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El ABC de los mercados frontera, por Global Evolution

El pasado mes, Global Evolution asistió al Encuentro Anual del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial para tener reuniones ‘one-to-one’ con cargos gubernamentales de los países emergentes y de los mercados frontera, y para discutir algunos análisis con el departamento de Análisis del FMI, incluyendo la planificación del seminario que la institución prepara para la primavera de 2015 y que lleva por título “Global Evolution Frontier Markets Research Seminar”.

Tras estos encuentros, Ole Hagen Jørgensen, director de Análisis, y Kristian Wigh Jespersen, gestor de Global Evolution, analizan las impresiones sobre las reuniones con 24 países mantenidas en 7 días. “Nos reunimos con cargos del gobierno y jefes de las misiones del FMI de 24 países emergentes y mercados frontera”. Éstas son algunas de las conclusiones extraídas.

Angola: Buenas perspectivas de crecimiento al margen de la extracción de petróleo. Es probable que el país reciba próximamente financiación del Banco Mundial y otros donantes. Se enfrenta a una reducción de la producción y de los ‘royalties’ del petróleo. Registra un riesgo bajo en lo que respecta a la sostenibilidad de la deuda.
Belice: Sus números fiscales presentan mal estado, pero hay fuerte compromiso con la reforma fiscal. Los ingresos del sector petrolero están menguando. Hay un elevado riesgo en la sostenibilidad de la deuda.
Bangladesh: Mantiene una política monetaria prudente. El PIB ha sido revisado al alza un 50%. Sus ingresos registran una evolución débil y el país atraviesa un periodo de agitación política interna. Hay cierto retraso en la reforma del IVA, pero bajo riesgo de la sostenibilidad de la deuda.
Botsuana: Hay una buena actitud fiscal. La producción no está diversificada y obtiene un peor pronóstico para su crecimiento debido a la caída de la producción de diamantes. El país trata de acelerar el crecimiento del crédito. Hay bajo riesgo de la sostenibilidad de la deuda.
Egipto: Las reformas de subsidios pueden calificarse de impresionantes. El ajuste fiscal se ha visto compensado por el gasto en infraestructuras y hay una mejora en la recaudación de ingresos. Su divisa registra la flexibilidad necesaria. Concluimos que la sostenibilidad de la deuda registra un riesgo moderado.
Etiopía: No es probable que desarrolle el programa del FMI. El país tiene un alto crecimiento, una inflación muy volátil y una evolución fiscal prudente. Acumula un nivel alto de deuda pero existe un riesgo bajo en lo que se refiere a la sostenibilidad de la deuda.
Gabón: Tiene un aumento de los gastos de capital, y tanto el clima de negocios como el suministro de electricidad no pueden calificarse de buenos aunque están mejorando. La industria necesita diversificación. Hay riesgo bajo de la sostenibilidad de la deuda.
Ghana: Está en negociaciones con el FMI para poner en marcha un programa de capitalización. El país registra una alta inflación, soporta altos costes por su deuda y todo esto hace que el riesgo de la sostenibilidad de la deuda sea moderado.
Irak: Atraviesa una guerra civil y se deja sentir la influencia de Irán. La toma de la ciudad de Ramadi por las milicias del IS dejan a tiro la toma de Bagdad. El gobierno asegura que la producción de petróleo no parará, pero es un escenario que parece difícil de lograr. El riesgo de sostenibilidad de su deuda es moderado.
Jamaica: Ha puesto en marcha con gran éxito un programa fiscal, pero necesita potenciar medidas para mejorar los ingresos. Registra vulnerabilidad a Petrocaribe y a eventos externos. Hay un riesgo moderado de la sostenibilidad de la deuda.
Mongolia: Elsentimiento de los inversores puede calificarse de nervioso ya que el país tiene una exposición muy alta a la financiación de China. La inversión extranjera directa en el sector de la minería está cayendo y su sistema bancario registra vulnerabilidades. El riesgo es moderado.
Mozambique: La financiación externa es una preocupación, pero el país acumula enormes reservas de gas bajo tierra. Riesgo bajo.
Nigeria: El impacto económico de la insurgencia en el norte es muy bajo. Goza de buen crecimiento gracias a la producción no relacionada con la industria del petróleo. Existe bajo riesgo en la sostenibilidadde la deuda.
Pakistán: Su programa de privatizaciones marcha bien y ha realizado una importante reforma fiscal. Bajo riesgo en la sostenibilidad de su deuda.
Paraguay: Se ha implementado un objetivo de inflación, pero el país es una nación acreedora neta. Bajo riesgo para la sostenibilidad de la deuda.
República del Congo: Tiene enormes amortiguadores fiscales y buenas perspectivas de crecimiento no petrolero. El gasto público es ineficiente y existe un pobre clima de negocios. El país necesita una reforma fiscal. Riesgo bajo.
Senegal: Buena consolidación fiscal. Los subsidios a los combustibles y a la electricidad representan problemas. El país registra un bajo crecimiento por la falta de una industria manufacturera. La inflación es baja y el riesgo de sostenibilidad de la deuda también.
Serbia: Observamos una enorme caída de los ingresos fiscales. Es probable que el país necesite ayuda de emergencia del Banco Mundial. Los procesos de privatización están en marcha pero la tasa de desempleo es muy alta. Hay un elevado riesgo en la sostenibilidad de la deuda.
Tanzania: El país sufre deterioro fiscal y hay necesidad de mejorar la recaudación de impuestos. Aun así, las reformas políticas se realizan de forma muy lenta. Bajo riesgo en la sostenibilidad de la deuda.
Turquía: Tiene enormes necesidades de financiación, que llegan a representar el 25% del PIB. La caída del precio del petróleo es beneficiosa para la economía, pero corre el riesgo de eliminar las reformas. Bajo riesgo en la sostenibilidad de la deuda.
Uganda: Acumula un alto crecimiento pero es necesario adoptar medidas que mejoren los ingresos y las infraestructuras. Los tipos de interés son exageradamente altos. Bajo riesgo en la sostenibilidad de la deuda.
Ucrania: No hay claridad sobre la situación política, el impacto económico o la financiación externa. Alto riesgo.
Venezuela: Hay un clima político de inacción y la calificación de su deuda ha sido rebajada recientemente. Tiene un déficit presupuestario del 15%. Riesgo moderado en la sostenibilidad de la deuda.
Zambia: Se enfrenta a próximas elecciones presidenciales y el escenario es incierto. Es importante poner en marcha un proceso de consolidación fiscal. Las empresas mineras han demandado al Gobierno. Bajo riesgo para la sostenibilidad de la deuda.

Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.

Henderson lanza dos fondos de renta fija, uno de crédito emergente y otro de crédito con grado de inversión

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Henderson ha ampliado su oferta de renta fija con el lanzamiento de dos nuevas estrategias: Henderson Horizon Emerging Market Corporate Bond Fund y Henderson Horizon Global Corporate Bond Fund. La primera estará gestionada por Steve Drew, director de Crédito de Mercados Emergentes, mientras que James Briggs, gestor de Renta Fija, será responsable de la segunda.

Estos fondos, registrados en Luxemburgo, tendrán estatus UCITS y estarán denominados en dólares estadounidenses. El objetivo del Emerging Market Corporate Bond Fund es obtener una rentabilidad total superior a su índice de referencia.

«El Emerging Market Corporate Bond Fund ofrece a los inversores una propuesta de inversión única. Reciben una atractiva prima de riesgo gracias a llevar asociada la etiqueta de ‘mercados emergentes‘, a pesar de que las características de grado de inversión de gran parte de los activos que forman la cartera. Y mientras que las empresas de los mercados emergentes registran una de las tasas de crecimiento mayores y de más rápido crecimiento, sus bonos están casi siempre menos representados en las carteras de los inversores”, explica Steve Drew.

«Utilizamos un proceso de filtrado temático y cuantitativo patentado que permite al equipo concentrarse en la deuda que ofrece verdadero valor. El manejo del riesgo juega un papel clave en la construcción de la cartera y el fondo es notable por su gestión activa del riesgo de tipo de interés, con una duración no vinculada a la duración media del índice de referencia «, apunta Drew.

Deuda corporativa con grado de inversión

Por su parte, el Global Corporate Bond Fund también tiene como objetivo ofrecer una rentabilidad total por encima de su índice de referencia designado, pero mediante la inversión principalmente en bonos corporativos calificados como ‘investment grade’.

James Briggs, gestor de Renta Fija, afirma que «el lanzamiento de este fondo es la culminación de ocho años de internacionalización de nuestras capacidades en renta fija. El fondo se beneficia de un enfoque de inversión flexible, utilizando las fortalezas de un equipo de análisis situado en Europa y Estados Unidos para identificar oportunidades en todas las geografías y todas las áreas del espectro de crédito».

Ambos gestores contarán con el respaldo de un equipo de 60 analistas y colaborarán de forma estrecha con el equipo de tipos de interés que lidera James McAlevey.

