Foto: Chris 73. Banco Santander Chile emite el primer bono pro-bond en Japón por 270 millones
Banco Santander Chile ha lanzado este miércoles a las 9:30 am (hora local de Tokio), una nueva emisión de bonos, esta vez en el mercado japonés, uno de los más conservadores del mundo. Esta primera emisión ascendió a 27.300 millones de yenes, alrededor de 270 millones de dólares.
La operación fue realizada en el Tokyo Pro-Bond Market (TPBM), un nuevo mercado de bonos para inversores profesionales japoneses que facilita la inversión de éstos en empresas extranjeras, y cuyo símil en Estados Unidos son los bonos Yankee bajo la regla 144ª, informó Santander.
ElTPBMofreceemisionesflexiblesy oportunas delos bonos,y proporcionamayor comodidad alos emisores, losinversores,las compañías de valoresyotros participantes del mercado, tantoen Japón como enel extranjero.Este mercadocontribuye aldesarrollo del mercadode bonosde Japón haciauna parte centralde los mercadosfinancieros de Asia.
“Ha sido una gran experiencia trabajar en un mercado como el TPBM, tan distinto a los que conocíamos. Es reconfortante ver que existe interés por parte de inversionistas que, antes de dar este importante paso de confianza en Chile y nuestro banco, nos estudiaron por un largo período”, señaló Pedro Murúa, gerente de Análisis y Financiamiento Estructurado de Banco Santander Chile. “Esta operación complementa perfectamente la estrategia de diversificación que hemos venido realizando durante los últimos años, en la cual destacan nuestras emisiones en Estados Unidos, Suiza, China y Australia”, agregó.
Debido a la gran demanda recibida, la emisión de hoy fue estructurada como multi tramo, lo que significa que considera plazos diferentes para satisfacer el interés por parte de distintos tipos de inversores.
Con esto, la estructura del bono fue la siguiente:
3 años fijo: JPY$2bn, a una tasa del 0,72% (equivalente a Libor3m +90 puntos básicos)
3 años flotante: JPY$6,6bn, a una tasa de 3-month JPY-LIBOR-BBA +55 puntos básicos (equivalente a Libor3m +90 puntos básicos)
5 años fijo: JPY$18,7bn, a una tasa del 0,97% (equivalente a Libor3m +121 puntos básicos)
Según Santander, esta emisión se convierte así, en la primera emisión desde Latinoamérica y la segunda a nivel global en el mercado Pro-Bond. Adicionalmente, es el monto más grande colocado por un emisor chileno en Japón.
«Cabe mencionar que la emisión se ancló principalmente en el tramo de cinco años, lo que fue considerado todo un hito en el país asiático ya que no es común ver inversores japoneses comprado bonos internacionales de una emisión debutante a ese plazo, lo cual refleja la visión de solidez que se tiene sobre el país y Banco Santander Chile». Finalmente, la base de inversores, 100% japonesa, fue muy diversificada e incluyó a organismos gubernamentales, bancos regionales, gestoras de activos, “Shinkin Banks” y compañías de seguros.
Los bancos estructuradores de esta operación fueron Daiwa, JP Morgan y Mizuho.
Hotel Guadalmina SPA & Golf Resort. Foto cedida por el establecimiento. Hispania adquiere el Hotel Guadalmina en Marbella por 29,6 millones de dólares
Hispania Activos Inmobiliarios, junto con otra sociedad de su grupo, ha adquirido, en una operación fuera de mercado, el Hotel Guadamina SPA & Golf Resort en Marbella (España) por 21,5 millones de euros (29,6 millones de dólares) pagados íntegramente con fondos propios de Hispania, informó esta última en un comunicado.
La adquisición se ha efectuado al grupo familiar propietario y ha sido precedida por la compra, a una entidad financiera, de la deuda hipotecaria que recaía sobre el hotel.
El Hotel Guadalmina es un activo único, en primera línea de playa con acceso directo a uno de los mejores campos de golf de la zona, situado en una de las localizaciones más exclusivas de Marbella. Con su calificación actual de cuatro estrellas, el hotel ofrece 178 habitaciones más toda una serie de instalaciones y servicios. El hotel se encuentra en la actualidad gestionado por un grupo hotelero independiente a través de un contrato de alquiler que termina en marzo de 2015.
La estrategia de Hispania para el Hotel Guadalmina contempla un importante plan de inversión para su reposicionamiento como uno de los hoteles más singulares y atractivos de Marbella, uno de los destinos turísticos más prestigiosos y consolidados de Europa.
“Esta primera adquisición de Hispania responde a nuestra estrategia de invertir en activos de alta calidad en los que exista además un claro potencial de creación de valor a través de un plan de inversión y de gestión que permita el reposicionamiento del activo en el mercado. La Costa del Sol y en concreto Marbella es una zona por la que apostamos desde Hispania y en la que pretendemos continuar invirtiendo. Asimismo esta operación confirma nuestra ventaja competitiva que supone acceder a activos de calidad a través de posiciones de deuda y en operaciones fuera de mercado”, apuntó Concha Osacar, consejera de Hispania y co-fundadora de Azora, entidad gestora de Hispania.
Azora cuenta con una amplia experiencia en la inversión, reposicionamiento y gestión de hoteles a través de su equipo hotelero, que gestiona, entre otros, Carey Value Added, un fondo propietario de 10 hoteles en Europa y EE.UU.
