Pixabay CC0 Public Domain. A&G Banca Privada prevé la desaparición del 90% de las sicavs debido a la nueva regulación
Con la llegada de los Presupuestos Generales del Estado se introducen numerosas novedades fiscales, entre las cuales A&G Banca Privada destaca los cambios en las sicavs. El director de patrimonios de la entidad, Francisco González, ha señalado en un encuentro con la prensa que «con esta nueva fiscalidad, el 90% de las sicavs serán algo diferente a lo que son hoy”.
“Conocemos el mercado, muchas de las sicavs se corresponden con un inversor que fue cumpliendo todos los requisitos, pero de pronto el legislador le saca del juego y le genera una aprensión a seguir en el mismo vehículo”, explica. Por ello, considera que se plantean seriamente otras alternativas perfectamente válidas. “La sicav está muerta y quedarán algunas que se parecerán más a fondos de inversión”, sentencia. González prevé que tan solo queden en pie alrededor de 200. Una cifra que choca con las más de 3.500 que llegó a haber.
Actualmente, está en curso una modificación del régimen fiscal de las sicavs para tributar al 1% sobre beneficios, frente al 25% o 30% que pagan las empresas. La nueva norma tributaria aplica que solo aquellas sicavs que tengan al menos 100 socios con más de 2.500 euros invertidos podrán mantener la fiscalidad del 1%. Aquellas que no cumplan dicho requisito pasarán a pagar el 25%, y la supervisión fiscal pasa a ser responsabilidad de la Agencia Tributaria.
Sin embargo, se ofrece una salida con un régimen transitorio durante 2022 y el primer semestre de 2023. Siempre que los miembros de la sicav reinviertan la totalidad de su cuota de liquidación en otras instituciones de inversión colectiva españolas, se permite acordar la disolución y liquidación sin costes fiscales y diferir la tributación de las ganancias derivadas de la liquidación. Una solución que González ha tildado de “generosa”.
Mantener la sicav, liquidarla, transformarla en SA (sociedad anónima) o SL (sociedad limitada) o en otro vehículo como SIL (sociedad libre de riesgo), o SCR (sociedad de capital riesgo), fusionarla con otra sicav o fondo de capital privado, o redomiciliarla en otra jurisdicción que sea más amable, son algunas de las alternativas que tienen los inversores. Para elegir un camino u otro, se deberán valorar tres parámetros: si el inversor es persona física o sociedad, el volumen del vehículo (por ejemplo, si se traslada a Luxemburgo, solo tendrá sentido si tiene un volumen considerable) y el volumen de plusvalías latentes.
Por otro lado, el experto ha señalado que, probablemente, el unit link se convierta en una alternativa para gestionar altos patrimonios y prevé que su volumen se vea incrementado.
La captación de banqueros seguirá siendo su palanca de crecimiento
Este año, A&G quiere seguir creciendo y, según ha informado Juan Espel, director comercial de A&G Banca Privada, la captación de banqueros será su principal palanca. “Después de un año en el que hemos vuelto a crecer a doble dígito, estamos enfocados en la búsqueda de banqueros y líneas de negocio que nos hagan seguir creciendo, así como productos y oportunidades para ampliar el menú para nuestros clientes”, ha explicado.
En cuanto a los mercados, Diego Fernández, director de inversiones, indica que 2022 es el año del inicio de la normalización. “Estamos en un momento macro y de mercados muy importante. Después de un 2020 durísimo con una contracción y recesión enorme, caracterizada por su rapidez tanto a la baja como al alza en 2021, toca que las cosas se vayan sentando”, explica.
Esto, sin embargo, tendrá mucha derivadas que generarán volatilidad. El experto espera que haya una normalización de la actividad económica, de las tasas de crecimiento, de los beneficios empresariales, de las valoraciones, de las políticas y de la inflación. Pero advierte de que “normalización no es volver a niveles prepandemia, es a normales, cerca de los objetivos de bancos centrales. Es hora de quitar los ruedines a la economía, lleva sustentada por los estímulos de los bancos centrales y los tipos bajos durante mucho tiempo”.
Pixabay CC0 Public Domain. Fed confirma su posición más hawkish y su apunta a una política ágil, ordenada y predecible
“Pronto será apropiado subir el rango objetivo de tipos de los fondos federales”. Con estas palabras el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), Jerome Powell, dio ayer la señal de despegue para una, muy previsible, primera subida de los tipos de interés en marzo. Según la valoración que hacen hoy las gestoras, la reunión de ayer dejó, además, varias cosas claras: confirmó su tono más “hawkish”, que la inflación es su mayor preocupación y emitió una advertencia anticipada de reducción de su balance.
“Su principal objetivo este mes era comunicar sus próximos pasos para el ciclo de endurecimiento que se inicia este año. El comunicado ha proporcionado nuevas orientaciones sobre el despegue, que pronto será apropiado, y sobre el balance, con unas compras de activos que ahora se espera que terminen a principios de marzo, resume Anna Stupnytska, economista global en Fidelity International, sobre los aspectos más técnicos de la reunión de ayer.
Según su valoración, después de haber subestimado la amplitud y persistencia de las presiones inflacionistas, y de haber quedado por ello significativamente por detrás de la curva, “ha llegado el momento de que la Fed proteja su credibilidad con su objetivo de inflación”. En este sentido, Stupnytska añade: “Si bien creemos que en 2022 pueden producirse entre 3 y 4 subidas de tipos y un cierto saneamiento del balance (aunque, por supuesto, el diablo del balance está en los detalles), somos más escépticos en cuanto al ritmo de endurecimiento en 2023-24 que los mercados están valorando actualmente”.
