Foto: cuéllar, Flickr, Creative Commons. España: el destino preferido de toda Europa para las inversiones inmobiliarias
España es el país preferido de toda Europa para las inversiones inmobiliarias: según una encuesta realizada este año por Knight Frank entre 200 inversores, el 26% de los encuestados se decantaron por el país, barriendo al Reino Unido de su primera posición, lo cual no sorprende si tenemos en cuenta el ímpetu con el que el mercado español se está recuperando.
“España ha pasado de ser un país de inversión poco deseable al primer foco de interés para los inversores. El inversor percibe que las rentabilidades en nuestro país están 200 puntos básicos por encima de algunas otras ciudades, a la vez que las rentas tienen mayor margen de crecimiento y los valores del metro cuadrado, tanto en oficinas, retail y logística, están un 50% por debajo del pico del 2007. Mientras los pilares fundamentales del sector inmobiliario en España empiezan a crecer en positivo (rentas, contratación y ventas por metro cuadrado), y el inversor tiene mayor acceso a financiación bancaria, las expectativas del comprador y el vendedor están cada vez más alineadas”, explica Humphrey White, director de Capital Markets en España de Knight Frank.
Tanto el Reino Unido como Alemania registraron unos resultados muy positivos y obtuvieron el 25,3% y el 19,2% de los votos respectivamente, en la misma encuesta.
Creciente interés en Europa
En opinión de White, el interés en invertir en el sector inmobiliario en Europa crece en general, sobre todo por las bajas rentabilidades que ofrecen algunas inversiones alternativas, como la renta fija. Durante los próximos 12 meses seremos testigos de una evolución continua hacia la «normalidad» en los mercados europeos a medida que ese factor fundamental que es la confianza empresarial fluya cada vez más, dicen los expertos.
En esta línea se pronuncia Chris Bell, director de Europa: “Europa vuelve a ser un referente. Después de haber tocado fondo, el rumbo subyacente es positivo, y en nuestra opinión lo seguirá siendo en los próximos 12 meses; si bien habrá algunas variaciones tanto entre países como en el seno de los mismos”.
Así, a pesar de la —todavía un tanto incierta— coyuntura económica, el sector inmobiliario europeo sigue pisando fuerte, y registra un crecimiento de las rentas y unas mejores previsiones, en lo que a rentabilidad se refiere, en las principales ciudades de Europa continental, según informa Knight Frank.
A excepción de Fráncfort, el precio por metro cuadrado en las principales ciudades europeas se mantiene por debajo de sus máximos, pero se espera que siga creciendo, al menos al ritmo previsto para el crecimiento de rentas, y que se produzca un cambio bajista de las rentabilidades. En general, se espera que las rentabilidades prime se mantengan en la misma línea y que, en algunos casos, como por ejemplo Ámsterdam, Bruselas, Madrid y Milán, se compriman aún más.
Por otra parte, se espera que el crecimiento de rentas sea más significativo en la City londinense y también en Fráncfort, Milán y Madrid. En otros emplazamientos —como es el caso de París, Ámsterdam, Bruselas y el West End londinense— se espera que las rentas se mantengan estables.
Tralli (BNP Paribas IP), el moderador de la ponencia, García Petit (BBVA AM) y Mordezki (Santander AM), de izquierda a derecha, en la ponencia de Latibex. Foto: BME. “Llorar menos la macro y apostar por historias micro”: la selección es la consigna para invertir en LatAm en 2015
La situación macroeconómica y el crecimiento en Latinoamérica ha pasado de la euforia a la modestia. Y eso se ha notado en las perspectivas de inversión en la región, hace años un “must” en las carteras de los inversores globales y ahora un área que suscita recelo y de la que salen capitales. Factores externos como el impacto de la retirada de estímulos por parte de la Fed y la corrección de las materias primas, e internos como un menor crecimiento, el deterioro de los déficits y la volatilidad de las divisas han sido solo algunos de los problemas a los que los distintos mercados han tenido que enfrentarse en los últimos tiempos.
