Corpbanca e Itaú se topan con una piedra en el camino de su fusión

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Corpbanca e Itaú se topan con una piedra en el camino de su fusión
Photo: Felipe Burgos Álvarez. Cartica Capital Urges CorpBanca to Reconsider its Approval of the Merger with Itaú

Cartica Capital, gestora de fondos y accionista minoritario de CorpBanca con cerca de un 3% de la entidad, ha entregado una carta al Directorio de CorpBanca, en la que insta al directorio a que reconsidere inmediatamente su decisión de aprobar la operación con Itaú Unibanco Holding y «tomar las medidas adecuadas para iniciar un proceso de venta abierta que maximice el valor para todos los accionistas, de conformidad con los deberes fiduciarios del directorio», lo que obligaría al banco brasileño a lanzar una OPA.

Cartica cree que la operación propuesta con Itaú, tal como está estructurada, no compensa adecuadamente a los accionistas minoritarios del banco, «ya que confiere una serie de beneficios especiales exclusivamente al accionista controlador de CorpBanca, Álvaro Saieh y CorpGroup Holding», En este sentido, Cartica explica que antes de hacer pública esta misiva informó previamente y de manera privada a Saieh sobre sus preocupaciones.

A continuación reproducimos la carta de Cartica al Directorio de CorpBanca:

3 de Marzo de 2014

Ref.: Equidad en la operación propuesta CorpBanca/Itaú

Estimados miembros del Directorio:

Les escribimos para informar a los miembros del Directorio de nuestra convicción, la que ha sido comunicada previamente al accionista mayoritario del Banco, el Sr. Álvaro Saieh, que la operación propuesta entre CorpBanca S.A. (el “Banco”) e Itaú desfavorece manifiestamente a los accionistas minoritarios del Banco y otorga beneficios desproporcionados en favor del señor Saieh y sus afiliadas. Como uno de los mayores accionistas minoritarios del Banco, creemos que la decisión de aprobar la operación tal como está estructurada actualmente constituye un incumplimiento del Directorio respecto de sus deberes fiduciarios para con todos los accionistas. De esta forma, les pedimos que reconsideren seguir adelante con la operación y en cambio tomen medidas inmediatas para supervisar un proceso totalmente transparente para la venta del Banco que maximice el valor para todos los accionistas, tal como lo exigen sus deberes fiduciarios.

Como es de su conocimiento, el Banco ha confirmado su intención de buscar una combinación con una institución de gran relevancia regional mediante la comunicación (hecho esencial) emitida el 29 de noviembre de 2013. Después de aquello, los medios de comunicación financieros reportaron que el señor Saieh buscaba seleccionar a un socio para la fusión basándose en cuál de estos posibles socios ofrecería el mayor grado de influencia una vez materializada la fusión, tanto a él como a CorpGroup, la compañía holding a través de la cual la familia Saieh, ejercen el control del Banco. Mediante una carta de fecha 20 de diciembre 2013 enviada al Sr. Saieh, insistimos en que el precio debía ser el único criterio para la selección de los eventuales interesados en el Banco y, que cualquier acuerdo que evitara una oferta pública equivaldría a un trato injusto para los accionistas minoritarios. Asimismo, hablamos por teléfono y nos reunimos personalmente con el señor Saieh en diciembre de 2013 para hacerle presente los deberes fiduciarios del Directorio y del accionista controlador de no comprometer el valor de la transacción para todos los accionistas a cambio de asegurar beneficios especiales para el Sr. Saieh y CorpGroup.

Sin tener en cuenta los mejores intereses de los accionistas minoritarios, el señor Saieh y el Banco, no obstante, acordaron una operación que, si se materializa tal como está estructurada actualmente, proporcionará a Itaú el control efectivo del Banco, confiriéndole numerosos y valiosos beneficios al Sr. Saieh y a CorpGroup. El mercado rápidamente repudió la operación: las acciones del Banco cayeron precipitadamente en los días siguientes al anuncio, eliminando más de US$700 millones de dólares en valor de acciones.1

Si bien los detalles completos del contrato de la operación y el pacto de accionistas, en el cual el Banco, Itaú y CorpGroup son partes, no se han dado a conocer, las declaraciones incompletas e insuficientes que se han hecho hasta la fecha revelan claramente que el señor Saieh y CorpGroup recibirán una serie de beneficios especiales que no se compartirán con los demás accionistas, incluyendo al menos los siguientes:

