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Europa sigue mejor que EE.UU. en high yield, aunque hay aspectos a vigilar respecto al destino de las nuevas emisiones

Ben Pakenham, gestor de la estrategia Select Euro High Yield de Aberdeen AM, comparte su visión sobre el mercado de renta fija high yield europeo, con especial énfasis en el análisis de la situación del mercado actual de nuevas emisiones.

¿Cuál es su opinión sobre la evolución de la recuperación europea?

Según los resultados del índice de gerentes de compras (PMI), Europa está iniciando una sólida fase de recuperación y, lo que es más importante, empezamos a ver una mayor convergencia entre los países centrales y los países de la periferia. No sólo eso: también hemos presenciado la vuelta al mercado de ciertos emisores de deuda soberana que habían estado excluidos de los mercados de deuda soberana o corporativa, como es el caso de Grecia. Además, se está produciendo un aumento gradual de las emisiones de bonos corporativos procedentes de los países de la periferia, lo que en nuestra opinión mejora la solvencia de estos países y empresas.

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¿Cómo cree que influirá esta situación en la rentabilidad de los mercados de deuda? 

En nuestra opinión, el crecimiento no será tan fuerte como para que la inflación o la rentabilidad de la deuda pública se disparen. Las tasas de desempleo siguen siendo bastante elevadas y hoy en día el BCE casi está más preocupado por la deflación que por la inflación. Desde esta perspectiva, podríamos decir que el riesgo de la deuda pública europea es bastante más moderado que el de la  deuda estadounidense. Si nos fijamos en los diferenciales, el mercado europeo de alto rendimiento sigue descontando el impago  de más de una quinta parte de sus emisiones en los próximos cinco años. Sin embargo, lo que caracteriza actualmente a la renta fija high yield es la existencia de unas tasas de impago reducidas y una perspectiva relativamente favorable. Según Moody’s,  las tasas de impago continuarán siendo relativamente moderadas; según el escenario más favorable, en los próximos cinco años el impago afectará a menos del 15% del mercado, por lo que el riesgo de impago estaría bien compensado.

¿Considera que la mejora experimentada por las condiciones económicas ha abierto el mercado de nuevas emisiones? 

En nuestra opinión, el mercado de renta  fija europea high yield continúa creciendo y superando a otros mercados high yield. En el primer trimestre de 2014 las nuevas emisiones han ascendido a casi 20.000 millones de euros y 25 nuevos nombres se han incorporado al índice Merrill Lynch. Las nuevas emisiones del primer trimestre han aumentado en torno a un 12% con respecto al año anterior, y no olvidemos que 2013 fue un año récord  de emisiones en el mercado europeo high yield.

¿Cuál es su opinión sobre la calidad de las nuevas emisiones del mercado europeo? 

En lo que va de año, la calidad de la emisión continúa siendo razonablemente positiva.

De hecho, la calificación crediticia media ha aumentado. Si nos fijamos en los datos del año pasado, hemos tenido más emisiones con calificación BB y el mercado de nuevas emisiones ha experimentado un fuerte descenso de los niveles de apalancamiento (dado el aumento de las calificaciones medias).

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¿Hay algún aspecto de esta tendencia de nuevas emisiones al que tengamos que prestar especial atención? 

El único efecto negativo que le veo a esta tendencia de nuevas emisiones es que las ganancias ya no se destinan exclusivamente a la refinanciación. Casi la mitad de las ganancias obtenidas en lo que va de año se ha destinado a refinanciar la deuda existente. Sin embargo, si lo comparamos con las cifras del año anterior, una parte importante de estas ganancias se ha dirigido a satisfacer otras necesidades empresariales de carácter general, como la incorporación de efectivo a los balances con el fin de ampliar capital o de participar en procesos de fusión y adquisición. Se trata de una situación ante la que hemos de estar muy atentos. Cabe señalar también que la calidad de las cláusulas de protección de los titulares está empezando a disminuir. No obstante, seguimos pensando que la calidad de las nuevas emisiones continúa siendo positiva si la comparamos con las emisiones anteriores a 2008. Y si nos fijamos en el perfil de vencimiento, la deuda que vence en los próximos dos o tres años se sitúa en niveles muy razonables. En nuestra opinión, no hay motivos que nos hagan pensar que se avecina una situación de impago a corto o medio plazo.

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Abante comienza su andadura en Latam con un fondo chileno que replica la cartera de Iturriaga

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Latinoamérica es un mercado prioritario para la gestora de activos de Abante Asesores, inmersa desde hace tiempo en un proceso de internacionalización de su base inversora. Desde que a principios del año pasado registrara en Luxemburgo su sicav e incluyera en la misma réplicas de sus fondos españoles de autor (de gestores como Alberto Espelosín, Josep Prats, Juan Manuel Mazo y José Ramón Iturriaga), el objetivo de crecer fuera se va acercando. Algo que muestra el crecimiento de su sicav luxemburguesa, cuyo patrimonio se acerca a los 300 millones de euros, si bien gran parte de los inversores siguen siendo españoles.

