Pixabay CC0 Public Domain. Eurizon amplía su capacidad en China con el lanzamiento del Eurizon Fund - China Opportunity
Eurizon ha ampliado su capacidad en China con el lanzamiento, en septiembre, del Eurizon Fund – China Opportunity, un fondo mixto delegado a Eurizon SLJ Capital, la gestora de activos de Eurizon con sede en Londres.
Según explica la firma, se basa en la estrategia de bonos en RMB (renminbi) ya existente, gestionada por Stephen Li Jen y Monica Wang, ambos hablantes de mandarín y con una experiencia conjunta de 37 años en el contexto y los mercados chinos, combinada con las capacidades en renta variable china desarrolladas por la filial Eurizon Capital Asia, con sede en Hong Kong.
La gestora considera que, en tiempos de tensión en el mercado, los bonos chinos en renminbi han demostrado ser algunos de los activos con mejor comportamiento en el mundo. Además, los bonos en renminbi han contribuido a reducir la volatilidad y a mejorar la rentabilidad total cuando se combinan con otras estrategias globales de renta fija y variable. En su opinión, en contraste con otros grandes mercados de renta fija, los bonos chinos han ofrecido históricamente un mayor retorno y el mercado de bonos en renminbi se ha comportado como un activo de refugio durante los periodos de riesgo global.
“La profundidad y la amplitud del mercado de renta variable nacional de China ofrece a los inversores extranjeros ventajas de diversificación, especialmente en los sectores de rápido crecimiento de la nueva economía china. Esto, combinado con la influencia única de las políticas económicas y monetarias, da como resultado una oportunidad única, con una baja correlación con las clases de activos tradicionales”, aseguran desde la entidad.
El Eurizon Fund – China Opportunity combina las características de activo refugio del mercado de bonos chino, de 20 billones de dólares, con las oportunidades de crecimiento a largo plazo de la renta variable china. En el momento de su lanzamiento, el fondo tiene una ponderación del 80% en los bonos onshore más líquidos y de alta calificación, y una asignación del 20% a renta variable. “Una combinación que ofrece un ratio de sharpe óptimo”, señalan desde Eurizon. El proceso de asignación de activos estructural y táctico se determinará sobre la base de un análisis cualitativo/discrecional, complementado con modelos cuantitativos, matiza la gestora.
Pixabay CC0 Public Domain. Schroders compra la división de River and Mercantile Group en el Reino Unido
Schroders ha anunciado que ha llegado a un acuerdo para adquirir la unidad de negocio de asesoramiento, gestión fiduciaria y derivados de River and Mercantile Group PLC (RMG), en el Reino Unido.
Según ha explicado la gestora en un comunicado, la transacción está valorada en aproximadamente 230 millones de libras. A 30 de septiembre de 2021, este negocio de River and Mercantile Group contaba con 42.000 millones de libras de activos gestionados. Desde Schroders indican que la transacción está sujeta a la aprobación de los accionistas de RMG y de los organismos reguladores y se espera que se complete en el primer trimestre de 2022.
Una vez completada la transacción, James Barham, director ejecutivo de RMG, se unirá a Schroders y continuará dirigiendo esta división desde la gestora. Desde este cargo, reportará a Peter Harrison, director ejecutivo del Grupo Schroders.
“Esta adquisición mejora nuestra capacidad para satisfacer las necesidades cada vez más complejas de los clientes de fondos de pensiones y es coherente con nuestra estrategia de crecimiento. La empresa aporta un equipo muy respetado, con un sólido historial de éxitos, y encaja bien con la cultura de Schroders. Vemos importantes oportunidades en esta asociación”, ha explicado Peter Harrison, director ejecutivo del Grupo Schroders.
Pixabay CC0 Public Domain. DWS se asocia con BlackFin para aprovechar todo el potencial de la plataforma de inversión digital IKS
DWS Group (DWS) y BlackFin Capital Partners (BlackFin) han firmado una asociación estratégica a largo plazo para trabajar conjuntamente en la plataforma de inversión digital IKS, para convertirla en un ecosistema que ofrezca soluciones y servicios integrales de inversión digital a socios de distribución, inversores institucionales y clientes retail.
Según han explicado, el objetivo es “adaptar la plataforma de inversiones a las oportunidades que ofrece el mercado, que en el futuro evolucionará rápidamente como consecuencia de las nuevas tecnologías”. Además, ambas partes han acordado transferir la plataforma digital de inversión a una joint venture, en la que DWS mantendrá una participación del 30%.
“Nuestro objetivo es proporcionar una experiencia y un servicio best-in-class a los clientes, Las capacidades y soluciones digitales son clave para este objetivo y, por ello, creemos firmemente en el gran potencial de crecimiento del negocio de la plataforma. BlackFin es el partner adecuado para ayudarnos a desarrollar todo el potencial de nuestra plataforma digital de inversión IKS. Así, nuestra misión conjunta será crear un verdadero actor paneuropeo y esperamos trabajar con nuestros nuevos socios y convertir a IKS en un sólido canal de ventas para DWS a largo plazo», ha explicado Dirk Goergen, miembro del Executive Board de DWS Group y, como Head of Client Coverage Division, responsable de la gestión de ventas y de la estrategia global de ventas.
