Hay una progresiva desaceleración de la industria de fondos en Chile. Ese es el diagnóstico del último informe de la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi), que dio cuenta del impacto que han tenido las persistentes dificultades que han encontrado los gestores locales para atraer flujos nuevos de inversión.
Dentro de las cifras que recopilaron de las AGFs locales a diciembre de 2024, la gremial destacó una reducción en el capital de los fondos vigentes en el país andino, por 6.683 millones de dólares, ya sea por el pago de dividendos o por disminuciones de capital en los vehículos.
Lo complejo: esta pérdida no logró ser compensada por los aportes que percibieron los fondos en 2024. Estos llegaron a 5.398 millones de dólares durante el período, lo que arroja que los flujos netos de salida totalizaron 1.687 millones de dólares. Este es el segundo año consecutivo en que sucede esta brecha.
“Es necesario entregar mayores certidumbres a los inversionistas y atraer con ello mayor inversión local y extranjera a nuestro mercado de capitales y, en particular, a la industria de fondos de inversión, considerando la importancia de ello en el crecimiento de nuestra economía y la generación de nuevos y mejores empleos”, advirtió el presidente de la Acafi, Luis Alberto Letelier, en la nota de prensa.
Patrimonio y nuevos fondos
Con todo, las AGFs chilenas cerraron el año pasado con 858 vehículos vigentes, según los datos recopilados por la organización gremial. En conjunto, sumaron 35.785 millones de dólares en AUM, lo que representa una contracción interanual de 4,8%.
Según destacaron desde la organización, esta disminución estuvo influenciada por el tipo de cambio, que registró un aumento de 12,6% durante 2024. En moneda nacional, los activos administrados por la industria –en un contexto donde alrededor de la mitad de las estrategias están denominadas en pesos y la otra en dólares– llegaron a 33.251.000 millones de pesos chilenos. Esto representa una subida de 7,2% respecto a 2023.
Además, la Acafi enfatizó en que se crearon 111 fondos de inversión durante 2024, recaudando 923 millones de dólares en activos bajo administración.
Por el contrario, 55 vehículos terminaron su ciclo de inversión el año pasado, sumando 430 millones de dólares.
Nos guste o no, lo entendamos o no, Estados Unidos seguirá siendo el centro y tema de conversación de los mercados financieros internacionales por muchos años en el futuro. Más allá de Trump y sus políticas, que son una pequeña piedra en el camino de una larga ruta por recorrer, lo importante es mirar la consistencia de las instituciones estadounidenses, la estrategia de sus empresas, la virtud de sus reguladores, entre otras cosas.
Y seguirá siendo el centro del mundo financiero por múltiples razones, pero hay que decir las cosas como son, y es que no hay, hoy en día, ningún otro mercado ni ningún otro activo que se le equipare a Estados Unidos. Por tamaño, por profundidad, por número de participantes, etc. Unos datos nos darán mayor contexto: la capitalización bursátil de todas las acciones listadas en las bolsas de valores del mundo vale cerca de 85 trillones de dólares, de los cuales algo más de 45 trillones, son las acciones listadas en la NYSE y Nasdaq. Las siguientes bolsas por tamaño en el mundo, son menos de 10 trillones de dólares, muy lejos de la bolsa estadounidense (me refiero a sumar Shangai y Shenzhen).
Y esa es solo una muestra del porqué Estados Unidos será el centro de conversación financiera por años. Eso sin tener en cuenta que China es mucho más concentrada en tipos de industria y, especialmente, por tipo de inversionistas, más locales que lo que sucede en Estados Unidos.
Si vemos otros activos, la historia es más o menos similar, en bonos y renta fija, también es el mayor mercado; y si entramos en activos privados, la concentración es mucho mayor, con cerca del 90% de estos mercados pasando en Estados Unidos. Por donde se mire, no tiene punto de comparación.
Eso lleva, por ejemplo, en que, al ver el porcentaje de activos financieros, el 70% son estadounidenses. Las demás regiones son muy pequeñas: EM (incluyendo China) es casi el 9%; la zona euro, otro 9%; UK, un 3.5%; Japón, cerca de otro 3.5% … como se observa, las grandes estrellas recientes desde la perspectiva de inversión, como Europa y Japón, siguen siendo muy “tácticas” y no pueden ser posiciones estratégicas dentro de los portafolios agregados, porque no lo pueden ser (por puro tamaño de los mercados).
Entonces, si tenemos en cuenta que los mercados financieros agregados valen unos 300 trillones de dólares, nos lleva a concluir que más de 200 trillones están concentrados en los mercados estadounidenses, y el resto por todas las demás partes del mundo. No hay manera de que no pensemos en Estados Unidos a largo plazo.
