Foto cedidaLuis Barallat, nuevo director general para Iberia y Sudamérica de Boston Consulting Group.. Luis Barallat, nuevo director general para Iberia y Sudamérica de Boston Consulting Group.
Boston Consulting Group ha anunciado el nombramiento de Luis Barallat como director general para Iberia y Sudamérica. Rafael Rilo, hasta ahora director general de BCG en Iberia, será nombrado presidente de BCG Iberia. Ambos nombramientos serán efectivos el 1 de enero de 2022.
En su nuevo rol, Barallat dirigirá una región que integra 10 oficinas y más de 1.000 empleados, que es uno de los motores de crecimiento clave para BCG en el futuro.
Luis es actualmente Managing Director & Senior Partner de BCG y miembro del comité ejecutivo de la firma en Europa, Oriente Medio, África y Sudamérica. Tiene 44 años y es especialista en el área de energía y sostenibilidad. Ingeniero Aeronáutico de formación, comenzó a trabajar en BCG en el año 2000 y fue nombrado Managing Director & Partner en el año 2012.
Matthias Tauber, que lidera BCG en Europa, Oriente Medio, África y Sudamérica, afirma: “Luis tiene una experiencia única trabajando con compañías clave en Europa y Sudamérica en sus principales desafíos estratégicos. A lo largo de su carrera, ha destacado por su compromiso con reclutar y desarrollar a la siguiente generación. Estoy encantado de trabajar con él en su nuevo rol”.
“Nuestro compromiso para acompañar a las compañías líderes en la creación de una nueva realidad más sostenible, digital e inclusiva es más fuerte que nunca. Estoy muy agradecido por la oportunidad de liderar un equipo excelente”, dijo Luis en su nombramiento.
Rafael Rilo, que desde enero de 2016 dirigía BCG en España y Portugal, pasará a ser el presidente de BCG Iberia. Durante estos seis años, BCG ha duplicado su volumen de negocio en España y Portugal y ampliando sus capacidades en áreas clave para el futuro como la inteligencia artificial y la sostenibilidad.
El equipo de gestión del fondo EDM Spanish Equity confía en el potencial alcista de los valores que componen su cartera. Destacan dos compañías del sector automoción, Cie Automotive y Gestamp, donde a pesar de la fuerte caída de los volúmenes de automóviles producidos durante el tercer trimestre por la escasez de semiconductores, ambas compañías logran crecer más que el mercado, ganan cuota, mantienen márgenes y generan un sólido flujo de caja en 2021. “La caída de volúmenes está atribuida a un shock de oferta, mientras que la demanda sigue fuerte y la flota de vehículos en España envejece, por lo que en los dos próximos años el repunte del sector puede ser muy significativo”, explica Ricardo Vidal, director de Inversiones de EDM.
La gestora también aplaude la evolución y las cifras de Catalana Occidente, que suben un 17% respecto a las obtenidas durante los nueve primeros meses de 2019. “Obtuvieron muy buenos resultados en seguro de crédito, donde sorprende positivamente la baja siniestralidad. Además, crecen en contratación a unos precios superiores a los anteriores de la pandemia”, detalla el responsable de EDM. Por ramas de negocio, en el seguro tradicional, el crecimiento es más moderado, pero mantienen buenos indicadores de rentabilidad, con una ratio combinado del 88%.
En general, Vidal destaca que “en España continúa la fuerte actividad económica como muestra el incremento en la inversión en bienes de equipo, la evolución del consumo y la excelente evolución de las exportaciones”. En octubre EDM Spanish Equity ha liquidado totalmente la posición en Telefónica. “La acción ha recuperado este año gran parte de su potencial, y vemos cómo el entorno competitivo en sus principales mercados, especialmente en España, sigue siendo muy elevado”, expone el director de inversiones de EDM.
Crecimiento del consumo a corto y medio plazo
EDM destaca que el entorno sanitario ha evolucionado de manera muy positiva y el exceso de ahorro de las familias durante la pandemia va a contribuir a un crecimiento del consumo a corto y medio plazo. En cuanto a la inflación, aunque se produce un repunte en la tasa general (5,5%), el dato la subyacente se mantiene en niveles muy moderados (1,4%).
Las cinco posiciones principales del fondo EDM Spanish Equity son Grupo Catalana Occidente, Repsol, CAF, Gestamp e Inditex. “Seguimos convencidos de que las compañías en cartera saldrán fortalecidas de la crisis en sus posiciones de liderazgo dentro de cada sector. Creemos que, con una cartera formada por empresas líderes globales, con ventajas competitivas y balances sólidos, el fondo está preparado para seguir generando buenos retornos durante los próximos trimestres”, subraya Vidal.
En 2021, el mercado de bonos verdes, sociales y sostenibles (GSS) creció hasta superar los 1,8 billones de euros, y el mercado de bonos verdes superó el simbólico hito de 1 billón de euros en septiembre. Es probable que este crecimiento se mantenga en el próximo año, con un aumento del 35% en la emisión de bonos verdes hasta alcanzar unos 600.000 millones de euros. Este fuerte crecimiento se verá impulsado por las emisiones de la UE, pero Estados Unidos y los mercados emergentes también empezarán a ganar cuota de mercado en este sector en el próximo año.
NN Investment Partners (NN IP) convocó en una rueda de prensa a Bram Bos, gestor principal de la cartera de bonos verdes de la gestora, a Douglas Farquhar, gestor de la cartera de clientes de bonos verdes y a la analista de bonos verdes Isobel Edwards para hacer balance sobre la evolución del mercado este año y avanzar las previsiones para 2022.
