Jack Neele, gestor del fondo Robeco Global Consumer Trends. Jack Neele, de Robeco, seleccionado como mejor gestor de consumo cíclico del último lustro
El portfolio manager medio del sector de Consumo Cíclico ha obtenido un rendimiento, en dólares, del 107% en los últimos cinco años, según ha publicado Citywire en un análisis de los 10 fondos temáticos (incluyendo geográficos). Una rentabilidad que responde al buen comportamiento de fondos que se han inspirando en las tendencias seculares de consumo que están dando forma al siglo XXI.
Sin embargo, no todos los gestores lo hacen igual de bien. Citywire también ha analizado qué gestor, de entre todos los que manejan fondos de esta categoría, ha tenido el mejor comportamiento en el periodo. El ganador es Jack Neele, que maneja la estrategia de renta variable Global Consumer Trends de Robeco y que, durante los últimos cinco años, ha obtenido un rendimiento del 157%. En su portafolio Neele ha ido seleccionando aquellas tendencias que en cada momento representan una mejor oportunidad para capturar el crecimiento del consumo global. En estos momentos, las tendencias son tres: el consumidor digital, el consumidor emergente, y las grandes marcas.
Según apuntaban Jack Neele y Richard Speetjens, co-gestores del fondo, en una reciente conversación con Funds Society, en consumo digital las dos tendencias más importantes son, por una parte, el uso cada vez más masivo de internet desde dispositivos móviles, y en segundo lugar, el triunfo del comercio online sobre las tiendas tradicionales. En base a estas dos tendencias el fondo esta invirtiendo en fabricantes de hardware volcados a facilitar la navegación móvil, desarrolladores de aplicaciones para internet móvil y plataformas o servicios que triunfan en las redes sociales. Algunas empresas en las que invierte la estrategia que pueden beneficiarse de estas tendencias son Samsung, TripAdvisor, Google, LinkedIn, Amazon o Priceline.
El gestor también apuesta por las grandes oportunidades que ofrecen los países emergentes. “En países como China, India y Brasil, la clase media está creciendo sensiblemente. Además el modelo de crecimiento está cambiando: cada vez dependen más del consumo doméstico y no tanto de la exportaciones”. Marcas locales, como la compañía china de alimentación Want Want ha visto multiplicar por tres su cotización en tan sólo cinco años.
La tercera tendencia de consumo del fondo se centra en las grandes marcas, Speetjens explicaba que “generalmente nos permiten equilibrar el riesgo que proviene de los valores de las temáticas digital y de mercados emergentes”.
Jack Neele estará en Nueva York y en Miami durante la semana del 18 de noviembre, para reunirse con inversionistas institucionales y hablar sobre tendencias globales de consumo.
Foto cedidaKyril Saxe-Coburg, responsable para Latinoamérica e Iberia de Man-GLG. GLG-MAN apuesta por el negocio institucional de Latinoamérica con Kyril Saxe-Coburg liderando la región
La gestora británica MAN-GLG apuesta por Latinoamérica. Y quien mejor para liderar el proyecto que un clásico de la firma, Kyril Saxe-Coburg. “Nuestro objetivo es favorecer el negocio tradicional de GLG. Nos estamos replanteando el modelo de negocio y las regiones a cubrir”, asegura el experto.
Actualmente el grupo MAN cuenta con más 50.000 millones de dólares en activos bajo gestión, aunque tan solo el 5% provienen de Latinoamérica, y cuenta con presencia local en Miami y en Montevideo. “Mi papel será ser el nexo de unión entre el negocio de Latam y el grupo a nivel mundial, proporcionando mayor acceso de lo que pasa en Londres a los equipos locales, y viceversa”, comenta Saxe-Coburg.
Su objetivo se centrará en los clientes con un perfil más institucional, pues consideran que “hoy por hoy el apetito de los clientes va más por el lado de renta fija a nivel institucional”, aunque no descartan en centrarse en el inversor más retail.
