Una de las campañas de vacunación más exitosas que se han visto en mercados emergentes ha dejado a la economía chilena bien posicionada para un repunte exitoso. Sin embargo, la presión a las finanzas públicas y una elección potencialmente turbulenta en el horizonte podrían mellar las perspectivas de crecimiento, según Julius Baer.
“Vemos mejores perspectivas de crecimiento en 2021 apoyadas por uno de los procesos de vacunación más exitosos en mercados emergentes”, dijo a través de un comunicado el director de Asesoría y Productos para las Américas del banco de inversiones, Esteban Polidura.
A esto se suma una posición fiscal relativamente sólida. El ejecutivo destacó que “los fundamentales fiscales son sólidos y están respaldados por un balance soberano relativamente fuerte”, con una carga de deuda pública por debajo de los otros países de la región.
Sin embargo, el optimismo no alcanza a convertirse en una señal clara de compra, para la firma de capitales europeos, que tiene una recomendación “neutral” con los activos de renta fija y renta variable en Chile.
Si bien Polidura destaca como puntos positivos la estabilidad de las instituciones en Chile y un marco de políticas que describe como “creíble”, los riesgos le hacen contrapeso al viento a favor que trae la economía local.
“Estos aspectos positivos se compensan en parte por la creciente presión social sobre el gasto, la deuda externa y las posiciones de liquidez aún débiles, así como el potencial riesgo político antes de un ciclo electoral intenso”, indica el ejecutivo de Julius Baer.
En medio de un proceso de Convención Constituyente –que inició a mediados de este año–, el debate en torno al sistema de pensiones y presiones sociales en distintos frentes, el país andino se prepara para votar por un nuevo presidente el 21 de noviembre de este año. Una potencial segunda vuelta se celebraría el 19 de diciembre.
Cadavezmás inversionistas miran al mundo de los activos alternativos como una forma de generar retorno, protegiéndose de la volatilidad en activos ilíquidos. Este es el contexto en que la firma regional Inversiones SURA lanzó su tercer programa de fondos de activos alternativos.
Este programa, según informó la compañía a través de un comunicado, permitirá a los clientes de SURA participar del mercado inmobiliario a través de una batería de cuatro fondos, vehículos de inversión propios y de la administradora BTG Pactual.
Este programa de inversión, señalaron, está enfocado en dos clases de activos: la renta residencial y el financiamiento de proyectos inmobiliarios en modalidad de capital preferente.
Los fondos que lo componen son SURA Renta Residencial Chile, BTG Pactual Renta Residencial, SURA Capital Inmobiliario Chile y BTG Pactual Financiamiento Inmobiliario Preferente.
Esta solución tiene como objetivo mejorar la relación riesgo/retorno de los portafolios y complementar una cartera compuesta por activos tradicionales, indicaron desde SURA.
El programa tiene un retorno esperado de entre UF+5,5% y UF+6% anual, con una duración promedio de 5,5 años y un monto mínimo de inversión de 10 millones de pesos chilenos (alrededor de 12.700 dólares, al tipo de cambio actual).
Desde la administradora de fondos destacaron el contexto de auge en la inversión en activos alternativos en el país andino en que se enmarca el lanzamiento del tercer programa de alternativos de SURA.
En el último año, señalaron, la industria de alternativos ha movilizado recursos por 19.000 millones de dólares en el país y se ha registrado la creación de 34 nuevos fondos de inversión de esta categoría.
“Este crecimiento es muy relevante, puesto que estos 34 fondos han podido recaudar entre 1.600 y 1.800 millones de dólares y las principales categorías donde se crean fondos es deuda privada y activos inmobiliarios”, explica Renzo Vercelli, vicepresidente de Inversiones SURA.
En septiembre de 2020 Inversiones SURA lanzó su primer programade activos alternativos internacionales. A raíz del interés de la primera tanda –recaudaron sobre 30 millones de dólares en cuatro semanas–, lanzaron un segundo programa en abril de 2021, esta vez enfocado en deuda privada local.
La inestabilidad política, la volatilidad de la moneda y las bajas tasas de vacunación contra el coronavirus desafiarán a algunas corporaciones latinoamericanas y son riesgos para el crecimiento económico que podrían resultar en un sentimiento de aversión al riesgo que lleve a salidas de capital y condiciones de financiamiento difíciles, dice Fitch Ratings.
Las métricas crediticias débiles, la dependencia de los gobiernos y entidades relacionadas para el flujo de efectivo, o la vinculación de la calificación soberana, podrían disminuir la capacidad de algunos emisores para hacer frente a estos desafíos.
El informe especial de Fitch’s Latin American Corporate Credit Indicators: Second-Quarter 2021 (Los desafíos persisten en varios frentes) clasifica la capacidad de los emisores de varios sectores para hacer frente a estos desafíos. Las perspectivas de calificación para la cartera de empresas latinoamericanas de Fitch fueron 62% Estable, 19% Negativa o Observación de calificaciones negativa y 8% Positiva o Observación de calificaciones positiva, con un 11% calificada como «CCC +» o menos, con sensibilidades de calificación negativas que varían entre emisores.
