Louis d’Arvieu: «Hemos ido en contra de la tendencia durante los últimos años, pero ahora es nuestro momento»

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La inflación y el endurecimiento de las condiciones monetarias empujan a un reposicionamiento de los mercados. Para las gestoras que llevan tiempo desarrollando su propio modelo de inversión defensiva, se abren grandes oportunidades. Amiral Gestion es una de ellas, y en la actual coyuntura tiene puestas sus esperanzas en fondos como Sextant Grand Large, diversificado, global y flexible, que puede calibrar su exposición a la renta variable en función de las condiciones del mercado, gracias al ratio precio-beneficio de Shiller.

En una reciente entrevista Funds Society tuvo la oportunidad de hablar con su gestor, Louis d´Arvieu, sobre la composición de su cartera y la filosofía del fondo, además de otras cuestiones relacionadas con el panorama financiero internacional.

Fernando Moldenhauer.- Lo primero es preguntarle por este nuevo formato de «petit dejeuner» que han lanzado desde Amiral Gestion. ¿Qué se siente al volver a la normalidad con estos eventos presenciales que les dan la oportunidad de acercarse de nuevo a la gente?

Louis d´Arvieu.- Sí, es la primera vez que volvemos a los eventos presenciales desde la covid. Básicamente la última vez que vine (a España) fue en 2019. Desde entonces hicimos algunas conference call con clientes españoles, pero obviamente no puedes generar el mismo impacto.

También el nivel de interacciones que se obtiene es mucho mejor en el formato presencial, hay siempre más interés y comunicación. . ¿Qué tiene eso de bueno para nosotros? Es un buen momento para volver a ver a clientes y potenciales , porque en los últimos seis meses ha habido un gran cambio en el contexto del mercado en comparación con los últimos tres años.

Ahora creo que se podría decir que es nuestro momento, porque estamos bien posicionados para este contexto.

F.M.- Precisamente de eso quería hablarle ¿Cómo describiría el fondo Sextant Grand Large? ¿Cuál es su ventaja dadas las actuales condiciones macroeconómicas?

D.A.- La idea principal de este fondo es basarse en las valoraciones. Así que, por la exposición neta a la renta variable, el fondo se determina según las valoraciones a largo plazo del mercado. Cuanto mayor sea la valoración, menor será la exposición a la renta variable y la selección de acciones. Y la selección de bonos también se hace en función de una base ascendente, pero teniendo en cuenta los aspectos cualitativos, aunque también los cuantitativos y las valoraciones.

La cuestión es que funcionó muy bien entre 2010 y 2017, y luego, durante unos años, la gente prestó mucha menos atención a la valoración y se dedicó a invertir en el mercado o fijar acciones o bonos de renta variable, porque hubo un hundimiento del mercado. Los tipos de interés eran cero y para valorar los activos financieros necesitas una tasa de descuento. Así que la gente se volvió muy optimista con respecto a la renta variable, y en ese contexto, no fue positivo para nosotros, pero nos mantuvimos fieles al proceso basado en la valoración y mayoritariamente a la defensiva en ese momento, utilizando ese periodo para construir una cartera contraria que se invirtió en algunos nichos específicos del mercado que siguen siendo interesantes a largo plazo, como las mid caps más pequeñas en Europa o Japón.

Del mismo modo, construimos una cartera en la que teníamos riesgos de tipos de interés bajos, por lo que la duración era baja, no había bonos del Estado, ni inversión, ni rendimientos cercanos a cero, por lo que había mucho interés y, por tanto, una ponderación más idónea en empresas que entendíamos fundamentalmente.

F.M.- La herramienta que utilizan para calibrar el porcentaje relativo de renta variable y renta fija en que se divide la cartera es el ratio precio-beneficio de Shiller, que también se utiliza en bolsas como el S&P 500. ¿Podría explicar cómo funciona y sus ventajas?

D.A.- Sí, es un modelo cuantitativo. Es como un ratio precio-beneficio normal, pero teniendo en cuenta no sólo este año de beneficios sino la la media de los últimos diez años ajustada por la inflación para tener en cuenta un ciclo económico completo, con el objetivo de no ser demasiado alcista cuando las cosas van bien para las empresas cíclicas, ni demasiado bajista cuando las cosas no van tan bien.

Es eficaz a largo plazo, con un horizonte de cinco años o más, una forma muy robusta de determinar la exposición a la calidad del fondo en base a la contracción. También es coherente con nuestra filosofía fundamental y el horizonte de selección inicial.

F.M.- Entonces, ¿es esto lo que marca la diferencia con otros fondos defensivos que se pueden encontrar en el mercado?

D.A.- En primer lugar debemos definir lo que nosotros consideramos como compañía defensiva, porque es un concepto más amplio de lo normal. Para Amiral Gestion este concepto incluye fundamentalmente cualquier compañía con potencial de crecimiento en el horizonte.

Por supuesto, empresas defensivas cuando son lo suficientemente baratas, pero también puede incluir empresas cíclicas cuando cotizan en la parte inferior de la valoración del ciclo yson lo suficientemente baratas. Activos de calidad y a buenos precios como sucede en nuestras inversiones en empresas japonesas y chinas, como hemos mencionado. También empezamos a tener exposición a empresas de calidad estadounidenses de gran capitalización, como Meta.

F.M.- En este fondo hay una gran exposición a la renta variable japonesa, pero ¿qué pasa con China? ¿Tiene exposición al país esta cartera en concreto? Y hablando en términos generales, ¿cree que es un buen momento para invertir en el país?

D.A.- Hace un año era el lugar más atractivo del mundo para invertir porque gestionaron bien la pandemia y la economía estaba en auge. Ahora las nuevas regulaciones y la guerra en Rusia han provocado que los inversores americanos se pusieran muy nerviosos por la exposición a China, donde también se está produciendo una desaceleración económica, y el sentimiento de mercado pasó de un extremo a otro, de demasiado alcista a bajista.

