La volatilidad en el mundo de las criptomonedas es por todos conocida, sin embargo la evolución de los mercados permite crear cada vez más herramientas financieras que expongan menos las carteras a los efectos de dicho fenómeno, sin olvidar que es inevitable.
Innovator Capital Management lanzó a finales de la semana pasada el ETF Uncapped Bitcoin 20 Floor ETF®- Quarterly (BATS:QBF), que ofrece a los inversores exposición a los movimientos de precio de Bitcoin (CRYPTO: BTC) al tiempo que protege las inversiones contra pérdidas significativas; lo anterior permite a los inversores capturar hasta el 80% de las oscilaciones de los precios de Bitcoin por un periodo trimestral.
De acuerdo con información de la empresa con sede en Chicago, el Innovator Uncapped Bitcoin 20 Floor ETF® busca proporcionar a los inversores resultados de inversión que participen en un porcentaje de cualquier rendimiento positivo del precio de bitcoin y, al mismo tiempo, proporciona una pérdida máxima del 20%, antes de tarifas y gastos, de cualquier pérdida de rendimiento del precio de bitcoin, durante períodos sucesivos de tres meses, dice la información de la firma.
El Fondo no invierte directamente en bitcoins y tiene características diferentes a muchos otros productos de inversión tradicionales,. Sin embargo, el gestor advierte que puede que no sea adecuado para todos los inversores.
«Los resultados que el Fondo busca brindar solo pueden lograrse si el inversionista posee acciones el primer día del período de resultados y continúa manteniéndolas el último día del mismo período de resultados», señala Innovator Capital Management.
Este lanzamiento se registra justo en el momento en que la demanda de exposición a las criptomonedas está aumentando conforme dicho mercado se regula más. No obstante, muchos inversores son todavía conservadores a la hora de invertir en esta clase de activos debido a su volatilidad.
“El Fondo proporciona exposición de inversión al rendimiento del precio del bitcoin (es decir, los precios al contado del bitcoin), invirtiendo en una combinación de Opciones de Intercambio Flexible (‘Opciones FLEX’) que hacen referencia a uno o más productos cotizados en bolsa que mantienen bitcoin directamente (cada uno, un ‘ETP de Bitcoin’) o al índice CBOE Bitcoin U.S. ETF”, dice Innovator Capital Management en su folleto para inversionistas presentado ante la SEC.
Analistas del mercado consideraron que conforme el mercado de criptomonedas se va consolidando, fondos como el QBF reflejan un cambio hacia productos de inversión estructurados y gestionados por riesgo que son adecuados tanto para los inversores más experimentados, como para los que buscan mayor seguridad en sus inversiones con activos digitales.
El oro cerró enero con un máximo histórico de 2.812 dólares, un 8% más que en el mes, lo que suma otro comienzo positivo a su sólido récord estacional. Se registraron máximos históricos en todas las divisas principales, según un informe del World Gold Council.
Según el Modelo de atribución de rentabilidad del oro (GRAM) del World Gold Council, casi todos los factores contribuyeron positivamente, incluido un gran aumento del índice de riesgo geopolítico, y el único lastre importante provino del efecto de impulso rezagado de un dólar estadounidense fuerte en diciembre.
Los ETF de oro globales obtuvieron una ganancia de 2.600 millones de dólares en activos bajo gestión, impulsados casi exclusivamente por fuertes entradas de dinero a los ETF de oro europeos (+3.400 millones de dólares), probablemente ayudados por un recorte del Banco Central Europeo (BCE) que redujo drásticamente los rendimientos de los bonos alemanes a lo largo del mes. Los fondos estadounidenses perdieron 500 millones de dólares , los fondos asiáticos redujeron 320 millones de dólares mientras que otros ETF lograron pequeñas entradas por un total de 51 millones de dólares.
Las posiciones largas netas de dinero administrado de COMEX agregaron 64.000 millones de dólares a las posiciones con un gran aumento en las posiciones largas y un pequeño recorte en las cortas.
Serpientes y escaleras
Las elecciones alemanas pueden estar pasando desapercibidas para muchos dado el ruido en torno a los aranceles estadounidenses, pero los comicios podrían desencadenar una perspectiva de crecimiento mucho más positiva.
Esto a su vez podría respaldar al euro frente al dólar estadounidense en el proceso. Un dólar estadounidense más débil no es una visión de consenso, pero una presión imprevista sobre él podría anunciar un mayor apoyo para el oro.
