La oportunidad perdida de China

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La oportunidad perdida de China
Foto: Caroline Angelar. La oportunidad perdida de China

China ha realizado en los últimos años un enorme esfuerzo por impulsar la empresa privada y abrazar la economía de mercado. Sin embargo, una sombra se proyecta en todas sus reformas: el gigante asiático no ha conseguido desarrollar en paralelo a este proceso una reforma de su legislación. Y este factor es para Andy Rothman, estratega de Inversión de Matthews Asia, la principal amenaza a largo plazo para el crecimiento y la estabilidad del país.

Algo similar ocurre con las instituciones y el gobierno. “A corto plazo, China puede continuar creciendo mientras la gente encuentra maneras de sortear la corrupción y la opacidad del sistema. Pero a medida que el ritmo de crecimiento económico se ralentice -algo que sucederá inevitablemente en las próximas décadas- es poco probable que el peculiar capitalismo autoritario chino proporcione el apoyo institucional que necesita una sociedad moderna, basada en el mercado”, explica Rothman en su columna semanal.

Porque, en los últimos años, en un contexto legal inmaduro, los chinos han experimentado un rápido crecimiento de sus ingresos, pero este status quo no puede sobrevivir a los desafíos de una sociedad que ahora goza de mayor libertad personal y la riqueza. Solo la implantación de lo que en términos legales se conoce como el ‘imperio de la ley’ podría cambiar el rumbo de las cosas. “En lugar de ser un poder para ser ejercido por los funcionarios, el Estado de Derecho es una estructura diseñada para limitar su poder”, escribe el analista de Matthews Asia. Y eso, en el actual contexto chino, se traduce en pérdida de control sobre los ciudadanos.

Por ahora, no hay señales de que el Partido Comunista quiera implementar un Estado de Derecho moderno. Más bien todo lo contrario. Las estructuras de poder quieren seguir usando el sistema legal para continuar ejerciendo control político sobre la población, en lugar de avanzar hacia un sistema que proteja los derechos individuales limitando el poder del gobierno. El ejemplo más visible de esto lo encontramos en la China rural, donde con frecuencia pasmosa los funcionarios locales violan los derechos de propiedad de los agricultores, desencadenando frecuentes protestas.

Un aspecto clave del Estado de Derecho es la existencia de un poder judicial independiente. El artículo 126 de la Constitución exige a los tribunales que ejerzan su labor de forma independiente y sin interferencias del Partido. Sin embargo, la injerencia en el sistema judicial penal es extremadamente alta.

Intento fallido

La reciente reunión del Partido Comunista chino fue vista como una oportunidad para avanzar en el Estado de Derecho. Una cita que había estado precedida por un paso significativo en esa dirección. Los líderes chino se comprometieron a reducir la corrupción y la interferencia de los funcionarios locales en el sistema judicial, pero al mismo tiempo también reafirmaron su primacía sobre el sistema. Una contradicción que en la práctica se traduce en que en cualquier caso en los tribunales, sea civil o penal, los dirigentes seguirán teniendo la facultad de intervenir para lograr sus objetivos políticos.

El establecimiento de un Estado de Derecho requeriría que el Partido sorprenda, dando un paso único y dramático: ceder a sus ciudadanos parte del control político y jurídico que ejerce en la actualidad la administración. La falta de una reforma legal y de los sistemas de gobierno no constituye un riesgo a corto plazo para los inversores, pero será clave para las perspectivas económicas del país de cara a los próximos de 10 a 20 años.

Puede consultar el arículo completo de Andy Rothman, estratega de Inversión de Matthews Asia, en este link.

Las gestoras sin pasaporte europeo tendrán más difícil comercializar sus productos alternativos en España

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Las gestoras sin pasaporte europeo tendrán más difícil comercializar sus productos alternativos en España
Foto: Alexis Martin, Flickr, Creative Commons. Las gestoras sin pasaporte europeo tendrán más difícil comercializar sus productos alternativos en España

La directiva europea de gestoras alternativas (conocida por las siglas AIMFD) estableció una fecha límite, julio de este año, para que las gestoras que tuvieran que adaptarse a sus requisitos lo hicieran, con el objetivo de obtener el pasaporte que les permitirá comercializar de forma mucho más sencilla sus productos en toda la Unión Europea.