Sin embargo, y aunque la música con respecto a LatAm suena ahora más baja y con mayores acordes de complejidad, tres gestores defendieron, en el marco del 16º Foro Latibex, celebrado el pasado jueves y viernes en Madrid y organizado por BME, las oportunidades que presenta la región. Para Alfredo Mordezki, jefe de Renta Fija Latam en Banco Santander, “2015 será un año excelente para el crédito latinoamericano”, un mercado en el que “las historias microeconómicas tienen vida propia, con suficiente autonomía de la macro como para poder elegir los winners en cada momento”.
El experto habla de un “enorme cambio cualitativo en el universo de inversión y la posibilidades de seleccionar”, tras cuatro años en los que se han emitido más de 80.000 millones de dólares de deuda de compañías latinas, en un entorno en el que el riesgo de crédito ha pasado de los países a las compañías: “Hace 15 años el riesgo de crédito estaba en los países, como hoy está en Venezuela o Argentina”. Y donde los retornos son fuertes: “La deuda corporativa en dólares en LatAm sube en lo que va de año casi un 9%, con estabilidad absoluta incluso en meses con volatilidad en los tipos de interés. Los datos hablan de la madurez del sector, la menor correlación entre activos de riesgo y la importancia de ser selectivos de cara a 2005, llorar menos la macro y apostar por buenas historias micro que pueden generar beneficios muy interesantes”. Además, en deuda corporativa no necesita que los beneficios crezcan mucho, lo que supone una ventaja.
En la entidad gestionan utilizando un análisis de crédito fundamental y cualitativo paralelo al de las agencias de rating y que se hace de forma local, que completan con un proceso cuantitativo de screening desde Madrid. Las visitas a compañías y debates con agencias de rating y analistas de equity completan los pasos para la selección de ideas de inversión. Y es que esta selección es fundamental: “En un par de años hemos tenido más defaults que la media: constructoras mexicanas, algunos casos en Brasil, Perú y Colombia… el análisis de crédito es clave para no perder más que para elegir con quién ganar”. Un análisis que permite diferenciar las ovejas negras de otras, sobre todo de menor tamaño, más ágiles y capaces de realizar los ajustes necesarios.
Además, apunta el valor relativo del activo: tras la tormenta perfecta de mayo de 2013, el crédito BBB ofrece en EE.UU. 110 puntos básicos más que los bonos del Tesoro a 10 años pero los diferenciales en Latinoamérica superan su nivel en otros 120 puntos básicos. La diferencia es más fuerte en el segmento BB: seis puntos porcentuales, lo que le lleva a hablar de la carestía del mercado de high yield estadounidense. “En LatAm hay muchas historias crediticias increíblemente baratas versus a sus contrapartes en EE.UU.”
Juan José García Petit, responsable de Asignación de Activos de BBVA AM para LatAm, comparte también la necesaria diferenciación entre el ciclo macro y el de activos. “De cara a 2015 seguimos defendiendo esta idea: la macro será relativamente floja, ante la ralentización de crecimientos en la región, pero eso no quiere decir que los activos lo vayan a hacer mal: el crédito puede ser uno de los que sorpendan, junto a la deuda pública en divisa local, mientas la renta variable no tendrá una evolución tan espectacular pero tampoco será mala en el contexto de un mundo con rentabilidades globales comprimidas y menores expectativas en las regiones desarrolladas”. Y también apuesta por la selección: “Antes se invertía viendo los mercados como un todo y en función de la macro, pero eso ha cambiado: cada vez hay que ser más selectivo y hay mucho valor en ello: el valor ha pasado del todo a la selectividad”. También, con la presencia local como clave: “Conocer las compañías de primera mano y tener sensiblidad de factores cualitativos y no solo cuantitativos marca la diferencia”, ante la importancia de elementos como la gobernanza.
