Pixabay CC0 Public Domain. El Fondo Europeo de Inversiones (FEI) y Edmond de Rothschild Private Equity amplían su colaboración en el ámbito de la regeneración urbana sostenible
Edmond de Rothschild Private Equity, en colaboración con Ginkgo Advisor, el asesor de inversiones, ha alcanzado el último y definitivo cierre de Ginkgo 3. Tras Ginkgo 1 (2010) y Ginkgo 2 (2016), este tercer fondo dedicado a la descontaminación y reurbanización de parcelas contaminadas en Europa, ha aumentado su tamaño y alcance geográfico para contribuir mejor a la regeneración urbana sostenible.
Según explican, 365 millones de euros de capital han sido comprometidos en Ginkgo 3 en ocho meses por inversores institucionales, incluyendo el FEI, Banque des Territoires y Edmond de Rothschild, así como una serie de inversores privados de toda Europa. Con 30 millones de euros de capital comprometido, el Fondo Europeo de Inversiones (FEI) es uno de los mayores contribuyentes al fondo y estará representado en el comité de supervisión.
El socio general de Ginkgo 3 ya ha aprobado cinco proyectos de rehabilitación y reurbanización de zonas industriales abandonadas en Francia, Italia, Portugal y los Países Bajos. Varios de los proyectos se encuentran en régimen de exclusividad y se espera que se sometan a la aprobación del socio general antes de final de año. La cartera de proyectos es abundante y el despliegue de capital es rápido.
Clasificado como artículo 9 bajo la normativa SFDR, Ginkgo 3 tiene unos objetivos sostenibles claros. Los objetivos del fondo reflejan el compromiso de su patrocinador, el Grupo Edmond de Rothschild, y de sus socios comanditarios de lograr una rentabilidad financiera junto con un impacto social y medioambiental intencionado y medible.
“Estamos encantados con el éxito de este nuevo fondo, cuya estrategia se inició hace más de 12 años y que representa nuestras convicciones de inversión: construir estrategias con visión de futuro que respondan a los retos sociales del mañana. El éxito de la captación de fondos ilustra el creciente interés de los inversores por las estrategias de inversión de impacto con un historial y su confianza en la capacidad de nuestros equipos para cumplir con los objetivos”, ha explicado Johnny el Hachem, CEO de Edmond de Rothschild Private Equity.
Por su parte, Alain Godard, director general del Fondo Europeo de Inversiones, ha añadido: “El aumento de financiación para el desarrollo urbano ecológico es esencial para alcanzar los ambiciosos objetivos climáticos de Europa. En el FEI estamos encantados de anunciar la primera inversión de nuestra nueva línea de negocio de Fondos de Infraestructura y Clima en Ginkgo 3. Nos comprometemos a trabajar estrechamente con nuestros socios para apoyar los objetivos del European Green Deal”.
A raíz de este anuncio, Pascal Roudier, Bruno Farber y Guillaume Ribet, socios de Ginkgo Advisor, han declarado: «Contamos con 12 años de experiencia en el ámbito de la rehabilitación de terrenos industriales abandonados en Europa y hemos creado un equipo muy especializado para apoyar nuestras crecientes ambiciones. Nos sentimos especialmente honrados por la confianza del Grupo BEI para este tercer fondo. El FEI nos ha ayudado a dar un paso más en la creación de nuestro marco de inversión de impacto y nos proporciona un sello de calidad inestimable”.
Pixabay CC0 Public DomainDavid Martin. David Martin
El equipo gestor de la estrategia DNCA Invest Alpha Bonds, formado por Pascal Gilbert, François Collet y Fabien Georges, considera cuatro pilares para construir su escenario macro base: el crecimiento económico, la política monetaria, la política fiscal y, por último, la inflación.
En los últimos meses, el buen ritmo de crecimiento de la recuperación económica se ha visto amenazado por la rápida propagación de la variante Delta en todo el mundo. El pico de aceleración del crecimiento se ha superado, pero se sigue esperando que la actividad permanezca respaldada por la demanda de los hogares, el gasto público y el efecto de recuperación. Los indicadores adelantados, ya decepcionantes en China desde hace varios meses, se debilitaron en la mayoría de los principales países desarrollados, en un contexto de persistentes retrasos en las entregas y suministros, y de dificultades para la contratación.
Aunque los principales bancos centrales hayan anunciado su intención de retirar ligeramente sus estímulos, sus políticas monetarias seguirán siendo principalmente acomodaticias. La inflación, que alcanzó el +5,4% en variación anual en Estados Unidos, sigue siendo considerada transitoria por una Fed que por ahora prefiere esperar antes de embarcarse en un programa de reducción de sus compras de activos.
Esta cautela es compartida por otros bancos centrales que han optado por un statu quo sorpresivo, por ejemplo, el caso de Nueva Zelanda o Noruega. Por otro lado, la tendencia de subidas de tipos en el corto plazo se explica por la necesidad de calmar una inflación que se ha vuelto problemática en países como la República Checa, Hungría, Brasil o México, o para limitar el excesivo endeudamiento de los hogares, como en Corea del Sur.
Por el lado de la política fiscal, se espera que la mayoría de los países desarrollados sigan aplicando paquetes de estímulo. En consecuencia, los déficits presupuestarios se mantendrán durante un periodo prolongado. Dejando al margen su financiación, se espera que los paquetes de estímulo fiscal traigan un crecimiento adicional significativo.
