En un año que ha estado marcado por las sucesivas liquidaciones de activos para enfrentar los retiros de fondos de pensiones, la industria chilena de AFP ha estado vendiendo una cantidad relevante de cuotas fondos internacionales. La enajenación de activos ha sido transversal a estrategias de renta variable y renta fija, mientras que los vehículos de money market han registrado una mayor demanda.
Según muestra un análisis de HMC Capital, los recursos administrados por la industria local terminaron octubre en 172.500 millones de dólares. Esto representa una caída de 1.800 millones de dólares con respecto a septiembre –explicada, principalmente, por la turbulencia del mercado de bonos chileno–, y una pérdida de valor de 27.000 millones de dólares con respecto a octubre de 2020.
La salida de recursos, además de la dinámica de mercados, se ha dado en medio de los retiros, donde los actores locales han puesto el énfasis en considerar la liquidez de los instrumentos internacionales frente a los chilenos. En conjunto, las tres ventanas de rescates –que iniciaron a mediados del año pasado– han significado la liquidación de 49.706 millones de dólares, según datos de la Superintendencia de Pensiones al viernes pasado.
Si bien el portafolio de activos extranjeros de las AFPs sigue siendo robusto, cerrando octubre con una valorización de 84.400 millones de dólares, en lo que va del año han vendido 7.265 millones de dólares netos en fondos.
Cifras de HMC Capital muestran que en los primeros diez meses del año, las administradoras han enajenado 4.420 millones de dólares en fondos de renta variable internacional y 4.114 millones de dólares en vehículos de renta fija. Esto se ha visto levemente compensado por la inversión neta de 1.270 millones de dólares en fondos de money market.
En el desagregado, las mayores ventas netas se han registrado en fondos de acciones asiáticas y japonesas, con desinversiones acumuladas de 1.504 millones y 1.068 millones de dólares, respectivamente. En el caso de la renta fija, las mayores ventas se han registrado en estrategias de deuda emergente (2.178 millones de dólares), high yield (2.052 millones de dólares) e investment grade (1.367 millones de dólares).
Movimientos de octubre
El décimo mes del año en particular trajo una dinámica de venta de bonos y compra de acciones y money market. Durante el mes, las AFPs locales compraron 826 millones de dólares netos en fondos internacionales de mercado monetario y 322 millones de dólares en vehículos de renta variable.
“Durante octubre las AFPs volvieron a ser compradores de Europa, con una entrada neta de 211 millones de dólares, pese a que países como Alemania e Italia mostraron salidas”, describe Nicolás Fonseca, Head of Institutional Sales de HMC Capital.
En esa línea, el ejecutivo describe movimientos en las posiciones asiáticas de la industria. “Asia ex Japón también mostró entradas durante este mes, avaluadas en 180 millones de dólares, privilegiando subregiones como ASEAN o países como Corea, por sobre la región completa, además de India y Taiwán”, comenta.
En el caso de las inversiones latinoamericanas, las AFPs chilenas fueron compradoras netas, con 62 millones de dólares en fondos de acciones de la región y 19 millones de dólares en Brasil.
Por el lado de la renta fija, Fonseca destaca la retirada de 1.200 millones de dólares netos, con el segmento high yield liderando las fugas. Las AFPs locales enajenaron 563 millones de dólares en vehículos con esta estrategia, especialmente en Estados Unidos y activos globales.
“Deuda Emergente siguió con la racha vendedora que trae hace varios meses y esta vez registró salidas por -US$426mn, aunque una tendencia se aprecia claramente es que dentro de este asset class las AFP están comenzando a rotar hacia Asia ex Japón, que registró entradas por 277 millones de dólares”, agregó el ejecutivo.
Sergio Álvarez-Mena se convertirá en Chief International Counsel de Charles Schwab. Según pudo saber Funds Society, el directivo que cuenta con gran experiencia legal y corporativa en materia de regulación transfronteriza en el ámbito de la banca privada tanto en Latinoamérica, como en Europa y Asia, se incorporará a la firma a partir del 6 de diciembre para ayudar a armar y crecer una plataforma de banca privada internacional a nivel global.
En Schwab, estará encargado del ambito regulatorio en Europa, Asia y America Latina desde su sede en Miami.
Schwab tiene entes reguladas en Londres, Singapur, Hong Kong, y Shanghai, mientras que sus cuentas en America Latina se gestionan por medio de la corredora en los Estados Unidos.
Álvarez-Mena, hasta ahora socio de Jones Day, combina años de experiencia privada, experiencia corporativa y liderazgo de negocios en firmas internacionales de banca privada representando a clientes en asuntos transfronterizos, involucrando a reguladores estadounidenses e internacionales, incluyendo los latinoamericanos. También es directivo de la Asociación de Bancos Internacionales de Florida (FIBA por sus siglas en inglés).
El jurista asesora regularmente a bancos internacionales y a corredores de bolsa en sus negocios de banca privada en aspectos de transparencia impositiva, en temas de anti-lavado de dinero, requisitos de la SEC y obligaciones de FINRA.
Antes de su incorporación a Jones Day, ejerció como director del departamento legal y de compliance en Credit Suisse Securities gestionando las operaciones transfronterizas de la compañía en cuestiones relativas a mercados de valores, banca y préstamos.
Álvarez-Mena también ejerció como el director ejecutivo jurídico de la división de gestión del patrimonio privado de Morgan Stanley Smith Barney. Durante esta etapa actuó como asesor principal jurídico de toda la operativa de negocio transfronterizo basado en Estados Unidos, incluyendo la división latinoamericana y sus oficinas en Nueva York, Ginebra, Miami y Sao Paulo. Asimismo, desempeñó el cargo comercial de jefe del grupo de clientes privados internacionales.
Previo a esto, fue abogado principal de la división internacional de clientes privados de Latinoamérica de Merrill Lynch y Merrill Lynch Bank & Trust (Cayman) y ejerció en un despacho internacional durante 15 años, donde representó a diversas instituciones financieras en asuntos transfronterizos.