Hispania es una sociedad de nueva creación que debutó en la bolsa española el 14 de marzo de 2014 y que cuenta con un capital inicial de 550 millones de euros. Hispania nace con el objetivo de aprovechar oportunidades de inversión en el sector inmobiliario español y crear un patrimonio de alta calidad, principalmente en los sectores residencial, hotelero y de oficinas. Entre los inversores iniciales de Hispania que han hecho público su apoyo y participación en su salida a bolsa, se encuentran Quantum Strategic Partners (de George Soros), Paulson & C Inc (de John Paulson), Moore capital, Canepa, Cohen & Steers y APG.
En línea con las mejores prácticas de gobierno corporativo, el Consejo de Administración de Hispania, presidido por Rafael Miranda, está compuesto en su mayoría por consejeros independientes. Azora gestiona externamente Hispania a quien ha concedido exclusividad para todo su flujo de oportunidades de inversión en España, excepto para las referidas a alojamientos para estudiantes.
Azora es una gestora independiente, líder en España, que comenzó su actividad en 2004 y que en la actualidad gestiona activos con una valor superior a los 3.000 millones de euros. Su plataforma cuenta con cerca de 300 profesionales con gran experiencia en todo el espectro del ciclo inmobiliario, incluyendo la originación, estructuración e inversión, nuevos desarrollos y reposicionamientos, gestión integral, alquiler y venta de activos individuales o carteras. Azora está especializada en cuatro tipologías de activos: residencial, hoteles, oficinas y alojamientos para estudiantes. Azora gestiona en la actualidad la mayor cartera residencial en alquiler en España, con aproximadamente 10.300 viviendas.
Photo: HipolitoLuiz, Flickr, Creative Commons.. How Millionaires Invest
El sesgo y la tendencia a invertir en el mercado doméstico, el que más se conoce, es algo que tienen en común los inversores de todo el mundo, que optan por lo que les resulta familiar en lugar de por lo exótico incluso aunque ofrezca resultados no siempre satisfactorios. Aunque el 79% de los inversores encuestados por Legg Mason en su último estudio tienen alguna inversión fuera y reconocen estar atentos a las oportunidades en mercados foráneos, y con más intensidad que hace cinco años, de media solo el 16,5% de sus inversiones están fuera de su país. Y entre los que solo invierten en su mercado local, solo una cuarta parte está dispuesta a considerar su posición.
Las principales barreras para asignar mayor parte de su capital a otros mercados son la incertidumbre global, para seis de cada diez inversores, seguida de la falta de familiaridad con las oportunidades que hay fuera, una razón de peso para el 45% de los encuestados. Sin embargo, el 62% de los que lleva parte de sus inversiones al ámbito internacional lo hace por el potencial de obtener mayores retornos (el 62%) y de diversificar sus inversiones (el 55% del total).
Los países latinoamericanos encuestados, Brasil, Chile, Colombia y México, son aquellos de los 20 estudiados en los que sus inversores tienen menos posiciones en mercados foráneos, pues éstas suponen de media entre el 10% -en Chile- y el 13% de sus carteras. España también está por debajo de la media, con el 15% de las carteras en mercados fuera de sus fronteras.
Sin embargo, para el 80% de los inversores de esos cuatro países latinoamericanos los mercados internacionales representan una oportunidad mayor a la de hace cinco años, y la mayoría reconoce los beneficios en términos de retornos y diversificación que aporta la salida al exterior. Para brasileños, colombianos, mexicanos y chilenos las barreras de no invertir más en mercados internacionales son la incertidumbre global y la no familiaridad con las oportunidades, pero la transparencia y otro tipo de riesgos, como el de la divisa, pesan menos. Esa escasa presencia en las carteras pero al mismo tiempo la disposición a analizar nuevos activos que ofrezcan retornos y diversificación abre un mundo de oportunidades en Latam para las entidades que gestionan activos en otros mercados, también en la medida en que la ley se flexibiliza y avanza hacia una mayor apertura.
Factor de éxito
Los inversores mundiales que invierten o invertirán fuera de sus países ven EE.UU. y China como los mercados de mayores oportunidades, seguidos por los emergentes y por Europa sin Reino Unido. Brasil figura en quinto lugar, por las oportunidades que presenta tanto en renta fija como variable, y el mercado latinoamericano, sin México, aparece en la décima posición (sobre todo por la renta variable).
Los millonarios (los encuestados con más de 1 millón de dólares en activos) están más dispuestos a invertir de forma internacional que aquellos con menos activos: el 88,7% de los millonarios globales lo hacen y esas inversiones suponen el 20,4% de su cartera, frente al 14,8% de los de menos de 1 millón. En este caso, ven oportunidades en EE.UU., pero después en los mercados emergentes, seguidos de China y Europa.
De hecho, a la hora de definir el éxito en sus inversiones, los millonarios de todo el mundo señalan tomar una visión más global a la hora de invertir como factor clave, junto a otros como desarrollar un buen plan financiero, invertir en otros productos además de acciones y bonos, invertir la liquidez de sus carteras y cambiar sus hábitos de gasto para poder ahorrar o invertir más.