Fitch espera un crecimiento medio del PIB real para la región de 5.0% en 2021, después de contraerse 7.8% en 2020, con un crecimiento que se mantiene por encima del promedio de 2015-2019 de 2.1% pero desacelerándose a 2.9% en 2022. Sin embargo, un retroceso pandémico y una política ineficaz Las respuestas podrían debilitar las condiciones económicas y deteriorar los perfiles crediticios de la región.
La economía de Argentina (CCC) sigue siendo débil, con restricciones de capital y la pandemia causando incumplimientos corporativos argentinos. Además, solo el 15% de la población ha sido completamente vacunada al 31 de julio y existe incertidumbre política debido a las próximas elecciones legislativas de mitad de período. Consideramos que los emisores de los sectores de servicios públicos y energía, bienes raíces y construcción de viviendas, y minoristas y de consumo, tienen una baja capacidad para soportar estos desafíos, debido a la dependencia de CAMMESA, la vinculación de la calificación soberana y las métricas crediticias débiles.
La economía de Brasil (BB- / Negativa) está mejorando y las vacunas se encuentran entre las más altas de la región, pero el alto desempleo y la inflación son un riesgo para algunas empresas brasileñas. Los emisores de los sectores de materiales de construcción y construcción y educación pueden ser vulnerables a estos desafíos, dados los posibles efectos sobre la demanda. Los contratistas también están reanudando las operaciones solo gradualmente, y las ventas y los márgenes operativos se recuperan lentamente a la par.
La reformulación de la constitución (A- / Estable) de Chile y las próximas elecciones presidenciales son riesgos a mediano plazo para las empresas chilenas. Los cambios constitucionales podrían tener implicaciones sectoriales específicas, mientras que una agenda política menos favorable a las empresas podría desalentar la inversión privada, afectar el crecimiento económico y el desempeño empresarial. Las débiles condiciones operativas y las reestructuraciones de la deuda limitan la capacidad de los emisores de transporte y entretenimiento para superar estos problemas.
La depreciación cambiaria y la incertidumbre pandémica se encuentran entre varios riesgos clave para las empresas colombianas. La calificación de Colombia se redujo recientemente a ‘BB +’ con una perspectiva estable de ‘BBB-‘ con una perspectiva negativa, con un 40% de los emisores colombianos calificados por Fitch también a la baja debido a la vinculación soberana o cambios en el techo país, que se redujo a ‘ BBB- ‘de’ BBB ‘. Los emisores de transporte son particularmente vulnerables, y algunos ya se han declarado en quiebra debido al flujo de caja reducido y la baja liquidez.
La baja tasa de vacunación de México, ya que solo alrededor del 37% de la población recibió al menos una dosis al 31 de julio, el riesgo político y la depreciación del peso son riesgos clave para las empresas en México (BBB- / Estable). Los emisores que operan en el sector del juego, el alojamiento y el ocio y algunos en el sector energético tienen una baja capacidad para soportar estos desafíos debido a las débiles estructuras de capital y la presión financiera.
Un presidente de izquierda recién electo, Pedro Castillo, que busca reformar la constitución, fricciones entre los poderes ejecutivo y legislativo, y una baja tasa de vacunación son desafíos en Perú (BBB + / Negativo). La capacidad de los emisores que operan en el sector minorista discrecional, azúcar y etanol, materiales de construcción y bienes raíces para superar estos desafíos es mixta. Estos sectores se vieron muy afectados por la pandemia, dependen de la recuperación y el apalancamiento en el sector del azúcar y el etanol, que está expuesto a la debilidad de los precios de las materias primas, es alto.
Foto cedida. A la caza de la calidad: La búsqueda de valores duraderos en un mundo incierto
La búsqueda de la calidad permite a los inversores aprovechar el potencial de rendimiento de la renta variable con pautas de rentabilidad más suaves, en opinión de AllianceBerstein. Según la gestora, los valores de calidad con los atributos adecuados tienden a ofrecer rendimientos superiores ajustados al riesgo, registrando sólidas ganancias en los mercados alcistas y amortiguando las caídas.
A lo largo del tiempo, los valores con estas características ‘todoterreno’ habrían ayudado a proteger el capital durante acontecimientos tan variados como «el estallido de la burbuja tecnológica, la crisis financiera mundial y la pandemia de coronavirus», apuntan desde la compañía.
Durante casi 35 años, el índice MSCI Quality ha ofrecido una rentabilidad anualizada del 11,1%, superando al índice de referencia más amplio MSCI World en un 3,8% anual. Pero para posicionarse adecuadamente en períodos de crisis, el control de la calidad es crucial, inciden los expertos. «Los inversores que se concentran en la calidad en sus procesos cotidianos de selección de valores están mejor equipados para identificar las empresas duraderas que tienen lo que se necesita para superar los tiempos inciertos y prosperar durante una recuperación», apuntan.
