Antes de 2007, fecha en la que se incorporó a New Star –ahora Henderson Global Investors-, Nicholas Sheridan manejaba planes de pensiones. “La prudencia está grabada en mi ADN”, explica el responsable de la estrategia de renta variable Euroland de Henderson en una entrevista con Funds Society. Por eso, al seleccionar los valores que forman parte de su portafolio -44 en la actualidad, en una estrategia que tiene entre 40 y 50 valores- Sheridan busca los que presentan una valoración más atractiva, prestando atención a factores como el valor en libros (NAV), el crecimiento de beneficios y la rentabilidad por dividendo.

Sheridan presta especial atención a cómo asignan su capital las empresas. Por ejemplo, al estudiar las recompras de acciones, un fenómeno que en principio se valora como algo positivo para el accionista porque eleva el NAV por acción, Sheridan apunta que “si se recompran acciones a 4-5x el valor en libros, la operación no tiene tanto sentido para el accionista porque estás recomprando las acciones de tu propia compañía a un precio elevado, con el único objetivo de elevar de forma artificial su cotización”.

Las empresas que reparten dividendos de forma estable también están en el radar del gestor. “Si pagas un dividendo de forma habitual, tienes menos tentaciones de gastarte el dinero en adquisiciones caras y con poco sentido empresarial. Al final, siempre vemos que el balance manda más que el crecimiento de beneficios, y lo que dice suele imponerse en le precio de la acción”.

Un elemento más que prueba su prudencia es el peso medio de los valores que tiene Sheridan en el portafolio. Por prospecto, los valores en la estrategia pueden tener una ponderación de entre un 1% y un 5%, “pero raramente me siento cómodo con ponderaciones que lleguen hasta el nivel máximo, me ponen nervioso”, argumenta.

En la actualidad, el portafolio cuenta con unas cinco posiciones que están en este entorno, un número bastante elevado para la estrategia “porque veo bastante valor en el mercado”. Un ejemplo de estas compañías es Reed Elsevier, la editorial especializada en publicaciones académicas y científicas. “Reed es una empresa con una rentabilidad por dividendo del 3%, un crecimiento de beneficios del 5% y un negocio super cautivo, puesto que cuentan con un panel de expertos en múltiples campos que deciden qué se publica y qué no en el mundo científico”. Junto con las recompras de acciones que está realizando la empresa, podría ofrecer un retorno anual para sus accionistas de alrededor del 11 al 12%, siendo un ejemplo de “crecimiento con bajo riesgo”. Deutsche Post o Totalfina Elf son otras empresas con una ponderación elevada en el portafolio que maneja Sheridan.

¿Cuáles son los argumentos para invertir en Europa?

Sheridan observa que en base al PER de Shiller “Europa está barato, sobre todo en relación con Estados Unidos y más aún si excluimos al sector financiero europeo”. Actualmente, con los ratios PER ajustados, el experto apunta a que a medio plazo Europa debería obtener retornos anualizados de doble dígito mientras en Estados Unidos estaríamos hablando de retornos de un único dígito, “y los dividendos nos dicen lo mismo”, agrega.

Sin embargo, el gestor también es consciente de que la menor valoración de Europa responde a que las empresas gozan de menores márgenes y además tienen una mala asignación de su capital.

¿Cuáles serían entonces, los argumentos para invertir en Europa?

Según Sheridan, la debilidad del euro es una poderosa razón para invertir en Europa. “En la eurozona hay un QE por lo que el euro debería continuar debilitándose. No debemos olvidar que el 58% de las ventas de la región son a países de fuera de la eurozona. El QE impulsó los retornos en Estados Unidos y en Reino Unido, generando inflación y crecimiento de beneficios, creemos que a medio plazo pasará lo mismo en la eurozona”, concluye.