Aún centrados en las oportunidades domésticas
Según la última encuesta global de Legg Mason Global Investors, ocho de cada 10 inversores globales se sienten optimistas con respecto a las inversiones para los próximos 12 meses, con Colombia como uno de los países con mayor optimismo. La mayoría pretende mantener su actual asignación de activos pero casi cuatro de cada 10 invertirá más en acciones, por encima de los que asignarán su capital a liquidez (un 36,8%) o a otra clase de activo. “La encuesta muestra un nivel de optimismo compartido por los inversores de todo el mundo que nos anima”, afirma Matthew Schiffman, responsable de marketing lobal en Legg Mason Global Asset Management. Un optimismo que, en su opinión, podría convertirse en un cambio en su comportamiento de inversión hacia los mercados de renta variable.
Pero los inversores creen que los activos que ofrecen una mayor oportunidad de inversión aún son las acciones domésticas, seguidas del real estate, la liquidez, los metales preciosos como el oro y en quinto lugar, los bonos domésticos. De ahí que los 4.320 encuestados, de 20 países, tengan de media un 24,7% de sus carteras en acciones, solo superado por la liquidez (26,5%), y seguidas de la renta fija (19,9%), los activos inmobiliarios (16,8%) y los no tradicionales (6,8%). Sin embargo, los millonarios están más dispuestos a invertir en real estate (destinan el 18,7% de su capital al activo) y a inversiones alternativas (9,1%), así como a incrementar su asignación a acciones (el 45% lo hará frente al 37% con menos de un millón).
¿Qué buscan los inversores?
En la encuesta global, tres cuartos de los inversores mostraron el objetivo de incrementar su riqueza mediante sus inversiones, frente a un 61,7% que dijo querer ahorrar para su jubilación y un 58,5% que mencionó proteger su riqueza. A pesar de tener esos objetivos en mente, casi cuatro de cada diez aseguran no estar protegiendo su riqueza, y el 42% dice no estar haciéndolo bien o solo parcialmente bien a la hora de ahorrar para su retiro laboral. De hecho, solo el 19,6% dice estar haciéndolo muy bien a la hora de lograr sus objetivos para la jubilación y el 56,6% admite estar solo algo confiado de que tendrá suficiente capital para vivir como quiera en su jubilación, con el 28,3% muy confiado.
“Cuando se habla de lograr los objetivos para la jubilación, preocupan los datos”, dice Schiffman. “Los inversores mundiales tienen una cosa en común: la necesidad de ahorrar para su jubilación. Los países tienen distintos programas sociales para ayudar a sus jubilados pero al final los inversores de todo el mundo pueden, y deberían, hacer más para prepararse para ese momento. Y eso incluye a los millonarios”, afirma. En ese grupo, y aunque la prioridad de invertir es aumentar la riqueza (algo que afirma el 71%) y protegerla (el 60,5%), el 55% tiene como objetivo mantener su nivel de vida tras su jubilación y el 54% invierte también para preparar ese momento. Además, el 45% dice estar solo algo confiado en su capacidad de retirarse a la edad deseada y el 18,6% no confían en ello. Solo el 36,5% está confiado en poder hacerlo. Quizá, incrementar la perspectiva global en las inversiones podría ser una solución para mejorar los resultados.
Generar rentas: otra prioridad
Además, 7 de cada 10 inversores consideran que generar rentas es una importante prioridad, si bien esas rentas no cubren esus objetivos (pretenden obtener un 9,5% de retorno en estos productos pero reciben un 6,2%, creando un gap del 3,3%). En el caso de los millonarios, el gap es del 2,6%: pretenden obtener el 9,6% y obtienen el 7%.
En la encuesta participaron inversores de Australia, Bélgica, Brasil, Chile, China, Colombia, Francia, Alemania, Hong Kong, Italia, Japón, México, Singapur, Corea del Sur, España, Suiza, Taiwán, Reino Unido y Estados Unidos.
Parlamento Europeo. Foto: Xaf, Flickr, Creative Commons.. El Parlamento Europeo da impulso a la unión bancaria
El Parlamento Europeo dio ayer luz verde a una batería normativa con la que se pretende avanzar en la construcción de la unión bancaria, apurando el último pleno de esta legislatura, según informa la agencia de noticias Efe.
En primer lugar, los eurodiputados han aprobado el mecanismo único de resolución bancaria, que incluye un fondo común de 55.000 millones de euros para el cierre de las entidades en quiebra, con el objetivo de que el contribuyente no pague la factura de la crisis bancaria. El fondo común se nutrirá de las contribuciones de los propios bancos, que tendrán un plazo de hasta ocho años para hacer realidad la aportación.
Algunos países se mantendrán sin embargo fuera de esa unión bancaria, informa la agencia española. En ese caso deberán constituir sus propios fondos nacionales, que deberán cubrir el 1% de los depósitos en un plazo de 10 años.
Por otro lado, han aprobado la reforma de la directiva de garantía de depósitos que obligará a los bancos a financiar los fondos nacionales de garantía de depósitos de hasta 100.000 euros. Esta reforma se aceleró tras el rescate a Chipre, en el que hubo un intento de no dar cobertura a los pequeños depositantes por parte del Eurogrupo. Los ahorradores podrán pedir a las entidades la devolución de su depósito de hasta 100.000 euros en un plazo máximo de siete días laborables.
Para Christian Dubs, analista de renta fija de la entidad de banca privada de Julius Baer, en contraste con la propuesta inicial de la Comisión Europea del año pasado, la ley no permite a un fondo de garantía de depósitos tomar prestado de otros fondos nacionales similares cuando a uno de ellos se le acabe la liquidez, algo negativo en su opinión.