Por último, en DNCA, afiliada de Natixis IM, esperan que la inflación publicada siga superando las expectativas del mercado debido a la persistente escasez, lo que probablemente coincidirá con el aumento de los salarios en los próximos trimestres. Los gestores de la estrategia DNCA Invest Alpha Bonds creen que la inflación se mantendrá fuerte durante los próximos meses, lo que favorecerá a los bonos ligados a la inflación.
La inflación se acerca
Durante los últimos treinta años, más o menos, los mercados han estado caracterizados por el control monetario. Los activos se han visto impulsados por la caída de los tipos de interés hasta alcanzar niveles incomprensibles, para los que tan sólo una gestión dinámica es capaz de asumir una cierta cantidad de riesgo que permita generar una rentabilidad aceptable en el futuro.
El equipo gestor de la estrategia DNCA Invest Alpha Bonds está convencido de que la década que comienza debería ser un punto de inflexión tras años de baja inflación. Los estímulos fiscales masivos, las tensiones sociales, la transición energética y un cierto tipo de desglobalización crean las condiciones de un cambio estructural del régimen de inflación.
¿Por qué invertir en la estrategia DNCA Invest Alpha Bonds?
DNCA Invest Alpha Bonds es un fondo de renta fija global con un enfoque de retorno absoluto que tiene un amplio universo de inversión, poniendo especial foco en la liquidez y la gestión de riesgos.
Es un fondo defensivo. Se dirige a todos aquellos que buscan una rentabilidad descorrelacionada con respecto a los mercados de bonos, ofreciendo una alternativa a los fondos de renta fija tradicionales. El fondo tiene como objetivo generar cada año una rentabilidad positiva superior al índice Eonia en +2,5%, para un periodo de inversión de 3 años, independientemente de las condiciones de mercado. Además, tiene en cuenta criterios ASG en su proceso de inversión.
La estrategia se enfoca en la dinámica de los tipos de interés, no en sus niveles. Es un fondo cuya exposición a los mercados de bonos puede ser tanto positiva como negativa: esto le da capacidad para actuar en las distintas fases del mercado, en fases de subida tipos, o en fases de bajada.
El equipo gestor no está limitado por un índice de referencia. Y sus gestores tratan de elegir los activos más líquidos posibles. Así que, gracias a la liquidez de sus activos, es un fondo que será muy flexible y en el que sus gestores tendrán la capacidad de ser muy reactivos y de mover las posiciones de la cartera muy rápidamente.
DNCA Invest Alpha Bonds encaja perfectamente en el ADN de DNCA. Se concentra en torno a convicciones claras, nítidas y precisas, respaldadas por un modelo propio, el ratio RATP (Risk Adjusted Term Premium). Este modelo utiliza una herramienta de análisis de valor relativo que constituye un componente clave del proceso de inversión de DNCA. Se trata de un ratio que calcula, para cualquier bono, el exceso de rentabilidad por encima del tipo swap a 3 años respecto a su volatilidad histórica, permitiendo la comparación entre diferentes bonos.
Actualmente, las valoraciones medidas por los indicadores RATP son poco atractivas para la mayoría de los países desarrollados. Aunque el indicador RATP es más atractivo en los mercados asiáticos en comparación con los occidentales.
Desde el punto de vista de su equipo gestor, hay cuatro buenas razones por las que invertir en la estrategia Alpha Bonds: la primera es un proceso de inversión probado y transparente, la segunda es que existe una atractiva relación rentabilidad-riesgo, la tercera es la combinación de la experiencia de DNCA y la trayectoria de sus gestores – Pascal Gilbert y François Collet llevan trabajando juntos los últimos 15 años y forman un equipo muy unido-, y finalmente la cuarta, la estrategia es una muy buena alternativa a los fondos de renta fija tradicionales. Su filosofía de inversión privilegia el alfa sobre la beta del mercado para generar un perfil de riesgo rendimiento atractivo dentro del mercado de renta fija.
Su proceso de inversión y la gestión de riesgos
El proceso de inversión de la estrategia DNCA Invest Alpha Bonds es transparente, disciplinado y riguroso. Se basa tanto en un análisis macroeconómico, que permite al equipo gestor identificar las clases de activos que consideran más atractivas, así como en un análisis cuantitativo de los mercados de renta fija. La fuerza de este proceso de inversión reside precisamente en el carácter inseparable de estos dos enfoques: el análisis macroeconómico, por un lado, y el análisis cuantitativo, por otro.
La gestión del riesgo es una parte esencial de su proceso de inversión, ya que su objetivo es ofrecer un bajo nivel de riesgo, con una volatilidad máxima del 5%. Para lograrlo, tratan de limitar el riesgo individual de cada estrategia. Pero también, controlar el presupuesto de riesgo global de la cartera a través de la volatilidad ex-ante.
Además, la liquidez es primordial en su enfoque. Para monitorizar la liquidez, el equipo gestor utiliza la herramienta de análisis de liquidez de Bloomberg. Ésta clasifica los instrumentos de renta fija de 0 (los menos líquidos) a 100 (los más líquidos). Por ejemplo, un bono gubernamental de un país desarrollado del G10 suele tener una puntuación de liquidez según la herramienta de Bloomberg superior a 90.
Desde el lanzamiento del fondo en diciembre de 2017, como se ha invertido casi exclusivamente en bonos gubernamentales, la puntuación de liquidez siempre ha estado por encima de 90.
Su posicionamiento
En un entorno de baja probabilidad de caídas adicionales en los tipos de interés, los gestores de la estrategia mantienen una sensibilidad global negativa concentrada en las partes largas de las curvas de la zona euro, Reino Unido y Estados Unidos.
