Foto: Edans, Flickr, Creative Commons.. El mercado de ETFs europeo: ¿desaparición o renacimiento en 2014?
“Down but not out”: así define Cerulli en su último informe la situación de la industria de ETFs en Europa. A pesar de que el año pasado los flujos de entrada en los fondos cotizados del continente se redujeron un 25% frente a 2012 (con 13.800 millones de euros en suscripciones frente a los 19.000 vistos un año antes), y quedan ya muy lejos de los días dorados de 2008 cuando estos vehículos vieron entradas de capital superiores a 52.000 millones de euros, la industria puede levantar cabeza.
Para Cerulli, las voces que hablan de la muerte del mercado de ETFs en Europa debido a la caída en las sucripciones el año pasado exageran enormemente. Para los expertos, es cierto que el mercado ha perdido fuelle pero eso no significa su desaparición, pues “un escenario de distribución en plena evolución y un inversor cada vez más consciente de los costes podrían hacer revivir las fortunas del sector”, según indica en su edición sobre tendencias de mercado y producto correspondiente al mes de febrero.
“Aquellos que predicen la desaparición de este mercado en Europa argumentan que solo prosperó como resultado de la crisis financiera en la medida en que los inversores buscaron la seguridad relativa de los ETFs como una forma rápida y efectiva de ganar exposición a un índice”, explica Barbara Wall, directora de análisis de Cerulli para Europa.
“Dicen que los ETFs están demostrando resultar menos atractivos ahora que los mercados están en mejores condiciones”, explica. Pero, frente a estos argumentos, apunta que el mercado logró captar 1.000 millones de euros solo en enero, cuando en otros lugares del mundo los fondos cotizados sufrieron reembolsos. Algo que, en su opinión, sugiere que 2014 será mejor para la industria.
Angelos Gousios, analista senior en Cerulli Associates, considera que el coste y la transparencia son consideraciones clave para el sector de ETFs. “Los ratios de costes, o TER, han sido tan bajos como el 0% para los ETFs, con unos proveedores capaces de generar ingresos a través de medidas como la optimización de dividendos”, afirma. Sin embargo, considera que la industria necesita promover la simplicidad y la transparencia en un mercado que se ha vuelto “demasiado complejo”, en su opinión. Una actitud que podría ayudar a su renacimiento en Europa.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: keepitsurreal. Commodities: Oportunidades tras dos años de corrección
Francesco Sandrini, director de Soluciones Multi-Activos de Pioneer Investments, comparte su opinión sobre los mercados de commodities y las oportunidades existentes tras la corrección sufrida por esta clase de activo durante los últimos dos años.
Un estudio reciente publicado por el BIS echaba por tierra la creencia común de que la inversión en commodities puede reducir la volatilidad de un portafolio. Sus autores apuntan que esta clase de activo ha sufrido la misma sensibilidad al ciclo económico que las acciones desde 2008. ¿Qué opina sobre este estudio?
El fuerte incremento de la correlación entre los mercados bursátiles y las commodities tras 2008 se explica, sobre todo, por el fuerte incremento de la base monetaria ligado a las políticas no tradicionales llevadas a acabo por los bancos centrales tras la crisis financiera. Los flujos de dinero se canalizaron sobre todo hacia ETFs con un importante peso de los productos ligados a commodities. Este efecto se observa en el fuerte incremento de la correlación entre los subíndices de commodities, pudiendo más la dinámica proveniente de los flujos de dinero, que los fundamentales que afectan a la oferta y la demanda de cada materia prima. En este contexto, la inversión en commodities ha sido una parte importante del posicionamiento global tanto para ganar exposición a activos de riesgo como como para obtener algo de protección contra un posible repunte de la inflación.
Esta correlación se ha roto recientemente, una vez que desde final de 2011 las commodities no han participado del rally de la bolsa. ¿Cuál es la principal razón para esta nueva correlación, que en ocasiones ha llegado a ser negativa?
Al mismo tiempo que se ha producido una expansión monetaria concertada sin precedentes, durante la última década también hemos asistido al desarrollo de desequilibrios estructurales. El boom de las infraestructuras en China lleva asociado una demanda prolongada y sostenida de las materias primas asociadas a la construcción, especialmente los metales industriales como el aluminio, el cobre y el zinc, que representan casi un 30% de los índices de commodities mundiales.
China, por sí sola, concentra el 40% de la demanda mundial de materias primas industriales, en particular de metales. Al tiempo que los inventarios alcanzaban records históricos, y tras los dos primeros programas de QE de la Reserva Federal, el mercado de commodities dejó de estar tan ligado a los flujos de fondos, y empezó a responder a los fundamentales de la industria, corrigiendo los desequilibrios que se habían formado. Como resultado, el subíndice de metales industriales se ha convertido en uno de los que peor se ha comportado desde 2011. También cabe mencionar las mejoras tecnológicas, en especial en lo relativo al gas natural, que han provocado un incremento en la producción de shale gas que ha mantenido los precios de la energía a niveles bastante estables. En resumen, desde 2011, la mayor parte de los precios de las materias primas comenzaron a ceder en el momento en que los flujos de fondos dieron paso a las fuerzas fundamentales de la oferta y la demanda. Los metales preciosos constituyeron una excepción (en particular el oro), aunque la corrección se produjo, y de forma masiva, algo más tarde, en 2013.