Nosotros seguimos pensando que China es invertible. El Gobierno ha enviado recientemente señales más positivas hacia las empresas internacionales, fomentando la recompra de empresas cuya valoración es demasiado barata, lo que es una señal muy positiva para los accionistas minoritarios.

Hemos estado invirtiendo en algunas empresas en China, por lo que el país es alrededor del 3% del fondo actualmente. Son empresas que están bien alineadas con las prioridades del gobierno a largo plazo y con el resto del país. Por ejemplo, Ping An, que es una empresa que ofrece seguros de vida. Básicamente son los seguros de vida de calidad en China. También impulsan mucha innovación en el mercado a través de la tecnología y por eso son los seguros nacionales de mejor calidad.

Estamos expuestos al sector del comercio electrónico, pero en empresas que no tienen una situación de monopolio, y eso también está en consonancia con los objetivos del Gobierno, que quiere promover la competencia.

F.M.- Así que cree que con un enfoque de inversión activo China sigue siendo un país muy interesante en el que estar. ¿Qué recomendaría a los inversores que estén interesados en el país pero que tengan dudas sobre la situación económica y geopolítica?

D.A.- Sí, exactamente. Quizá el principal cambio que vemos hoy en China es que en los últimos años sólo había un tipo de valores que podían funcionar para la renta variable. Pero creemos que el entorno actual es mucho más interesante para la selección de valores y realmente pensamos que nuestra cartera es completamente diferente de lo que se puede encontrar en los grandes índices o sólo en las grandes capitalizaciones.

Ahora, especialmente con el tipo de entorno económico más duro en el que podríamos entrar, creo que será más un entorno diferenciador y favorecerá la selección de las empresas adecuadas, la selección de los resultados y simplemente añadir la revisión de los tipos de interés. Así que en realidad queremos aumentar nuestra exposición a China de forma selectiva, pero al mismo tiempo intentamos aprovechar el hecho de que muchas empresas occidentales están trasladando su logística, sus bases industriales, de China a otros países asiáticos como Vietnam, India y Bangladesh.

F.M.- Ahora que lo menciona, también se está produciendo una especie de tendencia a la desglobalización en la economía mundial y especialmente en sectores productivos que solían estar ubicados en China. ¿Está reflejada esta tendencia en Sextant Grand Large? ¿Amiral la tiene en cuenta en su estrategia global?

D.A.- Sí, prestamos atención a eso porque obviamente puede ser una gran tendencia. Creo que es algo que puede favorecer a las empresas más domésticas y más pequeñas que están más centradas en los mercados nacionales, así que tal vez en el rendimiento relativo de las pequeñas capitalizaciones en comparación con las grandes, eso podría ser una tendencia, porque las grandes capitalizaciones tienden a estar más globalizadas.

En Japón, por ejemplo, tendemos a poseer principalmente empresas nacionales.  También tenemos algunas empresas que pueden beneficiarse de la reindustrialización en Europa, como por ejemplo S&N en Alemania, que es una empresa centrada en internet de las cosas para el sector industrial, que se beneficiará de cualquier tendencia de industrialización y automatización, y también es bastante barata.

Altamar amplía su acuerdo con Blackstone para la comercialización de sus fondos de crédito UCITS en España

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Nuevo acuerdo entre Altamar y la gestora estadounidense Blackstone para la comercialización de sus fondos de crédito UCITS en España.

La entidad española, que cuenta con un negocio de distribución de fondos de terceros desde 2014, ha venido distribuyendo hasta ahora los fondos de Blackstone -la mayor gestora del mundo por capitalización bursátil, con 115.000 millones de dólares bajo gestión- en el mercado nacional, centrándose en sus fondos alternativos. Ahora, amplía ese acuerdo para distribuir los fondos de sus estrategias UCITS de crédito líquido.

Según explican desde Altamar, estas estrategias tienen más de tres décadas de historia, y se incorporaron a Blackstone tras la compra de la gestora DCI (Diversified Credit Investors) y todo su equipo en 2020. Tienen ya 20.000 milones de dólares de activos bajo gestión.

Las estrategias son sistemáticas, basadas en fundamentales, y están centradas en identificar emisiones de forma individual que estén infra/sobre valoradas por el mercado.

La mayoría de las gestoras de renta fija tienen “apuestas” encubiertas: beta de crédito, tipos de interés, prima de iliquidez, factores, o estilos. Blackstone, con estas estrategias, lo que hace es generar alfa de forma consistente, con beta 1, y muy bajo tracking error, vía selección de valores individuales gracias a su modelo propietario de probabilidad de default, explican en Altamar.

Son fondos con comisiones de gestión muy bajas (0,2% anual), que han demostrado una manera muy eficiente de tomar exposición al mercado de crédito (mejor que los ETFs).  

Una gama completa
 
Blackstone tiene hoy en día ya disponibles en formato UCITS fondos de crédito corporativo global con grado de inversión, high yield estadounidense, fondos con estrategia de mercado neutral, de corta duración, deuda corporativa emergente, y fondos con mezcla 70/30 deuda con grado de inversión/high yield. Todos los fondos UCITS son artículo 8, aunque por ahora, el único con volumen relevante es el de crédito corporativo global con grado de inversión. 

Megatendencias, dividendos y biodiversidad: remedios para invertir en tiempos inflacionistas que no podrán corregir las subidas de tipos

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Si un dato ha sido protagonista en las últimas semanas ese ha sido el de la inflación, que en España ya ha superado el 10,2%, la cifra más alta que hemos visto en 37 años. Este indicador ecónomico también ha acaparado la atención en la última edición de The Key, un evento organizado por Epika en el que ha participado Allianz Global Investors, BNY Mellon Investment Management y Federated Hermes Ltd.

