Wellington Management y el Programa Conjunto sobre Ciencia y Política del Cambio Global del MIT anunciaron la formación de una colaboración de investigación sobre el cambio climático.
“La alianza reforzará la investigación actual de Wellington sobre la transición a una economía baja en carbono, mejorará su comprensión de los impactos financieros esperados de varias vías de transición en industrias y economías, y profundizará sus prácticas de participación en la descarbonización”, dice el comunicado emitido por la firma.
El equipo integrado de científicos naturales y sociales del Programa Conjunto del MIT tiene como objetivo proporcionar a los equipos de inversión de Wellington proyecciones integrales sobre el cambio climático en varios escenarios ambientales, económicos y políticos.
“Nuestra colaboración con el Programa Conjunto del MIT se centrará en la investigación de riesgos de transición de vanguardia que describe los riesgos económicos y las oportunidades asociadas con el cambio climático. El ritmo del cambio y la innovación en este campo exige que colaboremos y aprendamos de los principales expertos en ciencias climáticas para informar mejor las decisiones de inversión”, dijo Chris Goolgasian, director de Investigación Climática de Wellington.
Además, el objetivo de esta investigación es delinear las vías de descarbonización para las operaciones corporativas, las cadenas de suministro y los productos, al tiempo que evalúa sus posibles impactos económicos.
Los equipos de inversión de Wellington planean integrar estos hallazgos de riesgo de transición en su investigación fundamental en curso, junto con los hallazgos de riesgo físico del Woodwell Climate Research Center, una organización independiente líder en investigación de ciencias del clima.
Wellington lanzó su primera estrategia de inversión centrada en el clima en 2007 y ha seguido ampliando sus capacidades de investigación climática, explica el comunicado.
En diciembre de 2020, Wellington se convirtió en miembro fundador de la iniciativa Net Zero Asset Managers, evaluando las vías de descarbonización estrategia por estrategia y trabajando con clientes individuales en sus objetivos de cero neto.
“Esperamos aplicar las capacidades del Programa Conjunto del MIT para evaluar muchas relaciones y retroalimentaciones socioeconómicas complejas, desde cambios en la tecnología hasta acciones de políticas globales y locales en evolución”, dice Sergey Paltsev, Director Adjunto del Programa Conjunto del MIT.
Pixabay CC0 Public DomainAinhoa Sánchez. Ainhoa Sánchez
La tarificación del carbono constituye una herramienta política de vital importancia para promover la descarbonización y lograr una reducción de las emisiones de CO2 acorde con los objetivos del Acuerdo de París sobre el cambio climático. En este artículo, Natalia Luna, analista sénior de inversión temática responsable, y Roger Wilkinson, director de renta variable EMEA y análisis de inversión responsable en Columbia Threadneedle, examinan en mayor profundidad la función de la tarificación del carbono, el abanico de sistemas de tarificación del carbono a escala global y lo que los analistas, los gestores de carteras y los asesores deben tener en cuenta en relación con el posible impacto de la tarificación del carbono en las compañías, los sectores y la economía en general.
Un sistema eficaz de tarificación del carbono puede resultar decisivo para acelerar la transición hacia la neutralidad de carbono
Los gobiernos y el sector industrial están adoptando medidas para acelerar y superar los indicadores de referencia y los objetivos de emisiones de crucial importancia. Entre los catalizadores para lograr la neutralidad de carbono se incluyen la regulación climática y de los mercados de carbono a nivel nacional y regional, así como el desarrollo de nuevas tecnologías energéticas limpias por parte de las compañías.
En la Unión Europea, las reformas del régimen de comercio de derechos de emisión (RCDE) —anunciadas como parte del paquete de medidas “Objetivo 55” de la UE— tienen como objetivo adaptar el mercado del carbono a los objetivos climáticos provisionales para 2030, mientras que los reglamentos climáticos reforzados comprenderán políticas de energías renovables e impuestos energéticos.
En Estados Unidos, el programa de infraestructuras de la administración de Biden abarca un amplio abanico de políticas climáticas, como normas de electricidad limpia e incentivos fiscales para tecnologías limpias y energías renovables, y se prevé que se promulgue de una forma u otra a finales del año. Al mismo tiempo, se están adoptando políticas a nivel estatal que pretenden fijar las normas sobre tarificación del carbono y energías renovables.
Los gobiernos, los inversores y los consumidores también están ejerciendo presión sobre las compañías para que adopten compromisos significativos con respecto a la descarbonización. Tarificación del carbono: una herramienta esencial para lograr la neutralidad de carbono La tarificación del carbono representará un elemento clave para reducir las emisiones de CO2 con arreglo a los objetivos del Acuerdo de París y para acelerar la transición hacia la neutralidad de carbono. Conscientes de ello, más países han comenzado a adoptar sistemas de tarificación del carbono con el fin de limitar sus emisiones.
Ahora bien, mientras los precios de las emisiones de carbono están aumentando, los precios actuales siguen siendo demasiado bajos para lograr la necesaria descarbonización a largo plazo. La Agencia Internacional de la Energía (AIE), el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, entre otros organismos, estiman que, para lograr los objetivos del Acuerdo de París, es preciso que el precio del carbono oscile entre 75 y 100 dólares por tonelada de CO2. Hoy en día, el FMI estima que cuatro quintas partes de las emisiones de carbono del mundo siguen teniendo un precio insuficiente, y que el precio de carbono medio global es inferior a 5 dólares por tonelada. Existen tres enfoques con respecto a la tarificación del carbono: impuestos sobre el carbono, mercados de carbono de cumplimiento regulado y mercados de carbono voluntarios o de compensación.