¿Existen oportunidades de compra tras la corrección?
La normalización gradual de los subíndices de commodities continúa, a medida que siguen corrigiéndose los desequilibrios. Sin embargo creemos que es pronto para dar por terminado el proceso y el mercado sigue siendo vulnerable a más caídas en el corto plazo. Que el mercado de commodities se guíe de nuevo por fundamentales, en casi todos los subíndices (primero los metales industriales, después las commodities agrícolas y por último los metales preciosos) es una buena noticia, ya que proporciona un suelo a buen precio para estrategias a largo plazo así como para estrategias multiactivos con índices de referencia balanceados.
A corto plazo, existen oportunidades al calor del sentimiento bajista en el que se ha posicionado el consenso para las materias primas. Las posiciones cortas están siendo cubiertas por traders especulativos que podrían alimentar un rebote. Sin embargo, nos mantenemos escépticos mientras la ralentización de los emergentes y de China no se disipe y mientras no se normalicen por completo las condiciones del crédito.
Más en detalle, ¿qué commodities pueden salir más beneficiadas de una mejora de las condiciones económicas?
En el sector energético, favorecemos el combustible de calefacción, dado que la economía americana podría experimentar una demanda superior a la media por parte del sector transporte. La alta tasa de utilización de capacidad en las refinerías y la debilidad del mercado de crudo han encarecido de forma paulatina este producto refinado que debería seguir subiendo ya que los inventarios se encuentras por debajo de su media histórica. Entre los metales industriales, creemos que el zinc es uno de los pocos que tiene valor por fundamentales gracias a la fuerte demanda por parte del sector automotriz y del sector infraestructuras chino. En el subíndice agrícola, nos gusta sobre todo el trigo debido a la evolución del clima que podría derivar en una menor oferta global del cereal (en especial desde Argentina y Rusia). Para los metales preciosos, vemos valor renovado en el oro y la plata tras las ventas masivas de los últimos dos años.
Puede acceder al documento completo de Pioneer Investments a través de este link
Foto: Surreynews, Flickr, Creative Commons.. Google, PayPal, Bitcoin, Kantox y Arboribus: nuevos competidores del sector financiero
Google, PayPal, Bitcoin, la plataforma de crowdfunding Arboribus y la plataforma de intercambio de divisas Kantox podrían ser los principales competidores del sector financiero. Así se desprende del estudio que han presentado recientemente Rodrigo García de la Cruz y Antonio Herráiz Molina, codirectores del Programa Directivo de Innovación y Tecnología en el sector financiero del IEB, durante un desayuno con periodistas en Madrid.
La crisis financiera mundial ha provocado situaciones de escasa competencia en algunos mercados y podría ser el caldo de cultivo para que empresas como Apple, Google o Facebook se lancen a competir con las entidades bancarias tradicionales u otras más pequeñas con un core business centrado en la desintermediación bancaria directa. Se trata de un buen momento para la innovación, que debe conducir a las entidades financieras a ser más transparentes y poner a disposición de los clientes los últimos avances tecnológicos. Las empresas tecnológicas poseen una excelente imagen entre el público más joven, un nicho de mercado también muy importante para el sector financiero.
Los competidores se han dividido en dos tipos de competidores, las grandes tecnológicas y las empresas de desintermediación bancaria, y se han puntuado de 1 a 10 según la amenaza percibida. En total, se han analizado nueve posibles competidores: Apple, PayPal, Google, Facebook, Amazon, Bitcoin, Wonga, Kantox y Arboribus.
A Google se le ha otorgado un nivel de amenaza 8, al poseer conocimiento, tecnología, capital y una gran cantidad de información sobre los clientes, una capacidad tecnológica innegable (muy superior a la de los actuales bancos) y al ser una empresa con liquidez que podría adentrarse en el sector financiero mediante la financiación a sus clientes. Ya se atrevió a hacer su primera incursión en 2011 con Google Wallet, que permite pagar compras on-line en los comercios que estén adaptados y adquirir aplicaciones Android que acepten Google Wallet. El mismo nivel de amenaza se otorga a PayPal, una empresa con cierta antigüedad, con una clientela ya construida (tiene 128 millones de cuentas activas y opera en todo el mundo) y que puede triunfar en un mundo cada vez más virtual.
Facebook tiene menor nivel de amenaza, 6, pues podría ser un instrumento complementario más que un sustitutivo a la banca, según el estudio. Por primera vez, y en colaboración con el banco australiano Commonwealth Bank, se va a poner en marcha una aplicación de servicio bancario para la red social Facebook. Este banco australiano, en colaboración con Facebook, tiene previsto ofrecer diversos servicios bancarios a través de la red social. El proyecto fue lanzado en marzo pasado y se encuentra actualmente en fase de prueba. Además, el pulmón financiero del que dispone en un sector con tanto crecimiento con el de las tecnologías de la comunicación lo convierten en un player real desde el punto de vista de las finanzas corporativas.
