Alberto Arenas, ministro de Hacienda de Chile, explica la reforma tributaria un día después de que fuera aprobada en la Cámara; Foto: Ministerio de Hacienda, Gobierno de Chile. Efectos sobre la inversión de la reforma tributaria en Chile
La reforma tributaria en Chile podría tener distintos efectos sobre el ahorro e inversión nacional. Debido a que muchas de estas medidas ocurren de manera simultánea y otras no tienen precedentes comparables, es difícil determinar un cálculo sobre el efecto global de esta reforma sobre la inversión. El equipo de análisis macro de CredicorpCapital ha elaborado un informe que trata de adelantar cuál será el efecto de estas reformas. A nivel particular, enumeran los siguientes efectos de la reforma tributaria sobre la inversión:
Los mayores impuestos corporativos tendrían un efecto negativo sobre la tasa de inversión del país. De acuerdo a estudios previos, esta medida podría disminuir en 0.2%-0.5% la inversión como porcentaje del stock de capital. Esto afectaría el monto de inversión de largo plazo, no su tasa de crecimiento.
El nuevo sistema de tributación en base atribuida tendría un efecto negativo sobre el ahorro de las empresas, pudiendo disminuir su inversión.
La depreciación instantánea a las grandes empresas será aplicada durante 12 meses, pudiendo tener un efecto positivo sobre la inversión del último trimestre de 2014 y durante gran parte de 2015.
El sector de construcción se vería afectado por varias medidas contenidas en esta reforma.
La inversión de extranjeros no se vería mayormente afectada por la eliminación del DL 600, pero la eliminación del FUT disminuirá el flujo de caja percibido por el inversionista extranjero, pudiendo tener un impacto en la inversión de cartera por parte de los extranjeros.
La reforma educacional generaría un incentivo a la inversión en capital físico, pero este efecto sólo podría ser perceptible en el largo plazo.
Dado el actual saldo deficitario de la cuenta corriente, el menor ahorro futuro de las empresas y de los hogares llevará a una menor inversión en el largo plazo.
La actual discusión en el Congreso, que puede durar varios meses, continúa con un ambiente de incertidumbre. Según apunta CredicorpCapital, esta situación, junto al fin del ciclo minero y los altos costos energéticos, contribuirá a que continúe el débil crecimiento que la inversión ha presentado en los últimos trimestres en Chile.
Puede acceder al informe completo a través del archivo pdf adjunto o pulsando este link.
PrudentialKenosha. PREI Hires Lee Menifee to Lead Americas Investment Research
Prudential Real Estate Investors (PREI) ha nombrado a Lee Menifee managing director y responsable de Análisis de Inversiones de la firma para las Américas.
Menifee, cuyo nombramiento tiene efecto inmediato, dirigirá los esfuerzos de análisis de PREI en Estados Unidos y América Latina y se unirá también a los comités de inversión de PREI en EE.UU. y Latinoamérica. Menifee trabajará desde la sede de PREI en Madison y reportará a Peter Hayes, jefe global de Análisis de Mercados.
Antes de incorporarse a Prudential, Menifee dirigía el departamento de Análisis de Mercados para American Realty Advisors, en donde apoyaba en la cartera, gestión de activos, adquisiciones y marketing. Antes de ello fue managing editor de Estrategia Global de Real Estate para BCA Research, en donde fue responsable de desarrollo de producto. Asimismo y durante 14 años desarrolló varios puestos de análisis en CBRE Investors, en donde fue senior director de Estrategia Global.
Menifee cuenta con una licenciatura en Estudios Ambientales y Planificación por la Universidad de California, en Santa Bárbara, y una maestría en Planificación Urbana por la Universidad Southern California.