«Tenemos claro que el impulso del crecimiento de los bonos GSS no hará más que acelerarse en los próximos años. Este crecimiento está impulsado tanto por la demanda de los inversores como por la de los reguladores y los responsables políticos que pretenden alcanzar los objetivos de reducción de la huella de carbono. NN IP ha sido pionera en el mercado de bonos verdes, ofreciendo cuatro fondos de bonos verdes específicos», explicó Bram Bos.
Resumen de 2021
En 2021 hubo un gran aumento de la demanda de opciones de renta fija sostenible. El mercado de bonos verdes creció en 440.000 millones de euros hasta alcanzar los 1,1 billones de euros. Los bonos sociales también experimentaron un fuerte crecimiento, con 189.000 millones de euros, hasta 370.000 millones de euros, mientras que los bonos sostenibles (que financian una combinación de proyectos verdes y sociales) se duplicaron con creces, con un aumento de 162.000 millones de euros hasta 303.000 millones de euros (en todos los casos cifras a noviembre de 2021, fuente: Bloomberg).
Uno de los factores clave que apoyaron las emisiones en 2021 fue el «rebote» de las emisiones pospuestas en 2020 debido a la pandemia de COVID-19. Sin embargo, los mercados también se vieron respaldados por el debut de las emisiones de bonos verdes soberanos por parte de los gobiernos, como Italia, España y el Reino Unido. La introducción de la Taxonomía de la UE, que define criterios verdes claros para una serie de sectores, fue importante para fomentar la inversión. Y lo que es más importante, la UE empezó a emitir bonos verdes para apoyar el programa de recuperación Next Generation.
Comparando las emisiones de bonos verdes con el resto del mercado de bonos de grado de inversión y en euros, un 23% de las emisiones fueron etiquetadas como verdes, sociales o sostenibles.
El año que viene
«Creemos que el crecimiento en 2022 se verá impulsado por varios factores. En primer lugar, la mayor aplicación de la normativa relacionada con las finanzas sostenibles es un factor que contribuirá positivamente al crecimiento de los bonos GSS», añadió Bos.
«En segundo lugar, el programa de bonos verdes de la UE que se puso en marcha en octubre de 2021 será influyente, ya que esperamos que las emisiones de la UE se sitúen entre 50.000 y 75.000 millones de euros. Por último, la financiación sostenible se está extendiendo a más partes del mundo. En el pasado, Europa ha sido el centro del mercado, pero esperamos que los Estados Unidos y los mercados emergentes ganen cuota de mercado en 2022″, indicó. Por ello, NN IP predice que el mercado de bonos GSS podría crecer 1,1 billones de euros en 2022 a nivel mundial para alcanzar un tamaño total de 2,9 billones de euros.
En cuanto a la regulación, los gobiernos están asumiendo progresivamente mayores compromisos para mejorar las prácticas medioambientales. Ahora hay 70 países, que representan dos tercios de las emisiones mundiales de carbono, con objetivos netos cero, que deben cumplirse en 20501.
La COP26 introdujo nuevos objetivos en materia de biodiversidad, carbón y emisiones de metano, destacó por su parte Isobel Edwards, iniciativas que deberían reflejarse en última instancia en un cambio normativo. La conferencia de la ONU puso en el centro del debate además el tema de la adaptación climática, que estará cada vez más presente en las emisiones de bonos, así como la deforestación. La deforestación se convertirá en el futuro en una cuestión a tener en cuenta tan importante como la exposición a los combustibles fósiles, consideró.
El factor más fuerte en los mercados de bonos verdes en 2022 será probablemente la emisión de la UE, que se ha comprometido a emitir hasta 250.000 millones de euros en bonos verdes para apoyar el fondo de recuperación de la pandemia del bloque. Es probable que la emisión de bonos verdes del bloque aumente el próximo año entre 50.000 y 75.000 millones de euros con respecto a los niveles de 2021 (Bloomberg), pero el total podría superar esta cifra dependiendo de la velocidad de emisión de la UE, dijo Bos.
Es previsible que la emisión de bonos sociales aumente en 75.000 millones de euros desde la emisión de 2021 hasta 250.000 millones de euros en 2022 (Bloomberg). Pero también es de esperar que el crecimiento a largo plazo se vea limitado porque la taxonomía social de la UE aún está en elaboración. Se espera que la emisión de bonos sostenibles aumente en 105.000 millones de euros desde los niveles de 2021 hasta los 250.000 millones de euros (Bloomberg), pero las cuestiones sobre la definición también son un problema en este caso.
Varios países de mercados emergentes como Chile, Egipto e Indonesia han intensificado sus esfuerzos y han emitido bonos verdes, sociales y sostenibles. Con el rápido crecimiento del mercado en este espacio, los inversores disponen de más diversificación y opciones para recompensar esos esfuerzos.
Un enfoque en evolución
Douglas Farquhar subrayó por su parte la importancia de las nuevas regulaciones que están surgiendo en muchas partes del mundo y su impacto en los próximos años, sobre todo para evitar el greenwashing, aunque también pidió que se converja haciauna mayor armonización, porque de lo contrario el mercado resultará cada vez más complejo para los inversores. Un desafío importante es la ausencia de una definición estandarizada de la inversión sostenible, que es algo que todos los participantes del mercado deben unirse para decidir, y la existencia por el momento de una regulación muy centrada en Europa.