También Amazon tiene amenaza 6, al ser una de las mayores plataformas de ventas del mundo. En Estados Unidos existe la Amazon Store Card, una tarjeta de crédito emitida por Amazon que se puede utilizar para realizar las compras de Amazon. Asimismo, recientemente ha lanzado una moneda virtual, el amazon coin, que facilita la forma de pago por parte del cliente y ahorra “comisiones bancarias”, que siempre son motivo de disputa. El nivel de amenaza de Apple es de 5: “Apple tiene más tarjetas de crédito almacenadas en iTunes (200 millones) que el Banco Santander clientes en todo el mundo (100 millones)” y es la marca más valorada del mundo. A pesar de todo esto, de momento está más centrado en introducirse en la industria del automóvil y de la televisión.
Entre las empresas de desintermediación bancaria, la amenaza de plataformas de crowdfunding como Arboribus, frente a las entidades financieras es muy significativa. De un 9. Según el estudio, las pymes tienen en esta plataforma una alternativa para financiarse mediante una vía diferente a un banco. Además, las personas pueden invertir o prestar dinero directamente a empresas de su localidad, del sector de actividad que les interese, apoyando así a las empresas que crean empleo y que representan la base de nuestra economía productiva local. “El crowfunding y el crowlending tienen un potencial de crecimiento grandísimo en las circunstancias actuales de la economía española”, dice el estudio.
La amenaza del bitcoin es de 8, que puede evolucionar exponencialmente en los próximos de 3 a 5 años gracias a sus menores costes de transacción, alta seguridad, descentralización y libre de factores políticos o económicos, como las divisas habituales, o la existencia de comercios no electrónicos que ya aceptan la moneda como forma de pago.
Kantox, con un nivel de amenaza 8, puedeser una potencial amenaza a todo el negocio de divisas de las entidades financieras. Mediante esta plataforma es posible comprar y vender divisas a un buen precio y con comisiones sensiblemente menores. Wonga, una empresa británica que se puede considerar pionera en la concesión de microcréditos a través de Internet, tiene solo un niel de amenaza 2. “Aunque a priori parece que estamos claramente ante una amenaza a las entidades financieras, consideramos que no es tal, puesto que realmente están dando servicio a un nicho de mercado que los bancos ni quieren cubrir (operaciones de tan poco importe no son coste-efectivas para ellos) ni pueden cubrir (por sus políticas de aprobación de riesgo y porque no podrían asumir cientos de solicitudes diarias de este tipo de operaciones)”.
. Moody’s Analytics expande sus soluciones CLO, con el lanzamiento de un portal de finanzas estructuradas
Moody’s Analytics ha lanzado un nuevo portal de finanzas estructuradas, que apunta a brindar a los gestores de activos, traders, gestores de cartera y de riesgo mejor contenido, mayor transparencia de datos y un análisis innovador, informó la firma de gestión y medición de riesgo en un comunicado.
Inicialmente centrado en obligaciones garantizadas por préstamos (Collateralized loan obligations, CLO), el portal de Finanzas Estructuradas de Moody’s Analytics ofrece mejor contenido en tiempo real, en un formato fácil de usar, y brinda mayor eficiencia operativa al eliminar el proceso manual típicamente asociado con la normalización y consolidación de datos.
“Moody’s Analytics está dedicada a invertir en las capacidades analíticas de sus CLO para ofrecer al mercado las mejores soluciones de vanguardia disponibles. Con nuestro nuevo portal de Finanzas Estructuradas, los usuarios tendrán una clara visión del valor relativo en cualquier tramo, operación, gestor o préstamo determinado», expresó Andrew Jacobs, director en Moody’s Analytics.
El portal ofrece a los usuarios un fácil acceso a los datos del mercado. También cuenta con métricas de gestión y de rendimiento, índices de mercado y esquema de colores, datos de niveles de préstamos, y presentación de informes y análisis a nivel de cartera. Además, Moody´s explica que los modelos de análisis de flujos de caja por lotes ayudan a los usuarios a valorar sus carteras simultáneamente.
La web ofrece una imagen completa del valor de un tramo con un conjunto de análisis y métricas comparativas. El algoritmo de comparación ayuda a los usuarios a encontrar tramos similares y a ver la última tercera parte asociada del mercado. Los gestores de cartera pueden realizar una evaluación comparativa de un tramo con un gráfico de dispersión con respecto a sus conjuntos a través de cualquier medida de rendimiento determinada. Los usuarios del portal también pueden proyectar los flujos de caja y ver los resultados antes de ejecutarlos sobre la base de los supuestos estándar del mercado.
Los datos de nivel de préstamos del portal, incluidas las probabilidades de default (medidas EDF) y los ratios financieros, muestran qué operaciones y gestores están más expuestos a un préstamo y quién ha estado negociando recientemente. También se incluyen cientos de métricas sobre estilos de gestión y rendimiento. Los usuarios pueden realizar una comparación de los distintos gestores y observar su comportamiento de negociación, la mitigación de pérdida, su percepción de mercado y sus opciones de concentración.
Moody’s Analytics ofrece herramientas y prácticas para la medición y la gestión del riesgo a través de la experiencia y la pericia en el análisis de crédito, investigación económica y gestión de riesgo financiero. Al ofrecer software de vanguardia, servicios de consultoría e investigación, que incluyen el análisis patentado de los servicios para inversores de Moody’s, Moody’s Analytics integra y personaliza su oferta para abordar los desafíos específicos de cada negocio. Moody’s Analytics es propiedad de Moody’s Corporation, la cual reportó ingresos por 3.000 millones de dólares en 2013, emplea a aproximadamente a 8.400 personas en todo el mundo y está presente en 31 países.
