Foto cedidaÁngel Castro-Rivera estará al frente de la oficina. . El Bufete Marín da su primer paso en Latinoamérica con una oficina en Perú
Bufete Marín, una firma de abogados con tradición en el mercado legal español, inicia su trayectoria internacional como despacho jurídico independiente con la apertura de su sede en Perú, un mercado de 30 millones de habitantes, que ha alcanzado una tasa de crecimiento anual de aproximadamente el 6,4 % de manera constante durante los últimos trece años, según Proinversión. Perú es, además, puerta de acceso -vía el Acuerdo de Libre Comercio- a la Comunidad Andina de Naciones (CAN) que integra actualmente junto a Colombia, Ecuador y Bolivia. La Región Andina aglutina a más de 100 millones de consumidores y acumula fuertes tasas de crecimiento económico.
La oficina de Lima, que se ubica en el distrito financiero del barrio de Surco, está liderada por el abogado Ángel Castro Rivera, uno de los socios principales del bufete y director de su área de Relaciones Internacionales e Inversiones Extranjeras. Castro Rivera, como asesor jurídico y económico en Europa y Latinoamérica, tanto en el sector público como privado, contará con un equipo de trabajo local con experiencia y conocimiento del mercado peruano.
Con 4.500 millones de euros, España lidera la inversión en Perú, por delante de Estados Unidos y de Reino Unido, en segundo y tercer lugar, respectivamente. El objetivo del bufete es, según afirma su socio director, Carlos Marín, “posicionarnos como firma jurídica independiente que sea referencia para las empresas españolas y europeas interesadas en tener presencia en esta zona de alto crecimiento económico”. “Queremos ser su plataforma de apoyo técnico-jurídico, su socio estratégico para asesorarle y representarle en todos los trámites y aspectos implicados en un proyecto empresarial. De esta forma, pretendemos evitar que nuestro cliente tenga que estar presente en Lima para acometer proyectos que le supondrían una importante inversión económica y de tiempo”.
Bufete Marín cuenta con amplia experiencia internacional, como socio representanteen España de la Alliance of Business Lawyers (ABL) -una asociación que está presente en 30 países a través de despachos socios con implantación en los cinco continentes-, y a la que ha dado cobertura en la resolución de operaciones de clientes europeos en España. A partir de ahora esta cobertura alcanzará, también, a América Latina, ya que Bufete Marín Perú será el único representante de ABL en el país andino.
Un paso natural
Por otra parte, la apertura de una oficina propia en Perú era, según comenta Marín, “un paso natural y casi obligado. Siempre hemos ido adaptando nuestras áreas de práctica y especialidades a las necesidades de nuestros clientes -en su mayoría empresas- y su internacionalización no podía ser una excepción. El interés de éstos por tener presencia y desarrollar su negocio en Perú, sumado a las excelentes perspectivas económicas que este país presenta para inversores y empresarios, nos ha impulsado a iniciar nuestro proyecto latinoamericano allí”.
Foto: World Economic Forum. México retoma la senda del crecimiento y las reformas impulsarán una mayor competitividad
México ha tenido una política macroeconómica estable, con una gran apertura comercial y una amplia población demandante de bienes y servicios. Es una de las naciones en el mundo con más atracción de inversión extranjera directa, vinculada a la estabilidad política y económica que ha caracterizado al país ya por varias décadas, apunta BBVA Bancomer en su último informe Situación México, correspondiente al primer trimestre de 2014.
El crecimiento económico global aumentó en el último trimestre de 2013 cerca del 3,5% anualizado, confirmando la mejora registrada el trimestre anterior. En la segunda mitad del año pasado finalizó la recesión en la eurozona, se aceleró el PIB en EE.UU., el crecimiento japonés empezó a mostrar los efectos positivos de una ultra expansiva política monetaria y algunas economías emergentes superaron el bache del verano, aunque con una diversidad creciente entre distintas geografías.
De acuerdo al análisis Situación México, actualmente existe un balance positivo que hace más probable el escenario de recuperación global en 2014-2015. Si bien existe la posibilidad no desdeñable de que la recuperación global pueda ser incluso más intensa de lo previsto por el impulso de los países desarrollados, especialmente por EE.UU., la reciente volatilidad financiera e incertidumbre en algunas economías emergentes pudiera trastocar el escenario previsto.
Después de la desaceleración ocurrida en 2013, donde BBVA Bancomer estima que el PIB haya crecido alrededor de 1,2%, espera que este año la economía de México se acelere y crezca el 3,4%. Esto como resultado de una mayor demanda externa consecuencia de la recuperación de EE.UU., un mayor gasto público aprobado y una mejora en la demanda interna.