1. Los impuestos sobre el carbono representan un instrumento de política fiscal con una aplicación relativamente fácil. Estos impuestos determinan un precio directo sobre el carbono mediante la definición de un tipo impositivo basado en las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) o el contenido de carbono de los combustibles fósiles. Con los impuestos sobre el carbono, el precio del carbono es fijo y no se establece un máximo general de emisiones, lo que significa que la reducción general de emisiones exacta dependerá del precio del carbono. No obstante, los impuestos sobre el carbono suelen ofrecer escasa flexibilidad, ya que los emisores de carbono no pueden pagar a otras compañías para reducir las emisiones cuando esta opción sea más rentable. Conforme los países aumentan el nivel de sus compromisos con la neutralidad de carbono, también suben los impuestos sobre el carbono en un intento por conseguir esos objetivos.
Por ejemplo, Noruega tiene previsto triplicar con creces su impuesto nacional sobre las emisiones de CO2 hasta 237 dólares por tonelada de aquí a 2030, mientras que Canadá planea multiplicar por más de cinco su impuesto sobre el carbono desde 30 a 170 dólares canadienses por tonelada antes de 2030.
2. Los mercados de carbono de cumplimiento regulado se basan en un modelo de “tope y trueque” (régimen de comercio de derechos de emisión con fijación previa de límites máximos que se reducen con el paso del tiempo). Un regulador asigna o vende derechos de emisión hasta el límite máximo establecido. Cada año las entidades deben entregar suficientes derechos de emisión para cubrir todas sus emisiones. Un mecanismo de penalización suele incorporarse en caso de incumplimiento. Los precios del carbono se determinan en el mercado: las entidades con reducidas emisiones pueden vender los derechos excedentarios a emisores más grandes, y viceversa. En la opinión de Columbia Threadneedle, los mercados de carbono de cumplimiento regulado representan el mecanismo más eficaz para incentivar y materializar la reducción de las emisiones (gráfico 1).
3. Los mercados de carbono voluntarios, o compensación de carbono, ofrecen a las compañías una oportunidad para gestionar las emisiones que no pueden eliminar. Estos mercados se basan en el supuesto de que las compañías no pueden neutralizar o compensar la cantidad de emisiones que generan. Un mecanismo de compensación se crea mediante la financiación de proyectos destinados a reducir, prevenir o eliminar emisiones de CO2 de la atmósfera (gráfico 2).
El precio del carbono se determina en el mercado y depende de la oferta y la demanda de compensaciones. Los proyectos de compensación del carbono incluyen soluciones basadas en la naturaleza, como la repoblación forestal, las energías renovables y la eliminación de residuos. Los resultados deben ser medibles, verificados y de eficacia probada. Una importante desventaja de los sistemas de compensación es que el mercado está fragmentado y presenta una gran complejidad por la variedad de registros y metodologías aplicadas. Tampoco existen suficientes normas, lo que plantea el riesgo de “lavado de imagen verde”, es decir, presentar información falsa o engañosa sobre cuán respetuoso con el medioambiente es un producto/ una compañía. Por esta razón, los mecanismos de compensación de carbono no se consideran actualmente una alternativa o un sustituto de peso frente a otras soluciones de reducción de emisiones más completas. El grupo de trabajo sobre los mercados de carbono voluntarios (“Task Force for Voluntary Carbon Markets”), la iniciativa recién lanzada de Mark Carney, trata de establecer las normas en este tipo de mercados con el fin de contribuir al proceso de descarbonización.
Opciones de descarbonización
Desde Columbia Threadneedle evalúan lo fácil y costoso que resulta para una compañía de un sector específico reducir las emisiones de carbono y, por lo tanto, compensar el impacto de unos mayores precios del carbono. Por ejemplo, los servicios públicos pueden rebajar las emisiones a través de las energías renovables, lo cual reduciría la sensibilidad de este sector al aumento de los precios del carbono.
Otros sectores como la aviación o los productos químicos dependen de tecnologías limpias que todavía están en fase de desarrollo y/o no están disponibles en el mercado, como los combustibles sostenibles y el hidrógeno. La transición hacia la neutralidad de carbono para estos sectores podría llevar más tiempo, lo que aumenta su vulnerabilidad ante unos mayores precios del carbono.
En la gestora utilizan estas tres lentes para determinar el impacto potencial del aumento de los precios del carbono y evaluar la capacidad de adaptación de los emisores en cada sector. Incluso en sectores de elevada intensidad de carbono, las compañías que adoptan planes de reducción de las emisiones inmediatos y creíbles y muestran un sólido poder de fijación de precios deberían salir mejor paradas que las que no lo hacen.
La neutralidad de carbono tendrá repercusiones en todas las compañías y en todos los sectores. Y ese impacto ya se está haciendo notar. Los inversores y sus asesores deberían informarse adecuadamente de los posibles efectos de la tarificación del carbono en la economía y en las compañías en las que invierten, así como determinar la mejor manera de posicionar sus carteras en vista de las iniciativas de descarbonización.
Pixabay CC0 Public Domain. Dunas Capital AM encara 2022 con una cartera enfocada a la reapertura económica
Dunas Capital AM encara 2022 con una cartera orientada a la reapertura económica. Según ha explicado su director de Renta Variable, Carlos Gutiérrez, en este contexto, caracterizado por la volatilidad, la inflación y los cambios de políticas, apuestan por negocios afectados por tres megatendencias: redes de transporte y distribución de energía, transporte (entendido como producción de vehículos y empresas de transporte) y la salud y el envejecimiento poblacional.Además, la entidad se aleja de sectores como la tecnología o el lujo debido a los bajísimos tipos reales.