En este sentido, Thomas Costerg, economista de Pictet WM, coincide y considera que el ritmo de subida de tipos será “suave”. Según destaca, el mercado de futuros descuenta 4,5 alzas de tipos de interés de 0,25 % este año. “Por nuestra parte, esperamos un aumento de tipos de interés del 0,25 % (no de 0,5 %) en la reunión de marzo y un ritmo suave de alzas posteriormente, aunque hay creciente nerviosismo respecto a que la inflación puede exacerbarse si los aumentos salariales continúan su reciente trayectoria ascendente, lo que podría terminar rompiendo la promesa de un ajuste ordenado y constante”, apunta Costerg.
Efectivamente, las gestoras coinciden que, durante la conferencia de prensa, Powell se mostró ambiguo respecto al ritmo de alzas de tipos de interés tras marzo. “Pero ha dado una señal bastante agresiva de que podría aumentar más de 0,25% por trimestre, pues están aumentado los riesgos de inflación”, matiza el economista de Pictet WM.
“Al cumplirse sus dos criterios, estabilidad de precios y pleno empleo, la Fed indicó que el inicio del ciclo de normalización de los tipos está próximo. La Fed probablemente evitó referirse a la próxima reunión prevista en marzo para darles opción en caso de que los acontecimientos externos tuvieran un impacto perjudicial en el crecimiento. Sí reconoció que el reciente aumento de los casos de COVID-19 ha pesado sobre las perspectivas de crecimiento a corto plazo, pero que no sería duradero”, destacan desde Amundi.
Dos de los aspectos sobre los que reflexionan las gestoras en sus últimos comentarios son lo que supone la publicación de los “Principios para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal”, y comparar su hoja de ruta actual con la acometida en 2014. En este sentido, Christian Scherrmann, Economist U.S. para DWS, señala: “La Fed volvió a publicar una declaración sobre los principios para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal, al igual que en 2014. Al igual que entonces, esta declaración se queda corta en cuanto a información definitiva. Pero una gran diferencia con respecto a 2014 es que la Fed ciertamente no está dispuesta a esperar casi dos años para comenzar a reducir sus tenencias. Lo que antes tardaba años, ahora será cuestión de unos pocos meses. Las variables son diferentes. El crecimiento sigue siendo rápido y la inflación es extremadamente alta. La Fed quiere reducir su balance más pronto que tarde”.
En opinión de Simon Harvey, director de análisis FX en Monex Europe, la única sorpresa fue la publicación del aviso de mercado complementario «Principios para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal». “Dicho aviso se publicó por última vez en 2014, con una adenda en 2017. Su publicación sugiere que la Fed está sentando las bases para el endurecimiento cuantitativo después de que las actas de la reunión de diciembre señalaran que habían comenzado en el FOMC las discusiones sobre el calendario y el ritmo para permitir que las compras del Tesoro y los MBS salgan del balance”, matiza Harvey.
La inflación y su balance: las certezas
A principios de año, los analistas de las principales gestoras ya advirtieron que la elevada tasa de inflación ejercería presión sobre la Fed, quien ayer ya reconoció que esta es su principal preocupación y que se ocupará de contenerla. Según estima Keith Wade, economista y estratega jefe de Schroders, la inflación subyacente seguirá aumentando durante el primer trimestre del año, incluso aunque la general se modere. Además, posteriormente, y a medida que el efecto de ómicron disminuya, cabría esperar que los problemas en las cadenas de suministro y la escasez de mano de obra se vaya equilibrando, dando lugar a un alivio de los precios.
¿Qué supone este escenario para la Fed? Según añade Wade, “esto se producirá demasiado tarde para la Reserva Federal, que verá cómo la inflación se mantiene en niveles máximos cuando se reúna los días 15 y 16 de marzo. El temor a que el repunte de los precios repercuta en un mercado laboral ajustado y haga subir los salarios significa que el riesgo de que la inflación se consolide sigue siendo importante y es probable que suban los tipos de interés. Dado que el programa de compra de activos finalizará ese mes, el banco central tendrá libertad para ajustar el coste del crédito”. El experto considera que la cuestión más inmediata es “el aumento de los riesgos de estanflación a medida que Ómicron causa más disrupciones y que la Reserva Federal avanza para controlar la inflación”.
Para otros, la Fed directamente está cometiendo un error en su político respecto a la inflación. “La pregunta ahora es si el error será apretar demasiado y tener una recesión o no apretar lo suficiente y tener una inflación alta durante más tiempo del que la gente piensa. Creemos que esta Fed podría tener demasiada credibilidad en la lucha contra la inflación”, advierte Richard Bernstein, CEO de Richard Bernstein Advisors.
En segundo lugar, al hablar de la reducción del balance, la Fed dio a conocer algunos «principios». Según explica Sandrine Perret, economista senior en Vontobel, los miembros de la autoridad monetaria esperan que comience después de que empiecen a subir los tipos. “Pero no han tomado una decisión sobre el tiempo, el ritmo y otros detalles relativos a la reducción. La Fed lo discutirá en las próximas reuniones y quiere que el proceso sea ordenado y predecible. Powell declaró que necesitarán al menos una reunión después de subir los tipos (en marzo) para la discusión. A largo plazo, la Reserva Federal tiene la intención de mantener principalmente los bonos del Tesoro”.
Para Janus Henderson, en esta reunión faltó que la Fed se pronunciara sobre cómo abordará la reducción de su balance desde los niveles de la era de la crisis y considera que ahora puede ser más firme en la utilización de su balance que después de la crisis financiera mundial para controlar el nivel de los rendimientos a largo plazo.
“Creemos que, aunque la Fed restó importancia al papel de la reducción del balance, las condiciones podrían desarrollarse de manera que favorecieran este escenario: un par de subidas de tipos, una pausa y, si la curva se aplana demasiado, el balance podría desplegarse para presionar al alza a los bonos de mayor duración. Si la Reserva Federal opta por esta vía, podríamos prever que la curva de rendimiento se aplane primero y se empine más adelante en el año”, afirma Jason England, gestor de carteras de bonos globales en Janus Henderson.