Entre los mercados entre los que quieren crecer y captar inversores está el europeo, pero la entidad tiene también la vista puesta en Latinoamérica. Y, más allá del acceso que proporcionan sus fondos luxemburgueses para los inversores de la región, la entidad ya ha dado un primer paso hacia un contacto directo, en el mercado chileno: Abante ha alcanzado recientemente un acuerdo con la chilena LarrainVial Asset Management para lanzar un fondo, bajo la marca LarrainVial, que replica su estrategia de renta variable española -Spanish Opportunities-, gestionada por Iturriaga, tal y como publicó Funds Society.

De esa forma, el inversor chileno tiene ahora acceso a la estrategia no solo a través del fondo de derecho español o luxemburgués, siempre UCITS, sino también de un fondo local chileno bajo la marca de LarrainVial.

Tal y como explica Joaquín Casasús, socio-fundador de la firma y director general de su gestora, a Funds Society, se eligió el fondo de Iturriaga para dar ese primer paso “porque hay un interés claro en Chile por activos españoles y para aquellos inversores que no quieren un producto indexado, sino gestionado de forma activa, este fondo es una opción interesante”.

Pero la idea es llegar a más acuerdos para poner también al alcance de los inversores latinoamericanos los fondos de los otros gestores.

Además de expandir este tipo de acuerdos, fuentes de la gestora explican a Funds Society que están tanteando el terreno en Latinoamérica y hablando con potenciales sociales para extender estos acuerdos en otros países. Ratifican que Chile es un mercado que les ha transmitido muy buenas sensaciones y que Latinoamérica es una región de desarrollo prioritaria en su estrategia.

Por sus características, los próximos mercados podrían ser Colombia y México, aunque aún no hay acuerdos concretos. “México y Colombia son los próximos mercados en los que se pretende ofrecer nuestro producto” y están viendo las posibles opciones. “México es un mercado apasionante y, como Chile, también bastante sofisticado” y creen que allí existe un interés razonable por los activos europeos. Colombia y Perú tienen tamaño más modesto pero Abante ve también “buenas posibilidades”.

Banco Popular quiere crecer en Estados Unidos y para ello analiza tres bancos en Florida

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Banco Popular quiere internacionalizarse y ganar dinero fuera de España. La entidad que preside Ángel Ron ha puesto su mirada en América por considerarlo el continente que más se adapta a su negocio y donde puede ofrecer financiación a pymes y particulares, tal y como apuntaba este miércoles el diario español Cinco Días, aunque no ofrece más detalles ni ofrece nombres de las posibles entidades a estudio.

Pero el banco no sólo estudia volver a dar el salto al otro lado del Atlántico sino que, como publica esta mañana el diario, quiere darse prisa y ya está analizando tres entidades en Florida (Estados Unidos), para llevar a cabo una posible compra.

De hacerla efectiva, la nueva firma se sumaría al negocio de TotalBank, adquirido justo unos meses antes de que estallara la crisis financiera en Estados Unidos. La filial estadounidense de Banco Popular contaba al cierre del pasado año con 2.542 millones de dólares bajo gestión (1.867,09 millones de euros), un 5,6% más que un año antes. De esta cifra, 1.543 millones de dólares (1.133,33 millones de euros) son créditos brutos a la clientela. TotalBank opera con 19 oficinas y 444 empleados.

Cabe recordar que hace un par de días la entidad española comunicaba a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) la venta de los derechos económicos de parte de su cartera de seguros y planes de pensiones por un importe de cerca de 105 millones de euros.

En concreto, la entidad financiera ha vendido a una «pluralidad de inversores» los derechos de cobro sobre las comisiones asociadas hasta el momento a estos productos de previsión.

Banco Popular Español ha explicado al organismo supervisor de los mercados que la operación le generará una plusvalía «ligeramente» superior a los 96 millones en el presente ejercicio.

Los mercados parecen sospechosamente estables

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Con el comienzo de las vacaciones del verano, los mercados están bastante estables y los inversores no parecen nada preocupados. Sin embargo, siempre hay ciertos riesgos que podrían provocar una venta masiva. ING IM hace mención de algunos de ellos en un reciente informe, aunque ninguno es lo suficientemente preocupante como para cambiar el sesgo risk-on de la gestora.

En comparación con otros veranos más movidos con crisis crediticias, subida de las materias primas, crisis del euro y temas fiscales, este verano 2014 se presenta bastante tranquilo… por el momento.