En China 2025 es el año de la serpiente de Yisi, que se celebra cada 60 años y promete ser propicio. Para el oro fue el caso, como demuestra la fortaleza estacional de los precios locales en enero.
Además, el recorte intradiario de los precios del oro al contado en enero sugirió que la actividad durante las horas asiáticas (incluido el precio de las 11 a. m.) fue fundamental para el rendimiento del mes pasado. Dado que febrero tiende a correlacionarse positivamente con enero, es posible que nos depare un mes decente. La actividad de los ETF de oro europeos probablemente también contribuyó a la fortaleza de la sesión (Tabla 2).
Oro y dólar
La relación del oro con el dólar estadounidense ha sido sistemáticamente negativa durante las últimas décadas, más que los rendimientos de los bonos. Aunque no ha sido clave para el rendimiento del precio del oro últimamente, los analistas del World Gold Council piensan que una tendencia más suave debería impulsar los precios del oro.
Actualmente, los mercados están obsesionados con las consecuencias de los amplios aranceles que ha impuesto la administración Trump. Y la reacción instintiva de las monedas ha sido un fortalecimiento del dólar estadounidense. Pero las elecciones en Alemania podrían ser un detonante para un fortalecimiento sostenido del euro frente al dólar estadounidense a través de una contracción del diferencial entre el bono del Tesoro y el Bund. Asimismo, la debilidad del yen japonés parece menos probable. En igualdad de condiciones, el excepcionalismo estadounidense podría encontrar un desafío desde estos dos ángulos, presionando al dólar estadounidense a la baja, lo que, dada la relación constante con el oro, puede agregar más apoyo a la fortaleza actual del oro.
Foto cedidaJuan Pablo Córdoba, CEO de nuam y presidente de la Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB)
Tras la renuncia de Javier Hernani, las riendas de la Federación Iberoamericana de Bolsas (FIAB) pasaron temporalmente a una cara conocida: Juan Pablo Córdoba, CEO de nuam, la matriz integrada de las bolsas de Chile, Perú y Colombia.
El ejecutivo, informaron a través de un comunicado, asumió la presidencia de la organización. Así, ocupará el cargo hasta septiembre de este año, cuando se lleve a cabo la quincuagésima segunda versión de Asamblea General y Reunión Anual de la entidad, en Madrid.
Este es el segundo período en el que Córdoba está al frente de la FIAB. Fue presidente entre 2013 y 2015, cuando se desempeñaba como presidente de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC). Ese cargo lo mantuvo entre 2005 y 2023.
Además de trabajar como CEO de nuam desde 2023, Córdoba ha ocupado roles clave en diversas instituciones nacionales e internacionales, como el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Ministerio de Hacienda y Crédito Público de Colombia y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID).
El profesional es economista de la Universidad de los Andes y tiene un magíster y doctorado en Economía por la Universidad de Pennsylvania.
“Es un honor asumir nuevamente la presidencia de la FIAB con el compromiso de continuar fortaleciendo el desarrollo de los mercados de valores en Iberoamérica. Espero trabajar estrechamente con los miembros de la Federación para seguir promoviendo el crecimiento de nuestros mercados y la estabilidad financiera de la región”, indicó Córdoba tras su nombramiento.
Agrupando a más de 20 bolsas de valores de 15 países, la FIAB representa cerca del 95% del volumen bursátil de la región, dando cuenta de su alcance en el ecosistema financiero global, recalcaron en la nota de prensa.
Siguiendo la línea de crecimiento que la ha llevado a ofrecer una diversidad de productos financieros, la fintech Tenpo –ligada al grupo financiero peruano Credicorp– está a punto de convertirse en un nuevo banco en la plaza chilena. La firma consiguió la autorización de existencia por parte de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), quedando a sólo un paso de obtener la licencia bancaria.
El regulador financiero local ya aprobó los estatutos y la existencia de Tenpo Bank Chile, completando así la primera y segunda etapa del proceso de constitución según la Ley General de Bancos, según informó la entidad a través de un comunicado.
“En virtud de dicha resolución, entrará en funciones el directorio provisional de la empresa y, asimismo, deberá efectuarse la designación de su gerente y subgerente permanentes”, detalló la entidad.
Ahora sólo queda pendiente el trámite final para conseguir la licencia: la autorización de funcionamiento, que la CMF deberá otorgar a Tenpo una vez que se acredite que la fintech está preparada para iniciar sus operaciones.
