. Javier Sainz: nuevo responsable del negocio de banca privada de BBVA en España
Cambios en el organigrama del negocio de banca privada de BBVA, tanto en España como a nivel internacional. Según han publicado diversos medios y confirmado fuentes del mercado a Funds Society, Javier Sainz ha sido nombrado responsable del negocio del banco español en el país, en sustitución de José Garcerán, anterior líder de banca privada para España y Portugal.
Sainz, hasta ahora director de la inmobiliaria del grupo, Anida, dirigirá el área de Banca Privada, junto a la unidad de Banca de Particulares.
Bajo su mando estarán responsables como Alberto Calvo, director de BBVA Patrimonios en España y Portugal, el área de negocio de banca privada destinado a clientes con activos por encima de los 2 millones de euros.
Miembras, Garcerán es el nuevo director Comercial Territorial Este de BBVA, el negocio del banco para varias comunidades autónomas (Comunidad Valenciana, Murcia y Baleares).
Fuera de España, también se han confirmado otros cambios que afectan a su organigrama a nivel internacional. Alfonso Gómez es el nuevo CEO de BBVA Suiza, especializado en la oferta de banca privada internacional, y reportará a Paloma Piqueras, directora del área de Gestión de Activos (Asset Management) del grupo.
Foto: Fablo Miami, Flickr, Creative Commons. La rama de Espírito Santo en Miami pasará al banco malo y se pondrá a la venta
La división salomónica de activos del antiguo Banco Espírito Santo tendrá consecuencias en el negocio que la entidad tiene en Estados Unidos. Mientras la oficina de Nueva York sería considerada como negocio estratégico y pasaría al recientemente creado Novo Banco, entidad capitalizada con 4.900 millones de euros de las autoridades portuguesas y europeas, el negocio del banco en Miami no correría la misma suerte.
Según han confirmado fuentes del banco a South Florida Business Journal, la sede de Miami del banco cae en la categoría de «banco malo», por no ser ya «un activo estratégico» y formaría parte de Espírito Santo, es decir, los activos en manos de los actuales accionistas que podrían ponerse a la venta.
En Novo Banco, la entidad “buena”, capitalizada y con cambio de nombre, estará formada por el negocio de depósitos a clientes minoristas en Portugal y otros países, así como sus oficinas en Londres y Nueva York. El banco malo, que se quedará con el nombre de Espírito Santo, aglutinará los créditos morososos ligados a la matriz del del banco, su entidad problemática en Angola y su banco con sede en Miami.
Luis Maximo dos Santos habría sido nombrado por el Banco de Portugal para liquidar estos activos «malos», según el diario de Florida. Activos que quedan a ese lado del banco por no ser considerados estratégicos para la compañía portuguesa, a pesar de que algunos expertos hablan de que su negocio es saludable y cuenta con una importante clientela.
En España…
En cuanto al negocio del antiguo BES en España, se queda en el banco bueno, o Novo Banco. Desde BES aseguran que la actividad de los 75.000 clientes, 460 empleados y 35 oficinas del banco en España no se verá afectada negativamente ya que pasará automáticamente a Novo Banco.
Con todo, hay que tener en cuenta que Novo Banco es un banco puente, que también se pondrá a la venta para que los que ahora le han capitalizado (el Fondo de Resolución Bancaria de Portugal –que ha aportado 500 millones- y la UE –con 4.400 millones-) puedan recuperar el capital en un plazo de dos años, y la operación carezca de consecuencias para los contribuyentes.
. Banco Sabadell vende 554 millones de créditos provisionados al inversor Aiqon Capital
En el marco de su estrategia de transformación del balance, tal y como queda definido en su plan estratégico 2014-2016, el Plan Triple, Banco Sabadell ha vendido una cartera de créditos totalmente provisionados, de un volumen total de 554 millones de euros, al inversor internacional Aiqon Capital, en la operación denominada Proyecto Siroco, transfiriendo de esta forma el riesgo de estas carteras.
Tras vender la semana pasada su plataforma de créditos morosos al grupo escandinavo Lindorff por 162 millones, Sabadell ha cerrado ahora la venta de una cartera de fallidos al grupo malasio Aiqon Capital, que ha resultado vencedor de la subasta competitiva organizada por la entidad. Aiqon Capital también adquirió carteras similares de Catalunya Banc (en abril, compró créditos fallidos de Catalunya Banc por importe de 1.480 millones) y de Santander.