Ahora bien, England reconoce que esto es hablar desde la teoría porque Powell dijo muy poco sobre el plan de la Fed para reducir su balance. “Creemos que la Fed está siguiendo el libro de jugadas de la reducción del año pasado, cuando primero no estaban hablando de hablar de ello, luego hablaron de ello y finalmente llegaron a un marco que telegrafiaron al mercado. En consecuencia, creemos que el mercado recibirá muchas más orientaciones sobre la reducción del balance en las próximas reuniones”, añade.
La respuesta del mercado
En general, las valoraciones de las gestoras coinciden en que los mercados respondieron con tranquilidad al mensaje lanzado por Powell, aunque sí se produjeron movimientos relevantes. “El tono hawkish de la Fed eliminó el optimismo en las bolsas en EE.UU., ya que el rebote en la sesión de ayer fue perdiendo fuerza a medida que avanzaba la rueda de prensa de la Fed. Por su parte, las bolsas europeas cerraron en positivo antes de la reunión de la Fed apoyadas principalmente por los sectores relacionados con el turismo, los bancos y el sector energético. Y se produjeron importantes retrocesos en las bolsas asiáticas, tras los comentarios de la Fed que apuntan a que los tipos de interés oficiales subirán pronto para controlar la inflación. Por último, la rueda de prensa de la Fed dio paso a la venta masiva en los bonos”, resumen los analistas de Banca March.
En opinión de Callie Cox, analista de inversiones de eToro, el mercado se ha preparado para subidas de tipos grandes y rápidas, pero el fondo más flexible y suave de la Fed podría ser una “victoria” para el mercado. “Las acciones tienden a ir mejor cuando la Fed hace ajustes graduales y es transparente sobre las perspectivas. Powell subrayó que la Fed sería comedida y gradual con las subidas y los cambios de política. Pero a los ojos del mercado, sus esfuerzos por no comprometerse y sus comentarios sobre la alta inflación podrían dejar la puerta abierta a una acción más drástica. El éxito de este ciclo puede depender de la medida en que estas subidas graduales ayuden a gestionar la inflación. Pero por ahora, parece que la Fed es consciente de los riesgos y está preparada para caminar por la cuerda floja. Ahora que tenemos cierta certeza en el frente de la Fed, los inversores pueden centrarse más en los datos económicos sólidos y en un crecimiento de los beneficios mejor de lo esperado”, afirma Cox.
Sobre el impacto en la renta variable, James Athey, director de inversiones en abrdn, matiza: El hecho de que el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, haya restado importancia a la preocupación por el endurecimiento de las condiciones financieras en este momento realmente permite al mercado seguir adelante y valorar un endurecimiento monetario considerablemente mayor en los próximos 24 meses. Es probable que esto actúe como un importante viento en contra para la renta variable en general, pero en particular para aquellos que han pasado los últimos años cotizando con valoraciones exageradas”.
Desde Monex Europe apuntan que el aumento de las expectativas de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, que se refleja en la subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, pesó en los mercados de renta variable de Estados Unidos e hizo que el dólar subiera tanto en el G10 como en los mercados emergentes. “A pesar de que durante el resto de la conferencia de prensa no se comprometió con el calendario, el ritmo y el impacto del endurecimiento cuantitativo, el daño ya está hecho en los mercados financieros debido a los comentarios que sugieren una senda de tipos más pronunciada en relación con las 4 subidas de tipos de este año antes de la reunión, en la que se pretendía que fuera una de las reuniones más sencillas de la Fed”, matiza Harvey.
Para Morgane Delledonne, directora de análisis de Global X ETFs, en general, la reunión fue ligeramente más agresiva de lo que el mercado esperaba, “ya que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto y largo plazo subieron tras la conferencia de prensa”. Según explica, “el mercado ha descontado cuatro subidas de tipos en 2022, la primera de las cuales se espera en marzo, pero hasta seis subidas siguen siendo una posibilidad según el mercado de futuros”.
“En definitiva, vimos una Fed reacia a afectar al mercado, a pesar de que quieren ir reduciendo su política monetaria acomodaticia más rápido que en anteriores ciclos de subidas, y esta no es una postura fácil. Se pudieron ver algunas similitudes con la situación de finales de 2018”, concluye François Rimeu, estratega senior de La Française AM.
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Santiago Hagerman, consejero delegado de GBS Finanzas Investcapital A.V., Juan Antonio . creand
Creand Wealth Management (Banco Alcalá, S.A.), entidad de banca privada del Grupo Crèdit Andorrà, ha formalizado la compra de GBS Finanzas Investcapital A.V., la agencia de valores de GBS Finance especializada en asesoramiento a clientes de altos patrimonios y family office, tras anunciar la operación el pasado junio pero obtener ahora la aprobación de los correspondientes organismos reguladores.
Una vez culminada la operación, Creand Wealth Management integrará progresivamente el negocio de GBS Finanzas Investcapital A.V. en una nueva área de Family Office que creará el banco, con el objetivo de mantener su enfoque de dar un servicio integral a los clientes, cercano y alineado con sus necesidades e intereses. El equipo de esta nueva área estará liderado por Santiago Hagerman, socio fundador y consejero delegado de GBS Finanzas Investcapital A.V., que cuenta con casi tres décadas de experiencia en el ámbito de la banca privada y la gestión de activos.
Creand Wealth Management tiene una filosofía y unos valores muy cercanos a GBS Finanzas Investcapital A.V., pionera en España en ofrecer un modelo de negocio basado en el asesoramiento patrimonial transparente y global, totalmente centrado en el cliente, y con arquitectura abierta e independiente.
