CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Global Panorama. Mercados Frontera: el modelo de Etiopía
En febrero de 2015, Global Evolution visitó Etiopía para actualizar los riesgos de la evolución política y económica. “La visita se realizó tres meses antes de las elecciones previstas para mayo de 2015 y nos dio la oportunidad de evaluar los desafíos y las oportunidades a los que se enfrenta el país a medio y largo plazo. Pasamos la mayoría de nuestro tiempo en la capital, Addis Abeba, donde nos reunimos con representantes de los sectores público y privado, distintas embajadas, el Banco Mundial y diversos consultores privados”, cuenta Morten Bugge, CEO de la firma, en un exhaustivo informe elaborado por su equipo.
Global Evolution considera que este pequeño Mercado Frontera ha protagonizado una recuperación económica extraordinaria, con un crecimiento medio de los últimos 10 años del 10,9% anual. Una cifra que ha llevado a Etiopía a doblar su cifra de ingresos per cápita. El herramienta política que ha conducido este cambio ha sido el Plan de Crecimiento y Transformación, o PCT. El PCT anima la diversificación de las exportaciones y la inversión en infraestructuras.
Este enfoque, creen los expertos de Global Evolution, tiene mucho sentido. “A partir de un análisis detallado del balance exterior de Etiopía, encontramos que el punto débil habían sido las exportaciones de bienes crónicamente débiles que hacían vulnerable su economía a las interrupciones en los tradicionales contribuyentes al presupuesto estatal como los dividendos de Ethiopian Airlines, las fuertes remesas de los etíopes que viven el extranjero, las entradas de capital procedentes de donantes mundiales o las líneas de financiación preferentes”, explica Bugge en el informe.
Sin embargo, que el plan gubernamental de Crecimiento y Transformación tuviera éxito también ha dependido de una rápida acumulación de deuda externa e interna, cuenta. Por tanto, los responsables políticos han impuesto un régimen de represión financiera y monetaria que hasta cierto punto distorsionada realidad. Estas decisiones políticas parecen haber obtenido los beneficios a corto plazo deseados, pero los costes a largo plazo están aumentando dado que el tipo de cambio está sobrevaluado y que los tipos de interés están en niveles negativos e insostenibles, recuerda el CEO de Global Evolution.
En lo que respecta al régimen de gobierno, tras un largo trabajo de campo, los analistas coinciden en que parece fuerte en relacióna otros países africanos. Sin embargo, “observamos que el fuerte centralismo de la administración ha frenado las inversiones extranjeras provocando que haya bajos niveles de inversión extranjera directa y un sector privado de tamaño pequeño”.
No es raro que se necesite algún elemento de «mano dura» para mantener unido un país con más de 50 idiomas y una gran variedad de pueblos, pero algunos clasificaría esto como una dictadura represiva sin libertad en la que el Estado está involucrado en todos los aspectos de la economía. “El partido de la oposición, según nuestra evaluación, absolutamente inútil y carente de propuestas significativas, por lo que en estos momentos no hay alternativa al actual gobierno. El actual primer ministro está abierto a la privatización, pero en la práctica no está pasando nada y hay un alto grado de ineficiencia gubernamental. Quizás esta mentalidad venga de la época de Derg (1974-1991), que en cierta medida aún persiste y, posiblemente, también la razón por qué los chinos son tan bien vistos los miembros del gobierno”, afirma Bugge.
“El gobierno es especialmente popular en el campo. Con el 85% de la población ocupada en la agricultura y con un amplio aumento de la riqueza en la última década, las próximas elecciones no traerán, en nuestra opinión, ningún cambio en la composición de la cámara y la única sorpresa podría ser el relevo del actual primer ministro”, dice en referencia a los comicios programados para el mes de mayo.
Si bien el progreso económico de Etiopía en la última década ha sido impresionante, el FMI también prevé buenas perspectivas para el país en la medida en que las cuatro recomendaciones clave se implementan de manera integral y coherente:
La racionalizacióny priorización de la inversión en el sector público.
Son necesarias reformas del sector externo para apoyar la transformación estructural que diversifique la base exportadora y los sectores económicos nacionales upstream, especialmente el sector manufactureros y las finanzas, las telecomunicaciones, el turismo y otros sectores de servicios.
