Pixabay CC0 Public Domain. Allianz GI se une a la iniciativa One Planet Asset Managers
Allianz Global Investors da un paso más en su compromiso de afrontar los retos del cambio climático. Reconociendo el papel que desempeñan los inversores como catalizadores para financiar la transición hacia una economía baja en carbono, Allianz GI se une a la iniciativa One Planet Asset Managers (OPAM).
La iniciativa One Planet Asset Managers (OPAM) se puso en marcha en 2019 para apoyar a los miembros del One Planet Sovereign Wealth Funds (OPSWF) en su aplicación del Marco OPSWF. La Red OPSWF está formada por 43 de los mayores inversores institucionales del mundo, con más de 36 billones de dólares en activos bajo gestión y propiedad. Se trata de grandes fondos soberanos de todo el mundo y su participación en la financiación de la transición energética será crucial dentro de la lucha contra el cambio climático.
Al unirse a la OPAM, Allianz GI se compromete a colaborar activamente en el marco del OPSWF y a comprometerse con otros actores clave, incluidos los organismos que establecen los estándares, los reguladores y la industria en general. La finalidad es acelerar la comprensión e integración de las implicaciones de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima dentro de las carteras de inversión a largo plazo mediante el intercambio de prácticas de inversión y de experiencias con los miembros del OPSWF y la publicación de análisis relevantes.
“Asociarnos con los clientes para abordar los problemas de sostenibilidad urgentes y crear un futuro mejor para todos es la esencia de lo que hacemos. Estamos orgullosos de ser el primer inversor alemán que se une a la OPAM. Nos comprometemos a avanzar en la comprensión de las implicaciones de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima dentro de las carteras de inversión a largo plazo mediante el intercambio de prácticas de inversión. Allianz GI espera contribuir al trabajo de las Iniciativas One Planet a partir de nuestra propia experiencia en la financiación del cambio climático a través de nuestro proceso de inversión, nuestra sólida política de gestión y nuestras soluciones de inversión que contribuyen positivamente a la alineación de las carteras de activos con una economía baja en carbono”, ha indicado Tobias Pross, consejero delegado de Allianz Global Investors.
Este nuevo compromiso se produce en un momento en que Allianz GI, reconociendo la urgencia de hacer frente al cambio climático, está acelerando su impulso hacia la sostenibilidad. A principios de este año, la gestora anunció que se comprometía a apoyar la transición climática mediante la exclusión de la producción de carbón y la producción de energía basada en el carbón de todas sus carteras. Además, Allianz GI es miembro de la iniciativa Net Zero Asset Managers y apoya el objetivo de cero emisiones netas de gases de efecto invernadero para 2050 o antes. Allianz GI también es miembro original del Grupo de Expertos Técnicos (TEG) de la CE sobre Finanzas Sostenibles y cofundó la Iniciativa de Liderazgo en Finanzas Climáticas.
El Banco de España y la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) han firmado un acuerdo con la Comisión de Valores estadounidense (SEC) por el que permiten beneficiarse de un régimen de cumplimiento sustitutivo a las entidades de crédito y empresas de servicios de inversión españolas que se registren como SBS Entities (security-based swap dealers and major security-based swap participants).
De acuerdo con la ley Dodd Frank, debe registrarse como SBS en la SEC toda entidad que supere un determinado umbral en operaciones en mercados de derivados estadounidenses de carácter extrabursátil (OCT), basados en acciones e incluyendo permutas financieras de cobertura por impago crediticio (CDS), que impliquen a los mercados estadounidenses.
La SEC establece un régimen de cumplimiento sustitutivo por el que las entidades españolas que están registradas en la SEC como SBS pueden cumplir ciertos requerimientos de la normativa federal de valores americana aplicando normas comparables de España y la Unión Europea.
Para la firma del acuerdo se han comparado las normas de regulaciones estadounidenses, europea y española, determinándose que las normas son equivalentes. Las condiciones específicas de este cumplimiento sustitutivo para España han sido adoptadas por la SEC mediante Orden el 22 de octubre de 2021.
Este acuerdo de cooperación complementa el acuerdo firmado por el Banco Central Europeo y la SEC el pasado 16 de agosto de 2021 sobre consulta, cooperación e intercambio de información en relación con la supervisión y la vigilancia de determinadas entidades de crédito que operan en derivados extrabursátiles transfronterizos en el ámbito del Mecanismo Único de Supervisión.
Juan Pablo Arias Bello se unió a J.P. Morgan Private Bank en Dallas como director ejecutivo y especialista en Inversiones. Previo a esto, Arias lideraba el equipo de Inversiones y Asesoramiento del negocio de la Banca Privada en México.
Según confirmó J.P. Morgan a Funds Society, Arias reportará a Clinton Warren, director de inversiones y asesoramiento de Dallas y Oklahoma para el banco privado de EE. UU. y enfocará sus servicios a los clientes onshore de la región.
«Nos complace dar la bienvenida a Juan Pablo Arias a J.P. Morgan Private Bank en Dallas como director ejecutivo y especialista en inversiones. Su experiencia de calibre institucional en los mercados de México, Europa y EE. UU. ha creado un conjunto de habilidades que incluye derivados, estrategia de cartera, inversiones alternativas y servicio a clientes de patrimonio neto ultra alto, y será una gran adición a nuestro equipo», señaló Pete Chillian, Head de la región de Dallas.
Arias cuenta con más de quince años de experiencia en el sector y está familiarizado con múltiples clases de activos de tanto el mercado local como el internacional. Previo a J.P. Morgan pasó cinco años en Credit Suisse, y previo a esto, trabajó en empresas como BlackRock, BBVA Bancomer y Profuturo GNP.