Es cierto que se han venido dando cambios y que, por ejemplo, el dólar como moneda ha perdido participación de las reservas globales, pero sigue siendo más del 65% del total. Y que algo que sea más del 50% de cualquier métrica, manda y “tiene el poder”.
Por ello, y aunque hoy estemos algo inquietos por ciertas políticas (como las arancelarias), las correcciones de los mercados, el ‘despelote’ de los Tesoros, o por otras cosas, lo cierto es que solo son distorsiones de corto plazo. Hay que mirar el horizonte y recordar que tenemos que ver el largo plazo y mantener la estrategia de inversión para obtener los mejores resultados.
No pierdas (tanto) tiempo mirando la piedra a tus pies, mira el horizonte frente a tus ojos (sí, debes levantar tu cabeza para mirar al frente)
Columna de Manuel Felipe García Ospina
La opinión expresada aquí es responsabilidad de su autor y no representa necesariamente la posición de Skandia Colombia sobre los temas tratados.
Según datos de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC, por su sigla en inglés), actualmente alrededor de 72 propuestas activas de ETFs relacionados con criptomonedas esperan su aprobación, misma que no tiene fecha probable para confirmarse.
De las 72 solicitudes pendientes de aprobación por parte del regulador estadounidense, solamente 23 de ellas se refieren a altcoins distintas de solana, XRP o litecoin, y muchas más se refieren a nuevos derivados sobre ETFs existentes. Algunos analistas afirman que estos productos, tomados en conjunto, no podrían desplazar más allá de entre 5% y 10% del dominio de mercado de los ETFs de bitcoin.
La cifra en espera de aprobación demuestra con contundencia el creciente interés que se registra en los ETFs de altcoins desde que las autoridades de Estados Unidos y del mundo abrieron sus puertas a los criptomercados, en medio de la reticencia de los bancos centrales y otros operadores privados que hasta la fecha no dejan sus reservas.
De hecho, esta cantidad en espera para la aprobación por parte de la SEC, es la más alta jamás vista, aunque en realidad se trata de solicitudes acumuladas que no han sido resueltas por la autoridad reguladora estadounidense, la mayoría de ellas lleva varios meses pendientes.
ETF de bitcoin, domina con 90%
No obstante, pese a la fuerte cantidad de ETFs en criptomonedas pendientes de aprobación, los analistas del mercado consideran que es muy poco probable que algún fondo cripto replique el éxito arrollador de bitcoin en el mercado de ETFs.
De acuerdo con los expertos, los ETFs de bitcoin cambiaron drásticamente el mercado global de activos digitales desde su aparición, y no dejan de registrar un buen desempeño incluso en momentos de alta volatilidad como los actuales. Tan solo en Estados Unidos los activos netos totales han alcanzado los 94.500 millones de dólares, a pesar de las salidas continuas en los últimos meses.
De hecho, este éxito del ETF de bitcoin impulsó las solicitudes de otras criptomonedas; su impresionante éxito inicial abrió un nuevo mercado para los activos relacionados con cripto, y desde entonces los emisores han inundado la SEC con nuevas solicitudes. Dicha ola de solicitudes ha sido tan intensa que llevó a la cifra actual de 72 propuestas activas para la consideración de la SEC.
Los mismos analistas consideran que el ETF de bitcoin tiene una ventaja considerable, por lo tanto es muy difícil imaginar que algún ETF que reciba la aprobación en breve interrumpa o quite una parte considerable de la cuota de mercado del 90% que registra el bitcoin.
Desde el punto de vista de quienes siguen el mercado, cualquier nuevo producto de altcoin necesitaría un valor añadido significativo para quitar el liderazgo al Bitcoin. En este contexto, productos recientes como las opciones de ETFs de ethereum han atraído nueva liquidez, pero el dominio de bitcoin en el mercado institucional sigue sin cambios.
También es importante destacar que el entorno regulatorio de Estados Unidos se ha vuelto mucho más amigable hacia el cripto, la SEC está señalando su disposición para aprobar nuevos productos aunque se toma su tiempo para ello. Como consecuencia muchos emisores de ETFs están intentando aprovechar la oportunidad de crear un producto tan exitoso como Bitcoin.
Pero la realidad es contundente, los analistas opinan que si bien las aprobaciones de ETFs de XRP y Solana podrían impulsar nuevos ciclos alcistas para el mercado de altcoins, es probable que bitcoin domine el mercado de ETFs por un amplio margen, dado su reconocimiento generalizado como un “almacén de valor”.