Fortalecimiento de las políticas del sector financiero para promover el desarrollo del mercado y la inclusión económica, cambiando los tipos de interés a terreno positivo y garantizando un régimen de tipo de cambio más flexible.
Mejorar el entorno empresarial. En Etiopía es especialmente costoso iniciar un negocio en comparación con otros países de la región subsahariana de África.
“En el caso de que estas cuatro recomendaciones se implementaran con éxito, la ventaja económica del país podría ser significativa”, cuenta Global Evolution.
Global Evolution es una firma de gestión de activos especializada en deuda de mercados emergentes y mercados frontera. Está representado por Capital Stragtegies en la región de las Américas.
Foto: Stavros Markopoulos, Flickr, Creative Commons. El atractivo de las pequeñas capitalizaciones se mantiene intacto
Los mercados de renta fija han vuelto a sorprender a los inversores en 2015 con una nueva caída de tipos entre los bonos de los principales países (core), por lo que a muchos les resulta difícil encontrar valor, afirma David Roberts, de Kames Capital.
Según Roberts, el último rally vivido por los mercados de renta fija ha dejado las rentabilidades en niveles ‘ridículos’, por lo que es posible que muchos inversores se estén preguntando si los bonos de gobiernos core ofrecerán algún tipo de rendimiento este año. En este sentido, Roberts señala que un enfoque de valor relativo que sepa sacar provecho del repunte de la volatilidad podría generar rentabilidades atractivas.
En opinión del responsable de renta fija de Kames y cogestor del Strategic Global Bond Fund –fondo con un patrimonio de 795 millones de euros– “no está claro hacia dónde nos dirigimos a corto plazo y puede que la vía más fácil sea seguir la tendencia hacia rentabilidades más bajas: obviamente el 0% no es el límite, aunque parezca ilógico”.
“Quizás esa sea la forma de optimizar las rentabilidades, pero intentar aprovechar la mayor volatilidad y las valoraciones forzadas continúa generando ganancias para los inversores con menos riesgo. Pese a que las rentabilidades resultan ridículas –y podrían caer aún más– y la política monetaria es más acomodaticia que nunca, el crecimiento mundial se acercará a la tendencia en 2015 y la inflación repuntará en la segunda mitad del año”, asegura.
Roberts cree que 2015 ha empezado como una versión acelerada de 2014 pero, con la incertidumbre que rodea los programas de expansión cuantitativa (QE) y las políticas de los bancos centrales, los inversores deben ser precavidos.
Por ese motivo, Roberts y el otro gestor del fondo, Phil Milburn, aplican una estrategia ‘beta light’ –menos vinculada a la beta– que mantiene la correlación con los mercados en línea con el mandato del fondo pero respetando las valoraciones y los fundamentales para evitar exponerse a las áreas que podrían generar rentabilidades negativas.
“La demanda de deuda de gobiernos core sigue en niveles absurdos y se ignora algo tan básico como el valor: parece que las rentabilidades reales están pasadas de moda”, ironiza Roberts. “En un entorno de este tipo, nuestra estrategia es sencilla: no nos ponemos cortos frente al mercado ni arriesgamos el dinero de nuestros clientes poniéndonos agresivamente largos. Buscamos oportunidades de valor relativo que, por suerte, siguen siendo abundantes”. Como ejemplo, cita las posiciones largas en bonos canadienses y australianos frente a estadounidenses.
En cuanto al crédito con grado de inversión, Roberts afirma que la clase de activo suele funcionar hasta bien entrado el ciclo de subidas de tipos, que aún queda lejos.
Aunque la tasa de impagos sigue en mínimos, el experto cree que muchas empresas podrían ver rebajada su calificación de crédito de grado de inversión a bono basura.
“Los balances de muchos productores de materias primas, por ejemplo, empiezan a resentirse y es probable que eso se vea reflejado en sus calificaciones de crédito”, explica Roberts. “De momento, con los impagos en niveles prácticamente imperceptibles, seguimos fuertemente invertidos en crédito con grado de inversión. Y si tuviese que dar una fecha sobre cuándo podría cambiar la situación, diría que en el segundo trimestre de 2016”.