De izquierda a derecha, David Cadalso de Morningstar, Salomé Bouzas, de Tressis, José María Martínez-Sanjuán, de Santander, y Toni Conde, de Renta 4, en la conferencia anual de Morningstar, celebrado hoy en Madrid.. morming
Tras una pandemia mundial, ¿cómo ha cambiado la selección de fondos, qué aspectos se han potenciado o intensificado? En un panel de la conferencia anual de Morningstar en España, celebrada hoy en Madrid, tres selectores españoles, de Santander, Tressis y Renta 4, han dado respuesta a estas y otras cuestiones sobre su labor.
Tras el COVID, no creen que su rol sea más difícil, pero sí más intenso. “Es mucho más intenso seleccionar fondos ahora que en el pasado, porque hace unos años nos encontramos con un escenario inesperado, y desde ese momento empezamos a mirar de forma más intensa las tendencias y sectores y también los flujos de caja de las compañías, y su capacidad para navegar un entorno incierto de mercado. Es más intenso el análisis post que pre COVID”, aseguraba Toni Conde, directora de Gestión de Activos en Renta 4 Banco.
En Santander coinciden en que en dificultad nada ha cambiado pero sí en intensidad, ya que ahora existen muchos más eventos virtuales de gestoras y mayor actividad. “No todo es negativo porque también hemos ganado en accesibilidad: antes era impensable poder reunir al top management de una gestora en una mesa a la vez y ahora el acceso ha mejorado. Pero para los detractores, no es lo mismo -sobre todo al principio- tener una reunión donde el lenguaje corporal te puede decir mucho que una conexión online, que a veces falla también”, explicaba José María Martínez-Sanjuán, Global Head of Fund Selection, en Santander. “Esa sensación de tener una conversación con alguien que no acabas de entender -por fallos técnicos, por ejemplo- hace perder credibilidad. Hay argumentos a favor y en contra de los eventos virtuales, pero nuestra labor no es más difícil ahora que antes porque hay partes que compensan la otra”.
También reconoció los cambios Salomé Bouzas, analista de fondos y gestora en Tressis: “No es más difícil pero sí ha cambiado la selección. Antes dependíamos de conocer a los gestores físicamente y ahora estamos más acostumbrados a la vida virtual pero el feeling con el gestor siempre va a sumar. Creo que lo que nos ha dado 2020 es mucha información, porque nos ha permitido ver realmente en qué se traduce una filosofía de inversión cuando vienen mal dadas e inesperadas como una pandemia mundial”.
Lo que no ha cambiado es la dificultad de analizar algunas estrategias, sobre todo alternativas o de retorno absoluto. Pero lo más complejo es analizar fondos con mucha flexibilidad por parte del gestor y de los instrumentos que puede utilizar en cartera: “Cuanto más flexible, más difícil es analizarlo y compararlo. Es difícil encontrar un fondo comparable si es muy flexible, por la capacidad de invertir en muchos activos y de diversas formas e instrumentos”, dijo Martínez-Sanjuán. También Bouzas coincidió en que a mayor flexibilidad e instrumentos, más complicado el análisis. Y sobre activos, ambos mencionaron los productos de retorno absoluto o alternativos, que pueden cambiar el posicionamiento de un mes para otro. “Y con respecto al reporting de gestoras también la información es menor en este segmento”, criticó Bouzas, y es más necesaria la comunicación con la gestora”.
Para Martínez-Sanjuán, la gestión alternativa es lo más complejo de analizar, por la asimetría de información y la dificultad de acceso y valoración de los activos subyacentes, porque ahí es donde se ve la diferencia con la gestión tradicional. “En retorno absoluto, el uso de instrumentos complejos como derivados o apalancamiento hace más difícil entender de dónde viene el performance”, añadía. Conde coincide en esa dificultad. “Generalmente usamos estrategias alternativas de baja volatilidad pero es un cajón de sastre donde entran muchas estrategias diferentes y difícilmente comparables”, explicó.
Gestión pasiva: ¿cómo utilizarla?
La gestión pasiva ha aumentado su peso en las carteras, pero los selectores coinciden en que hay algunos casos en los que conviene utilizarla con más fuerza, como en los mercados más eficientes –como la renta variable- o para construir posiciones satélite, no core. En cualquier caso, es un alcla a la beta, para jugar el alfa en otros lugares.
Para Santander, los fondos indexados y ETFs tienen un rol muy importante en la gestión de carteras, pues es una forma de acceder al mercado, de tener exposición a beta, muy eficiente, tanto en términos de coste como de ejecución. Y también un buen aliado para gestionar el riesgo a asumir frente a un índice objetivo. “La industria brinda muchos activos en este formato pasivo y puedes diversificar la cartera y, a priori, es mejor usarlos donde no haya evidencias de generación de alfa”, aseguró Martínez-Sanjuán. “En los mercados más eficientes, líquidos y donde hay más información, es más complicado generar alfa”, añade. Un informe de Morningstar desvela que solo un 25% de gestores de renta variable estadounidense baten al S&P 500 10 años después, “una cifra escandalosa”. Y en large caps, esa cifra es un 11%: por tanto, sería razonable plantearse si utilizar más la gestión activa o la pasiva en este segmento del mercado. En otras áreas pasa lo contrario, como bolsa emergente, donde el índice MSCI se sitúa en tercer cuartil a 10 años. “Hay que observar muy bien esta realidad, decía el experto.
Para Conde, por esta razón la gestión pasiva podría encajar mejor en la parte de renta variable. “En carteras más tolerantes al riesgo, con más peso en bolsa de forma estructural, suele aportar valor tener estrategias de costes más bajos, complemento de otra”.
