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Reconsiderando las divisas asiáticas

La reciente convulsión en la fortaleza del dólar estadounidense es probablemente más que un síntoma, y menos probablemente una causa, de varias turbulencias políticas y económicas en la actualidad de los mercados. Pero, ¿qué significa el rally del dólar para los inversores de renta fija y renta variable asiática?

La crisis financiera de Asia de 1997–98 se cierne como un fantasma sobre cualquier consideración del riesgo divisa de la región. Sin embargo, dada la robusta evolución de las divisas asiáticas desde 1999 ha llegado el momento de reconsiderarlas en un contexto moderno que tenga en cuenta la diversidad de los sistemas monetarios, los ciclos económicos y las distintas fases en las que se encuentran las economías de Asia.

Durante el tercer trimestre, la divisa de Asia con peor evolución fue el won coreano, que se depreció un 4,1% frente al dólar estadounidense. Curiosamente, esta cifra es ligeramente mejor a la de la corona noruega, que pese a registrar el mejor progreso entre todas las divisas del G-10, retrocedió un 4,6% frente al dólar. La rentabilidad de otras monedas asiáticas abarcó desde la subida de un 1% en el renminbi chino a la pérdida del 2,9% en el peso filipino.

Aunque las divisas asiáticas perdieron en el tercer trimestre un 1% de peso en la cesta cotizada frente al dólar, es justo decir que se mantuvieron relativamente estables si lo comparamos con otras divisas. Como ejemplo, las divisas latinoamericanas perdieron un 6% en el mismo periodo. Incluso las divisas tradicionalmente consideradas como valores refugio –el euro, el franco suizo y el yen japonés- perdieron terreno frente al dólar. Esta no es la primera vez que las divisas asiáticas han mostrado resistencia frente a la tensión vista en los mercados más desarrollados. También tuvieron mejor evolución de la esperada durante la crisis financiera de 2008, cuando cedieron un 9% frente al dólar desde junio de ese año a finales de marzo de 2009. Mientras, las divisas latinoamericanas perdían en el mismo periodo un 27% y las divisas ponderadas lo hacían un 14%.

Los inversores en renta variable a menudo prestan poca atención al riesgo divisa dada su pequeña contribución a largo plazo a los retornos totales. Tampoco representa mucho la volatilidad del mercado de divisas con respecto a la volatilidad del mercado en general.

Para los inversores en deuda asiática, las divisas importan más. Al comprar un bono denominado en una moneda extranjera reciben el siguiente mix de retornos: los ingresos del cupón en moneda local, la rentabilidad en moneda local y la rentabilidad sobre el cupón recibido, así como el principal del bono. Los movimientos de las divisas pueden añadir o restar valor al cupón del bono y a la rentabilidad derivada del cambio en el precio del bono.

La tensión entre la rentabilidad del mercado de divisas y el cupón, sumado a la rentabilidad derivada del cambio en el precio del bono, es más austera cuando los mercados están en modo aversión al riesgo. Para los inversores cuya moneda nacional está calificada como ‘divisa segura’ (sobre todo el dólar estadounidense), los rendimientos negativos de depreciación de la moneda local pueden hacer sombra a las rentabilidades positivas de los flujos de efectivo que llegan por el cupón.

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Desde la crisis financiera asiática, ¿las divisas de la región han contribuido de forma postiva o negativa al retorno de los bonos? En base a la cesta de divisas ponderadas se han apreciado de media un 1% anual.

Una objeción válida es que el año 1999 es un punto de partida injusto porque eso marcó el final de la crisis financiera asiática. Pero utilizando cualquier momento después de eso, las monedas asiáticas todavía son relativamente estables en comparación con las monedas de otros mercados en desarrollo. En comparación con las monedas de América Latina, las asiáticas han evolucionado de forma modesta, con menos de la mitad de la volatilidad y restricciones del crédito menos severas.

Artículo elaborado por Gerald Hwang, CFA, portfolio Manager de Matthews Asia

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

Amundi: “El QE verdadero podría llegar en el primer trimestre de 2015”

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Europa ha tenido que esperar cinco años, con respecto al calendario que ha seguido EE.UU. como respuesta a la crisis, para beneficiarse de unas políticas económicas poco convencionales por pate de su banco central. Al llegar tarde, esa política también tardará más tiempo en hacer efecto e implicará una comunicación muy intensa por parte de Draghi. Pero el momento del QE ya está aquí, según explica Nicolas Doisy, economista jefe de Amundi, en una reciente presentación en Madrid, y podría llegar, como pronto, en en la primera mitad del próximo año.