Ricardo Cañete, director de Renta Variable y gestor de Mutuafondo España (de Mutuactivos-Grupo Mutua Madrileña) se mostró muy positivo en el marco de la reciente conferencia de inversores celebrada por Morningstar en Madrid, en la que los profesionales ofrecieron sus perspectivas sobre los mercados. El experto explicó que uno de los temas por los que apuesta en su fondo de renta variable española es, entre otros, la recuperación del mercado del real estate.
Según el experto, este mercado históricamente ha ofrecido rentabilidades de 80 puntos básicos sobre la deuda pública y hoy ofrece en torno al 6%, con la perspectiva de que a medio plazo esas rentabilidades bajarán al entorno del 4%, como en Europa. Por eso cree que los que primero lleguen a invertir tendrán una fuerte ventaja. “Estamos positivos en el sector: ya se ha producido un fuerte flujo de inversores extranjeros, si bien el problema es que han llegado muchos en poco tiempo. Por eso, es importante ser de los primeros en tener las inversiones realizadas porque si llegas antes podrás aprovechar el potencial que hay detrás”, explica.
Cañete explicó el interés que muestran por apuestas de constructuras españolas, como Colonial o Sacyr, pero también por las primeras socimis cotizads, como Hispania, donde su fondo tiene una pequeña posición.
Firmino Morgado, gestor del FF Iberia Fund, de Fidelity Worldwide Investment, se mostró muy positivo con la evolución de las economías española y portuguesa y también con el sector del ladrillo, si bien hizo una advertencia sobre la calidad de las socimi: si bien cree que la de las primeras ha sido buena (nombres como Lar o Hispania), advierte de que las próximas no lo serán tanto. “La calidad e las próximas socimis podría ser peor; las primeras han llegado con equipos de gestión con mucha experiencia pero si próximamente llegan equipos sin experiencia no estaremos interesados”, advirtió.
Morgado también aseguró que cuando va a Estados Unidos a realizar sus presentaciones sobre el mercado español y portugués, los inversores le preguntan con frecuencia por el real estate español.
Photo: Mattbuck. Generali Enters into Negotiations with BTG Pactual for the Sale of BSI
Grupo BTG Pactual, el mayor banco de inversión independiente de América Latina, se encuentra en conversaciones exclusivas con la aseguradora italiana Generali SpA para comprar la firma de administración de patrimonios BSI, dijo este miércoles la compañía italiana en un comunicado.
BTG Pactual, que tiene su sede en Sao Paulo y es controlado por el millonario André Esteves, busca comprar una administradora de patrimonio para sumar a los negocios intensivos en ingresos por comisiones del imperio bancario, informa Reuters.
La gestión de activos y patrimonios se ha convertido en una mayor fuente de ingresos para el banco en los últimos dos años, en parte debido a los sólidos desempeños de las unidades en medio de una débil actividad en los mercados de capitales en Brasil.
«Generali ha garantizado exclusividad al Banco BTG Pactual (…) para llevar adelante negociaciones relacionadas a la posible adquisición del total del capital accionario de BSI», reza el comunicado de Generali.
La firma italiana, la tercera mayor aseguradora de Europa, avanza con un plan para vender activos por 4.000 millones de euros (5.480 millones de dólares) para impulsar su base de capital. BSI había estado en oferta, pero no conseguía atraer propuestas atractivas.
BSI podría valer alrededor de 2.000 millones de euros, según algunos analistas, convirtiéndolo en una pieza clave de los activos de los activos que Generali quiere.
. El chileno Banco Consorcio coloca bonos por 175 millones de dólares en el mercado local
El chileno Banco Consorcio, filial de Consorcio Financiero, ha efectuado con éxito la colocación de bonos bancarios en el mercado local por la suma de 175 millones de dólares, tal y como informó a través de un comunicado.
El banco informó de que los fondos obtenidos se destinarán a potenciar el fuerte crecimiento que se ha experimentado en colocaciones comerciales, a fin de aumentar el calce de la estructura del balance, mediante la emisión de pasivos a largo plazo, a modo de diversificar las fuentes de financiamiento.
