Photo: Chedraui. Grupo Chedraui CFO Named Latin Trade CFO of the Year
Latin Trade Group ha elegido a Rafael Contreras Grosskelwing, director de finanzas (CFO) de Grupo Comercial Chedraui, como CFO del año de Latin Trade Group. Gracias a este premio, Contreras se suma a las filas de los ejecutivos de finanzas más distinguidos de América Latina, dijo Latin Trade en un comunicado.
Contreras fue elegido por «liderar las finanzas de Grupo Chedraui, por su impresionante trayectoria como director de finanzas y por su pasión por el futuro del negocio», dijo Ramón Leal Chapa, director de finanzas de Alfa que ganó el premio al CFO el año pasado. Leal Chapa entregó el premio a Contreras en el marco del Latin Trade CFO Forum en el Hotel Four Seasons de la Ciudad de México.
El evento contó con la presencia del presidente de Latin Trade Group, Richard Burns, la directora ejecutiva, Maria Lourdes Gallo, el editor colaborador de eventos LT CFO Mark Ludwig, el economista en jefe para México Carlos Capistrán y miembros del Consejo Asesor de CFO: Víctor Bravo Martín de Empresas ICA; Mayela Rincón de Bio Pappel y Philippe Schrader, presidente de CHPS International LLC.
La lista de invitados incluyó a directores de finanzas, ejecutivos financieros, contralores de crédito, contralores nacionales, consultores, directores de inversiones, jefes de tesorería y gestores de riesgos de 32 empresas líderes de México y el mundo, y la oradora invitada fue Rocío Ruiz Chávez, subsecretaria de competitividad y normatividad de la Secretaría de Economía en México.
Rafael Contreras fue nombrado director de finanzas y administración de Grupo Comercial Chedraui en 2000. Sus logros incluyen estar al frente de la OPV de la empresa en 2010 y de la adquisición de Grupo Carrefour México en 2005. La adquisición de Carrefour abrió las puertas del mercado de la Ciudad de México a Chedraui y sus ventas se incrementaron un 0%. Actualmente la empresa tiene 211 tiendas en México y es la tercera cadena de supermercados del país.
«Nuestras estrategias consisten en ofrecer los mejores precios; nos aseguramos de lograrlo porque analizamos los precios en el mercado y ajustamos los nuestros día a día. Ofrecemos a nuestros clientes una amplia gama de productos y hacemos de ir de compras una agradable experiencia», afirmó Contreras en su discurso de agradecimiento.
Antes de trabajar en Chedraui, Contreras fue director corporativo de administración y finanzas en la operadora de restaurantes Alsea y estuvo al frente de la OPV de la empresa en 1993.
Los LT CFO Forum son eventos privados que ofrecen a los directores de finanzas, ejecutivos financieros, tesoreros y contralores de diversas industrias latinoamericanas la oportunidad de participar en debates de alto nivel con sus pares e interactuar en espacios privados. Los eventos brindan a los directores de finanzas conocimientos expertos que les ayudan a prepararse para los desafíos que les esperan dentro y fuera de sus fronteras.
Generali Investments Europe, la empresa de gestión de activos del Grupo Generali, ha presentado un nuevo fondo perteneciente a su plataforma Generali Investments SICAV (GIS), domiciliada en Luxemburgo. La finalidad principal de este fondo, llamado GIS European Recovery Equity, consistirá en identificar oportunidades en los sectores de renta variable de las economías del sur de Europa. Su cartera siempre tendrá una exposición del 100% a la renta variable y se centrará principalmente en valores de renta variable de España, Italia, Portugal y Grecia.
“Las economías periféricas del sur de Europa están experimentando un ajuste estructural muy sustancial que, en los últimos años, ha deprimido el crecimiento de su PIB. Con los primeros signos de recuperación, percibimos algunas oportunidades muy atractivas en la región”, declaró Santo Borsellino, consejero delegado de Generali Investments Europe. “Somos uno de los principales gestores de activos de Europa y disponemos de procesos de análisis bien contrastados; también conocemos en profundidad nuestros mercados y contamos con amplia experiencia en selección de valores. Estas competencias son la base en la que se apoya nuestro nuevo fondo GIS European Recovery Equity Fund”.
Ahora que los países periféricos vuelven a encarrilar sus economías, GIS European Recovery Equity es uno de los primeros fondos del mercado que abre a los inversores esta prometedora región de forma específica. La gestión del fondo está a cargo de François Gobron, un profesional con 13 años de experiencia en gestión de activos. Es experto en gestión de fondos de valores de pequeña y media capitalización y en fusiones y adquisiciones. Igualmente, tiene experiencia como analista (sell-side) de renta variable de pequeña capitalización. Se incorporó a Generali Investments Europe en 2008.
