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Los mercados demográficamente emergentes siguen siendo “importantes y relevantes”

Credit Suisse acaba de publicar un informe en el que ofrece una perspectiva demográfica enfocada en fundamentos y sostiene que, desde el punto de vista del consumidor y de los trabajadores, y sobre la base de un potencial de crecimiento, las economías emergentes siguen siendo relevantes e importantes para el crecimiento global. Son importantes para las compañías mundiales con base en sus grandes mercados potenciales, por los consumidores de la clase media emergente y los trabajadores que cada vez están más educados y calificados.

También, los mercados emergentes deberían seguir siendo atractivos desde una perspectiva de inversión y dados los menores mercados de renta variable y de renta fija, aunque con mayores ahorros en los mercados emergentes frente a la necesidad de infraestructura e inversiones. Lo anterior queda sujeto a las advertencias en torno al buen gobierno corporativo, la transparencia del proceso de inversión y la facilidad de repatriar ganancias de capital o dividendos en el extranjero.

El papel que juegan los mercados emergentes en el comercio mundial también se ha elevado. Aunque la heterogeneidad entre este tipo de mercados es alta, en un mundo globalizado donde el flujo de información, bienes, servicios y personas se ha facilitado, hay más mercados emergentes que ahora son parte de la diáspora de inversiones y la diáspora económica del mundo.

En la primera sección del informe, Credit Suisse reporta la importancia y relevancia de los consumidores y trabajadores de los mercados emergentes, así como la participación de este tipo de mercados en el comercio mundial y la capitalización de los mercados. Posteriormente, examina las diferencias demográficas entre las regiones desarrolladas y las que están en desarrollo, entre otras cuestiones.

Los diez mercados emergentes que utiliza Credit Suisse para su análisis incluyen a Brasil, China, India, México, Nigeria, Rusia, Sudáfrica, Turquía, los Emiratos Árabes Unidos y Ucrania. Comparan dicha selección con los Estados Unidos, Alemania y Japón. Dichos mercados emergentes constituyeron el 32,4% del PIB mundial basado en PPP -Purchasing Power Parity o paridad del poder adquisitivo- en el año 2013, el 48,3% de la población mundial en el año 2013 y el 22,6% de las exportaciones mundiales en 2012. Entre los mercados emergentes seleccionados, la participación en el PIB mundial basado en PPP tuvo una variación desde el 0,3% en los Emiratos Árabes Unidos hasta el 15,4% en China el año pasado, mientras que la proporción en la población mundial tuvo una variación entre el 0,1% en los Emiratos Árabes Unidos hasta el 19,3% en China. La participación en las exportaciones mundiales osciló entre el 0,4% en Ucrania y el 10,4% en China en el año 2012.

Según los datos más recientes, las economías emergentes representan alrededor del 39% del PIB mundial en términos actuales de dólares, el 50,4% del PIB mundial en términos de PPP, el 82,5% de la población mundial, el 49,6% de las exportaciones mundiales y el 11,5% de la capitalización de mercados mundiales. El crecimiento del PIB en 2013 de los mercados emergentes fue del 3,4% anual, mayor que el de los países avanzados. El crecimiento de la población de las regiones en desarrollo proyecta un alcance del 1% por encima del de las regiones desarrolladas en 2010-2015. Su tasa de dependencia de la vejez proyecta un alcance del 40% frente a las regiones desarrolladas.

La teoría del dividendo demográfico atribuye la contribución de factores demográficos al crecimiento del PIB per cápita en dos etapas. La primera etapa aplica a aquellas economías emergentes jóvenes donde la juventud y las habilidades del capital humano juegan un papel importante. La segunda etapa se aplica a las economías más desarrolladas, donde el aprovechamiento de los ahorros acumulados a través de mercados de capitales bien desarrollados contribuye al crecimiento del PIB per cápita.

El dividendo demográfico potencial de la primera etapa sigue disponible para las economías jóvenes, como es el caso de la India, Nigeria, Sudáfrica, Turquía y México. Pueden cosechar el dividendo mediante el aumento de la educación y sus habilidades y una reducción en la brecha de participación en la fuerza laboral de los hombres y las mujeres. El primer dividendo parece haber concluido para Brasil, China, Rusia y Ucrania, por lo que es imprescindible contar con mercados financieros que capitalicen el crecimiento de sus ahorros durante la segunda etapa, y esto requiere de un mayor desarrollo de los mercados financieros.

El desarrollo del mercado financiero depende de otros factores institucionales como la ley y el orden, el riesgo político, el gobierno corporativo, la transparencia, etc. En el estudio de Credit Suisse, el caso de los Emiratos Árabes Unidos es el que registra menos corrupción, es el más competitivo y el más fácil para hacer negocios, y sin embargo es el menos democrático. Por otra parte, Ucrania y Nigeria están clasificados como los más corruptos y los menos competitivos. Estos factores institucionales deben mejorarse para así fomentar el desarrollo del mercado financiero.

La creciente clase media en estos países ofrece un gran potencial para las compañías mundiales. Se proyecta que en el futuro, una mayor parte de esta clase media provendrá de los mercados emergentes, ya que China e India están proyectados a superar a los Estados Unidos en términos de participación en el consumo de la clase media mundial.

Si quiere consultar el informe completo siga este link.

Mark Mobius augura una nueva era en Latinoamérica tras las recientes reformas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

En un entorno en el que los mercados emergentes han perdido el favor de los inversores y las valoraciones han caído de forma masiva, Mark Mobius, el gurú de renta variable de mercados emergentes de Franklin Templeton, se mueve como pez en el agua. “Existen muchas gangas actualmente, los precios están mucho más baratos que los de los mercados desarrollados y es posible encontrar muy buenas oportunidades”, explicó en una reciente presentación en Madrid.

El experto es muy positivo con los mercados asiáticos, y, dado su gran tamaño, destinaría al continente en torno a un tercio de la asignación de las carteras a mercados en desarrollo, repartiendo el resto a partes iguales entre Latinoamérica, Europa del Este y África para asegurar una correcta diversificación. Aunque Latinoamérica no es ahora la niña de sus ojos, explica que los mercados podrían cobrar un nuevo brío tras la aplicación de las reformas que actualmente están en curso. “El crecimiento en Latinoamérica no ha estado al nivel al que debería haber estado ante características como su favorable demografía. Los mercados crecen en torno al 3% cuando las cifras deberían ser más bien del 8%-9%, debido a un gran problema: las ineficiencias del Gobierno y la corrupción, pues los gobernantes aún tienen una idea colonialista”, aseguró.