En este sentido, si un evento llegara a interrumpir significativamente la dominancia del bitcoin, también impactaría al resto del mercado cripto. Pero los analistas consideran que de cualquier manera eso no significa que los ETFs de altcoins sean un esfuerzo inútil. Estos productos han creado continuamente nuevas entradas e interés en sus activos subyacentes.
México cuenta con un enorme potencial para la promoción de inversiones financieras en sus mercados, especialmente en el sector de renta variable ya que una mínima proporción de su población realiza inversiones en ese segmento.
De acuerdo con un estudio publicado por el sitio HelloSafe, México registra una de las tasas más bajas de participación en mercados bursátiles a nivel mundial.
Según estos datos, tan solo el 1,2% de los hogares mexicanos invierte en acciones, ya sea de forma directa o a través de vehículos financieros como fondos o seguros de vida. Esta cifra coloca al país en la posición número 31 de 32 naciones analizadas, es superado solamente por Marruecos, que registra una tasa de solo el 0,5%.
La participación de los hogares mexicanos en opciones de inversión como el mercado de capitales dista mucho de lo que se observa en sus principales socios comerciales de la región: Estados Unidos y Canadá. De acuerdo con la misma fuente, en Estados Unidos alrededor del 55% de los hogares tienen inversiones en bolsa, mientras que en Canadá el 49% de los mismos realiza este tipo de inversiones.
Tres factores explican esta enorme distancia entre México, Estados Unidos y Canadá:
Factores estructurales: como la integración de inversiones en planes de ahorro para el retiro y desde luego el otro tipo de fondos de inversión que abaraten y faciliten el acceso a este tipo de inversiones al público en general.
Incentivos fiscales: en México el tema se ha debatido por años pero sin llegar a nada concreto; por el contrario, la legislación se ha endurecido por motivos como reglas antilavado, lo que disminuye la posibilidad de que los inversionistas individuales participen en el mercado.
Una cultura financiera más desarrollada: Uno de los talones de aquiles del país; el tema sobre la cultura financiera también ha sido debatido ampliamente, aunque a diferencia del punto anterior se han realizado esfuerzos importantes durante décadas; sin embargo, parece que los esfuerzos realizados deben multiplicarse para interesar a un público que también parece desinteresado por estos temas.
Mientras se encuentra una solución al problema, en realidad en México las inversiones siguen concentrándose en activos tradicionales como bienes raíces, considerados más seguros y tangibles por la mayoría de los inversionistas.
En lo relativo a las inversiones financieras, gran porcentaje de los recursos se destinan al mercado de renta fija, incluso si en términos reales los inversionistas registran balance negativo. Es el caso de los pagarés bancarios, que según cifras de especialistas acaparan alrededor del 21% del PIB del país, es decir cerca de 6,2 billones de pesos (310.000 millones de dólares), a pesar de que en la mayoría de los casos estos recursos obtienen tasas reales negativas y además suelen estar amarrados al plazo de vencimiento del pagaré (generalmente en un plazo que va desde 30 hasta 180 días), reduciendo la oportunidad de realizar otras inversiones por falta de liquidez.
En el sitio HelloSafe,com.mx los autores del estudio concluyen que la falta de infraestructura financiera madura, la limitada oferta de productos de inversión y la escasa educación financiera contribuyen a esta baja participación en el mercado de valores.
De acuerdo con el perfil de los inversionistas encuestados, la preferencia por inversiones en bienes raíces se refleja en que el 40,4 % de los mexicanos considera este sector como su principal opción de inversión, según el mismo estudio de HelloSafe.
No obstante, los analistas prefieren ver las cifras tan desfavorables en lo relativo a las inversiones en el mercado de capitales como una gran oportunidad, en los hechos, un mercado casi virgen para un país tan grande y que tiene como vecino y socio a la mayor potencia global, además de Canadá, una economía que forma parte del top 10 en el mundo.
El corredor financiero y de negocios de la Ciudad de México (CDMX), centro neurálgico de la economía mexicana, impulsa la demanda de oficinas en esta parte de la capital del país. Esta es la conclusión del reporte MarketViews de Oficinas al primer trimestre de 2025, elaborado por CBRE México.
Según cifras de la consultora, entre enero y marzo de este año, la Ciudad de México registró 70.000 metros cuadrados de absorción neta, lo cual representó un incremento del 60% comparado con el 1T 2024 (44.000 metros cuadrados). De esta manera, la demanda bruta o espacios comercializados fue de 130.000 metros cuadrados, lo que significó un 3% de crecimiento anual, superando los 100.000 metros cuadrados del mismo periodo del año pasado, incluyendo las renovaciones, expansiones, subarriendos y pre-arrendamientos de este inicio de año.
