Vanguard anunció el lanzamiento del Vanguard Government Securities Active ETF (VGVT), un ETF de gestión activa, y dos ETFs indexados: Vanguard Total Treasury ETF (VTG) y Vanguard Total Inflation-Protected Securities ETF (VTP). Todos están gestionados por el equipo de renta fija de la gestora.
“El ETF de gestión activa VGVT aprovecha nuestra experiencia en renta fija para ofrecer una cartera flexible y de alta calidad de bonos del gobierno y agencias de Estados Unidos, junto con crédito titularizado selecto”, señaló Roger Hallam, jefe global de tasas en Vanguard Fixed Income Group, a través de un comunicado.
“VGVT está diseñado para servir como una posición central resiliente en renta fija, capaz de adaptarse a las condiciones cambiantes del mercado mientras conserva las cualidades de diversificación y amortiguación del riesgo que los inversores esperan de los bonos del Tesoro. Es una opción atractiva para quienes buscan equilibrar su exposición a acciones y perseguir estabilidad a largo plazo mediante la gestión activa”, agregó.
Detalles sobre las estrategias
El nuevo vehículo VGVT de la gestora busca superar el rendimiento del mercado amplio de bonos del Tesoro mientras mantiene los beneficios de diversificación que estos ofrecen. Su ratio de gastos es del 0,10% y se convierte en el octavo ETF de gestión activa dentro de la gama de bonos de la gestora.
VTG, por su parte, fortalece aún más la oferta de ETFs indexados de renta fija de Vanguard, ofreciendo una solución de bajo costo para obtener una exposición amplia al mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., el segmento más grande y líquido de renta fija. Su ratio de gastos es del 0,03%, facilitando la exposición a toda la curva de rendimientos.
Finalmente, VTP brinda a los inversores de largo plazo una herramienta sólida diseñada para proteger sus carteras del riesgo inflacionario. Proporciona exposición al espectro completo del mercado de valores protegidos contra la inflación (TIPS) de EE. UU., complementando al ETF existente Vanguard Short-Term Inflation Protected ETF (VTIP).
El vehículo cuenta con un universo de inversión más amplio y un perfil de duración más largo, y se lanza con una ratio de gastos del 0,05%. Es una adición valiosa para quienes desean cubrirse contra la inflación a largo plazo, según la gestora.
Trayectoria y experiencia
VTG y VTP reflejan las décadas de experiencia de Vanguard en los mercados del Tesoro y en vehículos de inversión protegidos contra la inflación, enfatizan desde la casa de fondos cotizados. Ambos ETFs brindan acceso al equipo de índice de renta fija de Vanguard, mediante soluciones integrales para dos segmentos clave del mercado.
Con el lanzamiento de estas tres estrategias, el número total de ETFs de renta fija ofrecidos por Vanguard Fixed Income Group asciende a 36, de los cuales 28 son indexados.
One Rock Capital Partners ha cerrado compromisos de capital por valor de 3.970 millones de dólares a través de dos nuevos fondos: su fondo insignia, el Fund IV, y el recientemente lanzado Emerald Fund, marcando la mayor recaudación de fondos en la historia de la firma. La cifra supera su anterior fondo, que cerró en 2.010 millones de dólares en 2021, y eleva los activos bajo gestión de One Rock a más de 10.000 millones de dólares.
El Emerald Fund representa el primer vehículo de la compañía de capital privado enfocado en el mercado medio-bajo, mientras que el Fund IV continúa con la estrategia ya consolidada de la firma de invertir en adquisiciones complejas en Norteamérica y Europa. One Rock se especializa en cuatro sectores clave: productos químicos, fabricación y distribución de alimentos y bebidas, fabricación especializada y servicios empresariales y medioambientales.
Fundada en 2010 por Tony W. Lee y R. Scott Spielvogel, la firma ha realizado hasta la fecha 67 inversiones, incluyendo adquisiciones plataforma y complementarias. La empresa atribuye su éxito a un enfoque orientado al valor y centrado en la mejora operativa, que permite identificar oportunidades a menudo ocultas por la complejidad.
“En un periodo de gran incertidumbre global, creemos que nuestro historial de creación de valor mediante inversiones en situaciones complejas dentro de sectores industriales sigue teniendo eco entre la comunidad de inversores institucionales”, afirmó R. Scott Spielvogel.
«El apoyo de nuestros inversores nos permite seguir ejecutando la estrategia orientada al valor y centrada en las operaciones que ha definido a One Rock durante más de quince años», añadió Tony W. Lee. «Nuestro enfoque está diseñado para ser coherente en todo el Fondo IV y el Fondo Emerald: aprovechar la experiencia y las capacidades operativas de nuestro equipo de inversión y socios operativos en la identificación de oportunidades atractivas, que a menudo están oscurecidas por la complejidad, e impulsar la mejora operativa en colaboración con nuestras empresas de cartera. Nuestra estrategia sigue centrada en la creación de valor significativo en todos los momentos del ciclo económico«, agregó.
Photo: Diego Torres Silvestre. Paulo Sampaio Named Head of Latin America Southern Cone for S&P DJI
Una de las características idiosincráticas del mercado financiero brasileño, el más grande de América Latina, es su famoso home bias. Con altas tasas de interés, una industria profunda y competitiva y capitales de peso en todos los segmentos, los inversionistas brasileños tienden a privilegiar inversiones brasileñas. Sin embargo, esta era del sesgo local parece estar comenzando a ceder, a medida que los capitales locales reconocen la importancia de la diversificación internacional.
Históricamente, solo un pequeño porcentaje del patrimonio total de las carteras domésticas ha estado invertido en activos del exterior, según datos de la Asociación Brasileña de Entidades de los Mercados Financiero y de Capitales (Anbima). Esto incluye los portafolios de grandes jugadores institucionales, como los fondos de pensión, que son aún más conservadores, con una media de apenas 1%.
Este escenario ha ido cambiando, recientemente, impulsado por una combinación de factores macroeconómicos. Hasta mayo, el real acumulaba una devaluación del 6% frente al dólar en 2025, mientras que el Ibovespa registraba una caída del 6,5% en el año, reflejando incertidumbres fiscales internas y un entorno externo más restrictivo. En contraste, los índices bursátiles internacionales mostraban desempeños más atractivos, lo que despertó mayor interés de los inversionistas brasileños por asignaciones en el exterior.
Corredoras, gestoras y multi-family offices han estado adaptando sus estructuras para responder a este nuevo comportamiento del inversionista y a la demanda creciente por productos globales.
Enclave offshore: la estrategia de Bradesco
En su búsqueda de consolidar sus operaciones internacionales, y ofrecer una plataforma en el reconocido mercado estadounidense, algunas casas de inversión han puesto la mirada en Miami.
Uno de los ejemplos ilustrativos es Bradesco Asset Management (BRAM), que ha venido ampliando su exposición internacional con la apertura de una nueva oficina en la ciudad del estado de Florida. Este movimiento posiciona a la gestora como un hub de negocios internacionales para el Grupo Bradesco.
“El cliente brasileño está estructurando su asignación internacional cada vez más. Antes, era una decisión táctica, enfocada en el dólar. Hoy, vemos una postura más estratégica, con presencia permanente en el exterior”, explica Priscila Ramirez, Head of Business Development de BRAM, en entrevista con Funds Society. La ejecutiva lidera la nueva operación, que se integra al Bradesco Bank en Miami.
Con aproximadamente 930.000 millones de reales (alrededor de 164.800 millones de dólares) en activos bajo gestión, BRAM representa el 8,5% del mercado brasileño de fondos. En EE.UU., la gestora organiza su presencia enfocándose en tres frentes: las relaciones con inversionistas institucionales y gestores internacionales; la expansión de la oferta de productos para clientes del segmento Private; y la atención al nuevo segmento, llamado Principal, dirigido a clientes High Net Worth con patrimonio a partir de 300.000 reales (unos 53.200 dólares).
“Los clientes podrán tener acceso a toda una estructura bancaria, y no solo a una ampliación en la cartera de inversiones”, afirma Ramirez. La estructura en Miami les permitirá no solo abrir una cuenta corriente en EE.UU., sino también invertir en un portafolio de cerca de 50 fondos offshore, seleccionados a partir de una curaduría con diez gestores internacionales socios.
BRAM también actúa hoy como gestora regulada por la SEC, lo que, según la ejecutiva, amplía su capacidad de atender a inversionistas extranjeros, especialmente fondos de pensión de América Latina y Europa.
