Foto: Abrget47j. Los fondos de pensiones chilenos presentan resultados mixtos en marzo
Al cierre de marzo de 2014, los fondos de pensiones chilenos alcanzaron un valor de 89.144.497 millones de pesos (unos 162.080 millones de dólares), lo que supone un aumento del 11,8% respecto al mismo mes del año anterior, según datos de la Superintendencia de Pensiones de Chile.
En marzo, los fondos de pensiones chilenos obtuvieron resultados mixtos. Así, los Fondos A (más riesgoso) y B (riesgoso), retrocedieron 0,7% y 0,23%, respectivamente; mientras que el Fondo C (intermedio), tuvo una rentabilidad mensual del 0,06%; el Fondo D (conservador) avanzó el 0,33% y el Fondo E (más conservador), el 0,72%.
La rentabilidad real de los fondos de pensiones, es decir, que incorpora el impacto de la inflación, se puede apreciar en el siguiente cuadro:
La rentabilidad nominal de la cuota de los distintos tipos de fondos de pensiones, durante el mes de marzo 2014, para los últimos 12 y 36 meses, alcanzó los siguientes valores:
La rentabilidad de los fondos de pensiones Tipo A y B se explica principalmente por el retorno negativo que presentaron las inversiones en el extranjero, el que fue parcialmente compensado por la rentabilidad positiva que presentaron las inversiones en acciones locales y títulos de deuda nacional.
A pesar de que durante este mes se observaron resultados mixtos en los principales mercados internacionales, estas inversiones se vieron impactadas por la apreciación del peso chileno respecto de las principales monedas extranjeras, lo que afectó negativamente a las posiciones sin cobertura cambiaria. Para ello, considérese el retorno en dólares del índice MSCI World y MSCI Emergente, que presentaron una disminución de 0,12% y un aumento de 2,25% respectivamente, así como la variación mensual de -2,27% del peso respecto al dólar.
En tanto, la rentabilidad de los fondos de pensiones Tipo C y D se explica principalmente por el retorno positivo de las inversiones en acciones locales y títulos de deuda nacional, que fue parcialmente contrarrestado por la rentabilidad negativa de las inversiones en el extranjero. Lo anterior se puede apreciar al considerar como referencia el retorno mensual de los títulos accionarios locales medido por el IPSA, que presentó un aumento del 1,92%.
Finalmente, la rentabilidad del fondo de pensiones tipo E se explica por el retorno positivo de las inversiones en instrumentos de renta fija nacional.
Foto: Ostrosky, Flickr, Creative Commons.. Tres formas de sacar partido al comportamiento de los inversores
El comportamiento de los inversores, además de por la racionalidad, se guía por las emociones y los sentimientos. Conscientes de su impacto en los mercados, las gestoras se han apuntado al estudio y la aplicación de las finanzas del comportamiento. Fidelity Worldwide Investment, M&G Investments y GVC Gaesco Gestión son tres pruebas de ello, aunque cada entidad utiliza el behavioural finance de forma diferente, según explicaron en una reciente conferencia sobre “Oportunidades de Inversión en un escenario de bajos tipos de interés”, organizada por la asociación de empresas de asesoramiento financiero Aseafi.
Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, cita a los premios Nobel de Economía Fama y a Schiller como expertos en la materia: “Los precios pueden desviarse del valor de las cosas, como dice Schiller, pero vuelven al equilibrio finalmente, como defiende Fama. Los dos tienen razón y aprovechamos esos movimientos”. Puig destaca la forma en que aplican las finanzas del comportamiento de forma constante a través de las 17 estrategias que actualmente conforman uno de sus fondos insignia de retorno absoluto; estrategias que se basan en sendas ineficiencias del mercado. “Buscamos, entendemos las ineficiencias y las modelizamos para aprovecharlas como oportunidades de inversión”. Porque “tomamos decisiones no por lo que son las cosas sino por lo que pensamos que son”.
Puig pone algunos ejemplos: aprovechan los momentos en los que la confianza de empresarios, consumidores e inversores está en momentos extremos, puesto que, a pesar de que saben que hay ciclos económicos, “cuando hay euforia, los empresarios invierten como si el ciclo fuera a durar toda la vida y al revés cuando hay exceso de pesimismo”. Así, cuando hay confianza Gaesco invierte en renta variable, pero cuando hay euforia empieza a deshacer posiciones. Cuando ve desconfianza desinvierte, pero si el sentimiento negativo es extremo, empieza a comprar. También aplica una estrategia que invierte según evoluciona la ratio de Sharpe debido a la volatilidad de los mercados, y otra que toma decisiones de inversión según los flujos hacia los fondos, teniendo en cuenta el efecto retrovisor (el inversor invierte cuando parte de la subida ya ha pasado). Así, cuando éstos son excesivos hacia la renta variable, desinvierte, y al contrario.