  • La compra por parte del banco fusionado del 12,38% de participación que mantiene CorpGroup en CorpBanca Colombia por la suma de US$329 millones de dólares y de la participación de los co-inversionistas de CorpGroup en dicha entidad no listada e ilíquida por un monto adicional de US$565 millones de dólares, precio significativamente superior al valor de mercado o al valor que sería recibido en una transacción entre partes independientes. Esta compra de la participación minoritaria en CorpBanca Colombia representa una transferencia de valor de los accionistas del Banco a CorpGroup y a sus co-inversionistas en CorpBanca Colombia.
  • Una línea crediticia por US$950 millones de dólares que será proporcionada por Itaú a CorpGroup, la cual no ofrece ningún beneficio a los accionistas minoritarios del Banco.
  • Los derechos de CorpGroup, bajo el pacto de accionistas propuesto, de nombrar al Presidente del banco fusionado (informando que sería el actual Presidente del Banco, el Sr. Jorge Saieh) y de nombrar a miembros del Directorio (informando incluir al Sr. Fernando Massú, actual CEO del Banco), el derecho de vetar los nombramientos de directivos de alto nivel, y para influir de otro modo en la estructura y la composición del equipo de alta dirección.
  • Derecho de venta por adhesión (Tag-along) y derechos de primera oferta (first offer).
  • Un mecanismo de liquidez de las acciones para el beneficio exclusivo de CorpGroup.
  • Un acuerdo para dar a CorpGroup la opción de co-invertir conjuntamente con Itaú en una alianza regional de empresas bancarias fuera del área geográfica del banco.

La escasez de detalles sobre la operación que han sido proporcionados por la administración del Banco hasta el momento, significa que ni siquiera podemos conocer la totalidad de los beneficios desproporcionados acordados al señor Saieh y CorpGroup, o que los detalles de estos beneficios se han reportado con exactitud.

Dados los beneficios especiales recibidos por el señor Saieh y sus afiliados, rechazamos la afirmación del Banco de que la estructura de la operación como una fusión acción por acción (share-for-share) signifique que todos los accionistas recibirán el mismo tratamiento. Por el contrario, creemos que es a todas luces evidente que la estructura legal intrincada adoptada por el señor Saieh para la operación fue seleccionada precisamente para privar a los accionistas minoritarios de la oportunidad de poner a la venta sus acciones en una oferta pública de adquisición a valor de mercado. Y, por supuesto, CorpGroup y sus co-inversionistas van a recibir dinero en efectivo, no acciones, por sus participaciones en CorpBanca Colombia.

En una carta enviada al Sr. Saieh de fecha 31 de enero de 2014, rechazamos la calificación de la operación como justa para los accionistas minoritarios y afirmamos nuestra creencia de que el señor Saieh y la administración del Banco habían negociado términos de la fusión que resultan ser desfavorables para los accionistas minoritarios del Banco a cambio de beneficios especiales para el señor Saieh y CorpGroup. En dicha carta expresamos nuestra esperanza para tener un diálogo constructivo con el señor Saieh para así buscar la igualdad de trato para todos los accionistas. A cambio, fuimos referidos a los abogados del Banco, quienes rechazaron nuestras preocupaciones y afirmaron que el Banco no proporcionaría a los accionistas más información acerca de la operación.

Ante la negativa del señor Saieh y CorpGroup de tratar con nosotros nuestras objeciones respecto a la operación propuesta, nos dirigimos a Uds., el Directorio del Banco, para rectificar esta situación en consistencia con sus deberes fiduciarios. Sabemos que entienden que sus deberes fiduciarios requieren que ustedes actúen en el mejor interés de todos los accionistas en lugar de simplemente aprobar e implementar la voluntad del accionista controlador del Banco. Creemos que la mejor manera de maximizar valor para todos los accionistas es realizar una venta abierta para el Banco sin considerar los beneficios continuos que Sr. Saieh ha indicado serían un elemento clave de cualquier transacción. Además, el Banco debería dar a conocer inmediatamente todos los términos, contratos, convenios, acuerdos y planes respecto de la operación propuesta para que todos los accionistas puedan evaluar por sí mismos sus méritos.

Como miembros del Directorio de CorpBanca, ustedes son administradores (“stewards”) del Banco y fiduciarios de todos los accionistas. Los fondos de inversión privados administrados por Cartica Management, LLC (colectivamente, los “Fondos Cartica”)2, han sido accionistas de CorpBanca desde octubre de 2012 y en la actualidad poseen conjuntamente 10.971.557.595 acciones, incluyendo tanto acciones comunes y ADRs. Estas participaciones representan aproximadamente 3,22% de las acciones existentes del Banco. Les instamos a que tomen medidas inmediatas para hacer lo que es correcto para todos los accionistas, y para llevar a cabo un proceso completo y transparente que maximice el valor de las acciones. Creemos que un diálogo abierto y constructivo entre el Directorio y los accionistas puede contribuir a resolver los asuntos indicados en esta carta y nos mantendremos abiertos para sostener dicho diálogo. Sin embargo, consistente con nuestros deberes como fiduciarios de los inversionistas que han confiado su capital a Cartica, estamos preparados para seguir todos los caminos y mecanismos que se encuentren disponibles para proteger los intereses de los Fondos Cartica como accionistas de CorpBanca.