Desde los últimos tres años, su proceso hace una primera selección local y sobre ella aplica un filtro cuantitativo adicional que machea el valor bottom up y su visión temática de fondo, conjugando así el top down con el bottom up. Una estrategia que empiezan a aplicar al resto de los activos. “Cada vez somos más selectivos al capturar los riesgos”.
El experto asegura que en Latinoamérica hay fuerzas contrapuestas: factores de riesgo -como China y la caída del precio de las materias primas, que en su opinión los mercados han puesto en precio como si fuera “el fin de los tiempos”, o las expectativas de subidas de tipos en EE.UU.- pero también otros positivos – la continuidad de los procesos de inversión en la región a largo plazo (por ejemplo en infraestructuras o minería); el auge del consumo en un entorno creciente de la clase media; la llegada de flujos de inversión que buscan rentabilidad adicional y diversificación, dispuestos a asumir algo más de riesgo; o el proceso de integración regional, que al igual que China ha liderado en Asia, harán México o Brasil en LatAm, teniendo en cuenta que el 75% de los ingresos de las empresas latinas se generan dentro de propia región y que ya hay iniciativas como el MILA o los acuerdos Asia-Pacífico-.
Y en la gestora tratan de capitalizar estos elementos, sobre todo de largo plazo: “Invertimos en la región de forma que olvidamos la macro y tratamos de capturar instrumentos que favorecen el crecimiento de medio a largo plazo: no queremos activos de trading sino que nos fijamos en aquellos que estructuralmente tendremos que tener en nuestras carteras si queramos tener una pensión de jubilación complementaria a la pública”, explica. Y añade que las valoraciones en bolsa son atractivas a medio plazo, con la excepción de México.
Federico Tralli, director de Renta Variable LatAm de BNP Paribas IP Brazil, destaca las oportunidades en dicho activo: “2014 no está siendo un año muy positivo en la región pero 2015 será mejor”. Entre sus argumentos, el crecimiento se ha visto afectado de forma negativa y los márgenes de las empresas se han reducido pero “lo peor ya ha pasado” en países como Chile o Perú, que basan su economía en la exportación de metales, mientras en Brasil no tienen por qué repetirse algunos factores de dificultades que han marcado este año y en México el consumo resurgirá tras el impacto negativo de las reformas fiscales aplicadas. Con todo, y a pesar de las mejoras que prevé para el próximo año y de factores positivos a medio plazo como la demografía, está de acuerdo también en que “hay que ser muy selectivo y cauto” y en que en la asignación de activos por países es clave enfoque bottom up.
Por países es positivo con Chile y cauto con Brasil y, con respecto a oportunidades concretas, destaca algunos casos en los que las firmas han saneado sus balances y se han esforzado para recuperar sus márgenes de beneficios, un entorno bueno para las acciones. Cita, por ejemplo, el caso de bancos en Brasil (con retornos cercanos al 20%), el sector de consumo en el país -con una gran selección, eso sí- y el de las materias primas, en áreas como la pulpa de papel.
Los retos pendientes
Entre los retos de futuro, los expertos señalan una mayor profundidad de los mercados -aunque en renta fija cada vez es mayor el universo y hay una mayor distinción entre nombres grandes y pequeños, desde BBVA AM reconocen en renta variable hay mayor diferenciación en países como Brasil que en otros donde las compañías tienen un tamaño más modesto, como Colombia y Perú, pero “el gran avance es dar acceso a muchas empresas que no se planteaban salir a bolsa y ahora hay mucha diversificación sectorial”-.
Otro reto es la transparencia y la información, con mejoras como la adopción de reglas de contabilidad internacional pero aún pasos pendientes por dar, o la gobernanza, donde se avanza debido a la necesaria internacionalización de la financiación por parte de las entidades. “El carácter familiar de muchas empresas es bueno y malo: la parte positiva es que suelen tener una impronta conservadora en el manejo del balance y mejores prácticas corporativas”, añaden en Santander. Aunque aún falta mucho por hacer, para lo cual será clave el papel de los reguladores y de un poder judicial fuerte.