“No creo que el LTRO importe mucho porque no habrá muchos bancos que acudan a él, pero el QE de verdad, con compras de renta soberana, llegará como pronto en la mitad del año próximo”, dice. La razón, el punto de inflexión, para ver a Francia y Alemania caminar juntos de la mano es clara: Francia está aportando elementos deflacionistas a la economía europea.

El experto se pregunta por qué no se dio esa respuesta cuando España u otros países afrontaron la recesión: “Sin Francia no hay eurozona”, dice. El experto indica que no se tomaron medidas antes y se optó por la austeridad para impulsar a los países periféricos a llevar a cabo reformas estructurales, que de otro modo habrían evitado. Pero ahora los alemanes se han suscrito al “Draghinomics”, aunque no lo muestren de forma muy evidente, porque tienen claro que la eurozona necesita a Francia y quieren evitar la japonización del país galo, lo que también podría tener consecuencias políticas en forma del aumento de popularidad de partidos fascistas.

Doisy valora las actuales medidas que está tomando el BCE, “una combinación inteligente en las actuales circunstancias”, porque afectan tanto al lado económico como político. “Por primera vez en cinco años, el BCE está arreglando los problemas de toda la eurozona”, dice. Desde el punto de vista económico, asegura que la única forma de salir de la deflación es aplicar medidas no convencionales. Además de estos dos aspectos, el político y económico, el tercer aspecto son las reformas estructurales, que aún faltan por hacer, aunque no cree que Francia aplique grandes medidas para evitar la deflación.

En su opinión, el verdadero QE será eficiente porque permitirá a los bancos que vendan la deuda pública que tienen en sus carteras y se hagan con liquidez para impulsar su actividad crediticia. “El objetivo no es bajar los tipos de interés sino aumentar la inflación. No es demasiado tarde, pero hay que arreglar los problemas”, dice. En su opinión, estas compras de deuda llevarán a la unión fiscal.

Todos a una

En este QE, el BCE no estará solo: a diferencia de los que marcan una clara línea divisoria con la actitud de la Fed, Doisy considera que la Reserva Federal estará dispuesta a convivir con mayores niveles de inflación si ello significa reducir la tasa de desempleo. “Cuando la inflación está por encima del 2% no hay relación con el desempleo, pero cuando está por debajo de esa cifra, a mayor inflación desciende el desempleo, y esta relación funciona mejor acompañada de estímulos fiscales”, explica.

Por eso, la Fed está dando un mensaje de que el 2% es el nivel mínimo de inflación con el que está dispuesta a convivir. Pero como el 2% actual equivale al 0%, “Yellen quiere convencer de que el objetivo de inflación ha de estar por encima para evitar problemas deflacionistas”. Y es que, “por primera vez desde 1970, la Fed no puede dar las dos soluciones –control de la inflación y creación de empleo- a la vez y ha de dejar subir más la inflación si quiere atacar el problema del paro”. En su opinión, cabría incluso la posibilidad de que hubiera otro QE.

Por eso, no habrá guerra de divisas, porque todos los bancos centrales se mueven en la misma dirección: “Europa está dando pasos hacia el QE, Japón tendrá que seguir con esas políticas para que funcionen, China inventará su QE propio a través de reformas y estímulos y EE.UU. podría afrontar otro: hay una extraña coordinación en los QE anivel mundial”. Por eso cree que, aunque hay riesgos bajistas en los mercados, las soluciones “están llegando”.

Andbank, elegida como mejor entidad de banca privada de Andorra por ‘The Banker’

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Andbank ha sido elegida como mejor entidad de banca privada de Andorra por la prestigiosa revista británica The Banker, editada por el Grupo de The Financial Times. La publicación ha reconocido con este galardón los más de 80 años de experiencia en banca privada, su experiencia contrastada en gestión de patrimonios así como el crecimiento y diversificación internacional del grupo, que actualmente tiene presencia en 11 países.

Este premio, que se otorga anualmente a los mejores bancos privados de cada país, también confirma la sólida trayectoria de la entidad, que cuenta con uno de los ratios de liquidez y solvencia más altos del sector (67,33% y 20,69%, respectivamente) y un rating A- ratificado por Fitch en junio de 2014.

La creación de valor para el cliente junto con la protección de su riqueza han sido el pilar en el que la gestión patrimonial del grupo se ha basado, siempre siguiendo criterios de rentabilidad y excelencia. Andbank incrementó el volumen de activos bajo gestión hasta los 13.400 millones de euros en 2013, creciendo más de un 22%. Este incremento ha sido uno de los factores clave para recibir este galardón. A finales de 2014, el grupo continúa en la misma línea de crecimiento, aumentado sus activos bajo gestión de enero a septiembre en más de 2.275 millones de euros (+16,88%).

