Para los gestores de Groupama Asset Management, Stéphane Fraenkel y Maxime Prodhomme, (al frente de Groupama Avenir Euro, G Fund – Avenir Europe y G Fund – Avenir Small Cap) la inversión a largo plazo sigue siendo viable a pesar de la actual situación económica y financiera, siempre y cuando se siga un proceso de selección riguroso, que se invierta en empresas líderes en crecimiento, innovación y sostenibilidad financiera, según concluyeron los gestores en un reciente webinar titulado ‘¿La visión a largo plazo está obsoleta?’
Los tres fondos que gestionan son la principal apuesta de la firma en el largo plazo para los segmentos small y mid cap. A lo largo del evento, moderado por Juan Rodríguez Fraile, Country Manager de Groupama AM para Iberia y Latam, los gestores explicaron el proceso de selección que siguen sus carteras: un análisis exhaustivo llevado a cabo por los equipos de gestión, una estrategia puramente ascendente en la que ‘lo macro’ no es un factor determinante, mientras que sí lo es la innovación, el principal motor de la estrategia, así como el tipo de modelo de negocio.
«Se intentan identificar empresas con alto potencial de crecimiento, con ventaja competitiva, buenos flujos de caja, modelo de negocio sostenible, poder de fijación de precios, que ahora es clave, entrada de alto valor, entre otros factores. Los gestores son extremadamente selectivos con las empresas de las carteras, en las que actualmente figuran algo más de 45 compañías, siendo la rotación también extremadamente baja», explicó Stephane Fraenkel, jefe adjunto de Renta variable y Convertibles y gestor del fondo Groupama Avenir Euro y G Fund – Avenir Europe.
Proceso de Inversión
Según explicó el gestor, el primero de los parámetros que el equipo de inversión utiliza como baremo para determinar la entrada de una empresa en la cartera, es su calidad. “La calidad es para nosotros la capacidad de las empresas de poder crecer y mantener el desarrollo incluso en tiempos difíciles. Y es muy importante porque nuestras empresas también están en nichos muy atractivos y por eso atraen con el tiempo a algunos competidores”, apuntó.
Para evaluar esta calidad el equipo del fondo se fija en elementos diferentes, entre ellos la responsabilidad del modelo económico, que tiene que ser capaz de defender y ampliar la cuota de mercado, el poder de fijación de precios, que obviamente es muy importante hoy en día, siempre ha sido una preocupación en nuestro equipo y también buscamos empresas con alta visibilidad para que puedan invertir para el futuro con una buena previsibilidad”.
Otros factores importantes que determinan la calidad de las empresas que entran en el radar del fondo es el hecho de que “sean líderes en sus campos para que puedan controlar su mercado y obtener la máxima rentabilidad de éste”, mientras que también se busca que sean compañías que tengan una gestión excelente para poder realizar adquisiciones y navegar por un entorno muy volátil, que sean compañías “fuertes en términos de balance y generación de flujos de caja” y, por último, que cumplan con las prácticas de ESG, que son indicadores muy sólidos de la calidad de una empresa, señaló el gestor.
El segundo parámetro clave es el crecimiento a largo plazo y sostenible. “Buscamos empresas de crecimiento sostenible que realmente definan el mundo del mañana y que puedan conseguir que el modelo de negocio realmente genere un gran crecimiento en los próximos años”, remachó Fraenkel.
El tercer pilar es la valoración. Un factor importante ya que la firma también busca ser recompensada por la inversión. “Tenemos que tener una posición más fuerte para el potencial a medio y largo plazo, por lo que evaluamos la generación de beneficios de una empresa de los próximos tres a cinco años y solo invertimos si es suficiente”, desveló.
El último factor es el riesgo. Se analizan en profundidad tanto los riesgos a corto plazo y el movimiento de los factores externos, como las nuevas regulaciones y las renovaciones de los clientes, entre otros factores, para determinar si es el momento adecuado para invertir en una empresa.
“Necesitamos que estos cuatro pilares estén en verde cuando hacemos nuestras primeras inversiones, pero luego, cuando nos quedamos invertidos en una empresa puede suceder que uno de estos pilares no se mantenga. Si se trata de la calidad o el crecimiento, entonces vendemos completamente la acción, si solo se trata de valoración o riesgo a corto plazo, que son realmente de naturaleza transitoria, entonces reducimos nuestra exposición, pero seguimos invirtiendo”, explicó el gestor.
Situación durante el primer semestre del año
El rendimiento ha sido “decepcionante” durante la primera mitad del año, algo que Fraenkel achacó a la Guerra en Ucrania y la situación macroeconómica marcada por el endurecimiento de la política monetaria. Sin embargo el gran poder de fijación de precios de las empresas de sus carteras las ha hecho capaces de “incrementar sus ingresos mucho más de lo que solían hacer hace unos años, lo que les ha permitido mantener su valoración”.