La asesoría y colocación de estos instrumentos fue realizada por IM Trust Corredora de Bolsa, generándose una demanda total de más de UF 9,6 millones, equivalente a más de 2,3 veces la oferta disponible.
La colocación estuvo compuesta por tres series. La primera de bonos senior, por UF 1,5 millones a 5 años, se colocó al 2,7%, lo que representa un spread de 103 bps sobre el BCU. La segunda serie senior, por CLP 35.250 millones a tres años, se colocó al 5,23%, lo que representa un spread de 106 bps. Por último la serie de bonos subordinados a 25 años por UF 1 millón, se colocó al 4,0%, lo que representa un spread de 161 bps. Los bonos fueron colocados en la Bolsa de Comercio de Santiago.
Ignacio Ossa, gerente general de Banco Consorcio, dijo: “Estamos muy contentos con el resultado de esta colocación; es la primera vez que hacemos una colocación simultánea de bonos senior y subordinados y el mercado nos ha acompañado nuevamente, lo que nos confirma que estamos haciendo las cosas bien y vamos en un plan de crecimiento atractivo y rentable”.
Por su parte, Gonzalo Covarrubias, director de Mercado de Capitales de IM Trust, afirmó que “el crecimiento y los resultados de Banco Consorcio han atraído una gran base de inversionistas tanto de largo como de corto plazo lo que les permitió conseguir niveles de sobredemanda excepcionales y tasas de fondeo muy atractivas”.
Banco Consorcio es filial de Consorcio Financiero, grupo líder en servicios financieros, con presencia de Arica a Punta Arenas y más de 2.500 empleados. Desde 2009, Banco Consorcio lleva adelante una estrategia de desarrollo orientada a incrementar su base de clientes y potenciar su oferta de productos.
IM Trust – Credicorp Capital, es una corporación financiera con más de 29 años de antigüedad, que provee servicios de finanzas corporativas, mercado de capitales, administración de activos y asesoría financiera a una amplia gama de clientes, incluyendo empresas, inversionistas institucionales, gobiernos, instituciones y personas de alto patrimonio en Chile, Perú y Colombia.
Santiago Levy, vicepresidente de Sectores y Conocimiento del BiD, en el Seminario FIAP-AAFP 2014. Informalidad en los sistemas de retiro en América Latina. ¿Cuál es la solución?
¿Por qué, si todos los trabajadores están sujetos a la enfermedad y a la jubilación, solo se les obliga a cotizar cuando tienen un trabajo formal?
Con esta pregunta ha iniciado Santiago Levy, vicepresidente de Sectores y Conocimiento del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), la ponencia dedicada a la informalidad de los sistemas de retiro en el Seminario FIAP-AAFP que se celebra esta semana en Cusco, Perú.
Ahora, el 50% de los trabajadores en América Latina no tienen cobertura. Según las previsiones del BID, la situación en 2050 habrá mejorado un poco, pero seguirá existiendo un porcentaje muy alto de trabajadores que no estarán cubiertos.
Los sistemas previsionales deberían financiarse con impuestos sobre el consumo, u otros impuestos generales
Para Levy, los sistemas “contributivos” no están funcionando puesto que la participación es muy baja. Según va envejeciendo la población se van a generar mayores costes sociales para las familias, que tendrán que cuidar de sus mayores. La realidad es que los sistemas de contribución individual frente a los de reparto, fruto de las reformas que se han llevado a cabo en los últimos veinte años, no han supuesto una mejora importante en la cobertura. En conjunto, las reformas más recientes están llevando a los sistemas “no contributivos” de cobertura a aumentar su presencia en la región, representando actualmente de media un 0,4% del PIB. “Por supuesto, no existe tal cosa como una pensión no contributiva”, puntualizó Levy, “o bien viene de impuestos sobre el salario, o bien vía impuestos generales (al petróleo, al cobre, etc)”.