Para Bouzas, no es una pelea entre gestores activos ni pasivos: “Nosotros como selectores lo vemos como una herramienta más para conseguir que las carteras sean consistentes y la gestión pasiva te da posibilidades de jugar tu alfa en otro sitio. Es un juego de relativos, de hacerlo mejor que, o menos mal que, y la gestión pasiva te da un ancla al mercado para luego tomar tus apuestas a través de gestores más activos”. Para la experta, esa labor de ancla es muy potente. “En mercado eficientes hay que ser conscientes de que pagas un fee a un gestor porque te añade algo y si no, no tiene sentido”, dice. Y también es interesante para apuestas más tácticas o satélite en un activo: “Si quieres beta, y no quieres jugártela a que el gestor seleccione bien o mal, sino lo que quieres es el activo, ahí la gestión pasiva es una buena opción”.
ESG en la selección
Otra tendencia clarísima es la incorporación de la ESG a la selección: “Desde finales de 2020 hemos incorporado factores de sostenibilidad, pero no exigimos que todos los fondos cumplan”, dicen en Renta 4. “Los metemos dentro del proceso pero no hay una discriminación dura, simplemente hacemos seguimiento. Así están identificados fondos que cumplen y fondos que no”, explica Conde.
En Santander también incluyen factores ESG al analizar: “Aporta un ángulo diferente fijarte en factores no estrictamente financieros no tanto por la rentabilidad sino sobre todo por el riesgo. Tenemos un equipo especializado, con bases de datos propias y de terceros. No basta con que un fondo esté en el artículo 8, es crucial el análisis cualitativo para ver lo sostenible que es”, dijo Martínez-Sanjuán.
En Tressis, siempre que hacen una due diligence del fondo responden a un apartado común para los fondos de la misma categoría, que son preguntas relacionadas con la ESG. “Llevamos ya muchos años haciendo esa parte. La SFDR sería otro melón a abrir y lo de los artículos nos da un marco común para tomar decisiones pero en el que no te puedes apalancar un 100%. Sería como un greenwashing si solo miras SFDR y nada más: gestionamos carteras sostenibles desde 2014, sin referencias, y eso nos ha dado un expertise muy potente. Un paso fundamental es mirar la cartera del fondo, ver las compañías subyacentes y ver que todas te encajan, y si algo falla preguntar a la gestora por la tesis de sostenibilidad”, añadió Bouzas. Para la experta, la SFRD no lo es todo aunque ayuda.
La excelencia en fondos
Pero, ¿qué es para los selectores un fondo excelente? Para Bouzas, un fondo mejor que los de su categoría, más consistente (lo que supone estar en el primer cuartil en la mayoría de periodos posibles), y que el gestor lleve bastantes años, pues si hay mucha rotación el componente humano tiene su impacto. Para Santander, un fondo excelente es “aquel que te proporciona lo que esperas al mejor coste posible”. Para Renta 4, si además el fondo tiene menos volatilidad que el resto o que el índice, ya es la guinda.
“Tiene que darte lo que esperas de él y tiene que acompañar al área al que da exposición, hacerlo mejor que la categoría de fondos y con menos volatilidad especialmente en caídas. Y debe tener transparencia, que haya una comunicación fluida, porque puede marcar la diferencia entre dos fondos conocer la cartera y conocer bien al gestor y saber cómo puede comportarse ante un evento crítico”, añadía Conde.
Otro apartado crítico son los costes, ¿cómo influyen en la selección? Para Martínez-Sanjuán, son un factor clave, y más si hay rentabilidad negativa. “Si en renta fija los tipos están a cero y hay costes, es difícil invertir. Y en renta variable pasa igual: si el alfa es baja y los costes están ahí, a veces no compensa. Pero eso no significa que no merezca la pena buscar gestores activos, hay que buscarlos pero en la ecuación tienes que meter el coste porque, dependiendo del nivel de riesgo que el gestor asuma, podrás esperar una rentabilidad mayor o menor acorde al coste del vehículo”.
Para Bouzas, hay que ser conscientes de los costes que asumimos porque el cliente te los traslada. Al hacer un análisis en gestión activa, has de hacerlo neto de costes y si un gestor hace outperformance neto, eso significa que lo ha hecho bien habiendo descontado su comisión, por lo que “se la merece”. “Es una de las razones de que haya pocos gestores activos que batan a los índices, porque si su comisión es alta, tienen que generar mucho alfa para superar al benchmarck. Somos conscientes de los costes pero en gestión activa hay que buscar un gestor que genera alfa y si lo hace va a hacerlo neto de comisiones”, añadía.
En Renta 4, todos los análisis cuantitativos los hacen ya con datos netos. Por eso, aunque es un asunto clave para Conde, no es una variable de su análisis.
Una sola pregunta al gestor
Bouzas haría dos preguntas a un gestor: qué porcentaje del patrimonio de sus suegros está en el fondo, y otra más seria, cuál es el peor escenario de mercado para su estrategia. Martínez-Sanjuán añade: «¿por qué debo elegirte a ti y no a otros?.
Para Conde, la pregunta sería qué parte de su cartera no podría liquidar en uno o dos días, “por ver hasta qué punto asume riesgos de forma gratuita y puede poner la cartera en un aprieto ante un evento de mercado”.
Foto cedidaDe izq. a dcha. Silvia Bruno, Pau Bermúdez, Elena Rico, José Zuraide, María López, Alberto Gómez y Mercedes Storch.. Equipo
La Asociación de Capital, Crecimiento e Inversión (ASCRI) ha demostrado estar comprometida con el cambio y desde hace tiempo, está llevando a cabo una firme apuesta por promover una política ESG a través de sus gestoras y participadas. Para ello, la diversidad, la paridad, el talento y la igualdad de género deben jugar un papel clave en esta transformación. Acciones como la Semana del Clima, la publicación de la Guía de Inversión Responsable junto a PwC o varios webinars con enfoque de sostenibilidad lo reflejan.
La asociación, siguiendo la misma línea de otras asociaciones europeas de capital privado como la francesa, ha continuado con esta tendencia y ha creado el Club ASCRI Diversidad, que fue presentado en un evento reciente que reunió a más de 70 personas. Este club tiene como objetivo centralizar los esfuerzos y acciones en este aspecto, buscando la eficiencia y el mayor impacto positivo posible en la sociedad.
