CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mark Hillary
. Bradesco da un paso al frente para hacerse con la división brasileña de HSBC
Sólo ha pasado un día desde que HSBC presentara en Londres su plan de recortes –que incluye la venta de los negocios en Brasil y Turquía- para conocer el primero de los pretendientes a una de estas unidades. Según Bloomberg, que cita fuentes cercanas a la operación, el banco británico estaría dispuesto a vender la deficitaria división brasileña a Banco Bradesco por un precio entre 3.200 y 4.000 millones de dólares.
A favor de la entidad juega que podría obtener la aprobación de los reguladores de forma más fácil que otros posibles candidatos como sería Banco Santander. No en vano, el ex director de su unidad de wealth management, Joaquim Levy, es ahora ministro de Finanzas del país, explica Bloomberg.
El español, que también cuenta con una potente unidad de negocio en Brasil –en 2014 le reportó el 28% de su margen bruto– ya ha declarado su interés, aunque su oferta no sería tan suculenta. Bradesco, el segundo mayor banco privado de Brasil en términos de activos, está dispuesto a pagar la totalidad del importe en efectivo.
En contra de la operación, Saúl Martínez, analista de JPMorgan Chase & Co, cree que Bradesco debería tener en cuenta que el pago en cash reduciría el capital Tier 1 a 10,1% desde el actual 12,1%.
De llegar a buen puerto esta operación, Bradesco se convertiría en el séptimo mayor banco del país, aunque no lograría adelantar a su principal rival: Itaú Unibanco Holding SA, el mayor banco de Brasil en términos de activos sin contar las entidades financieras de propiedad estatal.
Itaú podría lanzar en las próximas una oferta, pues el proceso de venta solo se encuentra en una fase inicial. De hecho, la firma con sede en Sao Paulo ha declarado que está evaluando las oportunidades para crecer en Brasil y Latinoamérica, pero que al mismo tiempo generen valor para sus accionistas.
HSBC se decanta por Estados Unidos y México
Al tiempo que confirmaba que se desprenderá de las divisiones deficitarias de Brasil y Turquía, el banco británico reiteró su apuesta por los mercados estadounidenses y mexicanos.HSBC en México tiene una importancia estratégica para el grupo dado el elevado peso del país en comercio exterior -las exportaciones pesan un 31% del PIB, situándolo en el octavo puesto mundial- y en el programa de 11 reformas económicas estructurales que impulsarán su economía, con un foco primordial en la apertura del sector energético.
HSCB se sitúa en el quinto lugar por cuota de mercado en depósitos en México, con un 9%. La posición en comercio exterior es significativamente mayor, con un 16,3% de cuota.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Aloud. Fitch baja el tono de las expectativas para las empresas mexicanas y repasa la situación de su sector bancario
Fitch ha publicado esta semana el informe «Actualización de las perspectivas de rating para el sector corporativo mexicano», que analiza el cambio de sesgo en la calificación crediticia de las empresas del país. Tras conocer los resultados del primer trimestre, Fitch estima ahora que las previsiones han empeorado y rebaja de positivas a negativas las perspectivas de rating. En su análisis, la firma destaca diversos factores a tener en cuenta en el futuro que podrían afectar a la calidad del crédito.
«Las perspectivas siguen siendo estables, pero desde septiembre el sesgo ha cambiado de positivo a negativo», explicó Sergio Rodríguez, senior director y co-director de la división en México de Fitch.
A 15 de mayo de 2015, el 86% de los emisores tienen perspectivas estables, el 5% positiva y el 9% negativa. El aumento de los procesos de fusiones y adquisiciones ha presionado las calificaciones, ya que la gran mayoría de las adquisiciones se han financiado con deuda, explica la agencia de calificación crediticia en el informe.
Menos demanda de crédito bancario
Continuando su análisis sobre México, Fitch cree que el crecimiento más lento de los préstamos en un contexto de ralentización de las condiciones económicas está contribuyendo a modestas mejoras en las posiciones de capital de los grandes bancos del país.