Más exposición: la recomendación de XP
La mayor corredora de Brasil y uno de los principales actores del mercado local en asesoramiento financiero, XP, ha hecho un cambio relevante en su cartera sugerida, llamando ahora a que los inversionistas aumenten su exposición internacional. Desde abril, la recomendación es que al menos el 15% del portafolio esté asignado a activos offshore.
“El cliente de retail hoy tiene entre 3% y 4% de su patrimonio fuera de Brasil. Es poco. Especialmente para este perfil, debería llegar cerca del 15% en los próximos uno, tres o cinco años”, dice Rodrigo Sgavioli, jefe de asignación de XP, citado por el portal InfoMoney.
XP ha buscado facilitar este movimiento con soluciones como su cuenta internacional, que permite acceso directo a activos globales sin necesidad de estructuras complejas, como empresas offshore. “La cuenta internacional de XP trae una propuesta simple para quien quiere diversificar”, explica.
Desde su lanzamiento, en 2022, la cuenta ofrece acceso a más de 10.000 activos listados en Nasdaq y NYSE, bonos corporativos, títulos del Tesoro estadounidense y más de 100 fondos globales.
Con todo, la tesis de XP se apoya en datos concretos: “El mercado de capitales brasileño representa solo entre 1% y 2% del mercado global. Eso significa que quien deja el 100% de su patrimonio en Brasil está renunciando al 98% de las oportunidades disponibles en el mundo”, en palabras de Sgavioli.
La firma también defiende la inversión en el exterior como una forma de proteger el patrimonio frente a choques internos e inflación. “En momentos de inestabilidad, el dólar se valoriza, y eso preserva el poder adquisitivo de quien tiene activos dolarizados”, acota.
En esa línea, el profesional asegura que el movimiento hacia la internacionalización de las carteras no es una moda pasajera, sino que es parte de una estrategia de largo plazo. “Las grandes temáticas que moldearán los próximos 10 o 20 años —como tecnología e inteligencia artificial— están siendo lideradas por empresas que cotizan en las bolsas de EE.UU. y Europa”, comenta el profesional.
La renovación de cartera de XP también incluye un apartado de renta fija internacional, donde lanzaron – en mayo– los Certificates of Deposit (CDs), títulos de renta fija emitidos por instituciones financieras globales, similares a los CDBs brasileños. “Nuestra misión es democratizar el acceso a inversiones internacionales de la misma forma en que lo hicimos en Brasil”, afirma Rodolfo Buim, gestor de productos de XP en el área internacional.
Obligatorio para MFO: el caso de MSX
“Para nosotros, offshore es obligatorio”, afirma Marco Saravalle, CIO de MSX, multi-family office recientemente establecido en Brasil. En entrevista con Funds Society, el profesional afirma que la asignación internacional ha dejado de ser opcional y se ha convertido en una práctica estructural en la gestión patrimonial.
Saravalle señala que el inversionista brasileño es especialmente sensible a dos factores: el tipo de cambio y la política. “Normalmente actúa de forma inversa a lo ideal. Busca inversiones offshore cuando el real ya se ha devaluado mucho. Lo correcto sería posicionarse cuando el real está fuerte”, comenta. Es más, recuerda que cuando el dólar llegó al rango de entre 6,2 y 6,3 reales, la demanda por activos en el exterior aumentó significativamente.
El gerente de inversiones también advierte sobre la alta correlación entre los activos locales. “Muchos creen que diversifican al tener acciones de Bradesco, Itaú, Petrobras, CDBs y títulos públicos. Pero todos están muy correlacionados. Se mueven juntos”, explica.
En cambio, los activos offshore aportan no solo diversificación geográfica, sino también descorrelación estructural. “En 2023 y 2024, mientras la bolsa brasileña caía, la esta dounidense se valorizaba. Incluso si quedara en cero, con la devaluación del real, el inversionista ganaba en dólares”, señala, acotando que “fue una decisión acertada. El dólar subió, y el patrimonio también”.
El CIO de MSX concuerda con que este movimiento ya es una tendencia estructural. “Hoy en día, todos nuestros clientes tienen alguna posición dolarizada. Algunos tienen más del 50% del patrimonio en moneda fuerte. Incluso quienes están comenzando ya tienen al menos un 10% en activos ligados al dólar”, señala.
Finalmente, Saravalle subraya que la descorrelación es tan importante como el retorno. “Hoy el real se está apreciando, el Ibovespa está subiendo, mientras los mercados en el exterior están más volátiles. Por eso, es fundamental construir un portafolio equilibrado que funcione en ciclos distintos. Esa es la clave de la consistencia a largo plazo”, concluye.
Este artículo fue publicado en la pagina 44 de la revista Número 43 de Funds Society Américas. Para acceder a la revista, haz click aquí!
Pese a los altibajos de los últimos años en los mercados globales, la industria de fondos en México ha registrado una fuerte demanda por parte de un cliente que no suele estar al centro de las miradas de la industria financiera: el inversionista retail. Y es que el mercado local de vehículos de inversión reporta un crecimiento explosivo en el número de clientes, con la apertura de millones de cuentas en tan sólo un par de años.
Las cifras que dan cuenta del fenómeno son contundentes. Datos de la Asociación Mexicana de Instituciones Bursátiles (AMIB) arrojan que el número de clientes de las gestoras locales pasó de 4,5 millones al finalizar 2022 a 11,6 millones al cierre de 2024. Esto quiere decir que los inversionistas individuales se más que duplicaron, sumando 7,1 millones de cuentas en sólo dos años.
La tendencia, de paso, no parece ser un boom temporal. O al menos algo que se esté deteniendo. Al cierre del primer trimestre de este año, el saldo de cuentas llegó a 12,8 millones, con un crecimiento interanual de 79%.
Además, los activos gestionados alcanzaron los 219.857 millones de dólares en marzo, según las cifras gremiales, lo que consolida al sector como el tercero más importante dentro del pilar del mercado financiero mexicano. Con todo, el ahorro nacional equivale al 12,7% del PIB del país latinoamericano, superado sólo por la banca (27%) y las Afores (21%).
Los actores de la industria misma están viendo el auge en sus propias oficinas. En GBM Fondos de Inversión, las cuentas han superado los 15 millones. “Apenas en el año 2018, las casas de bolsa del país, en conjunto, teníamos 229.000 cuentas. Hoy día, nosotros solamente abrimos 229.000 cuentas cada tres semanas. Eso refleja el interés de los inversionistas para invertir su patrimonio en opciones más rentables, como necesidad básica”, relata Fernando Ramos, CFO de la gestora, en conversación con Funds Society.
¿Qué está detrás de este fenómeno? Distintos actores de la plaza local señalan a una combinación de factores, incluyendo dinámicas macroeconómicas, la oferta de la industria, la llegada de nuevas generaciones de inversionistas y la tecnología.
Tasas de interés e inciativas económicas
Entre una variedad de factores económicos locales –incluyendo la consolidación de la economía mexicana, la relativa estabilidad en su relación comercial con la mayor potencia global, EE.UU., y su “bono demográfico”–, los profesionales apuntan transversalmente a las tasas de interés.
“Con tasas de interés nominales que en años recientes llegaron has ta niveles de 11%, y de hasta 6,5% en términos reales, los inversionistas mexicanos percibieron que había otros vehículos de inversión no tradicionales que podrían ofrecer este tipo de rendimientos con la misma seguridad que ofrecía la banca”, explica Jorge Gordillo Arias, director de análisis en CI Banco. Eso sí, recalca, esto no significa que los bancos están perdiendo clientes, sino que la inversión se está diversificando en el mercado mexicano.
A esto se suman los fundamentos de la economía e iniciativas gubernamentales que han apoyado la dinámica, “El incremento de las tasas nominales y reales detonó un apetito por las inversiones en México”, asegura Gabriela Siller Pagaza, jefa de análisis en Banco Base, pero “también debemos reconocer que los gobiernos han hecho su parte desde hace un tiempo”.
En particular, la profesional apunta a programas como Cetes Directo (creado en 2010), que ofrece rendimientos similares a la de los Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes) –el principal papel de inversión ofrecido por el gobierno mexicano–, sin necesidad de intermediarios que reduzcan los rendimientos. “Eso, junto con beneficios de hasta 11% anual en los años recientes, les abrió el apetito a los inversionistas del país. Sobre todo porque el efecto del interés compuesto, que no permiten las inversiones tradicionales, hace de los fondos de inversión un verdadero imán para los capitales de todos los tamaños”, explica.