En general, si detectan una estrategia para aprovechar una ineficiencia muy potente pueden llegar a lanzar un fondo basado en ella pero normalmente incorporan los nuevos descubrimientos al grueso de ineficiencias detectadas a lo largo de los años, que, dice Puig, siguen plenamente operativas.
En general, Puig propone esa estrategia de retorno absoluto –para ganar lo máximo con las mínimas oscilaciones- como mejor forma de aprovechar las finanzas del comportamiento porque, aunque reconoce que casi todas las bolsas menos la estadounidense están baratas, es consciente de que el descuento puede cerrarse en un periodo de tiempo de un año. “Hay un desequilibrio de sobreinversión en bonos y escasa inversión en acciones que ha durado desde 2008 a 2012 y solo se ha empezado a corregir el año pasado. La renta fija está cara y preveemos nuevas subidas en los tipos largos, pero eso no impide que la deuda pueda seguir cara otros tres años y la bolsa cierre sus descuentos en un año”. En el ámbito de negocio, los planes de la gestora pasan por dar el salto a Luxemburgo para captar al cliente internacional, si bien es algo que harán a medio plazo.
Behavioural finance en el asset allocation
En M&G Investments las finanzas del comportamiento se aplican a la hora de realizar la asignación de activos, según explicó Craig Moran, gestor adjunto del M&G Dynamic Allocation. Ante la imposibilidad de hacer predicciones macroeconómicas, el equipo se centra en los fundamentales y la valoración de los activos, que son los que deberían guiar al mercado. Sin embargo, solapada con esa tendencia teórica existe el factor humano, que provoca gran parte de la volatilidad y que a veces va en contra de los fundamentales (como a principios de 2013, cuando los beneficios caían pero empezaba a triunfar el optimismo en los mercados). De ahí que, en las carteras, apliquen una capa de análisis del comportamiento para explicar y aprovechar mejor las señales que ofrecen las valoraciones. “En la cartera del fondo buscamos oportunidades derivadas de un exceso de optimismo o pesimismo de los mercados”, explica Moran.
En definitiva, en la gestora han creado un marco para comprar y vender a precios más adecuados, teniendo en cuenta el factor humano, extendiendo el concepto de sentimientos y emociones e identificando errores sistemáticos, tanto suyos como de otros, lo que les permite reconocer y entender esos errores y tomar mejores decisiones de inversión. Y ese entendimiento de que los inversores son seres humanos les lleva ahora a sobreponderar en la cartera renta variable, sobre todo europea y emergente. “Después de 2013 los mercados de acciones del mundo desarrollado aún ofrecen recompensa, pero están cerca de su valor justo. Donde vemos más interés es en renta variable europea y de mercados emergentes”. Sobre todo en estos últimos, el pesimismo es ahora la tónica y por eso las rentabilidades compensan ampliamente. Además, los fundamentales acompañan, con un crecimiento en aumento, una moderada inflación y una política monetaria acomodaticia duradera en el mundo desarrollado. “No vemos la posibilidad de que suban los tipos pronto; las políticas seguirán apoyando el crecimiento”. De ahí que la cartera está expuesta en un 40% acciones, aunque con menor sobreponderación que el año pasado.
En renta fija tiene otro 50%, apostando tanto por deuda emergente (por su precio atractivo y atractiva fuente de retornos) y también por bonos de gobiernos de larga duración, a 30 años, víctimas del sell off del año pasado. “El año pasado la renta fija pública estaba muy cara pero tras la intervención de Bernanke con la amenaza del tapering devolvió algunos bonos a precios más realistas, tanto en el mundo desarrollado como emergente”. En la gestora aprovecharon para vender aquellos activos que más se encarecieron al actuar como refugio en esos momentos pero compraron los que sufrieron mayores ventas injustificadas y por eso cuentan con bonos a 30 años en las carteras.
Las rentas: una demanda inversora
En Fidelity, aprovechan una de las tendencias más claras del comportamiento de los inversores: la búsqueda de rentas. “El inversor final busca rentas pero ya pasado de hacerlo en acciones y depósitos a fondos”, explica Óscar Esteban, director de Ventas de la gestora. Para dar respuesta a esa demanda, Fidelity opta por tres tipos de fondos: fondos de deuda de alta rentabilidad, de renta variable y multiactivos (para ofrecer rentas de entre el 5% y el 5,5%) y además, para dar respuesta a la necesidad de liquidez diaria, ha traído a Europa fondos con rentas mensuales, con cupón variable o fijo, muy populares en Japón para completar la pensión de jubilación.