La firma inició sus operaciones en 2020, luego de nacer al alero del corporate venture capital del grupo Credicorp –llamado Krealo–, con el objetivo de democratizar las finanzas a través de una cuenta digital. Actualmente cuentan con una oferta de productos que incluye las tarjetas de crédito y prepago, inversiones, seguros, el programa de devoluciones Tenpesos y la cuenta digital educativa para menores Teenpo, entre otros.
Fue en octubre de 2024 cuando la fintech inició el proceso de constitución de su banco, obteniendo el certificado de autorización provisional por parte de la CMF.
La última reunión de la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR), la entidad encargada de determinar la lista de instrumentos en los que pueden invertir los fondos de pensiones chilenos, trajo consigo una seguidilla de incorporaciones. En total, dieron el visto bueno a diez fondos extranjeros y dos gestoras especializadas en activos alternativos.
En el segmento de fondos mutuos, la CCR aprobó la inversión en cuotas de la estrategia Invesco Convertible Securities, de AIM Growth Series (la serie enfocada en growth de Invesco); el vehículo Corporate Hybrid Bond, de Nomura; y los fondos Emerging Markets Equity Alpha, Frontier Markets Equity, Global Disruption, Global Equity, Global Multi-Asset Balanced y Securitised Credit, gestionados por Schroders.
Además, dos fondos indexados entraron a la nómina también. Se trata de dos estrategias UCITS domiciliadas en Irlanda de iShares, llamadas MSCI China y MSCI UK Small Cap.
A esto se suman dos gestoras extranjeras especializadas en activos alternativos, que consiguieron la aprobación para sus vehículos de inversiones y operaciones de co-inversión, para una clase de activos específica. En el caso de Pamlico Capital, es el capital privado, mientras que para Permira es la deuda privada.
En el caso de los emisores de instrumentos nacionales, la reunión de enero no arrojó nuevas aprobaciones. Por el contrario, salieron de la lista tres fondos de inversión locales –BTG Pactual Small Cap Chile, Chile Fondo de Inversión Small Cap y Santander Small Cap– dedicados a las acciones de menor capitalización.
El motivo de la exclusión es que los vehículos no cuentan con activos por 20 millones de dólares o más.
Wikimedia Commons. CONSAR Approves the First Mandate Awarded by an Afore
Los gestores de fondos de inversión y el mercado en general debe estar conscientes que el ciclo bajista de las tasas de interés en México seguirá, pero la tasa de inflación en el país ya no bajará mucho más en los próximos meses, explicó Paulina Anciola, subdirectora de Estudios Económicos de Banamex, en su primer evento del año con medios de comunicación.
«El ciclo bajista de las tasas de interés en México se mantendrá durante el presente año; en Banamex estimamos un recorte de 50 puntos base en la primera reunión del año de Banxico programada para este 6 de febrero, nuestra expectativa de tasa terminal para 2025 se ubica en 7,75% y de 7,25% para 2026«, explicó la analista de Banamex.
Al cierre de 2025 la tasa de referencia del banco central mexicano se ubicó en 10%, lo que significa que la expectativa de Banamex para este año apunta a un recorte de 225 puntos base y de solamente 50 puntos base para el año siguiente.
La caída en la dinámica de recortes de la tasa de interés para 2026 está ligada a la trayectoria de la inflación en el mismo periodo, de acuerdo con la presentación de Banamex.
«Estimamos que la inflación en este año bajará, para 2025 proyectamos un nivel terminal de 3,8%, pero ya no bajará mucho más hacia el futuro, para el próximo año estimamos un nivel de 3,7%, es decir prácticamente igual que la tasa observada en este año», dijo Paulina Anciola.
La espada de Damocles de los aranceles
La causa de la contracción en el ritmo de recorte de la inflación es el contexto económico ligado a los riesgos de aranceles para la economía mexicana por parte de su principal socio comercial y potencia global, Estados Unidos. Banamex estima que en caso de que se llegara a concretar en algún momento la aplicación de aranceles, la inflación en México repuntará a una tasa estimada de 4% anual.
La amenaza permanente de aranceles a México mantendrá ancladas las expectativas de inflación cercanas al 4%, no se vislumbra en el futuro que se alcance el objetivo de inflación de 3% anual del banco central, de hecho no sucederá tal cosa antes de 2027, en el caso de Banamex.