Adicionalmente, este año las reformas deberán continuar avanzando para mejorar la competitividad de la economía mexicana tanto a través del desarrollo y aprobación de las leyes secundarias, como de la presentación de reformas adicionales en otros sectores.
Un aspecto favorable es que la mejora de la economía empieza ya a materializarse. Por una parte, la demanda externa parece impulsar las manufacturas mexicanas. La producción industrial de los Estados Unidos alcanzó nuevamente tasas de crecimiento elevadas en noviembre y diciembre, mayores al 3% anual. Por otra, el gasto público se aceleró en los últimos meses del año pasado por efecto de los procesos de reconstrucción debido a los desastres naturales y la búsqueda de apoyar la reactivación económica.
Finalmente, dentro de los factores relacionados con la demanda interna, las señales son mixtas, el sector laboral se ha mantenido débil, pero hacia el último trimestre del año pasado se observó una recuperación moderada en las ventas al menudeo. El escenario descansa en que estas variables mantendrán este comportamiento favorable. BBVA Bancomer estima que EE.UU. pasará de crecer el 1,8% en 2013 al 2,5% en 2014. En tanto el sector público pasará de tener un déficit de alrededor del 0,4% del PIB en 2013 al 1,5% en 2014 (sin incluir la inversión de Pemex). Es positivo que, como han mencionado las autoridades, este déficit ayude a incrementar el gasto en infraestructura y seguridad social, y proveer así un estímulo contra-cíclico a la economía, de tal manera que para 2017 se regrese a un presupuesto balanceado que asegure la estabilidad fiscal.
Es cierto que en las últimas dos décadas México ha tenido un crecimiento promedio anual del 2,6%, el cual no fue suficiente para generar los empleos formales y de calidad que cada año se requieren para fortalecer su mercado interno y el bienestar de la sociedad. Esto como resultado en buena medida del rezago en competitividad de la economía mexicana (evaluada en el índice de competitividad global del Foro Económico Mundial en el lugar 55 de 148 países en el mundo en 2013). No obstante, a nivel regional México se encuentra mejor posicionado en los diferentes índices de competitividad que otros países de América Latina. De hecho supera a naciones agrupadas en los llamados BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica).
En los últimos veinte años México ha tenido una política macroeconómica prudente y estable, y cuenta entre sus fortalezas con una gran apertura comercial, una amplia población demandante de bienes y servicios, y es una de las naciones en el mundo con más atracción de inversión extranjera directa, vinculada a la estabilidad política y económica que la ha caracterizado ya por varias décadas. En este sentido, si bien no se descarta que México sigua teniendo grandes retos por delante, el país parte de una posición competitiva y muy favorable para entrar a un proceso de crecimiento más acelerado y sostenible. De tal manera que la amplia agenda de reformas aprobada en 2013, una vez que cuenten con sus respectivas leyes secundarias y empiecen a tener vigencia, podrán ser, en caso de que se dé una correcta implementación, un elemento clave para acotar las debilidades de la economía, por lo que es importante que en 2014 continúe el esfuerzo reformador del año pasado para materializar unas leyes secundarias que den profundidad y eficacia a las reformas aprobadas.
Como se anticipaba, el choque de oferta derivado de los cambios fiscales provocó un rebote importante de la inflación en enero que se tradujo en una inflación anual del 4,48% en el mes. No obstante, además de los precios de los productos afectados por el aumento de impuestos, no se observó un aumento acelerado en el resto de precios, por lo que hasta ahora no se observan efectos de segundo orden. Esto, aunado a la todavía elevada holgura de la economía, hace prever que las presiones derivadas del choque fiscal serán transitorias, lo cual también consideran las encuestas recientes. Se espera que la inflación anual en 2014 promedie el 4,3%.
A final de año, BBVA Bancomer estima que la inflación se encontrará entre el 3,5% y el 4,5% con alrededor del 64% de probabilidad de ubicarse en este rango, y con un estimado puntual del 3,93%. Una vez que se disipe el efecto que la presiona al alza, estimamos que la inflación sea menor al 4% en marzo de 2015, con el 80% de probabilidad, por lo que el próximo año el cumplimiento de la meta de inflación tendrá una probabilidad elevada.
Con una inflación que se mantiene algo más alta únicamente de manera transitoria, se espera que la tasa monetaria se mantenga en su nivel actual, y el uso de la comunicación del banco central gane importancia con el fin de anclar las expectativas de inflación y evitar la contaminación de precios.
