Foto: Minwoo, FLickr, Creative Commons. BlackRock lanza un fondo que invierte en high yield europeo
BlackRock ha lanzado el BlackRock Global Funds (BGF) European High Yield Bond Fund, que invertirá en bonos con calificación inferior a grado de inversión emitidos por compañías con sede en Europa para maximizar las rentabilidades totales combinando la revalorización del capital con la percepción de rentas periódicas.
El fondo está dirigido a inversores interesados en beneficiarse de las atractivas rentabilidades que ofrece el mercado europeo de bonos de alto rendimiento —en plena expansión—, al tiempo que permite prepararse para la subida de los tipos de interés, puesto que los bonos de alto rendimiento suelen ser menos sensibles a las fluctuaciones de los tipos. Su índice de referencia es el Barclays Pan European High Yield 3% Issuer Constrained Index.
La cartera del fondo estará invertida al menos un 70% en bonos con calificación inferior a grado de inversión (por debajo de BBB-) de manera muy diversificada tanto en sectores como en zonas geográficas.
El gestor principal del fondo será Michael Phelps —responsable de renta fija fundamental de bonos corporativos europeos — y su cogestor será José Aguilar, gestor senior de carteras especializado en esta clase de activos. En cuanto a la gestión del fondo, Michael y José implantarán un proceso de inversión basado en análisis fundamental, con el apoyo de un experimentado equipo que, a día de hoy, gestiona casi 4.000 millones de euros en activos invertidos en deuda europea de alto rendimiento de gestión pasiva.
Michael Phelps comentó: “Los principales bancos centrales del mundo están adoptando caminos muy diferentes en sus políticas y, a pesar de algunos repuntes recientes de los tipos de interés—muy específicos—, éstos continúan estando en mínimos históricos, lo que obliga a los inversores que buscan rentabilidad a ir más allá de las fuentes tradicionales de renta fija, como los mercados de deuda pública y con calificación grado de inversión. Tras un periodo de rápida expansión y creciente consolidación, la deuda europea de alto rendimiento cada vez se percibe más como una alternativa a tener en cuenta. Además, la recuperación de la economía europea impulsa las calificaciones crediticias y crea un flujo de interesantes oportunidades en el segmento de alto rendimiento, al tiempo que las tasas de impago han registrado una tendencia a la baja y se espera que sigan siendo reducidas”.
El BGF European High Yield Bond Fund complementa la gama BGF actual, que incluye el BGF Global High Yield Bond Fund y el BGF US High Yield Bond Fund. El negocio de renta fija mundial de BlackRock gestiona 1,42 billones de dólares en nombre de sus clientes, con más de 400 profesionales que aportan experiencia y saber hacer en análisis, gestión de carteras, gestión de riesgos y análisis cuantitativos (a 30 de junio de 2015).
Foto cedidaMesa redonda: Análisis de resultados del cuestionario sobre norma comparada de fondos de inversión de la región de Centroamérica y Caribe en el 3er Congreso ACFI celebrado en Punta Cana, República Dominicana, el pasado mes de julio. Formación, transparencia y buena fiscalidad, puntos indispensables para el desarrollo de la industria de fondos en Centroamérica
La normativa de fondos de inversión se promulgó en Costa Rica en el año 1999, inspirada en la ley española. Es un país pionero para una región en la que la industria de fondos es todavía muy incipiente. Como ejemplo, Salvador emitió su ley de fondos el año pasado, y Dominicana está en estos momentos regulándola.
En este contexto, hace un año la Asociación Centroamericana y del Caribe de Fondos de Inversión (ACFI) se propuso realizar un estudio de norma comparada en los siete países que forman parte de la asociación y que se ha presentado en el 3er Congreso ACFI celebrado el pasado mes de julio en República Dominicana. “Este estudio nos permite ver qué se debe cambiar en los reglamentos para dinamizar la industria”, matiza Víctor Chacón, presidente de ACFI y director ejecutivo de la Cámara de Fondos de Inversión de Costa Rica (CAFI) . “La labor de la Asociación debe ir encaminada a proporcionar herramientas para que las administradoras de fondos puedan hablar con las bosas y los reguladores y ver como se mejora tanto la gestión como la distribución de los fondos de inversión”.