¿Qué distingue la verdadera calidad?
En opinión de AllianceBerstein, para obtener la mayor rentabilidad ajustada al riesgo que ofrecen las acciones de calidad es necesario adoptar un enfoque orientado al futuro e identificar las medidas adecuadas. «Creemos que unos balances sólidos, unos beneficios elevados y estables y unos flujos de excedentes fuertes son buenas formas de identificar a las empresas con capacidad para obtener buenos resultados en unas condiciones de mercado cambiantes», aseveran desde la gestora.
Los enfoques pasivos utilizan varias medidas para definir la calidad, pero están orientados hacia atrás, y esto, según la gestora, presenta «un grave defecto en las crisis sistémicas, en particular la pandemia de COVID-19, en la que el futuro no se parecerá en nada al pasado». Por ejemplo, algunas empresas que obtuvieron altas puntuaciones en medidas de calidad como el crecimiento de los beneficios y la rentabilidad en el pasado se enfrentaron a la presión en la recesión del coronavirus, ya que la destrucción de la demanda desenfrenada previa evolucionó de forma impredecible.
Tres características interconectadas
Por ello, para AllianceBerstein, para encontrar la calidad hoy en día, los inversores necesitan una visión perspicaz de la dinámica subyacente de una empresa. Desde la gestora de fondos proponen estudiar las condiciones del sector, los actores que impulsan la demanda y los modelos de negocio de las empresas y luego evaluar la calidad utilizando estas tres lentes:
• Rentabilidad alta y estable: «Suele ser un signo de que una empresa tiene un negocio diferenciado y duradero que puede funcionar bien a través de los ciclos macroeconómicos cambiantes», afirman desde la gestora.
• Flujo de excedentes fuerte: «Las buenas empresas generan un exceso de efectivo, la savia de la actividad económica. Esto da a las empresas más flexibilidad financiera para mejorar la rentabilidad de los accionistas», dicen.
• Balances saneados: según AllianceBerstein, las empresas con abundante efectivo y bajos niveles de deuda tienen una base más sana para invertir en el futuro y ejecutar su estrategia sin estar sujetas a los vaivenes de los mercados de capitales.
Para la entidad, las tres características anteriores están interconectadas. Las empresas que generan flujos de excedentes constantes están en mejor posición para cubrir los sobrecostes de la deuda, incluso cuando hay menos efectivo para mantener el negocio a flote. Y, por otro lado, la baja volatilidad de los beneficios es un buen indicador de la capacidad de una empresa para actuar en condiciones empresariales complejas y cambiantes.
El área de Mercado de Capitales de Caja de Ingenieros y Caja Ingenieros Gestión han presentado el informe sobre las perspectivas económicas y financieras previstas para el segundo semestre del año, en el que analizan aspectos de política económica y mercados financieros. En él afirman que nos encontramos ante un momento único de transformación sin precedentes, un cambio trascendental marcado especialmente a nivel europeo por la emisión de deuda de Europa y la creación de un proyecto como las ayudas Next Generation EU desde una posición geoestratégica.
Durante el primer y segundo trimestre se ha visto una recuperación de la economía mundial gracias al efecto de las medidas monetarias y fiscales, al incremento del consumo debido al ahorro privado en 2020 y, sobre todo, por el inicio de la vacunación en muchos países. «Si hace un año nos hubieran dicho que estaríamos donde estamos hoy, en términos económicos y financieros, no lo hubiéramos creído. Esta enorme crisis sin precedentes, a su vez, está creando respuestas globales sin precedentes y con planteamientos de políticas económicas totalmente nuevos», afirma Joan Cavallé, director general de Caja de ingenieros.
Por su parte, Xavier Fàbregas, director general de Caja Ingenieros Gestión, explica que «los medios de pago han evolucionado y el uso del efectivo prácticamente ha desaparecido. Eso implica un cambio de paradigma y las ganadoras serán aquellas empresas resilientes que se adapten a este nuevo entorno. Por otro lado, las compañías han acelerado la transición hacia servicios más digitalizados. Y, por último, los riesgos ambientales y sociales, que pasan de ser riesgos extrafinancieros a estar incorporados en el balance de cualquier empresa cotizada».
En cuanto a las economías desarrolladas, la entidad espera un crecimiento del PIB del 5,1% en función de la evolución del COVID-19 y del impacto de las medidas fiscales y monetarias. Para las economías emergentes se prevé un menor impacto económico en los países asiáticos y debilidad en los países latinoamericanos, por su estructura económica y dificultad en el control de contagio. Además, se contempla la continuación de tensiones inflacionistas a corto plazo por la combinación de fuerte recuperación de la demanda y determinados shocks de oferta. A medio y largo plazo el riesgo inflacionista se considera moderado, aunque más elevado que los últimos años.