Foto: Alberto Carrasco, Flickr, Creative Commons. Azora estudia lanzar una opa sobre la inmobiliaria Realia
El consorcio formado por Azora (que gestiona la socimi Hispania, participada por George Soros) y los fondos Fortress y King Street estudiarían lanzar una opa por el 100% de la inmobiliaria Realia a unos 0,49 euros por acción, con un descuento del 50%, según el diario Expansión.
Hispania confirmaba ayer sus planes a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), explicando que «está estudiando la posibilidad de formular una oferta pública de adquisición voluntaria sobre la totalidad del capital de Realia Business». Aunque Hispania no ha concretado el importe de la OPV, ha dicho que «se está considerando un precio en el entorno de 0,49 euros por acción».
Así, el grupo formado por Azora y los fondos Fortress y King Street presentaría la opa tras cerrar la compra del 60% de Realia en manos de FCC y Bankia. Este porcentaje le obligaría a lanzar esa oferta, dado que duplica el umbral del 30% -el mínimo que obliga la ley de opas-.
Esta opa está ligada a dos condiciones, explica Expansión. La primera, que la aceptación de la opa sea de, al menos, el 55% del capital social actual de Realia. Y la segunda, la exención por la Junta General de Accionistas de Hispania de determinadas restricciones y limitaciones a la inversión contenidas en el Contrato de Gestión suscrito entre Hispania y la gestora. Si tuviera éxito, Hispania promovería un aumento de capital en Realia, con derecho de suscripción preferente en favor de sus accionistas.
Pero aún no hay acuerdo: «los órganos sociales de Hispania no han adoptado ninguna decisión en relación con la oferta». Por tanto, «no se puede asegurar que la operación vaya a tener lugar», añade.
. Fidelity nombra a Cristóbal Monje jefe de ventas de la nueva oficina de Santiago de Chile
Fidelity Worldwide Investments ha incorporado recientemente a su oficina de Chile a Cristóbal Monje, que a partir de ahora será el encargado de impulsar las ventas en el área de América Latina. El nuevo fichaje de la firma estadounidense reportará directamente a Pablo Anabitarte, responsable del Desarrollo de Negocio de la gestora para la región.
Monje llega desde BlackRock, donde desempeñaba un cargo de ejecutivo, siendo el responsable del segmento de clientes institucionales, tanto en Perú como en Chile, país este último que conoce a la perfección y desde donde realizará su nueva labor para Fidelity.
El nuevo relationship director es una de las primeras contrataciones de la oficina que Fidelity abrió en Santiago hace poco menos de un mes y viene a reforzar sus planes de impulsar el crecimiento de su cartera de clientes institucionales.
La gestora colocó al frente de la nueva oficina a Pablo Anabitarte, responsable del Desarrollo de Negocio de la gestora en Latinoamérica, que llegaba desde la oficina de Sao Paulo. Anabitarte y su equipo, del que ya forma parte Cristóbal Monje, centraliza desde Chile las relaciones con los clientes de la región.
Antes de trabajar en BlackRock, donde comenzó en 2010, Monje desarrollaba su labor de senior Institutional Investors Advisor en Principal Asset Management. Es licenciado en ingeniería civil industrial por la Universidad de Chile.
El edificio está ocupado por la tienda de moda H&M. Axa Real Estate compra el antiguo cine Avenida de Madrid en Gran Vía por 80 millones
Axa Real Estate, filial inmobiliaria de la aseguradora Axa, ha cerrado una compra récord en el mercado inmobiliario español. Según publica Expansión, ha pagado 79,7 millones de euros por el edificio situado en el número 37 de la Gran Vía de Madrid. El inmueble, que albergaba los antiguos cines Avenida, está ocupado por la firma de moda sueca H&M, que en 2009 abrió allí su tienda flagship del mercado español.