Asimismo, la tasa de vacancia o tasa de disponibilidad continúa disminuyendo. Este indicador cerró el primer trimestre del año en 19,49%, es decir, una reducción de 2,54 puntos porcentuales comparado con el primer trimestre del año pasado. Se trata de la cifra más baja registrada desde finales del 2020, según destacan de CBRE.
Además, el llamado «Centro de Negocios de la Ciudad de México» (que comprende los sectores de Reforma, Lomas Palmas y Polanco) cerró el primer trimestre del año con una tasa de vacancia o disponibilidad del 13,81%, tasa notablemente inferior a la lectura general del indicador. Este «corredor de negocio» es esencial para entender el crecimiento en la demanda de espacios para oficinas en la capital de México.
De acuerdo con el informe de CBRE, la absorción bruta o espacios comercializados que se registró en la Ciudad de México (130.000 m2), fue liderada con un 60% que se concentró en tres corredores: Polanco (36.000 m2), Santa Fe (24.000 m2) y Reforma (21.000 m2).
De los espacios corporativos clase A y A+ que se comercializan actualmente con vacancia en la Ciudad de México, el 50% (717.000 m2) corresponde a espacios acondicionados, Plug&Play y espacios en subarriendo. Esto es un 5% más que lo registrado en el primer trimestre de 2024 (721.000 m2). La otra mitad de oficinas que aún se encuentran vacantes están en obra gris.
El Centro de Negocios en la Ciudad representa el 41% del total del inventario de espacios corporativos y participó con el 42% de la demanda neta de oficinas en este primer trimestre del año, con transacciones en promedio de 1.200 metros cuadrados.
Su ya mencionada tasa de vacancia de 13,82% representa una baja de 4,26% a comparación con el 1T 2024, cuando se ubicó en 18,08%.
De la disponibilidad de espacios, el 48% se comercializan como acondicionados, Plug&Play y subarriendos. Las principales industrias que lideran la actividad en la demanda fueron el sector energético (con un 42%), servicios corporativos (24%) y transporte y logística (con 18%).
En lo referente al indicador de construcción, éste registró 289.577 metros cuadrados, con nueve proyectos activos en total, distribuidos en los corredores de Insurgentes, Lomas Palmas, Polanco y Reforma. Asimismo, se proyectan 191.000 m2 para nueva oferta durante el 2025, de los cuales el 61% están en el corredor Insurgentes, seguido por el de Polanco, con el 35%.
En este inicio del 2025, en la Ciudad de México el inventario se mantuvo en 7,4 millones de metros cuadrados, teniendo un incremento del 0,3% comparado con el primer cuarto de 2024, con la adición de un solo edificio.
Se espera que para este 2025 se culminen 119.000 metros cuadrados que actualmente están en construcción activos, en los submercados de Polanco, Insurgentes y Reforma, con proyecciones de entrega para el segundo y tercer trimestre del año.
En cuanto a la tasa de vacancia, su registro de 19,49% para el período enero-marzo es 2,54 puntos porcentuales menos comparado con el mismo período en 2024, con lo cual el espacio ocupado alcanzó 5,9 millones de metros cuadrados.
El reporte también señala que el 70% de espacios corporativos demandados corresponde a empresas mexicanas, de las cuales el 55% son renovaciones, el 27% son expansiones y el 18% nuevos contratos. El 30% restantes de las compañías que concretaron un contrato proviene de empresas extranjeras, en su mayoría todas ellas con contratos nuevos.
Foto cedidaMaría Noel de la Paz, Acceleration Director de Magical
Magical está calentando los motores para un 2025 redondo. Como parte de un plan de inversiones que sumaría nuevas startups latinoamericanas a su cartera, la aceleradora y fondo de inversión privado de venture capital de origen chileno se prepara para lanzar su tercer fondo de inversión este año.
La firma está apostando nuevamente por la innovación latinoamericana con su nuevo vehículo, según detallaron en un comunicado. Este fondo, Magical III, será financiado totalmente por inversionistas privados y tendrá un tamaño de 5 millones de dólares.
La primera mitad del fondo, informaron, está siendo invertida en 17 startups, con tickets de 125.000 dólares. La segunda etapa, por su parte, contempla una inversión follow on de entre 300.000 y 400.000 dólares en las mejores compañías de la cartera.
Para este año, la proyección de la firma es que invertirán 625.000 dólares en cinco starups de la región, sumándolas al portafolio durante el período.
