. La impaciencia de los inversores en Chile, México y la Europa periférica hace más volátil su industria de fondos
El momento en el que los inversores compran o venden sus fondos de inversión puede ser determinado con precisión teniendo en cuenta la psicología del inversor y sus sentimientos en cada momento, según el estudio encargado por el Deutsche Asset & Wealth Management Global Financial Institute.
Así, tan sólo en algunos países, como Luxemburgo e Irlanda, aspectos como la regulación favorable hacia los fondos de inversión son claves en los flujos de los fondos. En el resto de países, los movimientos de los fondos responden a aspectos relacionados con el comportamiento financiero (behavioural finance) de los inversores. En este sentido, hay dos emociones que pueden explicar, en gran medida, la volatilidad en los mercados financieros y también en los flujos de entrada o salida de los fondos de inversión: la paciencia (o impaciencia) y el miedo a las pérdidas.
En primer lugar, la paciencia, o capacidad de esperar el logro de un objetivo de inversión, es una virtud de inversores en países como Alemania, Suecia, Holanda o Suiza. Son inversores que esperan más tiempo que otros antes de alterar su comportamiento con respecto a sus decisiones de inversión en fondos. Al otro lado están los inversores latinoamericanos y de la Europa periférica: los chilenos son los menos pacientes (solo con excepción de los rusos), seguidos de los italianos, españoles y griegos. Los inversores mexicanos también son impacientes, según el ranking elaborado por el autor del estudio, y eso se nota a la hora de explicar la volatilidad en los flujos de fondos. Según el estudio, la impaciencia es un factor que explica un mayor comportamiento de trading, o inversiones más cortoplacistas en fondos, en lugares como México, Chile o la Europa periférica.
Pero también un segundo factor que lo explica: el miedo a las pérdidas. Así, una caída del 10% en el valor de un activo produce emociones más intensas que unos beneficios del 10%. De hecho, las entradas y las salidas en los fondos de inversión fluctúan en mayor grado en aquellos lugares en los que los inversores son más cautelosos con respecto a posibles pérdidas, como es el caso de Hong Kong, Tailandia y Corea del Sur. “En países con ciudadanos con mayor aversión a las pérdidas –que reaccionan más tanto a las subidas del mercado como a las caídas- las salidas y entradas en fondos serán mayores, por lo que la relación entre los retornos y los flujos también será más intensa”. Por eso, la volatilidad de los retornos también es mayor en esos lugares.
En un documento escrito por Thorsten Hens, profesor de la Universidad de Zurich y científico en el campo de la psicología del comportamiento financiero (behavioural finance), Hens compara y analiza los flujos de entrada y salida en los fondos de inversión en más de 35 países. Hasta ahora, aunque se sabía que el desarrollo de activos bajo gestión varía considerablemente según el país, sólo se disponía de datos precisos de Estados Unidos.
El impacto de la crisis
En todos los países analizados, a partir de 2007, la crisis financiera ha tenido un claro impacto en la psicología de los inversores. “Además de la paciencia o el miedo, otros factores han entrado en juego desde entonces, como una creciente ansiedad debido a la continuidad de la incertidumbre y una posible falta de liquidez”, dice el estudio. De ahí que, desde entonces, se hayan comprado menos fondos pese a la recuperación de los retornos.
Foto: Germania Rodriguez, Flickr, Creative Commons.. Pioneer Investments: las cinco razones por las que debería acelerarse el gasto empresarial
Pioneer Investments, a través de carta mensual firmada por su responsable de inversiones, Giordano Lombardo, asegura que el principal comodín para una recuperación sostenible podría provenir de las corporaciones. Así, un sector corporativo con alta liquidez podría revivir el gasto de capital (capex), cuya recuperación ha sido inusualmente débil en este ciclo, en comparación con los anteriores. Esto daría un impulso a la recuperación económica y a la creación de empleo.
En este sentido, destaca las cinco razones por las que debería acelerarse el gasto de capital corporativo:
1. Fin del QE. Algunos piensan que la política de tasas de interés cero (ZIRP) y QE tuvieron un efecto negativo en la propensión de las empresas a invertir, lo cual las llevó a posponer los planes de gastos de capital y a optar por inversiones financieras, como los rescates. Las perspectivas del final de la expansión monetaria o QE (no de la ZIRP) podrían aumentar las decisiones de gasto de las corporaciones.