Por su parte, Laurent Bouyoux, presidente y socio fundador de BlackFin Capital Partners, ha añadido: “Compartimos la visión de DWS de ofrecer soluciones best-in-class a sus clientes. Para lograrlo, desde BlackFin se apoyará en nuestro demostrado historial de aprovechamiento de la experiencia tecnológica, operativa y normativa para ejecutar sin problemas complejas escisiones con el fin de crear eficientes líderes independientes. Durante más de dos décadas, hemos desempeñado un papel clave en la transformación de la industria europea de servicios financieros, con una trayectoria consolidada en la creación y el crecimiento de plataformas de inversión digitales, mejorando al mismo tiempo la satisfacción de los clientes. Además, nuestras profundas relaciones con el sector de los servicios financieros en toda Europa han permitido un crecimiento constante a través de la expansión internacional. Al asociarnos con DWS, BlackFin ha consolidado nuestro compromiso con la región de DACH y nuestra posición como socio de referencia de capital privado para las principales instituciones financieras europeas. Estamos encantados de embarcarnos en este viaje con una organización con tanta historia».
Desde la gestora recuerdan que “la plataforma de inversión digital IKS es el principal proveedor de servicios de plataformas de fondos en Alemania”, lo que permite una conectividad perfecta entre inversores, distribuidores y proveedores de fondos, y en Europa se encuentra entre los diez primeros. IKS cubre todos los canales de distribución relevantes, desde el B2B hasta el B2C, pasando por el B2B2C, manteniendo relaciones duraderas con los clientes. Su modelo de negocio diversificado, incluyendo las capacidades de soluciones digitales, es una fortaleza clave.
En este sentido, con su oferta de ETFs y unit-linked, IKS está particularmente bien posicionada para capitalizar estas áreas de crecimiento. Por último, las partes implicadas han acordado mantener la confidencialidad sobre el precio de la operación y otros detalles financieros. La transacción está aún sujeta a la aprobación de las autoridades pertinentes y su cierre se espera para el segundo semestre de 2022.
Los fondos de inversión españoles siguieron creciendo en octubre. El excelente comportamiento de los mercados de renta variable en el mes, unido a la preferencia inversora de los partícipes por este instrumento, permitieron a los fondos registrar un nuevo máximo histórico de patrimonio, situando su volumen en 311.537 millones de euros, según los datos provisionales de Inverco.
La cifra supone un incremento en el mes superior a los 5.000 millones de euros (un 1,6% más que el mes anterior), y 36.439 millones de euros por encima del cierre de 2020, lo que equivale a un crecimiento del 13,3% en lo que va de año.
En octubre, el crecimiento se explica en dos terceras partes por las rentabilidades ofrecidas por los mercados de acciones, mientras la tercera parte restante se debe a nuevas suscripciones de los partícipes.
De hecho, el último trimestre del año comenzó con el mismo ánimo inversor en el partícipe que los meses precedentes, y los fondos registraron nuevas captaciones netas positivas por valor de 1.772 millones de euros. En el conjunto del año 2021 los fondos acumulan casi de 22.000 millones en suscripciones netas.
Renta fija mixta, globales y renta variable internacional centran las suscripciones
En octubre, los fondos de renta fija mixta y los globales centraron el objetivo inversor de los partícipes y registraron suscripciones netas positivas superiores a los 1.290 millones en su conjunto.
También los de renta variable internacional registraron suscripciones de cierta magnitud (411 millones de euros en total). Los mixtos registraron en su conjunto 869 millones de euros, centrados en su vertiente de renta fija.
Casi la mitad de categorías experimentaron flujos positivos; sin embargo, los fondos garantizados y de gestión pasiva fueron los que más reembolsos netos registraron.
Rentabilidades del 5% en lo que va de año
Los inversores son los principales responsables del crecimiento de los fondos en lo que va de año, pero también los mercados, que en octubre fueron los que más aportaron. A fecha de elaboración del informe por Inverco, los fondos de inversión ganaban en octubre de media un 0,85%. Las categorías que mayor rentabilidad obtenían corresponden a la renta variable internacional (3,19%).
En el conjunto del año, los fondos acumulan una rentabilidad del 5,25%, donde la práctica totalidad de las categorías presentan rendimientos positivos, siendo cercanas al 13% en aquellas vocaciones centradas en renta variable pura, en el mercado nacional y siendo superiores al 18% en el mercado internacional.
Franklin Templeton anunció este lunes que ha firmado un acuerdo definitivo para adquirir Lexington Partners LP, un gestor global de capital privado secundario y fondos de coinversión.