En agosto, los tipos reales alemanes se mantuvieron cerca del -2% a 10 años, frente al -0,50% de su equivalente nominal. En Estados Unidos, el tipo real a 10 años subió 15 céntimos, hasta el -1%, lo que refleja una subida de los tipos nominales y una caída de las tasas de inflación de equilibrio de una magnitud similar.
Los expertos de DNCA han seguido favoreciendo la exposición a la inflación a través del “break even” en Europa y Estados Unidos, y a través de los tipos reales en Australia, Nueva Zelanda y Canadá. Además, mantienen una exposición corta al euro frente a una cesta de monedas asiáticas y países exportadores de materias primas
En su opinión, no hay valor en los mercados de crédito de los países desarrollados. Esta subclase de activo se ha beneficiado de la menor volatilidad causada por la entrada de liquidez, poniéndolo en riesgo de cara al futuro.
A lo largo del mes de agosto, la rentabilidad del fondo fue ligeramente positiva, con escasas variaciones en los distintos contribuyentes. Cabría destacar la contribución positiva de las posiciones largas en la inflación europea a corto plazo y el rendimiento inferior de las posiciones en los tipos reales de Nueva Zelanda.
A finales de agosto, la duración modificada del fondo era de -1.42, mientras que la volatilidad ex-ante de la cartera se estabiliza en torno al 3,5%, muy por debajo del límite superior del 5%. El equipo gestor siguió favoreciendo la inflación de equilibrio y la duración en ciertos países emergentes, como China, Corea del Sur y Sudáfrica (datos y opinión a 31 de agosto de 2021, pueden cambiar con el tiempo).
Principales características:
Perfil de riesgo:
**Datos y opinión a 31/08/2021 y que pueden cambiar con el tiempo.
**Fuente: DNCA Finance.
Riesgos específicos
Riesgo de pérdida de capital;
-Riesgo de tipo de interés;
-Riesgo de gestión discrecional;
-Riesgo de crédito;
-Riesgo de inflación;
-Riesgo de contrapartida;
-Riesgo de invertir en bonos de grado especulativo;
-Riesgo de invertir en instrumentos derivados, así como en instrumentos que incorporan
derivados;
-Riesgo de valores convertibles;
-Riesgo de invertir en bonos convertibles contingentes;
-Riesgo de tipo de cambio;
-Riesgo de liquidez;
-Riesgo de alta volatilidad;
-Riesgo de acciones;
-Riesgo de ESG;
-Riesgo de sostenibilidad.
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El número 24 y correspondiente a finales de 2021 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo vienen recibiendo a lo largo de los últimos días. En esta ocasión, Funds Society destaca en portada un artículo sobre retos y oportunidades que marcarán el trabajo y el entorno de los asesores financieros de cara al próximo año. El reportaje cuenta con las opiniones de expertos de A&G Banca Privada, Andbank, CaixaBank, Santander Banca Privada, iCapital y Singular Bank. La digitalización, los modelos híbridos de relación con los clientes y la inversión sostenible son algunas de las pautas a seguir en 2022.
También en portada, destacamos un análisis de las oportunidades que las gestoras ven en China, sobre todo desde el punto de vista de negocio, pero también de mercado.
Además, hacemos un análisis del sexto aniversario de los ODS y los productos de inversión que invierten para ayudar a conseguirlos.
También en portada, Ramiro Martínez-Pardo, presidente de Solventis, nos habla de las novedades sobre el mayor acceso o participación de los inversores minoristas a los fondos alternativos, que supone un paso adelante para la industria.
Y destacamos nuestro tema de estilo, en el que les damos las claves para vivir unas navidades sostenibles. ¡Sigan los consejos de los expertos del sector!
La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) envió a las gestoras, el 14 de diciembre de 2021, un comunicado sobre la aplicación del reglamento de taxonomía. El supervisor español les confirma que las obligaciones del reglamento estarán vigentes desde el 1 de enero de 2022, aunque queda por conocer el criterio de las autoridades europeas de supervisión (ESA, por sus siglas en inglés).
Esto implica lamodificación de los folletos de las instituciones de inversión colectiva (IIC) para incluir información sobre el objetivo medioambiental al que contribuye el producto o la proporción de inversiones en actividades económicas medioambientalmente sostenibles, analizan desde finReg 360.
A continuación, el despacho detalla y analiza los aspectos más relevantes del comunicado:
Contexto normativo
El reglamento de taxonomía prevé, en sus artículos 5, 6 y 7, determinados requerimientos de información previa y periódica de los productos financieros.
Para los productos que tengan como objetivo inversiones sostenibles o que promuevan características medioambientales, la información ha de proporcionarse conforme a los estándares técnicos de regulación (RTS, en siglas inglesas) que apruebe la Comisión Europea.
El borrador de estos RTS prevé modelos normalizados de información a estos efectos, pero, como aún no se han aprobado, el sector no ve claro todavía cómo cumplir con los requerimientos informativos exigidos por el reglamento de taxonomía.
Además, los RTS, que especifican qué actividades contribuyen a los objetivos de mitigación y adaptación del cambio climático, se aprobaron el 9 de diciembre 2021, por lo que aún no se tiene información suficiente de los emisores para que las entidades puedan calcular el grado de adecuación de las inversiones con la taxonomía.
La normativa diferencia entre las obligaciones para productos sostenibles y no sostenibles:
Productos «sostenibles»
Los artículos 5 y 6 del reglamento de taxonomía exigen que las IICs que promuevan características medioambientales o que tengan como objetivo inversiones sostenibles publiquen información sobre el grado de adecuación de sus inversiones con la taxonomía.