Scout Ventures apuesta por Miami, en donde abre una oficina que dirigirá Ed Boland

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La firma neoyorquina de venture capital Scout Ventures ha decidido crecer con la apertura de una oficina en Miami, su primer punto fuera de la Gran Manzana, un centro que estará dirigido por su socio Ed Boland, quien hasta el pasado mes de julio trabajaba como banquero para J.P. Morgan Private Bank en Miami.

La firma, que se especializa en inversiones en etapas tempranas, fue elegida este año una de las 100 mejores empresas de venture capital por la revista Entrepreneur.

Scout Ventures invierte generalmente entre 50.000 y 50.000 dólares en empresas emergentes y entre su periodo de financiación de inversores ángel y la ronda A. Scout Ventures está dirigida por su fundador y managing partner, Bradley Harrison, y se centra principalmente en medios de comunicación, tecnología y entretenimiento, además de que se fija en empresas centradas en tecnología de la educación, de economía compartida, soluciones de autoayuda de salud, pagos móviles, big data y contenido social, tal y como informa The Miami Herald.

Para el Sur de Florida, se trata de una llegada importante, pues la comunidad empresarial de la región trabaja desde hace tiempo para desarrollar un importante centro de tecnología en el área. A niveles de lo que se llama angels investors, es decir en la fase inicial de la compañía, se han logrado grandes cosas, aunque para buscar dinero institucional en las primeras etapas los emprendedores se encuentran con que tienen que salir fuera a lugares como Silicon Valey o Nueva York, por lo que Scout Ventures llega a Miami convencido de que puede llenar ese hueco para la industria en el Sur de Florida.

Mercedes Azpíroz será la responsable de Relación con Inversores de la futura Magallanes

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La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) dio luz verde, hace dos semanas, a Magallanes Value Investors, la gestora fundada por Iván Martín y Blanca Hernández. Aunque todavía el Ministerio de Economía ha de dar el visto bueno, para llevarla al Registro Mercantil y poder terminar los trámites de registro en la CNMV, ya se van conociendo más detalles sobre los integrantes de su equipo.

Entre ellos estará Mercedes Azpíroz, que se encargará de la relación con los clientes: será la responsable de Relación con Inversores, un puesto comercial que se enfoca desde una perspectiva de cuidar al máximo al cliente, más que desde una estrategia agresiva de venta, según confirma Azpíroz a Funds Society.

Azpíroz ha desarrollado toda su carrera en la industria financiera. Cuando terminó Empresariales (en la Universidad de Deusto), trabajó en el área de Mercado de Capitales, en Banesto y Crédit Lyonnais, y desde 1997, en el área de gestión de activos, en J.P. Morgan, Deutsche Asset Management y Skandia Investment Group (Old Mutual), donde era responsable de ventas de España, Portugal y América Latina, reportando al responsable global de Ventas y Marketing en Londres. Azpíroz cuenta con una experiencia de 25 años en la industria financiera, en el área comercial, sobre todo en relación con inversores institucionales de España, Portugal y América Latina.

Así las cosas, el equipo inicial de Magallanes Value Investors arranca con seis profesionales: dos personas en el equipo de operaciones financieras, Blanca Hernández como consejera delegada y Mercedes Azpíroz como responsable de la Relación con Inversores, y los dos gestores, Iván Martín y José María Díaz Vallejo, incorporado recientemente.

La gestora arrancará su actividad con dos fondos, un fondo de renta variable española y otro de bolsa europea -a semejanza de los que Martín gestionaba para Santander AM y previamente, para Aviva Gestión-, y se prevé que pueda hacerlo en las próximas semanas.

Source desembarca en España con el registro de 59 ETFs

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El proveedor europeo de productos cotizados Source acaba de anunciar el registro de 59 de sus fondos cotizados (ETFs) en el supervisor de mercados español, la Comisión Nacional del Mercado de Valores. Sus productos ya están disponibles para la distribución en España, lo que supone materializar su desembarco comercial en el país.

“El mercado de ETFs ha crecido rápidamente en Europa, gracias a una combinación de mejores productos y mayor conocimiento por parte de los inversores”, dice Stefan Garcia, co responsable de EMEA, que pretende hacer crecer su negocio en este mercado.