Rescate y resolución de bancos
Igualmente, la Eurocámara ha avalado la directiva de rescate y resolución, que incluye la creación de fondos nacionales de liquidación bancaria financiados a través de tasas bancarias. Esta última norma prevé que sean los accionistas y acreedores los primeros en dar un paso al frente para asumir las pérdidas si una entidad tiene problemas. Dubs corrobora que el acuerdo pondrá punto final al pago por parte de los contribuyentes de las quiebras bancarias. “La ley incluye normas que imponen pérdidas para accionistas y bonistas y limita las intervenciones de los gobiernos”.
Estas dos normas entrarán en vigor en 2015, según explican en Julius Baer. La directiva de requisitos de capital y el mecanismo de supervisión único, otros dos pilares de la unión bancaria, fueron aprobados ya en 2013. Será el próximo Parlamento Europeo, el que surja tras las elecciones del 25 de mayo, el que deberá hacer frente al último pilar básico de la unión bancaria, el fondo común de garantías y depósitos, previsto para 2016.
La unión bancaria es uno de los principales proyectos impulsados por Bruselas para reforzar su arquitectura financiera y prevenir futuras crisis, recordó el comisario europeo de Mercado Interior, Michel Barnier. Y ahora parece una realidad más cercana. “Con estas últimas aprobaciones del Parlamento Europeo, las incertidumbres sobre la futura unión bancaria desaparecen y su introducción a tiempo en noviembre de 2014 parece más cierta. Apesar de todo, la incapacidad de fondos de garantía de depósitos individuales para prestar a otros es un aspecto ligeramente negativo para los bancos de la Europa periférica”, apostilla Dubs.
Wikimedia CommonsPhoto: Popejon2 . SEC Charges Brokerage Firm Executives in Kickback Scheme to Secure Business of Venezuelan Bank
La SEC ha anunciado esta semana la formulación de nuevos cargos en el caso en marcha contra varios individuos implicados en un esquema de sobornos a funcionarios de la banca estatal venezolana para asegurarse la negociación de bonos con la entidad.
En este mismo caso, dos ex empleados de la casa de bolsa de Nueva York Direct Access se declararon culpables el pasado mes de agosto de conspirar para pagar sobornos a funcionarios de la banca estatal venezolana.Tomas Alberto Clarke Bethancourt, de 43 años, y Ernesto Luján, de 50, admitieron haber participado en la trama para ayudar a los responsables del negocio de trading de Direct Access Partners. Los fiscales federales de Nueva York dijeron entonces que Direct Access Partners logró más de 60 millones de dólares en honorarios por actividades de trading supuestamente dirigidas a una funcionaria del Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela, conocido como Bandes, con sede en Caracas. La funcionaria María de los Ángeles González de Hernández se embolsó a cambio cinco millones de dólares, según los fiscales.
La SEC alega ahora que dos ejecutivos de Direct Access Partners (DAP) participaron en este fraude “de gran alcance”. El organismo señala a Benito Chimea, cofundador y CEO de la firma, y a Joseph DeMeneses, quien fuera socio ejecutivo de la estrategia global de DAP y quien diseñara y facilitara “los arreglos farsa para ocultar varios millones de dólares en sobornos a un funcionario financiero venezolano de alto rango en el banco”, en alusión a González de Hernández.
En una de las ocasiones, DeMeneses realizó pagos de soborno desde fondos que él controlaba a una entidad fantasma controlada por la funcionario venezolana, mientras que Chinea disponía para que la empresa reembolsara a DeMeneses. Estas acusaciones fueron realizadas en una segunda demanda enmendada por la SEC y presentada en una corte federal de Manhattan este lunes, como parte de una acción pendiente contra cuatro individuos con lazos con Direct Access Partners, así como contra el responsable de la oficina de DAP en Miami, quienes ya fueron acusados el pasado año por su papel en el esquema de sobornos.
En una acción paralela, la Oficina del Fiscal de Estados Unidos para el Distrito Sur de Nueva York y la división Criminal del Departamento de Justicia de Estados Unidos anunciaron también este lunes cargos penales contra Chinea y DeMeneses.
El director de la oficina regional de la SEC en Nueva York, Andrew M. Calamari, manifestó que “la corrupción en Direct Access Partners alcanzó a lo más alto. Los conspiradores dependían de Chinea como CEO para autorizar los descomunales pagos que desde la firma eran canalizados como sobornos a Venezuela”.
Esta enmienda presentada por la SEC está sujeta a la aprobación de la corte. La SEC solicita que se restituyan las ganancias mal habidas más intereses y se imponga una multa a Chinea, que vive en Manalapan (New Jersey), y a DeMeneses, que vive en Fairfield (Connecticut), así como a los otros cinco acusados nombrados previamente y vinculados a DAP, firma que tras producirse las primeras acuasaciones, el pasado verano, se declaró en quiebra.
La investigación de la SEC, que continúa abierta, ha sido dirigida por Wendy Tepperman, Amanda Straub y Michael Osnato de la oficina regional de Nueva York, y ha estado supervisada por Amelia Cottrell. Howard Fischer está dirigiendo el litigio de la SEC. La investigación de la SEC que destapó el esquema de fraude fue dirigida por miembros de investigación del bróker dealer de la oficina de Nueva York.