Mirando al futuro
Para Levy la agenda de reformas pensionarias desde el punto de vista fiscal está todavía coja en América Latina. “Se esta produciendo una rápida expansión de los sistemas no contributivos, de facto generando otro sistema de reparto en toda la región, pero sin contribuciones y con una institucionalidad diferente a la de los sistemas contributivos”. Problemas similares se presentan ante el aseguramiento de los sistemas de salud.
La región está creando dos sistemas paralelos de aseguramiento social: contributivo y no contributivo, y empaquetando cada vez más la salud y las pensiones en los no contributivos. Así, según Levy, “se está subsidiando cada vez más la informalidad, aumentándose cada vez más los impuestos sobre la formalidad y por tanto, afectando al crecimiento económico global”.
“Con la estructura actual veo sumamente improbable que los sistemas contributivos resuelvan los problemas de cobertura y baja densidad de contribución, tampoco que el status quo se mantenga”. Volviendo a la pregunta inicial, Levy concluyó diciendo que se debería afrontarse una reforma integral del sistema, considerando si los sistemas previsionales deberían financiarse con impuestos sobre el consumo, u otros impuestos generales, más universales, en consonancia con las necesidades pensionales y de salud de los trabajadores.
Panel "Venture Capital Culture in South Florida". Foto cedida. Miami necesita casos de éxito que sigan atrayendo a firmas de venture capital
Hace unos días se celebró en Miami y de la mano de la organización Miami Finance Forum una nueva edición de su CEO Power Breakfast para analizar la industria del venture capital y su futuro en el sur del estado, un evento al que acudieron unas 200 personas y que contó con la participación de reconocidos panelistas, mentores y ‘angel investors’, entre los que se encontraban Greg Baty, presidente de Hamilton Lane, Thomas Wenrich, alias el Tigre y director de Open English, Susan Amat, fundadora de Venture Hive, Albert Santalo, fundador, presidente y CEO de CareCloud, y Marco Giberti, socio de Vesuvio Ventures.
Los ponentes, moderados por Scott M. Moss, arrancaron la sesión aportando su visión sobre las oportunidades para las firmas de venture capital en el sur de Florida, una región que atrae cada vez a más empresarios en busca de compañías en las que invertir en etapas tempranas. Aunque ésta es una corriente que parece que va en aumento, los expertos reconocieron que aún queda mucho camino por recorrer y que «hay que evitar caer en el error de buscar duplicar Silicon Valley», cuna de grandes empresas tecnológicas como Google, Yahoo, Intel, Cisco, Facebook y Linkedin, además de ser imán para el capital inversor, cuna de la innovación y paraíso para emprendedores.
En este sentido, Greg Baty, presidente de Hamilton Lane, firma que gestiona el Florida Growth Fund, un vehículo con más de 500 millones de dólares en activos bajo gestión y que persigue activamente oportunidades de inversión en private equity en la región, subrayó que el venture capital está mucho más ligado a Silicon Valley y Boston que a Miami, aunque dijo que hay capital que está empezando a mirar hacia el sur de Florida en busca de oportunidades más baratas.
Empresas como Open English y CareCloud, empresas que han alcanzado un enorme éxito, son los ejemplos que necesita el sur del estado para seguir atrayendo capital y emprendedores. “Si conseguimos mover entre el 2% y el 5% del capital de los family offices a venture capital habrá un gran cambio”, subrayó Marco Giberti, un empresario de éxito y angel investor con más de 20 años de experiencia en el sector del marketing y la comunicación.
El sector privado empieza a fijarse en las startups
Por su parte, Susan Amat, fundadora de Venture Hive, desde donde ha tenido la oportunidad de trabajar y asesorar a más de 130 startups, destacó que el sector privado está empezando a mirar hacia las startups del sur de Florida, mientras que Albert Santalo de CareCloud, nube de datos para el sector médico, reconoció que si se piensa en oportunidades en tecnología el sitio es Silicon Valley, de ahí que estén con un pie en Florida y otro en California a la hora de buscar en donde invertir.