La media de ratios de capital de los siete bancos más grandes de México, que incluyen a Banamex, BBVA Bancomer, Santander México, Banorte, Banco Inbursa, HSBC y Scotiabank México, ha mejorado en los últimos 15 meses, incluso pese a que la desaceleración de la economía ha reducido la demanda de crédito de los clientes corporativos y al por menor.
Este crecimiento más lento de los préstamos se compensa con los buenos precios de los préstamos, los bajos costes de financiación y los ingresos por comisiones. “Los márgenes de interés netos siguen siendo buenos, lo que respalda la fortaleza de los beneficios que están contribuyendo a la mejora de los ratios de capital”, afirma Fitch.
Foto: EoleWind, Flickr, Creative Commons. Popular lanza una oferta por el portugués ActivoBank
Banco Popular sigue mostrando interés por ampliar su negocio en Portugal. Según adelantó ayer el periódico luso Jornal de Negocios y según publica hoy la prensa española, la entidad ha realizado una oferta no vinculante por ActivoBank, el negocio online de Banco Comercial Portugues (BCP), participado por Sabadell. En la recta final para quedarse con este banco estarían también Correios de Portugal (CTT) y Atlantico Europa.
BCP reconoció en febrero de 2015 que estaba contemplando diferentes escenarios para aumentar el valor de ActivoBank. Entre estos, su posible venta.
ActivoBank nació como un proyecto conjunto entre BCP y Sabadell. No obstante, en octubre de 2002 , Sabadell y Banco Comercial Portugués (BCP) acordaron separar ActivoBank y el entonces ActivoBank7 para integrarlos en sus respectivas organizaciones de España y Portugal. Desde entonces, operan como entidades independientes.
Popular está presente en Portugal desde 2003, cuando le compró el Banco Nacional de Crédito por 600 millones a Américo Amorim. Actualmente, Banco Popular Portugal, liderado por Rui Semedo, cuenta con 1.402 empleados y 173 sucursales.
Sede de HSBC en Londres / www.hsbc.com. HSBC afirma que la división de Wealth Management forma parte integral de su estrategia en Estados Unidos
El punto número tres de la lista de “Acciones para capturar valor” de la presentación corporativa de HSBC realizada esta mañana es el que hace referencia, a grandes rasgos, a cuáles son los planes para México y Estados Unidos del banco, englobados en NAFTA, un área prioritaria para la entidad. Esto viene a aclarar las cosas, después de que hace unos meses HSBC pusiera ambos países en revisión, junto a Turquía y Brasil. Estos dos últimos mercados se venderán, como ha confirmado el banco esta mañana, pero México y Estados Unidos se han identificado como “mercados estratégicos” debido a la importancia que tienen en el flujo internacional de transacciones bancarias ligadas a los pasillos exportadores e importadores de bienes y capital que quiere explotar HSBC aprovechando su presencia global. Dicho esto, siguen clasificados entre los países dilutivos para el ROE objetivo del banco en 2017 (>10%).
Así, HSBC condensa en una frase sus planes para la región norteamericana: “Reconstruir nuestra rentabilidad en México y apoyarnos en la oportunidad estratégica de NAFTA; apoyarnos en nuestra red internacional y ejecutar iniciativas clave para ofrecer retornos satisfactorios en Estados Unidos”.
El objetivo es que para 2017 Estados Unidos genere un beneficio antes de impuestos de 2.000 millones de dólares y que México genere 600 millones de dólares.
Desinversión en negocio hipotecario
En Estados Unidos, se va a desinvertir en el negocio de CML (Consumer Mortgage Loans), con lo que se liberarán 30.000 millones de dólares de activos ponderados por su riesgo.