Fernando Borges, managing director de Carlyle, nombrado presidente de ABVCAP. Foto cedida por Carlyle Institute. El responsable de Carlyle Brasil, nuevo presidente de la Asociación Brasileña de Private Equity y Venture Capital
Fernando Borges, managing director y codirector de operaciones de Carlyle Group en Brasil, ha sido nombrado nuevo presidente de la Asociación Brasileña de Private Equity y Venture Capital (ABVCAP, por sus siglas en inglés), un nombramiento efectivo durante un periodo de dos años (2014-2016).
La votación para el nuevo presidente fue llevada a cabo por el Comité de ABVCAP antes de la apertura de la Conferencia ABVCAP 2014, celebrada este lunes y martes en Rio de Janeiro. Los nuevos vicepresidentes electos son Clovis Meurer, socio y superintendente de CRP, y Luiz Eugenio Figueiredo de ABVCAP.
“La perspectiva de la industria para participar en el país es prometedora y positiva, ya que creemos en la reanudación del crecimiento económico, la recuperación del mercado de capitales y la fortaleza del sector productivo brasileño”, dijo Borges durante una conferencia de prensa.
De acuerdo a Clovis Meurer, expresidente de ABVCAP, el mercado para fondos de private equity y venture capital en Brasil está experimentando un extraordinario momento con muchas oportunidades en varios campos como la educación, infraestructura, consumo y retail.
“Cada vez más, la industria de private equity ve a Brasil como un país con un sinfín de oportunidades, con cada vez mayores salarios, recursos naturales y un parque industrial maravilloso. Brasil es un destino natural en asuntos mundiales”, subrayó.
La Conferencia ABVCAP es la más grande de la industria en América Latina. En su foro reúne a los principales jugadores de la escena nacional e internacional. Durante los dos días de sesiones han contado con profesionales como David Rubenstein, cofundador de The Carlyle Group y Gustavo Franco, socio fundador de Bravo Investments, entre otros gestores y expertos de la industria nacional e internacional.
Foto: Mattbuck . América Latina y el Caribe: adaptándose a la nueva realidad mundial
Como se explica en Perspectivas de la economía mundial (informe WEO, por sus siglas en inglés), el nivel de actividad mundial ha repuntado desde mediados de 2013 y se prevé que siga mejorando en el período venidero. Proyectamos un crecimiento mundial ligeramente superior al 3,5% en 2014, impulsado por una recuperación más rápida en las economías avanzadas, explica Alejandro Werner, director del Departamento del Hemisferio Occidental del Fondo Monetario Internacional (FMI) en el blog «Diálogo a Fondo» del organismo.
En Estados Unidos, la actividad económica está cobrando ímpetu, al atenuarse los vientos adversos de origen fiscal. En la zona del euro, el crecimiento retomará valores positivos, respaldado por una menor contracción fiscal y una demanda externa más fuerte. Las economías emergentes, a su vez, continúan representando la mayor parte del crecimiento económico mundial, aunque el ritmo de crecimiento de su actividad económica probablemente se intensificará solo de manera moderada.
En este contexto,los efectos de una normalización gradual y ordenada de la política monetaria de Estados Unidos en general deberían ser manejables para los países en América Latina y el Caribe, especialmente si está impulsada por una evolución positiva del producto en Estados Unidos. De hecho, el ritmo de crecimiento más vigoroso en Estados Unidos respaldará la actividad económica, sobre todo en México y algunos países de América Central y el Caribe, explica Werner en el blog.
Por otra parte, se proyecta que los precios de la mayoría de las materias primas continúen cayendo en cierta medida en los próximos dos años, debido a un aumento de la oferta y una menor demanda de las economías emergentes, incluso la proveniente de China. Una caída de precios de las materias primas probablemente frenará el crecimiento económico en algunos países exportadores de materias primas de nuestra región.
El crecimiento económico se mantendrá a un ritmo moderado
Se prevé que la actividad económica en América Latina y el Caribe siga avanzando a un ritmo moderado en 2014. Se proyecta que el crecimiento regional será de 2,5% en 2014, frente a un 2¾ por ciento en 2013, y muy por debajo de las tasas de crecimiento registradas en 2010–12. Se espera que la aceleración de la recuperación en las economías avanzadas fortalezca las exportaciones, pero es probable que la moderación de los precios de las materias primas y el endurecimiento de las condiciones financieras externas afecten negativamente a la demanda interna. También es probable que en varias economías persistan restricciones de oferta (entre ellas, mercados de trabajo tensos y cuellos de botella en infraestructura), en un contexto de continuo debilitamiento de la inversión. De hecho, la desaceleración del crecimiento de la inversión es una tendencia importante que se espera continúe. Concretamente, el crecimiento real anual de la inversión en AL-6 (Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Uruguay) se ha desacelerado de un nivel de dos dígitos en 2010 a menos del 5% en 2013, y se proyecta que caiga por debajo del 3% este año.
Más que de costumbre, la cifra agregada de crecimiento en la región de América Latina y el Caribe encubre dinámicas diferentes en las distintas economías:
En México se espera que el crecimiento repunte gracias al fortalecimiento de la recuperación económica de Estados Unidos y la normalización de algunos factores internos que limitaron el crecimiento el año pasado.
El ritmo de crecimiento más vigoroso en Estados Unidos también respaldará la actividad en Centroamérica, pero este impulso se verá contrarrestado en gran medida por el aumento de los costos de financiamiento externo y por algunos factores específicos de cada país, como ser la enfermedad de roya del café.
En el Caribe, los altos niveles de deuda y los persistentes problemas de competitividad seguirán limitando la actividad económica, pero se espera un pequeño repunte del crecimiento en las economías dependientes del turismo.