En este sentido, la CNMV aclara que solo deberán actualizar su folleto las que tengan inversiones sostenibles que contribuyan a alguno de los objetivos de mitigación o adaptación al cambio climático. Esto implica que no es necesario actualizar los folletos de las IICs que, entre otros, promuevan características sociales o que no persigan objetivos climáticos.
Como no existe normativa de desarrollo, la CNMV afirma que cada entidad deberá llevar a cabo su propio análisis sobre en qué medida la inversión está ajustada con la taxonomía y, en su caso, trasladar al folleto las indicaciones que considere oportunas.
Productos «no sostenibles»
Para los productos financieros que no promuevan características ambientales o sociales ni tengan como objetivo inversiones sostenibles, el artículo 7 del reglamento de taxonomía requiere incluir en el folleto la siguiente declaración:
Las inversiones subyacentes a este producto financiero no tienen en cuenta los criterios de la UE para actividades económicas medioambientalmente sostenibles.
A este respecto, la CNMV confirma que actualizará de oficio los folletos de las IICs para incorporar esta declaración antes del 1 de enero de 2022. En consecuencia, no será necesario realizar ningún trámite.
Retraso en la aplicación de los RTS del reglamento de divulgación
Finalmente, la CNMV recuerda a las entidades que, el 25 de noviembre 2021, la Comisión comunicó al Parlamento Europeo y al Consejo que la aplicación de los RTS del reglamento de divulgación (conocido por sus siglas inglesas SDFR) se retrasará hasta el 1 de enero de 2023.
Pixabay CC0 Public DomainFederico Respini. Federico Respini
El aumento de los temores de inflación, la retirada gradual de las medidas de estímulo por parte de los bancos centrales y la ralentización del crecimiento económico han hecho temer a los inversores que la recuperación de la renta variable pueda estar llegando a su fin. Sin embargo, según indica Matt Peron, director de análisis en Janus Henderson Investors, el riesgo de que el ciclo de mercado termine de forma prematura es más bajo de lo que temen algunos inversores. En su conjunto, las tendencias que están causando incertidumbre en el ciclo de mercado de la renta variable, podrían estar ayudando a ampliar el ciclo de la renta variable, en lugar de terminarlo.
Los cuellos de botella en las cadenas de suministro y la escasez de la mano de obra, junto con la liberación de la demanda acumulada, han producido subidas de precios en todos los ámbitos de la economía, empujando la inflación hasta niveles no vistos desde hace una década. El temor por el aumento de la inflación ha desencadenado la retirada gradual de las medidas de estímulo por parte de los bancos centrales en un entorno de crecimiento económico irregular. Estos dos factores hacen que los inversores cuestionen la robustez de la renta variable. Si bien el ciclo de mercado no sigue la trayectoria auge y recesión habitual, debido al impacto de la pandemia global, el riesgo de que el ciclo de mercado termine de forma prematura es, en la opinión de Janus Henderson, más bajo de lo que teme el consenso del mercado.
El problema de la inflación
De cara a 2022, la inflación seguiría siendo el principal riesgo para el ciclo de mercado, por lo que los inversores deberán estar atentos a su evolución. En el corto plazo, es probable que los precios sigan subiendo, pero algunos de los principales motores de inflación como, por ejemplo, el crecimiento de los salarios y el coste de las materias primas, podrían comenzar a moderarse. Tras una subida inicial en las ganancias salariales, la escalada podría ralentizarse a medida que más gente se reincorpore a la población activa, se remunere a los trabajadores con otras prestaciones, como la posibilidad de trabajar desde casa y las empresas automatizan ciertos trabajos, sustituyendo mano de obra con tecnología.
El nuevo año también podría significar el comienzo de la transición del COVID-19 de una crisis sanitaria a una enfermedad endémica capaz de gestionarse sin necesidad de acometer cierres en la economía. En el sureste asiático, un marcado aumento de los contagios durante el mes de julio condujo a confinamientos que afectaron a la producción de ropa y de semiconductores. En países como Vietnam, estas medidas redujeron el número de casos, pero también lastraron en gran medida el PIB del país, poniendo en peligro la inversión extranjera y reduciendo la exportación. En consecuencia, el primer ministro reconoció que el país no podía “recurrir a medidas de cuarentena y confinamiento indefinidamente”.
El aumento de las tasas de vacunación y el desarrollo de nuevos medicamentos prometedores que han demostrado limitar la gravedad de la infección podrían ayudarnos a “cohabitar con el coronavirus” en 2022. No obstante, es probable que la transición se produzca a varias velocidades. Los problemas de suministro que ya se han acumulado en la economía también tardarán en resolverse, con lo que los inversores deberían prepararse para un crecimiento irregular.
Según los datos del Oficina de Análisis Económico (BEA) de los Estados Unidos, el PIB real del país aumentó a una tasa anualizada de un mero 2% durante el tercer trimestre de 2021 (frente al 6,7% en el segundo), pues el gasto de consumo acusó la preocupación en torno a la variante delta, las escaseces de suministro y el fin de los programas de ayuda gubernamental.
Una ralentización transitoria de la economía podría ser un desarrollo favorable hacia un ritmo de crecimiento sostenible. Los generosos programas de estímulos implementados durante la pandemia han conducido a un fuerte aumento de las tasas de ahorro personal, dando a los inversores poder adquisitivo incluso con precios al alza.