Estudió actuaría en la Universidad Anáhuac y cuenta con un MBA de la Universidad de Duke, así como la certificación CAIA.
Foto cedidaThe Ritz-Carlton Golf Resort, Naples. Sede del último Investment Summit & Golf de Funds Society
Copyright: Sitio web del hotel. Foto cedida
Más de 60 selectores de fondos del negocio de US Offshore se reunieron en el Ritz Carlton de Naples en Florida en la séptima edición del Funds Society Investments & Golf Summit 2021 para escuchar las ofertas de ocho gestoras. Amundi, BNY Mellon, Janus Henderson, Manulife, M&G, RWC, Thornburg y Vontobel hablaron de sus estrategias con temas como la innovación y el futuro, la renta fija, los mercados emergentes, los activos de calidad y la gestión activa.
En cuanto las ofertas de emergentes los temas fueron liderados por Janus Henderson y RWC.
Janus Henderson y los fundamentos para invertir en países emergentes
Por el lado de Janus Henderson, la presentación fue liderada por Daniel J. Graña, CFA, portfolio manager de Mercados Emergentes quien estuvo acompañado por el assistant portfolio manager, Matthew Culley.
Los expertos compartieron un trabajo de comparación basado en el avance de fundamentos sólidos y el desarrollo de una dirección política. En esa discriminación, Vietnam y Taiwan se destacaron por tener mejoras. En el punto diametralmente opuesto se encuentran Sudáfrica, Turquía, Argentina y Nigeria. Estos países, según Janus Henderson, han caído en los dos parámetros de comparación, por lo que no se incluyen en sus estrategias.
También están los países que cumplen con avances en un solo punto de la comparación, por ejemplo: China, Brasil, Arabia Saudí, Indonesia e India han mejorado en el desarrollo de sus políticas. Sin embargo, Corea del Sur, Thailandia, México, Chile y Rusia cuentan con fundamentos sólidos para su economía pero el rumbo de sus políticas de Estado no fueron las más adecuadas.
Según el análisis a largo plazo de la gestora sobre los países emergentes de América Latina, Argentina y Venezuela no cuentan con factores prometedores para la inversión. Mientras que Perú, Brasil, Colombia y México cumplen con al menos uno de los parámetros que estudiaron los expertos de Janus Henderson.
El equipo de la estrategia de Emerging Markets Equity de Janus Henderson está liderado por Daniel Graña que tiene un equipo de cuatro expertos. La oferta está disponible en cuatro tipo de canales: Fondos Mutuos de EE.UU., Cuentas Separadas, UCITS y Reino Unido OEIC.
RWC clasificó a las compañías en las del viejo y nuevo mundo
En cuanto a la oferta de emergentes de RWC, la presentación estuvo a cargo de John M. Malloy, Jr., Portfolio Manager de la Estatregia de Mercados Emergentes quien destacó que los aspectos y la clasificación de productos incluidos en la oferta “son una parte importante de cómo priorizamos nuestro esfuerzo de investigación para encontrar ideas viables”.
En este sentido separó a las compañías del “nuevo mundo” con las del “viejo mundo” como una característica para armar su estrategia de emergentes. Las del “nuevo mundo” basan su rubro en las nuevas tecnologías como el 5G, la energía renovable y los pagos digitales, el “viejo mundo” todavía invierte en infraestructura, “materiales raros” salud y fitness y empresas de viajes. Sin embargo, estos mundos están unidos por la inclusión financiera y la cooperación, según los expertos de RWC.
En consecuencia, la estrategia de la gestora se divide en un 23,5% en compañías de disrrupción tecnológica; un 13,9% de inclusión financiera; 11,9% en 5G; y entre un 3.8% y un 5,8% se encuentran la energía sustenable, innovación en movilidad, malls y puntos de venta, cooperación, empresas de viajes, infraestructura, materiales raros y salud y fitness. El fondo se completa con 1,8% de compañías de pagos digitales, urbanización (1,3%) y productos nuevos (0,7%).
RWC espera que que el MSCI EM y FM aumenten entre un 15% y 20% en los próximos 9 ó 12 meses. Sin embargo, los expertos de la cartera dicen que todavía hay temas para mejoraren tres aspectos principales: cambio climático, inclusión financiera y la recuperación del COVID-19.
Amundi: el tiempo de la gestión activa es ahora
Alec Murray, Senior Vice President Head of Equity Client Portfolio Managers de Amundi, basó su presentación en la importancia de la gestión activa para lograr una mayor diversificación de la cartera.
Según el experto, esta metodología permite invertir por fuera de los índices y obtener mejores resultados. En ese sentido, presentó la diferencia entre el crecimiento y el valor.
Para Murray, la reflacción favorecerá a las inversiones basadas en el valor. “Creemos que la reflacción puede seguir favoreciendo una rotación hacia el valor”, aseguró.
Históricamente, ha existido un vínculo a largo plazo entre los precios de las materias primas y las acciones de valor. En EE.UU., han tendido a moverse juntos y ambos han requerido tendencias reflacionarias para moverse hacia arriba, expuso el experto.
Por estos motivos, es que para Amundi, las empresas de valor, especialmente aquellas con exposición cíclica, han experimentado una fuerte mejora en los beneficios.
La gestora presentó su fondo Amundi US Pioneer Fund. La estrategia está basada en empresas con altos parámetros de los criterios ESG y la describen como una visión holística de sustentabilidad.
“El fondo invierte en compañías que creen que tienen ventajas competitivas, son financieramente sólidas y tienen calificaciones ESG fuertes o su desarrollo está en aumento”, resume la presentación de la estrategia proporcionada por Amundi.