En cuanto a América del Sur, en Brasil, el crecimiento se mantendrá moderado, ya que la baja confianza empresarial continúa afectando negativamente a la inversión privada.
Entre las demás economías financieramente integradas, se espera que Colombia y Perú mantengan tasas de crecimiento bastante elevadas. Las proyecciones indican que la actividad en Chile seguirá moderándose, debido a una desaceleración de la inversión privada.
Argentina se enfrenta a un panorama económico difícil, debido a sus considerables presiones de balanza de pagos. Recientemente, las autoridades permitieron una depreciación del tipo de cambio, un aumento de las tasas de interés y una reducción de los subsidios a los servicios públicos. Estas medidas son positivas, pero son necesarios ajustes adicionales.
Por último, en Venezuela se proyecta que el producto se estanque, en un contexto de persistentes desequilibrios macroeconómicos y políticas distorsivas. Son necesarios ajustes fundamentales de política económica para evitar el riesgo de dinámicas desordenadas.
Riesgos potenciales
Si bien los efectos de una normalización gradual y ordenada de la política monetaria de Estados Unidos deberían ser limitados en la mayor parte de la región, el aumento de la volatilidad de flujos de capitales continúa siendo un riesgo, sobre todo en aquellos países con elevados déficits de cuenta corriente, altos niveles de inflación y márgenes de maniobra reducidos en materia de políticas domésticas.
Otro riesgo importante sería una caída de precios de las materias primas mayor a la esperada, lo que afectaría principalmente a las economías exportadoras de materias primas de América del Sur. En cuanto a los riesgos internos, las posiciones fiscales débiles representan una vulnerabilidad importante en varias economías, sobre todo en América Central y el Caribe. En algunas economías financieramente integradas, las autoridades económicas también deberán supervisar cuidadosamente una posible acumulación de riesgos en el sector corporativo, vinculados con un aumento del endeudamiento.
Desafíos de política económica
¿Cuáles son las implicaciones de estas perspectivas y riesgos para la política económica de la región? Las prioridades de política varían según el país, pero en general incluyen los siguientes elementos:
Implementar reformas estructurales para elevar el crecimiento potencial,
Fortalecer las finanzas públicas, y
Limitar posibles fragilidades financieras.
En resumen, en gran parte de América Latina y el Caribe será necesario ajustar las políticas a una nueva realidad caracterizada por condiciones financieras más restrictivas, términos de intercambio menos favorables y limitaciones internas al crecimiento potencial. En este contexto, las políticas macroeconómicas no deberían ser utilizadas para estimular la demanda en las economías con niveles de producto cercanos al potencial. En cambio, los esfuerzos deben centrarse en reducir las vulnerabilidades y asegurar suficientes defensas para enfrentar shocks futuros. La flexibilidad del tipo de cambio debe seguir desempeñando un papel importante como mecanismo de absorción de shocks. Al mismo tiempo, es esencial implementar reformas estructurales para elevar la productividad y el crecimiento a mediano plazo, sobre todo en el ámbito de la educación, la infraestructura, y el clima de negocios.
Por último, Werner explica que el FMI presentará más detalles de los desafíos que enfrenta la región durante el lanzamiento del informe «Perspectivas económicas: Las Américas» el próximo 24 de abril en Lima
La crisis no solo está afectando o podría afectar a los mercados de renta fija y renta variable, sino también a las materias primas. ETF Securities ha elaborado un informe en el que explica el impacto que podría tener la crisis sobre algunas de ellas.
Con respecto al paladio, explica que el 43% de la oferta proviene de Rusia y la escalada del conflicto podría reducir este porcentaje significativamente, por lo que ya se espera que el mercado experimente un gran déficit oferta/demanda; algo a considerar teniendo en cuenta que la demanda del sector automovilístico por esta materia prima continúa siendo fuerte.
Con respecto al níquel, también espera una potencial prohibición en Rusia debido a las sanciones, algo que sumado a la prolongada prohibición de las exportaciones en Indonesia y a una subida del consumo del 2,3% en 2014, podría tener impacto en los precios.
Con respecto al trigo, ETF Securities prevé que el conflicto en Ucrania y las potenciales sanciones contra Rusia podrían cortar el suministro desde esta región, que produce el 10% de la oferta global y el 17% de las exportaciones globales. La previsión actual del Departamento de Agricultura de EE.UU. (USDA) de un crecimiento de un 49% interanual de las exportaciones de Rusia y Ucrania, parece “optimista” si finalmente se imponen las sanciones agresivas.
Aunque ya no relacionado con la crisis de Ucrania, ETF Securities también hace sus previsiones con el platino: cree que las grandes huelgas en Sudáfrica amenazan las entregas contractuales de suministros y se espera que el mercado experimente un gran déficit oferta/demanda, máxime cuando la demanda del sector automovilístico continúa siendo fuerte.
Elvira Rodríguez preside la CNMV, el supervisor de mercados español.. La CNMV pide que no se recomienden ni comercialicen productos complejos que no beneficien al cliente
La CNMV, el supervisor de mercados español, está preocupado por la “creciente sofisticación de los instrumentos financieros ofrecidos a los clientes minoristas” y la posibilidad de que éstos, en su demanda de rentabilidad, puedan acceder a productos complejos que tradicionalmente solo adquirían inversores profesionales y cuyos riesgos o costes no entiendan. Por eso ha emitido un comunicado en el que apoya las directrices que da ESMA, la autoridad europea de los mercados, para asegurar la aplicación de las normas de conducta contempladas en MiFID y la protección de los inversores.
