Pixabay CC0 Public DomainMohammad Rahmani. Mohammad Rahmani
Para poder evaluar en qué medida los mercados digieren que los talibanes estén de vuelta en el poder en Afganistán, es necesario agregar la rápida evolución de la situación en el país a la creciente lista de problemas globales, advierte Nigel Green, consejero delegado y fundador de deVere Group, una organización independiente de asesoría financiera y fintech.
Tras la toma de la ciudad de Kabul, capital del país, por parte de los talibanes, se han visto imágenes de miles de civiles intentando huir, abarrotando y generando un caos en el aeropuerto. Los hechos se produjeron después de la controvertida decisión por parte del presidente estadounidense Joe Biden de retirar las tropas de Afganistán, después de que el anterior presidente, Donald Trump, retirase las fuerzas como parte de un acuerdo condicional entre los líderes estadounidenses y los talibanes.
“A pesar de las noticias que llegan de Afganistán, no es probable que se produzca una onda expansiva inmediata en los mercados bursátiles mundiales”, comenta Green.
“Los inversores están actualmente más centrados en otros factores clave que podrían afectar a la rentabilidad. Estos incluyen las consecuencias de la variante delta de COVID-19, las preocupaciones por los máximos alcanzados en los beneficios, los datos decepcionantes de China, la desaceleración del crecimiento y la publicación en esta semana de las minutas de la última reunión de la Reserva Federal que podrían insinuar un cambio en la política”, añade.
Sin embargo, Green espera que la gran turbulencia geopolítica desencadenada por la toma de poder efectiva de los talibanes ciertamente se agregará a la lista creciente de problemas globales de los inversores para darle seguimiento a las posibles implicaciones en el largo plazo los mercados.
“Se cuestionará la estabilidad en el Medio Oriente, la influencia global de Estados Unidos y la creciente presión sobre Biden, la perspectiva de crecientes amenazas terroristas internacionales y el creciente dominio del renminbi de China”, continúa.
A la apertura de las bolsas asiáticas, el índice más amplio de la región, el MSCI Asia-Pacific ex Japan, cayó un 0,4%. Se prevé que los mercados europeos abran a la baja en los próximos días, pues los inversores están pendientes de la crisis de Afganistán. También en Asia y en Wall Street podría haber consecuencias.
El consejero delegado de deVere Group concluye que los inversores seguirán la situación de Afganistán atentamente, ya que es muy probable que tenga implicaciones en el futuro.
“Como siempre, la mejor herramienta de los inversores para evitar riesgos y aprovechar las oportunidades es seguir invirtiendo y garantizar una diversificación adecuada entre clases de activos, sectores, divisas y regiones”, apostilla.
Pixabay CC0 Public Domain. La industria de fondos europea resiste el impacto de la pandemia y se fortalece en términos ESG
La Asociación Europea de Fondos de Inversión y Gestión de Activos (Efama, por sus siglas en inglés) ha publicado el «2021 Industry Fact Book», en el que realiza un análisis de las principales tendencias del sector de fondos europeos, así como de la evolución de la normativa en los 29 países de Europa.
Las conclusiones de esta última edición se enmarcan dentro de la pandemia mundial del COVID-19, lo que ha supuesto una gran prueba de fuego para todo el sector, sus jugadores y también su legislación. “El 2020 estuvo innegablemente marcado por la pandemia del COVID-19. A pesar de los enormes daños económicos, los inversores de dentro y fuera de Europa siguieron confiando en los fondos UCITS y los FIAs. De hecho, sus ventas netas aumentaron hasta los 650.000 millones de euros. Los fondos ESG atrajeron más de un tercio de estas ventas netas. Confiamos en que esta tendencia al alza de los ASG continúe, especialmente si los responsables políticos adoptan las medidas necesarias para subsanar la actual carencia de datos ASG”, ha destacado Tanguy van de Werve, director general de EFAMA.
Según los datos recogidos en el documento, los fondos UCITS registraron unas salidas netas de 314.00o millones de euros en marzo de 2020, una de las cifras mensuales más altas en términos absolutos. Pero la confianza de los inversores regresó en abril, manteniéndose las ventas netas muy sólidas durante los siguientes meses, dando como resultado un total de 474.000 millones de euros de ventas netas a lo largo del año. Desglosado por tipo de fondo, el 2020 ha estado marcado por las ventas netas récord de los fondos del mercado monetario y por las fuertes entradas netas en los fondos de renta variable.
Respecto a las FIAs, las entradas netas se vieron ligeramente afectadas por la pandemia. Tras mantenerse positivas en marzo, se volvieron negativas en abril. “La resistencia de los FIAs en medio de la pandemia del COVID-19 confirma el horizonte de inversión a más largo plazo de las aseguradoras y los fondos de pensiones, que son los principales inversores en FIAs”, señala en el documento en sus conclusiones.
Algo que no alteró la pandemia fue la apuesta por la ESG dentro de la industria. Según el informe, los activos netos de los fondos UCITS ESG europeos han crecido fuertemente en los últimos cinco años, con aumentos más significativos en 2019 y 2020. La proporción de fondos ESG creció de casi el 7% del total de activos netos en 2015 al 11% en 2020, o 1,2 billones de euros. Según explican desde Efama, este crecimiento se vio respaldado por un aumento exponencial de las ventas netas de UCITS ESG en 2020, hasta un total estimado de 235.000 millones de euros, a pesar de la pandemia.
