Tokens y stablecoins: descifrando el significado detrás del flujo de los criptoactivos

  |   Por  |  0 Comentarios

Que en 30 días el criptomercado pueda perder el 30% de su valor no es algo nuevo para los inversores, dada la volatilidad de los activos que abarca. Sin embargo, su evolución nos va mostrando que su percepción y  comportamiento no dista mucho, en ocasiones, de los mercados tradicionales.

Según explica el último informe de Bank of America, publicado en mayo, al igual que ocurre con los activos tradicionales, los flujos hacia los criptoactivos pueden decirnos mucho sobre el sentimiento de los inversores. En este sentido, observan que la transferencia de tokens significa un aumento de la presión de venta. “Los inversores suelen preferir mantener los tokens en sus wallets personales de criptoactivos y los transfieren con frecuencia a plataformas de intercambio de criptoactivos (salida neta) cuando tienen la intención de venderlos, lo que indica un posible aumento de la presión de venta. Los grandes flujos de entrada en las carteras de intercambio pueden ejercer rápidamente una presión a la baja sobre los precios”. En el sentido opuesto, cuando los inversores transfieren tokens desde los exchanges hacia sus wallets personales, significa que su intención es conservarlas, “hold them”, o como dicen en la jerga cripto, HODL. Esto es indicador de una potencial disminución en la presión de venta, afirma Bank of America en su reporte.

En el caso de las stablecoins, mantienen un comportamiento similar a una moneda fiat o fiduciaria (como el dólar estadounidense), una materia prima (como el oro), ya que son criptoactivos vinculados a otro activo tradicional. Según el informe de Bank of America, “los titulares y los operadores de criptoactivos utilizan las stablecoins para transferir fondos entre exchanges o entre un exchange y una wallet personales, para reducir la exposición a la volatilidad de las criptomonedas sin tener que convertirlas a una moneda fiat, para bloquear las ganancias de las operaciones y como refugio seguro si se espera una caída o durante un retroceso”.

En este caso, explican, la determinación de la presión potencial de compra o venta a partir de los flujos de stablecoins es lo contrario de lo que determinamos con los flujos de tokens. «Cuando un usuario transfiere stablecoins desde su wallet personal a un exchange se deduce que tiene la intención de comprar tokens, lo que indica una posible disminución de la presión de venta. Por lo contrario, cuando un usuario transfiere una stablecoin desde el exchange hacia su wallet personal se deduce que no tiene intenciones de comprar tokens, lo que indica un aumento potencial de la presión de venta”, indica el informe de la entidad.

Para finalizar, el documento hace una reflexión sobre el cash flow o flujo de caja. Desde Bank of America afirman que no están de acuerdo con que blockchain y las aplicaciones que se ejecutan sobre ella no tengan valor intrínseco. “Todavía no podemos pronosticar los flujos de efectivo, dado que la tecnología blockchain es una industria incipiente y los flujos de efectivo siguen siendo impredecibles”. Pero a pesar de no poder realizar un pronóstico, sí concluyen en que “Blockchain puede generar flujos de efectivo a través de las tasas de transacción generadas por la validación de transacciones de tokens nativos o por la validación de transacciones originadas en aplicaciones que se ejecutan sobre la blockchain. Las aplicaciones pueden generar flujos de efectivo a través de las tasas de transacción por el comercio, de los lanzamientos/compras de NFT y las compras dentro de videojuegos. Y por último, esperan “que los flujos de efectivo en forma de tasas de transacción se sigan acelerando para las blockchains que tienen un fuerte crecimiento en usuarios y desarrollo, así como un caso claro de uso”.

La Française incluye sus vehículos unit linked de inversión inmobiliaria en la plataforma IZNES

  |   Por  |  0 Comentarios

La Française ha ampliado su gama de productos de inversión disponibles en la plataforma IZNES para incluir unit linked de inversión inmobiliaria, referenciados por compañías de seguros como Generali, un grupo internacional de seguros y gestión de activos. La plataforma IZNES es el marketplace paneuropeo para invertir en participaciones de fondos en la blockchain.

Según explica la gestora, ahora podrá ofrecer a sus socios del sector de los seguros la posibilidad de acceder a su gama de vehículos inmobiliarios, adoptando un nuevo proceso simplificado para los clientes. Además, todas las operaciones de suscripción y reembolso pueden realizarse en tiempo real. 

En este sentido destaca que la plataforma IZNES ofrece diversas ventajas a los inversores institucionales de La Française como acceso a una completa base de datos de productos, con todas las características y documentos relativos a los fondos; la posibilidad de consultar las suscripciones y reembolsos en tiempo real, con las horas de corte del folleto; y el acceso al registro blockchain actualizado en tiempo real, garantizando la inmutabilidad y la trazabilidad y construyendo datos de referencia compartidos entre el inversor y la sociedad gestora.

“La Française, como parte involucrada desde el lanzamiento del proyecto en 2017, trabaja en la implantación de la tecnología IZNES en toda su gama para prestar el mejor servicio a sus inversores. De aquí a finales de julio de 2022, La Française pretende tener más de 30 vehículos disponibles en el mercado y ya está trabajando en un Sistema de Inversión Colectiva en Bienes inmuebles (Organisme de Placement Collectif en Immobilier – OPCI). Ofrecemos a nuestros socios aseguradores el acceso a vehículos representativos de nuestros dos ámbitos de competencia, el inmobiliario y el financiero. A través de IZNES, las aseguradoras se benefician de un canal de suscripción fácil de usar que les permite controlar el riesgo operativo”, ha señalado Thierry Gortzounian,director de operaciones de La Française AM Finance Services.