Los riesgos ligados al factor arancelario también mantendrán volátil el tipo de cambio, Banamex estima que en el presente año las presiones pudieran llevar a la paridad cambiaria hacia niveles de 21,5 pesos por dólar, aunque todavía lejos de los niveles máximos históricos vigentes en 25,13 unidades, alcanzados al inicio de los confinamientos por la pandemia.
En este escenario de riesgos, la desaceleración de la economía mexicana prevista para este año será más profunda, la expectativa del PIB para la economía mexicana en 2025 de parte de Banamex se ubica en apenas 0,2%; además, en caso de que se impongan aranceles los especialistas del banco consideran que la tasa del PIB de México sería negativa en 0,4% si se mantienen hasta por 3 meses y dependiendo de la magnitud y sectores afectados.
En cambio, habría una caída en el PIB de México hasta niveles de 2,2% en caso de que se apliquen aranceles de 25% como se anunció por parte de la Casa Blanca el 1 de febrero, sobre todo si estos aranceles llegaran a mantenerse por más de un trimestre. Banamex considera que la economía mexicana pasa por un momento de riesgos significativos, pero también espera que sus fortalezas permitan la resiliencia.
Previ (Caixa de Previdência dos Funcionários do Banco do Brasil), el mayor fondo de pensiones de Brasil, con más de 280.000 millones de reales de activos (unos 48.500 millones de dólares), divulgó sus «Políticas y Directrices de Inversión para 2025-2031», con ajustes en la asignación macro de activos, métricas de riesgo e integración de factores ASGI (Ambientales, Sociales, Gobernanza e Integridad) en sus estrategias.
Las nuevas políticas de inversión fueron publicadas en la página web de la entidad. Estas son las estrategias para el Plan 1, Previ Futuro y Previ Familia.
Plan 1: Estrategia centrada en la solvencia y la liquidez
El Plan 1, con beneficio definido y cerrado para nuevas adquisiciones, continúa priorizando la liquidez y la gestión activa de los pasivos actuariales. El objetivo principal es mantener la solvencia a largo plazo, asegurando un flujo de caja suficiente para pagar los beneficios sin comprometer la rentabilidad de la cartera.
La asignación sigue los siguientes principios:
Renta fija: principal clase de activo, garantizando previsibilidad y protección contra la volatilidad. Previ mantiene inversiones en bonos públicos federales indexados a la inflación y post-fijados, buscando eficiencia en la estructura de duración del portafolio.
Renta variable: Gestión activa de la cartera de acciones, con foco en compañías con alto gobierno corporativo y liquidez. La fundación también refuerza el seguimiento del impacto de los activos en la cartera consolidada, adoptando estrategias de reequilibrio en función de la dinámica del mercado.
Inversiones estructuradas: Participación en Fondos de Renta Variable (FIPs), multimercado y crédito estructurado, observando siempre el apego a los mandatos de riesgo y rentabilidad.
Inversiones en el exterior: El plan mantiene la exposición a activos internacionales, buscando la diversificación y protección del tipo de cambio. De acuerdo con la política, “la ubicación en los mercados externos ocurre de acuerdo con la necesidad de diversificar la cartera de riesgos y renta variable de Brasil”.
Inmobiliario: Las inversiones en el sector siguen un modelo de propiedad activa, en el que Previ participa en la gestión de los proyectos. La entidad prioriza activos con generación de flujo de caja estable y potencial de apreciación a largo plazo.
La política de inversiones también regula en detalle el uso de derivados, reforzando que las operaciones en todos los segmentos deben realizarse exclusivamente con fines de cobertura o gestión táctica de riesgos, sin tener carácter especulativo.
Para el fondo Previ Futuro, expansión de la diversificación
La nueva política refuerza la diversificación geográfica y regional, además de la integración de las métricas ASGI en la selección de activos. “La actualización de los Principios y Directrices de ASGI tiene como objetivo fortalecer los criterios de asignación de recursos y su alineación con el deber fiduciario de Previ”, destaca el documento.
Las inversiones se distribuyen entre grupos de riesgo, lo que permite a los participantes elegir entre estrategias más conservadoras o agresivas. La política detalla la ubicación de cada perfil, incluyendo:
Renta fija y crédito privado: ampliar el uso de instrumentos de la división corporativa, incluida la deuda incentivada, CRI y CRA, con un enfoque en retornos diferenciados para obtener retornos más dinámicos.
Renta Variable: Mayor exposición a acciones y fondos multimercado, siguiendo criterios de liquidez y gobernanza.