Estas tendencias van en línea con el comportamiento en la industria global. Las ventas netas de fondos a nivel mundial aumentaron en 2020 hasta alcanzar el segundo nivel más alto de la década. Las entradas netas en fondos del mercado monetario representaron más de la mitad de las entradas netas totales de 2020: un récord absoluto. Y las ventas netas de fondos de renta variable siguieron siendo bajas, a pesar de las fuertes entradas netas registradas en Europa. “Esto se debió principalmente a las salidas netas en Estados Unidos, que pueden explicarse en parte por el reequilibrio de las carteras de los inversores estadounidenses, que vendieron fondos de renta variable y compraron fondos de renta fija”, matizan.
Perfil del inversor
Sobre el perfil de los inversores el informe señala que las aseguradoras y los fondos de pensiones son, con diferencia, los mayores inversores: a finales de 2020, contaban con el 41% de los activos netos de UCITS y FIAs propiedad de los inversores europeos. En cambio, los hogares ocupan el segundo lugar, con una cuota de mercado del 25%. Otros intermediarios financieros, que son principalmente fondos de inversión a largo plazo, les siguen de cerca, con un 24%.
“Los países con mayores niveles de propiedad de fondos a finales de 2020 eran Alemania, Reino Unido, Francia, Países Bajos e Italia. Como reflejo del tamaño de sus economías y poblaciones, los cuatro mayores países europeos figuran en este top cinco. Los Países Bajos ocupan el cuarto lugar en términos de propiedad de fondos, gracias al tamaño de los fondos de pensiones profesionales holandeses, que tienden a invertir una parte importante de sus carteras en fondos de inversión”, explica el documento en sus conclusiones.
Una de las características de la industria europea es la alta concentración, a finales de 2020, el 78% de los activos netos de los fondos UCITS y los FIAs estaban domiciliados en solo cinco países. Luxemburgo e Irlanda son los dos mayores domicilios, debido a su condición de principales centros de fondos transfronterizos, seguidos por Alemania, Francia y el Reino Unido, dado el relativo tamaño de sus economías y su mercado de fondos nacionales.
Por último, el informe desvela que el coste de los fondos UCITS ha disminuido constantemente en toda Europa en los últimos años. “Los costes de los fondos de renta variable y de renta fija gestionados activamente disminuyeron un 11% y un 18%, respectivamente, entre 2016 y 2020. Se espera que esta tendencia continúe en el futuro debido a la mayor transparencia en torno a las comisiones y a la continua presión de los fondos pasivos”, señala el informe.
La indexación directa está preparada para crecer a una tasa anualizada de más del 12% durante los próximos cinco años, más rápido que los productos financieros tradicionales, como fondos mutuos, los ETFs, según el nuevo Improving Client Experience: Customizing with Direct Indexing, un nuevo informe de Cerulli Associates y patrocinado por Parametric Portfolio Associates.
Al proporcionar la primera definición codificada de la industria para la indexación directa, el informe describe cómo una variedad de tendencias de la industria están creando demanda para los beneficios de personalización de la indexación directa más allá de la optimización fiscal.
Las principales soluciones de indexación directa son las SMA personalizadas que brindan a los inversores la propiedad directa de valores individuales en una solución similar a un índice. El objetivo principal es la exposición beta que se puede personalizar y mejorar los resultados aprovechando la eficiencia fiscal, ESG, la inclinación de los factores y la inversión temática.
A diferencia de los fondos mutuos o ETFs, la indexación directa proporciona a las carteras individuales un mayor control para cosechar ganancias y pérdidas en el nivel de seguridad individual, mientras se mantiene en riesgo y rastrea las bandas de error.
“El valor más cuantificable de la indexación directa es la optimización fiscal y el ahorro fiscal resultante. Los asesores pueden escalar la inversión directa en cuentas imponibles personalizadas para proporcionar un rendimiento antes de impuestos, compensar las ganancias de capital esperadas e inesperadas, simplificar el reequilibrio y brindar opciones de financiamiento flexibles”, según Tom O’Shea, director de Cerulli.
«Los asesores líderes ven la optimización fiscal como un valor único y tangible que pueden ofrecer, pero la solución ofrece personalizaciones adicionales (inversión responsable, incorporación flexible y donaciones caritativas optimizadas para impuestos) que pueden ayudar a los asesores a diferenciar aún más sus servicios», agregó.
Los activos de indexación directa reclamaron casi una quinta parte del total de activos de cuentas separadas minoristas de la industria en 2020, por un total de 362.000 millones en activos.
A pesar de sus ventajas, la indexación directa sigue siendo un producto de nicho y es utilizada por un pequeño grupo de asesores para clientes de alto patrimonio.
Dicho esto, el impulso de la industria se está construyendo y el mercado del producto se está ampliando: los asset managers están adquiriendo proveedores de indexación directa, introduciendo soluciones patentadas al mercado y aplicando la indexación directa a nuevas clases de activos, concluye el informe.
Foto cedidaPaul Camp, head de Global Treasury Management Group en Wells Fargo. Foto cedida
Wells Fargo anunció este miércoles que Paul Camp ha sido nombrado director de la nueva dirección de Global Treasury Management.