Vontobel insiste en los activos de calidad al momento de invertir
“Nuestro objetivo es invertir en una cartera concentrada de acciones que está diseñada para proporcionar rendimientos sólidos durante un ciclo de mercado”, comenzó diciendo Ben Falcone, CFA, Head de Client Portfolio Manager Team Quality Growth Boutique en la presentación titulada “Quality or Nothing”.
El experto hizo énfasis en el “crecimiento sostenible de las ganancias” porque este “genera una rentabilidad absoluta y una rentabilidad superior constante”.
Falcone marcó la diferencia acerca de que no siempre un negocio prometedor hace a su compañía de calidad. El experto citó las empresas “zombie” que dan una sensación aparente de prosperidad a largo plazo, sin embargo a los diez años desaparecen o son absorbidas por una más grande. “Son baratas y tentadoras, pero desaparecen”, sentenció.
Por otro lado, la firma resalta que el valor y la calidad no son necesariamente mutuamente excluyentes. Falcone explicó que lo importante es ver el crecimiento del valor en un periodo considerable de tiempo, de al menos, diez años.
La estrategia Vontobel Quality Growth está compuesta en su mayor parte por compañías de EE.UU. con más de un 60%, y el resto por Europa con más de un 20% y Japón con más de un 10%.
Para Vontobel la propuesta es simple: “para aumentar consistentemente la riqueza de nuestros clientes a largo plazo, buscamos invertir solo en empresas de calidad, aquellas con un historial de crecimiento y altos rendimientos”.
El pasado mes de septiembre saltaba una noticia muy comentada en la plaza montevideana: Martín Larzabal, hasta entonces gerente de inversiones en República AFAP, dejaba su cargo en el principal fondo de pensiones de Uruguay para dedicarse a la start up que fundó hace cinco años con dos socios: lafiduciaria Cryptotrust.
En ese camino entre las finanzas tradicionales y la nueva economía descentralizada, Larzabal respondió a 7 preguntas de Funds Society sobre el universo cripto:
¿Qué función estarían teniendo los criptoactivos en una cartera de inversión?
Sin dudas que la principal función es generar una ganancia de eficiencia a la cartera en dónde se introducen . Hemos visto que en contextos de flight-to-quality la correlación de todas las clases de activos de riesgo es 1, pero superados esos eventos la dinámica de los activos digitales no siempre acompaña a los mercados tradicionales y en parte se debe a que no necesariamente los activos digitales reaccionan al mismo set de información de los activos tradicionales.
El gran desafío que tienen las criptomonedas para portfolio managers tradicionales que estén considerando incorporar criptomonedas a la cartera de sus clientes es que no los podrán valuar como un activo tradicional, por descuento de flujos de fondos. En ese sentido el Bitcoin se podría asimilar más al oro y se podría valuar según sus métricas.
El oro y el Bitcoin difieren del resto de los commodities que se consumen o utilizan como insumos (commodities agrícolas, cobre, zinc, nickel, petróleo, etc) por su mayor rigidez relativa para generar nueva producción y por ende incidir sobre los precios. En definitiva, el ratio stock/flujo (ratio SF) de un activo representa el volumen de reserva de ese activo comparado con la cantidad producida en el año de ese activo. A mayor ratio SF de un activo, más deseable será ese activo como reserva de valor ya que implica que la producción de un año no alterará la oferta total del mismo y no implicará volatilidad de precios por el lado de shocks de oferta.
En cierto modo, el alto ratio SF que presenta el oro es lo que le ha dado el rol de reserva de valor a este metal precioso.
Fuente: artículo Modeling Bitcoin’s Value with Scarcity
El oro es el commodity que cuenta con el mayor ratio SF: tomaría 62 años de producción alcanzar el stock actual de oro; la plata, en tanto requeriría 22 años. El driver del valor del oro no proviene de la escasez del mismo sino todo lo contrario, de su abundancia en relación al flujo lo que le da estabilidad y valor monetario.
Aplicado este modelo de valuación al Bitcoin, un activo que reduce su emisión cada cuatro años (cada 210.000 bloques minados se reduce a la mitad la recompensa de los mineros, halving, que constituye la única forma de creación de BTC) determina que su ratio SF se ubique en 57x luego del último halving en mayo de 2020, prácticamente en los mismos niveles del oro.
El próximo halving se espera ocurra en 2024, reduciendo la recompensa por bloque a 6,25 bitcoins, lo que elevará el ratio SF por encima de 100x.
Uno de los factores que explica la imponente apreciación de capital que ha experimentado el precio del Bitcoin es su carácter deflacionario: su oferta crece a una tasa decreciente en el tiempo que tiende a cero. Cuando el último Bitcoin sea minado en el año 2140, existirán solamente 21 millones de Bitcoins en circulación (hoy hay 18,8 millones minados).
¿Los criptoactivos son una inversión de alto riesgo?
En el plano riesgo/retorno el bitcoin compara muy bien, no solo con índices bursátiles generales como el S&P 500, el Dow Jones o el Nasdaq, sino también con la performance de empresas que han tenido elevado crecimiento acompañando la innovación tecnológica de estos últimos años como han sido Google, Amazon, Facebook y Netflix.
Al comparar el ratio de Sharpe de Bitcoin con el de las acciones tecnológicas vemos que el bitcoin lidera la métrica, duplicando prácticamente los ratios de las restantes clases de activos.
Por lo general, las personas tienden a pensar que si incorporan bitcoin a su portafolio, el retorno esperado de su cartera va a aumentar pero no sin incrementar el riesgo del portafolio.
Construyendo la frontera de eficiencia de un portafolio con y sin bitcoin, utilizando datos históricos a partir de julio 2010 (fecha de inicio del 1er exchange de criptomonedas), se observa que en el portafolio con mayor riesgo/retorno, la participación del bitcoin no alcanza al 7%, generando para la cartera, un retorno del 14,5% con una volatilidad del 6,6%.
