Douglas Farquhar: “Los bonos verdes deben formar parte de toda asignación de renta fija”

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Foto cedida. NN IP

El mercado global de los bonos verdes, con sus características y fortalezas, protagonizó una nueva conferencia online Virtual Investment Summit (VIS) de Funds Society, en la que Douglas Farquhar, Client Portfolio Manager del equipo de bonos verdes de NN Investment Partners (NN IP), desmontó algunos mitos que aún rodean a este activo pese a su enorme crecimiento en los últimos años.

Farquhar subrayó que en lo que llevamos de 2021 se están cumpliendo sin problemas las previsiones de emisiones globales, que se espera lleguen a finales de año a los 400.000 millones de euros, el doble que las de antes de la pandemia, en 2019. A los emisores corporativos se han añadido además varios soberanos, como Italia y España –que acaba de lanzar su primer bono verde a 20 años- y se espera que sigan en breve Canadá y Reino Unido. Estas emisiones tienden a ser además mucho más grandes en volumen, lo que ha contribuido a que el mercado supere ya en tamaño por ejemplo al de high yield europeo.

«Se trata además de un mercado muy diversificado. Un elemento que lo distingue del de los bonos tradicionales es que la moneda dominante es claramente el euro y no el dólar, pese a lo cual sigue siendo un mercado global. Es la fuerte demanda que existe en Europa de estos activos la que hace que muchas empresas asiáticas o estadounidenses emitan sus bonos verdes en euros», explicó en una charla moderada por Andrea González, subdirectora general del foro español de inversión sostenible Spainsif.

Si se comparan los mercados de bonos verdes y no verdes, las características son similares, añadió Farquhar. «El rating de las acciones es parecido, pero el yield es algo más elevado en los bonos verdes, lo que se explica por la composición. Las empresas son un componente mayor del índice de bonos verdes, pero los sectores son totalmente distintos, porque está dominado por el financiero y el de servicios públicos, mientras otros como el industrial están infraponderados».

Sin embargo, la taxonomía de la UE, que busca regular mejor este tipo de emisiones y que aún no está completamente cerrada, ayudará en su opinión a ampliar las emisiones a otros sectores infrarrepresentados.

Otra diferencia entre ambos mercados es la duración, mayor en el universo verde a causa del peso de los bonos soberanos, con un mayor volumen y un plazo más largo, ya que a nivel corporativo es la misma que en el mercado ordinario. Por eso existen también opciones para los inversores que no quieran una duración tan larga, incluso en los bonos soberanos, en el caso de NN IP en concreto a través del mercado de futuros.

Rompiendo mitos

Uno de los principales mitos que Farquhar quiso desmentir fue que los bonos verdes no tengan el mismo rendimiento, y de hecho explicó que superan al índice agregado y llevan haciéndolo desde hace ya un tiempo e incluso se recuperaron más rápidamente de la caída provocada por la COVID-19 el año pasado.

Otro es el de la supuesta menor volatilidad: «Ambos tipos de bonos se ven igual de afectados por la volatilidad en los mercados, con la diferencia de una recuperación más rápida en el caso de los bonos verdes», aseguró el experto.

Finalmente, también desmintió la existencia de un «greenium», un extra a pagar en el caso de los bonos verdes. «En nuestra experiencia, este no es el caso. En raras ocasiones vemos la existencia de un ‘greenium’ pero que apenas es de uno o dos puntos básicos, lo que se ve más que compensado por el mejor rendimiento  de los bonos verdes frente a los no verdes en los últimos años. Como inversor por tanto no hay que pagar más, sino que el rendimiento financiero es mejor y, lo que es más importante, se crea un impacto positivo a nivel medioambiental. Por eso creemos que los bonos verdes deben formar parte de toda asignación de renta fija hoy en día».

A la hora de seleccionar a los emisores en los que invertir, Farquhar explicó que desde NN IP analizan tres elementos fundamentales: cuán abierto y transparente es el emisor y la información que brinda, cuán creíble es su marco de bonos verdes y su reporte sobre el impacto y cuán creíble es su transición hacia una economía de cero emisiones.  

En este contexto se hace particularmente importante el papel de un gestor activo como NN IP, destacó. Si se invierte en un fondo de gestión pasiva «hay que aceptar lo que haya en el índice de referencia y por tanto se está más expuesto al greenwashing». El mercado cambia además rápidamente, «y como gestor activo podemos recoger ese  premium que ofrece el mercado sin un coste mayor para los inversores».

Para evitar el greenwashing, un problema del que no están exentos los bonos verdes, es necesario no sólo analizar las emisiones en sí, sino todo el contexto y al propio emisor, algo que lleva de hecho a NN IP a excluir en torno a un 25% del universo de bonos verdes global.  

Regulación y armonización

Respecto del reciente bono verde emitido por España, Farquhar subrayó que ha sido bienvenido porque hasta ahora el país sólo representaba el 3% del mercado global y por el compromiso del Gobierno de crear una curva con emisiones de distinta duración en un futuro. Pero también por su diferente composición a otras emisiones soberanas: en primer término el elevado porcentaje de fondos destinados a la categoría del  transporte limpio, y en segundo por el capítulo de adaptación climática, que fue muy importante en la emisión española. «Hay una clara correlación entre el bono verde español y la asignación de activos con el Plan Nacional de Adaptación al Cambio Climático y la creación de infraestructuras de cara a las futuras generaciones. Por eso lo recibimos de manera muy positiva».

Pese a estos avances, las gestoras siguen reclamando que la taxonomía europea se complete para ser más específica y cubrir más sectores de forma amplia, además de ver de qué manera se va a implementar y en qué regiones, porque uno de los riesgos de este mercado aún joven es la falta de regulación a nivel global. Por ejemplo Japón ha anunciado que seguirá las directrices de la UE, lo cual es positivo, ante el problema que representaría tener regulaciones muy distintas. «Queremos la armonización de los estándares pero sin que se devalúen por países determinados», dijo Farquhar.

«Un 21% de los bonos de grado de inversión denominados en euros de este año tiene alguna etiqueta ya sea verde, social o sostenible –indicó-. Como inversor, esto te da una idea de qué porcentaje de tu cartera fija debería estar en estos mismos activos, y también te da una idea del potencial de crecimiento del activo».

