Foto cedidaCristina García de Sola Riera, Senior Sales Manager del equipo de ventas de ODDO BHF AM para Iberia y Latinoamérica.. Cristina García de Sola Riera se une al equipo de ventas de ODDO BHF AM para Iberia y Latinoamérica
El grupo ODDO BHF AM ha fichado a Cristina García de Sola Riera como nueva Senior Sales Manager. Con sede en Madrid, Cristina trabajará para apoyar el crecimiento y servicio al cliente en dos de los mercados claves para ODDO BHF, Iberia y Latinoamérica.
Concretamente, según ha señalado la gestora, se hará cargo de la estrategia de ventas bajo la supervisión de Leonardo López, responsable de ODDO BHF Asset Management para Iberia & Latam. Con esta incorporación, el equipo de ODDO BHF AM “se refuerza para hacer frente a los retos que ofrecen estos mercados, ofreciendo una visión local que garantiza un mayor entendimiento con los clientes”, indican.
“Este nombramiento es la prueba de la importancia que nuestro grupo da nuestra región, y Cristina será clave en el desarrollo del negocio ya que, cuenta con una amplia y sólida experiencia, tanto en el sector como en la relación con cliente y será un activo de gran valor para nuestro equipo”, ha destacado Leonardo López, responsable de ODDO BHF Asset Management para Iberia & Latam.
Cristina García de Sola Riera se une a ODDO BHF AM desde UBP donde ha ejercido como Sales Manager cerca de tres años. Anteriormente, trabajó más de siete años para M&G Investments en los departamentos de ventas y desarrollo de negocio. Además, ha formado ejercido varios puestos en BlackRock y J.P. Morgan. Es licenciada en Administración y Dirección de Empresas bilingüe por la Universidad Carlos III y Máster en Mercados Financieros e Instrumentos Alternativos por el Instituto BME.
Gonzalo Binello, responsable de la región de América Latina en Schroders, y Malcolm Melville, gestor de la estrategia Schroders AS Commodity Fund. VIS con Schroders
Durante la primera mitad del año, el índice de referencia del mercado de materias primas, el Bloomberg Commodities Total Return, ha superado en un 6% al índice de renta variable global, el MSCI ACWI. Esto ha ocurrido en una sola ocasión desde 2008, con este contexto de fondo, cabe preguntarse si se trata de un hecho puntual o de una nueva tendencia en el mercado de materias primas. Para Malcolm Melville, gestor de la estrategia Schroders AS Commodity Fund, es claro que se trata del comienzo de un nuevo ciclo en el mercado de materias primas que muy probablemente se extienda en el largo plazo y supere los rendimientos de otras clases de activos.
El experto en commodities participó junto a Gonzalo Binello, responsable de la región de América Latina en Schroders, en un nuevo Virtual Investment Summit (VIS) organizado por Funds Society y titulado “¿Es este nuevo superciclo de commodities diferente al que se presenció entre 1999 y 2008?”, evento que puede visualizar de nuevo en este enlace (contraseña VIS_Schroders_0908).
Observando la trayectoria del índice Bloomberg Commodities Total Return frente al S&P 500 se puede concluir que las materias primas tienden a moverse en ciclos más largos que los de la renta variable. Según explicó Melville, el último ciclo se extendió de 2001 hasta 2010, incluyendo el periodo en que el precio del crudo supero los 140 dólares por barril. En los últimos diez años, las commodities han obtenido un rendimiento inferior al resto del mercado. Este comportamiento se puede atribuir en cierta medida al mayor foco de los bancos centrales en la estabilización del sistema financiero y las medidas de austeridad fiscal por parte de los gobiernos.
Similitudes
Existen tres elementos en común entre el nuevo ciclo de materias primas y el anterior. El primero, la mayoría de los ciclos de commodities se producen tras un periodo de menor inversión la capacidad de producción. Tras un periodo de precios bajos o muy volátiles, que mina la confianza de los productores para invertir en incrementar la capacidad de la oferta a futuro. Este recorte en la oferta se ha observado en una gran parte del mercado de materias primas.
La segunda similitud es que el mercado de commodities muy probablemente experimente una expansión en el gasto de capital. En el anterior ciclo, el precio de las commodities se vio impulsado por la demanda generada por la construcción de infraestructuras en China. Sin embargo, en este ciclo el total de gastos de capital dedicados a mitigar los efectos del cambio climático son el principal factor. Asimismo, una gran parte del gasto fiscal está siendo utilizado con este mismo fin.
En tercer lugar, las valoraciones del mercado de renta variable muestran una cierta exuberancia, una fuerte concentración en las acciones tecnológicas. En terminos relativos, se podría decir que las materias primas están comenzando su rally con respecto a las acciones.
… Y diferencias
Pero también hay tres puntos clave que los diferencian. El primero es la antención en factores ESG y la mitigación de los efectos del cambio climático. Este cambio de paradigma ha tenido un impacto en la ruptura del vínculo entre el incremento del precio de las materias primas y la llegada de oferta al mercado.