Una normativa nueva y más detallada, como la SFDR, requiere la recopilación de más datos y un diálogo regular con los emisores para normalizar y garantizar la calidad de los datos de impacto que divulga NN IP, agregó. Para ello utilizan la tecnología, incluida la inteligencia artificial, para apoyar la evaluación de los datos de los bonos verdes del emisor y la información más amplia.
«Contar con recursos dedicados que entienden los requisitos políticos y técnicos para los emisores y que pueden proporcionar orientación a los emisores sobre lo que se espera de las divulgaciones aumenta la calidad y la transparencia del análisis», concluyeron desde la gestora.
Pixabay CC0 Public Domain. Cinco consecuencias de la pandemia que definirán los mercados en 2022
La pandemia nos ha llevado a vivir en un mundo muy diferente al de hace dos años. La presencia del coronavirus ha acelerado tendencias, como la ESG o el uso de la tecnología, ha cambiado nuestro ocio y relaciones sociales, incluso nuestra percepción de la globalización. Amundi ha recogido todos estos impactos resumiéndolos en cinco puntos que, según consideran, definirán el año en el que estamos a punto de entrar. Concretamente, destaca dos factores: una gran desincronización de las economías, las cuales irán a distinto ritmo y con distintas políticas, lo que generará efectos desiguales, y el riesgo de estanflación.
De la euforia a la desaceleración. El primer tema global que definirá 2022, según ha explicado Víctor de la Morena, director de Inversiones de Amundi Iberia SGIIC, es el paso de la euforia pospandemia a la desaceleración. Algo que impacta en el consumo. “Hemos tenido un ahorro forzoso durante muchos meses que luego hemos querido gastar de golpe cuando nos han dejado, lo que ha tensionado la capacidad de producción y los precios”, explica. Además, a distintos ritmos según la región, puntualiza.
“Ese ahorro forzado y dinero extra sigue llegando a la economía, pero no es algo homogéneo. Hay países en los que ya se ha utilizado y hay tasas de ahorro más normales, hay países donde aún queda esa inyección extra”, añade el experto.
Del liberalismo a la intervención. Según reflexiona de la Morena, con la pandemia, los estados han ganado mucho protagonismo en la economía y considera que después de la crisis lo seguirán teniendo, ya que se han comprometido a cumplir una serie de planes. Este intervencionismo tiene un efecto secundario muy importante, un mayor déficit fiscal. El cual, según explica, se ha disparado y probablemente siga alto hasta 2023. Además, al gasto derivado de la pandemia, también habría que sumar el necesario para cumplir con los objetivos de neutralidad de carbono.
Cambio de globalización a reubicación. Otro de los grandes impactos de la pandemia y que hemos podido percibir también como ciudadanos han sido las rupturas de cadenas de suministros. “Esta tensión demuestra la debilidad de ciertas regiones a la hora de autoabastecerse y se ha replanteado el hecho de que tanta globalización no interesa. Sufriremos un proceso de relocalización hacia puntos más cercanos”, pronostica el director de Inversiones de Amundi Iberia.
De inflación puntual a persistente. Las primeras señales de inflación llegaron con un mensaje tranquilizador: será transitoria. Sin embargo, a medida que ha ido creciendo, el debate entre si será pasajera o no se ha intensificado e incluso ya se habla de una inflación alta y persistente, según explica De la Morena. De hecho, a sus ojos, la narrativa de la inflación permanente está ganando. Hemos alcanzado niveles máximos desde los años 80, y espera que los niveles más altos se vean en países más desarrollados, especialmente en Estados Unidos.
“No será hasta la segunda parte del año que viene cuando se corrija la aceleración de los precios. En 2021 han estado muy fuera de rango, en 2022 se situarán aun en medias por encima del 3%-4%, estando más altas en el primer semestre y más bajas en el segundo”, detalla.
Bancos centrales hacia nuevos mandatos. Tal y como detalla el experto, los bancos centrales tienen por delante un trabajo complejo, ya que deberán intentar estabilizar los precios al tiempo que favorecen la recuperación y manejan los estímulos fiscales. “Además de estar vigilantes tendrán que apoyar mucho más la economía”, resume De la Morena.
Asimismo, destaca la desincronización de las medidas de los bancos centrales. Según explica, hay algunos que ya han comenzado a aplicar políticas más restrictivas con subidas de tipos, como, por ejemplo, Brasil, Reino Unido o Turquía. Mientras que otros aún no han subido tipos, pero están retirando estímulos, como, Canadá, Estados Unidos o la India. Por otro lado, hay zonas como, por ejemplo, Europa, en las que las economías tienen algo más de tiempo, ya que el impacto de la inflación no ha hecho su pico.
Después, según analiza, queda en solitario China que vive un ciclo “absolutamente distinto”. “Probablemente necesiten incrementar la liquidez y rebajar tipos”, señala el experto. Como consecuencia, advierte de que que las políticas monetarias son muy distintas y desincronizadas, lo que generará mucha volatilidad. A sus ojos, el año que viene será un año para “medir la tolerancia a la inflación que tienen las economías y hasta cuándo aguantarán sin subir los tipos de interés”.
Amundi apuesta por el value y la sostenibilidad
Para afrontar este año, Amundi recomienda entrar en 2022 con cierta prudencia, y señala que irán incrementando el riesgo de su cartera de forma paulatina según se vaya cumpliendo su escenario. Hablando de renta fija, el experto adopta una postura “extremadamente prudente”.