“Somos ventanilla abierta, por lo que siempre estamos disponibles para conversar con founders que estén en etapa temprana buscando un socio para acompañarlo en su escalamiento”, comentó María Noel de la Paz, Acceleration Director de Magical.
Nuevos horizontes
Desde 2013 que la firma de capital de riesgo se dedica a invertir y acelerar a fundadores que están solucionando problemas críticos en América Latina, según recalcaron en su nota de prensa. Se enfocan en startups con una base tecnológica disruptiva. Han impulsado compañías de distintos sectores, como fintech, retail, minería, ciberseguridad y construcción, entre otros.
Actualmente, su fondo activo, Magical II, invierten 125.000 en compañías en etapa de expansión. Luego de invertir, la gestora trabaja en un diagnóstico en conjunto para visualizar desafíos y oportunidades y poder ejecutar un plan a medida de la empresa. Cuentan también con una comunidad de emprendedores, empresas y beneficios para apoyar en el crecimiento y experiencia de los fundadores de las startups.
“Este año hemos intensificado nuestro trabajo con las startups en las que hemos invertido a través de nuestro fondo Magical II. Nuestro objetivo no solo es invertir, sino también brindar un acompañamiento personalizadomediante una consultoría de negocios de seis meses, diseñada a la medida de las necesidades de cada founder, para apoyarlos en el proceso de escalar sus empresas”, explicó De la Paz.
Empresas de la cartera
En su natal Chile, Magical ha apostado por dos destacadas startups: Obralink y LicitaLAB.
Obralink está transformando la industria de la construcción mediante dispositivos IoT que automatizan procesos en grúas torre, aumentando tiempos y mejorando la eficiencia en una industria especialmente afectada en los últimos años. Por su parte, LicitaLAB es un software SaaS que, a través de analítica basada en machine learning y ciencia de datos, ayuda a los proveedores de portales de compras públicas a incrementar sus ventas al Estado.
Más allá de las fronteras del país andino, la firma de venture capital expandió su alcance con la startup mexicana Batech. Esta solución de seguridad empresarial utiliza inteligencia artificial para transformar cámaras convencionales en avanzados sistemas de vigilancia, ofreciendo una mayor seguridad y un aumento en la productividad.
Además, Magical sumó a la argentina Ualabee en 2024. Se trata de una compañía que ofrece una plataforma de movilidad urbana, presente en más de 30 ciudades. Su aplicación, similar a Waze, centraliza información de transporte público con un enfoque en sostenibilidad y eficiencia, resaltaron en la nota de prensa.
También invirtieron en Linnda, una plataforma colombiana diseñada para optimizar las operaciones de marketing digital y trade marketing, logrando reducir costos hasta en un 30%. Esta solución utiliza herramientas de inteligencia artificial y análisis de datos para ayudar a empresas de consumo masivo y distribuidores en la toma de decisiones.
El pasado viernes 11 de abril el gobierno argentino anunciaba el levantamiento de los controles del tipo de cambio que imperaban en el país desde hacía 14 años. El lunes 14, los mercados locales recibieron el cambio con una subida del dólar, mientras en Wall Street los bonos y acciones de las empresas argentinas registraban fuertes progresiones. El jueves 17 ya llegaba la pausa de Semana Santa y los análisis de firmas internacionales sobre la nueva etapa.
Fitch: se abre un camino más claro hacia la acumulación de reservas
La reforma cambiaria de Argentina y el nuevo programa del Fondo Monetario Internacional (FMI) ofrecen un camino más claro hacia la acumulación de reservas y una posible recuperación del acceso al mercado, lo que podría mejorar la calificación crediticia «CCC» de la deuda soberana, según Fitch Ratings. Una mayor flexibilidad cambiaria solo debería retrasar temporalmente la recuperación económica y la desinflación de Argentina, y las autoridades están ahora mejor posicionadas para gestionar esta transición que en el pasado.
El programa del presidente Javier Milei tuvo éxito el año pasado, con un superávit fiscal primario del 1,8% del PIB, lo que permitió poner fin al financiamiento monetario del Banco Central de la República Argentina (BCRA). Sin embargo, su dependencia de un tipo de cambio fijo de lenta evolución, los controles de capital y la represión financiera para reducir la inflación y los desequilibrios monetarios, aunque inicialmente eficaz, provocó la sobrevaluación del peso argentino.
Las modestas ganancias de las reservas internacionales del BCRA en 2024 dieron paso a pérdidas en 2025, a medida que se revertían las operaciones de carry trade. Para marzo de 2025, las reservas cayeron a 24.000 millones de dólares y las reservas netas a 7.000 millones negativos (después del swap con China, el encaje legal y los repos), prácticamente sin cambios desde diciembre de 2023, cuando Milei asumió el cargo.