 

Puedes descargar la grabación del link en este enlace o bien reproducirlo pulsando aquí. Contraseña: VIS_NNip_1005

La superación del test sobre el Virtual Investment Summit en la intranet de EFPA será válida por 1 hora para la recertificación EIA, EIP, EFA o EFP. El test está disponible desde ahora hasta el 11 de octubre a las 22:00 horas en el siguiente enlace.

 

El dilema del Banco Central de Argentina

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Wikimedia CommonsBanco Central de Argentina. ,,

Luego de la importante expansión fiscal que generó la pandemia, que llevó al déficit financiero del Sector Público Nacional (SPNF) a superar los 8 puntos del producto, en 2021 las cuentas públicas de Argentina muestran una mejora significativa. De este modo, con la ayuda de muchos factores extraordinarios (la llegada de los DEGs, el aporte de las grandes fortunas y el alza de retenciones por suba de los commodities, entre otros), la consultora Ecolatina estima que el déficit fiscal financiero nacional se ubique en torno al 4% del PBI. Excluyendo a los DEG, el cierre del año rondaría los 5 puntos del producto, similar al año 2018 (4,9%).

Este desbalance se acota aún más si se añaden al análisis las cuentas públicas subnacionales: las Administraciones Públicas Provinciales serían superavitarias en casi medio punto del producto este año, por lo que el déficit del Sector Público Argentino No Financiero (Nación + Provincias) alcanzaría 3,5% del PBI en 2021 (y 4,5% sin DEG).

“Sin embargo, el panorama cambia cuando se incorpora el resultado del Banco Central: producto de la abultada expansión realizada el año pasado, que llevó a la autoridad monetaria a emitir primero para cubrir las necesidades del Tesoro y a esterilizar después vía la colocación de LELIQs y pases, el pago de intereses que realiza el BCRA llevaría al déficit cuasifiscal a la zona del 3% del PBI. Peor aún: mientras que el año pasado el rojo del Banco Central explicaba menos un cuarto del déficit financiero “ampliado” (fiscal consolidado + cuasifiscal), en el 2021 representaría 4 de cada 10 pesos de este. Además, esta suba en el pago de intereses motivaría que en 2022 la autoridad monetaria no pueda remitir utilidades al Tesoro, tal cual lo plasma el reciente Proyecto de Presupuesto”, explican los analistas de Ecolatina.

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¿Es sostenible esta dinámica? ¿Qué consecuencias puede tener? ¿Y con qué herramientas cuenta la autoridad monetaria para resolverlo? Veamos.

Esterilización… ¿sin límites?

La consultora explica que “en un contexto de renegociación de la deuda (tanto con acreedores privados como con organismos), la expansión del déficit fiscal fue financiada el año pasado con emisión monetaria. El Banco Central asistió al Tesoro creando más de ARS 2 billones (7,3% del producto, un monto muy similar al total del paquete coronavirus). Este año, como mencionamos, las necesidades del Tesoro nacional se redujeron. Sin embargo, los giros de la autoridad monetaria al fisco superaron el 2% del PBI, por lo que la emisión sigue siendo la principal fuente de financiamiento del déficit”.

“Aunque asistir al Tesoro como prestamista de última instancia es una de las funciones del Banco Central, su mandato también lo lleva a preservar la estabilidad financiera. Incrementar bruscamente la cantidad de dinero atenta contra este objetivo. A su vez, el aumento de la oferta de dinero no es inocuo: los pesos excedentes presionan en el mercado cambiario y en los precios. Por este motivo, el Banco Central actúa “por dos ventanillas”, apuntando a cumplir con su doble rol. Por un lado, emite para financiar al Tesoro, mientras que por otro retira esos pesos de la economía para contener el crecimiento de los agregados monetarios colocando LELIQs y pases a los bancos comerciales. Dicho proceso se conoce como esterilización y su contracara es la factura de intereses que el BCRA paga por los instrumentos colocados (y que cobran mayormente los depositantes)”, señala Ecolatina.

Si la emisión no es inocua, la esterilización tampoco lo es: “El stock de deuda en pasivos no remunerados del Banco Central crece licitación tras licitación, y ya representa el 140% de la base monetaria. Con ello, aumenta la carga de intereses, que treparía más de 70% en 2021, deteriorando el balance público consolidado “ampliado”.

Los analistas de Ecolatina explican que “con cada punto del PBI que se incrementa el déficit fiscal (equivalente, por ejemplo, a un mes de jubilaciones, pensiones y asignaciones o, alternativamente, a los subsidios pagados en todo el invierno) y el Banco Central esteriliza, debe pagar más de ARS 14.000 M en intereses mensuales. Aunque el alza del gasto fuera solo transitoria y el primero de los desbalances se corrigiera, el incremento de los pasivos del BCRA no se desandaría, generando un aumento del déficit cuasifiscal de forma permanente. Así, aunque este organismo no debiera emitir nuevamente para financiar al Tesoro, la esterilización previa ya es una fuente de emisión monetaria independiente”.Un desagradable dilema

En los últimos doce meses, el pago de intereses de LELIQs y pases fue equivalente al 90% de la asistencia del BCRA al Tesoro, según datos de la consultora. Esta proporción nos da una pauta de la magnitud en que la esterilización se convirtió en una fuente de emisión monetaria con dinámica propia. De hecho, estos intereses representaron, en el mismo lapso, más del doble del aumento total de la base monetaria (que se vio compensada con otras cuentas en signo inverso, por ejemplo, más esterilización). A su vez, en este período, la inflación superó el 50%, y la tasa de interés se ubicó por debajo de la inflación mensual el 91% del tiempo, desincentivando la tenencia de pesos y alentando la compra de divisas oficiales y financieras.