Tres líneas
La estrategia de inversión del fondo tiene tres líneas principales: la recalificación de los países del sur de Europa, la recuperación de los mercados locales y las oportunidades de reestructuración a medida que las empresas reorienten sus actividades hacia el crecimiento. Aunque el fondo no tiene ninguna restricción en términos de capitalización bursátil de los valores, sí que presenta un sesgo hacia capitalizaciones medianas. La cartera, creada con una visión de comprar y mantener, está concentrada y se compone de 35-45 posiciones principales.
Japón. Foto: Raúl García Piñero, Flickr, Creative Commons.. Los gestores japoneses buscan cada vez más el expertise de las entidades internacionales
La crisis de los países emergentes está impulsando a los inversores locales a diversificar sus ahorros tanto en mercados como en gestoras internacionales. Pero esta tendencia de globalización de las inversiones, que viene de atrás y que se produce en muchos mercados de todo el mundo, también se está intensificando en otros mercados como el japonés. Aunque, además de la diversificación necesaria, también por otros motivos, como recortar costes y resolver algunos gaps en sus capacidades de backoffice.
Según un reciente estudio de Cerulli Associates y Nomura Research Institute (NRY), bajo el título Asset Management in Japan 2013: Opportunities and Challenges for Foreign Managers, las oportunidades para las gestoras internacionales están proliferando en Japón, donde los gestores nipones y las instituciones buscan el expertise de gestores foráneas. Así, las firmas japonesas estarían otorgando de forma creciente mandatos a gestoras internacionales con ese doble objetivo de cubrir la ausencia de algunas capacidades en el back office y externalizarlo para recortar costes. Los cambios macroeconómicos y microeconómicos apoyan un movimiento institucional en el país hacia esos mandatos de gestoras de fuera, según el estudio.
Los fondos bajo asesoramiento suponían el 65% de los activos bajo gestión de los trust de inversiones con datos a junio de 2013, desde el 61% en 2008. Los acuerdos de sub-asesoramiento pueden tomar dos formas: mandatos discrecionales (que suponían 126.500 millones de dólares a mediados del año pasado) o fondos de fondos (145.000 millones de dólares). Los acuerdos híbridos suponen otros 116.000 millones bajo gestión. El mercado de sub-asesoramiento ofrece muchas oportunidades a los gestores internacionales, particularmente en áreas como renta variable internacional o trust de inversiones inmobiliarias donde los fondos bajo asesoramiento suponen más del 90% del patrimonio.
Por gestoras bajo las que se ubica un fondo, el 82,4% del patrimonio bajo gestión de los trust de inversiones está en entidades japonesas, y el 17,6% en foráneas, pero si tenemos en cuenta quién es el gestor de hecho (teniendo en cuenta quién gestiona realmente el fondo, mediante acuerdos de asesoramiento), el 63,2% del patrimonio es gestionado por entidades internacionales, y solo el 36,8% por japonesas, según los datos del estudio.
Diversificación necesaria
“La diversificación gradual de los portafolios de los bancos japoneses desde los bonos del Gobierno hasta los valores de mercados foráneos y los cambios en la gobernabilidad de los fondos de pensiones ofrecen grandes oportunidades para los gestores internacionales”, comenta Yoon Ng, director de Análisis de Asia de Cerulli Associates. “El mayor interés por productos asesorados vendrá de clases de activos como renta fija o renta variable internacional, además de mercados emergentes”, dice el estudio.
“Los gestores internacionales que quieran entrar en el mercado japonés como sub-asesores deberían dirigir sus actividades de ventas hacia las mayores compañías de inversión y fondos de pensiones”, afirma Sadayuki Horie, analista senior de NRY, pues los fondos de pensiones son el mayor inversor institucional en Japón, con activos de 2,7 billones de dólares, con datos de finales de marzo de 2013. Además, el plan para reformar el fondo de pensiones estatal podría, según el informe, tener un impacto sustancial e incrementar la demanda de fondos que ofrezcan alfa e inversiones alternativas.
“Los fondos de pensiones han empezado a aumentar la utilización de gestoras foráneas, incluso aquellas sin presencia física en el país. Es crucial para las gestoras internacionales asegurarse de que esas instituciones sean conscientes de dónde está su expertise”, concluye. Además, las gestoras de fuera deberán cumplir con la idiosincrasia de los procesos de negocio en Japón y proporcionar un buen servicio a los clientes.
Otro de los catalizadores de esta tendencia serán los cambios en la fiscalidad sobre los valores, que animará a una creciente demanda por nuevos productos y la externalización de oportunidades.
Foto: Humberto Moreno. España trabaja para impulsar el ahorro privado en materia de pensiones
A diferencia de algunos países escandinavos (Noruega, Dinamarca o Suecia) y otros latinoamericanos (como México o Chile), que cuentan con un sistema de pensiones privado de carácter obligatorio, España carece de un modelo de este tipo. Las pensiones públicas cubren actualmente el 73,9% del último salario del trabajador una vez se jubila, según los datos de la OCDE en su informe “Pension at a glance 2013”. Es el segundo país analizado con mayor tasa de sustitución sobre el salario proporcionada por la Seguridad Social, solo por detrás de Austria (con el 76,6%), y con una tasa muy por encima de la media de la OCDE (40,6%), lo que explica el escaso empuje del ahorro privado en pensiones.