Esta adquisición reforzará las capacidades de activos alternativos de Franklin Templeton, complementando sus fortalezas existentes en bienes raíces, crédito privado y estrategias de fondos de cobertura, en un momento en el que los inversores asignan cada vez más capital en todo el espectro de ofertas de activos alternativos, dice el comunicado de la compañía al que accedió Funds Society.
«No podríamos estar más emocionados de dar la bienvenida a Lexington y su equipo de clase mundial», dijo Jenny Johnson, presidenta y CEO de Franklin Templeton.
«Esta adquisición nos posicionará para capitalizar el muy buscado mercado secundario de capital privado, un área de crecimiento que complementa las capacidades de activos alternativos existentes de Franklin Templeton para satisfacer el creciente apetito de nuestros clientes por la gestión de activos alternativos en todo el mundo», agregó Johnson.
Desde su fundación en 1994, Lexington ha recaudado más de 55.000 millones dólares en compromisos agregados de más de 1.000 inversionistas institucionales, desplegando capital en más de 4.500 intereses secundarios, de coinversión y primarios.
“Lexington está invirtiendo actualmente desde su fondo secundario global insignia de 14.000 millones de dólares, su fondo secundario de mercado medio de 2.700 millones y su vehículo de coinversión de 3.200 millones”, dice el comunicado.
Lexington, con un AUM de pago actual de 34.000 millones de dólares, tiene ocho oficinas ubicadas estratégicamente en los principales centros de capital privado e inversiones alternativas, incluidos Nueva York, Boston, Menlo Park, Londres, Hong Kong, Santiago, São Paulo y Luxemburgo.
“El encaje estratégico y cultural entre Franklin Templeton y Lexington es ideal. Mis colegas y yo estamos encantados de continuar con nuestras estrategias de inversión mientras nos beneficiamos de los recursos y el apoyo de una de las organizaciones de gestión de inversiones más grandes y diversas de la industria”, dijo Wil Warren, presidente de Lexington
Franklin Templeton busca expandir su negocio de gestión de activos alternativos, mediante una combinación de adquisiciones y crecimiento orgánico. Con la incorporación de Lexington, se espera que los activos alternativos bajo administración de Franklin Templeton sean de aproximadamente 200.000 millones de dólares al momento del cierre de la transacción.
Castro cuenta con casi 20 años en la industria, comenzó en Deutsche Bank en 2003 donde trabajó hasta 2016. Luego pasó a Wells Fargo donde estuvo entre 2016 y 2021.
Según el perfil de Finra, el advisor dejó la oficina en septiembre de este año.
En enero, Wells Fargo anunció el cierre de su oficina para el negocio de US Offshore.
Desde el anuncio, muchos advisors han salido hacia otras compañías. Morgan Stanley, Raymond James, Insigneo, Bolton, entre otras, han captado gran parte de los funcionarios que manejan clientes internacionales, la mayoría latinoamericanos.
El crecimiento del PIB para el cuarto trimestre ya se ve mucho más fuerte con respecto al tercer trimestre que fue un poco más débil de lo esperado, por las tensiones de la cadena de suministro y el impacto de la cepa Delta del COVID-19, según varios analistas.
Sin embargo, el tercer trimestre no fue tan malo como podría haber sido, dice ING Bank . El crecimiento del PIB de EE.UU. para el tercer trimestre fue del 2%, un poco por debajo del consenso del 2,6%, pero no tan malo como la cifra anualizada del 0,2% indicada por el modelo de la Fed de Atlanta.
Esto deja el nivel del PIB en un 1,4% más alto que antes de la pandemia, y la economía se ha recuperado un 12,2% desde los mínimos del segundo trimestre del 2020.
En términos de las contribuciones, el gasto de los consumidores personales fue un poco más fuerte de lo esperado con un 1,6% (consenso del 0,9%), lo que indica un gasto robusto en septiembre.
Los expertos de ING confían en que el cuarto trimestre será mucho mejor. Los números de actividad de los consumidores de alta frecuencia, como vuelos, restaurantes y estadías en hoteles, aumentaron desde mediados de septiembre hasta octubre a medida que disminuía la ola delta.
La inflación es un poco preocupante debido a su impacto en el poder adquisitivo, pero los ingresos están aumentando y los balances de los hogares están en muy buena forma, ya que la riqueza de los hogares ha aumentado 26 billones o trillions desde fines de 2019. Esto debería permitir a los hogares capear esta tormenta temporal de mayores costos de energía.
De cara al futuro, esperamos que la economía de EE.UU. supere su trayectoria anterior a la tendencia del COVID-19 a principios del próximo año, pero cuando el gobierno haya invertido 5 billones o trillions de dólares en la economía y la Fed haya expandido su balance en 4 billones o trillions.