Brickell World Plaza, where Deutsche is based in Miami. Former Barclays’ Executives Canalda, Meyerhans, Muñoz and De La Lama Join Deutsche Bank in Miami
Deutsche Asset & Wealth Management ha fichado a cuatro ex profesionales de Barclays W&IM para incorporarse a su equipo de Miami. Diego Canalda, Roman Meyerhans, Narciso Muñoz y Diego De La Lama se incorporaron a Deutsche Bank Securities a finales del pasado mes de enero, tal y como informaron fuentes del banco a Funds Society.
El equipo que acaba de aterrizar en las oficinas de la entidad alemana maneja sobre todo clientes latinoamericanos. Se da la circunstancia de que el pasado mes de diciembre, Barclays Wealth & Investment Management llegaba a un acuerdo con Santander Private Banking para traspasar su negocio de clientes latinoamericanos al banco español, siempre “con sujeción al consentimiento de los clientes y el personal afectado”, confirmaba entonces la entidad británica a Funds Society.
Este movimiento de Barclays responde a la nueva estrategia hecha pública en septiembre de 2013 para reducir la complejidad de ciertas áreas de negocio. Como parte de dicha estrategia, la división de W&IM de Barclays está procediendo desde entonces a reducir el número de regiones en la que dan servicio a sus clientes, entre los que se encuentran los de Latinoamérica y el Caribe. En septiembre, Barclays anunciaba el cierre de 100 centros de banca privada, cinco booking centers y el recorte de su plantilla en todo el mundo.
Dos años antes, en 2011, la entidad británica se lanzaba de lleno a aumentar su base de clientes en Latinoamérica y el Caribe, para lo que contrataba entonces a un buen número de profesionales en Estados Unidos, entre los que se encontraban, entre otros, Narciso Muñoz.
Canalda, con más de 15 años de experiencia, asume el puesto de managing director. Antes de entrar en Barclays Wealth en Miami como director en 2008, trabajó durante diez años en Lehman Brothers.
Por su parte, Muñoz, CFA y con 20 años de experiencia en el sector financiero, antes de incorporarse a Barclays Wealth Management en octubre de 2011 en Miami trabajaba en HSBC International Private Bank. Muñoz, que formó parte de un grupo que se unió a Barclays en un momento en el que el banco británico apostaba claramente por impulsar su negocio latinoamericano, llega a Deutsche como director.
De la Lama, que también llega de Barclays W&IM, trabajará como assistant vice president. De la Lama ha trabajado también en HSBC Private Bank, UBS Wealth Management e Intercam Securities. Esta misma semana se incorporaba como associate Mariana Novaes, también procedente de Barclays.
Deutsche Asset & WM cuenta con 180.000 clientes a los que ofrece servicio desde 130 oficinas en APAC, Europa y las Américas. Los activos bajo gestión de los clientes de banca privada son de 298.000 millones de euros y la entidad cuenta con una plantilla de 900 profesionales dedicados a los clientes de banca privada y clientes high-net-worth.
CC-BY-SA-2.0, FlickrGross, fundador de Pimco. (Foto: John Goff) . Bill Gross se alía con Grupo Lar para invertir en el ladrillo español
Pimco, la mayor gestora del mundo en renta fija, con activos bajo gestión cercanos a 2 billones de dólares y liderada por uno de los gurús mundiales en el activo, Bill Gross, ha puesto en el punto de mira a España y a su sector inmobiliario, en el que se dispone a invertir. Se ha comprometido a comprar cinco millones de acciones en la nueva socimi del Grupo Lar, en manos de la familia Pereda, que comenzará a cotizar en el mercado español el día 6 de marzo, según explica el folleto de la oferta y según recogen medios y agencias en España.
Grupo Lar será la sociedad gestora de la socimi y controlará el 2,5% de ella, que dispondrá un total de 40 millones de acciones, valoradas en 10 euros por unidad. La socimi tendrá un valor de 400 millones de euros, de los que Pimco pondrá 50, una octava parte del capital. Esos fondos se destinarán, en un máximo de dos años, a invertir en oficinas en Madrid y Barcelona, centros comerciales e inmuebles industriales. El objetivo de la socimi es obtener una rentabilidad mínima del 12% anual.
Según recoge la agencia EFE, la gestora se guarda la posibilidad de participar junto con la socimi en inversiones adicionales en inmuebles terciarios, cuando la compañía esté buscando capital adicional. También dispondrá de una opción preferencial para intervenir en la adquisición de “algunas inversiones en inmuebles residenciales”. Igualmente, Pimco se ha comprometido a no competir con la socimi en propuestas de adquisición. Además, cuando la gestora decida invertir siempre dará a la socimi un derecho de participar en inmuebles terciarios o inmuebles residenciales. Pimco ha firmado, además, el compromiso de no vender las acciones (periodo de lock up) durante un mínimo de 180 días.