Avances en la industria local
A nivel de las compañías, se han visto algunas tendencias que favorecen la llegada de inversionistas retail. Dentro de los factores que explican su auge en México, el director general de Operadora Valmex de Fondos de Inversión, Roberto Cano, apunta a la multicanalidad, especialmente la atención a través de canales digitales.
Esto ha propiciado que el cliente llegue de manera más sencilla y fácil a contratar una cuenta y poder realizar operaciones desde su teléfono móvil. Este fenómeno es de larga data, pero se detonó en estos años, según el profesional.
Por el lado de la oferta, Cano también recalca que las personas en el país latinoamericano están más informados respecto a las opciones de inversión. Para esto, en la industria apalancan las ventajas que ofrecen los fondos frente a los depósitos a plazo. Éstos, explica, “ofrecen una tasa fija, no puedes sacar tu dinero durante un plazo, te venden cantidad de cosas colaterales que no tienen que ver con la inversión y no se traducen verdaderamente en una asesoría, que te indique como individuo dónde te conviene invertir y diversificar”.
De todos modos, el alto ejecutivo de Valmex enfatiza en que la concentración es un tema relevante en la industria mexicana. Casi el 75% del volumen está en fondos de deuda o renta fija y el otro 25% está en fondos de acciones. Eso sí, agrega, es una cifra que ha mejorado: hace un tiempo era 90% en renta fija y 10% en renta variable.
Asesores financieros: una pieza clave para impulsar al segmento retail en México
Las circunstancias de mercado y de la industria financiera han favorecido el auge de los inversionistas individuales en México, pero los profesionales de la plaza apuntan a una pieza clave para su futuro desarrollo: los asesores financieros. “Para que México sea un país de inversionistas también tiene que ser un país de asesores”, comenta Fernando Ramos, CFO de GBM Fondos de Inversión, a Funds Society.
En la casa de inversiones han ido aumentando su propia nómina de asesores de forma relevante. De los 50 profesionales que tenían hace unos años, en 2018, pasaron a los poco más de 350 con los que cuentan a nivel nacional actualmente.
“Eso es apenas el inicio. Por ejemplo, en la industria de seguros del país hay más de 60.000 asesores, mientras que existen solamente alrededor de 9.000 personas con figura 3 avalada por la reglamentación, que es la figura que permite dar asesoría de inversión”, comenta el profesional.
Dado el tamaño de la población de la segunda mayor economía de la región y las necesidades que han identificado, en GBM estiman que “deberíamos de aspirar a que existan 70.000 asesores de inversión para poder cubrir la demanda del mercado”.
Desde Operadora Valmex de Fondos de Inversión, el director general Roberto Cano concuerda en la importancia del rol de los asesores, considerando que ve un alto potencial de crecimiento en el mercado patrimonial mexicano.
“Es muy importante, porque los estudios y la experiencia nos demuestran que los clientes patrimoniales necesitan la asesoría adecuada y el producto ideal para cumplir con sus objetivos de vida”, recalca. El gran público inversionista local ya tiene la práctica de invertir, agrega, “pero falta catapultarlo hacia cómo debe de invertir y ser asesorado correctamente o los productos que mejor se adapten a sus necesidades”.
En esa línea, el ejecutivo identifica una brecha de oportunidad respecto a las certificaciones que hacen los asesores. Actualmente, explica, hay tres figuras distintas para los asesores: la figura 1 está destinada a personas que se dedican exclusivamente a asesorar fondos de inversión; la figura 2 combina el asesoramiento con otras clases de activos; y la figura 3, la más completa, que permite asesorar a clientes en una amplia gama de activos –bonos y acciones, entre otros– y productos financieros.
Este artículo fue publicado en la pagina 33 de la revista Número 43 de Funds Society Américas. Para acceder a la revista, haz click aquí!
El Departamento del Tesoro de Estados Unidos abrió una puerta de esperanza a tres instituciones mexicanas que en unos días serían sancionadas con la prohibición de operaciones en territorio estadounidense. La entidad acusa a CIBanco, Intercam Banco y Vector Casa de Bolsa de facilitar la realización de operaciones con cárteles mexicanos del narcotráfico, catalogados como grupos terroristas por la administración del presidente Donald Trump.
El nuevo plazo otorgado por Estados Unidos se extiende hasta el próximo 4 de septiembre, cuando podrían prohibirse ciertas transacciones que involucran a estas tres instituciones financieras. El Departamento del Tesoro otorgó 45 días adicionales antes de que entre en vigor la prohibición de transferencias de fondos con las empresas designadas, según informó en un comunicado.
Según el Tesoro estadounidense, CIBanco, Intercam Banco y Vector fueron identificados como «principales preocupaciones en materia de lavado de dinero».
“El Departamento del Tesoro seguirá tomando todas las medidas necesarias para proteger el sistema financiero estadounidense del abuso por parte de actores ilícitos y combatir el financiamiento de organizaciones criminales transnacionales y narcotraficantes”, dijo Andrea Gacki, directora de la Red de Control de Delitos Financieros (FinCEN).
Gacki también dijo que Estados Unidos y México se habían coordinado durante meses para tomar estas medidas sin precedentes. “Durante meses, el Tesoro y el gobierno de México han coordinado esfuerzos para proteger a nuestras instituciones financieras de los cárteles terroristas y sus operaciones de lavado de dinero, lo que culminó en las órdenes históricas emitidas contra estas instituciones”, dijo.
“La prórroga responde a que el gobierno de México ha adoptado medidas adicionales para abordar las preocupaciones planteadas en las órdenes de FinCEN, entre ellas la asunción de la gestión temporal de las instituciones afectadas con el objetivo de promover el cumplimiento regulatorio y prevenir el financiamiento ilícito”, puntualizó el Departamento del Tesoro en su comunicado oficial.
Además, subrayó que continuará evaluando la evolución del caso y que “considerará cuidadosamente todos los hechos y circunstancias antes de decidir futuras prórrogas a la fecha de implementación de las órdenes”.
Pixabay CC0 Public Domain. Trade finance: nuevas oportunidades para invertir en crecimiento sostenible
A falta de ofrecer certezas, los analistas de UBS han optado por la sinceridad y en un informe reciente cuentan cuáles han sido las preguntas más difíciles que han planteado los clientes desde el pasado 2 de abril, fecha del llamado «Dia de la Liberación», en que el presidente Donald Trump decidió poner patas arriba la economía mundial.
Estas son diez preguntas y diez grandes temas para el mercado, según la firma:
¿Cómo están impactando los aranceles al crecimiento global?
Los aranceles actualmente vigentes equivalen a un impuesto de aproximadamente el 1,5 % del PIB para los importadores estadounidenses e, incluso con los acuerdos comerciales, no es evidente que los aranceles estén bajando. Los datos globales duros y blandos divergieron marcadamente en abril (hasta alcanzar la brecha más alta en 27 años), tras los anuncios arancelarios, pero comenzaron a converger en mayo, ya que los datos duros se deterioraban a un ritmo mayor que el de los blandos.
Para la firma, la estimación de seguimiento del crecimiento global se sitúa actualmente en tan solo el 1,3 % anualizado, el octavo percentil más bajo en la historia. Los indicadores adelantados en EE.UU. presentan un panorama peor que el general, mientras que Europa se muestra sorprendentemente resiliente, a pesar de su apertura y exposición al comercio.
¿En qué se diferenciará esta ola de ventas del dólar de las anteriores?
UBS mantiene una visión bajista sobre el dólar en el horizonte cíclico, pero no considera que esto sea el inicio de una tendencia a largo plazo de depreciación del dólar. La moneda estadounidense es más vulnerable en relación con su historial, si se analiza desde la perspectiva de la PIIN y considerando la cantidad total de exposición sin cobertura que han acumulado los inversores globales.
Sin embargo, la actual ola de ventas del dólar no cumple con las condiciones sine qua non de los ciclos bajistas prolongados del dólar del pasado: una mejora del crecimiento en el resto del mundo y una reducción de las primas de riesgo. Esto limitará el alcance y la duración de este ciclo de depreciación del dólar.
¿Por qué no se pueden ver los aranceles en los datos de inflación de EE.UU.?