2. Las condiciones financieras siguen siendo favorables; particularmente, el retorno de capital en los proyectos de inversión (probablemente) sea mayor que el costo de capital predominante.
3. Las empresas posiblemente anticipen una aceleración cíclica del crecimiento global, y esto parece estar confirmado por el Economic Outlook Survey Index de los consejeros delegados estadounidenses, que muestra un aumento trimestral del 12% para los gastos de capital de EE. UU. para los próximos seis meses.
4. El ciclo de beneficios de los Estados Unidos ha sido particularmente fuerte hasta ahora: la parte de las ganancias corporativas del PIB del 12,6 % se encuentra en su punto más alto de los últimos 50 años. Esto debe ayudar a ajustar el ciclo de gastos de capital, incluso aunque los márgenes de ganancias crecerán menos los próximos años.
5. Un clima político mejorado en los EE. UU. también podría ser beneficioso, porque no esperan que se repita el cierre del límite máximo de la deuda. De hecho, la confianza comercial, de acuerdo con un estudio interno, es uno de los factores clave detrás de las tendencias del gasto de capital.
Volatilidad política
Según Lombardo, en Europa el principal problema persiste, es decir, que la Eurozona se está esforzando por elevar el crecimiento del PIB nominal por encima de las tasas de interés predominantes. Una meta difícil de alcanzar, si consideramos las tasas predominantes en la periferia, las políticas fiscales ajustadas (aunque un poco menos que antes) y un euro sólido. Los países de la eurozona pueden necesitar una política monetaria más personalizada con políticas, incluso, más laxas para la periferia y menos para Alemania y otros países “centrales”, pero esto no es factible, dice la gestora.
Por lo tanto, señala que se espera una diferenciación en la dirección de las políticas fiscales, en la que algunos países (España, Italia y probablemente también Francia) sostengan con más énfasis que el límite del 3% para la relación déficit/PIB es irracional y que se debe ajustar hacia arriba para permitir más gastos en infraestructura, educación y demás. Indica que aunque todavía se están ultimando detalles, por lo que espera volatilidad política, pero también que se haga más énfasis en el crecimiento.
En conclusión, Lombardo confirma la estrategia de Pioneer Investments de retener acciones yvender renta fija, pero con una precaución relacionada con la excesiva valoración de los principales mercados. “Mantenemos nuestra infraponderación de los valores estadounidenses. Además, creemos que el escenario de baja inflación se está volviendo una característica estructural del panorama económico, especialmente en Europa, que está batallando contra la deflación. Como resultado, nuestra posición de duración infraponderada es mayor en los EE. UU., donde la perspectiva de finalizar el QE es más tangible que en Europa”, destaca.
Para Pioneer Investments la principal prioridad sigue siendo administrar los riesgos del mercado y de la cartera de manera proactiva, para ganar y conservar la confianza de sus clientes. Este será el objetivo principal también para 2014.
Photo: Ralf Roletschek - Fahrradtechnik und Fotografie. Skill Versus Luck in Investing
¿Influye la suerte a la hora de invertir? ¿En qué medida influyela pura suerte en eléxito de una inversión? La suerte juega un papel mayor en los resultados de las inversiones a corto plazo de lo que los inversores creen. Michael Mauboussin, responsable de Estrategias Financieras Globales en Credit Suisse, explica cómo los inversores pueden aprender a evitar errores y el “efecto de dinero tonto”.
Pinche en la imagen para ver el vídeo con la entrevista completa.
Photo: GFDL. Andbank Acquires Swiss Asset Advisors in Miami
Andbank ha adquirido la firma de asesores estadounidense Swiss Asset Advisors, una firma fundada en 2008 y liderada por Michael Blank. Con esta operación, que se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento del grupo, Andbank integrará en su oficina de Miami a Blank y al resto del equipo de Swiss Asset Advisors, que aporta al grupo una cartera de clientes estadounidenses, tal y como confirmaron desde ambas firmas a Funds Society.