“Mirando una ventana de tiempo más corta, los problemas se agravan: el Tesoro aceleró en el segundo semestre la ejecución del gasto, lo cual requerirá un mayor monto de emisión. A su vez, la cercanía del proceso electoral aumenta la demanda por divisas y esto se ve reflejado en la brecha entre el tipo de cambio oficial y los alternativos, que ya se ubica en torno al 90%. Ante esta situación, la autoridad monetaria enfrenta un importante dilema, que vincula a la emisión y la tasa de interés”

“Poniendo el foco en los intereses de los pasivos remunerados, el BCRA podría achicar el monto de LELIQs: esto implicaría largar una gran cantidad de pesos a la economía de forma inmediata. En este caso, el remedio sería peor que la enfermedad, ya que generaría una importante presión en el dólar y los precios que difícilmente podría contener. Alternativamente, podría disminuir la tasa que paga por estos instrumentos: mientras que esto moderaría el ritmo del pago de intereses, al mismo tiempo volvería menos atractivos a los instrumentos de ahorro en pesos en favor de aquellos en dólares, acelerando el ritmo de aumento de precios”, destaca el informe.

“Si, en cambio, se focalizara en la inflación y la demanda por divisas, la receta más adecuada sería un aumento de la tasa, que favorece las inversiones financieras en moneda local. Pero, nuevamente enfrenta un dilema: esta política disiparía parte de la tensión en el dólar y los precios, pero sus costos serían un encarecimiento del crédito al sector privado y un mayor pago de intereses cuasifiscales, con lo que solo lograría postergar -e incrementar- el problema. De este modo, vemos que una política monetaria más laxa aliviaría el balance del BCRA al precio de una mayor inflación, mientras que un aumento de la tasa de interés colaboraría en el plano inflacionario, pero agudizaría la dinámica cuasifiscal”.

“La solución estructural a este dilema requiere acotar la asistencia del BCRA al Tesoro (aliviando el “doble rol” que tiene actualmente, para enfocarse mayormente en la estabilidad monetaria y financiera) y generar las condiciones para que se incremente la demanda de moneda local, reduciendo consistentemente las expectativas de devaluación e inflación. Esto aumentaría los depósitos en el sistema bancario, reduciendo la tasa de interés y canalizando ahorros a créditos, en lugar de aplicarse a instrumentos de regulación monetaria. Sin embargo, es una salida que no se logra de la noche a la mañana, y en el corto plazo la autoridad monetaria seguirá atrapada en la disyuntiva mencionada. De este modo, para lo que viene, la atención en el déficit cuasifiscal seguirá cobrando importancia”, concluye el informe de Ecolatina.

 

Nuevo recorte en la aportación máxima a los planes de pensiones individuales: pasará de 2.000 a 1.500 euros

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Pixabay CC0 Public Domain. Los planes de pensiones individuales vuelven a sufrir otro recorte: la aportación máxima baja hasta los 1.500 euros

El Gobierno vuelve a rebajar los límites de aportación con derecho a desgravación de los planes de pensiones individuales. Según se recoge en el proyecto de los próximos Presupuestos Generales del Estado, la aportación máxima hacia los planes de pensiones individuales a desgravar en el IRPF pasa de los 2.000 a los 1.500 euros. Esta rebaja llega casi un año después de que se redujese el límite de 8.000 a 2.000 euros. 

Al mismo tiempo, el máximo desgravable de los planes de empleo asciende hasta los 8.500 euros. 

Estas medidas van encaminadas a potenciar el ahorro a través de los planes de empleo, una vía de ahorro que el Gobierno también quería impulsar con la creación de un Fondo de Pensiones público de gestión privada, según anunció el año pasado, pero del que aún no hay avances.

Las reacciones negativas por parte de la industria ante la pasada rebaja invitan a pensar que este nuevo recorte caerá como un jarro de agua fría. De hecho, diferentes asociaciones profesionales y empresariales, con el argumento de que la medida afectaría negativamente al conjunto de la ciudadanía y, en especial, a los trabajadores autónomos, firmaron un manifiesto abogando por mantener el límite de 8.000 euros en los planes individuales.

Los firmantes fueron ADECOSE, AEB, AEDAF, AMAEF, ASCRI, ATA, CECA, CEOE, CEPYME, la Confederación Española de Mutualidades, el Consejo General de Colegios de Mediadores, FECOR, el Instituto de Actuarios Españoles, el Instituto de Estudios Económicos, INVERCO, OCOPEN, UNACC y UNESPA.

Además, Inverco, como parte del comité de expertos creado por el Ministerio de Hacienda para la reforma del sistema tributario, recientemente recomendó aumentar este límite hasta los 5.000 euros.

Los efectos de esta reducción ya se han notado en las captaciones. Durante el primer semestre del año se obtuvieron unas captaciones netas de 79 millones, una cifra que contrasta con la del mismo periodo del año pasado, cuando los planes de pensiones captaron 846 millones de euros. Los expertos coinciden en que se puede culpar a un cóctel muy explosivo de esta caída: la nueva fiscalidad y la incertidumbre generada por la pandemia.

HSBC México y Metabase Q presentan un programa de webinars sobre los principales retos de la ciberseguridad

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Pixabay CC0 Public Domain. ,,

En el marco de la conmemoración del mes de la concientización de la ciberseguridad, HSBC México y Metabase Q presentan la segunda edición del Cybersecurity Executive Program (CEP), una serie de 10 webinars enfocados a abordar los retos y desafíos que enfrentan en este tema los tomadores de decisiones de diferentes industrias de Latinoamérica.

Bajo el tema “Ciberseguridad para líderes: cómo construir a una organización resiliente” (Cibersecurity for Leaders: Building a Resilient Organization”), el programa de 10 webinars tendrá lugar del 5 al 28 de octubre.

A lo largo de los diferentes temas que se abordarán en esta edición del CEP, los participantes podrán acceder a foros de discusión y recibir información sobre las amenazas que acechan a organizaciones de diferentes sectores, como Ramsomware 101, robo de identidad y compromiso de correos empresariales; así como a herramientas de ciberdefensa y simulaciones de crisis, entre otros.

 Los webinars serán en vivo, en inglés o en español y previo registro. El programa, así como el idioma en el que se impartirán, puede consultarse aquí: 

https://insight.business.hsbc.com/Cybersecurity-Form

“Para HSBC México la ciberseguridad es fundamental. Las empresas han incrementado su transaccionalidad en los últimos años, más a raíz del distanciamiento social, y tener la información adecuada es fundamental para prevenir y proteger sus operaciones”, dijo Carlos González Fillad, director ejecutivo de banca transaccional de HSBC México y LAM.