Pero las cosas están empezando a cambiar: en Brasil, podría haber un cambio de gobierno tras la creciente impopularidad de Dilma Russeff, tras el que se promoverían los cambios beneficiando a sus mercados; en México el proceso de reformas, por ejemplo con la apertura del mercado energético, tendrá grandes beneficios; e incluso en Argentina la corrupción parece haberse limitado. En este entorno de cambios prometedores, Mobius destaca los que está realizando Colombia, con grandes reformas que están salpicando ya positivamente a los resultados empresariales.

Pero si Mobius tuviera que elegir un solo lugar para invertir con una perspectiva a cinco años, ése sería África. “Es el lugar más excitante porque es territorio virgen y es el lugar donde está el crecimiento. Los inversores están acudiendo a esos mercados de forma más agresiva”, explica. Mobius cree que África podría incluso superar a Asia en términos de crecimiento, gracias en parte a su positiva demografía. Algunos países, como Nigeria, están presentes en su fondo de mercados frontera, junto a otros como Arabia Saudí, Qatar, Vietnam o Argentina, y sobre todo en sectores como el bancario (gracias al potencial de desarrollo del crédito), el de servicios de telecomunicaciones, materiales o alimentación.

El potencial de Asia

Al margen de África, es muy positivo con los mercados asiáticos en crecimiento, y también en China, donde defendió un gobierno corporativo en las empresas “mejor que en muchos otros lugares”, tras criticar que es “terrible” en muchas partes del mundo, incluidos los países desarrollados. También habló del impacto de las últimas reformas, tendentes a la conversión de China en un país totalmente capitalista, de su crecimiento (que se ralentiza pero sigue siendo muy fuerte teniendo en cuenta la cuantía de su base económica) y del gran cambio en su mercado inmobiliario, donde antes era más especulativo y ahora las viviendas realmente se utilizan para vivir. También restó importancia al problema del shadow banking, que supone una parte de su PIB (de entre el 5% y el 25%) mucho menor que en otros países. El fondo de Templeton de crecimiento en Asia está muy posionado en el país, junto a Tailandia, India, Indonesia y Pakistán y en sectores como la energía o los bancos.

“Una vez me preguntaron cuándo es el mejor momento para invertir y mi respuesta es cuando tengas dinero para ello. Si entras en un mercado alcista te beneficiarás de él y si lo haces en uno bajista podrás comprar barato para luego vender caro”, comentó, como gran lección inversora. Una lección que también aplica a Ucrania: cree que del conflicto se desprenderá un acuerdo entre la UE y Rusia y explica que el índice de mercados emergentes apenas se ha visto afectado así que, ante los problemas, es partidario de aprovechar las oportuniades en bolsa rusa, con muchas compañías cotizando a PER de un solo dígito.

La sinrazón de la infraponderación en las carteras

La capitalización de los mercados emergentes supone ya un 32% del total mundial, pero los inversores no posicionan sus carteras en consonancia con su tamaño. Y esa infraponderación es un error. Actualmente los están castigando por su baja rentabilidad del último año con respecto al mundo desarrollado pero Mobius recuerda que estos mercados baten al resto desde hace décadas, que en la mayoría de los años de la última década también lo hacen (con la excepción de 2008, 2011 y 2013) y que los periodos de peor rentabilidad han durado muy poco tiempo a lo largo de la historia (los mercados alcistas tienen 69 meses de duración de media, con subidas del 423% y los bajistas, 14 meses de duración y caídas medias del 57%).

También destacó la mejora de la liquidez, con las numerosas salidas a bolsa y la apertura de los mercados, de forma que su gestión actual de 45.000 millones de dólares a través de la inversión en más de 60 países queda lejos de la de 1987, cuando empezó con 100 millones a invertir en solo unos pocos mercados, como Hong Kong, Filipinas, Singapur, Malasia y México, en el marco de un mundo con gran presencia del socialismo.

La salida de flujos actuales, además, ha dejado grandes oportunidades en estos mercados, que cotizan a un PER de 10 veces frente a las 15 de los desarrollados y muestran un crecimiento mayor en sus compañías, del 11% medio frente al 9%. Y es que, en términos de crecimiento, son los reyes: desde 1991 y con la excepción de la crisis de 1998-99, han crecido a un mayor ritmo. Para este año, Mobius espera un crecimiento medio del 5% en emergentes frente al 2% en el mundo desarrollado y una continuidad del crecimiento del PIB per cápita, que da forma a la “revolución en el consumo”. El consumo discrecional, el consumo básico o las tecnologías de la información (la penetración de la tecnología provocará la compra de al menos 150 millones de smartphones en emergentes este año) son temas por los que apuesta.

Mobius tampoco olvida sus positivos fundamentales: por ejemplo, han aumentado sus reservas de divisa extranjera desde 2004, hasta más de 8 billones de dólares -de los que 3 están China- y con gran crecimiento en países como Indonesia o Tailandia; o han reducido su deuda frente al PIB en mayor medida que el mundo desarrollado, lo que provoca mayores subidas de calificación en su deuda por parte de las agencias.

Sin riesgo ante el tapering

Con respecto al riesgo que supone el tapering, Mobius apela a buscar la palabra en el diccionario y comprobar que no significa parar los estímulos, sino reducirlos. “Hay mucho dinero en los mercados debido a la actividad de los bancos centrales”, y seguirá habiéndolo. El gestor explica que los bancos no han utilizado ese capital “limpio” fruto de la maquinaria impresora de las autoridades monetarias, más allá de comprar deuda pública, por miedo a que los créditos mancharan sus balances. Por eso, defiende que hay mucho capital dispuesto a entrar en los mercados y que “la fiesta en las bolsas y en la actividad corporativa acaba de empezar”, y no ve restricciones monetarias a corto plazo. Pero, de producirse, defiende que una subida de tipos en EE.UU. no significaría necesariamente caídas en la renta variable. Además, si la inflación va más rápida que los tipos, es más aconsejable tener renta variable en cartera, que ajusta sus precios a la inflación, y para evitar retornos negativos de otros activos. Mobius concluyó indicando que es buen momento para invertir en emergentes, tanto en renta variable como en fija, debido a que la deuda de esos mercados ofrece retornos similares a los de las acciones.