El grupo ha acompañado los buenos resultados en la gestión de patrimonios con unos altos niveles de rentabilidad para el accionista. El margen ordinario ha crecido hasta alcanzar los 194,6 millones de euros y el margen de explotación hasta los 86,4 millones de euros, aumentando un 19,6%. Andbank cerró 2013 con un beneficio neto de 64,1 millones de euros, cifra que representa un incremento del 13,3 % respecto a 2012.

El premio pone de manifiesto que la buena evolución del Grupo adquiere aún más valor teniendo en cuenta el entorno económico-financiero vivido en 2013, la inversión continuada en su crecimiento internacional y el refuerzo de las estructuras de control que el banco ha realizado a nivel central y en cada uno de los países en los que está presente.

Integración con Inversis

En este sentido, la integración del negocio de banca privada y personal de Inversis Banco con el grupo Andbank (prevista para finales de este mes) dotará a la entidad de cerca de 60.000 nuevos clientes y unos activos gestionados superiores a los 7.000 millones de euros. De este modo, Andbank se convertirá en uno de los mayores grupos financieros independientes de banca privada del mercado español.

Según el consejero delegado del Grupo Andbank, Jordi Comas, “este premio significa un importante reconocimiento al esfuerzo que todos nuestros colaboradores han realizado en estos últimos cinco años. Hemos trabajado duro para convertir a nuestra entidad en un grupo financiero global, sólido y diversificado, un grupo valorado por sus clientes y accionistas por la creación de valor en la gestión de su patrimonio”.

El galardón supone un importante reconocimiento internacional, lo que motiva a la entidad a seguir trabajando por convertirse en una de las principales entidades de banca privada a nivel global.

Los fondos de pensiones chilenos saldan octubre en negativo

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La rentabilidad mensual en octubre de los Fondos de Pensiones chilenos Tipo A, B, C y D se explica principalmente por el retorno negativo que presentaron las inversiones en instrumentos extranjeros y acciones locales. Al respecto, los resultados negativos observados en los principales mercados internacionales se vieron incrementados por la apreciación del peso chileno respecto de las principales monedas extranjeras, lo que afectó negativamente a las posiciones sin cobertura cambiaria, informó la Superintendencia de Pensiones del país.

Lo anterior se puede apreciar al considerar como referencia la rentabilidad en dólares del índice MSCI mundial y el retorno mensual de los títulos accionarios locales medido por el IPSA, que presentaron disminuciones de 0,88% y 3,52%, respectivamente, así como la depreciación de la divisa norteamericana, con una caída de 4,16% durante el presente mes.

Dicho retorno negativo fue parcialmente compensado por la rentabilidad positiva de las inversiones en títulos de deuda nacional. La rentabilidad del Fondo de Pensiones Tipo E se explica principalmente por el retorno positivo que presentaron las inversiones en instrumentos de renta fija nacional. Dicho retorno positivo fue parcialmente contrarrestado por la rentabilidad negativa de las inversiones en el extranjero y en instrumentos de intermediación financiera nacional.

Todos los fondos de pensiones chilenos, salvo el Fondo E, registraron rentabilidades negativas durante el pasado mes de octubre, informó la Superintendencia de Pensiones. El Fondo A (Más riesgoso) obtuvo un -4,00 % de rentabilidad real; el B (Riesgoso), registró -2,83 %; el C (Intermedio) anotó una baja de -1,70 % y el D (Conservador) -0,75 %. El Fondo E (Más conservador), por otra parte, registró una rentabilidad positiva que alcanzó a 0,45 %.

El valor de los fondos de pensiones ascendió a $ 97.278.317 millones al 31 de octubre de 2014, cifra que involucró un aumento de $ 13.045.359 millones respecto de igual periodo de 2013, equivalente a un alza de 15,5 % y a una variación real de 10,1 %.

PineBridge Investments nombra a John L. Thornton nuevo presidente no ejecutivo

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John L. Thornton, New Non-Executive Chairman of PineBridge Investments. Courtesy of PineBridge. John L. Thornton Appointed Non-Executive Chairman of PineBridge Investments

El Consejo de Administración de PineBridge Investments ha nombrado a John L. Thornton como nuevo presidente no ejecutivo, el cual se hará efectivo a partir del 21 de noviembre de 2014. Thornton sustituye en el cargo a Mervyn Davies, Lord Davies de Abersoch, CBE, quien ha presidido exitosamente el consejo durante cuatro años, informó la gestora en un comunicado.

