CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Photoctor. La Asociación de Private Equity de Mercados Emergentes crea un Consejo para avanzar en inversiones de impacto
La Asociación de Private Equity de Mercados Emergentes (EMPEA, por sus siglas en inglés), ha creado un Consejo para promover la inversión de impacto entre sus miembros. Esta Asociación, aglutina a 300 empresas de la industria del capital riesgo y el private equity afincadas, o con intereses, en los mercados emergentes. El nuevo Consejo trabajará con los miembros de EMPEA para asesorar a las gestoras de activos sobre estrategias de inversión en private equity dirigidas a crear un impacto positivo social y medioambiental. Además, quiere servir como fuente de información para inversionistas institucionales interesados en incorporar la inversión de impacto en sus portafolios.
Robert van Zwieten, presidente y CEO de EMPEA explica que la asociación “reconoce la creciente importancia de la inversión de impacto pero también es consciente de la incertidumbre que existe sobre este tipo de inversión, generalmente muy fragmentada. El inversor institucional se pregunta si es un tipo de activo adecuado para su portafolio y también es escéptico sobre la calidad de la información relacionada con el rendimiento de estas inversiones”. Van Swieten cree que “para afrontar estos problemas hay que mejorar la información y las buenas prácticas de inversión”. Ahí es donde entra EMPEA, que persigue la profesionalización y escalabilidad de la inversión de impacto con un enfoque especial hacia las soluciones de mercado para impactar en los retos sociales y medioambientales del planeta.
El Consejo está compuesto por reconocidos líderes en representación de inversores institucionales, administradoras de fondos e industrias especializadas en desarrollos de private equity en mercados emergentes. Dr. Patricia Dinneen, managing director de la firma de inversión global en private equity Siguler Guff & Company, preside el consejo. Sus restantes miembros, cuyas biografías se pueden consultar a través de este link, son:
Amy Bell, JP Morgan Social Finance; Monica Brand, Accion; Marcus Regueira, FIR Capital; Arun Gore, Gray Ghost Ventures; Gloria Nelund, TriLinc Global; Vincent Oswald, Azure Partners; Vineet Rai, Aavishkaar; Jim Roth, Leapfrog Investments; Eytan Stibbe, Vital Capital; Julie Sunderland, Bill & Melinda Gates Foundation; Rik Vyverman, responsAbility Investments AG; y Adam Wolfensohn, Wolfensohn Fund Management.
“La inversión de impacto a día de hoy me recuerda mucho al private equity en mercados emergentes al principio de la década del 2000”, explica Dineen. “En aquel momento, los inversores reconocían el enorme potencial que tenía la inversión en proyectos de private equity en mercados emergentes, tanto para los retornos de capital como para generar desarrollo y crecimiento en esos mercados, aunque el inversor mantenía una saludable dosis de escepticismo. Durante la última década EMPEA ha llevado a cabo una gran labor para institucionalizar el private equity en mercados emergentes, ahora tengo el honor de liderar esta iniciativa en el ámbito de la asociación con un Consejo formado por un equipo estelar,”explica Pat Dinneen.
En los próximos meses el Consejo se centrará en construir una base de datos con casos concretos de inversiones que hayan tenido un impacto social y medioambiental positivo al tiempo que obtenían retornos en línea con los del mercado, persiguiendo el objetivo de identificar modelos de negocio innovadores así como a emprendedores que resulten atractivos para los inversionistas.
José Luis Jiménez, director general de March Gestión de Fondos. CorpBanca y March Gestión firman un acuerdo para impulsar sus áreas de gestión de activos en Europa y Latinoamérica
La chilena CorpBanca Administradora de Fondos (CAF) y la española March Gestión de Fondos (MGF) han firmado un acuerdo estratégico con el objetivo de fortalecer sus áreas de administración de fondos y crecer en activos y clientes, tanto en Latinoamérica como en Europa. Para ambas entidades, la especialización y el intercambio de conocimiento son claves para mejorar el valor agregado que se ofrece a los clientes y ocupar un papel relevante en un entorno de mercado cada vez más competitivo.
Y un entorno dominado también por las grandes gestoras; de ahí que, con el acuerdo de colaboración, ambas entidades pretendan aumentar sus posibilidades de distribución a nivel global, a través de la plataforma de Banca March en Luxemburgo, y del peso de CorpBanca en Latinoamérica. “Entre las diez compañías que más venden en Europa, la mitad son estadounidenses pero eso no ocurre al mirar el mercado americano. Hay algo en Europa que no hemos hecho bien y eso puede servir de aviso para las gestoras latinoamericanas, para reflexionar dónde está el papel de las entidades especializadas y las boutiques”, comenta José Luis Jiménez, director general de MGF, en una entrevista a Funds Society. Jiménez vislumbra el surgimiento de entidades especializadas en la región, y con talento.