Atentamente,

Teresa Barger
Directora Administrativa
Cartica Capital

1 De hecho, entre el 29 de noviembre de 2013 (el día después de que CorpBanca anunciara que había contratado a Goldman Sachs y Bank of America) y 28 de enero de 2014 (un día antes del anuncio de la operación con Itaú), las acciones de CorpBanca fueron transadas al Precio Medio Ponderado por Volumen de Acción (Volume Weighted Average Price “VWAP”) de CLP $7.163. El 29 de enero de 2014, el día del anuncio, las acciones cerraron en CLP $6.067, una caída de más del 15% del VWAP.

2 Los Fondos Cartica son Cartica Corporate Governance Fund, LP, Cartica Investors, LP, Cartica Capital Partners Master, LP y Cartica Investors II, LP.

2014 podría ser un año de «compra fuerte»

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2014 podría ser un año de "compra fuerte"
Foto cedidaJeff Hochman es director de Análisis Técnico y miembro del Grupo de Asignación de Activos de Fidelity. 2014 podría ser un año de "compra fuerte"

Tras la excelente evolución de la renta variable mundial en 2013, este año las bolsas podrían tomarse un respiro para que los inversores puedan hacer balance de los máximos históricos alcanzados. Según Jeff Hochman, director de Análisis Técnico de Fidelity, si se produjera una corrección en 2014 se le presentaría a los inversores una excelente oportunidad de compra antes de que los mercados retomen su trayectoria alcista el próximo año y más adelante.

La renta variable mundial parece que se tomará un respiro este año, tras lo cual recobrará impulso

La renta variable mundial arrancó 2014 con una fortaleza relativa, impulsada por los máximos que registraron los mercados en 2013. El mercado alcista a largo plazo que comenzó en EE.UU. en 2009 ha vivido cinco buenos años, pero en 2014 podríamos ver un receso considerable y movimientos laterales importantes a medida que el mercado digiere las ganancias y consolida los máximos históricos alcanzados en 2013. Una corrección del 5%-10% en este año sería ciertamente una evolución saludable, ya que los mercados no pueden subir en línea recta. Esto crearía una excelente oportunidad de compra y definitivamente no debería interpretarse como una razón para vender. Si ese escenario se confirma a lo largo de 2014, podríamos ver importantes ganancias a partir de 2015.

La alternancia de tolerancia e intolerancia total al riesgo se difumina a medida que las perspectivas se normalizan

El paradigma de tolerancia e intolerancia total al riesgo sigue apagándose a medida que la percepción del riesgo se va normalizando y eso crea oportunidades para los expertos en selección de valores, ya que los fundamentales vuelven al primer plano en las bolsas de todo el mundo. Incluso en la renta variable emergente, que va rezagada con respecto a los mercados desarrollados, hay muchas oportunidades para impulsar las rentabilidades y las acciones atractivas están encontrando recompensa.

Mucho depende de que se cumplan las previsiones de crecimiento del BPA

Uno de los riesgos principales de las acciones durante el próximo año es que registren un comportamiento plano o desciendan porque no se alcancen las previsiones de crecimiento del beneficio por acción de dos dígitos que apunta el consenso de los analistas. Ahora que las acciones han visto revisadas al alza sus valoraciones y que los PER más altos oscilan entre razonables y caros, las posibles expansiones de los múltiplos serán mínimas. La percepción táctica vuelva a ser alcista, pero la visión a largo plazo no se acerca en absoluto a los máximos anteriores.

La inversión orientada a las rentas será una buena estrategia de diversificación

Aunque se espera que los tipos de interés a largo plazo suban gradualmente durante los próximos dos años a medida que la economía vaya mejorando, el ritmo de subida probablemente no sea tan rápido como muchos esperan. Este año sería deseable un enfoque más diversificado de la asignación de activos y, para ello, se podrían sumar estrategias orientadas al crecimiento de los dividendos y a la rentabilidad por dividendo a las posiciones que buscan la revalorización del capital.

Las materias primas siguen planas, los inversores en bonos siguen luchando

Los precios de las materias primas y las acciones relacionadas, incluidas las empresas del sector del oro, podrían rebotar a corto plazo desde sus marcados niveles de sobreventa, pero este movimiento no será sostenible hasta que se confirme la recuperación de los mercados emergentes, que todavía tiene que materializarse. En general, 2014 será un año difícil para los sectores de materiales y recursos naturales.

Aunque los inversores en bonos vivieron un 2013 complicado, probablemente tengan que seguir luchando. Parece improbable que los tipos a corto plazo suban este año, pero lo que más importa es que se prevea esta subida.