Thornton cuenta con una amplia experiencia internacional en negocios, finanzas y asuntos públicos y ha sido miembro de los consejos de administración de empresas públicas internacionales líderes en sus ramos. Thornton trabajará estrechamente con el Consejo de Administración y los miembros de la alta dirección conduciendo la estrategia de la empresa.

Richard Li Tzar-Kai, miembro del consejo de PineBridge y presidente del grupo Pacific Century, ha declarado: “Me gustaría dar las gracias a Mervyn por su liderazgo y sabiduría durante el desarrollo de PineBridge como gestor de activos múltiples independiente. La fuerte posición en la que nos encontramos y la mejor oferta de inversiones con la que contamos, se deben en gran parte a él. Asimismo, nos sentimos honrados de dar la bienvenida a John como nuestro nuevo presidente y esperamos aprovechar su extraordinaria experiencia internacional.”

Por su parte, Thornton dijo sentirse «muy honrado de poder unirme a PineBridge Investments y me encuentro muy entusiasmado de trabajar con los líderes de la empresa. La experiencia de PineBridge en los mercados tanto desarrollados como emergentes es excepcional, así como lo es su capacidad para crear soluciones únicas de inversión para los clientes.”

Bajo el liderazgo de Lord Davies, PineBridge se ha consolidado como un gestor de inversiones independiente con un gobierno corporativo sólido y una trayectoria demostrada en los mercados emergentes y desarrollados, aprovechando su presencia internacional.

Thornton se retiró en 2003 como presidente y miembro del consejo de The Goldman Sachs Group. Es presidente del consejo de Barrick Gold Corporation y consejero de Ford Motor Company. Es también copresidente del consejo de la Institución Brookings en Washington, D.C. Además, es profesor y director del Programa de Liderazgo Global en la Universidad de Tsinghua de Economía y Administración (Tsinghua University School of Economics and Management) en Pekín. Thornton es fideicomisario, miembro de la junta consultiva o miembro del China Investment Corporation, de la Comisión Reguladora del Mercado de Valores de China (China Securities Regulatory Commission), del Consejo de Relaciones Exteriores, del McKinsey Advisory Council y del Morehouse College. Thornton tiene una licenciatura de la Universidad de Harvard, un título en jurisprudencia de la Universidad de Oxford y una maestría de la Escuela de Administración de Negocios de la Universidad de Yale.

Quality Growth y Dividendos, las dos estrategias que recomienda Allianz GI para invertir en Europa

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En un entorno como el actual de tasas bajas, para obtener rendimiento hay que asumir riesgos. Para el director de Inversiones de Renta Variable Europea de Allianz GI, Neil Dwane, es fundamental elegir qué tipo de riesgo asumes. “Existe crecimiento en el mundo, pero hay que buscar muy bien las empresas que lo tienen. En periodos de crecimiento bajo como el actual, las acciones con alta rentabilidad por dividendo son una buena opción, y las de crecimiento de alta calidad son la otra”.

Con estos dos consejos, Dwane centra su exposición sobre qué tipo de producto resulta más atractivo hoy en día a la hora de invertir en renta variable europea. Centrándose en el crecimiento de calidad, pone como ejemplo finales del año 2007, cuando hubo un momento similar al actual “en el que la calidad estaba más barata que las empresas de fundamentales más cuestionables; en ese entorno, el Quality Growth, logró subir en 2008 frente a un mercado que cayó un 40%”.

Ahondando en este “retorno a la calidad”, Dwane puntualiza que ésta puede venir tanto por la calidad del crecimiento, “como sería el caso de Inditex”, como por la calidad de los dividendos, “como Repsol o Royal Dutch”. Dwane explica que en estos momentos hay que tomar decisiones acertadas, incluso por sector, y da el ejemplo del sector bancario: “Entre dos grandes bancos globales, como son HSBC y BBVA, en estos momentos nos decantamos por HSBC. En primer lugar, BBVA está más caro, y en segundo lugar, la recuperación en España y en buena parte de Latinoamérica está en entredicho, mientras HSBC es un banco más diversificado”.

Allianz GI cuenta con la estrategia European Equity Growth, centrada en invertir en empresas de calidad y alto crecimiento cotizadas en el mercado europeo.

Para el inversor que prefiera algo menos de volatilidad, una estrategia centrada en alta rentabilidad por dividendo es más adecuada.