Esteban destaca cómo el high yield ofrece un cupón estable históricamente, aunque los precios varíen. Aunque actualmente ese cupón es más atractivo en Asia que en EE.UU. y Europa, actualmente se está centrando en Europa, porque tiene menos riesgo y ofrece oportunidades interesantes. “Es un activo estratégido y no solo táctico en la búsqueda de cupón”, apostilla. En renta variable, apuesta por los llamados dividendos aristócratas, aquellos capaces de pagar al accionista de forma sostenible y sin recurrir a técnicas dilutorias como ampliaciones de capital. Es decir, empresas que ofrezcan dividendos pero con baja volatilidad; por eso “no todo vale”. Por ejemplo, señala que Australia tiene empresas con dividendos muy altos pero para pagarlos destinan el 74% de los beneficios, además de que hay una menor diversificación sectoral. Sin embargo, en EE.UU. las ratios de payout son del 34%, por lo que las empresas están más saneadas y el mercado más diversificado. Fidelity opta por esta estrategia desde una perspectiva global.
Giordano Lombardo is Global CIO at Pioneer Investments. The Self-Sustained Recovery in the US Shows no Signs of Being Derailed
La transición de la economía de EE.UU. hacia un modelo auto-sostenible apoyado en la demanda interna, la recuperación de la inversión y del consumo doméstico no está en peligro. Son notas de Giordano Lombardo, director de inversiones de Pioneer Investments, publicadas recientemente en el blog followPioneer de la firma. Giordano espera en el futuro señales mixtas de los indicadores económicos, como las que hemos visto recientemente debidas en parte al mal clima, pero en su conjunto no cree que la recuperación pueda verse truncada.
Las estimaciones para la economía de EE.UU. de Pioneer Investments en 2014 son:
Crecimiento del PIB del 2,8%.
Crecimiento moderado del consumo personal con una aceleración en la segunda mitad de año.
Inflación por debajo del 2%, aunque aumentando gradualmente a lo largo del año.
La inversión no residencial se acelerará en la segunda mitad del año, otorgando momentum a la inversión en capital.
Si la economía se comporta en línea con lo que espera la Fed, con un crecimiento del PIB en el entorno del 3% para 2014 y del 3%-3,5% en 2015, y una tasa de paro en el entorno del 6% para final de 2015, Pioneer Investments pronostica que el QE se habrá deshecho en su totalidad para finales de este año 2014. Las tasas de interés podrían entonces empezar a subir poco a poco a lo largo de 2015 (los futuros de los Fed Funds actualmente descuentan que las tasas subirán lentamente desde el 0,25% actual en otoño de 2015).
Potenciales catalizadores del crecimiento de la economía de EE.UU.
Un crecimiento mayor de lo estimado de la demanda global, que vendría de un área euro más fuerte de lo estimado que podría espolear las exportaciones contrarrestando la debilidad esperada en los mercados emergentes.
Una recuperación de la productividad, que aceleraría el ritmo de la recuperación económica.
Mejoras sostenidas en el endeudamiento de los consumidores, que unidas a incrementos en sus ingresos y a una situación laboral más estable podrían empujar el consumo.
Riesgos potenciales para el crecimiento económico de EE.UU.
Un dólar significativamente más fuerte podría impactar de forma negativa al sector exportador estadounidense al encarecer los bienes y servicios provenientes de EE.UU. en el exterior.
Tras años reduciendo su endeudamiento, el consumidor norteamericano puede haber cambiado sus hábitos, siendo más reticente al gasto y restando momentum a la recuperación económica.
Las tensiones geopolíticas que involucren de forma directa o indirecta a EE.UU. pueden ser altamente contraproducentes para la circulación de materias primas como el petróleo y para los mercados financieros en general.
Álvaro Antón y Ana Guzmán son los responsables de Negocio en España de Aberdeen AM.. Aberdeen AM colaborará con EFPA España en el fomento del asesoramiento financiero de calidad
EFPA España (delegación en España de la Asociación Europea de Asesores Financieros) firmó recientemente un acuerdo de colaboración con Aberdeen Asset Management, una firma independiente dedicada exclusivamente a la gestión de activos con presencia local en 23 países en los cinco continentes, con 33 oficinas, una gestión de unos 230.000 millones de euros y aproximadamente 2.000 empleados.
La apertura de la sucursal de Aberdeen en España refuerza el trabajo llevado a cabo durante los últimos 15 años (el primer fondo se registró en CNMV en 1997) promoviendo las capacidades inversoras de la firma y gestionando activos en nombre de clientes de España, Andorra y Portugal.
A través de este acuerdo, ambas entidades se comprometen a contribuir en la formación continua de los asesores financieros, mediante la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para la certificación de EFPA European Financial Advisor (EFA)y EFPA European Financial Planner(EFP).
De esta forma, Aberdeen Asset Management participará en todas las acciones de apoyo a la labor decualificación y certificación profesional de EFPA España en el sector financiero y en otras iniciativas para facilitar una mejor y más adecuada distribución de productos financieros entre la comunidad inversora de acuerdo a la legislación y recomendaciones vigentes.