“En Metabase Q somos conscientes de la necesidad de fortalecer las habilidades en materia de ciberseguridad de la región, a todos los niveles. Nuestra misión va más allá de dotar de servicios de blindaje y protección, en Metabase Q nos enfocamos en promover una cultura de ciberseguridad en la región y para ello la educación y la sensibilización de la sociedad en general y de los líderes en particular, son pieza clave”, aseguró Mauricio Benavides CEO y fundador de Metabase Q.

El Banco Interamericano de Desarrollo (BID) ha estimado que, a nivel agregado, los daños económicos de los ataques cibernéticos podrían sobrepasar 1% del Producto Interno Bruto (PIB) en algunos países y la cifra de ataques a la infraestructura crítica podría alcanzar hasta 6% del PIB.

 

 

Vector Casa de Bolsa se suma a la megatendencia de las inversiones sostenibles 

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Foto cedida. ,,

La casa de bolsa mexicana Vector anunció en su conferencia virtual su metodología QUANT para identificar a los ESG de mayor potencial de rendimiento, y cómo participa Vector Global, su subsidiaria internacional, en el mundo de las inversiones socialmente responsables.

La inversión sostenible consiste en invertir en el futuro y en reconocer que las empresas que resuelven los mayores desafíos a los que se enfrenta la humanidad podrían estar mejor posicionadas para crecer, y por tanto para invertir

De acuerdo a estimaciones de BlackRock los activos que son específicos a estrategias de inversión sostenible, han crecido de manera acelerada en los últimos años y si esta mega tendencia continúa, los Fondos de Inversión Sostenibles podrían alcanzar la valuación de los 2 billones de dólares para el año 2030 a nivel mundial.

Para identificar a los activos y factores de ESG que han cobrado más fuerza a nivel internacional y mayor potencial de rendimiento, Vector desarrolló su propia metodología QUANT, que emplea una poderosa tecnología a través del análisis de datos y machine learning, para construir las mejores mezclas de factores ESG propias de Vector.

“Los negocios y las inversiones sostenibles tendrán un papel aún más importante en la economía del futuro”, comentó Pablo Torroella, director de Asset Management de Vector Casa de Bolsa, en el marco de la conferencia “El Calentamiento Global, ¿Mito o Realidad?”, encabezada por Steven Chu, un prestigiado científico estadounidense que recibió el Premio Nobel de Física en 1997 por su trabajo independiente y pionero en el enfriamiento y atrapado de átomos usando luz láser. En diciembre de 2008, Chu fue elegido por el presidente Barack Obama para ocupar el puesto de Secretario de Energía de los Estados Unidos en su gabinete, y en 2018 el papa Francisco lo nombró miembro de la Pontificia Academia de las Ciencias. 

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“El reconocimiento de una crisis climática global es muy real. De hecho, algunas de las predicciones que nunca pensé que viviría para ver se están cumpliendo. Desde un punto de vista optimista, la parte positiva es que la ciencia continúa avanzando dramáticamente y actualmente ya se ven avances en el descubrimiento de la innovación, y su implementación a gran escala, que es la que realmente importa. ¿Cómo pasar de 40 o 50 gigatoneladas de dióxido de carbono que emitimos al año en el mundo, a cero emisiones, o mejor aún, a negativo?, ese es el reto”, puntualizó Chu.

Hasta ahora, el sistema financiero mundial no se ha preparado lo suficiente para la protección del medio ambiente y los recursos naturales. Compañías como Vector Casa de Bolsa juegan un rol fundamental en orientar a los líderes empresariales en tomar las mejores decisiones financieras de cara al futuro. Las inversiones sostenibles en México y en el mundo dejarán de ser una operación de nicho, a ser una megatendencia mundial y una verdadera opción para un mercado financiero sostenible.

 

Para ver la conferencia de Vector hacer click aquí

 

EFPA España reivindica el papel de los asesores financieros en la fase de recuperación post COVID

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Pixabay CC0 Public Domain. asesores

Los asesores financieros han transmitido tranquilidad a los clientes durante toda la pandemia, en un entorno donde las inversiones han pasado por una época compleja, y su papel en el escenario de post pandemia también será muy relevante. Es una de las principales conclusiones de las jornadas “Asesorando hacia la recuperación”, que EFPA España ha celebrado en Barcelona, y donde ha reunido a destacados expertos de la industria financiera para analizar las claves de la recuperación económica y de los mercados tras la crisis COVID-19, y qué papel jugará el asesoramiento financiero y los profesionales en este escenario. 

La asociación aprovechó estas jornadas para homenajear a los asesores financieros por su excelente trabajo y profesionalidad durante toda la crisis originada por la pandemia del COVID-19, donde han realizado una labor encomiable para acompañar, asesorar y ayudar a sus clientes a tomar las mejores decisiones de inversión en momentos tan delicados.

Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, que fue el encargado de la presentación del primer día de coloquio, señaló que “el asesoramiento financiero en los últimos años ha experimentado una importancia y crecimiento grande en España, desde que se ha unificado la necesidad regulatoria con la autorregulación, el asesor se ha puesto en un nivel muy alto en comparación con otros países. Actualmente, nos encontramos en un entorno complejo de constante cambio. Es otra época con otras problemáticas a la que los asesores financieros debemos hacer frente”.

Los clientes tras la crisis

Las innovaciones tecnológicas, la llegada de la sostenibilidad o la propia irrupción de la pandemia son algunos de los elementos que han provocado un cambio en los clientes particulares y la forma de enfrentarse a la gestión de sus finanzas. Eloi Noya, director de Innovación y Tecnología (IEF), explicó que “la digitalización ha acelerado muchos procesos en la última década con la pandemia y ha influido en muchos cambios en el sector financiero. Ya no tenemos clientes analógicos, sino digitales, por lo que tenemos que gestionarlos y adecuarnos a sus necesidades de digitalización. Respecto a la digitalización del asesor financiero conseguiremos un ahorro de costes, eficiencia y mejor experiencia de cliente para nuestros asesorados”.