Algunos países representados en el Congreso se hacían eco de que en ocasiones, el desarrollo de la normativa es lento y pone trabas a la creación de nuevas administradoras. Es el ejemplo de Guatemala, donde el Anteproyecto de Ley lleva una año parado parado en el Ministerio de Economía, «bien sea por motivos burocráticos o por razones políticas», según apuntaba Alfredo Rivera, gerente general de Portafolio de Inversiones en la mesa redonda dedicada al análisis de los resultados del cuestionario sobre norma comparada. Sin embargo, los participantes coincidían en declarar que el papel del regulador no es interesarse por la viabilidad financiera de la administradora, sino dar total seguridad a los futuros inversores sobre la limpieza de los socios antes de dar autorización a nuevas administradoras. Posteriormente, al ir lanzando productos, el regulador debe ir pidiendo a la administradora los requisitos operativos necesarios. A este respecto Chacón explicaba que, siguiendo los pasos mexicanos, era recomendable que toda reforma normativa de la Superintendencia fuera acompañada de un estudio de costo/beneficio para ver si las nuevas exigencias tienen sentido en relación a sus beneficios.
Marielena García, SVP de Investment Banking de MMG Bank en Panamá añadía que, si bien no es conveniente que existan barreras de entrada demasiado altas que impidan el desarrollo del sector, sí es importante tener un minucioso seguimiento de todos los que tienen una responsabilidad fiduciaria. “Los que no deberían tener trabas para acceder al mercado son los inversionistas, aunque sean pequeños”, agrega. En Panamá, el impedimento más importante para un inversionista es que tiene que operar a través de una figura que se denomina “cuenta de inversión”, que tiene un coste de unos 250 a 300 dólares al año, “demasiado alto para el pequeño inversionista”, según apunta García.
En Nicaragua, donde la Ley del Mercado de Capitales se aprobó en 2006 y se reglamentó en 2007, los fondos no han sido un vehículo viable para el inversor hasta que recibieron un tratamiento fiscal favorable, tras la reforma de 2013. “Esto ha sido clave para incentivar esta figura, y es un punto fundamental a desarrollar en la industria”, aseguraba en la mesa redonda Emiliano Maranhao, presidente de Invercasa Puesto de Bolsa. “Además, es de gran interés para las bolsas de estos países, para los que los fondos son un gran cliente”.
El pasado mes de abril inició su funcionamiento INVERCASA SAFI, lanzando en junio los primeros fondos de inversión de Nicaragua: ACTIVA Fondo de Inversión de Liquidez Dólares y ACTIVA Fondo de Inversión de Liquidez Córdobas. Para el segundo semestre, tienen en su agenda el lanzamiento de un fondo financiero de crecimiento y un fondo inmobiliario. Maranhao animaba en este foro a que otras casas de valores nicaragüenses se animen a crear nuevas SAFIs para impulsar el negocio, de forma que el regulador vea necesario hacer cada vez más favorable la normativa pata invertir en fondos.
“Los reguladores tienen que ver el producto de fondos de inversión como algo bueno para el desarrollo de su país”, puntualizaba Chacón, añadiendo que si bien la gestora debe teber flexibilidad en el diseño de las carteras, siempre debe ser a cambio de que exista la máxima transparencia con el partícipe. En este sentido, Chacón insitía en un punto que fue repetido en numerosas ocasiones a lo largo del Congreso: “es fundamental saber perfilar bien al cliente”. En Costa Rica, donde existe una normativa a este respecto, la crisis subprime se superó sin excesivos problemas porque los clientes estaban bien perfilados en función de su tolerancia al riesgo.
Foto: Brucknerite, FLickr, Creative Commons. Testa se convertirá en socimi para fusionarse con Merlín
Testa aprobará su conversión en socimi en una junta extraordinaria de accionistas convocada para el próximo 28 de septiembre, según publica Expansión. La transformación de la inmobiliaria constituye el paso previo a su fusión con Merlín Properties, socimi que ya controla el 77% del capital social de la empresa.
La celebración de la junta extraordinaria y la conversión de Testa en socimi forman parte del acuerdo que Merlín alcanzó con Sacyr el pasado mes de junio para comprar Testa en varias fases, que concluirán como muy tarde en junio de 2016, y por un importe total de 1.793 millones de euros.