La segunda diferencia radica en que la economía global se encuentra muy lejos de la órbita del Consenso de Washington, que promueve la disciplina fiscal, tasas de interés reales positivas y liberalización del comercio. Las medidas tomadas para contrarrestar los efectos de la pandemia han promovido el gasto fiscal, las tasas de interés reales se encuentran en terreno negativo y muchas economías se están centrando en hacer acopio de alimentos y en restringir la producción dentro de sus fronteras.
Por último, la coordinación entre las medidas monetarias y fiscales, donde una gran parte de los déficits fiscales han sido financiados por la emisiones gubernamentales.
El efecto de la inflación
En 2008 se produjo un estímulo monetario, pero hubo una restricción en términos del gasto fiscal. En la actualidad, estamos muy lejos de ese entorno y existe un grado de coordinación entre las políticas monetarias y fiscales. Y lo que es más importante, ambos tienen un mayor foco en la economía real y en producir crecimiento. Por norma general, este crecimiento tiende empujar al alza los precios de las materias primas.
En consecuencia, una retirada en el volumen del programa de compras de la Fed no tendría el mismo efecto que en ocasiones anteriores ha tenido en el precio de las commodities, porque la respuesta fiscal sirve de apoyo.
El vínculo entre precio y oferta se rompe
El gasto en capital de las principales empresas integradas de crudo y gas tocó techo en 2013 y 2014, cuando el precio del barril se situó en la horquilla de los 95 y 105 dólares. En una época en la que resultaba difícil pensar que el precio de referencia del crudo se desplomaría llegando a situarse en terreno negativo en 2020. En la actualidad, las grandes empresas petroleras tienen su foco de inversión en fuentes de energía renovables.
El precio del crudo se ha recuperado desde los precios negativos del primer trimestre 2020 y se encuentra ahora alrededor de los 70 dólares por barril. A pesar de que este precio resulta atractivo en términos de márgenes, muchas empresas no están incrementando la oferta en el modo en que lo hubieran hecho en el anterior ciclo. Después de años con un precio del crudo muy volátil y unos dividendos bajos, los accionistas están demandando un dividendo mayor. El dividendo medio de un ETF de acciones de empresas petroleras se encuentra en un 4%, mientras que en 2013 el promedio era del 2%.
Pero quizá la clave sea que todas estas empresas quieren invertir el exceso de capital en energías verdes para diversificar su cuenta de resultados y tener una menor dependencia de las energías fósiles. En la actualidad, el vínculo tradicional entre un incremento en precio y una respuesta en la oferta se ha roto por las consideraciones ESG. Esta es una nueva dinámica que está operando en los mercados de materias primas.
Existe una preocupación por saber cuando se alcanzará el pico de la demanda del crudo. Algo que es muy complicado de determinar, en especial porque depende del ritmo de adopción de otros combustibles. Pero, incluso cuando se sobrepase el pico de la demanda del crudo, probablemente al final de esta década, la necesidad por los combustibles fósiles seguirá existiendo.
Por ejemplo, Europa y Reino Unido han invertido fuertemente en capacidad eólica. Sin embargo, en los últimos días la región ha experimentado un periodo de «sequía» de viento y esa capacidad en energía eólica tiene que ser sustituida por otras fuentes alternativas para seguir proporcionando electricidad a la economía. En ese sentido, las centrales térmicas de gas natural y carbón juegan un papel importante como complemento a disrupciones en la oferta de renovables.
Esta ruptura no solo se ha producido en las materias primas relacionadas con la energía. En el caso del aluminio, los dos factores que impulsan la oferta son el sector de la construcción en China y la producción automovilística. En los últimos meses, ambos han mostrado signos de debilidad y esto ha tenido un impacto en la demanda de aluminio.
En un ciclo normal, cabría esperar que el precio del metal hubiera bajado. Por el contrario, el precio del aluminio se encuentra en máximos de diez años y continúa al alza. Esto se debe a que la oferta ha sido recortada más drásticamente que la demanda. La producción de aluminio es intensiva en energía y ha sido cercenada para cumplir con los objetivos medioambientales.
Pixabay CC0 Public Domain. Los mayores fondos de pensiones aumentaron sus activos un 11,5% en 2020 alcanzando 21,7 billones de dólares
Los activos bajo gestión de los 300 fondos de pensiones más importantes del mundo aumentaron un 11,5% hasta alcanzar un total de 21,7 billones de dólares en 2020, según el estudio anual realizado por el Thinking Ahead Institute de Willis Towers Watson en colaboración con Pensions & Investments, periódico especializado en inversiones líder en Estados Unidos.
“En general, los mayores fondos de pensiones a escala global crecieron con fuerza en 2020, pero la pandemia ha sido también un duro recordatorio de que el mundo está hoy más interconectado y es más incierto que nunca. Los fondos de pensiones se centran cada vez más en la gestión de muchos de los vientos en contra que han surgido de una nueva normalidad de tipos de interés más bajos durante más tiempo. Esto ha suscitado preocupaciones en torno a las prestaciones futuras y ha llevado a algunos fondos a estirar cada vez más sus presupuestos de riesgo para cumplir los objetivos de rentabilidad. Además, la gestión de las crecientes expectativas en materia de ASG ha creado su propio conjunto de retos y oportunidades”, explica Marisa Hall, codirectora del Thinking Ahead Institute.