Para que el venture capital despegue en Florida, Santalo dijo que es necesario organizar una buena red de ‘angel investors’ y marcar unos objetivos con dichos grupos, con los que reconoció que se encuentran en las primeras etapas. “Es difícil recaudar venture capital aquí. Me gusta ver cómo hay gente como Marco o Albert con historias de éxito que pueden atraer más interés”. Santalo, que insistió en que no es fácil recaudar dinero en el sur de Florida, dijo que sin embargo “hay suficientes oportunidades que van a llevar a grandes empresas a preocuparse por tener alguien aquí para invertir en esas compañías”.
Amat manifestó que hay suficientes empresas en la zona en las que poder invertir y ayudar a crecer, aunque una premisa fundamental es que los empresarios detrás de ellas se dejen entrenar. “Que se pueda trabajar con ellos y que se dejen guiar”, algo en lo que coincidió Baty al recalcar que a la hora de invertir no lo hacen movidos por una idea sino por la gente detrás de esa idea y la química que se produzca. “La química es importantísima. Es fundamental invertir en gente con la que uno se siente cómodo… y ello representa el 50% de mi decisión de inversión”. “No quieras invertir en un grupo de idiotas porque la vida es muy corta”, apostilló.
Lo más difícil, la primera ronda de financiación
Para Amat no es real montar una empresa para salir corriendo a buscar capital: “hay que tener humildad para pensar en el largo plazo”. Para Wenrich la parte más difícil es obtener la primera ronda de financiación, y lo dice alguien que con Open English, una plataforma de cursos de inglés online 24/7, líder en la enseñanza del inglés en América Latina y el mercado hispano de Estados Unidos, que fundada en 2007 y a través de cuatro rondas de financiación ha alcanzado un total de 120 millones de dólares. Actualmente cuenta con una base acumulada que sobrepasa los 100.000 estudiantes y con más de 70.000 que cursan actualmente los programas.
Como ‘angel investor’, Giberti dijo que a la hora de invertir en un proyecto siempre lo mira como una asociación para, como venture capital, acelerar el negocio y hacerlo atractivo para el siguiente paso, el private equity. Asimismo, dijo que Miami no es solo un hub entre el norte y el sur. “Miami es también una entrada para compañías europeas en las Américas… un puente en donde quieren estar pero no llegar solos”.
A la hora de hacer recomendaciones, los expertos coincidieron en que los emprendedores deben estudiar muy bien con quién se asocian, midiendo muy bien los pasos y sobre todo dejando siempre abierta la puerta a una fácil salida. “Cuando tienes muchos ‘angel investors’ lo mejor es que nadie lleve la gestión de la empresa y quede del lado del emprendedor”. Coincidieron también en que una startup entabla una media de tres, cuatro relaciones antes de levantar su primera ronda de financiación.
Los expertos coincidieron en que Miami se está convirtiendo en un buen sitio para emprender un negocio, una ciudad en la que el ecosistema está cambiando y donde mucha gente de fuera de la región busca establecerse. Miami necesita más ejemplos de éxito para seguir atrayendo talento e inversores, pero sin duda la ciudad ha pegado un paso de gigante en los últimos años, convirtiéndose en un punto de encuentro más cordial entre inversores y emprendedores.
Barcelona Port. Photo: Flickr, Creative Commons. Hispania Acquires 213 Apartments in Barcelona from Santander’s Real Estate Fund
Hispania Activos Inmobiliarios, a través de su filial Hispania Real Socimi, ha adquirido a Santander Banif Inmobiliario, el fondo inmobiliario de Banco Santander, 213 viviendas del complejo residencial Isla del Cielo en el Parque Diagonal Mar en Barcelona, en una operación fuera de mercado. El importe total de la operación asciende a 63,8 millones de euros, pagados íntegramente con fondos propios de Hispania. La adquisición incluye también 237 plazas de garaje subterráneas dentro del mismo complejo residencial.
