Foto cedidaStuart Wilson, nuevo jefe de Sostenibilidad de Eastspring Investments.. Eastspring Investments nombra a Stuart Wilson jefe de Sostenibilidad
Eastspring Investments, negocio de gestión de activos de Prudential plc, ha anunciado el nombramiento de Stuart Wilson para el cargo de responsable de Sostenibilidad. Según puntualizan, este nombramiento, que corresponde a un cargo de nueva creación, aún está sujeto a las aprobaciones regulatorias. Una vez aprobado, se incorporará el próximo 10 de enero de 2022, y reportará directamente a Wai-Kwong Seck, director general del Grupo Eastspring Investments.
Desde la firma destacan que, en los últimos años, han hecho grandes progresos en la aplicación de las consideraciones ESG. Sobre la base de este progreso, Wilson dirigirá y acelerará los esfuerzos de inversión responsable de la empresa en todo el negocio y hará de la sostenibilidad una parte clave de la cultura. Será responsable del equipo de Sostenibilidad y trabajará estrechamente con los equipos de inversión y los responsables regionales, para seguir integrando las consideraciones ESG en los procesos de inversión y desarrollar nuevos e innovadores productos y soluciones con temática de sostenibilidad para satisfacer las demandas de los clientes de carteras de inversión responsable.
“El nombramiento de Stuart refuerza nuestro equipo de sostenibilidad. Su profunda experiencia fortalecerá la competencia de Eastspring en materia de ESG y reforzará nuestra posición como gestora de activos líder en Asia, cumpliendo con nuestro propósito compartido de ser expertos en Asia. El nombramiento de Stuart también reforzará nuestros esfuerzos en curso con nuestra empresa matriz Prudential plc. en la transición a un futuro de bajas emisiones de carbono y el cumplimiento de su objetivo de 2050 de cero emisiones netas de carbono», comentó Wai-Kwong Seck, director general de Eastspring Investments Group.
Por su parte, Stuart Wilson, jefe de Sostenibilidad de Eastspring Investments, ha señalado: “Estoy encantado de unirme al equipo de Eastspring y espero aprovechar la experiencia y las capacidades de Eastspring en materia de inversión responsable, e incorporar aún más la sostenibilidad en el ADN de la empresa”. Wilson se incorpora a Eastspring procedente de Sunsuper, el mayor fondo de pensiones por número de afiliados de Queensland (Australia), donde ocupaba el cargo de Director de Inversión Responsable. Es licenciado en Empresariales por la Universidad de Tecnología de Sidney y posee la Carta CFA.
La inversión responsable está en el centro del negocio de Eastspring. Actualmente, el 82% de la gama de fondos sicav de Eastspring (a 10 de diciembre de 2021) están clasificados como fondos del artículo 8 según el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) de la UE, otorgado a los productos financieros que promueven características ambientales y/o sociales. Además, los fondos sicav de Eastspring están preparados para cumplir con el nuevo nivel 2 de divulgación del SFDR (basado en el informe final sobre el proyecto de normas técnicas reglamentarias del 22 de octubre de 2021), que entra en vigor en enero de 2023.
Los dividendos de las empresas se han recuperado en gran medida de los estragos de la pandemia, y es probable que los pagos de las compañías europeas vuelvan a los niveles anteriores a la pandemia a mediados de 2022 [1]. Sin embargo,la mayor recuperación de los dividendos se ha producido en los sectores más difíciles desde el punto de vista medioambiental. Las empresas mineras, por ejemplo, han anunciado repartos extraordinarios gracias a la subida de los precios de las materias primas, y las petroleras y compañías de gas han podido aumentar los dividendos a medida que los precios de la energía se han recuperado.
En este contexto, los inversores deben encontrar un camino para garantizar que su estrategia de ingresos de renta variable no sea incompatible con una creciente atención a los criterios ESG, manteniendo al mismo tiempo una diversidad sectorial suficiente para una gestión prudente de la cartera. Para NN Investment Partners (NN IP), hay tres formas clave de garantizar la sostenibilidad de los dividendos a largo plazo:
Comprometerse en lugar de excluir
El enfoque preferido de NN IP es comprometerse con las empresas para lograr el cambio, en lugar de excluirlas. Nicolas Simar, gestor senior de la cartera de European High Dividend, afirma: «Sólo llegamos a donde queremos estar si ayudamos a las empresas a realizar la transición. Aplicar una exclusión general en subsectores específicos no ayuda necesariamente, sobre todo si esos activos se venden luego a inversores con una menor sensibilidad a los factores ESG. Es mucho mejor actuar como accionistas responsables y comprometerse con las empresas para ayudarlas a avanzar en la dirección correcta. Como inversores, también tenemos que construir una valoración realista de cómo el camino hacia el cero neto impacta en sus flujos de caja y el efecto potencial en los dividendos».
Ajustar las métricas financieras a criterios específicos de ESG
Mark Belsey, analista de inversiones senior del equipo de renta variable europea, señala que desde la gestora observan los riesgos y las oportunidades ESG de cada empresa y los incorporan a su análisis de valoración. “Hay elementos que pueden cuantificarse fácilmente. Para ello, podemos ajustar nuestras previsiones financieras y nuestras estimaciones de flujos de caja descontados. Para los factores más difíciles de cuantificar, integramos el análisis cualitativo en nuestro caso de inversión. Entonces podemos aplicar descuentos o primas a los costes de capital, o múltiplos de valoración, en relación con su grupo de referencia».