España acaba de adaptar la normativa a su ordenamiento nacional, pues la nueva ley de capital riesgo y la modificación de la Ley de IIC (las dos normas a través de las cuales se traspone la directiva alternativa) fueron publicadas la semana pasada en el Boletín Oficial del Estado. Ahora, los expertos aseguran que la normativa tendrá consecuencias a considerar. En primer lugar, permitirá a las gestoras alternativas españolas con pasaporte comercializar sus productos a inversores comunitarios, y viceversa: las gestoras foráneas con pasaporte podrán hacer lo propio en España.

Sin embargo, aquellas gestoras que no tengan el pasaporte europeo tendrán más dificultades para comercializar fondos en España y en toda la unión. Algo especialmente relevante para entidades foráneas, por ejemplo, gestoras estadounidenses. “La comercialización en España de fondos de capital riesgo u otros vehículos cerrados se produce actualmente fundamentalmente a través de colocaciones privadas –los llamados private placement-, pero la normativa supondrá la eliminación de esos regímenes para este tipo de vehículos”, explica Jesús Mardomingo, socio de Cuatrecasas.

Con la normativa, los fondos o gestoras no registrados bajo marcas europeas (UCITS o AIMFD) tendrán más difícil la comercialización, pues será necesario que logren la aprobación de los supervisores de los distintos países donde quieran realizar su actividad. En cambio, para aquellas gestoras y productos con pasaporte no será necesaria ninguna autorización, sino un simple registro. Algo que aplicará tanto a fondos abiertos como cerrados según explica Mardomingo en el marco de la XVIII Edición del Forum Funds Experts organizado por iiR España y celebrada recientemente en Madrid.

Clientes profesionales

Con la normativa, la comercialización de productos alternativos con pasaporte (tanto de IIC cerradas como de fondos de capital riesgo) se producirá directamente a inversores profesionales. En España, también se podrán comercializar entre clientes no profesionales si cumplen dos requisitos: si se comprometen a invertir un mínimo de 100.000 euros y si declaran que son conscientes de los riesgos ligados a la inversión, justificando asimismo tener experiencia en la inversión, gestión o asesoramiento de ECR similares.

Efecto limitado

Al margen de estos cambios en la normativa, Antonio Moreno, director del Departamento de Autorización y Registro de Entidades de la CNMV, aseguró que AIMFD tendrá un efecto limitado. En su opinión, las novedades se centrarán en la ley de capital riesgo, que permitirá que los fondos inviertan en préstamos o facturas para relanzar la industria y ayudar a la financiación empresarial, y no habrá tantos cambios en inversión colectiva. “En 2006 ya se reguló la inversión libre con parámetros muy parecidos a los que actualmente pide Europa”, explica.

GVC Gaesco: los desequilibrios en los activos desvelan el atractivo de la renta variable

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GVC Gaesco: los desequilibrios en los activos desvelan el atractivo de la renta variable
Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, ha estado recientemente en Madrid. GVC Gaesco: los desequilibrios en los activos desvelan el atractivo de la renta variable

Afrontar un entorno de tipos de interés bajo mínimos no es fácil, y menos aún con la sospecha de que se mantendrá durante mucho tiempo. Pero en todo contexto económico hay oportunidades y, para encontrarlas, Jaume Puig, director general de GVC Gaesco Gestión, propone partir de los desequilibrios existentes en la actualidad en los distintos activos.

Puig analiza aquellos activos a los que se han dirigido los flujos en los últimos años, fundamentalmente los de renta fija, y concluye que existen desequilibrios por ese motivo. Como consecuencia de esas decisiones de inversión, y de las salidas de capital en renta variable, la renta fija está cara mientras la variable ofrece potencial, defiende en un reciente evento en Madrid bajo el título “10 ideas de inversión para rentabilizar el 2015”.

Así, al analizar las bolsas desde una perspectiva bottom-up, las valoraciones objetivas están muy por encima de los precios de mercado: el Ibex cotizaría con un descuento de casi el 30%, mientras el Euro Stoxx 50 lo haría con el 37,2% y el Stoxx 50, con el 26%. Un descuento que se mantiene a pesar de las últimas subidas bursátiles puesto que el potencial de revalorización de las bolsas este año era mucho más fuerte del que realmente se ha producido hasta ahora, sobre todo en los mercados emergentes.

Además, desde una perspectiva top-down, comparando las subidas de los índices bursátiles con el crecimiento del PIB corriente en los últimos siete años se puede observar que la revalorización de las acciones no ha acompañado al crecimiento: mientras en el mundo emergente las bolsas han caído un 20% desde 2007, el crecimiento económico ha sido del 90%; en la zona euro esta relación es de una caída del 40% frente al crecimiento de casi el 7%. En EE.UU. sí está equilibrado: el país ha crecido el 20% y los mercados se han revalorizado un 30%.