Quien fuera el CEO de Treasury Services en BNY Mellon, se unirá a la compañía en noviembre y reportará tanto a Perry Pelos, CEO de Wells Fargo Commercial Banking, como Jon Weiss, CEO de Corporate & Investment Banking.
Esta nueva función reúne a los equipos de Treasury Management y Global Payment Solutions de Wells Fargo en una organización que proporciona servicios de gestión de efectivo y pagos globales.
“Al combinar estos negocios, Wells Fargo podrá aprovechar sus capacidades de manera más efectiva para ayudar a los clientes a administrar sus fondos y procesar pagos en todo el mundo”, dice el comunicado de la compañía al que accedió Funds Society.
El actual director de Treasury Management & Payment Solutions, Danny Peltz, con más de 31 años en la wirehouse, se jubilará el 15 de diciembre.
“A lo largo de los 21 años de carrera de Paul, tiene experiencia en instituciones financieras globales líderes en la industria y en entornos de inicio de tecnología, enfocados en brindar las mejores soluciones para los clientes. Tiene una amplia experiencia en gestión de tesorería y soluciones de pago, que son oportunidades estratégicas de crecimiento para la empresa”, aseguró Pelos.
Por otro lado, Weiss aseguró que “Paul aporta una valiosa experiencia a este puesto en el que desarrollará una estrategia centrada en el crecimiento y la innovación, al servicio de las empresas grandes, medianas y pequeñas por igual”.
En BNY Mellon, Camp dirigió una organización que ofrece pagos globales, servicios comerciales, administración de efectivo y servicios de cambio de divisas en 36 países. Antes de eso, se desempeñó como director financiero, tesorero y vicepresidente ejecutivo de operaciones financieras en Circle, una fintech enfocada en tecnología segura para usar y almacenar dinero.
También ocupó puestos de alto nivel en servicios de transacciones y gestión de efectivo tanto en JP Morgan Chase como en Deutsche Bank.
Paul tiene un bachillerato en estudios clásicos de Dartmouth College y un MBA de Harvard Business School. Durante su tiempo en BNY Mellon, fue reconocido por su trabajo en temas de diversidad, equidad e inclusión y espera continuar ese trabajo en Wells Fargo.
Romain Dromard es el nuevo director ejecutivo de K&B Family Office, compañía privada e independiente establecida en Panamá que proporciona servicios integrales de asesoría patrimonial a familias e individuos internacionales, hizo saber la compañía a través de un comunicado.
“Dromard cuenta con un amplio conocimiento de los mercados financieros y más de 13 años de experiencia brindando soluciones de administración patrimonial para familias en Latinoamérica y el mundo. Comenzó su trayectoria en K&B Family Office como Gerente Analista de Cartera, luego fue escalando tomando posiciones como la de Director de Inversiones hasta que en 2016 se convirtió en socio de la firma privada. Ahora, Dromard ha tomado la posición de CEO, y se dedica principalmente a las inversiones, incluyendo la administración de los fondos propios del grupo”, añadió la nota.
El nuevo director ejecutivo de K&B Family Office ocupó varias posiciones en la banca de inversion Société Générale en París, Londres y Nueva York. Cuenta con una doble maestría en Ingeniería de la Universidad EFREI y Administración de Negocios y Finanzas de University College of London. Además, obtuvo la licencia para Corredor de Valores y Analista, otorgadas por la Superintendencia del Mercado de Valores de Panamá.
Basada en Panamá y con más de 17 años de experiencia, K&B Family Office fue fundada por Gerard Kisvel, quien inició su carrera como asesor financiero en el Banco Rothschild Francia, en los años 70. Las oportunidades personales y profesionales llevaron a G. Kisvel a ejercer su profesión de manera independiente en América del Sur. A finales de los 90, junto con su hijo Regis Kisvel y su yerno Maxime Berthet, empezó a ofrecer servicios de gestión de activos, a través de K&B Financial Group.
A medida que el patrimonio personal de la familia K&B (Kisvel y Berthet) creció, surgieron necesidades para una administración patrimonial más eficiente. Eso llevó a los socios a desarrollar nuevos servicios. En este camino, Dorothee Kisvel Berthet, la hija de Gerard y esposa de Maxime, se integró a la compañía en 2007, para implementar el Departamento Legal y Fiduciario.
Pixabay CC0 Public Domain. Los tres mitos más comunes sobre la inversión sostenible
La conversación en torno a la inversión sostenible, o a la inversión ESG (medioambiental, social y de gobierno corporativo) ha adquirido con rapidez una importancia creciente. En el último año, la pandemia ha demostrado el valor de incorporar la sostenibilidad a la práctica empresarial, lo cual se extiende más allá de los factores medioambientales para incluir las políticas sociales y de gobierno corporativo. Al integrar los factores ESG en su estructura corporativa, las empresas no sólo han sido capaces de hacer frente a los tiempos difíciles, sino que ahora tienen una licencia social para seguir operando en el futuro.
Tal como cuando sucedió la firma del Acuerdo de París en 20151, que para combatir el cambio climático supuso un punto de inflexión en materia de sostenibilidad global, la pandemia mundial está reforzando un cambio estructural. El mundo está avanzando hacia una economía de stakeholders2 (las partes involucradas) donde las empresas buscan servir a los intereses de los consumidores, los empleados, los proveedores y las comunidades en su conjunto.