“Son megatendencias que en un entorno incierto nos dan fiabilidad”, argumenta Gutiérrez. Concretamente, la cartera de renta variable, según matiza Alfonso Benito, CIO de Dunas Capital AM, está centrada en el sector financiero, bancario, ferrocarril, automoción, salud y energético. Además, han incorporado algunas estrategias satélites que les aportan diversificación, entre las que destacan los activos alternativos. “Ofrecen diversificaciones y riesgos distintos, además están más protegidos frente a las subidas de inflación y de tipos reales”, apunta Benito.
Asimismo, los expertos de Dunas Capital recuerdan cómo la pandemia llevó a premiar los “stay at home stocks” de duración larga frente a las empresas de “reopening”, para apuntar que creen que esa dispersión no es sostenible ante el escenario de normalización de la vida social, económica y financiera que esperan (salvo nuevas variantes de COVID-19 que nos llevaran a nuevos confinamientos).
Pasando al gran reto de los gestores, la renta fija, José María Lecube, director de esta área, explica que partimos de un mundo muy complicado, donde los bonos de gobierno tenían rentabilidades negativas, se intuía una normalización de tipos y empezaba a aparecer la inflación.
Para 2022 esperan repetir su estrategia de 2021, debido a que les ha dejado un retorno “interesante”, aunque con ciertos cambios. Consiste en combinar compras de bonos de alto rendimiento a muy corto plazo, con ventas de bonos de gobierno utilizando futuros. “Esa combinación nos ha permitido arañar unos puntos básicos. Para el año que viene estamos acortando aún más la duración de los activos de crédito y estamos manteniendo, y posiblemente aumentemos, nuestras posiciones en deuda pública, porque pensamos que es el año del inicio de la normalización de los tipos”, continúa.
A corto plazo, esperan que vuelva a ser un año complicado para la renta fija, pero Benito añade un tono positivo: “Se abren nuevas oportunidades de coger bonos de mejor calidad, pero hay que esperar y ser pacientes”, advierte.
El impacto de la inflación
2022 seguirá siendo un año con un crecimiento positivo, pero los expertos de Dunas Capital ya advierten de que no será tan bueno como el pasado. Este año tendremos que vivir con una inflación más prolongada, que hará, según explica Gutiérrez, que los bancos centrales tengan que ser activos en su lucha con este viejo fantasma.
Según explica el equipo, los problemas logísticos, las estrecheces del mercados laboral en el países más desarrollados, los costes de la energía y una cierta “relocación” de la industria cerca de los centros de consumo, generará una inflación estructural mayor a vista prepandemia. Sin embargo, consideran que la inflación ya ha tocado su pico y que, aunque seguiremos viendo niveles más altos a los que estamos acostumbrados, se moderará.
Con todo esto, los expertos avisan de que los márgenes empresariales se ven amenazados por subidas de costes salariales, de materias primas, energía, costes logísticos, impuestos… “La capacidad de cada sector y cada empresa en poder trasladar a subidas de precios esos incrementos será critica en su evolución en los mercados bursátiles y de bonos”, apuntan.
Objetivos cumplidos
Los expertos de Dunas Capital pueden presumir de haber cumplido sus metas, ya que como comenta BorjaFernández-Galiano, head of sales de Dunas Capital, todos los fondos han alcanzado el objetivo de rentabilidad de su folleto, algunos con creces, como es el caso del Dunas Valor Prudente. Además, según comenta, con una volatilidad muy contenida.
En la parte de sostenibilidad también han cumplido, teniendo buena parte de sus fondos clasificados en el artículo 8 de la taxonomía de la UE. El año pasado reconvirtieron el fondo Selección USA en uno puramente ESG y, además, sus dos últimos fondos de capital riesgo, Dunas Clean Energy y Absolut Impact, también van en este línea de sostenibilidad.
“En 2021 hemos alcanzado los 1.350 millones de euros en activos bajo gestión en productos tradicionales tras captar 465 millones de euros, lo que nos posiciona en el Top 25 de gestoras nacionales por tamaño. Esto nos ha permitido, entre otras cosas, complementar la gama Dunas Valor con el fondo Dunas Valor Cauto, que añade un peldaño más en la escala rentabilidad-riesgo que ofrecemos a nuestros clientes, y que ha una tenido una muy buena acogida en el mercado», reflexiona Fernández-Galiano.
La Sala de lo Contencioso Administrativo del Tribunal Supremo (TS), en su sentencia 470/2021 del 16 de diciembre de 2021, ha establecido ciertos criterios interpretativos sobre la pérdida de la condición de IIC. En concreto, en lo relativo al momento en el que deja de aplicarse el régimen especial previsto en el Impuesto sobre Sociedades (IS) para las instituciones de inversión colectiva (IIC) y en el momento en el que se produce la conclusión del período impositivo, cuando la pérdida de la condición de IIC resulta impuesta por un acuerdo de revocación de la CNMV. De esta forma, resuelve el recurso de casación interpuesto contra la sentencia de la Audiencia Nacional del 31 de octubre de 2019, según analiza el despacho finReg 360.
Formación de jurisprudencia
Las cuestiones con interés casacional objetivo para formar jurisprudencia son las siguientes: determinar a partir de qué momento deja de resultar de aplicación el régimen especial de tributación previsto en la normativa reguladora del impuesto de sociedades para las IICs, fijar el momento de conclusión del período impositivo cuando la pérdida de la condición de IIC proviene de un acuerdo de revocación de la CNMV y precisar si los tribunales económico-administrativos están obligados a resolver todas las cuestiones presentadas por los administrados, con independencia de que se hayan planteado o no previamente por ellos ante los órganos de la inspección de los tributos.