Romualdo Trancho, director y miembro del equipo de Desarrollo de Negocio de Allianz Global Investors, estima que la inflación probablemente continúe. «Los datos son preocupantes, pero esperamos que la subida de los precios se modere en los próximos trimestres”, apunta. Por su parte, Ralph Elder, director general de BNY Mellon Investment Management para Iberia y Latam, considera que la inflación será algo estructural y que habrá una parte que perdurará, más allá de la guerra, debido a presiones que ejercen aspectos como la sostenibilidad o la desglobalización.

Carlos Capela, responsable de España y Portugal de Federated Hermes Ltd, ha señalado que se trata de una inflación que viene por la parte de la oferta, y que el mecanismo de defensa de subir tipos funciona cuando la inflación viene del lado de la demanda. Trancho también descarta la subida de tipos de interés como remedio para la inflación, ya que no resuelve la escasez de materias primas, principal causa. Aunque Capela ha señalado que “la idea quizás es subir tipos, sacrificar crecimiento y que así se frene el consumo de materias primas”.

Respecto a las decisiones de los bancos centrales, Capela ha destacado que la Fed tiene más margen de maniobra que el BCE, dado que Europa está conformada por diferentes países con situaciones dispares. “A la fuerza va a ir más despacio”, prevé. A lo que Trancho ha agregado que países como Alemania y España tienen necesidades distintas y, sin embargo, comparten la misma moneda, lo que radica la dificultad de aplicar políticas monetarias.

El tiempo es tu amigo

Todas estas contingencias darán lugar a una mayor volatilidad en el segundo semestre, algo que para Elder “no es algo malo per se, pero sí creará una mayor incertidumbre en los mercados”. Por ello, Capela ha hecho una llamada a la cautela, animando a no tomar decisiones precipitadas. “No nos movamos de un lado a otro en el peor momento”. Por su parte, Trancho ha recordado que “la rentabilidad del futuro se consigue comprando en momentos como el actual”.

En este escenario, Trancho recomienda realizar una buena planificación financiera para evitar que el miedo actúe por nosotros, así como construir carteras globales, diversificadas y con la mirada puesta en el medio y largo plazo. Precisamente, para Elder, algo que puede ayudar es extender nuestro horizonte temporal: “En este momento, el tiempo es tu amigo”, ha señalado.

Capturar oportunidades a través de las megatendencias, los dividendos y la biodiversidad

Para detectar qué oportunidades ofrecerán los mercados en la segunda parte del año, cada uno de los expertos ha expuesto sus ideas de inversión desde tres puntos de vista: megatendencias, dividendos y biodiversidad. Además, han coincidido en optar por sectores más defensivos como salud, servicios públicos y energía para proteger la cartera sin renunciar a la rentabilidad.

Megatendencias. Las inversiones temáticas están teniendo éxito y su secreto, según Trancho, es la posibilidad que dan al inversor de alinear sus intereses e inquietudes. “Es una inversión clara, intuitiva, tangible, saben dónde se posicionan sus ahorros”, añade. Unas características que también ayudan a que el inversor sea más fiel al horizonte temporal de medio y largo plazo. Estas ideas se materializan en el fondo Allianz Thematica.

Concretamente, identifican cuatro megatendencias: escasez de recursos y sostenibilidad, urbanización, cambios demográficos y sociales e innovación tecnológica. Para incorporarlas, deben cumplir dos características importantes: “Que no sea una moda, sino que realmente tenga un impacto en la sociedad; y que de cada una de las temáticas de inversión que incorporemos en la cartera, podamos hacer una cesta lo suficientemente diversificada, entre 15 y 20 compañías para que un suceso puntual no marque el comportamiento de esa temática”, explica Trancho.

Dividendos. Elder ha reflexionado sobre el papel que juegan los dividendos en el contexto actual. “Buscamos, a través de dividendos, una idea que descorrelacionar la cartera y nos de una nueva fuente variable de rentabilidad”, ha señalado.

El experto explica que, en los mercados inflacionarios, las empresas que pagan dividendos los suben para contrarrestar la inflación. “Así, con nuestro fondo BNY Mellon Global Equity Income, ofrecemos un tipo de cobertura en el contexto actual”. Para ello, solo compran empresas que ofrecen una rentabilidad de dividendo, como mínimo, un 25% superior que el índice, ya que buscan la sostenibilidad del pago en el largo plazo. Y deciden salir, si la rentabilidad por dividendo desciende por debajo del índice. “No nos enamoramos de las empresas, estamos forzados a vender y tomar beneficios cuando esa empresa sube en bolsa”.

“Para encontrar empresas de calidad también hace falta paciencia, esperar a que la empresa ofrezca las características de valoración para entrar”, ha expresado, para agregar que con su solución de inversión persiguen ofrecer diversificación de renta variable y protección a nivel mundial ante la inflación a través de una cartera global con más de setenta empresas.

Biodiversidad. La idea de inversión de Capela tiene el foco puesto en la biodiversidad. En sus palabras, hemos llegado a un punto de inflexión: desde 1970 hasta 2016, el tamaño medio de las especies de fauna y flora a nivel mundial se ha reducido en un 68%, la actividad humana ha alterado el 75% de la superficie terrestre y el 66% de los océanos, y la acidez del agua del mar se ha incrementado en un 30% desde la revolución industrial.

“Si no empezamos a reciclar más y a gestionar mejor nuestros residuos, los científicos calculan que para 2050 habrá más plásticos en el océano que peces. Se estima que, para esa fecha, la población mundial llegará a 10.000 millones de habitantes, lo que significaría un incremento en la demanda alimentaria del 98% y del 80%, en el caso del consumo energético del 80%”, ha detallado, señalando que deberíamos tomar un enfoque de emisiones netas positivas a lo largo de la cadena de valor. Es decir, devolver a la naturaleza más de lo que tomamos de ella.