Esta operación se enmarca dentro de la estrategia del Grupo Crèdit Andorrà de consolidación y crecimiento orgánico e inorgánico en España, y de desarrollo de alianzas estratégicas con entidades de referencia para ampliar la oferta de valor al cliente.
Xavier Cornella, consejero ejecutivo y director general del Grupo Crèdit Andorrà, ha explicado que «el plan estratégico del Grupo se centra en hacer crecer el negocio en España y en el resto de plazas donde estamos presentes, focalizándonos en alcanzar acuerdos con entidades de referencia que nos ayuden a seguir consolidando nuestro modelo de banca privada y gestión de activos, priorizando el poder ofrecer el mejor servicio a nuestros clientes«.
Diego Fernández de Henestrosa Argüelles, presidente de Creand Wealth Management (Banco Alcalá, S.A.), y Marcos Ojeda, consejero director general, han explicado que «el modelo de asesoramiento personalizado y arquitectura abierta de GBS Finanzas Investcapital A.V. encaja perfectamente con el nuestro, lo que nos permitirá seguir ofreciendo una orientación de servicio totalmente centrada en el cliente y en satisfacer sus necesidades particulares«.
Por su parte, Juan Antonio Samaranch, presidente de GBS Finanzas Investcapital A.V., y Santiago Hagerman, consejero delegado, han destacado que «la operación nos permitirá obtener unas mayores economías de escala y dar un mejor servicio a nuestros clientes, en un sector que actualmente está inmerso en un proceso creciente de consolidación«.
Tras el crecimiento orgánico experimentado en 2021 y la integración de GBS Finanzas Investcapital A.V., Creand Wealth Management cuenta con un volumen bajo gestión de aproximadamente 3.200 millones de euros. Esta cifra permite a la entidad, que tiene centros en Madrid, Barcelona y Valencia, consolidarse como uno de los principales actores en el ámbito de la banca privada y la gestión de patrimonios en España, con un modelo de negocio consolidado y una elevada solvencia y liquidez.
Desde BNP Paribas Asset Management consideran que 2021 fue un año extraño de «equilibrio» en los mercados financieros: la renta fija registró los peores resultados en 25 años, sin contar 1999, mientras que la renta variable obtuvo rendimientos de primer cuartil (el más favorable) durante el mismo periodo1.
«Si lo analizamos a fondo, tiene mucho sentido», escribe en su análisis Maya Bhandari, directora global de multiactivos de BNP Paribas AM. «El año pasado la deuda pública se vio impulsada tanto por el aumento de la inflación implícita como por la reducción de los tipos reales, a diferencia de años anteriores, cuando ambas variables tendieron a moverse en la misma dirección»2.
La inflación implícita, que es la que descuentan los mercados de renta fija, está estrechamente relacionada con los flujos de caja de la renta variable, que pocas veces han sido tan favorables: los beneficios empresariales a escala mundial crecieron un asombroso 53% en 2021, en armonía con la «beta» histórica que trae consigo la evolución prevista de la inflación.
Al mismo tiempo, el rendimiento real, o la tasa de descuento aplicada a los flujos de caja futuros, rara vez ha sido más favorable. «Tal y como muestra el gráfico, un rendimiento real de -120 puntos básicos en los títulos a 10 años y de -60 puntos básicos en los títulos a 30 años ha sido una panacea para la renta variable», escribe Bhandari.
Fijando la hipótesis de base
En línea con el consenso, desde BNP Paribas AM esperan un crecimiento por encima de la tendencia en las economías del G10 en 2022, con una inflación que alcanzará su punto máximo en torno al verano y una política monetaria, en general, a la defensiva. Estiman también que la Reserva Federal va a aprobar tres subidas de tipos de interés en 2022, que el BCE va a mantener los tipos en niveles reducidos durante más tiempo y que el Banco de Inglaterra se situará por detrás de la curva.
La mejora de las tasas de crecimiento nominal debería favorecer el crecimiento de los beneficios empresariales. Además, los balances de las empresas están saneados, por lo que los titulares de activos de toda la estructura de capital deberían obtener resultados relativamente favorables. El consenso prevé un crecimiento de los beneficios de alrededor del 8% compuesto en los próximos dos años.
La hipótesis de base favorecería tanto a la renta variable como a la deuda corporativa.
¿Cuáles son los riesgos?
No obstante, desde la gestora observan un aumento del riesgo de situaciones extremas en lo que respecta a los argumentos subyacentes.
«En lo que se refiere a nuestra perspectiva de asignación de activos, entramos en 2022 con un enfoque ‘neutral’ en nuestra asunción de riesgos3, es decir, un poco por debajo del punto medio del error de seguimiento o de los rangos de volatilidad de las carteras», indica Bhandari.
«En este marco de neutralidad, nuestra exposición tiende al posicionamiento corto en duración, el posicionamiento largo en ciertos mercados de renta variable y, más tácticamente, largo también en materias primas», añade.
Un riesgo que les preocupa especialmente se refleja en este posicionamiento: la posibilidad de un futuro desanclaje del rendimiento de los bonos, y del rendimiento real en particular, en un momento en el que las valoraciones de los activos se sitúan en niveles elevados.
Las razones que explican el aumento del rendimiento de los bonos y de los tipos neutrales son obvias, especialmente en el entorno actual de valoraciones:
En los últimos dos años hemos asistido a la puesta en marcha en todo el mundo de medidas de estímulo fiscal y monetario que nunca habíamos presenciado en tiempos de paz. Estas medidas comienzan ya a reducirse.
La escasez de mano de obra es cada vez mayor en muchos mercados desarrollados. Los trabajadores están recuperando el poder de negociación por primera vez en 35 años.
La globalización, que ha respaldado la tendencia a la baja del rendimiento de los bonos desde mediados de la década de 1980, está en retroceso.