Por otro lado, los expertos de Schroders pusieron en ojo en la inflación. La brecha del producto, cuellos de botella, inflación subyacente, efectos de base, efectos de segunda ronda, tasa de participación laboral son algunos de los “términos clave de la industria” que son esenciales para comprender qué está pasando con el indicador de aumento de precios, según la gestora.
¿Son las tasas de inflación actuales artificialmente altas?
Cualquier análisis de la inflación establecerá una clara distinción entre la inflación «general» y la subyacente. Las tasas de inflación general, que incluyen los componentes del costo de vida más volátiles (alimentos y energía), están atrayendo muchos titulares en los medios de comunicación, afirma la gestora.
Los precios de la energía muy débiles durante la pandemia han creado una base baja para las comparaciones interanuales. Esto ha resultado en tasas artificialmente altas de inflación general debido a los llamados «efectos de base».
La inflación subyacente, que excluye estos componentes, es una mejor medida de las tendencias subyacentes de los precios. El potencial de precios mundiales de la energía más altos y más prolongados ha llevado a establecer un paralelismo con los años setenta. En ese momento, los precios del petróleo fueron muy volátiles durante un período prolongado y los salarios estaban aumentando en muchas economías occidentales.
Como resultado, varias de las grandes economías experimentaron “estanflación”, una combinación de desaceleración del crecimiento y aceleración de la inflación subyacente. Esto a menudo se conoce como “inflación del lado de la oferta”, que puede ocurrir cuando las economías tienen menos capacidad de la esperada como resultado de escasez de mano de obra o cuellos de botella, por ejemplo.
Tal escenario es una posibilidad externa, aunque creciente, estima Schroders.
Sin una gestión económica cuidadosa, existe el riesgo de que veamos una ronda tras otra de aumentos de precios y salarios, las desestabilizadoras «espirales de precios de los salarios» a las que se refirió la economista en jefe del FMI, Gita Gopinath, a principios de octubre. Aquí, las expectativas de inflación se convierten en una profecía autocumplida. Como resultado, los precios suben, o se “desanclan”.
Tal como están las cosas hoy, una serie de componentes de la inflación subyacente que repuntó cuando la economía estadounidense se reabrió a principios de año (automóviles usados, boletos de avión, ropa, por ejemplo) se han moderado, lo que da algunos motivos para el optimismo.
M&G Investments firmó una alianza con PICTON para que actúe como socio de distribución de la gestora para los clientes institucionales de Chile y Perú.
“Nos complace anunciar una nueva asociación de distribución, que entrará en vigencia en octubre de 2021. PICTON representará a M&G en Chile y Perú, centrándose en clientes institucionales”, dice el comunicado al que accedió Funds Society.
Por su parte, el director de Distribución para América y Director de Bancos Globales y Soluciones de Inversión de M&G, Ignacio Rodríguez Añino, comentó su alegría por la asociación con PICTON.
“Nuestro enfoque de inversión activo a largo plazo y nuestras sólidas capacidades en los mercados públicos y privados en las clases de activos globales deberían posicionarnos bien para satisfacer las necesidades financieras de los inversores institucionales locales, aumentando su exposición a posibles fuentes alternativas de rentabilidad y diversificación de sus carteras», comentó.
Por otro lado el socio fundador de PICTON, Matias Eguiguren, dijo que la firma continúa expandiendo su presencia en América Latina a través de una asociación con un activo de clase mundial firma de gestión, buscando construir soluciones de inversión innovadoras y creativas para sus clientes.
PICTON proporcionará la debida diligencia, la información y el análisis del producto a los clientes institucionales y servirá como punto de enlace entre ellos y los equipos de M&G, agrega el comunicado.
La semana pasada explicábamos que el riesgo de lecturas de inflación incómodas durante más tiempo va en aumento, espoleados por los ciclos de incremento en costes de producción que se trasladan al consumidor y que se retroalimentan ante las mayores exigencias salariales de los empleados o los que están buscando trabajo. Los ejemplos han pasado de ser anecdóticos a aparecer allí donde uno pone la mirada. Esta semana, Disneyland anunció un encarecimiento del 6% en el precio de sus entradas y el servicio de estudios de la Fed de San Luis, siguiendo los pasos de sus compañeros en San Francisco, publicó un documento que describe cómo las presiones en el precio son más amplias que las asociadas directamente a la reapertura o la escasez de semiconductores.
Como vemos en la gráfica, la distribución de porcentaje de componentes del PCE, por rangos de incremento mensual en precio, se mueve hacia la derecha a consecuencia del efecto del COVID (barras naranjas). Resulta llamativo cómo el gasto concentrado en productos o servicios que en un mes determinado experimentan un encarecimiento superior al 25% se dispara entre marzo 2020 y agosto 2021.