El objetivo principal será fomentar la diversidad dentro de las gestoras de capital privado en España mediante una serie de iniciativas que irán variando en función de las necesidades y el contexto. Asimismo, el club se caracterizará por un carácter abierto y colaborador.
Las primeras acciones que desarrollará este comité son la elaboración de un estudio sobre diversidad en la industria del venture capital & private equity en España junto a Atrevia, Boyden y ESADE, la organización de un evento de networking trimestral que sirva de punto de encuentro y la creación de un site propio en Linkedin.
El club estará presidido por Elena Rico (managing partner en Impact Partners) y formarán parte del mismo Oriol Pinya (Abac Capital) como vicepresidente, María López (managing director & partner en Boston Consulting Group), Silvia Bruno (executive director & board member / energy-telecom technology & innovation en Red Eléctrica), Mercedes Storch (head of international relations en AXIS Participaciones Empresariales), José Zudaire (director general de ASCRI) y Silvia Martín (directora de comunicación de Ascri).
Para Elena Rico “la creación de este Club es una oportunidad de implantar en nuestra industria una toma de decisiones más alineada con la realidad que vivimos en este momento en términos no sólo de diversidad de género, sino también de edad, cultura e ideología. Es todo un reto al que animamos que se unan todas las entidades de venture capital y private equity y lo adopten también en sus empresas participadas”.
. Rubén Nieto, Director General de Allfunds Blockchain
Uno de los primeros jugadores en adoptar las soluciones blockchain en la industria de fondos fue Allfunds, que, tras años dedicando tiempo y recursos a la tecnología blockchain, creó el año pasado Allfunds Blockchain. Hoy, Rubén Nieto, Director General de Allfunds Blockchain nos habla de los retos de esta tecnología, sus oportunidades y cómo puede impactar en la industria de los fondos.
¿Qué es exactamente Allfunds Blockchain?
Es una compañía de software separada, dentro del Grupo Allfunds, que tiene como objetivo ofrecer soluciones para la industria de fondos. Hasta la fecha hemos desarrollado una tecnología de base con el fin de trasladar progresivamente las actividades de distribución de fondos a este nuevo ecosistema. La idea es ayudar a todos los actores de la cadena de valor de la industria de fondos a entender las posibilidades y beneficios que esta tecnología podría aportar, y más concretamente, la propuesta de valor de Allfunds Blockchain.
¿Cómo comenzó?
Una vez que desarrollamos la tecnología de base, iniciamos conversaciones con diferentes actores del sector para conocer mejor sus necesidades y tratar de satisfacerlas a través de nuestras soluciones basadas en blockchain. Buscamos y seguimos buscando formas de mejorar el rendimiento, aumentar la eficiencia y reducir el coste de las actividades de negociación de fondos.
¿Podría dar algún ejemplo concreto?
Sí, FAST: nuestra solución para las transferencias de fondos de inversión. Cuando nos pusimos en contacto con posibles colaboradores, un obstáculo recurrente y común era aumentar la eficacia de las transferencias de fondos de inversión. Este proceso todavía puede ser tremendamente lento, que tarda de días a semanas o meses dependiendo del mercado, periodo en el que el inversor final tiene una experiencia muy pobre con una opacidad absoluta del proceso y su estado. A raíz de esta problemática formamos un grupo de trabajo con varias de las principales entidades financieras españolas y, con sus conocimientos, su colaboración y nuestros expertos, pudimos producir una solución real: FAST, con la que se obtienen importantes beneficios tangibles, como la reducción de los plazos de ejecución y la minimización de los errores operativos, la mejora de la transparencia y la trazabilidad del proceso para facilitar su seguimiento.
¿Cuándo entrará en funcionamiento?
Cerramos el proceso de ideación en julio y FAST estará listo para el mercado español en el primer trimestre del 2022. Mientras tanto, las entidades que han participado en el proceso están trabajando internamente para estar listas para integrar la tecnología. Esto no se limita sólo a los early-adopters, el grupo de entidades que se unió inicialmente, porque desde entonces el grupo ha crecido muchísimo. Estamos avanzando con el mismo enfoque en otros mercados, explicando Allfunds Blockchain FAST y nuestra visión y esperamos que FAST sea una solución disponible no sólo para España durante 2022.
¿Cómo está reaccionando la regulación a los esfuerzos de blockchain?
Tenemos la suerte de contar con un entorno favorable. La Autoridad de Supervisión del Mercado de Valores (CNMV), el Banco de España, y otras autoridades supervisoras locales relevantes quieren promover las iniciativas fintech en España por lo que crearon una iniciativa de “sandbox” regulatorio que permite que ciertos proyectos, bajo supervisión, se sometan a pruebas de viabilidad y aplicación real. Vimos esto como una oportunidad y junto a socios reconocidos como Renta 4, o nuevos actores como Onyze presentamos un proyecto de Emisión y Custodia de Acciones de Fondos de Inversión Tokenizadas. Así, la plataforma Allfunds Blockchain está ahora lo suficientemente madura como para empezar a probar este tipo de ambiciosas propuestas para aplicar la tecnología blockchain en la industria de fondos.
¿Cómo ha resultado ? ¿Qué implica la tokenización de las participaciones en los fondos?
Afortunadamente nuestra propuesta tuvo éxito y fuimos de los pocos seleccionados para colaborar con el regulador y seguir avanzando la iniciativa. Una vez más, nuestro objetivo es poner la tecnología a nuestro favor y, al tokenizar digitalmente las participaciones de los fondos de inversión, simplificamos enormemente su comercialización entre los inversores. El primer fondo tokenizado de la historia en España será una realidad en unas semanas, es el resultado de nuestra tecnología y de la colaboración con Renta 4, estamos ilusionados con que este proyecto llegue a buen puerto y continúe en este camino de innovación.