El objetivo último de toda la operación es fusionar Merlín y Testa para constituir la que será primera compañía patrimonialista española con una cartera de activos valorados en unos 5.000 millones de euros.
La convocatoria de la junta de Testa coincide con el también previsto lanzamiento por parte de Merlín de una oferta pública de adquisición de acciones (OPA) sobre la inmobiliaria. La OPA es de carácter obligatorio por haber sobrepasado el 50% de Testa, pero sólo se dirige de forma efectiva a los apenas 581.609 títulos de la inmobiliaria, representativos del 0,38% de su capital.
Según el acuerdo de compraventa, Merlín debe materializar directamente con Sacyr la compraventa del 22,6% de Testa aún en manos de la constructora antes de la conclusión del mes de junio del próximo año.
Los cambios permitirán a la futura nueva socimi Testa, además de comprar y arrendar edificios «en España y en el extranjero», tomar participaciones en otras socimis, nacionales o extranjeras. Ismael Clemente, presidente de Merlín, será también nuevo consejero de Testa.
Patrice Dussol, Responsible for Spain and LatAm. The Oddo Group Gives Rise to Oddo Meriten Asset Management
Después de obtener la aprobación de la BaFin (la CNMV alemana), Oddo & Cie ha concluido la adquisición de Meriten Investment Management. Junto a Oddo Asset Management, la recién formada gestora de activos se denominará Oddo Meriten Asset Management. Con 45.000 millones de euros en activos bajo gestión, la gestora franco-alemana pasará a ser una de las gestoras de activos independientes líderes de la Eurozona. De este modo, el Grupo Oddo confirma su expansión en el mercado alemán, así como su compromiso a largo plazo con la industria de gestión de activos, dice en un comunicado.
El ADN franco-alemán de Oddo Meriten Asset Management se manifiesta en la actual distribución geográfica de sus clientes: 55% en Alemania, 37% en Francia y 8% en otros mercados, los cuales son globalmente un 76% de inversores institucionales y un 24% de distribuidores de terceros.
Los dos centros de inversión claves y los pilares geográficos de Oddo Meriten Asset Management son París y Dusseldorf, con oficinas adicionales de distribución en Milán, Ginebra y Singapur. Las dos entidades legales en Francia y Alemania son dirigidas como antes por Nicolas Chaput y Werner Taiber. Nicolas Chaput pasa a ser director ejecutivo mundial y cogerente de sistemas de Oddo Meriten Asset Management, mientras Werner Taiber, con base en Dusseldorf, se convierte en director ejecutivo adjunto a cargo del Desarrollo de ventas.
Oddo Meriten Asset Management, un especialista centrado en los mercados europeos, mejora ahora sus capacidades de inversión en todas las principales clases de activos. A la fecha, el desglose de los activos bajo gestión es el siguiente: 17.000 millones en renta fija, 8.000 millones en renta variable, 9.000 en asignación de activos, 2.000 millones en bonos convertibles, 6.000 millones en estrategias sistemáticas y 3.000 millones en otros.
“Nuestros actuales clientes se beneficiarán de nuestras mejores capacidades combinadas. Nuestros clientes institucionales alemanes tendrán acceso a los bonos convertibles y a una experiencia fundamental en renta variable europea. Al igual que nuestros clientes institucionales franceses e internacionales tendrán acceso a nuestras capacidades de inversión corporativa en grado de inversión, alta rentabilidad (high yield) y en el índice agregado europeo, así como en las estrategias cuantitativas (Trend Dynamics, Quandus). En cuanto a los índices alemanes de mayoristas e IFA, los clientes se beneficiarán de una gama de fondos mutuos orientados a la asignación de activos (Oddo Patrimoine, Oddo ProActif Europe, Oddo Optimal Income) y a la elección de valores europeos (Oddo Génération, Oddo Avenir Europe, fondos temáticos en el sector inmobiliario y los bancos)”, destacan desde la gestora.
Los 276 empleados de Oddo Meriten Asset Management están comprometidos a garantizar la continuidad en la satisfacción de los clientes. «Nos complace dar la bienvenida a nuestros colegas de Dusseldorf. Gracias a ellos estamos creando un grupo franco-alemán. El 25% de nuestros ingresos y equipos proviene ahora de Alemania. La asociación con Oddo estará abierta a los talentos de Meriten. Queremos seguir conservando y atrayendo a los mejores”, comenta Philippe Oddo, socio gerente del Grupo Oddo.