Criterio jurisprudencial
El TS determina que el momento en el que deja de resultar de aplicación el régimen especial de tributación para las IICs debe situarse en el período impositivo en el que se hubieran producido las circunstancias determinantes de la revocación acordada por la CNMV. Para esta conclusión, se apoya en la disposición adicional tercera de la Ley 23/2005, en la que se advierte de que los efectos fiscales de la revocación de la CNMV se producen desde el período en el que se hubieran producido las circunstancias determinantes de la misma. Siendo tan claro este tenor, no cabe interpretar —indica el Tribunal— que los efectos hayan de demorarse al momento en el que la CNMV emite y notifica su acuerdo de revocación.
En lo referente al período impositivo para el impuesto de sociedades, cuando la transformación de una sicav sea consecuencia de la pérdida de la condición de IIC por una decisión de la CNMV, corresponde aplicar del mismo modo la citada disposición adicional tercera de la Ley 23/2005. En consecuencia, el momento de conclusión del período impositivo, cuando la pérdida de la condición de institución de inversión colectiva resulta de un acuerdo de revocación de la CNMV, debe situarse también en el período impositivo en el que se hubieran producido las circunstancias determinantes de dicha revocación.
Por último, el TS determina que los tribunales económico-administrativos están obligados a resolver todas las cuestiones que les sean suscitadas sin que, en un contexto de buena fe y descartando el abuso del derecho, puedan rechazar la resolución de esas cuestiones por la circunstancia de que los interesados no las hayan planteado previamente ante los órganos de la Inspección de tributos.
El 27 de enero se anunció que la Comisión Europea tenía previsto adoptar el acto delegado complementario que incluye el gas natural y la energía nuclear en la taxonomía de la UE a partir del 2 de febrero. Este reciente giro que los propone como adiciones tardías a la taxonomía ha desatado la protesta generalizada de los activistas medioambientales y grupos de interés social, que temen que la Unión Europea corra un riesgo aún mayor de no cumplir con sus objetivos de emisiones netas cero para mediados de siglo.
Sin embargo, para las estrategias de bonos verdes y de impacto de NN Investment Partners (NN IP), y para otros inversores verdes que ya tienen opiniones bien fundadas sobre el gas y la energía nuclear, no es probable que la decisión genere cambios en el comportamiento de inversión, aseguró la analista de bonos verdes de la gestora Isobel Edwards.
El camino de la economía mundial hacia la «normalidad» tras la pandemia está siendo lento y todo menos estable, pero la demanda mundial de energía ya se ha recuperado e incluso ha alcanzado los niveles anteriores a la crisis. Este repunte pone de manifiesto la insuficiente oferta de energías renovables.
La capacidad de fuentes como la eólica y la solar ha crecido considerablemente en los últimos años, pero la demanda global de energía está aumentando a un ritmo más rápido. Por eso algunos responsables políticos han pedido que el gas natural y la energía nuclear cubran el déficit de suministro, y por eso la Comisión Europea decidió considerar como sostenibles bajo determinadas circunstancias a estas dos fuentes en la taxonomía de la UE, una lista de actividades económicas ambientalmente sostenibles cuyo objetivo es aumentar la inversión sostenible y poner en práctica el Pacto Verde Europeo
La estrategia de bonos verdes de NN IP no se ve afectada
«Tenemos una posición sobre la energía nuclear para las estrategias de impacto, y sobre el gas natural en la estrategia de bonos verdes», explicó Edwards. «No tenemos el gas natural como actividad elegible dentro del uso de los ingresos de los bonos verdes. Y dentro de las estrategias de impacto en NN IP, no podemos invertir en nuevas centrales nucleares construidas después de 2019 ni en empresas que construyan nuevas instalaciones nucleares después de 2019”.
Aunque la taxonomía incluya algún sector, “no significa que tengamos que ir a comprarlo”, sentenció. “Y nuestros clientes esperan ciertos tipos de inversiones, como las energías renovables, el transporte limpio y los edificios ecológicos, por lo que no podemos empezar a comprar energía nuclear y gas natural. Para la estrategia de bonos verdes, realmente no cambia las cosas».
Según Edwards, tampoco es probable que otros gestores de activos hagan cambios. «No me imagino a muchos inversores cambiando sus políticas de inversión en función de lo que anuncie la UE. No creo haber hablado con muchos gestores de activos que sigan exactamente esta taxonomía en sus decisiones de inversión. Por el momento, sólo proporciona una orientación útil y las mejores prácticas en cada sector. Los fondos pertinentes tendrán que revelar su alineación con la taxonomía de la UE a partir de 2023».
El riesgo del metano como gas de efecto invernadero
La posición de NN IP respecto de que el gas natural no es «verde» se basa en un amplio conjunto de consideraciones. Una de las grandes objeciones al uso de este combustible es que el metano, principal componente del gas natural, es 28 veces más potente que el dióxido de carbono a la hora de atrapar el calor en la atmósfera, y hay muchas preguntas sin respuesta sobre la tasa de filtraciones de metano de la cadena de suministro de la producción de gas natural.
En algunas circunstancias, el gas natural puede ser útil como combustible de transición temporal en un plazo corto. «Ya hemos visto algunos marcos de bonos verdes en los que declaran que pretenden que sus instalaciones de gas natural se conviertan en instalaciones de hidrógeno una vez que el mercado se haya desarrollado lo suficiente», dijo Edwards. «Si un emisor puede demostrar que el gas natural es una solución a corto plazo con una fecha y un plan de desmantelamiento, lo consideraríamos una solución provisional aceptable».