La expansión también se apoya en la subida de los precios de la vivienda, en la solidez de los mercados de capitales y en las ganancias salariales. En Europa, los hogares han acumulado un excedente de liquidez equivalente a 2,7 puntos porcentuales del PIB, unos 300.000 millones de euros en 2020, una cantidad que probablemente se incrementó a principio de 2021, según los datos de SPG Global Ratings. Con la previsión de que estos excedentes mantengan el poder adquisitivo de las familias hasta que las tasas de ahorro se normalicen a lo largo de 2022.
Durante la fase inicial de recuperación, el gasto de los consumidores se centro en la compra de coches, electrodomésticos, ropa y otros artículos, mientras que el gasto en restauración y viajes se vio rezagado. Por ejemplo, en España, la llegada de turistas durante los meses veraniegos fueron solamente el 50% de las de 2019. En Francia, la ocupación hotelera fue de 20 puntos porcentuales más baja, según los datos de SPG Global Rating. Una vez relajadas las restricciones sociales, estas tendencias se están revirtiendo. La rotación del consumo de bienes a servicios podría ayudar al crecimiento económico en 2022, permitiendo que se recuperen los inventarios y se calmen las presiones sobre los precios. En la opinión de Janus Henderson, el gasto goza de espacio para crecer.
La actuación de los bancos centrales
Los bancos centrales, que inundaron el mercado de liquidez tras la fase bajista que comenzó con la irrupción de la pandemia, están retirando sus políticas acomodaticias. El repliegue de los programas de compras mensuales de bonos y otros instrumentos financieros ya ha comenzado, siendo el siguiente paso la subida de tipos de interés.
Las subidas en los tipos se suelen percibir como un componente de riesgo para la renta variable, ya que un precio del dinero más elevado reduce el valor presente de los beneficios, los dividendos y los flujos de caja futuros. Sin embargo, desde Janus Henderson Investors puntualizan que el elemento que suele ser más importante es el ritmo de cambio de los tipos de interés.
Así, una subida repentina de tipos podría ahogar el crecimiento, mientras que hacerlo con excesiva lentitud podría acelerar el riesgo de inflación. Por eso, es importante que los bancos centrales encuentren un equilibrio en el proceso de normalización de sus políticas monetarias.
Por ahora las autoridades monetarias han actuado con cautela. En octubre, un mes después de lo anticipado por los economistas y tras esperar a que se apaciguara un brote de COVID-19, el Banco de Reserva de Nueva Zelanda elevó su tipo de efectivo en 25 puntos básicos hasta el 0,5%. En noviembre, el Banco de Inglaterra mantuvo su tipo de interés de referencia inalterado, debido a temores en torno al mercado laboral. Por su parte, el Banco Central Europeo considera muy poco probable que se produzcan subidas en el precio del dinero en 2022, a pesar de que la inflación ya se esté notando en la alimentación y la energía.
No obstante, existen otras fuerzas desinflacionarias que siguen ayudando a mantener los precios bajo control, impulsar el crecimiento y respaldar las valoraciones de la renta variable como la digitalización de la economía. Además, nuevos estímulos fiscales serán implantados por los gobiernos, entre ellos la ley de infraestructura de 1 billón de dólares aprobada recientemente en Estados Unidos y el plan de recuperación NextGenerationEU, de 750.000 millones de euros. Por último, el proceso de normalización de balances y tipos de interés de los bancos centrales tardará años en desarrollarse, mientras que la rentabilidad a vencimiento o TIR del bono a 10 años permanece en terreno negativo.
¿Cómo deben actuar los inversores?
Desde Janus Henderson creen que la recuperación continuará en 2022, por lo que los inversores no necesitarían adoptar una postura demasiado defensiva y podrían posicionar sus carteras en la fase inicial y media del ciclo. Esto se traduce en un mayor atractivo de las áreas de mercado orientadas a una economía todavía al alza, pero que sean capaces de navegar cambios en políticas monetaria, escasez de mano de obra y la persistencia del COVID-19, aunque esta última se espera que sea cada vez menor.
El value sigue teniendo valor
Si no se producen sorpresas y las subidas de tipos se realizan de forma gradual, el PIB debería continuar creciendo en 2022. De materializarse este escenario, los sectores de orientación value como, por ejemplo, las finanzas, la industria, los materiales y la energía podrían experimentar un nuevo rally.
Los múltiplos de valoración de la renta variable value siguen siendo atractivos en comparación a los de las acciones growth. A comienzos de noviembre, el PER proyectado a 12 meses para el índice MSCI World Value era de 15 veces, mientras que para el MSCI World Growth, la misma métrica era más del doble. Esta brecha se puede explicar por el factor de larga duración de las acciones de crecimiento, algo que eleva el atractivo de las acciones value en el corto plazo. Una vez la política monetaria sea algo más neutra, el crecimiento secular volverá a un primer plano, brindando más respaldo a las acciones growth.
Aplicando este sesgo a nivel geográfico, la eurozona tiene un porcentaje de representación mayor en industrias cíclicas como el consumo discrecional, finanzas y la industria. Del mismo modo, su índice de referencia el MSCI Euro, cotiza a un ratio PER inferior a la media de los mercados desarrollados. Además, puede que el ciclo de normalización del BCE lleve más tiempo, pues la región no ha experimentado el mismo nivel de escasez de mano de obra que Estados Unidos o el Reino Unido.
Aunque los mercados emergentes de renta variable tuvieron un peor desempeño en la segunda mitad de 2021, este grupo de países podría beneficiarse del crecimiento continuado de la economía global en 2022, en especial si llega aumentar la demanda de materias primas y exportaciones de la región.