Esta evaluación también puede llevarse a cabo junto con los esfuerzos de engagement. Si un compromiso funciona, puede eliminarse el descuento aplicado a una empresa con malos resultados. Si no lo hace, el descuento seguirá aplicándose.
Cuantificar el coste de lograr el cero neto
«Nuestros analistas tienen en cuenta los gastos operativos y de capital necesarios para que las empresas alcancen el objetivo de cero emisiones netas”, explica Robert Davis, gestor senior de carteras del equipo de renta variable europea. “Una vez que hemos incorporado esto a las previsiones, podemos tener una proyección de los flujos de caja para esa empresa bastante diferente a la del consenso del mercado. Esto es importante para el reparto de dividendos: una empresa que necesita invertir cientos de millones en un proyecto de neutralidad de carbono puede ver mermados sus flujos de caja».
Sin embargo, a largo plazo, esta inversión puede mejorar la posición financiera de la empresa. Puede haber un retorno atractivo de su inversión porque ya no tiene que pagar por los bonos de carbono, o pueden cobrar una prima por su producto porque se produce de forma sostenible, añade.
Conclusión
Para el inversor en dividendos, Europa continental cuenta con una amplia selección de empresas generadoras de ingresos en múltiples sectores. Tiene una concentración notablemente menor en sectores cíclicos que, por ejemplo, el mercado británico. Sin embargo, todavía puede ser difícil encontrar empresas con ingresos elevados y crecientes que obtengan una buena puntuación en criterios ESG.
Con el proceso adecuado, estos objetivos son compatibles: si se eligen los nombres indicados en cada sector, es posible construir una cartera con mejores resultados pero que también logre una intensidad de emisiones de carbono inferior a la del índice de referencia.
Foto cedidaIgnacio Ruiz-Tagle, vicepresidente de Wealth Management de Scotiabank Chile. Ignacio Ruiz-Tagle, vicepresidente de Wealth Management de Scotiabank Chile
Después de más de tres décadas operando en Chile, el banco Scotiabank tiene la mirada puesta en el mercado de gestión patrimonial local, con ambiciosas metas para los próximos años.
La firma de origen canadiense lanzó oficialmente en el país su división de Wealth Management, un negocio que a nivel global le trae a la firma un 17% de sus ingresos, con más de 2 millones de clientes y un AUM de cerca de 500.000 millones de dólares.
El objetivo de la nueva división, según explicó a través de un comunicado el vicepresidente de Wealth Management de Scotiabank Chile, Ignacio Ruiz-Tagle, es convertirse en un referente local, con un portafolio de 6.000 millones en activos en los próximos cinco años.
“El lanzamiento de Wealth Management en Chile refuerza nuestro compromiso a largo plazo con el país y marca un hito marca un hito clave en la expansión internacional de este negocio, que ya opera en 13 países”, agregó el ejecutivo.
En esa línea, Ruiz-Tagle destacó que el mercado chileno cuenta con un robusto ecosistema de inversionistas de alto patrimonio, con más de 30.000 familias con activos en torno a 180.000 millones de dólares en Chile y el extranjero.
La inauguración de esta división vino tras el proceso de conformación del equipo, que incluyó la contratación de Ruiz-Tagle, quien hasta mayo de este año se desempeñaba como Managing Director de Wealth Management de Credicorp Capital.
Él, señalaron desde el banco de capitales canadienses, estuvo a cargo de la conformación del equipo, que quedó integrado por Eugenio Pérez en el área de Banca Privada, René Peragallo en Wealth Services, Jorge Echeñique en Credit Solutions, Fabio Valdivieso en Asset Management, Andrés Herreros en Business Development & Projects, y Francisco Cabrera en Gestión Operacional.
Desde Scotiabank destacan que su propuesta de banca privada implica una asesoría patrimonial completa, que considera la planificación financiera y experiencia en productos onshore y offshore.
“Es una asesoría completa, en que no solo nos preocupamos de sugerir un portafolio de inversión, sino que también entregamos soluciones a todo tipo de cuestiones patrimoniales, que van desde temas de financiación y liquidez, hasta asuntos empresariales, fiscales o sucesorios. Vamos a poner a su disposición toda la experiencia, productos y servicios que ofrece Scotiabank a nivel mundial”, comentó Ruiz-Tagle.
Banco Bradesco, el segundo banco más grande de Brasil por valor de mercado, se ha asociado con la fintech basada en Miami BCP Global para ofrecer a sus clientes una plataforma digital de inversión, anunciaron las firmas en un comunicado.
Con este acuerdo, los clientes de Bradesco obtienen acceso a portafolios globales diseñados por BlackRock. Clientes desde 10.000 dólares pueden abrir una cuenta de inversión en Estados Unidos en unos 15 minutos.