Por su parte, Christophe Lepitre, CEO de IZNES, ha añadido: “Nuestra solución permite a los inversores institucionales y, en particular, a los aseguradores de fondos de inversión, suscribir de forma totalmente automatizada, desde el mismo libro de órdenes, fondos UCITS o AIFs domiciliados en la Unión Europea, incluidos los fondos de activos reales. Se trata de una baza importante, sobre todo en términos de seguridad operativa».

Por último, desde Generali han señalado que poder invertir en los vehículos inmobiliarios de La Française a través de IZNES no es sólo una cuestión de optimización de los procedimientos, sino también de optimización de los equipos mediante la eliminación de tareas que no aportan ningún valor. “El creciente número de vehículos inmobiliarios vinculados a la unidad refuerza el imperativo de eliminar la tramitación manual y en papel, que no sólo representa un riesgo operativo, sino que no aporta ningún beneficio a los equipos. ¿Quién sigue interesado hoy en día en imprimir un formulario de suscripción, rellenarlo, firmarlo, etc.? IZNES permite realizar las operaciones de suscripción directamente desde nuestro libro de órdenes al registro de fondos en blockchain. Los elementos de confirmación y posición se retroalimentan automáticamente con nuestras herramientas de contabilidad. El blockchain se está convirtiendo en el modelo operativo preferido para los vehículos unit-linked», ha afirmado Rémi Cuinat, director de Unit-Linked Assets en Generali France.

Se desvanece el momentum de crecimiento en la economía chilena

  |   Por  |  0 Comentarios

La política chilena tiene un importante desafío por delante, según lo ve el Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por su sigla en inglés). Esta consiste en normalizar la política monetaria y fiscal en medio de un escenario internacional intenso, una erosión en la popularidad del gobierno y un aumento en la inflación en un momento en que el crecimiento se ha estancado.

Se espera que el crecimiento en la economía del país andino, señaló la entidad en un informe reciente, se reduzca fuertemente entre 2022 y 2023, respecto al ritmo insostenible del año pasado, a medida que las políticas de estímulo fiscal se retiraban.

Los altos precios del cobre han ayudado a impulsar el ajuste en la cuenta corriente del país, pero el IIF advierte que “los crecientes flujos de salida de capital residente, a raíz de la incertidumbre política, han agregado presión al balance de pagos, generando una erosión en las reservas”.

En esa línea, la entidad también destaca que, además de un panorama de crecimiento sombrío, Chile está navegando la alta inflación, el descontento social y la polarización en torno al potencial reemplazo de la constitución, después del referéndum de septiembre de este año.

Este escenario, explica la entidad internacional, complica las intenciones del Gobierno liderado por Gabriel Boric de implementar su agenda de reformas. “La adopción de una postura más pragmática en la administración muestra algo de voluntad de crear consensos, pero la misión de fortalecer el tejido social sin usar al sector privado como chivo expiatorio todavía no ha dado resultados concretos”, destaca el informe.

 

Walter León se une a Morgan Stanley en Miami procedente de Citi

  |   Por  |  0 Comentarios

Morgan Stanley fichó a Walter León para sus oficinas de Miami procedente de Citi.

“Estoy emocionado de comenzar un nuevo puesto como Executive Director- International Client Advisor en Morgan Stanley Wealth Management”, publicó León en su perfil de LinkedIn.

León fue registrado el 1 de julio en las oficinas de Morgan Stanley ubicadas en South Biscayne Boulevard, según su perfil de BrokerCheck.

El advisor, que tiene unos 20 años en la industria, comenzó en 2003 en BCP de Perú hasta el 2010 cuando pasó a Citi en Miami.  

En el grupo Citi ocupó diversos cargos desde Resident Vice President hasta su último cargo de director que ostentó hasta el mes pasado.

Tiene un MBA de la IE Business School.

 

 

 

Demanda, nueva economía y normativa impulsarán el apetito por la renta variable sostenible

  |   Por  |  0 Comentarios

La inversión en renta variable sostenible ha despegado en los últimos años, ya que los inversores ponen su capital a trabajar para hacer frente a la crisis climática y a la injusticia social. Hay tres factores fundamentales que contribuyen a esta expansión: la fuerte demanda de los inversores, el impulso mundial del desarrollo sostenible y las nuevas y ambiciosas normativas. Ante la inminencia de los principales plazos climáticos, el crecimiento de las estrategias de renta variable sostenible está destinado a acelerarse en la próxima década, destacan desde NN Investment Partners (NN IP).

La inversión sostenible no es nueva. Comenzó como una actividad de nicho, pero se ha convertido en la corriente principal debido a la firma del Acuerdo de París y la adopción de los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas en 2015. Estas iniciativas impulsaron a los gobiernos y a las empresas a actuar sobre el cambio climático y la desigualdad económica.

El aumento de la demanda de productos de inversión sostenible por parte de los inversores ha sido el motor de la expansión del mercado en los últimos años, y 2021 no fue una excepción. Los inversores invirtieron más de 600.000 millones de dólares en fondos sostenibles en todo el mundo el año pasado, y la renta variable siguió siendo su clase de activos preferida, según datos recopilados por Morningstar[1].