El punto de entrada será Chile para lo que han firmado un acuerdo de distribución con HMC Capital que les ayudará a penetrar en los fondos de pensiones chilenos, para continuar con Perú y Colombia. “En México estamos analizando la mejor manera de entrar”. Brasil asegura que es una industria más local, pero según el experto “las perspectivas están cambiando hacia una industria más internacional. De hecho en private equity ya está cambiando, y consideran que para la parte más ilíquida de la cartera, existen oportunidades en el exterior, lo que hace que sea más fácil que cambie también para la parte más líquida”.
El pasado mes de septiembre la Comisión Calificadora de Riesgo (CCR) chilena aprobó el primer fondo de la gestora, el GLG Global Corporate Bond, y está en el proceso de aprobar otros tres: GLG Japón Core Alpha Fund, que invierte en renta variable japonesa, el GLG Strategic Bond Fund, de renta fija flexible y el MAN Global Convertible Fund, orientado a bonos convertibles.
Aunque Saxe-Coburg considera que Latinoamérica tiene un enorme potencial, es consciente que es una región “muy profesionalizada y altamente regulada, dónde cada país tiene además su propias regulación, aunque al menos con un cierto orden”.
“El mercado cambia y las necesidades de los inversores cambian. Esto da lugar a oportunidades para los distintos gestores”, afirma.
Mapa de la presencia de Suramericana en América Latina. Promotora SURA AM nace para comercializar los productos de Sura México
Grupo de Inversiones Suramericana y su sociedad filial Sura Asset Management han constituido una sociedad subsidiaria mexicana denominada Promotora SURA AM, que tiene como objeto la prestación de servicios de comercialización, promoción y difusión de productos. A través de ella se agruparán los agentes de ventas multiproducto, con la finalidad de fomentar la comercialización de todos los productos de Sura México a través de la actual fuerza de ventas, informó la firma en un comunicado.
Asimismo, la firma manifestó que la participación de Grupo de Inversiones Suramericana en ésta sociedad es del 100% en forma indirecta a través de sus sociedades filiales Sura Asset Management México y Sura Art Corporation.
El capital de la sociedad es de 3.776 millones de dólares. La constitución de esta sociedad es parte del proceso de consolidación de la operación de SURA en México.
Y los últimos datos indican que las gestoras internacionales siguen creciendo. En un entorno positivo de mercado y de crecimiento para la industria de fondos en España, sus activos han aumentado un 3,3% en el tercer trimestre del año, hasta 62.000 millones.
Según los últimos datos publicados por la asociación española de fondos de inversión, Inverco, la cifra estimada de patrimonio de las instituciones de inversión colectiva (fondos y sicav) de gestoras internacionales comercializadas en España se sitúa, a finales de septiembre de este año, en esa cantidad. El volumen supone un crecimiento del 16,9% con respecto a los datos de diciembre del año pasado (cuando gestionaban 53.000 millones), correspondiente por tanto a los primeros nueve meses de 2013.
Casi todas las gestoras internacionales que facilitan datos registraron suscripciones netas en el tercer trimestre por un importe de 1.563 millones de euros. Entre las gestoras que más capital captaron destaca BlackRock, con 631 millones, Amundi Iberia, con 287 millones, Robeco, con 220 millones, o J.P. Morgan AM, que captó 213 millones. Por encima de los 100 millones captados de julio a octubre también destacan Axa IM (157 millones) y Deutsche Asset & Wealth Management (102 millones).
Inverco realiza sus estimaciones y extrapola cifras a partir de datos de patrimonio de fondos y sicav de 24 entidades internacionales, con activos cercanos a 49.000 millones. Esta cifra incluye el total de las ventas a clientes nacionales en España (tanto minoristas como institucionales) de IIC no domiciliadas en España.