En la estrategia de alta rentabilidad por dividendo, el equipo de gestión de Allianz GI busca empresas que tengan un yield un 25% superior al del mercado. “Es un proceso cuantitativo que corremos cada lunes para ver qué empresas cumplen con este criterio. Una vez que tenemos los candidatos, vemos qué valores tienen fundamentales sólidos fijándonos en la sostenibilidad del dividendo, la generación de flujos de caja, la calidad del equipo gestor, etc. Las empresas que cumplan con todos nuestros criterios entrarán en el portafolio. A su vez, la disciplina de venta es sencilla: cuando un valor que tenemos en el portafolio alcanza la rentabilidad por dividendo del mercado, se pone a la venta”, explica Dwane.

Como ejemplo de compañía que encaja con estos criterios Neil Dwane, en entrevista concedida a Funds Society, habla sobre bPost, la compañía de correos belga. “bPost cumplía con los criterios de alta rentabilidad por dividendo, pero además, recientemente se está beneficiando de la entrada de Amazon en el mercado belga puesto que la mayor parte de los paquetes que distribuye Amazon en Bélgica viajan con el servicio postal de bPost”. Y, como corresponde a una compañía de este tipo, cotizada en Europa, «bPost cotiza a un PER de 6x y tiene un atractivo yield del 6,5%, con un crecimiento esperado del dividendo del 10% gracias a mejoras en los flujos de caja”, añade.

La estrategia European Equity Dividend de Allianz GI cuenta con una rentabilidad por dividendo media del 5,1%, con expectativas de que este yield suba hasta el 5,8% el año que viene. “Así, mediante esta estrategia se obtiene un yield superior al que ofrece la deuda high yield de la zona euro, y además en el caso de invertir en dividendos, lo haces en compañías de alta calidad, mientras que al invertir en high yield estás posicionándote en empresas con mala calidad crediticia cuyas emisiones, de irse de nuevo a la par, tienen un potencial de caída del 35%”, argumenta Dwane.

Santander AM: la gestora española que más invierte en fondos de terceros a través de sus IIC

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La apuesta del sector financiero por el marketing de contenidos en los dos últimos años es cada vez más potente. Foto: Victor Camillo, Flickr, Creative Commons.. Marketing de contenidos: una sólida inversión a futuro

Los gestores de las instituciones de inversión colectiva españolas han aumentado en la primera mitad del año un 28% su posición hacia otros fondos y sicavs en sus carteras, hasta cerca de 27.000 millones de euros. Unas inversiones que se concentran sobre todo en fondos domiciliados fuera de España (el 75% del total), fondos de terceras gestoras (el 77% del total) y productos que invierten en renta variable, renta fija, fondos mixtos o de retorno absoluto.

Según los datos de VDOS, por grupos financieros, Santander AM es la gestora española que más invierte, a través de sus IIC, en otros fondos y sicavs de terceras entidades: sus IIC invierten más de 5.000 millones de euros en fondos y sicavs de entidades externas al grupo, lo que supone un crecimiento de casi el 40% en el primer semestre de 2014 y una cuota del 24,5% del total de inversiones en gestoras externas (que se sitúa en 20.600 millones de euros).

Pero la que más ha aumentado sus inversiones en fondos y sicavs de terceros desde enero a junio ha sido la gestora de CaixaBank (InverCaixa), un 53% más, que se traduce en casi 2.800 millones de euros posicionados en fondos y sicav de otras gestoras a través de sus IIC.

El top cinco de las gestoras que, a través de sus IIC, más invierten en otras IIC ajenas al grupo (al que se suman BBVA AM, la gestora de UBS y Mutuactivos, la gestora de Mutua Madrileña) aglutinan el 60% de las inversiones en fondos y sicavs de terceros por parte de las IIC en España.

Pero si por distribuidores destacan las entidades nacionales, por proveedores destacan las internacionales, es decir, la mayoría de inversión de las IIC españolas a otros fondos y sicavs van a parar a entidades foráneas. Según los datos de VDOS, BlackRock es el principal proveedor, con 2.768 millones de euros, con una cuota del 13,42% sobre el total invertido hacia vehículos colectivos de terceras entidades. Ha aumentado su participación en las carteras de IIC españolas en más de un 68% en solo seis meses.

JP Morgan AM, M&G Investments, Deutsche A&WM y Morgan Stanley también destacan en el top cinco de entidades que más productos externos logran colocar en las carteras de los fondos y sicavs españoles, y en conjunto aglutinan el 31% del total. El 70% restante está en productos de otras entidades, lo que muestra que en este punto hay una menor concentración: en resumen, los gestores de fondos españoles eligen vehículos colectivos de numerosas gestoras para sus carteras.

