Un marco propio: la clave para analizar los factores ESG en deuda soberana 

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La deuda soberana es uno de los mercados más grandes y líquidos del mundo, con más de 60 billones de dólares en circulación1, pero la aplicación de de un marco medioambiental, social y de gobernanza (ESG) en este segmento conlleva un conjunto de desafíos. Desde JP Morgan AM los afrontan con un sistema de puntuación soberano propio tanto para mercados desarrollados como emergentes que contribuye a generar una rentabilidad ajustada al riesgo más sólida.

En un análisis conjunto de Janet He, Executive Director y estratega macro de Emerging Markets Debt, y de Fan Wu, vicepresidenta y gestora de carteras de Global Rates en JP Morgan AM, las expertas destacan que los factores ESG son impulsores importantes para el desempeño económico e impactan sobre el riesgo financiero y la rentabilidad en el espacio de la deuda soberana.

«Como inversores en deuda soberana, creemos firmemente que la integración de los factores ESG es fundamental para obtener mejores resultados de inversión; no se trata de un mero ejercicio para señalar virtudes», señalan en el documento, titulado Deuda soberana y factores ESG: Nuestra posición ante un mundo complicado.

Los factores ESG complementan el análisis crediticio convencional, recogiendo información que no es capturada por el análisis de riesgo crediticio tradicional, con un enfoque a largo plazo. Identificar un vínculo fundamental y empírico entre los indicadores ESG y los precios de los activos es un paso fundamental en la creación de sus marcos propios.

La dificultad puede surgir porque si bien se ha demostrado ampliamente en el espacio de renta variable que los enfoques ESG no se logran a costa de la rentabilidad2, los inversores en renta fija se han mostrado más escépticos, dado que los créditos con puntuaciones ESG más bajas suelen presentar rentabilidades más elevadas.

«En concreto, en el caso de la deuda soberana, podemos ver el ejemplo del conjunto de índices ESG de JP Morgan en comparación con sus índices tradicionales de deuda de mercados emergentes (ver gráfico). Las versiones ESG de los índices han podido demostrar rendimientos similares, con una volatilidad cada vez más baja. En los mercados desarrollados, las puntuaciones ESG más altas se han correlacionado históricamente con retrocesos más bajos en tiempos de tensión en los mercados», escriben las autoras.

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Características únicas

Además, el análisis ESG en el espacio de los bonos soberanos presenta algunas características únicas frente a otras clases de activos, como el hecho de que estén significativamente influenciados por las políticas de los bancos centrales y que el riesgo crediticio puede variar según el nivel de apoyo oficial del sector. Por ejemplo, los bonos soberanos con un fuerte apoyo de bancos centrales totalmente fiables, como los bonos del Tesoro estadounidense, se negociarán con poco o ningún riesgo crediticio, frente al riesgo más elevado en los mercados emergentes.

«En cuanto a la deuda soberana que se negocia principalmente con riesgo crediticio, la óptica ESG es similar a la de las acciones o los bonos corporativos. Para aquellos que no se negocian en función del riesgo crediticio, el análisis ESG está más relacionado con el impacto de estos factores sobre las perspectivas de crecimiento e inflación», explican Janet He y Fan Wu.

Por otra parte, aunque los datos ESG pueden estar disponibles más fácilmente que para otras clases de activos, no siempre son puntuales o precisos, y pueden implicar sesgos, por ejemplo políticos o de ingresos. Por ello observar una amplia gama de fuentes de datos internacionalmente reconocidas es un buen comienzo para formarse una perspectiva objetiva.

Sin embargo, si bien la puntuación puede ser útil, no proporciona una imagen completa. Los inversores deben considerar la trayectoria e implicarse para alcanzar una comprensión más profunda. Por una parte, comprender la metodología utilizada y sus limitaciones. Además, las puntuaciones deben adaptarse a un enfoque ESG más amplio que puede requerir más análisis a escala de valores, en lugar de depender únicamente de las puntuaciones en el ámbito del emisor. Asimismo, los tenedores de bonos desempeñan un papel importante en la promoción de un cambio positivo, destacan desde JP Morgan AM.

Ajustar el enfoque

«En JP Morgan Asset Management utilizamos un marco de puntuación ESG soberano propio para generar puntuaciones para nuestros procesos de inversión en mercados emergentes y desarrollados que se adapta a las diferentes disponibilidades de datos y los impulsores de los mercados desarrollados frente a los emergentes y se construye de modo que se alinee con nuestros procesos de inversión existentes», se explica en el documento. «Creemos que una puntuación ESG propia nos permite comprender mejor las entradas de datos y las limitaciones, además de ajustar nuestro enfoque con nuestros procesos de inversión existentes».

En conclusión, desde la gestora consideran que aunque se dispone de una amplia gama de datos ESG en el ámbito de la emisión soberana, su interpretación puede ser irregular, sesgada y compleja. Las puntuaciones de terceros pueden proporcionar una comprensión simple de las características ESG de un país, pero pueden carecer de transparencia y, hasta el momento, no existe un estándar del sector.

«Creemos que nuestro marco propio nos proporciona información más completa y, por tanto, una mayor convicción», subrayan, con un enfoque multifacético y transparente, que tiene en cuenta una amplia gama de información y puede combinarse con una superposición cualitativa y complementarse con la implicación. Todo ello les proporciona en su opinión una visión más holística de los emisores soberanos, lo que contribuye a generar una rentabilidad ajustada por el riesgo más sólida.