La gama de ETFs que ahora se ponen a disposición de los inversores en España comprende estrategias desarrolladas en colaboración con Goldman Sachs, J.P. Morgan, Man GLG, Morgan Stanley y Nomura. Se incluyen estrategias smart beta, que suponen una alternativa frente a la inversión tradicional en índices construidos en base a la capitalización de mercado de sus constituyentes. “La gama proporciona exposición eficiente a los principales índices de renta variable,” continúa, “incluyendo el Source S&P 500 UCITS ETF y el Source JPX-Nikkei 400 UCITS ETF, que proporciona acceso a este nuevo y cada vez más importante índice de renta variable japonesa. También ofrecemos ETFs que proporcionan exposición a sectores de renta variable en Estados Unidos y Europa, donde Source tiene una sólida reputación en el mercado europeo de ETFs”.

“Los ETFs han evolucionado y pueden ahora satisfacer un rango amplio de objetivos”, añade Leonardo López, Executive Director y responsable de distribución para la Península Ibérica desde la pasada primavera. “Los inversores se sienten también atraídos por los menores costes que normalmente presentan los ETFs y la mayor transparencia que ofrecen. Esperamos que esta tendencia continúe a medida que la regulación de la industria se endurezca para la protección y el beneficio de los inversores”.

Además de Reino Unido, Source mantiene actividad comercial en Suiza, Francia, Italia, los países del Benelux, Finlandia y los países nórdicos, Alemania e Israel, negocio que se lleva desde Londres, y ahora también España. La idea de extender su negocio a otros países llegaba, a finales del pasado mes de enero, tras la compra de una participación mayoritaria en Source por parte de Warburg Pincus, la firma de capital riesgo que también adquirió parte de la gestora de Banco Santander.

Y sus activos están creciendo en paralelo a su actividad internacional: “Tras sólo cinco años de historia, Source ha alcanzado más de 18.000 millones de dólares en activos bajo gestión. Este rápido crecimiento se debe principalmente a nuestra capacidad de colaborar con las principales firmas de inversión en el mundo, y trabajar con ellas para desarrollar productos innovadores que atiendan las necesidades del inversor. Luego nosotros ofrecemos estas estrategias en una estructura de ETF líquida y transparente”.

Los ETFs de Source están cotizados en London Stock Exchange, SIX Swiss Exchange, Xetra y Borsa Italiana.

Los siete desafíos del sector financiero español tras la reestructuración

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El sector financiero español está en una situación sensiblemente mejor que hace 12 meses. Sólo hay que observar sus cotizaciones. Ahora que el proceso de reestructuración de la banca española está llegando a completarse, todavía existen algunos desafíos internos y externos a los que el sector financiero tendrá que enfrentarse en los próximos meses. El IEB ha elaborado un documento en el que repasa los principales retos que afrontarán las entidades durante los próximos meses. Y destaca siete de ellos.

1. Racionalizar la capacidad instalada

España ha sido uno de los países que más ha reducido el número de entidades, sucursales y empleos en el sector financiero. En el año 2008, tenía más de 52 entidades financieras que hoy son apenas 10 grupos bancarios

En cuanto a las sucursales, el país ha hecho los deberes más rápido que sus compañeros europeos, destaca el IEB, ya que ha cerrado más de 12.300 oficinas desde que comenzó la crisis, alejándose del máximo de 46.000 alcanzado en 2008 (una oficina por cada mil habitantes). En 2010, España era el cuarto país con más oficinas del mundo, sólo superado por China (120.000), EE.UU. (100.000) e India (70.000). Una de cada tres sucursales cerradas en la zona euro ha sido española. Cabe destacar que, desde el año 2009, se han cerrado de media en España casi 2.500 oficinas al año, el equivalente a toda la red se sucursales del Banco Popular o del Banco Sabadell.

2. Morosidad y reducción de márgenes

El último dato publicado, correspondiente al mes de junio, elevaba la cifra al 13,06%. Si bien es verdad que ha comenzado a disminuir levemente, hasta que no baje de las dos cifras, no serán buenas noticias por el importante volumen de provisiones que tienen que mantener los bancos, repercutiendo en el apetito para autorizar nuevos préstamos a particulares y empresas.

3. Regulación y supervisión

Basilea III sigue siendo uno de los caballos de batalla del sector financiero, ya que cuanto más capital se le exige a la banca, más se estrangula el crédito y dificulta su apalancamiento propio de la actividad bancaria. Y a esto hay que añadirle la mayor rentabilidad que los inversores piden a un sector que está todavía herido.

Por otro lado, está la unión bancaria y todo lo relacionado con el nuevo Mecanismo único de resolución bancaria. «Un asunto primordial que empieza a coger forma y que veremos cómo se pone en marcha con el último banco en liquidación, el Banco Espirito Santo», dice el IEB.