El agua, nuestro recurso más preciado

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Invertir en soluciones relativas al agua significa mucho más que ofrecer acceso al agua a las personas. También consiste en poder capitalizar en oportunidades de crecimiento a largo plazo y reforzar el retorno en las carteras. El crecimiento esperado para la industria del agua entre 2014 y 2020 se estima que pasará de 500 billones hasta 1 trillón de dólares. El agua es nuestro recurso más preciado, según se aprecia en el vídeo producido por RobecoSAM para RobecoSAM Sustainable Water Fund en mayo de 2014.

Un bien escaso

El agua es un bien escaso. El 97,5% es de origen salado y solo el 2,5% es fresca. Sin embargo las dos terceras partes de agua del planeta están atrapadas en los casquetes polares y los glaciares. Lo que significa que solo el 0,5% permanece disponible para consumo humano. Además, este pequeño porcentaje de agua disponible debe hacer frente a una seria amenaza, la polución. Según la OMS, solo el 0,007% del agua disponible en el mundo es segura para consumo humano. Esta pequeña cantidad de agua, no obstante, debe ser compartida para saciar la sed de siete mil millones de personas.

La demanda de agua se ha disparado exponencialmente en los últimos años debido al crecimiento de la población mundial y el aumento de las clases medias en los países emergentes. La mayor disponibilidad de ingresos incrementa la demanda de alimentos, las personas aspiran a comer mejor, y la carne es un alimento preferido por miles de millones de personas. Pero, ¿cuánta cantidad de agua se necesita para producir un kilo de carne? Veamos. Para producir un kilo de trigo se necesitan 1.300 litros de agua, 3.400 litros de agua para obtener un kilo de arroz, y…15.500 litros de agua son necesarios para producir un kilo de carne…. Con el continuo crecimiento de la población y la prosperidad, se espera que para 2050 la demanda de consumo de carne se duplique.

A este ritmo de consumo global de agua, para 2030 la demanda total de agua excederá en un 40% a la oferta.

¿Qué se puede hacer para enfrentar los retos que plantea la demanda de agua?

Existen empresas innovadoras que ya están desarrollando y trabajando en soluciones que podrían ayudar a aliviar la escasez de agua prevista, mejorar su calidad y utilizarla de forma más eficiente. Por ejemplo, la agricultura representa el 70% del consumo total de agua, con técnicas de mejora en su uso, como es la micro irrigación, los agricultores podrían reducir el consumo de agua para sus cosecha entre un 70% y un 80%.

La industria y la urbanización de las ciudades también requieren agua. La actividad industrial consume el 20% del total de agua disponible. Por ejemplo, la industria textil, la de electrónica, o la generación de electricidad requieren de grandes cantidades de agua, y parte de la misma es transformada en agua residual por los procesos a los que es sometida. Las tecnologías pueden ayudar a recuperar esa agua.

Los sistemas de distribución de agua en las ciudades para su consumo y uso sanitario demanda de grandes proyectos de ingeniera para su correcta distribución. En los países desarrollados su viejas instalaciones necesitan ser remodeladas, casi el 30% del agua en las grandes urbes se pierde a través de fugas en las instalaciones de distribución. La tecnología de sensores avanzados puede ayudar a identificar los puntos de pérdida de agua y solucionarlos sin tener que dejar bloques enteros de edificios sin agua durante horas o días.

Desalinización

Una de las soluciones a la escasez de agua es la desalinización del agua del mar. En países como Arabia Saudí, los Emiratos Árabes Unidos y España se desarrollan proyectos para desalinizar. Por ejemplo, Singapore trabaja en un plan para que en 2060 el 30% de su agua provenga de la desalinización. Las compañías que proveen de tecnologías para la desalinización ayudaran a que esto sea una realidad.

RobecoSAM invierte en estos y otros muchos proveedores de soluciones para solventar los retos de futuro del agua.

Nueve tecnologías que prometen limpiar el planeta

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La tecnología es a menudo considerada como el mesías que nos librará de nuestros pecados, nos redima y nos sitúe en el camino hacia la utopía, dice un artículo de GreenBiz, publicado originalmente en Ensia website-David Doody es el editor principal de la web ENSIA-.

Pero luego están las visiones distópicas, aquellas donde el futuro está dominado por la tecnología que nos somete, o nos socava completamente nuestra humanidad hasta convertirnos en un montón de “gadgets”.

Sea cual sea su punto de vista, no se puede negar que la tecnología ha facilitado la calidad de vida a miles de millones de personas, y también ha tenido efectos secundarios desafortunados. En su libro «El Recurso Infinito», el experto en tecnología Ramez Naam sostiene que la “revolución verde” fue beneficiosa a pesar de que creara problemas que aún hoy nos aquejan.

«Como suele ocurrir», escribe, «las soluciones a un problema han creado nuevos problemas. Si no se hubiesen impulsado los rendimientos de las cosechas a través de la revolución verde, habríamos tenido miles de millones de muertes por hambre, o nos habríamos visto obligados a talar la mitad de los bosques restantes para alimentar a la población mundial. Cualquiera hubiese sido peor que los efectos secundarios que enfrentamos ahora».

Existen un gran número de retos medioambientales por resolver –la mayoría subproductos de otros problemas- pero parece como si siempre estuviésemos en busca del próximo gran asunto para resolver. Pero ¿y si nos tomamos un respiro en la búsqueda de ese siguiente gran asunto a resolver y nos enfocamos en mejorar el último gran asunto en nuestras manos? ¿Podemos disponer ya de lo que necesitamos para resolver nuestros grandes problemas medioambientales?

A continuación exponemos solo una muestra de las tecnologías existentes que, si se ampliasen, podrían ser capaces de resolver algunos de nuestros problemas globales más urgentes.

Baterías orgánicas

El almacenamiento de energía es una de los temas que dan la espalda a las renovables. La tecnología de las baterías convencionales son ya capaces, pero su coste es un obstáculo enorme. Aun así, financiada con fondos del Departamento de Energía de los EE.UU, la Agencia de Proyectos de Investigación Avanzada en Energía está cerca de llegar a obtener una batería de flujo orgánico en la que trabajan investigadores de Harvard. Debido a que las baterías de flujo usan tanques externos en lugar de integrar todos los componentes dentro de una caja de la batería, son capaces de almacenar grandes cantidades de energía en comparación con las baterías convencionales. Los metales utilizados dentro de ellas, sin embargo, han tenido un coste prohibitivo. La batería de Harvard utiliza moléculas orgánicas, reduciendo drásticamente el coste.