Ralentización
A pesar del crecimiento, los números del tercer trimestre muestran una ralentización el crecimiento de las instituciones de inversión colectiva extranjeras comercializadas en España. Hace unos meses, algunas fuentes del mercado advertían de esta tendencia de moderación y argumentaban el mayor rechazo de los inversores por la huella que han dejado las caídas en los fondos de deuda emergente y que se habían constituido en alternativa a los fondos conservadores, ofrecidos por entidades internacionales. Con todo, a largo plazo, los expertos son optimistas y creen que la industria seguirá como hasta ahora, con entidades nacionales e internacionales creciendo a la par.
Foto: Smial. La SVS chilena pone a consulta una norma para elevar los estándares de las corredoras de bolsa
La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) de Chile ha puesto a disposición para comentarios del mercado, una propuesta de normativa que regula el actuar de los corredores de bolsa, agentes de valores y corredores de la Bolsa de Productos respecto a su relación con clientes. La propuesta de norma busca elevar los estándares en cuanto a temáticas relacionadas a: conflictos de interés, perfil del inversionista y registro de operaciones, tal y como informó el organismo a través de un comunicado.
La propuesta de normativa, disponible para consulta desde este martes y hasta el próximo 18 de noviembre, contempla que los intermediarios “deberán establecer e implantar políticas, procedimientos y controles que den garantía que su actuar estará guiado por los principios y criterios mencionados en esta propuesta de normativa”.
Además, en la propuesta se incorpora la exigencia que en el contrato celebrado por las partes se establezca, entre otras medidas, la obligación del intermediario de actuar siempre en el mejor interés del cliente y de comunicarle oportunamente cualquier conflicto de interés que pueda surgir en la relación comercial entre ambos, así como la obligación de informar al cliente antes de la compra o venta de cada tipo de producto o contratación de cada tipo de servicio, la existencia de eventuales beneficios indirectos que percibirá el intermediario por su actuar, como por ejemplo, si percibe una comisión de parte de un emisor en un proceso de colocación de las acciones que están siendo adquiridas por el cliente.
A su vez, la propuesta de normativa establece la obligación de conocer al cliente y ofrecerle servicios y productos acordes a su perfil, para lo cual los intermediarios deberán requerir toda la información que les permita determinar aquellos productos y servicios que están acordes a ese perfil del cliente, esto es, aquellos que se adecuan a las características personales y particulares de cada cliente.
En esta línea, la propuesta contempla que si un cliente quisiera contratar un servicio o adquirir un producto que no sea acorde a su perfil, se le deberá advertir previamente de ese hecho, y si aun así el cliente mantiene su instrucción, se cumplirá con su mandato. La voluntad del cliente y la advertencia del intermediario, deberán quedar suficientemente documentadas.
Asimismo, con el objetivo de evitar que quienes desempeñen funciones para el intermediario estén expuestos a potenciales conflictos de interés al momento de asesorar al cliente y ofrecerle servicios y productos acordes a su perfil, la propuesta de normativa requiere a los intermediarios que cuenten con políticas de remuneraciones, incentivos o comunicacionales que estén en concordancia con ese objetivo y, por ende, privilegien los intereses de los clientes por sobre los de intermediario, las empresas del grupo empresarial de éste o los propios de su personal.
Nicolas Walewski, gestor del fondo de bolsa europea de Alken AM. (Foto cedida). Alken AM cree en el stock-picking a través de instrumentos de retorno absoluto
El director de Ventas y especialista de Producto en Alken AM, Jaime Mesia, aborda algunas de las tendencias del mercado y muestra alguna de las apuestas de la gestora británica, en un momento en el que se vuelve la mirada a Europa. Entre otras cosas, Mesia sostiene, en una entrevista con Funds Society, que Alken cree en el stock – picking a través de instrumentos de retorno absoluto y considera que en el entorno actual parece prudente ofrecer una cartera con sesgo a largo en valores de renta variable seleccionados, que a la vez tenga la posibilidad de cubrirse para reducir beta y volatilidad.