¿Quiénes serán los ganadores?
Conseguir una producción eficiente frente a la subida de los costes de insumos y de los salarios, unida a las restricciones de mano de obra será clave para que las empresas salgan mejor posicionadas y amplíen sus cifras de beneficio y justifiquen una mayor valoración en sus acciones. Se espera que las empresas incrementen el gasto en tecnología de hiperautomatización y que estas nuevas tecnologías se combinen con nuevos procesos que podrían reducir los costes de explotación en un 30%, según un estudio realizado por la firma de análisis Gartner.
Además, las empresas que disponen de marcas competitivas o efectos de red potentes serán más capaces de repercutir un incremento de preciso sobre los consumidores. Este tipo de firmas puede pertenecer tanto al estilo value como growth y serán, en la opinión de Janus Henderson, un componente clave en las rentabilidades de 2022.
En la opinión de Janus Henderson, las acciones value podrían protagonizar periodos de fortaleza durante la próxima fase de la recuperación. A largo plazo, no obstante, la gestora cree que la innovación seguirá siendo un importante motor de crecimiento, y que las empresas innovadoras podrían ver crecer sus flujos de caja a tasa compuesta, a un ritmo superior al de los mercados y la inflación.
Gonzalo Azcoitia, Country Head Iberia de La Financière de L’Échiquier.. Gonzalo Azcoitia, Country Head Iberia de La Financière de L’Échiquier
EFPA Españaha alcanzado un acuerdo de colaboración con la gestora francesa La Financière de L’Échiquier,por el que ambas entidades se comprometen a fomentar el asesoramiento de calidad y la formación continua de los profesionales, mediante la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para las recertificaciones de EFPAEuropean Investment Assistant (EIA), European Investment Practitioner (EIP),European Financial Advisor (EFA), European Financial Planner (EFP)y la Certificación EFPA ESG Advisor,plenamente adaptadas a los requerimientos que impone ESMA y la CNMV, tras la puesta en marcha de la directiva comunitaria MiFID II.
La Financière de L’Échiquier, una de las gestoras de fondos de inversión independientes más importantes de Francia, colaborará y dará apoyo al trabajo de formación continua de EFPA España para renovar la cualificación y las certificaciones profesionales de los asesores financieros, así como en otras acciones organizadas por la asociación.
De igual modo, EFPA España se implica con la gestora a contribuir en la difusión de las actividades que incrementen la presencia de las novedades en el ámbito de la gestión de carteras y la contratación de instrumentos financieros. Gracias a este acuerdo, EFPA suma ya 84 entidades colaboradoras, entre las que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales e internacionales.
Santiago Satrústegui, presidente de EFPA España, señala que “la colaboración con una firma del prestigio internacional como La Financière de L’Échiquier, con una trayectoria de más de 30 años, consolida el objetivo de EFPA España de establecer sinergias con entidades de referencia para seguir fomentando la formación continua de los profesionales”.
Por su parte, Gonzalo Azcoitia, Country Head Iberia de La Financière de L’Échiquier, indica que “para nosotros es un placer colaborar con EFPA para contribuir, en la medida de nuestras posibilidades, a la formación de calidad de todos los profesionales del sector financiero; y lo haremos sobre todo desde nuestro compromiso con la inversión socialmente responsable y de impacto, en la que llevamos muchos años trabajando”.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: María de Pablo, directo. afi
Triodos Bank, banco europeo referente en banca ética y sostenible, y Afi (Analistas Financieros Internacionales), compañía independiente y especializada en asesoramiento, consultoría y formación en economía, finanzas y tecnología, han firmado un convenio de colaboración para dar a conocer los servicios que ambas entidades ofrecen para los proyectos elegibles de los fondos europeos Next Generation EU.
El acuerdo, en el que Triodos Bank actúa como entidad de financiación bancaria y Afi como asesoría, permitirá que ambas entidades asesoren a organizaciones con proyectos elegibles, a nivel financiero y del impacto que van a lograr, que es de obligado cumplimiento medir en el ámbito de Next Generation EU.
Los fondos europeos tienen como misión recuperar la economía desde lo aprendido de la experiencia de esta crisis sin precedentes, para que esa recuperación sea más sostenible, digital y resiliente. Tanto esos objetivos como su declinación en el Plan de Recuperación nacional se alinean con la visión sobre la regeneración económica que propone Triodos Bank, un enfoque global y basado en la colaboración. Fruto de esa visión y para contribuir al objetivo como país surge este acuerdo con Afi, para reconstruir la sociedad y regenerar la economía para que sea justa, sostenible e inclusiva, con las personas, el planeta y la prosperidad como valores centrales sobre los que asentar las políticas públicas y juzgar las decisiones de inversión de las empresas.
Ambas entidades suscriben este acuerdo con la convicción de que el sector financiero tiene una función clave en la transformación de la economía, lo que supone que la gestión de los Fondos Next Generation sea muy relevante para acometer ese gran cambio.
Agente financiador y asesor externo
El papel de Triodos Bank será el de agente financiador, para anticipar las ayudas o completarlas, en caso de ser necesario, para participar activamente en el efecto multiplicador del Plan de Recuperación y resiliencia. Para ello, Triodos Bank tiene una experiencia acumulada de 40 años en la financiación de proyectos con impacto positivo de la economía real en los sectores medioambiental, social y cultural. Además, cuenta con un equipo de especialistas en los sectores y subsectores clave, además de analistas financieros y de una red de oficinas repartidas por todo el territorio nacional que aporta capilaridad y conocimiento local.