La inflación que ha traído consigo la pandemia de COVID-19 ha sido más significativa y persistente de lo esperado, pero las condiciones financieras mantienen su extrema flexibilidad.
La subida del rendimiento de los bonos podría verse impulsada por un aumento del rendimiento real, situado en niveles muy reducidos, a medida que los bancos centrales van endureciendo sus políticas.
«Al mismo tiempo, el brusco ciclo de subidas de tipos que descuentan los mercados nos resulta curioso –subraya la experta-; preferiríamos ver un aumento de la pendiente de la curva, sobre todo en Estados Unidos, más que un nuevo aplanamiento cuando la Reserva Federal comience a retirar los estímulos. En la actualidad, destinaríamos aproximadamente la cuarta parte del presupuesto de riesgo de una cartera multiactivos sin restricciones al posicionamiento corto en deuda pública estadounidense y europea».
Las valoraciones podrían verse afectadas cuando el aumento del rendimiento de los bonos vaya aumentando la tasa de descuento de la renta variable (véase gráfico 1).
Resumen de posicionamiento
El ratio precio-beneficio del mercado de renta variable estadounidense está en sus niveles más elevados desde finales de la década de 1990 y la rentabilidad por dividendo está muy cerca de sus niveles mínimos. Aun así, en BNP Paribas AM continúan mostrando preferencia por la renta variable, que conforma el grueso de su riesgo global.
No obstante, la gestora se centra cada vez más en regiones que, en su opinión, son menos sensibles a los movimientos del rendimiento real con el nivel actual de valoraciones y en las que se prevén sólidos flujos de caja en 2022 y 2023 tanto en términos absolutos como relativos.
Encuentran esta combinación en Europa (sin Reino Unido), en el sector de compañías estadounidenses de pequeña capitalización (frente a las de gran capitalización), en Japón y, en cierto modo, en los mercados emergentes (véase gráfico 2). En particular, la política monetaria de Europa, Japón y China mantiene una orientación expansiva, o tiende hacia ella, lo que ofrece un cierto contrapeso al aumento de los tipos reales en Estados Unidos.
La renta variable japonesa, por ejemplo, ha tendido de forma regular a superar a la renta variable global en periodos de subida de tipos reales en Estados Unidos.
Por un lado, esto refleja el largo apalancamiento operativo de las empresas japonesas (con costes fijos y variables elevados que ofrecen un buen apalancamiento al ciclo). Por otro lado, en conjunto, las empresas japonesas tienen un apalancamiento financiero corto (con el mayor saldo de caja de todos los grandes mercados).
Las valoraciones del mercado japonés se sitúan actualmente en niveles reducidos, las expectativas de beneficios son favorables y las políticas monetaria y fiscal mantienen y aumentan, respectivamente, su orientación expansiva.
«Desde un punto de vista más táctico, también mostramos preferencia por las materias primas que podrían verse beneficiadas por el cambio de rumbo de la política china, la importante escasez de oferta y la falta de sensibilidad a los movimientos de los flujos de caja o las tasas de descuento», concluye Bhandari.
Notas:
[1] Según el índice de renta fija Global Aggregate Unhedged Bond en USD y los índices de renta variable S&P 500 y MSCI ACWI. El primer trimestre de 2021 fue especialmente negativo para la deuda pública, que registró sus peores resultados en 40 años.
[2] Entre 2018-2020, por ejemplo, cuando la inflación implícita y el rendimiento real cayeron de forma similar.
[3] Podríamos pensar en la inclinación de la línea de ajuste óptimo entre el riesgo previsto y la rentabilidad esperada en las distintas clases de activo. Cuanto más pronunciada sea la pendiente, o mayor sea la rentabilidad esperada por unidad de riesgo, mayor será la propensión al riesgo. El enfoque neutral se sitúa en el quintil intermedio (20%) de un error de seguimiento o volatilidad permitida.
Foto cedidaMatt Christensen, director global de Sostenibilidad e Inversión de Impacto de Allianz GI. . Allianz GI crea una unidad dedicada a las inversiones de impacto en los mercados privados
Para reforzar su compromiso con la inversión de impacto, Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado la creación de una unidad de inversión de impacto en los mercados privados dentro de su plataforma de inversión sostenible. Según indica la gestora, esta nueva área estará dirigida por Matt Christensen, director global de Sostenibilidad e Inversión de Impacto.
La nueva unidad, denominada Private Markets Impact, combinará la experiencia que la gestora tiene en materia de renta variable y deuda con la creación de un equipo de Medición y Gestión del Impacto. Estará formada por un equipo de 12 profesionales y estará supervisada por Matt Christensen, director global de Sostenibilidad e Inversión de Impacto, completando así la plataforma de inversión sostenible que la gestora creó en 2021 y ampliar en enfoque de sostenibilidad para sus clientes.
Martin Ewald, gestor principal de carteras, liderará el equipo de Private Equity Impact Investing, que busca invertir en activos reales y empresas privadas que contribuyan a resolver problemas medioambientales y/o sociales globales. Actualmente, Ewald es responsable de los 500 millones de euros comprometidos a través del Allianz Impact Investment Fund y la iniciativa AfricaGrow, así como de la estrategia Emerging Market Climate Action (EMCA) lanzada en la COP26 por AllianzGI en cooperación con el Banco Europeo de Inversiones.
Según indica, con un objetivo de 500 millones de euros, el EMCAF invertirá en fondos de inversión centrados en el clima y en proyectos activos en los mercados emergentes y los países en desarrollo, centrándose en la mitigación del clima, la adaptación al clima y el acceso a la electricidad.