El impulso ha continuado en el primer trimestre de 2022, incluso cuando los mercados financieros se vieron sacudidos por las presiones inflacionistas y la agitación del mercado derivada de la guerra en Ucrania. Aunque los flujos de entrada se redujeron en cerca de un tercio con respecto a los tres meses anteriores, se mantuvieron mucho mejor que los del mercado general de fondos, que experimentó un descenso del 73%, según los datos de Morningstar.

Regulación

La regulación también ha sido un factor clave en el desarrollo de la inversión en renta variable sostenible, subraya la gestora, al exigir a las empresas y a los gestores de activos que publiquen más detalles sobre el impacto de sus operaciones en el planeta, así como la gestión de sus riesgos ambientales, sociales y de gobernanza (ASG). Estos requisitos de divulgación estimulan la renta variable sostenible al impulsar la transparencia y la confianza en el mercado de la inversión responsable.

Una de las normativas más ambiciosas es el «Green Deal» europeo, aprobado en 2020, cuyo objetivo general es conseguir que la UE sea climáticamente neutra en 2050. Abarca una amplia gama de áreas y viene con al menos 1 billón de euros de financiación durante la próxima década, lo que garantiza que contribuirá enormemente a la consecución de los objetivos de emisiones y de desarrollo sostenible.

Europa está a la vanguardia, mientras que otros países van a la zaga. En EE.UU., por ejemplo, los planes del presidente Joe Biden de inyectar grandes cantidades de dinero en las tecnologías de lucha contra el cambio climático se han topado con la oposición. Su «Build Back Better Act» se ha estancado en el Senado y el futuro de la legislación es incierto. 

Invertir a largo plazo

A medida que la inversión cobraba impulso, los resultados financieros le seguían, y las estrategias de renta variable sostenible superaban en general al mercado en general[2], destaca el informe de NN IP. Sin embargo, esta tendencia se ha estancado en el primer semestre de 2022, bajo la presión de la aceleración de la inflación, la subida de los tipos de interés y la situación geopolítica en Europa.

Jeremy Kent, gestor senior de carteras de renta variable sostenible en NN IP, señala: «La dinámica del mercado este año ha hecho que se revaloricen muchos valores que los inversores en renta variable sostenible tienden a evitar. Los productores de petróleo y gas se han beneficiado de la subida de los precios de la energía, mientras que las empresas de defensa se están beneficiando a medida que los países occidentales se apresuran a armar a Ucrania. Al mismo tiempo, el aumento de los tipos de interés encarecerá los préstamos para las empresas orientadas al crecimiento que suelen figurar en las carteras de renta variable sostenible. Estos vientos en contra a corto plazo podrían poner a prueba la determinación de los inversores».

Sin embargo, -continúa el experto- «a pesar de la actual agitación del mercado, los argumentos de inversión para las estrategias de renta variable sostenible siguen siendo sólidos. La inclusión de criterios ASG en las decisiones de inversión no sólo se considera una forma importante de salvaguardar los rendimientos, sino también de preparar las carteras para el futuro. La sostenibilidad es una fuente de alfa a largo plazo porque prepara a las  empresas para el éxito en la transición hacia una economía más verde e inclusiva».

Desde la gestora están convencidos de que esta es la dirección en la que se mueven la economía y el mercado, y donde estarán las oportunidades. Los inversores disciplinados serán los que se beneficien de las recompensas.

Notas
[1] Morningstar, «Global Sustainable Fund Flows: Q1 2022 in Review». Los datos abarcan los fondos abiertos y los fondos cotizados
que afirman en los folletos u otros documentos reglamentarios que se centran en la sostenibilidad, el impacto o los factores ASG.
[2] Morningstar, «¿Los fondos sostenibles superan a sus rivales?». El informe señala que durante el período de 10 años hasta 2019,
el 58,8% de los fondos sostenibles subsistentes, incluso en las categorías analizadas en un estudio de Morningstar, superan a su
equivalente tradicional medio subsistente.

S&P Global Ratings asigna su primera evaluación ESG pública en el mercado mexicano

  |   Por  |  0 Comentarios

En línea con un creciente interés de los inversionistas por la responsabilidad en los mercados financieros, la clasificadora de riesgos S&P Global Ratings anunció su primera evaluación ESG pública en México.

Esta evaluación inaugural tuvo como protagonista a Fibra Terrafina, un fideicomiso de inversión en bienes raíces enfocado en propiedades industriales en el país latinoamericano, según destacaron a través de un informe reciente.

El resultado de la medición fue una puntuación de 65 puntos, sobre 100. Esto, señalaron desde la agencia calificadora, “refleja la adecuada preparación a largo plazo de la empresa, que se basa en la vasta experiencia de su consejo de administración y en una estrategia que enfatiza la sostenibilidad cada vez más”.

“El perfil de ESG incorpora la acentuada exposición de la empresa a los riesgos ambientales y sociales dada la naturaleza intensiva ambientalmente de su cartera de propiedades industriales y los desafíos asociados con las prácticas ambientales y sociales de México”, señaló la firma en su reporte, firmado por los analistas Rafael Janequine y Azul Ornelas.

En el desagregado, S&P Global Ratigns resalta que la gestión ambiental de Terrafina se enfoca en una mejor recolección de información y la creación de algunos objetivos clave para mejorar su desempeño, incluyendo las emisiones de gases de efecto invernadero, que es común entre sus pares.

Sin embargo, advierten, “el elevado estrés hídrico y las debilidades en el sistema de gestión de desechos de México siguen siendo obstáculos sustanciales” para los esfuerzos sostenibles del vehículo.