Notas
1 ICMA, agosto 2020. https://www.icmagroup.org/Regulatory-Policy-and-Market- Practice/Secondary-Markets/bond-market-size/
2 ESG factors and equity returns – a review of recent industry research. https://www.unpri.org/pri-blog/esg-factors-and-equity-returns-a-review-of-recent-industry-research/7867.article

¿Son las cadenas de suministro el aguafiestas navideño?

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A medida que el mundo se ha recuperado del impacto de la pandemia, los consumidores y los inversores están descubriendo que los desafíos en las cadenas de suministro están afectando la disponibilidad y los precios de los bienes. Y a medida que nos adentramos en el período de vacaciones, el repunte estacional del consumo puede exacerbar la escasez, señala una nota de MSCI firmada por Ana Harris, Executive Director, MSCI Index Product y Mehdi Alighanbari, Executive Director, MSCI Research.

Los inversores están trabajando para incorporar estos desafíos en la toma de decisiones, incluso cuando los mercados de renta variable mundiales registraron rendimientos positivos a fines de octubre.

 ¿Cómo se han comportado los mercados?

Si bien los mercados emergentes (ME), impulsados ​​por una recuperación más rápida de China, obtuvieron mejores resultados en 2020, este año las acciones de los mercados desarrollados, lideradas por EE. UU., tomaron la delantera a medida que los programas de vacunación se expandieron y una ayuda gubernamental más generosa ayudó a empresas e individuos.

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Estados Unidos ha sido el contribuyente más fuerte al rendimiento del índice MSCI World, propulsado por un impulso más fuerte y una beta más alta. Un dólar estadounidense más fuerte también ha ayudado, especialmente para las empresas lideradas por exportadores. Desde la perspectiva de un grupo industrial, hubo un impacto positivo de las empresas de software y servicios, así como de las de semiconductores y equipos semiconductores.

En los mercados emergentes, China fue un lastre para el rendimiento, ya que el sentimiento general del mercado se vio afectado por un mayor escrutinio regulatorio en ciertos sectores y las preocupaciones sobre la deuda de su mayor promotor inmobiliario. Otros países de los mercados emergentes, como Taiwán, se beneficiaron de una mayor demanda de componentes y productos terminados de alta tecnología.

 ¿Cómo llegamos aquí?

A medida que se afianzaba la recuperación de los bloqueos y cierres de COVID-19, los patrones de consumo anteriores se reanudaron en serio y a un ritmo más rápido de lo que hemos observado en recuperaciones anteriores. En los EE. UU., donde la recuperación ha sido más rápida y aguda que en otros mercados desarrollados, las tasas de ahorro volvieron a los niveles previos a la pandemia (7,5% a septiembre de 2021, después de alcanzar el 33,8% en abril de 2020), ya que el consumo personal se recuperó con fuerza (ver el gráfico).

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No tan rápido

Pero no toda la economía se vuelve a reactivar al mismo tiempo. Y la dependencia de las cadenas de suministro globales significa que pueden aparecer cuellos de botella en diferentes nodos de la cadena, lo que provoca retrasos y aumentos de precios.

Por ejemplo, el cierre de los fabricantes de chips durante el bloqueo provocó el agotamiento del inventario, lo que elevó los precios y limitó la oferta. Algunos productores, principalmente en Taiwán, también sufrieron interrupciones en la producción debido a la escasez de agua. La producción ha comenzado a volver a estar en línea, pero la demanda sigue siendo alta, especialmente en la electrónica de consumo. Los fabricantes de automóviles que habían cancelado o retrasado los pedidos de chips a medida que aumentaban los efectos de la pandemia han tenido dificultades para obtener los componentes necesarios y la producción se ha resentido.

En la segunda mitad de este año, vimos que el Baltic Dry Index, un indicador adelantado de la actividad económica, aumentó sustancialmente (alcanzando un máximo de 10 años en septiembre), lo que indicó una fuerte demanda de materias primas y productos básicos, y que las economías estaban creciendo nuevamente y las empresas se sentían lo suficientemente optimistas como para aumentar la producción. Esto ayudó a impulsar el desempeño del mercado de valores para las compañías navieras después de meses de restricciones, pero tuvo costos adicionales para productores y consumidores.

Los costos de envío han aumentado desde el inicio de la pandemia debido a la reducción de la capacidad, el cierre / congestión de los puertos y la falta de alternativas. Las limitaciones en la capacidad de los contenedores podrían durar hasta el cuarto trimestre de 2022, según la firma de investigación marítima Drewry, 1 lo que podría seguir ejerciendo presión sobre los precios y el movimiento de bienes y materias primas.

Y luego ha estado el problema de la escasez de mano de obra. El empleo se ha recuperado a medida que se reanuda la actividad económica, pero no de manera uniforme en todo el mundo, ya que muchas regiones todavía enfrentan bajos niveles de vacunación y altas tasas de infección.

Además de los dolores de cabeza de producción y envío, también vimos un cambio radical en la forma en que se consumen los bienes. El auge de las compras en línea durante los bloqueos complicó aún más la logística para los minoristas y distribuidores, dado que entregar productos a consumidores individuales es más complejo que entregar productos a un almacén para su distribución a granel a las tiendas. Una encuesta reciente de PwC en el Reino Unido mostró que, aunque las tiendas han reabierto, los consumidores todavía tienen la intención de comprar en línea el 59% de todas las compras navideñas. En todo el mundo, se espera que el comercio electrónico crezca a un promedio del 47% en los próximos cinco años. años.3

Y entonces… Inflación

Cuando la demanda es mayor que la oferta, por supuesto, los precios suben. Y esto ciertamente ha sido cierto en los EE. UU., donde la inflación alcanzó el 6.2% a fines de octubre, la más alta en 20 años, como se ve en la exhibición a continuación.