Cada vez son más las personas, tanto a nivel global como local, que se unen a la conversación sobre las estrategias de inversión sostenibles, y cada vez más empresas de gestión de activos creen que es importante que los asesores financieros hagan lo mismo. El primer paso es ayudar a guiar a los inversores abordando aquellas concepciones erróneas sobre la inversión sostenible y la ESG.
Hablamos con Jordie Olivella, director de Distribución y Estrategia Comercial de la división Offshore Wealth de BlackRock, para desmontar tres de los mitos más comunes que escucha por parte de los clientes en relación a las inversiones sostenibles.
Mito 1: Invertir de forma sostenible significa sacrificar la rentabilidad
Incluso antes de la COVID-19, los estudios mostraban que la inversión sostenible puede ser rentable. La volatilidad del mercado de los últimos años ha sido una prueba de fuego, demostrando aún más la resiliencia de los productos sostenibles. A lo largo de 2020, las empresas con mejores perfiles ESG ofrecieron resiliencia en las carteras y superaron a sus pares de menor calificación.
«En el primer trimestre del año, el 94% de un conjunto globalmente representativo de índices sostenibles superó a los índices estándar. Si ampliamos ese rendimiento a todo el año 2020, el 81% de ese mismo conjunto de índices obtuvo un rendimiento superior», señala Jordie Olivella.
Mito 2: No existen estándares
Es cierto que las definiciones de «sostenible» pueden variar según el inversionista o el gestor de inversiones con el que se hable. A nivel global, la estandarización debería tener en cuenta tres etapas, según BlackRock: la forma en que las empresas reportan la información, las metodologías para obtener una calificación ESG y la clasificación de los productos financieros. BlackRock utiliza métodos estandarizados para crear productos indexados que ofrezcan opciones para los distintos objetivos financieros y sostenibles de los inversores, desde metodologías más sencillas, como el screening negativo (que sólo elimina determinados sectores), hasta estrategias que buscan inversiones por temas o de impacto.
«En BlackRock, nos comprometemos a proporcionar a los inversores total transparencia sobre los objetivos y características sostenibles para todas nuestras estrategias de inversión. Nos esforzamos por proporcionar elementos constitutivos sostenibles en las carteras de inversión, de modo que todos los inversores tengan opciones sostenibles», afirma Jordie Olivella.
Mito 3: Invertir con productos ESG es más caro
La mayoría de los inversionistas asumen que es más caro invertir en productos sostenibles, pero eso no siempre es cierto. Según BlackRock, los costos por operación (tanto por la gestión de fondos y ETFs sostenibles) suelen ser equivalentes y, en algunos casos, inferiores a los productos estándar.
«Los ETF sostenibles de iShares son, de media, cinco veces menos caros que los fondos de inversión sostenibles gestionados activamente; y a medida que continúen los flujos hacia los productos sostenibles, estos costes seguirán bajando», reflexiona Jordie Olivella.
Es importante comprender los datos y los hechos a medida que se produce la transición hacia la inversión sostenible. En este sentido, los flujos hacia las estrategias sostenibles no muestran signos de ralentización: según la Encuesta Global de Inversión Sostenible 2020 de BlackRock, los clientes a nivel global tienen previsto duplicar sus asignaciones a estrategias sostenibles en los próximos cinco años.
«Ahora es el momento de comprender la realidad de las inversiones sostenibles y adelantarse a la demanda», concluye la firma.
1. Convención Marco de las Naciones Unidas sobre el Cambio Climático, Acuerdo de París (2015): https://unfccc.int/sites/default/files/spanish_paris_agreement.pdf
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La reciente legislación de El Salvador que establece bitcoin como moneda de curso legal probablemente perjudicará a las compañías de seguros locales con exposición a la moneda recién establecida debido a un mayor riesgo de volatilidad de divisas y ganancias, así como consideraciones adicionales de riesgo regulatorio y operativo, dice Fitch Ratings.
La implementación práctica de Bitcoin aún no ha sido definida por los reguladores. Esto aumenta los desafíos para usarlo como depósito de valor y medio de pago, particularmente dado que los bancos centrales no lo han utilizado o adoptado previamente o comparables en otros mercados financieros globales.
El presidente Nayib Bukele y el Congreso aprobaron un proyecto de ley que convertirá a bitcoin en moneda de curso legal, junto con el dólar, a partir del 7 de septiembre de 2021. Todas las empresas deben aceptar bitcoin como moneda de curso legal para bienes o servicios a menos que no tengan acceso a la tecnología necesaria para procesar las transacciones.
Fitch no espera que bitcoin sea ampliamente utilizado por las aseguradoras para realizar pagos de reclamos o beneficios o que las compañías de seguros ofrezcan pólizas denominadas en la moneda digital. Los riesgos de usar bitcoin se relacionan en gran medida con su tasa de aceptación entre los asegurados. Es probable que las aseguradoras conviertan bitcoins en dólares lo más rápido posible para limitar los riesgos cambiarios, si los asegurados deciden usarlo para pagar primas.