Photo: Thomas Wolf. Nuveen Investments Extends Global Reach with Expanded Platform in Chile
Nuveen Investments ha explicado que la Comisión Clasificadora de Riesgo chilena ha aprobado 15 de sus fondos mutuos para la inversión por parte de fondos de pensión chilenos. Nuveen Investments se asociará con Raymond James, a través de su subsidiaria RJ Delta Capital, para poner estas estrategias a disposición de los fondos de pensión en Chile, informó Nuveen en un comunicado.
Para Nuveen, este último esfuerzo se basa en la creciente presencia de la firma en América Latina, que avanza de manera significativa «hacia el objetivo de la empresa de ampliar su alcance global a través de la oferta de experiencia de primer nivel en inversiones para inversores institucionales e individuales, así como los asesores y los consultores que trabajan para ellos».
“Chile es una parte muy importante de nuestra estrategia regional general”, señaló Oscar Isoba, vicepresidente senior de Nuveen Investments y jefe de Desarrollo de Negocios para América Latina. “La industria chilena de gestión de activos ha sido pionera regional y gran defensora de los inversores en toda el área. Este enfoque se alinea con nuestro propio compromiso de ayudar a nuestra creciente base de clientes globales a cumplir con sus objetivos financieros”.
Los fondos recientemente registrados son:
• Nuveen Core Bond Fund • Nuveen Core Plus Bond Fund • Nuveen Dividend Value Fund • Nuveen Global Infrastructure Fund • Nuveen High Income Bond Fund • Nuveen Inflation Protected Securities Fund • Nuveen Large Cap Growth Opportunities Fund • Nuveen Mid Cap Growth Opportunities Fund • Nuveen Strategic Income Fund • Nuveen Tactical Market Opportunities Fund • Nuveen Santa Barbara Dividend Growth Fund • Nuveen Tradewinds Global All-Cap Fund • Nuveen Winslow Large Cap Growth Fund • Nuveen Symphony Credit Opportunities Fund • Nuveen Preferred Securities Fund
Desde su fundación como especialista municipal en bonos en 1898, Nuveen Investments explica que se ha comprometido con inversiones y servicios de alta calidad. Nuveen adopta una perspectiva a largo plazo en la gestión de carteras; y a través de su modelo boutique múltiple de administradores de activos institucionales independientes, ofrece una variedad de productos de gestión activa y con índice mejorado diseñados para equilibrar los rendimientos esperados (alfa) y de riesgo. En total, Nuveen Investments administraba 215.000 millones de dólares a 30 de septiembre de 2013.
Photo: Work by Harry Wilson Watrous (1857–1940). Americans Find Discussing Personal Finances as Difficult as Talking About Religion and Politics
A los estadounidenses les cuesta hablar sobre las finanzas personales tanto como tener conversaciones sobre temas de discusión controvertidos, como la religión y la política. Casi la mitad de los estadounidenses señala que el tema de conversación más complejo es el de las finanzas personales (44%), mientras que la muerte (38%), la política (35%), la religión (32%), los impuestos (21%) y la salud personal (20%) se consideran más sencillos, según una encuesta de Wells Fargo.
Estos resultados surgen del estudio de Bienestar Financiero de Wells Fargo, una encuesta nacional por Internet llevada a cabo por MarketProbe, en la que participaron 1.004 adultos de entre 25 y 75 años, diseñada para analizar las percepciones de los estadounidenses sobre su propio bienestar financiero.
“No me sorprende que las personas no deseen hablar sobre el dinero, las inversiones, estrategias impositivas o incluso sobre cuánto ahorrar para la educación de un hijo”, afirmó Steven Novak, vicepresidente senior y administrador de Inversiones Senior de Wells Fargo Private Bank. “Pero no dedicar tiempo en el presente a pensar sobre el futuro puede ser costoso a largo plazo. Pienso en las finanzas personales del mismo modo que en mi salud: no mantendría mis preocupaciones sobre mi salud física en privado. Consultaría a un médico o hablaría con un amigo o con un miembro de mi familia sobre ellas», recalcó Novak.
Remordimientos y obstáculos relacionados con el bienestar financiero
Si bien a las personas les resulta más fácil hablar sobre política y religión que sobre el dinero, eso no significa que las preocupaciones financieras no sean primordiales. Dos de cada cinco (39%) estadounidenses afirman que el dinero es la principal causa de estrés en su vida, el 39% dice que está más estresado que el año pasado en lo que concierne a sus asuntos financieros y un tercio de los estadounidenses (33%) declaran que su preocupación por el dinero les quita el sueño.
Cuando se les pregunta qué harían diferente si pudieran volver cinco años atrás, más adultos sienten remordimientos en relación con el ahorro y los gastos (49%) que por las deficiencias en todas las demás áreas de su vida, lo que incluye ocuparse más de su salud física, de la dieta y el ejercicio (42%), buscar relaciones personales diferentes (21%) y trabajar más para mejorar su carrera profesional (16%).