Carlos Tusquets, presidente de EFPA España, asegura que este nuevo acuerdo de colaboración alcanzado con Aberdeen AM servirá para “reforzar la apuesta de la asociación por la formación continua de los asesores para garantizar un servicio de asesoramiento financiero de calidad a los ahorradores”.
A través de este acuerdo con EFPA, Álvaro Antón de Luna, Senior Business Development Manager deAberdeen Asset Management, muestra su compromiso por “trabajar de forma conjunta para la formación continua de los asesores financieros, mediante la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para las certificaciones de EFPA España”. De esta forma, Aberdeen, en línea con su actitud internacional de patrocinar formación a inversores con los mejores expertos, gestores de la casa o profesionales externos, participará en iniciativas que faciliten un mejor entendimiento de los productos financieros a la comunidad inversora de acuerdo a la legislación y recomendaciones vigentes. Para ello, asimismo, Aberdeen pone a disposición de los inversores el análisis realizado por sus analistas.
Tras esta incorporación, el número de socios corporativos de EFPA España asciende a 49, entre los que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales y extranjeras. Los socios corporativos suponen un gran apoyo en la labor de recertificación de los 10.400 asociados con los que cuenta EFPA España.
Pablo Laplana, subdirector general del Área Internacional de Banca Privada D´Andorra (BPA) . BPA, en proceso de afianzamiento internacional, requiere de talento que aporte valor a la marca
“Los cambios regulatorios globales están fraguando, como todo cambio, oportunidades. Para sobrevivir hay que adaptarse”: así de contundente se mostró Pablo Laplana, subdirector general del Área Internacional de Banca Privada D´Andorra (BPA) en una reciente entrevista con Funds Society, en la que repasó la situación de la entidad, sus resultados más recientes y sus previsiones.
A nivel de grupo, Banca Privada D´Andorra creció en 2013 en activos bajo gestión y en personal, aunque el banco sigue en la calle “buscando gente que pueda aportar talento y agregar valor a la marca”, al encontrarse en un proceso de afianzamiento internacional que requiere que todos los órganos que componen esa estructura internacional estén bien armados y con gente que apoye dicha consolidación.
Laplana sostuvo que la apuesta de la entidad por el negocio en España les permite estar muy bien posicionados “para aprovechar esas oportunidades”. Banco Madrid, adquirido por BPA en 2010 a Kutxa, está aportando a la marca andorrana diversificación y está mejorando la imagen de marca en la calle, lo que en 2013 se tradujo en un crecimiento del 36% en activos bajo gestión y un aumento del beneficio del 16%, más de 20 millones de euros. BPA cerró 2013 con un ROE del 7,87%, un ROA del 0,30%, un ratio de eficiencia del 71,54%, Core Tier 1 de 19,48%, un ratio de liquidez de 78,51% y con 597 empleados.
Respecto al negocio en Latinoamérica, Laplana explicó que sigue creciendo y que lo hizo en un 25% en activos bajo gestión en 2013, aunque por el momento no se plantean adquisiciones en el exterior por el entorno jurídico global tan cambiante que hace más complejo el negocio. “Fuera de España no ha habido adquisiciones, ni las habrá en el horizonte”, puntualizó.
En cuanto a sus perspectivas de negocio en Asia, Laplana dijo que sí hay interés por parte de BPA en el mercado mayorista de la región visto como una forma de llegar al cliente minorista. “Si nos fuésemos a expandir en Asia, las dos plazas serían Hong Kong y Singapur, donde están los principales bancos”.
En este sentido, el directivo explicó que en Asia sí hay gente interesada en occidentalizarse, algo que la banca asiática tiene que hacer por diversificación, ya que hay un sector empresarial que ha hecho su fortuna en los últimos 10/15 años, que cuenta con un peso patrimonial que requiere de unos servicios integrales de banca privada.
Para Laplana, hay mucha oferta de banca privada en la región, pero el problema que tiene la banca local es que tiene por delante una ruta de aprendizaje por recorrer para asemejarse a la banca privada que realizan instituciones occidentales desde hace décadas. “Hay potencial en Asia, es un buen momento para el producto y servicio de diversificación patrimonial” con territorios como San Marino, Gibraltar y Andorra que ofrecen solidez y son atractivos para el cliente asiático.
En cuanto a la situación de la banca privada y más en concreto al sector en España, Laplana puntualizó que el cliente de banca privada reclama cada vez más servicio, un punto desde el que se atiendan todas sus necesidades, una banca privada a la que le avalen años de experiencia porque hoy en día hay muchos que se erigen como instituciones de banca privada cuando a lo que están contribuyendo es a “desvirtuar la marca de banca privada”. Esa misma banca muchas veces comete el error de dividir a los clientes por saldo, “cuando lo que hay que hacer es entender al cliente y su perfil”.