Desde una perspectiva financiera, en cuanto a la deuda pública, se espera un repunte de los rendimientos limitado por las medidas de los bancos centrales. Esto se debe a la estimación de una recuperación parcial del crecimiento mundial a partir del segundo semestre y al fuerte incremento del endeudamiento resultante de las políticas fiscales expansivas. A nivel de deuda corporativa, se espera cierta estabilidad en los diferenciales con grado de inversión debido al apoyo del programa de compra del BCE y al entorno de búsqueda de rentabilidad. Por último, se prevé que los activos de renta variable continúen recuperándose paulatinamente.
Más allá de la capacidad de adaptación, esta fase de consolidación conlleva nuevos factores de incertidumbre. Entre ellos, la recuperación desigual de la economía entre las diferentes zonas geográficas, el riesgo de impactos negativos estructurales en economías como la española, que se caracterizan por un elevado peso de los sectores muy afectados y el riesgo de una crisis de solvencia financiera en algunos sectores empresariales.
«La política fiscal y monetaria sigue siendo muy expansiva y las empresas lanzan nuevos planes de inversión. A medio y largo plazo, partimos de una situación con economías dañadas por la pandemia. Esto puede provocar un mayor factor de incertidumbre cuando los estímulos monetarios se reduzcan», detalla Bas Fransen, director de Mercado de Capitales de Caja de Ingenieros.
La campaña de vacunación: el principal factor de impulso para la economía
Como ya adelantaron los expertos de la entidad, el conjunto de las medidas fiscales y monetarias que se han llevado a cabo a nivel global, han permitido aliviar la situación económica de muchas empresas, familias y estados y además han permitido una recuperación paulatina de la actividad. No obstante, el inicio de la campaña de vacunación y, sobre todo, su gran eficacia, que ha superado las expectativas en muchas zonas geográficas -actualmente varios países ya están cerca de conseguir la inmunidad del grupo-, ha significado el principal factor de impulso para la economía, permitiendo una reducción de las restricciones sociales, una reapertura de las economías y un fuerte incremento de los indicadores de confianza.
Nos encontramos ante una recuperación desigual
El impacto de la pandemia y el ritmo de la recuperación posterior han sido desiguales entre las diferentes zonas geográficas, ya que es un proceso en el que inciden diferentes factores según distintas economías. Por su parte, China es el mejor ejemplo de una economía que ha entrado ya en una ralentización del ritmo de crecimiento, seguido por Estados Unidos, donde estamos viendo el inicio de una tendencia similar tras varios meses de fuerte recuperación de los indicadores. La Eurozona le sigue el camino con un retraso de unos tres meses, provocado por problemas logísticos iniciales en la vacunación. Por su parte, los países emergentes, especialmente América Latina, también prevén experimentar un rápido avance del dinamismo económico, aunque de una forma más débil.
¿Cuáles son las consecuencias negativas estructurales de la pandemia?
El confinamiento, la desaceleración económica y la incertidumbre están causando un gran impacto en los sectores más vinculados con el ciclo económico, siendo las industrias relacionadas con el turismo y la restauración las más perjudicadas. Los expertos de Caja de Ingenieros destacan que en las economías con un elevado peso del PIB dependiente de estos sectores pueden entrever una reducción de su tejido empresarial, con consecuencias negativas para el empleo, la demanda interna y las perspectivas de crecimiento a medio y largo plazo. En paralelo, también existe un rápido incremento del endeudamiento público y privado que puede ser un freno para el crecimiento potencial a largo plazo.
Se abre el debate sobre los impulsos fiscales y monetarios
Tras el incremento de los déficits públicos, que ha causado un fuerte aumento de la deuda pública y el PIB a nivel global, distintos países se verán obligados a iniciar una reducción del impulso fiscal. Los estados no pueden mantener estos elevados déficits para siempre. Y los bancos centrales de forma paulatina empiezan a verse presionados por el alza de las expectativas de inflación que en algún momento causarán el inicio de la normalización de la política monetaria.
Según las proyecciones, las distintas autoridades son conscientes de los factores de incertidumbre actuales y manifiestan estar preparados para continuar ofreciendo apoyo a la economía. En la Unión Europea, en los próximos meses se verán los primeros flujos de inversión por las ayudas Next Generation EU, y en Estados Unidos se está́ preparando y negociando el nuevo America ‘s Job Plan, del presidente Biden. Por su parte, los Bancos Centrales se muestran permisivos con el repunte de la inflación indicando que continuarán con su política monetaria expansiva.
¿Ante un nuevo Green Deal?
Uno de los principales focos de la reconstrucción de la economía europea, financiada con los fondos Next Generation EU, es la transición hacia una economía sostenible. Concretamente, en el acuerdo del Fondo de Recuperación Europeo se detalla que, como mínimo, el 37 % de la asignación debe emplearse para apoyar la transición hacia una economía baja en carbono.