En cuanto a la energía nuclear, las estrategias de impacto de NN IP no invierten en nuevos proyectos nucleares posteriores a 2019, una opinión compartida por los equipos de Inversión Responsable y Bonos Verdes. «Aunque es probable que las instalaciones nucleares existentes llenen un vacío en el suministro de energía en los próximos años mientras hacemos la transición, es difícil asegurar que no haya otros resultados negativos en materia de ASG de la energía nuclear en este momento, por lo que tampoco la consideraríamos una actividad económica verde por definición», indicó Edwards.
Es poco probable que los inversores verdes cambien su enfoque
Las instalaciones nucleares y de gas existentes seguirán sin duda complementando el suministro durante unos años, ya que se consideran más «limpias» que el petróleo y el carbón, pero la taxonomía de la UE es un conjunto de definiciones para las actividades verdes, señaló Edwards. «Según nuestras definiciones, estas actividades no deberían llamarse así”.
«No es probable que la última medida de la UE sobre la taxonomía cambie las cosas para los inversores como NN IP, pero puede suponer una diferencia para los fondos y las empresas que antes no cumplían del todo con la taxonomía y ahora sí lo hacen», concluyó.
Beka AM, la gestora del Grupo Beka Finance, refuerza su equipo de ventas con el nombramiento de María del Camino Duró como Senior Sales Manager. Duró se encargará de desarrollar las capacidades de distribución de la gestora en el segmento family offices.
“La incorporación de Camino, con su amplia trayectoria y experiencia profesional en el mundo de los family offices, permitirá posicionar a Beka Finance como un jugador de referencia en este segmento, poniendo especial énfasis en potenciar los diversos vehículos de inversión de Beka Asset Management», ha afirmado Javier Godoy, director de Distribución de Beka Finance.
María del Camino Duró cuenta con más de 20 años de experiencia en el sector financiero, trabajando en entidades como JP Morgan, BBVA, BNP Paribas y Citibank. Antes de incorporarse a Beka Finance fue directora de Banca Privada en Citibank.
Además, Duró posee una amplia experiencia en family offices españoles en las funciones de planificación financiera, gestión de portfolios de inversión, análisis de mercado y desarrollo de producto. Es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Pontificia de Comillas.
El equipo de distribución de Beka AM está centrado en la expansión y venta de las soluciones de inversión especializadas y diferenciales de la gestora, como el fondo agroalimentario Beka & Bolschare Iberian Agribusiness, el Beka Alpha Alternative Income, el Beka Alpha Search Fund y próximos lanzamientos de productos enfocados al mercado de crédito privado e inmobiliario. La oferta se complementa con los fondos líquidos Beka International Select Equities y Beka Optima Global, así como el compartimento de la sicav Beka Lux SICAV SA.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Gaizka Souto, Antonio Arguedas y Hugo Rey.. cimd
La consultora financiera y de servicios de análisis macroeconómico y financiero del Grupo CIMD Intermoney, grupo independiente en intermediación, consultoría, titulización, energía y gestión en mercados financieros y de energía en el sur de Europa, incorpora a su plantilla un equipo de profesionales con una extensa experiencia en el sector.
El equipo, proporcionará asesoramiento y mejores prácticas de mercado en tesorería, riesgos y regulación a través de una combinación de conocimiento local y experiencia global.
Este nuevo departamento estará liderado por Antonio Arguedas, que se incorpora como director de Consultoría. Le acompañarán, con la responsabilidad de Senior Managers, Gaizka Souto –para colaborar en el impulso de soluciones tecnológicas en plataformas de Tesorería- y Hugo Rey, para impulsar la práctica de consultoría de Riesgos y Regulación.
Graduado en Economía por la universidad Carlos III y Máster de Banca y Finanzas en la Universidad Complutense, Arguedas ha liderado a lo largo de su carrera el desarrollo e implantación de proyectos regulatorios a nivel europeo dentro del ámbito de Tesorería, Riesgos y Regulación y, adicionalmente, colabora con el IEB impartiendo clases en el Programa de Especialización en Finanzas Cuantitativas y Valoración de Derivados.
Cuenta con amplia experiencia en el desarrollo de asesoramiento regulatorio así como procesos de transformación vinculados a T2S, CSLD, ECMS, CBPR+… y los estándares SWIFT (ISO20022 e ISO15022), para el intercambio de pagos tanto nacionales como transfronterizos. Es experto en riesgos tanto de mercado, como de contraparte (FRTB, SA-CCR, etc.) y riesgos estructurales (VE, MF, modelos de vencimiento en cuentas vista, modelos de prepagos, LCR, NSFR, Asset Encumbrance, LtD, etc.) y el software para su implementación (Murex, Calypso, Adaptiv, Bancware, Focus, QRM). También cuenta con amplia experiencia en riesgo de crédito (IFRS9, diseño de modelos de scoring y rating, recobros y calibración de parámetros) y riesgos no financieros como fraude, reputacional u operacional. Asimismo, ha trabajado en el mundo de reporting regulatorio (COREP, FINREP), gestión de información y marcos de calidad, así como asesoramiento regulatorio y proyectos para las entidades como la adaptación al MUS.
Gaizka Souto es economista licenciado por la Universidad de Deusto y ADE en la Universidad Rey Juan Carlos, y cuenta con amplia experiencia en liderar proyectos de mercado de capitales. Se incorpora a Intermoney para colaborar en el impulso de soluciones tecnológicas en plataformas de Tesorería.
