Foto: Wallyng, Flickr, Creative Commons. TIAA-CREF se hace con la totalidad de TIAA Henderson Real Estate tras comprar a Henderson su 40%
TIAA-CREF, proveedora de servicios financieros, acaba de anunciar el acuerdo para adquirir a su socio, Henderson Global Investors, el resto de las acciones de TIAA Henderson Real Estate que no poseía (un 40% del total) por 80 millones de libras. La compra incrementa la posición de TIAA-CREF en la gestora, establecida en abril de 2014, de su 60% actual a la totalidad de la misma.
TH Real Estate es un gestor global de inversiones inmobiliarias que se concentra en operaciones inmobiliarias core y value add en los principales sectores terciarios. TH Real Estate operará individualmente como subsidiaria dentro de la Plataforma multi-boutique de Asset Management de TIAA-CREF. La sociedad contará con equipos directivos y de inversión propios.
El sector inmobiliario ha sido un elemento esencial de la plataforma de inversión de TIAA-CREF desde 1934 y representa 82.000 millones de dólares en activos bajo gestión, a 31 de marzo de 2015. TIAA-CREF cree que el acceso directo a oportunidades inmobiliarias ofrece a los inversores privados e institucionales posibilidades de inversión atractivas a largo plazo. Adicionalmente, TH Real Estate fortalece y diversifica la Cuenta General de TIAA, que es la base fundacional de los ahorros e ingresos vitales de millones de clientes.
“Esta inversión es un estimulante paso en los planes para ampliar nuestro negocio de asset management a largo plazo”, declaró Robert G. Leary, vicepresidente ejecutivo de TIAA CREF y presidente de la división de asset management. “TH Real Estate ofrece a nuestros clientes oportunidades de inversión a través de una plataforma integrada, flexible y bien dotada.”
TH Real Estate tiene cerca de 26.000 millones de dólares en activos bajo gestión, incluyendo inversiones en Europa, Asia y Norteamérica. Desde su lanzamiento, TH Real Estate ha realizado 67 adquisiciones valoradas en más de 3.700 millones de dólares. La compañía también se consolidó exitosamente como un gestor global independiente, obteniendo nuevos mandatos de inversión valorados en más de 1.300 millones de dólares de capital y asegurando la extensión de fondos de inversión cercanos a su vencimiento por valor de 3.600 millones de dólares.
“Estos acontecimientos acentúan nuestro compromiso con el sector inmobiliario a largo plazo, inversiones que han servido bien durante muchos años a nuestros clientes”, dijo Tom Garbutt, presidente de TIAA-CREF global real estate y presidente de TH Real Estate. “Esta plataforma global nos permitirá capitalizar su valor a través de diversas oportunidades de inversión identificadas.”
Andrew Formica, director general de Henderson Global Investors, explicó que la decisión de vender su 40% de TH Real Estate otorgará a TIAA-CREF “la mejor oportunidad posible para que su negocio crezca. Mantenemos una fuerte relación comercial con TH Real Estate, ya que seguirán gestionando el fondo Henderson UK Property OEIC.”
“Hemos creado una oferta realmente global al entrar en nuevos mercados y geografías, lanzando nuevos fondos y coinvirtiendo con clientes y socios”, dijo James Darkins, director general de TH Real Estate. “Nuestros clientes se beneficiarán de una estructura moderna ya que continuaremos proveyendo un servicio sólido y acceso a excelentes oportunidades de inversión.”
La operación, que se prevé cerrar en el segundo trimestre de 2015, está sujeta a aprobaciones del regulador y a otras formalidades.
En España
TIAA Henderson Real Estate es uno de los principales inversores en el sector de centros comerciales en España. La última incorporación a su cartera fue el centro comercial Islazul en Madrid, una de las principales operaciones cerradas en el mercado español de inversión en centros comerciales del último año. La cartera actual de TIAA Henderson Real Estate en España tiene un valor cercano a los 1.000 millones de euros, y la componen el Centro Comercial Espacio Coruña, Parque Comercial Meixueiro en Vigo, Norteshopping en Porto (Portugal), Parque industrial en Alovera, Centro Comercial Islazul en Madrid, Centro Comerecial L’Aljub en Elche, Alicante, Centro Comercial Nervión en Sevilla, Centro Comercial Vialia Málaga y Centro Comercial Miramar.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Philip Taylor. En defensa de las compañías cotizadas del sector inmobiliario
Los inversores que desde la crisis financiera han descartado las compañías cotizadas del sector inmobiliario como una clase de activo atractiva tal vez deberían reconsiderar su postura, estiman los analistas de BNP Paribas. Es probable que se estén perdiendo lo que pueden hacer en un portfolio de multiactivos: pueden actuar como sustitutos de las inversiones directas en real estate mientras generan retornos diversificados con un fuerte componente de ingresos derivados de los altos dividendos, y al mismo tiempo, protegen la cartera contra la subidas de tipos de interés.