Carbono para consumo

Claro, podemos coger el carbono y meterlo bajo tierra, pero ¿por qué no transformarlo en algo más – como bicarbonato sódico o sillas – y venderlo? Marc Gunther, autor de «Suck It Up: Cómo capturar carbono del aire puede ayudar a resolver la crisis climática», apunta a Carbon Engineering y Global Thermostat como empresas prometedoras en el negocio de la captura de carbono. Una vez capturado a través de las tecnologías de estas empresas, el carbono puede ser utilizado en la producción industrial o comercial, para producir combustibles bajos en carbono o para otras aplicaciones.

Mientras tanto, Skyonic Corporación está construyendo una planta comercial de captura de CO2 programada para comenzar a operar este año. Una vez en funcionamiento la compañía espera reducir 300.000 toneladas de emisiones de CO2 al año a través de una combinación de captura directa de una planta de cemento y las compensaciones de los productos comerciales que creará, como el bicarbonato de sodio.

Por otra parte, una idea original de los estudiantes de las Universidades de Princeton y Northwestern allá por 2003, se ha convertido, una década después, en una tecnología que captura carbono y lo convierte en un material conocido como AirCarbon que se puede utilizar para fabricar productos de carbono negativo (que no solo no producen impacto medio ambiental sino que absorbe el dióxido de carbono), como las carcasas del teléfono y sillas.

Innovaciones nucleares

La tecnología de generación de energía nuclear tiene el potencial de reducir drásticamente las emisiones de gases de efecto invernadero. Pero en lugar de atacar los enfoques convencionales, muy controvertidos, ¿por qué no movilizar las tecnologías para abordar las preocupaciones actuales que producen los reactores, tales como fusiones y residuos? Algunas soluciones provienen de la compañía de diseño de reactores nucleares Transatomic. Su reactor de sales fundidas de eliminación de residuos (WAMSR por sus siglas en inglés) y los reactores onda progresiva que respalda Bill Gates (TWR), están diseñados para utilizar subproductos de la producción de energía nuclear convencional como combustible. En el caso de la WAMSR, significa el uso de combustible nuclear gastado que se destina a almacenamiento. Los TWR pueden usar uranio empobrecido, en lugar de dejar que sea almacenado y usado en otras aplicaciones, tales como municiones. Ambos también utilizan tecnologías destinadas a evitar colapsos como el que se vio en la planta de Fukushima en Daiichi, en Japón.

La protección de la raíz del árbol

Cuando se trata de plantar árboles urbanos, «tenemos una obsesión con el recuento base», dice Peter MacDonagh, director de Diseño y Ciencia de la firma de arquitectura paisajista Kestrel Design Group. En lugar de plantar un millón de árboles, dice MacDonagh, nos iría mejor plantar menos árboles pero en las condiciones apropiadas del suelo. «El promedio de vida de los árboles en las ciudades de Estados Unidos está en menos de 20 años. No llega a alcanzar el tamaño suficiente para proporcionar los servicios medioambientales que esperamos de ellos,» añade.

MacDonagh ha creado una tecnología llamada “Silva Cells”, esencialmente es un sistema de postes y vigas que lleva la carga de las infraestructuras urbanas desde la zona de las raíces de los árboles al ”suelo más profundo”. Esto significa que el suelo en el que crecen los árboles queda menos compacto, dejando que las raíces crezcan mejor, permitiendo que los árboles vivan lo suficiente para crear un tupido bosque urbano que ayude a reducir el escurrimiento de las aguas pluviales, aumentar la eficiencia energética en los edificios cercanos y absorber los contaminantes del aire.

Soluciones en torno al GPS

El seguimiento de animales para la investigación de la vida salvaje nos traslada al pasado con John James Audubon, quien ató una cuerda alrededor de la pata de un ave para ver si volvía en la siguiente estación, dice Jonathan Hoekstra, director científico de la World Wildlife Fund. Los sistemas de seguimiento han recorrido un largo camino desde entonces, facilitando ir más allá de la recolección de datos para utilizarlos en la resolución de problemas. La organización Save the Elephants usa su propio software con Google Earth para seguir elefantes en tiempo real. Los datos se utilizan para; a) crear corredores migratorios basados en los movimientos de los animales; y b) establecer lo qué Hoekstra define como una «cerca virtual», donde los agentes de la reserva serán informados de si los elefantes se acercan demasiado a ciertas áreas, como las tierras de cultivo, y poder ahuyentarlos. Ambos están pensados para minimizar el contacto con las comunidades locales y por lo tanto el conflicto entre humanos y elefantes.

Mientras tanto, los investigadores de la Universidad de Drexel están utilizando el GPS para realizar un seguimiento de las tortugas laúd –una de las especies más amenazadas del mundo- en el Océano Pacífico, con la esperanza de reducir la muerte no intencional de las tortugas por la pesca comercial. Conociendo la ubicación de las tortugas, los buques de pesca pueden ser capaces de ajustar su dirección para evitarlos.

Sobrevolando los campos

Con la capacidad de hacer trabajos que, por lo general, requieren mucho tiempo y la máxima atención humana, los drones (aviones no tripulados) tienen el potencial de aportar grandes beneficios medioambientales. Volando rápidamente sobre reservas de vida salvaje, haciendo recuento de los animales y descubriendo a los cazadores furtivos, los drones están ayudando a los conservacionistas a proteger las especies en peligro en todo el mundo.

Igualmente, los drones de vigilancia de cultivos podrían facilitar una disminución sustancial de los insumos agrícolas, como el agua y los fertilizantes.

Mejores mapas

Es difícil encontrar a alguien que trabaje en el campo de la conservación estos días que no utilice el motor de Google Earth. Por ejemplo, investigadores de la Universidad de Maryland utilizaron imágenes de satélite recopiladas por Google y datos del Landsat para crear un mapa global que detalle el cambio forestal hasta el nivel local. Lo que hubiera llevado a una computadora 15 años se redujo a tan sólo unos días por la computación en la nube a través del motor Google Earth.

La tecnología de la naturaleza

Como demuestra la ciencia del biomimetismo, tecnologías y diseños procedentes de la naturaleza son la mayoría de las veces muy superior a la nuestra. Sin embargo, en lugar de ser ampliadas, la naturaleza está avisando a medida que más tierra es utilizada para fines humanos. Importantes discusiones que se llevan a cabo sobre la protección y recreación de sistemas tales como los humedales, los criaderos de ostras y los manglares como amortiguadores naturales contra las tormentas es una señal de que los principios y las prácticas de ingeniería de la naturaleza, finalmente están siendo reconocidos por su utilidad, no sólo por su belleza.