Foto: Ryan Quick . Murdoch vende su casa de Beverly Hills por 30 millones de dólares
El magnate de los medios de comunicación Rupert Murdoch ha vendido su casa de Beverly Hills a su hijo menor, James Murdoch, por 30 millones de dólares, publica Los Ángeles Times(LAT), según registros públicos.
Puesta a la venta discretamente el año pasado, la propiedad atrajo la atención de algunos muy posibles compradores de Hollywood, como Leonardo DiCaprio y fue objeto de múltiples ofertas, antes de ser retirada del mercado.
Su hijo menor, James Murdoch, ha sido identificado como el comprador por el blog New York in Exile, segun LAT. Fuentes del Mercado sin autorización para hablar también identificaron al hijo menor del empresario como el comprador. La propiedad se ha inscrito a nombre de una sociedad neoyorkina de responsabilidad limitada.
Construida en 1926, la mansión fue encargada por el actor de cine mudo y director de Ben Hur , Fred Niblo, al arquitecto Wallace Neff. Posteriormente, el fundador de MCAJules Stein se hizo con la casa de manos de Niblo, con lo que Rupert Murdoch ha sido su tercer propietario.
La casa consta de 8.651 pies cuadrados en dos plantas, sobre una parcela de 3,3 acres, y dispone de 11 dormitorios y nueve cuartos de baño. El exterior incluye grandes extensiones de césped y una piscina.
Rupert Murdoch es el fundador y Consejero Delegado del News Corp. y 21st Century Fox. Es propietario de otras viviendas, fundamentalmente en Nueva York, así como de los viñedos Moraga por los que, con 13 acres de extensión, pagó 28,8 millones de dólares hace dos años.
. Coutts, la exclusiva división de banca privada de RBS, bajo investigación por fraude fiscal
La semana pasada Standard & Poor’s Ratings Services mantenía la calificación crediticia del banco escocés The Royal Bank of Scotland Group plc en A- pese a que la entidad financiera había anunciado su séptimo año consecutivo de pérdidas, que en 2014 alcanzaron los 3.470 millones de libras, es decir, unos 7.250 millones de dólares.
La agencia de rating estimaba que los beneficios operativos habían sido buenos al registrar 3.500 millones de libras en comparación con una pérdida de 7.500 millones de libras del año anterior y daba crédito al enorme plan de reestructuración anunciado por la compañía.
Solo días después de sus resultados, en los que el capítulo de pago de multas ascendía a 2.200 millones de libras, el panorama para el banco -propiedad del estado en un 79% tras su rescate en 2008- ha empeorado bastante y podría volver a tener que enfrentar una abultada sanción por ayudar a sus clientes a evadir impuestos.
Banca privada exclusiva
En concreto es el brazo internacional de banca privada de RBS, Coutts, el que está metido en problemas. Las autoridades alemanas sospechan que el personal del conocido como banco de la reina Isabel II y de varios famosos más, podría haber ayudado a sus exclusivos clientes a evadir impuestos en las oficinas de Zurich y Ginebra.
Coutts gestiona 20.000 millones de libras de al menos 32.000 clientes internacionales entre los que se incluyen fondos soberanos, varias celebrities y empresarios multimillonarios. Cada nuevo cliente debe demostrar que posee al menos 1 millón de libras de liquidez para abrir una cuenta, explica The Guardian.
En su último comunicado Coutts explica: «Un fiscal alemán está investigando la oficina de Coutts & Co Ltd en Suiza, y tanto a sus actuales como antiguos empleados, por su presunta complicidad e instigación a la evasión de impuestos por determinados clientes de la firma. Coutts & Co Ltd está cooperando con las autoridades”.
El CEO de RBS, Ross McEwan declaró en rueda de prensa: «Quiero ser muy claro, si encontramos alguna evidencia sobre acciones indebidas vamos a ser increíblemente duros. Este no es el tipo de comportamiento que vamos a tener en nuestra organización”.
Esta nueva investigación viene a sumarse a la que llevan a cabo las autoridades estadounidenses. Coutts está entre los 100 bancos suizos bajo escrutinio de los reguladores de EE.UU. por ayudar a ciudadanos del país a evadir impuestos ocultando sus activos en cuentas secretas.