El análisis del equipo de San Luis concluye que, incluso depurando el cálculo de inflación de lecturas extremas (o outliers, aquellas en rangos de inflación entre -10% y +10%), el PCE (Price Consumption Expenditures, la medida para el coste de la vida favorita de la Fed), solo se vería rebajado desde un 3,1% al 2,6%. Para llevarlo más cerca del objetivo de la Fed (hasta el 1,9%) tendríamos que obviar más de un 20% del total de servicios y productos consumidos en EE.UU., lo que significa que el encarecimiento afecta a un amplio abanico de bienes y servicios (y no solamente de coches, billetes de avión o hoteles que solo representan un 15% aproximadamente de la cesta).
Existen también riesgos a la baja, como los efectos de base, que podrían reducir el IPC (aunque están saliendo rápidamente del calculo), la posibilidad de que los retrasos en entregas de insumos y las crisis de precios asfixien la demanda, y la posibilidad de que las autoridades monetarias cometan un error de cálculo al endurecer la política monetaria demasiado rápido; esta última es la más relevante para entender algunos de los comportamientos en renta variable y renta fija de esta pasada semana y es sobre la que nos enfocamos hoy.
En octubre, los inversores de renta fija han estado poniendo en valor la posibilidad de un cuadro inflacionista más duradero. La rentabilidad del bono EE.UU. a 10 años alcanzó un 1,7%, y está cerca de concretar una figura técnica alcista (en la gráfica semanal) que podría llevar a este instrumento a cotizar cerca de la parte alta del rango donde ha operado desde 2011. Primero debemos superar la resistencia que plantea la media móvil de 200 semanas (1,86%), y la lectura de nuestro modelo de valoración fundamental –que incluye la tasa de paro U3, los fed funds, y el 2º y 6º vencimiento de futuros de eurodólar, entre otros componentes– que apunta al 2,5%.
La curva llevaba un par de semanas en bear flattening, con los tipos cortos subiendo más rápido que los largos afectando negativamente a la pendiente. Este ajuste, en el ámbito de la curva OIS, se traduce en que el mercado había acercado el inicio de subidas de tasas en EE.UU. a septiembre 2022, inquietando a los bonistas. Si tomamos esta proyección al pie de la letra –incluyendo los tres incrementos que se proyectan para 2023– y asumimos una tasa terminal de interés en el objetivo de la Fed (2,5% aproximadamente), el riesgo de perdida para el soberano a 12 meses vista (incluyendo cupón) superaría el 3%; por eso consideramos que sigue vigente la recomendación de una infraponderación moderada en duración para carteras de renta fija.
Este movimiento de aplanamiento se aceleró el miércoles, con el TBond 2yrs (que refleja más fielmente las intenciones de la Fed) subiendo un 0,05%, mientras que la TIR de 10 años, más asociada a las expectativas de crecimiento nominal, ajustaba cerca del 0,09%. La mayoría de los mercados de soberanos en países desarrollados también sufrieron, en algunos casos por factores técnicos: en Reino Unido, la última emisión de Gilts se quedó mucho más corta de lo que se proyectaba poniendo presión a la baja sobre los rendimientos; en EE.UU. unos 3 pbs de aplanamiento se explican también por la diferencia en TIR entre el TBond a dos años de vencimiento a septiembre frente al nuevo de octubre.
Muchos de los comentarios, de las casi 100 empresas estadounidenses que ya han publicado su desempeño para el tercer trimestre de 2021 – entre ellas, pesos pesados como CocaCola, McDonalds, Amazon, Apple o Kraft– tienen que ver con el incremento en presiones inflacionistas y problemas con suministros, y cómo éstos les han obligado a ajustar costes y, sobre todo, a subir precios para defender sus márgenes operativos. Esta semana además, venía lloviendo sobre mojado con las malas noticias acerca de la inflación acumulándose; las más recientes desde Australia y Europa (el IPC alemán y español marcaron en octubre máximos de 28 y 29 años respectivamente) y la finalización del programa de expansión cuantitativa en Canadá.
En este escenario, los inversores comienzan a descontar la mayor probabilidad de un error de cálculo del lado de los grandes bancos centrales que, ante la persistencia de lecturas elevadas en índices de precios, puedan acabar actuando demasiado rápido y con exceso de contundencia, asfixiando la expansión económica. Ante este riesgo, los inversores buscan refugio en empresas con balance sólido y modelos de negocio impermeables al chaparrón que acompañaría una brusca desaceleración macro. Como claros candidatos, las megacaps tecnológicas, que gozan de pricing power y disponen de generosísimos cofres de liquidez; adicionalmente, el miércoles coincidieron este renacido espíritu conservador en el mercado con los optimistas informes de Microsoft (MSFT) y Alphabet (GOOG), y el resultado de la sesión fue el observado en la grafica abajo (el índice growth, en amarillo, mejoró en casi un 1,5% el desempeño del índice value). Los inversores escapan como pueden de las acciones más ligadas al devenir del ciclo económico y de aquellas cuyo precio puede verse más afectado por factores de carácter técnico (flujos, por ejemplo). Así, esta discrepancia entre crecimiento y valor queda también plasmada en el relativo large caps – small caps.