El inmueble cuenta con algo más de 4.000 metros cuadrados, de los que 2.300 están dedicados a la tienda. Fue construido entre 1927 y 1928 por el arquitecto José Miguel de la Quadra-Salcedo Arrieta-Mascarúa y ha albergado, además del cine, la antigua sala de fiestas Pasapoga.
La operación, realizada a través de la compra de un arrendamiento urbano, supone valorar el metro cuadrado en 20.000 euros, una cifra récord para la zona que se ha revitalizado en los últimos meses con nuevos proyectos comerciales y hoteleros.
El despacho Hervert Smith y Deloitte Real Estate han asesorado a Axa Real Estate en la operación en la parte legal e inmobiliaria respectivamente, mientras que el vendedor ha contado con los servicios de Renta Corporación.
Según informa el diario español, a algo más de 100 metros, se encuentra otro inmueble en venta: Gran Vía 32. El edificio se encuentra en plenas obras de remodelación para albergar la tienda Primark. Su precio de venta asciende a 400 millones de euros. De momento, el postor mejor posicionado es el fondo alemán Deka, que ofrece unos 350 millones, según fuentes inmobiliarias a Expansión.
. Marta García Hernández, nueva directora de Certificación de Tinsa
Marta García Hernández es la nueva directora de Certificación de Tinsa, área que concentra la actividad de Tinsa Certify de emisión de certificados energéticos de inmuebles y el sello Certify de calidad de las viviendas. García sustituye en el cargo a Gonzalo Cervera, que ha emprendido un nuevo proyecto profesional.
La nueva directora de Certificación es diplomada en Arquitectura por la Universidad Politécnica de Cataluña. Se incorporó a Tinsa hace 10 años en la división de Consultoría, especializada en el área tributaria y de mercado. García ha sido la impulsora del servicio de impugnación de plusvalías de la compañía y se encargó, entre otros proyectos, de la gestión técnica de los trabajos de asesoramiento y consultoría para la implantación de Eurovegas.
Anteriormente a su llegada a Tinsa, Marta García había trabajado principalmente en el extranjero en el desarrollo de productos multimedia para algunas de las principales agencias digitales británicas. García fue directora de Arte en empresas como Grey Interactive, M&C Saatchi y Digitas.
Su última parada profesional en el exterior fue en Nueva York, donde trabajó como responsable de marca en Clarity Systems, el embrión de lo que hoy es Google Wallet, el sistema de pago por móvil del popular buscador.
Tinsa una entidad de valoración en el mercado español, con una cuota superior al 30%. Además de ser un referente en tasación hipotecaria (normativa ECO), Tinsa está homologada para realizar valoraciones bajo cualquier estándar internacional (RICS, EVS, IVS) y para cualquier finalidad (herencias, asesoramiento, a efectos fiscales…). A través de sus filiales Tinsa Certify y Taxo, emite certificados energéticos y valora bienes muebles, joyas, obras de arte e intangibles.
Tinsa, propiedad de la firma de capital riesgo Advent, comenzó su internacionalización en 1999. Hoy cuenta con sede en España, Portugal, Argentina, Brasil, Colombia, Chile, México y Perú, y presta servicio en más de 25 países. Su facturación ascendió a 73,3 millones de euros en 2013.
Photo: JJBAS. Threadneedle Investments Launches Multi-Asset Income Fund
Threadneedle Investments ha lanzado, con efecto inmediato, el Threadneedle (Lux) Global Multi Asset Income Fund.
Manejado por Toby Nangle, director de la estrategia de Multi-Asset Allocation de la firma, la sicav está centrada en la generación de ingresos, con un nivel objetivo del 5%. Para conseguirlo en el actual contexto de mercado, el fondo usa derivados que anticipan la rentabilidad. Se espera que el portfolio sea menos volátil que uno puro de renta variable, explica Threadneedle.