La gestora suiza Bellevue Asset Management, con el objetivo de seguir impulsando el negocio en España, ha incorporado a Natalia Ortega Aguirreche a su equipo de Madrid como Sales Manager.
Con el nombramiento de Natalia, Bellevue AM refuerza su estructura de negocio en el mercado español, considerado por la boutique suiza como estratégico en Europa y en el que se ha marcado el propósito de superar los 1.000 millones de euros en los próximos dos años. La gestora está presente en España desde2015 y ha alcanzado en este periodo de actividad 700 millones de euros bajo gestión.
Natalia Ortega Aguirreche, licenciada en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid, cuenta con una experiencia de tres años en el sector. Antes de incorporarse a Bellevue AM, ha trabajado en Vontobel Asset Management como parte de su equipo de ventas, dando soporte comercial a clientes de España y Latinoamérica.
“La experiencia y formación de Natalia supone un gran apoyo para el crecimiento del negocio de Bellevue AM en España por su amplio conocimiento de este mercado y su acentuada relación con clientes”, señala Asís Maestre, responsable del desarrollo de negocio de Bellevue AM en España.
Gestora especializada en el sector salud
Bellevue AM, gestora boutique fundada en 1993, tiene su mayor reconocimiento en la gestión del sector salud. Tal y como subraya Asis Maestre: “Desde su constitución, la entidad ha ido lanzando distintas estrategias relacionadas con este sector, siempre con el objetivo de aportar ideas nuevas a las carteras de sus clientes como el BB Adamant Medtech & Services o el BB Adamant Digital Health fondosespecializados en esta temática de inversión”.
Bellevue AM completa su oferta en el sector salud con fondos de salud global y con foco de gestión en Asia y países emergentes. Los fondos de la boutique suiza, con sello luxemburgués, gestionan más de 5.000M€ y presentan un track record destacado.
Además de la oferta específica en fondos de salud, el equipo de Bellevue AM gestiona fondos de renta variable europea de compañías familiares, un fondo de renta variable africana y un global macro. La filosofía de Bellevue en el proceso de inversión se basa en realizar un análisis completamente fundamental, bottom-up, sin restricción de benchmark y carteras concentradas, buscando aportar valor y diversificación a las carteras de sus clientes.
Foto cedidaEl director general de Trea AM, Antonio Muñoz.. treaam
El equipo de Trea AM sigue creciendo: la gestora ha incorporado a Carlos Alosete, graduado en Economía por la Universidad Carlos III de Madrid, a su equipo comercial. Alosete procede de Finect, donde ha desempeñado durante más de seis años diversas funciones como analista de fondos de inversión, gestor de relaciones con clientes institucionales y una última etapa en el departamento de desarrollo de negocio de la entidad.
Por su parte, Marieta Yustas, graduada en Finanzas y Contabilidad en inglés por la Universidad Carlos III de Madrid, se incorpora al equipo de ilíquidos de Trea AM. Yustas ha trabajado en el Banco Santander, en el departamento de Asset and Liability Management en Santander Consumer Finance.
En este contexto de ampliación de negocio, Trea AM se ha trasladado a unas nuevas instalaciones en el centro financiero de Madrid, ubicadas en pleno barrio de Salamanca.
La entidad sigue creciendo también en negocio y en activos: se posicionó como la primera gestora independiente en captación de activos en los ocho primeros meses del año, con 426 millones de euros en suscripciones netas, según datos de Inverco. Este crecimiento al alza ha permitido a Trea obtener un volumen cercano a los 6.000 millones de euros en activos bajo gestión y destacar en el ranking de las gestoras más consolidadas de la industria de activos española.
El director general de Trea AM, Antonio Muñoz, asegura que estos buenos datos “han sido posibles gracias a la confianza que nos han demostrado nuestros clientes. Nuestro compromiso con ellos es seguir trabajando para ofrecerles nuevos productos, más sostenibles y un mejor servicio».
Pixabay CC0 Public Domain. El private equity y el venture capital confirman su posición de liderazgo como la mayor clase de activos alternativos en Europa
Los activos alternativos bajo gestión en Europa alcanzaron un nuevo récord al llegar a los 2,19 billones de euros en 2020, un 35% más que los 1,62 billones de euros del año anterior. Según el informe Activos Alternativos en Europa 2021, elaborado por Amundi y Preqin, este crecimiento demuestra que la crisis sanitaria no ha frenado el interés que ya mostraban los inversores por buscar ideas de inversión más allá de los activos tradicionales.
Los gestores de fondos de activos alternativos con sede en Europa contaban con 2,06 billones de euros en activos gestionados en diciembre de 2020, frente a los 1,81 billones de euros de hace un año -un aumento de más del 13%- y están en camino de hacer de 2021 un año récord para la captación de fondos. Los activos acumulados han crecido un 59% en los cinco años transcurridos entre diciembre de 2016 y diciembre de 2020, y Europa representa ahora el 24% del sector mundial de activos alternativos.