La capacidad de las aseguradoras para minimizar su período de tenencia dependerá de si el marco regulatorio y operativo permite que bitcoin se convierta inmediatamente a dólares, lo cual no está claro en este momento. Las aseguradoras que mantienen bitcoin en sus balances durante períodos prolongados estarán muy expuestas a la volatilidad de sus precios, lo que aumentará el riesgo de los activos, que es un crédito negativo.
El gobierno ha indicado que emitirá la regulación a más tardar el 7 de septiembre si la reciente apelación de inconstitucionalidad no modifica su implementación. La regulación, aunque está en línea con el ambicioso marco de tiempo para la adopción de bitcoin como moneda de curso legal, parece ser innecesariamente apresurada y deja a las compañías de seguros con muy poco tiempo para adaptarse a sus requisitos, creando un riesgo adicional para la industria.
La regulación de bitcoins de El Salvador deberá definir cómo se debe contabilizar la moneda criptográfica en los estados financieros y si se considerará elegible para respaldar las reservas de los asegurados. Fitch ve la falta de transparencia de bitcoin como un riesgo a la baja y anticipa tratar a bitcoin como un «activo de riesgo», en la medida en que se puedan identificar dichas tenencias.
Fitch generalmente ve las ganancias derivadas de actividades especulativas o exposiciones riesgosas como bitcoin como un crédito negativo, ya que las ganancias podrían revertirse rápidamente, creando un flujo de ganancias volátil. El sector de seguros del país ya está expuesto a valores de baja calidad crediticia, principalmente bonos soberanos (B- / Rating Outlook Negative), por lo que las tenencias adicionales de activos de alto riesgo solo agravarán este riesgo. Al año 2020 las inversiones soberanas y relacionadas representaron el 24% del capital y el 21% de las carteras de inversión totales de la industria de seguros.
Fitch anticipa que la adopción de bitcoin requerirá que las compañías de seguros absorban nuevos gastos administrativos, operativos y de inversión en tecnología. Esto probablemente incluirá la necesidad de mejorar los protocolos internos para aceptar pagos, reforzando la seguridad de sus sistemas contra los riesgos cibernéticos y el fraude e invirtiendo en asesoría para la junta directiva y los gerentes, así como la capacitación del personal que administrará directamente las transacciones.
Las medidas de las autoridades regulatorias en varios sectores de la economía china se han intensificado recientemente, lo que ha sobresaltado a los mercados y ha provocado fuertes caídas en las bolsas. Sin embargo, en la opinión de Fidelity International, parte de estas ventas parecen exageradas, lo cual crea oportunidades para los inversores en los casos en los que el crecimiento a largo plazo se mantiene intacto y el impacto de las políticas públicas es neutral o incluso positivo.
Las acciones de muchas compañías chinas han registrado fuertes descensos en las últimas jornadas, después de que la publicación de un nuevo marco normativo más exigente de lo previsto para los proveedores de formación alimentara el miedo a que se agravaran las incertidumbres normativas en el sector empresarial de China.
A primera vista, la sacudida que ha sufrido el mercado es comprensible a la vista de la gravedad de las medidas de los reguladores, que amenazan de forma efectiva con poner fin a los servicios privados de formación extraescolar como actividad con fines de lucro. Eso se produjo después de un año en el que los reguladores chinos han tomado medidas contundentes en ámbitos como la privacidad de los datos, la ciberseguridad y las normas antimonopolio, entre otros.
Para algunos inversores, las medidas contra el sector de la formación extraescolar alimentaron el miedo a un escenario catastrofista en el que se desataría una presión normativa asfixiante y generalizada en amplias franjas de la economía china. Sin embargo, en Fidelity International creen que algunas de estas inquietudes están exagerándose y es necesario ver las cosas con perspectiva. Las intervenciones de los reguladores en China no son algo nuevo. Lo que es diferente esta vez es cómo se pusieron específicamente bajo el foco las variables económicas de un sector en concreto, los servicios privados de formación extraescolar para estudiantes de educación primaria y secundaria en materias curriculares clave.
Estas medidas fueron una sorpresa, pero los problemas que tratan de abordar son una preocupación nacional de sobra conocida en China: cómo reducir las cargas económicas de los hogares para ayudar a impulsar la maltrecha tasa de natalidad del país.
La educación ha pasado a conocerse en China como una de los “tres grandes obstáculos” (junto con la vivienda y la sanidad), cuyos costes se han descontrolado en los últimos años y han supuesto una pesada carga para los nuevos padres. Así, los valores relacionados con la educación, los inmuebles y la sanidad se han llevado la peor parte en la oleada de ventas. También los valores tecnológicos se han visto afectados, pero eso lo consideramos una cuestión aparte. Las empresas tecnológicas y de Internet más grandes y dinámicas de China han estado bajo la lupa de las autoridades en aquellos casos en los que sus modelos de negocio nuevos y cambiantes pueden haber hecho que consigan una influencia económica enorme dentro de un marco regulatorio que necesariamente estaba evolucionando en paralelo con el sector. No es algo que ocurra solo en China, sino en todo el mundo, a juzgar por las recientes medidas de los reguladores contra las grandes empresas tecnológicas y de Internet en EE.UU. y Europa, por ejemplo.
Surgen oportunidades
Para los inversores a largo plazo que buscan empresas infravaloradas, las ventas a menudo indiscriminadas que hemos visto en los últimos días han creado buenas oportunidades para encontrar gangas, especialmente entre las empresas cuyas trayectorias de crecimiento se mantienen intactas.