¿Están trabajando en otros proyectos paralelos o buscan expandirse a otros mercados?
En cuanto a colaboraciones, nuestro caso práctico más sólido sería el acuerdo firmado con ConsenSys, la empresa líder mundial en blockchain. Hemos trabajado juntos no solo para ofrecerles a nuestros clientes el mejor soporte tecnológico, sino para que nuestra tecnología sea útil en cualquier caso de uso.
Nuestra tecnología mejora principalmente la gobernanza de los datos en redes blockchain, mientras que nuestra solución de negocio posibilita en la industria de fondos la utilización de SmartContracts que permiten las actividades de distribución de fondos en la red de blockchain de Allfunds Blockchain, desbloqueando nuevas capacidades a través de esta tecnología.
El resultado más reciente de esta colaboración ha sido el lanzamiento -el 21 de octubre- del plugin Allfunds Privacy, una nueva solución comercial de gestión de transacciones privadas que amplía aún más las funciones de privacidad de la suite ConsenSys Quorum. Expande el uso de nuestra tecnología más allá del sector de los fondos, algo de lo que estamos muy orgullosos.
¿Cuáles son los mayores retos a los que os enfrentáis?
Siempre hay resistencia al cambio, especialmente en sectores establecidos y regulados como el financiero. Es difícil hacer entender a la gente que sólo a través de la colaboración de todas las partes, de toda la cadena de valor, sacaremos el máximo partido a esta tecnología, que a su vez aportará beneficios tanto en términos de servicio como de coste, a ellos y al cliente final. Y para colaborar se creó Allfunds Blockchain: una red global de blockchain para la industria de fondos.
¿Estamos entonces ante una de las mayores revoluciones para la industria?
Bueno, no estoy seguro de que sea la más grande, me gusta pensar que sí, ¡pero puede que esté algo influenciado!. Soy demasiado joven para recordar la época en la que las transacciones se realizaban principalmente por teléfono y de forma totalmente manual, y la industria se ha transformado desde entonces gracias a distintas tecnologías, pero no puedo evitar pensar que nos encontramos justo antes de un gran cambio. Blockchain tendrá al menos el mismo impacto, ya que también afecta a la forma en que todas las partes interactúan entre sí, y queremos no sólo formar parte de esta transformación, sino estar en la vanguardia y liderarla.
Foto cedidaSamantha Ricciardi, nueva CEO de Santander AM. Samantha Ricciardi, nueva CEO de Santander AM
Tras la reciente salida de Mariano Belinky,Santander Asset Management (SAM) ha nombrado a Samantha Ricciardi para el cargo de nueva consejera delegada global de la firma. Según confirman desde la gestora, Ricciardi, que llegará desde BlackRock, se incorporará a finales de febrero de 2022 a la gestora de Santander, una vez se hayan cumplido los plazos obligados de transición de una compañía a otra.
Samantha Ricciardi cuenta con más de 20 años de experiencia en la industria de gestión de activos y, a lo largo de su trayectoria profesional, ha trabajado para firmas como Citi, Schroders o BlackRock. En esta última ha pasado más de 11 años de su carrera, ocupando cargos de responsabilidad en el área de ventas y para el desarrollo de negocio en la región EMEA, en concreto como Head of Strategic Clients & Solutions para EMEA. Ricciardi se ha formado en la London School of Economics y en el Instituto Tecnológico de México, y habla cuatro idiomas.
Tras un intenso proceso de selección liderado por los ejecutivos del Grupo y los miembros del Consejo de Santander Asset Management, el perfil de Ricciardi ha destacado por su experiencia internacional en el negocio de la distribución y gestión de activos, tanto a escala local como global, así como en el desarrollo de negocio.
El nombramiento de Ricciardi se produce tras la reciente salida de la entidad del anterior CEO, Mariano Belinky, quien ha fichado por Motive Partners.
Citibanamex Afore firmó los Principios para la Inversión Responsable (PRI, por sus siglas en inglés), con la finalidad de integrar en su proceso de inversión principios ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG).
Incorporar asuntos ASG en el análisis de inversión y en los procesos de toma de decisiones.
Ser propietarios activos e incorporar asuntos ASG en sus prácticas.
Procurar una divulgación adecuada de los asuntos ASG por parte de las entidades en las que invierten las sociedades de inversión.
Promover la aceptación e implementación de los principios en el sector financiero.
Trabajar de manera colaborativa para incrementar la efectividad en la aplicación de los principios.
Presentar informes sobre las actividades y progreso con respecto a la aplicación de los principios.
“En Citibanamex Afore estamos conscientes de que, como administradora de fondos para el retiro, somos una pieza clave en la transición hacia una economía global baja en carbono y el fomento del desarrollo económico y social. Incluir los principios ambientales, sociales y de gobernanza corporativa dentro de nuestros procesos es fundamental para cumplir con nuestro deber fiduciario a través de decisiones de inversión mejor fundamentadas”, destacó Luis Kuri,director general de Citibanamex Afore.
Esta estrategia de inversiones bajo los criterios ASG permitirá a Citibanamex Afore tener menor volatilidad en la cartera en el largo plazo. Además, recompensará a los ahorradores, a la sociedad y al medio ambiente, ya que este tipo de empresas, al considerar dentro de sus operaciones a todos los grupos de interés y tener una estrategia de detección de riesgos y oportunidades ASG, serán más competitivas y resilientes a los cambios que las puedan afectar.
Al cierre de septiembre del presente año, Citibanamex Afore administraba más de 822.000 millones de pesos mexicanos, en más de 9,6 millones de cuentas administradas. Además, el rendimiento ponderado de los últimos doce meses (LTM) a la misma fecha fue de 9,97%, contra el 8,32% que promedia la industria
La participación de Citibanamex Afore como signatario de los Principios de Inversión Responsable forma parte de las acciones de la estrategia de Ciudadanía Corporativa de Citibanamex, presentada en 2019, la cual está alineada a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU a través de cuatro ejes de acción: Desarrollo Económico, Impacto Ambiental y Cambio Climático, Finanzas Responsables e Igualdad de Oportunidades.