Por su parte, Afi actuará como asesor experto. Su equipo pone toda su experiencia y rigor técnico al servicio de las organizaciones que quieran presentar sus proyectos para acceder a los Fondos Next Generation UE. En última instancia, el papel de Afi es ayudar a las empresas a formar parte de esta colaboración público/privada hacia un modelo económico más sostenible, digital y resiliente.
El convenio tendrá vigencia durante el mismo período que los Fondos Next Generation para poder dar cobertura a aquellas empresas que así lo requieran.
En palabras deYolanda Minguito, directora de Business Banking de Triodos Bank, “en este acuerdo complementamos con nuestra experiencia y conocimiento las de Afi para ofrecer el servicio financiero necesario para los proyectos de aquellas entidades que deseen optar a los fondos europeos. De esta manera, las dos entidades contribuiremos en esta etapa histórica de transformación de nuestra economía, para que sea más sostenible, y contribuiremos a que sectores esenciales muy afectados por la crisis derivada de pandemia se recuperen y salgan fortalecidos. Confío en esta colaboración fructífera porque compartimos los valores de sostenibilidad, transparencia y calidad”.
Por su parte, César Cantalapiedra, socio director del área de Finanzas Públicas de Afi, señala que “al rubricar este acuerdo, tanto Afi como Triodos Bank ponen de manifiesto su colaboración con los agentes económicos para contribuir a la transición ecológica y digital, propiciando un crecimiento más sostenible. La alianza entre ambas firmas propicia un caldo de cultivo óptimo para que el tejido empresarial pueda acceder a los fondos necesarios para llevar a cabo sus proyectos, con un alineamiento robusto con los objetivos formulados para los próximos años tanto por la Comisión Europea como por el Gobierno de España”.
A través de este acuerdo las dos entidades van de la mano y prevén asesorar y financiar el mayor número posible de operaciones con impacto positivo en la economía real.
Foto cedidaUnai Ansejo y Carlota Corral, gestores de Indexa Capital.. indexa
Indexa Capital,gestor automatizado independiente, ha fichado a Patrizia Cotza como responsable de Experiencia de Usuario (User Experience, o UX) y Business Intelligence.
Cotza trabajó anteriormente en Allfunds en el equipo de Digital Marketing y Analytics, así como en Business Intelligence en CaixaBank y, anteriormente, como Business Analyst en Everis.
Patrizia Cotza es salmantina y ha desarrollado los últimos seis años de su carrera en cargos de inteligencia de negocio. Es graduada en Económicas y Finanzas por la Universidad Autónoma de Madrid en 2015 y, posteriormente, se especializó en Experiencia de Usuario con la Certificación Profesional en Experiencia de Cliente desarrollada por DEC en 2016 y en el pionero Instituto Tramontana.
«Me incorporo a Indexa para ayudar a construir un servicio para los casi 50.000 clientes que, como yo, buscan un lugar de confianza y transparencia donde hacer crecer sus ahorros. No hay nada más bonito que alinear el talento con el interés personal, y la pasión de construir cosas bonitas», destaca Cotza.
«La incorporación de Patrizia Cotza refuerza nuestra estrategia de poner el interés del cliente por encima de todo, de invertir en mejoras continuas, de invertir en tecnología al servicio del cliente y de tomar decisiones basadas en datos. La incorporación de un perfil como el de Patrizia es un gran refuerzo para el equipo en un año donde Indexa tiene previsto crecer en torno al 70% anual en volumen y se ha marcado un objetivo de estar al servicio de más de 75.000 clientes a finales de 2022», añade François Derbaix, cofundador y consejero delegado de Indexa Capital.
Con las últimas incorporaciones, Indexa Capital suma 25 personas en su equipo, de los cuales el 44% son desarrolladores. Indexa se sitúa como líder del mercado con 1.340 millones de euros de activos bajo gestión en crecimiento de más del 100% anual, de más de 49.000 clientes y ha logrado entrar en beneficios.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Qué países se están especializando en industrias verdes de alto crecimiento?
A medida que los retos medioambientales, como el cambio climático, la pérdida de biodiversidad, la contaminación atmosférica y la contaminación por plásticos se hacen cada vez más graves, los países de todo el mundo se comprometen a realizar una transición hacia sistemas energéticos y de producción más sostenibles. ¿Qué países, regiones y activos económicos están preparados para revalorizarse y cuáles están destinados a perder valor?
Según el informe que Lombard Odier ha realizado con la Universidad de Oxford, y que se presentó en la pasada COP26, las oportunidades de beneficiarse de la transición a la economía verde son numerosas y variadas entre los distintos países. “Mientras que los países con fuertes capacidades tecnológicas y de fabricación, como Alemania, EE.UU. y China, están actualmente muy bien situados para beneficiarse de la transición verde, muchos países tienen fortalezas y dotaciones competitivas que podrían permitirles capitalizar la creciente demanda de productos, tecnologías y energía verdes en los próximos años”, explican.
En este sentido, Brasil, por ejemplo, tiene fuertes dotaciones de energía renovable en la generación de energía hidroeléctrica y tiene fortalezas competitivas en la exportación de turbinas hidráulicas. Y Australia, por cierta otro caso, tiene un inmenso potencial en sus dotaciones naturales de energía renovable y minerales que serán fundamentales para la transición verde, y aunque actualmente está retrasada en su capacidad de exportar productos complejos verdes, podría aprovechar estas ventajas naturales para convertirse en una superpotencia de la energía verde en el futuro.