La renta variable alcanza máximos mientras la volatilidad cae

El verano ha llegado, el Mundial ha terminado y mientras tanto, los mercados están tranquilos. Podría no ser el mejor momento para irse de vacaciones, tumbarse en la playa y relajarse. ¿O sí? A pesar del bajo nivel de volatilidad de los mercados, llama la atención la estabilidad macroeconómica y el comportamiento de los inversores; muchos de ellos desconfían de tanta estabilidad. Se preguntan dónde está el truco.

Buenas perspectivas para el verano 2014

El simple hecho de que la actual estabilidad macroeconómica o de los mercados pueda acarrear futuras inestabilidades (creando un exceso de confianza y de toma de riesgo), es una razón obvia para preocuparse. Pero al mismo tiempo, es verdad que estos periodos estables pueden durar meses, sino años. En la mayoría de los casos (no siempre; cabe recordar el año 1987), los cambios de baja volatilidad a elevada volatilidad necesitan de algo que los materialice. Estos acontecimientos no parecen ser obvios para identificarlos durante el verano. Siempre puede haber algo que vaya mal, pero en comparación con otros veranos, este verano 2014 se presenta tranquilo.

Algunos aspectos a vigilar, según el informe de ING IM, son:

Una sequía veraniega en el volumen de negociación en los mercados.
Declaraciones adversas sobre política monetaria, en especial en Reino Unido y en EE.UU.
Shocks en el precio de las materias primas provocados por tensiones geopolíticas (Ucrania, Iraq) y/o por el fenómeno climatológico “El Niño”.
Decepción en el crecimiento económico de los mercados desarrollados y renovados temores de deflación (Europa continental).
Sorpresas negativas en China – crisis sistémica provocada por un desplome de precios en el sector inmobiliario.

A pesar de esta lista, ING IM mantiene su posicionamiento favorable por los activos de riesgo al no considerar que haya una probabilidad alta de que ninguno de estos acontecimientos negativos se materialice.

Puede leer el informe completo a través de este link.

El mercado de valores de China superará a los del Reino Unido y Japón hacia el año 2030

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Hacia el año 2030, se espera que los mercados de capitales emergentes dupliquen sus índices sobre acciones globales y que China supere al Reino Unido y a Japón, convirtiéndose en el segundo mercado de valores más grande del mundo.

Según el informe de Credit Suisse Research Institute titulado “Emerging Capital Markets: The Road to 2030” (Mercados de Capitales Emergentes, el camino hacia el año 2030), se espera que por impulso en el crecimiento acelerado de las actividades de obtención de capital en la siguiente década y media, los mercados de capitales de las naciones emergentes lograrán captar una participación más proporcional del universo de mercados capitales del mundo, en relación a sus economías, con lo cual cerrarán la brecha con sus similares más desarrollados.

A pesar del rápido crecimiento en las actividades de obtención de capital suscitado en las últimas dos décadas, los mercados de capitales de los países emergentes siguen siendo subdesarrollados en relación al tamaño de sus economías. Con un 39% de la participación del total global o el 51% con base en paridad del poder adquisitivo, las 20 naciones emergentes actualmente únicamente representan menos de la mitad de su parte justa del universo de mercados de capital globales, lo que representa sólo el 22% de la capitalización bursátil mundial, y el 14% de los mercados mundiales de bonos corporativos y soberanos. Sin embargo, Credit Suisse Research Institute proyecta que hacia 2030, la participación de los mercados emergentes en la capitalización bursátil global aumentará al 39%, mientras que para los bonos corporativos y los bonos soberanos será del 36% y 27% respectivamente, casi el doble de su actual participación de mercado.

“La disparidad entre las naciones desarrolladas y las emergentes en el universo de los mercados globales de capitales habrá de cerrarse para el año 2030. Esto se debería ver impulsado gracias a una gran contribución desproporcional del mercado de valores emergentes y de la oferta y demanda de bonos corporativos accionados por el crecimiento en fondos de inversión, pensiones y seguros nacionales dados los índices relativamente altos de ahorro que prevalecen entre las economías emergentes. Además, la creciente capacidad de los corporativos en mercados emergentes para acceder a los mercados de capitales en moneda local los protege contra el riesgo de exposición a la volatilidad del tipo de cambio imprevisto”, explica Stefano Natella, encargado de investigación de valores y banca de inversiones en Credit Suisse en Nueva York.