Hugo Rey, ingeniero aeronáutico graduado por la Universidad Politécnica de Madrid, cuenta con un Máster en Administración y Dirección de Empresas por la UNIR y la UIBE (Beijing) y Máster Experto en Regulación Financiera y Bancaria por la Universidad de Navarra. Con experiencia en asesoramiento financiero en el sector bancario español en las áreas de Regulación y Riesgos, donde ha participado en proyectos de gran relevancia en el sector como la inspección de riesgo de crédito (IMI), Due Diligence de los modelos de crédito y el diseño de Planes Directores de adaptaciones regulatorias en el sector bancario. Se incorpora a Intermoney para colaborar en el impulso de la práctica de consultoría de Riesgos y Regulación.
“Este es un paso muy importante e ilusionante para Intermoney de cara a la consolidación de su presencia en los ámbitos de consultoría en los que queremos ser un referente», comenta Joaquín Vázquez, director general de Intermoney.
Desde 1990
El Grupo CIMD Intermoney inició su expansión en 1990 con la adquisición de Intermoney, el bróker más antiguo del mercado español que había sido fundado en 1973. Desde entonces, las actividades de Intermoney están orientadas al análisis y seguimiento macroeconómico y de los mercados financieros, la consultoría, la asesoría y la formación.
El departamento de análisis de Intermoney es un referente de opinión financiera y económica a nivel nacional e internacional. En este sentido, contribuye con sus previsiones al panel de expertos del BCE y a Bloomberg sobre economía europea, así como al panel de Funcas sobre economía española.
La sociedad independiente de asesoramiento patrimonial Orienta Capital ha fichado a Jorge Cortina para su área de inversiones alternativas, en el marco de una apuesta firme por el crecimiento de esta división, que contempla el lanzamiento a lo largo de este año de varios proyectos de temáticas como el senior living, el residencial en alquiler, o el hostel premium.
Graduado en Administración y Dirección de Empresas y Master en Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Bursátiles, procede de Ernst & Young, donde trabajaba como analista en el área de Corporate Finance.
De esta manera, Orienta Capital vuelve a dar un impulso a un área que es estratégica para la firma. Se trata de un producto esencial en el diseño de las carteras para sus clientes, donde la diversificación es un factor clave, por lo que las Operaciones Especiales cobran una posición muy relevante.
Orienta Capital viene ofreciendo este tipo de inversiones alternativas desde hace más de una década. El papel de Orienta Capital en estos proyectos consiste en lograr una correcta selección de proyectos a partir de un análisis completo y profundo de las diferentes alternativas, con objeto de aportar ratios de rentabilidad-riesgo atractivos para los inversores.
Cada oportunidad está basada en acuerdos de colaboración con socios estratégicos donde el equipo de Orienta Capital identifica los gestores líderes para cada tipo de activo. Los equipos seleccionados no solo asumen una parte esencial de la gestión del proyecto, sino que se convierten también en inversores junto con Orienta Capital y sus clientes, mejorando así la alineación de intereses.
Con este nuevo fichaje, Orienta Capital está integrado actualmente por un equipo de 60 profesionales y cuenta con un volumen de activos bajo asesoramiento superior a 2.150 millones de euros. Tiene oficinas en Bilbao, Madrid y San Sebastián, y delegaciones en Murcia, Pamplona, Valencia y Vitoria.
Pixabay CC0 Public Domain. Los clientes de Allfunds podrán acceder a la inversión alternativa en mercados privados a través de iCapital
Allfunds e iCapital, la plataforma fintech global líder en impulsar el acceso y la eficiencia en la inversión alternativa para las industrias de gestión de activos y patrimonio, han puesto en marcha su alianza, anunciada el año pasado, para proporcionar oportunidades de inversión alternativa en el mercado privado a la red global de Allfunds.
Con la puesta en marcha de este acuerdo, los clientes de Allfunds podrán solicitar el acceso a esta nueva herramienta dentro del ecosistema Allfunds y tendrán la opción de invertir en una selecta gama de fondos alternativos de gestores de primera línea. Además, según explica la firma, los clientes podrán optar entre distintas geografías y estrategias, como capital privado, deuda privada o activos reales, y acceder a estas clases de activo con una inversión mínima inferior a la media habitual.
En los próximos meses, iCapital continuará seleccionando los mejores fondos de entre diversas estrategias para continuar ampliando su solución de inversión alternativa para la red de Allfunds. Según indican ambas compañías, el enfoque centrado en el cliente y la mentalidad digital-first, que comparten Allfunds e iCapital, se han materializado en una integración tecnológica fluida y eficiente.
En este sentido, explican que todos los procedimientos de suscripción y servicio al cliente durante todo el ciclo de vida de la inversión quedan automatizados, de esta manera se eliminan dificultades operativas y procesos manuales a los que asesores y clientes se han enfrentado históricamente con esta clase de activos. Adicionalmente, los inversores se beneficiarán de un centro de gestión de documentación centralizado, con visibilidad completa e información exhaustiva sobre todas sus inversiones.
“Allfunds está comprometido con proporcionar a sus clientes la mejor oferta de productos posible, tanto en calidad como en rango, por lo que, naturalmente, llevamos tiempo pensando en incluir una solución de inversión alternativa en mercados privados. Esta colaboración garantiza que nuestros clientes tengan la opción y oportunidad de inversión en mercados privados con la experiencia probada de iCapital. Estamos encantados de aliarnos con una plataforma fintech líder y, una vez más, aportar una solución tan innovadora a nuestros clientes”, ha indicado Juan Alcaraz, CEO de Allfunds.