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La inflación también repuntó en la eurozona (del 3,4% en septiembre al 4,1% en octubre al 4,9% en noviembre, según cifras anuales) 4 y en el Reino Unido (del 2,9% en septiembre al 3,8% en octubre; cifras anuales).

Y los indicadores sugieren que la demanda aún puede tener un camino por recorrer, ya que las exportaciones se han recuperado, pero no todas las regiones han vuelto a la tendencia, como se ve en el gráfico a continuación.

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¿Malo o bueno?

Los inversores trabajarán para superar estos desafíos durante la temporada navideña y más allá. Si la recuperación se expande a través de los mercados, la presión de la cadena de suministro puede continuar, afectando la entrega y los precios de los bienes, lo que significa que es de interés de todos trabajar juntos para fomentar la resiliencia de la cadena de suministro, incluido el potencial de un mayor apoyo en las capacidades de producción nacional para minimizar la dependencia. en las cadenas de suministro globales. Quedan muchas preguntas sobre esta cuestión esencial, así como sobre cómo actúan los bancos centrales a la hora de combatir la inflación.

Caja Ingenieros Vida y Pensiones se adhiere a los Principios para la Sostenibilidad en Seguros de las Naciones Unidas

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Foto cedidaCaja Ingenieros Vida y Pensiones se adhiere a los Principios para la Sostenibilidad en Seguros de las Naciones Unidas (PSI).. via laietana

El Grupo Caja de Ingenieros reafirma una vez más su compromiso con la sostenibilidad mediante la adhesión de Caja Ingenieros Vida y Pensiones a los Principios para la Sostenibilidad en Seguros (PSI), convirtiéndose, así, en la quinta aseguradora española en firmarlos.

Los PSI son un marco global para que la industria de seguros aborde los riesgos y oportunidades ambientales, sociales y de gobernanza y forman parte de UNEP FI, la Iniciativa de Finanzas del Programa de Medio Ambiente de las Naciones Unidas, cuyo objetivo es crear un sector financiero que impacte positivamente y sirva a las personas y al planeta.

Los cuatro Principios comprenden integrar las cuestiones ambientales, sociales y de gobernanza (ASG) en el proceso de toma de decisiones; colaborar con clientes y socios comerciales para concienciar sobre cuestiones ASG, gestionar riesgos y desarrollar soluciones; colaborar con gobiernos y reguladores, para promover una acción amplia en toda la sociedad sobre cuestiones ASG; y rendir cuentas, mostrar transparencia, divulgar de forma pública y periódica los avances en la aplicación de Principios.

La naturaleza cooperativa del Grupo Caja de Ingenieros determina el modelo de banca que construye día a día la entidad: una banca responsable y sostenible, siempre al lado de los socios, que son su pilar fundamental, y altamente comprometida con la sociedad. Es por eso que Caja de Ingenieros está adherida UNEP FI y su gestora, Caja Ingenieros Gestión, fimó en 2014 los Principios de Inversión Responsable (PRI), otra de las iniciativas del Programa de Medio Ambiente de las Naciones Unidas, en este caso dirigida a entidades e instituciones cuya actividad sea la inversión financiera.

Antoni Fernández, director general de Caja Ingenieros Vida y Pensiones, ha comentado sobre la adhesión: “Los PSI constituyen un plan de ámbito mundial para desarrollar y ampliar las soluciones de seguros y de gestión de riesgos que son necesarias para promover las energías renovables, la seguridad alimentaria, el agua potable, las ciudades sostenibles y las comunidades resilientes a los desastres. Ser la quinta entidad española que ha podido adherirse a los PSI es una muestra de nuestro alto compromiso con la sociedad y con la sostenibilidad, algo que está presente en nuestra forma de actuación”.

Caja Ingenieros Vida y Pensiones apuesta por adecuar el horizonte temporal de la Previsión Social Complementaria al cumplimiento de los ODS. Por este motivo, sus planes de pensiones cumplen con una función de beneficio para la sociedad en general al canalizar el ahorro de los participantes en inversiones que generan avances y mejoras para todos. Un ejemplo de ello es que recientemente ha logrado que el 75% del patrimonio gestionado en planes de pensiones incorpore la etiqueta ISR (Inversión Socialmente Responsable) en su denominación.

En este sentido, y de acuerdo con el compromiso del Grupo Caja de Ingenieros de contribuir al crecimiento sostenible de la economía, Caja Ingenieros Vida y Pensiones ha sido pionera en el mercado español en el lanzamiento de planes de pensiones del sistema individual gestionados bajo una estrategia Socialmente Responsable. 

Además, la Entidad ha introducido por primera vez la ISR al ahorro sistemático a través de su Plan Individual de Ahorro Sistemático (CdI PIAS GO), un nuevo concepto de ahorro e inversión que permite realizar aportaciones con flexibilidad total. Una de las 3 cestas de este producto invierte al 100% bajo criterios ISR, y por tanto, también incluye aspectos ambientales, sociales y de buen gobierno a las decisiones de inversión.