La operación se ha llevado a cabo por medio de un proceso de venta competitivo que ha generado una gran demanda inversora y que posiciona la entidad como uno de los actores principales de este tipo de carteras.
Según Miguel Montes, director general de Banco Sabadell: “Esta operación es una nueva muestra de la capacidad del banco de generar transacciones que ayudan a reducir la exposición de activos no estratégicos.”
La gestión de la transacción ha sido asumida por el equipo de operaciones estructuradas, que pertenece a la Dirección de Mercados Institucionales del área de Gestión de Activos del banco.
. Portugal inyecta 4.900 millones en Banco Espírito Santo y da lugar a Novo Banco
La crisis del banco portugués Espírito Santo se ha saldado con una división de la entidad: por un lado, quedará el banco malo, con los activos tóxicos, y por otro, los activos buenos quedarán aglutinados en una entidad con nuevo nombre, Novo Banco, que saldrá adelante con la inyección de 4.900 millones de euros aprobada ayer por el Fondo de Resolución portugués y anunciada por el gobernador del Banco de Portugal, Carlos Costa.
«Se ha creado un banco nuevo, denominado Nuevo Banco, para el que se transfieren de inmediato» los activos, depósitos y créditos del BES considerados ‘buenos’, dijo Costa en una declaración a la prensa, recogida por Efe, en la sede del Banco de Portugal, en la que también aseguró que esta solución «no tendrá ningún coste para el erario público ni para los contribuyentes» de Portugal. Ni tampoco para los clientes de BES, según explicó, descartando que puedan verse afectados por la reestructuración.
Así, la medida anunciada por el Banco de Portugal «garantiza íntegramente los depósitos, la prestación de servicios bancarios, los puestos de trabajo y las relaciones comerciales que tenía la institución».
Como resultado de la reestructuración, Novo Banco será una entidad saneada y que, en la práctica, tendrá un único accionista, el Fondo de Resolución, un instrumento creado en 2012 en el marco de la Unión Bancaria europea y financiado por instituciones financieras y bancarias lusas. Así, el fondo se queda con lo que los analistas llaman el «BES bueno», es decir, ya recapitalizado y con los créditos sin riesgo y los activos de buena calidad. Entran dentro de los activos de este «banco bueno» el negocio portugués de banca minorirista de BES y sus filiales de Londres y Nueva York.
Pero al otro lado queda el banco malo, el «BES malo», en manos de los actuales accionistas, entre ellos la familia Espírito Santo, que seguirá llamándose BES y al que serían transferidos los activos tóxicos y los más problemáticos. Con la separación se evita una completa nacionalización de la entidad. Según han confirmado fuentes del banco a South Florida Business Journal, la sede de Miami Espirito Santo Bank, cae en esta categoría de «banco malo», por no ser ya «un activo estratégico para el banco». Luis Maximo dos Santos ha sido nombrado por el Banco de Portugal para liquidar estos activos.
Sin embargo, el Fondo de Resolución no tiene aún recursos propios suficientes, por lo que el Estado luso tendrá que recurrir al programa de ayuda financiera de la troika que incluye una línea de 12.000 millones de euros destinados a la recapitalización de la banca, de la que todavía hay disponibles más de 6.000 millones de euros. Por lo tanto, y tal y como advierte ya la oposición, la factura de la recapitalización, sí podría recaer en los contribuyentes. El Gobierno mantiene, sin embargo, que los fondos del programa de ayuda financiera serán reembolsados a través de «la venta de la nueva entidad» y de las contribuciones del sistema bancario y financiero al Fondo de Resolución.
Vítor Bento, el hasta ahora consejero delegado del Banco Espirito Santo (BES), ha sido nombrado presidente de la comisión ejecutiva de Novo Banco.
Manuel García Durán es el responsable de Ezentis. Ezentis mejora sus resultados con un negocio creciente en Brasil y menor en Argentina y España
Ezentis ha concluido el primer semestre de 2014 con una notable mejora de sus cifras de negocio, márgenes y resultados operativos tras el proceso de saneamiento y reestructuración acometido en los dos últimos años. Al cierre de junio pasado la compañía alcanzó un resultado operativo (EBIT) de 3,1 millones de euros, un 285% superior al registrado en el primer semestre de 2013, es decir, casi cuatro veces más. El Ebitda de la compañía se duplicó hasta situarse en 6,1 millones, gracias a la mejora de márgenes registrada tanto en el negocio doméstico como en Latinoamérica.