En Fidelity International creen que el objetivo último de la reciente oleada regulatoria es alentar un crecimiento sostenible e impulsar la igualdad social. A pesar de los obstáculos de las políticas en algunos sectores, China sigue perfilándose para conseguir un crecimiento del PIB más que aceptable durante la próxima década, mientras que su clase media debería seguir creciendo y aumentando su poder adquisitivo con la reducción de las brechas de renta.
A contiuación se recogen las opiniones de los expertos en la región de Fidelity International:
Entrevista a Paras Anand, CIO Asia Pacífico, y Victoria Mio, directora de renta variable asiática en Fidelity International
¿El sector de la educación ha dejado de ser una opción de inversión?
Las variables económicas de algunas partes del sector de la educación privada de China se han transformado completamente. Por ejemplo, las autoridades ahora obligan a que ciertas áreas de los servicios de formación sean sin fines de lucro. Por otro lado, vemos un profundo desajuste en las cotizaciones, hasta el punto de que algunas empresas de formación cotizan por debajo de su tesorería neta. No se ha decretado una prohibición general contra los servicios de educación y algunas de estas empresas están tratando de adaptarse cambiando sus modelos de negocio.
El mercado ha tomado las noticias sobre la política educativa y ha extrapolado las posibles implicaciones a otros sectores de la “nueva economía”. ¿Es una apreciación sensata?
¿La educación es un caso aislado o estamos ante un esfuerzo coordinado para nivelar el terreno de juego en todo el sector empresarial? Lo que nos parece claro es que mejorar la calidad de vida y el bienestar de las personas es el objetivo primario. China está tratando de redibujar sus políticas económicas y sociales para conseguir un crecimiento más sostenible. Los tres “grandes obstáculos” de la educación, la vivienda y la sanidad han agravado las cargas económicas que deben soportar las familias y han ampliado las brechas sociales. Hemos visto una mayor vigilancia en el sector de Internet, pero pensamos que estas medidas no guardan relación con el deseo de mejorar el nivel de vida de las personas que sí hemos visto en la educación. Por el contrario, el sector de Internet tiene un efecto beneficioso para la sociedad, por ejemplo facilitando el comercio a lo largo de la pandemia y ampliando la inclusión financiera a través de la innovación.
¿Qué podéis decirnos de las acciones de los reguladores en el área de las entidades de participación variable (VIE)? ¿Lo consideráis probable o manejáis algún análisis de escenarios sobre el posible impacto que podría tener?
Las estructuras VIE existen en China desde hace dos décadas aproximadamente. No hemos visto nada que indique que se ha producido un cambio profundo en el statu quo. A lo largo de los años, estas estructuras han posibilitado un enorme volumen de inversión y desarrollo en algunos de los sectores más dinámicos de la economía china. Esta estructura no se aplica únicamente a las salidas a bolsa de empresas extranjeras; el primer Depositary Receipt de China que empleó una estructura VIE salió a bolsa con éxito en el mercado STAR de Shanghái el año pasado. Las empresas chinas con estructuras VIE también han buscado cotizaciones primarias o secundarias en Hong Kong.
¿Quién saldrá ganando y perdiendo con las medidas tomadas recientemente por los reguladores?
En términos generales, China está tratando de conseguir un crecimiento a largo plazo más equilibrado y de reducir las desigualdades sociales. Un crecimiento de más calidad solo puede traducirse en mejores oportunidades de inversión. Las áreas que presentan una mayor sintonía con los objetivos a largo plazo del gobierno son las energías verdes, los semiconductores, las nuevas infraestructuras, las cadenas de suministro del vehículo eléctrico y la fabricación avanzada.
En cuando a los sectores que se enfrentan a una mayor vigilancia de las autoridades, solemos abordarlos desde los fundamentales, centrándonos en empresas que cuentan con modelos de negocio más sostenibles o un mayor poder de fijación de precios. El sector del transporte urgente, por ejemplo, tiene margen para mantener e incluso subir tarifas para pagar salarios razonables a sus trabajadores. El refuerzo de la normativa puede ser un elemento positivo a largo plazo en muchos casos y hemos de fijarnos en las dinámicas sectoriales para identificar a los ganadores y los perdedores.
El sector inmobiliario tiene un gran peso en el mercado de renta fija de Asia y China. ¿Qué nos dicen los mercados de renta fija sobre estas repercusiones?
En nuestra opinión, es improbable que China redoble sus esfuerzos de contención del mercado inmobiliario; ya se han tomado muchas medidas restrictivas y si se tomaran más se podría ver afectada la estabilidad financiera. Sin embargo, la recuperación del sector podría tardar y la negociación de los bonos del sector inmobiliario podría sufrir volatilidad. Por ejemplo, las repercusiones negativas de los conocidos problemas que ha tenido recientemente Evergande, así como los impagos de algunos actores más pequeños como China Fortune Land, se han extendido a otras empresas del sector, lo que ha tirado a la baja de los precios.
En general, vemos que los fundamentales del sector están mejorando, ya que algunos grandes actores están progresando con sus planes de reducción del endeudamiento. El sector probablemente siga inmerso en un proceso de concentración, dado que los actores pequeños tendrán cada vez más dificultades para crecer.