La nueva ley de sociedades en Andorra hace muy atractivo el país para competir con otros países europeos y eso está beneficiando a la banca local. “La reputación de Andorra es muy buena, pero sin alcance global, solo es fuerte dentro de determinados nichos de mercado”. De ahí la importancia del trabajo de la banca y la política del gobierno por promocionar Andorra como plaza y de promulgar leyes que nos sitúen de forma competitiva en este nuevo marco jurídico internacional”, enfatizó.
El Gobierno andorrano lanzó a principios del pasado año una ley para facilitar la inversión extranjera dentro del marco de una profunda reforma fiscal que busca promover la apertura económica del país después de que Andorra dejara de ser considerada como paraíso fiscal para países como España. El país se encuentra en un proceso de transición entre un modelo de paraíso fiscal más clásico con el secreto bancario como máximo activo, hacia uno de jurisdicción de baja imposición.
“Andorra cada vez más tiene que tener en cuenta las leyes internacionales y supranacionales a la hora de legislar”. Para Laplana, Andorra como marca país supone un atractivo único para atraer al cliente de banca privada porque es “un país en calma, sin crisis financieras, sin problemas de déficit gubernamental y en el puesto 15 de entre los 22 países con mejor PIB per cápita del mundo”.
Por último y respecto a los objetivos de la entidad, Laplana dijo que desde BPA, con un volumen de negocio de más de 7.500 millones de euros (unos 10.390 millones de dólares) y formado por un equipo de cerca de 600 profesionales, siguen apostando claramente por la parte internacional, explorando siempre nuevos mercados que les ofrezcan nuevas posibilidades.
Doug Orton, de la unidad de Desarrollo de Negocio de MFS. Los bebés de la recesión y aquellos maravillosos años…
Aquellos nacidos en la época del “baby boom” recuerdan aquellos tiempos en los que invertir era fácil y divertido. A finales de los 90, cualquier cosa que se compraba subía, e incluso algunos soñaban con un retiro más o menos temprano.
O al menos eso es lo que opina Doug Orton, de la unidad de Desarrollo de Negocio de MFS, hasta que el “naufragio tecnológico” le devolvió a la realidad, pero esos días de oro le marcaron para siempre.
Y es que los “baby boomers” tienen experiencias similares. Tanto si se trata del gran mercado alcista de la década de los 80 o el agitado periodo de finales de los 90, siempre tendrán «los buenos tiempos» en los que apoyarse. Según las encuestas realizadas por MFS Investment Management, parece que las generaciones más mayores están comenzando a dar un paso atrás hacia sus antiguas actitudes frente a la inversión. Pero si consideramos a la generación del milenio, inversores por debajo de 34 años, a menudo llamados Generación Y, el panorama cambia.
Los “millennials” más mayores se graduaron en la escuela secundaria en la época en que estalló la burbuja tecnológica. Para el momento en que comenzaban a invertir en sus planes (401)k, golpeó la crisis financiera. Por tanto, la generación del milenio no ha vivido “buenos tiempos”, por lo que no sorprende que se muestren aún escépticos sobre sus inversiones y tengan menos exposición a renta variable que sus abuelos.
La encuesta de Sentimiento del Inversor de MFS sugiere que hay un impacto de la crisis financiera de 2008 duradero y secular, no cíclico, que se traduce en una asignación de activos conservadora, especialmente entre los inversores más jóvenes.
La verdadera pregunta ahora es si su escepticismo es permanente – un cambio secular asociado a este grupo de edad – o parte de una visión cíclica más larga de lo habitual, que mejora con el tiempo para esta generación.
Pinche en el video para ver la entrevista completa.
Wikimedia CommonsPatrick Lemmens, portfolio manager of Robeco's strategy New World Financial Equities . Regulation Creates Opportunities for Financials Too
Los efectos de la última crisis financiera han sido brutales, tanto para el sector bancario como para el asegurador. Los inversores tienden a fijarse en los aspectos negativos, como los mayores requerimientos de capital que presionan a la baja los márgenes de la banca, “pero la regulación también ofrece oportunidades”, según explica Patrick Lemmens, portfolio manager de la estrategia New World Financial Equities de Robeco, galardonada con el premio Lipper el 31 de marzo por la fortaleza de sus rendimientos.
Los mayores requerimientos de capital encarecen los servicios de bancos y aseguradoras
Los bancos responden a los mayores requerimientos de capital encareciendo lo que cobran por sus servicios, comenta Lemmens.
Basilea III, el nuevo entorno regulatorio para el sector, es responsable de estos mayores requerimientos de capital. El sistema aumenta los baremos de capital y de liquidez, al tiempo que exige reducir el apalancamiento financiero.
«Esto ayuda a los bancos a mejorar su retorno sobre el capital para mantener el acceso a los mercados internacionales de capitales. No hay muchas opciones alternativas para mejorar la rentabilidad. Reducir costes es más complicado, puesto que ya se han producido muchos recortes».