La sostenibilidad, un factor muy influyente para los inversores inmobiliarios

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Foto cedida. casa

El respeto por el medio ambiente es una cuestión cada vez más presente en el proceso de decisión de compra de los consumidores. Esta tendencia también se ve reflejada en el mercado residencial de lujo, donde la sostenibilidad y la eficiencia energética se han convertido en aspectos prioritarios para quienes desean invertir en viviendas de alta gama en Barcelona.

En la actualidad, la Ciudad Condal es una de las ciudades europeas más implicada en desarrollar un modelo urbanístico sostenible y, en este contexto, la preocupación y la implicación en la causa se traslada también a la demanda existente en el mercado inmobiliario de lujo de la capital catalana. Según Elizabeth Hernández, directora de Barnes Barcelona, “las propiedades más sostenibles y con sistemas de eficiencia energética tienen una mayor aceptación entre los inversores”. En este sentido, aunque reconoce que “inicialmente las exigencias quedaban cubiertas disponiendo de certificados energéticos que indicaran un bajo consumo de energía” actualmente “cada vez es más habitual que se tengan en cuenta factores como la integración de las viviendas en el entorno o el uso de materiales respetuosos con el medio ambiente”.

Tendencias eco en el sector residencial de lujo

La implicación por el cuidado del planeta se ha trasladado al sector residencial de lujo, especialmente a las viviendas de obra nueva. Así pues, la aplicación de la tecnología y el uso de sistemas de innovación que permitan reducir el impacto medioambiental generado por una vivienda está a la orden del día en el ámbito de la construcción. Concretamente, es más que habitual el uso de sistemas de energía renovables a través de soluciones de energía fotovoltaica, aerogeneradores y sistemas de energía solar térmica que minimicen el consumo energético de la vivienda.

En cuanto a la iluminación, estas residencias deben estar diseñadas de tal manera que aprovechen al máximo la luz natural, aspecto que normalmente se consigue a través de grandes ventanales y cristaleras u orientando las viviendas hacia el sureste, cuestión que también repercute en la temperatura que se consigue en el interior de la vivienda. Actualmente, según la directora de Barnes Barcelona, “también es muy común la instalación de luces con sensores de movimiento y de sistemas de iluminación automatizados que optimizan el uso de la energía”.

En este contexto, se mantiene como un requisito indispensable la integración de la inteligencia artificial en el funcionamiento y el uso habitual de la vivienda. Gracias al uso de la domótica los residentes de una propiedad logran obtener un máximo confort y optimizan el consumo energético.

Gaw Capital desembarca en América Latina con un fondo de real estate asiático centrado en China

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Pixabay CC0 Public Domain. China

En un entorno de creciente interés en los activos alternativos, la firma especializada en fondos de private equity con foco en el mercado inmobiliario asiático Gaw Capital Partners está tendiendo puentes con los inversionistas institucionales de algunos de los principales mercados latinoamericanos.

La firma asiática entregó a la firma peruana Valoro Capital el mandato para levantar capital para el fondo Real Estate Gateway Fund VII, en su primera incursión con las grandes billeteras institucionales de la región.

Este fondo, que tiene un tamaño objetivo de 2.500 millones de dólares, invertirá en activos de data centers, logísticos, oficinas, industrial y retail en la región de Asia Pacífico, conformada por la Gran China –incluyendo a Hong Kong–, Japón, Corea, y el Sudeste de Asia.

En noviembre, el fondo realizó su primer cierre en noviembre, por 1.200 millones de dólares, sumado a más de 400 millones de dólares para coinversiones. El último cierre será en el tercer trimestre de 2022.

“En los próximos meses esperamos que nuevos inversionistas tanto de América Latina como de otras regiones se sumen a los siguientes cierres”, destaca Jorge Espada, cofundador y managing partner de Valoro Capital.

Dado que el producto está dirigido al mercado institucional, explica, el levantamiento de capital iniciará en Chile, Colombia, Perú y México, dado que cuentan con fondos privados de pensiones. “Posteriormente, estaremos llegando a otros países en Centro América”, agrega el ejecutivo.

Eso sí, que los institucionales sean el foco de la estrategia no quiere decir que no hay espacio para otros segmentos. “Somos conscientes del creciente interés que tienen los MFO latinoamericanos en activos alternativos. Por tanto, también vamos a ofrecerlo a este segmento”, señala Espada.

El fondo

Real Estate Gateway Fund VII tiene una cartera proyectada de entre 15 y 20 inversiones, con activos repartidos en ciudad Tier I y Tier II en la región de Asia Pacífico, con al menos el 50% del capital alocado en la Gran China. La inversión promedio típica, señaló Gaw en una presentación corporativa, se encuentra entre 30 millones y 250 millones de dólares.

El período de inversión del nuevo vehículo será de cuatro años a partir del cierre, mientras que su duración será de ocho años desde el cierre final, con la posibilidad de realizar dos extensiones de un año.

Dado que la estrategia de cada fondo de Gaw va recogiendo tendencias de la industria –y así ha sido en los seis vehículos anteriores de la firma asiática–, se anticipa que el vehículo VII tenga más exposición a algunos sectores específicos. “Se espera que los activos inmobiliarios relacionados con servicios de salud, logísticos, industriales y data centers, conformen una parte importante del portafolio, pues son los sectores en los cuales se aprecia una demanda creciente”, comenta Espada.