Nangle acumula 17 años de esperiencia en el sector y tiene un probado track record en el manejo de estrategias multiactivos, pues ha sido responsable y co-responsable de un enorme rango de portfolios de este estilo, así como de dirigir los inputs estrategicos y tácticos del proceso de asignación de activos de Threadneedle.
El fondo ha sido previamente lanzado con una estrategia de inversión de retorno absoluto, pero la firma decidió recientemente relanzar su apuesta por las capacidades más sobresalientes de la firma: la asignación de activos y los ingresos, explicó la gestora.
La estrategia está ahora mismo dispoinible en los mercados de Austria, Francia, Alemania, Italia, Luxemburgo, Países Bajos, España, Suiza y Suecia.
“El enfoque del fondo permite a su manager invertir directamente en todas las clases de activos, principalmente en renta variable global y bonos. El mandato del fondo le permite también invertir hasta el 10% en otros fondos de Threadneedle y utiliza derivados con fines de cobertura y de inversión, incluyendo la generación de ingresos adicionales», informó Threadneedle.
Toby Nangle, director de Multi-Asset Allocation de Threadneedle y manager del fondo, explica: “Este fondo ofrece a los inversores la oportunidad de recibir de forma regular un nivel estable de ingresos de un amplio abanico de activos. Ahora que los inversores buscan cierto grado de certeza en torno a los retornos de sus inversiones, nuestro objetivo es ofrecer una solución atractiva a estos inversores, que también están preocupados con el control de la volatilidad. Nuestro objetivo es conseguirlo mediante nuestros procesos de asignación de activos y la gestión activa del riesgo».
. Old Mutual firma un acuerdo de distribución en LatAm
Old Mutual Global Investors ha firmado en Uruguay un acuerdo de distribución con Aiva para ampliar la capacidad del equipo de ventas de la firma a través de canales de terceros en US Offshore y los mercados de América Latina.
Con sede en Montevideo, Aiva es una plataforma de negocios de Latinoamérica. En los últimos 16 años, ha proporcionado soluciones de ahorro y de inversiones a largo plazo a los clientes en la región, así como los servicios de administración de Old Mutual.
Old Mutual adquirió una participación mayoritaria en Aiva en noviembre de 2012.
Como parte de este acuerdo, OMGI contará con tres profesionales de ventas que darán soporte a Chris Stapleton, director de Distribución del área de las Americas Offshore
Verónica Rey y Santiago Sacias trabajarán desde Montevideo, con Verónica proporcionando cobertura en el día a día de las ventas desde la sede central en Uruguay, y reforzando su papel con una presencia regular en Chile, Brasil y Argentina. Santiago dará apoyo tanto a Verónica como al resto del equipo, como analista de inversiones y broker desk consultant.
Andrés Munho operará inicialmente vía satélite en Miami, Florida y el mercado estadounidense y, a partir de 2015, abrirá una oficina local en el distrito financiero de Miami. La cobertura de distribución de Andrés incluye el enlace con otros centros de inversión en el sur de Florida y en Texas, así como los países del norte de América Latina, como México, Panamá, Colombia, Perú y Venezuela.
Warren Tonkinson, jefe de Distribución Global, comentó: «Este nuevo acuerdo demuestra que Old Mutual Global Investors está comprometida a ampliar su presencia internacional. Después de invertir en el último año en reforzar nuestro equipo en Hong-Kong, ahora estamos encantados de haber concluido este acuerdo de distribución con una compañía tan respetada y exitosa como Aiva, una empresa hermana dentro de nuestra empresa matriz”.
Old Mutual Global Investors anunció recientemente importantes fichajes en sus áreas de inversión y distribución. Joshua Crabb fue nombrado director de Renta Variable de Asia, formando equipo con dos analistas de inversiones.
Ian Ormiston se ha unido la firma como portfolio manager del European Smaller Companies y Russ Oxley y su equipo de Fixed Income – Absolute Return llegarán a Old Mutual en 2015. Además, Allan MacLeod comenzó en noviembre a trabajar en la compañía como director de Distribución Internacional para impulsar los planes de crecimiento internacional de Old Mutual Global Investors.