El nuevo régimen cambiario conlleva algunos riesgos, lo que probablemente explica la lentitud de las autoridades en su adopción. Según la calificadora, “implica una devaluación inicial del peso que elevará temporalmente la inflación, que ya había repuntado al 3,7% intermensual en marzo”.
Los pagos anuales de bonos en dólares (intereses y capital) totalizan 8.600 millones de dólares en 2025 (la mitad de los cuales se pagaron en enero y el resto en julio) y superarán los 11.000 millones de dólares en los próximos años.
Fitch considera una mejora de la calificación crediticia de Argentina dependerá de su confianza en la futura acumulación de reservas internacionales y la recuperación del acceso al mercado, ambos necesarios para afrontar con comodidad estos pagos de bonos.
JP Morgan recomienda comprar bonos en pesos hasta las elecciones
Un informe del banco estadounidense JP Morgan dirigido a sus clientes recomienza aumentar la tenencia en bonos en pesos argentinos después del levantamiento del “cepo”.
Según la entidad, el nuevo esquema cambiario, sumado al préstamo otorgado por el FMI, aclara el panorama para la inversión en renta fija local.
Eso sí, JP Morgan advierte también, sin embargo, sobre los riesgos ligados a la guerra arancelaria y a las elecciones argentinas del próximo mes de octubre. A fines de ese mes se realizarán elecciones legislativas en el país austral, donde renovarán parcialmente la Cámara de Diputados y el Senado.
Bank of America destaca la “audacia” del nuevo plan
“Creemos que el plan tiene una alta probabilidad de éxito en la reducción de la inflación y la recuperación de las reservas de divisas”, dice el informe de Bank of America, firmado por los analistas Sebastián Rondeau y Lucas Martin.
Para el banco de inversiones, se trata de un paquete financiero: más concentrado de lo esperado y la ayuda financiera también es mayor de lo esperado para apoyar el nuevo sistema cambiario y los pagos de la deuda.
Así, las entidades multilaterales proporcionarán 21.000 millones de dólares este año. El FMI proporciona 15.000 millones de dólares este año (de un programa de cuatro años de 20.000 millones), de los cuales 12.000 millones se anticipan, en un desembolso inicial sin precedentes del 60%. El BCRA renovó el swap de 5.000 millones con China y busca un repo de 2.000 millones con los bancos.
Los analistas de BofA no ven al horizonte la temida corrida bancaria en este inicio de nuevo sistema de bandas cambiarias por el importante apoyo financiero, la temporada de cosecha en el segundo trimestre, el posicionamiento largo en dólares, la política monetaria y fiscal restrictiva y la reducción transitoria de impuestos a los exportadores.
Y los planes de levantamiento de los controles cambiarios deberían seguir, según la entidad, porque el BCRA podría recuperar sus reservas y a favorecer las posibilidades de que Argentina regrese eventualmente al índice MSCI de renta variable de mercados emergentes.
Una visión desde Chile: la salida del cepo es el paso decisivo
El experto de renta fija latinoamericana de Fynsa, Cristián Zañartu, piensa que estamos ante momentos decisivos en Argentina: “El cepo, en sus distintas versiones, distorsionó los precios relativos, generó brechas cambiarias persistentes y afectó tanto la inversión como el comercio exterior. Hoy, con la decisión del presidente Javier Milei de liberar el mercado de cambios para personas naturales, el país marca un punto de inflexión en su política económica”.
“Aunque el impacto financiero inicial ha sido moderado, es importante destacar que las Sociedades Gerentes en Argentina no verán un efecto inmediato en sus flujos en dólares como ocurrió durante la gestión de Mauricio Macri. Parte de los inversores, de hecho, ha mostrado un renovado apetito por instrumentos en pesos argentinos ante la mayor estabilidad de la moneda. No obstante, hacia mediados o fines de año se espera una mayor entrada de flujos hacia productos financieros internacionales, lo que podría dinamizar la demanda local por activos extranjeros”, señala Zañartu en una nota.
Para el experto en renta fija, aún queda por delante el desafío más complejo para Argentina: liberar completamente el acceso al mercado cambiario para actores institucionales.
La reforma cambiaria de Argentina y el nuevo programa del FMI ofrecen un camino más claro hacia la acumulación de reservas y una posible recuperación del acceso al mercado, lo que podría mejorar la calificación crediticia «CCC» de la deuda soberana, según Fitch Ratings. Una mayor flexibilidad cambiaria solo debería retrasar temporalmente la recuperación económica y la desinflación de Argentina, y las autoridades están ahora mejor posicionadas para gestionar esta transición que en el pasado.