En cuanto a acciones, De la Morena explica que irán de menos a más, con un “carácter muy value”. En renta variable destaca tres ideas. En primer lugar, enfocarse en empresas que sean capaces de enfrentarse a este entorno con solvencia, “huyendo” del ultra growth. Asimismo, buscan compañías que puedan preservar sus márgenes a pesar del aumento de costes y escasez de suministro y soportar mejor la creciente inflación y las incertidumbres de la pandemia. “Es momento del sesgo value”, insiste.
Respecto a la inversión sostenible, el experto de Amundi Iberica considera que será el “año de la verdad”. “Nos hemos ido preparando para enfrentarnos a este año en el que se implementará de verdad. Veremos quién está preparado o no. Todo aquello que lleve un componente ESG tendrá una prima positiva, aquellos que lo olviden tendrán penalizaciones. Esto es común a todas las regiones y clases de activos”, detalla.
¿Qué podría salir mal? Según ha explicado De la Morena, hay cinco puntos a vigilar ya que podrían alterar la recuperación. Interrupciones prolongadas de la cadena de suministro y recesión en los ingresos, que exista un shock importante en el mercado de renta fija (el desanclaje de expectativas de inflación desencadena dislocaciones en mercados de bonos), desplome de la solvencia y la confianza, final de la supremacía en Estados Unidos y vacío política global (o un choque entre superpotencias), y una transición ambiental desordenada y riesgos climáticos crecientes.
Foto cedidaIzaskun Azaldegui, directora de la oficina de Indosuez en San Sebastián. . indosuez
Indosuez Wealth Management, la marca de gestión patrimonial global del Grupo Crédit Agricole, ha celebrado el vigésimo quinto aniversario de la apertura de su oficina en San Sebastián en un evento celebrado en el Hotel de Londres y de Inglaterra para clientes e inversores.
Durante su intervención, Antonio Losada, consejero delegado de Indosuez Wealth Management en España, ha destacado la propuesta de valor de la entidad a sus clientes tanto en el País Vasco como en España. Destacó la trascendencia de los cambios que estamos viviendo y la necesidad de adaptación a este nuevo entorno por parte de los inversores. “Estamos ante lo que se ha denominado la Cuarta Revolución Industrial, basada en un incremento exponencial de la capacidad de computación, una nueva etapa histórica basada en algoritmos, biotecnología, inteligencia artificial y big data que, junto a un escenario económico cambiante, exige una gestión activa de las inversiones”.
Por su parte, Izaskun Azaldegui, directora de la oficina de Indosuez en San Sebastián, destacó la importancia de la diversificación, el protagonismo de la sostenibilidad y la inversión en mercados privados alternativos (private equity) como elementos imprescindibles a tener en cuenta en una escenario de cambios y de permanencia de tipos de interés bajos como el que vivimos.
“La diversificación -ya sea geográfica o por clase de activos- y la visión de inversión a largo plazo son claves para hacer frente a los riesgos y generar valor añadido de manera duradera en el tiempo”, añadió Beatriz Oreja, responsable de Gestión Discrecional de Indosuez Wealth Managementen España.
Santiago Bannatyne, responsable de Asesoramiento de Indosuez Wealth Management en España, concluyó la presentación con las perspectivas del próximo. “2022 se presenta como un año complicado para la renta fija, especialmente aquella con vencimientos más largos, y claramente más positivo para la renta variable, especialmente la europea y para sectores más pro-cíclicos y de corte ‘»value», que tradicionalmente suelen verse favorecidos en un entorno de subida de tipos de interés», comentó.
Según Scope Ratings, la emisión de deuda corporativa vinculada a las cuestiones ESG debería ayudar a las empresas a mejorar su calidad crediticia a largo plazo. No obstante, depende en gran medida de la forma en que inviertan los fondos captados. El inverso se encuentra con que la urgencia de las empresas por emitir bonos ligados a los criterios ESG, especialmente en Europa, ha planteado la cuestión de si merecen una prima. La sobredemanda ha generado que se hable del greenium, una prima de cupón sobre un bono senior no garantizado similar.
Para Sebastian Zank, subdirector de calificaciones corporativas de Scope, la respuesta a este debate es clara y concisa: «Ninguna compañía debería esperar de forma automática un precio superior para la deuda vinculada a los factores ESG». En este sentido, indica que «algunos emisores de deuda vinculada a los factores ESG afirman que están pagando cupones más bajos, de hasta 20 puntos básicos, en los bonos verdes, sociales y de sostenibilidad». De acuerdo a las actualizaciones periódicas de datos de The Climate Bonds Initiative, los bonos verdes suelen estar más sobresuscritos que los bonos simples: el año pasado el factor de sobresuscripción fue de unas 4,5 veces, frente a tres veces para los equivalentes de los bonos simples.
La deuda vinculada a ESG representa una proporción cada vez mayor de la emisión de bonos corporativos en Europa, y es probable que supere el 25% del total en 2021, en comparación con el nivel de 18% en el primer semestre de 2021 y el 8% en 2020.
¿Se merece una prima?
«Aun así, ¿por qué deberían las etiquetas de sostenibilidad influir en el precio de los cupones? Estos bonos se clasifican al mismo nivel que los del mismo rango de pago y emisor. No hay ninguna mejora crediticia que explique las diferencias de precios. Lo más importante es el uso de los beneficios y las oportunidades y riesgos asociado. Para una agencia de calificación crediticia, la cuestión más interesante sigue siendo si los bonos vinculados a la ASG o la deuda vinculada a la ASG en general tienen un impacto notable en la calidad crediticia de un emisor», afirma Zank..