En opinión de Dominique Carrel-Billiard, director global de Real Assets en Amundi, los activos alternativos seguirán aumentando en las carteras de los inversores europeos por tres motivos: “Son una clase de activos que mejor perspectiva tienen en términos de retorno; aporta unas cualidades esenciales ahora mismo a las carteras, como son la diversificación, la descorrelación y el rendimiento; y son activos reales que aportan un impacto directo en la economía y en la ESG”.
La captación de fondos, la inversión y el rendimiento se han acelerado en el primer semestre de 2021. La captación de fondos por parte de los GPs de capital privado con sede en Europa en el primer semestre de 2021 alcanzó el 59% del total de todo el año 2020, lo que, a pesar de los desafíos prácticos causados por las restricciones de viajes y reuniones, fue el segundo más alto registrado. Según el informe, los equipos de inversión han estado muy ocupados, ya que el valor de las transacciones de capital privado cerradas en el primer semestre de 2021 ya alcanza el 83% del total de todo el año 2020, siendo el venture capital, las infraestructuras y el private equity los sectores más activos.
En sus conclusiones indica que la solidez de los mercados de capital de renta variable y de deuda desde el segundo trimestre de 2020 se han traducido en un mercado de salida boyante, no solo para las OPV, sino también para las ventas comerciales y la refinanciación. “Aunque los datos de rentabilidad en los primeros años de los fondos de sociedades limitadas son solo un indicador de los resultados futuros, la mediana de las TIR netas de los fondos de private equity y de venture capital de la cosecha de 2018 se sitúa en el 22,0%, mientras que las de la cosecha de 2011 a 2017 se han elevado a entre el 14% y el 19,4%. Estas atractivas perspectivas de rendimiento deberían atraer aún más capital de los inversores hacia los activos alternativos europeos en el futuro”, explica el informe.
Respecto al análisis geográfico que hace el informe, destaca que el Reino Unido sigue siendo el mayor centro europeo para la gestión de inversiones alternativas, aunque Francia está ganando terreno despacio, con el auge en infraestructuras y tecnología mientras el país se prepara para los Juegos Olímpicos de París 2024. En Alemania, junto con las estrategias de private equity & venture capital, un mercado de infraestructuras ganando en madurez, podría desempeñar un papel clave para ayudar al país a cumplir sus objetivos de reducción de carbono. Al mismo tiempo, Italia resulta cada vez más atractiva para las inversiones del mercado privado, ya que el gobierno italiano se centra en las inversiones en infraestructuras y conectividad digital.
Comportamiento por clase de activo
De cara a lo que queda de año, el crecimiento continuará, pero habrá que estar pendiente de cómo avance el contexto macroeconómico, y muy en particular la pandemia, para comprender cómo será. “Los fundamentales y la estructura financiera de los diferentes activos que entendemos por alternativos serán críticos para captar la oportunidad. Las diferentes estrategias pueden contener los riesgos siempre que nos basemos en el análisis”, añade Cerrel- Billard.
En este año, la actividad del capital privado ha empezado con fuerza, con un valor de las operaciones en el primer semestre de 2021 de 216.000 millones de euros, lo que representa el 83% del total de 261.000 millones de euros de todo el año 2020. Además, con 159.000 millones de euros de capital captado por los gestores de fondos de capital privado con sede en Europa en los primeros seis meses, 2021 va camino de ser un año récord para la captación de nuevos fondos. Mientras que el private equity y el venture capital confirman su posición de liderazgo como mayor clase de activos alternativos en Europa, con 866.000 millones de euros de activos bajo gestión, por delante de los hedge funds (563.000 millones de euros de activos).
Según las arrojan las conclusiones del informe, la asignación objetivo de los LP (limited partners) europeos a deuda privada casi se ha duplicado desde 2018, pasando del 3,6% al 6,3% en 2020, impulsada por la necesidad de abordar la baja inversión en infraestructura digital y cadenas de suministro y por el retroceso de la financiación bancaria. Los activos en deuda privada europea ascienden ahora a 183.000 millones de euros en diciembre de 2020.
Un lugar relevante están teniendo las infraestructuras, con un valor de las operaciones en el primer semestre de 2021 de 82.000 millones de euros, igual al total de 2020. El crecimiento en infraestructuras hizo que su cuota de captación de fondos en los mercados privados europeos pasara del 6% en 2011 al 15%, con 23.900 millones de euros captados en el primer semestre de 2021. Las estrategias de energías renovables dominan la cartera de proyectos.
En cambio, uno de los activos alternativos que más ha preocupado a los inversores es el real estate y cuál ha sido su evolución debido a la pandemia. La realidad es que el número de operaciones y el valor total de las transacciones inmobiliarias se redujeron en 2020, pero el informe indica que los modos de trabajo post- pandemia podrían dar lugar a que las inversiones en planes de renovación de oficinas superen a los nuevos desarrollos. Por lo tanto, se espera que los activos comerciales, retail y hoteleros vuelan a estar en el punto de mira durante 2021 y 2022.