Set de allocations de la frontera de eficiencia con bitcoin; elaboración propia en base a Coindesk y Bloomberg
Dependiendo de la aversión al riesgo del inversor será el porcentaje máximo a adquirir de criptomonedas. Mapeando la tolerancia al riesgo, en función de los distintos niveles de retorno esperados, podríamos decir que, un perfil conservador no debería exponer más de un 0,7% de su cartera a criptomonedas, uno balanceado un porcentaje entre el 1,5% y 2,5% y uno agresivo en un rango de 3% a 5%.
Mapeo de asignación de activos de banca privada y cruzamiento con frontera de eficiencia simulada; elaboración Cryptotrust en base a Coindesk y Bloomberg
Cryptotrust, la empresa que dirige, se define como una fiduciaria que tiene como objetivo estructurar, gestionar y custodiar fideicomisos: ¿qué es un fideicomiso cripto y cómo funciona?
En términos generales, el fideicomiso puede ser utilizado para tantos objetivos como la creatividad de sus estructuradores sea capaz de diseñar, obviamente con el objetivo de satisfacer las necesidades del cliente. En ese sentido los fideicomisos que estructura Cryptotrust Fiduciaria SA son fideicomisos de administración en donde el fiduciario tiene un mandato de inversión claramente enunciado en el contrato, enmarcado en una política de inversión (que también forma parte del contrato) donde se define el objetivo de riesgo, retorno y políticas de diversificación del subyacente en cuestión.
En esta clase de fideicomisos, los inversores no tienen la posibilidad de operar en el mercado secundario sus adhesiones ya que no se produce emisión de cuotapartes, pero cuentan a su favor con una put option que les da la posibilidad de exigir a Cryptotrust el rescate anticipado de su inversión con el retorno acumulado. No cambia la sustancia del negocio si en lugar de un subyacente de acciones o bonos se trabaja con activos digitales como underlying. Actualmente Cryptotrust posee dos fideicomisos de administración en funcionamiento con dos estrategias de inversión en activos digitales bien diferenciadas:
Génesis Block I (GBI), constituido en agosto 2018 y vencimiento en 2023, con el objetivo de buscar apreciación de capital invirtiendo el capital fideicomitido en una cartera diversificada de criptomonedas.
Liquidity Farming I (LFI), constituido en febrero de 2021 a 10 años de plazo pero con liquidez trimestral, con el objetivo de brindar renta corriente a los inversores, sobre la base de criptomonedas estables (en inglés stablecoins, con paridad con el dólar) colocados en protocolos del mundo de las finanzas descentralizadas adecuados al perfil de riesgo planteado en la política de inversión.
En el caso de GBI (objetivo de apreciación de capital), el NAV pasó de 1 a 14,5x en 3 años de funcionamiento, mientras que la rentabilidad acumulada de LFI (objetivo de renta corriente) supera el 11% en dólares, medida en términos brutos anualizados.
¿Los criptoactivos promueven la circulación del dinero sucio – narcotráfico, terrorismo y otros?
Este es un tema importante sobre el cual lamentablemente hay mucha desinformación. Es uno de los argumentos preferidos de los enemigos de las criptomonedas.
Existen unos cuantos estudios de empresas que se dedican a estudiar los movimientos de dinero en blockchains públicas los cuales concluyen que el uso de las criptomonedas para fines ilegales constituyen menos del 1% del total de las transacciones, y de estos la mayoría son relacionados con estafas y ransomware. El uso de las criptomonedas para crímenes más serios como narcotráfico o terrorismo es prácticamente inexistente.
Por otra parte, los miembros IOSCO (International Organization of Securities Commissions) de los países G20 han establecido un marco de trabajo para la elaboración de regulación en materia de criptomonedas que fija un set de principios y recomendaciones, dentro de las que se encuentra la nota interpretativa a la recomendación N° 15 (nuevas tecnologías) de la Financial Action Task Force (GAFI). Esta regla define a los “Virtual Asset Service Provider” (VASP) y obliga a dichas entidades a observar la habitualmente denominada “Travel Rule”, replicando en el mundo de las criptomonedas la información requerida para transacciones bancarias (“the Bank Secrecy Act”). Esto implica que así como cierta información debe “viajar” entre bancos cuando se ordena un giro, cierta información deberá “viajar” entre VASP´s cuando se intermedie en la transferencia, cambio, y en general toda actividad relativa a actividades comerciales con criptomonedas, lo que implica que se ha empezado a regular y en forma no muy distinta a las finanzas tradicionales.
Teniendo en cuenta que países como China han prohibido las criptomonedas y que muchos bancos centrales las miran con desconfianza: ¿qué futuro pueden tener como instrumentos de inversión?
Las criptomonedas han sido cuestionadas desde siempre por los gobiernos ya que en cierto modo afectan el status-quo de las finanzas tradicionales que se caracterizan por ser centralizadas en un contexto donde los controles de prevención de lavado y de financiamiento de terrorismo en la actividad financiera han ganado mucha relevancia.
Ya se ha comentado que la actividad ilícita del uso de las criptomonedas constituyen menos del 1% de las transacciones totales, se ha destacado el carácter deflacionario que tienen algunos activos digitales con mayor uso, como el Bitcoin, en un mundo de flexibilización monetaria extrema, y se suman a estos elementos la utilidad con que cuentan algunas criptomonedas en el mundo de las finanzas descentralizadas. Hoy en día se pueden encontrar plataformas de lending, de Exchange y de financiamiento de proyectos, entre otros servicios, sobre la base de contratos inteligentes que compiten con el mundo financiero tradicional. Esta es una tendencia que lejos de parecer resumirse se incrementa diariamente y parece difícil pensar que se frenen los avances tecnológicos alcanzados por la intervención de los Estados.