En este sentido, Luca Lazzarini, responsable de Comunicación Comercial de Banco Mediolanum, señaló que “hay una variable fundamental que es la emoción: nadie puede escapar de la fuerza de las emociones. Nuestros clientes están influenciados por sus propias emociones. Los penaltis de los inversores pierden finales importantes porque un error puede comprometer una generación de ahorros”.

La importancia de la formación continua y la recertificación

José Miguel Maté, vicepresidente de EFPA, fue el responsable de dar la bienvenida en la segunda jornada del evento en el que explicó que “nuestra labor desde EFPA es cuidar que nuestro trabajo sea valorado y que nadie entre por debajo de la regulación. Hay que ofrecer un servicio de calidad y mantener un trato personalizado. El mercado es un reto; nos obliga a seguir aprendiendo y mejorando. Tenemos que seguir recertificando y, en este sentido, la complejidad del mercado nos obliga a mantenernos al pie del cañón, viendo por dónde van las cosas, pero también es una oportunidad y nos ayuda a diferenciarnos”.  

Por otro lado, Maté explicó que “desde EFPA estamos mejorando los servicios que prestamos a los más de 35.000 asociados. Necesitamos formación, adaptarnos, aprender y estamos creando nuevas certificaciones. La complejidad siempre va a estar, pero como asesores financieros de EFPA tenemos que estar orgullosos, ilusionados por los cambios y por seguir al lado de nuestros clientes”.

Los mercados que surgen de la crisis COVID-19

Domingo José García Coto, director del Servicio de Estudios de BME, apuntó que “en momentos de elevada incertidumbre, ningún inversor estará dispuesto a adquirir un activo con riesgo hasta que su precio no sea suficientemente bajo y tenga una expectativa elevada de ganancias futuras”. En cuanto a las tendencias emergentes post COVID-19, García Coto habló de un aumento en la inversión minorista en los mercados. “El proceso hacia mercados financieros cada vez con menos trabas está siendo una evolución de décadas que ha llevado al desplome de los costes, el aumento de la velocidad y el volumen de transacciones, el acceso a productos y carteras eficientes”. Por último, en cuanto a la tecnología, apuntó que “está haciendo posible conseguir liquidez, transparencia y competencia”.

Por su parte, Javier Méndez, secretario general del Instituto Español de Analistas Financieros – IEAF, puso el acento en la Inteligencia Artificial. “No es nada nuevo, pero antes no había preparación académica ni formación como ahora, por eso actualmente la IA va a marcar nuestros procesos” y además habló de un nuevo paradigma inversor, donde indicó que “los inversores actualmente están mucho más formados, sólidamente certificados y esto ha llevado a reducir un mayor impacto de la pandemia”.

Por último, Carlos Tusquets, presidente de Honor de EFPA España, fue el responsable de concluir las jornadas, y lo hizo con los siguientes mensajes: “la labor de los asesores es gestionar las emociones de los clientes para acompañarlos en el largo plazo. Tenemos que valorarnos, porque quien realmente juega un papel importante tanto para la industria como para los clientes somos los profesionales de las finanzas, los que aportamos valor somos los asesores”.

Celebración EFPA Congress

EFPA España ha confirmado la celebración los próximos 12 y 13 de mayo de 2022 de EFPA Congress, una de las grandes citas para todos los profesionales de la industria financiera, que ha sufrido dos cancelaciones por culpa de la situación sanitaria. La próxima edición será muy especial, al ser el primer evento financiero de esta envergadura tras la pandemia del COVID-19.

Irene López es nombrada nueva responsable de Neuberger Berman para la Península Ibérica

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Foto: LinkdedIn. irenelopez

Desde Neuberger Berman, gestora de inversiones independiente constituida con capital privado en manos de sus empleados, acaban de anunciar el nombramiento de Irene López como responsable del grupo de la Península Ibérica. Irene tomará el relevo de Javier Núñez de Villavicencio, que tiene prevista su jubilación este mes, tras una trayectoria de más de 36 años en los servicios financieros.

Con todo lo que puede aportar con sus más de 20 años de experiencia, Irene se incorporó a Neuberger Berman como gestora sénior de relaciones el pasado mes de junio. Previamente, fue directora y experta en materia ESG en la región ibérica de DWS durante más de 14 años. Antes, también trabajó en Allianz Global Investors como responsable de ventas.

Por su parte, Javier, además de colaborar en Neuberger Berman, también desempeñó distintos cargos en grandes firmas como JP Morgan y BNP Paribas.

En palabras de Dik van Lomwel, responsable de las regiones de EMEA y Latinoamérica: “Queremos agradecer a Javier sus años de servicio, tanto a nosotros como a nuestros clientes. Gracias a su experiencia y a las sólidas relaciones que ha forjado, hemos podido consolidarnos y expandirnos por la región desde nuestra oficina de Madrid. Contar con un equipo local de expertos es algo esencial para nuestro modo de trabajar».

Y añade: «También queremos dar la bienvenida a Irene en su nuevo puesto. Su experiencia con distintas clases de activos, en especial en mercados privados y alternativos, y sus conocimientos en materia ESG sin duda serán esenciales para el beneficio de nuestros inversores, a medida que vamos evolucionando en acuerdos estratégicos con clientes y diversificando nuestra oferta”.

A&G lanza un fondo de renta variable global value gestionado por Andrés Allende

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Foto cedidaAndrés Allende y Diego Fernández Elices.. allende

A&G, entidad independiente de banca privada española, continúa ampliando su oferta de fondos con el lanzamiento del DIP Value Catalyst Equity Fund, que está liderado por Andrés Allende, gestor con una dilatada experiencia de inversión internacional.

El nuevo fondo, DIP Value Catalyst Equity Fund, nace para dar respuesta a las necesidades de muchos inversores y aprovechar algunas de las oportunidades que aún ofrece el mercado con una apuesta personal por una estrategia de renta variable global.

La renta variable ofrece históricamente las condiciones más favorables (y líquidas) para proteger a sus inversores y contrarrestar la inflación, la fiscalidad y otras distorsiones. Sin embargo, la elevada valoración de casi todos los activos en la actualidad requiere más que nunca una selección de compañías activa y específica que permita distanciarse de los índices de referencia cuando los flujos de dinero pasivo agudizan las distorsiones.