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Credit Suisse proyecta que la tasa de crecimiento compuesto anual nominal en dólares de los Estados Unidos a 17 años de cualquier clase de activos serán los valores de mercados emergentes y los bonos corporativos al 13%. Consideran que esto irá seguido por bonos soberanos de mercados emergentes al 8%, que duplicarán el ritmo de crecimiento de sus contrapartes desarrollados. Credit Suisse prevé que el crecimiento en los valores de mercados desarrollados y en bonos corporativos y soberanos bajará a un ritmo del 7%, 5% y 3%, respectivamente. En consecuencia, el valor de mercado para los valores emergentes, los bonos corporativos y soberanos aumentará a 98 billones de dólares, 47 billones y 17 billones de dólares, respectivamente, en términos de dólares nominales entre 2014 y 2030, frente a las ganancias de 125 billones, 52 billones y 24 billones de dólares, respectivamente, para estas clases de activos en el mundo desarrollado.

“En este estudio, extrapolamos los patrones históricos establecidos de crecimiento en los mercados de capitales desarrollados y emergentes para ayudarnos a proyectar su dimensión relativa y absoluta y la composición del valor de mercado hacia el año 2030. Descubrimos una fuerte relación entre la expansión histórica del capital agregado de naciones desarrolladas y el valor de mercados de bonos corporativos relativo al PIB y el aumento en la productividad económica. De este modo, utilizamos proyecciones de largo plazo del PIB per capita para hacer pronósticos del valor de mercado desarrollado y del emergente y la emisión de renta fija a lo largo de los 17 años hacia el año 2030”, puntualiza Alexander Redman, estratega de valores de mercados emergentes globales y banca de inversiones en Credit Suisse en Londres.

El mercado de valores de China superará a los del Reino Unido y Japón hacia 2030

Aunque hacia el año 2030 el mercado estadounidense seguirá siendo el principal mercado de valores con una capitalización de 98 billones de dólares y un peso del 35%, el mercado de China superará tanto al del Reino Unido como al de Japón para convertirse así en el segundo mercado principal con una capitalización de 54 billones de dólares y un peso del 19%. Acumulativamente, China ha representado el 40% (639.000 millones de dólares) del valor de las operaciones de los mercados capitales de valores del mundo emergente (ofertas públicas iniciales y secundarias) desde el año 2000. En los próximos 17 años, la participación de China se incrementará al 60% o 3,6 billones de dólares, lo que representa un aumento nominal de 5,5 veces. Esta proyección está basada en el supuesto de que la cuenta de capitales de China se liberalizará en los siguientes 17 años, con lo que los inversionistas extranjeros tendrán acceso al mercado de acciones A.

De igual forma, Credit Suisse también proyecta que la dominancia de China en el valor de las operaciones de mercados de bonos corporativos en mercados emergentes a lo largo de los últimos 14 años (una participación del 37% o USD 1.6 billones del total) se mantendrá y eventualmente abarcará un 53% de la participación (o 18,4 billones de dólares) de la actividad primaria de mercados emergentes total para 2030.

Igualmente y hacia ese año, China representará el mayor crecimiento en cuanto a valor de mercados corporativos. Las emisiones totales originarias de China se proyecta que aumentarán casi diez veces desde 3 billones de dólares en 2014 a 32 billones, en consistencia con la eliminación de intermediarios de gran escala por parte de bancos chinos en activos de gobiernos locales y empresas estatales.

Los mercados emergentes captarán una mayor participación de las comisiones por colocación

Otra de las proyecciones de Credit Suisse es que los países emergentes no solamente serán mayores generadores de comisiones por colocación, sino que además captarán una mayor participación en los siguientes 17 años. Según el informe, las comisiones totales por colocación de mercados capitales en el mundo para el periodo 2014-2030 alcanzarán los 638.000 millones en términos nominales, frente a 307.000 millones en comisiones logradas en el periodo 2000-2014. De la cifra conjunta de comisiones, el 40% o USD 256.000 millones se esperan sean generados por mercados emergentes, frente a una participación mucho menor del 16% (o USD 49.000 millones) desde el año 2000.

La división de comisiones entre mercados de capital de deuda y valores hasta 2030 también quedará mucho más equilibrada (del 49% / 51% respectivamente), frente a la división del 67-33% registrada del 2000 al 2013 al 58% (149.000 millones de dólares) entre 2014 y 2030.

Otras conclusiones estadísticas importantes derivadas del estudio:

Los BRICs aumentarán su participación en el universo de valores globales al 26% para finales de 2030, arriba del 11% registrado en 2014 y del 2% de 1996. Dentro de los mercados emergentes, los BRICs representarán un 66% de capitalización de mercados de valores para el año 2030, arriba del 52% de 2014 y 21% en 1996.
Arabia Saudita, Indonesia y Turquía pasarán por un cambio sustancial en sus rankings de tamaño relativo dentro de los mercados emergentes. Arabia Saudita escalará al sexto lugar del 10º, Indonesia al 7º del 12º y Turquía al 10º del número 17.
Los países con TCCA dólar de capitalización de valores más veloz entre 2014 y 2030 son Turquía (17%), China (16%) e Indonesia (15%). Estos índices de crecimiento incluyen tanto el impacto de los retornos de precio en dólares como el de emisiones netas e inclusiones.
Se espera casi una duplicación del valor del mercado global de bonos soberanos para 2030, a 84 billones de dólares de los 43 billones del 2014, de los cuales el 42% de la ganancia es atribuible a los mercados emergentes.
Entre el año 2014 y 2030 la oportunidad acumulativa total de ingresos de capital secundario se estima en 392.000 millones de dólares en los mercados emergentes y de 827.000 millones en los mercados desarrollados.