Crowdsourcing

Las pequeñas computadoras conectadas en nuestros bolsillos ofrecen un enorme potencial de conservación. Ya sea para la compilación de datos sobre especies raras, como viene haciendo el Departamento de Parques y Vida Salvaje de Texas, EE.UU, usando iNaturalist; la lucha contra la pesca ilegal y la contaminación a través del proyecto Fishnet del Centro de Soluciones para el Océano; o ayudando a los científicos en la investigación sobre clima y hábitat a través Zooniverse, la capacidad de recopilar y analizar cantidades masivas de datos por personas de todo el mundo se está convirtiendo rápidamente en un aspecto determinante de nuestro tiempo. Hoekstra, del Fondo Mundial para la Vida Salvaje, llama “Ojos del Bosque” – a un proyecto de WWF y otras dos organizaciones medio ambientales que permite a los ciudadanos informar de actividades forestales como la tala ilegal en Sumatra – «un gran ejemplo de cómo utilizar la tecnología para dar a las personas más poder para ayudar a la protección del medio ambiente».

SWIFT abre oficina en México como parte de su estrategia de crecimiento en Latam

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

SWIFT acaba de anunciar la apertura de su nueva oficina en la Ciudad de México. “La expansión da soporte al crecimiento de las operaciones de la compañía en América Latina y permite a los clientes obtener beneficios de la experiencia y del personal local de soporte técnico y de ventas, los cuales son fundamentales para las operaciones de pagos, valores y tesorería”, explicó SWIFT en un comunicado.

SWIFT está fortaleciendo su presencia en México en respuesta al crecimiento sostenido, al desarrollo de la economía del país y para ayudar a la industria a responder a los requerimientos relacionados con la reforma financiera, así como el cumplimiento de regulaciones.

El uso de SWIFT en México está creciendo notablemente, pues presentó un incremento del 15% en mensajería financiera durante 2013 y se estima un crecimiento similar para 2014.

SWIFT es una sociedad cooperativa propiedad de sus miembros que proporciona una plataforma de comunicaciones, productos y servicios al sector financiero. La compañía permite a sus usuarios intercambiar millones de mensajes financieros estandarizados y automatizados de forma segura y fiable a más de 10.000 entidades bancarias y sociedades de 212 países, reduciendo los costes y el riesgo operativo.

SWIFT actúa además como catalizador al poner en contacto a la totalidad de la industria financiera para trabajar de forma conjunta en el diseño de las prácticas, normas y soluciones de interés común.

Más allá de Puma, Coca-Cola, Dow: ¿Por qué cada vez más firmas valoran los servicios ligados al ecosistema?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Según un nuevo informe de BSR (The Business for a Better World), cuarenta y siete empresas de todo el mundo ya hacen referencia al patrimonio natural y a los servicios ligados al ecosistema en sus comunicaciones públicas. Esta cifra es doce veces mayor de la que se documentó en 2013, según explica este artículo publicado en la revista GreenBiz, el 14 de Marzo de 2014 por Corinna Kester y Sissel Waage y recogido en BSR.

A medida que más empresas se deciden a explorar y relacionarse con asuntos que afectan al ecosistema, la justificación económica de la actividad corporativa en la conservación y los servicios asociados a los ecosistemas, que son los indicadores clave para medir el capital natural, continúa fortaleciéndose.

El fundamento de los argumentos internos que manejan las empresas para que esto ocurra se basa en la mejora continua para identificar riesgos y oportunidades, sobre todo asociados a asuntos clave como los importantes sobrecostes por retrasos en los proyectos, los desafíos de la cadena de suministro, o los no menos importantes efectos sobre la reputación corporativa y el “derecho a operar” de las corporaciones.

Muchas empresas utilizan los servicios de los ecosistemas como forma estratégica para mantener el acceso a largo plazo a los principales insumos basados en recursos naturales, especialmente el agua.

El trabajo de estas 47 empresas que participan en iniciativas de conservación y biodiversidad se puede sintetizar en las siguientes áreas de actividad:

Área de Actividad 1: Establecer políticas corporativas, normas y objetivos

Empresas de todos los sectores ya cuentan con políticas o estándares corporativos relacionados con los servicios del ecosistema, como es el caso de la minería, petróleo y gas, bebidas, electrónica, servicios financieros, entretenimiento y turismo.

Barrick Gold: «El Estándar de Biodiversidad de Barrick… nos obliga a integrar la biodiversidad en la planificación y toma de decisiones para evaluar los impactos directos e indirectos de los nuevos proyectos (y la expansión de los existentes) en los servicios del ecosistema. Por ejemplo diseñar proyectos que eviten impactos significativos en la biodiversidad, desarrollar oportunidades para protegerla y mejorarla, consultar con las partes interesadas y participar en las asociaciones que se ocupan de los desafíos científicos y prácticos relacionados con la protección y mejora de la biodiversidad».
Coca-Cola: Guía de Principios de Sostenibilidad Agrícola: «Promover y proteger los hábitats naturales y la biodiversidad mediante la conservación de la flora y fauna y el mantenimiento de servicios del ecosistema tales como plagas y enfermedades con controles naturales, la polinización y los flujos de agua dulce.»
Rabobank Group: “Es importante que los clientes sepan que los servicios de los ecosistemas constituyen una oportunidad o un riesgo para el negocio, y cuáles son los factores que pueden tener un impacto negativo sobre estos servicios, incluyendo los factores resultantes de los cambios, o dependientes de la biodiversidad y los servicios del ecosistema. Con este fin, Rabobank formuló un nuevo proyecto de normativa sobre biodiversidad y servicios de los ecosistemas.»

De cara al futuro, según aumente el conocimiento de los requisitos derivados de los Principios de Ecuador y de la International Finance Corporation (IFC) para incluir la biodiversidad y los servicios del ecosistema en los procesos de diligencia debida (due dilligence), esperamos que más empresas desarrollen políticas sobre estos temas.

Área de actividad 2: Evaluación del valor económico de los servicios del ecosistema

Actualmente algunas empresas analizan la valoración monetaria de los factores ambientales asociados a los servicios del ecosistema y, en algunos casos, incluso se integran en su contabilidad empresarial. Si bien esta actividad es bastante limitada, ha recibido considerable atención de los medios, así como de algunas importantes corporaciones.