Además de Pimco, que con esta inversión sella una alianza con la familia propietaria de Lar para invertir en el mercado inmobiliario español, J.P. Morgan será la entidad encargada de buscar otros inversores institucionales y preparar el terreno para la salida a bolsa de la socimi. “Se espera que los inversores tipo de la socimi sean inversores institucionales y cualificados que estén buscando asignar parte de su cartera de inversión en el mercado español”, explica el folleto.
A finales de noviembre se inauguró en España el nuevo segmento de negociación de socimis del Mercado Alternativo Bursátil (MAB), con la incorporaciónde Entrecampos Cuatro SOCIMI, S. A. y días más tarde, Promorent. Se espera que la socimi de Grupo Lar se inaugure el próximo 6 de marzo.
Foto: Pauldambra, Flickr, Creative Commons.. Los consumidores europeos esperan una menor inflación a corto y medio plazo
Algunas zonas de Europa disfrutaron de señales de optimismo en 2013, pero los consumidores europeos siguen esperando que el coste de vida se incremente en el plazo de entre uno y cinco años, según el último estudio trimestral sobre las expectativas de inflación de M&G realizado por YouGov, y a pesar de la tendencia desinflacionista y las amenazas de deflación de las que hablan algunos expertos.
El estudio ha sido realizado en Alemania, Austria, España, Francia, Hong Kong, Italia, Reino Unido, Singapur y Suiza. Comparando los últimos resultados con anteriores encuestas trimestrales de 2013, se concluye que las expectativas sobre la inflación a corto plazo de algunos consumidores europeos han ido cayendo a lo largo del año. Según los resultados del último estudio, las cifras de inflación esperadas entre uno y cinco años han disminuido ligeramente en Alemania, Austria, España, Italia y Suiza.
Esto no es nada sorprendente, dado el débil contexto macroeconómico y el hecho de que los precios de las materias primas cayeron aproximadamente un 5,6% durante los últimos tres meses de 2013. Los consumidores de la Unión Monetaria Europea (UEM) también se beneficiaron de una mayor fortaleza del euro, que ganó en torno a un 6,6% a lo largo del año en el tipo de cambio efectivo real.
Sin embargo, la mayoría de los consumidores de la UEM y del Reino Unido siguen esperando que la inflación sea igual o superior al objetivo de IPC del 2% del Banco Central Europeo (BCE) y del Banco de Inglaterra, tanto a corto como a medio plazo (dentro de uno y cinco años respectivamente). No obstante, más de la mitad de los encuestados en Suiza (56%) y el 40% en Reino Unido está “muy” o “bastante” convencido de que el Banco Nacional Suizo y el Banco de Inglaterra, respectivamente, están aplicando las políticas correctas para alcanzar sus objetivos de inflación
En resumen, el impacto de la inflación sigue preocupando a los consumidores europeos. La mayoría de los encuestados en casi todos los países consideran que el aumento de la inflación constituye una preocupación para ellos y sus familias. Esto resulta especialmente patente en Italia, donde más de tres cuartos de los consumidores (77%) respaldan esta afirmación. En Italia y Francia esto se refleja en una visión pesimista sobre los ingresos netos, y es particularmente llamativo en Francia, donde la mitad de los consumidores piensa que sus ingresos disminuirán durante los próximos 12 meses.
El panorama es ligeramente mejor en Alemania, donde menos de la mitad de los consumidores (42%) considera que la inflación constituye una preocupación para ellos y sus familias, y en Suiza, donde la cifra es incluso más baja, aproximadamente 1 de cada 3 personas (33%). La mayoría de los encuestados en todas las regiones, salvo en Italia y Francia, cree que sus ingresos netos se mantendrán iguales o aumentarán durante el próximo año.
Baja confianza en política
La confianza de los consumidores en la política económica de gobierno en Europa sigue siendo baja en general: dos de cada tres consumidores en Francia (67%), Italia (69%) y España (65%) no creen que sus gobiernos estén aplicando las políticas económicas adecuadas. La confianza en el gobierno es mayor en el Reino Unido y Suiza, donde casi 1 de cada 3 consumidores (29%) respalda la política económica.