Comentario de la gestora del FF China Consumer Fund, Hyomi Jie
La prima de riesgo de los sectores expuestos a la regulación tendrá que subir, por lo que he tenido en cuenta este factor en todas mis posiciones. Con dicho aumento de la prima de riesgo también estoy revisando varias oportunidades en acciones que se han vendido indiscriminadamente, ya que creo que los motores fundamentales del tema del consumo en China siguen intactos.
Además, si tenemos en cuenta el objetivo a más largo plazo de estas políticas, como el crecimiento de la población y una mayor igualdad de condiciones en lo que respecta a la competencia, pienso que también tendrá implicaciones positivas a medida que los beneficiarios evolucionen, como por ejemplo la creación de nuevas empresas, la transición de las compras en el exterior hacia el mercado interior y la creación de marcas locales emergentes. Por lo tanto, estos son catalizadores a largo plazo -y más sostenibles- que apoyarán el consumo en toda China.
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BBVA ha firmado la carta de adhesión al nuevo informe del Grupo de Trabajo para la Ampliación de los Mercados Voluntarios de Carbono (Taskforce on Scaling Voluntary Carbon Markets, TSVCM, por sus siglas en inglés), que define la hoja de ruta para articular y fortalecer la integridad y transparencia del mercado voluntario de carbono. BBVA es el único banco español miembro de este grupo de trabajo.
Ricardo Laiseca, director de la Oficina Global de Sostenibilidad de BBVA, ha señalado que “la necesidad de llevar a cabo acciones y de disponer herramientas para movilizar el capital que necesita una economía baja en carbono se hace más urgente cada día”. A su juicio, “esto exige impulsar la transición de toda la economía”.
“Todas las empresas e instituciones financieras van a tener que adaptar sus propias estrategias y modelos de negocio. El compromiso de BBVA para alcanzar las emisiones netas en 2050 es total. Además de una clara reducción de las emisiones, también va a hacer falta un mercado voluntario de carbono que sea transparente además de robusto. BBVA respalda el trabajo del TSVCM en la promoción de un mercado genuino con una elevada integridad operativa”, ha explicado.
Desde la entidad señalan que los mercados de carbono privados voluntarios son un complemento útil a los mercados públicos. Un precio del carbono con un diseño adecuado es un elemento clave en cualquier estrategia para reducir las emisiones. Supone un mecanismo que incentiva tanto la reducción del consumo energético como la transición hacia fuentes energéticas más limpias. Establecer un precio justo para las emisiones de carbono supone un paso fundamental para gestionar el riesgo climático e impulsar la asignación adecuada de capital durante la transición hacia un mundo de emisiones cero.
A medida que crece el número de empresas comprometidas a reducir sus emisiones, y aumentan las exigencias de los inversores sobre planes de transición claros y creíbles, es más evidente la importancia de un mercado voluntario de carbono sometido a unas normas óptimas de funcionamiento. Para satisfacer esta creciente demanda hará falta un mercado 15 veces mayor que el actual, según el propio TSVCM.
Por este motivo, el sector privado debe tomar la iniciativa, ofreciendo soluciones de mercado que realmente aporten un valor añadido. Así, los mercados de carbono deben desempeñar un papel clave para alcanzar los Objetivos del Acuerdo de París en 2030 y la neutralidad de carbono antes de 2050. En este sentido, la coordinación entre el sector público y privado es imprescindible.
Tras una consulta pública en la que han colaborado más de 130 expertos de todo el mundo, elTSVCM ha publicado un informe con los próximos pasos para la articulación de este mercado voluntario. La hoja de ruta establece principios legales para regular el mercado y criterios comunes para garantizar que los créditos de carbono sean genuinos y que representen reducciones reales en las emisiones de gases de efecto invernadero. Para ello, el Grupo de Trabajo trabajará a partir de ahora en la constitución de un órgano de gobierno independiente del mercado.
Cero emisiones
BBVA se ha incorporado, como uno de los 43 miembros fundadores, a la alianza bancaria de cero emisiones netas (Net-Zero Banking Alliance: NZBA, por sus siglas en inglés). Los bancos de esta alianza internacional se comprometen a que todas sus carteras de crédito y de inversión sean neutras en emisiones netas de gases de efecto invernadero en 2050 como fecha límite, en línea con la ciencia y los objetivos más ambiciosos del Acuerdo de París. Además, el impacto directo de su actividad también tendrá que ser neutro, algo que BBVA ya ha conseguido en 2020.
La consulta pública ha logrado alcanzar un amplio consenso en torno al mandato y la misión del órgano de gobierno, así como las bases legales por las que debe regirse el mercado y los criterios de integridad de los bonos de carbono: los Principios Básicos del Carbono (CCP – Core Carbon Principles). Además, dicha consulta ha dejado patente la importancia del papel del órgano de gobierno en la unificación de lo que actualmente es un mercado fragmentado y garantizar la calidad e integridad de los bonos.
El órgano de gobierno fomentará el desarrollo del mercado global voluntario de carbono mediante la estandarización y umbrales de alta calidad que impulsarán el crecimiento del mercado y trabajará de manera independiente del Grupo de Trabajo. Así, el mercado permitirá a los participantes operar con la máxima confianza y la seguridad de que su actividad genera un impacto positivo para el planeta y la población mundial, además de complementar sus iniciativas de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero.