Hoy cuesta imaginar un mundo sin criptomonedas, y en la medida que los inversores institucionales como los fondos de pensiones empiecen a posicionarse en esta nueva clase de activo, los Estados deberán avanzar en la regulación y fiscalización para dar un marco de certidumbre a los agentes.
Probablemente las stablecoins sean los activos digitales que mayor supervisión deberían tener por parte de los reguladores, por el riesgo sistémico que podrían generar si sus fiduciarios incumplieran las reglas de respaldo de las mismas. A efectos de dar una idea de tamaños, Tether,, la stablecoin con mayor penetración, se ubica en el ranking top5 con una capitalización cercana a los USD 70.000 millones.
En Uruguay y en el mundo, ¿tiene ventajas fiscales operar con criptoactivos?
A nivel global la regulación ha avanzado de manera muy despareja. En algunas jurisdicciones los activos digitales son considerados medios de pago, en otros medios de cambio, y en otros activos financieros. Dependiendo de la interpretación que realice cada jurisdicción, tendrán implicancias bien distintas en materia tributaria.
A la fecha no existe en nuestro país un marco regulatorio de los activos digitales, aunque en 2021 se han presentado dos proyectos de ley que pretenden su regulación. Hasta el momento lo único que se tiene claro en Uruguay es que para la autoridad monetaria las criptomonedas no constituyen un medio de pago. De hecho, hace pocas semanas se divulgó una Resolución de la DGI que establecía la forma de liquidar impuestos de una compra-venta de inmuebles abonada con criptomonedas, en donde a efectos del tratamiento fiscal se la interpretaba como una permuta. El problema que tiene esta interpretación es que el precio al que se fija como de compra es el valor catastral del inmueble, lo que va a generarle un problema a ese comprador el día que vaya a vender el inmueble y deba liquidar el impuesto a la renta calculado sobre la diferencia de precio de venta (mercado) y de compra (catastral).
¿Cómo definiría los criptoactivos en tanto instrumento de inversión? ¿nos puedes explicar cuáles son los principales?
Luego de la aparición de Bitcoin en enero de 2009 se inició un proceso de innovación tecnológica acelerada en el cual numerosas criptomonedas han sido creadas y lanzadas al mercado. A fin de setiembre del 2021 el sitio especializado Coinmarketcap listaba más de 12.000 criptomonedas distintas.
Si bien un gran número de esas criptomonedas alternativas poseen poco o nulo valor tecnológico agregado, existen varias criptomonedas que han incorporado innovaciones tecnológicas para mejorar áreas donde Bitcoin es más débil. Algunos ejemplos son criptomonedas orientadas a mejorar la privacidad en las transacciones como por ejemplo Monero, Dash y Zcash; o criptomonedas orientadas a facilitar el desarrollo de aplicaciones tipo “smart contracts” sobre sus blockchains como por ejemplo Ethereum.
En cierto modo Bitcoin y las criptomonedas, en general, representan un fenómeno revolucionario en el sistema monetario y financiero global que puede ser equiparado a la difusión y masificación de internet en la década de los años 90. Las criptomonedas no solo están redefiniendo el concepto de dinero y reserva de valor sino que también están desintermediando la industria financiera a varios niveles.
La capitalización del bitcoin y las demás criptomonedas ha crecido a un ritmo acelerado en los últimos años alcanzando los 2 billones de dólares en setiembre de 2021. No obstante, este crecimiento acelerado de la capitalización total del sector continúa representando una mínima fracción en relación al tamaño de otras clases de activos. En efecto la capitalización total de las criptomonedas representaba un 18% de la capitalización total del oro y apenas 1,7% de los mercados accionarios globales al cierre de setiembre.
El área inmobiliaria de LarrainVial se está reforzandoy entrando de pleno en el mercado de Estados Unidos, con la compra de una participación relevante en un manager local especializado.
La firma de capitales chilenos informó sobre un acuerdo que firmó para adquirir el 33% de la propiedad de la gestora inmobiliaria estadounidense Salmon/TSG, basada en Miami.
Según destacó a través de un comunicado, la compañía a la que ingresarán opera a través de dos unidades de negocio. Por un lado, es un asset manager inmobiliario que se asocia con diversos gestores especializados a lo largo del país norteamericano para invertir en distintas estrategias y, por otro lado, es un gestor que desarrolla proyectos inmobiliarios principalmente residenciales y de uso mixto con foco en el Sur de Florida.
Black Salmon/TSG cuenta con más de 1.800 millones de dólares en activos y proyectos bajo administración. Actualmente, la compañía administra inversiones con diversas estrategias inmobiliarias, incluyendo residencial, comercial, oficinas, hoteles e industrial, entre otras.
Por su parte, LarrainVial cuenta con más de 1.200 millones de dólares en activos inmobiliarios bajo administración en Chile y Perú, a través de fondos y vehículos de inversión que ofrecen a sus clientes.
Esta transacción marca el ingreso de forma directa de la chilena al sector inmobiliario de Estados Unidos, permitiéndole ofrecer a sus clientes productos propios en ese mercado. Según señalaron en su nota de prensa, la firma de capitales chilenos “confía en que esta asociación le permitirá abordar oportuna y responsablemente las alternativas de inversión que se presenten en el mercado inmobiliario de Estados Unidos”.
Representantes de ambas gestoras destacan la sinergia que crearía el acuerdo, impulsando la expansión de la firma de Miami y el fortalecimiento de la oferta de alternativas de inversión para la chilena.
“La incorporación de LarrainVial permitirá acelerar el crecimiento de la compañía, lo que se traducirá en la expansión del portafolio de inversiones, tanto de nuevos desarrollos inmobiliarios en el Sur de Florida como de nuevas estrategias de inversión junto a diferentes gestores a lo largo del país”, recalcó Camilo López, cofundador y co-CEO de Black Salmon/TSG.