El experto defiende que el impacto crediticio depende de la forma en que una empresa invierta los beneficios obtenidos y de si cumple los objetivos relacionados con la ESG en proyectos específicos o en su negocio en general: «En el caso de los bonos vinculados a proyectos ESG, como los bonos verdes, sociales o de sostenibilidad, podemos medir el impacto financiero de las inversiones directas en, por ejemplo, activos relacionados con la energía, edificios enfocados a la sostenibilidad o proyectos de transporte que respeten el clima y la sociedad. En este caso, los flujos de caja del proyecto pueden compararse directamente con los flujos de caja de proyectos alternativos o con los costes que pueden evitarse o reducirse. Esto facilita la evaluación de la magnitud del efecto sobre la posición de mercado del emisor, la rentabilidad y el riesgo de los activos».
En el caso de los bonos ligados a objetivos ESG, la selección de los principales indicadores de rendimiento o de los objetivos de sostenibilidad, así como los costes y las penalizaciones por alcanzarlos o no, son cruciales. «Hemos visto emisores cuyos KPI no parecían demasiado difíciles de alcanzar, ya que el emisor ya estaba cerca de lograr los objetivos. Asimismo, los posibles efectos adversos del incumplimiento de los acuerdos establecidos pueden no ser muy perjudiciales, como un ligero aumento del cupón que no supondría una gran diferencia en el actual entorno de bajos tipos de interés», añade Zank.
Los convenios de carácter flexible, relacionados principalmente con factores sociales como la igualdad de género y la formación, podrían ser más fáciles de cumplir y tener menos impacto en la calidad del crédito de las empresas que los convenios más duros que se centran en la reducción de emisiones, la disminución de las materias primas o la reducción de los residuos.
Al final, la magnitud de cualquier efecto positivo sobre la solvencia de un emisor depende de las consecuencias cuantitativas y cualitativas medibles sobre los factores de crédito de las empresas: la posición competitiva de la empresa, la reputación, la exposición al riesgo, así como los costes netos incurridos en el cumplimiento de cada uno de los objetivos de sostenibilidad. «En la medida en que la inversión financiada por la deuda vinculada a ESG mejore estos aspectos de las actividades de una empresa, el resultado debería ser positivo desde el punto de vista crediticio. Sin embargo, si un emisor tiene inversiones elevadas e incurre en costes que debilitan su perfil de flujo de caja sin un efecto compensatorio en su posición competitiva y su generación de efectivo a largo plazo, el efecto crediticio será probablemente insignificante o incluso negativo», concluye Zank.
Pixabay CC0 Public Domain. Amundi amplía su oferta de ETFs ESG con dos fotos sobre China y mercados emergentes ex-China
Amundi ha decidido ampliar su gama de ETFs ESG con el lanzamiento de dos nuevos fondos que ha desarrollado en colaboración con el gestor global de activos AllianceBernstein, y que ya cotizan en la Bolsa de Londres. Ambos ETFs han sido desarrollados y lanzados en Según explica la gestora, se trata del fondo Amundi MSCI Emerging ex-China ESG Leaders Select UCITS ETF DR y el Amundi MSCI China ESG Leaders Select UCITS ETF DR, que ofrecen exposición a los mercados emergentes ex-China y a la renta variable china, respectivamente.
En línea con la demanda de los inversores, estos nuevos ETFs incorporan criterios ESG y están clasificados como Artículo 8 bajo la regulación SFDR. Por ello, ambos aplican filtros de exclusión sobre empresas implicadas en actividades controvertidas, como el tabaco, las armas y el carbón térmico; y también aplican un enfoque de «mejor en su clase», seleccionando el 50% de las mejores empresas de cada sector por su puntuación ASG.
“Con un OGC competitivo del 0,35%, estos ETFs complementarios representan una importante extensión de la gama de ETFs ESG de Amundi, ofreciendo a los inversores una exposición rentable y sostenible a amplios mercados emergentes y a China”, destacan desde la gestora.
Estos nuevos ETFs han sido desarrollados y lanzados en colaboración con el gestor global de activos AllianceBernstein, quien integra los ESG en sus más de 456.000 millones de dólares de activos gestionados. Según explican, “la asociación con Amundi para añadir exposiciones ESG a la renta variable de mercados emergentes fue un paso importante para responder a la creciente demanda de soluciones de inversión más sostenibles”.
En este sentido, David Hutchins, gestor de carteras de soluciones multiactivo de AllianceBernstein, ha comentado: “Integrar consideraciones ESG consistentes en todas nuestras inversiones dentro de nuestras carteras multiactivas, incluyendo nuestros fondos de fecha objetivo ampliamente utilizados en el Reino Unido, es coherente con la forma en que nosotros y nuestros clientes pensamos. Además, ya no creemos que China deba ser considerada como un mercado emergente y se necesita un enfoque más sofisticado para la segunda economía más grande del mundo. Estamos orgullosos de asociarnos con Amundi para este lanzamiento y esperamos trabajar con el equipo de allí”.
Por su parte, Gaëtan Delculée, director global de Ventas de ETF, Indexación y Smart Beta de Amundi, ha añadido: “Estamos encantados con nuestra asociación con AllianceBernstein, que ilustra nuestro compromiso de ofrecer un diálogo continuo con los clientes y responder a sus necesidades individuales. Como socio dedicado y líder en inversión responsable, creemos que nos corresponde guiar y apoyar a nuestros clientes a lo largo de su viaje ESG”.