Real estate asiático

¿Cuál es el encanto de la clase de activos? Para Espada, de Valoro, además de los beneficios tradicionales asociados a la inversión en activos inmobiliarios, el vehículo Real Estate Gateway Fund VII ofrece un componente de diversificación geográfica que no suele estar presenta en las posiciones en alternativos. “Pone el foco en un continente que no necesariamente está presente en los portafolios de inversiones alternativas de la mayoría de los inversionistas”, señala.

Asia en particular, agrega el ejecutivo, tiene la ventaja de tener una dinámica demográfica favorable para el segmento inmobiliario. A diferencia de lo que sucede en Europa y otros mercados desarrollados, donde se espera que la población vaya disminuyendo progresivamente, Asia todavía tiene una tasa de crecimiento poblacional sobre la media mundial.

Gaw Capital fue fundada en 2005 y cerró el primer semestre de este año con 32.500 millones de dólares en activos bajo administración, con clientes que incluyen a grandes fondos de pensiones, fondos soberanos, compañías de seguros y asset managers globales. En los últimos 15 años, sus seis fondos Gateway han comprometido más de 11.500 millones de dólares en equity en 87 inversiones multi-activo en la región Asia Pacífico.

Boston Consulting Group nombra a Luis Barallat director general para Iberia y Sudamérica

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Foto cedidaLuis Barallat, nuevo director general para Iberia y Sudamérica de Boston Consulting Group.. Luis Barallat, nuevo director general para Iberia y Sudamérica de Boston Consulting Group.

Boston Consulting Group ha anunciado el nombramiento de Luis Barallat como director general para Iberia y Sudamérica. Rafael Rilo, hasta ahora director general de BCG en Iberia, será nombrado presidente de BCG Iberia. Ambos nombramientos serán efectivos el 1 de enero de 2022.

En su nuevo rol, Barallat dirigirá una región que integra 10 oficinas y más de 1.000 empleados, que es uno de los motores de crecimiento clave para BCG en el futuro.

Luis es actualmente Managing Director & Senior Partner de BCG y miembro del comité ejecutivo de la firma en Europa, Oriente Medio, África y Sudamérica. Tiene 44 años y es especialista en el área de energía y sostenibilidad. Ingeniero Aeronáutico de formación, comenzó a trabajar en BCG en el año 2000 y fue nombrado Managing Director & Partner en el año 2012.

Matthias Tauber, que lidera BCG en Europa, Oriente Medio, África y Sudamérica, afirma: “Luis tiene una experiencia única trabajando con compañías clave en Europa y Sudamérica en sus principales desafíos estratégicos. A lo largo de su carrera, ha destacado por su compromiso con reclutar y desarrollar a la siguiente generación. Estoy encantado de trabajar con él en su nuevo rol”.

“Nuestro compromiso para acompañar a las compañías líderes en la creación de una nueva realidad más sostenible, digital e inclusiva es más fuerte que nunca. Estoy muy agradecido por la oportunidad de liderar un equipo excelente”, dijo Luis en su nombramiento.

Rafael Rilo, que desde enero de 2016 dirigía BCG en España y Portugal, pasará a ser el presidente de BCG Iberia. Durante estos seis años, BCG ha duplicado su volumen de negocio en España y Portugal y ampliando sus capacidades en áreas clave para el futuro como la inteligencia artificial y la sostenibilidad.

EDM confía en el potencial de la bolsa española para el cierre del año

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El equipo de gestión del fondo EDM Spanish Equity confía en el potencial alcista de los valores que componen su cartera. Destacan dos compañías del sector automoción, Cie Automotive y Gestamp, donde a pesar de la fuerte caída de los volúmenes de automóviles producidos durante el tercer trimestre por la escasez de semiconductores, ambas compañías logran crecer más que el mercado, ganan cuota, mantienen márgenes y generan un sólido flujo de caja en 2021. “La caída de volúmenes está atribuida a un shock de oferta, mientras que la demanda sigue fuerte y la flota de vehículos en España envejece, por lo que en los dos próximos años el repunte del sector puede ser muy significativo”, explica Ricardo Vidal, director de Inversiones de EDM.

La gestora también aplaude la evolución y las cifras de Catalana Occidente, que suben un 17% respecto a las obtenidas durante los nueve primeros meses de 2019. “Obtuvieron muy buenos resultados en seguro de crédito, donde sorprende positivamente la baja siniestralidad. Además, crecen en contratación a unos precios superiores a los anteriores de la pandemia”, detalla el responsable de EDM. Por ramas de negocio, en el seguro tradicional, el crecimiento es más moderado, pero mantienen buenos indicadores de rentabilidad, con una ratio combinado del 88%.

En general, Vidal destaca que “en España continúa la fuerte actividad económica como muestra el incremento en la inversión en bienes de equipo, la evolución del consumo y la excelente evolución de las exportaciones”. En octubre EDM Spanish Equity ha liquidado totalmente la posición en Telefónica. “La acción ha recuperado este año gran parte de su potencial, y vemos cómo el entorno competitivo en sus principales mercados, especialmente en España, sigue siendo muy elevado”, expone el director de inversiones de EDM.

Crecimiento del consumo a corto y medio plazo

EDM destaca que el entorno sanitario ha evolucionado de manera muy positiva y el exceso de ahorro de las familias durante la pandemia va a contribuir a un crecimiento del consumo a corto y medio plazo. En cuanto a la inflación, aunque se produce un repunte en la tasa general (5,5%), el dato la subyacente se mantiene en niveles muy moderados (1,4%).