México: una apuesta por las reformas y el comercio exterior
La apuesta de HSBC en México es una apuesta por la importancia del país en comercio exterior -las exportaciones pesan un 31% del PIB, situándolo en el octavo puesto mundial- y en el programa de 11 reformas económicas estructurales que impulsarán su economía, con un foco primordial en la apertura del sector energético.
HSCB se sitúa en el quinto lugar por cuota de mercado en depósitos en México, con un 9%. La posición en comercio exterior es significativamente mayor, con un 16,3% de cuota.
El objetivo de cara a 2017 es mejorar la productividad del canal retail y capturar las oportunidades que ofrece el potencial comercial de NAFTA y la reforma energética, para elevar el beneficio antes de impuestos desde los 100 millones de dólares que dio el banco en México en 2014, hasta los 600 millones objetivo para 2017. Este plan conllevará recortes de costes operacionales y una optimización de sistemas informáticos.
Wealth Management y la banca Premier juegan un papel clave para HSBC en Estados Unidos
HSBC ha reconocido la importancia de Estados Unidos como enclave de las transacciones comerciales y de capital globales del mundo, posición que mantendrá de cara a 2020. En este contexto, la estrategia del banco para Estados Unidos se centra en explotar y mejorar la rentabilidad de las operaciones internacionales del grupo con sede en Estados Unidos. Para ello, reitera su compromiso con las ciudades norteamericanas con mayor peso internacional en el negocio bancario, destacando cuatro: Nueva York, Los Angeles, Miami y San Francisco. En su presentación a inversores HSBC ha sido muy claro: la banca retail y la división de Wealth Management son parte integral de su estrategia en Estados Unidos.
En cifras, HSBC quiere mejorar su rentabilidad sobre activos ponderados por riesgo desde el 0,4% de 2014 hasta el 1,5%-1,7% en 2017, mediante una combinación de medidas que incluyen la apuesta por el crecimiento en el corredor comercial NAFTA, por las operaciones de wealth y retail banking de los segmentos premier e internacional y el recorte de costes en back office y el “reciclaje” de activos poco rentables.
En banca premier, HSBC cuenta en Estados Unidos con más de 300.000 clientes activos, de los que un 7% son nuevos clientes (2014) y un 70% operan internacionalmente –datos de los últimos tres años-. HSBC reconoce en su presentación la importancia de ofrecer una gama de productos completa a sus clientes Premier.
En Wealth Management, el foco al cliente internacional es todavía mayor. El banco asegura que Estados Unidos no solo es el mayor mercado de wealth management del mundo, sino el destino clave del dinero que se origina en las diásporas de todo el mundo. Así, HSBC quiere tener una oferta robusta para estos clientes internacionales de Wealth Management así como todo el apoyo de la división de banca privada para servir al segmento HNW.
Para Estados Unidos, HSBC prevé mantener los costes anuales en 4.000 millones de dólares (excluyendo el efecto de la salida del negocio de CML). Habrá recorte de costes por un lado, y reinversión en los proyectos de crecimiento por otro. El objetivo es obtener un beneficio antes de impuestos de 2.000 millones de dólares en 2017.
Puede consultar la presentación sobre Estados Unidos y NAFTA que ha realizado el banco en la conferencia para inversores a través de este link.
. Ken Hsia, de Investec, mejor gestor de renta variable europea en los Institutional Investor's European Awards
Ken Hsia, portfolio manager de renta variable europea y miembro del equipo Global 4Factor Equity de Investec, ha sido galardonado con el premio Institutional Investor’s European Awards al mejor gestor en la categoría de fondos Paneuropeos Core de renta variable europea.
Hsia lidera el equipo de los fondos Investec European Equity y Investec UK Smaller Companies, calificados con cinco y cuatro estrellas Morningstar respectivamente. Mientras el primero invierte en compañías principalmente en la Europa continental, el segundo se centra en compañías de pequeña capitalización de Reino Unido.