Pixabay CC0 Public Domain. El 90% de las compañías a nivel mundial han aumentado o mantenido sus dividendos en los últimos 12 meses
Los dividendos mundiales se recuperan rápidamente tras la pandemia, según indica el último Janus Henderson Global Dividend Index. Gracias al aumento de los beneficios y a la solidez de los balances, en el tercer trimestre de 2021 las distribuciones de dividendos avanzaron a un ritmo récord del 22% interanual en tasa subyacente hasta alcanzar un máximo histórico para este trimestre de 403.500 millones de dólares.
Según indica la gestora, el total aumentó un 19,5% en términos generales. El índice de dividendos de Janus Henderson se sitúa actualmente apenas un 2% por debajo de su máximo previo a la pandemia en el primer trimestre de 2020. A escala mundial, el 90% de las empresas aumentó sus dividendos o los mantuvo intactos. Se trata de una de las cifras más sólidas desde que el índice echara a andar y pone de manifiesto la rápida normalización de los patrones de dividendos a medida que la recuperación mundial sigue su curso.
La excepcional solidez de las cifras de repartos del tercer trimestre, junto con la mejora de las perspectivas para el cuarto, han llevado a Janus Henderson a mejorar sus previsiones para el año completo. Janus Henderson espera ahora un crecimiento del 15,6% en tasa general, lo que situará las distribuciones de 2021 en un nuevo récord de 1,46 billones de dólares. Janus Henderson anticipa que los dividendos mundiales se habrán recuperado en solo nueve meses desde su mínimo en plena pandemia, registrado a finales de marzo de 2021. Se espera que el crecimiento subyacente de los repartos se sitúe en un 13,6% en 2021.
Los sectores con más peso
Según los datos que arroja el Janus Henderson Global Dividend Index, el sector minero mundial es el que más contribuye al crecimiento de la remuneración al accionista en el tercer trimestre. La subida de los precios de las materias primas dio lugar a beneficios récord para muchas empresas mineras; más de dos tercios del crecimiento interanual de los dividendos mundiales en el tercer trimestre procedieron de este sector. Un 75% de las compañías mineras del índice de Janus Henderson duplicó como mínimo sus dividendos en comparación con el tercer trimestre de 2020.
“El sector repartió la extraordinaria cifra de 54.100 millones de dólares en dividendos en el tercer trimestre, más en un solo trimestre que el anterior récord para todo un año, alcanzado en 2019; BHP será la empresa que más dividendos distribuya en 2021 a escala mundial”, destacan desde Janus Henderson.
En segundo lugar, el sector bancario también contribuyó de forma significativa, sobre todo porque muchos reguladores han levantado las restricciones a la distribución de dividendos y porque los deterioros de valor de los préstamos han sido inferiores a lo previsto.
Un aspecto curioso es que las zonas geográficas afectadas por los mayores recortes de dividendos en 2020 y las más expuestas al auge de la minería o al restablecimiento de los dividendos bancarios experimentaron una rápida recuperación. Australia y el Reino Unido fueron los grandes beneficiarios de ambas tendencias. Europa, determinadas partes de Asia y los mercados emergentes también registraron notables incrementos en las distribuciones en tasa subyacente.
Las regiones del mundo, como Japón y EE.UU., en las que las empresas no recortaron en exceso sus dividendos en 2020 han exhibido, como es de esperar, un crecimiento inferior a la media mundial. Con todo, los dividendos de las empresas estadounidenses avanzaron un 10% hasta anotarse un nuevo récord en el tercer trimestre. La solidez del tercer trimestre implica que las empresas chinas también van camino de ofrecer una remuneración al accionista récord en 2021.
“Los datos de esta nueva edición del Janus Henderson Global Dividend Index son una muestra más de que la recuperación económica sigue su curso. Los buenos resultados empresariales unidos a una mejor situación financiera de las empresas, con balances más sólidos, y un panorama económico más favorable han hecho que el 90% de las compañías a nivel mundial hayan aumentado o mantenido sus dividendos en los últimos 12 meses y se hayan alcanzado cifras récord de reparto [de dividendos] para un tercer trimestre. En este contexto esperamos que la tasa de crecimiento [de los dividendos] para el conjunto del año 2021 supere el 13.5%, muy por encima de la media histórica del 5%-6% anual”, apunta Juan Fierro, Associate Director para Iberia en Janus Henderson.
Según explica Fierro, si bien es cierto que en Europa se ha observado un descenso del 34% en el tercer trimestre, esto solo refleja la normalización de los patrones de dividendos tras los retrasos en los pagos de 2021. El crecimiento subyacente ajustado superó el 28%.
“De cara al 2022, anticipamos que los dividendos mundiales se recuperarán completamente y restablecerán su tendencia histórica de crecimiento. Un importante motor para el crecimiento el próximo año será el sector bancario, donde esperamos observar una continuidad en el restablecimiento de dividendos iniciada este año gracias a las menores exigencias de capital de los reguladores”, adelanta.
Por su parte, Jane Shoemake, gestora de carteras de clientes del equipo de Global Equity Income de Janus Henderson, destaca que tres aspectos importantes han cambiado durante el tercer trimestre. En primer lugar, y el más importante, las empresas mineras de todo el mundo se han beneficiado de los elevadísimos precios de las materias primas. Muchas de ellas obtuvieron resultados históricos y los dividendos se han hecho eco de ello.
“En segundo lugar, los bancos aprovecharon rápidamente la relajación de las restricciones a los repartos y restablecieron sus pagos en niveles más elevados de lo que parecía posible hace incluso unos meses. Y, por último, las primeras empresas de Estados Unidos que iniciaron el reajuste anual de los dividendos demostraron que las compañías de ese país están dispuestas a remunerar adecuadamente a sus accionistas”, explica Shoemake.