Las cinco posiciones principales del fondo EDM Spanish Equity son Grupo Catalana Occidente, Repsol, CAF, Gestamp e Inditex. “Seguimos convencidos de que las compañías en cartera saldrán fortalecidas de la crisis en sus posiciones de liderazgo dentro de cada sector. Creemos que, con una cartera formada por empresas líderes globales, con ventajas competitivas y balances sólidos, el fondo está preparado para seguir generando buenos retornos durante los próximos trimestres”, subraya Vidal.

El mercado de bonos verdes, sociales y sostenibles alcanzará los 2,9 billones de euros en 2022

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En 2021, el mercado de bonos verdes, sociales y sostenibles (GSS) creció hasta superar los 1,8 billones de euros, y el mercado de bonos verdes superó el simbólico hito de 1 billón de euros en septiembre. Es probable que este crecimiento se mantenga en el próximo año, con un aumento del 35% en la emisión de bonos verdes hasta alcanzar unos 600.000 millones de euros. Este fuerte crecimiento se verá impulsado por las emisiones de la UE, pero Estados Unidos y los mercados emergentes también empezarán a ganar cuota de mercado en este sector en el próximo año.

NN Investment Partners (NN IP) convocó en una rueda de prensa a Bram Bos, gestor principal de la cartera de bonos verdes de la gestora, a Douglas Farquhar, gestor de la cartera de clientes de bonos verdes y a la analista de bonos verdes Isobel Edwards para hacer balance sobre la evolución del mercado este año y avanzar las previsiones para 2022.

«Tenemos claro que el impulso del crecimiento de los bonos GSS no hará más que acelerarse en los próximos años. Este crecimiento está impulsado tanto por la demanda de los inversores como por la de los reguladores y los responsables políticos que pretenden alcanzar los objetivos de reducción de la huella de carbono. NN IP ha sido pionera en el mercado de bonos verdes, ofreciendo cuatro fondos de bonos verdes específicos», explicó Bram Bos.

Resumen de 2021

En 2021 hubo un gran aumento de la demanda de opciones de renta fija sostenible. El mercado de bonos verdes creció en 440.000 millones de euros hasta alcanzar los 1,1 billones de euros. Los bonos sociales también experimentaron un fuerte crecimiento, con 189.000 millones de euros, hasta 370.000 millones de euros, mientras que los bonos sostenibles (que financian una combinación de proyectos verdes y sociales) se duplicaron con creces, con un aumento de 162.000 millones de euros hasta 303.000 millones de euros (en todos los casos cifras a noviembre de 2021, fuente: Bloomberg).

Uno de los factores clave que apoyaron las emisiones en 2021 fue el «rebote» de las emisiones pospuestas en 2020 debido a la pandemia de COVID-19. Sin embargo, los mercados también se vieron respaldados por el debut de las emisiones de bonos verdes soberanos por parte de los gobiernos, como Italia, España y el Reino Unido. La introducción de la Taxonomía de la UE, que define criterios verdes claros para una serie de sectores, fue importante para fomentar la inversión. Y lo que es más importante, la UE empezó a emitir bonos verdes para apoyar el programa de recuperación Next Generation.

Comparando las emisiones de bonos verdes con el resto del mercado de bonos de grado de inversión y en euros, un 23% de las emisiones fueron etiquetadas como verdes, sociales o sostenibles.

El año que viene

«Creemos que el crecimiento en 2022 se verá impulsado por varios factores. En primer lugar, la mayor aplicación de la normativa relacionada con las finanzas sostenibles es un factor que contribuirá positivamente al crecimiento de los bonos GSS», añadió Bos.

«En segundo lugar, el programa de bonos verdes de la UE que se puso en marcha en octubre de 2021 será influyente, ya que esperamos que las emisiones de la UE se sitúen entre 50.000 y 75.000 millones de euros. Por último, la financiación sostenible se está extendiendo a más partes del mundo. En el pasado, Europa ha sido el centro del mercado, pero esperamos que los Estados Unidos y los mercados emergentes ganen cuota de mercado en 2022″, indicó. Por ello, NN IP predice que el mercado de bonos GSS podría crecer 1,1 billones de euros en 2022 a nivel mundial para alcanzar un tamaño total de 2,9 billones de euros.

En cuanto a la regulación, los gobiernos están asumiendo progresivamente mayores compromisos para mejorar las prácticas medioambientales. Ahora hay 70 países, que representan dos tercios de las emisiones mundiales de carbono, con objetivos netos cero, que deben cumplirse en 20501.

La COP26 introdujo nuevos objetivos en materia de biodiversidad, carbón y emisiones de metano, destacó por su parte Isobel Edwards, iniciativas que deberían reflejarse en última instancia en un cambio normativo. La conferencia de la ONU puso en el centro del debate además el tema de la adaptación climática, que estará cada vez más presente en las emisiones de bonos, así como la deforestación. La deforestación se convertirá en el futuro en una cuestión a tener en cuenta tan importante como la exposición a los combustibles fósiles, consideró. 

El factor más fuerte en los mercados de bonos verdes en 2022 será probablemente la emisión de la UE, que se ha comprometido a emitir hasta 250.000 millones de euros en bonos verdes para apoyar el fondo de recuperación de la pandemia del bloque. Es probable que la emisión de bonos verdes del bloque aumente el próximo año entre 50.000 y 75.000 millones de euros con respecto a los niveles de 2021 (Bloomberg), pero el total podría superar esta cifra dependiendo de la velocidad de emisión de la UE, dijo Bos.