El complejo residencial de Isla del Cielo consta de dos torres de viviendas -Torre A, con 17 plantas y 104 viviendas; y Torre B, con 21 plantas y 150 viviendas- así como de un parking subterráneo. Dispone también de zonas comunes ajardinadas y de piscina exterior. La superficie construida del conjunto es de aproximadamente 38.000 metros cuadrados incluido el bajo rasante. La adquisición comprende la totalidad de las 150 viviendas de la Torre B, 63 viviendas en la Torre A, y 237 plazas de garaje subterráneas.
Las viviendas adquiridas se encuentran actualmente ocupadas al 90% mediante contratos de alquiler.
Diagonal Mar está situado en el frente marítimo de Barcelona, al principio de la emblemática Avenida Diagonal, y representa el desarrollo inmobiliario más relevante de la ciudad. El área incluye una zona comercial de más de 88.000 metros cuadrados, uno de los mayores centros comerciales de Cataluña, 68.000 metros cuadrados de oficinas, varios hoteles, así como el segundo parque más grande de Barcelona, con 14 hectáreas de superficie, diseñado por Enric Miralles, donde se sitúa Isla del Cielo.
El plan de negocio de Hispania tiene como eje principal la inversión en el activo y el incremento de prestaciones y servicios para convertirlo en un conjunto emblemático de edificios de alquiler de vivienda en Barcelona, dirigido a profesionales y a clientes internacionales.
“Con esta segunda adquisición de Hispania, continuamos fieles a nuestra estrategia de invertir en activos de calidad en los que exista un claro potencial de creación de valor a través de un plan de inversión y de gestión. La Isla del Cielo, como conjunto de viviendas en alquiler, se encuadra en una de las principales áreas de competencia y enfoque de Hispania. Confiamos firmemente en la oportunidad de crear valor con estos activos, situados en un área de gran proyección en Barcelona”, afirma Concha Osácar, consejera de Hispania y cofundadora de Azora, gestor de Hispania.
Azora, gestor de Hispania, cuenta con una extensa experiencia en la inversión, reposicionamiento y gestión de activos residenciales en alquiler a través de su equipo de más de 95 profesionales expertos en residencial, que gestiona en torno a 100 edificios con más de 10.200 viviendas en régimen de alquiler.
Por último, Hispania ha informado de que el pasado 1 de abril de 2014 Hispania Activos Inmobiliarios, constituyó mediante escritura pública la filial -100% propiedad de la anterior- Hispania Real, que ha acordado acogerse previsto para las sociedades cotizadas de inversión en el mercado inmobiliario (SOCIMIs), lo que ha sido comunicado a las autoridades fiscales a los efectos oportunos. Está previsto, por tanto, que Hispania Real haga las veces de la socimi filial a que se refería el folleto informativo elaborado por Hispania con motivo de la admisión a negociación de sus acciones en bolsa.
Carlos Ramírez, presidente de la CONSAR. Foto cedida. La CONSAR pone en marcha un nuevo programa de educación financiera
Como parte de la estrategia de comunicación 2013-2018, la CONSAR ha puesto en marcha el Programa de Educación Financiera “Cómo entender tu ahorro para el futuro”, que busca incidir en el fomento de una cultura de ahorro de largo plazo por parte de los ahorradores en el SAR, a fin de que éstos tomen mejores decisiones en el manejo de sus recursos.
“Cómo entender tu ahorro para el futuro” responde a la evidencia recabada en distintos estudios de opinión realizados por CONSAR, cuyos hallazgos confirman la existencia de barreras socioculturales como desapego, desconocimiento, desinterés y desinformación que provocan en los ahorradores un sentido de lejanía y complejidad hacia el ahorro para el retiro, lo que imposibilita un verdadero involucramiento con su cuenta individual de AFORE, informó el organismo a través de un comunicado.