Se trata en concreto de dos dictámenes: uno de ellos referido a prácticas MiFID para la comercialización de instrumentos financieros complejos –temas como el control interno, el análisis de conveniencia e idoneidad o la información que se da a los clientes-, y el segundo referido a buenas prácticas para el diseño, emisión y comercialización de productos estructurados.
La CNMV, que tenía previsto en su plan de 2013 la difusión de buenas prácticas para la comercialización de determinados productos complejos (bonos estructurados y operaciones OTC) pero estaba esperando los dictámenes de ESMA, retoma ahora su objetivo y no solo apoya las medidas de la autoridad europea sino que además, fija pautas que no están en esos dictámenes pero que considera buenas prácticas en la comercialización de instrumentos financieros complejos.
De lo estipulado por ESMA, el supervisor español ha subrayado que son de «especial relevancia» los requisitos organizativos y de control interno relativos a instrumentos complejos, y los aspectos sobre información a clientes, seguimiento por la función de cumplimiento normativo y mejor ejecución. En concreto, la CNMV destacala petición de ESMA de que, cuando de acuerdo a su propio análisis interno (“due diligence”) del instrumento, las entidades puedan presumir que éste no va a cumplir con el principio de actuar en interés del cliente, deberían abstenerse de recomendar su compra, o incluso, de comercializarlo. Esto abre la puerta a que las entidades no puedan vender productos complejos que consideren que no van a beneficiar al cliente, aunque de momento no es una prohibición expresa.
Además, ESMA establece procedimientos adecuados para evitar prácticas perjudiciales y pide un análisis interno que abarque la identificación y análisis del público objetivo para el que el instrumento resulta apropiado así como, en su caso, para el que no lo resulta, la determinación de la metodología a emplear para establecer el precio final de los instrumentos y los procedimientos de evaluación de la adecuación del perfil del cliente.
Por otra parte, ESMA establece que las entidades deberían valorar si la venta de los instrumentos complejos conviene que se realice en el ámbito del asesoramiento en materia de inversión, o fuera de él. A este respecto, la CNMV considera que constituye una buena práctica que la distribución de productos estructurados y derivados OTC, especialmente complejos, se realice prioritariamente en el ámbito del asesoramiento en materia de inversión, o que, en su defecto, se informe al cliente de los objetivos generales y el perfil de riesgo del público objetivo para el que dichos instrumentos han sido diseñados.
Conviene también destacar la mención de ESMA a que las entidades deben asegurarse de que su personal cuenta con los conocimientos necesarios para entender las características de los productos comercializados y cuándo resultan adecuados a las características y circunstancias del cliente.
Más información previa a la contratación y posibles pérdidas
También ESMA insta a las autoridades a fomentar que la información relativa a costes y cargas totales aplicables se facilite en términos de efectivo y que se incluya una indicación respecto al impacto relativo que dichos costes y cargas pueden tener en el resultado futuro del instrumento. ESMA también considera adecuado que se informe a los clientes minoristas de las dificultades que pueden existir para obtener liquidez, de las consecuencias potenciales de intentar vender o cancelar anticipadamente el instrumento financiero y, en particular, del impacto que las comisiones o cargos de cancelación pueden tener sobre el importe a reembolsar.
Concretando dichas recomendaciones generales aplicables a la información, la CNMV considera una buena práctica especialmente adecuada para los productos estructurados y derivados OTC que se proporcione a los clientes, con carácter previo a su contratación, información cuantificada sobre el resultado estimado del producto en diferentes escenarios junto con su probabilidad de ocurrencia. En su caso, debería indicarse de forma destacada la posibilidad de incurrir en pérdidas o liquidaciones negativas. Asimismo, cuando alguna característica del producto limite los resultados que se pueden obtener, también debería señalarse dicha circunstancia y el límite fijado.
También pide que en las denominaciones comerciales que se empleen para referirse a estos instrumentos se evite el uso de expresiones que puedan generar confusión en cuanto a su naturaleza o características. A este respecto se considera poco recomendable el uso de términos como, “depósito estructurado” (resultando preferible “producto estructurado”, o simplemente “estructurado”), o “seguro” (como por ejemplo “seguro de cambio”, excepto en los casos en que la entidad pueda asegurar que se utilizan con dicha finalidad).
Basado en el riesgo
ESMA señala que la función de cumplimiento normativo debería aplicar un enfoque basado en el riesgo, de forma que a mayor complejidad de los instrumentos comercializados, más recursos destine a su examen. En dicha revisión, la función de cumplimiento normativo debería considerar aquellas cuestiones que hayan podido identificarse en la tramitación de las reclamaciones de los clientes. Esta evaluación basada en el riesgo debería realizarse regularmente y documentarse adecuadamente, para asegurar que su enfoque y alcance continúan resultando válidos. Asimismo, considera adecuado que, en el seguimiento periódico de los productos, se evalúe si continúan siendo adecuados para el interés de los inversores o si resulta necesario introducir algún cambio en la política de distribución del producto.
ESMA señala que las entidades deben asegurarse de que, en la venta de productos complejos, tal como prevé la normativa MiFID, disponen de una política de mejor ejecución para obtener el mejor resultado posible para sus clientes. A este respecto, las entidades deberían informar a los clientes, con carácter previo a la tramitación de la operación, que la contrapartida del cliente es la propia entidad cuando se dé esta circunstancia.