«Bradesco tiene alrededor de 2 millones de clientes adinerados con más de 100.000 reales (18.000 dólares) invertidos con nosotros, por lo que vemos un gran potencial para el nuevo servicio», dijo Ricardo Lanfranchi, director ejecutivo y presidente de Bradesco Global Advisors, en una entrevista concedida a Bloomberg.
Bradesco Global Advisors es la entidad del banco registrada en Estados Unidos.
Los inversores brasileños están mostrando especial interés por las inversiones en dólaras, ya que las acciones brasileñas han caído un 17% este año en términos de dólares. La volatilidad derivada por la situación política y económica, ha impulsado un movimiento hacia la diversificación, incluso a través de inversiones internacionales.
Bradesco, compró en 2019 el BAC Florida Bank, con sede en Coral Gables, Florida, que atiende a clientes de altos ingresos principalmente de América Latina.
BCP Global ofrece soluciones digitales para instituciones financieras en América Latina, utilizando una estrategia que reinvierte dividendos y otras regalías para ayudar a evitar la posible necesidad de pagos de impuestos para los no residentes en EE. UU. Las carteras se crean utilizando ETF de UCITS, que son fondos cotizados registrados en Europa
En los últimos dos años, un número cada vez mayor de gobiernos, incluidos los de los países del G7, han intensificado sus planes para proteger la biodiversidad, que está disminuyendo a un ritmo sin precedentes en la historia de la humanidad, vinculado a los esfuerzos para limitar el calentamiento global, como se vio en la reciente reunión climática COP26. Leslie Swynghedauw, Vice President, MSCI Research, analiza las consecuencias de estos cambios para la industria alimentaria.
¿Cuál es la industria más afectada?: la de productos alimenticios, que se considera ampliamente la principal causa de pérdida de biodiversidad. Los inversores institucionales pueden querer saber cómo las empresas alimentarias podrían verse afectadas financieramente por el aumento de los costos regulatorios y la reducción de los subsidios fiscales, así como asegurarse de que su exposición a la pérdida de biodiversidad esté alineada con objetivos nacionales e internacionales y cumplir con los requisitos emergentes para informar sobre su huella de biodiversidad.
La agricultura es responsable de la conversión del 80% de la tierra natural a nivel mundial, con más del 60% de la deforestación tropical impulsada por la ganadería, la producción de soja y aceite de palma. Los productos alimenticios también son una de las industrias más hambrientas de otros recursos naturales, utilizando el 70% de las fuentes de agua dulce de la tierra y la sobrepesca de un tercio de todas las poblaciones de peces.
La agricultura también emite más de una cuarta parte de las emisiones globales de gases de efecto invernadero (GEI), es un contribuyente significativo de contaminantes del aire y el agua a través de su uso intensivo de pesticidas y fertilizantes y es el mayor usuario de envases de plástico, el componente más abundante de la basura marina.Los científicos creen que estos usos y emisiones contribuyen significativamente a la desaparición de las especies.
Impacto de los sistemas de producción de alimentos en la biodiversidad
La 15a Conferencia de las Partes (COP15) del Convenio sobre la Diversidad Biológica tiene como objetivo reducir drásticamente estos impactos adversos.El borrador del marco de biodiversidad posterior a 2020, que se negociará y adoptará en la segunda parte de la COP15, en la primavera de 2022, busca asegurar que «todas las áreas relacionadas con la agricultura, la acuicultura y la silvicultura se gestionan de forma sostenible». Esto incluye objetivos específicos, como la reducción a la mitad de los nutrientes perdidos (por ejemplo, fertilizantes y estiércol animal), la reducción del uso de pesticidas en dos tercios y la eliminación completa de las descargas de desechos plásticos para 2030.
¿Está la industria alimentaria preparada para tal cambio? Hasta ahora, no parece serlo. Menos de un tercio de las empresas de productos alimenticios en el índice de mercado de inversión (IMI) del MSCI ACWI habían implementado programas con su cadena de valor agrícola para reducir sus emisiones de GEI o el uso de agua dulce y de insumos químicos (por ejemplo, fertilizantes y pesticidas). Además, solo una pequeña proporción de estas empresas se ha comprometido a reducir el uso de plástico virgen a partir del 30 de noviembre de 2021.
Los esfuerzos de la industria de productos alimenticios para reducir los impactos sobre la biodiversidad siguen siendo escasos
Si bien estas no son las únicas iniciativas a tener en cuenta al evaluar los esfuerzos de la industria para combatir la pérdida de biodiversidad, pueden servir como un indicador de la posición de las empresas alimentarias con respecto a las metas de la COP15. Desafortunadamente, no están muy avanzados.
El sistema mundial de producción de alimentos también puede necesitar cambiar su dieta para alinearse con todos los objetivos propuestos para la COP15, incluida la garantía de que el 30% de las áreas terrestres estén protegidas para 2030.
La ganadería es el principal contribuyente a la pérdida de biodiversidad dentro de la industria alimentaria, responsable para el 80% de todo el uso de la tierra agrícola y representa una fuente más alta de emisiones de GEI, uso del agua y contaminantes de nitrógeno que otras contrapartes alimentarias. Mientras que las proteínas animales terrestres representaron menos de un tercio de los ingresos generados por el producto alimenticio constituyentes del MSCI ACWI IMI, al 30 de noviembre de 2021, generalmente representaban más de dos tercios de la huella de biodiversidad del consumo de alimentos.