Además, para los inversores cuya divisa de referencia es el dólar, Investec lanzó la clase en dólares con divisa cubierta de su estrategia de renta variable europea, que elimina el riesgo divisa cubriendo la fluctuación de la divisa de todos los valores no cotizados en dólares (euro, libra esterlina, franco suizo, etc) contra el dólar. El vehículo está registrado en Luxemburgo.
Ken es especialista en cubrir el sector industrial para el equipo 4Factor UK Equity. Empezó a trabajar en Investec Asset Management en 2004, donde llegó procedente de Mova Investment Partners, un a hedge fund co-fundado por él. Antes de eso, Ken pasó ocho años en Fidelity Investments como analista de renta variable cubriendo una amplia gama de sectores, entre ellos Reino Unido, y sectores como el de componentes de automóviles europeos, construcción, comercio minorista no alimentario y los servicios públicos.
Los premios Institutional Investor’s European Awards reconocen la labor de los inversores institucionales europeos o portfolio managers cuyas estrategias han dado lugar a destacadas rentabilidades y a las empresas que han demostrado un liderazgo excepcional.
Sede de HSBC en Londres. El plan de HSBC en cifras: 50.000 empleos menos, Brasil y Turquía se van y Estados Unidos se queda
HSBC ha presentado un agresivo plan de recorte de costes en su presentación a inversores celebrada hoy en Londres, que sin embargo, ha dejado fríos a los mercados, que esperaban más. Entre las medidas anunciadas, se confirma la venta de los negocios de HSBC en Brasil y Turquía. Para Estados Unidos, se ha presentado un plan maestro centrado en las relaciones bancarias que genera NAFTA y que confirma la importancia del negocio retail y de wealth management para el país. Estas son, en grandes cifras, las líneas maestras del plan:
50.000 empleados – cifra global del recorte de personal que prevé completar el banco antes de 2017. La mitad provendrá de recortes de personal (21.000 de estos empleos estarán ligados a la implementación de la banca digital) y la otra mitad de la venta de las unidades en Brasil y Turquía. En Reino Unido, el recorte será de 9.000 empleos. A finales de 2014 HSBC empleaba a tiempo completo a unas 258.000 personas.
290.000 millones de dólares – el tamaño de la reducción de los activos ponderados por riesgo que realizará el banco, en torno a un 25% sobre el total. Un tercio de estos recortes vendrán de la división de Banca Global y Mercados (banca de inversión y trading)
10% – ROE objetivo mínimo que se ha marcado el banco para 2017. HSBC ya había reducido este objetivo desde el 12%-15% anterior en febrero, ahora adelanta su cumplimiento en un año (antes el objetivo era superar el 10% antes de 2018).
5.000 millones de dólares – Es la cifra de ahorro de costes prevista por el banco tras implementar todas estas medidas, a alcanzar en 2017.
350 millones de dólares – Los ahorros que se deberán haber generado para final de 2017 en HSBC Estados Unidos. El ahorro vendrá principalmente de la optimización en gastos de back office. HSBC ha reiterado la importancia de la división de RBWM (Retail Banking and Wealth Management) en Estados Unidos, perfilando además que centrará su crecimiento en el desarrollo de los segmentos Premier e Internacional.
Además, HSBC ha confirmado que para final de año habrá decidido si se queda en Reino Unido o si traslada su sede fuera del país –todo apunta a un retorno a Hong Kong-.
Por último, se han dado más detalles sobre la creación de un banco separado para las actividades de HSBC en Reino Unido –por motivos fiscales-, que tendrá 26.000 empleados y cuya sede estará en Birmingham. Este banco tendrá un nombre distinto al de HSBC, aunque todavía no se ha hecho público.
Puede acceder a la presentación completa para inversores a través de este link.