Por su parte Lawrence Calcano, presidente y CEO de iCapital, ha destacado que ambos equipos tienen el objetivo común de que más gestores de patrimonio y bancos accedan a oportunidades de inversión que puedan ayudar a los clientes a cumplir los objetivos de sus carteras. “Estamos encantados de que nuestra alianza con Allfunds haya arrancado y sabemos que esto es sólo el comienzo de un trabajo conjunto para construir una amplia oferta de productos dentro de una experiencia de inversión privada eficiente, transparente y totalmente digital para nuestros clientes”, ha afirmado Calcano.
Para Marco Bizzozero, director de Internacional de iCapital, la creación de riqueza se produce cada vez más fuera del mercado público. “Nuestra alianza con Allfunds, la única de su clase, proporciona a bancos y gestores de patrimonio acceso a importantes oportunidades de crecimiento y diversificación en los mercados privados. Este es un hito clave en nuestra expansión internacional y estamos encantados de trabajar con Allfunds, un reconocido líder mundial en la distribución de fondos, para facilitar el acceso de un mayor número de inversores y asesores a oportunidades de inversión en los mercados privados”, ha afirmado Bizzozero.
Foto cedidaChristine Lagarde, presidenta del BCE durante la rueda de prensa de la reunión de diciembre de 2021.. ¿Será 2022 el año en el que el BCE empiece a reducir su política ultra acomodaticia?
Tras la reunión de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), la atención se centra ahora en el Banco Central Europeo (BCE), que celebrará mañana su primer encuentro del año. Según indican los análisis de las gestoras, pese a que la Fed ha endurecido su posición, el BCE sigue mostrándose continuista y con poca intención de modificar su política monetaria de forma abrupta. Por lo tanto, ¿qué se espera de la reunión de enero?
En opinión de Hans-Jörg Naumer, Director Global Capital, Markets & Thematic Research de Allianz Global Investors, en esta ocasión, no valen las medias tintas. “La política monetaria es una cuestión de confianza, y la confianza no debe ser socavada por la sospecha de que los objetivos de política fiscal prevalecen. Como escribió el Premio Nobel Friedrich August von Hayek en su libro de 1960 Los fundamentos de la libertad: Una política monetaria independiente de la política fiscal es posible siempre que el gasto público represente solo una parte relativamente pequeña de todo el gasto y que la deuda pública (y especialmente la deuda a corto plazo) represente solo una pequeña parte del volumen total de deuda. Esto sigue siendo plenamente válido”, señala.
Las gestoras interpretan que simplemente el BCE va a un ritmo diferente que otras instituciones monetarias, como la Fed o el Banco de Inglaterra, pero que transitará igualmente hacia una normalización de su política. De nuevo, la clave estará en la evolución de la inflación en la zona euro.
Franck Dixmier, Global CIO Fixed Income en Allianz Global Investors, considera que esta reunión debería ser una oportunidad para que el presidente del BCE retome la retórica comunicada por otros miembros del Consejo de Gobierno en las últimas semanas. “El BCE debería reiterar su voluntad de ser, como la Fed, pragmático y ágil, y estar dispuesto a intervenir si la inflación sigue siendo demasiado alta en relación con su objetivo del 2%. Entre las herramientas a disposición del BCE, la primera sería detener las compras netas, como sugiere Philip Lane, economista jefe del BCE”, añade Dixmier.
Inflación: la gran clave
En este sentido, los analistas de Monex Europe, destacan que hasta ahora, los responsables de la política monetaria del BCE siguen confiando en que la inflación caerá durante el próximo año y la mayoría de los miembros del Consejo de Gobierno rechazan la idea de una subida de tipos en 2022, a pesar de las expectativas del aumento de los tipos y de un contexto inflacionario más fuerte a nivel mundial. “Es probable que la reunión del BCE del jueves esté dominada por la forma en que el banco central hará retroceder las expectativas de subida de tipos al tiempo que aborda los riesgos al alza de la inflación sin que los mercados piensen que se incluyen en el escenario de partida”, comentan.
Desde Generali Investment recuerdan que la inflación general se disparó hasta el 4,9% interanual en noviembre, impulsada por los efectos de base, el aumento de los precios de la energía y los cuellos de botella de la oferta. Según sus estimaciones, en 2022, estos factores se reducirán y la inflación volverá a situarse por debajo del umbral del 2% en la segunda mitad del año. Dicho esto, argumentan que el régimen de baja inflación de los últimos años habrá terminado y la inflación anual se situará en una media del 2,3% en 2022. Por su parte, la inflación subyacente se acercará gradualmente al objetivo del 2% del BCE en los próximos años, mientras que las expectativas de inflación ya se han normalizado.
Según Bloomberg, el mercado espera que la inflación general se ralentice hasta el 4,4% interanual desde el 5,0% de diciembre, y que la inflación subyacente se desacelere aún más, pasando del 2,6% al 1,8%. Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, cree que una cifra superior a la esperada pondría a Lagarde en una posición menos cómoda este jueves, pero el verdadero problema para el BCE va a ser la próxima tanda de previsiones que se publicará en marzo.
En este sentido, Moëc señala: “Hemos argumentado que el banco central se ha dado a sí mismo bastante cobertura para permanecer en modo de supervisión hasta finales de 2022, dada su orientación futura que ya proporciona una fuerte visibilidad sobre su acción al menos hasta octubre en la flexibilización cuantitativa, mientras que empuja el debate sobre las subidas de tipos para más adelante. Sin embargo, los halcones se han hecho oír, y esperamos que Christine Lagarde baje la temperatura y repita que es poco probable que el BCE suba los tipos este año. Sin embargo, el tono de la conferencia de prensa puede depender de la inflación de enero, que se publicará hoy”.