Saber qué hacer también parece ser un obstáculo importante para una vida financiera más saludable. En términos de ponerse en forma y hacer ejercicio, los encuestados dijeron que la parte más difícil es “motivarse para comenzar” (40%) y “cumplir con un plan” (36%). Pero, en lo que se refiere al bienestar financiero y a ahorrar dinero, lo más difícil es “conocer el mejor método” (35%) y “cumplir con un plan” (35%). Sólo el 9% de los encuestados señaló que la motivación era el principal obstáculo para mejorar el bienestar financiero. Además, alrededor de un tercio manifestó estar más preocupado por su bienestar financiero que por su salud física.
“Cuando alguien se encuentra fuera de forma, por lo general sabe que comer bien y hacer más ejercicio le ayudará a volver a encaminarse”, expresó Novak. “Sin embargo, cuando se trata de dinero, no se entiende bien la importancia de diseñar un plan. Sólo un tercio de los adultos tiene algún tipo de plan financiero o ha implementado un presupuesto simple para su unidad familiar, lo que significa que la mayoría de los estadounidenses no cuentan con el mapa de ruta necesario para mejorar su bienestar financiero.”
De acuerdo con el estudio, la mayoría de los estadounidenses se sienten sólidos desde el punto de vista financiero cuando se trata de cubrir las necesidades básicas, pero no tanto cuando tratan de controlar los gastos o de ahorrar para la jubilación y las emergencias. Dos tercios (67%) sienten que su situación financiera es buena o excelente con respecto al pago de sus cuentas mensuales, y más de la mitad (56%) siente lo mismo con respecto a su capacidad para vivir dentro de sus posibilidades. Sin embargo, sólo el 40% siente que su situación financiera es buena o excelente cuando se trata de la cantidad de gastos discrecionales y de sus ahorros para los “tiempos difíciles”. Sólo un tercio (33%) describió sentirse bien o excelente en cuanto a su capacidad para jubilarse con comodidad.
Conversaciones sobre dinero
El 71% de los adultos encuestados aprendió acerca de la importancia del ahorro de sus propios padres. A pesar de esto, sólo un tercio (36%) de los padres actuales declaran conversar con sus hijos con frecuencia sobre la importancia de ahorrar dinero, y el 64% señala que habla sobre el ahorro con sus hijos menos de una vez por semana o nunca.
Para un cuarto de los adultos casados o que viven en pareja (25%), las preocupaciones financieras han afectado estas relaciones. Aproximadamente un tercio (33%) tiene dificultades para hablar del dinero con su cónyuge o pareja, y un cuarto (25%) suele tener discusiones acaloradas con su ser querido sobre el dinero y las finanzas de la unidad familiar.
Diferencias de género
El estudio reveló algunas diferencias particulares entre hombres y mujeres cuando se trata de cuestiones de dinero. A la mitad de las mujeres (50%) les resulta difícil hablar con otras personas sobre las finanzas personales, en comparación con el 38% de los hombres. Las mujeres también tienen menos confianza en sus conocimientos sobre inversiones. Sólo el 29% de las mujeres señaló que sabe dónde invertir en el mercado actual (comparado con el 42% de los hombres).
Casi la mitad de las mujeres (45%) califican sus conocimientos financieros con una ‘C’ o menos, mientras que el 65% de los hombres evalúa su nivel de conocimientos financieros con una ‘B’ o más. Los hombres también expresan mayor confianza en su capacidad para mantener su estándar de vida, y el 57% siente que se encuentra en una situación buena o excelente en esta área comparado con el 49% de las mujeres.
Otros resultados
El estudio también reveló las siguientes conductas relacionadas con el ahorro y los gastos:
Es mucho más probable que los adultos gasten en el mantenimiento de su automóvil (82%) o se vayan de vacaciones todos los años (69%), en comparación con que revisen sus finanzas (43%).
Aquellos que sienten que su bienestar financiero es deficiente o promedio tienen el doble de probabilidades de actualizar su perfil en Facebook (47%) que de revisar sus finanzas (25%).
Dos tercios (65%) de los adultos pasan por lo menos dos horas por día mirando televisión, mientras que sólo un tercio (34%) dedica por lo menos 15 minutos por día a pensar en sus finanzas.
Uno de cada cuatro (25%) adultos preferiría pagar a un entrenador personal que a un asesor financiero.
Alrededor de un tercio (32%) de los jubilados se sienten más estresados desde el punto de vista financiero ahora que antes de jubilarse, especialmente aquellos que se jubilaron anticipadamente (antes de los 60 años).
Foto: Oneras, Flickr, Creative Commons.. ESMA advierte sobre el riesgo de los productos complejos
La Comisión Nacional del Mercado de Valores española (CNMV) ha difundido recientemente en su web una advertencia a los inversores, elaborada por la autoridad de mercados europea (ESMA, por sus siglas en inglés, de European Securities and Markets Authority). Bajo el título «Riesgos de las inversiones en productos complejos«, ESMA advierte en su comunicado de las inversiones en ese tipo de productos, que no son aptos para todo tipo de clientes.
ESMA explica que los productos complejos (más aptos para los inversores profesionales y que la regulación europea distingue de los productos no complejos, aptos para los particulares) han surgido en esta época de tipos de interés bajos porque las sociedades de inversión han respondido con una oferta que permitía a los inversores minoristas el acceso a diferentes activos (acciones, obligaciones, materias primas) y estrategias de inversión encaminadas a lograr elevadas rentabilidades, y que antes solo estaban disponibles para profesionales. Los particulares pueden acceder a esos productos complejos, si bien MiFID impone nuevas normas de comercialización, de forma que el inversor firme expresamente que es consciente de los riesgos y de que el producto no es apto para él, habiendo sido previamente informado por la entidad que le asesora.