Foto cedida. "El débil crecimiento de la economía de EE.UU. es un fenómeno temporal"
Asoka Wöhrmann, Chief Investment Officer de Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM), ofrece su visión de los mercados en su informe del mes de junio. El experto y su equipo gestionan activos de clientes por un valor de 1,16 billones de euros (a 31 de marzo de 2015).
Sus nueve apuestas son las siguientes:
1. Un crecimiento más fuerte del crédito indica un alza en la economía de la Eurozona.
2. El Plan Junker promoverá la convergencia en la tasa de crecimiento de la Zona Euro.
3. El débil crecimiento de la economía de EE.UU. es un fenómeno temporal.
4. Una mejor confianza de los consumidores es señal de un crecimiento más fuerte de Japón.
5. Unas politicas monetarias de estímulo adicionales impulsan los mercados bursátiles de China.
6. La recuperación del precio del petróleo perderá fuerza.
7. El reposicionamiento en los ETF de renta variable transatlántica está perdiendo momentum.
8. Reino Unido: el tiempo de decisión viene después de las elecciones.
9. La asignación de activos de su cartera modelo equilibrada para los clientes de Deutsche AWM en Europa, Oriente Medio y África es la siguiente: Renta Fija, 47%; Renta Variable, 40%; Alternativos, 10%; Materias Primas, 3%.
. Credit Suisse nombra a Wenceslao Bunge responsable del departamento de Banca de Inversión para Iberia
Credit Suisse ha anunciado el nombramiento de Wenceslao Bunge como responsable del departamento de Banca de Inversión (IBD) para la península ibérica.
Wenceslao compaginará su nuevo cargo con sus funciones actuales como corresponsable global de Sector Inmobiliario, que desempeña desde 2011. Estará basado en Madrid y reportará, por un lado, a Marisa Drew y Mark Echlin —corresponsables del IBD para la región EMEA— y, por otro, a Jim Amine — responsable global del IBD— en lo referente a su actual cargo en el área inmobiliaria.
En el marco de sus nuevas funciones, Wenceslao trabajará con el Country Manager de Credit Suisse para la península ibérica, Antonio Viana-Baptista, y dirigirá el Departamento de Banca de Inversión para el mercado ibérico, abarcando una amplia gama de productos y sectores para impulsar el posicionamiento del banco en beneficio de sus clientes españoles y portugueses.
Wenceslao trabaja en Credit Suisse desde hace 23 años y es uno de sus profesionales más reconocidos a escala mundial. Ha construido y gestionado diversas divisiones de vital importancia para el banco, incluido su negocio en Latinoamérica desde Nueva York y Brasil, y más recientemente, su negocio global inmobiliario. Wenceslao cuenta con una sólida trayectoria profesional en la península ibérica desde que se trasladara a Europa en el año 2000, y ha participado en operaciones en los sectores inmobiliario, empresas de consumo, financiero, telecomunicaciones, construcción y energía.
Mark Echlin, corresponsable del departamento de Banca de Inversión para la región EMEA, comentó: “Estamos encantados de que Wenceslao lidere nuestras operaciones de Banca de Inversión en la península ibérica. España y Portugal son mercados de vital importancia para Credit Suisse y su contrastada experiencia en la generación de negocio y creación de equipos con excelentes resultados y brillante trayectoria en el seno del banco, lo sitúan en una excelente posición para impulsar el crecimiento de este negocio”.
. Solvia concluye la migración de los 34.000 activos de Bankia
Solvia, la inmobiliaria de Sabadell, ha concluido la migración de la cartera de 34.000 activos procedentes de Bankia dentro del proyecto Íbero adjudicado por la Sareb a finales de 2014. De esta forma, se ha convertido en el primer servicer que asume la gestión de toda la cartera adjudicada por la Sareb.
Aquí se incluían, además de los mencionados activos de Bankia, los préstamos e inmuebles de CEISS y también los de Banco Gallego. Un hito que Solvia ha realizado en tan solo cinco meses y que se ha caracterizado por una gran complejidad dado los 42.900 activos que componen toda la cartera.