Es previsible que la emisión de bonos sociales aumente en 75.000 millones de euros desde la emisión de 2021 hasta 250.000 millones de euros en 2022 (Bloomberg). Pero también es de esperar que el crecimiento a largo plazo se vea limitado porque la taxonomía social de la UE aún está en elaboración. Se espera que la emisión de bonos sostenibles aumente en 105.000 millones de euros desde los niveles de 2021 hasta los 250.000 millones de euros (Bloomberg), pero las cuestiones sobre la definición también son un problema en este caso.

Varios países de mercados emergentes  como Chile, Egipto e Indonesia han intensificado sus esfuerzos y han emitido bonos verdes, sociales y sostenibles. Con el rápido crecimiento del mercado en este espacio, los inversores disponen de más diversificación y opciones para recompensar esos esfuerzos.

Un enfoque en evolución

Douglas Farquhar subrayó por su parte la importancia de las nuevas regulaciones que están surgiendo en muchas partes del mundo y su impacto en los próximos años, sobre todo para evitar el greenwashing, aunque también pidió que se converja hacia una mayor armonización, porque de lo contrario el mercado resultará cada vez más complejo para los inversores. Un desafío importante es la ausencia de una definición estandarizada de la inversión sostenible, que es algo que todos los participantes del mercado deben unirse para decidir, y la existencia por el momento de una regulación muy centrada en Europa. 

Una normativa nueva y más detallada, como la SFDR, requiere la recopilación de más datos y un diálogo regular con los emisores para normalizar y garantizar la calidad de los datos de impacto que divulga NN IP, agregó. Para ello utilizan la tecnología, incluida la inteligencia artificial, para apoyar la evaluación de los datos de los bonos verdes del emisor y la información más amplia.

«Contar con recursos dedicados que entienden los requisitos políticos y técnicos para los emisores y que pueden proporcionar orientación a los emisores sobre lo que se espera de las divulgaciones aumenta la calidad y la transparencia del análisis», concluyeron desde la gestora.

Notas

1. Source: https://www.economist.com/the-world-ahead/2021/11/08/energy-investment-needs-to-increase-so-bills-and-taxes-must-rise 

Cinco consecuencias de la pandemia que definirán los mercados en 2022

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Pixabay CC0 Public Domain. Cinco consecuencias de la pandemia que definirán los mercados en 2022

La pandemia nos ha llevado a vivir en un mundo muy diferente al de hace dos años. La presencia del coronavirus ha acelerado tendencias, como la ESG o el uso de la tecnología, ha cambiado nuestro ocio y relaciones sociales, incluso nuestra percepción de la globalización. Amundi ha recogido todos estos impactos resumiéndolos en cinco puntos que, según consideran, definirán el año en el que estamos a punto de entrar. Concretamente, destaca dos factores: una gran desincronización de las economías, las cuales irán a distinto ritmo y con distintas políticas, lo que generará efectos desiguales, y el riesgo de estanflación.

De la euforia a la desaceleración. El primer tema global que definirá 2022, según ha explicado Víctor de la Morena, director de Inversiones de Amundi Iberia SGIIC, es el paso de la euforia pospandemia a la desaceleración. Algo que impacta en el consumo. “Hemos tenido un ahorro forzoso durante muchos meses que luego hemos querido gastar de golpe cuando nos han dejado, lo que ha tensionado la capacidad de producción y los precios”, explica. Además, a distintos ritmos según la región, puntualiza.

“Ese ahorro forzado y dinero extra sigue llegando a la economía, pero no es algo homogéneo. Hay países en los que ya se ha utilizado y hay tasas de ahorro más normales, hay países donde aún queda esa inyección extra”, añade el experto.

Del liberalismo a la intervención. Según reflexiona de la Morena, con la pandemia, los estados han ganado mucho protagonismo en la economía y considera que después de la crisis lo seguirán teniendo, ya que se han comprometido a cumplir una serie de planes. Este intervencionismo tiene un efecto secundario muy importante, un mayor déficit fiscal. El cual, según explica, se ha disparado y probablemente siga alto hasta 2023. Además, al gasto derivado de la pandemia, también habría que sumar el necesario para cumplir con los objetivos de neutralidad de carbono.

Cambio de globalización a reubicación. Otro de los grandes impactos de la pandemia y que hemos podido percibir también como ciudadanos han sido las rupturas de cadenas de suministros. “Esta tensión demuestra la debilidad de ciertas regiones a la hora de autoabastecerse y se ha replanteado el hecho de que tanta globalización no interesa. Sufriremos un proceso de relocalización hacia puntos más cercanos”, pronostica el director de Inversiones de Amundi Iberia.

De inflación puntual a persistente. Las primeras señales de inflación llegaron con un mensaje tranquilizador: será transitoria. Sin embargo, a medida que ha ido creciendo, el debate entre si será pasajera o no se ha intensificado e incluso ya se habla de una inflación alta y persistente, según explica De la Morena. De hecho, a sus ojos, la narrativa de la inflación permanente está ganando. Hemos alcanzado niveles máximos desde los años 80, y espera que los niveles más altos se vean en países más desarrollados, especialmente en Estados Unidos.

“No será hasta la segunda parte del año que viene cuando se corrija la aceleración de los precios. En 2021 han estado muy fuera de rango, en 2022 se situarán aun en medias por encima del 3%-4%, estando más altas en el primer semestre y más bajas en el segundo”, detalla.