Como resultado, las agendas de los fondos de pensiones se han vuelto más complejas y exigentes que en cualquier otro momento anterior. Mientras que algunos de los fondos más grandes utilizan las mejores prácticas de gobernanza para mantener un enfoque estratégico frente a esta complejidad y exploran modelos de inversión más dinámicos, como el enfoque total de construcción de cartera, otros fondos están aprovechando esto como una oportunidad para revisar sus modelos de gobernanza y asegurarse de que siguen siendo lo suficientemente sólidos.
“El cambio de enfoque para hacer frente a los retos de inversión del futuro, como por ejemplo alcanzar objetivos de cero emisiones y garantizar impactos positivos en el mundo real, está impulsando a un número cada vez mayor de fondos de pensiones a adoptar un enfoque más holístico y ágil a medida que renuevan sus modelos de personas, inversión y negocio. Los fondos que están gestionando con éxito esta transición han empleado el poder de la tecnología, la gobernanza y la cultura de forma ingeniosa. Otros fondos de pensiones están tomando nota», añade David Cienfuegos, Head of Investments para Europa Continental de Willis Towers Watson.
Visión por regiones
En 2020, América del Norte continuó siendo la mayor región en términos del volumen de activos gestionados en fondos de pensiones y del número de esos fondos, con el 41,7% de todos los activos del estudio. Le siguen Europa (27,5%) y Asia-Pacífico (27,5%). La región de Asia-Pacífico experimentó la mayor tasa de crecimiento anualizada en los últimos cinco años, con un 9,9%. Europa y América del Norte registraron tasas de crecimiento anualizadas del 7,8% y el 7%, respectivamente, mientras que los activos de los fondos de América Latina y África aumentaron un 5,7% durante el mismo periodo.
En general, Estados Unidos sigue teniendo el mayor número de fondos en la clasificación de los 300 primeros (138), seguido del Reino Unido (23), Canadá (18), Australia (16) y Japón (14). Un total de 34 nuevos fondos entraron en el top 300 en los últimos cinco años, siendo Estados Unidos el país que aportó el mayor número neto de nuevos fondos, en concreto siete, habiendo salido 15 fondos de la clasificación y entrado 22. Por el contrario, el Reino Unido registró la mayor pérdida neta de fondos, en concreto cuatro, durante el mismo periodo, ya que los planes de prestación definida en el Reino Unido siguen madurando.
Entre los 300 principales fondos, los activos de los fondos de prestación definida siguen dominando, con un 63,4% del total de los activos. Sin embargo, la proporción de activos de fondos de prestación definida ha ido disminuyendo modestamente a lo largo de los años, ya que los fondos de aportación definida, los fondos de reserva y los activos de fondos híbridos están ganando terreno lentamente.
Los planes de prestación definida dominan en Norteamérica y Asia-Pacífico, donde representan el 73,7% y el 64,7% respectivamente. En menor medida, estos planes también representan la mayoría de los activos en Europa (52%), mientras que los planes de aportación definida dominan en otras regiones, con un 72,5% de los activos, especialmente en los países de América Latina.
Fondos soberanos y públicos
Según el estudio, los fondos de pensiones soberanos y del sector público representan el 68% del total de los activos, con 141 fondos de este tipo entre los 300 primeros. Los fondos de pensiones corporativos ocupan el segundo lugar, constituyendo el 17% del volumen de activos total (con 101 fondos); y, por último, los fondos privados independientes, que representan el 15% del volumen de activos total, se sitúan en 58.
El estudio también muestra que el volumen de activos gestionados de los 20 principales fondos de pensiones -que constituyen el 41,8% del total- creció un 14,6% en 2020; la segunda tasa de crecimiento anual más alta desde 2004. Esto se traduce en una tasa de crecimiento anual compuesta durante los últimos cinco años del 8,9% para los 20 principales fondos y del 7,9% para los 300 principales.
Los activos de los 20 principales fondos se invierten predominantemente en renta variable (46,6%), seguidos de la opción de renta fija (36,3%) y las de inversiones alternativas (17,1%) sobre una base media ponderada. En conjunto, estos fondos han aumentado lentamente su asignación a productos alternativos durante los últimos años para cumplir sus objetivos de rentabilidad.
Hubo un nuevo participante en los 20 principales fondos en 2020: el Russian National Wealth Fund, que ascendió del puesto 25 al 17 en la clasificación, sustituyendo al fondo de pensiones Texas Teachers, de Estados Unidos, que bajó a la posición 21 de la clasificación.
Pixabay CC0 Public Domain. Nordea Asset Management recauda 900 millones para el fondo inaugural de Trill Impact, su firma de capital riesgo
Trill Impact, firma de inversión privada independiente respaldada por Nordea Asset Management (NAM), ha cerrado 900 millones de euros en compromisos para su fondo inaugural de buyout de mercado medio de impacto por parte de importantes inversores institucionales mundiales. “El fondo es uno de los mayores en términos de compromisos de capital recaudados por un gestor emergente desde la crisis financiera mundial, así como uno de los mayores fondos recaudados por primera vez durante la pandemia COVID-19 por una empresa independiente de inversiones privadas”, apuntan desde Trill Impact.