En Chile, la tasa de sustitución de las pensiones privadas obligatorias sobre el salario supera el 37%, mientras en Australia la cifra es del 39%, y llega al 48% en Dinamarca, el 51% en Israel, el 61% en Holanda y casi el 66% en Islandia. Pero en España no hay sistema obligatorio de ahorro privado y, debido a la amplia cobertura del sistema público, apenas es representativo. En total, el volumen de los fondos de pensiones españoles a finales de 2013 se situó en máximos, 92.413 millones de euros, pero es una cifra que apenas representa algo más del 8% del PIB, según los datos de la OCDE, frente al 12% que supone en México, el 60% de Chile y una media ponderada del 77%. E Inverco prevé que la cifra crecerá solo un 3,2% este año.
Pero las autoridades están trabajando para dar la vuelta a esta situación. Los cambios demográficos y el envejecimiento de la población están poniendo en jaque al sistema público de forma que en los últimos años se han realizado varias reformas que se dirigen a hacerlo más sostenible, lo que desembocará también en una merma de la cuantía de las prestaciones públicas de jubilación.
Con la reforma de 2011, que entró en vigor en 2012, se aprobó la ampliación de la edad de jubilación (desde los 65 hasta los 67 años, de forma progresiva hasta 2027), la de los años necesarios de cotización para cobrar la totalidad de la prestación (desde los 35 hasta los 37 años también alcanzados en 2027) y se amplió el periodo que se tiene en cuenta para calcular la pensión (desde 15 hasta 25 años en 2022). Esos cambios paramétricos se han completado con la reciente entrada en vigor del llamado factor de sostenibilidad (en enero de 2014), que ligará las pensiones a la esperanza de vida de los ciudadanos a partir del año 2019 y que actualiza de forma anual las prestaciones teniendo en cuenta no la inflación como hasta ahora, sino otras variables como la evolución de las cuentas de la Seguridad Social, a partir de este año.
Las recientes reformas en el sistema público ponen sobre la mesa una realidad: el sistema actual es insostenible y necesita de reformas que garanticen su supervivencia. Pero el precio que hay que pagar por esas reformas podría ser una pérdida de poder adquisitivo del pensionista o una bajada de las prestaciones, que cada vez cubrirán menor porcentaje sobre el último salario. Ante esta situación, las autoridades están tratando de incentivar el ahorro privado.
Información para mayores de 50 años
En primer lugar, el Estado enviará a los mayores de 50 años un documento impreso, por vía postal a su domicilio y de forma anual, en el que informará de la pensión estimada que recibirán una vez se retiren. Esa obligatoriedad será extensible a los proveedores de productos para la jubilación, como aseguradoras o gestoras de fondos de pensiones, que tendrán que informar de la pensión estimada que el ciudadano obtendría de los productos privados contratados para la jubilación (las estimaciones que podrían realizarse teniendo en cuenta tasas de rentabilidad anual del 3,5% y de inflación del 2%). Posiblemente se dispondrá de esta información a partir de la primavera de 2014. Una información que “será un recordatorio para que los ciudadanos puedan tomar decisiones”, explicaba Mariano Rabadán, presidente de Inverco, en una reciente comida con periodistas.
Los incentivos para el ahorro privado: una oportunidad para las gestoras
Además de esta medida meramente concienciatoria, el Gobierno tiene previsto remitir al Parlamento próximamente una serie de medidas para potenciar el ahorro a largo plazo o finalista. Entre las propuestas están el refuerzo de la previsión social complementaria en las pequeñas y medianas empresas; la redefinición de la política de inversiones de los fondos de pensiones; la mejora de los supuestos de liquidez y la liquidez de los planes de pensiones; facilitar la movilidad de los derechos de los planes de pensiones; promocionar los planes de empleo e impulsar la educación financiera en materia de previsión social complementaria. Pero habrá que ver cómo se concretan estas medidas finalmente en la ley.
La mejora de la fiscalidad para el ahorro a largo plazo podría ser otra de esas herramientas, según los últimos datos, que se recogería en la reforma fiscal que prepara el Gobierno. El secretario de Estado de Seguridad Social, Tomás Burgos, se mostró recientemente «convencido» de que dicha reforma incluirá instrumentos de apoyo a los sistemas complementarios privados de pensiones. De producirse, se cumpliría una demanda que vienen realizando las gestoras desde hace tiempo: el 87% de las entidades cree que los planes de pensiones como complemento de cara a la jubilación no están lo suficientemente incentivados, según los datos de una encuesta del Observatorio Inverco, por lo que proponen mejorar la fiscalidad en el momento de la prestación y aumentar los límites de aportación con beneficios fiscales. Las gestoras también proponen obtener la liquidez del plan a los 10 años con pago de impuestos y establecer un sistema cuasi obligatorio de planes de empresas, medidas cuya aplicación se está estudiando y que, al aumentar el atractivo de los planes, impulsarían su negocio.