En su opinión, esto también afecta a las aseguradoras. El objetivo de esta directiva europea es asegurar que las compañías de seguros tienen suficientes reservas de capital.
La regulación está actuando como barrera de entrada a nuevos competidores, con requerimientos de capital más exigentes y cada vez más informes que presentar, comenta Lemmens.
«Las barreras de entrada previenen la competencia de nuevas empresas que estarían dispuestas a bajar los precios para ganar cuota de mercado, favoreciendo así el orden preestablecido».
El sector de las transacciones de pago, sin embargo, ofrece oportunidades para nuevos competidores
Hay un segmento del sector bancario donde sí está aumentando la competencia y se está rompiendo el monopolio: el de las transacciones de pago electrónico en Europa. La razón está en la obligación que tienen los bancos, según la normativa de la Unión Europea, de proporcionar los datos de sus clientes a la competencia para facilitar el cambio de una compañía a otra.
«Esto debería facilitar y abaratar las transacciones de pago. Para los datos de clientes, por ejemplo, esto involucra el débito directo a la cuenta de un cliente y la autorización de domiciliaciones bancarias,» explica Lemmens.
«Se está produciendo un cambio de poder entre las firmas involucradas en el negocio de transacciones de pago, que abre el camino a nuevos e innovadores jugadores. Es la razón por la que invierto en compañías como Optimal Payments y Wirecard. Estas empresas deberían experimentar un gran crecimiento en los próximos años.»
Lemmens ve oportunidades en el sector de transacciones de pago entre las empresas innovadoras que han sido capaces de romper con el orden establecido, por lo que no invierte en las grandes firmas tecnológicas. «A menudo me pregunto cuáles son las aspiraciones de Google en el sector bancario. No creo que necesiten convertirse en un banco. Evidentemente, tienen un gran volumen de datos procedentes de las búsquedas de sus usuarios que pueden resultar muy rentables. Simplemente pueden comprar un banco para obtener la licencia bancaria. Sin embargo, la parte negativa de este movimiento sería que estarían bajo la influencia del regulador, que podría decidir que Google es una entidad suficientemente importante para representar un riesgo sistémico y por tanto necesitaría un colchón adicional de capital.»
Las compañías de IT se benefician de la tendencia creciente a la externalización
La presión regulatoria sobre bancos y aseguradoras ha aumentado tras la crisis financiera llevando a estas empresas a externalizar sus actividades de IT, comenta Lemmens. Bancos y aseguradoras ya no son capaces de llevar a cabo estas labores internamente, y por fin están preparadas para su externalización. En su opinión, lidiar con las necesidades de IT se ha convertido en un reto demasiado importante para que los bancos lo afronten en solitario.
«Solo proporcionar al regulador todos los datos que exigen sobre préstamos es una tarea masiva para los bancos. No se consigue solo con apretar un botón, es un proceso complejo. Muchos de estos datos se generan a partir de sistemas de IT distintos y están sujetos a diferentes métodos administrativos. A pesar de esto, el regulador espera que los datos se proporcionen de forma uniforme, por lo que los bancos tienen que procesar estos datos, machearlos y comprobarlos.»
«Empresas como Cognizant, Simcorp y Temenos, que ofrecen servicios de IT al sector bancario, se beneficiarán de esta tendencia. También son compañías que forman parte de mi portafolio en la estrategia New World Financials de Robeco,» concluye, en una entrevista que forma parte de la serie preparada con motivo del Robeco World Investment Forum de 2014 que va a celebrarse este mes en Holanda.
Foto: Imarigorta, Flickr, Creative Commons.. Los fondos de renta fija vuelven a ser los superventas de Europa en febrero
La industria de fondos de inversión europea siguió en febrero con una tendencia alcista que ya dura meses y está marcando un punto de inflexión en el negocio del sector. Ya se miren los datos en una u otra entidad de análisis, los resultados son positivos: los fondos de inversión de largo plazo recibieron suscripciones netas de 45.100 millones de euros, según Lipper Thomson Reuters, y de 51.000 millones según la asociación europea de fondos, Efama. Para Efama, esa cifra es la mayor desde enero de 2013, y supone superar los 40.000 millones de enero de 2014.
Considerando también los fondos monetarios, la cifra sería menor, de 49.000 millones para Efama, debido a los flujos negativos en los fondos monetarios, de 2.000 millones. En enero ocurrió lo contrario: como entró dinero en ellos, y nada menos que 29.000 millones, los fondos UCITS en su totalidad captaron entonces 69.000 millones según la asociación, 20.000 más que en febrero. Según Detlef Glow, responsible de análisis en EMEA para Lipper, los fondos monetarios habrían visto reembolsos netos de 4.500 millones, pero con entradas de 7.000 millones en los de dólares y salidas de 9.000 en los de euros, lo que podría reflejar confianza en la revalorización de la divisa estadounidense.