The Dow Chemical Company, en colaboración con The Nature Conservancy, está llevando a cabo un trabajo sobre «herramientas y modelos de asignación de un valor a estos servicios [del ecosistema] con el fin de apoyar la toma de decisiones de Dow a la hora de diseñar, construir, y operar el funcionamiento de sus centros de producción».
Novo Nordisk: «El EP&L [beneficios y pérdidas medio ambientales] lleva esta estrategia corporativa de sostenibilidad al siguiente nivel mediante la asignación de una valoración económica a los impactos, de manera que su significado puede ser fácilmente comprendido y utilizado en otras áreas de negocio.»
Puma y la compañía matriz Kering: Puma ha desarrollado una cuenta de “beneficios y pérdidas medio ambientales” (EP&L) a propósito de los «impactos ambientales de las emisiones de gases de efecto invernadero, el uso del agua y del suelo, la contaminación del aire y los residuos generados por las operaciones y cadena de suministro». El EP&L se está aplicando ya en todas las marcas Kering.
Sumitomo Mitsui Trust Bank: «Desde 2010 Sumitomo Mitsui Trust Bank ha proporcionado “Préstamos con Calificación Medio Ambiental», que evalúan el respeto al medio ambiente de las empresas y ofrecen tasas de interés preferencial a aquellas que obtengan calificaciones ambientales notables. La calificación se basa en estándares independientes, en donde los elementos de evaluación incluyen las propiedades/inmuebles respetuosas con el medio ambiente e iniciativas asociadas con el capital natural, como los recursos hídricos y la biodiversidad, además de la gestión medioambiental y medidas contra el cambio climático».
Webcor Constructores: «Miden y gestionan los costes de capital natural de un proyecto de construcción dentro de la cadena de suministro… Esto incluye conocer los costes del capital natural que se desencadenan a partir de la utilización de diferentes materiales y diseños de construcción».

En general, el trabajo sobre la valoración monetaria de los diversos factores ambientales está todavía en desarrollo, y merece ser seguida su evolución en los próximos años según se vaya desarrollando un conjunto de medidas financieras vinculadas a los impactos ambientales.

Área de actividad 3: Integración de la biodiversidad y los servicios del ecosistema en la gestión corporativa

Solo unas pocas empresas están proyectando y llevando a cabo enfoques analíticos en base al capital natural y los servicios de los ecosistemas dentro de la gestión corporativa del medio ambiente

Unilever: «El Proyecto Capital Natural está forjando una alianza con Unilever para determinar cómo los cambios de uso de la tierra afectará a sus materias primas básicas, otros servicios de los ecosistemas y la biodiversidad. Por ejemplo, Unilever planea sustituir la utilización de productos derivados del petróleo por los realizados con biocombustibles. Nuestro enfoque puede ayudarles a entender que los cambios en el impacto en el uso del suelo, como consecuencia de sus decisiones de consumo, en última instancia afecta a la biodiversidad y la prestación de servicios de los ecosistemas. Están particularmente interesados en este hecho, de forma que lo puedan incorporar en el análisis del ciclo de vida de sus productos».
Weyerhaeuser: «Como parte de nuestro Plan de Sostenibilidad 2020, nos comprometemos a reconocer los servicios de los ecosistemas en nuestros bosques madereros. Para ayudarnos a entender toda la gama de valores que nuestros espacios forestales ofrecen, hemos desarrollado un plan para medir e informar de un conjunto integrado de 18 servicios de los ecosistemas provenientes de nuestros bosques. Los medimos de forma anual e informamos de los resultados obtenidos…»

En última instancia, la clave para la integración de los servicios del ecosistema en la gestión corporativa de la biodiversidad residirá en demostrar cómo aquellos contribuyen a los objetivos de los proyectos corporativos con el menor riesgo posible.

¿La conclusión? Parece que, después de años de sentar las bases, los servicios del ecosistema y el consiguiente capital natural puede estar introduciéndose poco a poco el mundo corporativo.

El análisis bottom-up del fondo de bolsa latinoamericana de EDM lleva a su gestor… a Brasil

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Hace apenas unos meses EDM Gestión decidía expandir los mercados bursátiles en los que invierte hacia Latinoamérica y registraba en Luxemburgo un fondo de acciones de compañías de la región, gestionado con la misma filosofía que tantos éxitos les ha aportado en sus fondos de bolsa europea y española.

Gonzalo Cuadrado Quiles, gestor de EDM Gestión, está al frente del proyecto desde sus inicios y, en una entrevista a Funds Society, reconoce que las oportunidades que les abre este nuevo universo son muy atractivas. Sobre todo tras el panorama de los últimos meses en los mercados emergentes, con las masivas retiradas de capital de los inversores que han provocado caídas en bloque de las valoraciones en mercados como Brasil. Es en estos momentos de grandes ineficiencias, en los que muchos inversores que replican índices se ven obligados a salir, cuando una compañía como EDM puede ofrecer valor. “Aquí es donde una gestora de tamaño modesto puede aprovechar las ineficiencias y, mediante una gestión activa, ofrecer valor adicional a través de un buen análisis”, afirma. En otras ocasiones ocurre que, ante su gran tamaño, los fondos no pueden aprovechar las oportunidades existentes en compañías más pequeñas y ésa es una limitación que en EDM no existe.

Y es ahí, en las grandes ineficiencias que se crean por las ventas masivas o por el tamaño de las compañías, donde encuentra valor el gestor para construir la cartera del fondo, en cuyo proceso reconoce seguir inmerso. Aunque el portfolio no está aún construido totalmente, ya ofrece una rentabilidad de entorno al 5%.

A través de un proceso idéntico al del resto de vehículos europeos o españoles de EDM, basado en la selección de compañías por sus fundamentales –ROE elevados, visibilidad en el crecimiento de los beneficios, flujos de caja sostenibles y estables, baja deuda, equipos directivos de calidad e íntegros y valoraciones razonables- y en un proceso de inversión a largo plazo, el gestor está listo para invertir en cualquier país, sector y tamaño de compañías, si bien sus pasos le han llevado sobre todo a Brasil (con un peso en cartera del 45%) y México (con el 26%), con el resto en compañías de países como Chile o Perú.