Entre las que más han crecido desde enero, además de BlackRock, se sitúan otros grupos de gestión como Société Générale o Unicrédito y entre los que más han decrecido en las carteras de las IIC españolas en 2014 están los productos de Carmignac o BNP Paribas IP.

¿Y el fondo más popular entre otras IIC?

El fondo más popular entre las IIC nacionales es el M&G Optimal Income, producto mixto con más de 542 millones invertidos en él, seguido del Invesco Pan European Equity Fund, con 327 millones, y un ETF, el iShares Euro Corporate Bond UCITS, al que se destinan casi 300 millones.

Las categorías más populares son las de renta fija y renta variable, pero también retorno absoluto: con 260 millones de inversión por parte de fondos y sicav españoles, destaca el BNY Mellon Absolute Return Equity Fund. Y el top cinco de los fondos más posicionados entre las IIC españolas en todas las categorías de VDOS pertenecen a gestoras internacionales.

El sentimiento hacia Europa ha cambiado: ¿Ha sido todo una ilusión?

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En Europa, a principios de año todo parecía funcionar. Mario Draghi había prometido “hacer todo lo necesario”, el crecimiento estaba retornando a las economías de la zona euro, aunque despacio; incluso los países periféricos mostraban recuperación. Los inversores confiaban en esta recuperación y retornaban al mercado europeo, ya nadie apostaba por el desmoronamiento del euro.

Pero ahora el sentimiento ha cambiado;¿ha sido todo una ilusión? Ann Steele, portfolio manager de la estrategia de renta variable paneuropea de Threadneedle, conversa con Funds Society sobre los problemas que acucian a Europa. Su diagnóstico es severo: “Estamos en el mismo sitio que hace dos años”. Steele pone algunos datos irrefutables sobre la mesa: “A principios de año, el consenso estimaba un crecimiento de los beneficios por acción europeos del 14%, hoy estamos en el 5%, y prácticamente todo viene por el efecto divisa. Si miramos al PIB, vemos que el crecimiento se ha estancado. De hecho, Francia no crece, Alemania lo hace muy débilmente e Italia tiene crecimiento negativo. Entre estos tres países se generan dos tercios del PIB de la Eurozona, por tanto, la situación es complicada”.

Las sanciones económicas a Rusia, que aún en el mejor de los casos permanecerán un tiempo en vigor, están afectando bastante a algunas economías. A este estancamiento económico se une el fantasma de la deflación. El dato de inflación interanual de la Eurozona está en el 0,3%, “a años luz del objetivo del 2% que tiene el BCE”. El precio del petróleo a la baja no va a ayudar a generar inflación en Europa. En definitiva “la crisis bancaria y de deuda soberana ha derivado en una crisis de crecimiento en Europa”, afirma Steele.

Algunos países han tomado medidas amargas, pero efectivas. Steele pone el ejemplo de Irlanda que, tras realizar las reformas necesarias, ha conseguido rebajar su tasa de desempleo desde el 15% al 11%, goza de una recuperación del precio de la vivienda del 24% y ha obtenido un crecimiento del PIB en el segundo trimestre del 7,7%. “Los bancos se recapitalizaron en 2009 y han despegado, y una reforma fiscal, que ha bajado el impuesto de sociedades al 12,5% ha conseguido atraer multinacionales de todo el mundo hasta Irlanda”. El país ha lograda rebajar su déficit presupuestario desde el 13,7% en 2009 hasta el 2,8% en 2014.

Steele se lamenta de que el ejemplo irlandés no abunde en Europa. Incluso su vecino insular, Reino Unido, que ha mantenido un ritmo de crecimiento bastante saludable en los últimos años, se ve frenado ahora por motivos políticos. “Primero tuvimos el referéndum escocés, que seguirá generando debate y cambios”. Próximamente, el país se enfrenta a las elecciones generales de 2015 y más tarde, al referéndum sobre la permanencia de Reino Unido en la UE, previsto para 2017-18. “Como resultado, vamos a tener un mercado inducido por la política durante los próximos dos años”, constata la portfolio manager, afirmando además que “no veremos subidas de tasas en Reino Unido en el mes de abril, como afirma el consenso, puesto que las elecciones son en mayo, así que como pronto, vendrán al final del primer semestre”.

Europa se enfrenta a un camino difícil, en el que el discurso y las acciones de Draghi va a tener que demostrar su eficacia. Si bien la valoración del mercado europeo es relativamente más atractiva a la de EE.UU., tampoco destaca respecto a Japón o los mercados emergentes. ¿Cuál es el posicionamiento de la estrategia paneuropea que maneja Ann Steele para este entorno de mercado?