Pixabay CC0 Public Domain. DWS desarrollará un programa de gestión activa de la energía en sus activos inmobiliarios
DWS ha anunciado el lanzamiento de un programa de gestión activa de la energía en sus activos inmobiliarios, con la implantación de soluciones inteligentes de optimización energética previstas en la mayoría de los activos inmobiliarios comerciales de sus fondos en todo el mundo.
Según ha explicado la gestora, estas soluciones de optimización energética, -en un inicio desplegadas en 42 activos inmobiliarios en 11 países, principalmente en Europa-, utilizarán datos, sensores, inteligencia artificial y conocimientos de ingeniería para mejorar la eficiencia operativa y la configuración funcional de un edificio. La solución también incluye sistemas de formación e intervención del personal para responder mejor a variables siempre cambiantes, como los niveles de ocupación, así como para identificar y rectificar rápidamente los fallos de los equipos. La firma apunta que estas soluciones buscan reducir las emisiones de CO2 y proporcionar energía y costes de ahorro a lo largo de los activos.
Además, considera que esto contribuirá a otro de los objetivos que ha anunciado: reducir las emisiones de carbono en un 50% para 2030 en toda su cartera de propiedades de oficinas europeas. Entre los ejemplos de ahorro de energía en el marco de esta iniciativa se encuentran el alineamiento del funcionamiento de los equipos con las horas de actividad de los inquilinos, la garantía de que los sistemas de calefacción y refrigeración no funcionen en tándem y la garantía de que las zonas vacías se cierren y sellen adecuadamente para evitar el desperdicio de energía.
“Estas soluciones nos darán una visión muy valiosa sobre cómo funcionan nuestros edificios y cómo podemos reducir el desperdicio, así como proporcionarnos herramientas para maximizar la eficiencia operacional. Al mismo tiempo, esta iniciativa contribuirá a nuestros objetivos de sostenibilidad, incluyendo nuestra Net Zero Asset Management Commitment para alcanzar la neutralidad climática en nuestras acciones”, ha explicado Benita Schneider, Head of Real Estate Asset Management for Europe para DWS.
Según indican desde la gestora, este programa sigue a la clean air initiative. Se trata de una iniciativa en la que DWS se comprometió a instalar tecnología de purificación del aire por plasma en unos 750 ascensores de su cartera inmobiliaria europea para mejorar la experiencia de salud y bienestar de sus inquilinos, especialmente a raíz de la pandemia de coronavirus. Como socio fiduciario, DWS se centra en ofrecer su experiencia en materia de ESG para permitir a los clientes invertir de forma responsable y contribuir a un futuro sostenible. DWS fue uno de los primeros firmantes de los Principios de Inversión Responsable (PRI) respaldados por las Naciones Unidas en 2008 y fue el primer gestor de activos alemán en unirse a la iniciativa Net Zero Asset Manager en diciembre de 2020.
Wikimedia CommonsGabriel Boric, presidente electo de Chile. Gabriel Boric, presidente electo de Chile
Tras una intensa campaña de polos opuestos, y la convocatoria electoral más extensa desde que el voto se hizo voluntario, en 2012, Chile ya sabe quién será su próximo presidente. Gabriel Boric, representante del bloque compuesto por el Frente Amplio y el Partido Comunista, se impuso por casi un millón de papeletas el domingo 19 de diciembre, consiguiendo sobre el 55% de las preferencias.
Considerado como el candidato menos pro-mercado, con una plataforma anclada en la expansión de derechos sociales y una mayor distribución de riqueza, los inversionistas no tardaron en mostrar su descontento en los activos locales. Esto, a la espera de que el futuro mandatario dé ciertas señales al mercado.
El tipo de cambio se elevó a un nuevo máximo histórico, con el dólar escalando un 3,5% hasta ubicare en 874,51 pesos chilenos al cierre de la sesión, según datos de Bloomberg. Esto se vio acompañado de una fuerte caída en la bolsa, con el benchmark S&P IPSA cediendo un 6,20% al finalizar las operaciones.
“Si bien los activos locales habían internalizado parte de este resultado, la holgada diferencia podría tener efectos adicionales, con caídas en el IPSA, aumentos en el tipo de cambio y subidas en las tasas de interés (caída en la renta fija)”, como sucedió en la jornada de hoy, según comenta Daniel Soto, jefe de Estrategia de SURA Inversiones.
Los actores del mercado ya consideraban un escenario de victoria para Boric, que lideraba la mayoría de las encuestas, pero de todos modos la votación movió la aguja. “Creemos que el resultado fue una sorpresa para el mercado, principalmente por la abultada diferencia de votos”, explica Samuel Carrasco, economista senior en Credicorp Capital, considerando que las encuestas mostraban una diferencia de hasta 4 puntos y la ventaja efectiva de Boric fue de 12 puntos.
Anoche, ante una multitud que celebraba, el nuevo presidente tocó precisamente uno de las mayores preocupaciones del mercado. “Vamos a expandir nuestros derechos sociales, pero cuidando el equilibrio fiscal”, dijo ese domingo Gabriel Boric, ante una multitud que celebraba el resultado de la votación.
Así, el mensaje del presidente electo dio señales de una potencial gradualidad en la implementación de sus políticas, pero también entregó luces de algunos de los que serían sus ejes centrales.