En esta primera etapa, “Cómo entender tu ahorro para el futuro” presenta una serie de videos infográficos temáticos y un Blog del SAR que contiene información para los más de 51 millones de ahorradores del sistema mexicano de pensiones.
Para ello, la CONSAR ha diseñado ocho videos que atienden algunas de las principales necesidades de información de los ahorradores en el SAR:
Registro en una AFORE
Designación de beneficiarios
¿Cómo se invierten los recursos de las cuentas individuales?
¿Cuándo puedo disponer anticipadamente de mis recursos?
¿Cómo me cambio de AFORE?
¿Por qué suben y a veces bajan los rendimientos de mi cuenta?
Trabajadores ISSSTE
Trabajadores Independientes
Asimismo, informaron de que se ha creado el Blog del SAR “Cómo entender tu ahorro para el futuro” como un canal más de comunicación para usuarios y público en general, el cual contendrá información especializada del sistema, así como una sección de Educación Financiera y Cultura del Ahorro.
Esta plataforma se irá construyendo con base en un calendario editorial temático (temas operativos, financieros, legales, estudios destacados, entre otros) y contenidos dinámicos, con los cuales se apoyará a los ahorradores a entender mejor el funcionamiento del sistema. Asimismo, tendrá una sección donde los visitantes podrán interactuar y dar opiniones que ayudarán a CONSAR a detectar necesidades de información y desarrollar nuevos contenidos de interés.
Vinay Nadkarni, especialista de producto en Clearbridge, la gestora de renta variable estadounidense de Legg Mason. “La bolsa estadounidense está en plena transición desde un ‘stock market’ hacia un ‘market of stocks”
Para Vinay Nadkarni, especialista de producto en Clearbridge, la gestora de renta variable estadounidense de Legg Mason, el mercado bursátil de EE.UU. se encuentra inmerso en una transición por la que pasará de ser un “stock market” -un mercado que se ha movido al alza y al unísono durante los últimos años- hasta convertirse en un “market of stocks”, es decir, un mercado de valores en el que se impone la necesidad de la selección, puesto que habrá diferencias en las cotizaciones en función del éxito o fracaso de las compañías.
“El mercado es ahora mucho más selectivo premiando a las compañías que van a crecer, que son verdaderamente innovadoras y que pueden por ello permitirse subir los precios en un mundo muy competitivo. El mercado ha premiado hasta ahora a firmas que han sido capaces de controlar los costes reduciendo los salarios o conteniéndose ante nuevos proyectos pero ahora empieza a demandar que pongan la liquidez a trabajar de forma más productiva”, explica el experto. De ahí que el fondo de la compañía Legg Mason Clearbridge US Aggresive Growth Fund, que cumple su 30 aniversario, busque este tipo de empresas capaces de crecer –de ahí su nombre- y de innovar, que estén reduciendo su deuda y ofrezcan buenos retornos.
Y todo sin olvidar las valoraciones, pues la dispersión entre las estrategias de valor y growth es tan baja que no tiene sentido apostar por la primera sin mirar el crecimiento ni por la segunda sin tener en cuenta los precios. Por eso su estrategia analiza cuándo es el mejor momento para tomar posiciones en los nombres que les gustan. Un ejemplo reciente fue la caída en marzo y abril de compañías de Internet, tecnologías de la información o biotecnología, que habían subido mucho el año pasado.
“Los fundamentales no han cambiado así que aprovechamos la oportunidad que supuso la corrección para comprar y añadir más exposición a los nombres que nos gustan en la cartera”, explica, lo que les llevó a reducir la liquidez en una tercera parte. Los gestores utilizan la liquidez, y los nuevos flujos entrantes no como estrategia sino para comprar en los momentos adecuados y reposicionar la cartera, compuesta por entre 50 y 70 valores, sin verse obligados a vender.