En cuanto al análisis que ofrecía Morningstar la semana pasada sobre la entrada de Bill Gates en la española FCC y que apuntaba también a que antes de que el hombre más rico del mundo se fijara en la constructora, ya lo habían hecho los gestores Nicolas Walewski, gestor del fondo de bolsa europea de Alken, y José Ramón Iturriaga, gestor de bolsa española de los fondos de derecho español y luxemburgués de Abante Asesores, Mesia sostiene que la noticia fue un error y que pudo deberse a que el editor se refería al fondo gestionado por Walewski antes de lanzar el Alken European Opportunities.
P. ¿Qué hay de cierto en que Alken AM se ha adelantado a Bill Gates en la apuesta por FCC en España? ¿En qué momento está Alken, hacia donde va vuestra mayor apuesta?
R. La verdad es que la noticia fue un error. Me temo que el editor se refería al fondo que gestionaba Nicolas antes de lanzar el Alken European Opportunities. Más que una apuesta concreta en Alken somos stock-pickers, buscamos ideas en cualquier sector, tamaño de capitalización, y estilo. Somos pragmáticos y como tales pretendemos no encasillarnos en un estilo concreto. Buscamos una tendencia al alza en ratios de rentabilidad más que ceñirnos solo a Growth o a Value. En la actualidad pensamos que quizás haya más potencial alcista en compañías más Value, que cotizan más baratas, ya que generalmente se comportan mejor en un entorno de subida de tipos a largo.
P. Estamos viendo que el apetito por Europa crece por momentos entre los inversores internacionales ¿En qué punto crees que nos encontramos, puede decirse que muchos llegan tarde?
R. Es un tema difícil de calibrar. Probablemente la primera fase de entrada fuerte de capital se ha producido, pensamos que se abre una fase en la que se beneficiará el stock-picking. Es cierto que ya no todo está barato por valoración, pero también lo es que seguimos sin crecimiento sólido a nivel de PIB, el consumo no acaba de tirar, el acceso a financiación es barato y observamos que todavía no se han realizado grandes inversiones a nivel corporativo (capex). Por lo tanto, seguimos con una visión moderadamente positiva a corto-medio plazo.
P. ¿De haber espacio, hacia donde crees que tienen que dirigirse las inversiones?
R. Personalmente, en un entorno como el actual en el que a pesar de que existe potencial al alza, el mercado ya ha culminado su primera fase, a mi me parece prudente ofrecer una cartera con sesgo a largo en valores de renta variable seleccionados, pero que a la misma vez tenga la posibilidad de cubrirse para reducir beta y volatilidad. En esta línea nuestro Alken Absolute Return Europe se perfila como una buena solución que consigue preservar capital en épocas de caída de mercado (+0,19bps en el 2011), y captar gran parte de la subida cuando el mercado tira al alza (+15,30% YTD 2013), todo ello con la mitad de la volatilidad del mercado de renta variable en Europa.
P. ¿small caps vs grandes compañías?
R. Habría que analizar cada caso uno a uno. Bien es cierto que tras la reducción de plantilla que se ha producido en muchas casas de análisis, las compañías de tamaño pequeño de capitalización tienen hoy una cobertura mucho más pobre por parte de analistas, y por tanto hay más margen de “sorpresa”. Por otro lado, es más fácil identificar un buen management, en general existe un abanico amplio de compañías que operan con márgenes altos, con pocas líneas de negocio, con ratios altos de rentabilidad, líderes en sus mercados…
No tenemos un sesgo específico, pero es cierto que con nuestra filosofía de inversión, nos es más fácil encontrar oportunidades en pequeñas y medianas compañías.
P. Por último, ¿Tiene Alken algún interés en expandirse hacia América Latina?
R. Por supuesto que nos gustaría diversificar el negocio hacia America Latina. En estos momentos estamos estudiando la posibilidad de crear alguna alianza para desarrollar el Mercado de family offices, sin embargo está en fase muy preliminar.