“Nuestra inigualable comprensión de los mercados francés y alemán nos permitirá aportar a nuestros clientes un exclusivo conjunto de soluciones de inversión europeas”, expresó Nicolas Chaput. “Éste es un importante cambio de dimensión, ya que nos hemos convertido en una de las principales gestoras independientes en la Eurozona. Nos hemos comprometido a aportar una rentabilidad sostenida y de alta calidad a nuestros clientes, y a seguir invirtiendo en nuestra exclusiva investigación fundamental y cuantitativa”.
“La fusión de Oddo Asset Management y Meriten Investment Management garantiza la coherencia de nuestro enfoque de inversión, así como la continuidad con nuestros clientes en Alemania y en el extranjero. Además respalda nuestra ambición de un crecimiento adicional del negocio con los clientes existentes y los nuevos”, declaró Werner Taiber.
Foto: Yutaka Seki
. Los asesores financieros estadounidenses tendrán que denunciar transacciones sospechosas
El Departamento del Tesoro norteamericano propuso este martes una norma que obligaría a los asesores de inversión a ser parte activa en la lucha contra el blanqueo de capitales y denunciar cualquier transacción sospechosa a las autoridades.
«Los asesores están en la primera línea de nuestro multi-billonario sistema financiero», declara JenniferShasky Calverym, directora de FinCEN, en una nota. «Si un cliente está intentando mover o guardar dinero sucio, necesitamos que los asesores estén vigilantes para proteger la integridad de sus sector”.
FinCEN (la división de lucha contra los delitos financieros del Tesoro) propone esta norma, a la que se pueden hacer comentarios durante dos meses, para regular a aquellos asesores que pudieran ser objeto de intentos -por parte de tramas de financiación terrorista o de blanqueo de capitales- de entrar en el sistema financiero norteamericano a través de entidades no sujetas a programas AML (anti blanqueo de capitales) u obligadas a presentar SARs (reportes de actividades sospechosas).
De aprobarse la norma, cerraría un gap en EE.UU. en materia de blanqueo de capitales y disminuría la carga para los broker-dealers y otras instituciones a las que se ha requerido históricamente combatir el crimen financiero, según fuentes de la industria a Reuters.
La norma sería de aplicación para aquellos asesores registrados o con obligación de registrarse en la U.S. Securities and Exchange Commission. Según Reuters, más de 11.000 con 62 billones de dólares en activos, con datos correspondientes a 2014.
La propuesta también pide la inclusión de los asesores financieros en la definición de “instituciones financieras” en lo que se refiere al Acta de secreto bancario (BSA), lo que obligaría a éstos a reportar grandes transacciones en efectivo y guardar registros de transmisión de fondos.
Foto: Archer10Dennis, Flickr, Creative Commons. China: la hora de los valientes
Tras los recientes acontecimientos en la bolsa china uno pensaría que invertir ahora mismo allí sería una locura, pero nada más lejos de la realidad, dicen algunos expertos.
Según comentan desde Conecta Capital, en las últimas semanas se ha hablado mucho de que la burbuja que había en el mercado chino se estaba desinflando, y es cierto, ya que llegó a bajar un 40% desde máximos, pero es que el mercado había subido un 150% en un año natural, es decir, en estos momentos a pesar de la corrección, fue solamente el pasado lunes cuando la rentabilidad anual del índice chino marcó rentabilidades negativas en el año, explican.
¿Y por qué dicen desde Conecta Capital que es un buen momento? “Por tres razones: una es que hasta máximos históricos aún tiene un recorrido de un 40%; la segunda es que los datos macroeconómicos no son tan malos como mucha gente dice (para muchos analistas que China crezca un 6,5% en lugar de un 7% es un desastre, pero ya quisiera el mundo occidental crecer a esos ritmos), y tercero, es que con las caídas que está teniendo la bolsa china se ha “limpiado” el mercado de inversores minoristas que se metieron a invertir en bolsa al calor de las subidas sin saber ni dónde ni por qué invertían”, explican desde la entidad.