Con todo, el Gobierno ha dado un paso atrás recientemente, al eliminar los incentivos fiscales de los planes de pensiones de empleo, estableciendo que las aportaciones se integren en la base de cotización a la Seguridad Social a diferencia de la situación anterior, lo que podría desincentivar a las empresas a la creación o aportación a esos planes.
Foto: Björn Laczay . DeAWM cuenta con nuevo gestor de Producto y Desarrollo para las Américas
Deutsche Asset & Wealth Management (DeAWM) anunció este miércoles que Simon Mendelson se ha unido a la firma como managing director y jefe de Gestión de Producto y Desarrollo para las Américas. Mendelson trabajará desde Nueva York y reportará a Jerry Miller, jefe de Deutsche Asset & Wealth Management Americas.
Se trata de un puesto de nueva creación, en el que Mendelson será responsable de supervisar el desarrollo, la implementación y el posicionamiento de productos y soluciones para DeAWM en la región.
“Simon aporta a nuestro abanico de inversión una amplia experiencia y una comprensión muy profunda. Su nombramiento ayudará a acelerar la estrategia de crecimiento de DeAWM, alineando nuestra oferta de productos a las necesidades de los inversores”, dijo Miller.
Mendelson es la última incorporación de alto nivel estratégico a DeAWM, en un momento en el que la firma busca empujar su oferta de productos, aumentar su llegada a los inversores de hoy y de mañana y continúa trabajando por construir su cuota de mercado en las Américas, explicó DeAWM a través de un comunicado.
Mendelson cuenta con más de dos décadas de experiencia y liderazgo en operaciones. Ha pasado los últimos nueve años en BlackRock y 14 años en McKinsey & Co. Recientemente se desempeñaba como director global de Desarrollo de Producto en BlackRock, en donde se incorporó en 2005. De 1990 a 2005 fue socio senior de la práctica de Instituciones Financieras para Mckinsey, en donde se centró en seguros, corretaje y gestión de activos. Mendelson es licenciado en Derecho por la Universidad de Harvard y Yale University.
Pointe-à-Pitre, en Guadalupe, es la ciudad mejor valorada de la región por el estudio de Mercer. Foto: Malani.Inini, Flickr, Creative Commons.. Ninguna ciudad latinoamericana figura entre el 25% de aquellas con mayor calidad de vida
Según el Estudio de calidad de vida 2014 de Mercer, Viena es la ciudad del mundo con mejor calidad de vida. Zúrich y Oakland le siguen en segundo y tercer lugar respectivamente. Múnich se sitúa en la cuarta posición, seguida por Vancouver, que además es la ciudad con el puesto más alto en Norteamérica. En el puesto 25, Singapur es la ciudad mejor clasificada de Asia, mientras que Dubái (73) es la primera situada de Oriente Medio y África. La ciudad de Pointe-à-Pitre, en Guadalupe, (69) ocupa el puesto más alto en América Central y Sudamérica.
El estudio, que contempla 223 ciudades, sitúa a las de Latinoamérica por debajo del puesto 69 en cuanto a calidad de vida se refiere. Es decir, ninguna ciudad latinoamericana está entre el 25% de aquellas en las que se vive mejor en todo el mundo. El puesto más alto es para la capital de la isla de Guadalupe, que figura en el puesto número 69 del ranking, seguida de San Juan (puerto Rico), en el 72, Montevideo (Uruguay) en el 77, Buenos Aires (Argentina), en el 81, y Santiago (Chile), en el 93. Es decir, las cinco ciudades de Latinoamérica con mejor calidad de vida se sitúan entre el puesto 69 y el 93 de la lista.
El estudio también hace hincapié en las grandes diferencias que hay en América Central y Sudamérica. Algunas ciudades, como Manaos (125), en Brasil, ha sido identificada como una ciudad emergente, debido a su gran centro industrial que ha posibilitado la creación de la ‘zona económica libre de Manaos’, un área con autonomía administrativa que ha dado a Manaos una ventaja competitiva con respecto a otras ciudades. Esta zona ha atraído talento de otras ciudades y otras regiones, de manera que se han establecido varias compañías multinacionales y se espera que lleguen más en el futuro, señala el estudio.
Pero otras, como Managua (170), San Salvador (175), Caracas (176), Tegucigalpa (181) o Puerto Príncipe (221) figuran en puestos muy bajos de la tabla, entre el 25% del grupo con menor calidad de vida del mundo. “Varias ciudades de América Central y Sudamérica todavía son atractivas para los expatriados por su relativa estabilidad política, las mejoras en las infraestructuras y las agradables condiciones climáticas, pero muchas ciudades siguen afrontando los desafíos de los desastres naturales, como huracanes que azotan a menudo la región, las desigualdades económicas internas y el alto índice de criminalidad”, explica Rafael Barrilero, socio de Mercer.