Inversiones en el Exterior: La política prevé un crecimiento en la asignación a activos internacionales, considerando tanto fondos indexados pasivos como estrategias activas de selección de acciones.
Previ Familia: estrategia enfocada en el largo plazo y el impacto ASGI
La política de Previ Família, un plan de pensiones abierto a los afiliados y sus familias, enfatiza la necesidad de diversificación y alineación con las prácticas de ASGI. El documento refuerza que Previ “debe realizar esfuerzos con los mercados financieros y de capitales para que las empresas adopten buenas prácticas de inversión responsable”.
La cartera está estructurada para garantizar el equilibrio entre riesgos y rentabilidad en un corto periodo de tiempo, con localizaciones que siguen criterios similares a Previ Futuro, pero con fases más largas en:
Sostenibilidad: Adopción de filtros ASGI en la selección de activos.
Inmobiliario: ampliación del portafolio inmobiliario, priorizando desarrollos sustentables con certificaciones ambientales.
Inversión de Impacto: La fundación busca aumentar la participaciónparticipación en activos que promuevan la transición energética, la diversidad y la inclusión social.
En su campaña por captar las oportunidades que ofrece el segmento de inversionistas retail, BTG Pactual ha estado haciendo una apuesta relevante por su plataforma de inversiones digitales en Chile. En esa historia, el último hito es la incorporación de una herramienta dedicada a gestionar el ahorro previsional voluntario (APV) de los clientes, en un momento en que la firma de matriz brasileña ve una necesidad en personas de ingresos medios y altos.
El servicio AutoInvest APV busca simplificar la gestión del ahorro voluntario, con un proceso de inversión completamente digital. El cliente, detalla Raimundo Illanes, Co Head BTG Pactual Digital Chile, sólo determina el aporte y se mide su perfil de riesgo, con una comisión de 0,65% anual.
La incorporación de APV a la plataforma digital viene en un momento en que las pensiones son una preocupación relevante. “Es un hecho que, para las personas de ingresos medios y altos, la cotización obligatoria en la AFP no será suficiente para mantener su nivel de ingresos al momento de jubilarse. El tema es más importante que nunca, como lo demuestra la presión por tramitar la reforma de pensiones”, comenta a Funds Society el otro Co-Head del área, José Rollán.
El ejecutivo enfatiza en el APV como “el mejor mecanismo que tienen hoy las personas naturales para complementar por sí mismos el ahorro para su jubilación”. Un encanto en particular es un beneficio tributario para quienes no retiran sus recursos hasta la jubilación, que pueden alcanzar hasta el 40% de lo ahorrado anualmente.
En esa línea, el profesional enfatiza en la importancia de acercar este tipo de inversiones a las personas. “A pesar de ser un producto muy interesante, el APV puede ser difícil de entender y complejo para el usuario desde un punto de vista operativo, y por lo mismo tratamos de simplificar el proceso de inversión al máximo e incluir mucha información contextual, para que el cliente siempre tenga claridad sobre su inversión”, dice.
Reforzar la plataforma
Consultado sobre los planes para la plataforma digital de inversiones, desde BTG Pactual indican que buscan seguir ampliando su oferta de arquitectura abierta y su oferta de productos internacionales.
“El inversionista chileno ha cambiado estos años y el home bias histórico ya no es tan marcado como antes, especialmente en renta variable. Con la mayor inestabilidad geopolítica que se perfila para la siguiente década, los riesgos y también las oportunidades irán fluctuando, y tenemos que ser capaces de ofrecer a los inversionistas las herramientas para posicionarse en distintos mercados y moverse de manera rápida y oportuna”, señala Rollán.
Además de la parrilla de productos, están mejorando la operativa y su red de asesores. Junto con incluir nuevas formas de ahorrar en APV –como modalidades con aportes del empleador–, buscan habilitar sus aplicaciones para que las empresas también puedan invertir digitalmente, entre otras novedades en las que trabajan.
“También tenemos planeadas varias mejoras para facilitar la visualización de inversiones, disminuir tiempos de carga, y más”, acota Rollán.
Hacia delante, las ambiciones están trazadas. De los 10.000 clientes activos que cuentan actualmente buscan duplicarlos en 2025. Además, aspiran a llegar, en el corto-mediano plazo, a un AUM de 1.000 millones de dólares. El ejecutivo ve esta cifra como “absolutamente posible”, citando “el nivel de familiaridad que tienen las personas con el uso de plataformas digitales, la normalidad de relacionarse a distancia con un asesor de inversiones y el nivel de servicio que puede entregar BTG Pactual como el mayor banco de inversiones de Latinoamérica”.