El consumo discrecional se pondrá en cabeza este año

Siempre que la inflación y los tipos de interés a corto plazo permanezcan en niveles bajos, podemos esperar que se pongan en cabeza los sectores de consumo discrecional, servicios financieros, salud y otras áreas concretas de la industria. Un entorno de inflación baja es favorable a las empresas con poder de fijación de precios. Los valores financieros europeos tienen mucho recorrido al alza si el riesgo relacionado con la deuda pública y el marco normativo siguen siendo manejables.

Puede leer el informe completo en el documento adjunto.

La sicav de Abante en Luxemburgo alcanza los 200 millones aupada por clientes españoles

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La sicav de Abante en Luxemburgo alcanza los 200 millones aupada por clientes españoles
Iturriaga es uno de los gestores de Abante.. La sicav de Abante en Luxemburgo alcanza los 200 millones aupada por clientes españoles

A punto de cumplirse el primer año de su constitución, la sicav Abante Global Funds, que el grupo Abante domicilió en Luxemburgo en marzo de 2013, tiene ya más de 200 millones de euros bajo gestión. Además, todos los compartimentos cumplen el requisito de los 500 partícipes necesarios para el traspaso de patrimonio entre instituciones de inversión colectiva.

A pesar de que la sicav es una plataforma para desarrollar el negocio entre clientes de todo el mundo, en la entidad explican que todavía la mayor parte del patrimonio es de clientes españoles, si bien en los planes de la entidad figura desarrollar el negocio entre inversores internacionales. Así lo explica José Luis García, director de Negocio Institucional, a Funds Society: “Aunque ya hemos tenido suscripciones de clientes institucionales internacionales, y tenemos en nuestros planes desarrollar este segmento, la mayor parte del patrimonio es de momento de clientes españoles, tanto institucionales (otras gestoras, mutualidades, family offices…) como de nuestra propia banca privada”.

Actualmente, Abante comercializa, en sus versiones luxemburguesas, los fondos de autor de José Ramón Iturriaga, gestor de Spanish Opportunities, Juan Manuel Mazo, gestor de Maral Macro, Alberto Espelosín, gestor de Abante Pangea, y Josep Prats, gestor de Abante European Quality. La sicav también comercializa el fondo Abante Global Selection que gestiona el equipo de selección y análisis de Abante con Ángel Olea, director de Inversiones de Abante, a la cabeza. Todos los fondos están disponibles a través de las principales plataformas de distribución.

“Contar con cuatro gestores con cuatro mandatos tan distintos y complementarios es una experiencia singular que está saliendo muy bien”, comenta García. “La cercanía a los gestores es fundamental en este tipo de gestión” añade Joaquín Casasús, director general de Abante.

Para ello la entidad independiente está organizando eventos en las diferentes ciudades españolas a fin de dar a conocer a sus gestores, su visión de mercados y estrategias de inversión. La más inmediata, Palma de Mallorca, el jueves 10 de abril.

Abante lleva doce años asesorando a más de 4.000 clientes, particulares e institucionales. Cuenta con un equipo de más de 110 profesionales que gestiona actualmente 1.400 millones de euros y asesora por valor de 3.000 millones de euros. Tiene cuatro oficinas en España, Madrid, Barcelona, Valladolid y Zaragoza.

La zona de libre comercio de Shanghai llevará a China a una nueva fase de liberalización económica

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La zona de libre comercio de Shanghai llevará a China a una nueva fase de liberalización económica
Photo: Mstyslav Chernov. The Shanghai Free Trade Zone Is Now a Focal Point for Financial and Economic Reforms

Victoria Mio – CIO para China, co-directora de Renta Variable Asia-Pacífico y gestora de la estrategia de renta variable china de Robeco – ha regresado de su último viaje de análisis macro a China con una visión más positiva sobre la recuperación cícilica de su economía y el impulso de las reformas. Entre éstas, destaca el proyecto aprobado en agosto de 2013 para crear una zona de libre comercio en Shanghai, que servirá como prueba piloto para todo el país.

Lo más innovador de este plan, explica Mio, es que promueve la renovación del sector financiero al tiempo que permite actuar a las fuerzas del mercado. Los inversores, puntualiza Victoria Mio, tienen altas expectativas en esta nueva iniciativa.

Se espera que mediante esta zona de libre comercio el gobierno derogue muchos procedimientos de aprobación que se sustituirán por procesos más sencillos de registro, permitiendo que las empresas extranjeras con sede en la zona de libre comercio gocen de mayor libertad cambiaria. La zona de libre comercio también podría representar un paso importante para que China vaya negociando su incorporación a la Alianza Trans-Pacífica (TPP por sus siglas en inglés). La TPP requiere que todos los países miembros apliquen el mismo marco operativo a las empresas, con independencia de su accionariado. Así, la zona de libre comercio llevará a China a una nueva fase de liberalización económica, “que impulsará el crecimiento del país durante muchos años”. Una vez se haya comprobado su éxito, la idea es aplicar este modelo a la totalidad del país.