Además, considera que “un notable catalizador de cara a 2022 será el restablecimiento en curso de los dividendos bancarios, aunque parece poco probable que las empresas mineras puedan mantener este nivel de distribuciones, en vista de su dependencia de los volátiles precios de las materias primas subyacentes, que en algunos casos ya han caído. Así, es probable que las mineras supongan un lastre para el crecimiento mundial de los dividendos el próximo año”.
Implicaciones para la asignación de carteras
“Los dividendos se están recuperando más rápido de lo previsto, impulsados por la mejoría en los balances de las empresas y el mayor optimismo existente sobre el futuro. Dos de los sectores más afectados el año pasado fueron los de materias primas y finanzas, y el informe pone de manifiesto que ambos fueron el motor más destacado de crecimiento de los dividendos durante el periodo analizado. Hemos aumentado nuestra exposición a estos sectores durante el año pasado, y nos complace ver cómo los accionistas se están beneficiando de este aumento en los repartos”, concluye Ben Lofthouse, responsable de Global Equity Income en Janus Henderson.
En un entorno en el que van desapareciendo las heridas de la pandemia pero se mantiene el impacto de las medidas adoptadas por los gobiernos para hacer frente a la crisis, desde JP Morgan Asset Management consideran que en los próximos años la gestión activa, la diversificación internacional y el papel de los activos alternativos serán fundamentales para diseñar una cartera equilibrada y sólida.
La gestora publicó hoy sus 26ª previsiones del mercado de capitales a largo plazo (LTCMA), una investigación anual cualitativa y cuantitativa de su equipo de expertos en la que ofrece de cara a 2022 una visión a 10-15 años sobre los riesgos y los rendimientos para guiar las asignaciones estratégicas de activos.
John Bilton, jefe de Estrategia Global de Activos Múltiples y Karen Ward, estratega jefe de EMEA de JPMAM, fueron los encargados de presentar las conclusiones del estudio en una videoconferencia en la que si bien destacaron su optimismo sobre el mercado, también indicaron que los rendimientos previstos siguen siendo bajos en comparación con los estándares históricos.
Se prevé que una cartera estándar de 60/40 solo genere un 4,3%, lo que sugiere que los inversores deben mirar más allá de los mercados de activos tradicionales para encontrar mayores rendimientos, destacó Bilton. Además, el estudio de este año sostiene que, en vista de que los rendimientos reales de los bonos seguirán siendo bajos o incluso negativos, los activos reales pueden ofrecer un importante aporte si se valoran de manera adecuada los riesgos de iliquidez.
«Estamos cada vez más convencidos de que la pandemia dejará pocas cicatrices económicas. Sin embargo, esperamos que las intervenciones políticas en el punto álgido de la crisis tengan un impacto duradero en los mercados», añadió Bilton. «Nuestro mensaje general es optimista, y aquellos inversores que estén dispuestos a ampliar las opciones y a aceptar las primas de riesgo que ofrecen los activos no tradicionales, pueden seguir encontrando amplias fuentes de alfa para generar rentabilidades sólidas y eficientes en sus carteras, incluso cuando las expectativas de rentabilidad de los mercados públicos sigan siendo moderadas».
Karen Ward alertó asimismo de que por primera vez en muchos años han elevado sus previsiones de inflación a largo plazo en todas las economías, pero que se trata de una “inflación sana” de unos mercados en expansión. Se ha roto con la política de austeridad dominante sobre todo en Europa tras la crisis financiera mundial y nos enfrentamos a una nueva dinámica, dijo. “Las economías han cerrado rápidamente las brechas de producción y la política fiscal y monetaria trabajan en colaboración». Sin embargo, la inflación que se manifiesta en las últimas etapas de la pandemia está resultando un poco más difícil de lo que esperaban los bancos centrales.
Crecimiento
«Esperamos un crecimiento modesto del PIB real en comparación con los estándares históricos”, con un avance lento de las grandes economías EE.UU., China e India, indicó Ward. La investigación estima una expansión del PIB real del 2,2% para el conjunto de economías en los próximos 10 a 15 años, frente al 2,9% de 2010 a 2020 y el 2,7% de 2000 a 2020.
Mientras que el crecimiento agregado de los mercados desarrollados, de un 1,5%, se acercará bastante a su trayectoria histórica, la desaceleración en curso de China –que está buscando una expansión más sostenible basada en el consumo interno- reduce el agregado de los mercados emergentes, que la gestora calcula en un 3,7%, frente al 6,0% de los 20 años que terminan en 2020.
Aunque prevén que la productividad crezca, espoleada por la adopción de tecnologías por parte de las empresas que aceleró la pandemia, la realidad de la debilidad demográfica seguirá pesando sobre el crecimiento económico tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes. “Debemos reconocer que la misma política fiscal y monetaria audaz que nos impulsó a salir de la penumbra de la pandemia representa una evolución sísmica y duradera de la política económica que perdurará en el tiempo”, señaló Ward.
Queda por tanto atrás una década de escasa inversión, austeridad y débil productividad, compensada por una política monetaria flexible. En su lugar, destaca el informe, existe un énfasis en el crecimiento nominal y una mayor disposición a tolerar balances más grandes y una mayor deuda nacional que la que hemos visto desde 1945. Los gobiernos se centran ahora en las ambiciones a medio plazo con planes de gasto plurianuales que hacen hincapié en la reconstrucción de las infraestructuras en ruinas, en la lucha contra la desigualdad social y contra el cambio climático.
Hipótesis sobre las clases de activos
Por activos, la gestora prevé para la renta variable estadounidense de gran capitalización una rentabilidad anual del 4,10%, mientras que el impacto favorable de los márgenes y la valoración mejora su previsión para la renta variable de la zona euro en 60 puntos porcentuales, hasta el 5,80%.
Para Japón estiman un recorte de 10 puntos porcentuales hasta el 5,0%, y un gran ajuste a la baja de 260 puntos porcentuales, hasta el 4,10%, para las acciones del Reino Unido. Los mercados emergentes experimentan un descenso más modesto de 20 puntos básicos, hasta el 6,60%. Estos cambios combinados bajan 10 puntos porcentuales la estimación de la rentabilidad de la renta variable mundial en dólares, hasta el 5,0%.