Blank, con 17 años de experiencia como banquero privado internacional, fue el responsable de establecer Julius Baer en Palm Beach (Florida) y Credit Suisse Private Advisors en Miami antes de lanzarse en 2008 a crear su propia firma de asesoría junto al suizo Giuseppe Mazzeo como responsable de inversiones. Este último, con 25 años de experiencia en inversiones, desarrolló su carrera profesional en Credit Suisse, en donde dirigió el equipo global de Estrategia de Inversión con más de 40.000 millones de francos suizos en activos.
Blank, que tiene muy claro el papel cada vez más importante que juega Miami como hub para Latinoamérica desde el punto de vista de negocio y finanzas, explicó, en declaraciones a Funds Society, que “el enfoque individual que se da al cliente, con soluciones a medida, y el personal de la oficina con más de 100 años de experiencia combinada en banca internacional” fueron sin duda algunos de los motivos que empujaron a este estadounidense a integrar su proyecto personal en Andbank.
El directivo puntualizó también que le atrajo “el esquema de arquitectura abierta, así como las raíces de Andbank, un banco andorrano que opera como un family office, propiedad de dos familias con más de 80 años de tradición”.
“Miami es un lugar especial, con experiencia tributaria, en trusts, en planificación patrimonial y en bienes raíces para clientes no residentes, clientes crossborder y estadounidenses. Miami es un crisol de culturas único para familias y sus intereses y Andbank tiene claro que quiere posicionarse como referencia”, enfatizó Blank.
La compra de Swiss Asset Advisors por parte de Andbank se encuentra a la espera de recibir el visto bueno de las autoridades regulatorias de Andorra.
Para Javier Rodríguez Amblés, managing director de Andbank Wealth Management, la incorporación de Michael Blank y el resto del equipo de Swiss Asset Advisors, responde a que Andbank “mantiene la aspiración de seguir creciendo, un crecimiento en el que se continua combinando el crecimiento orgánico con adquisiciones en momentos estratégicos”.
Photo: Luis Pabon, Flickr, Creative Commons.. BlackRock's 10 best ideas for 2014
¿Qué dictarán los mercados este año? ¿Será tan positivo para la mayoría de activos como fue 2013 o parte del recorrido se ha agotado y habrá que ser más selectivos? Desde BlackRock, Russ Koesterich, Jeff Rosenberg y Peter Hayes ofrecen sus 10 mejores ideas para el año que empieza. Cinco de ellas son cosas que hay que saber, y las otras cinco, cosas que hay que hacer para navegar en este incierto entorno de mercados.
Así, con unas condiciones económicas en progresiva mejora pero en un contexto de tipos de interés bajos que complica el logro de atractivos retornos, la gestora sugiere a los inversores que reflexionen sobre sus posiciones en renta fija, generen rentas e ingresos y busquen crecimiento a la vez que gestionan la volatilidad. Estas son las 10 mejores ideas:
Las cosas que hay que saber
1. La economía está creciendo, pero de forma lenta
2. Los tipos de interés subirán, pero no demasiado
3. El riesgo con los precios está en la posible caída de la inflación
4. Se está generando empleo, pero los salarios no crecen
5. Más incertidumbre política significa más volatilidad
Las cosas que hay que hacer
1. Quedarse con las acciones… por ahora
2. Buscar mejores oportunidades de crecimiento en mercados de fuera
3. Los compradores de renta fija, pensar que lo que una vez fue seguro, podría ahora tener riesgo
4. Considerar la inversión en bonos municipales estadounidenses para obtener ingresos exentos de impuestos
5. Ir más allá de la inversión en renta fija y variable tradicional
Bob Doll, estratega jefe de renta variable de Nuveen Asset Management.. Las 10 predicciones de Bob Doll para 2014
El estratega jefe de renta variable y senior portfolio manager de Nuveen Asset Management, Bob Doll, arranca el nuevo curso con sus ya tradicionales 10 predicciones anuales. Estas son las previsiones del experto para el año 2014. ¿Acertará? Hagan sus apuestas…
1. La economía americana crecerá al 3%, mientras que las viviendas iniciadas superarán el millón y el empleo privado alcanzará niveles máximos históricos.
2. El Tesoro americano a 10 años se moverá hacia una rentabilidad del 3,5%, mientras que la Reserva Federal completará el tapering y mantendrá los tipos a corto plazo cerca de cero.