Desde el fondo Federated Hermes Biodiversity Equity, una estrategia que está enfocada en la conservación y restauración de la biodiversidad, lo logran a través de la implicación corporativa. Esta estrategia se centra en seis temas concretos: contaminación terrestre, explotación y contaminación marina, deforestación, sostenibilidad en la agricultura, cambio climático y vida sostenible, que a su vez tienen varios verticales que están vinculados con, al menos, un ODS.

La EAF Consilio fortalece su equipo con Pilar Téllez

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Nuevo fichaje en la EAF Consilio, que ha incorporado a sus filas a Pilar Téllez, como analista senior.

Según su perfil de LinkedIn, Pilar Téllez cuenta con una amplia trayectoria como selectora de fondos de inversión en la industria de gestión de activos y de banca privada.

Antes de incorporarse a Consilio, como analista senior, trabajó durante más de 20 años en Allfunds, primero como selectora de fondos de renta variable (durante algo más de dos años) y más tarde como selectora de fondos de renta fija, un puesto que ha ocupado durante los últimos 19 años.

Antes de Allfunds, trabajó en Banco Banif Banqueros Personales como analista de equity y, según su perfil de LinkedIn, es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales, E-2, por la Universidad Pontificia de Comillas (ICADE), con especialidad en Finanzas.

Los proyectos de Agrosingularity, CL Circular y Menso, seleccionados para la II Edición Robeco Climate Change Mentoring Program

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La gestora Robeco, en colaboración con UnLimited Spain, han presentado los proyectos de las tres startups finalistas de la II Edición de Robeco Climate Change Mentoring Program:  Agrosingularity, CL Circular y Mensos. La iniciativa apoya proyectos innovadores y disruptivos de impacto, una de las tres derivadas, junto a la rentabilidad y el riesgo, esenciales a la hora de crear valor en el entorno corporativo y de la inversión.

Las tres finalistas, escogidas entre más de cien startups participantes, han sido seleccionadas en base al cumplimiento de los cuatro criterios de la convocatoria: el impacto potencial de los proyectos de negocio y la capacidad de innovar y emplear nuevas herramientas; la sostenibilidad del proyecto y su viabilidad económica en los próximos tres años, mitigando el cambio climático a través de sus diferentes modelos de negocio; la capacidad de liderazgo y habilidades de emprendimiento de los equipos y, finalmente, la aportación de valor del propio proyecto al objetivo general del Programa como es el reconocimiento de las startups de impacto.

Los proyectos finalistas de la II Edición Robeco Climate Change Mentoring Program son:

-Agrosingularity produce ingredientes de origen vegetal que ofrecen un valor añadido para la industria alimentaria a partir de las mermas de la industria primaria, previniendo la pérdida de alimentos, ahorrando emisiones de CO2 y haciendo más saludable y sostenible la alimentación.

-La startup CL Circular ofrece la posibilidad de seguir en tiempo real el transporte de todo tipo de mercancías, para que sus clientes puedan reducir sus pérdidas logísticas y, por tanto, su impacto. Para hacerlo accesible, han logrado bajar el coste por uso de sus sensores a través de un modelo de alquiler y reutilización.

-Mensos es una startup de mensajería sostenible, que está cambiando el paradigma de la logística tradicional mediante hubs urbanos y vehículos sostenibles. Ha conseguido llevar a cabo un sistema de mensajería con menor impacto ambiental y un impacto social positivo, generando una entrega no invasiva y más eficiente para la ciudad.

Las tres startups trabajarán ahora durante cuatro meses en el desarrollo de sus respectivos proyectos de negocio, con el apoyo especializado de Unlimited Spain y Robeco en sesiones formativas específicas. Igualmente participarán en un evento final haciendo un  pitch de presentación de la evolución de cada proyecto. El ganador obtendrá un premio de 10.000 euros, el segundo 3.000 euros, y 2.000 euros el tercero.

Ana Claver, CFA, directora general de Robeco Iberia, Latam y U.S Offshore, comentó: “Damos la bienvenida a las tres finalistas, Agrosingularity, CL Circular y Mensos. Vamos a trabajar con ellos codo con codo durante los próximos meses para ayudarles en sus increíbles proyectos y sacar lo mejor de todos. En Robeco queremos involucrarnos con startups nacidas con el propósito de solucionar retos medioambientales importantes. Creemos firmemente que las compañías que sitúan el impacto social y medioambiental en el centro de su estrategia son, y serán, las líderes del futuro”.

Gabriel Campillo, director general ejecutivo de UnLimited Spain, añadió: “Estamos encantados con las startups que se han presentado a la II Edición de Robeco Climate Change Mentoring Program, y por supuesto las tres finalistas que han presentado unos proyectos tan innovadores, y por supuesto, de impacto. Desde Unlimited Spain, junto a Robeco, vamos a trabajar con todos para impulsar sus soluciones y contribuir a que los proyectos sean una realidad de futuro”.

La II Edición de Robeco Climate Change Mentoring Program es posible gracias al acuerdo de colaboración entre la aceleradora de startups de impacto UnLimited Spain, y la gestora neerlandesa especializada en inversión sostenible Robeco. La gestora interactúa al año con más de 200 empresas cotizadas a nivel global, muchas de las cuales están relacionadas con el cambio climático. El intenso trabajo desarrollado con empresas cotizadas y con estrategias de sostenibilidad, ha otorgado a Robeco la experiencia, las herramientas y el conocimiento que ahora pone a disposición de startups españolas para ayudarlas con sus proyectos y sean referentes en el sector donde operen.