Así, CAF, la gestora de fondos de inversión de Corpbanca, grupo vinculado a la familia Saieh, está especializada en inversiones en renta fija y renta variable chilena, capacidad que está potenciando para abarcar la región latinoamericana. Por su parte, MGF, la boutique de inversión del Grupo March, cuenta con la asignación de activos y la renta variable global como sus principales áreas de especialización.
Fondos especializados
Con este acuerdo, además de facilitar el intercambio de profesionales y de mejores prácticas entre ambas entidades, CAF y MGF incrementarán su valor añadido a través del diseño de fondos de inversión especializados, dirigidos al segmento de inversionistas de rentas altas e institucionales. Para ello se valdrán de la plataforma de Banca March en Luxemburgo, en la que gestiona cerca de 500 millones de euros con datos de finales de septiembre (distribuidos en tres fondos, Torrenova, March Vini Catena y Family Businesses Fund) y de CorpBanca en Latinoamérica.
Con estos planes sobre la mesa, March Gestión de Fondos aspira a tener la mayor sicav española domiciliada en Luxemburgo en un periodo de dos años, superando los 1.000 millones de la que ahora ocupa el primer puesto. Y es que la entidad está inmersa en un proceso de internacionalización que pretende impulsar el crecimiento de la compañía haciendo valer su especialización, su diferenciación en cuanto a productos y su talento. Una de las áreas donde se centrará será Latinoamérica, inicialmente en mercados como Chile o Colombia. De ahí lo oportuno de la colaboración con CorpBanca.
“Para March Gestión de Fondos el acuerdo se enmarca dentro de la estrategia de internacionalización de la gestora y es un privilegio poder colaborar con un socio como CAF cuya filosofía de prudencia y buen hacer es muy similar a la nuestra”, decía Jiménez. Una internacionalización por la que también apuesta CAF: “La alianza viene a acelerar el crecimiento orgánico que estamos experimentando y refuerza nuestro proyecto como administradora de referencia dentro del mercado chileno, con presencia en el exterior”, valoraba Andrés Garcia, su gerente general.
Grupo de boutiques ampliable
Tanto CAF como MGF son miembros fundadores del Group of Boutique Asset Managers, GBAM, la asociación internacional de gestoras de activos especializadas con miembros en Europa, Latinoamérica, África y Asia, creada la pasada primavera y que busca fomentar la cooperación, aunar esfuerzos y mejorar la posición competitiva de las gestoras especializadas de fondos de inversión frente a las grandes gestoras que cuentan con mayor presencia a nivel mundial. A las españolas March Gestión, Bestinver y Mutuactivos, la alemana Lampe, la italiana Banca Sella, la portuguesa Banif, la chilena CorpBanca y la mexicana GBM podrían unirse en breve otras entidades de Asia, Suiza, Reino Unido o Latinomérica.
Roelie van Wijk, CEO de TKP Investments; Foto: www.youtube.com. “No podemos centrarnos exclusivamente en las personas y el planeta; la B de Beneficio sigue siendo esencial”
Pregunta: ¿Cómo define la inversión en sostenibilidad, es un asunto de interés para ustedes? ¿Les preguntan sus clientes sobre ello?
Respuesta: Sin duda alguna, los clientes nos preguntan por la sostenibilidad, se trata de un asunto que hemos reconocido y activado en nuestra agenda desde hace unos años. Desde el inicio los clientes se unieron a nosotros y nos ayudaron a desarrollar nuestra actual política sobre sostenibilidad. Por ejemplo, cuando tratamos con nuevos clientes, la sostenibilidad es un elemento estándar en los acuerdos que alcanzamos con ellos. No existen muchos fondos de pensiones hoy en día que todavía no lo requieran.
P:¿Cuál es el origen de todo ello?
R: Se trata de un asunto de creciente importancia y que incluye un aspecto defensivo importante como es el riesgo de reputación. Pero sin duda, la motivación positiva es la principal fuerza motriz. La implicación personal del propietario de la empresa juega un papel esencial. Esta actitud marca la pauta de la cultura de la empresa y llega al Consejo del fondo de pensiones. Trabajamos con los fondos de inversión que tengan en cuenta los aspectos de sostenibilidad. Nuestros clientes también pueden añadir su propia visión.
P: ¿Desde una perspectiva práctica; cómo trasladan la voluntad de sus clientes de hacer algo en este campo?