Cambio de tendencia
En febrero hubo un cambio de tendencia con respecto a lo vivido meses atrás. Frente a unos meses en los que fueron los fondos de renta variable los que más interés atrajeron, o en empate con los fondos de renta fija, en febrero los superventas habrían sido los productos de deuda, desmarcándose con fuerza de otros productos. Así, captaron 24.000 millones en términos netos, frente a los 13.000 de enero, según Efama, mientras los de renta variable habrían limitado las suscripciones a 12.000 millones, frente a las 10.000 de enero. Los fondos mixtos habrían captado 12.000 millones, frente a los 15.000 de enero.“La fuerte demanda en los fondos de renta fija fue el principal catalizador de las entradas en los fondos de largo plazo en febrero, lo que refleja las expectativas de una reducida inflación y también unos tipos de interés en niveles bajos”, comenta Bernard Delbecque, director de Economía y Análisis en Efama.
Los datos de Lipper también hablan de entradas de más de 20.000 millones en renta fija. Además, los datos provisionales de Lipper correspondientes a marzo para los fondos domiciliados en Luxemburgo e Irlanda muestran entradas de 12.700 millones de euros, también por delante de otras categorías como la renta variable (con algo más de 6.000 millones).
A pesar del éxito de los fondos de deuda, BlackRock, con ventas netas de 4.100 millones, sería el mejor grupo del mes de febrero considerando los fondos de largo plazo, por delante de Den Norske Bank, con 3.500 millones, y Schroders, con 2.000.
Por países, Noruega encabeza, según Lipper, la lista de los mercados en los que más dinero entró en fondos de inversión, seguido de Italia, con 3.000 millones, y España en tercer lugar, con 2.900. Al otro lado, los inversores de Dinamarca retiraron 1.000 milllones de fondos, 200 millones en Holanda y 20 millones en Rusia.
Rozando los 10 billones
En los fondos no UCITS también entró dinero, 11.000 millones, por debajo de los 13.000 de enero, gracias a los 9.000 millones que entraron en fondos especiales, reservados a inversores institucionales. Así las cosas, los activos de los fondos UCITS aumentaron en el mes un 2,4%, hasta situarse en 7,14 billones de euros, mientras los no UCITS crecieron el 0,9% hasta 2,85 billones. En total, los activos de la industria europea crecieron un 2%, hasta los 9,99 billones, acercándose a los 10 billones de euros.
Foto: Juantxy, Flickr, Creative Commons.. Las aseguradoras abren la puerta a gestoras externas para diversificar sus inversiones
En un momento en el que las rentabilidades que ofrecen los bonos gubernamentales están en mínimos, proliferan las oportunidades para que las gestoras hagan negocio con las compañías aseguradoras. Según el informe de Cerulli Associates titulado European Insurance Industry 2014: Allocators in a State of Flux, los bajos tipos de interés y las altas garantías ofrecidas en los contratos de seguros tradicionales están impulsando a las compañías aseguradoras europeas a diversificar sus carteras de inversión más allá de las estrategias de renta fija core, las que mejor conocen y en las que tienen capacidades de inversión.
Sin embargo, el apetito inversor de las aseguradoras está limitado por el fuerte escenario regulatorio que subyace bajo Solvencia II. Según el informe, la diversificación se producirá dentro del espectro de renta fija de alta rentabilidad, deuda corporativa y deuda en infraestructuras. Para ello, Cerulli concluye que, para tener acceso a esas estrategias, las aseguradoras necesitarán de gestores externos que cuenten con las capacidades de inversión que buscan y también que entiendan el mundo asegurador.
“Ser expertos en crédito europeo no es suficiente”, explica David Walker, director asociado en Cerulli. “Las entidades gestoras tendrán que mostrar a las aseguradoras que conocen su modelo de negocio desde dentro. Tener un equipo dedicado al negocio asegurador ayuda mucho para lograr este tipo de credibilidad delante del cliente”, añade.
El 75% de las gestoras con sede en Europa están de acuerdo en que las aseguradoras están externalizando cada vez una mayor proporción de sus activos, y la competencia por hacerse con esa porción del negocio es intensa. Según el estudio, las gestoras afiliadas a las aseguradoras cuentan con ventaja debido a su background asegurador a la hora de gestionar activos de su grupo matriz. Sin embargo, para ellas es difícil ganar negocio de otras entidades de seguros debido a los percibidos conflictos de interés.
“Incluso los mercados cautivos de Francia e Italia están mostrando lentamente una apertura a terceras gestoras. Las compañías de seguros quieren, de forma creciente, ser vistas como independientes por su consejo y sus clientes. También se están dando cuenta de que, siguiendo cautivas, podrían perder algunas oportunidades de inversión”. Y ahí es donde los terceros gestores pueden tener una oportunidad, explica Sabrina Lacampagne, analista de Cerulli y autora principal del informe.