En la I Edición de Robeco Climate Change Mentoring Program el primer premio, Platino, se otorgó a Recircular, que facilitan una segunda vida a los residuos; el segundo premio, Oro, fue para Mpower, que fabrica y financia energía renovable y asequible para todos; y el tercer premio, Plata, lo obtuvo Sorbos, que produce la primera pajita 100% comestible y biodegradable, acabando con el uso del plástico de un solo uso.

 

Arturo González Mac Dowell, nuevo presidente de AEFI

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Arturo González Mac Dowell ha sido elegido nuevo presidente de AEFI en la última Asamblea General de la asociación, en sustitución de Rodrigo García de la Cruz, tras agotar su mandato.

González Mac Dowell, hasta ahora vicepresidente, pasará a dirigir la nueva Junta Directiva de carácter continuista, donde tratará de seguir consolidando la excelente labor que viene realizando la asociación desde su creación en la defensa de los intereses del ecosistema fintech e insurtech, así como su capacidad de influencia y referente en materia regulatoria. Le acompañarán en su Junta Directiva Felipe Cavero, como secretario general, Silvia Escámez, como vicepresidenta y Tesorero; Pilar Andrade, Alfonso Ayuso y Asier Uribeechebarria como vocales de la asociación. Asimismo, Rodrigo García de La Cruz, seguirá formando parte de la nueva Junta en calidad de vicepresidente.

Durante el mandato de García de la Cruz, la Asociación Española de FinTech e InsurTech (AEFI) ha crecido un 80%, hasta alcanzar las 185 compañías asociadas pertenecientes a los 13 verticales de negocio que cubre la asociación, que en este periodo también ha seguido incrementando el número de colaboradores, alianzas y partners, hasta sumar 20. Un recorrido histórico que sitúa a la AEFI como referente internacional, consolidándola como la organización más numerosa del ecosistema fintech en Europa y Latinoamérica.

La AEFI afronta el cambio de Junta Directiva con un balance de más de 100 eventos realizados, ocho Libros Blancos presentados y la difusión de cuatro informes Fintech Women Networks, entre otras acciones. Una labor que le ha convertido en un player activo en todos los debates del ecosistema siendo, además, la única asociación que forma parte de dos alianzas intercontinentales, la Alianza Iberoamericana y la European Digital Finance Association, de las que además es miembro fundador.

AEFI, principal referencia en materia regulatoria

El sandbox ha sido una de las grandes reivindicaciones de la asociación, que participó de forma activa en todo el proceso de creación de este instrumento, dando máxima visibilidad y situándolo en el foco mediático desde sus inicios en 2018, cuando elevó una primera propuesta al, por entonces, ministro de Economía, Luis de Guindos. Hasta 2020 que se aprobó y se puso en marcha en 2021 con la primera cohorte.

De la misma forma, AEFI se ha consolidado como una voz autorizada del ecosistema fintech e insurtech, en las interlocuciones con legisladores, reguladores y supervisores. En esa línea, ha trabajado los últimos años para posicionarse frente al reglamento eIDAS, desarrollando hasta 14 reuniones con los principales actores políticos, en la transposición de la V Directiva AML, la homogenización del Reglamento Europeo de Crowdfunding, en la regulación de mercados de criptoactivos (MiCA), la elaboración del fichero eficaz o más recientemente en la ley nacional Crea y Crece y la Ley Startups, con la finalidad de impulsar la aprobación de leyes más favorables y beneficiosas para el ecosistema fintech e insurtech de España.

Conjuntamente, AEFI seguirá trabajando en la labor de interlocución en relación al Real Decreto Real Decreto-ley 7/2021, que traspone, entre otras directivas, la quinta directiva de prevención del blanqueo de capitales, así como en la nueva directiva europea en medios de pagos PSD2, para hacer más colaborativo el control de la supervisión a la hora de asegurar una correcta aplicación de la norma. Asimismo, la nueva Junta Directiva continuará implicada en el Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia y sus fondos Next Generation, trabajando con administraciones públicas y entidades privadas como AEB, UNESPA o CECA para que las fintechs sean tanto beneficiarias como instrumentos de distribución de dichos fondos.

Pioneros en el conocimiento del ecosistema fintech e insurtech

Rodrigo García de la Cruz, presidente de la AEFI durante los últimos cuatro años, realizó un balance muy positivo en el que la asociación ha logrado sacar adelante muchos proyectos estratégicos, destacándose como pioneros en España en la creación de diversos Libros Blancos centrados en las verticales de wealthtech, lending online, paytech, insurtech, fintech o regtech.

Una labor divulgativa que ha continuado en el transcurso de los últimos cuatro años, realizándose 40 webinars especializados con contenido de utilidad exclusivo para asociados y una decena de eventos divulgativos donde se tratan temas de actualidad. Además, AEFI puso en marcha la iniciativa Fintech para Todos, que nace con el objetivo de dar a conocer todos los modelos de negocio del ecosistema fintech para todos los públicos, y el FinTech Women Mentoring, para crear entornos favorables para el desarrollo de nuevas empresas fintech, impulsar el emprendimiento femenino y fomentar su liderazgo en España.

Acciones pioneras dentro del ecosistema que se han visto reconocidas con diferentes galardones, como el Premio Galicia Segura 2021 al Progreso y Desarrollo del Seguro, así como la inclusión de la iniciativa Fintech Women Mentoring como una de las 100 mejores ideas del año de El Mundo-Actualidad Económica. 

El presidente saliente, Rodrigo García de Cruz, explicó que “estamos muy orgullosos de haber aportado nuestro granito de arena para el impulso del ecosistema fintech e insurtech en España. Nuestro país es pionero en innovación financiera; en él existen un espíritu emprendedor e innovador muy fuerte y nacen magníficas ideas, por lo que estoy seguro de que en los próximos años desde AEFI seguiremos impulsando un entorno regulatorio óptimo, mejorando los procesos del regulador y supervisor, ayudando al desarrollo y creación de startups fintech e insurtech y a la transformación digital de todo el sector financiero y de seguros en España”.