Por otra parte, una cuestión no contemplada en los dictámenes de ESMA pero relevante cuando se trata de instrumentos financieros complejos, y que la CNMV considera de especial interés para conseguir una adecuada protección de los inversores, es la inclusión en los estados periódicos de instrumentos financieros remitidos a clientes de información que les permita conocer la situación de los productos contratados. Adicionalmente, la CNMV considera recomendable que dicha información se remita trimestralmente a los clientes minoristas, periodicidad que previsiblemente quedará establecida, con carácter obligatorio, por la modificación en curso de la normativa MiFID.
Foto: mesa de debate en la feria de inversión Forinvest, celebrada en Valencia, España.. Los asesores financieros de EFPA y los gestores destacan que la inversión extranjera está volviendo a España
¿Tienen calado las reformas que se han realizado hasta la fecha? ¿Cuándo creceremos lo suficiente como para crear empleo? Ésas son las dos cuestiones que planteó el presidente de EFPA España, Carlos Tusquets, en la presentación de la mesa redonda sobre crecimiento sostenido que organizó EFPA en el marco de Forinvest 2014 en Valencia.
“El sector privado ya ha realizado el ajuste necesario. Se ha realizado un adelgazamiento general de las empresas y más aún en el sector financiero. Ahora falta que lo haga el sector público”, explicó Tusquets. Los analistas que intervinieron en la Jornada EFPA coinciden en reconocer la mejoría que está experimentando la economía española después de las reformas realizadas, y que se refleja en la recuperación de la confianza por parte de los inversores extranjeros, que están volviendo a apostar por invertir en España.
Isabel Giménez, directora general de la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, señaló que “se ha recorrido buena parte del camino de las reformas aunque quedan algunos retos que todavía se deben acometer como un aumento de la inversión en I+D, el cumplimiento del déficit y un mayor ajuste en el sector público y en el privado”. Giménez se mostró optimista e incluso hizo referencia a algunos estudios que sitúan a España en una situación muy parecida a la de Alemania en el año 2004 y que puede salir de la crisis económica adoptando un modelo basado en las exportaciones, similar al que utilizó el país germano en la década anterior.
Jesús Sánchez-Quiñones, director de Renta 4, destacó las medidas adoptadas por el BCE que han “ayudado a la recuperación, sobre todo de las economías periféricas” pero recordó que “está política no es sostenible en el tiempo. Debemos ser conscientes de que los tipos de interés no van a estar en mínimos toda la vida”.
Antonio Benito, profesor de la Universidad Politécnica de Valencia, señaló que las reformas estructurales “comienzan a dar sus frutos” e hizo hincapié en la necesidad de corregir los desequilibrios que se produjeron en la economía española como es el caso de “la rigidez del mercado laboral y la falta de competitividad”. Benito enumeró algunos de los riesgos globales que podrían comprometer la ansiada recuperación a nivel europeo. “Habrá que estar muy pendientes del riesgo a la deflación en toda Europa, de los conflictos territoriales y del aumento de las materias primas”, explicó.
Andrés Pedreño, catedrático de Economía Aplicada y director del Instituto de Economía Internacional de la Universidad de Alicante, aseveró que la clave de la recuperación estará en lograr “una administración más eficiente” y que España se convierta en un país “amistoso para los negocios”. Pedreño se preguntó hasta qué punto podrá crecer la economía española con el empuje de las exportaciones y lamentó el escaso peso de la alta tecnología española, que apenas representa el 5% del total de exportaciones, mientras que en China supone el 15% y en EEUU un 20%.
Optimismo para los mercados en 2014
En la segunda mesa redonda organiza por EFPA España en el marco de Forinvest 2014 se debatió sobre cómo se comportarán los mercados en 2014. Miguel Ángel Villoslada, gestor de fondos de TREA Capital Partners SV, señaló que existen razones para el optimismo y explicó que “los fondos mixtos son los que más dinero atrajeron a lo largo del año pasado, superando en un 25% el nivel de captación récord registrado en 2010”. Para Villoslada, “los inversores institucionales están aprovechando para volver a la renta variable y la volatilidad nos puede ofrecer posibilidades muy interesantes”.
José Ramón Iturriaga, gestor de Okavango Delta FI, Kalahari FI y Spanish Opportunities de Abante Asesores, hizo hincapié en la mejor percepción que goza la economía española en el extranjero. Iturriaga puso como ejemplo el éxito alcanzado la semana pasada en la colocación del 7,5% de Bankia, con un gran protagonismo de capital extranjero. “Los inversores están volviendo a España y todos los organismos están revisando al alza las previsiones de crecimiento para nuestra economía”, señaló Iturriaga quien destacó “la bajada de la prima de riesgo, una mejora general del entorno macroeconómico y las buenas valoraciones de la economía española”.
Jaume Puig, director general de GVC Gaesco, recordó que “la caída de Lehman Brothers provocó que la gente se asustara. Entre 2008 y 2012, salió mucho dinero de la bolsa y entró en renta fija, pero esa tendencia ya cambió el año pasado, donde empezó a entrar dinero en renta variable”. Para Puig, “las bolsas de Europa, la japonesa y las de los países emergentes están baratas y ofrecen buenas oportunidades, en especial las de los emergentes, que son las que presentan un mayor potencial de crecimiento de cara al año 2014”.