Desde el lanzamiento del fondo, se han completado cuatro operaciones, todas ellas dirigidas a inversiones en el norte de Europa que buscan ofrecer rendimientos en los mercados de capital privado y un impacto “duradero y medible”. Trill Impact, junto con los equipos de gestión de las empresas de la cartera, se ha embarcado en su viaje para hacer crecer y transformar las empresas para que alcancen todo su potencial de impacto.
Respaldado por un importante número de inversores desde Europa hasta América del Norte y del Sur, el comité asesor de socios comanditarios del fondo está formado, entre otros, por AP4 (Cuarto Fondo Nacional de Pensiones de Suecia), AP6 (Sexto Fondo Nacional de Pensiones de Suecia), Allianz Global Investors, New York Life Insurance Company, Lucie and André Chagnon Foundation, Velliv, Pension & Livsforsikring A/S, y Nordea Life & Pensions.
«Nuestra misión desde hace mucho tiempo es ofrecer rentabilidad con responsabilidad. Esto es en gran medida lo que impulsó nuestra aventura con Trill Impact, uniendo nuestras respectivas fuerzas para ofrecer a los inversores una experiencia de primera clase en materia de capital privado y ESG, así como la oportunidad de participar en el cambio que quieren ver en el mundo. Estamos encantados de ver que muchos inversores destacados han reconocido el valor de esta asociación y creemos que este éxito inaugural allana el camino para el crecimiento futuro de la oferta de soluciones de inversión de Trill Impact”, ha señalado
Nils Bolmstrand, director general de Nordea Asset Management.
Por su parte, Jan Ståhlberg, fundador y socio gerente de Trill Impact, ha afirmado: “La ambición de Trill Impact desde su creación ha sido crear una forma diferente de pensar y una fuerza para el cambio positivo a través de la inversión de impacto, permitiendo a los inversores de ideas afines contribuir activamente a un mundo mejor e inspirando a otros a seguir. Estoy convencido de que, junto con Nordea Asset Management y los inversores del fondo, hemos sentado las bases para el éxito futuro”.
Trill Impact fue fundada en 2019 por Jan Ståhlberg con el respaldo de Nordea Asset Management. Hoy en día, es una de las mayores casas de inversión de impacto dedicado en Europa, con más de 1,000 millones de euros en activos bajo gestión de su estrategia de asesoría de inversión en capital privado y microfinanzas. Este es un claro testimonio del poder de la alianza entre Nordea Asset Management y Trill Impact, que combina la amplia experiencia de capital privado del equipo de Trill Impact con la profunda experiencia en análisis de impacto y las capacidades de recaudación de fondos de Nordea Asset Management, con el objetivo de aportar al mercado inversiones privadas de mejor impacto.
A través de su alianza estratégica con Nordea Asset Management, pionera y líder en inversión responsable, Trill Impact se une con el galardonado equipo de inversión responsable de NAM y el equipo de relaciones con inversores globales y recaudación de fondos de NAM en Europa y en los mercados extranjeros.
. Resiliencia y opcionalidad: la filosofía de “inversión en complejidad” de NZS CAPITAL
Brinton Johns, gestor de inversiones y cofundador de NZS Capital, socio estratégico de Jupiter Asset Management nos explica en este artículo su estilo de inversión, basado en el concepto de la “inversión en la complejidad”. Un marco que se centra en seleccionar con un enfoque activo un conjunto de modelos de negocio caracterizados por su resiliencia y opcionalidad y que, según el equipo gestor, podrán capear con éxito las fuerzas disruptivas a largo plazo que afectarán a la economía mundial.
Puede acceder al artículo completo, publicado en la revista de Funds Society, a través de este enlace.
Foto cedida. Isabel Rodríguez se incorpora al equipo de Marketing Iberia de Invesco
Invesco ha reforzado su equipo de Marketing para la región de Iberia con la incorporación de Isabel Rodríguez. Rodríguez se une a la oficina de la gestora en Madrid para ejercer de Marketing Manager, puesto desde el que reportará a Javier Marquina, director de Marketing Iberia, Latinoamérica, Israel y US Offshore.
Rodríguez cuenta con ocho años de experiencia en el ámbito del marketing y la comunicación digital y es licenciada en Publicidad y Relaciones Públicas por la Universidad Complutense de Madrid. Según señalan desde la gestora, cuenta con un perfil digital pero lo suficientemente multidisciplinar para abordar las necesidades que el proyecto requiera sean digitales o no.
Hasta el momento, ha desarrollado su carrera profesional en el departamento de marketing digital de la una startup belga Fifthplay, así como en la multinacional británica Achilles y en Publicis Communications, una de las agencias de publicidad más reputadas del mundo.
Foto cedidaChristine Lagarde, La presidenta del Banco Central Europeo (BCE). . Dovish, tapering y recalibración: las tres palabras que se entremezclan en el discurso del BCE
La presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, mostró que el camino de la institución hacia la nueva normalidad combinará la visión dovish con el llamado tapering. Lagarde ha lanzado un mensaje optimista sobre la recuperación económica, pero sin querer asustar a los mercados sobre la retirada de estímulos.