El problema es que no siempre se es consciente de los riesgos y en ocasiones el inversor se deja llevar por promesas de rentabilidad y prácticas agresivas de comercialización, según ESMA, que aconseja desconfiar de las promesas de rentabilidad «elevada, garantizada, cubierta o absoluta». «Estas promesas a menudo resultan ser engañosas o significan algo distinto a lo que de entrada se podría haber entendido», afirma. Por eso insiste en que algunos productos complejos requieren un alto nivel de conocimiento para evaluar y valorar los riesgos que comportan.
¿Cuáles son los productos complejos?
Entre esos productos, ESMA cita los derivados o aquellos que incorporan un derivado y los que tienen activos o índices subyacentes de difícil valoración o cuyos precios o valores no están disponibles al público. También menciona los que tienen un plazo fijo de inversión con, por ejemplo, sanciones en caso de retirada prematura que no se explican con claridad; los que utilizan múltiples variables o aplican fórmulas matemáticas complejas para determinar la rentabilidad de la inversión o aquellos que incluyen garantías o protección del capital de carácter condicional o parcial, o que puedan desaparecer en caso de que se produzcan determinados supuestos. Este último sería el caso, por ejemplo, de fondos de garantía parcial, comunes en el mercado español.
Como ejemplos concretos, ESMA señala los bonos de titulización de activos, algunos tipos de obligaciones como las convertibles o las subordinadas, los certificados, los contratos por diferencias, los pagarés vinculados a activos, los productos estructurados y los warrants.
Cuatro riesgos
Por todo ello, la autoridad europea advierte al consumidor de que debe ser «plenamente consciente» de los riesgos que implican estos productos y le pide que se asegure de las características fundamentales de los mismos con el fin de poder tomar decisiones informadas respecto a su inversión. Entre los riesgos destaca cuatro: en primer lugar, el de liquidez, advirtiendo de que el inversor podría ser incapaz de vender el producto fácilmente si es necesario hacerlo antes de su vencimiento. En segundo término, el riesgo de mercado, que puede generar pérdidas con respecto al precio de compra.
En tercer lugar, advierte de que es posible que el apalancamiento del producto pueda multiplicar fácilmente las pérdidas. Y suma el riesgo de que el emisor del producto o la empresa que lo gestiona no pague o incumpla su obligación contractual de rembolsar la inversión (riesgo de crédito).
El coste
Finalmente apunta que las estructuras complejas en un producto implican que el mismo tiene un coste más elevado porque el consumidor paga por las características subyacentes del mismo. Además, los honorarios y las comisiones generalmente se incluyen en la estructura de los productos y, por lo tanto, «no son fáciles de detectar».
Foto cedidaJérôme Blanc, responsable de Desarrollo Internacional de la entidad. Financière de l´Echiquier aterriza en Austria y busca los 200 millones en España con sus fondos mixtos
La gestora francesa Financière de l´Echiquier gestiona 7.500 millones de euros, de los cuales 5.500 están repartidos entre fondos en Francia y mandatos (como del fondo de pensiones noruego). Los restantes 2.000 corresponden al patrimonio en fondos en mercados como Bélgica y Luxemburgo (550 millones), Italia (300 millones), Suiza (280 millones), Alemania (donde están empezando su actividad) y España, donde gestiona 160 millones y espera terminar el año con cerca de 200 millones. La gestora también ha abierto mercado en Austria recientemente, según confirmó Jérôme Blanc, responsable de Desarrollo Internacional de la entidad, en una entrevista con Funds Society.
A pesar de ese sesgo hacia el Viejo Continente, Blanc recuerda que aprovechan la oportunidad de gestionar mandatos de otros lugares del mundo: tienen actualmente tres institucionales, dos de ellos de fundaciones estadounidenses y un tercero canadiense. Blanc explica que el registro de los fondos en cada país europeo donde están presentes es sencillo, pero lo complicado es saber con qué producto han de llegar a cada mercado en función de los distribuidores con los que han de tratar (asesores independientes, banqueros privados…, cada uno con sus preferencias) y también con específicas clases de participaciones. “En Francia y Bélgica prefieren los fondos de renta variable, en Alemania los diversificados, en Italia mitad y mitad…”, explica.
En España, donde tienen siete fondos registrados, pretenden crecer este año con su fondo mixto Arty (con hasta el 50% en renta variable, actualmente en el 32% y capacidad de utilizar derivados sobre índices como cobertura), con cada vez mejor acogida entre los banqueros privados en Europa, y no solo entre los asesores, y que ha doblado su tamaño el año pasado, hasta los 450 millones. “El mercado español aún busca productos de bajo riesgo”, dice, como Arty o Echiquier Patrimonione, un fondo muy conservador con al menos la mitad de sus activos en el mercado monetario y una limitada exposición a bolsa, del 17% actualmente, la parte del fondo que aportó rentabilidad el año pasado. En España, Altair Finance es su socio distribuidor, en exclusiva, acuerdo alcanzado el pasado septiembre.