En momentos como el actual, un buen stock picking muestra todo su potencial. La portfolio manager ha realizado varios cambios en su portafolio, en el que actualmente hay 60 valores. Por un lado, ha tendido a invertir más en large caps, o incluso mega caps, soltando peso en empresas de pequeña y mediana capitalización que tienen mucho peso en mercados domésticos. Sectorialmente, las ideas de Steele para sacar el mejor partido de la situación actual son las siguientes:

Gran apuesta por el sector farmacéutico europeo: entre las 10 compañías con mayor peso del portafolio, cuatro son farmacéuticas. “Por un lado estoy sobreponderada en el sector porque tiene carácter defensivo, pero sobre todo, porque la cartera de productos en desarrollo en el campo de la lucha contra el cáncer es impresionante en estos momentos, con toda una gama de productos muy esperanzadores que actúan potenciando el sistema inmunológico de forma que la terapia para combatir los tumores podría cambiar de forma radical. Roche y Novartis tienen buenas franquicias en este tipo de medicamentos”.
Venta de los bancos domésticos en los que invirtió en 2013: ahora, la estrategia está infraponderada en bancos, pero no siempre ha sido así. Hace algo más de un año Steele apostó por la recuperación de los mercados domésticos europeos y sobreponderó los bancos domésticos de mediano tamaño de países como España, Italia e Irlanda comprando nombres como Bankinter, Banco Popular y Bank of Ireland. “Al ver los resultados de algunos de estos bancos para el primer trimestre de 2014 deshice muchas de estas posiciones, y ahora estoy infraponderada en el sector, y no tengo en el portafolio ni bancos alemanes ni franceses”, explica.
Historias de éxito, como Pandora y Richemont: en consumo, Steele está infraponderada en consumo defensivo “por su alta correlación con la evolución de los mercados emergentes”, y sobreponderada en consumo cíclico. Sin embargo, en este sector puntualiza que las grandes compañías de bienes de lujo están teniendo un comportamiento dispar. Por ejemplo, LVMH –que no está en el portafolio- ha dado resultados flojos en la división de bebidas alcohólicas, mientras ha ido bien en joyas y relojes. “Para aprovechar esta tendencia cuento en el portafolio con la empresa suiza de bienes de lujo Richemont, que está especializada en alta joyería y relojería, y además cuenta con una posición neta de caja de 4.700 millones de euros”. Otra historia de éxito que forma parte de la cartera de Steele es la empresa danesa de bisutería Pandora, que ha experimentado un cambio en su equipo gestor llevándola a convertirse en una gran exportadora a nivel global, con planes ahora para entrar en el mercado chino.

“Ahora, la estrategia cuenta con una beta más baja que hace un año, así como con un tracking error también menor y algo más de efectivo, un 3,5%, de lo que suele ser habitual. Veo valor en el mercado europeo, pero también problemas de crecimiento, políticos y geopolíticos, por lo que es buen momento para dar un paso a un lado y esperar”, concluye Ann Steele, portfolio manager de la estrategia de renta variable paneuropea de Threadneedle.

Los fondos ganan terreno frente a depósitos y vivienda como vehículo de inversión

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Los fondos de inversión son el mejor producto para gestionar el ahorro de las familias españolas de cara a la jubilación. Así se recoge en el estudio ‘España: una nueva hoja de ruta para el ahorro’, presentado por el responsable del Departamento de Investigación del IEB, Miguel Ángel Bernal, y por el director del programa directivo de Inversiones Alternativas del IEB, Sergio Míguez. El estudio ha sido una de las primeras iniciativas puestas en marcha por el ‘Observatorio IEB-Inversión: Tendencias en la gestión del patrimonio y el ahorro’, y analiza la situación financiera de las familias españolas y sus hábitos de ahorro en comparación con los países anglosajones (EE.UU. y Gran Bretaña) y con los ahorradores alemanes.

La nueva situación económica surgida tras la crisis y el nuevo panorama laboral provocan que el ahorrador español, siempre enfocado a conseguir rentabilidades en el corto plazo, se vea obligado a tener en cuenta otros productos más óptimos para el largo plazo y con los que asumir un perfil menos conservador que permita rentabilidades interesantes, según consta en el estudio.

Además de los depósitos, el ahorrador español apostaba históricamente por la vivienda como la principal inversión de las familias. Una vez más, como destaca el estudio, la nueva situación del mercado laboral provoca en el mercado inmobiliario situaciones como la morosidad y, en última instancia, los desahucios y un drama, personal, social y económico. Además, según comentaron los profesores del IEB, “es previsible que haya un aumento en la imposición tributaria de la vivienda”.