Los efectos arancelarios iniciales han comenzado a aparecer en algunos datos del sector privado, pero la configuración de los aranceles, los inventarios de las empresas y la metodología del IPC provocan un retraso en su transmisión a los indicadores oficiales de precios al consumidor.
En el banco de inversiones prevén que el IPC de julio (publicado en agosto) será el que se publique antes de que los aranceles tengan un impacto notable en los principales agregados de inflación, y es posible que esto ocurra uno o dos meses después.
¿Cómo están respondiendo los exportadores (a nivel mundial) a los aranceles estadounidenses?
La aplicación anticipada de aranceles, tanto en el primer trimestre como incluso parcialmente en abril/mayo, posiblemente, sugiere que aún no hemos alcanzado el estado estable en el que los volúmenes se han ajustado de precios más bajos a más altos. También existen grandes diferencias entre los datos reportados por EE. UU. y China, y entre los datos de transporte de contenedores y el comercio reportado oficialmente.
Sin embargo, recalcan desde UBS, prácticamente no hay evidencia de que los exportadores extranjeros hayan absorbido los aranceles al reducir los precios de exportación. Es posible que hayan absorbido el impacto de la depreciación del dólar en sus ganancias. Tampoco vemos señales claras de transbordo, pero aún es pronto.
¿Están las perspectivas fiscales de EE.UU. impulsando al alza los rendimientos globales?
La gran mayoría de los cambios en el déficit presupuestario provienen de la extensión de los recortes de impuestos de 2017, que ya parecían probables inmediatamente después de las elecciones. Las noticias recientes no han cambiado sustancialmente las perspectivas de déficit con respecto a las inmediatamente posteriores al panorama electoral.
Si bien en UBS expresan preocupación por la oferta a largo plazo, destacan que, históricamente, las fluctuaciones en la demanda tienden a ser mucho mayores que las de la oferta.
¿Qué evidencia hay de una rotación de activos desde EE.UU.?
La idea de que los inversores extranjeros están reduciendo su exposición a los activos estadounidenses se ha vuelto ampliamente compartida entre los participantes del mercado. Los datos de la tasa de interés de EE.UU. de abril mostraron evidencia de venta de activos estadounidenses, pero no está claro si la rotación continuó después de abril.
El hecho de que el dólar estadounidense continuara vendiéndose, no obstante, apunta a la cobertura cambiaria como un probable factor impulsor. Según el banco de inversiones, un mayor debilitamiento de la economía estadounidense y la reducción de los tipos de interés en EE. UU. catalizarían una mayor cobertura cambiaria de las tenencias de activos estadounidenses. Mientras tanto, enfatizan en que no ven evidencia clara en los datos de anuncios de fusiones y adquisiciones que valide la afirmación de la administración de más de 10 billones de dólares en compromisos de inversión de IED en EE.UU.
¿Qué tan excepcional es el mercado de valores estadounidense en comparación con Europa?
Estados Unidos normalmente obtiene mejores resultados cuando el PIB mundial se desacelera, por muchas buenas razones, pero en esta ocasión la desaceleración del PIB se centra en el país norteamericano.
¿Qué es excepcionalmente malo en EE.UU. en comparación con la Zona Euro?: La valoración (anormalmente cara en comparación con la UE); la situación fiscal y el exceso de ahorro de los hogares.
¿Qué ya no es excepcional en EE.UU. en comparación con la Zona Euro?: Las recompras (como porcentaje de la capitalización bursátil) y el crecimiento del PIB (que es ligeramente inferior al de la UE en 2026).
¿Qué es más atractivo en EE. UU. que la Zona Euro?: El crecimiento de la productividad en relación con la Zona Euro, pero hay algunas señales de cambio.
¿La Ley «One Big Beautiful Bill» favorece o perjudica el crecimiento de EE.UU.?
La Ley «One Big Beautiful Bill» aumenta los déficits hasta 2026 y luego pasa a reducirlos, bajando en total los déficits en 0,4 billones de dólares en diez años, según la CBO. Al sopesar los factores, en UBS esperan que el OBBBA añada unos 45 puntos básicos al crecimiento hasta 2026E, antes de que se instale el lastre fiscal.
¿Cómo están respondiendo los bancos centrales a la escalada arancelaria global?
La falta de represalias y la depreciación del dólar han cambiado la perspectiva de los bancos centrales. Tanto los analistas de UBS como el mercado han añadido entre uno y tres recortes de los tipos de interés desde el 2 de abril. La situación actual es mucho más simple que la versión estanflacionaria que la mayoría de los bancos centrales temían antes del Día de la Liberación.
El impacto arancelario es ahora predominantemente un impacto en el crecimiento, y los bancos centrales pueden añadir medidas de flexibilización. La Reserva Federal, en cambio, se encuentra atrapada entre ambos lados de su mandato y parece querer priorizar el mercado laboral, a pesar de que el delta de inflación es mayor.
¿Cuánto estímulo ha implementado China y cuánto más se avecina?
China anunció un estímulo fiscal amplio de entre 1,5% y 2% del PIB, estableció un tono de flexibilización monetaria y enfatizó el apoyo al consumo para 2025 en su NPC de marzo. El Banco Popular de China (BPC)redujo su tasa de política monetaria en 10 puntos base en mayo e impulsó modestamente el crecimiento del crédito en el primer semestre. Además, el gigante asiático anticipó su emisión de bonos gubernamentales, y las estimaciones del banco de inversiones apuntan a que su flujo de caja libre (AFD) se expandió un 1,1% del PIB en el primer semestre.
El crecimiento del PIB de China se mantuvo sólido en el primer semestre, si bien podría enfrentar más dificultades en el futuro, lo que resultará en un apoyo adicional de política monetaria que dependerá de los datos. En el segundo semestre, UBS augura otro recorte de la tasa de política monetaria de entre 20 y 30 puntos base, la aplicación del resto del estímulo fiscal planificado (entre 0,5% y 1%) y un estímulo fiscal adicional de más del 0,5% del PIB (posiblemente hacia finales del tercer trimestre).
Tras alcanzar un máximo de dos años a comienzos de 2024, el índice del dólar estadounidense ha perdido desde entonces más del 7% de su valor frente a una cesta de principales monedas. En contraste, el euro y el yen se han fortalecido. Con las acciones internacionales superando de forma significativa a sus contrapartes estadounidenses por primera vez en décadas, muchos inversionistas se preguntan por las perspectivas del mercado cambiario (FX).
El Dollar Index o Índice del Dólar (DXY) es una medida del valor del dólar estadounidense en relación con una cesta de monedas extranjeras. El índice compara al dólar contra seis monedas principales de socios comerciales de Estados Unidos, ponderadas según su importancia relativa en el comercio: euro (57,6%), yen 13,6%, libra (11,9%) dólar canadiense (9,1%), corona sueca (4,2%) y franco suizo (3,6%). Se utiliza comúnmente para evaluar la fortaleza o debilidad relativa del dólar frente a otras divisas importantes del mundo.
Los economistas y estrategas lo siguen como indicador de condiciones monetarias globales. Y, empresas exportadoras/importadoras lo consideran para evaluar competitividad y riesgos de tipo de cambio. Pero para entender las perspectivas del mercado cambiario, es crucial examinar sus factores determinantes.
Balances fiscales y comerciales
Los países que registran grandes déficits fiscales suelen tener también déficits comerciales importantes. Si consumen más de lo que producen, parte de esa demanda debe satisfacerse externamente. Estos déficits gemelos suelen ser negativos para la moneda: aumentan la oferta de la divisa nacional en el mercado global, debilitando su valor.
Diferenciales de tasas de interés
Tasas de interés más altas en un país frente a otro hacen que la deuda del país con tasas más altas sea más atractiva. Si ese diferencial se reduce, la ventaja relativa disminuye. Además, los diferenciales de tasas suelen reflejar divergencias económicas, ya que una economía más fuerte tiende a sostener tanto tasas más altas como mercados bursátiles más sólidos, lo que refuerza la fortaleza de su moneda.
Intervención gubernamental
China ha trabajado durante mucho tiempo para evitar la apreciación del yuan, con el fin de apoyar su economía orientada a las exportaciones, generalmente absorbiendo los dólares entrantes de sus superávits comerciales y reciclándolos en bonos del Tesoro de EE. UU. Esta estrategia tanto respalda al dólar como limita el ascenso del yuan, incluso cuando las fuerzas del mercado indican lo contrario.