Foto: Pgecaj. Michael Boardman se une a JPMorgan Chase como CEO de Wealth Management
JPMorgan Chase anunció este lunes que Michael Boardman se unirá a la empresa como CEO de Chase Wealth Management, que a día de hoy administra 179.000 millones de dólares en activos y cuenta con más de 3.000 asesores.
Boardman contribuirá a hacer crecer la base de clientes e inversiones de Chase Wealth Management, para lo que trabajará muy de cerca con los socios de banca privada de JP Morgan. El nuevo CEO, que trabajará desde Nueva York, reportará a Barry Sommers, director general de Consumer Bank, informó la entidad en un comunicado.
Boardman se une a la entidad desde U.S. Bancorp, en donde fue presidente de la división de Clientes Privados. Con una distinguida carrera de 25 años en la gestión de patrimonios, anteriormente trabajó en US Trust, donde recientemente fue director de la Región Centro-Oeste, y anteriormente en Charles Schwab como vicepresidente de Estrategia de Negocios. Michael originalmente comenzó su carrera en el Chemical Bank en el programa de capacitación de crédito. Boardman trabajó en JPMorgan Chase y sus empresas predecesoras 14 años a través de Global Asset Management, Private Wealth Management y Estrategia Corporativa.
Boardman se une a Chase Wealth Management en un momento de fuerte crecimiento. Los activos de inversión de clientes crecieron un 16% en el tercer trimestre de 2013 respecto al mismo periodo del año anterior, mientras que las ventas de inversión aumentaron un 30% interanual. El servicio de Chase Private Clients se encuentra ahora en más de 2.000 sucursales, tocando todos los mercados en los que Chase está presente.
Boardman, graduado por Middlebury College, cuenta con un MBA por la Universidad de Columbia.
Foto: Andrés Silva Flores. La Bolsa de Santiago crea un comité para revisar su normativa a raíz del caso Cascadas
El Directorio de la Bolsa de Comercio de Santiago, reunido este lunes, acordó crear una comisión que revisará la reglamentación bursátil tras el estallido del caso Cascadas, que actualmente investiga la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) y que mantiene en vilo al sector financiero chileno.
La citada comisión estará integrada por el presidente Pablo Yrarrázabal y los directores Juan Andrés Fontaine y Hernán Somerville, quienes en conjunto con la administración, revisarán en profundidad la reglamentación bursátil a fin de evaluar la necesidad de perfeccionarla. Las conclusiones, que se esperan antes de final de año, serán sometidas a la revisión del Directorio bursátil.
El directorio reunido durante más de dos horas y media en su cita mensual quiso dejar claro también, a través de una declaración pública, que todas las transacciones efectuadas en la Bolsa de Comercio de Santiago “son ejecutadas en conformidad a la reglamentación bursátil y forman parte de un mercado regulado con altos niveles de supervisión, realizándose bajo el principio de la buena fe y la confianza”.
En cuanto a la investigación abierta por la SVS, el Directorio señala que la Bolsa ha prestado toda la colaboración necesaria en la investigación desarrollada por la Superintendencia y que lo seguirá haciendo.
El Directorio apuntó también que acoge la decisión del Comité de Buenas Prácticas, entidad de la Bolsa de Comercio de Santiago que manifestó que procederá a estudiar en profundidad el caso Cascadas, que es materia de investigación por parte de la autoridad y que efectuará las recomendaciones pertinentes.
Habiendo iniciado el estudio correspondiente el pasado lunes 21 de octubre. El Directorio recibirá con atención todas las propuestas que formule el Comité.
Desde la Bolsa de Santiago llaman a respetar el proceso y el principio de inocencia, por lo que apuntan que no anticipará opiniones respecto de las instituciones y personas mencionadas en dicha investigación.
Por su parte, el presidente Yrarrázabal quiso salir al paso y manifestó que la BCS no se encontraría afectada por el caso Cascadas, «pues las operaciones se han hecho acorde a la ley vigente».