“La mayoría de los encuestados en la UEM desconfía de la capacidad o la voluntad de los responsables que establecen las políticas para lograr la estabilidad de precios”, dice Jim Leaviss, director de renta fija minorista en M&G Investments. “La evolución de la política monetaria en los EEUU y en Europa, con las estimaciones de inflación fijadas, lejos de los objetivos, sugiere que la política seguirá siendo estimulante para el futuro previsible”.
Pesimismo en Asia
Los consumidores en Singapur y Hong Kong contradijeron la leve tendencia de optimismo europeo durante 2013. En Hong Kong los consumidores se han vuelto ligeramente más pesimistas sobre a las previsiones sobre las perspectivas de su poder adquisitivo a medio plazo. El último sondeo sitúa la inflación en el 5% de aquí a cinco años. Los consumidores de Singapur están mostrando mayor preocupación por la inflación a corto plazo (12 meses vista), con la tasa subiendo desde el 3,7% al 4% en el último sondeo.
Alain Pitous, CIO adjunto y responsable de soluciones mixtas y del Comité de Inversiones del Amundi Patrimoine. Amundi agudiza la cautela ante la situación monetaria, el moderado crecimiento y el riesgo en emergentes
Invertir y dejar los activos en cartera, tal cual, es una actitud que ya forma parte del pasado. El entorno económico es muy dinámico y hay que actuar en consecuencia. Y así lo hacen en Amundi: en una reciente presentación en Madrid que coincidió con la celebración de su evento anual, Alain Pitous, su CIO adjunto y responsable de soluciones mixtas y del Comité de Inversiones del Amundi Patrimoine (fondo mixto enfocado en preservar el capital), explicó cómo los retos que afrontan los mercados este año les han llevado a tomar posiciones más cautas en sus carteras.
Entre ellos está la reducción de la liquidez, en un contexto en el que el apoyo de los bancos centrales está virando hacia posiciones más neutras. “2013 supuso un punto de inflexión en la actitud de las autoridades monetarias: ya han hecho mucho y las economías tendrán que empezar a volar solas”, dice, y, aunque confía en que seguirán con políticas acomodaticias y no retirarán la liquidez del sistema de forma repentina ni a corto plazo, cree que hay que tener en cuenta que ahora será más difícil que incrementen sus balances, con la excepción de Japón. “Los apoyos acaban y hay que tener cuidado”: la Fed con el tapering, el BCE reduciendo su balance y los mercados emergentes con políticas monetarias restrictivas para proteger sus divisas dibujan un entorno de menor liquidez, peligroso en el caso de eventos negativos.
Además, es un entorno en el que no hay valores refugio, a diferencia de lo que ocurría hace unos trimestres con el bono estadounidense (ahora vislumbran un incremento gradual de tipos, aunque sin llegar al crash), y en el que también habrá que prestar atención a la evolución de los mercados emergentes, que podrían crear una mayor volatilidad y contagiar a empresas internacionales, europeas o estadounidenses, que tienen exposición a través de sus negocios.
En la gestora vislumbran un crecimiento global de en torno al 3%-3,5%, y no mayor, debido a que solo EE.UU. ha recuperado los niveles de 2007 (mientras la zona euro, Japón o Reino Unido aún no lo han hecho) y también debido al peso del problema de deuda, que mejora muy lentamente en las economías desarrolladas. Aunque ese problema no lo tiene el mundo emergente, advierte de que hay grandes divergencias entre las economías.
Por todos estos factores, y aunque Pitous dibuja un entorno de normalización de los retornos con respecto a los niveles de riesgo, algo “aburrido” y de bajo estrés, sin crisis ni tampoco booms, cree que “es difícil imaginar sorpresas positivas y, teniendo en cuenta que los mercados han subido mucho –las valoraciones se encuentran cerca de sus niveles de 2007 en algunos casos-, cualquier accidente podría exagerarse”. Y quiere estar preparado para ese caso de potencial aumento de las correlaciones, ausencia de activos refugio y menor liquidez.
¿Cómo? Con una reforzada posición en renta fija y liquidez en el fondo mixto insignia de la casa, el Amundi Patrimonie, que busca preservar el patrimonio y ofrecer una rentabilidad anualizada del 5% superior a la del mercado monetario a un año, en un horizonte de inversión de un lustro mediante la asignación de activos como factor clave. “No queda otra opción que estar en renta fija para proteger el patrimonio”, explica.