Las oportunidades en Brasil

Aunque insiste en que esa composición es resultado puramente de la selección de compañías, no se escapa que Brasil es un mercado que está ofreciendo muchas oportuniades en la actualidad. En primer lugar, dice Cuadrado, por el desarrollo de su mercado de renta variable, que ha disparado el número de compañías, lo que ofrece más oportunidades al menos en términos numéricos. En segundo lugar, reconoce que Brasil ha estado bajo el punto de mira de los inversores internacionales y ha sufrido más que otros mercados de la zona, un de-rating que ha dejado las valoraciones en niveles atractivos, aunque él se centra sobre todo en la calidad de las compañías. Y también reconoce que un cambio en el gobierno podría ayudar en el futuro. La firma líder en alquiler de coches Localiza, el fabricante de aviones Embraer o la firma de materiales básicos Vale están entre sus apuestas.

Cuadrado no es partidario de comparar los precios de Brasil y México, puesto que la composición de ambos mercados es distinta; también tiene gran parte de las posiciones del fondo en el país norteamericano, en nombres como Gruma (líder mundial en harina para tortitas empaquetadas), compañía con mucha exposición a EE.UU.

Y es que a Cuadrado no le importa invertir en firmas europeas o americanas con exposición a Latinoamérica (como la española Prosegur, con el 85% de su ebitda en Latam) ni en las firmas latinoamericanas que tengan exposición a otros lugares del mundo. De hecho, considera que un catalizador de valor de las compañías locales que lo han hecho muy bien durante décadas es su proceso de internacionalización, para competir con firmas europeas o estadounidenses. De hecho, recuerda que algunas firmas saneadas y con liquidez están tomando posiciones en compañías españolas. Otros catalizadores que impulsarán a las compañías latinoamericanas son el bajo apalancamiento privado (de familias y empresas en la región), la necesidad del desarrollo de servicios terciarios –muy lejanos a los de Europa o EE.UU. en muchos países latinos- o el potencial del crédito al consumo.

Así, a pesar de que su análisis se centra en las compañías, reconoce que la macroeconomía ofrece mucho potencial a sus fundamentales: las políticas destinadas a mejorar las infraestructuras en el región o el factor demográfico (con mucha población menor de 25 años a diferencia del envejecimiento en Europa, por ejemplo) hacen que haya muchos negocios con gran potencial de crecimiento en la región. “Muchos comentarios hablan del mal estado de las economías latinoamericanas pero no es tan preocupante como se pinta: los países cuentan con autoridades monetarias independientes, instituciones cada vez más sólidas, menos deuda que otros lugares desarrollados, menores déficits e inflación controlada, con la excepción de Brasil”, comenta el gestor.

Además, las salidas de dinero en los últimos tiempos en emergentes y la concentración de flujos en Europa o EE.UU. hacen que cada vez sea más difícil encontrar oportunidades en el mundo desarrollado. “El dinero barato en EE.UU. se ha acabado pero eso ya se ha ido asimilando poco a poco”, dice, con respecto al peligro que supondrá el tapering para los emergentes. Por el contrario, considera lógico que en un momento determinado los flujos mundiales se den la vuelta y vuelvan a favorecer a los mercados en desarrollo.

Un apetito creciente

Cuadrado explica que el fondo, domiciliado en Luxemburgo, está atrayendo inversores sobre todo de Europa y España, y cuenta ya con 16,5 millones de euros de volumen. Y sus expectativas son de crecimiento, tanto por parte del comportamiento de los mercados (“Latinoamérica tiene un potencial de crecimiento más elevado, aunque con otros riesgos”, dice el gestor) como de los flujos. En EDM esperan que la demanda no solo venga de Europa sino también de los clientes latinoamericanos, canalizada a través de su oficina comercial de México y ante su satisfacción con los fondos de bolsa europea o española que gestionan y el auge de la gestión activa. “Allí no hay muchos gestores caracterizados por la selección de valores y es más común la exposición a través de ETF”, dice. Por eso ese fondo puede aportarles valor.

Cuadrado gestiona el fondo desde Barcelona pero tiene reuniones frecuentes con compañías, ya sea en Latinoamérica o en Londres, donde se dirigen las compñaías de roadshow, pues conocer a las firmas es una premisa básica para invertir en ellas.

Pioneer Investments reúne a sus clientes de banca privada junto a la bahía de Miami

| Por Elena Santiso | 0 Comentarios

Pioneer Investments invitó a sus clientes de banca privada internacional de Miami disfrutar de una velada a orillas de la bahía, en el restaurante Cipriani, uno de los más selectos de la ciudad.

El cocktail contó con la actuación de Dylan Ace, mago e ilusionista, conocido por su participación en las principales cadenas de televisión de Estados Unidos y Latinoamérica.

Bajo el lema “Comprometidos con Liderazgo Global a través de la Consistencia y la Innovación”, Pioneer quiso con este evento agradecer a sus clientes la confianza en sus productos de inversión.

Pinche en el video para ver las fotos del evento.

Pemex creará un fondo de inversión con empresas chinas

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La petrolera estatal mexicana Pemex dijo que está en avanzadas negociaciones con las empresas chinas Xinxing Ductile Iron Pipes y SPF Capital Hong Kong Limited para crear un fondo con un capital de hasta 1.000 millones de dólares de capital y hasta 4.000 millones de dólares en financiamiento, tal y como informó la petrolera al mercado mexicano.

Pemex, una de las 10 mayores petroleras del mundo, no detalló si habría ya proyectos en puerta que el fondo, en caso de concretarse, podría financiar ni cuándo arrancaría.

Una vez que entren en vigencia las leyes secundarias que debate el Congreso derivadas de la profunda reforma energética aprobada a finales del año pasado, Pemex dejará de ser el único operador petrolero en México y enfrentará competencia en casa.

La reforma energética busca elevar la producción de gas y crudo, que ha caído desde el máximo de más de tres millones de barriles por día (bpd) que tocó en 2004.

Pemex, cuyos pagos de impuestos y derechos son vitales para las finanzas públicas mexicanas, reportó en abril por segundo mes consecutivo una producción menor a los 2,5 millones de bpd.

Pemex remitió la información a la Bolsa Mexicana de Valores a primera hora de este martes dando por hecha la firma de la operación, aunque poco después envió una fe de erratas subrayando que el acuerdo aún no ha sido firmado y que aún se encuentran en negociaciones, así como que el mensaje se había divulgado por error.

El fondo sería el Sino-Mex Energy Fund orientado a la inversión y financiamiento de proyectos de infraestructura de Petróleos Mexicanos, y sería el mayor fondo chinco establecido en América Latina y uno de los más grandes de la región, de acuerdo al director general de Pemex, Emilio Lozoya Austin. El monto del fondo, una vez que se cuente con las aprobaciones corporativas correspondientes, será de hasta 1.000 millones de dólares de capital y hasta 4.000 millones de dólares en financiamiento.