Sin embargo, el cambio hacia dietas basadas en plantas ha sido modesto hasta ahora. Entre las empresas de alimentos del MSCI ACWI IMI que generan ingresos a partir de proteínas animales terrestres, sólo la mitad ha comenzado a invertir o comenzar a generar ingresos a partir de proteínas vegetales y alternativas (es decir, carne cultivada de origen vegetal o micoproteínas), como de noviembre de 2021, y menos del 5% generó más del 3% de sus ingresos totales a partir de dichos productos.
Si el borrador del marco de la COP15 se adoptara en 2022 y luego se ratificara en las regulaciones nacionales, las empresas alimentarias podrían enfrentar una nueva presión considerable debido a estos nuevos requisitos. Además del cambio regulatorio en toda la industria, los riesgos específicos de la empresa también podrían aumentar, ya que no todos los actores de la industria alimentaria se verían igualmente afectados, dependiendo de las diferencias en sus carteras de productos y sus prácticas de mitigación reales.
Pixabay CC0 Public Domain. Las gestoras de pensiones españolas: cautas y alternativas en la gestión
La encuesta de Fondos Directo de asignación de activos e inversiones de las pensiones privadas en España, correspondiente al segundo semestre de 2021, que se completó por parte de las gestoras de pensiones mayoritariamente durante la segunda quincena de octubre y primeros de noviembre, revela una actitud algo más defensiva y cauta que en la primavera pasada, así como una mayor apuesta por los activos alternativos.
Así lo reflejan los resultados agregados a varias preguntas a lo largo de la misma, aunque la renta variable sigue teniendo bastante predicamento en los posicionamientos de los gestores, según resume Juan Manuel Vicente Casadevall, socio de Fondos Directo. “La inflación preocupa al no verse como un fenómeno temporal por la gran mayoría del panel y como veremos más adelante se están tomando ciertas medidas en las carteras de los fondos de pensiones. La distribución de activos actual mostraba de nuevo sólo un muy ligero aumento en la asignación agregada media a renta variable hasta el 39,6% desde el 39% anterior. Este es el nivel de exposición medio más alto desde antes de la pandemia”, señala. El barómetro ha sido elaborado con la participación de AXA Investment Managers y Amundi Asset Management.
Menos renta fija y más alternativos
En la encuesta también se percibe otro ligero aumento más en acciones estadounidenses cuya asignación media roza ya el 11% de las carteras, lo que es un máximo histórico del barómetro. Como ya se esperaba en base a las intenciones expresadas en la encuesta anterior, la exposición a renta fija se ha visto reducida hasta el 48,2%, principalmente en bonos de la zona euro. No obstante, lo más destacado sin duda ha sido el aumento de la exposición a activos alternativos, desde el 5,4% hasta el 6,4%. “Esta es la exposición media más alta alcanzada en muchos años y posiblemente indica una preferencia por este activo a la hora de aumentar riesgo versus renta variable o deudas de mayor rentabilidad que se ven en general sobre valoradas. Además, previsiblemente el activo seguirá ganando algo de peso en las carteras ya que un tercio del panel de gestoras piensa seguir aumentando exposición”, relata el experto.
Dentro de la renta fija destaca la reducción de la exposición a deuda española, así como un aumento del porcentaje de gestoras que piensan reducir su exposición aún más en los próximos meses. La deuda privada se sigue viendo con unos diferenciales muy ajustados y por tanto con poco atractivo. En el lado opuesto gana atractivo la deuda emergente asiática que ve aumentar su ponderación dentro de las carteras, así como el registro de un destacado incremento del número de gestoras que piensan aumentar su asignación. Crucialmente, este mayor interés en la deuda emergente parece que va a ser duradero, según explica Casadevall, ya que un 65% del panel, desde el 38% anterior, dice que planea aumentar de forma estratégica su exposición a este activo el próximo año. Por el contrario, deuda latinoamericana y renta variable emergente siguen sin levantar gran interés.
En el apartado de divisas el experto destaca dos movimientos. Por un lado, aumenta el porcentaje de panelistas que piensan que el euro está infravalorado a los niveles actuales mientras que la libra perdería atractivo ya que sólo el 12% piensa ahora que está infra valorada comparado al 41% de la primavera pasada. Por otro aumenta el número de gestoras que implementa cobertura de divisas de forma permanente. En lo que respecta a los crecientemente populares activos alternativos es el inmobiliario el que registra el mayor incremento de ponderación en los fondos de pensiones. No obstante, tal y como advierte el experto, el capital riesgo se mantiene todavía como el activo alternativo más popular. Los fondos hedge siguen con su bajo interés y esto incluye ahora también a los alternativos líquidos UCITS. Por último, los productos estructurados desaparecen completamente de las carteras de las gestoras de pensiones españolas del panel.