4. Banca móvil, tablet banking y redes sociales

Muchas compañías, sobre todo las de servicios de pagos, están aprovechando, pues presentan ventajas en cuanto a la movilidad, el geomárketing y el tiempo real. España es el país europeo con mayor penetración de los smartphone de toda Europa, por lo que resulta fundamental que las entidades españolas se adecúen a las nuevas exigencias de sus clientes.

La banca española no saca buena nota aún en redes sociales. El sector debe apostar por estos nuevos canales de comunicación y de venta. Las posibilidades son múltiples y muchas aún desconocidas: “análisis sentimental” de opiniones de la compañía, necesidades de clientes, conocimiento cualitativo de los mismos, aunque siempre manteniendo altos estándares de confidencialidad.

5. Cambios sociales e imagen del sector

Si algo ha cambiado con esta crisis es la imagen percibida por el sector. No sólo están tocados en términos de solvencia y viabilidad, sino también en términos de imagen y confianza en el sector.

Y es que debido a muchas negligencias, la imagen de los banqueros, sus directivos y sus trabajadores no atraviesan uno de los mejores momentos de su historia. Queda por tanto mejorar la transparencia y el comportamiento ético del sector. Por otro lado, la sociedad también está cambiando y cada vez demanda diferentes necesidades: productos más especializados, servicios en tiempo real y desde cualquier lugar, con ofertas ad hoc y siempre con una gran experiencia de usuario.

6. Cómo hacer frente a los competidores

La banca en la sombra o Shadow Banking es un mercado no regulado pero en pleno crecimiento. Según un reciente informe publicado por el IEB y Axesor, existen 160.000 millones de euros disponibles para financiación fuera de los canales puramente bancarios. En España están aún poco desarrollados, pero en otros países como EE.UU., estos activos corresponden a 71 billones de dólares, que representarían el 24% de los activos financieros.

Las grandes compañías tecnológicas están entrando en el sector de los servicios de pago y en los préstamos. Una de las más activas está siendo el gigante Google. Además de tener Google Wallet para hacer pagos con el móvil, ya permite enviar dinero y realizar préstamos a aquellas pymes americanas e inglesas que compren su publicidad. Pero después de Google vienen Amazon, Paypal, Facebook y Apple.

7. Nuevas competencias digitales de los empleados

Por último, y posiblemente uno de los retos más importantes de todo el sector, será la trasformación de la banca actual a la nueva banca digital. Independientemente del tamaño de la entidad o del mercado en que se sitúe, deberán ir integrando diferentes innovaciones disruptivas basadas en la tecnología para cambiar la forma de hacer banca. Todo parece indicar que se caminará hacia un modelo más de orientado a los servicios financieros en tiempo real frente a la banca pura tradicional.

Deutsche AWM ficha al bróker Kevin Laurie para su división de banca privada de Nueva York

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Deutsche Bank Asset & Wealth Management (Deutsche AWM) ha contratado al bróker Kevin Laurie para su oficina de Servicio de Clientes de Banca Privada de Nueva York en Wall Street, la última de una serie de contrataciones que Deutsche ha realizado este año, informa Reuters.

Laurie se incorporó en octubre a Deutsche AWM desde la división de Barclays Capital US Wealth & Investment Management, en donde manejaba 116 millones de dólares en activos.

Este se había incorporado a Barclays desde Lehman Brothers en 2008, en donde fue asesor financiero para el equipo de Gestión de Tesorería Corporativa. Antes de ello, Laurie pasó 10 años como trader de renta fija en Morgan Stanley.

Esta contratación es la sexta que realiza Deutsche Asset & Wealth Management en las Américas en lo que va de año. Deutsche AWM emplea a unos 300 asesores en Estados Unidos, de acuerdo a los movimientos de asesores que sigue Reuters de aquellos advisers que gestionan más de 100 millones de dólares en activos o que producen más de un millón de dólares en ingresos.

Sura Asset Management alcanza ingresos consolidados por 1.400 millones de dólares

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Sura Asset Management presentó un comportamiento positivo en el tercer trimestre del año en los diferentes países en los que está presente en América Latina, alcanzando ingresos consolidados por 1.400 millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 17,1%, y que se traduce en una mejora en el ingreso por comisiones, primas emitidas y retorno de las inversiones, informó la gestora.

La compañía multilatina, que ocupa el primer lugar a nivel regional en administración de activos en fondos de pensiones, está especializada en pensiones, ahorro e inversión en América Latina. Esta dio a conocer los resultados correspondientes al tercer trimestre 2014, cuyas cifras fueron reportadas recientemente por su matriz Grupo SURA.