Mientras tanto, en Estados Unidos, la retórica política ha elevado cada vez más las preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal. Socavar la confianza en el banco central puede acelerar las salidas de capital y debilitar al dólar.
Teniendo en cuenta estas fuerzas, varias tendencias apuntan a una posible debilidad adicional del dólar: déficits persistentes en EE. UU., una prima de tasas en disminución y una creciente preocupación por la inestabilidad política. La narrativa creciente de “vender a EE. UU.” –basada en la guerra comercial, el desliz fiscal y la interferencia en el banco central– puede sumar presión adicional.
Incluso, por momentos, se ha llegado a poner en duda la continuidad del dólar como moneda de reserva internacional, en un contexto de fragmentación geopolítica y búsqueda de alternativas por parte de algunos países. Sin embargo, este escenario parece poco probable en un horizonte de tiempo considerable, dado que el comercio internacional sigue estando ampliamente denominado en dólares y no existe, por ahora, una alternativa creíble con la misma profundidad, liquidez y aceptación global.
Como resultado, es razonable asumir que la fortaleza del dólar ya alcanzó su punto máximo y ser constructivos respecto a monedas internacionales, particularmente aquellas de mercados desarrollados.
Por ejemplo:
El euro podría beneficiarse de un crecimiento local en aceleración, en parte impulsado por la expansión fiscal alemana. La salida de tasas de interés negativas debería favorecer a los bancos europeos –un motor clave del desempeño económico– mientras que un superávit comercial con socios importantes proporciona vientos de cola adicionales.
El yen podría encontrar apoyo en sorpresas económicas positivas, como el aumento de salarios y la inflación, que brindan al Banco de Japón margen para continuar con las subidas de tasas. No obstante, la elevada deuda de Japón y su dependencia de las exportaciones podrían limitar el alcance de ese ciclo, especialmente si el crecimiento global se desacelera.
Dicho esto, un repunte del dólar es posible. Reducciones adicionales de aranceles, como la recientemente acordada con China, o un aumento en la claridad de las políticas podrían mejorar las perspectivas de crecimiento de EE. UU. y respaldar su moneda. Por lo tanto, al evaluar acciones internacionales, los inversionistas no deberían basarse únicamente en posibles movimientos cambiarios para tomar decisiones de asignación. En su lugar, sería prudente centrarse en el crecimiento local real.
Este artículo fue publicado en la pagina 24 de la revista Numero 43 de Funds Society Americas. Para acceder a la revista, haz click aquí
El mundo es hoy un lugar muy diferente al que describimos a finales de año, cuando hablábamos de perspectivas para 2025. La nueva Administración Trump y su escenografía han cambiado el sentimiento del mercado, las expectativas macro, las reglas comerciales y las relaciones internacionales. Forzada a reaccionar, Europa parece haber despertado, resurgido de su letargo, tratando de no quedar atrás en el tablero de juego, aunque el tiempo dirá si se convertirá en un Ave Fénix o en un viejo Grifo guardián de su caducada hegemonía mundial.
A principios de año, con el regreso de Donald Trump a la Casa Blanca, muchos inversores esperaban un repunte de los mercados similar al de los primeros días de su mandato en 2017. Sin embargo, las bolsas estadounidenses retrocedieron, mientras las europeas han repuntado.
Los inversores buscan alternativas al mercado americano, ante las altas valoraciones, la incertidumbre creada por el presidente y las divergencias en política monetaria y las perspectivas inflacionistas. Además Europa, en respuesta a las tensiones geopolíticas, está ajustando su política fiscal con el fin de impulsar el crecimiento estructural. Todo ello ha generado un repunte generalizado de la renta variable en la región.
“Al comenzar 2025, ya se percibía un movimiento de rotación desde los mercados estadounidenses hacia los no estadounidenses, así como cambios de estilo a favor del value cíclico y defensivo. El reciente impulso de los mercados europeos ha estado respaldado por la mejora de los datos económicos y unas perspectivas de beneficios más sólidas. La reciente creación de un fondo de infraestructuras en Alemania por valor de 500.000 millones de euros, junto con la propuesta de la Comisión Europea de destinar 800.000 millones de euros a financiación en defensa, así como las iniciativas para revisar los límites institucionales de la UE, son señales positivas para el crecimiento económico de cara al futuro”, explica Jeffrey Morrison, Institutional Portfolio Manager de MFS IM.
De los estímulos…
Tras el anuncio de estos planes de estímulo, las perspectivas de las firmas de inversión sobre el potencial de la economía europea han mejorado. “Hemos revisado al alza nuestras previsiones de crecimiento para Europa, impulsadas por el ambicioso programa fiscal de Alemania, el aumento del gasto en defensa a nivel de la UE y la posibilidad de un alto el fuego en Ucrania. Existen riesgos al alza para el crecimiento, especialmente si el gasto alemán se ejecuta de forma más agresiva de lo que contemplamos en nuestro escenario base. Además, una resolución permanente del conflicto en Ucrania, en lugar del ‘frágil’ alto el fuego que anticipamos, también sería un factor positivo para el crecimiento”, afirma Pablo Bernal, director de Vanguard en España.
Según la visión de Raúl Fernández, director de Distribución de Amundi Iberia, aunque el crecimiento en la Eurozona se presenta moderado a corto, existen fundamentales que pueden impulsar una recuperación a medio plazo. “El aumento de los ingresos reales, la reducción de tipos de interés del BCE y la fortaleza de los ahorros de los hogares son factores que favorecen la demanda interna. Además, el plan del gobierno alemán para incrementar la inversión pública y flexibilizar las restricciones de endeudamiento para el gasto en defensa puede convertirse, a partir de 2026, en un catalizador que genere un estímulo fiscal anual de entre el 1,5% y el 2% del PIB. No obstante, reconocemos que la posible imposición de nuevos aranceles por parte de Estados Unidos, la incertidumbre política inherente al proceso de formación de la nueva coalición en Alemania y las tensiones geopolíticas podrían limitar estos efectos positivos”, advierte.
En cambio, para David Zahn, Head of European Fixed Income de Franklin Templeton, el crecimiento económico en la zona del euro sigue siendo débil, ya que la esperada recuperación impulsada por el consumo aún no se ha materializado. “En 2025, las perspectivas de la región se ven aún más empañadas por una administración estadounidense perturbadora, que provoca una mayor incertidumbre que pesa sobre la confianza de los consumidores y los inversores. Las perspectivas a corto plazo para la zona del euro parecen sombrías y los expertos del BCE siguen revisando a la baja sus previsiones de crecimiento para reflejar esta situación”, añade.
Por su parte, Francesco Sedati, gestor y Head of Equities en Eurizon, ve el entorno actual como un escenario lleno de luces y sombras: “En general somos constructivos, en un entorno muy incierto en el que los aranceles y la posible ralentización de la economía estadounidense podrían tener un impacto negativo en el crecimiento. Centrándonos en lo positivo, nos gustaría destacar el apoyo de los bancos centrales, el plan de rearme anunciado por Alemania y la esperanza de un resultado benigno de los aranceles a través de la negociación, así como el fin de la guerra de Ucrania. En cambio, el debilitamiento del dólar podría convertirse en un factor adverso en el segundo semestre de 2025, pero hasta cierto punto podría ser un mal menor si Europa puede mantener un crecimiento del PIB mejor que el de Estados Unidos”, explica.
Pese a los riesgos, también hay firmas que nunca dudaron de Europa. Matt Burdett, director de Renta Variable en Thornburg Investment Management, señala que hace tres años muchos inversores salieron precipitadamente de Europa tras el estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania. “Nosotros no lo hicimos. Al contrario, analizamos las oportunidades que surgieron y encontramos muchas fuentes de beneficios corporativos con valoraciones atractivas, que a nuestro juicio apoyaban una expansión de múltiplos y, en última instancia, un buen comportamiento bursátil. Aunque seguimos viendo un horizonte de crecimiento de beneficios sólidos y valoraciones corporativas atractivas en Europa, también somos muy sensibles al riesgo de que el mercado empiece a sobrecalentarse. Las acciones europeas, finalmente, han vuelto a estar de moda”, afirma Burdett.