R: Las primeras propuestas las formulamos allá por el año 2006, y las integramos en nuestra política a principios de 2007. Inicialmente tuvimos un fondo sostenible, pero era muy pequeño. Muy pocos clientes optaron por invertir en él, lo que nos condujo a la idea de no hacer un área separada, sino incorporarlo en nuestras principales inversiones. Propusimos utilizar los “Principios” del Global Compact (Pacto Mundial) de Naciones Unidas como nuestro punto de partida. Se determinó qué tipo de empresas eran inapropiadas en base a esos Principios. También se excluyó a las empresas involucradas en la producción de determinado tipo de armamento. A continuación mantuvimos un dialogo sustancial con los Consejos de los fondos de pensiones. Por ejemplo, hablamos sobre las mejoras que podrían lograrse a través de un diálogo fluido sobre productos o industrias controvertidas. En aquellos tiempos eran discusiones complicadas. Existía ya una legislación en materia de minas terrestres, pero no sobre las bombas de racimo. Por no hablar de las armas nucleares. No tuvo éxito. Así que definimos los criterios que se aplicarían con los Consejos; si se pretendía excluir armas que pudieran conllevar un número importante de víctimas civiles, habría que ser consistente y excluir todas las armas. De lo contrario, sería muy tentador dejar que los argumentos inversores prevalecieran sobre criterios basados en principios. Fueron realmente discusiones muy complejas.
P:¿Cómo han evolucionado las cosas en los últimos años? ¿En dónde se encuentran ahora?
R: Comenzamos con la “exclusión”. Inicialmente se utilizó un proceso de selección para nuestra cartera. Este reveló, digamos, diez productores de armas. Pero en realidad este tipo de revisión era algo temporal. Tuvimos que dar a nuestros gestores una lista muy clara de las empresas excluidas. Así que le pedimos a “Sustainalytics” analizar proactivamente todas las empresas que cotizaban en bolsa mediante un radar enfocado en la detección de las denominadas “armas de destrucción masiva”. Lo desarrollaron para nosotros, y ahora se está aplicando de manera más amplia. Recuerdo que hubo 29 empresas que encajaban con los criterios de exclusión de la época. Nuestros gestores externos no estaban muy contentos, pero perseveramos y, finalmente, se las arreglaron para construir carteras que todavía les permitían alcanzar sus objetivos.
Poco a poco nos fuimos dando cuenta de otras empresas que obtenían malos resultados en otros campos, como el medio ambiente. Organizaciones que no cumplían con los Principios del Pacto Mundial de la ONU. Decidimos iniciar un diálogo con ellos en 2008, con el compromiso de que, si no se producía una mejoría en los siguientes tres años, entrarían en la lista de exclusión. En el año 2011, excluimos la primera empresa por este motivo. Fuimos uno de los primeros en emplear este enfoque de participación activa. Y estamos muy satisfechos de ver como algunas empresas han hecho mejoras importantes como resultado de ese diálogo. En última instancia, de esto es de lo que se trata. Inicialmente, la lista de empresas con la que manteníamos un diálogo era limitada por razones de coste. Varios clientes ya han dicho que todas las empresas deberían estar en esta lista. De cualquier forma, todavía algunos administradores de fondos de pensiones siguen siendo escépticos sobre la eficacia de llevar a cabo este diálogo.
P:¿Cómo ve el desarrollo de todo ello, hacia dónde va?
R: Creo que la exclusión en los próximos años estará limitada sólo a las empresas que, sistemáticamente, se oponen a realizar cualquier avance o mejora. El resto tendrán que ser alentados a cambiar su comportamiento por medio de un diálogo activo. Además, por supuesto, están los clientes de estas empresas, que pueden boicotear sus productos. Con el fin de obtener retornos sostenibles, los inversores no podrán ignorar los criterios ESG en sus análisis.
P: En realidad, ya están un paso adelante con su enfoque. En lugar de exclusión, buscan oportunidades de obtener rendimientos adicionales.
R: Sí, y la energía eólica es un buen ejemplo. Quieres creer en ella, porque el viento está en todas partes y es limpio. Sin embargo, depende en gran medida de los subsidios. En tiempos de grandes déficit presupuestarios, es un factor de riesgo considerable para los inversores. Por ello siempre debemos contemplar la foto en su conjunto. No podemos centrarnos única y exclusivamente en las personas y el planeta; la B de Beneficio sigue siendo esencial.
P: Si puedes demostrar que una buena rentabilidad y la sostenibilidad van de la mano, lo has logrado. Destacar lo positivo es mucho mejor que penalizar lo negativo. ¿Cree que estamos en esa dirección?
R: Creo que sí, pero los posibles retornos deben ser adecuados. Debes ser capaz de poner en pie una argumentación seria y creíble sobre la base de la B de Beneficio.
P:¿Alguna reflexión final?
R: La inversión en sostenibilidad no es solo una actividad amable. Debes estar convencido de ella para ser capaz de transmitir tu mensaje de forma convincente. Eso ayuda.
Entrevista seleccionada y adaptada del Libro “The Search for Sustainable Returns. Pension Funds managers in conversation with Robeco”, 2013, páginas 72 /79.