En cuanto a la vinculación de Leonidas Vial, integrante de la Bolsa y socio de LarrainVial, corredora cuestionada en el caso Cascadas, el presidente Yrarrázabal manifestó que “en este momento, no existe ninguna acusación sobre un miembro y ninguna corredora de la Bolsa de Comercio, por lo tanto no vamos a prejuzgar ni vamos a emitir opinión en ese sentido”.
Los ejecutivos acusados por la SVS, Julio Ponce,Aldo Motta, Patricio Cotesse y Roberto Guzmán deberán responder este martes ante la SVS a las acusaciones. La SVS apuntó que éstos y promovidos por Ponce, presidente de SQM y controlador de las sociedades cascada, habrían ideado y promovido un esquema para beneficiarse económicamente en desmedro de los accionistas minoritarios.
De acuerdo a la SVS, LarrainVial habría formado parte del esquema ideado y promovido por Ponce, lo que le ha valido que la AFP Habitat suspendiera hace un par de semanas las operaciones con la corredora, unas operaciones que también habrían sido suspendidas por otras administradoras, punto este último que ha sido negado por LarrainVial, que sostiene que la única que ha suspendido operaciones con ellos es AFP Habitat.
Pablo Díaz-Lladó es socio de GBS Finanzas Investment Bankers.. Cambio de tornas: España pasa de invertir en Latinoamérica a recibir inversiones
La crisis económica que atraviesa España desde 2008 ha puesto de manifiesto que sus relaciones financieras con Latinoamérica no son una vía de sentido único. Muy al contrario, y frente a años en los que el movimiento predominante era el de empresas españolas invirtiendo en la región, ahora se busca potenciar el interés del inversor latino por España y Europa. “La situación ha cambiado mucho: hace años el inversor español iba a Latinoamérica pero ahora las grandes empresas han ralentizado el ritmo de sus inversiones e incluso se están viendo obligadas a vender activos en la región por necesidades de capital”, explica Pablo Díaz-Lladó, socio de GBS Finanzas Investment Bankers a Funds Society.
Ahora la situación se ha dado la vuelta y los expertos de la compañía observan interés por parte de grupos latinoamericanos por tomar las riendas de las inversiones locales que los españoles están dejando más de lado, y, al mismo tiempo, por invertir en España. Según Díaz-Lladó, se acercan también al país como puente o primer punto de contacto para ir más allá, hacia el continente europeo. Es decir, la inversión en compañías españolas les ofrece tres elementos: acceso al propio mercado latinoamericano, y también al español y al europeo.
Este cambio, que no supone un giro de 180 grados porque una cosa es el interés y otra la firma de operaciones -que va más lenta según advierten los expertos-, se ha producido una vez se han calmado los mayores temores sobre la ruptura del euro y ha mejorado el sentimiento. Lo que está claro es que las miradas están puestas en España y poco a poco, el dinero va entrando también. Como prueba, las recientes compras de las divisiones inmobiliarias, o parte de ellas, de Bankia, la Caixa, Sabadell o CatalunyaCaixa por grupos americanos como Cerberus o TPG, en los dos primeros casos; la venta de Evo Banco a Apollo, así como la entrada de inversores latinos en la última ampliación de capital de Sabadell.
Y es que, por sectores, el primer punto de mira es el inmobiliario, y el financiero. “En Latinoamérica los precios no están precisamente ajustados: unas oficinas en Bogotá pueden ser mucho más caras que en Madrid. En algunos mercados existen ciertas burbujas porque están en una situación contraria del ciclo inmobiliario”, explica el experto. En España, encuentran en el ladrillo un activo fácil que no hay que gestionar y que ofrece plusvalías inmediatas. Ese interés tiene consecuencias positivas para España en un doble sentido: por un lado, ayuda a valorar y a ajustar los precios del activo (al comprar a ciertos niveles, los inversores institucionales piensan que existe un suelo), y por otro, otorga liquidez al sector financiero español. “Hace dos o tres años, los bancos no tenían mercado para sus paquetes de viviendas pero ahora sí”.