En la arista social, la clasificadora de riesgo destacó que el perfil de Terrafina se beneficia de las relaciones estables que mantienen con sus arrendatarios multinacionales, pero advierte que la firma tiene una supervisión limitada sobre la fuerza laboral y los riesgos de seguridad a lo largo de la cadena de valor, donde estos riesgos pueden materializarse.

Finalmente, en cuanto al gobierno corporativo, la firma estadounidense señaló que la gobernanza del fideicomiso “incluye un consejo de administración con vasta experiencia y un elevado número de miembros independientes, aunque cuenta con un rol conjunto de presidente ejecutivo y presidente del consejo, mantiene prácticas de gobierno corporativo adicionales que superan los requerimientos locales”.

Con todo, desde la firma estadounidense también advierten que el enfoque general de ESG e innovación del fideicomiso tienen un historial corto, y depende de colaboraciones efectivas con las principales contrapartes de la compañía.

La cartera de Terrafina consiste principalmente en propiedades de manufactura ligera y almacenes en las regiones central, Bajío y norte de México. Aproximadamente el 70% de los arrendatarios son empresas multinacionales con sede en Estados Unidos enfocadas en la manufactura para actividades de exportación, mientras que el resto de los arrendatarios operan en otros segmentos, como el de logística.

 

Argentina: nueva ministra de Economía para las mismas turbulencias financieras

  |   Por  |  0 Comentarios

Silvina Batakis asumió uno de los ministerios de Economía más difíciles de ejercer en el mundo después de la inesperada renuncia de Martín Guzmán, quien capeó lo peor de la crisis de la deuda argentina y no pudo resistir las divisiones internas del gobierno en medio del agravamiento de la crisis de financiación y a un año de las próximas elecciones.

¿Quién es Silvina Batakis y qué situación recibe?

“Silvina Batakis es una economista de 53 años con una Maestría en Economía Ambiental, considerada alineada con el kirchnerismo”, señalan en un informe del Banco Mariva. Se trata de la primera mujer que asume el puesto en la historia de Argentina.

“Silvina Batakis se desempeñó como secretaria de Provincias del Ministerio del Interior a cargo de Wado de Pedro y, anteriormente, fue ministra de Economía de la provincia de Buenos Aires durante la gestión de Daniel Scioli. Se define como una economista heterodoxa que defiende la planificación y la intervención del Estado en la economía”, explican desde Cohen Aliados Financieros.

Em el mismo sentido se expresan desde Portfolio Personal Inversiones (PPI): “En pocas palabras, Batakis tiene una visión heterodoxa de la economía. Según sus propios dichos en Twitter, cree que el Estado debe intervenir y planificar para reducir la pobreza con una sociedad que lo imponga como meta social. En 2013, definió que esta coalición de gobierno apadrina una economía por la inclusión social más que una “neoliberal”. En una entrevista realizada en marzo de 2020, Batakis defendió junto a Cecilia Todesca (entonces vicejefa de Gabinete) la política

de retenciones al sector agroexportador. En el ejercicio de su cargo de secretaria de provincias del Ministerio de Interior, Batakis resaltó que, más allá de tener un objetivo recaudatorio, las retenciones son destinadas principalmente a la redistribución de los recursos. Por otro lado, ignorando totalmente los tecnicismos, aseguró que dan al Gobierno la posibilidad de generar recursos en dólares para ser destinados a la producción y el pago de la deuda”.

La nueva ministra recibe una economía con creciente déficit fiscal, presión en las reservas internacionales, riesgo país por encima de los 2.400 puntos y una inflación mensual en torno al 5% mensual.

Según el último Relevamiento de Expectativas del Mercado realizado por el Banco Central, los analistas consultados proyectan una inflación para 2022 por encima del 70%. El nuevo dato de inflación, ya parece haber roto las expectativas del ministro saliente sin poder reflejar la desaceleración de precios. 

“Dada su trayectoria como ministra de Economía de la ABP y sus estrechos vínculos con el kirchnerismo, probablemente podríamos ver una respuesta negativa del mercado. Los inversores podrían temer desviaciones del programa del FMI, mayor gasto fiscal, menos aumentos de tarifas en el futuro y, por lo tanto, mayores subsidios y financiamiento monetario”, explican desde Banco Mariva.

“El primer impacto directo que pudimos ver es sobre la deuda en pesos. Toda la curva podría enfrentar presiones a la baja, ya que el riesgo alcista esperado proveniente de un nuevo sesgo fiscal podría dañar la sostenibilidad actual de la deuda. El BCS también podría enfrentar presión dada la mayor financiación monetaria, mientras que la deuda en dólares fuertes podría reducir el RV esperado de una posible revisión futura en los próximos años (consulte aquí nuestra evaluación del precio actual de los bonos). Probablemente el mercado podría comenzar a asumir un riesgo aún mayor en los cupones de corto plazo que en 2023 pasan del 0,5% (Global 2030) al 3,875% (Global 2038)”, añaden desde la entidad.

Los desafíos de la nueva ministra: ¿sigue en vigencia el acuerdo con el FMI?

Una de las razones de la renuncia de Guzmán eran las presiones de un ala del gobierno para que se mantuvieran o aumentaran los subsidios (especialmente a la energía). Pero el aumento del gasto público choca con los compromisos de reembolso de deuda y control del déficit con el FMI. Además, Guzmán deja pendiente la negociación de la deuda con el Club de París, que estaba en curso y deberá continuar con el equipo de Batakis.