La rotación desde la deuda corporativa hacia la renta variable aún tiene potencial en Europa

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La renta variable europea viene gozando del favor de los inversores de todas las partes del planeta desde hace meses. A pesar del rally ya vivido, desde UBS Global Asset Management defienden que aún supone una oportunidad de inversión atractiva, gracias a una mayor fortaleza en el crecimiento económico en el Viejo Continente y el sentimiento de los inversores, al potencial alcista de los beneficios de sus empresas y a la continuidad de sus atractivos niveles de valoración.

Según explicó Kevin Barker, estratega de renta variable de la gestora en una reciente presentación en Madrid, en primer lugar el escenario económico está mejorando, a nivel mundial pero especialmente en Europa, algo que se nota al comparar las tasas de crecimiento del año pasado con las previstas para 2014. Las perspectivas mejoran mucho en Reino Unido pero también en la eurozona: así, aunque en Alemania su demografía no es favorable, el crecimiento anual estimado a largo plazo se sitúa en el 1,1%.

De países como Italia o España destaca la vuelta a un superávit presupuestario primario, tras años de austeridad y sobre todo ve muy positivo que, tras la intervención de Draghi en sus mercados, con poco más que su retórica, los spreads de su deuda se hayan reducido hastan niveles previos a la crisis, lo que implica que se ha producido una gran mejora en sus costes de financiación, tanto a nivel público como privado.

Como consecuencia de ello, el sentimiento acompaña y los flujos siguen llegando a las bolsas europeas desde mayo del año pasado, y ahora con más fuerza que entonces. Estrategias como la renta variable que ofrece altos dividendos son muy valoradas por los inversores, según explica Barker. La llegada de capital también viene de otros segmentos del mercado, como el crédito: existe un gran gap entre las valoraciones de acciones europeas frente a sus bonos, lo que está motivando una rotación desde la deuda corporativa hacia la renta variable, que aún tiene mucho potencial. Aproximadamente la mitad de las firmas europeas ofrece una mayor rentabilidad de los dividendos en sus acciones que en su deuda; algo que, unido a la posibilidad de que se produzca un sell-off en renta fija ante un escenario de subidas de tipos, apoya el atractivo bursátil.

Potencial de beneficios

Como tercer factor positivo, el estratega menciona el fuerte potencial alcista para los beneficios de las empresas europeas. Los beneficios llevan tres años estancados y a pesar de ello los mercados se han comportado con fortaleza pero ahora, dice el experto, los inversores necesitan ver una subida de beneficios para seguir apoyando las alzas bursátiles a lo largo de 2014 y 2015. También hay que tener en cuenta que existe una gran diferencia entre los beneficios de las empresas estadounidenses, que han crecido a lo largo de los últimos años, y el de las europeas, estancados, lo que da mayor fuerza a su argumento.

Además de unos beneficios empresariales que pueden ponerse al nivel de los de EE.UU., también existe potencial para que las valoraciones de la bolsa europea alcancen a las de la estadounidense. Así, mientras en Estados Unidos las valoraciones están al nivel de sus medias históricas, en Europa cotizan con descuento a largo plazo, tanto con respecto a su propia historia (un 31% de media) como con respecto a la bolsa americana (un 43%). Por eso, si al potencial de crecimiento de beneficios se une el potencial de re-rating como resultado de las bajas valoraciones, el resultado es muy beneficioso para la renta variable europea.

Los riesgos

Barker dibuja un escenario en el que los mercados bursátiles europeos estarán dominados por las compañías pero apoyados por un crecimiento macroeconómico y también por la continuidad de políticas monetarias acomodaticias. De hecho, el mayor riesgo que ve es el de la desinflación o la deflación y afirma que, si la recuperación económica es más débil de la prevista, el Banco Central Europeo actuará, tomando medidas como por ejemplo un QE.

Con respecto a otros potenciales temas de riesgo como las elecciones europeas, el experto descarta que puedan tener un impacto significativo en los mercados, en los que hay una cierta calma a pesar también de eventos geopolíticos como las tensiones en Ucrania. En su opinión, el segundo mayor riesgo es la salida de las políticas de relajación monetaria en EE.UU. y el inicio de las subidas de tipos al otro lado del Atlántico, aunque por el momento vislumbra un escenario de políticas acomodaticias que apoyan las bolsas.

Dos estrategias para aprovechar el momento

Para aprovechar el positivo momento en el que se encuentra el activo, Barker menciona su estrategia de renta variable de gestión activa y sin restricciones (European Opportunity Unconstrained), gestionada por una boutique independiente, con más de 1.000 millones de euros bajo gestión, menor volatilidad que sus comparables y con la posibilidad de tomar, de forma limitada, posiciones cortas que han contribuido a añadir alpha a lo largo de los años. Su proceso de selección de valores se centra en tres factores: los fundamentales, clave para la generación de ideas; los cuantitativos, clave para determinar el momentum de inversión y la estabilidad de la cartera; y los cualitativos, que prestan atención a factores como el gobierno corporativo o la estabilidad a largo plazo de los negocios en los que se invierte. Actualmente sus gestores encuentran en los bancos oportunidades para tomar posiciones cortas y en el sector de seguros o el farmacéutico –donde prevén consolidación- oportunidades para tomar posiciones largas. Novartis o Bayer figuran entre sus 10 mayores posiciones.

Otra estrategia para jugar la renta variable europea son las compañías de pequeña capitalización, que ofrecen mayores rentabilidades a largo plazo y pueden hacerlo muy bien en un escenario de mayores beneficios –suelen ver crecer sus beneficios más rápido que las grandes empresas- y mejoría del sentimiento. También cuentan con el atractivo añadido de tener menos cobertura, lo que ofrece mayores oportunidades de generar alpha, y tienen menor apalancamiento y riesgo financiero. Las mayores salidas a bolsa y operaciones corporativas también ayudan. Aunque Barker reconoce que su precio no es tan barato como en el pasado, cree que la base de valoración aún es buena y que, teniendo en cuenta el más rápido crecimiento de sus beneficios, suponen una buena oportunidad para generar alpha en 2014. En la cartera figuran nombres como Jazztel (por su fuerte potencial de crecimiento y la prevista consolidación en el sector), Unione Di Banche Italiana o Wirecard.