RBS colgó el cartel de se vende en Coutts International el pasado mes de agosto, en un acuerdo que según fuentes de la industria podría reportarle a la entidad británica 1.000 millones de dólares. Julius Baer ya ha mostrado su interés por adquirir la entidad, pero los nuevos acontecimientos podrían quitar a Coutts parte de su atractivo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Arturo Rinaldi Villegas. Guillermo Tagle Quiroz asume la presidencia de IM Trust-Credicorp Capital en Chile
Guillermo Tagle Quiroz asume la presidencia de IM Trust-Credicorp Capital Chile y se incorpora al Comité Ejecutivo de la matriz, Credicorp Capital, que dirige las actividades y negocios de Banca de Inversión en Perú, Colombia y Chile. Tagle será el principal responsable de la compañía en el país y, además, apoyará la actividad comercial y la creación de negocios para todas las unidades de la empresa.
El puesto de director general de IM Trust-Credicorp Capital Chile, que deja Tagle, lo ocupará Fernando Edwards Alcalde, quien tendrá a su cargo la coordinación y dirección de todas las actividades de negocios y operaciones que se realicen en el país. También coordinará la operación de Chile con las unidades regionales en Perú y Colombia, y se incorporará al Comité de Gestión de Credicorp Capital.
En sustitución del anterior, Sergio Merino Morales será director de finanzas corporativas en Chile y coordinará las unidades de este negocio en los otros países. Y, por último, el puesto que éste deja lo ocupará Eduardo Gómez de la Torre, nuevo director regional de finanzas corporativas.
Los cambios quieren construir una estructura ágil y eficiente, que consolide, en el largo plazo, el proyecto de Credicorp Capital en la Región Andina de liderar la industria de servicios financieros de Banca de Inversión en la región.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: .:GIO::IAB:.
. La CCR chilena aprueba en febrero fondos de Fidelity, PIMCO y Schroders
La Comisión Clasificadora de Riesgo de Chile (CCR) ha publicado los datos de los fondos aprobados y desaprobados en febrero. Del lado de los emisores extranjeros, la CCR comunicó la aprobación de hasta 12 estrategias de cuatro firmas.
A partir de marzo, Eastspring Investments podrá comercializar en Chile su Japan Dynamic Fund, mientras que Fidelity hará lo propio con el Emerging Markets Inflation-linked Bond Fund, domiciliado en Luxemburgo.
En este último, el mandato indica que como mínimo un 70% del capital de la estrategia se invierte en bonos vinculados a la inflación emitidos por gobiernos y agencias gubernamentales de países emergentes de todo el mundo, pero deja a libre elección de su portfolio manager, Andy Weir, los sectores, la industria o el tipo de activo. Un fondo orientado hacia la inversión en renta fija que puede usar derivados y que acumula un AUM de 194 millones de dólares.
Además, la CCR chilena dio el visto bueno a dos estrategias de PIMCO, el Diversified Income Duration Hedged Fund y el US Fundamental Index StocksPLUSTM Fund, ambos con domicilio en Irlanda.
Sin embargo, será Schroders la gestora que entre con más fuerza este mes en Chile. La Comisión ha aprobado ocho de sus fondos que abarcan distintas geografías, desde India o Reino Unido pasando por Japón.
Foto: historias visuales, Flickr, Creative Commons. Las comisiones de reembolso en la gestión value: ¿condenadas a la extinción?
Tras la marcha de Francisco García Paramés y el anterior equipo de gestión de Bestinver, muchos inversores se encontraron con que, si querían salir de los fondos, tenían que hacer frente a una comisión de reembolso. Otros fondos de inversión de renta variable con sesgo value o con perspectiva de inversión a largo plazo también cuentan con costes de este tipo destinados a proteger a los partícipes que se queden en el fondo ante potenciales salidas de capital -sobre todo de apuestas cortoplacistas-, que pongan en peligro la rentabilidad de sus carteras.
“Esta comisión tenía como objetivo fomentar que las aportaciones de los partícipes se orientaran a la inversión a largo plazo, una de las características que distinguen el modelo de inversión de Bestinver. Sin embargo, la realidad y la experiencia acumulada ha demostrado que ese principio está perfectamente asumido por los inversores que eligen la gestora para depositar sus activos, por lo que no es preciso mantener esa penalización”, aseguraban desde la gestora.