Acerca del TSVCM
El Grupo de Trabajo para la Ampliación de los Mercados Voluntarios de Carbono (Taskforce on Scaling Voluntary Carbon Markets, TSVCM por sus siglas en inglés), es una iniciativa impulsada desde el sector privado con el objetivo de construir un mercado de carbono voluntario eficaz y eficiente que contribuya a la consecución de los objetivos del Acuerdo de París. Su impulsor es Mark Carney, enviado especial de la ONU para la acción climática y las finanzas, y está patrocinado por el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF).
En septiembre de 2020, el TSVCM comenzó a trabajar en la creación de la infraestructura necesaria para el desarrollo de un mercado voluntario escalado y de alta integridad para la comercialización e intercambio de bonos de carbono.
Entre las más de 250 instituciones miembros del TSVCM se encuentran compradores y vendedores de bonos de carbono, emisores de normas, representantes del sector financiero y proveedores de infraestructuras de mercado; así como organizaciones de la sociedad civil y organismos internacionales y académicos. Además, cuenta con un consejo asesor, formado por 20 miembros representantes de ONG medioambientales, alianzas de inversores, académicos y organizaciones internacionales.
CaixaBank fue la entidad líder en financiación sostenible de la banca española en Europa durante el primer semestre del año, según la clasificación de Refinitiv, quien sitúa al banco como quinto en Europa en este tipo de financiaciones.
CaixaBank ha concedido 7.200 millones de euros en financiación sostenible en la primera mitad del presente ejercicio, un 45% más respecto al volumen financiado en todo 2020, consolidándose como uno de los focos de actividad de la entidad.
De esta cantidad, Refinitiv ha considerado 5.900 millones de dólares para la elaboración de su ranking, los procedentes de las operaciones en las que CaixaBank es considerada por esta plataforma de información como entidad de máxima relevancia otop tier lender.
Una parte relevante de la financiación sostenible se ha formalizado bajo el formato de préstamos sostenibles (ESG-Linked), que vinculan el tipo de interés de la financiación a objetivos sostenibles (KPIs o Ratings ESG). En esta categoría, en 2021 CaixaBank ha cerrado 38 operaciones por valor de 3.730 millones de euros. Entre ellas, destacan la financiación sindicada de Acciona, la mayor financiación sostenible hasta la fecha en España y pionera a nivel global al garantizar los impactos planteados como objetivos en la financiación, el sindicado de Atresmedia, que se convirtió en el primer préstamo sostenible en España en el sector audiovisual o las financiaciones sostenibles sindicadas formalizadas por Naturgy, Roca o Werfen. En todas estas transacciones, CaixaBank ha actuado como coordinador de sostenibilidad y agente.
Por otro lado, CaixaBank ha realizado ocho préstamos verdes por valor de 211 millones de euros. Los préstamos verdes se caracterizan por financiar proyectos con un impacto positivo directo en materia medioambiental. Dentro de esta categoría, destaca la financiación concedida en febrero a la Área Metropolitana de Barcelona para financiar su programa de movilidad sostenible o el Project Finance de energía renovable de Cúbico, ambas operaciones públicas.
En cuanto al ámbito transaccional, CaixaBank está liderando la innovación en España en este segmento de productos, movilizando 3.340 millones de euros en nueve operaciones vinculadas a productos transaccionales, donde destacan varias operaciones formalizadas con Endesa, con quien la entidad formalizó ya en 2020 el primer factoring sostenible del mercado español.
14.600 millones de euros en emisiones sostenibles
En cuanto a la actividad de mercado de capitales, durante el primer semestre el banco ha participado en España y Portugal en emisiones de bonos ESG por 14.600 millones de euros, lo que supone duplicar el volumen total registrado en 2020. En concreto, ha participado en 2021 como bookrunner en la emisión de 13 bonos calificados como verdes, sociales o sostenibles.
En la actividad sostenible desarrollada por CaixaBank durante el primer semestre en el mercado de capitales, destacan los bonos verdes o sostenibles de Red Eléctrica, Telefónica, Iberdrola o Enel, y las emisiones del bono sostenible de la Comunidad Autónoma Vasca, Comunidad de Madrid y Andalucía.
Por su parte, CaixaBank ha seguido apostando por una política de funding vinculada a sostenibilidad. Así, durante el primer semestre del ejercicio, ha realizado cuatro emisiones de bonos, tres verdes y uno social, por un importe de 3.000 millones de euros y 500 millones de libras. Con ello, la entidad suma siete emisiones en el mercado de bonos verdes y sociales desde 2019, por un volumen total de 6.000 millones de euros y 500 millones de libras. Esto sitúa a CaixaBank como la entidad financiera con mayor volumen de bonos ESG en el mercado euro.
CaixaBank es una de las entidades financieras más comprometidas con la sostenibilidad, dado que su Plan de Banca Socialmente Responsable recoge cinco importantes principios de actuación que suponen una contribución directa a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas.
La entidad apoya, mediante su actividad, iniciativas y proyectos respetuosos con el medio ambiente, que contribuyan a prevenir y mitigar el cambio climático, a impulsar la transición hacia una economía baja en carbono y el desarrollo social.