3. La renta variable estadounidense registrará otro buen año a pesar de sufrir una corrección del 10%.
4. Los sectores cíclicos se comportarán mejor que los defensivos.
5. Los dividendos, recompras de acciones, inversiones de capital, y fusiones y adquisiciones registrarán un crecimiento de doble dígito.
6. El dólar estadounidense se apreciará a medida que las tendencias energéticas y manufactureras americanas continúan mejorando.
7. El oro caerá por segundo año y los precios de las materias primas languidecerán.
8. Los bonos municipales, encabezados por el high yield, superarán a sus homólogos de los bonos tributables.
9. Los gestores activos superarán a los fondos indexados.
10. Los republicanos aumentarán su ventaja en el Senado, pero no llegarán a hacerse con la Cámara.
Arnout van Rijn, CIO for Robeco in Hong Kong.. Award for manager Robeco Asia-Pacific Equities
Arnout van Rijn, gestor de la estrategia Robeco Asia-Pacific Equities, ha sido galardonado por la publicación británica Citywire, gracias a la consistencia de sus retornos.
Basándose en el track record del fondo, Citywire ha reconocido a van Rijn como el “gestor de fondos más consistente”, en los últimos cinco años de historia de la estrategia de Asia-Pacífico de Robeco. Van Rijn se puso al frente de la gestión del fondo en agosto del 2007, que cuenta con más 1.200 millones de dólares en activos bajo gestión.
Actualmente, hay 50 fondos que invierten en esta región y tan solo dos de ellos han superado de manera consistente la rentabilidad media anual de sus competidores.
Robeco Asia-Pacific Equities cuenta con una cartera concentrada y su estrategia de inversión está basada en la selección de títulos con un enfoque bottom-up.
Arnout van Rijn, director de Inversiones de Robeco en Hong Kong, tiene en Japón su mayor apuesta a nivel geográfico, con el 41% del fondo. China supone un 13,3%, Corea del Sur un 10,2% y Australia un 9,25%, con datos de Citywire.
Sectorialmente, su mayor exposición es el sector financiero, seguido de consumo estable y bienes raíces. Por otro lado, infrapondera materias primas.
Foto cedida por AFP Capital. AFP Capital presenta una demanda civil contra La Polar, sus ex ejecutivos y PwC
AFP Capital ha informado de que el 31 de diciembre pasado presentó una demanda indemnizatoria contra Empresas La Polar, PricewaterhouseCoopers y nueve ex ejecutivos de esa cadena (Pablo Alcalde, Marta Bahamondes, María Isabel Farah, Pablo Fuenzalida, Martín González, Santiago Grage, Julián Moreno, Nicolás Ramírez e Ismael Tapia) por una serie de infracciones al mercado de valores, entre otros.
La demanda fue interpuesta por Juan Ignacio Correa, de Correa y Gubbins, estudio que fue contratado para analizar las acciones a seguir en materia civil en el caso La Polar.
En un comunicado, AFP Capital dijo que se reserva el derecho de discutir el monto de los perjuicios patrimoniales en el cumplimiento incidental del fallo o en un juicio diverso; y el juez de la instancia quedó facultado para fijar el daño moral ocasionado.
El gerente general de AFP Capital, Eduardo Vildósola, sostuvo que esta acción viene a complementar las acciones realizadas por la compañía para cautelar el cuidado de los fondos de sus afiliados, tal como lo ha hecho durante todo el desarrollo de este caso.
El ejecutivo sostuvo que «hemos actuado en forma cuidadosa y diligente, tomando decisiones que nos han permitido disminuir las pérdidas ocasionadas por este ilícito que hoy investigan los tribunales de justicia». En este contexto, recordó que AFP Capital manifestó públicamente la necesidad de poner atención a la política de riesgo de la compañía; que redujo en forma importante la exposición accionaria en Empresas La Polar antes de los hechos esenciales que afectaron significativamente el patrimonio de esa sociedad. Finalmente, al momento de conocerse el ilícito, optó por reducir la participación para no aumentar las pérdidas, y de inmediato interpuso acciones legales para perseguir responsabilidades tanto penales como civiles.
Las imputaciones
En el caso de Empresas La Polar, se le acusa por la negligencia para establecer contrapesos y filtros organizacionales idóneos y eficaces para que los administradores demandados no cometieran el fraude ni PwC fuera negligente al prestar sus servicios de auditoría.