Estas son algunas de las principales conclusiones extraídas por los autores del nuevo análisis de BNPP IP recogidos en el libro blanco «El caso de las acciones del sector inmobiliario en un portfolio de multiactivos».
En el primer gráfico se observa la rentabilidad total media anualizada de los precios de este tipo de activo y los dividendos reinvertidos de cinco regiones: Estados Unidos, Reino Unido, la eurozona, Asia y los países desarrollados.
El informe demuestra que, a largo plazo, la inversión en compañías cotizadas del sector inmobiliario ofrece una exposición directa al sector, mientras que evita los problemas de falta de liquidez asociados con la propiedad de una cartera de edificios. Las ventajas en términos de liquidez son particularmente importantes debido a la posibilidad de explotar, a través de una gestión activa, las ineficiencias existentes en distintos países, mercados y subsectores.
El gráfico dos hace referencia al número medio de días necesarios para liquidar el 50%, 90% y 100% de un portfolio global de 1.000 millones de euros en un REIT o en inversiones directas en el sector inmobiliario en condiciones de mercado similares desde octubre 2013 hasta febrero 2014, en moneda local y con datos mensuales.
Diversas técnicas de optimización muestran que estos activos deben ser considerados en un portfolio multiactivos para diversificar frente a la incertidumbre en las previsiones de rentabilidad. A largo plazo, las compañías cotizadas del sector inmobiliario tienden a mostrar correlaciones bajas con otras clases de activos (véase el gráfico) y por lo tanto ofrecen los beneficios de la diversificación. La exposición inmobiliaria subyacente de que los REIT y REOCs también ofrecen diversificación mediante un portfolio con múltiples propiedades.
Desde una perspectiva más amplia de gestión de activos, los portfolio managers pueden contar con los posibles beneficios de incluir en una cartera multiactivos que genere alfa adicional no correlacionado explotando las estrategias top-down y bottom-up en esta clase de activos. Las compañías del sector inmobiliario que cotizan en bolsa ofrecen oportunidades para la gestión activa que no suelen estar explotadas.
El análisis también se pregunta si vale la pena invertir en el sector inmobiliario cuando los tipos de interés a largo plazo, al menos en el mercado estadounidense, parece que van a subir. La rentabilidad histórica de esta clase de activos revela que, durante los últimos 20 años, los inversores habrían sido imprudentes al ignorar el beneficio de los shocks inflacionistas, además de la capacidad de diversificación y las ventajas que aportan a la hora de mejorar la rentabilidad. El sector inmobiliario todavía puede producir ingresos atractivos, concluye el análisis de BNP Paribas.
Foto: Matt McGee. PIMCO y Source se alían para lanzar en España seis ETFs de gestión activa y cuatro smart beta
La gestora de fondos PIMCO se ha asociado con Source, proveedor de productos cotizados en bolsa (ETF por sus siglas en inglés), para lanzar en España el PIMCO Fixed Income SourceETFs plc, un vehículo con seis fondos de gestión activa y cuatro opciones smart beta.
“Colaboramos con PIMCO en 2011 para lanzar los primeros ETF de renta fija de gestión activa de Europa», cuenta Leonardo López, director ejecutivo responsable de clientes en el mercado ibérico. «Desde entonces, hemos acumulado unos 3.300 millones de euros de activos en numerosos ETF de gestión activa, demostrando que los inversores aprecian la ventaja de combinar la experiencia en materia de inversiones y las competencias de análisis de PIMCO con la eficiencia y transparencia que ofrece nuestra estructura de ETF», explica.