Si nos ceñimos a lo más técnico de la reunión, el resumen es sencillo: el BCE anunció una reducción en el ritmo de compras del PEPP, mantuvo los tipos de interés sin cambios, subió en cuatro décimas la previsión de crecimiento del PIB en 2021 (hasta el 5%) y señaló que su principal foco de atención es la inflación. Sin embargo, el análisis que hacen las gestoras de la reunión de ayer muestra que hay matices muy relevantes y un fuerte mensaje al mercado: “No hemos discutido qué vendrá después del PEPP. Lo haremos en los próximos meses y lo anunciaremos en diciembre”, ha afirmado Lagarde durante la rueda de prensa posterior a la reunión.
Algunos analistas han llamado esto un “tapering dovish”. Según explica Silvia Dall’Angelo, economista senior en el negocio internacional de Federated Hermes, “el BCE ha sido moderado en la revisión del PEPP, sugiriendo que el ritmo de compras se reducirá paulatinamente, pero asegurando que las condiciones acomodaticias se mantendrán durante mucho tiempo. Tras el banco central de Australia (Reserve Bank of Austrialia) a principios de esta semana, el BCE también ha encontrado la manera de realizar un tapering dovish, aunque está por ver si el reto de la comunicación tendrá éxito en los mercados”.
Según la hipótesis central de Cueni, ecomista jefe de Vontobel AM, el primer paso hacia la reducción de la política monetaria expansiva en la Eurozonase ha confirmado con la última reunión del BCE. » La decisión de reducir modestamente el elevado ritmo de las compras de activos del PEPP, a pesar de que las perspectivas del IPC a largo plazo siguen estando por debajo del objetivo, dejó claro que el BCE considera el PEPP como un verdadero programa de emergencia que es muy específico, pero que el consejo de gobierno hará uso de otros programas (como el APP) para organizar una transición suave del PEPP a los programas tradicionales de compras de activos con un ritmo reducido de compras en 2022. Sin embargo, el BCE confirmó de nuevo que las condiciones de financiación favorables en la UEM son cruciales y se mantendrán más allá del fin de la pandemia», añade.
Por otro lado, algunos de los análisis de las gestoras ponen el acento en que Lagarde no se está refiriendo a un tapering. “Se apresuró a aclarar que no se trataba de una reducción, sino de una recalibración, y la equiparó como tal al aumento del ritmo observado a principios de año”, matiza Andrew Mulliner, director de estrategias agregadas globales en Janus Henderson.
En este sentido, Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, comparte su valoración: “Aquellos que pensaban que el BCE habría sorprendido al mercado con un anuncio agresivo (teniendo en cuenta que algunos de los halcones del CG han alzado la voz) probablemente tengan que esperar unos meses más para saber cómo piensa el BCE salir del PEPP y «ajustar» el programa APP sin agitar demasiado el mercado. En la actualidad, las compras de APP ascienden a 20.000 millones de euros al mes, y sospechamos que, a partir del segundo trimestre del año que viene, podrían ascender a unos 40.000 millones de euros, ya que la oferta bruta aún elevada en todas las principales economías de la UEM deberá ser parcialmente absorbida para evitar una rabieta injustificada (que socavaría la transmisión de la política acomodaticia anterior, el crecimiento y la inflación)”.
“El BCE ha reducido hoy el ritmo de las compras de activos en el marco del programa PPEP, al considerar que lo peor de la emergencia pandémica ha pasado y que la economía necesita un apoyo de política monetaria ligeramente menor. Pero seguimos pensando que el fin de las compras de activos del PEPP y cualquier subida de tipos siguen constituyendo una perspectiva muy lejana, y por ello al BCE se le puede considerar como uno de los destacados miembros dovish en medio de un movimiento de eliminación del apoyo a la política monetaria que caracteriza a otros lugares” añade Paul Diggle, Deputy Chief Economist de Aberdeen Standard Investments.
En opinión de Hugo Le Damany, economista de AXA Investment Managers, aunque la reunión se saldó en línea con las expectativas del mercado, dejó en evidencia la influencia de los halcones. “Aunque Lagarde insistió en una decisión por unanimidad, la influencia de los halcones en la comunicación de hoy es evidente y vale la pena vigilar hasta qué punto pueden pesar en el próximo desarrollo, especialmente en el futuro de la APP, pero también más adelante con el vínculo entre el final de la QE y los tipos de política en la actual orientación futura.
“El BCE está reduciendo el ritmo de su programa de compra de activos de emergencia. Pero no se trata de una decisión de reducción, como subrayó la presidenta del BCE, Lagarde, durante la conferencia de prensa, sino de una decisión operativa, dadas las condiciones de financiación más favorables que existen actualmente. Las compras de activos del BCE parecen haber llegado para quedarse, ya que el nuevo marco político prepara el camino para una política monetaria más relajada durante más tiempo en la zona del euro”, añade Elga Bartsch, responsable de investigación macroeconómica del BlackRock Investment Institute.