Previsión sobre las subidas de tipos
Según recuerda Talib Sheikh, responsable de Estrategia Multi-Asset de Jupiter AM, el mercado europeo de tipos espera que el proceso de normalización se inicie con una única subida de 25 puntos básicos en 2022, seguida de dos subidas en 2023, lo que llevaría los tipos a territorio positivo. Pero, en su opinión, «esto nos parece demasiado agresivo».
«Aunque la incertidumbre en torno a las presiones salariales ha aumentado, pensamos que es poco probable que la dinámica laboral inflacionista se mantenga y dé lugar a espirales salariales y, por lo tanto, en última instancia, el BCE no se verá obligado a adoptar un modo más agresivo», concluye Sheikh.
Para Thomas Hempell, jefe de Análisis Macro y de Mercado, y Florian Späte, estratega de Bonos Senior, en Generali Investments, el entorno de la política monetaria ha cambiado notablemente. “La subida de tipos aún no está sobre la mesa, ya que la nueva estrategia del BCE ha elevado notablemente el listón para un endurecimiento temprano. La inflación general y la subyacente deben ser coherentes con el umbral del 2% mucho antes del final del horizonte de proyección del BCE (actualmente en 2024). Pero, a diferencia del pasado, los riesgos al alza de la inflación son ampliamente reconocidos y el BCE querrá estar preparado para actuar en todas las contingencias sin provocar cambios bruscos en el mercado”, afirman.
Por ello, según Hempell y Späte, lo más probable es que el BCE ponga fin al PEPP en marzo, pero que suavice la reducción de las compras mensuales del QE durante el resto del año mediante el aumento de las compras del APP. “De este modo, podría estar preparado para anticipar su primera subida de tipos de 2024 (hipótesis base) a 2023, por ejemplo, si se materializaran los efectos de segunda ronda del actual repunte de la inflación. El balance del BCE alcanzará probablemente su punto máximo a finales de 2022 y se reducirá posteriormente. Habrá medidas para evitar una caída brusca, por ejemplo, relacionadas con la expiración de los LTROs. Sin embargo, el camino está claro: 2022 será el año en el que el BCE empiece a reducir su política ultra acomodaticia”, añaden.
En cambio, según matiza su colega Martin Wolburg, economista senior de Generali Investments Partners, los mercados tienen una visión mucho más agresiva de las subidas de tipos del BCE, ya el pasado otoño abrazaron la idea de una subida de tipos en 2022. “Los miembros del Consejo de Gobierno (CG) del BCE no han dejado de comunicar que esto es exagerado y la presidenta Lagarde, entre otros, lo calificó de muy improbable. A pesar de estos comentarios, las expectativas de una subida de tipos en 2022 se intensificaron después de la reunión de diciembre. Una de las razones podría ser que los mercados toman a la Fed como modelo. Sin embargo, la situación allí es muy diferente, y es difícil imaginar circunstancias realistas en las que el BCE se apartaría de la secuencia de medidas políticas anunciada y subiría los tipos de interés sin dejar de aplicar el QE, ya que también podría suponer un indeseado aplanamiento de la curva de rendimiento”, explica Wolburg.
“En consecuencia, el BCE intentará que la reunión de política monetaria de febrero sea un acontecimiento discreto, y no esperamos que se tomen decisiones importantes en esta reunión. En marzo, recibiremos las nuevas proyecciones macroeconómicas del equipo. Si las proyecciones de inflación, que ya son razonablemente halagüeñas, se revisan al alza para 2023 y 2024, es probable que el BCE contemple una trayectoria de salida algo acelerada, un escenario que el mercado ya está valorando. Creemos que el BCE probablemente estará en piloto automático durante la mayor parte de 2022, ya que el listón para una flexibilización adicional importante más allá de la combinación de políticas anterior a la pandemia es alto”, concluye Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO.
Según la visión de Annalisa Piazza, analista de renta fija de MFS Investment Management, a pesar de la división interna en el Consejo de Gobierno con respecto a la inflación, el BCE iniciará su ciclo de subidas lentas no antes del segundo o tercer trimestre de 2023 y el tono del anuncio de política de febrero no difiera mucho de lo que escuchamos en diciembre.
“Lagarde había dejado claro en una de sus últimas declaraciones que el BCE tiene buenas razones para no actuar con tanta rapidez como la Fed, lo que reduce los riesgos de que la presión de los homólogos sea el principal motor de la actuación del BCE. La evolución de la inflación y de las expectativas de inflación será el factor clave para que el BCE empiece a subir los tipos y, para entonces, se habrán celebrado varias rondas de negociaciones salariales y el BCE tendrá una visión más clara de las presiones inflacionistas subyacentes”, afirma Piazza.
“Los inversores deberían esperar que el BCE confirme su camino hacia la normalización gradual de la política monetaria en febrero. Esto hará que, en términos de endurecimiento monetario, vaya por detrás del Banco de Inglaterra y de la Reserva Federal. Es poco probable que se produzcan cambios en la política y podría reconocer que existe un alto nivel de incertidumbre respecto a la futura senda de la inflación. Las nuevas incertidumbres incluyen el impacto de la última ola del Covid-19, así como las presiones de los mercados de la energía. Los inversores deberían seguir considerando que el BCE mantendrá un enfoque flexible y basado en datos a lo largo de este año”, concluye Pietro Baffico, economista europeo en abrdn.