Además, PIMCO y Source ofrecen a los inversores soluciones smart beta, tales como el ETF EM Advantage Local Bond, un índice ponderado por el PIB que ofrece exposición a mercados clave como China y la India, que a menudo están excluidos de otros índices. Otro fondo smart beta es el ETF Short-Term High Yield Corporate Bond, que aplica un filtro con el fin de excluir los títulos de deuda corporativa más débiles de su índice de referencia.
«Los inversores en Europa cada vez encuentran más difícil generar unas rentas razonables», comenta Mike Trovato, responsable de productos ETF de PIMCO en Europa, «especialmente cuando los rendimientos de la deuda pública y los tipos de interés van a permanecer muy bajos durante mucho tiempo». En este clima, los inversores buscan más allá de las fuentes de ingresos más tradicionales y están encontrando oportunidades en áreas como el high yield. El potencial de capturar retornos adicionales mediante la selección de valores cobra más importancia que simplemente ganar exposición al mercado en este entorno de bajos tipos. La dispersión en el mercado de crédito se ha incrementado considerablemente desde la crisis financiera, creando oportunidades para la gestión activa según los expertos.
Los ETF de PIMCO Source permiten a los inversores personalizar su cartera según sus necesidades y perspectivas de tipos de interés. Los ETF de PIMCO Source cotizan en la bolsa de Londres, la SIX suiza, la Xetra de Fráncfort y la bolsa italiana.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Serge Melki. ¿Por qué se prevé que los rendimientos del Tesoro estadounidense seguirán siendo bajos en 2015?
Pese a que la economía estadounidense crece a buen ritmo, los rendimientos de los bonos soberanos se encuentran en niveles próximos a sus mínimos históricos. Algo similar ocurre en Alemania, donde el mes pasado el bono soberano a 10 años (bund) registraba un rendimiento en torno al 0,2% y la curva de rendimientos estaba en su mayor parte en terreno negativo (hasta los 5 años).
Pese a que el bajo nivel de rendimientos que presenta el bund se debe a la ampliación de la flexibilización cuantitativa por parte del Banco Central Europeo (BCE), las malas perspectivas económicas y el miedo a la deflación en la zona euro, parece más difícil comprender por qué los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúan próximos al 2%, ya que el crecimiento de la economía de este país es superior al 3%.
Puede que para poder comprender mejor los motivos que provocan la actual situaciónno sirvan las fórmulas empleadas tradicionalmente para evaluar la dinámica de los tipos, basadas sobre todo en las variables fundamentales macroeconómicas.
“Desde nuestro punto de vista, para comprender cómo se comportará el mercado de renta fija durante los próximos meses será fundamental prever las tendencias de oferta y demanda y de los flujos de capital”, explican Monica Defend, directora de investigación en asignación de activos globales, y Gabriele Oriolo, analista del mismo departamento, de Pioneer Investments en el su último análisis de perspectivas de mercado.
Para los expertos de la firma, para entender qué está sucediendo deberían emplearse factores de valoración como las expectativas relativas a los tipos, la inflación y el crecimiento del PIB a corto plazo simultáneamente con factores técnicos como la volatilidad del deflactor del gasto de consumo privado, la expansión de activos del Banco Central y la demanda externa de bonos denominados en dólares.
Escasez de deuda
“En la era de la flexibilización cuantitativa (QE), los bancos centrales deberían absorber la mayor parte de la oferta mundial de bonos. Desde nuestro punto de vista, la escasez de bonos en los EE. UU., el Reino Unido, la zona euro y Japón será un factor global que marcará 2015 y es probable que provoque que los tipos de interés se mantengan más bajos que lo que justificarían las variables fundamentales estrictamente económicas”, explican.
Para el equipo de Pioneer, la dinámica de los flujos de capital es otro elemento importante a tener en cuenta. “Según nuestro modelo, las adquisiciones de títulos del Tesoro por parte de extranjeros, que en promedio representan el 9% del PIB de EE. UU., podrían reducir al menos en un 1,5% el rendimiento del bono soberano estadounidense a 10 años”, apuntan.
“Si unimos todos los factores (variables fundamentales, flujos de capital y la actuación del Banco Central), creemos que el rendimiento del bono soberano estadounidense a 10 años seguirá siendo bajo durante los próximos meses, en torno al 2,5%, incluso pese a que la economía del país alcance gran velocidad”, concluyen Defend y Oriolo en su informe.