Perspectivas económicas positivas
En su nueva serie de previsiones, el BCE ha revisado al alza su inflación general para 2021 hasta el 2,2% debido a la subida de los precios de la energía y los alimentos y al efecto base de la reversión del IVA alemán. El IPCA, excluyendo la energía y los alimentos, también se ha revisado al alza, hasta el 1,3% en 2021 y el 1,4% en 2022, a raíz de las mayores subidas de algunos bienes debido a las interrupciones de la oferta y a una recuperación mejor de lo esperado del mercado laboral. Según Le Damany, “lo que es más importante, las previsiones básicas al final del horizonte de proyección aumentaron en 0,1%, pero siguen estando por debajo del objetivo, en el 1,5%”
“En cuanto a la inflación, se considera transitoria, con cuellos de botella en la oferta e interrupciones por la crisis del coronavirus. Curiosamente, la previsión de inflación del 1,5% en 2023 sugiere que no es factible una subida de tipos hasta 2024, como muy pronto, basándose en su marco y, de hecho, podría ser mucho más larga. En resumen, los tipos bajos a largo plazo van a estarlo durante un plazo más largo”, añade Charles Diebel, director de renta fija de Mediolanum International Funds Ltd (MIFL).
En opinión de Bartsch, la prioridad del BCE debería centrarse en aumentar la inflación a medio plazo, ya que las proyecciones de los expertos la sitúan muy por debajo del nuevo objetivo del 2%. “Cuando termine el programa de compras de emergencia para la pandemia (PEPP), un ritmo más rápido del Programa de Compra de Activos (PPA) podría ayudar a impulsar la inflación, aunque en última instancia también podría ser necesario el apoyo fiscal”, apunta el responsable de investigación macroeconómica del BlackRock Investment Institute.
Pensando en diciembre
Ulrike Kastens, economista de Europa en DWS, coincide en que el BCE ha levantado el pie del acelerador y recuerda que ahora todas las expectativas están puestas en la reunión de diciembre. “Aunque el BCE describe la medida como un ajuste en el marco del flexible PEPP, es probable que los participantes del mercado consideren que se trata de un primer pequeño paso hacia una normalización, muy larga y muy prudente, de la política monetaria, especialmente porque la presidenta del BCE, Lagarde, se refirió explícitamente a la reunión de diciembre sobre la recalibración de la política monetaria. Entonces se tomarán las decisiones importantes sobre cómo proceder con nuevas compras de activos en los distintos programas de compra”, explica.
Kastens define como “decisión provisional” y advierte que hay dos puntos clave que serán importantes de cara a diciembre. “En primer lugar, la economía de la zona del euro está repuntando claramente, lo que también se refleja en las nuevas revisiones al alza de las previsiones del PIB para 2021. En segundo lugar, están apareciendo señales de cautela en la evaluación del BCE de que la inflación puede resultar más alta de lo esperado después de todo. Las previsiones para 2021 y 2022 se revisaron al alza, mientras que para 2023 se mantuvieron prácticamente sin cambios. Al mismo tiempo, subrayó expresamente el riesgo de que los cuellos de botella de la oferta, más duraderos, se traduzcan en subidas salariales mayores de las previstas, lo que significaría que la presión sobre los precios podría ser más persistente de lo que se pensaba”, afirma.
En este sentido, Dall’Angelo amplía la lista de tareas pendientes para final del año: “Mientras toda la atención se centraba hoy en la recalibración del PEPP, el BCE esquivaba algunas cuestiones urgentes a más largo plazo relativas al futuro de sus programas de compra de activos y a la aplicación de su nueva estrategia recientemente anunciada, dos asuntos que están estrechamente relacionados. En una de sus próximas reuniones, probablemente en diciembre, el BCE deberá aclarar el futuro del PEPP una vez que concluya a finales de marzo de 2022”.
Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors. Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors
A finales de julio, la estrategia Global Sustainable Equity cumplió 30 años, de los cuales Hamish Chamberlayne, director de renta variable sostenible global en Janus Henderson Investors, ha estado al frente de su gestión la última década.
Hace diez años, no era tan fácil despertar el interés de los inversores por las estrategias de inversión sostenible, ni la oferta por parte de la industria de gestión de activos estaba tan enfocada en la inversión responsable. Un fuerte contraste con el escenario actual, en el que en los últimos dos o tres años ha habido una auténtica revolución en materia de inversión con criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo.
En la opinión de Chamberlayne, esta exuberancia en la inversión sostenible se ha producido gracias a un cambio en la mente de los inversores que han pasado de percibir un conflicto entre el crecimiento económico y el desarrollo sostenible a comprender que existe una alineación entre el desarrollo sostenible y el crecimiento económico a futuro.
Una década transformadora
En la actualidad, existe una mayor conciencia sobre el impacto negativo que el desarrollo económico ha causado en el medio ambiente, aunque todavía queda mucho por hacer. A pesar de todos los cambios experimentados, la economía global sigue dependiendo de las energías fósiles y un 80% de la energía primaria mundial sigue siendo generada a partir de estas fuentes. Las emisiones de carbono siguen creciendo y están muy embebidas en la economía global. Desafortunadamente, todavía no se han visto los grandes cambios que la economía global necesita experimentar para asegurar que el crecimiento seguirá la senda de la sostenibilidad.
Sin embargo, para Chamberlayne existen razones para el optimismo. La última década ha demostrado que las innovaciones tecnológicas en muchos sectores y en especial en el área de las tecnologías limpias (energías renovables, baterías y vehículos eléctricos y digitalización) han permitido que las economías globales sean menos contaminantes y más sostenibles.