En Norteamérica, Ciudad de México figura en el último puesto, el 122, precedida por cuatro ciudades estadounidenses: Detroit (70), San Luis (67), Houston (66), y Miami (65). Las ciudades canadienses predominan en los cinco primeros puestos: Vancouver lidera el ranking de la región y figura quinto a nivel mundial, seguido por Ottawa (14), Toronto (15), Montreal (23) y San Francisco (27). “A nivel general, las ciudades norteamericanas ofrecen una calidad de vida alta y son destinos de trabajo atractivos para las compañías y sus expatriados. La disponibilidad de bienes de consumo, infraestructuras y zonas recreativas, es excelente”.
Mercer lleva a cabo anualmente este estudio para ayudar a las compañías multinacionales y otras organizaciones a retribuir de manera justa a sus empleados cuando son asignados internacionalmente. El informe ofrece recomendaciones sobre más de 460 ciudades alrededor del mundo; y la clasificación incluye 223 de esas ciudades.“La inestabilidad política, el alto índice de criminalidad y le elevada contaminación son factores que pueden influir negativamente en la vida diaria de los expatriados y de sus familias, así como los residentes locales”, explica el socio de Mercer.
Y añade: “En una economía mundial cada día más globalizada, las ciudades situadas por detrás de los centros tradicionales financieros y de negocios están trabajando para aumentar su calidad de vida, y atraer así, a más compañías extranjeras. Este año, el informe identifica las llamadas ‘ciudades emergentes de segundo nivel’ y muestra algunos ejemplos alrededor del mundo. Estas ciudades han estado invirtiendo masivamente en sus infraestructuras y atrayendo la inversión extranjera ofreciendo incentivos como ventajas fiscales, alojamiento o facilidades de entrada. Las ciudades emergentes se convertirán en importantes jugadores a los que se enfrentarán los centros financieros y de negocios tradicionales”.
Los líderes europeos y asiáticos
Viena es la ciudad con la posición más alta a nivel mundial. En Europa, le sigue Zúrich (2), Múnich (4), Düsseldorf (6), y Fráncfort (7). Madrid ocupa el puesto número 50. “Las ciudades europeas disfrutan de una calidad de vida alta en general, comparadas con otras regiones. La sanidad, las infraestructuras y los elementos de ocio tienen, en general, estándares muy altos. La estabilidad política y el relativamente bajo índice de criminalidad posibilitan que los expatriados se sientan seguros en la mayoría de las ciudades. Esta región apenas ha experimentado cambios desde el año pasado”, comenta Barrilero.
En el lado opuesto, Tiblisi (191), en Georgia, es la ciudad europea en la parte más baja. Sigue mejorando su calidad de vida, principalmente aumentado la disponibilidad de bienes de consumo, mejorando la estabilidad interna y desarrollando infraestructuras. Otras ciudades europeas situadas en la parte baja de la clasificación incluyen: Minsk (189), Bielorrusia; Yerevan (180), Armenia; Tirana (179), Albania; y San Petersburgo (168), en Rusia. En el puesto 170, Breslavia, en Polonia, es una ciudad emergente europea. Desde que Polonia se adhirió a la Unión Europea, Breslavia ha sido testigo de un crecimiento económico tangible, en parte gracias a su cantera de talento, a la mejora de infraestructuras y las inversiones extranjeras y locales. La Unión Europea ha elegido a Breslavia Capital Europa de la Cultura en 2016.
Singapur (25) es la ciudad con mayor calidad de vida de Asia, seguida por cuatro ciudades japonesas: Tokio (43), Kobe (47), Yokohama (49), y Osaka (57). Dusambé, en Tayikistán, es la ciudad con menos calidad de vida de la región. Asia tiene estándares de calidad de vida más amplios entre sus ciudades que cualquier otra región. Para muchas ciudades, como las surcoreanas, la calidad de vida está mejorando continuamente, pero otras, como algunas ciudades chinas, algunos problemas como la polución ambiental, están erosionando la calidad de vida.
Con el considerable crecimiento económico de la última década, muchas ciudades emergentes de segundo nivel están empezando a ser importantes centros de negocio para compañías internacionales. Los ejemplos incluyen Cheoan (98), en Corea del Sur, que está estratégicamente situada en una zona donde tienen operaciones varias compañías tecnológicas. Pune (139), en India se ha desarrollado como centro de educación y sede de muchas industrias tecnológicas y automovilísticas. Xiam (141), en China, también ha sido testigo de grandes desarrollos, como el establecimiento de una ‘zona de desarrollo tecnológico y económico’ para atraer inversiones extranjeras. La ciudad es también sede de varios servicios financieros, de consultoría y de informática. Por otra parte, las ciudades de Nueva Zelanda y Australia ocupan puestos altos en la clasificación de calidad de vida, con Oakland y Sidney en los puestos 3 y 10 respectivamente.