La demanda contra PwC radica en haber incumplido su obligación legal de auditar la contabilidad, inventario, balance y demás estados financieros de la Polar y sus filiales correspondientes al período que abarca los años 2007 a 2010.
En tanto, la demanda a los nueve ex ejecutivos se fundamenta en diversas infracciones a la Ley de Sociedades Anónimas, a la Ley de Mercado de Valores y a la Ley General de Bancos.
Las infracciones consignadas son las siguientes: entrega maliciosa de antecedentes falsos a la SVS, mercado o público en general; declaraciones maliciosamente falsas; presentación de cuentas irregulares a los accionistas, informaciones falsas y ocultamiento de informaciones sociales esenciales; violación del deber de reserva que pesaba sobre ellos y utilización de información privilegiada en beneficio propio; uso de información privilegiada en transacciones de valores de oferta pública, y declaraciones falsas sobre propiedad y conformación del capital de la empresa y su aprobación o presentación.
A principios del mes de diciembre, AFP Provida presentaba una demanda civil en contra de la auditora externa PwC por la responsabilidad que, según la administradora, “le cabe en el perjuicio sufrido por los fondos de pensiones administrados por la AFP, como consecuencia del caso La Polar, uno de los principales escándalos financieros ocurridos en Chile. La administradora explicó que el objetivo de la demanda es el de proteger los ahorros de sus afiliados.
Foto: Lecasio, Flickr, Creative Commons.. La fuerza de atracción de España también alcanza a las gestoras internacionales
El mercado español está generando apetito entre los grandes inversores internacionales. Las compras en bolsa, deuda u otros entornos, como el del capital riesgo, se suceden ininterrumpidamente. Pero el país no solo atrae como destino donde realizar inversiones sino también como lugar donde buscar inversores ávidos de rentabilidad y de nuevas soluciones. En los últimos cuatro años, más de 70 gestoras internacionales, procedentes de todos los rincones del mundo aunque principalmente de Europa y Estados Unidos, han registrado por primera vez sus fondos o sicav en la CNMV, para hacerlos accesibles a los inversores españoles.
Solo en 2013 han aterrizado en España más de una veintena de entidades (22 en total), lo que supone un 40% más que la media de los últimos tres años (16 llegaron en 2012, al igual que en 2011, y 15 en 2010). Los protagonistas de esos desembarcos creen que “en España existe una demanda por las capacidades de gestión que ofrecen las gestoras independientes internacionales”, en palabras de Andrea di Nisio, socio de Dalton Strategic Partnerships, uno de los nuevos actores en España de 2013. El perfil de las entidades que han aterrizado en el mercado en 2013 es precisamente el de gestoras independientes dedicadas a la gestión de activos y con determinadas especialidades, que normalmente traen a España sus sicav (domiciliadas casi siempre en Luxemburgo o Irlanda) con varios vehículos de inversión. Muchos de ellos de renta variable.
El año empezó con la llegada de J. Chahine Capital, que registró la sicav luxemburguesa Digital Funds, un producto que invierte en renta variable europea con un enfoque totalmente cuantitativo. Ellipsis AM, nacida de la escisión del negocio de gestión de activos del grupo francés Exane, fue la segunda entidad, especializada en bonos convertibles y volatilidad. La entidad francesa Oaks Field Partners también dio el paso con el registro en la CNMV del que es su primer fondo de inversión en España, el OFP 400, un producto de retorno absoluto con liquidez diaria, seguido semanas después por el OFP 150. Desde la entidad aseguran que los inversores tienen apetito por fondos con track record, baja volatilidad y liquidez diaria.
Desde América, la chilena LarrainVial llegó al mercado español en 2013: tras registrar en Luxemburgo una sicav de la que cuelga su fondo de pequeñas y medianas compañías latinoamericanas, lo llevó también a España. La estadounidense Wellington Management también dio el paso, de la mano de su sicav irlandesa. El inversor español ya tenía acceso a su gestión a través del fondo Best Ideas de Skandia, que en ocasiones ha invertido en fondos con sesgo de crecimiento en el mercado estadounidense de Wellington, pero ahora tiene acceso de forma directa.