En el siguiente mapa se muestra el alcance de la zona de libre comercio de Shanghai, que incluye: A) Zona de libre comercio de Waigaoqiao, B) Zona de libre comercio del Aeropuerto Pudong y C) Zona de libre comercio portuaria de Yangshan. En total, el área que abarca es de 28,8 kilómetros cuadrados, que equivalen al 2,6% de Hong Kong (1.103 km2) y al 0,45% de Shanghai (6.340 km2).

Zona Pudong en Shanghai

 

Esta iniciativa, al igual que las restantes reformas introducidas por China tras el Congreso de noviembre de 2013, dan forma a los temas de inversión que Robeco ha decidido seguir en la construcción de su portafolio de renta variable china:

  1. Urbanización (bienes raíces y transporte urbano)
  2. Energías alternativas (distribución de gas natural y energía eólica)
  3. Reforma sanitaria (industria farmacéutica)
  4. Crecimiento de la renta disponible (automóviles y electrodomésticos)
  5. Protección medioambiental (gestión de residuos y de la contaminación del aire)
  6. Tecnología e innovación (Internet y redes sociales)
  7. Renovación manufacturera (equipos productivos de alta gama).

Conchita Calderón ficha como directora ejecutiva para JP Morgan en México

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Conchita Calderón ficha como directora ejecutiva para JP Morgan en México
Conchita Calderón. Photo: Linkedin. Conchita Calderon is Appointed Executive Director for JP Morgan in Mexico

JP Morgan ha nombrado a Conchita Calderón como directora ejecutiva de Desarrollo de Nuevos Negocios para México, tal y como pudo saber Funds Society de fuentes familiarizadas con el nombramiento.

Calderón ha trabajado hasta la fecha como socia de Canepa Management, entidad que participa en el capital de Azora, como responsable del mercado mexicano.

Con más de 14 años de experiencia en el sector financiero y wealth management, Calderón ha desarrollado la mayor parte de su carrera en Banco Santander, en la división de Banca Privada, entre Miami y México, especializándose en clientes ultra-high-net worth (UHNW).

Henderson reafirma su apuesta por la construcción de una franquicia global de crédito

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Henderson reafirma su apuesta por la construcción de una franquicia global de crédito
Stephen Thariyan, Corporative Debt Responsable at Henderson.. Henderson Reaffirms its Commitment to Building a Global Credit Franchise

Henderson está invirtiendo recursos en construir una franquicia global de crédito, liderada por Stephen Thariyan. En febrero de 2013 Henderson anunciaba el fichaje de Kevin Loome, gestor de renta fija corporativa EE.UU., y su equipo de cinco especialistas. Con estas contrataciones Henderson construía un equipo de crédito en EE.UU. con sede en Filadelfia que viene a complementar su franquicia de renta fija europea. El siguiente paso vendrá, según confirma Thariyan en una entrevista a Funds Society, con la contratación de un equipo especializado en renta fija emergente. “Así tendremos todos los recursos para posicionarnos en la subclase de crédito que ofrezca las mejores perspectivas de rentabilidad”, afirma el responsable mundial de deuda corporativa de Henderson Global Investors.

Los próximos años diferirán mucho de lo que hemos visto en los mercados de crédito durante los últimos cinco ejercicios, años en los que “todo el mundo lo hizo bien sin hacer nada especial, más que estar en el asset class”, comenta Thariyan. Las perspectivas se presentan más complicadas ahora, sobre todo porque los inversionistas están “acostumbrados a rentabilidades de doble dígito”.

Para 2013 se esperaba un recorte en los rendimientos, que finalmente no se produjo. De hecho, la mayoría de los expertos pronosticaban que en el mercado de crédito high yield se asistiría a un año en el que el inversor ganaría “el cupón” –aproximadamente un 5,5% para el mercado high yield europeo-. Sin embargo, como apunta Thariyan, la realidad fue otra y el mercado high yield sorprendió de forma favorable a los inversores, otorgando rendimientos del 11%.

Mirando a 2014, el experto destaca dos áreas focales en el mercado de crédito. “En primer lugar, todavía hay rendimientos interesantes en algunas sub-asset classes, como high yield y deuda emergente. Además, a diferencia de lo ocurrido durante los últimos años, este ejercicio no va a estar dominado por la actuación de los bancos centrales, por lo que estamos ante un año en el que la selección de valores cobra de nuevo importancia”.

Ante este escenario, mucho más complicado, Thariyan destaca que “más que una gran rotación, desde la deuda a la bolsa, se está produciendo una rotación interna dentro del mercado de crédito”, tanto geográfica, favoreciendo las regiones donde se mantienen los estímulos monetarios, como hacia los productos de gestión de retorno absoluto, “que ofrecen protección ante el riesgo de duración”.