La evolución de la cifra de negocio durante esta primera mitad del año muestra un importante avance de la estrategia de diversificación geográfica. Al cierre del semestre, y con apenas un año de presencia en el país, Brasil ya aporta el 26,8% de la cifra de negocio y el peso de Argentina se ha reducido drásticamente pasando del 48,7% al 27,2%, en línea con lo previsto en el Plan Estratégico 2014-2017. La participación del negocio de España en el conjunto de la cifra de ventas del semestre se recortó al 7,1%, frente al 11,2% correspondiente al primer semestre de 2013.
Con respecto a Brasil, la firma ha anunciado la adjudicación de nuevo contrato por parte de la filial de Ezentis en Brasil, Seicom, de mantenimiento de planta interna de redes fijas y móviles en la ciudad de Sao Paulo, de una duración de tres años y cuyo importe asciende a 59,2 millones de euros.
Ezentis planea tener presencia en los seis grandes mercados de la región latina, según explicó su consejero delegado, Fernando González, en la presentación de su plan estratégico 2014-2017 a pricipios de año. Al igual que sucedió el año pasado en Brasil, con la entrada a través de operaciones corporativas, Ezentis ya está presente en Colombia y le falta el mercado mexicano, algo que podría materializarse a finales de este año o durante el primer trimestre de 2015, es decir, durante los próximos doce meses.
Su mejora de la rentabilidad operativa se ha trasladado también al resultado neto, que en línea con lo previsto en el Plan Estratégico 2014-2017, avanza en la senda prevista de alcanzar beneficios en el último trimestre de 2014. Ezentis mejoró durante el primer semestre un 90% su resultado neto, cerrando junio con unas pérdidas de 2 millones de euros.Los crecimientos en moneda constante, sin tener en cuenta el impacto de los tipos de cambio de Latinoamérica, alcanzaron durante el semestre el 71% en las ventas y el 186% en el Ebitda.
En este sentido, el margen EBITDA de la actividad en España pasó del 2,2% del primer semestre de 2013 al 9,1% en el primer semestre de 2014. En el caso de Latinoamérica, dicho margen pasó del 7% al 8,5%, reflejándose positivamente las medidas de eficiencia y productividad implementadas en los diferentes países durante el año 2014.
El proceso de saneamiento y reestructuración llevado a cabo en los dos últimos años y el refuerzo de recursos propios derivado de la reciente ampliación de capital de 50,5 millones de euros han permitido a la compañía situarse ya al cierre del semestre con un fondo de maniobra positivo de 18,6 millones de euros, una posición de caja de 54,8 millones de euros y un patrimonio neto positivo de 39,7 millones.
Nuevos contratos
La diversificación y el reenfoque estratégico se reflejaron en el crecimiento del 42% en al cifra de negocio de la compañía, que se situó al cierre del semestre en 108,2 millones de euros. El crecimiento de negocio se reflejó igualmente en la adjudicación de nuevos contratos, que en la primera mitad del año ascendieron a 126 millones de euros. A 30 de junio la cartera total de contratos de Ezentis se situaba en 411 millones de euros.
Una vez concluido el semestre, la compañía ha acreditado su capacidad de crecimiento de negocio adjudicándose durante el mes de julio contratos adicionales por un importe de 48 millones de euros.
Por desglose de actividad sectorial, el mayor peso corresponde a las ventas en el sector de telecomunicaciones, con un 62,7%, seguido de electricidad, con un 27%, y el resto, el 10,3%, se reparte entre el gas, petróleo y minería. Pese al peso de la actividad en telecomunicaciones, buena parte de los contratos que la compañía se ha adjudicado durante el primer semestre del año corresponden al sector eléctrico.