… a la guerra comercial
Si el primer golpe que hizo despertar a Europa fue el cambio en las relaciones internacionales y la mayor tensión geopolítica, el segundo y definitivo ha sido la guerra comercial emprendida por la Administración Trump. “Aunque los aranceles afectarán sobre todo a los consumidores estadounidenses, a Europa debería irle mejor, especialmente si la Comisión Europea firma acuerdos comerciales con otros países. La eliminación del freno de la deuda alemana y el anuncio de planes de apoyo por parte de la Unión Europea también deberían apuntalar las bolsas europeas”, afirma Sebastien Senegas, Head de Iberia y Latam en Edmond de Rothschild AM.
Teniendo en cuenta este contexto de guerra comercial, Robert Schramm-Fuchs, gestor de carteras en el equipo de Renta variable europea de Janus Henderson, considera que al mirar hacia la segunda mitad del año es importante evaluar dónde estamos ahora en el ciclo económico subyacente y cómo los gobiernos de Europa y otros países del mundo responden a la política de EE.UU. “Si bien la inflación actual parece estar bajo control, las expectativas a largo plazo siguen siendo elevadas en comparación con los objetivos del banco central. El riesgo de guerras arancelarias, combinado con políticas de inmigración estadounidenses potencialmente más estrictas, también podría exportar una nueva ronda de presiones inflacionarias, debilitando la confianza económica en Europa. Como consecuencia, el actual ciclo de flexibilización de la política monetaria puede no progresar tan rápido como se esperaba anteriormente, a menos que el crecimiento se desacelere notablemente”, reconoce.
En su opinión, los aranceles son solo un elemento del reordenamiento económico global que busca la nueva administración estadounidense. “Creemos que su objetivo principal es conectar la política económica y militar, al igual que China, que incluye presionar a Europa para que compre más productos estadounidenses, comprometerse a comprar nuevos bonos del Tesoro de EE.UU. con vencimientos ultralargos o volver a comprometerse con el dólar estadounidense como la principal moneda de reserva para el mundo occidental”, afirma el experto. Y cree que puede haber una ventaja para Europa, “al menos en términos de mejorar la confianza de los inversores, con la posibilidad de paz en Ucrania, la desregulación de varias industrias y un estímulo fiscal centrado en el ámbito nacional para acelerar el crecimiento económico”.
Oportunidad pero también reto. Según la visión de Morrison, justamente uno de los principales riesgos a corto plazo son las tensiones comerciales: “La posible imposición de aranceles por parte de EE.UU. podría debilitar las exportaciones europeas, afectando a los beneficios empresariales y a los mercados bursátiles. La incertidumbre geopolítica también representa un riesgo, con los conflictos en curso en Ucrania y Oriente Medio que podrían alterar los mercados de materias primas y las cadenas de suministro. Además, Europa arrastra varios retos estructurales, como la carga regulatoria o las barreras internas al comercio, que lastran la competitividad y productividad de la región”, explica.
En esa línea negativa también se pronuncia Fernández: “La incertidumbre respecto a los nuevos aranceles anunciados por Donald Trump y su aplicación están suscitando temores entre empresas y consumidores que podrían pesar sobre el crecimiento económico a medio y largo plazo, al tiempo que tienen un efecto sobre la inflación”.
Rotación hacia la renta variable europea
En opinión de Grant Cheng, gestor del fondo Allianz European Equity Dividend, en Allianz Global Investors, los inversores globales están dirigiendo cada vez más su atención hacia Europa, al reducir su exposición históricamente elevada a la renta variable estadounidense. “Este cambio está impulsado por una combinación de factores: políticas fiscales de apoyo, una perspectiva de inflación más favorable y atractivas oportunidades de rentabilidad por dividendo en Europa. Europa se está beneficiando de un sólido gasto público, especialmente en defensa (es decir, el ‘rearme de Europa’) e infraestructuras, particularmente en Alemania, ahora que existe una mayor flexibilidad en la regla del freno de la deuda”, matiza el gestor.
De hecho, argumenta que en EE.UU. los aranceles y la incertidumbre sobre la economía y la política gubernamental están frenando el crecimiento. Sin embargo, cree que algunas decisiones del nuevo gobierno podrían comprometer el estatus de “valor seguro” del país, lo que de nuevo favorece a Europa. “Mantenemos un optimismo prudente sobre ciertos mercados de renta variable, en un entorno donde es probable que se produzcan momentos de volatilidad. Vemos valor en una posición larga en Europa, así como oportunidades en China e India”, señala Cheng.
Para Thomas Krämer, Investment Director en Wellington Management,los mercados europeos están experimentando un cambio de régimen similar al vivido en 2000 y 2008. “Acelerado por los acontecimientos geopolíticos y las decisiones políticas en Europa, este cambio de régimen afectará significativamente a la renta variable europea. Durante más de una década, Europa experimentó una escasa demanda interna, baja inflación y bajos tipos de interés. En el nuevo régimen, creemos que la demanda interna debería ser más fuerte, la inflación y los tipos de interés serán probablemente estructuralmente más altos, aumentará la intervención política y las valoraciones de las acciones volverán a importar”, afirma.
Para algunas gestoras, estamos ante un viaje que lleva del mítico Make American Great Again (MAGA) a Make Europe Great Again (MEGA). Según explica Richard Halle, gestor del fondo M&G (Lux) European Strategic Value Fund, uno de los motivos por los que los inversores redirigieron su atención de EE.UU. hacia Europa a comienzos de este año fue la enorme diferencia de valoración que se había abierto entre ambos mercados. “Históricamente, las acciones europeas han cotizado con descuento respecto a sus homólogas estadounidenses, pero la reelección de Donald Trump en noviembre de 2024 llevó a los ya sobrevalorados mercados estadounidenses a nuevos máximos, ampliando el descuento de valoración de Europa hasta niveles rara vez vistos”, señala.
En M&G consideran que no se trata solo de las valoraciones, ni del agotamiento del llamado “excepcionalismo estadounidense”, sino que los cambios macroeconómicos fundamentales que se han puesto en marcha en el Viejo Continente podrían reforzar sus perspectivas a largo plazo. “La agitación provocada por los aranceles domina actualmente los titulares y existe un alto grado de incertidumbre sobre lo que depara el futuro. Sin embargo, cuando el polvo se asiente y la nueva era del comercio mundial se aclare, los inversores podrían recordar las tendencias que ya estaban ganando impulso antes de Trump, en particular el resurgimiento de las acciones europeas. Con un amplio descuento de valoración respecto al mercado estadounidense y el potencial de impulsores fundamentales, a largo plazo creemos que el futuro de la región es prometedor.
A pesar de los riesgos que suponen los aranceles, una posible recesión y la guerra en Ucrania, creemos que hoy es posible construir una historia positiva sobre Europa, y somos especialmente optimistas respecto a que el próximo capítulo de la región ofrecerá muchas oportunidades para los inversores en valor”, argumenta Halle.
En busca de oportunidades
Dentro de esa rotación, ¿dónde están las oportunidades? Sedati, desde Eurizon, ve oportunidades claras en el sector industrial en general -no solo en defensa-, ya que podría seguir mejorando con el apoyo de los planes fiscales y las tendencias estructurales. “Del mismo modo, los bancos también podrían seguir beneficiándose de un entorno de tipos que, a estos niveles, les permite obtener buenos ingresos. Potencialmente, las oportunidades más interesantes podrían encontrarse en sectores que se perciben como perdedores en cuanto a los aranceles, pero que podrían beneficiarse de una negociación exitosa con EE.UU. como, por ejemplo, los automóviles, las bebidas o el lujo”, indica el gestor de Eurizon.
Para Krämer, de Wellington Management, los principales ganadores en el nuevo régimen serán las áreas del mercado que fueron descuidadas en el régimen anterior, “en particular, las empresas de pequeña y mediana capitalización con un enfoque nacional, que se beneficiarán del aumento del gasto fiscal y las tasas estructuralmente más altas, especialmente en áreas como infraestructura, defensa y finanzas”.
Por su parte, Schramm-Fuchs pone el foco en aquellas compañías que permiten o están posicionadas para beneficiarse de la desglobalización. “Áreas como la automatización industrial, la digitalización, la electrificación y los materiales de construcción son las que tienen potencial para prosperar, mientras que los grandes operadores tradicionales en sectores como la elaboración de cerveza, la restauración y el software empresarial podrían ver reforzadas sus posiciones ya dominantes a medida que el fin del dinero prácticamente ‘gratis’ atenúe la amenaza de disrupción por parte de empresas emergentes no rentables. Europa ofrece oportunidades para acceder a estos temas, y los inversores pueden aprovechar el hecho de que alberga a muchos grandes campeones mundiales que cotizan a lo que consideramos valoraciones razonables”, argumenta el gestor de Janus Henderson.