El 11 de abril, el FMI aprobó un nuevo programa del Servicio Ampliado del Fondo (SAF) de 20.000 millones de dólares a 48 meses para Argentina. El SAF contemplará un desembolso inmediato de 12.000 millones de dólares y debería atraer financiación de otros bancos multilaterales. El paquete de financiación está excepcionalmente concentrado al principio de la temporada, lo que fue posible gracias a una corrección crucial del programa de estabilización económica del presidente Javier Milei.
El programa de Milei tuvo éxito el año pasado, con un superávit fiscal primario del 1,8% del PIB, lo que permitió poner fin al financiamiento monetario del banco central (BCRA). Sin embargo, según Fitch, su dependencia de un tipo de cambio fijo de lenta evolución, los controles de capital y la represión financiera para reducir la inflación y los desequilibrios monetarios, aunque inicialmente eficaz, provocó la sobrevaluación del peso argentino.
El estado de las reservas internacionales de Argentina
Las modestas ganancias de las reservas internacionales del BCRA en 2024 dieron paso a pérdidas en 2025, a medida que se revertían las operaciones de carry trade. Para marzo de 2025, las reservas cayeron a 24.000 millones y las reservas netas a 7.000 millones negativos (después del swap con China, el encaje legal y los repos), prácticamente sin cambios desde diciembre de 2023, cuando Milei asumió el cargo.
Las medidas de levantamiento de los controles de cambio
Las autoridades han dejado flotar el peso dentro de una banda de 1.000 a 1.400 pesos frente al dólar estadounidense, que se ampliará gradualmente. El BCRA puede comprar o vender dentro de la banda cambiaria para gestionar la volatilidad cambiaria, pero debe realizar compras netas para alcanzar los objetivos de acumulación de reservas. Se puso fin al esquema de «mezcla de dólares» que obligaba a los exportadores a vender una parte de sus ingresos cambiarios en mercados paralelos, lo que redirigirá más divisas al mercado oficial.
El BCRA solo mantendrá algunas restricciones para reducir gradualmente algunos remanentes de demanda reprimida de divisas, como los dividendos corporativos.
El nuevo régimen cambiario conlleva algunos riesgos, lo que probablemente explica la lentitud de las autoridades en su adopción. Según la calificadora, «implica una devaluación inicial del peso que elevará temporalmente la inflación, que ya había repuntado al 3,7% intermensual en marzo”.
Los expertos de Fitch recuerdan que las experiencias previas de Argentina con la flexibilidad cambiaria han supuesto oscilaciones pronunciadas que han sido difíciles de gestionar. Un contexto global incierto en medio de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, la caída de los precios de las materias primas y la proximidad de las elecciones de mitad de mandato en octubre de 2025 crean el potencial para este tipo de volatilidad.
“Sin embargo, la notable mejora de las condiciones fiscales y monetarias, y el aumento de las reservas del BCRA tras el desembolso del EFF, podrían ayudar a las autoridades a gestionar dicha volatilidad. La reacción inicial del mercado ha sido positiva: el peso se depreció solo un 10% hasta la mitad de la banda cuando entró en vigor el nuevo régimen y se apreció ligeramente en los días siguientes hasta 1.179/USD, lo que sugiere que la mayor demanda de divisas tras la eliminación de los controles no ha superado la oferta de divisas”, dice el informe.
Desafíos y vencimientos
Los pagos anuales de bonos en dólares (intereses y capital) totalizan 8.600 millones de dólares en 2025 (la mitad de los cuales se pagaron en enero y el resto en julio) y superarán los 11.000 millones de dólares en los próximos años.
Fitch considera una mejora de la calificación crediticia de Argentina dependerá de nuestra confianza en la futura acumulación de reservas internacionales y la recuperación del acceso al mercado, ambos necesarios para afrontar con comodidad estos pagos de bonos. Esperamos que el nuevo régimen cambiario y el SAF mejoren las condiciones para la acumulación de reservas. También podrían mejorar el acceso al mercado, aunque esto podría depender del resultado de las elecciones intermedias y de la señal que transmita sobre el respaldo y la durabilidad de la nueva orientación política.
En un entorno volátil, la mayoría de los índices de referencia latinoamericanos cayeron a lo largo del año pasado, razón por la que las tasas de desempeño inferior entre los gestores activos variaron significativamente por país y clase de activo.