Asimismo, la utilidad neta consolidada cerró el trimestre en 165,2 millones de dólares, un 28,6% superior al año anterior, lo que se explica principalmente por el método de participación sobre AFP Protección, equivalente al 49,36% en la actualidad.

Los activos administrados, incluyendo a AFP Protección y AFP Crecer, ascendieron a 119.700 millones, con un crecimiento del 15,5% en comparación a septiembre de 2013. Estos activos pertenecen a 17 millones de clientes en Latinoamérica y se distribuyen de la siguiente manera:

Chile contribuye con 36.800 millones de dólares en AUM y 1,9 millones de clientes
México con 28.900 millones en AUM y 6,2 millones de clientes
Perú con 17.400 millones en AUM y 2,1 millones de clientes (incluye cifras de la adquisición del 50% de Horizonte)
Colombia con 30.900 millones en AUM y 5,1 millones de clientes
Uruguay con 2.000 millones en AUM y 308.000 clientes
El Salvador con 3.700 millones en AUM y 1,4 millones de clientes.

Dentro de los principales hechos relevantes y logros alcanzados durante el tercer trimestre del año, destaca el upgrade en la evaluación realizada por la firma calificadora de riesgos, Moody´s Investors Service, la que en el mes de julio le otorgó Baa1 a Sura Asset Management y a su emisión de Bonos Internacionales, recordó la gestora.

«Somos una empresa latinoamericana, con estándares de clase mundial, establecidos con base en la experiencia, la vocación, y el camino que ha recorrido la organización de la cual somos parte. Ambos hitos, la primera emisión de bonos internacionales y la inauguración de este nuevo espacio de trabajo en Colombia, nos permiten afianzar lazos y cercanía con nuestros distintos grupos de interés”, manifestó Andrés Castro, presidente ejecutivo de Sura Asset Management.

En el EBITDA, Chile representa el 30,2%, México el 30,5%, Perú el 20,4%, Uruguay el 2,9% y finalmente Colombia el 16,0%; esta última cifra corresponde al pago de dividendos y método de participación del 49,36% sobre AFP Protección, que incluye igualmente AFP Crecer en El Salvador.

Los gastos operacionales cerraron en 1.200 millones de dólares, creciendo un 13,7%, en línea con el estimado por la compañía. Estos gastos reflejan la ejecución de la estrategia de Sura Asset Management, que pretende avanzar en el desarrollo de nuevos negocios de wealth management y productos de ahorro e inversión que complementan su portafolio.

“La renta variable seguirá ofreciendo retornos, especialmente en EE.UU., Canadá y México”

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Yoann Ignatiew, gestor de Rothschild & Cie, tiene claro que la renta fija ha perdido su valor. En su opinión, hay riesgo de burbuja y el miedo empieza a calar entre los inversores. Por eso, en la sicav mixta y global que gestiona, R Valor, su gran apuesta es la renta variable, activo en el que llevan invirtiendo con fuerza desde 2003 y en el que ahora han reducido algo de exposición, ante el incierto calendario de subida de tipos en EE.UU.; con todo, esas posiciones suponen en torno al 80% de la cartera.

Entre sus apuestas, ve valor en los tres grandes mercados de Norteamérica, y, en el mundo emergente, señala a la historia de consumo en China. En Europa prima la cautela, aunque se decanta por nombres con proyección internacional, según explica en esta entrevista a Funds Society que se reproduce a continuación.

Mirando su distribución de activos, llama la atención las fuertes posiciones en renta variable, superior al 80%. ¿Por qué es necesario estar, en un fondo flexible, tan posicionado en bolsa, ahora y en los últimos años? ¿Planean seguir con esta situación o es momento de cambiar de estrategia?

Actualmente, tenemos una posición del 80% en renta variable, pero en junio llegó a ser del 99%. Es verdad que es un fondo flexible, pero su horizonte temporal es a medio plazo y en los últimos cinco o seis años ya hemos estado muy posicionados en renta variable, en concreto casi siempre hemos tenido entre el 80% y el 100% de la cartera invertido en bolsa. Pero siempre invertimos en activos muy líquidos, donde encontramos valor y que tienen un buen nivel de efectivo. Además, tratamos de controlar el riesgo y esa es la razón de que hayamos deshecho algunas posiciones en bolsa desde el verano y de que esos activos los hayamos destinado directamente a efectivo. Entre 2000 y 2003 sí invertíamos en renta fija, pero a partir de ese año volvimos a la renta variable. Aunque en momentos de tensión, como en 2007, hemos llegado a tener hasta un 30% de los activos en efectivo.