Por ello, Puig defiende que las bolsas están baratas. Y más aún teniendo en cuenta que la actividad corporativa está en auge, el mundo no para de crecer (desde máximos, los beneficios siguen creciendo y los resultados empresariales dan sorpresas positivas) y crece la población y la clase media, lo que da apoyo al consumo. “Por primera vez en la historia, más de la mitad del mundo es clase media gracias al rápido crecimiento en los mercados emergentes”.

Al otro lado, la renta fija y el mercado monetario están sobrevalorados. En opinión de Puig, no hay protección en la renta fija ante la subida de los tipos largos y refugiarse en activos de menos calidad, como el crédito high yield, el high yield emergente, activos de mayor duración o deuda de la zona euro o los países periféricos no es una solución, puesto que los diferenciales que actuaban como amortiguadores ya se han terminado. En su opinión, buscar retornos en los segmentos de menor calidad de renta fija equivale a buscar protección, durante la burbuja inmobiliaria, en activos de menor calidad de real estate. Donde sí encuentra algo de refugio es en los bonos convertibles de empresas de calidad.

El experto también encuentra desequilibrios en el mercado de divisas –en un entorno de guerra de divisas encubierta y políticas monetarias desacompasadas-, en las materias primas y en la volatilidad.

Desequilibrios que explica por lo que llama socionomics, es decir, el hecho de que la influencia social conduce a una convergencia de opiniones. Por eso, en sus estrategias de retorno absoluto trata de utilizar a su favor el efecto pánico (y actuar cuando el colectivo piensa con el estómago) y analiza los flujos de capital (en fondos de renta variable y renta fija) para tomar decisiones que le ayuden a sacar partido de los actos irracionales de los inversores.

BBVA recorta sus previsiones de crecimiento para América Latina en 2014 y 2015

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BBVA recorta sus previsiones de crecimiento para América Latina en 2014 y 2015
Juan Ruiz, economista jefe BBVA Research América del Sur. BBVA recorta sus previsiones de crecimiento para América Latina en 2014 y 2015

América Latina crecerá en 2014 y 2015 un 0,9% y 1,8%, respectivamente, debido a la desaceleración de la demanda interna y un entorno exterior menos favorable en los países de la región, de acuerdo al último informe de BBVA Research.

La volatilidad también ha regresado a los mercados en América Latina, ante la mayor proximidad de las subidas de tipos de interés por parte de la Fed. La mayor volatilidad y la desaceleración de la actividad económica generaron fuertes correcciones en el precio de los principales activos (diferenciales soberanos, bolsas y tipos de cambio) en los últimos tres meses. Asimismo, este entorno de volatilidad y debilidad macroeconómica propiciaron una desaceleración de los flujos de entrada de capitales de corto plazo, si bien no llegó a generar una reversión. La principal excepción a las pérdidas se produjo en la bolsa mexicana, sin duda por la mayor influencia del ciclo alcista en Estados Unidos.

Por su parte, la Alianza del Pacífico crecerá 2,8% y 3,8% en 2014 y 2015. Con respecto a los bancos centrales, éstos muestran un sesgo más laxo respecto a hace tres meses dada la mayor debilidad cíclica, salvo en el caso de Brasil. Con todo, se esperan presiones alcistas sobre los tipos de interés en 2015, al hilo de la recuperación y de la subida de tipos por parte de la Fed. Los tipos de cambio en América Latina, por otra parte, continuarán depreciándose en 2015 en un entorno de menores precios de materias primas y el aumento de tasas de interés por parte de la Fed. Finalmente, observamos que la perspectiva fiscal empeora con la desaceleración de la demanda interna. Los déficits exteriores se mantienen altos, pero empezarán a reducirse en 2015. Ambos déficits siguen siendo, en general, sostenibles.

Si quiere consultar el informe completo de BBVA Research puede hacerlo en el archivo adjunto.

BlackRock lanza un ETF que busca replicar el S&P500 Mexican Peso Hedged Index

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BlackRock lanza un ETF que busca replicar el S&P500 Mexican Peso Hedged Index
Foto: Dietmar Rabich, rabich.de - Own work. BlackRock lanza un ETF que busca replicar el S&P500 Mexican Peso Hedged Index

BlackRock ha lanzado el ETF (Exchange Traded Fund, por sus siglas en inglés) iShares con clave de cotización “IVVPESO”, listado el día de ayer en la Bolsa Mexicana de Valores. Este producto se lanza en respuesta a las tendencias globales al tiempo que ha sido diseñado a la medida para el cada vez más sofisticado inversionista mexicano.