Foto: Chato, Flickr, Creative Commons. La distribución de fondos internacionales impulsa las ganancias de LarrainVial Corredora de Bolsa
LarrainVial Corredora de Bolsa, filial de LarrainVial S.A. y la principal intermediaria de valores de Chile, reportó un beneficio de 6.210 millones de pesos chilenos (10,86 millones de dólares) durante el primer semestre de 2014, lo que representó un alza del 35,6% con respecto al mismo período de 2013.
Los ingresos operacionales alcanzaron los 19.831 millones de pesos en este período, un 12% mayores a los primeros seis meses del año pasado.
El resultado del primer semestre de 2014 se explica principalmente por el buen rendimiento de la cartera de renta fija de la corredora, junto con un positivo desempeño de la compañía en la distribución de fondos internacionales.
A su vez, se registró una caída en los resultados por intermediación, en línea con el magro desempeño del mercado bursátil en los montos negiciados durante 2014.
Pese a ello, LarrainVial Corredora de Bolsa ha mantenido su liderazgo en la industria con el 19,2% de participación de mercado en volumen negociado en acciones durante el primer semestre en la Bolsa de Comercio de Santiago y la Bolsa Electrónica. La corredora realizó transacciones por 3.961.923 millones de pesos en el período.
Foto: marfis75, Flickr, Creative Commons. Robeco lidera una nueva joint venture para canalizar inversiones de private equity asociadas al clima
El Banco Asiático de Desarrollo (ADB), ORIX Corporation (ORIX) y Robeco Asset Management BV Institucional (Robeco) han anunciado la creación de Asia Climate Partners (ACP), joint venture con ámbito de actuación en Asia orientada a las inversiones de private equity en operaciones caracterizadas por ser respetuosas con el entorno medio ambiental y las emisiones de carbono.
ACP, que tendrá su sede en Hong Kong, comenzará sus operaciones con una capitalización inicial de 400 millones de dólares de sus socios fundadores. Dispondrá de un equipo de profesionales de gran experiencia en inversiones de private equity enfocadas a la inversión en energías renovables, tecnologías limpias, eficiencia de los recursos naturales, agua, agricultura, silvicultura y otras empresas y transacciones respetuosas con el entorno que estén estructuradas para generar rentabilidades ajustadas al riesgo de mercado y tengan un impacto medioambiental y social positivos.
«Creemos que ACP proporciona una plataforma innovadora para dirigir capital hacia transacciones asociadas al clima en el continente asiático que estén diseñadas para generar retornos atractivos», declaró Todd Freeland, director general del Sector Privado del Departamento de Operaciones del Banco Asiático de Desarrollo.
Y añadió, «ACP se beneficiará de las sinergias combinadas de Robeco como gestor global de activos y ORIX y ADB, dos de los inversores más activos y de éxito en el sector de bajas emisiones de carbono en Asia. Los recursos que los socios fundadores han comprometido con ACP ayudarán a posicionarla como el principal inversor en esta clase de activos en Asia desde el primer día, lo que representa la firme voluntad y el profundo convencimiento en la estrategia de inversión diseñada y su rentabilidad potencial.»
Los retos de Asia
Las economías de Asia se encuentran entre las de mayor crecimiento en el mundo. Se enfrentan a retos ambientales muy importantes, como son la mala calidad del aire y del agua, el suministro inadecuado y poco fiable de energía, y las ineficiencias en la utilización de los suministros energéticos existentes y otros recursos naturales.
Dada la creciente atención pública y del sector privado hacia estos desafíos, y los históricamente bajos niveles de capital asignados a estas áreas, la inversión en energías renovables y la eficiencia de los recursos representan un potencial de 2-3 veces por encima del crecimiento económico de Asia en las próximas décadas.
«Estoy halagado de que el Banco Asiático de Desarrollo haya elegido a Robeco para actuar como gestora de inversiones de esta joint venture especial», dijo Leni Boeren, miembro del Consejo de Administración de Robeco. «Este es un hito en nuestra exitosa cooperación con ORIX y es una prueba más de nuestro creciente compromiso con la creación de nuevas y atractivas oportunidades de inversión en Asia para nuestros socios inversores institucionales de todo el mundo. Creemos que nuestra reconocida experiencia como inversores en la eficiencia de los recursos, la sostenibilidad y el private equity contribuirá de manera significativa al éxito final de la ACP».