Su rango de fondos incluye tanto fondos de renta variable, como mixtos flexibles y de bonos convertibles tras la adquisición, hace un año, de la boutique francesa especializada Acropole AM. En la gestora se sienten preparados para crecer inorgánicamente si hay más oportunidades y por esto ayudan también a la incubación de nuevos gestores, actualmente tres (con fondos de mercados emergentes, CTA y hedge funds, respectivamente) a cuyos productos aportan capital para impulsar su desarrollo.
Un año de stock picking
Este año, la gestora es positiva con el mercado europeo. Tras un 2013 positivo para algunos activos de renta fija como la deuda de alta rentabilidad europea, pero sobre todo para la renta variable (impulsada en parte por la rotación de capitales que comenzó en verano desde los mercados emergentes y de bonos), 2014 será algo más complejo. “Los inversores institucionales estadounidenses llevan meses entrando en bolsa europea y las valoraciones han aumentado. Por eso, 2014 será más bien un año de selección de valores”, explica Blanc. Sobre todo en los de sesgo value, cuyas valoraciones están más disparadas. Este año ve más oportunidades en los valores con sesgo de crecimiento, “un área bastante olvidada por los inversores y capaz de ofrecer buenos fundamentales a precios atractivos”.
Incluso en aquellos valores, como la industria de lujo, con exposición a mercados emergentes, puesto que considera que su situación mejorará. “Es una buena apuesta para este año. En 2013 redujimos la exposición a nombres con negocio en emergentes pero de nuevo lo hemos incrementado”, explica. Dentro de los mercados en desarrollo, muestra una clara preferencia por Asia, sobre todo por compañías privadas chinas, y por la historia del consumo en la India. En Latinoamérica su exposición es débil, debido a la incertidumbre de sus políticas en países como Argentina, aunque Blanc explica que están buscando ideas para aumentar sus posiciones en Brasil.
En general, y aunque reconoce que habrá que ser selectivos, cree que la situación será mejor que el año pasado y “habrá buenos puntos de entrada a lo largo del año en emergentes”. Ante las bajas valoraciones, los retornos que podrían ofrecer algunos nombres superarán a los de empresas europeas o estadounidenses, siempre que se esté dispuesto a asumir el riesgo, si bien en el momento actual la gestora está más centrada en el mercado europeo.
Menos Francia
Un mercado europeo que ha dejado atrás la crisis del euro y que ofrece oportunidades en forma de compañías líderes mundiales en su negocio, además de atractivas valoraciones (frente a EE.UU.) pese al interés despertado en los últimos meses, lo que le hace vaticinar unas rentabilidades para este año del entorno del 8%-10%. “No vemos burbuja como la de 2007 o 2008”, explica.
Pero también advierte de que las últimas subidas en precio obligarán a ser selectivos en un contexto de mayor volatilidad, y de la cautela que habrá que tener en mercados como el francés.“Hemos reducido la exposición al país en las carteras debido a que afrontará un menor crecimiento y a que la subida de impuestos está llevando a la externalización de actividades fuera del país”. Donde también ven signos de estrés es en la deuda estadounidense, pero no creen que los tipos suban hasta 2015.
Foto: Guillermo Caminos. Foto cedida por FIBA. Reguladores e instituciones financieras no avanzan al mismo paso en la prevención del lavado de dinero
Autoridades reguladoras e instituciones financieras se enfrentan actualmente a unos riesgos que hasta hace muy poco no formaban parte de su día a día, pero que cada vez cobran más fuerza y están obligando al sector público y privado a adaptarse a nuevos métodos de pago, como los pagos móviles en los que se opera de forma anónima o las tarjetas prepago, por mencionar algunos, y que suponen además nuevas vías para el lavado de dinero y la financiación del terrorismo.
Este tema fue abordado la semana pasada en el marco de la XIV Conferencia Anual para la Prevención del Lavado de Dinero (Anti Money Laundering Compliance Conference) que FIBA organizó en Miami y que reunió a unos 1.500 profesionales del sector público y privado. En una de las sesiones, que llevó por título “La acción supervisora contra el riesgo en un contexto de cambio. Principales retos para las entidades reguladas”, se abordó el problema al que se enfrentan actualmente reguladores y regulados y que obliga a ambos a tomar medidas de forma conjunta para prevenir no solo el lavado de dinero sino la pérdida de negocio.
En la sesión, moderada por Andrés Carriquiry, gerente ejecutivo y oficial de Cumplimiento del Banco de la República Oriental del Uruguay, participaron Delia Cortelletti, gerente principal de Supervisión de Operaciones Especiales de la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias del Banco Central de la República Argentina; John Taboada, director de la Región Norte de Swift Latin America; Juan Carlos Medina Carruitero, gerente de Cumplimiento del Banco Financiero del Perú, y Daniel F. Bañados Marticorena, manager de Corporate Compliance de Grupo BAC Credomatic de Costa Rica.
Todos ellos coincidieron en que la Guía Fincen de marzo de 2012 (Financial Crimes Enforcement Network) del Tesoro estadounidense no es un marco regulatorio sino que establece cierta nomenclatura que sirve de referencia, pero que debe irse mucho más allá para estar a la altura de los nuevos retos.
En este sentido, Bañados Marticorena subrayó que desde su experiencia y desde el punto de vista del cumplimiento, “el negocio bancario está cambiando tanto que la normativa se está quedando rezagada”, por lo que es el propio sector el que, si quiere estar dentro de estas nuevas vías de negocio, “está prestando el apoyo y el soporte para hacer el equilibrio para cumplir con la regulación”.