El ETF iShares S&P 500 Peso Hedged TRAC (IVVPESO), busca replicar el rendimiento total, antes de gastos, del índice S&P500 Mexican Peso Hedged Index, el cual está compuesto por acciones de empresas emisoras que cotizan en Estados Unidos, y que a su vez forman parte del índice S&P500, el cual mide el rendimiento del mercado accionario de Estados Unidos dentro del sector de alta capitalización. En ese sentido, el nuevo producto consiste en una posición en el IVV registrado en el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC), más un contrato de cobertura cambiaria a futuro (forward) MXN/USD.

Este vehículo es una solución eficiente que ofrece al inversionista mexicano exposición al índice S&P500 en una sola operación, mitigando el riesgo del tipo de cambio del USD/MXN.

El iShares S&P 500 Peso Hedged TRAC (IVVPESO) es un ETF domiciliado en México que busca replicar los resultados de inversión, antes de costos y comisiones, del índice S&P 500 Mexican Peso Hedged Index, un índice compuesto por renta variable estadounidense que brinda exposición a empresas de alta capitalización encontradas en el iShares Core S&P 500 (IVV) mientras brinda cobertura cambiaria a los movimientos del tipo de cambio peso-dólar.

Ofreciendo una herramienta práctica y efectiva en términos de costos para obtener exposición a renta variable de Estados Unidos, este nuevo ETF iShares complementa el amplio portafolio de productos y servicios de BlackRock disponible en México, cubriendo las diversas clases de activos, geografías y estrategias de inversión. 

“El lanzamiento del IVVPESO representa otro paso importante en la gama de soluciones de inversión, locales y globales, para los inversionistas mexicanos. Estamos comprometidos con continuar construyendo nuestra presencia en este mercado tan relevante. Tenemos un compromiso de largo plazo con México y queremos seguir creando soluciones de inversión que le permitan a los inversionistas mexicanos apalancar nuestro alcance global”, declaró Samantha Ricciardi, directora general de BlackRock México.

Candriam amplía su equipo de renta variable para el sector salud con William Jaworski

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Candriam amplía su equipo de renta variable para el sector salud con William Jaworski
Foto cedida. Candriam amplía su equipo de renta variable para el sector salud con William Jaworski

Candriam ha anunciado la ampliación de su equipo del sector salud con el nombramiento de William Jaworski como analista de tecnología médica.

William se incorpora a Candriam tras siete años en la firma global de capital riesgo Riverside, donde trabajó dedicado a inversiones en compañías médicas y sanitarias y, más tarde, dirigió el equipo de investigación europea. William comenzó su carrera profesional en Merrill Lynch, en Londres, y su bagaje incluye también investigación académica. Cuenta con un Máster de Gestión Internacional por la Universidad de Maastricht, en los Países Bajos.

En Candriam, William formará parte del equipo global de renta variable temática implantado en Bruselas, donde contribuirá a la gestión de la estrategia global del sector salud. Dicha estrategia está creciendo rápidamente y ya cuenta con más de 300 millones de dólares bajo gestión y abarca todos los subsectores existentes dentro del universo del sector sanitario.

Rudi Van den Eynde, director de renta variable global temática y gestor de la estrategia global del sector salud y del fondo UCIT Candriam Equities L Biotechnology celebra este nombramiento: “La incorporación de William Jaworski fortalece nuestro equipo del sector salud reforzando nuestra experiencia en la materia. Queremos seguir consolidando nuestro conocimiento en el sector sanitario y convertirnos en la entidad de referencia para los inversores en este sector. Con un patrimonio gestionado de casi mil millones de dólares* en fondos sanitarios especializados, estamos ya muy cerca de alcanzar este logro.”

Van den Eynde continúa: “La incorporación de William no hace sino evidenciar nuestro grado de compromiso y convencimiento en cuanto al atractivo a largo plazo del sector sanitario. Algunas de sus aportaciones podrían también tener cabida en nuestro exitoso fondo biotecnológico, dado que la tecnología médica tiene elementos comunes con la investigación biotecnológica y el universo manufacturero”.