Respecto de la renta fija, aunque las perspectivas de la deuda pública siguen siendo negativas, desde JP Morgan AM mejoran las previsiones de rentabilidad nominal de los bonos a partir de 2021. Su previsión de rentabilidad del Tesoro estadounidense a 10 años aumenta en el informe hasta el 2,40%, mientras que las previsiones de rentabilidad del efectivo en dólares suben 20 puntos porcentuales, hasta el 1,30%. No obstante, teniendo en cuenta la estimación de la inflación en EE.UU. la rentabilidad real sigue siendo negativa. Y el panorama no es mejor fuera de EE.UU.
Es por ello que los activos alternativos ofrecen una mejor rentabilidad en comparación con los mercados públicos: la renta variable privada ponderada por capitalización sube 30 puntos porcentuales desde el año pasado, hasta el 8,10%, y la deuda privada ofrece el 6,90%. Los activos reales siguen destacando como un conjunto de oportunidades que tiene una valoración atractiva y también es probable que sean resistentes de cara múltiples escenarios futuros.
A corto plazo, los fuertes flujos de ingresos en activos inmobiliarios, de infraestructuras y de transporte son bienvenidos cuando los rendimientos de los bonos están comprometidos, indicó Bilton.
Por ello desde la gestora resaltaron la importancia de una gestión activa que tenga en cuenta la internacionalización de los activos, con nuevos mercados que están madurando -en especial China-, la adopción de un enfoque ESG en la inversión y la necesidad de otorgar mayor peso a la inversión alternativa. “Tendremos que hacer trabajar más duro a nuestro capital”, resumió Ward.
Pixabay CC0 Public DomainFilippo Casagrande, director de Soluciones de Inversión en Seguros, Grupo Generali, de la Unidad de Negocio de Gestión de Activos y Patrimonio.. Filippo Casagrande
Generali ha anunciado la puesta en marcha de un programa internacional de inversión de impacto social centrado en empresas sociales de toda Europa que abarcan una amplia gama de temáticas, como la salud, la educación, los medios de subsistencia y las energías renovables.
Según ha explicado, la fase piloto del programa, nacido de la colaboración entre Generali Investments y The Human Safety Net (la iniciativa global de Generali para las comunidades), invierte específicamente 22 millones de euros en dos fondos de impacto: el fondo Impact Growth IV y el Raise Impact, gestionados por Impact Partners AM y Raise Impact AM. Ambos vehículos comparten el énfasis en la inclusión social y el desbloqueo del potencial humano en las comunidades vulnerables.
Se trata de la primera vez que el Grupo Generali se adentra en la inversión en empresas que dan prioridad al impacto en su modelo de negocio y son capaces de medirlo. El proyecto piloto se basa en el compromiso más amplio de Generali con las finanzas sostenibles y forma parte de coaliciones globales como la Net Zero Asset Owner Alliance y la Net Zero Insurance Alliance.
“Gracias a este proyecto, Generali Investments comienza a explorar la inversión de impacto social seleccionando y supervisando la gestión de fondos para la Fundación Generali. Como plataforma internacional con diferentes capacidades de inversión, estamos reforzando nuestro enfoque en las inversiones que pueden combinar el rendimiento financiero con la atención a los aspectos medioambientales, sociales y de gobernanza. Creemos que nuestro sector puede impulsar inversiones que transformen verdaderamente nuestras sociedades apoyando la transición energética, la asistencia sanitaria, las infraestructuras, la digitalización y la sociedad en general”, ha afirmado Filippo Casagrande, director de Soluciones de Inversión en Seguros, Grupo Generali, de la Unidad de Negocio de Gestión de Activos y Patrimonio.
Algunos ejemplos de inversiones en inclusión social son Talis Education Group, en Francia, y MiCuento, en España. Talis Education Group es una red de instituciones de enseñanza superior especializada en la formación profesional de alta calidad. Talis se asocia con empresas sociales para poner en marcha programas de aprendizaje que coloquen a los jóvenes desfavorecidos en el mercado laboral. Por su parte, MiCuento promueve la lectura para todos los niños, incluidos los que tienen dificultades de aprendizaje. Produce libros personalizados y adaptados para niños que tienen problemas de lectura y otros problemas de aprendizaje. La empresa tiene previsto lanzar 140 títulos de este tipo y vender 120.000 libros adaptados a las dificultades de lectura de aquí a 2024.
Por su parte, Emma Ursich, directora ejecutiva de The Human Safety Net y jefa de Identidad Corporativa de Generali, ha destacado: “The Human Safety Net ha desarrollado una red de más de sesenta organizaciones especializadas en el impacto social, que llevan a cabo programas en más de veinte países donde Generali está presente. Sobre la base de esta plataforma, nos complace comprometernos con Generali Investments en la movilización de capital filantrópico y de inversión para los mismos grupos vulnerables y los mismos retos sociales”.
Desde Generali destacan que el universo de la inversión de impacto está creciendo a nivel mundial, con unos 1.500 fondos institucionales de calidad y unos activos gestionados superiores a los 250.000 millones de euros. Se trata de un grupo diversificado de inversiones en todas las clases de activos, con una importante representación de inversiones privadas y, en particular, de capital privado y capital riesgo.
“Las inversiones de impacto social, es decir, que tienen el objetivo de beneficiar a determinadas comunidades y personas, son un subconjunto del universo de las inversiones de impacto. Incluyen una variedad de temáticas e instrumentos, que van desde los bonos sociales y de impacto social, hasta la microfinanciación y la vivienda asequible. The Human Safety Net pretende abordar específicamente tres temas: los niños y las familias, posiblemente también a través del marco Nurturing Care; las personas desplazadas, los inmigrantes y los refugiados; y las dificultades financieras de estas personas”, indican desde Generali.