Por su parte, Nadia Nikolova, gestora principal de la cartera, dirigirá el equipo de Financiación del Desarrollo e Inversión de Impacto en Deuda Privada, que actualmente invierte en préstamos sostenibles sin riesgo en mercados emergentes y fronterizos. El equipo reúne la experiencia de la plataforma de crédito privado de AllianzGI con una perspectiva de inversión de impacto. El equipo se centra en la creación de asociaciones con instituciones y organismos de financiación del desarrollo, donantes e inversores comerciales para movilizar capital privado para el desarrollo sostenible, y ya ha recaudado más de 2.000 millones de dólares desde 2017.
Según anunció la gestora durante la celebración de la COP26, el equipo gestiona el vehículo para el Programa de Cartera de Préstamos Gestionados (MCPP) entre Allianz y la Corporación Financiera Internacional (CFI), miembro del Grupo del Banco Mundial. “El nuevo programa, MCPP One Planet, es la primera cartera intersectorial del mundo de préstamos para mercados emergentes alineados con el Acuerdo de París”, explican.
Respecto al equipo de Medición y Gestión del Impacto que ha creado la gestora, estará dirigido por Diane Mak y tendrá como objetivo desarrollar y lanzar un marco de impacto para facilitar la due diligence y la selección de inversiones que contribuyan a un impacto material y positivo. Según indican, trabajar con este enfoque apoyará una rigurosa medición y gestión del impacto a lo largo del ciclo de vida de la inversión para garantizar que el impacto se está produciendo. Diane Mak se incorporó a AllianzGI en agosto, procedente de Y Analytics, donde supervisaba las actividades de evaluación y gestión del impacto de TPG Global.
“La inversión de impacto está saliendo rápidamente de su nicho. Los inversores quieren ver un cambio positivo para el planeta a la vez que generan una rentabilidad, y la inversión de impacto ofrece una solución para estos dos objetivos. La futura trayectoria de crecimiento de la inversión de impacto depende de que los gestores de activos demuestren cómo se puede medir y comunicar el impacto. Nuestro nuevo enfoque de Medición y Gestión del Impacto nos permite medir el impacto en las inversiones de capital privado y de deuda y nos permitirá seguir desarrollando nuestra oferta de acuerdo con los mejores estándares”, ha señalado Matt Christensen, director global de Sostenibilidad e Impacto de Allianz GI.
Por último, Matt Christensen ha sido nombrado miembro del consejo de administración de la Fundación GRESB, una organización sin ánimo de lucro de reciente creación que posee y gobierna los estándares ESG en los que se basan las evaluaciones inmobiliarias y de infraestructuras de GRESB. Según explican desde la gestora, GRESB, una organización impulsada por su misión y dirigida por la industria, proporciona datos ESG estandarizados, validados y transparentes a los mercados financieros. El Consejo de la Fundación GRESB guiará las normas GRESB para garantizar que sigan estando dirigidas a los inversores y alineadas con los principios de inversión responsable.
Pixabay CC0 Public Domain. Global X lanza su primer ETF de blockchain
El universo blockchain sigue acaparando la atención de los proveedores de fondos. En esta ocasión, Global X ETFs ha anunciado el lanzamiento de un ETF de blockchain: el Blockchain UCITS ETF (BKCH). Según explica la firma, comenzará a cotizar en la bolsa de Londres y en Deutsche Börse Xetra.
Este fondo es el primer ETF UCITS sobre blockchain de Global X que se ha lanzado en Europa, sumándose a la creciente línea de productos UCITS de la firma. Además, con este lanzamiento, los inversores tendrán acceso a una de las temáticas más demandadas, ya que, según señala la gestora, “la digitalización está acelerando la transformación de muchos sectores, y el auge del blockchain y los activos digitales podría trastocar las finanzas tradicionales”.
Según explican, las criptomonedas se valoran ahora en billones de dólares en capitalización bursátil y algunos inversores institucionales se están interesando por esta clase de activos, que reconocen como un diversificador de carteras. Entre las mayores criptomonedas, bitcoin tiene ahora una capitalización de mercado de más de 790.000 millones de dólares, y ethereum está valorada en más de 370.000 millones de dólares. Sin embargo, sostiene que lo que comenzó con bitcoin como la primera aplicación importante de la tecnología blockchain está evolucionando para incluir valiosos casos de uso que abarcan diversos segmentos de la economía, incluidos los contratos legales inteligentes, el seguimiento y la supervisión de las cadenas de suministro, y el acceso y el intercambio de registros de atención médica.
“Las transacciones transparentes y verificadas de la tecnología blockchain y el mantenimiento de registros inmutables ofrecen un potencial significativo, y hay una industria creciente de empresas que contribuyen a su desarrollo. Aprovechando la experiencia y el conocimiento de Global X sobre el panorama blockchain, que evoluciona rápidamente, BKCH permitirá a los inversores europeos obtener exposición a esta clase de activo en una serie de sectores e industrias diferentes”, ha afirmado Morgane Delledonne, directora de Análisis de Global X en Europa.
La gestora señala que el fondo tendrá una comisión del 0,50% y que “ofrece a los inversores acceso a una amplia gama de empresas que se beneficiarán de la creciente adopción del blockchain”. Esto incluye la minería de activos digitales, las transacciones de blockchain y activos digitales, las aplicaciones de blockchain, el hardware digital y la integración de activos. El fondo replica el índice Solactive Blockchain v2 y se unirá a la actual línea de 18 ETFs UCITS de Global X en el mercado europeo.
Foto cedidaSaira Malik, nueva CIO de Nuveen.. Saira Malik, nueva CIO de Nuveen.
Nuveen, gestora de inversiones TIAA que gestiona 1,2 billones de dólares en activos, ha nombrado a Saira Malik para el cargo de directora de inversiones. Según explica la firma, Malik dirigirá además el Comité de Inversión Global que reúne a los líderes más veteranos de los equipos de inversión de Nuveen para aportar las mejores y más factibles ideas en materia de asignación de carteras.