Sus fondos registrados en la CNMV también descartan las comisiones de rentabilidad. “Cuando un gestor es muy bueno y dobla la rentabilidad de los índices, como ha hecho Iván, esa comisión sale muy cara y por eso he intentado evitarla siempre a la hora de comprar fondos”, explicaba Hernández, que añade que cree “poco coherente” incluirla en su modelo de cobro aunque explica que si algún cliente prefiere ese modelo, están abiertos. “La comisión sobre resultados es buena para la gestora porque aumenta sus ingresos pero perjudica al inversor”, añadía Martín en una presentación con periodistas.
Las boutiques value están comprometidas con una verdadera alineación de intereses con el cliente, que muestran con la inversión de los gestores en sus fondos, algo aplicable en los casos anteriores y también en el nuevo proyecto de Firmino Morgado y Renta 4 Banco, bajo el nombre de W4i (Working for Investors), que sí establece comisiones de rentabilidad en sus fondos, del 9%. Los fondos de esta gama también tienen una comisión de reembolso pero solo en la clase de mayor inversión, para institucionales, que exige una inversión mínima de 10 millones: con el objetivo de proteger a los partícipes, esa comisión es del 1% para participaciones con antigüedad inferior a tres meses, debido al alto volumen de inversión requerida y las consecuencias sobre la cartera que podrían tener las salidas.
Otros gestores con sesgo value españoles, como Metagestión, carecen de este tipo de comisiones.
Si sale el gestor del fondo de autor… la comisión de reembolso no aplica
Matt Krummell, portfolio manager of the strategy. MFS Launches Luxembourg Domiciled High Conviction US Equity Fund
MFS Investment Management ha anunciado el lanzamiento del MFS Meridian Funds – U.S. Equity Opportunities Fund, un fondo con una estrategia concentrada de alta convicción que invierte en renta variable estadounidense de diversa capitalización, siguiendo un disciplinado proceso de construcción de cartera y selección de valores ascendente (bottom-up) que combina el análisis fundamental y cuantitativo de MFS.
Con este fondo se amplía la misma estrategia de MFS disponible en EE.UU. desde el año 2000. Manejado por Matthew Krummell, CFA, el fondo trata de generar una rentabilidad a largo plazo ajustada al riesgo durante un ciclo de mercado completo de tres a cinco años.
«Creemos que este estilo de inversión en renta variable ofrece un enfoque diferenciado que contribuye a satisfacer las necesidades de los inversores que buscan el equilibrio adecuado entre riesgo y rentabilidad«, afirma Lina Medeiros, presidenta de MFS International Ltd., quien añade que «el fondo utiliza dos enfoques distintos para la selección de valores mediante la evaluación continua del análisis fundamental y cuantitativo. La solidez de este planteamiento sitúa a los clientes en el centro de un proceso de inversión que puede generar unas sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo endiversos ciclos de mercado».
El gestor junto con el amplio equipo de analistas de MFS, revisa habitualmente el tamaño de las posiciones y evalúa los valores para su inclusión en la cartera. MFS utiliza su enfoque de análisis combinado en varias estrategias de la entidad, así como en estrategias de inversión con unos activos gestionados por valor de 13.600 millones de dólares estadounidenses.
A propósito del lanzamiento, Matt Krummell sostiene que «el análisis fundamental y el cuantitativo son complementarios, y las fortalezas de un tipo de análisis por lo general compensan las debilidades del otro. La combinación de dos procesos independientes de selección de valores en esta cartera nos permite emplear nuestras mejores ideas en beneficio de los clientes».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sebastien Bertrand. La Fed, a punto de pasar de muy acomodaticia a acomodaticia
Cada vez más y más emisores de alta calidad pueden darse el lujo de ofrecer rentabilidades negativas en sus bonos. La deuda con rentabilidades atractivas es cada vez más escasa en todo el mundo, lo que pone a dieta a los inversores más hambrientos y les obliga a atravesar un periodo flojo. Así opinan los expertos de AllianzGI que en su Friday Mail repasan los drivers semanales del mercado.