Carlos Hank González. . Hank González asume la presidencia de Banorte tras la renuncia de Guillermo Ortiz
El Grupo Financiero Banorte confirmó este jueves la renuncia de su presidente Guillermo Ortiz y de su director general Alejandro Valenzuela. A partir del próximo 1 de enero Carlos Hank González asumirá la presidencia de la entidad, tal y como aprobó el consejo de administración de Banorte, reunido de manera extraordinaria.
Valenzuela será reemplazado por José Marcos Ramírez Miguel, quien hasta la fecha se desempeñaba como director general de Banca Mayorista del grupo.
“Los cambios que determinó el Consejo de Administración el día de hoy contribuirán al fortalecimiento del Gobierno Corporativo de Grupo Financiero Banorte, marcando el inicio de una nueva etapa de colaboración entre todos los órganos de gobierno de la institución y la administración”, subrayó Hank González.
El pasado mes de octubre Hank González renunciaba a la dirección general del Grupo Financiero Interacciones con la intención de aceptar la nominación hecha entonces por un grupo de de accionistas de Grupo Financiero Banorte para formar parte de su consejo de administración.
Ana Rivero, directora de Producto de Santander AM España. Más riesgo, gestión activa y diversificación: recetas de Santander AM para un 2015 de inversión más que de ahorro
Con los tipos de interés en mínimos y las bolsas pendientes de la reactivación económica, los inversores tendrán que moverse para obtener rentabilidad. A diferencia de los últimos años, cuando los depósitos o los fondos con objetivo de rentabilidad o gestión pasiva en renta fija ofrecían al inversor español cifras atractivas, a lo largo de 2015 se impondrá la necesidad de buscar una gestión activa, diversificada y que suba peldaños en la escala de riesgo. Son las tres consignas de Santander Asset ManagementEspaña para un año en el que está claro que “ya no habrá remuneración al ahorro sin riesgo”, según explicó Ana Rivero, directora de Producto de la gestora, en una presentación con periodistas hoy en Madrid.
De hecho, desde octubre de 2013 los españoles vienen aumentando sus posiciones en productos de inversión y reduciéndolas en los productos de ahorro, hasta el punto de que en los últimos seis meses se han producido fuertes salidas en estos últimos. Aunque el mercado monetario puede seguir sirviendo de colchón, Rivero tiene claro que no puede ser destino de inversión, pues las rentabilidades son raquíticas e incluso negativas. Tampoco en el bono alemán, con riesgo de pérdidas. En renta fija en general espera bajos retornos, aunque apuesta por la deuda española ante la previsible reducción de la prima de riesto hasta los 75 puntos básicos (debido tanto a la reducción de la rentabilidad del bono español como del ligero aumento del alemán, hasta el 1%) y asumiendo algo de riesgo duración. “No hay costumbre en el mundo de los fondos de tomar duraciones demasiado largas pero no queda más remedio que alargar la duración para aprovechar la pendiente positiva de la curva de tipos española”, explica.
Sin embargo, su clara apuesta es la bolsa española –también la europea, emergente y de EE.UU.- y recomienda que las carteras vayan añadiendo el activo, por ejemplo a través de los fondos mixtos. “La renta fija podría sorprender positivamente en 2015, al igual que sucedió en 2014, pero hay mucho menor margen porque los tipos están muy bajos. Y, en cualquier caso, no sorprenderá tanto como para no tener un porcentaje adicional en bolsa, que los inversores tienen más en conciencia que en realidad”, asegura. Los fondos Select de perfil moderado tienen en torno a un 30% en bolsa mientras los fondos mixtos tradicionales moderados de la gestora oscilan sus posiciones entre un 0% y un 30%.