 

9 de cada 10 gestoras esperan que las aportaciones a planes de pensiones aumenten o se mantengan con respecto a 2013

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9 de cada 10 gestoras esperan que las aportaciones a planes de pensiones aumenten o se mantengan con respecto a 2013
Foto: Horiavarian, Flickr, Creative Commons. 9 de cada 10 gestoras esperan que las aportaciones a planes de pensiones aumenten o se mantengan con respecto a 2013

Los planes de pensiones mixtos se posicionan como la opción preferente a la hora de elegir un producto de jubilación en la campaña de final de año, según las entidades gestoras consultadas en la V Encuesta sobre Planes de Pensiones, realizada por el Observatorio Inverco. El 85% de las gestoras creen que será el producto más demandado en la campaña de este año, muy por encima de los planes de renta variable (19%).

El interés por los planes garantizados cae claramente con respecto al año anterior, cuando el 41% de las gestoras señalaba que se trataba del producto más demandado, cifra que se reduce hasta el 7% en 2014. 
En la quinta edición de la encuesta han participado entidades gestoras que representan el 86% del patrimonio total invertido en planes de pensiones.

Este sondeo refleja la percepción de las gestoras de planes de pensiones en relación con distintos aspectos: el producto en sí, la comercialización en este final de año, el perfil del partícipe y su situación en el contexto actual. 
En cuanto al volumen de aportaciones netas, el 63% de las gestoras confía en que la cifra aumente con respecto a 2013, y un 30% confía en que ese volumen, por lo menos, se mantenga este año. En total, el porcentaje de gestoras que creen que las aportaciones se mantendrán o crecerán este año es seis puntos superior al del año pasado. Entre las razones que explican este incremento se posiciona en primer lugar una mayor preocupación de los ahorradores por el futuro, cuestión elegida por casi la mitad de las gestoras, seguido de los cambios recientes en el sistema de las pensiones públicas y por las rentabilidades positivas obtenidas. 


La mitad de las gestoras que han participado en la encuesta señala que, gracias a la mejora en las perspectivas económicas, en los últimos doce meses han aumentado las aportaciones a planes de pensiones. Y una de cada cuatro gestoras cifra ese incremento por encima de un 6%. La percepción ha mejorado considerablemente con respecto a la encuesta de 2013, cuando un 65% de las gestoras consultadas afirmaba que las dificultades económicas provocaron una menor contratación de planes de pensiones durante ese año. Otras razones que apuntalan el optimismo de algunas gestoras pasan por la mejora de la situación económica.

Para Ángel Martínez-Aldama, director del Observatorio Inverco, “los resultados ponen de manifiesto que los ahorradores poco a poco van recuperando la confianza en la situación económica y por tanto en el ahorro para la jubilación. El destacado crecimiento de la demanda de planes de pensiones mixtos refleja que ante el escenario de tipos cercanos a cero en renta fija, una mayor inversión en renta variable es conveniente para un horizonte de inversión a largo plazo”.

¿Cuál cree que será el producto más demandado a final de año?

¿Por qué contrata un plan de pensiones un ahorrador?

Las gestoras consultadas creen que el inversor prima la fiscalidad, por delante de la seguridad y la rentabilidad, que se sitúan en segundo y tercer lugar, respectivamente. El 46% de las gestoras también afirma que los rescates de planes de pensiones por desempleo han aumentado en el último año, muy por debajo del 74% que lo afirmaba el año pasado, y solo un 15% de las gestoras consultadas por el Observatorio Inverco considera que han aumentado en más de un 10% en los últimos 12 meses, la mitad de los que lo consideraban el año anterior.

La fiscalidad: clave para el incentivo

La totalidad de los encuestados considera que los planes de pensiones, como complemento de cara a la jubilación, no están lo suficientemente incentivados. ¿Pero qué propuestas hacen las gestoras? En primer lugar, mejorar la fiscalidad en el momento de la prestación, así como establecer un sistema cuasi obligatorio de planes de empresas similar al del Reino Unido. La tercera opción que ofrecen pasa por proponer incrementar los límites de aportación, que actualmente se encuentran en los 8.000 euros.

En cuanto al bajo índice de penetración de los planes de pensiones en España si lo comparamos con la mayoría de los países de la Unión Europea, las gestoras apuntan a la baja cultura financiera, al bajo asesoramiento y a la poca concienciación sobre la pensiones a percibir como las principales causas.

La mayoría de gestoras consultadas (67%) insiste en señalar que una mejor fiscalidad sería clave para que estos productos se desarrollen mejor en nuestro país. En segundo lugar, las gestoras creen que se deben realizar reformas más intensas en el sistema público, así como una campaña pública de concienciación ciudadana.

Por otro lado, la práctica totalidad de los entidades consultadas (96%) opina que sería positivo desestacionalizar la contratación de los planes de pensiones, que actualmente se realiza, en más de un 50% en el último trimestre del año. Para lograr este fin, las gestoras proponen realizar campañas comerciales que incentiven las aportaciones periódicas, la utilización de simuladores de cálculo de la pensión y la comunicación directa a los partícipes.