La estrategia digital de BTG
La plataforma digital de BTG Pactual combina una herramienta transaccional con un amplio abanico de productos de inversión –incluyendo acciones, depósitos a plazo, fondos mutuos, fondos de inversión, ETFs y dólares–, acceso a mercados en tiempo real y el respaldo de asesores personales.
“El concepto detrás del área de Inversiones Digitales de BTG Pactual es distribuir los productos y servicios que el banco ya ofrece, pero apoyándonos en herramientas digitales para que puedan llegar a un público más amplio”, comenta Rollán.
Esto, explica, implica digitalizar una variedad de procesos, pero también diseñar una experiencia de usuario “que les permita a las personas informarse sobre los productos de inversión, elegir los más adecuados para sus objetivos y luego invertir y gestionarlos en cualquier momento y lugar”.
Con todo, en la gigante financiera de matriz brasileña ve esta plataforma como una oportunidad para ampliar su público objetivo, aumentando su base de clientes sin perder el foco en generar soluciones financieras de calidad. “Es el camino que ha seguido BTG Pactual en Brasil y en su expansión internacional, y Chile no es la excepción”, asegura el Co-Head del área Digital.
Después de un 2024 récord para los ETF gestionados activamente, este año podrían seguir los beneficios; según el sitio ETF Building Blocks Channel muchos analistas del mercado pronostican que se mantenga el liderazgo de los ETF activos de renta fija para 2025.
Al inicio de este año los ETF activos que cotizan a nivel mundial tenían un récord de 1,1 billones de dólares en activos bajo gestión, y gran parte de ese tamaño corresponde a las tarifas que cotizan en EE. UU.
No obstante también las previsiones indican que la llamada «ley de los grandes números» entre en vigor para los ETF activos, por lo tanto llegar a 2 billones de dólares en activos bajo gestión podría ser más difícil que alcanzar la marca de 1 billón de dólares.
“Los ETF activos ofrecen todas las ventajas. Son rentables y ofrecen negociación intradía a un precio conocido, al igual que las acciones, además de ofrecer una mayor transparencia en las tenencias”, señaló Goldman Sachs Asset Management (GSAM).
«Sin embargo, a diferencia de los ETF pasivos que siguen un índice, la variedad activa es administrada por profesionales de la inversión con el objetivo de lograr resultados específicos, incluida la atención a temas de inversión como la sostenibilidad, la superación de un índice de referencia y la generación de ingresos», explicó la gestora.
Debido a que la Reserva Federal ha indicado que podría actuar con moderación cuando se trata de recortes de tasas de interés este año, de hecho ya inició una pausa que podría durar varios meses, los ETF activos de renta fija podrían ganar terreno entre asesores e inversores.
Después de todo, una gestión activa puede ser más receptiva que pasiva ante los desafíos de la política monetaria. Además, algunos expertos creen que la gestión activa y los bonos son la unión ideal.
“La inversión activa y la renta fija encajan naturalmente. El mercado de renta fija de 141 billones de dólares es vasto y está en expansión. Es complejo, con más de 3 millones de valores únicos en circulación en una variedad de tipos, vencimientos y calificaciones”, añadió GSAM.
«La combinación de la gestión activa puede proporcionar a los inversores un conjunto de herramientas únicas para navegar en el mercado de renta fija», concluyó GSAM.
“Los ETF activos permiten a los gestores responder a las condiciones cambiantes del mercado. Por ejemplo, ajustando la composición sectorial y las exposiciones de duración de una cartera. Proporcionan a los inversores los beneficios de la investigación fundamental especializada y la selección de valores ascendentes que pueden ayudar a identificar emisores bien posicionados para tendencias tanto cíclicas como estructurales”.
Wikimedia CommonsCámara de Diputadas y Diputados de Chile
A veces las grandes revoluciones son tan graduales que pasan casi desapercibidas. Así, después de quince años de debates y de estar en el centro de la pugna política, el sistema de pensiones chileno, que sirvió de modelo en toda la región, entra en una fase de cambios que incluyen la creación de un sistema mixto con un pilar solidario, un pilar estatal y la cotización individual. Las AFPs, es decir, los fondos privados, se mantienen en el corazón del sistema.