Esta estrategia global de renta variable incluye también Asia y tecnología, que ocuparán un lugar relevante en el menú, no solo de forma residual, sino como parte importante y prometedora, potenciada por la experiencia de Allende en estos mercados. La vertiente de sostenibilidad de este fondo de categoría artículo 8, cierra el círculo y contribuye a alinear los intereses de inversores, compañías y todas las partes implicadas.

Los catalizadores

Por otro lado, Allende destaca el papel de los catalizadores, y de ahí el nombre del fondo. Se trata de buscar, dentro del universo de compañías baratas o value, un catalizador que haga que la tesis de inversión cristalice, y dé fruto. Al mismo tiempo, estos catalizadores articulan un proceso de inversión ordenado, consistente y equilibrado, que gestiona el peso a lo largo del ciclo de inversión de cada posición.

La gestión del riesgo es otro punto crucial que a menudo distingue a los mejores del resto, y permite que el capital compuesto actúe en toda su magnitud. El control del riesgo ha sido un foco constante en la carrera de Allende, especialmente desde sus años de gestión long-short en Londres. Y se centra en puntos básicos como son la construcción de una cartera equilibrada, el control de pesos en torno a catalizadores negativos y la gestión de errores.

Andrés Allende, gestor del fondo DIP Value Catalyst Equity Fund, señala: “Este fondo global está formado por componentes (catalizadores financieros y de sostenibilidad, gestión del riesgo, global incluyendo Asia y tecnología), que juntos actúan potentemente y esperamos que muchos inversores quieran incluir este fondo en sus carteras. Nuestra prioridad siempre será tratar de maximizar el impacto de los aciertos y minimizar el de los errores».

A&G cuenta gestiona en la actualidad seis fondos de inversión que componen una oferta equilibrada de distintas estrategias: un fondo de renta fija a corto plazo (A&G Renta Fija Corto Plazo), otro de renta fija pura (DIP Flexible Bonds), dos fondos mixtos (DIP Conservative Multi Asset y DIP Flexible Equities) y dos fondos de renta variable, uno centrado en el mercado europeo (DIP European Equities) y otro de renta variable global (DIP Taltrack Equity Managers).  Con el nuevo fondo DIP Value Catalyst Equity Fund A&G completa su gama de fondos de renta variable. 

El equipo de gestión de la firma, dirigido por Diego Fernández Elices, cuenta con nueve profesionales de la inversión.

Ni Evergrande ni Fantasia Holdings: los expertos ven lejos la posibilidad de un Lehman chino

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Pixabay CC0 Public Domain. Ni Evergrande ni Fantasía Holdings, los expertos ven lejos la posibilidad de un Lehman chino

Tras Evergrande, un nuevo nombre del sector inmobiliario chino causa preocupación entre los inversores. La firma Fantasia Holdings anunciaba en un comunicado que no podrá cumplir con el reembolso de una deuda de 205,7 millones de dólares. Según los expertos, este impago se ha sumado a los temores sobre un posible efecto de contagio más amplio después de la situación de Evergrande, además de poner en entredicho la salud del sector inmobiliario chino.

Para entender si estamos ante una crisis sistémica en la economía China, los expertos de Allianz GI se muestran prudentes y contextualizan qué clase de compañía es Fantasia Holdings. “Es una empresa inmobiliaria mucho más pequeña que Evergrande. Ocupó el puesto 60 en una lista de ventas de propiedades contratadas en China en el primer trimestre de 2021. Tiene un pasivo total de 12.900 millones de dólares -frente a Evergrande con 304.000 millones dólares-, y de esto, alrededor de 4.700 millones de dólares en bonos locales y offshore en circulación, mientras que en el caso de Evergrande son 27.600 millones”, explican desde la gestora.

El segundo elemento para entender la dimisión de esta posible crisis es ver qué supone el sector inmobiliario en la economía china. En concreto, su peso en el PIB se sitúa entre el 10% y el 15%, a lo que habría que añadir las conexiones que tiene con otras industrias, como los materiales de construcción. ¿Esto es mucho o poco? Desde Caixabank Research consideran lógico que el enfriamiento de dicho sector en los últimos meses sea motivo de vigilancia, en términos de sus causas y consecuencias. 

Según César Pérez Ruiz, director global de inversiones de Pictet WM, el crecimiento económico de China «ha dependido de una manera inusual» de la construcción desde la década de los 90; lo que explica que su gobierno, preocupado por el apalancamiento en el sector, esté imponiendo estrictos controles desde 2020. «Sus autoridades pueden poner suelo a los precios de los inmuebles a nivel regional y, además, no hay señales de que la represión del gobierno sobre el sector inmobiliario a nivel nacional se vaya a aliviar significativamente a corto plazo. En este estado de cosas, estimamos que casi un tercio de las empresas inmobiliarias chinas que cotizan en bolsa tiene ratios de liquidez/deuda a corto plazo/ menor de uno, una de las tres líneas rojas que el gobierno chino impuso en septiembre pasado. Así que es previsible que el sector inmobiliario chino continue con morosidad en aumento», apunta Pérez.

Pese a este contexto, el análisis que publicad Caixabank Research llama a la calma: «No es razonable disparar apresuradamente las alarmas sobre un estallido inevitable e inminente de una supuesta burbuja inmobiliaria. A largo plazo, hay tres factores que permiten vislumbrar buenas perspectivas para el sector inmobiliario: la continuidad del proceso de urbanización; la mejora de la renta per cápita de los ciudadanos; y el apoyo estatal al sector a través de la construcción de viviendas para familias con bajos ingresos”.

¿Otra crisis tipo Lehman Brothers?

Algunas valoraciones son muy tajantes, como el caso de Natixis IM Solution, quien defiende que esto no es un Lehman Brothers. «Esto no es Lehman. No es el fin del mundo y no es algo por lo que tengamos que ponernos a cubierto. Los vínculos del sector inmobiliario con el sistema financiero no son de la misma escala que un gran banco de inversión», señalan los expertos de la gestora.