Foto: Thomas Hawk, Flickr, Creative Commons. J.P.Morgan nombra a Mariano Colmenar-Gotor director de Mercado de Capitales para España y Portugal
J.P. Morgan ha anunciado el nombramiento de Mariano Colmenar – Gotor como director de Mercado de Capitales para España y Portugal, dentro del equipo de EMEA. El nuevo director pasará a reportar a Francesco Cardinali, director de ECM para el sur de Europa.
Colmenar-Gotor, que cuenta con una larga experiencia en el mercado de capitales, ha trabajado los últimos nueve años en diversas áreas de Banca Corporativa de J.P.Morgan, entre Londres y Madrid. Antes de su nombramiento, formaba parte del equipo de Banca de Inversión para Iberia, cuyo director general es Ignacio de la Colina.
CC-BY-SA-2.0, FlickrJosh Crabb fue contratado en octubre de 2014 por Old Mutual Global Investors. Old Mutual Global Investors aumenta su presencia en Asia
Old Mutual Global Investors anunció esta semana que el equipo de renta variable asiática ha recibido la aprobación regulatoria para operar desde su oficina de Hong Kong. Esta es la primera vez que la firma tendrá capacidad para manejar fondos en Asia.
El premiado equipo de renta variable asiática de Old Mutual Global Investors fue contratado en el otoño de 2014 y se compone de cuatro miembros, Josh Crabb, Diamond Lee, Kris Whitlock y Dmitry Lapidus.
El equipo gestiona tres estrategias. Old Mutual Asian Equity Fund y Old Mutual Pacific Equity Fund están a cargo de Josh Crabb, que se unió a la firma en octubre de 2014, mientras que el Old Mutual Greater China Equity Fund, está dirigido por Diamond Lee, que empezó a trabajar en la compañía en noviembre de 2014. El equipo gestiona ahora un total de 500 millones de dólares en la región.
Old Mutual Global Investors, y sus predecesores, han tenido presencia en Hong Kong durante más de 10 años. En los últimos dieciocho meses, el negocio ha ido expandiendo sus operaciones en Asia de manera significativa. Destaca el nombramiento de Carol Wong como jefe de Distribución en Asia en noviembre de 2013 y el de Simon MacKinnon como consultor estratégico para la región en febrero de 2015. Old Mutual Global Investors también tiene una fuerte relación con capital Gateway, su ‘master agent’ en Taiwán.
Julian Ide, CEO de Old Mutual Global Investors, comentó: «Este es un avance significativo para nuestra firma. Ahora podemos ofrecer productos locales en el mercado local de Asia, podemos conectar con los clientes de una manera en la que antes no podíamos. Este es un equipo galardonado con una trayectoria envidiable y creo que ofrece una opción atractiva para los inversores”.
Respecto a las perspectivas para este mercado, Ide afirmó que Asia era un mercado muy importante para Old Mutual. “Estamos comprometidos con el desarrollo de nuestro negocio en la región. La industria de fondos asiática está la actividad en muchos sectores y estamos dispuestos a aprender lo que hace que el mercado sea tan especial”.
Por su parte, Josh Crabb comentó: «Estamos muy contentos de que nuestra oficina de Hong Kong quede oficialmente inaugurada. El mercado de renta variable asiática es muy diverso y ofrece un gran potencial para los clientes. El mercado local es muy importante para nosotros y estamos dispuestos a construir alianzas en la región”.
. NN Investment Partners hablará sobre senior loans en el Fund Selector Summit Miami 2015
Jeff Bakalar, managing director de NN Investment Partners (anterior ING IM), participará en el Fund Selector Summit Miami 2015 con una presentación sobre senior loans.
El encuentro, dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore, se celebrará en el Ritz-Carlton de Key Biscayne el 7 y 8 de mayo. Organizado por Open Door Media, propietario de InvestmentEurope, y Fund Society, ofrecerá la oportunidad de escuchar la visión de varios managers sobre la actualidad de la industria.
Los préstamos senior representan una categoría de activo único, con potencial para generar ingresos, así como una significativa diversificación de la cartera. Bakalar explicará cómo este tipo de préstamos pueden actuar como una protección natural contra el aumento de los tipos de interés, mientras que al mismo tiempo ofrece la seguridad de los activos que están respaldados por una garantía.