Para consultar una copia del informe “Emerging capital markets: the Road to 2030,” ingresar a la siguiente link.

El Banco de Inglaterra podría aguar el inicio de la fiesta

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Léon Cornelissen, economista jefe de Robeco, pronostica una subida de 25 puntos básicos en el cuarto trimestre de este año, que llevaría el tipo básico del 0,5% al 0,75%, y una subida adicional de un cuarto de punto en el primer trimestre del 2015.  El Gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney, ha sugerido ya en su discurso anual pronunciado en la Mansion House –donde se transmiten importantes políticas económicas a la audiencia de la City de Londres– que la subida podría llegar antes de lo que los inversores esperan. La mayoría de ellos no la prevén hasta al menos el año 2015; posiblemente antes de las próximas elecciones generales en el Reino Unido, que deben celebrarse en mayo del próximo año.  

Los tipos de la libra esterlina han permanecido congelados en el 0,5% durante más de cinco años. Desde entonces, la economía del Reino Unido ha superado la recesión y la crisis financiera, con una tasa de crecimiento que podría alcanzar el 4% este año. Sin embargo, el banco central no se ha arriesgado a elevar los tipos demasiado, afirma Cornelissen. Aparte de amenazar la sólida recuperación económica, también sería un riesgo para el sector privado del país, altamente endeudado, advierte.

Fortaleza sorprendente de la economía británica

“La economía del Reino Unido está mostrando una fortaleza sorprendente en 2014, y ahora está casi a toda máquina”, afirma Cornelissen en su perspectiva mensual. “El empleo crece a ritmo de récord, los precios medios de la vivienda han subido con fuerza, y todas las regiones del país han experimentado un crecimiento”.

“Por lo tanto, no sorprende que Carney manifestara abiertamente que la primera subida de tipos podría ocurrir antes de lo que los mercados esperan. Ese comentario no cayó en saco roto, así que Carney se vio forzado casi de inmediato a suavizar el impacto de sus comentarios, subrayando que la decisión última vendría motivada por los datos”.

“Por supuesto, los bancos centrales ya no consideran que su principal tarea es aguar el inicio de la fiesta. Ahora, harán lo posible por pecar de precavidos y no entorpecer la recuperación.”

Los precios de la vivienda dan signos de burbuja

Los precios de la vivienda –la cuestión que más preocupa a los británicos, debido a los elevados niveles de propiedad– se aproximan al territorio de la burbuja, especialmente en Londres. El precio medio de la vivienda en el Reino Unido ha subido un 12% en un año hasta junio de 2014, superando el máximo del 2007. El Banco de Inglaterra ha estado presionando en pro de mayores controles de concesión de préstamos hipotecarios, y podría aprovechar la subida de tipos como un arma adicional para hacer pinchar la burbuja.

“Son comprensibles los temores a una burbuja”, afirma Cornelissen. “Claramente, los bancos centrales están aprovechando la inflación en el precio de los activos para estimular la economía en general, de forma que la recuperación sea autosostenible. Pero, por supuesto, las cosas pueden irse de las manos”.

“La primera línea de defensa del Banco de Inglaterra respecto al mercado inmobiliario es introducir límites al grado en que los bancos pueden operar en las secciones de riesgo del mercado hipotecario (las llamadas medidas macroprudenciales). El Banco de Inglaterra ha reintroducido un ‘corsé’ para los bancos, pero como ha señalado ingeniosamente la publicación The Economist: «Para ser un corsé, no está demasiado apretado».”

Cornelissen afirma que la regla Taylor de la economía –empleada para calcular el nivel de tipos que estabilizaría la economía a corto plazo, pero manteniendo el crecimiento a largo plazo- sugiere un tipo básico a más largo plazo en Reino Unido, de hasta el 3,0%. “Es un 2,5% más que la tasa actual; pero la regla Taylor es, por supuesto, solo una regla general, y las condiciones de la economía mundial no son para nada normales”. Ha citado los recientes comentarios del economista jefe del Banco de Inglaterra, Andy Haldane, que afirmó: “Todavía están ocurriendo muchas cosas atípicas”, justificando la postura política del banco, sumamente laxa.