Aunque la tesis que subyace al violento movimiento de la sesión del miércoles tiene un claro soporte teórico, se antoja algo exagerado al no contar con evidencias suficientes respecto a: i) la duración de lecturas de inflación muy por encima de la zona de confort de los bancos centrales y ii), aunque algunos como Nueva Zelanda, Noruega o Canadá sí están siendo más agresivos, el discurso y la postura del BCE y de la Fed –a pesar de haberse endurecido marginalmente– continúa siendo claramente acomodaticio.
Si tratamos de enfocar más allá de la volatilidad de una sola sesión, la foto se ve algo más nítida. Es cierto que los “tres grandes” están comenzando a retirar estímulos de carácter extraordinario, pero de forma muy gradual. El BCE recortará la dotación del PEPP, pero potenciará a la vez las atribuciones del APP y podría lanzar un TLTRO para suavizar la transición.
El crecimiento mundial, después del bache del tercer trimestre como consecuencia de la cepa Delta, se mantendrá por encima del potencial al menos durante el año próximo. Powell seguirá adelante con su particular tapering, pero a un ritmo pausado (unos $10 mil millones al mes) que permitirá mantener el programa de compras vivo hasta la segunda mitad de 2022. Y no olvidemos el fuerte incremento en endeudamiento público, consecuencia de las generosas contramedidas adoptadas a nivel global para paliar los efectos económicos de la de la pandemia, así como los planes de incremento en gasto público que se manejan tanto en EE.UU. como en Europa (Next Generation). En este contexto es probable que las autoridades monetarias pequen por defecto y sean más pacientes antes de endurecer en exceso la política monetaria y dificultar el servicio de la deuda.
Con respecto a la inflación –sobre la que ya hemos estado hablando largo y tendido en las ultimas entregas–, si bien los niveles del breakeven 5 años avanzado 5 años no está aún en zona roja (como en el periodo entre 2005 y 2015), la encuesta de la Fed de Nueva York respecto a expectativas a 3 años sí amenaza con la posibilidad de desamarre; el dato de PIB 3T, no tan malo a pesar del impacto de la variante Delta y de la cadena de producción en el sector automotriz (2% vs 2,6% esperado), escondía la sorpresa del índice de precios (que sube desde 5,3% a 5,7%) y maquillaba la realidad económica del país, mucho más saludable.
Y a pesar de los esfuerzos de la “paloma” Lagarde para convencer al mercado en la reunión del BCE el jueves, la curva forward del Euribor y el mercado de swaps han pasado a descontar con claridad subidas de tasas (casi 40pbs). Son días extraños.
Pixabay CC0 Public DomainAdolfo Felix. Adolfo Felix
En los últimos años, la inversión con criterios medioambientales o “verde” ha despertado el interés de los inversores. Sin embargo, cuantificar el impacto de las inversiones de una cartera en el medioambiente sigue siendo un reto persistente. Una solución a este problema es el marco de referencia de los Límites Planetarios desarrollado por un equipo de científicos eminentes del Stockholm Resilience Center (SRC). En una reciente charla moderada por Matthew Miskin, co-gestor de estrategias de inversión en John Hancock Investment Management, la Dra. Sarah Cornell, profesora asociada en el SRC, explicó cuáles son los componentes clave de este marco y cómo puede ayudar a los inversores a comprender mejor el coste medioambiental de la actividad económica. Mientras que, el Dr. Steve Freedman, director de Sostenibilidad e Investigación de renta variable temática y Gabriel Micheli, director de Inversiones de Pictet Asset Management, exploraron las formas efectivas de utilizar las estrategias de inversión sostenible y de impacto como una herramienta para mejorar los rendimientos.
Según Freedman, la mejor manera de evitar incurrir en la trampa del lavado de imagen verde es entender realmente la ciencia medioambiental y asegurarse de que el mejor pensamiento dentro de esta ciencia se refleja en cómo se construye y gestiona una cartera de inversión. Porque todavía existen muchos matices de gris dentro de la inversión sostenible, responsable y de impacto, y no hay un consenso sobre si toda la inversión que tiene la etiqueta de sostenible merece ser llamado así.
Previamente al lanzamiento de la estrategia Global Environmental Opportunities en 2014 en Europa, Pictet Asset Management llevó a cabo un enorme debate para evaluar los marcos de referencia disponibles en materia de inversión sostenibles con un profundo análisis de la solidez e integridad de estos. A la hora de elegir un marco de referencia también se necesitaba que se pudiera aplicar en la práctica, por eso, la gestora se inclinó por el marco de referencia de los Límites Planetarios desarrollado por el SRC.