Además del inmobiliario o financiero, los inversores apuntan también a otros sectores como el de infraestructuras, el de servicios, construcción, farmacéutico, hotelero, de medios de comunicación o de hospitales. “Los grupos latinoamericanos también quieren una parte de la tarta de sus negocios locales, controlados a veces por extranjeros, y para ello contratan talento de fuera o compran unidades de negocio a grupos españoles que les ayude a ganar mercado en Latinoamérica”, afirma Díaz-Lladó. Por ejemplo, en el segmento de infraestructuras o agua, o también en el hotelero, donde buscan comprar infraestructuras de grupos españoles en Latinoamérica. Con respecto a la compra de negocios por su exposición a España, destaca la reciente entrada de inversores mexicanos en el grupo de autobuses Avanza o el interés mostrado ante la externalización de la gestión de algunos hospitales de Madrid (por ejemplo, por un grupo portorriqueño).
Grupos familiares
Normalmente, y frente al interés de grupos de capital riesgo cuyo desarrollo en la región es incipiente o el de grandes fondos de pensiones que no invierten de forma directa, “el interés comprador está en grupos familiares, conglomerados potentes, que quieren diversificar sus negocios normalmente industriales, con inversiones en otras industrias como la energética, la financiera o la de distribución”, explica Díaz-Lladó.
Back to basics
Sin embargo, y aparte de este interés creciente desde Latinoamérica hacia España, el interés inverso no se ha agotado. Aunque algunas grandes empresas han ralentizado sus inversiones, desde GBS explican que algunas más pequeñas y medianas están mirando hacia la región buscando la internalización de sus negocios en mercados “amigos”. Los expertos hablan de cuatro fases de inversiones españolas en el exterior: una primera, en los años 90, en la que se descubre Latinoamérica, sobre todo en el sector hotelero; una segunda, a principios de siglo, en la que se dirigen al este de Europa; una tercera, hacia China, India y otros lugares de Asia; y la actual, en la que se vuelve a lo básico, y se vuelve a mirar a Latinoamérica, sobre todo hacia Chile –economía estable y modélica para las inversiones, dicen-, Perú –con crecimiento fuerte y estabilidad- y Colombia –que empieza a controlar el problema de las drogas, que ahora afronta México-. U otros mercados como Panamá o Brasil, en este último donde hay mucho por hacer en materia de infraestructras y transportes aunque hay mayores dificultades. Países también con dificultades, por temas políticos principalmente, son Argentina, Bolivia, Venezuela o Cuba.
Photo: Daniel Ahlqvist. What Returns can Investors Expect Over the Next Five Years?
La economía mundial se fortalecerá en los próximos cinco años, pero los rendimientos medios de la inversión no lo harán. “No obstante, los mercados financieros continúan ofreciendo a los inversores suficientes oportunidades para hacer dinero”, afirma Artino Janssen, co-responsable de Soluciones de Inversión y Análisis y director de Asignación de Activos de Robeco.
Retorno a la normalidad
Estas son las predicciones clave de la última perspectiva a cinco años de Robeco, que pretende orientar a los inversores institucionales acerca de lo que cabe esperar de aquí al año 2018.
Han pasado ya cinco años desde que la crisis financiera trajo consigo turbulencia a los mercados, rescates bancarios, recesión y austeridad. Los próximos cinco años no deberían ser tan dramáticos, pero ¿qué pueden esperar los inversores?
En primer lugar, las buenas noticias: “En nuestro escenario de partida para los próximos cinco años, esperamos un fortalecimiento generalizado de la economía mundial”, afirma Janssen.
“Observamos riesgos inflacionarios, pero dudamos de si se manifestarán de forma significativa, y de si eso ocurrirá en un plazo de cinco años”. Los programas de relajación cuantitativa por valor de billones de dólares no ha repercutido considerablemente sobre la inflación, y se espera que sea inferior al 2% cuando dichos programas comiencen a retirarse.