Cornelissen pronostica que el Banco de Inglaterra también mantendrá la cautela respecto a futuras subidas de tipos, debido al elevado endeudamiento del sector privado, cuya deuda acumulada asciende en la actualidad al 163% del PIB. Una subida de tipos incrementaría también los propios costes de financiación del Gobierno. Cree que las rentabilidades a 10 años del Tesoro británico deberían subir desde el actual 2,75% por encima del 3,0% antes de que acabe el año, y la libra debería seguir fortaleciéndose frente al euro, lo que perjudica a los exportadores británicos.

Independencia escocesa y amenazas de Brexit

En la esfera política, Cornelissen cree que el voto escocés por la independencia previsto para septiembre podría resultar perjudicial para la economía, si el resultado fuera a favor de la secesión del Reino Unido. También podría haber un referéndum en Reino Unido –o lo que quede de él– sobre la permanencia o no en la UE. El primer ministro británico, David Cameron, ha prometido su celebración en 2017 si su partido en el poder, conservador (Tory), sale reelegido el próximo mes de mayo, principalmente para desviar la creciente amenaza electoral del Partido por la Independencia del Reino Unido (UKIP), contrario a la permanencia en la UE.

“Aunque la marcha parece buena a corto plazo para la economía británica, una preocupación más a largo plazo es el riesgo del impacto económico de la independencia escocesa y/o de la salida del Reino Unido de la UE (Brexit) en los próximos años”, afirma Cornelissen.

“Puesto que las dimensiones de la economía escocesa son reducidas en comparación con el resto del Reino Unido, el impacto económico del sin duda conflictivo divorcio sería relativamente pequeño. Pero el incremento del riesgo político podría perjudicar a la libra, al menos durante un tiempo”.

“Si la independencia escocesa se materializa, incrementaría el riesgo de que el resto del Reino Unido dejara la UE, aunque solo sea porque Escocia es baluarte del Partido Laborista”. En este momento, la oposición laborista, a favor de la continuidad en la UE, tiene 41 miembros en el Parlamento, frente a solo uno de los conservadores, más contrarios a la UE, que lideran la actual coalición del Gobierno británico. Esto dejaría relativamente más miembros del Parlamento en contra de la UE en un futuro Parlamento que excluyera a Escocia.

Sin embargo, las encuestas de opinión sugieren que una mayoría de escoceses desea permanecer dentro del Reino Unido, mientras que una mayoría de votantes de todo el país desea seguir perteneciendo a la UE, en ambos casos por razones económicas. “Por propio interés, la mayoría de votantes del Reino Unido debería rechazar la salida de la UE. Por lo tanto, nos parece poco probable que Reino Unido salga de la Unión Europea en los próximos años (probabilidad de aproximadamente el 20%)”, afirma Cornelissen.

Santander obtiene 250 millones en plusvalías al vender el 51% de sus filiales de seguros a CNP

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Banco Santander y CNP han alcanzado un acuerdo por el que la aseguradora francesa comprará el 51% de las tres compañías de seguros que prestan servicio a la unidad de financiación al consumo de Santander (SCF) y que tienen su sede en Irlanda. A su vez, el acuerdo contempla que SCF distribuya en exclusiva sus productos a los clientes de Santander Consumer Finance en varios países en los que opera, entre ellos, Alemania, España y los países nórdicos, informó la entidad española a la CNMV.

Por su parte, CNP dijo que el precio de la compra asciende a 290 millones de euros (395 millones de dólares), aunque este precio podría ajustarse al alza o a la baja en función de la evolución del negocio en los próximos años.

El acuerdo, que está sujeto a las correspondientes autorizaciones regulatorias, supone valorar el 100% de las sociedades aseguradoras, que distribuyen productos de vida y no vida a través de la red de SCF, en 568 millones de euros. La operación, que está previsto que se cierre antes de que finalice el año, generará una plusvalía neta para el Grupo Santander de 250 millones de euros (340 millones de dólares), que se destinarán íntegramente a reforzar el balance.

CNP es una de las principales aseguradoras de vida europea, con unos 28.000 millones de euros en primas. Es líder en Francia y cuenta con un creciente negocio internacional, con operaciones en Brasil, Italia y España, entre otros países.

El acuerdo entre ambas entidades permitirá a SCF impulsar el crecimiento futuro del negocio de seguros y redundará en una mejora del producto y de la calidad de servicio que recibe el cliente, gracias a la larga experiencia de CNP en el sector asegurador, particularmente en seguros de crédito y protección de pagos.

México emite bonos samurái por 590 millones de dólares en Japón

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México colocó este martes bonos por 60.000 millones de yenes (unos 590 millones de dólares) en el mercado japonés a plazos de 5, 10 y 20 años, con lo que dejó cubiertas sus necesidades de financiamiento en los mercados internacionales para este año, informó la Secretaría de Hacienda y Crédito Público a través de un comunicado.