La migración consiste en el traslado de las llaves de más de 15.000 inmuebles; la publicación de más de 10.000 activos en la web comercial de Solvia; el traslado de más de 700 cajas de documentación y la incorporación en la base de datos de Solvia de casi 500.000 documentos digitales vinculados a los inmuebles (por ejemplo: escrituras, tasaciones…). Todo ello ha supuesto más de 5.000 horas en desarrollos tecnológicos y cuatro simulaciones previas a la migración final para corregir posibles desviaciones en los datos.
Los 34.000 inmuebles de Bankia fueron migrados el pasado de 30 de mayo, y desde el 1 de junio Solvia ya se encarga de los servicios gestión, administración y comercialización de dicha cartera. Para Javier García del Río, director general de Solvia, este es un paso fundamental ya que “permite la incorporación de estos activos en los sistemas y procesos comerciales de Solvia como plataforma para la aceleración de su comercialización, siendo su capacidad en este ámbito uno de los elementos destacados por la Sareb en el momento de la adjudicación”.
Además, la integración de la cartera de inmuebles de Bankia implica para Solvia la captación de más de 240.000 nuevos clientes anuales; el desarrollo de más de 15.000 actuaciones de rehabilitación al año y el inicio de gestión integral de 1.000 contratos de alquiler vigentes.
La adjudicación de una de las carteras del proyecto Íbero de la Sareb, por un plazo de siete años, ha supuesto la transformación y mejora de los servicios de gestión de activos inmobiliarios que Solvia venía desarrollando. La compañía ha adecuado sus procesos y herramientas con el objetivo de ofrecer la máxima eficiencia en la gestión de tan elevado volumen de activos.
Solvia ha tenido que ajustar su estructura organizativa para acondicionarla al nuevo modelo de gestión; optimizar procedimientos; adaptarse a los requerimientos de servicio exigidos por la Sareb e incrementar el equipo de profesionales con una potente campaña de contratación, que provocará que Solvia duplique su plantilla hasta alcanzar las 430 personas.
Nueva campaña
Coincidiendo con la finalización de la migración, Solvia pone en marcha una nueva campaña de comunicación. Con ella, Solvia quiere reforzar el acompañamiento y asesoría integral que proporciona la figura del Asesor Personal, transmitiendo el servicio proporcionado a los clientes durante todo el proceso de compra: “Nuestros asesores personales te ayudarán antes, durante y después”.
Asimismo, la nueva campaña también incorpora el mensaje de mayor disponibilidad de inmuebles de Solvia bajo el concepto: “Ahora, el doble de oportunidades” y, además, esta es la primera campaña con el nuevo logotipo, que resume el compromiso de la compañía con el cliente: “Solvia, la inmobiliaria personal”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Francesco Sgroi
. Grecia modera el apetito por el riesgo
El crecimiento mundial sufrió en el primer trimestre una acusada ralentización, que obedeció, en parte, a factores pasajeros, y sin embargo, los expertos de NN Investment Partners (antes ING IM) señalan un riesgo de caída algo mayor en su escenario de crecimiento central. Además de esto, avisan, Grecia está sumando algún riesgo de caída a la ecuación. “Consideramos justificada cierta moderación en nuestra asunción de riesgos a muy corto plazo y rebajamos nuestra posición sobreponderada en renta variable”, explican.
NN IP cree que en este momento la manera prudente de gestionar los riesgos a muy corto plazo relacionados con las perspectivas de crecimiento y con Grecia implica cierta moderación en la asunción de riesgos, “pero no un cambio en nuestro sesgo general ante el riesgo. No ha cambiado lo que pensamos a medio plazo: la zona euro todavía está muy lejos del equilibrio”.