Ahora bien, ¿debe todo el mundo invertir en el mercado chino? No, únicamente es interesante para dos tipos de clientes, dicen. El primero es el inversor arriesgado que busca altas rentabilidades sin miedo a sufrir fuertes pérdidas. El segundo tipo de inversor es aquel con un patrimonio suficientemente amplio como para poder diversificar geográficamente e invertir una pequeña parte de su cartera en dicha bolsa, ambos con un horizonte temporal superior a tres años.
Los fondos que desde Conecta Capital recomiendan para apostar por el mercado chino son Threadneedle China Opportunities e Invesco Greater China. Aunque a día de hoy la rentabilidad de ambos fondos es negativa (5,61% y 9,38% respectivamente), el primero lleva una rentabilidad superior al 16% anualizado en los últimos tres, y el segundo lleva una rentabilidad superior al 15% en los últimos tres años anualizados.
Imagen: Investing.com. China recorta los tipos de interés para satisfacer la adicción del mercado a los estímulos
Photo: Garry Knight. Columbia Threadneedle Investments Grows UK Equities Team
Columbia Threadneedle Investments ha nombrado a Jeremy Smith como nuevo director de research de renta variable en Reino Unido. Smith empezará a trabajar en la firma en septiembre para liderar el equipo de research y ampliar la capacidad de Threadneedle en el análisis de renta variable. Su nombramiento llega tras el fichaje de dos nuevos analistas: Phil Macartney y Sonal Sagar.
Jeremy trabajará desde la oficina que la firma tiene en Londres y reportará directamente a Leigh Harrison, responsable del equipo de renta variable en Europa. El nuevo director de research llega desde Liberum Capital, donde formaba parte del equipo de ventas de renta variable.
Smith acumula 23 años de experiencia en la industria y ha ocupado varios cargos de responsabilidad en asset management. Fue responsable de renta variable del Reino Unido en Neptuno Investment Management y director en el equipo de Reino Unido dedicado a las large cap de Schroders.
«El nombramiento de Jeremy llega en un momento fantástico. Hemos estado experimentando muy buenos resultados en toda la gama de productos. El AUM de nuestros fondos en Reino Unido y los fondos europeos han alcanzado niveles récord este año. La amplia experiencia de Jeremy mejorará aún más nuestra propuesta de cliente», explica Harrison.
El nombramiento de Jeremy sigue al de Mark Nicholls que se unió como portfolio manager al equipo de renta variable europea este año. Threadneedle también incorporó a Phil Macartney en el equipo de renta variable en Reino Unido y a Sonal Sagar, que será analista de renta variable también en UK.
Photo: Flickr. Chinese Volatility Provides Longer-Term Buying Opportunities
La señal de que la desaceleración económica de China se está haciendo más profunda provocó la mayor pérdida porcentual diaria en ocho años del índice Shanghai Composite, que cerró la jornada del lunes con un retroceso del 8,5%.
«El paso de una economía basada en las exportaciones y la inversión a un modelo impulsado por el consumo interno está siendo un viaje lleno de baches», afirma Lukas Daalder, CIO de Robeco Investment Solutions. «Los decepcionantes datos del PMI son una nueva pista en la creciente pila de evidencias de que las grietas en la economía china son más grandes de lo que la mayoría de los inversores anticiparon. El mercado de valores cayó con fuerza hace dos semanas por la repentina depreciación del renminbi y ésta es una nueva sacudida».
Como reacción a la caída de los mercados, China ha permitido a los fondos de pensiones administrados por los gobiernos locales invertir hasta el 30% de su patrimonio neto en acciones y fondos de renta variable. Los medios estatales chinos han calculado que esto teóricamente permitirá entradas de capital en las bolsas de hasta 97.000 millones de dólares. «Los gobiernos locales tienden a reaccionar muy rápidamente a este tipo de cambio en la legislación», dice Daalder. «Esperamos que China adopte medidas adicionales si son necesarias para que los mercados de renta variable se calmen. Desde Robeco no descartamos incluso una nueva depreciación del renminbi».
Una difícil elección
Daalder cree que el gobierno chino se enfrenta a una elección difícil si las medidas adoptadas no consiguen estabilizar el mercado. «Las intervenciones adicionales podrían proporcionar cierta estabilidad, pero marcaría un paso atrás en el cambio hacia un modelo más orientado al mercado», dice. «También es un peligroso precedente para los inversores, que tienen fácil tendencia a volverse adictos al respaldo del gobierno en los mercados financieros. Por otra parte, sin la intervención no se hubiera producido, el actual estado de pánico podría haber conducido a caídas del 20%».
