El pasado mes de agosto se aprobó en España un reglamento de fondos de pensiones que impone nuevas obligaciones para el sector. Manuel Álvarez, director de Desarrollo de Vida y Pensiones de Caser, considera que aunque aún es pronto para evaluar su impacto en la industria, “lo que más ha impactado a corto plazo, favorablemente en los partícipes y no tanto en las gestoras, es la reducción de las comisiones máximas”.

En el marco de la II Jornada Securities Services: el nuevo modelo de post-trading en España y Europa, organizada por Cecabank y celebrada recientemente en Madrid, el experto hizo una crítica a las obligaciones de información adicionales que impone la ley: “Las gestoras nos solemos quejar porque cuesta dinero pero sabemos que los fondos de pensiones se ven como productos menos transparentes que los fondos de inversión, que siempre han ido un paso por delante. Por eso, todo lo que se avance tiene su sentido”, explica; pero, “como casi siempre el camino del infierno está empedrado de buenas intenciones, cuanto más transparencia y más información, más costoso resulta y no siempre más eficaz, pues en muchas ocasiones la información vía postal se tira a la basura”. Por eso, aboga por información vía Internet o evitando que dicha mayor transparencia se traduzca en burocracia.

También es crítico con otra modificación incluida la ley del IRPF que altera la vida a las gestoras: “las transitorias de la ley que retocan los beneficios establecidos para las aportaciones anteriores al 31 de diciembre de 2006, hará la vida imposible a las gestoras al implentarlas y generará incidencias fiscales por desconocimiento de ley a los propios partícipes. No era la mejor de las fórmulas”, apostilla.

En lo que respecta a la relación entre gestoras y depositarios que marca la nueva ley de pensiones, hay novedades en los apartados de supervisión y también en la información que los depositarios han de ofrecer a gestoras, comisiones de control y a la Dirección General de Seguros: “hemos de reforzar esos canales que no siempre estaban bien engrasados para reforzar el control de la actividad de la gestora pero también del depositario”, comenta Diego Pazos, director de Depositaríade BBVA. “Nos parecen adecuados prácticamente todos los puntos que toca el reglamento aunque nos gustaría haber podido intervenir más”.

Con respecto al refuerzo del depositario de los planes de pensiones vascos, las EPSV, está en proceso de borrador por parte del Gobierno vasco y, entre otros temas, reforzará la gobernanza. “Para los partícipes será beneficioso porque así será más seguro el sistema de previsión social vasco”, añade José Carlos Sánchez-Vizcaíno, jefe del Departamento de Depositaría de Cecabank. Eso sí, las obligaciones serán diferentes para los fondos de pensiones que para las EPSV. “Los fondos de pensiones en España representan un 10% del PIB pero en el País Vasco las EPSV pesan un 20% o que quiere decir que allí han desarrollado más eficazmente la previsión social complementaria”, recuerda Álvarez.

La ISR

Los cambios también atañen a la ISR, un tema claro en los fondos de pensiones pero aún sin desarrollar en los fondos de inversión. “Hace más de 25 años, en EE.UU. y Reino Unido siempre se había planteado la tutela de las inversiones, algo que aquí no era tan normal. Pero esto se desarrollará primero en los fondos de pensiones empleo –que tienen ya ciertas obligaciones de transparencia en este sentido-, en los que se avanza cada vez más, y el siguiente paso serán los fondos de pensiones individuales y también se potenciará en los fondos de inversion”, dice Álvarez, explicando que lo que hace 15 años era un segmento nicho ahora y restringido “de los Pirineos al norte, ya es mainstream”.  

Sánchez-Vizcaíno es algo más critico y asegura que esperaban una normativa “más audaz” al respecto, pues afecta casi exclusivamente a los fondos de pensions de empleo. “Según las gestoras incorporen estos criterios en gestión de fondos, nosotros como depositarios también estamos adaptando la actividad supervisora e invirtiendo en nuestros sistemas de control al respecto”, afirma, dando su apoyo a estas iniciativas. Desde la CNMV no confirman que aceleren los procesos para incluir una mayor presencia de la ISR: “Desde la CNMV facilitaremos la distribución de estos vehículos y la protección del inversor”, dice Jorge Vergara, subdirector de Supervisión de IIC-ECR, en la CNMV.

Necesidad de un mayor ahorro privado

Estamos viviendo un momento de cambios: cambios desde el punto de vista regulatorio y de mercado y cambio de paradigmas y de las reglas que hasta ahora guiaban la industria de la inversión. Esos cambios exigen una reflexion de adaptación a inversores, gestoras y depositarios…, “que nos hagan decidir en qué puntos nos adaptamos y en qué puntos cedemos estas funciones a especialistas”, comentaba Francisco Javier Planelles, director de la División de Operaciones de Cecabank.

Con respecto al cambio en los inversores, Álvarez incidía en que España tiene una estructura de ahorro familiar muy diferente al resto de Europa: “Hay que transformar profundamente el ahorro familiar en España”, tradicionalmente en ladrillo y, en productos financieros concentrado en depósitos bancarios. “Las necesidades de las familias de ahorro privado, especialmente de todos los que nos jubilemos más allá de 2019 cuando opere el factor de sostenibilidad, generará un deseo mayor. Debemos transformar el ahorro tanto en su composición como en su plazo”, añade, pues el ahorro demasiado cortoplacista carece de sentido.

Los motivos son dos: la Seguridad Social tendrá una carga demasiado elevada que  no podrá soportar y además los depósitos bancarios generan mucho ahorro hacia el sector bancario, un sector que de media ha sufrido una crisis cada 15 años y ofrece menor retorno que otros mercados. “Los fondos de pensiones tienen mucha plasticidad: si los mercados caen también lo hace el valor liquidativo pero con recuperación también se eleva, y a largo plazo una crisis incluso como la del 2008 se supera holgadamente y queda en un episodio casi anecdótico en un horizonte de 50 años”.