Malik es licenciada en Economía por la Universidad Politécnica Estatal de California y tiene un máster en Finanzas por la Universidad de Wisconsin-Madison. Además tiene el título de Analista Financiero Acreditado. Trabajó en JP Morgan Asset Management, en donde era analista de renta variable y de carteras de crecimiento de pequeña capitalización.
En 2003 se incorporó a Nuveen en donde ocupa el puesto de jefa de análisis de renta variable mundial para posteriormente ser nombrada directora de inversiones en renta variable mundial. Tras 26 años de experiencia en la gestión de inversiones también colabora con frecuencia en cadenas de noticias financieras como CNBC, Bloomberg TV y Fox Business. Ha sido reseñada en publicaciones como Kiplinger y Barron’s, y esta última la incluyó entre las 100 mujeres más influyentes en el sector financiero de Estados Unidos.
La nueva CIO mantendrá sus responsabilidades de gestión de carteras y de liderazgo en el negocio de renta variable mundial de Nuveen, que gestiona 450.000 millones de dólares. Seguirá reportando a William Huffman, responsable de la plataforma de renta fija y variable de la firma, que engloba la renta variable mundial, la renta fija imponible, los bonos municipales, el multiactivo y el capital privado. Por último, continuará como gestora principal de la estrategia CREF Stock, de 132.950 millones de dólares, y gestora de carteras cotizadas de las estrategias CREF Growth, de 37.840 millones de dólares, y CREF Global Equities, de 27.210 millones de dólares.
«Saira está comprometida con la misión de Nuveen de ofrecer sólidas rentabilidades que ayuden a garantizar el futuro financiero de los clientes y ha sido una parte esencial de la orgullosa historia de la firma y de su cultura de vasta experiencia en inversiones durante casi dos décadas. Nos entusiasma que Saira ponga en práctica sus habilidades y conocimientos mientras nuestros equipos de inversión buscan estrategias alfa adicionales y piensan en términos de cartera holística para servir a nuestros clientes como verdaderos socios», ha señalado Huffman.
La Fed señaló este miércoles que probablemente subirá las tasas de interés en marzo y reafirmó sus planes de poner fin a sus compras de bonos el mismo mes antes de iniciar una reducción significativa de su cartera de activos.
“Con una inflación muy por encima del 2 por ciento y un mercado laboral fuerte, el Comité espera que pronto sea apropiado elevar el rango objetivo para la tasa de fondos federales. La Comisión decidió seguir reduciendo el ritmo mensual de sus compras netas de activos, culminándolas a principios de marzo”, dice el comunicado de la autoridad monetaria.
Las medidas combinadas completarán un giro que se aleja de la política monetaria expansiva que ha definido la era de la pandemia y se encamina hacia una lucha más urgente contra la inflación.
Los miembros del Comité acordaron un conjunto de principios para «reducir significativamente» el tamaño de su cartera de activos, limitando la cantidad de capital de los bonos que vencen que reinvertirá cada mes, dice el comunicado.
“A partir de febrero, el Comité aumentará sus tenencias de valores del Tesoro en al menos 20.000 millones de dólares por mes y de valores respaldados por hipotecas de agencias en al menos 10.000 millones por mes. Las compras y tenencias de valores en curso de la Fed seguirán fomentando el buen funcionamiento del mercado y las condiciones financieras acomodaticias, apoyando así el flujo de crédito a los hogares y las empresas”, agrega el comunicado.
El plan comenzaría después de la subida de las tasas de interés, dijo la Fed, sin fijar aún una fecha concreta.
La Fed resaltó las «sólidas» ganancias de empleo recientes, incluso cuando el brote de la variante Ómicron llevó el número de casos diarios a niveles récord, y dijo que seguía esperando que las mejoras en las cadenas de suministro mundiales moderaran la inflación.
En medio del que se considera como uno de los principales debates en la economía chilena, una encuesta reciente indica que la preferencia por un sistema mixto –que combina lo estatal con lo privado– han aumentado fuertemente en los últimos meses, de la mano de un fuerte apoyo a la posibilidad de elegir permanecer en las AFP.
El sondeo “Opiniones y actitudes respecto del sistema previsional”, realizado por Criteria y AFP Cuprum, muestra que la proporción de personas que prefieren un sistema 100% estatal o 100% privado ha caído a lo largo de los meses.
Las preferencias por un sistema que combine participación del Estado y empresas privadas subieron de 28% en septiembre de 2021 a 41% en noviembre, saltando a 55% en enero de 2022.
En contraste, los que favorecer un sistema completamente estatal cayeron de 55% a 33% en los últimos cuatro meses, y quienes desean un sistema completamente privado bajaron de 18% a 12% en ese mismo período.
La encuesta –realizada a un panel online de 1.000 personas– también muestra que hay una preferencia marcada por la posibilidad de permanecer en el circuito de las AFP y por mantener la propiedad privada de las futuras cotizaciones.
Al ser consultados sobre qué preferirían que pasara con las administradoras previsionales en una reforma previsional, un 59% indicó que les gustaría “dar opción a la gente de que, si así lo desea, sus fondos los siga administrando una AFP”. Por su parte, 34% señaló que preferirían “eliminar totalmente las AFP, que no existan como opción”.
El tema de la propiedad de los fondos de pensiones, una de las definiciones clave para la eventual reforma al sistema de pensiones, también registra una clara preferencia. Un 62% de los sondeados señalaron que quieren que el 100% de sus futuras cotizaciones vayan a sus cuentas individuales.
Eso sí, esa preferencia se ha suavizado, bajando desde el 69% que marcó en septiembre del año pasado. Lo mismo sucedió con la minoría que prefiere que sus futuras cotizaciones se destinen a un fondo colectivo, que bajó de 8% a 7% en ese período.