Expectativas y señales
En un discurso anclado en la necesidad de mejorar la distribución de riqueza en Chile, el abanderado frenteamplista dio dos señales clave: que el país avanzará a un sistema de pensiones “sin fines de lucro” y “sin las AFP”, y que los factores de sostenibilidad será un ingrediente fundamental en la economía, con la promesa de “no a Dominga”.
Para Francisco Schneider, gerente de Gestión Patrimonial de Fynsa, el mensaje de Boric “a ratos parecía de unidad” y recalca “la cartilla de buenas intenciones” de su programa. Para el ejecutivo, las promesas de expansión de derechos es donde tendrá mayores presiones por parte de su coalición.
Eso sí, otros factores a considerar incluyen el contexto en que gobernará Boric. Si bien las propuestas económicas del presidente electo incluyen cambios en impuestos, pensiones y el mercado laboral, destaca LarrainVial, estas propuestas tendrán que ser aprobadas en un contexto en que la derecha controla 25 de los 50 asientos del Senado.
“Por lo tanto, estas reformas que salgan del Senado tendrían que ser diferentes y más moderadas que las propuestas por el presidente Boric”, señaló la firma en un informe firmado por los economistas Javier Salinas, Francisco de la Cerda y Leonardo Suárez.
Sobre el riesgo de que la cercanía del futuro mandatario tiene con la Convención Constituyente pueda generar cambios radicales al modelo económico chileno, la firma no lo ve como un escenario base. “Creemos que Boric va a apostar a mandar señales al mercado a medida que implementa su proyecto en busca de más seguridad social, como lo hicieron Lula en Brasil en 2002 y Tabaré Vazquez en Uruguay en 2005, como forma de evitar una crisis de confianza”, señaló LarrainVial.
En este contexto, los inversionistas podrían optar por la cautela. SURA Inversiones está recomendando mantener una posición neutral con respecto a la renta variable chilena, y una cartera de renta fija con “una duración media corta” y preferencia por los instrumentos en UF.
Señales clave
Hay consenso en que lo que falta ahora para calmar las ansiedades del mercado es que el sucesor de Sebastián Piñera dé ciertas señales a los inversionistas.
Además de un mayor nivel de moderación en el frente de la política económica, Carrasco, de Credicorp, espera que se conforme un gabinete con un balance entre tecnócratas y burócratas. “Esto ratificaría de manera clara y contundente que la moderación mostrada en la segunda etapa de la campaña presidencial de Boric es real”, señala el economista.
En particular, hay cuatro carteras que los inversionistas deben mirar con atención. La primera es el ministerio de Hacienda, donde se maneja el escenario macroeconómico en el país.
En este frente, Carrasco ve como una buena idea apoyarse en el comité de asesores económicos de la campaña, donde hay nombres relevantes de posibles ministros, comoAndrea Repetto, Roberto Zahler Ricardo Ffrench-Davis y Eduardo Engel. Estas cuatro opciones, señala el ejecutivo de Credicorp, “debieran ser bien recibidas por el mercado”.
A esto se suman los ministerios de Trabajo, Salud e Interior, según suma Soto, de SURA Inversiones. Mientras que la cartera laboral es “clave para inferir cómo se llevará a cabo la reforma de pensiones”, en Salud recaerá el manejo de la pandemia de COVID-19 e Interior “determinante para administrar una compleja situación en La Araucanía y del orden público en general”.
El próximo año se presenta cargado de desafíos tanto políticos como con respecto a la pandemia, tras la aparición de la nueva variante Ómicron. Pero a nivel de carteras de inversión se mantendrá el liderazgo de la renta variable, sobre todo la estadounidense, ante la dificultad que presentan otras alternativas tradicionales, explicaron desde abrdn en la reciente presentación de sus Perspectivas Globales.
En una conferencia online, Stephanie Kelly, economista política y Deputy Head of the Research Institute de abrdn, dialogó con Robert Gilhooly, Senior Emerging Markets Economist, sobre la situación actual en los mercados desarrollados y emergentes. Craig Mackenzie, Head of Strategic Asset Allocation Research, presentó a continuación la visión de abrdn sobre asignación de activos a largo plazo.
Gilhooly destacó en primer término la diversidad en el crecimiento global dependiendo del impacto en cada región de las tasas de infección por COVID-19, inflación y tipos de interés. «La economía está en camino de recuperar sus niveles prepandémicos, pero aun así queda recorrido en algunos sectores, con el crecimiento constreñido por los problemas en las cadenas de suministro y las presiones inflacionarias», consideró.
Aunque todos estos factores se irán normalizando en los próximos trimestres, “podemos decir que la COVID-19 cambió de manera sustancial el equilibrio entre la oferta y la demanda, así como entre crecimiento e inflación. La inflación podría ser a corto plazo más elevada de lo previsto inicialmente, y eso podría resultar difícil de digerir para los mercados», añadió.
Por su parte, Kelly subrayó que la relativa tranquilidad en torno a la pandemia por el avance en la vacunación y la reducción de los casos graves se ha visto alterada con la aparición de la nueva variante y que es muy pronto para evaluar cómo serán sus efectos. «2021 fue un año de enormes desafíos en todos los sentidos tanto a nivel individual como colectivo, aunque también de éxito en lo relacionado con las vacunas», dijo, si bien reconoció que esto se aplica a los países desarrollados y no del mismo modo a los emergentes.