«Esperamos un fortalecimiento de la economía mundial»
El fin del dinero fácil
El fin de la relajación cuantitativa marcará también el fin del dinero fácil, pues los tipos de interés del mercado – y finalmente los tipos básicos oficiales – comenzarán a aumentar desde sus niveles actuales, históricamente bajos.
“Esperamos que las rentabilidades de los bonos a 10 años aumenten de manera gradual en los próximos años, con una rentabilidad del bono alemán a 10 años en torno al 3% a finales de 2018, algo por delante de la curva de avance”, afirma Janssen, coautor de Expected Returns, 2014-2018.
Sin embargo, a medida que aumenten las rentabilidades, los valores de los bonos (cuya trayectoria es inversa a las rentabilidades) caerán, reduciendo los rendimientos generales para los inversores en renta fija. La perspectiva a cinco años prevé un rendimiento medio anual en torno al 0,5% para los bonos del Estado de alta calidad, por debajo de las tasas esperadas de inflación, lo que podría suponer rendimientos reales negativos por primera vez desde el inicio de la crisis financiera.
Los bonos corporativos y de alta rentabilidad, junto con la deuda emergente, son más atractivos debido a su prima de riesgo superior a la de los bonos del Estado, como muestra la tabla inferior.
Los mayores tipos influyen también sobre los títulos
El panorama es diferente para las acciones, donde Robeco ve rendimientos medios del 6,75% para los próximos cinco años. La renta variable global ha tenido un buen avance en lo que va de año, y ahora está ligeramente sobrevalorada en un 13-15%, dependiendo del indicador utilizado, explica Janssen. Al igual que con la renta fija, pueden alcanzarse rendimientos superiores en los mercados emergentes, pero con mayor riesgo.
“En los últimos 30 años, todas las clases de activos, incluyendo la renta variable, se han beneficiado del fuerte viento favorable de las menores rentabilidades de los bonos. Este año hemos visto que ese viento favorable comienza a soplar en contra”, advierte.
“Que prosiga la expansión de la renta variable será difícil en un entorno donde los bancos centrales reducen en primer lugar la relajación cuantitativa, seguido de la desaparición gradual de los tipos de interés artificialmente bajos. El aumento de beneficios será el impulsor clave, pero será difícil que prosiga la expansión de los márgenes de beneficios”.
«Que prosiga la expansión de la renta variable será difícil»
Sector inmobiliario y gas de esquisto sobredimensionados
Otros activos populares entre los inversores son el sector inmobiliario y las materias primas, donde suscitan enorme interés las consecuencias de la revolución del gas de esquisto en Estados Unidos; pero Janssen considera que ambos sectores están sobredimensionados en la actualidad.
“Nos parece que el sector inmobiliario a nivel global está sobrevalorado en comparación con las acciones. La valoración actual podría generar un viento en contra en los próximos dos años, pues el sector inmobiliario tiende a ser más sensible a los tipos de interés que la renta variable”, afirma.
“Y aunque el impacto de la revolución del gas de esquisto finalmente se dejará sentir en todas las regiones y mercados de la energía, opinamos que para los próximos cinco años el gas de esquisto continuará siendo principalmente un fenómeno estadounidense”.
Menores rendimientos de la cartera en general
Aunque esperamos como media menores rendimientos para el periodo 2014 -2018, los mercados financieros continúan ofreciendo a los inversores oportunidades suficientes para hacer dinero, afirma Janssen. Esto puede conseguirse al desviarse de la cartera tradicional del mercado, en la que los bonos del Estado tienen una fuerte ponderación, asignando clases de activos que ofrecen primas de riesgo atractivas, como la renta variable o la alta rentabilidad.
“En general, esperamos rendimientos inferiores a nuestras anteriores estimaciones a largo plazo para 2013-2017, aunque creemos que las primas de riesgo relativas a activos más seguros continuarán siendo muy atractivas en los próximos cinco años”, afirma.
La tabla inferior muestra la comparación del informe Expected Returns de este año con las previsiones del informe del año pasado.