Bañados agregó que la banca es actualmente la responsable de gestionar el riesgo porque cada vez son más utilizados y empleados “por los lavadores” por el anonimato que otorgan esos nuevos métodos de pago. “Nosotros somos responsables de gestionar el riesgo. Tenemos que velar para no ser utilizados. Ahí es donde tenemos que empezar a innovar, con todo lo que los clientes nos están pidiendo, en un ambiente en el que el regulador no está avanzando al mismo tiempo”.
En este sentido, Bañados se mostró rotundo al señalar que los reguladores contemplan al sistema financiero como una empresa de outsourcing, como un empresa que tiene que hacerles el trabajo cuando el regulador no avanza al mismo tiempo que las instituciones financieras y las nuevas tecnologías. Según el directivo de BAC Credomatic, esta situación “obliga a una autorregulación para evitar ser usados como lavado de dinero”. Sin embargo, quiso puntualizar que en Costa Rica el regulador está tomando la iniciativa al mismo tiempo que los bancos. Para éste, el banco que no use los nuevos métodos de pago, los nuevos productos que el cliente requiere, se quedará rezagado y puso como ejemplo que en Costa Rica el 80% de los clientes bancarios usa smartphone y un 33% tabletas.
“Para tener cero riesgo, cierre el banco”
Por su parte, Medina incidió en que no hay que perder de vista que las facilidades con las que cuenta el cliente en su nueva relación bancaria son y serán aprovechadas para el lavado de dinero, por lo que llamó a los reguladores a trabajar en conjunto con las instituciones financieras para atajar y minimizar el problema. “Ya pasó el tiempo de que esté por un lado el regulador y por otro las instituciones. Cuando solo nos dedicamos a cumplimiento estamos dejando de lado la prevención”, subrayó.
Medina recordó las palabras que un día antes pronunciaba en el mismo marco Paulina Morfin Cedeño, directora general de Prevención de Operaciones con Recursos de Procedencia Ilícita de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores de México (CNBV): “para tener cero riesgo, cierre el banco”.
Desde el lado de los reguladores, Cortelletti puntualizó que cuando el regulador debe emitir una norma “debemos pensar primero en qué criterio va a aplicar y tiene que haber unas lineamientos generales. No sólo el banco central tiene la función de determinar esos apartados sino que tiene que acompañar la evolución de las entidades para ver cuáles son esas situaciones en donde no se han visto los riesgos”.
Cortelletti también abogó por el trabajo conjunto entre sector público y privado porque “las entidades tienen una gran experiencia en lavado de dinero y han logrado un nivel de concientización muy alto”.
Por su parte, Taboada, que explicó que desde Swift están trabajando en un programa piloto para centralizar y recoger los datos de los clientes en una plataforma que sirva como una comunidad para conocer mejor al cliente, dijo que la clave para evitar el lavado de dinero es el conocimiento del cliente, un punto en el que coincidió el resto de los asistentes.
Por último, Bañados manifestó que al margen del vacío legal hay caminos y hay oportunidades que deben tomarse porque es indudable que se está pasando del dinero en efectivo al dinero electrónico. Muchas entidades se debaten entre entrar o no en esos nuevos mercados si no van acompañados de un marco regulatorio que mitigue el riesgo de los nuevos productos, pero lo que también puede pasar, concluyó, es que se cree “una banca paralela que asuma ese negocio”.
. Swiss Re Acquires a Majority Stake in Colombia's Insurer Confianza
Swiss Re Corporate Solutions y la colombiana Compañía Aseguradora de Fianzas (Confianza) han firmado un acuerdo por el cual Corporate Solutions adquirirá el 51% de Confianza. Este acuerdo, del que no se han ofrecido detalles económicos, permitirá a los clientes corporativos colombianos acceder localmente a los productos y servicios de Swiss Re, tal y como informó la primera en un comunicado.
Confianza, con sede en Bogotá, fue fundada en 1979 y ofrece una amplia gama de productos de seguros, desde responsabilidad civil hasta soluciones de seguros de todo riesgo para la construcción.
Esta operación es un paso más en la estrategia de crecimiento que se ha marcado la suiza Swiss Re para expandir su negocio en Latinoamérica a través de presencia local. En este sentido, Agostino Galvagni, CEO de Swiss Re Corporate Solutions y miembro del Comité Ejecutivo de Swiss Re, se mostró muy satisfecho y dijo que se trata de un acuerdo que permite combinar las capacidades experiencia de ambas firmas y que permitirá crear una fuerte aseguradora para los clientes corporativos colombianos.
Con esta operación, Confianza ampliará su gama de productos con un énfasis inicial en la soluciones para los clientes del creciente sector de infraestructuras de Colombia.
Por su parte, el director general de Confianza, Luis Alejandro Rueda Rodríguez, se mostró convencido de que este acuerdo les permitirá reforzar su posición de liderazgo en el mercado. “Juntos vamos a poder ofrecer a los clientes una gran capacidad y experiencia técnica para apoyar el crecimiento de la economía colombiana y los nuevos proyectos de infraestructura del Gobierno colombiano”.
La operación, sujeta a la aprobación de las autoridades pertinentes, estará cerrada en el segundo semestre de 2014.