Perfil del partícipe

En cuanto al perfil del partícipe, el 86% de las entidades reflejan que, de media, más del 55% de los partícipes son hombres con edades comprendidas entre los 46 y los 60 años. Además, ocho de cada diez partícipes (76%) tienen un patrimonio acumulado inferior a 10.000 euros. La inmensa mayoría de los planes de pensiones se contratan a través de la red de oficinas como primera opción, por delante de la web y de la banca telefónica. Este perfil no ha sufrido grandes cambios en comparación con el que arrojaba la encuesta en años anteriores.

La Bolsa de Santiago cuenta con nuevo sistema de negociación de renta fija e intermediación financiera

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La Bolsa de Santiago cuenta con nuevo sistema de negociación de renta fija e intermediación financiera
Foto: Dietmar Rabich. La Bolsa de Santiago cuenta con nuevo sistema de negociación de renta fija e intermediación financiera

La Bolsa de Comercio de Santiago puso en marcha blanca el nuevo Sistema de Negociación de Instrumentos de Renta Fija e Intermediación Financiera, desarrollado con tecnología de punta, que permite entregar un mejor nivel de servicio a sus operadores, incorporando nuevas funcionalidades capaces de entregar respuesta a las necesidades actuales del mercado. De esta manera, los clientes pueden tener acceso a un proceso operativo de negociación simple, eficiente, rápida y confiable, informó la bolsa en un comunicado.

Según destacó el gerente de Planificación y Desarrollo de la Bolsa de Santiago, Nicolás Almazán, “a partir de esta nueva tecnología, la Bolsa provee un sistema de negociación que tiene una gran capacidad de procesamiento de transacciones, asegurando la confiabilidad de la negociación; optimiza el rendimiento de los sistemas de negociación, proporcionando mayor rapidez al momento de negociar; incorpora nuevas funcionalidades que el sistema anterior no proporcionaba por limitantes tecnológicas existentes, facilitando la operación del trader; y permite el acceso al mercado a nuevos clientes, a través de la incorporación de tecnología FIX”.

“De esta manera –agregó- la Bolsa de Santiago mantiene su liderazgo como la principal plaza bursátil, proveyendo sistemas de negociación y de información con la más alta tecnología, la cual se encuentra preparada para conectarse con cualquier inversionista de cualquier parte del mundo, transformándose en la primera bolsa de valores de Latinoamérica en proveer este tipo de acceso al mercado de deuda”.

El alcance de este nuevo sistema de Renta Fija e Intermediación Financiera, contempló el desarrollo de los sistemas de Remate Electrónico, Remate Holandés y Telerenta. Entre sus principales beneficios, destacan una mayor eficiencia y rendimiento, el fácil uso y acceso con protocolo FIX, y la posibilidad de sistemas interconectados, uno de los puntos más esperados y valorados por el mercado, el cual permitirá la visualización de la información de los distintos sistemas facilitando la negociación; un seguimiento y control de las operaciones en los diferentes sistemas, así como mensajería interconectada entre sistemas.

El proyecto, que tomó cerca de un año y medio de trabajo, contempló una etapa de investigación, donde se levantaron las necesidades de mercado, como también los requerimientos normativos, para incorporarlos en el diseño del sistema. Posterior a esto se realizó la etapa de desarrollo y certificación del sistema, donde se validó que éste cumple con los requerimientos levantados para entregar un servicio adecuado a las necesidades actuales.

Asimismo, previo a la entrada en operación oficial, la Bolsa de Santiago desarrollará capacitaciones masivas y personalizadas dirigidas a los traders, principales usuarios del sistema, y visitas a las mesas de dineros de las distintas organizaciones del mercado.

La marcha blanca se extenderá entre el 17 de noviembre y el 5 de diciembre, estando programado el inicio de las operaciones en el nuevo sistema para el martes 9 de diciembre.