Menos riesgo
Por ello ha reducido la exposición de su cartera a renta variable y deuda high yield desde un 40% hasta un 15% en los últimos días, y está ausente de bolsa emergente. La exposición a riesgo solo se recuperaría si el mercado corrigiera más de un 10%, dice Pitous. La renta variable europea solo supone en torno al 5% de la cartera y la americana un 7%, en un momento en el que el experto considera que “hay que ser menos ambicioso con los retornos”, teniendo en cuenta que los tipos de interés están en niveles cercanos a cero en el mundo desarrollado. Prevé subidas de entorno al 5%-10% en renta variable, tras el rally del año pasado y considera que las ganancias dependerán únicamente de los beneficios empresariale. “En la eurozona podrían subir entre un 8% y un 12% por lo que no se debe esperar más rentabilidad en las bolsas de la región”, afirma.
Oportunidades en renta fija
“Hemos vuelto a la renta fija y agregado duración a la cartera, porque pensamos que, en estos niveles, es preferible esperar para entrar de nuevo en bolsa”. Los bonos corporativos pesan más de un 20% y en torno a un 40% del fondo está en liquidez.
También Herve Hanoune, gestor del fondo de renta fija flexible y dinámico de la entidad (Bond Global Aggregate), ve valor en renta fija, y habla de oportunidades -siempre que se cuente con un estilo flexible que permita encontrarlas- en crédito, sobre todo en deuda de entidades financieras (Lower Tier 2 y con atractivo de los bancos portugueses) y crédito europeo. Es más cauto con el high yield –con cobertura táctica a través de CDS- y también con la deuda emergente, aunque considera que en algún punto volverá a ser interesante. “De forma selectiva, estamos en algo de deuda corporativa de alta calidad y en divisa fuerte pero, en general, ahora hemos de esperar que pasen los movimientos vendedores”, explica.
En cuanto a deuda pública, su fondo tiene sesgo hacia duraciones cortas, y con apuestas de valor relativo (están largos en Europa y cortos en USA y Japón o cortos a cinco años en EEUU y largos a 30 años). En divisas, está largo en dólares y libras frente al euro y también largo en divisas emergentes como el peso mexicano o el real brasileño frente a aquellas de economías relacionadas con las materias primas (dólar canadiense, australiano o neocelandés). Con una gestión como la suya, muy flexible y dinámica, que une posiciones basadas en la macreoconomía con otras más tácticas y con una mezcla de duraciones en la cartera, considera que se pueden lograr retornos este año de entre el 5% y el 7%, con una volatilidad menor a la bursátil.
Nicolas Walewski es fundador de Alken AM.. Alken: Reino Unido es ahora uno de los mercados más interesantes donde invertir
La especialidad de Alken AM, la gestora de Nicolas Walewski, es la renta variable europea y mundial. Aunque aún sigue habiendo oportunidades en la Europa periférica, “Reino Unido le parece en estos momentos uno de los sitios más interesantes donde poder invertir, ya que existen empresas que cotizan a grandes descuentos”, según explica Jaime Mesia, director de Ventas y especialista de producto en Alken, a Funds Society.
En la Europa continental, la visión es mixta pero cree que “el mercado europeo todavía ofrece muchas oportunidades, será un mercado en el que se beneficie el stock picking”. En general, el gestor distingue entre países que han realizado grandes reformas como es el caso de Grecia, España, Portugal e Irlanda, y otros que no se sabe muy bien qué les deparará el futuro (como Italia o Francia).
Para el experto, Italia sigue siendo una incógnita donde no se han realizado grandes reformas y aunque algunos valores cotizan a importantes descuentos, la incertidumbre política pesa sobre ellos. Tampoco se decanta por Francia, que hoy es «lo que España era hace dos años antes de la puesta en práctica de reformas». Además, en Francia la productividad es preocupante, y a juicio de Nicolas Walewski insostenible, por lo que considera necesario realizar ajustes para volver a recuperar productividad.
También diferencia entre emergentes: así mientras está más positivo en mercados como el chino, donde está habiendo un gran aumento del consumo, afirma que no invertiría en Brasil, donde se han acumulado una serie de burbujas que lastrarán el crecimiento.
Exposición a la Europa periférica
La posición de la gestora es mixta con respecto a los valores de la Europa periférica. Han reducido la exposición a España a través de la venta de Grifols y Amadeus, si bien siguen positivos en Popular (pues se beneficia del crecimiento en el negocio de las pymes en relativo más que otros bancos que reclaman lo mismo), Jazztel, y Enagás. Y siguen con una posición pequeña en Inditex, según explican fuentes de Alken.
En Portugal el gestor ha encontrado algún valor atractivo pero la liquidez es baja (BCP por ejemplo). Tampoco le convencen Italia o Grecia: en Italia destaca algún valor muy nicho pero cree que cuesta encontrar valor en compañías cotizadas. El equipo de gestión viajó a Grecia en el cuarto trimestre para buscar oportunidades pero lo que vieron estaba ya fuera de precio.