Thariyan explica que en toda la gama de crédito, el objetivo de su equipo es proporcionar un rendimiento adicional al del mercado que supere los 50 puntos básicos mediante la selección de las estrategias y las emisiones adecuadas. “Ahora es el momento en el que tener un buen equipo de analistas de crédito genera el mayor valor”, dice, añadiendo que es muy importante acceder al mayor universo posible de valores para obtener rendimiento y “estar dispuesto a salirse del índice si es conveniente para el portafolio”.

Desde el año 2009 Henderson viene aplicando cuatro palancas para obtener alfa en sus portafolios de renta fija: buena selección de valores, ignorar el índice, utilizar derivados de crédito y realizar una gestión activa de la duración.

Así, Henderson ya ha cosechado grandes éxitos en crédito con grado de inversión europeo, donde cuenta con una estrategia que lidera el mercado, con 1.700 millones de dólares en activos manejados, así como en su estrategia de retorno absoluto Credit Alpha, que ha realizado un soft close en noviembre al acercarse a la cifra de 1.000 millones de libras, monto que el equipo de crédito considera límite para optimizar el rendimiento del fondo considerando los costes operativos que comporta la estrategia. Hace algo más de un año lanzaban su estrategia de high yield europea, que se ha posicionado entre las más rentables de su categoría, y hace tres meses, apoyándose en el equipo de Kevin Loome en Filadelfia, Henderson lanzaba una estrategia de high yield global. En conjunto, Henderson maneja 20.000 millones de dólares en estrategias de renta fija.

“Esperamos poder estar preparados pronto para completar esta oferta con estrategias de renta fija emergente, con lo que en dos o tres años contaremos con una oferta totalmente global en crédito que ya habrá acumulado un track record relevante para los inversores”, concluye.

Soros encabeza y a gran distancia la lista de los gestores de hedge funds más ricos del planeta

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Soros encabeza y a gran distancia la lista de los gestores de hedge funds más ricos del planeta
George Soros. Foto World Forum. Soros encabeza y a gran distancia la lista de los gestores de hedge funds más ricos del planeta

Actualmente hay 46 multimillonarios en el mundo que han amasado la mayor parte de su fortuna de la gestión de hedge funds y gracias a operar desde acciones, bonos, opciones, divisas, hipotecas y derivados en los mercados financieros. Estas máquinas de hacer dinero no solo se han surtido de sus hedge funds; también han jugado un papel importante las elevadas comisiones que cobran a sus inversores, explica Nathan Vardi de Forbes, en un artículo en el que repasa algunos de los nombres que integran la lista de los 46 multimillonarios del mundo hedge fund según Forbes.

Entre los hombres más ricos del mundo, lista que esta misma semana también revelaba Forbes y que aupaba a Bill Gates como el hombre más acaudalado del planeta, se encuentran seis gestores de hedge funds. Michael Platt pasó casi una década en JP Morgan antes de cofundar BlueCrest Capital Management a finales de 2000. La firma, con sede en Londres y Ginebra, cuenta con 35.000 millones de dólares en activos  bajo gestión, convirtiéndola en una de las mayores gestoras de hedge funds de Europa. Platt compró en 2011 las acciones de sus socios en BlueCrest, incluido Man Group, dueño minoritario. Sus fondos no se comportaron muy bien el pasado año, pero ahora vale 3.600 millones de dólares. Otros nombres que han pasado a engrosar la lista de los nuevos multimillonarios del sector son Francis Biondi y Brian Higgins, cofundadores de King Street Capital Management, y Chistopher Hohn, que dirige The Children´s Investment Fund Management, un hedge fund activista con sede en Londres.

Larry Robbins, fundador de Glenview Capital Management, firma neoyorquina con 7.500 millones de dólares, ha estado en la cima de los gestores de hedge funds en los últimos años. Robbins logró su éxito apostando en 2013 por acciones de hospitales que creyó que se beneficiarían del Obamacare. Su vehículo Glenview Opportunities Fund consiguió ingresos netos cercanos al 100% el pasado año, lo que sirvió para convertirle en un multimillonario. Robbins, de 44 años, fundó su firma de hedge fund en 2001. Actualmente vale 1.400 millones de dólares.

Robert Citrone es otro multimillonario de nuevo cuño a tener en cuenta gracias a Discovery Capital Management, valorada en 1.100 millones. Con sede en South Norwalk (Connecticut), Discovery gestiona 15.000 millones de dólares. Gerente macro y especializado en mercados emergentes, Citrone trabajó para Julian Robertson en el pasado y en 1999 fue cuando se marchó de Fidelity Investments para fundar Discovery Capital.

Otro que aparece en la lista y que no está exento de polémica es Steve Cohen, uno de los gestores de hedge funds más exitosos y controvertidos del año. Cohen ha alcanzado su pico en 2013 con 11.000 millones de dólares, aunque no hay que olvidar el episodio de SAC Capital Advisors con la justicia. En 2013, la firma reconocía el uso de información privilegiada, por lo que acordaba el pago de una multa de 1.800 millones de dólares a Washington.