«ORIX ha establecido una amplia red después de más de 40 años como inversor activo, propietario y operador de empresas en toda Asia,» declaró Yuichi Nishigori, vicepresidente senior corporativo de ORIX. Y añadió, «la energía y el medio ambiente son componentes esenciales de nuestra estrategia de negocio, y nuestra inversión de capital y de personas en ACP representan una continuación de nuestro compromiso de ser una empresa líder en este campo. Los países asiáticos tienen la necesidad de garantizar el crecimiento económico rápido y sostenible, y deben satisfacer las crecientes necesidades de sus pueblos para alcanzar mayores estándares de calidad de vida. Esta iniciativa contribuirá a proporcionar el capital necesario para que las economías de Asia puedan satisfacer tales demandas».
Foto: EduardoHildt, Flickr, Creative Commons. Aumenta la demanda de ETPs sobre materias primas debido a la mejora de las perspectivas de China
Los ETPs sobre materias primas observan flujos de entrada de forma global por segundo trimestre consecutivo debido a que el aumento de la confianza en las perspectivas económicas de China y la recuperación económica mundial impulsaron los precios de las materias primas y la demanda de exposición a este tipo de productos por parte de los inversores. Las entradas ascendieron a 275 millones de dólares frente a los 271 millones registrados durante el primer trimestre de 2014. La combinación de flujos de entrada y precios más altos empujó los activos bajo gestión (AUM) en ETPs sobre materias primas al final del segundo trimestre de 2014 hasta los 123.300 millones de dólares desde los 122.400 millones alcanzados en el primer trimestre.
Así, todos los sectores clave de las materias primas registraron entradas durante el trimestre, salvo el ganado y las materias primas agrícolas. Los metales preciosos observaron los mayores flujos de entrada por parte de los inversores con 430 millones de dólares, seguidos de las cestas diversificadas de materias primas con 172 millones de dólares, la energía con 135 millones de dólares y los metales industriales con la modesta cifra de 15 millones. El ganado y las materias primas agrícolas registraron 477 millones de flujos de salida. “El aumento de la confianza en la recuperación de EE.UU., un giro positivo en el crecimiento de China después de tres años de desaceleración, y la espera de nuevas medidas de estímulo por parte de China han impulsado los precios y la mejora del sentimiento de los inversores hacia las materias primas «, comenta Nicholas Brooks, director de Análisis y Estrategias de Inversión en ETF Securities.
Tendencias clave
Los ETPs sobre materias primas con una mayor demanda durante el segundo trimestre fueron los de platino y paladio, con entradas de 400 y 410 millones de dólares respectivamente. La creciente demanda global del sector automovilístico (los catalizadores de los coches son una fuente clave de la demanda de ambos metales), junto con las preocupaciones sobre la oferta debido a las huelgas mineras en Sudáfrica y las potenciales restricciones a la exportación de Rusia han exacerbado el temor a que el ya gran déficit de abastecimiento se agrave y han empujado los precios de ambos metales al alza. Anticipamos que esta tendencia continuará durante la segunda mitad del año.
Los ETPs sobre oro observaron flujos mixtos, con los ETPs sobre este metal cotizados en EE.UU. observando salidas de 586 millones de dólares mientras que los cotizados en Europa y otros países registraron 483 millones de dólares en entradas, lo que llevó las salidas netas trimestrales a los 103 millones de dólares. La mayor parte de la divergencia en las tendencias registradas por los ETPs sobre oro tuvieron lugar durante el mes de abril. La explicación más probable para ello es que durante este período los inversores europeos se centraron en los riesgos potenciales de una invasión de Ucrania por parte de Rusia, mientras que la mayoría de los inversores estadounidenses mantuvieron su visión optimista sobre los activos de riesgo debido a que la renta variable estadounidense continuó alcanzando cifras récord. «Con los altos riesgos geopolíticos y la ajustada valoración de la mayor parte de los activos de riesgo, creemos que la demanda de ETPs sobre oro seguirá mejorando en durante la segunda mitad del año, ya que los inversores buscan cobertura contra posibles correcciones del mercado».