El daño medioambiental
En la opinión de Sarah Cornell, es necesario comprender la resiliencia de todos los sistemas socio-ecológicos, a todas las escalas, comenzando por los hogares hasta el conjunto del planeta, así como proponer formas de navegar los complejos procesos de cambio que está experimentando el planeta.
Es evidente que el medioambiente a nivel global está cambiando. El cambio climático y la pérdida de diversidad biológica son noticia casi a diario. Incluso sin entrar en detalles científicos, la población se ha dado cuenta de que, año tras año, el calentamiento global se está intensificando con un patrón de degradación, daño y destrucción de la vida en la Tierra, provocado directa e indirectamente a través de la actividad humana colectiva.
La lista de daños medioambientales es extensa, pero destacan los daños sobre el clima y la biodiversidad porque en cierto sentido estos dos aspectos son los que definen a este planeta. En un clima más caluroso y turbulento el entorno operativo de las empresas será mucho menos predecible a futuro de lo que ha sido en el pasado. Es la naturaleza viva lo que diferencia a la Tierra de otros planetas, la pérdida de esa naturaleza hace que el mundo sea menos resiliente a los cambios climáticos y otros posibles cambios derivados del mismo que afectan al uso a gran escala de la tierra, del agua y de los recursos naturales como, por ejemplo, los bosques.
A gran escala, estos cambios conducen a múltiples presiones y vulnerabilidades sobre los ecosistemas de la Tierra. Se necesitan paisajes regenerativos y productivos porque cada vez hay más llamamientos para abandonar los combustibles fósiles y se necesitan estos paisajes para amortiguar el impacto en la sociedad de la escasez de recursos y los problemas de ineficiencias en su distribución.
Los seres humanos, de forma colectiva, están cambiando la química de la vida, incluso en su nivel más básico como, por ejemplo, los nutrientes que apoyan el crecimiento: el nitrógeno y el fósforo están cambiando, duplicando en más del doble su tasa natural de fijación. Estos cambios globales en la bioquímica fundamental de la vida no se están trasladando a las agendas medioambientales, ni se están teniendo en cuenta como problemas globales en los elementos nutritivos que sostienen la vida.
Una preocupación particular en este momento es la transición de una economía de combustibles fósiles a una economía de base biológica. Porque esto está creando una necesidad realmente urgente de entender el papel de la sociedad en estos flujos globales, tal vez bastante arcaicos, de nitrógeno y fósforo y otros elementos esenciales a y el maravilloso ingenio humano y la capacidad ilógica también introduce problemas, en particular, nuevas sustancias químicas, sustancias de muy alta preocupación, podríamos llamarlos, este tipo de contaminación crea presiones planetarias también.
El marco de referencia de los Límites Planetarios
Desarrollado hace una década, el marco de referencia de los Límites Planetarios cubre nueve dimensiones que señalan el conjunto de cuestiones críticas para la sostenibilidad del medioambiente. En su origen, era una agenda científica para trabajar estratégicamente en temas como el clima, la biodiversidad, el uso de los recursos naturales, los residuos y la contaminación. Entre 2008 y 2009, un grupo de expertos en programas internacionales de research sobre el cambio climático global se reunió para tratar de desarrollar una estrategia de investigación y colaboración internacional, pero la verdadera génesis es el esfuerzo colectivo de más de 50 años de ciencia colaborativa internacional.
La comunidad científica reúne observaciones como los datos de los satélites, la elaboración de modelos globales y, además, una cuidadosa recopilación de los cambios ecológicos en el marco de los cambios geológicos en la historia de la Tierra. Esta información junto con modelos de datos y otras fuentes de evidencia han dado a la comunidad científica la comprensión actual de la dinámica y magnitud del cambio ambiental global.
Cada una de las nueve dimensiones del marco de referencia alerta de uno de los procesos biofísicos globales y de cómo los cambios causados por la sociedad están desplazando el comportamiento fundamental del planeta, fuera de las condiciones climáticas y ecológicas relativamente estables que han prevalecido en los últimos 10.000 años.
El marco de referencia de los Límites Planetarios toma una perspectiva a muy largo plazo y a gran escala de la empresa humana. Para cada dimensión, la magnitud del cambio que se aleja de la línea base de estabilidad en el largo plazo está caracterizada por un límite cuantificado que marca el espacio operativo seguro, en el que se desarrolla la civilización, el asentamiento a gran escala, el comercio a larga distancia, la agricultura y todo lo sucedido en los últimos 10.000 años. Ahora bien, este enfoque a largo plazo y a gran escala significa realmente que las métricas del marco de referencia son las que definen las variables de control del sistema de la Tierra, cuantificaciones globales, en lugar de las cuantificaciones locales más conocidas del daño al medio ambiente o a la salud humana.