Jorge Escobar, también co-fundador y co-CEO de la firma, destacó la transacción como una “señal del crecimiento” de la estadounidense. Esta adquisición apunta a promover la distribución y acceso de forma directa a múltiples oportunidades en todos los sectores inmobiliarios de Estados Unidos para inversionistas latinoamericanos y europeos, dijo.
Por su parte, el presidente de LarrainVial, Fernando Larraín, describió la expansión de las inversiones inmobiliarias de la firma hacia Estados Unidos como un “paso natural” para ellos. “Existe un creciente interés a nivel global en la estabilidad a largo plazo de este mercado. La experiencia, redes y conocimiento de mercado de Black Salmon/TSG los hacen una plataforma ideal para nuestra compañía”, agregó.
El capital privado comienza a recuperar los niveles de actividad previos a la pandemia, apoyado por la liquidez existente, un entorno macroeconómico favorable y la reducción de la incertidumbre en la evolución de la crisis. Así se puso de manifiesto en la octava edición de la “Conferencia anual para gestoras de capital privado y sus inversores” (LPs & GPs Spanish Conference), que han celebrado la Firma de Servicios Profesionales EY y Ascri (Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión).
En este sentido, el volumen de inversión en España ha alcanzado en el tercer trimestre del año 4.844 millones de euros en un total de 618 inversiones, un 18,4% más que en el mismo periodo de 2020 mientras que el venture capital ha superado los máximos registrados, con 1.228 millones de euros en un total de 512 inversiones. Estos datos corresponden a las primeras estimaciones obtenidas por Ascri, a través de la plataforma europea EDC, y hechas públicas en el marco de este encuentro que se ha consolidado ya como de referencia en el sector a la hora de analizar la situación de la inversión en España y las perspectivas a corto plazo. En el encuentro han participado cerca de 300 inversores y fondos de capital privado.
Juan López del Alcázar, socio responsable del área de Strategy and Transactions de EY y del sector Private Equity, y Aquilino Peña, presidente de Ascri, han sido los encargados de inaugurar la jornada y hacer balance de la industria del private equity y venture capital en lo que va de año.
En palabras de Juan López del Alcázar, “la industria de private equity sigue creciendo y nos encontramos ante un posible año récord de inversión global si se confirma la tendencia registrada en el primer semestre del año (539 millones de dólares). En este entorno no podemos hablar de futuro sin tener en cuenta el impacto y la sostenibilidad. Todos los players de esta industria representados en los diferentes paneles (inversores y gestores) aseguran que en estos momentos la creación de valor es una exigencia para cualquier inversor y esto va más allá del simple requerimiento del reporting no financiero. Gran parte de la literatura nos muestra como existe una correlación positiva entre esta creación de valor y el rendimiento financiero y operativo de la empresa. No cabe duda de que vamos hacia un futuro sostenible a través del private equity».
Aquilino Peña afirmó: “Los datos del tercer trimestre demuestran la fortaleza y capacidad de resiliencia que tiene la industria de venture capital & private equity en España. Y también reflejan la confianza que continúan otorgando los inversores internacionales a las gestoras españolas, que han realizado un gran esfuerzo durante la pandemia apoyando e impulsando a sus participadas para su supervivencia y para prepararlas para el rebote posterior».
Por su parte, Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano Partners, analizó las claves de la economía en la era post-COVID y concluyó que “el entendimiento de la política monetaria lleva a concluir que viviremos un periodo de cinco a diez años de tipos reales negativos; eso provocará uno de los mayores desplazamientos de la historia hacia el capital privado”.
Apetito internacional
Los datos recabados por Ascri muestran que, según el tipo de inversor, se mantiene el apetito inversor de los fondos internacionales, tanto de private equity como de venture capital, que cuentan con abundante liquidez y mantienen el interés en España. En los primeros nueve meses del año contribuyeron con más del 80% del volumen total invertido en empresas españolas (manteniendo el peso de los últimos años).
Asimismo, se han registrado máximos en el venture capital (512 inversiones) y en número de inversiones en private equity (106). Las gestoras nacionales incrementaron ligeramente el volumen de inversión (925 millones de euros en el tercer trimestre de 2021 frente a 847 millones en el mismo periodo de 2020) en 372 inversiones dirigidas a empresas españolas.
Por tamaño de las inversiones, las cinco grandes operaciones en cuatro empresas por encima de los 100 millones de euros registradas en los primeros nueve meses del año concentraron un volumen de 2.540 millones, más de la mitad del volumen total registrado: Urbaser (Platinum), Idealista (Oakley y Apax), Alvinesa (ICG) y Job and Talent (the Soft Bank).
El middle market continúa muy activo y este año ha mantenido el dinamismo de los últimos años, tanto en volumen (1.498 millones de euros) como en número de operaciones (79 inversiones). Hasta hace dos años, este segmento estaba liderado por las gestoras nacionales de private equity, y ahora se encuentra repartido entre gestoras nacionales e internacionales y con una presencia elevada del venture capital.
Eliminando el impacto de las grandes operaciones sobre el volumen total, creció la inversión en tickets por debajo de los 100 millones de euros, lo que ha supuesto alcanzar máximo en el volumen de inversión en las inversiones entre 0 y 100 millones (2.304 millones).
El venture capital ha superado todos los máximos, en parte debido al elevado número de tickets por encima de los 10 millones de euros que contribuyeron a financiar las grandes rondas de Job&Talent, Wallapop, Travelperck o Copado, y que fueron lideradas por fondos internacionales. El venture capital registró un volumen de 1.228 millones en el tercer trimestre 2021 frente a los 511 millones en el mismo periodo de 2020. Esto datos ponen de manifiesto la madurez y fortaleza del ecosistema tecnológico, con proyectos cada vez más innovadores y con vocación internacional.