Oriente Medio y África
En el puesto 73 a nivel mundial, Dubái es la ciudad con mayor calidad de vida en la región de Oriente Medio y África. Le sigue Abu Dabi (78); Port Louis (82), en Mauricio; y Durban (85) y Ciudad del Cabo (90) en Sudáfrica. Durban ha sido identificada como una ciudad emergente en esta región, debido en parte a la industria manufacturera y la creciente importancia de su puerto. A pesar de ello, generalmente, esta región tiene las ciudades con peor calidad de vida, con seis ciudades en la parte final de la lista. Bagdad (223) es la última ciudad de la clasificación.
“Oriente Medio y especialmente África, siguen siendo las zonas que presentan más retos para las organizaciones multinacionales y los expatriados. La inestabilidad de la región y los acontecimientos políticos, incluyendo disturbios civiles, falta de infraestructuras y desastres naturales como las inundaciones, hacen que la calidad de vida necesite mejorar en muchas de sus ciudades. No obstante, algunas ciudades que nunca han sido atractivas para las compañías multinacionales están haciendo grandes esfuerzos para atraerlas”, concluye Barrilero.
Foto: Lezumbalaberenjena, Flickr, Creative Commons.. ¿Por qué incluir bonos catástrofe en la cartera de inversiones?
Los Insurance-Linked Securities (ILS) o los ‘catbonds‘ (bonos catástrofe), emitidos por compañías de seguros y reaseguros y que ofrecen elevados retornos al inversor siempre que no se produzca un desastre natural en un determinado periodo de tiempo, son una atractiva oportunidad de inversión, según explica UBP (Union Bancaire Privée) en el documento “Por qué los Insurance-Linked Securities deberían formar parte de cualquier cartera” (Why Insurance-Linked Securities should be part of any portfolio –ver archivo adjunto-).
Estos bonos suelen ofrecer rentabilidades de entre el 8% y el 15% anual, y vencimientos a tres años, con el riesgo de pérdida de parte de la inversión si se produce el desastre natural al que están vinculados, ya que el capital pasaría a la compañía de seguros y se utilizaría para pagar las indemnizaciones correspondientes. Estas inversiones han creado un interés creciente entre los inversores debido a que su correlación con otras clases de activos es limitada.
“Ofrecen a los inversores la oportunidad de acceder de forma directa al riesgo de una aseguradora y diversificar frente a otros activos tradicionales. La asignación a estos valores puede incrementar la diversificación dentro de un portafolio multiactivo, reduciendo por lo tanto el riesgo general de la cartera sin comprometer los retornos esperados”, dicen en UBP.
Pero para la gestora es clave la selección de un buen gestor, pues las capacidades de diversificación y gestión de riesgo en una cartera con ILS son atributos importantes para que, en caso de haber pérdidas, sean manejables. “Creemos que los equipos de inversión con experiencia en ILS e integrados en el sector asegurador en general, incluyendo el estudio de desastres naturales, la puesta en precio de los riesgos y el trading, tienen una ventaja clave en esta industria. Un equipo de gestión que pueda construir un portafolio de ILS diversificado y que se adapte a distintos perfiles de riesgo puede ofrecer una atractiva solución para inversores sofisticados”, recomienda la gestora en su informe.
Emma DuHaney, especialista de producto en el equipo del Fondo BNY Mellon EMCD, de Insight. “México se beneficiará del crecimiento en EE.UU. mientras Brasil aún afronta retos”
El apetito por los mercados emergentes está en horas bajas, a tenor de los movimientos de flujos de capitales, que muestran salidas por parte de los inversores de forma ininterrumpida en los últimos meses y que favorecen a los mercados desarrollados. Sin embargo, eso no quiere decir que no haya oportunidades de inversión. Máxime cuando algunos expertos esperan que estos países vuelvan a crecer a buen ritmo en la primera mitad del año y teniendo en cuenta que en este conjunto hay más de 70 países y cada uno tiene sus particularidades.
Las consignas de ser selectivos se vienen repitiendo en los últimos meses. No meter a todos en el mismo saco o mirar a todos con los mismos ojos sería un ejercicio de torpeza. Y uno de los mejores ejemplos para ilustrar esta idea es Latinoamérica, según explica Emma DuHaney, especialista de producto en el equipo del Fondo BNY Mellon EMCD, de Insight, gestora especializada en retorno absoluto y parte de BNY Mellon.
“Estamos fuertemente positivos con México, cuya calificación acaba de ser elevada por Mooody’s a A3”, explica DuHaney en una entrevista con Funds Society. “México es un ejemplo de país que se beneficiará de la mejora en el crecimiento en EE.UU.”, explica. En divisas, también le gusta el peso mexicano a medio plazo.