Además, pensamos que la renta variable seguirá ofreciendo buenos retornos. Especialmente la estadounidense, pero también la canadiense y la mexicana. Las buenas perspectivas de beneficios de las compañías de estos países nos hacen pensar así. También hay oportunidades en China, en el sector de consumo. En Europa, por su parte, existe un sentimiento de miedo, pero también hay valores muy líquidos, como las grandes compañías. Nosotros buscamos empresas que tengan exposición al crecimiento global, y no a economías domésticas. Un ejemplo de ello, sería Swatch. Y también tenemos bastante exposición al sector del lujo, a través de firmas como Richemont o LVMH. Actualmente no tenemos compañías españolas en la cartera del fondo y tenemos poca exposición a Europa.

Tras los últimos rallies, ¿no hay un problema de valoración en las bolsas?

Nosotros pensamos que el activo más barato ahora mismo es la renta variable, los bonos están caros. Muchos inversores están preocupados por cómo puede evolucionar el crecimiento mundial, pero la realidad es que las bolsas están baratas, y si inviertes en compañías sin deuda, con efectivo y bien gestionadas, el miedo se queda al margen. Somos especialmente positivos con Estados Unidos. Su demanda interna es fuerte y los consumidores tienen un gran poder sobre la economía. Por ello creemos que puede tener un buen recorrido, aunque evidentemente, existe el riesgo de que los tipos suban demasiado rápido. Los países emergentes también se beneficiarán del crecimiento americano y quizá Europa también.

¿Cómo se preparan para una próxima subida de tipos en EE.UU.?

Como ya he señalado anteriormente, las valoraciones están bien, la renta variable está barata. Y habrá que esperar a ver a qué ritmo suben los tipos de interés para ver su impacto. No obstante, la incertidumbre ante la actitud que adoptará la Reserva Federal es una de las principales razones por las que hemos reducido nuestra posición en renta variable, ya que puede generar inestabilidad en los mercados.

¿Es momento de estar de nuevo en el mundo emergente?

Actualmente, prácticamente todas nuestras posiciones en mercados emergentes están en China ya que vemos valor en el sector de consumo, pero anteriormente hemos estado invertidos en otros países, como por ejemplo, India. De hecho, a finales del año pasado llegamos a tener un 13% de los activos del fondo en esta región. Y este año también hemos mantenido exposición a India, pero después de las elecciones recogimos beneficios.

Volviendo al tema de asignación de activos… ¿cuál es la razón de estar tan poco posicionado en renta fija?

Nosotros no vemos valor en bonos y, además, pensamos que hay mucho riesgo. Hay riesgo de burbuja…pero burbuja de miedo, porque los inversores tienen mucho miedo. Nosotros tenemos una actitud defensiva y, por ahora, preferimos no invertir en renta fija.

¿Es importante optar por una cartera concentrada en una estrategia mixta y global? ¿Cómo lo logran?

Para nosotros lo ideal es una cartera de entre 25 y 35 posiciones. Creemos que con un horizonte temporal a largo plazo, si eliges bien las compañías que incluyes en la cartera, es lo más correcto. Es muy complicado seguir la evolución de muchas compañías, además nosotros no tenemos un índice de referencia con el que compararnos. La nuestra es una gestión de convicciones, así que preferimos seleccionar una buena empresa e invertir en ella.

Tras muchos años de gestión, ¿qué lecciones han aprendido de los mercados, y sobre todo en los últimos años?

Una de las principales enseñanzas que he extraído es que la economía es muy cíclica. Hay ciclos que son favorables para invertir en bonos y a continuación suele venir otro más favorable para la renta variable. También hay ciclos de inflación elevada y otros de baja. También he aprendido a tener una perspectiva a largo plazo y a mirar las cosas con un amplio horizonte temporal.

Por último, veo que Facebook está en el top 10 de nombres… ¿por qué les gusta tanto?

Es la principal posición en nuestro fondo, con más de un 5% de los activos invertidos en ella. Su modelo de negocio nos parece muy atractivo y, en nuestra opinión, tiene potencial de crecimiento. Algunos expertos señalan que está cara, pero nosotros pensamos que las compañías están caras o baratas en función de sus propias expectativas y no de las del mercado. Nosotros vemos valor en Facebook.