Ésta es la tercera colocación pública sin garantía del Gobierno Federal en el mercado samurái y la primera emisión realizada en más de 14 años sin la participación del Japan Bank for International Cooperation (JBIC), que había actuado en las otras transacciones como garante o inversionista.

Los bonos colocados con vencimientos en 2019, 2024 y 2034 otorgan un rendimiento al inversionista de un 0,80 por ciento, un 1,44 por ciento y un 2,57 por ciento en yenes japoneses, respectivamente, explicó la Secretaría de Hacienda.

«Este costo de financiamiento es el más bajo en la historia tanto en yenes como para cualquier emisión a tasa nominal fija para los plazos referidos para el Gobierno Federal», destacó.

El Gobierno de México con esta transacción emite por primera vez en su historia un bono a 20 años en el mercado japonés, siendo el primer emisor de América Latina en la historia y el primer emisor de mercados emergentes tras la crisis financiera global en 2008 en emitir un bono a dicho plazo en ese mercado.

«La tasa alcanzada es la más baja que haya obtenido cualquier emisor emergente a dicho plazo». La transacción tuvo una demanda de 2,5 veces el monto emitido y contó con la participación de más de 70 inversionistas de distintos sectores del mercado japonés como bancos, fondos de pensiones, aseguradoras y fondos de inversión de la región.

Los bancos agentes de la transacción fueron Nomura, Mizuho y Citigroup.

Admiten a trámite el requerimiento de Leonidas Vial contra la SVS por el Caso Cascadas

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La Corte de Apelaciones de Santiago de Chile declaró admisible el requerimiento presentado por Leonidas Vial, socio de la corredora LarrainVial y exvicepresidente de la Bolsa de Comercio, contra la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), en el que pide suspender el proceso probatorio que está llevando a cabo el regulador en el marco del denominado caso Cascadas, informa Diario Financiero.

«Téngase por interpuesto recurso de ilegalidad en contra de la Resolución Oficio Reservado N°491, de fecha trece de junio de dos mil catorce, de la Superintendencia de Valores y Seguros», señala el citado oficio.

En este sentido, cabe recordar que este recurso legal fue interpuesto la semana pasada por la defensa del socio de la corredora LarrainVial, argumentando que no estarían las condiciones para ejercer su debido derecho a defensa.

Por su parte, el diario El Mostrador subraya que en el caso más emblemático de posible corrupción en el mercado de capitales detectado por la SVS se desinfla después de que ayer el titular de la SVS, Carlos Pavez, confirmara oficialmente ante la Comisión Investigadora del caso de la Cámara de Diputados, que la normativa actual impide sancionar operaciones ejecutadas cuatro años antes.

También Citigroup, la filial de banco estadounidense en Chile, fue formulada de cargos por la autoridad por operaciones realizadas hasta abril de 2010 y, dado que ya se cumplieron los cuatro años, la autoridad no podrá aplicarle multas, de acuerdo a lo esgrimido ayer por la SVS.

La caducidad –y no la prescripción– se han visto favorecidas en este caso debido a los recursos ante la SVS, Contraloría y tribunales que han presentado los distintos acusados, encabezados por Julio Ponce, Roberto Guzmán, Aldo Motta y recientemente Leonidas Vial.

«La situación que se produce en el procedimiento administrativo, con la existencia de términos probatorios no simultáneos en su desarrollo, e incluso, con términos probatorios no iniciados o paralizados en su devenir, importa que la igualdad de todos los interesados, integrante del principio de contradictoriedad, no se está representando por el órgano administrativo recurrido».

Además, entre los perjuicios enumerados en el documento, se menciona que la no simultaneidad acarrera un perjuicio procesal evidente.

Cabe recordar que fue a finales de enero que la SVS formuló cargos contra el socio de LarrainVial, controlador de Inversiones Saint Thomas y Agrícola e Inversiones La Viña, por la presunta infracción al inciso segundo del artículo 53 de la Ley de Mercado de Valores, por operaciones efectuadas en 2009 y 2010 con acciones de las sociedades cascada, que acreditarían su participación en el presunto esquema.

En mayo, Leonidas Vial ya había arremetido en contra de la SVS pidiendo que se cite a declarar Luksic, Matte y Yarur, entre otros, y además solicitó informes de las bolsas sobre presencia bursátil de las acciones de las cascadas, así como la tasa de descuento sobre SQM y estudios sobre el precio de mercado.