“Si se alcanza el 5,5% de paro y empiezan las presiones inflacionistas, la Fed podría subir tipos antes de lo esperado”

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“Si se alcanza el 5,5% de paro y empiezan las presiones inflacionistas, la Fed podría subir tipos antes de lo esperado”
Ken Taubes, director de inversiones de Pioneer Investments. “Si se alcanza el 5,5% de paro y empiezan las presiones inflacionistas, la Fed podría subir tipos antes de lo esperado”

La situación económica en EE.UU. es mejor que la europea, pues el gigante americano está afrontando un periodo de “sostenible crecimiento económico”. Así, aunque el gasto en el consumo y el sector inmobiliario aún dan signos de debilidad, y a pesar del negativo efecto del mal tiempo y del incremento impositivo en varias áreas (la renta, los dividendos, los dipositivos médicos, o las primas debido a la ley de sanidad implantada por Obama) en el PIB del país, la recuperación es cada vez más generalizada, con crecimientos de en torno al 3%.

Y esta fuerza se va trasladando, poco a poco, al empleo: “El empleo está evolucionando bien en la actualidad y prevemos que crezca con fuerza en los próximos meses”, explica Ken Taubes, director de inversiones de Pioneer Investments, en una reciente charla con periodistas en Madrid. En su opinión, los indicadores son positivos -como el número de vacantes, las solicitudes semanales de prestación por desempleo o el número de personas que dejan voluntariamente su empleo y que, por tanto, tienen expectativas de encontrar otro- y le hacen pensar que el desempleo se situará por debajo del 6% próximamente. Según sus cálculos, en el primer trimestre del próximo año la cifra podría bajar hasta el 5,5%, lo que podría equipararse a una situación de paro más normal, algo que tendrá implicaciones para la política monetaria del país.

“Cuando hay más empleo, también hay mayor gasto. Además, cuando el desempleo cae del 6%, aparecen las presiones salariales”, algo inexistente hasta ahora, y, en su opinión, una de las posibles causas de la frustración que podría haber llevado a los ciudadanos a votar por el cambio republicano en las pasadas elecciones parlamentarias. “La gente no siente la mejoría de la economía y ha enviado un mensaje con sus votos”, explica. Y, a su vez, el incremento salarial presionará la inflación, aunque el precio de la energía se mantenga bajo control.

De confirmarse estas previsiones (y de hecho, algunos indicadores adelantados en pequeños negocios ya indican un crecimiento salarial de en torno al 3%), la Fed podría mover ficha antes de lo esperado. “La Fed ya ha cambiado el tono de su discurso: ya no habla de desempleo sino del no pleno empleo”, dice. Por ello, si se alcanzara el 5,5% de paro en los próximos meses y empezaran a sentirse presiones en la inflación subyacente, podría subir tipos antes de lo que el mercado descuenta, incluso ya en el mes de marzo. “El mercado ha puesto en precio que la subida será a mediados de año como pronto pero todo dependerá de la fortaleza de los datos”, dice. Y será un aspecto clave en la evolución de los mercados.

En cuanto a éstos, Taubes apuesta con fuerza por la renta variable estadounidense frente a la renta fija, y no le sorprenden las revalorizaciones vistas en lo que va de año, ante la mejora de la economía y los beneficios empresariales. “La subida es fruto de poner en precio la mejora de los fundamentales en el pasado”, dice. Ahora que los precios están más o menos en niveles justos, no espera más expansión de múltiplos pero cree que las rentabilidades estarán lideradas por el crecimiento de los beneficios. En ese sentido, cree que podrían ofrecer niveles altos de un solo dígito.

Por sectores, apuesta por las large caps versus los pequeños valores puesto que puden beneficiarse del  buen entorno económico y además están más baratos. Y también prefiere aquellos nombres con negocio en EE.UU. (por el dólar y para que puedan beneficiarse de la recuperación), y advierte de la necesidad de cuidar de dónde vienen los ingresos de las multinacionales debido a la fortaleza del dólar.

En renta fija, y aunque cree que algunos sectores están caros, opta por el crédito en EE.UU., “no particularmente barato pero que cuenta con unos fuertes fundamentales” y que, en un entorno de recuperación económica, pueden aún ofrecer yields saludables. Y también apuesta por el high yield, tras las últimas caídas, ante sus fundamentales y ante el hecho de que, a pesar del fin del QE, la política monetaria sigue siendo acomodaticia.

Pesimista con Europa

En Europa, aún tiene posiciones en deuda de Italia e Irlanda pero reconoce que las valoraciones han perdido mucho atractivo en mercados como España o Italia. Además de esta pérdida de atractivo de la deuda europea, Taubes no tiene perspectivas de una clara mejora en el Viejo Continente. “El BCE ha contribuido al problema, permitiendo a los bancos reducir su base monetaria cuando la economía aún estaba desapalancándose, algo que también ha hecho el propio BCE. Y el euro no se debería haber apreciado tanto frente al dólar”, dice, algo que ha ocurrido solo como consecuencia de una política monetaria demasiado estricta. “Temer la inflación no es realista, no ocurrirá en un entorno de deflación credicitia”, explica. Aunque ahora reconoce que la política monetaria está cambiando.