“La primera pregunta que deberá responder la nueva ministra es si sigue vigente el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional”, señala el director del Centro de Estudios de la Nueva Economía (CENE) de la Universidad de Belgrano, Víctor Beker. “Esto parece difícil, teniendo en cuenta que el sector que la respalda y que la promovió al Ministerio de Economía tiene un profundo desacuerdo con los términos de dicho convenio con el Fondo”, continúa.

“Por lo tanto, cabría suponer cuanto menos ciertas modificaciones que, de alguna manera, ya el propio exministro Guzmán había planteado respecto de las metas acordadas con el FMI”, advierte el economista.

“En consecuencia, la incógnita es en qué se traduce ese replanteo de metas o bien si directamente nuestro país se encamina a una ruptura con el Fondo Monetario Internacional. Tratándose de la Argentina, ningún escenario es descartable a priori”, reflexiona.

“Uno de los primeros desafíos de la ministra será reafirmar el acuerdo con el FMI, uno de los principales legados que dejó Guzmán. Será importante también determinar cómo estará formado su gabinete, especialmente en secretarías clave como la de Presupuesto y la de Finanzas”, concuerdan desde Cohen Aliados Financieros.

“El foco de atención de este lunes también caerá sobre la reacción del mercado secundario que, a primera impresión, desembocaría en una mayor venta de instrumentos en pesos y más demanda de los tipos de cambio financieros.

Además, llegarán las primeras estimaciones privadas de inflación de junio, que esperamos en torno al 5,5%. En cuanto a publicación de datos, el jueves se publicará el Informe Monetario Mensual, y el viernes se conocerá un nuevo informe del REM, que podría traer nuevos ajustes en materia de inflación tras el aumento de emisión”, añaden desde la firma argentina.

Un problema político y la necesidad de llegar a acuerdos

“Los inversores están preocupados porque siempre vieron que el problema de la Argentina era político, y se dan cuenta que sin un gran acuerdo político al menos dentro del oficialismo va a ser muy difícil terminar con esta dinámica. La Argentina, tal como lo experimentó Martín Guzmán durante sus dos últimas semanas de mandato, se quedó sin financiamiento, tanto externo como interno, y esto se produce dentro de una inercia inflacionaria en la que la gente está a la expectativa de que puede pasar cualquier cosa. Para calmar esta situación, lo primero que se necesita es llegar a acuerdos, relanzar el gobierno, tomar decisiones fuertes y buscar convencer a la gente para intentar cambiar esa dinámica que hace que la gente esté pensando minuto a minuto qué va a pasar con el dólar y con la inflación”, declaró por su parte Javier Timerman, socio de Adcap Grupo Financiero.

 “Hoy en día, el acuerdo con el FMI es secundario. Creo que el Fondo no está en condiciones de soltarle la mano a la Argentina y no se va a involucrar en una carrera electoral. Alberto Fernández tiene que plantear algo contundente, es decir qué tipo de plan económico a nivel local está buscando; el FMI se va a acomodar si el plan es medianamente razonable. Pero la realidad es que no hay plata para aumentar el consumo, no hay reservas para aumentar la producción y no hay financiamiento para mantener este déficit fiscal. Entonces, se tienen que sentar el presidente y la vicepresidente con la ministro de Economía y hablar sobre qué nivel de inflación están dispuestos a tolerar, cuánto quieren bajar el gasto o enfriar la economía. Es lo que hace un ministro de Economía con su equipo”, añadió Timerman.

El podcast de la revista Funds Society España 26: los contenidos, en menos de 20 minutos

  |   Por  |  0 Comentarios

El número 26 y correspondiente a junio de 2022 de la revista de Funds Society España ya está en la calle y los suscriptores españoles lo han estado recibiendo en los últimos días.

El equipo de Funds Society ha elaborado un podcast en el que resume, en un audio de unos 20 minutos de duración, los contenidos principales.

En el audio intervienen expertos que han colaborado en la elaboración de los temas de esta revista, como Silvia García-Castaño, directora general de inversiones y productos de Tressis, o Rafael Soldevilla, director de productos y servicios A&G Banca Privada, que nos hablan de los alternativos ilíquidos.

También, Florencia López, responsable de control de riesgos y miembro del comité de sostenibilidad de atl Capital, nos cuenta los retos de implementación de Green MiFID, el próximo mes de agosto.

Rocío Jaureguizar, senior client servicing manager & ESG specialist en Pictet AM en España, nos explica por qué tiene sentido invertir en Pictet Nutrition, e Inés del Molino, directora de cuentas de Schroders, nos habla de la oportunidad de inversión en renta variable relacionada con la industria agroalimentaria.

Además, Francisco J. Concepción, fundador de Francisco J. Concepción EAF y asociado de Aseafi, nos da su visión sobre un tema candente como es la estanflación.

No se pierdan este resumen de la revista, ¡en 20 minutos de audio!

Pueden escucharlo en este link. También nos pueden escuchar en Spotify y en Google Podcast.

Los tres catalizadores del sector Internet en China: el parón en el ciclo regulatorio, la relajación de la política cero COVID y la vuelta al crecimiento

  |   Por  |  0 Comentarios

El sector de Internet en China ha tenido dos años difíciles. Sin embargo, en la opinión de KraneShares, los tres principales obstáculos para los rendimientos de la renta variable en el sector, a saber, el parón en el ciclo regulatorio del sector de Internet, la política de cero COVID de China y los vientos en contra macroeconómicos, están disminuyendo gradualmente. A continuación, KraneShares explica por qué creen que estos riesgos pueden remitir a corto plazo y por qué el sector de Internet en China puede resultar especialmente atractivo en el actual entorno macroeconómico.