Los ETPs sobre materias primas diversificadas observaron los mayores flujos de entrada tras el platino y el paladio, con un total de 172 millones de dólares durante el segundo trimestre. Estas entradas reflejan la mejora de la confianza hacia las materias primas como clase de activos ya que el crecimiento de China ha mostrado signos de recuperación y los responsables políticos del país han dejado claro que están entrando en una fase de estímulo después de tres años de contracción. Es interesante subrayar que las entradas más importantes fueron en los ETPs sobre materias primas diversificadas que excluyen las agrícolas, con 89 millones de dólares en nuevos flujos de entrada en este tipo de productos frente a los 75 millones de dólares en los ETPs que incluyen la materias primas agrícolas, lo que destaca el punto de vista generalmente negativo de los inversores hacia la agricultura.
El grupo de los ETPs sobre materias primas agrícolas observó salidas de 468 millones de dólares, con las cestas diversificadas registrando los mayores flujos de salida seguidas del azúcar, el maíz, el cacao y el café. Estas salidas son probablemente una combinación de la toma de beneficios y las expectativas de una mejora de las condiciones de cultivo de varias materias primas agrícolas clave. Si se da El Niño a finales de este año (las actuales previsiones de la NOAA estiman una probabilidad del 70%), los flujos especulativos pueden volver, dicen desde ETF Securities.
Los ETPs sobre energía observaron entradas de 175 millones de dólares durante el segundo trimestre, de los cuales la mayor parte (169 millones) corresponden a ETPs sobre petróleo. El aumento de la violencia en Irak desató la preocupación por las interrupciones de suministro, lo que hizo subir los precios del petróleo e impulsó la demanda de ETPs sobre crudo. Los ETPs sobre gas natural observaron salidas de 21 millones de dólares debido a que los inversores tomaron ganancias ante el aumento de los precios del gas natural a principios de año.
Los metales industriales observaron unos modestos flujos de entrada de 15 millones dólares, con el níquel registrando las entradas más altas (38 millones de dólares) debido a que la prohibición a la exportación de mineral de Indonesia hizo subir los precios.
Foto: Judy, Flickr, Creative Commons. DeAWM capta el talento de gestión global a través de su nuevo fondo
Deutsche Asset & Wealth Management ha lanzado en España el fondo DB Talento Gestión Flexible, un fondo de inversión a través del cual se puede acceder a algunos de los mejores gestores de fondos flexibles a nivel global con más talento.
Todo, con un control del riesgo total de la cartera y un seguimiento pormenorizado de todos sus componentes. El fondo busca y analiza nuevos talentos y realiza los estudios para verificar la solvencia y el buenhacer de las entidades gestoras.
Actualmente, la cartera del fondo está integrada por fondos y sicav entre los que destaca el fondo de autor de la gestora (DWS Concept Kaldemorgen FC), el fondo mixto flexible Ethna-AKTIV E T (distribuido en España por Capital Strategies), la sicav de retorno absoluto global de Standard Life, el M&G Optimal Income o el fondo de retorno absoluto europeo de Alken.
Los fondos incluidos en la cesta de DB Talento Gestión Flexible permiten la inversión en distintos tipos de activos y gracias a esta flexibilidad, logra rendimientos atractivos, invirtiendo en bonos, acciones, bonos convertibles, así como en oro en divisas, en función del mayor atractivo de cada mercado. Debido a los fondos que lo integran, el fondo permite tomar posiciones en mercados alcistas, así como reducirlas en momentos de corrección de los mercados. Además, en caso de que alguno de los fondos seleccionados no se esté comportando según las expectativas de la gestora, puede ser sustituido por otro.
De esta manera, la gestora las decisiones de asignación de activos, las más importantes y difíciles en el escenario actual, a profesionales de todo el mundo. “En renta fija, con tipos históricamente bajos, los bonos se han convertido en el valor refugio y las rentabilidades son tan bajas que se sitúan por debajo de la inflación y en renta variable, el mercado es muy volátil para el perfil de riesgo de muchos inversores. Queremos delegar esa responsabilidad a los profesionales que más talento han demostrado en esta tarea”.
En un entorno cambiante para el inversor, DeAWM apuesta por las carteras diversificadas, que se adapten de manera flexible y dinámica a los cambios en los mercados de capitales, y que ofrezcen diversas soluciones al riesgo.
Gesconsult, junto con Inversis, Banco Madrid o Abante tienen también fondos de fondos que apuestan por la gestión de autor, sobre todo en España.