Casi la totalidad de las gestoras de pensiones españolas utilizan ETFs en sus carteras
El apartado de preguntas ASG no arroja grandes novedades o cambios respecto al semestre anterior. Disminuye su uso dentro de fondos externos y aumenta hasta el 94% en renta fija, el activo ISR más popular dentro del panel. “No sorprende constatar que por primera vez la totalidad del panel adopta algún tipo de criterio ASG en sus inversiones por alienación con la política de la propia compañía. Respecto al uso de productos de inversión resulta destacable como ya casi la totalidad de las gestoras de pensiones españolas (un 94%) utilizan ETFs en sus carteras, lo que representa un máximo histórico de la encuesta. Además, la tendencia de mayor uso de ETFs seguirá en aumento ya que un 41% de los panelistas declaran que aumentarán su uso en los próximos meses”, resume el experto.
La visión macro se torna más negativa y se plasma en las inversiones
Según señala Casadevall, resulta interesante observar también un aumento de la externalización de inversiones, particularmente en lo que concierne a selección de gestores/fondos externos.
Por otro lado, la visión macro de los gestores de pensiones españoles se torna bastante más negativa respecto al semestre anterior para todas las economías. Destacan Estados Unidos por ser la que mayor cambio a peor experimenta (desde el fuerte optimismo de esta primavera) y España por situarse como la economía con el mayor porcentaje de gestores con visión más negativa. “Esta visión macro más negativa tiene su reflejo en las inversiones también, ya que se registran una fuerte reducción del apetito por el riesgo y una reducción del porcentaje de gestores que piensan que la renta variable tendrá mejor rendimiento que los bonos en los próximos doce meses”, explica el experto de Fondos Directo.
En cuanto a la gran protagonista del último trimestre, la inflación, un mayoritario 88% del panel piensa que el repunte de las tasas de inflación no es pasajero y han tomado alguna medida para protegerse o beneficiarse de dicho aumento. La mayoría de ellos han reducido o van a reducir la duración de las carteras de renta fija. Las otras decisiones de inversión inmediatamente más populares son la compra de bonos ligados a la inflación y la adquisición de más activos alternativos como el inmobiliario, lo que explicaría su repentina ganancia de popularidad apuntada anteriormente.
Los niveles de capital y liquidez de la banca mexicana cumplen sobradamente con los mínimos requeridos por la regulación. Entre marzo y septiembre de 2021, el índice de capitalización (ICAP) de la banca se incrementó reflejando el mayor capital aportado por las instituciones, en tanto que los activos en riesgo totales se mantuvieron en niveles estables, señala un informe de BBVA México basado en el Reporte de Estabilidad Financiera (REF) de Banxico para el segundo semestre de 2021.
Durante el semestre, entraron en vigor modificaciones en materia de capitalización para reducir los ponderadores asociados a los créditos a hogares y pequeñas empresas y, a pesar de la distribución de dividendos de algunas instituciones, se mantuvo la tendencia de crecimiento del ICAP.
En cuanto a su posición de liquidez, la banca también logró mantener el Coeficiente de Cobertura de Liquidez (CCL) en niveles superiores a los requeridos por la regulación, lo que facilitará impulsar un mayor dinamismo en el crédito. El REF señala que las instituciones bancarias experimentaron un incremento en sus niveles de liquidez en la segunda mitad de 2020, los cuales en 2021 se estabilizaron en niveles superiores a los registrados previos al inicio de la pandemia. Inicialmente, esta acumulación reflejó un comportamiento precautorio frente al periodo de estrés e incertidumbre que se enfrentó y, actualmente, los altos niveles de liquidez que se continúan observando reflejan un menor otorgamiento de crédito.
Los resultados de las pruebas de estrés, con las cuales se evalúa la resiliencia y capacidad de absorción de pérdidas de las instituciones bancarias, muestra que el ICAP le permitirían al sistema, a nivel agregado y para los siete escenarios considerados, concluir con el horizonte de simulación con niveles de capitalización superiores al mínimo regulatorio.
En el actual entorno de reactivación económica, persisten afectaciones que rezagan la recuperación del crédito bancario a hogares y empresas
El REF señala que el endeudamiento total de la economía mexicana continúa cayendo, lo cual implica que la brecha de financiamiento total se encuentra en niveles negativos por primera vez desde 2007, con la mayor contribución a dicha brecha aportada por el sector privado no financiero. Aun con el avance en la vacunación y la paulatina recuperación de la actividad económica, persisten algunas afectaciones ocasionadas por la pandemia sobre los niveles de empleo e ingresos de los hogares. Aunque las cifras indican una recuperación, éstos continúan en niveles menores a los registrados antes de la pandemia.
El tensionamiento de las condiciones financieras a nivel global constituye el principal riesgo de corto plazo para las economías emergentes
El contexto actual, caracterizado por una relevante alza y persistencia de la inflación, ha incrementado los riesgos de un rápido tensionamiento de las condiciones financieras a nivel global. La materialización de este riesgo removería uno de los principales apoyos para el favorable desempeño de los mercados financieros en el último año, particularmente en el caso de los activos de riesgo.
El REF se enfoca en este riesgo, que incluso contempla en sus pruebas de estrés, y enfatiza los efectos adversos que este tensionamiento podría tener para los mercados emergentes, principalmente ante una reasignación de flujos de portafolio. Como se ha observado en episodios similares durante los últimos años (Taper Tantrum), el incremento de las tasas de interés por parte de los principales bancos centrales a nivel global, particularmente en los EE.UU., se ha visto reflejado en un movimiento de los flujos de portafolio desde países emergentes a países desarrollados.