Calidad y value
Eurizon y Janus Henderson coinciden en apostar por la renta variable, pero ambas firmas advierten de que la clave está en la selección de valores. “Creo que una estrategia que combine el análisis de temas globales y sectoriales con el análisis fundamental ascendente de las empresas puede ayudar a identificar aquellas firmas con los argumentos más sólidos para el clima de inversión actual”, añade Schramm-Fuchs, que cree clave “un riguroso análisis fundamental de las empresas para identificar sectores en desuso con buenos precios y acciones que se acercan a un punto de inflexión para la recuperación, u oportunidad, en un plazo razonable”.
En la calidad de los valores también insisten desde MFS IM. Según el análisis que hace Morrison, el contexto macro favorece el rendimiento de acciones de beta elevada con sólidos beneficios y buen momentum, especialmente en sectores como tecnología, industriales, materiales y consumo discrecional. “Dicho esto, el entorno actual puede provocar un giro temporal hacia acciones con características propias de etapas más tardías del ciclo, como mayores rendimientos por dividendo, alta rentabilidad y modelos de negocio sostenibles. Estas cualidades se encuentran habitualmente en sectores como salud, bienes de consumo básicos, utilities y energía”, indica el gestor.
Para el responsable de Renta Variable de Thornburg Investment Management, el mercado está reconociendo el potencial del value en Europa, así como de algunos sectores y capitalizaciones. “Europa ofrece una inclinación hacia el value frente al growth, que predomina en EE.UU., donde el sector tecnológico está mostrando signos de agotamiento debido a las dudas sobre el retorno de la inversión en gasto de capital y las valoraciones exigentes. Por el contrario, Europa ofrece una oportunidad a largo plazo, ya que la revalorización favorece no solo al estilo value frente al growth, sino también a los sectores cíclicos frente a los defensivos, y a las compañías de pequeña y mediana capitalización —junto con las de gran capitalización— frente a las firmas megacapitalizadas. Por sectores, vemos mejor posicionados a los recursos básicos ligados a infraestructuras y construcción, así como a bancos y aseguradoras”, sostiene Burdett.
Una visión que también comparte Fernández desde Amundi: “Creemos que el estilo value en Europa ofrece aún un descuento sobre el growth. Además, tiene un sesgo procíclico y debería poder beneficiarse de una recuperación económica y unos tipos de interés más bajos. Por otro lado, los episodios de volatilidad en el mercado pueden ofrecer oportunidades para los gestores que seleccionan activamente compañías que cotizan por debajo de su valor intrínseco”, defiende.
Por último, desde Allianz GI, Cheng añade que “las carteras bien diversificadas geográficamente son clave y destaca que, ante la volatilidad esperada de los tipos de interés, el entorno requiere un enfoque selectivo que implique un análisis detallado y específico de cada título”.
Sin olvidar la renta fija
La renta variable es la gran propuesta de las gestoras internacionales, pero no la única. La renta fija europea también ha ganado atractivo gracias a la política que está siguiendo elBanco Central Europeo (BCE). Según el análisis que hace el responsable de deuda europea de Franklin Templeton, no podemos olvidar que sus actuaciones son adecuadas y beneficiosas para los inversores en bonos.
“La continua reducción de los tipos de interés favorece a los bonos europeos en general, y especialmente a los situados en el extremo corto de la curva de rendimientos, donde los tipos bajan más rápidamente. Dado que es probable que tanto los tipos de interés como la inflación disminuyan en Europa este año, nuestras perspectivas para la renta fija europea siguen siendo favorables”, argumenta Zahn. Según su previsión, el BCE necesitará ser más flexible debido a la debilidad económica de la región, por lo que cree que el creciente diferencial es positivo para los inversores en renta fija europea, a pesar de los riesgos políticos superiores a la media en Alemania y Francia.
“En los mercados de renta fija, el aumento del gasto alemán y europeo significa que parece probable que se emita más deuda. Esto indica la probabilidad de un aumento estructural de los rendimientos de los bonos europeos a medio plazo. Desde principios de marzo, el rendimiento del Bund a 10 años ha pasado del 2,41% al 2,87%. Sin embargo, el alcance del apoyo de la UE o intergubernamental al aumento del gasto en defensa sigue siendo incierto.
Por eso es difícil ofrecer perspectivas sólidas sobre lo que está por venir. A medio plazo, podríamos prever unos rendimientos del Bund a 10 años de entre el 3% y el 3,5%, pero seguiremos de cerca la evolución del mercado”, matiza Zahn.
Desde Vanguard, Bernal explica que dado el nivel relativamente alto de los rendimientos iniciales y la escasa prima de riesgo de la renta variable global, siguen recomendando una mayor exposición a la renta fija en carteras multiactivo. “Aunque los diferenciales del crédito global se mantienen bastante ajustados, seguimos pensando que la prima de riesgo que ofrece es razonable. Los bonos corporativos en euros ofrecen actualmente mejor valor que los estadounidenses. Sin embargo, dado el contexto de incertidumbre del mercado, encontramos oportunidades y diversificación en el crédito global, adoptando un enfoque de gestión activa”, apunta el Country Head Spain de la gestora.
Aunque su principal apuesta es la renta variable, desde Allianz GI reconocen que el actual cambio de sentimiento del mercado y de los inversores tiene implicaciones para los bonos soberanos. “Nuestra mayor convicción está en los Gilts británicos. En general, mantenemos una ligera sobreexposición a la duración en Reino Unido y la zona del euro. Creemos que los diferenciales de grado de inversión cuentan con el respaldo del carry y el momentum”, explica la gestora.
No obstante, la gestora espera que se produzca un empinamiento de la curva de tipos en Europa, debido a los grandes planes de gasto en defensa en Alemania y otros países, cuyos efectos tardarán en materializarse. “Las perspectivas para los Gilts son favorables y están basadas en las valoraciones y en las expectativas del mercado sobre la política de los bancos centrales. En Reino Unido, a diferencia de lo que ocurre en la zona euro o en Canadá, los posibles recortes de tipos no están totalmente descontados. A raíz del reciente buen desempeño de los bonos del gobierno británico, hemos recogido parcialmente beneficios en esta clase de activo. En nuestra opinión, no resultaría adecuado buscar un exceso de riesgo en los mercados de crédito”, matiza la firma de inversión.
Para John Taylor, responsable de Renta Fija europea de AllianceBernstein, tanto los bonos soberanos como el crédito tienen un papel importante en las carteras, especialmente ahora, dada la creciente volatilidad. Según su visión, los inversores aún disponen de demasiado efectivo sin invertir y han demostrado una disposición persistente a posicionarse en los mercados de crédito ante cualquier aumento en los diferenciales o rendimientos.
“Hay muchas industrias que no se verán directamente afectadas por los aranceles, aunque sí se verán impactadas indirectamente por unas perspectivas de crecimiento general más lentas, como los bancos o las empresas de servicios; creemos que estas superarán al mercado en general a partir de ahora. Además, el high yield ofrece rendimientos atractivos en términos absolutos frente a la media de los últimos 15 años, y sigue siendo un mercado de mayor calidad si se compara con el estadounidense”, afirma Taylor.
Más allá de los activos tradicionales, el responsable de Iberia y Latam en Edmond de Rothschild AM pone el foco en los activos privados, que han ganado peso en las carteras de los inversores. En su opinión, el sector inmobiliario, tras un 2024 tranquilo, muestra señales de recuperación, especialmente en Suiza. Senegas ve oportunidades en los temas transversales de la logística local y la deuda privada inmobiliaria. “También prevemos un primer semestre de 2025 más activo en private equity mid cap, particularmente gracias a la bajada de los tipos de interés en Europa”, indica.
La gestión activa gana protagonismo
A la hora de analizar cómo abordar las oportunidades en este entorno macroeconómico volátil, Morrison defiende que los inversores deberían buscar estrategias capaces de gestionar la incertidumbre y los riesgos de forma eficaz. “Este es el momento en que la gestión activa puede destacar. En nuestra opinión, la forma más adecuada para lograr estos objetivos es con una estrategia europea de renta variable basada en análisis combinado, que permite a los inversores aprovechar la baja correlación y las características complementarias de los enfoques del análisis fundamental y cuantitativo. El análisis fundamental ayuda a identificar empresas de alta calidad con balances sólidos, beneficios estables y ventajas competitivas, algo clave en periodos de incertidumbre”, argumenta.