Una reforma lista para convertirse en ley
El debate en torno al sistema de pensiones en Chile –que se ha extendido por más de una década– por fin llegó a puerto al finalizar enero, dándole tregua a 20 años de incertidumbre estructural. El Congreso despachó a ley el proyecto impulsado por el gobierno el viernes pasado, con 110 votos a favor y 38 en contra. Al margen de las críticas del gremio de AFP, desde la industria financiera local destacan que esta iniciativa –que incluye una subida gradual en la cotización y la instalación de un sistema mixto– refuerza la posición de las AFP en el sistema y podría traer flujos a los activos locales.
Las intenciones iniciales de reformular a las AFP actuales en sólo gestoras de inversiones quedaron en el camino y las administradoras privadas se mantendrán en el corazón del sistema, aunque con la competencia de un nuevo actor estatal en la industria. Además, se aprobó un aumento en la cotización y el seguro social, un aumento en la Pensión Garantizada Universal (PGU),licitaciones de carteras de afiliados, la creación de fondos generacionales y un seguro de lagunas previsionales.
Así, la reforma quedó lista para ser promulgada como ley, creando un sistema que combina un pilar solidario, un pilar estatal y la cotización individual administrada por las gestoras previsionales.
Visiones de la industria financiera
Desgranando el asunto, desde otras aristas de la industria financiera local enfatizan en los puntos fuertes y débiles de la iniciativa del Ejecutivo liderado por Gabriel Boric.
“Más allá de algunos elementos que provocarán distorsiones en el mercado laboral y mayor presión en las cuentas públicas, refuerza el rol de las AFP, mejora pensiones actuales y próximas, al tiempo que incorpora un componente de reparto para compensar a las mujeres”, recalcaron desde Bci Estudios en un informe tras la aprobación. En el largo plazo, agregaron, contribuirá a profundizar el mercado de capitales y “llevará a un incremento en torno a 0,5% en el crecimiento tendencial de la economía”.
Es más, desde Fynsa, el economista jefe Nathan Pincheira recuerda la necesidad de reformar el sistema de pensiones. “El incremento en la esperanza de vida, las lagunas previsionales, la evolución de los salarios, las diferencias de los mercados laborales femeninos y masculinos, los retiros, etc., hacían urgente tomar medidas que pudieran —por lo menos— subsanar estos aspectos, tanto para los actuales jubilados como por los futuros”, escribió en un comentario previo a la luz verde legislativa.
Uno de los factores que ha impulsado a la bolsa chilena a las alturas que ha alcanzado recientemente –acumulando una escalada de 20% en los últimos 12 meses– es la conclusión de la saga previsional local. En el último mes, marcado por las negociaciones en la esfera política y protagonizado por los ministros Jeannette Jara, de Trabajo, y Mario Marcel, de Hacienda, el benchmark accionario S&P IPSA ha subido 7,5%, superando los 7.200 puntos.
El tema de los flujos
“La industria de pensiones en Chile ha jugado un rol crucial en el desarrollo de los mercados de capitales locales, entregando inversiones de largo plazo en distintas clases de activos”, indicó el banco de inversiones de JPMorgan en un reporte días antes de la aprobación de la reforma. A diciembre de 2024, el sistema gestionaba 186.400 millones de dólares en ahorros.
“Según nuestras estimaciones, bajo el sistema actual con una contribución de 10%, los fondos de pensiones reciben aproximadamente 710 millones de dólares mensuales, mientras que alrededor de 390 millones de dólares salen del sistema todos los meses por pagos de pensiones”, indicaron en el documento, firmado por Diego Celedón, Emy Shayo y Adrián Huerta. Esto deja el flujo mensual neto en torno a 320 millones de dólares.
Así, mirando hacia delante, la expectativa es que estos números aumenten. “Aunque el incremento final en la tasa de contribución todavía no se determina, estimamos que un aumento de 1% generaría flujos netos adicionales sobre los 70 millones de dólares al mes, sumando más de 850 millones de dólares anuales”, explicaron. Para alzas de 4% y 6%, acotaron, los flujos mensuales aumentarían a 284 millones y 426 millones de dólares, respectivamente.
En el caso de la renta variable, en particular, la expectativa de Credicorp Capital es que los primeros tres años de la reforma traigan una fuerza compradora de acciones locales menor, “dado el carácter gradual de las contribuciones a las cuentas individuales”, que alcanzaría el 1% en el cuarto año. “Para entonces, dicho flujo neto adicional podría alcanzar los 60-70 millones de dólares (alrededor de 100 millones de dólares acumulados)”, acotaron.