David Gassó asume la Presidencia del órgano del Colegio de Economistas para las EAFIs

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El Consejo General de Economistas ha decidido reforzar el área de asesoría financiera con dos nombramientos. En primer lugar, David Gassó será el nuevo presidente de Economistas Asesores Financieros, EAF-CGE (el órgano del consejo para EAFIs) y además, Antonio Pedraza asume la Presidencia de la Comisión Financiera, un órgano creado recientemente para dar servicio no solo a EAF, sino también a otros economistas y asesores.

David Gassó asume así la Presidencia de EAF, de la que salió Carlos Orduña la pasada primavera, y un puesto que asumió temporalmente Valentín Pich, el presidente del Consejo General de los Colegios de Economistas, con la idea de designar a otra persona más adelante. Esos acontecimientos coincidieron entonces con la creación de la Dirección General Ejecutiva de EAF, una figura operativa antes inexistente, con el objetivo de dar un impulso a las actividades del área de asesoramiento financiero, y liderada por Paloma Belmonte, que se matiene al frente de la misma. También en la parte más ejecutiva de EAF figura la Secretaría Técnica, al frente de la cual se encuentra Victoria Nombelas.

Actualmente 103 EAFIs -de las 142 empresas de asesoramiento financiero inscritas en la CNMV- son miembros de EAF, lo que supone el 72% del colectivo.

El Consejo General de Economistas creó EAF en 2008 para coordinar la actividad de los economistas en el ámbito del ejercicio profesional del asesoramiento financiero en materia de inversión tras la transposición de la Directiva MiFID a la normativa española. Entre sus funciones está el prestar apoyo y asesoramiento a las EAFIs inscritas en materia de cumplimiento normativo, y promover la difusión y conocimiento de esta figura entre el colectivo de economistas y titulados mercantiles. Asimismo, ha tramitado hasta la fecha gran parte de los expedientes de autorización presentados en CNMV para la constitución de EAFI. EAF activó hace tiempo una serie de grupos de trabajo, que versan sobre normativa, relaciones institucionales y comunicación, entre otros temas, que trabajan en la elaboración de informes que luego se puedan debatir en el sector y que se espera empiecen a reunirse en breve.

La Presidencia de EAF la ocupa ahora Gassó, socio director de Anchor Capital Advisors EAFI y miembro de la Comisión de Economía Financiera del Colegio de Economistas de Catalunya. Es licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad de Barcelona; máster en Banca y Finanzas por la Universidad Pompeu Fabra; diplomado en Gestión de patrimonios por el Instituto de Estudios Financieros y European Financial Advisor.

“El papel del asesor financiero, como asesor independiente de cualquier entidad financiera, debe ser potenciado desde los organismos públicos porque el inversor va a necesitar más asesoramiento que en los últimos años, entre otras cosas por el bajo entorno de tipos de interés y la necesidad de planificar financieramente su futuro al no poder confiar tanto en el papel del sistema público de pensiones”, dice. Una necesidad teniendo en cuenta que en España, “la mayoría de los clientes minoristas no reciben más asesoramiento que el que les proporciona la misma entidad comercializadora”.

Creación de la Comisión Financiera

El Consejo ha creado también una nueva figura, la Comisión Financiera, que también proporcionará apoyo a EAF, aunque no solo a este órgano. La Comisión Financiera del Consejo General de Economistas tiene como objetivos analizar la normativa sobre temas financieros y elaboración de propuestas, realizar estudios que sean de interés para los economistas y titulados mercantiles, y establecer programas de formación en materias financieras. Además, coordina las actividades realizadas por los Colegios de Economistas en esta materia y ha creado un observatorio para el seguimiento continuo de la actividad de asesoramiento financiero, así como de apoyo a emprendedores.

Antonio Pedraza estará al frente. “En la actualidad es imprescindible la información y el asesoramiento financiero, ya que ante la baja rentabilidad de los depósitos, muchas familia, de manera consciente o inconsciente, están realizando inversiones de riesgo, que no coinciden con su perfil inversor”, explica.

Licenciado en Económicas por la Universidad de Málaga, máster en Bolsa y Mercados Financieros por la Georgetown University de Washington y máster en Marketing de Entidades Financieras por la Complutense de Madrid, ha desarrollado su carrera profesional en el sector financiero en puestos de alta dirección, como en el Banco Atlántico; Crédit and Commerce; Natwest, donde fue director general; en Sabadell-Solbank, fue subdirector general; y en Unicaja, máximo responsable de su banca privada. Es vicedecano del Colegio de Economistas de Málaga.