El parón en el ciclo regulatorio

Los reguladores del sector en China iniciaron una odisea de ciclo regulatorio cuando la oferta pública inicial (OPI) de Ant Group fue suspendida en diciembre de 2020. El riesgo percibido de esta revisión regulatoria se vio agravado por una nueva ley aprobada en el lado opuesto del Pacífico por el Congreso estadounidense: La Ley de Responsabilidad de las Empresas Extranjeras (HFCAA). Esta ley obliga a las empresas extranjeras que cotizan en Estados Unidos a permitir que el Consejo de Supervisión Contable de Empresas Públicas (PCAOB) inspeccione sus libros de auditoría y revele la propiedad del gobierno, si la hay, o se enfrentará a la exclusión de la lista. Estas fuertes medidas de los responsables políticos de Estados Unidos y China provocaron un prolongado periodo de sentimiento negativo y caídas de las cotizaciones de las empresas del sector de Internet de China, independientemente de los fundamentales de estas empresas, que siguen siendo saludables hasta el día de hoy.

Sin embargo, en KraneShares creen que por fin se están disipando estos riesgos, lo que representa una oportunidad para los inversores. El gobierno chino ha cambiado el enfoque de su política, pasando de la regulación de la economía de plataformas -un proceso que, según los funcionarios, ya ha concluido- a la estabilización de la economía mediante la reactivación del gasto y el crecimiento de los consumidores.

En cuanto a la HFCAA, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) ha afirmado su apoyo a la capacidad de las empresas nacionales para cotizar en el extranjero, ha declarado que pueden producirse inspecciones de la PCAOB y sigue dialogando con la Comisión del Mercado de Valores (SEC), su homóloga estadounidense.

Aunque la gestora situó con cautela el fin oficial del ciclo de regulación de Internet en marzo de este año, cuando el viceprimer ministro Liu He pronunció un discurso en ese sentido, varios acontecimientos recientes han consolidado su opinión de que el ciclo ha terminado. Entre ellos se encuentran la posible aprobación de la solicitud de Ant Group para convertirse en un holding financiero, la conclusión de la revisión de la ciberseguridad de la aplicación de transporte de pasajeros Didi y la reanudación de la aprobación de nuevos videojuegos.

En el ámbito del comercio, también perciben como comentarios positivos los realizados por el presidente Biden sobre el levantamiento de los aranceles a los productos chinos para frenar la altísima inflación en Estados Unidos. Aunque no está directamente relacionado con Internet en China, esto podría tener un efecto positivo en el sector en la medida en que los ingresos adicionales por exportaciones ayuden al consumidor.

La política de cero COVID llega a su fin

Tras el brote de la cepa Omicron de COVID y varios meses de estrictos confiamientos en China, los casos de COVID han descendido finalmente a un nivel que ha permitido a las autoridades reabrir las principales ciudades que habían sido puestas en cuarentena. Shanghái ha levantado sus confinamientos y los residentes de la ciudad vuelven a estar en la calle y en las oficinas. La gente está celebrando la vuelta a la normalidad y la libertad de viajar de nuevo, una exuberancia experimentada por la población estadounidense a finales del año pasado.

La actividad económica se vio muy afectada por las extremas medidas de confinamiento empleadas por los gobiernos municipales. Algunas ciudades, entre ellas Shangai, reaccionaron de forma exagerada a la política de cero COVID del gobierno central, lo que llevó a éste a publicar nuevas directrices de cero COVID. El 5 de junio, el Centro de Control de Enfermedades (CDC) de China anunció nueve normas para modificar la política anterior. Estas directrices pretenden permitir a los gobiernos municipales adoptar un enfoque más suave en la gestión de la enfermedad, minimizando el impacto económico de las medidas de salud pública. En ese sentido, KraneShares cree que estas nuevas normas pueden reducir el coste de los cierres en caso de que se produzca otra oleada de brotes.

La economía está volviendo a abrirse, ya que los principales indicadores muestran una recuperación de la actividad. El índice nacional de logística de mercancías se ha recuperado hasta el 78,6% del nivel de 2021. Mientras tanto, los volúmenes de pasajeros del metro en las principales ciudades han vuelto a los niveles anteriores al cierre, ya que más personas vuelven a la oficina. Además, las ventas al por menor, especialmente las ventas al por menor en línea, volvieron a crecer en mayo de 2022 después de caer desde enero.

La flexibilización monetaria

A medida que Estados Unidos y Europa se despiden de más de una década de tipos de interés mínimos y baja inflación, cada vez hay menos lugares donde esconderse de la agitación en el mercado de valores que ha surgido como resultado. Las empresas, especialmente las de crecimiento, necesitan capital no sólo para invertir en sus negocios, sino también, en algunos casos, para simplemente seguir operando. A medida que aumenta el coste del capital, es decir, los gastos de intereses que una empresa debe pagar para obtener un préstamo, los flujos de ingresos de las empresas se encarecen, lo que conduce a una valoración más baja. A la inversa, a medida que suben los tipos de interés, los inversores están menos incentivados a comprometer capital en empresas de riesgo porque pueden ganar más sin riesgo. Este ha sido el principal factor de la venta del mercado mundial de renta variable que ha caracterizado el año 2022 hasta ahora.