Foto: Tuxyso. Funds Society y Robeco suman fuerzas a favor de la inversión sostenible
Hace unas semanas arrancamos en Funds Society, y de la mano de Robeco como patrocinador, una nueva iniciativa, una sección de inversiones sostenibles que buscará ofrecer a nuestros lectores bajo el nombre de Sustainable Society “The Game Changers” las últimas noticias sobre el sector, una tendencia en aumento de la que ya han tomado nota reconocidas multinacionales, empresas del sector financiero y de la inversión, entre otros.
Desde esta tribuna, y a través de una newsletter mensual, que está previsto que salga el primer jueves de cada mes, y cuyo primer número vio la luz el pasado 10 de octubre, Funds Society y Robeco buscan aportar lo último en información sobre inversiones sostenibles, además de incidir en la importancia del compromiso corporativo en este sentido.
Cabe recordar que RobecoSAM es pionero en el análisis de sostenibilidad corporativa como demuestra la utilización por parte de los índices Dow Jones de Sostenibilidad (Dow Jones Sustainability Indexes, DJSI) del informe anual que elabora RobecoSAM.
El DJSI, creado en diciembre de 1998 por Dow Jones Indexes; Stoxx Limited y SAM, como hasta hace pocos meses se conocía a la marca sostenible de la gestora, ahora RobecoSAM, evalúa a los candidatos de acuerdo a los criterios de sostenibilidad elegidos por el índice, que son revisados trimestralmente.
A la inversión sostenible le falta mucho camino por recorrer. De acuerdo al informe “2012 Global Sustainable Investment Review” de la Global Sustainable Investment Alliance (GSIA), se establece que cerca del 22% de la industria mundial se considera sostenible, aunque no se establecen las pautas globales de sostenibilidad.
A pesar de ello, hay que resaltar que de 2009 a 2011, el sector de la inversión sostenible en Europa creció un 35%, mientras que en Estados Unidos el crecimiento fue del 22% durante el mismo periodo. Este mismo informe, establece que de 2005 a 2012, el sector creció un 486% a nivel global.
En este sentido, la directora de Investigación del Foro para la Inversión Responsable y Sostenible (US SIF, por sus siglas en inglés), Meg Voorhes, apuntaba recientemente que a pesar de que el 96% de estos activos proceden de Estados Unidos, la Unión Europea y Canadá, se espera que estas inversiones vayan poco a poco en aumento en otras regiones. “Hay mercados emergentes que están viendo el concepto de responsabilidad social de las empresas como una forma de atraer la inversión extranjera”, apuntaba.
Con estos datos queda patente el interés entre los inversores de todo el mundo en impulsar el crecimiento sostenible. De ahí, que cobre más fuerza la necesidad de impulsar una iniciativa que suponga un punto de encuentro informativo para nuestros lectores, a los que aportemos nuevas ideas, noticias y las últimas herramientas sobre la inversión sostenible. Por ello, nuestro compromiso para aportar un granito de arena, a través de Sustainable Society “The Game Changers”, a una corriente que solo tiene por delante un camino por el que seguir creciendo.
Casa de Bolsa Finamex. Foto: Elias Estudio. Finamex apuesta por una cartera de renta fija internacional con el apoyo de BlackRock
Casa de Bolsa Finamex anunció este miércoles el lanzamiento una cartera de renta fija internacional que nace de “la necesidad de nuestros clientes de invertir en instrumentos de renta fija internacional, principalmente de los Estados Unidos», informó la casa de bolsa mexicana.
La cartera estará integrada por ETF’s iShares de BlackRock que se combinan para maximizar el retorno de la inversión, diversificando los riesgos de mercado y crediticios. El nuevo instrumento de inversión fue presentada en la capital mexicana por la directora ejecutiva de BlackRock en México, Samantha Ricciardi, y el presidente de Finamex Casa de Bolsa, Mauricio López Velasco.
La combinación de ETF’s está diseñada por el equipode BlackRock, quienes modelan diferentes estrategias de acuerdo a su visión del mercado. El equipo de BlackRock encargado de la estrategia está integrado por 40 miembros y utiliza todos los recursos de la firma incluyendo su sofisticado sistema de gestión de riesgos y experiencia en asignación de activos a través de sus carteras modelo.
La operación y ejecución de dichas estrategias correrá a cargo de Casa de Bolsa Finamex.
Cartera Finamex de Renta Fija Internacional /Alto Rendimiento llega para completar la oferta de productos de Finamex.
La apertura de la zona de libre comercio de Shanghái marca uno de los hitos de lo que será “la nueva China”, con nuevas oportunidades para los inversores.
La zona es una base de pruebas para la reforma, pues el país pretende pasar de la “vieja China” fuertemente controlada por el Estado e impulsada por las exportaciones, a una economía moderna, afirma Victoria Mio, gestora de cartera de Robeco para la renta variable del país.