Posiciones actuales
Con esta visión sobre la mesa, Alken ha centrado sus carteras en cinco ideas básicas: empresas de discos duros americanos (Seagate y Western Digital); utilities (RWE, EON, Veolia); un par de ideas en Rusia con peso importante en cartera (Gazprom y Sberbank); bancos de manera muy selectiva (Popular, Natexis, Sberbank); y automóviles y consumo discrecional.
Así, en el último trimestre de 2013 se incrementó la apuesta por empresas cíclicas castigadas en un entorno de posibles subidas de tipos a largo: empresas como algunas utilities como RWE o EON que han sido muy castigadas, con equipos gestores centrados en mejorar el negocio y con márgenes estabilizándose. También se ha apostado por ciertos fabricantes de automóviles pero sobre todo algunos de piezas y recambios (Valeo) donde se dio en su día una consolidación importante, y sigue habiendo valor. “Los fabricantes de piezas son interesantes porque además no están tan expuestas al ciclo como lo están los fabricantes de automóviles”, dice el gestor. También destacan las posiciones abiertas en Sberbank y Gazprom, que, advierten, no constituyen una apuesta macro por Rusia, sino por los fundamentales y precio de las compañías. Además, siguen positivos en los discos duros americanos, sector al que otorgan un potencial alcista del 50%.
Alken sigue fijándose en compañías que operan en oligopolios, que generan alta rentabilidad a través del control de precios; soluciones de bajo coste, como respuesta a un entorno de pobre o nulo crecimiento del PIB a nivel europeo o incluso global (como Jazztel o Ryanair); firmas en reestructuración (como Carrefour, Neopost y Banco Popular) y entidades innovadoras.
Visión contraria
En lo que Walewski tiene una visión contraria es en la evolución del euro-dólar: no vaticina la apreciación de dólar respecto al duro, «como algunos de mis colegas han hecho», porque “Yellen está haciendo una política calcada a Bernanke”.
Foto: @Doug88888,Flickr, Creative Commons.. La industria europea debe liquidar fondos atrofiados, pequeños o pasados de moda
El número de lanzamientos de fondos de inversión en Europa cayó significativamente a lo largo del año pasado. Según los datos de Lipper Thomson Reuters, en el tercer trimestre del año la merma fue de 271 productos, si bien en el mismo trimestre de 2012 la reducción de la oferta había sido mayor, de 308 fondos, y aún por encima estuvo la del segundo trimestre (425 productos menos). Esos datos muestran una ligera desaceleración en la reestructuración de las gamas de fondos de inversión por parte de las gestoras europeas.
Desde Cerulli Associates están de acuerdo. En su último informe (The Cerulli Edge-Global Edition), destacan que algunos de los fondos que se cerraron o liquidaron por llegar a vencimiento fueron sustituidos inmediatamente por otros vehículos. De ahí que la entidad de análisis considere que el ritmo de racionalización de productos a través de cierres o vía fusiones con otros vehículos más fuertes necesita acelerarse.
Fundamentalmente por tres razones: algunos fondos ofrecen un bajo retorno, en otros casos no son rentables para las gestoras por su bajo volumen –sobre todo en un entorno de comisiones bajo presión-, y en otros casos porque son fondos que ya no tienen utilidad para los inversores.
Fondos “atrofiados”
“Lo que llama la atención de nuestros estudios es justamente cuántos grandes grupos tienen fondos insignia que no logran la rentabilidad deseada con cantidades significativas de activos que podrían, o deberían, fusionar dentro de fondos hermanos con mejores rentabilidades”, comenta Barbara Wall, directora de Análisis de Cerulli para Europa. “Lo que es cierto para el mercado británico también aplica para el masificado mercado europeo de fondos”.
Al analizar su rentabilidad sobre los índices de referencia, la firma de análisis encuentra que en Europa existen 122 fondos (excluyendo los monetarios), con activos bajo gestión de 42.000 millones de euros (56.700 millones de dólares) que solo baten a su benchmark un día de cada cuatro en periodo de 10 años y que por tanto pueden considerarse fondos “atrofiados”.
Fondos con poco tamaño
Otros 1.440 fondos, con activos de 24.000 millones, tienen menos tamaño del deseado y no atraen a los inversores, pues fueron lanzados hace de tres a cinco años y aún no llegana los 50 millones de euros. El estudio muestra que, mirando al largo plazo, la pobre rentabilidad y el bajo tamaño en ocasiones coinciden.