La lista de los más ricos del sector la sigue encabezando George Soros, con una fortuna estimada en 23.000 millones de dólares. A los 83 años, Soros sigue siendo el presidente de Soros Fund Management, el family office de 29.000 millones de dólares que gestiona su fortuna personal, así como el dinero que pertenece a sus fundaciones. Soros no se encarga del día a día de las operaciones, pero se mantiene involucrado en la gestión. El pasado año ganó 4.000 millones de dólares gracias a que su Soros Fund Management devolvió más de 22%.

A Soros le siguen en la lista:

  • Ray Dalio con un patrimonio de 14.400 millones de dólares
  • John Paulson con 13.500 millones
  • James Simons con un patrimonio estimado de 12.500 millones
  • Steve Cohen con 11.000 millones
  • David Tepper con 10.000 millones
  • Ken Griffin con 5.200 millones
  • Bruce Kovner con 4.800 millones
  • Paul Tudor Joens con 4.300 millones
  • Daniel Och con 3.900 millones
  • Michael Platt con 3.600 millones
  • David Shaw con 3.600 millones
  • Leo Cooperman con 3.500 millones
  • Israel Englander con 3.300 millones
  • Julian Robertson con 3.200 millones

Si quiere ver el resto de la lista de los más ricos del sector hedge funds de Forbes pinche en el siguiente link.

¿Inverte en high yield? No pierda de vista estos cinco indicadores

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¿Inverte en high yield? No pierda de vista estos cinco indicadores
. ¿Inverte en high yield? No pierda de vista estos cinco indicadores

¿Invierte usted en high yield? Si es así, no debe perder de vista estos cinco indicadores: tasa de quiebra, tipos de interés, calidad del emisor, crecimiento económico e inflación. ¿Qué nos dicen estos indicadores? Robeco lo explica:

1. Tipos de Interés

Los bancos centrales tienen las riendas en lo relativo a las tasas de interés a corto plazo. Si suben tipos, afectará a las tasas a medio plazo, lo que repercutiría negativamente en el precio de los bonos high yield. Ahora, las tasas a corto están en mínimos históricos (EE.UU. 0%-0,25%; Eurozona 0,25%). Las expectativas de tipos cortos para final de 2015 se han moderado sensiblemente. Ahora los inversores esperan que el tipo de interés a 3 meses en EE.UU. se encuentre, en diciembre de 2015 en el 1,25%, frente al 1,90% que estimaban para esa misma fecha en agosto de 2013.

2. Calidad del emisor

¿Están las empresas hasta arriba de deuda, o tienen suficientes reservas? El ratio de deuda neta sobre EBITDA es un indicador del apalancamiento de las compañías, y por tanto, de su salud financiera. Este ratio es más bajo para las compañías europeas que para las de EE.UU.

3. Crecimiento económico

El escenario ideal para el bonista es un entorno de crecimiento estable y gradual. Si la economía crece demasiado, las empresas pueden aplicar políticas demasiado favorables al accionista (dividendos, fusiones y adquisiciones). Si la economía no crece lo suficiente, existe una amenaza para la generación de flujos de caja que permiten pagar los cupones de la deuda. Actualmente, las expectativas de crecimiento económico son bien estables, o de mejora, tanto en EE.UU. como en la Eurozona.

4. Tasa de quiebra

Al inversor no le interesa que una compañía quiebre, ya que entonces sus bonos perderán la mayor parte de su valor. El porcentaje de compañías que suspenden el pago de su deuda es un indicador muy importante. En la actualidad, esta tasa es relativamente baja, y los expertos prevén que se mantengan así.

5. Inflación

Es importante vigilar la evolución de los precios. Si la inflación es alta, puede provocar que los bancos centrales suban los tipos de interés, provocando tasas más altas y precios más bajos para los bonos. En este sentido, las inflación permanece controlada por el momento.

Según los cinco indicadores que presenta Robeco, la inversión en bonos high yield sería en la actualidad relativamente atractiva.

La SBS aprueba nuevas normas que agilizan el proceso de inversión de las AFPs peruanas

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La SBS aprueba nuevas normas que agilizan el proceso de inversión de las AFPs peruanas
El superintendente adjunto de AFP y Seguros, Michel Canta, en rueda de prensa. Video de Alicce Vanessa Cabanillas Durán. La SBS aprueba nuevas normas que agilizan el proceso de inversión de las AFPs peruanas

Las Administradoras de Fondos de Pensiones peruanas (AFP) podrán invertir directamente, sin la autorización previa de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS), en instrumentos financieros considerados simples y con mayor frecuencia de inversión, los cuales representan alrededor del 97% del fondo de pensiones, informa la agencia peruana Andina.