L.T. Funds se lanza a la conquista del mercado español con su fondo Ulysses

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Hasta su llegada a Ítaca, y en su Odisea, Ulises viajó al país de los cicones, al país de los Lotófagos, a la isla de los Cíclopes, visitó la isla de Eolo, el país de los Lestrigones y la isla de Circe, el país de los Cimerios, pasó junto a la isla de las Sirenas y atravesó el peligroso estrecho entre Escila y Caribdis, llegó a la isla de Calipso, donde permaneció durante varios años, viajó a Ogigia, o al país de los Feacios… Pero el fondo que lleva su nombre, Ulysses L.T. Funds European General, es, sin embargo, un producto mucho más tranquilo. Los aproximadamente 30 nombres que componen su cartera de renta variable europea, apenas viajan o rotan: permanecen en ella una media de nueve años.

Jean-Pascal Rolandez, fundador de L.T. Funds, compañía que actúa como asesor del fondo, solo cambia dos valores cada año porque desde el principio concibió el producto desde la conciencia de un ciudadano preocupado por no tener suficientes ingresos, procedentes de las pensiones públicas, para afrontar una buena jubilación y como una vía para ayudar en ese proceso, es decir, como una especie de caja de pensiones.

La estrategia, que comenzó a funcionar como una cuenta gestionada para Paribas, se convirtió en un fondo de derecho luxemburgués y se abrió a los inversores en enero de 2005. Centrada en invertir en acciones de compañías europeas con una potente visión de largo plazo, cuenta con una perspectiva buy & hold y con el compromiso de estar totalmente invertida (en torno a un 98% de sus posiciones y sin utilizar ningún tipo de apalancamiento o derivados).

Rolandez considera que para lograr sus objetivos basta tener menos de 30 posiciones, dos tercios de las cuales son valores de gran capitalización –actualmente 17-, que normalmente aportan la parte defensiva, y un tercio en otros de tamaño más moderado –actualmente 13 mid y smallcaps-, que son los que aportan el mayor riesgo. Todos ellos, seleccionados con una perspectiva GARP, es decir, sobre la base de un análisis fundamental estratétigo y de ratios de crecimiento en su ebitda, pero que cotizan a un precio razonable.

Unos criterios y una baja rotación que explican que, desde la historia del fondo, haya un valor que se mantenga desde el principio, Air Liquide, pero no haya habido en su cartera ningún nombre español. “Solo cambio dos nombres cada año y hay muchas oportunidades en el mercado”, explica Rolandez. Aunque a veces ha visto nombres con gran potencial de crecimiento, como Inditex, asegura que nunca ha visto el momento de entrar, por su precio, y también confiesa que se ha llegado a fijar en Viscofán, Vidrala y Prosegur. Pero sin consecuencias. Tampoco se ha planteado aún entrar en bancos españoles, pues cree que aún llevará tiempo reducir sus provisiones, si bien dice que unos años habrá oportunidades atractivas, como Banco Popular.

Por geografías, el fondo tiene gran exposición a nombres franceses, suizos y británicos, pero lo que considera más importante es la procedencia de los beneficios, que configuran una cartera de alcance internacional: el 50% viene de Europa, el 30% de los países emergentes y el 20% de Estados Unidos.

A la conquista de España

El fondo es de derecho luxemburgués, está gestionado por Degroof Gestion Instituionelle Luxembourg y ya está registrado en España, disponible en las platatormas de Inversis y Allfunds Bank. Cuenta con activos de 118 millones de euros, seis veces por encima de los máximos del mercado en el verano de 2007. Entre sus principales inversores figuran sobre todo medio centenar de instituciones orientadas a largo plazo que son dueñas del 90% de las participaciones (tres fondos de pensiones franceses, una aseguradora, varias gestoras, bancos o familiy offices), el tipo de inversores que la entidad quiere atraer también en España, donde consideran que se beneficiará del apetito existente actualmente por los fondos de autor, según comentan desde la agencia que les representa, Ursus 3 Capital. El 10% del fondo está en manos de individuos de altos patrimonios.

Con liquidez diaria, el producto cuenta con una inversión mínima de una participación (de aproximadamente 230 euros) y no tiene comisión de suscripción. Aunque el fondo ha logrado batir al índice en la mayoría de los últimso años gracias al componente de calidad en la cartera, no siempre lo ha conseguido, como ocurrió en 2007, y en algunos años batir al índice significó obtener retornos negativos. Por eso, el producto también cuenta con una clase protegida con derivados put a un strike del 90%, financiada mediante la venta de calls, de forma que el riesgo de mercado se reduce. Una clase ideal para aquellos que quieren estar en acciones europeas, pero que por las condiciones del mercado no se atreven.

El fondo cuenta con liquidez diaria y puede liquidarse en un día, con un impacto en el valor liquidativo del 1%. Sin impacto en el mismo, el plazo sería de dos semanas, debido al componente de valores de menor capitalización.