De igual forma, la gestora británica Dalton Strategic Partnerships llevaba años presente en España ofreciendo sus fondos a inversores españoles a través de acuerdos de private placement y realizando una comercialización pasiva. En mayo, decidió registrar en la CNMV su sicav luxemburguesa, Melchior Selected Trust, con varios subfondos que a su vez invierten en distintas estrategias, principalmente de renta variable y retorno absoluto. Con su aterrizaje en el mercado español, pretende ampliar su base de clientes, hasta ahora nutrida de grandes family offices y dirigirse también a inversoresinstitucionales como fondos de fondos o bancas privadas, según explica Di Nisio a Funds Society. La también británica Pensato Capital llegó a España poco después, con el registro de su fondo Pensato Europa Absolute Return Fund, la versión UCITS de su hegde fund offshore que sigue una estrategia de posiciones largas y cortas en bolsa europea.
Las entidades foráneas han sido muy activas a lo largo del año. Más pruebas de ello se encuentran en Kames Capital –subsidiaria con sede en Edimburgo de la gestora global Aegon Asset Management y con 61.000 millones de euros bajo gestión-, que entró en España con el lanzamiento de dos de sus fondos estrella de renta fija (de deuda global y de alta rentabilidad), domiciliados en Irlanda. “Tras los recientes cambios en la regulación española, su mercado es uno de los mayores de Europa, lo que nos da una buena oportunidad para crear una firme huella”, comentaba Steve Kenny a Funds Society. También especialistas en deuda de alta rentabilidad, la gestora estadounidense Sky Harbor trajo su sicav luxemburguesa por primera vez en 2013, con un fondo tradicional y otro de corta duración, porque siguen viendo “un fuerte interés en esta clase de activo en Europa, EEUU y demás partes del mundo. La mejora de la calidad crediticia y una baja ratio de default” contribuyen a ello, según sus expertos. SKY Harbor Capital Management, LLC es la gestora de SKY Harbor Global Funds.
Con productos de renta fija, pero emergente, llegó la especlista en estos mercados Ashmore, que trajo a España su sicav luxemburguesa de deuda corporativa emergente denominada en distintas divisas y con posibilidad de utilizar derivados y estructuras sintéticas. “Ashmore está comprometida con la distribución de sus fondos en Europa y está registrando su sicav en nuevos países como Italia o España”. Una estrategia que consideran clave para su distribución global, según comentan en la entidad. También llegó Shanti AM, firma franco-india especializada en mercados emergentes.
Con un fondo registrado en Irlanda llegó a España la boutique especializada en renta variable Majedie Asset Management, con más de 12.000 millones de dólares bajo gestión. El fondo invierte en renta variable con una perspectiva long-short. Otra gestora especialista en renta variable global con posiciones largas y cortas, la británica Marshall Wace, aterrizó en la CNMV con su sicav irlandesa. La alemana Acatis también llegó con un fondo que combina una estrategia de valor con otra alternativa, de event-driven. Piguet Galland & Cie, entidad suiza cuyas estrategias se centran en cuatro grandes categorías (fondos estratégicos, fondos de renta fija, fondos de renta variable y fondos de inversiones alternativas), también dio el paso, al igual que la canadiense Brookfield Investment Management, especialista en la inversión en activos inmobiliarios e infraestructuras, energías renovables y capital riesgo.
La lista de las entidades que aterrizaron en España en 2013 para atraer inversores la completan Mezler AM, que administra tanto fondos UCITS como no UCITS; W.P. Stewart, con una estrategia de inversión en valores de alta calidad; la boutique de ascendencia alemana Michel & Cortesi AM; M Investment Solutions; o la gestora inglesa RWC Partners, fundada en el año 2000 y que gestiona productos alternativos. El grupo Odey AM, con más de 10.900 millones de dólares bajo gestión (entre estrategias globales y europeas), fundado por Crispin Odey en 1991 y centrado tanto en la preservación de capital como en la generación de retornos, registró por primera vez sus fondos irlandeses en la CNMV.
James Swanson, Chief Investment Strategist at MFS Investment Management. Five questions and five answers about tapering
El jefe de Estrategias de Inversión de MFS Investment Management, James Swanson responde a cinco preguntas sobre la situación en general a la hora de invertir tras la decisión de la Reserva Federal de comenzar a reducir el programa de flexibilización cuantitativa. Pinche en el vídeo para ver las respuestas.
Para leer el blog completo de James Swanson, pinche en este link.