Bancos centrales hacia nuevos mandatos. Tal y como detalla el experto, los bancos centrales tienen por delante un trabajo complejo, ya que deberán intentar estabilizar los precios al tiempo que favorecen la recuperación y manejan los estímulos fiscales. “Además de estar vigilantes tendrán que apoyar mucho más la economía”, resume De la Morena.

Asimismo, destaca la desincronización de las medidas de los bancos centrales. Según explica, hay algunos que ya han comenzado a aplicar políticas más restrictivas con subidas de tipos, como, por ejemplo, Brasil, Reino Unido o Turquía. Mientras que otros aún no han subido tipos, pero están retirando estímulos, como, Canadá, Estados Unidos o la India. Por otro lado, hay zonas como, por ejemplo, Europa, en las que las economías tienen algo más de tiempo, ya que el impacto de la inflación no ha hecho su pico.

Fin del dinero ultra-barato con caminos no sincronizados

Después, según analiza, queda en solitario China que vive un ciclo “absolutamente distinto”. “Probablemente necesiten incrementar la liquidez y rebajar tipos”, señala el experto. Como consecuencia, advierte de que que las políticas monetarias son muy distintas y desincronizadas, lo que generará mucha volatilidad. A sus ojos, el año que viene será un año para “medir la tolerancia a la inflación que tienen las economías y hasta cuándo aguantarán sin subir los tipos de interés”.

Amundi apuesta por el value y la sostenibilidad 

Para afrontar este año, Amundi recomienda entrar en 2022 con cierta prudencia, y señala que irán incrementando el riesgo de su cartera de forma paulatina según se vaya cumpliendo su escenario. Hablando de renta fija, el experto adopta una postura “extremadamente prudente”.

En cuanto a acciones, De la Morena explica que irán de menos a más, con un “carácter muy value”. En renta variable destaca tres ideas. En primer lugar, enfocarse en empresas que sean capaces de enfrentarse a este entorno con solvencia, “huyendo” del ultra growth. Asimismo, buscan compañías que puedan preservar sus márgenes a pesar del aumento de costes y escasez de suministro y soportar mejor la creciente inflación y las incertidumbres de la pandemia. “Es momento del sesgo value”, insiste.

Respecto a la inversión sostenible, el experto de Amundi Iberica considera que será el “año de la verdad”. “Nos hemos ido preparando para enfrentarnos a este año en el que se implementará de verdad. Veremos quién está preparado o no. Todo aquello que lleve un componente ESG tendrá una prima positiva, aquellos que lo olviden tendrán penalizaciones. Esto es común a todas las regiones y clases de activos”, detalla.

¿Qué podría salir mal? Según ha explicado De la Morena, hay cinco puntos a vigilar ya que podrían alterar la recuperación. Interrupciones prolongadas de la cadena de suministro y recesión en los ingresos, que exista un shock importante en el mercado de renta fija (el desanclaje de expectativas de inflación desencadena dislocaciones en mercados de bonos), desplome de la solvencia y la confianza, final de la supremacía en Estados Unidos y vacío política global (o un choque entre superpotencias), y una transición ambiental desordenada y riesgos climáticos crecientes.  

Indosuez Wealth Management celebra las bodas de plata de su oficina en San Sebastián

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Foto cedidaIzaskun Azaldegui, directora de la oficina de Indosuez en San Sebastián. . indosuez

Indosuez Wealth Management, la marca de gestión patrimonial global del Grupo Crédit Agricole, ha celebrado el vigésimo quinto aniversario de la apertura de su oficina en San Sebastián en un evento celebrado en el Hotel de Londres y de Inglaterra para clientes e inversores.

Durante su intervención, Antonio Losada, consejero delegado de Indosuez Wealth Management en España, ha destacado la propuesta de valor de la entidad a sus clientes tanto en el País Vasco como en España. Destacó la trascendencia de los cambios que estamos viviendo y la necesidad de adaptación a este nuevo entorno por parte de los inversores. “Estamos ante lo que se ha denominado la Cuarta Revolución Industrial, basada en un incremento exponencial de la capacidad de computación, una nueva etapa histórica basada en algoritmos, biotecnología, inteligencia artificial y big data que, junto a un escenario económico cambiante, exige una gestión activa de las inversiones”.

Por su parte, Izaskun Azaldegui, directora de la oficina de Indosuez en San Sebastián, destacó la importancia de la diversificación, el protagonismo de la sostenibilidad y la inversión en mercados privados alternativos (private equity) como elementos imprescindibles a tener en cuenta en una escenario de cambios y de permanencia de tipos de interés bajos como el que vivimos.

“La diversificación -ya sea geográfica o por clase de activos- y la visión de inversión a largo plazo son claves para hacer frente a los riesgos y generar valor añadido de manera duradera en el tiempo”, añadió Beatriz Oreja, responsable de Gestión Discrecional de Indosuez Wealth Management en España.

Santiago Bannatyne, responsable de Asesoramiento de Indosuez Wealth Management en España, concluyó la presentación con las perspectivas del próximo. “2022 se presenta como un año complicado para la renta fija, especialmente aquella con vencimientos más largos, y claramente más positivo para la renta variable, especialmente la europea y para sectores más pro-cíclicos y de corte ‘»value», que tradicionalmente suelen verse favorecidos en un entorno de subida de tipos de interés», comentó.