Por último, los hedge funds obtuvieron buenos resultados, minimizando las pérdidas cuando los mercados cayeron en el primer semestre de 2020 y recuperándose más rápidamente que los mercados públicos, ya que las alteraciones del mercado resultantes de una recuperación mundial desigual crearon oportunidades. “Tras varios años de salidas netas de esta clase de activos, los flujos netos pasaron a ser positivos en el segundo semestre de 2020, aunque se han estabilizado en 2021”, indica el informe.
El foco en la ESG
Como conclusión transversal al comportamiento de todos los activos, el informe apunta que la ESG es una constante. “Los gestores de fondos europeos son líderes mundiales en la adopción ESG, con un 80% de los activos bajo gestión de capital privado con compromisos ESG, en comparación con sólo el 47% en Norteamérica y el 24% en Asia, según el informe de Preqin, The Rise of ESG in Alternative Assets. Surgirán oportunidades de inversión de la agenda acelerada de descarbonización de la UE, como en infraestructuras, donde el número de operaciones sobre energías renovables en 2021 va camino de superar las 600 por sexto año consecutivo”, argumenta el informe.
Foto cedidaAlberto Martínez y Eric Lynch, iM Global Partner. Alberto Martínez y Eric Lynch
Eric Lynch, Managing Director de Scharf Investments, habla con Alberto Martínez Peláez sobre cómo el fondo OYSTER US Value se centra con ahínco en la protección del capital de los clientes y por qué no es un fondo de estilo value típico.
¿Qué distingue su enfoque en comparación con otros inversores centrados en los títulos de valor?
La mayoría de los gestores value se centra exclusivamente en la reversión a la media del valor de los activos o los beneficios de una empresa. Dado que las empresas cíclicas presentan de forma natural una mayor variabilidad de los beneficios y un potencial de reversión más elevado, los gestores centrados en los títulos de valor suelen sobreponderar las empresas de menor calidad o cíclicas. Además, los inversores value tradicionales suelen verse atraídos por las denominadas «trampas de valor», que también presentan múltiplos sumamente reducidos; es decir, por empresas que se enfrentan a un declive a largo plazo permanente. Resulta muy difícil determinar el momento adecuado para comprar una empresa cíclica, y apostar contra las fuerzas competitivas estructurales lo es aún más.
Scharf Investments también cree en la reversión a la media. Sin embargo, la empresa afirma que el potencial de reversión a la media mejora considerablemente cuando se limita la selección de valores a empresas de elevada calidad, o empresas con una sostenibilidad de los beneficios superior a lo largo de un ciclo económico, un rendimiento del capital más elevado, unos balances sólidos y una gestión orientada a los accionistas. La firma cree que el valor de calidad suele ofrecer una rentabilidad superior considerable en los mercados desfavorables y en proceso de consolidación y que da lugar a una rentabilidad superior ajustada al riesgo durante ciclos de mercado completos.
¿Por qué tienen una cartera tan concentrada?
Por tres razones: las empresas de calidad no suelen estar descontadas con precios basados en su valor; una cartera de 25-30 valores es suficiente para eliminar casi todo el riesgo no sistémico; y una cartera de mejores ideas permite un análisis más profundo, mejora la gestión del riesgo y aumenta el potencial de obtener mayores rentabilidades que una cartera con múltiples participaciones basadas en convicciones de menor solidez.
¿Cómo se identifican las empresas con buenas perspectivas?
La historia no se repite, pero a veces rima. Si aplicamos al ámbito de la inversión una derivación del juramento hipocrático, podemos decir que Scharf Investments hace especial énfasis en proteger ante todo el capital del cliente. El equipo de inversión suele limitar la selección de valores a empresas con una visibilidad sobre sus beneficios entre el decil y el cuartil superior durante el último ciclo económico y realiza un exhaustivo análisis sobre la rentabilidad de las acciones y las operaciones durante décadas, si está disponible. Todas las empresas cambian o evolucionan, y la mayoría sufren un deterioro. Sin embargo, algunas tienen ventajas competitivas sostenibles que el mercado valora erróneamente de forma temporal. La firma analiza en profundidad un grupo selecto de empresas para diferenciar los dos grupos.
Los participantes en los mercados bursátiles a veces se centran más en los resultados de la empresa a un año o menos y otorgan menos atención a las perspectivas a largo plazo de una empresa. Scharf Investments trata de sacar partido de las oportunidades en las que se aprecia una revalorización prácticamente nula (dead money) a corto plazo mediante la ampliación del horizonte temporal de inversión e invirtiendo en el sólido poder de los beneficios normalizados de una empresa de calidad que presenta una valoración reducida. Todas las acciones que se compran deben tener un potencial alcista de más del 30% con respecto al valor razonable de base evaluado y, lo que es igual de importante, presentar solo un 10%-15% de potencial de caída. Esta ratio de favorabilidad de 3 a 1 es uno de los requisitos de la cartera y ayuda a garantizar que el equipo de inversión adquiere empresas con un margen de seguridad suficiente, al tiempo que exige una rentabilidad futura atractiva. El requisito de contar con una visibilidad superior sobre los beneficios —tanto pasados como futuros— contribuye a evitar inversiones en trampas de valor.