La gestora espera que los países emergentes contribuyan en un 86% al crecimiento de la economía global y explica que cada vez más el crecimiento de los emergentes está menos correlacionado con el de los desarrollados pero todavía sus previsiones de mejora para los emergentes se explican tanto por una mejor situación en China como por un crecimiento más fuerte en EE.UU. Este último beneficiará a México.
Al otro lado, entre los países en los que ve más retos en Latinoamérica está Brasil. “La financiación exterior del país es buena pero la política interna no lo es. Hay una excesiva dependencia del gasto fiscal y las reformas en el sector privado se han ralentizado. El banco central está ahora tratando de situar sus tipos en línea con el de otras economías. Los tipos reales son altos pero necesitan contrarrestar la laxitud fiscal”, dice. Sin embargo, asegura que le gusta la historia de su divisa a largo plazo y la apertura de los sectores de gas y petróleo, que deberían impulsar el crecimiento y los flujos hacia la renta variable del país.
La salida de flujos, limitada
Ante los reembolsos en mercados emergentes, DuHaney es cauta y explica que los inversores minoristas han salido, y lo seguirán haciendo, pero los institucionales se mantienenmás firmes. Y, por ello, cree que el tapering tendrá consecuencias limitadas. “El tapering solo afectará de forma indirecta”, dice. Y cree que los problemas de financiación exterior no son la tónica común en todos los países, sino que hay diferencias. Así, mientras Turquía es muy dependiente de ese dinero foráneo y la retirada subraya su problema de déficit por cuenta corrietne, Brasil recibe mucha financiación de fuera, con lo que se ve menos afectado.
Valoraciones y crecimiento, los catalizadores
Aun así, y conscientes de esa historia, el momentum no es el mejor para los emergentes. Para la gestora, hay dos hechos que podrían cambiar esto y devolver el interés a los inversores. En primer lugar, el crecimiento en EE.UU. y China, que podrían ser los pilares de apoyo para estos mercados, y en segundo término, las valoraciones, actualmente muy atractivas, aunque matiza que no pueden definir exactamente qué será lo que haga que el sentimiento del mercado se dé la vuelta.
Oportunidad estructural
La gestora tampoco es muy negativa con los flujos porque considera que la inversión en renta fija corporativa de estos mercados supone una oportunidad de inversión “estructural”, más que únicamente una apuesta relativa para buscar rentabilidad. Y en ese sentido, será más resistente a la volatilidad de los flujos. Dentro del activo, se dencanta actualmente por deuda corporativa en divisa fuerte frente a la local. “Las valoraciones son atractivas y el mercado es más profundo y está mejor soportado”, dice. Además, su postura sobre algunas divisas es negativa, como el rand surafricano, que cree que debería sufrir un mayor ajuste.
El activo ofrece oportunidades porque su rentabilidad suele ser mayor que la de la deuda pública y las valoraciones muy atractivas frente al crédito de países desarrollados. El carry está menor apalancado y tiene un mayor diferencial frente a las empresas estadounidenses del mismo rating. Además, el mercado está creciendo y cada vez son más las empresas que emiten en el mercado de bonos.
Para invertir en el activo, en la gestora vigilan tanto la situación macroeconómica del país como de la empresa en concreto. “La visión macro importa porque si hay una salida masiva de la deuda pública, le seguirá una venta mayor de deuda privada. Así que para invertir has de tener una visión macro del país positiva antes de comprar sus empresas. Insight combina ambas capacidades”, explica.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: theilr. La volatilidad como estrategia defensiva
Investec Asset Management ha agregado la inversión en volatilidad como tema defensivo para el manejo de sus portafolios multiactivos. Marc Abrahams, director de Análisis Multiactivos, y Daniel Morgan, analista del Equipo Multiactivos de Investec, explican, en un documento publicado recientemente por la gestora, cómo posicionarse ante los niveles actuales de volatilidad para sacar provecho en los portafolios.
Los expertos comparten la visión del consenso de que estamos ante un entorno significativamente alcista en las tasas de interés. Ante estas subidas de tipos, es de esperar que se produzcan shocks en los activos de riesgo, por lo que el reto está en encontrar activos que ofrezcan protección ante estos shocks.
“La volatilidad registra en qué medida fluctúa el precio de un activo. Dado que los mercados tienden a subir de forma gradual, pero ocasionalmente experimentan violentas correcciones, el aumento de la volatilidad suele asociarse con mercados bajistas”, explican, añadiendo que en esas situaciones lo interesante no es invertir en renta variable, sino en la volatilidad de la renta variable, como medida defensiva de los portafolios.
“En este punto, es útil distinguir entre dos tipos de volatilidad”, puntualizan desde Investec, “la histórica y la implícita”. La volatilidad histórica es la que se observa a lo largo de un periodo de tiempo mientras la implícita refleja las expectativas del mercado sobre la volatilidad futura (incluyendo una prima de riesgo), deduciéndose a partir del precio de las opciones.