El nuevo presidente, Arturo González Mac Dowell, agradeció en el transcurso de la Asamblea la labor realizada por su predecesor en el cargo afirmando: “El trabajo realizado por Rodrigo García de la Cruz en estos últimos cuatro años ha sido fundamental para poner en valor el ecosistema fintech e insurtech de nuestro país, así como los intereses de nuestros asociados y el sector en general. Gracias Rodrigo por implicarte, por abrirnos el camino a los que continuaremos tu labor y por trabajar sobre una hoja de ruta incrementando nuestra visibilidad y presencia en la sociedad y los organismos competentes”.

Deutsche Bank acelera su Bank for Entrepreneurs en España con la incorporación de Juan de Gonzalo

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Deutsche Bank acelera en España su iniciativa Bank for Entrepreneurs (BfE), el área de negocio que aglutina Banca Privada & Wealth Management y Business Banking, en una misma estructura. Juan de Gonzalo se incorpora a Deutsche Bank para liderar esta área, reportando a Iñigo Martos, CEO de Deutsche Bank en España y también responsable directo de la división International Private Bank, orientada, principalmente, a satisfacer las necesidades financieras y de inversión de particulares y empresas.

El BfE está dirigido a los empresarios y a sus empresas que, como pieza clave del tejido económico e industrial español, siempre han sido un cliente central para Deutsche Bank. Su objetivo es proporcionarles una plataforma de servicios integrada y capaz de satisfacer plenamente sus necesidades particulares y corporativas.

A Juan de Gonzalo le reportarán Borja Martos, como responsable de Banca Privada & Wealth Management, e Ignacio Pommarez, responsable de Business Banking. Cerca de 350 profesionales integran el BfE que, además cuenta con el apoyo de toda la organización de Deutsche Bank en España, compuesta por más de 2.200 profesionales.

De Gonzalo cuenta con más de 20 años de experiencia en banca internacional, durante los que ha liderado diferentes áreas de negocio enfocadas a la gestión patrimonial de inversores privados e institucionales, así como al asesoramiento corporativo. Asimismo, ha desempeñado posiciones ejecutivas en España y a nivel europeo. Tiene una doble licenciatura en Derecho y Empresariales por la Universidad Pontificia de Comillas – ICADE. Además, ha ejercido como docente en centros como ICADE, la Universidad Francisco de Vitoria, la UNED o el Centro de Estudios Garrigues.

Iñigo Martos, CEO de Deutsche Bank España y responsable del área International Private Bank, ha afirmado: «Aceleramos el impulso de nuestro Bank for Entrepeneurs y damos un paso importante en el camino de crecimiento de nuestro negocio en España, lo que nos permitirá aprovechar al máximo las oportunidades y las ventajas competitivas en nuestros mercados de referencia, aprovechando además nuestra pertenencia a un gran actor europeo. La llegada de Juan, a quien damos una calurosa bienvenida, representa un importante valor añadido para nuestras actividades y nos permitirá reforzar la ya sólida presencia de Deutsche Bank en las relaciones con los empresarios familiares en toda España”.

El área de International Private Bank se compone por el Bank for Entrepeneurs, y por la Banca Premium, que presta servicios de banca comercial para particulares y negocios en toda España.

Amundi amplía su oferta de fondos sostenibles con una estrategia de bonos verdes corporativos

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Amundi ha anunciado el lanzamiento del fondo Amundi Funds Euro Corporate Short Term Green Bond, una estrategia de bonos verdes corporativos abierta a inversores institucionales y particulares internacionales. El vehículo está disponible dentro de la sicav luxemburguesa Amundi Funds y actualmente está registrado en Luxemburgo, Noruega, Francia, Grecia, Países Bajos, Austria, Reino Unido, Finlandia, Suecia, Irlanda, Bélgica, Alemania, Suiza y España.

Según explica la gestora, el vehículo invierte exclusivamente bonos verdes emitidos por compañías de todo el mundo cuyos recursos se destinan a la financiación de proyectos respetuosos con el medioambiente y el clima y que buscan tener un impacto positivo y medible en el medio ambiente.

En este sentido, todos los bonos verdes seleccionados en la cartera están alineados con los Green Bond Principles (GBP) y el fondo informa anualmente sobre las toneladas de emisiones de CO2 que se han evitado gracias a la ejecución de los proyectos verdes financiados. Además, la estrategia pretende proteger a los inversores contra el riesgo de subida de tipos mediante la aplicación de una gestión dinámica de la duración. 

El Amundi Funds Euro Corporate Short Term Green Bond Funds está gestionado por el equipo de crédito corporativo de Amundi, con más de 30 años de experiencia en la gestión de bonos corporativos, y que ha sido pionero en el mercado de bonos verdes desde 2013. El equipo gestiona 37.000 millones de euros en bonos verdes y cuenta con una amplia experiencia en la integración de criterios ESG y la gestión de soluciones climáticas en nombre de algunos de los mayores inversores del mundo. En concreto, el fondo está cogestionado por Yael Muscat, gestor senior de carteras de crédito en Amundi; Alban de Faÿ, director de procesos de Inversión Responsable en renta fija, y Hervé Boiral, CFA, director de crédito euro. 

Este lanzamiento se produce después del lanzamiento por parte de Amundi de una serie de fondos de renta fija e iniciativas destinadas a fomentar el desarrollo de los bonos verdes en todos los segmentos de mercado y geografías: Amundi Responsible Investing Impact Green Bonds en 2016; Amundi Planet Emerging Green One -entre los mayores fondos de bonos verdes específicos del mundo dedicados a los mercados emergentes. 