Este movimiento de flujos, aunado al incremento de las tasas de interés locales que suele presentarse, se refleja en condiciones de fondeo menos favorables para hogares y empresas, así como en depreciaciones y volatilidad cambiaria e incrementos en las primas de riesgo. Todo esto, a su vez, influye negativamente sobre las perspectivas de crecimiento de la economía.
En México, la expectativa de un inicio del ciclo de alzas de las tasas de interés cada vez más próximo por parte de la FED se da en un contexto de una significativa reducción de la tenencia de bonos por parte de extranjeros, iniciada en 2020 e influida por la baja rentabilidad en moneda extranjera de los instrumentos de deuda gubernamentales.
De tal forma que, si la deuda gubernamental mexicana denominada en moneda nacional no logró atraer los flujos de capital extranjero cuando se preveía que las tasas de interés en EE.UU. se mantendrían en niveles bajos por un tiempo prolongado, resulta difícil pensar que este apetito por la deuda nacional pueda resurgir en un entorno de tensionamiento de las condiciones financieras.
En otras palabras, parte de este riesgo ya se ha materializado para la economía mexicana y podría intensificarse en los próximos meses. Este hecho mantendrá en niveles bajos los flujos de financiamiento externo a la economía y podría exacerbar los efectos de desplazamiento del financiamiento al sector privado por parte del sector público.
Apoyo explícito del gobierno federal incrementa la correlación entre los riesgos soberano y de PEMEX
El incremento en el precio del petróleo permitió una recuperación marginal de los ingresos y el flujo operativo de PEMEX durante el tercer trimestre. No obstante, el resultado neto volvió a ser negativo como consecuencia de la elevada carga impositiva y las pérdidas cambiarias.
Durante la actual administración, el gobierno federal ha ido incrementando su apoyo a PEMEX. Primero se trató de una paulatina reducción de su carga impositiva, después han venido varias inyecciones de capital (casi 97 mil millones de pesos durante los primeros nueve meses de 2021) y en octubre pasado su director general declaró ante el Congreso que sería el gobierno federal el que se encargaría de las amortizaciones de deuda de la petrolera. Si bien la dirección de PEMEX no confirmó estos dichos posteriormente, es clara la apuesta de la actual administración por PEMEX como palanca de desarrollo del país.
Y es esta elevada interrelación entre el gobierno federal y PEMEX la que, en buena medida, enfatiza el REF y lleva a Banxico a considerarla como fuente de uno de los riesgos para el sistema financiero. De modo más preciso, el REF señala como uno de los riesgos macrofinancieros un potencial incremento a las primas de riesgo tanto soberanas como de PEMEX, así como afectaciones a sus respectivas calificaciones crediticias.
El detonante de este riesgo podría provenir de fuentes diversas (cambios en el precio y producción de petróleo, caída del crecimiento potencial y deterioro de las finanzas públicas), pero sin duda tendría una repercusión en todo el sistema, dado que un ajuste generalizado a las primas de riesgo se traduciría en mayores costos de financiamiento a los hogares y a empresas, así como un acceso más limitado al financiamiento por parte del sector privado.
Los riesgos de transición se incrementan ante una adopción más acelerada en los acuerdos de reducción de emisiones
El compromiso de varios países para acelerar la reducción de emisiones de gases de efecto invernadero genera incentivos para que las unidades productivas reasignen factores productivos, entre ellos capital, hacía sectores menos contaminantes. Una transición acelerada hacia una economía más limpia puede generar riesgos de viabilidad para las industrias más contaminantes; si estos riesgos no se incorporan en las decisiones de otorgamiento de crédito y las primas de riesgo, pueden generar impactos negativos sobre la estabilidad financiera.
Si llegaran a materializarse estos riesgos de transición, podrían observarse movimientos bruscos en el precio de los activos financieros, de forma tal que las empresas más afectadas podrían enfrentar una disminución en su capacidad de financiamiento y en la capacidad de pago de sus compromisos de deuda.
El REF analiza la cartera de los sectores más expuestos a dicho riesgo de transición, y los resultados apuntan a que los sectores expuestos de manera indirecta (aquellos que usan insumos que en su proceso productivo generan altas emisiones o los que son proveedores de sectores contaminantes), son más vulnerables y podrían enfrentar más problemas de financiamiento.
La valoración de los analistas de BBVA
Después de 20 meses de pandemia, el sistema financiero mantiene una posición sólida, particularmente el sistema bancario con niveles de solvencia y liquidez por encima de los mínimos regulatorios. Según los analistas de BBVA, no se descarta que algunas instituciones del sistema bancario – ninguna de importancia sistémica – todavía puedan presentar problemas de solvencia, sin embargo, esto no pone en riesgo al sistema bancario en su conjunto.
“Nos parece relevante el énfasis del instituto central en el riesgo de tensionamiento de las condiciones financieras a nivel global, sobre todo porque derivado de la pandemia se presentan condiciones inéditas tanto para la parte macro como microeconómica, que plantean retos que no necesariamente pueden ser afrontados de la misma manera que se hizo en el pasado. Si bien, la revisión histórica sigue siendo un componente indispensable para la toma de decisiones”, dicen los expertos.