China aspira a avanzar hacia una economía más orientada al consumo, con mayor énfasis en el desarrollo de una incipiente industria de servicios y con menor control estatal sobre la empresa privada.
“China ha estado experimentando un periodo de transición desde que la crisis financiera y las recesiones azotaron a occidente, pues ya no puede depender de las exportaciones para sostener el crecimiento. La nueva China guarda relación con el crecimiento que propiciarán estas reformas estructurales”, afirma Mio.
“La nueva China guarda relación con el crecimiento que propiciarán estas reformas estructurales”
Unos meses ajetreados para los legisladores
A nivel político, la maquinaria ya está en marcha. Desde que el nuevo Gobierno chino asumió sus funciones en marzo, ha estado formulando activamente nuevas reformas que comenzarán a aplicarse en serio a partir de 2014. La tercera Sesión Plenaria del Partido Comunista, en el poder, se celebrará en noviembre para autorizar una extensa reestructuración financiera y económica.
La apertura de la zona de Shanghái en septiembre es precursora de la solicitud de China para incorporarse al Acuerdo de Asociación Transpacífico, una poderosa zona de comercio que incluye a Japón, Estados Unidos y otras 10 naciones del Cinturón del Pacífico que representan un 40% del comercio mundial. Para ser miembro se exige una libertad completa de capital, que hasta ahora había estado bajo el control del Gobierno chino.
“China está tratando de reducir el papel del Gobierno en la economía. La zona de Shanghái permitirá a las empresas participantes en ámbitos claves de crecimiento realizar sus operaciones comerciales sin tener que recibir la aprobación del Gobierno”, afirma Mio, desde Hong Kong.
Las reformas se describen como el ‘Big Bang’ de China, cuyos efectos serán similares a cuando se reformaron los mercados financieros occidentales en los años ochenta. Aspiran también a ayudar a que el país alcance su objetivo de establecer el renminbi como divisa de reserva mundial en el futuro.
“China trata de reducir el papel del Gobierno en la economía”
Las oportunidades de inversión son abundantes
Ello abre muchas oportunidades para los inversores, afirma Mio. Su fondo ha rendido por encima del índice de referencia desde que se estableció, en el año 2004, gracias a su combinación de técnicas fundamentales y de selección cuantitativa de acciones, junto con un análisis temático de carácter macroeconómico.
Los inversores fueron espantados este año por los temores de un aterrizaje forzoso para el crecimiento chino tras un primer semestre más débil de lo esperado, pero el PIB se ha acelerado en la segunda mitad, y el objetivo anual del 7,5% se considera ahora fácilmente alcanzable.
“Creemos que mejorar la calidad del crecimiento, más impulsado por el consumo, la demanda interna y las empresas orientadas a los servicios, y menos impulsado por las exportaciones y el Gobierno, es el modo en que avanzará la nueva China”, afirma.
Redireccionamiento hacia los servicios
China – durante mucho tiempo la fábrica del mundo, con un marcado énfasis en la manufactura – desea avanzar hacia una economía más basada en los servicios. En la zona de libre comercio de Shanghái, el Gobierno ha establecido una ‘lista negativa’ de industrias de la ‘vieja China’, que vio un fuerte control estatal, y una ‘lista positiva’ de negocios de la ‘nueva China’ que serán promocionados.
Las industrias negativas incluyen monopolios estatales en la minería y el transporte; ‘industrias ideológicas’ tales como medios de comunicación; y manufactura estratégica, como ferrocarriles. Las industrias positivas incluyen servicios financieros y profesionales, tecnología, asistencia sanitaria, educación y cultura. Estas empresas incluidas en la lista positiva no necesitarán la aprobación del Gobierno para llevar a cabo sus actividades.
Las reformas que se pondrán a prueba en la zona de libre comercio de Shanghái incluyen una relajación de los controles sobre los bancos extranjeros, y menores restricciones para los embarques extranjeros en el mayor puerto del mundo. El Gobierno pretende reducir las barreras de acceso a la lista positiva y progresiva de empresas.
Los nuevos temas se centrarán también en reducir los tristemente famosos niveles de contaminación de China, ofreciendo oportunidades para los inversores en empresas vinculadas a los ámbitos clave de crecimiento de la energía alternativa y la protección medioambiental. En el desarrollo tecnológico, la penetración de la telefonía móvil es del 90%, y el uso de Internet es incluso menor, del 45%, frente al más del 100% en occidente (incluyendo telefonía inteligente y tabletas).
La economía china en cifras
Estrategia de selección de acciones
El fondo de Mio pretende seleccionar los títulos más sólidos de cada sector. El fondo invierte en acciones chinas que cotizan en Hong Kong y en Shanghái, que representan en la actualidad a la antigua y a la nueva China. “Es un buen momento para invertir: las valoraciones están bajas ahora mismo”, afirma.