Y en la entidad han adaptado su política comercial acorde a esta situación. Impulsarán menos los fondos de gestión pasiva –incluidos los fondos de rentabilidad objetivo, que será más difícil lanzar en este entorno de tipos- y apostarán más por fomentar los productos mixtos, multiactivos y perfilados, así como productos de renta fija privada con grado de inversión (activo por el que también apuestan) y, en renta variable, productos de bolsa española y fondos de dividendos con historia defensiva.
“2015 será el año de los gestores: en 2014 ha entrado mucho dinero en fondos y no podemos decepcionar”. Hay mucha competencia en fondos pero no se mostrará tanto en la rebaja de comisiones como en la necesidad de cumplir con los inversores, dice, para que aprecien el valor de la gestión. “Será el año de la gestión y no podremos dejarnos vencer por el ruido político”, añade, en relación con riesgos como el de la independencia de Cataluña o el ascenso de Podemos en España, que no están en su escenario central.
Preferencia por la bolsa española
Su idea es que la bolsa española lo hará mejor que la europea (las estimaciones señalan una revalorización del Ibex de entorno al 15% a doce meses) y ésta, mejor que la americana, ante su mayor potencial. “Aunque EE.UU. lo hará bien, está en máximos y la recuperación económica está muy comprada”, dice. Europa, cuando los beneficios suban y las estimaciones mejoren, dará rienda suelta a ese potencial, mientras en el mundo emergente, habla de Latinoamérica (con un potencial de un 20% a doce meses) y México especialmente, ante el leverage de EE.UU. y la intensidad de la reforma energética.
Y es que Rivero descarta la deflación en Europa porque “Draghi lo impedirá” y estima un PIB para la eurozona del 1,3% (lastrado por Italia y Francia, porque “Europa ha dejado de ser core y periférica para estar dividida en función de los países que han hecho reformas y los que no”, dice) y una inflación del 1,2%. “No habrá japonización: en Europa somos consumidores, no ahorradores”, añade. En su opinión, la deflación está en el mercado como sentimiento pero no se descuenta, en un entorno en el que se mantendrán las políticas monetarias acomodaticias del BCE que podrían derivar en un QE de deuda pública “a partir del primer trimestre del año próximo”. De hecho, de no hacerse, los mercados podrían ponerse nerviosos y ser una fuente de volatilidad. “Habrá más volatilidad en los mercados, pero no porque hayan aumentado los riesgos sino porque los tipos están muy bajos”.
Unos tipos bajos que se mantendrán durante los próximos años, aunque EE.UU. empezará a subirlos a mediados de año, de forma ligera (Santander AM estima un PIB para el país del 2,8%, solo un punto más que en España, con un 2% de inflación y datos positivos en el mercado laboral). Así las cosas, el euro tendría recorrido hasta 1,20-1,15 dólares. “El dólar se apreciará pero tampoco tanto como debería en un ciclo normal porque la Fed se encargará de impedirlo”.
Herencias, nubes e incertidumbres
Rivero explica que en 2015 habrá crecimiento económico, y será mayor que en 2014, lo que pasa es que será menor al potencial debido a las “herencias de la crisis”. Los políticos tendrán que restablecer la confianza y los gestores, nadar entre dos aguas, con incertidumbres sobre las que nada se puede hacer, como las geopolíticas. Pero sí hay otras que pueden tratar de controlar y estimar, como el riesgo de deflación (que el FMI cree que afecta solo a Europa y cifra su posibilidad en el 30%); la desaceleración de China (que más que un factor a la baja, podría dejar de ser un factor al alza, dice Rivero); la mayor debilidad de Alemania (aunque no habrá recesión ni arrastrará a Europa, según la gestora); el riesgo y la oportunidad que suponen los bajos precios del petróleo; el riesgo de recesión en Francia o Italia, que no han implementado reformas estructurales; la situación de las divisas (sin guerra, pero con la Fed y el BCE sin querer monedas fuertes); o el reto de la reactivación del crédito en Europa (“hay que ver una respiración del crédito para creer en un escenario económico sólido en Europa”, dice Rivero).