Mark Carney (BoE) and Janet Yellen (FED). Financial Markets are Priced for US Interest Rates to Remain Below UK Rates
John Stopford, co director de Multi-Activos de Investec Asset Management, comparte en un reciente informe su opinión sobre uno de los eventos más cruciales para los mercados globales durante los próximos meses: cuándo se iniciarán las primeras subidas de tipos de la era post-Lehman por parte de los bancos centrales desarrollados y cómo serán de intensas. El Banco de Inglaterra y la Reserva Federal son los protagonistas de este informe.
En Reino Unido las alzas serán limitadas y graduales
El gobernador del Banco de Inglaterra ya ha alertado al mercado de que las subidas de tipos podrían empezar en el cuarto trimestre de este año, anticipándose a lo que había sugerido previamente. El gobernador ha sido consistente en sus declaraciones diciendo que las alzas de tipos serán “limitadas” y “graduales”.
Stopford se pregunta, ¿deberíamos creerle? La respuesta es afirmativa. Así, apunta a que “los hogares están muy endeudados”. La economía británica, especialmente el sector de la vivienda, es muy sensible al coste del crédito. Si bien esta sensibilidad no es una novedad, sí parece haberse incrementado al tiempo que subían el endeudamiento de las familias y los precios de la vivienda.
En los cinco periodos de tipos alcistas previos al actual, contando desde 1994, el tipo de intervención nunca ha aumentado más de 1,6 puntos porcentuales antes de sufrir nuevos recortes. El gobernador del Banco de Inglaterra ha sugerido que en este ciclo se podría llegar a tasas “ligeramente inferiores” o “ligeramente superiores” al tipo a que está descontando el mercado a tres años vista, situado en el 2,5%. Según apunta Stopford, es posible que ni siquiera se alcance ese nivel. Además del efecto sobre las hipotecas, Reino Unido tiene que lidiar con los recortes fiscales, el aumento en el margen de intermediación del sector bancario y una libra esterlina fuerte.
La Reserva Federal podría necesitar mayores alzas de tasas que el Banco de Inglaterra
Por el contrario, la Reserva Federal tiene menos prisa para inciar una política monetaria restrictiva, aunque podría tener que subir los tipos más que el BoE, llegado el momento. Los datos generales del mercado laboral americano sugieren que el ciclo económico en EE.UU. está en la misma fase que cuando el FOMC empezó a subir tipos tanto en 1994 como en 2004. A diferencia de lo ocurrido en Reino Unido, en esos dos ciclos alcistas los tipos en EE.UU, aumentaron en 3 y en 4 puntos porcentuales, respectivamente, antes de que el FOMC hiciera una pausa en las subidas. En esta ocasión, según apunta el informe de Investec, podría pasar lo mismo. Si bien la tendencia de crecimiento económico nominal en EE.UU. es menor, también lo es el punto de partida de los tipos. De hecho, los miembros del FOMC prevén alzas de tipos de los Fed funds de 3,5 puntos porcentuales en el largo plazo.
Los mercados financieros descuentan que la tasa de EE.UU. permanezca por debajo de la británica
La economía estadounidense es mucho menos sensible a los cambios en el precio del dinero a corto plazo, puesto que su mercado hipotecario depende más de la financiación a tipo fijo. Según un reciente estudio de McKinsey, se estima que el endeudamiento de las familias en Reino Unido es 2,5 veces más sensible a los movimientos de tipos de interés, que en EE.UU. Además, la economía estadounidense no ha tenido que implementar tantas medidas de prudencia macro porque el mercado de la vivienda está menos extendido. Por añadidura, el dólar está relativamente flojo, la austeridad fiscal es limitada y, a diferencia de lo que ocurre en Reino Unido, tanto la inflación como los costes laborales ya están subiendo, si bien lentamente. Sin embargo, los mercados financieros siguen descontando que los tipos en EE.UU. van a mantenerse por debajo de los británicos.
El equipo multiactivos de Investec pronostica que los mercados empezarán a ajustar estas expectativas durante los próximos 6 a 12 meses. Esto llevaría a que los tipos de interés en Reino Unido dejen de superar a los de EE.UU. y que la libra esterlina se debilite contra el dólar. Beneficiando como consecuencia al FTSE 100, que batiría sus máximos históricos comportándose relativamente mejor que el S&P 500.