Con una gestión muy activa (que además de centrarse en el crecimiento y las valoraciones está muy fuera de los índices –lo que en el año 2000 les hizo estar muy infraponderados en tecnología-), el fondo favorece las grandes compañías y maduras, en industrias consolidadas, capaces de crecer e innovar y con poca deuda, y apuesta por sectores como la biotecnología, la tecnología de la información, Internet o firmas relacionadas con los cuidados de la salud (healthcare).
Las firmas de consumo no entran en sus quinielas puesto que no destacan por su crecimiento, ni las financieras ante la dificultad de análisis. En el sector tecnológico, tampoco apuesta por nombres como Apple, Amazon o Google, que nunca han estado en el fondo, sino por plataformas relacionadas con la nube o compañías que fabrican dispositivos que utilizan todas estas firmas. Y son empresas que crecen en todo el mundo -“el crecimiento viene de todas partes”, dice-, no solo de EE.UU., lo que les hace menos vulnerables a crisis en regiones puntuales, como la reciente crisis emergente. De hecho, no busca el crecimiento emergente exclusivamente porque reconoce que esos mercados no han sido capaces de ofrecer a los inversores rentabilidades acompasadas al crecimiento de sus PIB o de sus compañías, algo que sí ha ocurrido en la bolsa estadounidense.
¿Mercado sobrevalorado?
Con respecto a la pregunta de si el mercado estadounidense está sobrevalorado, Nadkarni responde que no, que está “valorado justamente” a pesar de haber subido mucho en el pasado. Y lo dice por tres razones que suelen servir de indicadores a este respecto: en primer lugar, los beneficios de las compañías están batiendo las expectativas y se muestran «fuertes y resistentes»; en segundo lugar, el sentimiento de los inversores no es de euforia sino que se mantiene en terreno de neutral a negativo, algo positivo para las acciones; y por último, los tipos de interés seguirán manteniéndose en niveles acomodaticios para las acciones. “El bono del Tesoro estadounidense está en niveles del 3% cuando las predicciones eran del 4%. Además, aunque subiera 100 puntos básicos, el mercado lo soportaría bien”, explica, recordando que cuando cayó Lehman Brothers el nivel subió hasta el 3,8%.
El experto añade que el tapering es un proceso sano y posible de gestionar, que no paralizará el gasto. Aunque no se sabe cómo será el desenlace puesto que es la primera vez que se pone en marcha el QE y lo ideal sería una recuperación gradual económica que llevara a un tapering progresivo y a una reacción mínima de los mercados, reconoce que la Fed ha ido imponiéndose actuar en función del cumplimiento de ciertos hitos y que el mayor riesgo sería que se cumplieran antes de lo esperado y que eso obligara a la Reserva Federal a implementar sus decisiones de forma rápida. “El riesgo real es que el mercado haya gestionado mal las expectativas”, explica. Pero más allá del tapering, reconoce que siempre hay riesgos, también geopolíticos, y que lo mejor es aprovechar la volatilidad a su favor. “Es increíble lo resistente que es el capitalismo”, comenta.
Retornos para 2014
El fondo, que a lo largo de su historia ha batido a Berkshire Hathaway y que el año pasado subió el 37%, gana en lo que va de año un 3% y desde la entidad confían en que sigan los buenos retornos. Aunque no aventuran cifras, Nadkarni considera que el fondo podrá ofrecer “una rentabilidad mucho más positiva que la del mercado estadounidense en este momento”.
Una de las claves para ello es que las compañías reasignen su capital hacia actividades más productivas tras unos años sin apenas operaciones corporativas y una política muy conservadora de contrataciones y proyectos. Hay varias vías: el aumento de los dividendos; las recompras de acciones (una buena estrategia en caso de verse sobrevaloradas de forma que al reducir las acciones en circulación aumenta el beneficio por acción); medidas como los spin offs, para deshacerse de activos no estratégicos; o la actividad corporativa de fusiones y adquisiciones (esperando más acuerdos estratégicos que financieros, dice el experto).