Los costes que hasta ahora actuaban como barrera para la adopción han dejado de ser un problema. La computación en la nube, la energía eólica y solar y las baterías eléctricas han experimentado una fuerte reducción en sus costes, llegando en algunos casos a superar el 80%. Esta tendencia continúa en el tiempo y ya se ha llegado a un punto de inflexión en el que el coste económico deja de ser un problema.
Electrificación, descarbonización y digitalización
Existen tres áreas en las que realmente se van a presenciar unas fuertes transformaciones económicas, y estas son la electrificación, descarbonización y digitalización de la economía. En un informe publicado recientemente por la Agencia Internacional de la Energía (IAE), “Net Zero by 2050”, se destaca que el proceso de electrificación es clave para la descarbonización y digitalización de la economía, debiendo encontrar soluciones en un amplio espectro de la economía.
El proceso de electrificación de la economía es importante porque es necesario alcanzar una economía que se mueva a través de energías limpias y que sea digital, en lugar de analógica. La producción de vehículos eléctricos tiene que alcanzar al menos el 60% de la producción mundial antes de 2030, desde una reducida en la actualidad. A pesar de todos los esfuerzos realizados, las energías renovables siguen siendo una parte pequeña del conjunto de energías en la economía, cuya cuota de mercado debería crecer hasta alcanzar al menos los dos tercios.
El camino por seguir es el visionado en el «Volkswagen Power Day» de este año. En una presentación, la empresa automovilística estableció las bases de la economía del futuro en la computación en la nube con un consumo de energía renovable que da servicio al transporte, la red eléctrica, a la generación de electricidad, a la construcción de edificios inteligentes (comerciales y residenciales), y al resto de industria (informática, comunicación, consumo). La clave radica en que cuando se electrifica la economía, sus componentes se pueden conectar. En consecuencia, la electrificación permite una mayor digitalización de la economía.
En cada uno de los sectores que participan del proceso de electrificación, descarbonización y digitalización existe un modelo de negocio diferente y un conjunto distinto de factores de riesgo, por lo que se puede crear una cartera de inversión diversificada en el que en última instancia todas las empresas están conectadas por estas tendencias.
El desarrollo sostenible está siendo integrado de una forma activa en la estructura de la empresa y de su estrategia de negocio. Un buen ejemplo es Microsoft, una empresa que ha experimentado un proceso de transformación significativo en la última década. A juicio del gestor, Microsoft se ha convertido en la mayor empresa de servicios públicos. Algo que se ha hecho patente en los últimos 18 meses, permitiendo a la sociedad trabajar y vivir de forma remota gracias a sus servicios durante la pandemia. Además, el servicio de computación en la nube de Microsoft se ha comprometido a eliminar más carbono en la atmosfera del que produce, logrando así una exposición negativa en emisiones de carbono.
Otro aspecto importante es el entorno político que ha cambiado de forma dramática en los últimos 12 meses. Existe un consenso a nivel global por una inversión sincronizada en energías limpias y en la tendencia de la descarbonización. El movimiento político global se ha agrupado entorno a la consecución de economías con cero emisiones netas de carbono para mantenerse dentro de los Objetivos de Desarrollo fijados por las Naciones Unidas.
Este compromiso es palpable en el incremento del gasto fiscal en infraestructura, con un crecimiento significativo para asegurar que esta tendencia de descarbonización realmente sucede. Esta inversión desencadenará un crecimiento exponencial en muchas áreas.
Como inversores, el equipo gestor de Janus Henderson Investors se centra en estas áreas de crecimiento exponencial para generar riqueza. En concreto, identifican empresas y sectores con curvas de crecimiento con forma de “S”, es decir con un crecimiento lento al principio que se va acelerando paulatinamente hasta despertar en un crecimiento exponencial cuando las condiciones son favorables.
Las razones por las que el crecimiento es algo más lento al principio es por el tiempo que toma construir la capacidad de producción y conseguir el capital necesario para perpetuar el crecimiento. Cuando estas condiciones suceden, es cuando se puede observar un cambio muy rápido.
La filosofía de inversión
En la estrategia Global Sustainable Equity de Janus Henderson parten de las megatendencias medioambientales que están ejerciendo presión sobre la economía global y que tienen fuertes implicaciones sobre la misma. Aquellas empresas que estén alineadas con estas megatendencias tendrán una mayor probabilidad de crear valor y generarán unas mejores oportunidades de inversión.
Sobre la parte fundacional de la filosofía de inversión de la estrategia se aplica un marco de inversión que ayuda al equipo gestor a evaluar las ideas de inversión e identificar las empresas que tendrán éxito en el futuro. Este marco está compuesto por cuatro pilares, el primer pilar es un análisis de los productos y servicios de las empresas, cuestionando si éstos generan un beneficio para el desarrollo de una economía global sostenible, tanto en criterios positivos como en los aspectos negativos, desechando activamente aquellas empresas que contribuyen al daño medioambiental y social. Un criterio que está en línea con las directrices que está tomando la regulación en materia de inversión sostenible.