“En cuanto al desempeño del crédito, compartimos el tono de cautela que se puede percibir en el REF, sobre todo ante los riesgos que plantea el banco central para la inversión y el consumo dada la persistencia de la pandemia y los riesgos idiosincráticos. Sobre este tema añadiríamos, no obstante, la hipótesis de que la liquidez acumulada a la que hace mención el REF, podría representar un sustituto temporal para el financiamiento de la banca, sobre todo en el caso de empresas.
En cuanto a los niveles acotados de morosidad observados en la cartera de la banca comercial, agregaríamos la importancia que ha tenido la generación de provisiones para realizar los saneamientos de cartera que mantuvieron acotados los crecimientos en el IMOR”, añaden.
“Finalmente, coincidimos en que, si bien los riesgos de la calificación de deuda soberana se han reducido en el corto plazo, estos siguen estando presentes, particularmente ante el incremento de la deuda de PEMEX y la mayor correlación entre el desempeño financiero de la petrolera con las finanzas públicas”, concluye el informe de BBVA México.
El inforne de BBVA México (que se publica resumido) fue realizado por Iván Martínez Urquijo, Carlos Serrano, Mariana A. Torán y Gerónimo Ugarte Bedwell.
La Fundación Citi anunció las 50 organizaciones sin fines de lucro que fueron seleccionadas como las receptoras más recientes de la iniciativa Community Progress Makers.
La iniciativa de subvención de 25 millones de dólares apoya a organizaciones visionarias que están trabajando para conectar a las minorías con una mayor oportunidad social y económica en seis ciudades: Chicago, Los Ángeles, Miami, la ciudad de Nueva York, área de la Bahía de San Francisco y Washington DC.
Cada Community Progress Maker recibirá una subvención sin restricciones de 500.000 dólares y acceso a asistencia técnica y una comunidad de aprendizaje de apoyo de 2022 a 2023.
“Hace seis años, la Fundación Citi lanzó Community Progress Makers con la visión de empoderar a los líderes comunitarios para hacer crecer su impacto transformador a través de financiamiento sin restricciones y basado en la confianza”, dijo Brandee McHale, directora de Inversión y Desarrollo Comunitario y presidenta de la Fundación Citi.
“Este tipo de enfoque y apoyo es más importante que nunca a medida que EE.UU. continúa abordando las causas fundamentales y los impactos de la desigualdad de ingresos y riqueza. A través de la iniciativa Community Progress Makers, estos innovadores y defensores sociales pueden continuar buscando nuevas formas de abordar los desafíos sociales de larga data a escala», agregó McHale.
La iniciativa Community Progress Makers se expandió a principios de este año como parte de la Acción para la Equidad Racial de Citi y la Fundación Citi, que ya ha invertido 1.000 millones de dólares en iniciativas estratégicas para ayudar a cerrar la brecha de riqueza racial en Estados Unidos.
A través del financiamiento de la Fundación Citi, los 50 Community Progress Makers apoyarán a las comunidades de bajos ingresos y las comunidades de afrodescendientes trabajando para expandir el acceso a las viviendas asequibles; la sostenibilidad del medio ambiente; desarrollo economico; salud y bienestar financiero; preparación de la fuerza laboral y trabajos de alta calidad.
La Fundación proporcionará una red comunitaria de apoyo a través de la cual estas organizaciones pueden conectarse para aprender unas de otras, compartir las mejores prácticas y fortalecer sus roles como agentes de cambio social. Como parte de la iniciativa, la Fundación Citi está contratando a Urban Institute, un beneficiario de muchos años, para que brinde asistencia técnica a la cohorte, ayudando a medir su impacto y hacer un seguimiento de su progreso.
Según un informe reciente de Citi Global Perspectives & Solutions, existe una creciente necesidad de financiamiento multianual y sin restricciones, lo que permite a las organizaciones sin fines de lucro invertir en la sostenibilidad financiera de su organización y les brinda la flexibilidad para adaptarse a los desafíos cambiantes.
Este tipo de apoyo filantrópico es aún más urgente a medida que las comunidades locales continúan enfrentando los complejos desafíos que plantea la pandemia de COVID-19.
De 2015 a 2019, la Fundación Citi ha proporcionado 40 millones en financiamiento multianual sin restricciones a 72 Community Progress Makers, ayudando a ubicar a más de 45.000 personas en viviendas asequibles, capacitar a más de 33.000 personas para el empleo, ahorrar más de 10 millones de dólares en costos de energía, y expandir más de 12.000 pequeñas empresas.
La cohorte más reciente de Community Progress Makers fue seleccionada a través de un proceso competitivo de Solicitud de Propuestas (RFP) anunciado a principios de este año. Las organizaciones fueron seleccionadas en base a su sólida trayectoria en la promoción de oportunidades económicas en las comunidades a las que sirven.
Para conocer más sobre las organizaciones elegidas ingrese al siguiente enlace.
Foto cedidaDaniel Sandoval, nuevo líder del área de inversiones en España de Global Social Impact Investments.. Daniel Sandoval, nuevo líder del área de inversiones en España de Global Social Impact Investments.