También destacan a Suiza, que tiene puntos fuertes en algunos productos ecológicos complejos, como piezas de ferrocarril y equipos de biogás, y a Singapur, con fuertes productos verdes, como los cromatógrafos y los microtomos (utilizados para controlar la contaminación atmosférica). Por último, el informe destaca que los Emiratos Árabes Unidos han experimentado un aumento de su ICG y BPC en la última década y son competitivos en una selección de productos ecológicos, como los materiales de piedra caliza y los óxidos de manganeso, que se utilizan en la gestión de aguas residuales, y las piezas y accesorios para instrumentos de topografía, que tienen importantes aplicaciones para la vigilancia del medio ambiente.
La industria: una pieza clave
El documento señala que la asignación de capital en la era del cambio climático desempeñará un papel clave en la consecución de los retos medioambientales, determinando qué industrias sobreviven, prosperan y llegan a definir el nuevo paisaje industrial. De hecho sostiene que las regiones que consigan captar la cuota de mercado y los componentes de alto valor de las cadenas de suministro correspondientes serán las mejor situadas para beneficiarse económicamente, mientras que las que sigan centrándose y especializándose en sectores en declive corren el riesgo de quedarse con activos abandonados.
“La investigación sugiere además que el desarrollo industrial suele depender de la trayectoria: los países y las regiones tienen muchas más probabilidades de desarrollar competitividad en productos y servicios que requieren capacidades similares a las que ya producen. Por lo tanto, identificar los productos que están estrechamente relacionados con las capacidades existentes de un país nos permite vislumbrar cómo podrían ser esas trayectorias futuras”, señala en sus conclusiones el documento”, afirma el documento.
La investigación arroja que el panorama competitivo mundial no es en absoluto estático. Las decisiones de inversión y política que los países tomen a corto plazo desempeñarán un papel importante en la configuración de sus capacidades para ser líderes o rezagados en la economía verde a largo plazo. En este sentido, la pandemia del COVID-19 y el gasto de recuperación asociado a ella suponen una oportunidad única para que los países inviertan en I+D verde y en infraestructuras con bajas emisiones de carbono, mejoren sus capacidades tecnológicas y apoyen a su mano de obra para que se beneficie de los nuevos empleos verdes y abandone las industrias en declive, que son intensivas en emisiones.
“Nuestro análisis muestra que no todos los países están aprovechando esta oportunidad. Mientras que países como China, Alemania, Dinamarca, Francia, España, Corea y el Reino Unido ocupan en la actualidad un lugar destacado en el GCI y destinan una parte importante de su gasto de recuperación a iniciativas ecológicas, otros países del GCI que ocupan un lugar destacado, como Estados Unidos, Italia, la República Checa y Rumanía, destinan relativamente poco a su recuperación ecológica. Aún más preocupante es la suerte de los países que han dependido en gran medida de las exportaciones de combustibles fósiles en el pasado y que han mostrado muy poco esfuerzo en la diversificación de estos productos” explican los autores del informe.
Por último, el informe destaca que la ambición política y las relaciones comerciales también determinarán la futura competitividad verde: “En general, aunque los caminos hacia la competitividad verde varían geográfica y tecnológicamente y los primeros líderes muestran claras ventajas, hay suficiente potencial para que surjan nuevas e interesantes dinámicas en un mundo post-pandémico”.
Pixabay CC0 Public Domain. La indexación, la ESG y la digitalización impulsan el crecimiento de las soluciones de inversión personalizadas
Según un nuevo estudio realizado por el proveedor de tecnologías cuánticas SigTech, el 70% de los fondos de pensiones y otros inversores institucionales creen que la demanda de soluciones de carteras personalizadas aumentará considerablemente. Las fuerzas disruptivas del mercado de ESG, la indexación y la digitalización están impulsando esta mayor demanda de personalización.
La encuesta indica que el 67% de los encuestados cree que se convertirá en una de las áreas de mayor crecimiento en la gestión de activos y es uno de los desarrollos más interesantes de la industria. “Las soluciones de carteras personalizadas son estrategias de inversión a medida que se desarrollan para satisfacer las necesidades específicas de los inversores. Una de las principales razones del crecimiento de este mercado es que el 75% de los inversores institucionales encuestados afirmó que son cada vez más sofisticados en sus requisitos individuales en materia de ESG. Además, los inversores tienen dificultades para encontrar productos estándar ofrecidos por los gestores de fondos que se ajusten plenamente a sus necesidades”, explican los autores de la encuesta.
Una conclusión llamativa de esta encuesta es que el 41% de los participantes dijo que creía que la renta fija era la clase de activos con mayor necesidad de personalización, seguida por el 27% que citó las materias primas, el 18% la renta variable y el 14% los fondos de cobertura.
Por otro lado, cuando se trata de aplicar sus políticas individuales en materia de ESG, el estudio reveló que los inversores institucionales utilizan una combinación de soluciones: el 65% dijo que utiliza productos estándar (es decir, sin ninguna personalización), el 60%soluciones de cartera personalizadas con socios externos, y el 52% las desarrolla internamente.
“Invertir no tiene por qué consistir únicamente en buscar un producto existente que ofrezca el mejor ajuste posible a las necesidades del inversor. Se trata de crear un producto que responda al 100% a las necesidades del inversor. Nuestro estudio muestra que el 69% de los inversores institucionales está de acuerdo con esta opinión”, concluye Daniel Leveau, que dirige las iniciativas estratégicas de SigTech para los inversores institucionales.