Sin embargo, advierten: «Una quiebra total de Evergrande provocaría un malestar social generalizado. Aquí es donde radica el contagio. No en el sistema financiero, sino en el canal del tejido social.[…]. Aquí es donde las fichas de dominó podrían empezar a caer si el Partido Comunista Chino (PCC) deja que esto se deshaga». Y es que, tal y como comenta, «las deudas comerciales están vinculadas a más de 8.000 socios de la cadena de producción y distribución en más de 220 ciudades y darían lugar a ventas de contratos a casi 2 millones de compradores de viviendas y a 70.000 personas que se estima que compraron productos de gestión de la riqueza vinculados a los préstamos fiduciarios de Evergrande (42.000 millones de dólares), cuya inversión no valdría nada. Esta es la vía de contagio que no pueden permitirse que se extienda». 

Para los expertos de Allianz GI, una pregunta clave es si esta noticia de Evergrande y Fantasia es “la punta del iceberg” y si nos están indicando un potencial de debilidad significativa en los valores del sector inmobiliario residencial, lo que a su vez conduce a un impacto sistemático más amplio para el sector financiero.

“Vemos este escenario como extremadamente improbable. Para empezar, un punto clave es que las autoridades estadounidenses estaban tratando de salvar a Lehman. En realidad, es al revés en China: las autoridades están tomando una decisión activa para permitir que las empresas muy endeudadas quiebren. La intención es evitar una mayor acumulación de apalancamiento en el sector inmobiliario, que durante mucho tiempo se ha considerado una fuente de riesgo económico. Otra diferencia clave es que Lehman sucedió en un momento en que muchas otras grandes instituciones financieras estadounidenses también tenían problemas. Vemos poco riesgo de debilidad sistémica en el sistema bancario de China”, insisten.

Los expertos reconocen que la represión de las empresas inmobiliarias tendrá algún impacto económico. Según Allianz GI, el crecimiento del PIB de China se desacelerará a la región del 7%-8% para el 2021 en su conjunto en comparación con las expectativas de 8,5% o más a principios de año.

“De cara al futuro, es difícil decir durante cuánto tiempo las autoridades mantendrán esta presión sobre el sector inmobiliario. Han dejado claro en los últimos días que se apoyará a los compradores de vivienda particulares, aquellos que han pagado fondos a Evergrande, por ejemplo, pero su propiedad aún no está construida; pero están dispuestos a dejar que las propias empresas fracasen”, añaden desde Allianz GI.

En opinión de Thomas Hempell, jefe de Análisis Macro y de Mercado, y Elisa Belgacem, estratega de Crédito de Generali Investments, el caso de Evergrande es un buen recordatorio de que el exceso de apalancamiento no permite que los impagos corporativos disminuyan en todas partes. “En China, el sobreendeudamiento de los promotores inmobiliarios es actualmente un problema tanto micro como macro, siendo Evergrande el ejemplo del exuberante mercado inmobiliario chino. Es probable que los tenedores de bonos se vean obligados a contribuir, tanto en la parte offshore como en la onshore, tal y como se refleja actualmente en los precios de los bonos de Evergrande, que cotizan en torno al 25% de su valor teórico. Este comportamiento del mercado está en consonancia con nuestra opinión de que Evergrande no es un Lehman y su situación no se extenderá a nivel mundial”, concluyen ambos expertos. 

Jason Borbora-Sheen (Ninety One): “Desde la crisis financiera, la renta fija no necesariamente contrarresta a la renta variable en los episodios de aversión al riesgo”

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. Richard Garland, Managing Director, y Jason Borbora-Sheen, co-gestor junto a John Stopford de la estrategia Global Multi-Asset Income de Ninety One

En lo que va de año, los mercados de renta variable han seguido mostrando un fuerte rendimiento y una gran parte de los inversores ha seguido mostrando interés por tomar riesgo. Sin embargo, según explicaron Richard Garland, Managing Director, y Jason Borbora-Sheen, co-gestor junto a John Stopford de la estrategia Global Multi-Asset Income de Ninety One, en una reciente conversación sobre la evolución de la cartera en los últimos 9 meses, se está produciendo un punto de inflexión.

La volatilidad ha repuntado y comienza a percibirse algo de preocupación por la persistencia de la inflación, así como muestras de inestabilidad en China tras los recientes cambios en su regulación y el colapso de una de sus mayores empresas inmobiliarias. En este contexto, la estrategia Global Multi-Asset Income de Ninety One, con cerca de 5.500 millones de dólares en activos bajo gestión, ha recibido unos flujos de entrada de 300 millones de dólares en lo que va de año, pues es una estrategia diseñada para inversores que buscan una estrategia de retorno total con un sesgo defensivo.  

Una buena gestión

A largo plazo, la estrategia trata de alcanzar unos rendimientos totales defensivos, situándose en el rango del 4% en rendimientos esperados, pero con la mitad de la volatilidad que el mercado de renta variable. Para conseguir este objetivo, el proceso de inversión se centra tres pilares: la selección individual de títulos, la categorización de estos títulos según su comportamiento y una gestión del riesgo, en especial en tiempos de volatilidad, un elemento que ha estado muy presente en los últimos años.  

Así, Jason Borbora-Sheen defendió que el fondo ha conseguido obtener unos rendimientos positivos todos los años, desde su lanzamiento e incluso en periodos de mercados a la baja como en 2018 y 2020. El equipo gestor de Ninety One ha conseguido minimizar las caídas, pero también ha sido capaz de proporcionar exposición a los mercados alcistas a los inversores.

Si se evalúa el comportamiento del fondo en base al rendimiento total, la volatilidad y la máxima caída experimentada por la cartera en comparación con el de otras estrategias multiactivos defensivas con exposición a renta fija y variable, se puede observar que los niveles de rendimientos ofrecidos por el Global Multi-Asset Income son muy atractivos. En especial si se tiene en cuenta que tan sólo ha tenido exposición a un tercio de la volatilidad del mercado de renta variable y que la máxima caída experimentada por la cartera es incluso menor que la realizada por los bonos del Tesoro estadounidenses. Por eso, en el largo plazo, el equipo gestor de Ninety One confía en haber realizado una buena gestión.