“Las acciones chinas se cotizan 9,2 veces sus beneficios previstos, cuando la media a largo plazo es de 12,2 veces. Ha sido menor que la media debido al menor crecimiento del PIB, pero la desaceleración ya ha tocado fondo.
“Ahora, China está en un periodo de recuperación cíclica, y eso es muy positivo para el mercado bursátil. Esto lo confirma el número de empresas chinas que han mejorado su dirección en el segundo semestre”.
El consenso para el crecimiento de los beneficios de las empresas chinas del MSCI se sitúa en el 10,1% para 2013, y en el 9,6% para 2014. En la primera mitad, los beneficios de los miembros del índice aumentaron un 12%, para desacelerarse en el tercer trimestre y recuperarse en el cuarto.
Perduran algunos riesgos
Así pues, ¿cuáles son los riesgos? China continúa muy endeudada, con préstamos totales por valor del 209% del PIB, aunque la mayor parte de esta deuda la mantienen los hogares y las empresas, antes que el mercado exterior. Los niveles de deuda todavía son mucho menores que los de competidores occidentales, como Japón (392%), Reino Unido (292%) y Estados Unidos (253%).
Ha surgido el riesgo de una burbuja inmobiliaria, aunque ello tiende a concentrarse en las cuatro ciudades ‘de primer orden’: Shanghái, Beijing, Shenzen y Guangzhou, donde la demanda de viviendas ha superado ampliamente a la oferta. Mio afirma que otras ciudades chinas de segunda o menor categoría, donde vive la mayoría de la población, tienen niveles similares a occidente para las hipotecas respecto al valor de la vivienda.
Y China continuará siendo un país exportador neto, en parte todavía afectado por la ola de austeridad que azota a occidente, pues la constante apreciación del renminbi obstaculiza la competitividad de precios de las exportaciones. En los últimos cinco años, la divisa se ha apreciado ya un 19% frente al dólar, pero el FMI la sigue considerando “moderadamente infravalorada”.
Foto cedidaFoto www.ingim.com. Pressure on ECB is Rising Again
Aunque la recuperación de la Eurozona sigue su curso, la ralentización de la inflación y la apreciación del euro suponen una presión adicional para que el BCE relaje aún más la política monetaria esta semana. No obstante, en ING Investment Management no esperan que se recorten tipos (aún). Además, el euro no parece estar demasiado sobrevaluado. Entretanto, los mercados de nuevo vuelven a estar guiados por la liquidez.
El output gap de la Eurozona se ha ampliado a paso firme desde el 2008, lo que implica una presión consistentemente a la baja en la inflación doméstica. Como muestra el gráfico, la inflación en la Eurozona sigue una tendencia a la baja desde finales del 2011.
Comportamiento del EUR/USD y la inflación desde 2007
Presión para que el BCE relaje aún más la política monetaria
La ralentización de la inflación subraya lo lenta que es la recuperación en la región. En Octubre, la inflación pasó del 1,1% que registró en Septiembre al 0,7%, la menor tasa desde finales del 2009. La inflación (excluyendo alimentos y energía), también descendió y actualmente se sitúa en el 0,8%.
Por lo tanto, el descenso de la inflación combinado con la subida del euro, generará presión adicional al BCE para que relaje aún más su política monetaria. La posibilidad de que se dé una bajada de tipos, o nuevas medidas de liquidez en forma de LTRO (operación de refinanciación a largo plazo), no son sin embargo, conclusiones predecibles. Las opiniones de los miembros del Consejo de Administración del BCE están muy divididas. La ralentización de la inflación y la apreciación del Euro son argumentos a favor de un nuevo recorte, pero la mejora – aunque aún frágil – de la economía real y las expectativas de que la inflación se recupere el año que viene (previsiones de inflación del BCE para el 2014 del 1,3%), son las principales razones defendidas por aquellos que no están a favor de un cambio en la política monetaria.
A pesar de la presión, el BCE aún podría esperar hasta la reunión del mes de diciembre, cuando tenga en la mano las proyecciones macroeconómicas trimestrales. Esta semana, Draghi podría afirmar que el riesgo de inflación se ha desplazado a la baja y que existe la posibilidad de un recorte de tipos, en un afán – por lo menos temporal- de detener el alza del euro y mantener las expectativas de tipos de interés bajos.
Puede ver el informe completo en el documento adjunto.