En el largo plazo –y asumiendo que las AFP mantienen el posicionamiento en renta variable local en torno a 7%–, el flujo neto llegaría a 300 millones de dólares en el noveno año, una vez que la contribución incremental a cuentas individuales alcance al 4,5%. “Esta cifra es equivalente al 35% del promedio de 10 años de inversión neta en renta variable local observada antes del estallido social y los retiros de fondos de pensiones”, destacaron.
Las críticas de las AFP
“Valoramos que esta nueva ley busque aumentar el ahorro en las cuentas de capitalización individual de los afiliados, recogiendo atributos altamente valorados por la ciudadanía como la propiedad y heredabilidad de los fondos de pensiones, y la libertad de elegir quien administra sus ahorros”, indicó la Asociación de Administradoras de Fondos de Pensiones (AAFP) en una declaración.
Sin embargo, identificó una serie de medidas en la reforma que, en su opinión, “debilitarán las pensiones de los trabajadores de hoy y del futuro”. Entre estas destacaron la incorporación de un 1% de reparto para financiar beneficios definidos; destinar 1,5% de la remuneración a un préstamo obligatorio; el ingreso del Estado al negocio de ahorro previsional –lo que podría generar un escenario de competencia desleal, dada la participación del Instituto de Previsión Social (IPS) como actor–; un mecanismo de licitación enfocado en comisiones, “sin conocer la voluntad expresa de los afiliados, ni establecer incentivos efectivos que estimulen la búsqueda de mayor rentabilidad”; y niveles de respaldo más relajados para los administradores.
“Reiteramos que la solidaridad, si bien es deseable y necesaria, debiera hacerse con impuestos generales, o bien con un endeudamiento estatal transparente y en los mercados financieros”, recalcó la entidad gremial, que agrupa a las AFPs Capital, Cuprum, Habitat, Modelo, Planvital y Provida. Para la AAFP, “la solidaridad no debe financiarse con la remuneración de los trabajadores ni con la incorporación de reparto, ya que se termina perjudicando las pensiones de aquellos que, con mucho esfuerzo, cotizan y trabajan formalmente”.
El impacto político
“Es importante señalar que, según diversos analistas políticos, la eventual aprobación en el Congreso de la reforma previsional podría tener consecuencias políticas”, indicó Credicorp Capital en un reporte publicado justo antes de la aprobación de la reforma.
Mirando hacia delante, con la próxima carrera presidencial en el horizonte, “la pregunta es quién capitalizará mejor este escenario, considerando que una reciente encuesta reveló que más del 60% de los encuestados valoran positivamente un acuerdo sobre la reforma de las pensiones durante la administración del Presidente Boric”, escribieron Samuel Carrasco y Rodrigo Godoy en el documento.
La encuesta Cadem respalda esta visión. Su sondeo semanal Plaza Pública indica que el 65% de las personas están de acuerdo con la aprobación de la reforma y que un 52% cree que representa a todos los sectores por igual.
En cuanto a los aspectos específicos de la nueva ley, Cadem detalló que un 83% de los encuestados está de acuerdo con aumentar la PGU, un 66% está de acuerdo con que los cambien a una AFP que cobre una menor comisión, manteniendo la libertad de cambiarse a gusto, y un 65% está de acuerdo con aumentar las cotizaciones a cargo del empleador. Es más, 62% se manifestaron de acuerdo con que 0,5% de las cotizaciones vayan a un fondo de reparto que compense a las mujeres.
Otro punto relevante de las conversaciones es el impacto en el mercado de capitales chileno. Considerando el proyectado aumento en las cotizaciones, la expectativa de las casas de inversiones es que esto lleve flujos a los activos locales, que han resentido las retiradas de fondos previsionales aprobadas entre 2020 y 2021.
Los ETF de oro globales obtuvieron una ganancia de 2.600 millones de dólares en activos bajo gestión, impulsados casi exclusivamente por fuertes entradas de dinero a los ETF de oro europeos (+3.400 millones de dólares), probablemente ayudados por un recorte del Banco Central Europeo (BCE) que redujo drásticamente los rendimientos de los bonos alemanes a lo largo del mes. Los fondos estadounidenses perdieron 500 millones de dólares , los fondos asiáticos redujeron 320 millones de dólares mientras que otros ETF lograron pequeñas entradas por un total de 51 millones de dólares.