S&P Dow Jones Indices publicó su Scorecard SPIVA para América Latina de cierre de 2024 Este informe mide el desempeño de fondos de gestión activa domiciliados en Brasil, Chile y México, frente a sus respectivos índices de referencia en varios horizontes temporales.
Así, los gestores de fondos de renta variable en México y de fondos de renta fija en Brasil tuvieron mejores resultados que la mayoría, debido a que menos de la mitad de los fondos registraron un rendimiento inferior al de sus índices de referencia. En todas las demás categorías, la mayoría de los fondos activos presentaron resultados inferiores en 2024.
“El rendimiento se desaceleró en la mayoría de los mercados de acciones de América Latina en 2024. Con la única excepción de Chile, el resto de los principales benchmarks de renta variable analizados en este informe registraron rendimientos negativos durante el año”, explicó Joe Nelesen, Head of Specialists of Index Investment Strategy en S&P DJI.
Estos fueron algunos de los puntos destacados contenidos en el Scorecard SPIVA para América Latina del año 2024.
Menos de uno en cada cinco gestores activos de fondos de renta variable de México (18,6%) perdió ante su índice de referencia en el horizonte de un año. A más largo plazo, la rentabilidad superior siguió siendo un reto.
El año 2024 marcó el octavo cuadro de mando consecutivo en el que los fondos de renta variable de México tuvieron las mayores tasas de supervivencia a tres y cinco años entre las categorías de América Latina.
En 2024, el 58,0% de los fondos activos de capitalización media/baja de Brasil presentaron un rendimiento inferior al de su índice de referencia, mientras que una mayoría más amplia de fondos activos de renta variable perdió ante sus benchmarks en otras categorías, con tasas de rendimiento inferiores de 84,7% entre los fondos de alta capitalización de Brasil y de 83,1% para los fondos de renta variable de Brasil.
Si bien el mercado chileno de acciones fue el único analizado que registró un rendimiento positivo de su índice de referencia en 2024, la mayoría de los gestores activos de fondos de renta variable de Chile (65,1%) perdieron ante el S&P Chile BMI en el horizonte de un año, y la tasa de desempeño inferior aumentó en periodos más extensos.
Los fondos de renta fija tuvieron resultados relativamente buenos en 2024, con tasas de rendimiento inferiores a un año para los bonos corporativos y los bonos públicos brasileños de 28,7% y 30,7%, respectivamente. Sin embargo, el desempeño inferior aumentó significativamente con el tiempo.
Los autores del reporte se preguntan: ¿Pueden los resultados de las inversiones atribuirse a la habilidad o a la suerte?
La respuesta indica que la habilidad genuina tiene más probabilidades de persistir, mientras que la suerte es aleatoria y fugaz. Así, una medida de la habilidad es la persistencia del rendimiento de un fondo en relación con sus pares.
El Scorecard de Persistencia mide esa constancia y muestra que, independientemente de la clase de activos o el estilo, la rentabilidad superior de la gestión activa suele ser relativamente efímera, y son pocos los fondos que superan sistemáticamente a sus pares.
AIS Financial Group anunció en un mail a sus clientes que, junto a sus socios de EBW, estarán cubriendo a la firma Monroe Capital, uno de los gestores más reconocidos de deuda privada a nivel internacional.
“Sabemos la importancia que han ido tomando las inversiones alternativas en las carteras en este último tiempo, especialmente en estos escenarios de volatilidad. Es por eso por lo que nos pareció pertinente ofrecer una idea probada y con muchos años de trayectoria a la mesa”, dice la nota.
“A su vez, sabemos las dificultades en términos operativos que pueden ocasionar este tipo de inversiones, por lo tanto, nos hemos ocupado de que sea de fácil acceso para todas las plataformas, incluido iCapital y próximamente, utilizando las capacidades de AIS, un AMC, que tendrá una clase retail acumulativa”, añaden desde AIS Financial Group.
Monroe Capital es un proveedor diversificado de soluciones de crédito privado con 20.300 millones de dólares en activos. La protección del capital del cliente contra pérdidas está en el centro de la filosofía de Monroe, siendo el disparador para atraer constantemente oportunidades de inversión de alta calidad lo que ha permitido el crecimiento de la Firma durante casi dos décadas.
AIS Financial Group se fundó en 2016 como una boutique de inversión suiza con el objetivo de ofrecer asesoramiento y soluciones personalizadas, principalmente a asesores independientes en Latinoamérica, con un fuerte enfoque en productos estructurados. Con el tiempo, ha ampliado su oferta de activos para incluir fondos de inversión, titulizaciones y, más recientemente, una línea de bonos.