Teniendo en cuenta la trayectoria futura de los tipos de interés en Estados Unidos y Europa, ¿dónde deberían buscar los inversores un crecimiento sostenible? En KraneShares creen que mirar a los mercados que se encuentran en un ciclo de capital diferente tiene sentido para las asignaciones de renta variable de crecimiento en estos momentos.

China, la segunda mayor economía y mercado de valores del mundo, se encuentra actualmente en un punto de su ciclo de capital marcadamente diferente al de Estados Unidos. Esto significa que las empresas con vocación de crecimiento están viendo cómo su coste de capital se mantiene estable o desciende. Además, las valoraciones en China están deprimidas. Esto es precisamente lo contrario de la situación descrita anteriormente. A medida que el coste del capital en China disminuye, los flujos de ingresos de las empresas se vuelven menos costosos, lo que conduce a valoraciones más altas. A la inversa, al bajar los tipos de interés, los inversores están más incentivados a comprometer capital en empresas de riesgo porque pueden ganar menos sin riesgo.

El Banco Popular de China (PBOC), el banco central de China, también ha bajado los tipos de interés de los préstamos, como el tipo de interés preferente de los préstamos (LPR), que ayuda a fijar los tipos de interés de las hipotecas, el servicio de préstamos a medio plazo (MLF) y el coeficiente de reservas obligatorias (RRR) para los bancos. El banco central también se centra en aumentar la oferta global de crédito en el mercado, no sólo en bajar los tipos de interés.

El primer ministro Li Keqiang dijo el 5 de marzo de 2022 que el gobierno dará prioridad al empleo a través de políticas fiscales y financieras para mejorar el apoyo a las empresas para que mantengan y aumenten los puestos de trabajo, incluyendo el compromiso de impulsar los préstamos a las pequeñas empresas en más de un 40% antes de finales de año. Para que China cumpla el objetivo de crecimiento del PIB del 5,5% que se ha fijado el gobierno, es probable que tenga que mantener el empleo y estimular la demanda de los consumidores, que podría canalizarse a través de las principales plataformas de Internet de China, el motor de transmisión del mercado de consumo chino.

Las principales empresas chinas de Internet ya están cosechando los beneficios de este ciclo de capital. Además, estos beneficios se están acumulando en un momento en el que las valoraciones de estas empresas se encuentran en niveles extremadamente bajos en comparación con sus medias históricas e incluso en comparación con sus homólogas en EE.UU., a pesar de la grave caída del mercado de los últimos tiempos.

Según la opinión de KraneShares, el sector de Internet en China merece una revisión por parte de los inversores globales, ya que están reduciendo sus asignaciones de crecimiento en otros mercados ante la subida de los tipos. La gestora cree que puede tener sentido para un inversor seguir más una estrategia de inversión de estilo «valor» en Estados Unidos y Europa, centrándose en los dividendos y los sectores de valor, y buscar oportunidades de revalorización del capital en China a través de una inversión en el sector de Internet del país.

Conclusión

A juicio de KraneShares el final del ciclo de regulatorio del sector de Internet en China y el declive de las políticas de cero COVID del país representan una importante oportunidad para los inversores. Además, KraneShares cree que el sector de Internet en China se ve especialmente atractivo en el actual entorno macroeconómico, ya que los tipos se disparan en Estados Unidos y Europa. El mercado podría estar empezando a valorar estos aspectos positivos, ya que el índice CSI Overseas China Internet Index ha superado al S&P 500 en lo que va de año.

 

Para acceder al informe completo elaborado por KraneShares, por favor acceda a los siguientes enlaces:

Versión UCITS

Versión US mercado doméstico

 

 

 

Alcanzando la cima: ¿cómo pueden los inversores orientar el camino por delante de la inflación?

  |   Por  |  0 Comentarios

Samuel Scrimshaw Mountain Peak

Justo cuando los mercados pensaban que la inflación estadounidense había tocado techo, los datos volvieron a sorprender al alza en junio. Dado que se espera que los precios sigan siendo elevados durante más tiempo, ¿cómo pueden los inversores sortear el camino potencialmente accidentado que les espera? Jonathan Baltora, responsable de renta fija soberana, deuda ligada a la inflación y divisas en AXA Investment Managers, responde a continuación a estas preguntas

Los datos publicados en junio muestran que la inflación de Estados Unidos volvió a acelerarse inesperadamente hasta el 8,6% en mayo, confundiendo las expectativas de que había tocado techo en marzo, cuando alcanzó el 8,5%, para luego desacelerarse hasta el 8,3% en abril. La cifra de junio fue la mayor lectura de la inflación en la mayor economía del mundo desde 1981 y, lo que es más, el aumento de los precios fue generalizado.

La guerra de Ucrania ha hecho subir los precios de la energía y de los alimentos, pero las últimas cifras de inflación en Estados Unidos también incluyen aumentos significativos del coste de la vivienda, de los coches usados, entre otros.

Y no sólo en Estados Unidos. En junio, la inflación de la eurozona alcanzó un récord del 8,6% y la del Reino Unido aumentó hasta el 9,1% en mayo, al registrar los precios su ritmo más rápido de los últimos 40 años. Las presiones inflacionistas más amplias podrían verse reforzadas por la rigidez del mercado laboral. Ya se observa un aumento de los salarios en Estados Unidos, ya que los empleados exigen salarios más altos para hacer frente a la inflación, mientras que este movimiento se está empezando a ver en la zona euro.

Incluso Japón, que históricamente ha registrado bajos niveles de inflación, ha informado de que su inflación subyacente anual de los consumidores está por encima del objetivo del 2% del banco central durante dos meses consecutivos.