La opción que ha crecido en los últimos meses es de quienes quieren que los recursos se distribuyan entre cuentas individuales y un fondo colectivo, pasando de 24% a 30%.
Cabe destacar también que el sondeo de Criteria y AFP Cuprum arrojó que un 68% de los encuestados piensa que el gobierno entrante, encabezado por Gabriel Boric, debería comenzar a trabajar inmediatamente en una reforma previsional. En contraste, sólo un 32% considera que es mejor esperar a que la Convención Constitucional haga definiciones sobre el tema.
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Autor: MART PRODUCTION. Pexels
La extensión de la vida humana, la afluencia de la mayor generación de jubilados de la historia y las expectativas de los consumidores fundamentalmente diferentes a las del pasado están creando nuevos desafíos para la industria de la vivienda para personas mayores.
El COVID-19 hizo que muchas personas pausaran sus planes para mudarse a viviendas para personas mayores al mismo tiempo que muchas instalaciones impusieron moratorias a los nuevos residentes.
Con el aumento de las vacunas, las instalaciones que aceptan nuevos residentes y muchas personas que retrasaron su mudanza sin poder retrasarla más, la necesidad de viviendas para personas mayores aumentará en los próximos meses y años.
Dicho esto, las expectativas de los nuevos residentes superarán lo que las instalaciones han tenido que ofrecer en las últimas décadas. Más que comodidades llamativas, los proveedores de viviendas para personas mayores tendrán que brindar diferentes niveles de atención y experiencias diferentes a las que históricamente han brindado.
Para aquellos capaces de girar hacia modelos de servicio que atraigan a los residentes, mejoren la calidad de vida y brinden valor a los inversionistas, existe una enorme cantidad de oportunidades.
A medida que más baby boomers busquen viviendas ambientadas para su vejez, la residencia estará en su punto más alto año tras año durante más de una década. Más que aumentar la producción de los servicios actuales, la industria de la vivienda para personas mayores necesita expandir sus ofertas para crear continuos de atención que cambien con los residentes a medida que envejecen.
Esta sería una situación desafiante incluso si la industria estuviera preparada con la cantidad adecuada de instalaciones, camas y mano de obra para brindar atención, pero la industria actualmente carece de los tres.
Los propietarios ven las mejoras y el Capital Expenditure que se requerirán (y en muchos casos ya se requieren) para seguir siendo competitivos y simplemente quieren vender en lugar de involucrarse en el largo y desafiante proceso de reacondicionamiento de las instalaciones de arriba a abajo.
En resumen, no hay suficientes camas, no hay suficientes edificios y muchos operadores y propietarios de la industria actualmente quieren salir. Todo el modelo de atención debe reinventarse para integrar las instalaciones en un solo espectro de atención que pueda brindar a los residentes los diferentes niveles de atención que necesitan a medida que envejecen.
Si bien esa puede ser una perspectiva abrumadora para los propietarios actuales, es una oportunidad increíble para los inversores. Se pueden obtener ganancias consistentes a largo plazo.
Es un mercado garantizado porque ni el envejecimiento ni la muerte han sido resueltos a pesar de los avances de la medicina.
Siendo que el mercado está garantizado, todo lo que se requiere es determinar las expectativas y necesidades de los baby boomers y establecer estrategias que puedan ofrecer esos servicios mientras brindan fuertes retornos para los inversores.
El mercado está creciendo. Y este es solo el mercado para aquellos que necesitan ayuda con las actividades de la vida diaria. No muestra a los adultos activos que eligen un estilo de vida independiente para personas mayores, ni a aquellos más frágiles que han pasado de la vida asistida a la atención de enfermería especializada.
Es esencial reconocer que la vivienda para personas mayores es solo una buena inversión cuando el proveedor planea actualizar o está actualizando activamente sus ofertas para alinearse con los deseos y necesidades de la creciente clientela de la generación de la posguerra.
A medida que los baby boomers ingresen a viviendas para personas mayores, como mínimo esperarán mantener o, idealmente, aumentar sus niveles actuales de actividad social y control sobre las opciones en su vida. Demandarán gimnasios, bares y otros espacios y actividades compartidas donde puedan continuar con su vida social e intelectual.
Los baby boomers no sacrificarán su independencia o sentido de sí mismos para obtener los servicios necesarios; ellos quieren ambos.
Las instalaciones construidas desde finales de la década de 1990 hasta la década de 2000 que se enfocaban en servicios estructurales como chimeneas, piscinas y hermosos espacios comunes serán rechazadas rápida y rotundamente por los baby boomers entrantes si no se enfocan en la individualidad de cada residente; si no facultan al residente para tomar decisiones.
La mayoría de los baby boomers han disfrutado de una buena situación durante su vida y se han acostumbrado a un nivel de vida que las generaciones anteriores que entraron en la vejez no podrían haber imaginado.
Están decididos a mantener su independencia y tomar decisiones por sí mismos. Esperan continuar, y en muchos casos mejorar, sus cómodos estilos de vida. Al mismo tiempo, y por si acaso, quieren garantizar el acceso a atención adicional, si la necesitan y cuando la necesiten. Y no quieren moverse para conseguirlo.
Si bien el 60% de los baby boomers esperan envejecer en su lugar, la estabilidad financiera y la salud en general son notablemente más importantes para ellos. Las instalaciones de vivienda para personas mayores que pueden garantizar que los baby boomers obtengan lo que es más importante para ellos conseguirán clientela.
Esta generación no es ajena al hecho de que el tiempo los alcanzará; simplemente sienten que les ha ido lo suficientemente bien financieramente como para manejar los desafíos del envejecimiento y al mismo tiempo controlar la narrativa de sus vidas con comodidad y dignidad.
Para leer el informe completo puede acceder al siguiente enlace.