Los sectores que mayor volumen de inversión recibieron fueron otros servicios (40%), informática (30%) y productos de consumo (8%).
Captación de nuevos fondos
El fundraising (fondos levantados por el capital privado para invertir) captado por parte de los inversores nacionales privados alcanzó la cifra de 1.354 millones de euros.
Por otra parte, el volumen de desinversión registró una cifra estimada (a precio de coste) de 857,2 millones en 209 desinversiones. El mecanismo de desinversión más utilizado (en función del volumen) fue la “venta a terceros” (46%), seguido de “venta a otra entidad de capital privado” (23%).
The Climate Service (TCS), empresa en materia de análisis del riesgo climático, y Nuveen Real Estate han lanzado un estudio concebido para proporcionar orientación de cara a efectuar una valoración pormenorizada del riesgo climático a nivel de mercado en el ámbito de las inversiones inmobiliarias.
Sobre la base del trabajo de Heitman y del Urban Land Institute, presentado en su informe conjunto titulado ‘Climate Risk and Real Estate: Emerging Practices for Market Assessment (2020)’ (Riesgo climático y activos inmobiliarios: prácticas emergentes para la valoración del mercado), el estudio Climanomics® Market View de TCS y Nuveen busca abordar una laguna clave identificada en el informe: la escasez de recursos actuales para guiar a los inversores a la hora de evaluar las implicaciones financieras de los efectos del cambio climático a nivel de mercado.
El estudio ofrece un enfoque estructurado para analizar la relación entre los riesgos climáticos físicos previstos, las políticas, la economía y las tendencias demográficas, además de valorar cinco factores distintos: 1) la adaptación a escala municipal frente a los peligros relacionados con el clima, 2) la adaptación en la esfera de los inmuebles, 3) la asegurabilidad, 4) el crecimiento del mercado del alquiler y 5) la liquidez.
«Los inversores inmobiliarios con visión de futuro, que trabajan para comprender el riesgo de sus carteras, han empezado a considerar las repercusiones a nivel de mercado como una manera de medir plenamente los efectos del cambio climático en inversiones inmobiliarias específicas. No obstante, hasta ahora no existía ningún marco o conjunto de herramientas exhaustivo que permitiese llevar a cabo esta tarea», explica Tory Grieves, coautora del estudio y vicepresidenta de Análisis en The Climate Service.
«La labor de evaluar el riesgo climático en el ámbito inmobiliario va más allá de recurrir a un único parámetro o conjunto de parámetros y abarca también la interrelación entre las valoraciones de los edificios y el mercado en el que se ubican», comenta Abigail Dean, coautora del estudio y responsable mundial de Análisis estratégicos en Nuveen Real Estate.
«A medida que la evaluación del riesgo climático y la divulgación de información a este respecto pasan a ser obligatorias y se convierten en prácticas generalizadas, la capacidad para comprender y evaluar el riesgo climático de forma precisa y exhaustiva resultará fundamental y brindará una ventaja estratégica considerable. Consideramos que la única manera de realizar este trabajo es mediante un marco como el que se describe en este informe, que capta la panorámica completa de los efectos del cambio climático a nivel de mercado», concluye Grieves.
Entre los contribuyentes a la elaboración del estudio, figuran Aon y la multinacional de servicios inmobiliarios JLL. Descargue una versión resumida del informe a través deeste enlace.
Intermoney Titulización, compañía independiente en los mercados de titulización en España desde hace 17 años, administrará el nuevo fondo promovido por Sacyr. Amplía con esta operación sus más de 115 operaciones de titulización con distintas estructuras y activos subyacentes, con un volumen emitido superior a los 110.000 millones de euros.
El Mercado de Renta Fija de BME, MARF, ha admitido a negociación una emisión de bonos del Fondo de Titulización Sacyr Green Energy Management por importe de 104 millones de euros. El activo del fondo está integrado por derechos de crédito presentes y futuros derivados de facturas emitidas o a emitir por Sacyr Industrial Operación y Mantenimiento (SIOM), compañía del Grupo Sacyr, derivadas de los trabajos de operación y mantenimiento de cinco plantas de cogeneración, dos plantas de biomasa y dos plantas industriales de extracción de aceite de orujo situadas en Andalucía. El fondo está administrado por Intermoney Titulización.
Los bonos de titulización han sido calificados como green bonds conforme a las características de los proyectos cuyos derechos se han cedido y están alineados con los Green Bond Principles de ICMA, tal y como se ha confirmado por medio de la Segunda Opinión emitida por G- Advisory. La emisión dispone de un rating de A- otorgado por Axesor Risk Management.
Banco Sabadell ha estructurado la operación, es la entidad colocadora y agente de pagos de la emisión, así como asesor registrado del fondo de titulización en el MARF. J&A Garriguesha actuado como asesor jurídico de los participantes en la constitución del Fondo de Titulización y en el registro de la emisión de bonos en el MARF.
El interés por los criptoactivos se ha multiplicado de manera exponencial en España. Las cifras hablan por sí solas: de acuerdo con los asesores financieros profesionales, el porcentaje de sus clientes que invierte en criptoactivos ha pasado del 9% al 33% en un solo un año; es decir, ya son uno de cada tres. Se trata de un crecimiento del 266% en 12 meses. De hecho, el 67% de los asesores financieros reconoce que sus clientes han aumentado este año el volumen de consultas sobre criptoactivos y que éstos constituyen una de las principales clases de activos en las que muchos de estos clientes han empezado a invertir este año. Estas son algunas de las principales conclusiones del III Barómetro de la Digitalización en España, elaborado por eToro, en colaboración por segundo año consecutivo con la Asociación Española de Asesores y Planificadores Financieros (EFPA España).