Por otro lado, el fondo “ha sufrido de la resolución de la crisis de la salud, sobre todo en los primeros meses del año de nuestras empresas se han beneficiado de la crisis sanitaria. No las hemos comprado por eso. Pero ha habido un efecto de oportunidad, especialmente en el sector médico e indirectamente también en el sector IT”, aseveró. Por último, según el gestor, los inversores retiraron beneficios en acciones caras que habían subido mucho en 2021, lo que supuso “un efecto técnico que fue perjudicial para nuestro rendimiento”.
No obstante, existen factores “alentadores”. En primer lugar, en general “el comportamiento de los fundamentos de las empresa ha sido muy fuerte” como atestiguan empresas como ASM International, con un crecimiento orgánico del 25%, Teleperformance (6,5%) o Cytech, una adquisición reciente (50%). Cifras muy sólidas que suponen “un testimonio de la calidad de las empresas” y anticipan “unos buenos resultados durante el próximo trimestre”.
Ejemplos de inversión: MIPS, apostar directamente por la innovación
Uno de las empresas que ejemplifica el proceso de inversión de las carteras que gestionan ambos profesionales es sin duda MIPS. Se trata de una empresa especializada en sistemas de seguridad para cascos que ha desarrollado “un sistema revolucionario porque absorbe el impacto rotacional de un impacto, por lo que no queda ninguna secuela del accidente. “Invertimos en el modelo de negocio basado en la innovación y este es un ejemplo perfecto. MIPS decidió no ponerse a fabricar cascos directamente, sino vender el sistema a fabricantes de cascos”, explicó Fraenkel.
La empresa ha tenido un gran éxito. Aunque el precio de las acciones ha sido “terrible” durante los últimos seis meses, la estimación de EPS (earnings per share) para el próximo año ha sido bastante estable e incluso sigue subiendo. “Esto demuestra que los fundamentos de la empresa siguen siendo muy fuertes, no hay decepción en las estimaciones de los analistas y las noticias que hemos tenido desde el comienzo de este año son muy buenas, con el anuncio de que UV, que es el quinto fabricante mundial de cascos de seguridad (con una cuota de mercado del 10% en el negocio de la seguridad), había firmado un contrato con MIPS”, remachó el gestor.
Otro ejemplo, en este caso el de una empresa que se mantiene fuerte en tiempos de crisis porque proporciona un producto indispensable, es Soytech. Se trata de una empresa especializada en materiales para semiconductores cuya importancia se pone de manifiesta en el hecho de que, según Fraenkel, “no hay ningún equipo de 5G que pueda funcionar sin cytech, porque cytech aporta tal mejora en el rendimiento de los componentes, que se utiliza en todos los equipos”.
Aunque el precio de las acciones ha estado bajando en la primera mitad de este año, la estimación de EPS está subiendo porque la empresa ha obtenido unos resultados “fantásticos”, con un crecimiento de más del 40% en el cuarto trimestre y de más del 50% en el primero, indicó el gestor.
Keyword Sistems, ejemplo de éxito
Maxime Prodhomme, gestor de apoyo en G Fund – Avenir Small Cap, centró su intervención en el análisis de unas las empresas más prometedoras de la cartera: Keywords Studios, líder mundial en la subcontratación para desarrolladores de videojuegos. La empresa cumple de lleno con los cuatro criterios de selección de activos que manejan los gestores de Groupama AM. Keywords es una empresa capaz de “asignar muy rápidamente entre 100 y 300 personas para el desarrollo de videojuegos”, se beneficia de su huella mundial y es capaz de adaptarse a la especificidad de los diferentes países. Además, su éxito no está relacionado con el éxito de un solo título: por ejemplo, en 2021 se vio que la industria de los videojuegos perdió mucha gente con plataformas como Netflix, pero Keywords no sufrió directamente esta situación.
Asimismo, la compañía trabaja con 23 de los 25 principales desarrolladores de videojuegos, entre los que se puede nombrar, por ejemplo, a Microsoft o Google. Según Prodhomme, esto se expilca por su tamaño, ya que para dar servicio a estos pesos pesados de la industria se necesita ser una empresa fuerte, grande y solvente. Por último, la empresa también tiene en cuenta los criterios ESG. En definitiva se trata de una compañía que “está muy bien posicionada en un mercado fuerte que se espera que crezca un dígito en los próximos años, un crecimiento se verá reforzado por la aceleración de la tendencia a la subcontratación, por lo que estimamos que su mercado de videojuegos debería crecer un 10% en los próximos cinco años”, concluyó el gestor.