En el informe también se debate qué mercados son los más abiertos a terceras gestoras, y cómo las aseguradoras están seleccionando a sus gestoras. En definitiva, las gestoras han de tratar de captar a esos clientes con soluciones de inversión que sean compatibles con las restricciones locales regulatorias, fiscales y contables, y que se adapten a la situación financiera específica de cada aseguradora.
Javier Orvañanos, director de Inversiones de Afore Banamex. Foto cedida. Afore Banamex fondea un segundo mandato con Schroders y avanza con Pioneer para un tercero
El director de Inversiones de Afore Banamex, Javier Orvañanos, confirmó este miércoles en México que han recibido la autorización de la Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), para fondear su segundo mandato internacional con Schroders por 470 millones de dólares en renta variable europea.
En conferencia de prensa, transmitida también vía telefónica, Orvañanos agregó que están explorando con otros expertos la posibilidad de emitir otros mandatos, uno de ellos en commodities. “Dada la coyuntura actual y estando positivos en una perspectiva de mejora de la economía a escala global, hay mucho valor en diversificar y más valor en renta variable que en deuda”, puntualizó.
El segundo mandato ya fondeado con Schroders, gestora que maneja activos por más de 435.000 millones de dólares globalmente, es para invertir en acciones de compañías europeas, mientras que existe un tercer mandato en un proceso inicial, y también para Europa, con Pioneer, con quien Afore Banamex se encuentra en negociaciones muy avanzadas para un mandato de 400 millones de dólares, explicó el directivo.
En cuanto al resultado del primer mandato, también fondeado con Schroders en 2013, Orvañanos dijo que están con rendimientos cercanos al 13% no anualizados desde su puesta en marcha, “aunque la foto completa no podrá contemplarse hasta dentro de tres o cuatro años”. Ese primer mandato fue aprobado por la Consar en agosto de 2013 después de dos años de periodo de aprobación, por 200 millones de dólares y que finalmente se amplió a 400 millones.
El objetivo de esta operación es diversificar la estrategia de inversión de la afore. A través de la figura de mandatos, Afore Banamex, administradora de fondos para el retiro de Grupo Financiero Banamex, contrata los servicios de Schroders, para que sus clientes accedan a inversiones en mercados internacionales “con los equipos más especializados y experimentados en administración de activos financieros en el ámbito global”.
Respecto a los mandatos que están por llegar, el directivo de Afore Banamex explicó que siguen negociando con BlackRock y JP Morgan, al tiempo que reiteró que se encuentran en negociaciones finales con Pioneer y en negociaciones muy avanzadas con BNP, BlackRock y Franklin Templeton, en donde los puntos de inflexión “no son tanto los fees sino los procesos, los servicios y sobre todo la parte jurídica, que es la parte que toma más tiempo y en donde la negociación se torna más complicada”.
Orvañanos cree que el hecho de haber sido los primeros en abrir el camino de los mandatos a gestoras internacionales en México ha hecho que estos mandatos iniciales sean más lentos en el tiempo. Los tiempos en los mandatos se irán acotando y llegarán a partir de ahora y para otros en mucho menos tiempo. “Nuestros tamaños iniciales han sido mayores por el apetito que hay por Europa y por la ausencia de otros manejadores que no han llegado. Nos encontramos en esa etapa de implementación. No descartaría que de aquí a tres años, la mitad de nuestra rentabilidad sea de fuera, de mandatos”, puntualizó.
En este sentido, Orvañanos dijo sentirse muy cómodo con el hecho de poner la gestión de una parte de sus activos en manos de terceros, “en manos de grandes gestoras internacionales como Schroders, casas muy completas”.
El directivo agregó también que están en fase indagatoria para otorgar otro mandato en commodities, aunque dijo que todavía es pronto para avanzar más detalles.
Al primer mandato en México por parte de Afore Banamex con Schroders, le sigue este segundo también a Schroders y de la mano de Afore Banamex. Para Orvañanos ello se debe a que “somos la única administradora que está teniendo acceso a todos los activos con los procesos más sólidos”, aunque en el horizonte ya hay otras administradoras en procesos muy avanzados parar emitir nuevos mandatos como son Profuturo, Banorte y Sura.
Actualmente, el límite de activos que requiere una gestora para concursar para un mandato se encuentra en 50.000 millones de dólares, un límite que desde la Consar se encuentran evaluando, ya que fue la cifra inicial contemplada para dar con las mejores gestoras y con mayor experiencia global, tal y como explicó en su día a Funds Society su presidente Carlos Ramírez Fuentes.
El límite de inversión extranjera con el que se topan actualmente las afores está en el 20%, un límite para la diversificación del ahorro, concentrando el riesgo excesivamente en México, asunto que la Consar también se encuentra analizando a día de hoy.