El punto álgido está aún por llegar

En la opinión de Baltora, todavía no se ha visto el pico de inflación en los Estados Unidos y se espera que siga siendo elevada durante los próximos 18 meses, aunque pueda empezar a reducirse a finales de 2022. El experto también cree que el pico está todavía por delante en la Eurozona y el Reino Unido.

Ahora se espera que la inflación de la Eurozona alcance el 9,5% en septiembre u octubre, antes de que el ritmo empiece a reducirse, aunque a un ritmo moderado, lo que crea el riesgo de una inflación enquistada. Esto está muy lejos de las previsiones realizadas antes de la invasión rusa de Ucrania: entonces se esperaba que la inflación de la eurozona alcanzara un máximo del 4,5% en el segundo trimestre de 2022. La balanza de riesgos sobre la inflación de la eurozona sigue inclinándose al alza, teniendo en cuenta la dependencia de Europa del gas ruso, y con un euro más débil que significa precios de importación más altos en un momento en que los precios de las materias primas están subiendo.

El gráfico siguiente muestra la valoración del mercado de la inflación de septiembre de 2022, en puntos básicos, y demuestra un aumento de más del 5% en lo que va de año:

Los bancos centrales de todo el mundo han comenzado a subir los tipos de interés en un esfuerzo por frenar la inflación, con la carga encabezada por la Reserva Federal de Estados Unidos, que subió el tipo de interés de los fondos federales (FFR) en 75 puntos básicos (pb) en junio, tras un aumento de 50 puntos básicos en mayo.

En AXA IM creen que el próximo trimestre será difícil para los bancos centrales, ya que deben navegar por la línea, a veces muy fina, entre las subidas de tipos destinadas a enfriar tanto la inflación como la economía, y el riesgo de caer en la estanflación o incluso en la recesión.

La transición de los bonos largos de inflación a los bonos largos ligados a la inflación

A corto plazo, sobre todo en los mercados en los que aún no se ha alcanzado el pico de inflación, la gestora ve un potencial alcista para los umbrales de inflación, es decir, la diferencia entre el rendimiento nominal de una inversión a tipo fijo y el rendimiento real de un bono vinculado a la inflación.

Pero a medida que aumenten los riesgos de estanflación y la inflación deje de acelerarse, pero siga siendo históricamente elevada, los expertos de AXA IM esperan que los bonos vinculados a la inflación a corto plazo superen el rendimiento de la inflación a largo plazo.  Los bonos vinculados a la inflación a corto plazo están indexados a la lectura completa de la inflación, incluidos los precios de los alimentos y la energía, que esperamos que sigan siendo elevados, pero tienen una duración limitada que debería ayudar a hacer frente a la elevada volatilidad.

Dado que el principio de un bono vinculado a la inflación está ligado a la inflación, la tenencia de bonos vinculados a la inflación de corto plazo también podría proporcionar un amortiguador contra los tipos de interés más altos, que probablemente aumentarán a medida que los bancos centrales sigan endureciendo la política monetaria.

Los inversores que aún no hayan entrado en este mercado pueden preguntarse si se han perdido el «negocio de la inflación». Como se ha mencionado anteriormente, la gestora ve un potencial limitado para el equilibrio a corto plazo, y los bonos ligados a la inflación de corta duración pueden ser más atractivos de considerar.

A más largo plazo, si bien existen riesgos crecientes de que la inflación sea más duradera de lo previsto, el mercado sigue considerando que la inflación es transitoria (véase el gráfico siguiente).

Un camino lleno de baches, pero con perspectivas positivas

El equipo de AXA IM considera que el riesgo a la baja más probable es el de la bajada de los precios de las materias primas, pero como la guerra en Ucrania continúa y comienza a acercarse el invierno, se espera que los precios de la energía se mantengan altos, mientras que otras materias primas podrían seguir siendo caras a medida que la demanda se recupere tras los cierres relacionados con el coronavirus y los continuos cuellos de botella en la cadena de suministro.

Los bonos ligados a la inflación con vencimiento más largo también podrían seguir disfrutando de unos ingresos históricamente elevados gracias a unos rendimientos reales más altos y a una sólida indexación a la inflación. Si bien en AXA IM creen que el rendimiento adicional obtenido sería modesto en comparación con los bonos vinculados a la inflación de corta duración, por ser considerablemente más sensibles a los tipos de interés y, por tanto, más arriesgados. Estos son potencialmente más atractivos para los inversores que estén dispuestos a adoptar una visión a más largo plazo, ya que los rendimientos reales han aumentado significativamente desde principios de año. Los bonos ligados a la inflación de largo plazo también deberían beneficiarse de un escenario de la llamada «estanflación», en el que el crecimiento económico es lento pero la inflación se mantiene alta.

Los inversores deberían estar preparados para cierta volatilidad a corto plazo, como ha sucedido desde principios de año. Los bancos centrales se encontrarán cada vez más entre la espada y la pared, ya que la inflación debería seguir siendo muy elevada desde una perspectiva histórica, pero el crecimiento económico ya se está ralentizando, como sugieren los índices de directores de compras europeos y estadounidenses publicados a principios de julio de 2022, y los temores de recesión están aumentando. Sin embargo, dado que los rendimientos reales vuelven a ser positivos al ritmo de las subidas de los tipos de interés, en AXA IM creen que las perspectivas de los bonos ligados a la inflación siguen siendo potencialmente atractivas.