Además, critica que no ha habido serias reformas ni cambios para permitir a la economía crecer. “El PIB potencial es débil en Europa y no parece que se vaya a arreglar”, dice, a la vista de noticias como la recesión en Francia (“Hollande está en medio de una recesión”, dice) o del auge de popularidad de partidos como Podemos en España. Y advierte: Si el BCE es demasiado acomodaticio, quitará las motivaciones para el cambio. “Sospecho que la única posibilidad de reformas se da en momentos de crisis, cuando los ciudadanos no tienen otra alternativa”, apostilla.

La apertura del Shanghai-Hong Kong Stock Connect dará impulso al mercado de acciones A chino

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La apertura del Shanghai-Hong Kong Stock Connect dará impulso al mercado de acciones A chino
. La apertura del Shanghai-Hong Kong Stock Connect dará impulso al mercado de acciones A chino

Hoy lunes 17 de noviembre se lanza el programa que conectará las bolsas de Shanghai y Hong Kong para poder acceder a las acciones chinas clase A. El programa, llamado «Shanghai-Hong Kong Stock Connect», supone un hito importante en la liberalización del mercado chino y la internacionalización del renminbi.

“China ha sido históricamente un mercado muy cerrado para los inversores. Este anuncio incrementará sustancialmente el acceso al mercado chino, lo que permite a los inversores aprovechar las oportunidades de crecimiento que existen en este país”, comenta Nitesh Shah, analista de ETF Securities. En su opinión, este hecho hará que “la demanda acumulada de renta variable nacional china impulse al alza el mercado de acciones A en China».

“Shanghai-Hong Kong Stock Connect es uno de los pasos más importantes dentro del proceso de apertura de los mercados financieros chinos. Por primera vez, el nuevo sistema permitirá a inversores internacionales, tanto institucionales como retail e inversores alternativos, invertir en el mercado chino sin tener que pedir autorización previa a las autoridades chinas. Es un paso muy importante, como lo demuestra el gran interés despertado entre los inversores”, comenta Benoit Dethier, responsable del área de instituciones financieras en el mercado español de Citi.

La operación representa una apertura con respecto a los inversores mundiales, incluidos los latinoamericanos. “Considerando que este esquema da accesibilidad a una gran variedad de participantes, independientemente de que su país de residencia tenga un Memorando de Entendimiento (MOU) con China, y que es una forma fácil y rápida de acceder directamente al mercado China, es de esperar que inversores de Latinoamérica inicien o aumenten su exposición directa al mercado de A-shares”, explicaba este verano en una entrevista a Funds Society José Luis Sánchez, responsable de flujos en Asia desde Latinoamérica en Citi.

Para ETF Securities, la iniciativa que conectará ambas bolsas ya ha recibido la aprobación de los reguladores y supone la apertura más importante del mercado de renta variable chino. En su opinión, el sistema de cuotas favorecerá más los flujos hacia el norte (desde Hong Kong a Shanghai) que los flujos hacia el sur (desde Shanghai a Hong Kong).

La entidad recuerda que en junio de 2014, MSCI (Morgan Stanley Capital International) decidió no incluir las acciones A de China en su índice de referencia MSCI Emerging Markets, debido a las preocupaciones sobre el acceso al mercado de renta variable nacional. La apertura de «Shanghai-Hong Kong Stock Connect» debería aliviar estas preocupaciones y allanar el camino para su inclusión en el futuro, dice, y considera que el índice MSCI China A-Share está atractivo por valoraciones.

Complejidades operativas

Pero el nuevo proceso de compra y venta de acciones chinas también presenta complejidades operativas. “Debido a ello, instituciones como Citi han tenido que desarrollar modelos adaptados para permitir un acceso aceptable a sus clientes. Es muy importante que los inversores entiendan el funcionamiento y los modelos de acceso a Stock Connect,  porque de la solución elegida dependerá cosas tan relevantes como la necesidad de pre-posicionar los títulos antes de la venta, o no; o poder reaccionar inmediatamente a noticias de mercado, sin tener que esperar un día hasta de poder vender. La mejor opción es la posibilidad de trabajar dentro de un modelo multi-broker, lo que permite evitar los inconvenientes mencionados”, explica Dethier.

ETF Securities lanzó el pasado mes de mayo el primer UCITS ETF de Europa que sigue el rendimiento del índice MSCI China A.