La SBS aprobaba esta semana nuevas normas relacionadas con los fondos privados de pensiones, con el objetivo de agilizar los procesos de inversión a cargo de las AFP, así como promover una mayor diversificación y diferenciación de la cartera de inversiones.

Al mismo tiempo busca impulsar la competencia entre las administradoras para obtener la mayor rentabilidad posible en beneficio de los afiliados del Sistema Privado de Pensiones (SPP).

Al respecto, el superintendente adjunto de AFP y Seguros, Michel Canta, explicó que con este nuevo marco se ha eliminado la obligación de registrar los instrumentos financieros considerados simples, entre los que figuran acciones locales y extranjeras, papeles de renta fija, es decir, bonos en sus diversas modalidades e instrumentos de corto plazo.

Además, instrumentos estructurados, siempre y cuando no incorporen instrumentos derivados y/o fondos alternativos en su estructura; fondos de inversión que usen instrumentos derivados para fines de cobertura, cuotas en fondos mutuos locales y extranjeros, forwards de monedas para plazos menores de un año.

“El nuevo marco legal le permitirá aprovechar las oportunidades de inversión en el momento que se presente en el mercado financiero, además de diversificar su cartera, reducir su volatilidad y maximizar la rentabilidad para los afiliados», declaró.

Precisó que este marco legal forma parte de la Reforma del Sistema Privado de Pensiones y del mercado de capitales locales, en favor de los afiliados.

«Los portafolios diferenciados generarán más competencia que redundarán en el bienestar de los afiliados», manifestó.

Entre los instrumentos que aún requerirán la autorización previa de la SBS, que representan a la fecha el 3% del fondo de pensiones, están las cuotas de participación de fondos mutuos o de inversión alternativos (private equity fund, venture capital fund, entre otros).

A ellos se suman los instrumentos derivados usados para cobertura y gestión o manejo eficiente de portafolio, excluyendo a los forwards de monedas de corto plazo, cuotas de participación de fondos de inversión tradicionales que usen instrumentos derivados para fines distintos a los de cobertura, entre otros.

La norma entrará en vigencia en seis meses, dado que brinda un periodo de adecuación a las AFP, a fin que fortalezcan sus unidades de inversión y de análisis de riesgo. «Las AFP solicitaron estos 180 días como un periodo para adecuarse a todas las normas», anotó.

Lyxor lanza tres ETFs para ponerse corto en deuda pública estadounidense, japonesa y británica

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Lyxor lanza tres ETFs para ponerse corto en deuda pública estadounidense, japonesa y británica
Foto: Lecasio, Flickr, Creative Commons. Lyxor lanza tres ETFs para ponerse corto en deuda pública estadounidense, japonesa y británica

Lyxor Asset Management (Lyxor) sigue ampliando su oferta de ETFs de renta fija con el lanzamiento de tres ETFs “Double Short” sobre bonos de gobiernos. Se trata de ETFs que permiten construir posiciones cortas sobre el principal índice de deuda pública estadounidense (Lyxor UCITS ETF Daily Double Short 10Y US Treasury – C – USD), japonesa (Lyxor UCITS ETF Daily Double Short 10Y Japan Govt Bonds – C-USD) y  británica (Lyxor UCITS ETF Daily Double Short 10Y UK GILTS – C-GBP).


Los tipos de interés han alcanzado recientemente mínimos históricos en 30 años. En consecuencia, los precios de los mercado de los bonos de deuda pública están relativamente más expuestos a un 
riesgo bajista. En un contexto de altos niveles de endeudamiento, de bajo crecimiento y de ritmos dispares en la implantación de reformas entre los distintos países y regiones, en la gestora consideran necesario disponer de un conjunto de herramientas de cobertura para proteger las inversiones frente a posibles incrementos de los tipos de interés en los bonos de deuda pública a largo plazo denominados en las principales divisas.

De ahí que hayan creado esos tres nuevos ETFs “Double Short”, que permiten al inversor construir posiciones cortas sobre los principales índices de deuda pública de Estados Unidos (“US Treasuries”), Reino Unido (“Gilts”) y Japón (“JGB”), y que complementan sus fondos ya existentes de posiciones cortas sobre el bono alemán (Lyxor ETF Daily Double Short Bund, con 600 millones de euros en activos, y Lyxor ETF Double Short BTP, con 160 millones).

Estos ETFs amplían la gama de soluciones de renta fija de Lyxor. 
»En un momento en el que prevemos una mayor volatilidad de los precios de mercado de los bonos, creemos que resulta oportuno poner nuevas herramientas a disposición de los inversores para que así puedan proteger sus carteras frente al riesgo de incremento de los tipos de interés. Dichas herramientas pueden ayudar a los inversores a superar las restricciones operativas existentes en las inversiones en derivados”, explica François Millet, responsable de la Línea de Productos ETF & Indexación de Lyxor.