Global Social Impact Investments SGIIC (GSI), sociedad gestora especializada en inversión de impacto del grupo Santa Comba, fortalece su estrategia de crecimiento con la incorporación de Daniel Sandoval para liderar el área de inversiones en España.
Con más de 20 años de experiencia en capital riesgo, Sandoval comenzó su carrera profesional en este sector en 1998 en firmas pioneras como Mercapital, para continuar en Diana Capital desde su fundación en el año 2000, con responsabilidades en todo el ciclo de inversión, desinversión y levantamiento de fondos. En su carrera ha desempeñado un papel relevante en diversas inversiones de diferentes sectores, destacando en los últimos años Gransolar en energía solar fotovoltaica (compañía recientemente vendida al fondo Trilantic Europe), BQ en dispositivos electrónicos e impresoras 3D, Recyde en componentes de automoción, o el retailer Gocco especializado en ropa de niños, todas ellas compañías en las que ha participado además como miembro de sus Consejos de Administración.
“La tendencia a la búsqueda de un impacto social y medioambiental claro con el capital invertido está teniendo lugar en prácticamente todos los mercados y clases de activos”, comenta María Ángeles León, fundadora y presidenta de GSI. “La reconocida trayectoria de Daniel dentro del mundo del private equity y sus amplios conocimientos serán una ayuda inestimable que nos permitirá alcanzar nuestros objetivos de crecimiento”, concluye.
Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por el Colegio Universitario de Estudios Financieros (CUNEF), Daniel inició su carrera profesional en auditoría en Arthur Andersen.
Solidaridad y rentabilidad
En la actualidad, GSI gestiona dos fondos de impacto social con un capital objetivo de 100 millones de euros. Los fondos de GSI ofrecen un ‘doble dividendo’ a los partícipes mediante la inversión en empresas no cotizadas que contribuyen a la inclusión económica y social de los colectivos más vulnerables y la consecución de un rendimiento atractivo. Los fondos de la gestora se enmarcan en el artículo 9 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés).
JP Morgan Asset Management ha lanzado el JPMorgan Funds – Climate Change Solutions Fund, el primer fondo de la gestora clasificado dentro del Artículo 9 de la Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) de la Unión Europea.
El vehículo tiene como objetivo invertir en empresas con visión de futuro que estén desarrollando e implementando soluciones para hacer frente al cambio climático. Estas empresas podrían incluir aquellas que produzcan energía limpia como la eólica, solar o hidráulica para lograr un ecosistema renovable, compañías que inviertan en formas de agricultura o construcción menos intensivas en carbono, así como empresas que trabajen en el desarrollo de opciones de transporte sostenible o bien de tecnologías para reducir los desechos.
Climate Change Solutions utilizaráThemeBot -la herramienta de procesamiento de lenguaje natural patentada de JPMAM-, para seleccionar cerca de 13.000 iniciativas en todo el mundo, analizando rápidamente decenas de millones de fuentes de datos. ThemeBot identificará a nivel mundial empresas que estén actuando contra el cambio climático, desde empresas establecidas que han adaptado su modelo de negocio, hasta compañías emergentes que están desarrollando tecnologías innovadoras para la transición a bajas emisiones de carbono, incluida la identificación de oportunidades de inversión de pequeña y mediana capitalización que sean agentes de cambio en el sector. Un equipo compuesto por más de 90 estrategas de investigación de JPMAM evaluará el caso de inversión fundamental para cada una de las acciones identificadas por ThemeBot, con el fin de ayudar a construir una cartera diferenciada y de alta convicción.
El fondo Climate Change Solutions será gestionado por los gestores Francesco Conte, Yazann Romahi y Sara Bellenda, quienes aportan cada uno más de 20 años de experiencia en la industria. Los gestores de carteras seleccionarán sus ideas de mayor convicción, basándose en los conocimientos de los estrategas de investigación de JPMAM, así como en los conocimientos sobre cambio climático y la experiencia del equipo de Inversión Sostenible de JPMAM, con el fin de construir una cartera ilimitada de empresas que lideren el camino en el lanzamiento al mercado de soluciones contra el cambio climático. En el momento de su lanzamiento, el fondo contará con entre 50 y 100 participaciones. La clase de acciones C del Climate Change Solutions Fund tendrá una ratio de gastos totales (TER) de 75 puntos básicos.
“Estamos muy contentos de extender nuestra oferta temática de Climate Change Solutions a inversores internacionales que buscan una solución innovadora y diferenciada para agregar a las carteras de sus clientes. Al combinar inteligencia artificial y humana, nuestra estrategia busca localizar oportunidades de inversión innovadoras y tecnologías que faciliten la transición a bajas emisiones de carbono”, ha comentado Massimo Greco, director de Fondos para EMEA de JP Morgan Asset Management.
JPMAM lanzó una Open-ended investment company (OEIC) en Reino Unido en junio de 2021. Además de la OEIC y la sicav, la firma también busca lanzar un fondo cotizado (ETF) de Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios (UCITS), incorporando la estrategia de inversión de Climate Change Solutions en 2022, sujeto a aprobación regulatoria.