Por todo ello, el ahorro “debería iniciar un cambio para tender hacia una equiparación” con los países del entorno, como Alemania o los países anglosajones y utilizar sus ejemplos como hoja de ruta, destacaron los ponentes.

Las conclusiones del informe explican que “no hay más opción que la de reforzar el ahorro privado, dado el alto nivel de endeudamiento del país, una pirámide demográfica desfavorable y el incremento de la esperanza de vida”. Esto supondría que “los individuos tendrán que asumir el control de su propio destino y empezar a planificar y ahorrar con una visión de largo plazo”, añadió.

“En lugar de preocuparse por los movimientos a corto plazo en los mercados o por la rentabilidad de instrumentos financieros con vencimiento cercano, el inversor español debería centrarse en la consecución de sus propios objetivos personal, con un nivel de riesgo adecuado para alcanzarlos y con asesoramiento financiero profesional”, reconoce el estudio.

En cuanto a los vehículos más apropiados para este nuevo tipo de ahorro, el estudio plantea “no sólo poner el foco en planes de pensiones” y apuesta por la inversión a través de fondos como la mejor manera “para un diversificación eficiente de las carteras”.

Esta nueva tendencia nos acercaría a países anglosajones como EE.UU. y Gran Bretaña, donde los ahorros de los ciudadanos se vehiculan mayoritariamente a través de fondos de inversión y de productos especialmente indicados para el ahorro, con un buen tratamiento fiscal para fomentar su uso de cara a la jubilación.

Por otro lado, el estudio también analiza la situación alemana, cuyo ahorrador se muestra más conservador que el anglosajón a la hora de gestionar su dinero. El ciudadano alemán tiene preferencia por el alquiler frente a la compra de vivienda, pero es más consciente de la necesidad del ahorro a través de productos que permitan liquidez para hacer frente a situaciones difíciles y, al mismo tiempo, se conviertan en un seguro para complementar la aportación estatal durante la jubilación.

IEAF y el organismo de las EAFIs del Consejo de Economistas acuerdan mejorar la formación de los economistas en finanzas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) y el Consejo General de Economistas de España (CGE) -a través de Economistas Asesores Financieros (EAF), órgano especializado de dicho Consejo- han alcanzado un acuerdo para promover la formación y mejorar la cualificación en materia financiera de los economistas y titulados mercantiles de nuestro país.

El presidente del Consejo General de Economistas, Valentín Pich, y el presidente del Instituto Español de Analistas Financieros y de la Fundación de Estudios Financieros (FEF), Juan Carlos Ureta, han firmado con este objetivo un convenio marco de colaboración entre ambas instituciones.

Tras la firma, el presidente del Consejo General de Economistas, Valentín Pich señaló que “nos encontramos en un momento de significativos cambios en el sector financiero, en el que se están produciendo relevantes novedades legislativas y por ello desde el Consejo General de Economistas consideramos de vital importancia y de interés general contribuir a la mejora de la cualificación profesional de los economistas que desarrollan su actividad profesional en este sector”.

Por su parte, Juan Carlos Ureta indicó destaca la “creciente importancia de títulos como el CIIA (Certified International Investment Analyst), del que el IEAF y Escuela FEF son los únicos autorizados en España, o el Programa Superior en Gestión Patrimonial, que aportan un conocimiento financiero internacionalmente reconocido y abren las puertas al ejercicio profesional en todo el mundo”.

Entre las primeras acciones consecuencia de este acuerdo de colaboración, se promoverá el Programa Superior en Gestión Patrimonial (PSGP) y el título CIIA que imparten Escuela FEF, la Escuela de Formación del IEAF-FEF, tanto en modalidad presencial como online, entre los 70.000 economistas y titulados mercantiles adscritos a los diversos colegios de economistas y de titulados mercantiles, así como entre los miembros de los órganos especializados pertenecientes al Consejo General de Economistas.

El CIIA es la acreditación más prestigiosa en el ámbito financiero, otorgada por la asociación internacional de analistas financieros, Association of Certified International Investment Analysts (ACIIA). El IEAF es el representante en nuestro país de esta asociación.

El Programa Superior en Gestión Patrimonial es un curso acreditado por EFPA para la preparación de sus títulos de Diploma de Agente Financiero (DAF) y European Financial Advisor (EFA).

Más adelante se emprenderán nuevas acciones en el marco de este convenio institucional encaminadas a mejorar la cualificación de estos profesionales, que disfrutarán de condiciones económicas ventajosas para participar en los programas de formación.