En estos últimos existe una gran diversidad de situaciones tanto en lo que respecta a la disponibilidad de las vacunas como a las tasas de vacunación. En Asia por ejemplo hay países que están entre los primeros de la lista en porcentaje de población inmunizada, mientras que otros son de los últimos. En los países de bajos ingresos será fundamental en 2022 el papel que pueden tener los medicamentos para el tratamiento de la enfermedad.
La inflación centra los debates
Uno de los elementos de mayor preocupación para los inversores es la inflación. Gilhooly explicó que el mundo se enfrenta a «una serie de shocks interconectados» que conforman una «tormenta perfecta» para el incremento de precios: el aumento en los precios de la energía, la escasez de semiconductores, los cuellos de botella en las cadenas de suministro y la falta de mano de obra, en particular en Estados Unidos. «Considero que estos shocks mantendrán la inflación incómodamente alta en los próximos seis a nueve meses, y luego volverán a moderarse. Incluso en Estados Unidos, donde el mercado laboral seguirá enfrentando dificultades y salarios más elevados, creemos que habrá una moderación de la inflación en la segunda mitad de 2022″.
En los mercados emergentes una vez más el panorama es diverso: algunos enfrentan presiones inflacionarias desde antes de la pandemia, sobre todo en América Latina, donde los bancos centrales seguirán respondiendo con subidas de tipos. En cambio, en Asia la situación es la contraria.
Elecciones y gobiernos
A nivel político, Kelly indicó que 2022 será un año muy interesante en Europa, con cambios de gobierno en Francia, en Alemania e, inesperadamente, otra vez el Brexit.
A nivel de la Unión Europea habrá una renegociación de las reglas fiscales con el foco puesto en la digitalización y un desarrollo más verde. Y a escala doméstica Francia vivirá unas elecciones presidenciales en las que los votantes tendrán que elegir con bastante probabilidad entre un candidato de centro y uno de ultraderecha. Mientras tanto, en Alemania habrá que observar cómo avanza una coalición formada por tres partidos que en principio no encajan bien juntos: socialdemócratas, verdes y liberales. «Pudieron ponerse de acuerdo pese a todo, y ese peso de la economía verde y digital jugó un papel importante para que lo consiguieran», opinó Kelly.
Finalmene, Europa vuelve a enfrentarse a las tensiones con Reino Unido por el Brexit, y en particular por el deseo de Londres de cambiar el protocolo de Irlanda del Norte.
América Latina está pendiente de los resultados de las reñidas y polarizadas elecciones en Chile, y asistirá en octubre a comicios en Brasil, donde también las encuestas prevén una segunda vuelta entre dos candidatos antagónicos como Bolsonaro y Lula.
Estados Unidos tendrá asimismo sus elecciones de mitad de mandato, en las que Biden podría perder su mayoría en la Cámara de Representantes, por lo que es fundamental que consiga sacar adelante sus principales proyectos de infraestructura antes de esos comicios.
Asignación de activos
Las estrategias más tradicionales de inversión suelen contener en torno a un 60% de renta variable y un 40% de fija, según el riesgo que se quiera asumir, y con una rotación dependiendo del momento del ciclo, explicó por su parte Craig Mackenzie. Al inicio del ciclo hay una sobreponderación de la renta variable al estar estos activos más baratos, y a medida que avanza el ciclo económico se toman posiciones más defensivas como bonos soberanos o corporativos de grado de inversión.
«Pero hoy nos enfrentamos a un problema doble: por una parte la ratio precio-beneficio ajustada cíclicamente (CAPE) está tremendamente cara en EE.UU. y bastante elevada en Europa», explicó (ver gráfico). La renta variable global solo ha estado más cara durante la burbuja de las puntocom en 2000, por lo que sería el momento de rotar a los bonos. «Pero, tal como muestra el cuadro de la derecha, un inversor europeo recibe en este caso un beneficio nominal de cero, y teniendo en cuenta la inflación, un beneficio real negativo», destacó.
Ante esta situación, muchos analistas creen que no hay alternativa a mantener la sobreponderación en renta variable. Para Mackenzie, la respuesta depende de cómo se considere la valoración de los activos, porque en 2000, cuando las acciones estaban por las nubes, hubiese sido un error no rotar aunque los bonos pagaran muy poco o incluso beneficios negativos, en vista de que lo contrario hubiese conllevado mayores pérdidas.
Las valoraciones no son algo independiente y estable, sino extremadamente sensibles a las condiciones económicas, en particular la inflación y los tipos de interés, destacó. Por ello, en una época de tasas libres de riesgo muy bajas como en la que nos encontramos, las altas valoraciones pueden estar justificadas. Para analizar estos riesgos, desde abrdn elaboran distintos escenarios económicos posibles o paradigmas para todas las clases de activos teniendo en cuenta las variables de inflación, tipos de interés y tasas de crecimiento. Y en ninguno de estos paradigmas la renta fija ofrece una solución mejor que la variable.
«En este escenario, seguimos sobreponderando la renta variable, en nuestras carteras equilibradas», resumió Mackenzie. Además, consideró que la ventaja de la renta variable estadounidense se mantendrá. Algunos países emergentes recortarán la distancia a medida que se vayan recuperando de la pandemia, pero no se esperan grandes cambios en Europa y Japón.
«Vemos potencial en activos alternativos como infraestructura y deuda soberana de países emergentes en moneda local, y estamos diversificando allí más que con un portfolio clásico de 60-40″, concluyó.