Fachada de la Contraloría General de Chile. Foto cedida. La contraloría chilena cree que parece “impropio” intervenir en el caso Cascadas
El controlador general de Chile, Ramiro Mendoza, apuntó este miércoles en relación al caso Cascadas que por el momento parece “impropio” intervenir en el proceso abierto por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) contra las sociedades de Julio Ponce, máximo responsable de la empresa SQM, y el entramado de sus sociedades cascadas, a través de las que habría ideado un esquema para beneficiarse económicamente en desmedro de los accionistas minoritarios del grupo.
Mendoza hizo estas declaraciones tras asistir a un seminario sobre el Marco Integral de Rendición de Cuentas Pública, tal y como informa Diario Financiero. «En este minuto, nos parece impropio intervenir, salvo que se nos formule un requerimiento formal con alguna condición particular de lo que está sucediendo en el caso Cascadas», puntualizó el controlador sobre un caso que desde hace semanas acapara la atención en Chile y sigue provocando reacciones que están afectando a importantes actores del mercado local como es el caso de LarrainVial.
Asimismo, Mendoza agregó sobre el caso Cascadas que sólo han revisado el asunto desde el punto de vista de las competencias de la Superintendencia de Pensiones.
“Nosotros lo hemos estado mirando desde el punto de vista de las competencias de la Superintendencia de Pensiones y vemos que la Superintendencia de Pensiones está haciendo los estudios para los efectos de determinar si hubo una incidencia, en lo que dice relación, con sus competencias y con el eventual o posible perjuicio respecto de las administradores del fondo de pensiones”, apuntó.
Mendoza también se mostró cauteloso sobre el proceso Cascadas y quiso puntualizar que se trata de un procedimiento administrativo en curso en el que hay órganos competentes involucrados como son la Superintendencia de Valores y Seguros y la Superintendencia de Pensiones.
Cyril Valery, gestor del fondo de renta variable europea de Groupama AM . Cuatro temáticas para jugar la renta variable europea
El mundo está cambiando y los movimientos que se producen son una fuente de oportunidades para los inversores. Eso es lo que trata de aprovechar Cyril Valery, gestor del fondo de renta variable europea y centrado en varias temáticas de inversión de Groupama Asset Management. Aunque no es un fondo puramente temático, en la gestora han concluido que una de las mejores formas de lograr su objetivo, batir al índice de referencia (MSCI Euro, con dividendos reinvertidos) en un horizonte de tres a cuatro años, es apostar por valores con exposición a cuatro temáticas en las que ahora ven un gran potencial en el futuro.
Esas cuatro temáticas, por las que apuestan ahora y que podrían cambiar en el futuro si alguna deja de tener recorrido o si surgen otras más potentes, son el consumo en los segmentos de bajo coste y premium, la digitalización de la economía, el dominio de los mercados emergentes y el envejecimiento de la población. Cuatro temas elegidos entre otros muchos derivados de los cambios estructurales que está sufriendo el planeta.
En primer lugar, el consumo en los segmentos de bajo coste y de más alta gama, es consecuencia de la crisis global, que ha provocado una bipolarización en estos hábitos. “Asistimos a la bipolarización de la población, que busca o el mejor precio o el deseo de aspiración social”, dice el gestor. En el horizonte de inversión del fondo hay compañías con política de bajo precio en bienes y servicios (como Renault, Dia o Ryanair), otras que se posicionan con altos precios (Volkswagen, Vivendi, VLMH, Hermés), que se benefician de un gran volumen de clientes (LVMH) o que logran diferenciarse a través de su marca (Ryanar, Air France o LVMH).
En segundo término la digitalización de la economía permite invertir en temas como las tarjetas de crédito e Internet, en compañías que presentan una fuerte diferenciación de producto (Jazztel, Casino), innovación técnica y comercial (Vivendi) y con una estrategia de costes dominada en diferentes escenarios (Casino, Altran).
En tercer lugar, está claro que el mundo en desarrollo está aportando al menos el 50% del crecimiento global, gracias a la evolución demográfica, la industrialización o el surgimiento de clases medias en esos mercados. Para jugar el tema del dominio de los mercados emergentes, el gestor cree que la mejor forma es apostar por compañías del mundo desarrollado que se beneficien de esa historia. En este segmento encajan firmas con parte del negocio obtenida en el mercado internacional, con marcas globales o adaptación de sus marcas en los mercados emergentes locales (como Unilever, Heineken o Nestlé), un buen posicionamiento en precio (Adidas) y comunicación a nivel internacional.
Por último, el envejecimiento de la población ofrece oportunidades para invertir en empresas que puedan beneficiarse del consumo de un segmento de la población en claro aumento, los mayores. Aquí apuesta por marcas con diferenciación en un entorno cada vez más competitivo (Audita Santé, Korian, Médica), con producto y comunicación a medida para mayores, control de costes operacional e innovación técnica y comercial. Algunas de las firmas encajan en varias temáticas, como el líder mundial en lentes de contacto Essilor, Gemalto o Casino. Éste es un tema por el que también apuestan otras entidades gestoras.