En 2018, el programa Green Credit Continuum, destinado a facilitar el acceso al mercado de las pequeñas compañías verdes a través de bonos verdes high yield, activos asegurados y deuda privada, lanzado conjuntamente por Amundi y el Banco Europeo de Inversiones en 20195. 

Inversión responsable: eje central del fondo

Amundi gestiona más de 834.000 millones de euros en activos de inversión responsable, con más de 13.000 emisores calificados según criterios ESG. Según destacan, su proceso de análisis ESG está plenamente integrado en el proceso de inversión y los objetivos de este nuevo fondo. 

“La estrategia es una solución de gestión activa que incorpora un enfoque de inversión top-down y bottom-up. Aprovechando el exhaustivo análisis a nivel de emisor que realizan los equipos de análisis crediticio y de análisis ESG, formados por 44 personas, el fondo invierte en una selección de emisores corporativos de diversos sectores, incluyendo fuentes de energía alternativa, servicios públicos, sector financiero, transporte y sector inmobiliario. Además, trata de ofrecer a los inversores un atractivo potencial de rendimiento a través de la deuda corporativa, apoyando al mismo tiempo la transición energética”, indican desde la gestora. 

A raíz de este lanzamiento, Amaury d’Orsay, director de Renta Fija de Amundi, ha indicado: “Los emisores corporativos se han comprometido con mayor intensidad en la lucha contra el cambio climático. Esto se ha traducido en un mercado de bonos corporativos verdes creciente y cada vez más diversificado. El fondo Amundi Funds Euro Corporate Short Term Green Bond busca permitir a los inversores proteger su cartera contra la subida de los tipos de interés, al tiempo que trata de generar un impacto positivo”.

Ana Otalvaro (AXA IM): “Los inversores habían subestimado la importancia de cubrir el riesgo de inflación en las carteras”

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La inflación no ha parado de sorprender al alza y preverla se ha convertido en una tarea bastante complicada. Durante el segundo trimestre del año hemos seguido viendo revisiones en las cifras de inflación y las proyecciones han aumentado en más de 5% en la Zona euro y más del 2% en los Estados Unidos. Cómo enfrentarse a un entorno de mercado hemos hablado en esta entrevista con Ana Otalvaro, gestora de carteras en el equipo de Tipos e Inflación de AXA Investment Managers.

¿Cree que estamos llegando ya al pico de la inflación o aún nos queda más por ver?

Dado que las presiones inflacionistas persisten, se espera que la inflación americana siga estando alrededor del 8,5% durante el próximo trimestre. En la zona euro, se espera que la inflación alcance su pico máximo en el mes de septiembre alrededor del 9,5% pero esta cifra podría ser inclusive del 10% según algunos economistas. Cabe mencionar que la subida de la inflación no está únicamente ligada al aumento en los precios de la energía y los alimentos, que sabemos se han visto fuertemente impactados por la guerra en Ucrania, sino que es generalizada. Si consideramos las proyecciones de inflación subyacente, una medida mucho más estructural, en la zona euro se espera un aumento progresivo de la inflación subyacente para terminar el año alrededor del 4,5%.

¿Considera que los inversores tenían sus carteras listas para una inflación tan alta y no tan temporal como se pensaba al inicio?

No. Dado que veníamos de un periodo de inflación relativamente baja, cercana al objetivo del Banco Central en los Estados Unidos y por debajo de éste en la zona euro, los inversores habían subestimado la importancia de cubrir el riesgo de inflación en las carteras. Por esta razón, la subida rápida y significativa que hemos experimentado desde la segunda mitad del 2020 ha tomado a muchos por sorpresa y el impacto en las carteras ha sido negativo. En este sentido, consideramos que es indispensable considerar el efecto negativo que tiene la inflación en el valor real de los activos, inclusive cuando los niveles son bajos, y pensar en instrumentos de protección contra este riesgo como parte del posicionamiento estratégico de una cartera.

¿Ahora cómo se pueden preparar esas carteras?

Como lo mencionaba justo antes, los inversores pueden incluir la protección al riesgo inflacionista como parte de su posicionamiento estratégico. Una de las formas más simples de preparar las carteras es la inversión en bonos ligados a la inflación dado que en dichas emisiones la indexación a la inflación está garantizada durante la vida de la obligación. Este instrumento contribuye a mitigar el riesgo de inflación, puesto que su principal (el monto que se obtendrá al momento de redimir la obligación) esta indexado al índice de precios durante toda la vida del bono. Es importante señalar que la indexación incluye el alza en los precios de la energía y los alimentos (dos factores que han aumentado vertiginosamente en los últimos 18 meses) ya que estos bonos están indexados a la inflación total (HICP ex tobacco en zona euro, por ejemplo).

Cuando hablamos de inflación y carteras, lo primero que uno piensa es en protegerse, pero ¿qué hay de la opción de aprovechar el aumento de la inflación para generar oportunidades de inversión? ¿Estamos en un contexto en el que esto es posible?

La clase de activos sigue ofreciendo oportunidades de inversión sobre todo gracias al hecho que el mercado siga considerando el fenómeno inflacionista como un fenómeno de corto plazo. En cierta medida los niveles de valorización de mercado han perdido su poder predictivo de la inflación futura y se han ido adaptando a los niveles de inflación realizada, generando oportunidades de inversión. Por un lado, los bonos ligados a la inflación de vencimientos cortos permiten a los inversores capturar la inflación realizada sin necesidad de tener una alta sensibilidad al riesgo de tasas de interés. Por otro lado, para los inversores que tras la subida de tipos están buscando agregar duración en sus carteras, los bonos ligados a la inflación de vencimientos largos son atractivos. Dado que el alto nivel de deuda en los países desarrollados está limitando la capacidad de los bancos centrales para aumentar las tasas sin provocar una recesión, el riesgo de un episodio prolongado de inflación podría aumentar.