El tercer y cuarto pilar se basan en el análisis fundamental, con un conjunto sólido de criterios con los que se valoran las empresas tanto en términos financieros como en características medioambientales, sociales y de gobernanza.
Se trata de un marco de inversión basado en una «cuenta de resultados triple», con compañías de calidad que son líderes en sus respectivas industrias y que tienen unos buenos equipos gestores que están alineados con los intereses de los accionistas. Además, ofrecen un desempeño en las cuestiones sociales y medioambientales que se ven reflejados en la calidad financiera de la empresa, que exhibe unos fuertes flujos de caja y una fuerte generación de rendimientos sobre la inversión en capital, así como resiliencia ante los posibles cambios de ciclo.
El enfoque y la filosofía de inversión será el mismo que en la estrategia Global Sustainable Equity. Este fondo permite a la gestora sacar partido de sus abundantes recursos en Estados Unidos, por lo que se consideró una extensión natural de la franquicia Global Sustainable Equity.
Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos ETFs con estrategias smart beta ganan atractivo entre los clientes de la banca privada europea
El 46% de los bancos privados y gestores de patrimonio independientes europeos encuestados por Cerulli Associates esperan que la demanda de ETFs smart beta aumente en los próximos 24 meses, según el último número de The Cerulli Edge-Europe Edition.
Según afirma Fabrizio Zumbo, director asociado de investigación de gestión de activos y patrimonios en Europa de Cerulli, “el 44% de los encuestados en nuestro estudio esperan que la demanda de ETFs pasivos aumente en los próximos dos años». Además, el análisis que ha realizado Cerulli Associates muestra que la asignación media de ETFs en la cartera de los bancos privados europeos aumentará del 18% de 2020 al 25,7% en 2022 y que la exposición a sectores/países específicos es, con diferencia, la consideración más importante para estas instituciones a la hora de evaluar los ETFs.
«Ha habido algunos desarrollos interesantes lejos de las clases de activos principales. Por ejemplo, han surgido diferencias notables cuando Cerulli pidió a los bancos privados europeos y a los gestores de patrimonio independientes que identificaran las estrategias y exposiciones de fondos pasivos más demandadas. Los bonos en euros fueron los claros ganadores entre los bancos privados, con casi la mitad de referencias de nuevo que los bonos en dólares. Por el contrario, los gestores de patrimonio esperan que otras estrategias de bonos sean las más populares, con poco que elegir entre sus expectativas para los bonos temáticos, corporativos y de mercados emergentes”, añade Zumbo.
Por último, el análisis realizado por Cerulli Associates indica que las turbulencias del mercado relacionadas con la pandemia del COVID-19 supusieron una importante prueba de resistencia para los ETFs de bonos y “su éxito despertó el interés de los inversores que no habían considerado previamente el uso de ETFs en renta fija”. Además, apunta que la combinación de los cambios reglamentarios y una “demanda sin precedentes” han ejercido de viento de cola provocando un mayor inversión bajo criterios ESG a través de ETFs.
“Los ETFs también se están convirtiendo en un área de innovación en las estrategias de inversión, con enfoques temáticos que se centran en las fuentes de alimentos sostenibles o en criterios específicos sobre el cambio climático, por ejemplo, que se lanzan en formato ETFs por defecto”, añade en sus conclusiones el informe de Cerulli Associates.
Foto cedidaAldana Lorenzo, nueva incorporación de Altex Partners.. Aldana Lorenzo, nueva incorporación de Wealth Advisor.
Altex Partners regresa del verano con una nueva incorporación: Aldana Lorenzo se une a su plantilla como Wealth Advisor, para desarrollar el mercado privado e institucional de Latam.
Con estudios en Economía empresarial y Contador Público en la Universidad del CEMA (UCEMA) en Argentina, Aldana realizó en 2012 un intercambio con la Universidad de Barcelona. Años más tarde, además, cursó un Máster en Finanzas en la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) y, una vez asentada en Madrid en octubre de 2020, estudió en el Instituto de Estudios bursátiles (IEB) para obtener las licencias de EFA y la acreditación de MiFID II convalidada por la CNMV.
Comenzó su carrera profesional en ExxonMobil; después, trabajó en consultoría de riesgos en Management Solutions; y, más tarde, como comercial para el sector de institucionales en el banco ICBC.
Los últimos cinco años desarrolló su carrera como banquera privada en Puente Hnos, firma global con presencia en América Latina, líderes en Conosur. Como banquera privada, pudo a lo largo de los años armar su propia cartera con cuentas domésticas y offshore. Participó, además, en el sinceramiento fiscal de Argentina en 2017 asesorando a sus clientes, así como en la reestructuración de deuda soberana y subsoberana del último año. Haber trabajado como banquera en Argentina durante tanto tiempo le permitió crear y mantener relaciones con clientes Ultra High (UHNWi) y comprender y, sobre todo, empatizar con sus necesidades, su cultura y la extrema volatilidad que define no solo al mercado argentino sino también al mercado latinoamericano.
Desembarcó en Madrid en octubre de 2020, trabajando en la captación de fondos privados de una fintech con foco en “lending” con oficinas en Argentina, Uruguay, España y México.
Ahora, se une a Altex para contribuir al crecimiento de la gestora y a su expansión en el mercado latinoamericano.