Para el gestor, en primer lugar se trata de identificar y entender los cambios estructurales, pero después hay que evaluarlos (porque algunas temáticas no son invertibles) y asegurar que ofrecen una correcta diversificación (si dentro de un tema solo hay un puñado de valores muy correlacionados y en los que será muy difícil controlar el riesgo, se evita el tema). Y por último, solo queda invertir a largo plazo. Para ello, del universo de inversión de la zona euro (600 nombres) se filtran los nombres relacionados con estas temáticas, que normalmente han tenido un mejor comportamiento que el resto del mercado, y algunos de los cuales encajan en varias (200). De esa cifra, se hace una fuerte selección: “Si solo invirtiéramos en las temáticas no necesitaríamos un gestor pero al final hay una fuerte selección de valores”, hasta concentrar el fondo en unos 40-50.
Así se da forma a un fondo con una perspectiva de inversión diferente a la de los sectores tradicionales, que actualmente hace una fuerte apuesta por la historia emergente (43% de la cartera), pero frente al benchmarck las mayores sobreponderaciones están en las dos primeras temáticas.
Foto: Davidlohr Bueso . BTG Pactual recibe autorización provisional para operar como banco en Chile
La Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras de Chile (SBIF) anunció este miércoles que con fecha 5 de noviembre otorgó a Banco BTG Pactual Chile, entidad que absorbió Celfin, el certificado de autorización provisional que lo faculta para preparar su instalación como empresa bancaria en Chile, tal y como explicó la autoridad chilena.
La SIBF específico que dicha autorización se establece de acuerdo a lo establecido en el artículo N°27 de la Ley General de Bancos.
En este sentido, la SBIF explicó que Banco BTG Pactual (“BTG Pactual Brasil”) presentó un prospecto acompañado de un plan de desarrollo de negocios para los primeros tres años de funcionamiento, así como los antecedentes que avalan la solvencia e integridad de sus accionistas fundadores.
Este miércoles, BTG Pactual presentó sus resultados correspondientes al tercer trimestre, en el que registró unos ingresos de 1.417 millones de reales (619 millones de dólares), cerca de un 40% mayores comparados al segundo trimestre de 2013. La utilidad neta, a su vez, alcanzó los745,6 millones de reales (327 millones de dólares), un 15% por encima de lo observado en el período anterior, y el retorno anualizado sobre el patrimonio neto promedio (ROAE) totalizó el 19,4%, cifra superior a los 17,5% presentados en el segundo trimestre, tal y como informó en un comunicado el banco controlado por el empresario André Esteves y principal banco de inversión independiente de América Latina.
En este sentido, la entidad apuntó que los números reflejan un trimestre favorable, incluso ante la baja asignación a riesgo, si comparada a los niveles históricos. Los gastos operativos se mantuvieron estables y sumaron 502 millones de reales. Comparados con el mismo período de 2012, tales gastos fueron 19% inferiores. Los principales indicadores de eficiencia siguen dentro de las expectativas del banco en el trimestre y en el acumulado del año, y debajo de los principales números comparables de la industria. En los primeros nueve meses de 2013, el índice de eficiencia se mantuvo en los mismos niveles históricos, en 41%, el índice de cobertura cerró en 196% y el índice de remuneración alcanzó un 22%.
Para André Esteves, CEO de BTG Pactual, a pesar de que el trimestre se vio marcado por un ambiente de volatilidad, el resultado vuelve a alcanzar los niveles históricos de rentabilidad. “Estamos muy satisfechos con este desempeño, que demuestra la habilidad de BTG Pactual para ofrecer retornos en niveles elevados en diversos momentos del ciclo económico, unido a la capacidad de generar ideas y expandir sus líneas de negocio».
Resultados de la operación de Asset Management
Los ingresos de la división de Asset Management aumentaron un 9%, desde 204,6 millones de reales hasta los 222,6 millones en comparación entre el tercer trimestre de 2013 y el mismo trimestre de 2012. El resultado es consecuencia del aumento de un 25%, entre los períodos, en los activos bajo gestión y/o administración y del progresivo cambio en la composición de los activos de terceros – una vez que los clientes de BTG Pactual siguen migrando de productos más conservadores, con enfoque en renta fija y corto plazo, para productos alternativos, como acciones e inmuebles, y activos de largo plazo.
En relación al trimestre anterior, los ingresos del tercer trimestre crecieron un 3% – en el período anterior alcanzaron los 215,8 millones de reales. Los ingresos del área de Wealth Management de BTG Pactual aumentaron un 68% en comparación entre los terceros trimestres de 2013 y 2012, y registraron una reducción marginal ante el segundo trimestre de este año. El principal factor para la oscilación positiva fue el mayor volumen de activos bajo gestión.