El crecimiento mundial experimentó una considerable caída respecto a su tendencia anual de alrededor de un 3% en los últimos años hasta situarse ligeramente por encima del 1% en el primer trimestre de este año. Las dos regiones con mercados desarrollados que tradicionalmente se quedan rezagadas, es decir, la zona euro y Japón, se comportaron bastante bien, mientras que los datos decepcionantes se concentraron en EE.UU. y los mercados emergentes.
“En EE.UU., el principal interrogante radica en saber hasta qué punto la decepcionante cifra de crecimiento del primer trimestre estuvo causada por factores transitorios y por problemas de ajustes estacionales. La explicación general a este respecto es que las fuerzas en contra de las empresas derivadas del abaratamiento del petróleo y de la apreciación del dólar son algo mayores y más tempranas de lo que se esperaba a principios de año. Entretanto, la respuesta del consumidor ha sido relativamente tímida hasta ahora. En general, los indicadores de confianza siguen situados en torno a los niveles más altos observados desde el estallido de la crisis, lo que indica que el dinamismo subyacente de la demanda interna debería mantenerse en altos niveles. Por tanto, prevemos un repunte de la dinámica de crecimiento en EE.UU. hasta alcanzar en la segunda mitad de este año y en adelante un ritmo por encima de la tasa potencial, ya que la recuperación estadounidense debería contar con el firme respaldo de un positivo circuito retroalimentado entre la propensión al gasto de consumidores y empresas”, escribe Jacco de Winter, senior financial editor de NN Investment Partners.
La desaceleración en los mercados emergentes forma parte, en una considerable medida, de una tendencia estructural impulsada por el desapalancamiento financiero en el sector privado y los bajos márgenes de beneficio de las empresas, estima De Winter. “Estas circunstancias influirán negativamente en la demanda interna de los emergentes de ahora en adelante. Aun así, también podría haber en marcha en esta región algunos factores transitorios”, recuerda.
La economía de la zona euro está desarrollando toda su potencia
La zona euro es indudablemente la región cuya situación presenta un enorme contraste con respecto al año pasado. Por vez primera desde el inicio de la crisis, casi todos los factores apuntan en la dirección de una dinámica de crecimiento más vigorosa. Esta región se caracteriza por unas sólidas alzas en los últimos meses de la confianza empresarial y, sobre todo, de la confianza del consumidor. Además de esto, el crédito al sector privado está comenzando a fluir más abundantemente y las condiciones financieras se han vuelto mucho más favorables. El programa de QE (expansión cuantitativa, por sus siglas en inglés) del BCE probablemente ha mejorado, de manera sustancial, estas tendencias y es posible que en un futuro inmediato actúe como un firme apoyo a las condiciones financieras y los flujos de crédito. Y lo que es más, la política fiscal lleva camino de seguir siendo prácticamente neutral y el mercado de trabajo responde muy positivamente a la recuperación del crecimiento, es decir, no necesita mucho crecimiento para elevar el empleo y hacer bajar la tasa de paro.
En vista de todo ello, dice el senior financial editor de NN Investment Partners, no resulta demasiado sorprendente que los datos europeos evolucionasen en el primer trimestre en contra de la tendencia mundial en muchas áreas. No solo el PIB, sino que también las tendencias de producción industrial, las ventas minoristas e incluso las exportaciones han sido más vigorosas que en otras partes de las regiones con mercados desarrollados. La tendencia de las matriculaciones de coches también ha registrado un repunte significativo, indicando que podríamos estar en el inicio de un alza del ciclo de bienes de consumo duraderos. Tras siete años de bajísimas ventas de bienes duraderos, podría haber mucha demanda insatisfecha en este mercado.