El estudio subraya que el 75% de los asesores se interesa ahora más por conocer los criptoactivos y un 65% considera que ya dispone de mucha o suficiente información como para hablar de ello con sus clientes. Tal es así que un 45% ha considerado invertir en esta categoría de activos.
Eso sí, solo dos de cada 10 asesores perciben los criptoactivos como una opción segura de inversión, frente al 68% que reconoce que no los ve como una alternativa segura. El principal motivo de este escepticismo ya se apuntaba en el barómetro del año pasado: la regulación, lo que pone en evidencia lo poco que los asesores creen que se ha avanzado en esta materia. Una amplia mayoría de los entrevistados (84%) considera que la falta de regulación es precisamente el mayor freno para el desarrollo de los criptoactivos como un activo de inversión, seguido de la falta de claridad legal (64%), y, en menor medida (32%), de las dudas sobre la tributación. A pesar de este contexto sí hay una cosa clara: la mayoría de los asesores financieros (75%) considera que, si se regulan, los criptoactivos serán un activo más dentro de las carteras en el futuro.
El barómetro de la digitalización de la inversión de eToro estudia la percepción de los asesores financieros en España en torno a las nuevas tendencias, oportunidades y desafíos que surgen con la digitalización, la inversión social y los nuevos desarrollos tecnológicos que se van incorporando, como la tecnología blockchain y los criptoactivos, y cómo podrían transformar el futuro de la inversión. El protagonismo que han tomado estos activos en los mercados y en las carteras de los españoles evidencia lo importante que es tomar el pulso al avance de la digitalización en España.
Preguntados por los principales catalizadores de este fuerte interés, los expertos adscritos a EFPA señalan mayoritariamente (82%) a los máximos que ha llegado a registrar la cotización de bitcoin en los últimos meses. Un 78% afirma que la crisis causada por la COVID 19 acelerará aún más este proceso a corto plazo. Por otro lado, los bancos centrales pueden jugar un papel determinante: seis de cada 10 consultados creen que las monedas digitales que están impulsando las autoridades monetarias también benefician la adopción generalizada.
“Las opiniones sobre los criptoactivos y la digitalización pueden variar considerablemente, pero el hecho incontestable es que hay un claro interés en los criptoactivos por parte de los inversores y los asesores financieros necesitan estar preparados para poder prestar el mejor servicio posible a sus clientes”, valora la directora general de eToro para Iberia y Latinoamérica, Tali Salomon. “Por supuesto, se trata de activos que son muy volátiles y de mucho riesgo. Por eso siempre apoyamos todos los avances regulatorios en ese sentido y serán clave para el desarrollo y adopción generalizada de este activo. Desde eToro siempre hemos creído en la importancia de impulsar la formación financiera, en todos los niveles, como herramienta fundamental para promover un desarrollo económico global más justo, equilibrado y sostenible. El Barómetro de la Digitalización es parte de esa filosofía del conocimiento y, en ese sentido, agradecemos la colaboración de EFPA, vital para llevar a cabo esta labor de difusión”, continua Salomon.
El nuevo universo digital
La gran mayoría de los asesores financieros en España (91%) confirma que el avance de la digitalización y la tecnología blockchain está transformando radicalmente el mundo de la inversión. En este sentido, sobresale el hecho de que 8 de cada 10 asesores (77%) creen que pronto se verá el fin del efectivo y que en el futuro todos los pagos serán digitales. Por otra parte, un 95% pronostica que surgirán nuevos vehículos de inversión y casi el total de ellos prevé la aparición de numerosos nuevos activos tokenizados próximamente.
Ante este escenario disruptivo, el 98% de los asesores que han participado en la encuesta está de acuerdo en que emergerán nuevas oportunidades profesionales en la industria financiera. Al mismo tiempo, los expertos creen que la transformación digital no dará cuartel: en opinión del 93%, las entidades financieras que no logren digitalizarse en un futuro próximo desaparecerán. Por otro lado, hay un consenso general en que tendrá lugar una creciente colaboración entre las entidades financieras tradicionales, los nuevos actores disruptivos e incluso los reguladores en pro de esta digitalización. El 96% defiende que los reguladores deberían tener una colaboración estrecha con las fintech para evolucionar más rápido y no frenar la innovación, pero, al mismo tiempo, garantizar una protección adecuada del inversor.
El 95% de los asesores está de acuerdo también con que el desarrollo de la tecnología democratizará la inversión. En este sentido, saben que acabarán reduciéndose costes de gestión. Además, denotan un inversor más cualificado, formado y exigente. De hecho, el 41% de los asesores confirma que sus clientes siguen con más frecuencia las noticias y los resultados de sus inversiones y confirman que uno de cada tres de sus clientes participa más activamente en las decisiones de su inversión. Sin duda, la tecnología seguirá transformando la economía y la inversión, haciendo que los mercados sean cada vez más accesibles para el ciudadano de a pie, permitiéndole compartir información y conocimientos de forma fluida. Casi todos coinciden que la apertura de los mercados al gran público obligará a aumentar la formación para evitar malas decisiones financieras: un 95% piensa que el gran reto será elevar la educación financiera de los ciudadanos.
“La digitalización de los asesores redunda en beneficio de todo el mercado, ya que se produce un efecto dominó que amplía la ‘profesionalidad’ de las plataformas digitales de inversión. Así, la inversión social permite que todo tipo de inversores construyan y compartan estrategias y carteras de inversión con otros inversores. Esto hace posible que la inteligencia colectiva, apoyada en la tecnología, juegue a favor del desarrollo integral del mercado”, concluye Salomon.