Con 25 años de experiencia en el sector de banca, Jeff Bakalar es director de Voya Investment Management Senior Loan Group (anterior ING U.S. Investment Management), división que codirige con Dan Norman. Bakala empezó su carrera como asociado en el Continental Bank en 1987, desempeñando varios puestos en la rama de crédito y de finanzas corporativas.
Se licenció con honores en Finanzas por la Universidad de Illinois en Chicago en 1986, y completó su MBA con la más alta distinción de la Universidad DePaul en 1992.
Encontrará toda la información sobre el Fund Selector Summit Miami 2015, que está dirigido a los principales selectores e inversores en fondos del negocio US-Offshore en este link.
Photo: Dennis Jarvis. Emerging Markets: Stay in the Car
Devan Kaloo, que dirige el departamento de Renta Variable Global de Mercados Emergentes en Aberdeen AM, explicó en una reciente conferencia a inversores la importancia de elegir el momento y la permanencia adecuada para estar en el mercado. El portfolio manager de las estrategias de Renta Variable Latinoamericana de Aberdeen demostró con un par de gráficos que merece la pena cambiar pesimismo por optimismo cuando hablamos de mercados emergentes.
En el primero de ellos reconoció con franqueza que en los últimos cinco años, los mercados emergentes han evolucionado por debajo de los mercados desarrollados significativamente peor, “en algo así como un 60% menos».
Sin embargo, como demuestra el siguiente gráfico, apuntó Kaloo, también es cierto que «quien haya permanecido en los mercados emergentes durante diez años habrá visto una rentabilidad de alrededor del 40%». Si nos fijamos en el mercado sobre una base a largo plazo, afirmó, “este período de diez años podría ser «el tiempo correcto».
El manager de Aberdeen también señaló que la rentabilidad de los mercados emergentes ha evolucionado por debajo de los mercados desarrollados en un 8% en 2014, con una rentabilidad absoluta negativa del 2% en dólares estadounidenses. Aun así, estas cifras sitúan a los mercados emergentes como la segunda clase de activo con mejor comportamiento, por encima, por ejemplo de Japón, Europa o Reino Unido. “Si calculamos la rentabilidad en euros, yenes o libras esterlinas la rentabilidad absoluta fue positiva”.
A corto plazo la perspectiva es importante
Kaloo utilizó su presentación para subrayar el futuro potencialmente brillante para los mercados emergentes, en los que veremos mejoras de sus condiciones macroeconómicas y corporativas que probablemente se transformen en mejores rentabilidades de las bolsas.
También argumentó que las fluctuaciones temporales en los mercados emergentes no reflejaban los fundamentales. «La gente a menudo considera que la evolución de las bolsas a corto plazo refleja los problemas subyacentes en ese mercado», dijo. Sin embargo, «en los mercados emergentes claramente no es el caso».
Flujos de capital
Existe esta desconexión, dijo Kaloo, porque las bolsas de los emergentes a menudo tienen un fuerte componente de inversores extranjeros. «Los inversores institucionales y minoristas locales no son parte consistente del mercado, así que los chicos que los manejan suelen ser extranjeros», explicó. «Esto es importante, porque a menudo los extranjeros están preocupados por cosas distintas de lo que está ocurriendo realmente sobre el terreno«.
Por ejemplo, «lo qué está pasando con la flexibilización cuantitativa, y el efecto de las políticas del Banco Central Europeo (BCE) y del Banco de Japón, puede tener un gran impacto sobre los flujos de capital hacia los mercados emergentes, y un impacto desproporcionado en la rentabilidad de estos mercados».
Además, debido a que los mercados emergentes, en la mayoría de los casos, son menos líquidos, no se necesita demasiado para hacerlos subir o bajar. «Por ponerlo en contexto, de los últimos cuatro años, en tres de ellos hemos visto salidas de capital», señaló. «En realidad no fue una gran cantidad de dinero. Estamos hablando de 25.000 millones de dólares».
«A pesar de que esos 25.000 millones de dólares no suponen una cantidad enorme de dinero en términos macroeconómicos globales, la falta de liquidez de los mercados emergentes significaba que no hace falta una gran cantidad de capital para hacer fluctuar estos mercados«, concluyó el manager de Aberdeen.