Ahora que el BCE ya se ha subido al carro de la normalización de su política monetaria: ¿qué consecuencias tiene esto para el mercado de bonos? ¿Ha vuelto el atractivo de los bonos (que volverán a estar en positivo desde 2014)?

 La principal consecuencia de la reacción agresiva de los Bancos Centrales y la normalización de la política monetaria ha sido la subida de tipos de interés. Esta ha penalizado la rentabilidad de los instrumentos de renta fija en lo que va corrido del año. Sin embargo, durante este mismo periodo los bonos ligados a la inflación han sido mucho más resistentes que los bonos nominales, gracias a una indexación a la inflación bastante sólida. Los bonos ligados a la inflación con vencimientos más cortos son unos de los únicos instrumentos de renta fija con rentabilidad positiva desde el principio del año. Los vencimientos más largos se han visto impactados por la subida de tipos, pero la indexación a la inflación ha compensado parcialmente este efecto negativo. A medida que los tipos aumentan, aumenta también el atractivo del mercado de bonos especialmente de aquellos vencimientos cuyos tipos reales se encuentran en territorio positivo. Esto quiere decir que, al momento de invertir, se está asegurando además de la inflación, una prima positiva hasta el vencimiento del mismo.

¿Qué activos de renta fija salen ganando en este contexto?

 En este contexto de subida de tipos de interés, unos de los principales ganadores son los bonos ligados a la inflación de vencimiento corto, y esto por dos razones. La primera, su baja sensibilidad a los movimientos de tipos de interés hace que estén menos impactados por la agresividad de la política monetaria de los Bancos Centrales. La segunda, el hecho que estén indexados a la inflación total realizada permite a los inversores amortiguar el efecto negativo de la subida de tipos. Es decir, mientras la inflación siga siendo elevada, los Bancos Centrales seguirán reduciendo el estímulo monetario. Los bonos ligados a la inflación de vencimiento corto garantizan capturar esa inflación elevada sin necesidad de tener una exposición a la duración que sea excesiva.

¿Y qué estrategias?

Para la segunda mitad del año esperamos que la inflación siga siendo sólida y reconocemos que los riesgos están orientados al alza. Por esta razón, seguimos favoreciendo la exposición en bonos ligados a la inflación de vencimientos cortos que permitan capturar ese carry con una menor duración y por ende una menor sensibilidad a los movimientos de tipos de interés. Sin embargo, es necesario mencionar que las valoraciones de mercado ya integran un gran número de alzas en la tasa de política monetaria, con lo cual el principal riesgo para este tipo de estrategia sería una caída abrupta en los precios del petróleo. Por otro lado, la subida de tipos reales en lo que va del año ha puesto algunos segmentos de la curva en territorio positivo tanto en Estados Unidos como en la zona euro. Estos tipos reales por encima de 0 comienzan a ofrecer niveles de entrada atractivos para los inversores de largo plazo, sobre todo a medida que aumenta la probabilidad de una recesión el próximo año.

El oro se refuerza como valor refugio en 2022 frente al panorama de volatilidad de mercado

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Tras haber superado el primer semestre de 2022, el oro está demostrando una vez más ser un activo refugio, especialmente interesante en momentos de alta volatilidad como los que se están produciendo ahora. 

En opinión de Invesco, el metal precioso está batiendo en la primera mitad del año a otras clases de activos, singularmente la renta variable y los criptoactivos, que se caracterizan por la volatilidad, pero incluso a la renta fija, un tradicional refugio de valor que en lo que va de año está sufriendo debido principalmente a las políticas restrictivas de los bancos centrales para hacer frente al inflación.

“En estos primeros seis meses del año, el metal precioso está confirmando una vez más su valor a la hora de proteger las carteras, lo que sugiere que puede ser interesante tener algo de oro dentro de la cartera diversificada de un inversor. Además, con el contexto de inflación que se está dando y que es muy superior a lo que se preveía hace escasos trimestres, la condición del oro como valor refugio queda aún mucho más patente”, explican desde la gestora.

Con una cotización en torno a los 1.733 euros (1.827 dólares), la evolución del oro ha sido especialmente positiva durante los últimos tres años, un periodo caracterizado por la incertidumbre en los mercados internacionales que se han visto sacudidos primero por la guerra comercial entre Estados Unidos y China, posteriormente por la pandemia del coronavirus que llevó a la recesión a la economía mundial, y por último por la invasión de Ucrania por parte de Rusia y sus consecuencias en la evolución de los precios de las materias primas, que ya eran altos en 2021.

Tal y como cuenta Invesci en su último informe sobre oro, Evolución del mercado y factores Macroeconómicos, durante el primer trimestre del año el oro subió un 5,9% lo que representa su trimestre más fuerte desde el tercero de 2020. “Estos han sido también los únicos periodos de la historia en los que el oro ha superado los 2.000 dólares la onza”, matizan. 

En su opinión, hay un factor clave y es la inflación: “Normalmente, el oro se beneficia de este fenómeno. Ahora se espera que la inflación se mantenga en niveles más altos que los previstos anteriormente. En los 12 meses previos a abril de 2022, el oro subió un 13,5% por la citada presión inflacionaria durante el último año y por el incremento de la inestabilidad geopolítica”. ¿Y qué ha ocurrido en este segundo trimestre que casi llega a su fin? Según indican, el metal precioso ha moderado su precio y se ha estabilizado.

Invesco graf oro

De cara al futuro, desde Invesco consideran que la especulación sobre el número de subidas de tipos que la Fed llevará a cabo este año ha incrementado la incertidumbre sobre la política monetaria en Estados Unidos. “Con la primera subida de 75 puntos básicos, se abre un escenario de subidas más agresivas que en ocasiones anteriores ha sido positivo para el oro”, apuntan.