“La reciente corrección bajo presiones vendedoras en el mercado de deuda pública alemana y la apreciación del euro supusieron, evidentemente, un endurecimiento bastante notable de las condiciones financieras, pese a partir de un nivel muy acomodaticio. No es ésta todavía una razón para cambiar nuestro escenario base para la economía, ya que los consumidores y las empresas reaccionan ante tendencias a más largo plazo en las condiciones financieras en lugar de ante movimientos a corto plazo. Dicho lo cual, dudamos que el BCE vaya a mostrarse muy contento y no nos sorprendería a este respecto asistir a cierta intensificación de las declaraciones de apoyo a unas condiciones financieras más flexibles”, explica De Winter.
Aún no deberíamos estar demasiado entusiasmados con la zona euro
“Antes de que todos nos sintamos demasiado entusiasmados con la zona euro, no deberíamos olvidar que, atendiendo a su nivel, la región sigue muy lejos de lo que podría denominarse un equilibrio normal. La tasa de paro sigue estando bastante por encima de los niveles previos al estallido de la crisis y su caída podría perfectamente ralentizarse en algún momento, debido al aumento de la oferta de trabajo y al crecimiento de la productividad. Asimismo, la inflación subyacente y las expectativas de inflación a corto plazo siguen estando muy por debajo de los niveles objetivo. En consecuencia, consideramos que el BCE necesitará seguir durante mucho tiempo con su programa QE”, afirma.
El tiempo se le agota a Grecia
Además de lo anterior, los acontecimientos en Grecia suman cierto riesgo de caída a la ecuación. NN IP afirma que sus analista aún no están demasiado preocupados por las perspectivas a largo plazo, incluso si Grecia incurriese en un impago de su deuda, ya que las herramientas de política y la voluntad política de contener el contagio a la zona euro son mucho más potentes que en años anteriores. No obstante, “sí que pensamos que los mercados se muestran un poco displicentes con los riesgos a muy corto plazo que rodean a un acuerdo en las dos próximas semanas en vísperas de los pagos que Grecia ha de hacer al FMI en junio. Si no se llega a un acuerdo, que permitiría el desembolso de los 7.000 millones de euros que restan del programa actual, es muy probable que Grecia no haga frente al pago al FMI”, apuntan desde la gestora.
“Siempre hemos considerado que podría haberse evitado este escenario. Grecia podría haber frenado las medidas adicionales de austeridad sólo si se hubiese mostrado más dispuesta a aprobar reformas. Desgraciadamente, el Gobierno griego no aprovechó esta oportunidad. La cuestión crucial en este momento es cómo cambiará su conducta ahora que verdaderamente está a punto de agotársele el tiempo. Mantenemos nuestro escenario base de que la presión les obligará a llevar a cabo reformas estructurales”, relata De Winter.
Cierta moderación de la asunción de riesgos a muy corto plazo
Por todo esto, NN IP estima que la manera prudente de gestionar los riesgos a muy corto plazo relacionados con las perspectivas de crecimiento y con Grecia justifica cierta moderación en la asunción de riesgos, pero no un cambio en el sesgo general. “La dinámica conductual no es actualmente un motivo de preocupación adicional. Los niveles de tesorería de los inversores son altos en comparación con los datos históricos, la mayoría de las operaciones multitudinarias han sido, en gran medida, deshechas y el sentir de los inversores ya está situado en cotas bajas (lo que constituye un indicador de inversión a contracorriente), aun cuando resulta evidente la resistencia de la dinámica de crecimiento de los flujos de inversión y de las rentabilidades”, dice.
“No ha cambiado lo que pensamos a medio plazo y seguimos prefiriendo los activos de riesgo a los valores de deuda pública. Por tanto, la adaptación actual es una moderación del tamaño de nuestra sobreponderación en renta variable (de una posición media a otra pequeña), al tiempo que reducimos simultáneamente la infraponderación en deuda pública de una posición media a otra pequeña. Al mismo tiempo, mantenemos una pequeña posición sobreponderada en el sector inmobiliario. No hay duda de que en algún momento introduciremos más cambios, aunque lo más probable es que no sean en la dirección de asumir riesgo, sino más bien de reducirlo aún más”, concluye De Winter.