Foto: Eole Wind, Flickr, Creative Commons. EFPA España desembarca en Portugal con la realización de los primeros exámenes a asesores
EFPA España (delegación en España de la Asociación Europea de Asesores Financieros) aterriza en Portugal, donde este año celebrará los primeros exámenes para profesionales del sector del asesoramiento financiero que podrán obtener la certificación EFA de EFPA España.
De este modo, EFPA España amplía los acuerdos ya existentes con diferentes países de su entorno y con los que comparte estrechos lazos económicos y culturales. Además de Andorra, donde existen 199 asesores financieros con la certificación EFA (European Financial Advisor) y otros 10 que cuentan con el EFP (European Financial Planner), EFPA también ha formado a profesionales del sector en países de Latinoamérica como Panamá, Uruguay y México. A estos acuerdos ya existentes se sumarán en próximas fechas nuevos cursos para asesores financieros avalados por EFPA España en Argentina y Colombia.
En el caso del país portugués, algunas instituciones financieras del país luso están dando los primeros pasos para la certificación de sus empleados con programas acreditados por EFPA España, mientras que un importante grupo de asociaciones de profesionales y organizaciones están ultimando la creación de una delegación de EFPA en aquel país.
Alfonso Roa, presidente del Comité de Acreditación y Certificación de EFPA España, señala que “resulta muy importante para nuestra asociación tener la posibilidad de colaborar en la formación a asesores financieros en el país vecino y exportar nuestra experiencia después de quince años en España, donde hemos formado a 11.500 asesores financieros”.
A día de hoy, EFPA Europa cuenta con delegación en once países del continente: España, Austria, Bélgica, República Checa, Francia, Alemania, Hungría, Irlanda, Italia, Polonia y Reino Unido.
Foto: Pedro Plassen Lopes. Deutsche Bank vende Postbank, recorta su negocio de securities y apuesta por DeAWM
Deutsche Bank se ha marcado un objetivo de ahorro de 3.500 millones de euros en en los próximos cinco años mediante la venta completa de Postbank y el cierre de un cuarto de sus filiales. Es el resultado de un maratoniano consejo del banco que se ha celebrado durante el fin de semana con el objetivo de revisar su estrategia para simplificar el banco y zanjar los problemas de capital de la entidad. La pasada semana se conocía la multa de 2.500 millones de dólares que tendrá que pagar Deutsche Bank en EE.UU. por el proceso de manipulación del LIBOR.
Deutsche Bank ha comunicado que venderá al menos el 50% de Postbank antes de 2016 y que su intención es deshacerse de la totalidad de esta participación, dada su baja rentabilidad. Deutsche Bank controla ahora el 94% del banco postal alemán, tras entrar en su accioniariado hace siente años. Para salir de Postbank, Deutsche Bank la sacará a bolsa, proceso que irá precedido de un incremento de su participación hasta el 96,8%.
El banco alemán quiere reducir su división de securities, algo que le ayudará a mejorar su rentabildad. Sin embargo, la conferencia con analistas realizada esta mañana Deutsche Bank ha rebajado al 10% su ROE objetivo, desde el 12% anterior. Esto, junto a la publicación de una caída del 50% en los beneficios del primer trimestre debido fundamentalmente a costes legales, ha arrastrado a la baja la cotización de la acción.
El banco ha anunciado que prevé cerrar en torno a 200 de sus filiales, algo más de un cuarto de las 750 filiales con las que cuenta Deutsche Bank en el mundo. No ha dado muchos detalles sobre un punto de su revisión estratégica sobre el que ha habido mucha especulación. Sigue en pie el plan de salir de 10 de los 70 países en los que está presente.
Deutsche Bank reducirá su apalancamiento en 150.000 millones de euros en su división de banca de inversión hasta 2018, recortando la actividad en las divisiones de derivados y repos, y optimizando recursos en la unidad que da servicios a hedge funds. Esta reestructuración costará 800 millones de euros y generará 600 millones de euros anuales.
En Alemania, el banco invertirá 1.000 millones de euros en reforzar su estrategia digital. Otro área por el que Deutsche apuesta es Deutsche Asset & Wealth Management, su negocio de gestión de activos y banca privada. En total destinará 2.500 millones de euros al negocio digital y a expandir DeAWM y la banca transaccional.