Al mismo tiempo, la firma cree que el presupuesto griego artaviesa también un periodo de vacas flacas. Incluso pese al acuerdo de Atenas con las «instituciones» para llevar a cabo una extensión del programa de rescate hasta finales de junio, el país no recibirá apoyo financiero inmediato. “Sin embargo, desde AllianzGI pensamos que el acuerdo traerá algo de alivio para los bancos griegos, entre otras cosas porque es probable que la deuda griega sea calificada de nuevo como elegible para las operaciones de refinanciación del BCE”, explican.
A pesar de la tensa situación geopolítica, sobre todo en lo que respecta al conflicto en Ucrania, las bolsas europeas y estadounidenses siguieron subiendo la semana pasada, y de hecho empezaron el lunes superando los umbrales de los 18.000 puntos en el Dow Jones y de los 11.000 en el DAX alemán. La confianza del mercado en que los bancos centrales tienen voluntad de actuar como calmante, y la política monetaria ultra-expansiva del BCE es un punto positivo para las bolsas europeas en particular, apuntan desde AllianzGI.
En lo que respecta a la política monetaria, el análisis de la gestora recuerda que aunque las declaraciones de la presidenta de la Fed, Janet Yellen, fueron consideradas blandas por el mercado, y a pesar de la reciente tendencia a la baja en los precios al consumidor en los Estados Unidos –como consecuencia del precio de las materias primas-, la Fed se está moviendo lentamente hacia su primera subida de tipos.
“Aun así, los mercados de bonos globales no están dispuestos a creerlo. Por tanto, una subida de la Reserva Federal, junto con la política monetaria del Banco de Inglaterra seguirán siendo uno de los principales temas de inversión durante los próximos meses. El próximo informe sobre el mercado laboral de Estados Unidos debe ser particularmente interesante para los inversores, ya que allanará el camino para la reunión de la Fed en Marzo” explica Allianz.
Jesús Olmos, socio y director de operaciones de KKR en España y de Infraestructuras para Europa. La firma de capital riesgo KKR invirtió más de 1.000 millones en 2014 en España
España se ha consolidado como un mercado clave para una de las grandes firmas de capital riesgo del mundo, Korhlberg Kravis Roberts (KKR). El fondo de inversión ha protagonizado dos de las mayores operaciones financieras realizadas en el mercado español durante el año pasado: la inversión de mayor importe (Acciona Global Renewables) y la segunda desinversión de mayor importe (Avincis), según datos de la revista Capital&Corporate.
Por un lado, KKR es la firma de capital riesgo que más ha invertido en el país durante todo el año pasado: inyectó más de 1.000 millones de capital paciente, a largo plazo, para el crecimiento y desarrollo empresarial de cinco grupos empresariales en diferentes sectores: Acciona Global Renewables, Grupo Alfonso Gallardo, Portaventura, Telepizza y los centros comerciales de Nassica y Vista Alegre. Por otro lado, KKR protagonizó la mayor desinversión del año con la venta de Avincis (grupo empresarial al que pertenece la española INAER), en una operación valorada en más de 2.000 millones de euros.
Con estas cifras de inversión, y tras haber abierto oficina en Madrid en 2014, KKR ofrece nuevas muestras de su confianza plena en las empresas españolas y sus dirigentes y consolida su posicionamiento como uno de los fondos de inversión con mayor presencia e influencia en el tejido económico-empresarial español.
“España sigue siendo un país europeo sólido, estable y que ofrece buenas oportunidades de inversión. Nuestra intención es la de seguir ayudando a las empresas españolas, que tienen muy buenos activos y gestores”, afirma Jesús Olmos, socio y director de operaciones de KKR en España y de Infraestructuras para Europa.
“Tenemos intención de seguir creciendo en el mercado español con nuevas inversiones desde las diferentes soluciones que puede aportar KKR en Private Equity, Situaciones Especiales, Infraestructura, Crédito e Inmobiliario”, afirma Alejo Vidal-Quadras de Caralt, director de la oficina de KKR en Madrid.
KKR lleva desde 2010 invirtiendo en España donde destaca como una firma de inversión flexible, que se adapta a las distintas necesidades financieras de sus socios, y multi-producto.
Durante los últimos años, KKR ha invertido más de 2.000 millones de euros en España, donde cuenta con una cartera de ocho compañías (Telepizza, Acciona Global Renewables, Uralita, Portaventura, Saba, Grupo Alfonso Gallardo, T-Solar y los centros comerciales de Nassica y Vista Alegre).