¿Cómo ve la evolución de los criterios ESG en su cartera?
Scharf Investments integra actualmente el riesgo financiero ESG (a través del servicio de datos Sustainalytics ESG de Morningstar) en el proceso de inversión como herramienta de gestión de riesgos y de inversión. Sin embargo, el énfasis histórico de la estrategia en la resiliencia de los beneficios y el crecimiento duradero siempre ha dado lugar a una cartera de empresas generalmente sostenibles. Los orígenes de la empresa y los clientes situados en el norte de California, de mentalidad progresista, también han mantenido al equipo de inversión históricamente orientado hacia los criterios ESG, incluso antes de que estos se volvieran tan frecuentes y pasasen a estar tan cuantificados. Dos de los fondos de inversión de Scharf en EE.UU. tienen una calificación de riesgo ESG de Morningstar Sustainalytics que los sitúa en el 10 % superior de su universo.
El equipo de inversión ha excluido históricamente el tabaco y el juego y tiende a evitar las empresas que presentan graves problemas sociales. Por ejemplo, hasta la fecha hemos excluido a Facebook, a pesar de presentar una valoración convincente en ocasiones, debido en gran medida a la preocupación por las noticias falsas y los efectos sobre la autoestima y la salud mental de los usuarios.
La información o los datos contenidos en el presente documento no constituyen en modo alguno una oferta, recomendación o consejo para comprar o vender acciones de las participaciones del Fondo. Los inversores deben consultar la información clave para inversores («KIID») y el folleto del Fondo disponible en https://www.imgp.com para obtener más detalles sobre los riesgos implicados.
Foto cedidaAnu Narula, equity partner de Mirabaud.
. Mirabaud nombra a Anu Narula para el cargo de equity partner
Mirabaud Asset Management (Mirabaud) ha reforzado su equipo de gestión de relaciones con clientes en el Reino Unido con la incorporación de Benjamin Carter como director de ventas mayoristas. Además, la firma ha fichado a Michael Wang y Elena Bignami, ambos expertos en inversión.
Según destaca la gestora, Benjamin Carter, que cuenta con una década de experiencia en el sector de los servicios financieros, se incorpora a Mirabaud procedente de Aviva Investors, donde ocupó durante los últimos seis años el puesto de director de su equipo de desarrollo comercial. La contratación de Carter refuerza la competencia de Mirabaud en el mercado mayorista del Reino Unido y pone de manifiesto el compromiso a largo plazo del grupo con sus clientes británicos.
Respecto a los dos nuevos expertos de inversión, Mirabaud explica que Michael Wang se incorpora al equipo de renta variable de mercados emergentes globales (GEM) como analista senior, bajo la dirección de Charles Walsh en las estrategias de renta variable de GEM y Asia (excluido Japón). Por su parte, ElenaBignami se une al equipo de inversión responsable como analista de ESG.
En el mercado mayorista británico, Mirabaud observa una creciente demanda por parte de sus clientes de sus estrategias sostenibles y responsables integradas bajo los criterios ESG. En este sentido, la gestora continúa desarrollando su gama de soluciones responsables de alta convicción, que combinan enfoques que abarcan la integración, el compromiso, las exclusiones, la selección positiva y negativa, así como una orientación hacia el cambio climático.
“Mirabaud Asset Management se ha forjado una sólida reputación en el Reino Unido como proveedor de soluciones de inversión responsables y de alta convicción. El Reino Unido sigue siendo un mercado muy importante para Mirabaud, y la incorporación de Ben para dirigir nuestra estructura de ventas mayoristas nos permitirá seguir consolidando nuestras relaciones con esta área de clientes clave. También quiero dar la bienvenida a Mirabaud a Michael y Elena, que aportan su gran experiencia, reforzando aún más nuestras capacidades en materia de inversión y nuestra vocación de ofrecer soluciones de inversión responsables a nuestros clientes”, ha indicado Lionel Aeschlimann, socio gestor del Grupo Mirabaud y CEO de Mirabaud Asset Management.
Recientemente, Mirabaud ha presentado su estrategia Global Climate Bond, dirigida a emisores mundiales con un fuerte compromiso de reducción de emisiones y neutralidad de carbono, tanto dentro como fuera del floreciente mercado de bonos verdes. Además, el vehículo de capital privado centrado en la sostenibilidad, Mirabaud Impact & Innovation, que se centra en las oportunidades vinculadas a la evolución de los patrones de consumo de las generaciones más jóvenes, también despierta el interés de los inversores británicos.