Atribución en rendimientos

El rendimiento obtenido por la estrategia Global Multi-Asset Income en lo que va de año se ha rezagado con respecto a lo esperado. En la primera mitad de 2020 se produjo una caída significativa en el mercado, momento en el que el fondo redujo su exposición a los activos de riesgo, y en la segunda mitad hubo una fuerte recuperación, en la que la cartera participó del recorrido alcista del mercado proporcionando ingresos y rendimiento del capital. Sin embargo, 2021 ha sido un año más complicado en términos de gestión, entre los factores que han retraído el rendimiento se encuentran un movimiento anticipado de cautela hacia los activos de más riesgo, además de una preferencia por las acciones con un nivel elevado de reparto de dividendos. Dentro de este segmento de la renta variable, el equipo gestor de Ninety One selecciona aquellas acciones cuyos dividendos se encuentran por encima de la media y cuentan con fuerte respaldo de flujos de caja. En este segmento no ha conseguido el favor del mercado en los últimos meses, por lo que en la actualidad cotizan con algo de descuento, haciendo sus valoraciones más atractivas.  

La estrategia está concebida como una alternativa a los mercados de renta fija. Su exposición a los mercados de deuda se gestiona a través de su duración, es decir, la sensibilidad a los tipos de interés. Este año, la renta fija también se ha encontrado vientos en contra, debido a los anuncios de una retirada de los programas de compras y unos tipos de interés crecientes. Esto también ha influido en la obtención de un rendimiento menor al esperado.

La exposición neta en renta variable

La estrategia mantiene una exposición física en renta variable, que no ha variado de forma significativa con el paso del tiempo, y una exposición sintética a través de derivados. La exposición neta en renta variable es la diferencia entre la exposición física y la suma de las coberturas implementadas sobre la cartera. El equipo gestor del Global Multi-Asset Income trata de no deshacer posiciones físicas cuando hay un entorno de aversión al riesgo en los mercados, porque creen firmemente que el criterio aplicado para la selección de títulos se desarrollará con el tiempo en forma de unos rendimientos atractivos. Sin embargo, opera de forma significativa sobre su exposición neta, implementando un hedge o cobertura cada vez que creen que el riesgo es elevado, por ejemplo, en 2015, 2018 y 2020.

En el transcurso de 2020, en un primer momento se protegieron del riesgo para después deshacer parcialmente las coberturas. Además, añadieron más exposición a crédito, para equilibrar entre las posiciones de renta fija y renta variable, persiguiendo el objetivo de baja volatilidad del fondo.

Más recientemente, se redujo la exposición al crédito conforme los diferenciales de éste cayeron de forma significativa y su riesgo comenzó a subir. En renta variable, el equipo gestor no ha mantenido unos niveles tan elevados como podría haberlo hecho y se ha mantenido en unos niveles de semi cobertura del riesgo. Este posicionamiento no tan agresivo está relacionado con su perspectiva del mercado. En la opinión de Ninety One, el crecimiento ha tocado máximos, la inflación está siendo bastante persistente y el impulso de la liquidez de los bancos centrales está comenzando a ser retirado. El hecho de que la estrategia haya tenido una menor exposición al mercado de renta variable en un momento en el que se ha experimentado una fuerte subida, la ha penalizado con un desempeño algo inferior al mercado.  

Otro factor ha sido la falta de favor del mercado por las acciones con un elevado nivel de reparto de dividendos. Este segmento ha obtenido un rendimiento menor que el conjunto del mercado. Desde comienzos del año hasta abril, las acciones del índice &P Global Dividend Aristocrats obtuvieron un mejor desempeño que el grueso del mercado, medido por el índice MSCI World. A partir de este punto, este segmento ha tenido un desempeño significativamente menor. En total, en lo que va de año, el índice &P Global Dividend Aristocrats ha obtenido un rendimiento del 10%, frente al rendimiento del MSCI World, con un 16%.

Por su parte, la cesta de acciones que componen la exposición a renta variable de la estrategia Multi-Asset Income ha tenido un desempeño ligeramente superior al índice S&P Global Dividend Aristocrats. E, históricamente, ha tenido un desempeño superior al del mercado, pero en los últimos meses ha habido algo de rezago. Este comportamiento se explica en parte por la concentración del mercado que sigue teniendo una preferencia por las acciones growth estadounidenses y ha dejado de lado a empresas muy sólidas, con un componente de flujo de ingresos significativo y unas valoraciones más baratas que las del conjunto del mercado.

En los mercados, hay momentos que los inversores muestran una preferencia por determinados activos y no prestan atención a otros. Esto es un fenómeno que, en la opinión de Jason Borbora-Sheen, hay que navegar con una perspectiva a largo plazo, por lo que el equipo gestor de la estrategia Global Multi-Asset Income no tiene intención de modificar su filosofía de inversión.

Las acciones con un elevado nivel de reparto de dividendos suelen obtener unos mejores rendimientos, están expuestos a una menor volatilidad y participación en las caídas del mercado. Si las condiciones del mercado vuelven a deteriorarse, probablemente la estrategia muestre un mejor desempeño.

Una alternativa a la renta fija

Históricamente, la renta fija ha obtenido unos rendimientos modestos en relación con otras clases de activos que también proporcionan un flujo de ingresos, por eso, se ha considerado una clase de activo que ofrecía beneficios de diversificación, con unos rendimientos más defensivos y menos orientados hacia la consecución de ganancias de capital. Tras la crisis financiera global, los rendimientos de la renta fija han disminuido hasta niveles extremadamente bajos y la clase de activo ha dejado de actuar de forma defensiva, de modo que no necesariamente contrarresta a la renta variable en los episodios de aversión al riesgo del mercado.

En la estrategia Global Multi-Asset Income, el posicionamiento en renta fija se gestiona a través de la duración. Al igual que en la cesta de renta variable, la estrategia mantiene una exposición física en duración y otra neta, a través de coberturas. La duración física del fondo no ha variado tanto como la duración neta a lo largo de la historia del fondo.

Durante este año, han estado implementado coberturas para eliminar parte del riesgo de duración. En lo que va de año, la renta fija global con grado de inversión, representada por el índice Barclays Bloomberg Global Aggregate Total Return ha obtenido un rendimiento negativo del 2%, mientras que la estrategia Ninety One Global Multi-Asset Income ha obtenido un rendimiento positivo del 2%. Por el momento, la estrategia ha obtenido un rendimiento positivo, pero al equipo gestor le gustaría superar el nivel actual.