Las comisiones de los fondos también están cayendo y eso está poniendo más presión sobre la rentabilidad. De ahí que Cerulli espere que los gestores pongan especial atención a la viabilidad de los fondos de menor tamaño.
Además de tener en cuenta los retornos que ofrecen los fondos para el inversor, y la rentabilidad que dichos productos ofrecen para las gestoras en un entorno de comisiones a la baja, Cerulli cree que hay un tercer factor que puede justificar una racionalización de los productos: su inutilidad. “Los gestores han de quitar las malas hierbas de su rango de fondos”, añade el analista senior Angelos Gousios.
“Algunas estrategias estuvieron de moda durante un tiempo pero, como demuestran los pantalones de campana o las armas nucleares, son incapaces de ganarse de nuevo el favor de los inversores. Por suerte, muchas de esas estúpidas incursiones ya han muerto, incluyendo algunos fondos tecnológicos y fondos inmobiliarios españoles ilíquidos”, finaliza.
Foto: Silvio Tanaka. Rodrigo Mello se incorpora a Greenhill como managing director en Sao Paulo
El banco de inversión independiente Greenhill & Co ha contratado a Rodrigo Mello para que se sume como managing director de la firma en Sao Paulo, tal y como informó Greenhill en un comunicado.
Mello cuenta con más de 16 años de experiencia en transacciones, más recientemente como managing director en Goldman Sachs, en donde trabajó durante 13 años. En Goldman Sachs fue responsable de la banca de inversión para instituciones financieras y clientes de banca de consumo y al por menor. Durante su carrera, Mello ha trabajado en diversas operaciones de fusiones y adquisiciones en una gran variedad de sectores, incluidos servicios financieros, productos de consumo, retail, medios de comunicación industria, telecomunicaciones y recursos naturales.
Mello comenzó su carrera en Goldman Sachs en 1999, de donde se marchó en 2005 y a partir de ahí trabajó dos años en Monte Cristalina, una sociedad de cartera que controla Hypermarcas, una compañía líder de bienes de consumo brasileña, en donde fue responsable de Estrategia Corporativa y Finanzas. Se reincorporó a Goldman Sachs como vicepresidente en 2007.
Greenhill & Co es un banco de inversión independiente centrado en asesoría financiera en fusiones, adquisiciones, reestructuraciones, financiación y obtención de capital para corporaciones, sociedades, instituciones y gobiernos. Actúa para clientes de todo el mundo desde sus oficinas de Nueva York, Londres, Fráncfort, Sao Paulo, Estocolmo, Sidney, Tokio, Toronto, Chicago, Houston, Los Ángeles, Melburne y San Francisco.
Alfonso de Gregorio, director de Gestión de la gestora española Gesconsult.. Gesconsult prevé un crecimiento de beneficios del 25% en las empresas del Ibex
La bolsa española ha protagonizado un fuerte rally en los últimos meses, pero los expertos creen que sigue teniendo recorrido. Es lo que defienden desde Gesconsult, basándose en el crecimiento de beneficios de las compañías españolas que están dentro del índice Ibex 35, y que sitúan en un 25% a lo largo de este año.
Según explicaron en una reciente presentación en Madrid, en la gestora esperan para 2014 una buena evolución en la cuenta de resultados de las empresas cotizadas que forman parte del selectivo español, índice que reúne a las compañías de mayor capitalización bursátil del mercado del país. Por eso, “la bolsa española tiene recorrido al alza”, defendió el equipo, con Alfonso de Gregorio al frente.
“La valoración del Ibex 35, en términos de la relación precio-beneficios y precio con respecto al valor en libros, se encuentra por debajo de su media histórica”, dicen, por lo que ese factor, unido al crecimiento de los beneficios (que se han empezado a recuperar en 2013), les hace augurar «otro buen año bursátil”.
1. La inversión extranjera en España se ha duplicado desde 2011.
2. Mientras que el crecimiento económico de los países emergentes se ralentiza, el de las economías desarrolladas empieza a crecer de manera considerable.
3. Dada la correlación del indicador de sentimiento económico con el crecimiento del PIB, el crecimiento económico en 2014 de España se podría situar en niveles cercanos o superiores al 1,5%.
4. Las reformas laborales y el aumento del desempleo han provocado un fuerte descenso de los costes laborales… con una consiguiente mejora de la productividad.
5. Las exportaciones y el número de empresas exportadoras en España han crecido exponencialmente durante la crisis, lo que indica un cambio estructural de la economía.