Desde Wellington Management no olvidan que la rápida evolución del entorno geopolítico hace probable que las perspectivas económicas globales se vean negativamente afectadas por el aumento de los aranceles y la tendencia general a la desglobalización. “La mayor volatilidad y la dispersión en los mercados de renta variable ofrecen oportunidades atractivas para los inversores activos capaces de evaluar las oportunidades desde una perspectiva bottom-up y de cara al futuro, con un enfoque a más largo plazo en mente. Las exposiciones pasivas podrían no captar estas oportunidades, ya que están intrínsecamente sesgadas hacia la capitalización bursátil y, por tanto, hacia el éxito del pasado”, concluye Krämer en su defensa de la gestión activa.
Este artículo fue publicado en la página 12 de la revista Número 43 de Funds Society Américas. Para acceder a la revista, haz click aquí
Las remesas en México reporaron una contracción de 4,6% en el quinto mes del año, para totalizar 5.360 millones de dólares; lo anterior representa un desempeño atípico, toda vez que en mayo los flujos suelen incrementarse por envíos de recursos para la celebración del día de las madres en el país.
Sin embargo, sorpresivamente parece registrarse una bonanza en los flujos de remesas hacia otras naciones de la región; de acuerdo con el análisis mensual de BBVA México, «Análisis de Migración y Remesas», en mayo las remesas hacia Guatemala, Honduras y El Salvador, alcanzaron máximos históricos.
En Guatemala se registró un incremento de 2.281 millones de dólares para un avance de 15,2% en mayo a tasa anual; Honduras recibió 1.055 millones, 19,1% más respecto a mayo de 2024; en El Salvador los flujos llegaron a 899 millones de dólares, lo que representó un avance de 17,7%, todas estas cifras no tienen precedentes.
Estimaciones del área de análisis de BBVA Research señalan que las remesas a Honduras y Nicaragua crecerán en torno al 20% o más este año; mientras que para Guatemala, El Salvador y Colombia proyectan un aumento cercano al 15%, y para República Dominicana un incremento superior al 10%.
Tan solo Colombia acumula doce meses consecutivos con ingresos mensuales por remesas superiores a los 1.000 millones de dólares, algo jamás visto en el país sudamericano desde que se tiene registro.
En el caso de República Dominicana, sus ingresos por remesas han aumentado de manera notable entre diciembre de 2024 y mayo de 2025.
BBVA Reserach estima que el año 2025 podría ser un período de bonanza para las remesas en gran parte de la región, aunque posiblemente no para México, el gigante receptor de remesas que tiene una situación particular.
México y el día de la madre
El mes de mayo suele ser el mes con mayor recepción de remesas en el año en México, en gran parte por el efecto del Día de la Madre. En este contexto, muchas personas migrantes en Estados Unidos tienden a enviar recursos adicionales como un presente para sus madres, tías, abuelas u otras figuras maternas en México. Pero este año ha sido diferente.
Se ha argumentado que la caída en las remesas enviadas a México podría atribuirse a los efectos de las restricciones fronterizas impuestas por la administración del presidente Trump al ingreso de personas migrantes no documentadas, así como a las redadas realizadas por el Servicio de Control de Inmigración y Aduanas (ICE) en ciudades y centros de trabajo, orientados a detener y deportar a esta población.
También, se ha señalado que, ante el temor a ser deportadas, muchas personas migrantes estarían enviando más dinero a sus familias como una estrategia frente a la incertidumbre.
Sin embargo, BBVA considera que durante los primeros meses de la actual administración estadounidense, estos argumentos parecen no ajustarse del todo a la realidad por tres razones principales:
La población migrante mexicana no ha sido la más afectada por las medidas recientes. Las acciones migratorias vigentes han impactado de forma más pronunciada a otros grupos, como personas migrantes originarias de Sudamérica, El Caribe y Centroamérica.
Algunos países con mayor proporción de personas migrantes no documentadas que México han incrementado sus remesas. Es el caso de Honduras, Guatemala y El Salvador, cuyos flujos de remesas aumentarán significativamente entre enero y mayo de 2025.
También se observa un crecimiento en las remesas hacia países con diásporas más regularizadas. En países como República Dominicana y Colombia, donde un porcentaje más alto de sus diásporas en Estados Unidos cuenta con ciudadanía de ese país (y, por tanto, menor exposición a las políticas restrictivas), también se ha registrado un aumento en las remesas de forma importante en el presente año.
Para los analistas del banco la conclusión es:el desempeño señalado anteriormente sugiere que la menor dinámica de crecimiento en las remesas hacia México podría estar relacionada con factores propios a la diáspora mexicana en Estados Unidos, más que con las políticas migratorias vigentes.
Entre 2020 y 2023, las remesas hacia México crecieron un asombroso 70%, pasando de 37.250 millones a 63.319 millones de dólares anuales. Este ritmo de crecimiento no era sostenible, especialmente considerando que el volumen de personas migrantes mexicanas en Estados Unidos no ha cambiado de forma considerable en ese mismo período.
Así, a partir de los datos de la Current Population Survey (CPS), se estima que 2024 fue un año en el que la migración de personas mexicanas hacia Estados Unidos alcanzó su máximo nivel histórico, probablemente impulsada por las altas expectativas vinculadas a la actividad económica en ese país entre 2021 y 2023.
Sin embargo, ante la creciente dificultad del mercado laboral estadounidense para absorber a quienes migran desde México, en 2024 se comenzó a observar una ralentización en las llegadas, así como algunos retornos. paulatinos.
Durante los primeros cinco meses de 2025, se estima que la población migrante mexicana en Estados Unidos es aproximadamente de 150.000 personas menor en comparación con el mismo periodo de 2024.
No está claro si esta reducción obedece a una menor capacidad de absorción de fuerza laboral por parte del mercado estadounidense o si es resultado de los efectos de la política migratoria vigente. De cualquier manera, la reducción en los flujos de remesas hacia México parece estar asociado a otros factores, más que a las políricas migratorias del gobierno estadounidense, al menos por ahora.
Foto cedidaVíctor Lau, Managing Partner de Impacta VC
Una cara familiar para el entorno del venture capital mexicano fue fichado por el fondo de capital de riesgo latinoamericano Impacta VC, que se especializa en financiar startups con impacto social y ambiental. Según detallaron a través de un comunicado, Víctor Lau, emprendedor e inversionista del país latinoamericano, se incorporó a la firma como Managing Partner y CFO.
“Fiel a su compromiso de seguir profundizando su presencia en Latinoamérica, Impacta VC continúa fortaleciendo su equipo con talento de primer nivel”, indicó la firma en su nota, destacando que Lau aportará su visión estratégica e insight en el mercado mexicano, uno de los hubs más relevante del espacio del capital de riesgo.
Además, detallaron, el profesional tendrá un rol como Managing Partner del fondo regional Impact Ventures PSM Seed, un nuevo vehículo ligado a Impacta dedicado a financiar startups en etapas tempranas que están resolviendo los desafíos más urgentes de América Latina. Este fondo, acotaron, es parte de una alianza de la gestora con Impact Ventures PSM,el brazo de inversión de impacto de Promotora Social México.
Con casi una década de experiencia en la industria, desde Impacta lo describen como “el profesional financiero de mayor rango” en la compañía. Su trayectoria incluye pasos por los fondos Global Proteus y ArkFund, donde ocupó una variedad de cargos: analista, Associate, Principal y Portfolio Manager. Con todo, ha gestionado más de 750 millones de dólares en distintas carteras.
Su bagaje también incluye experiencia como gerente financiero y CFO fraccional en diferentes startups de impacto y tecnología, administrando equipos de distintos tamaños.
Además, Lau se ha desempeñado como consultor financiero y emprendedor en áreas de estructuración y valuación de empresas, colaborando con más de 650 startups a través de su carrera, y apoyándolas a levantar más de 35 millones de dólares en diferentes etapas de inversión.
“Estamos comprometidos bajo una sola misión: la de inspirar, conectar y entregar valor a los emprendedores de América Latina. El extraordinario equipo de Impacta VC demuestra día a día que invertir con propósito es una buena idea, y por eso estoy orgulloso de formar parte de él ”, dijo Lau a través de la nota.