La volatilidad implícita del S&P500 se puede negociar vía futuros desde 2004, sin embargo, “el reciente incremento de su liquidez hace de la volatilidad implícita un activo plenamente accesible para nuestros portafolios.
Gráfico 1: Número de contratos negociados en varios puntos de la curva de futuros
Investec justifica su visión temática de la volatilidad utilizando la metodología de inversión basado en “Fuerzas Persuasivas”, que consiste en analizar los siguientes tres puntos:
Fundamentales – La firma opina que la retirada de estímulos monetarios por parte de los bancos centrales (tapering), elimina el tope artificial en los niveles de volatilidad. La magnitud del ajuste se verá amplificada por el menor apetituo de los bancos de inversión para actuar como creadores de mercado;
Valoración – Para Investec la inversión en volatilidad no está cara, ni en el contexto del medio, ni del largo plazo;
Comportamiento del mercado – Observan que la volatilidad tiende a seguir una pauta relativamente predecible, lo que permite aplicar un enfoque de “market-timing”.
Ante estas observaciones, la metodología de “Fuerzas Persuasivas” de Investec apoya una posición larga en volatilidad: “La volatilidad implícita está en niveles moderados, aunque se ha visto contenida por la intervención de los bancos centrales, que ahora está en proceso de remitir, mientras el comportamiento de los precios de la volatilidad en el mercado tienen cierto grado de predictibilidad”.
Así, en su informe, Investec explica cómo ha implementado un programa de trading en los futuros del índice VIX basado en la forma de la curva de futuros, que les permite incrementar rápidamente la exposición a la parte delantera de la curva según empieza a aplanarse. “Creemos que esta operación cuenta con un equilibrio adecuado entre el coste de la cobertura y su beneficio. Descontado el coste, este trade puede generar rendimientos algo superiores al 10% si la volatilidad implícita revierte a niveles más normales y además existe el potencial de obtener un comportamiento particularmente mejor si acontece un evento extremo.”
Foto: Luis Pabón, Flickr, Creative Commons.. Lombard Odier lanza dos productos basados en la estrategia de su fondo de pensiones
El plan de pensiones de los empleados de Lombard Odier ha logrado de manera consistente sus objetivos de rentabilidad desde que adoptó un planteamiento basado en el riesgo, hace más de cuatro años. Lombard Odier ha diseñado ahora dos fondos multiestrategia – el LO Selection Vantage 1500 y el LO Selection Vantage 3000 – disponibles para clientes particulares. La metodología consiste en el diseño de carteras que optimicen la diversificación entre factores de riesgo como la vía para lograr una mejor evolución ajustada al riesgo a lo largo de los ciclos de mercado.
En vez de preguntar a los clientes a qué rentabilidades aspiran, este planteamiento basado en el riesgo de Lombard Odier averigua su tolerancia al riesgo y sus potenciales retiradas. Con estos datos, el banco construye un presupuesto de riesgo en función de la pérdida media que la cartera experimentaría en el peor año de una serie de 20 años.
Entonces, para diversificar las carteras adecuadamente, Lombard Odier se fija en los ciclos económicos. El análisis del banco muestra que, de media, desde 1970 sólo dos de cada cinco años son favorables para las bolsas, otros dos son una fase de desaceleración que beneficia a los bonos y el año restante es un periodo inflacionista bueno para las materias primas. En cualquier caso, los planteamientos tradicionales de asignación de capital (por ejemplo, del 40% en renta variable y el 60% en renta fija) pueden crear una exposición excesiva al riesgo de la bolsa. Pueden funcionar bien en un entorno de crecimiento, pero sufren en las fases de descenso o inflación.
Por esta razón, y porque las diferentes clases de activos se comportan de manera distinta en las fases del ciclo, Lombard Odier diseña las carteas usando una mezcla de gestores externos y sus propias estrategias – basadas en la transparencia, el track record y la liquidez – que ofrecen una exposición a bolsas de países desarrollados, de mercados emergentes, bonos soberanos, deuda corporativa y materias primas.
“Se trata de un planteamiento comprobado que hemos estado ofreciendo a algunos clientes institucionales sofisticados desde hace unos años, a la vez que lo hemos aplicado a nuestro propio fondo de pensiones de empleados”, indica Stéphane Monier, Chief Investment Officer de Lombard Odier en el negocio de Banca Privada en Europa. “Los planteamientos tradicionales pueden sobreexponer a los inversores a riesgos de bolsa y quizás no sean lo suficiente dinámicos para enfrentarse a los mercados de hoy en día. Al estabilizar el riesgo con un planteamiento diversificado, pretendemos que las carteras de los clientes estén equilibradas y no exponerlos a más riesgo del que están dispuestos a asumir.”
Las estrategias de Lombard Odier, el LO Selection Vantage 1500 y el LO Selection Vantage 3000, están registrados en los Países Bajos, España, Francia, Bélgica, el Reino Unido y Luxemburgo. El registro en Suiza está pendiente.