Para Sarah Cornell es importante adoptar una perspectiva macro porque proporciona un enfoque de precaución. De la estabilidad del Holoceno, el mundo está entrando en una nueva era geológica con unas condiciones muy poco predecibles, que cada vez más científicos llaman el Antropoceno, por la influencia humana a escala global en el funcionamiento del planeta. En la última década, parte de las advertencias que se señalan dentro del marco de referencia han sido recogidas por las autoridades gubernamentales, especialmente en Europa, hasta cierto punto por las Naciones Unidas y a través de los Objetivos de Desarrollo Sostenibles han sido adoptados por empresas y grupos industriales.
Las empresas y en particular las fuentes de financiación están cada vez más en el punto de mira de la acción por la sostenibilidad global. Tanto el Acuerdo de París para el cambio climático como la agenda 2030 para la sostenibilidad global hacen hincapié de forma explícita en que los actores del mercado deben trabajar de forma conjunta con los Estados y los ciudadanos si se quieren alcanzar los objetivos fijados en materia de sostenibilidad. La traducción de las métricas científicas a las métricas relevantes para las empresas requiere simplificaciones importantes y unos supuestos muy definidos.
Las empresas necesitan una base transparente para la toma de decisiones. Esta es una cuestión realmente importante cuando se trata de cuantificar, porque un número sin su historia, sin una calificación en un sistema complejo como los sistemas sociales y ecológicos de un planeta, introduce riesgos cuando la perspectiva es un cambio sin precedentes y muy poco predecible. Por eso es necesario que haya cada vez más diálogo entre la ciencia, la sostenibilidad empresarial y las perspectivas de inversión que movilizan la energía y la innovación.
Su aplicación en el proceso de inversión
Por su parte, Gabriel Micheli defendió el papel desarrollado por Pictet Asset Management la hora de gestionar las inversiones siguiendo el marco de referencia de los Límites Planetarios. Dentro de este marco, la gestora estableció un sistema relativamente complejo en el que para cada empresa se le asignó una puntuación en cada uno de los nueve límites planetarios para saber si la empresa opera dentro de los límites del espacio operativo seguro y si realmente tiene un impacto positivo sobre esos límites.
Pictet Asset Management creó métricas específicas que analizan el ciclo de vida de un producto o servicio desde el abastecimiento de las materias primas hasta el uso del producto y los residuos generados una vez es desechado, con una perspectiva que evalúa desde el origen al final de la vida de un producto o servicio que permite conocer su verdadero impacto.
Con este proceso, en la gestora han identificado un universo de 400 empresas que se encuentran dentro de un espacio operativo seguro y que además tienen una contribución positiva en al menos uno de los aspectos del marco de referencia: por ejemplo, energías renovables, empresas dentro del sector de la eficiencia energética, producción de vehículos eléctricos, implementación de procesos de automatización industrial.
Por otra parte, también se encuentra la agricultura y la silvicultura sostenibles. En especial, la agricultura regenerativa es bastante contaminante en la dimensión de la biodiversidad, mientras que la silvicultura se está utilizando para crear productos que almacenan carbono con material renovable. Asimismo, la gestión de residuos y el reciclaje, así como el control del suministro de agua, utilizan tecnologías que crearán oportunidades de negocio muy relevantes.
Otro segmento para considerar es la economía desmaterializada. En su mayoría está compuesto por empresas de software que ayudan a hacer todo más eficiente a través de simulaciones que pueden ser aplicadas en el proceso de construcción de un edificio o en el proceso de producción de un reactor o de un automóvil. Se trata de empresas muy interesantes, con altas barreras de entrada y muy buenos flujos de efectivo.
Pictet Asset Management también considera el control de la contaminación al final de la cadena de producción. Todavía se necesitan filtros y maquinaria para medir la contaminación, por eso consideran que hay bastante oportunidades de negocio en este sector.
La característica común de estos segmentos es que están experimentando un crecimiento mayor que el resto de la economía mundial. En la última década y en especial en los últimos dos o tres años, existe una mayor conciencia entre la población que ha provocado un cambio en las preferencias de los consumidores y ha empujado cambios en la regulación, como ejemplos China, Estados Unidos y Europa han impulsado la inversión en tecnologías verdes.
Según explicó Gabriel Micheli, la crisis de COVID-19 ha acelerado esta tendencia. Los gobiernos sintieron la necesidad de estimular la economía y alrededor de un tercio del estímulo se dedicará a impulsar las energías renovables, los vehículos eléctricos y edificios más sostenibles. En la actualidad, el universo creado con la utilización del marco de referencia de los Límites Planetarios supera claramente el rendimiento obtenido por el grueso del mercado con un 5% anual a lo largo del tiempo y esperan que este crecimiento continúe a lo largo del tiempo.
En su opinión, la belleza del marco de referencia de los Límites Planetarios es que incluye algunas empresas relevantes y conocidas, pero también incluye empresas que tienen un impacto positivo sobre el medioambiente en otros segmentos de la economía que, a menudo, no son reconocidos por los participantes del mercado. Estas empresas cuentan con una buena posición para seguir superando el rendimiento del mercado.