Según Daalder, el escenario base es que la caída de los mercados bursátiles chinos es una señal del aumento de la volatilidad en el mercado y no el comienzo de una gran corrección: «Los mercados de renta variable globales han estado en permanente subida durante el último par de años. Un hecho que no siempre estuvo respaldado por una mejora de la economía. Ya hemos advertido a los inversores de que deben prepararse para grandes movimientos de precios y una creciente incertidumbre».
Los efectos de la corrección en las bolsas chinas también tiene efectos en otras regiones y entre otras clases de activos. «China se ha convertido en una parte esencial de la economía mundial», afirma Daalder: «El temor de a una desaceleración económica está poniendo una enorme presión sobre los precios de las materias primas. El precio del petróleo ha caído a su nivel más bajo en más de siete años. Una corrección de los precios de las materias primas por lo general es una mala noticia para los mercados emergentes».
Oportunidades de compra
«Los mercados financieros están bastante nerviosos y los inversores tienden a reaccionar de forma exagerada ante las malas noticias», explica Daalder: «Como inversores a largo plazo, estamos analizando el mercado para ver si las caídas de los precios suponen oportunidades de compra en algunos mercados. La corrección en el mercado de high yield revela que los inversores ya se están preparando para un fuerte aumento de la morosidad, anticipando que una gran cantidad de empresas de shale gas no serán capaces de sobrevivir a la caída del precio del petróleo», afirma el CIO de Robeco Investment Solutions.
Otro efecto del pánico por lo sucedido en China es un posible retraso del alza de los tipos de interés en Estados Unidos, explica Daalder. «La Reserva Federal ha estado comunicando a los mercados financieros que tiene la intención de elevar los tipos de interés en septiembre», dice. Si los mercados no se calman, es posible que decida posponer esta decisión hasta diciembre. Con todo, a pesar que los problemas podrían continuar durante algún tiempo, vemos estas caídas como una oportunidad de compra a largo plazo».
. James Swanson: “El ciclo empresarial en Estados Unidos va a durar algunos años más”
Como si de verdad tuviera una bola de cristal, James Swanson, estratega jefe de inversiones y portfolio manager del Diversified Income de MFS, preveía en su blog el 14 de agosto algo de lo que ha pasado en los mercados estos días. “Veo otro obstáculo en los mercados que se podría llamarse «oportunidad en el riesgo». Abunda el pesimismo, los inversores están siendo cautelosos y los fondos han estado aumentando del peso del ‘cash’ en sus carteras”, escribía Swanson.
Pero pese al desplome de las bolsas el pasado lunes –que ya se conoce como lunes negro- Swanson sigue siendo optimista sobre la amplitud del ciclo empresarial en Estados Unidos, que en su opinión va a durar algunos años más. La principal razón para esto se cimenta en las cifras de crecimiento económico del país, en el consumo, que sigue siendo fuerte, y en que una probable subida de tipos de interés de la Reserva Federal es probable que no tenga efecto en la economía real.
El ejemplo más claro para el experto de MFS es el parque automovilístico estadounidense. El endeudamiento de las familias y la crisis ha dejado las calles llenas de coches que de media tienen unos 11 años, la cifra más alta en años. Esto, cree, conducirá a un repunte en las ventas de coche de cara a los próximos meses.
Con esta convicción, no es de extrañar que su fondo multiactivos, el MFS Meridian Diversified Income Fund, tenga casi un 64% del AUM invertido en Estados Unidos, seguido muy de lejos por la región de Europa (excluido Reino Unido), con casi un 30%. Su sector favorito es el de compañías de servicios financieros, mientras que el posicionamiento es de aproximadamente el 60% en renta fija y el 40% en renta variable, pero la estrategia puede incluir hasta cinco tipos de activos diferentes: títulos del Tesoro estadounidense, deuda high yield, deuda de los mercados emergentes, acciones que paguen dividendo e inversiones ligadas al mercado inmobiliario.
El activo estrella, explica Swanson, es la deuda pública estadounidense. “Ha funcionado muy bien, incluso durante la recesión, y es por esto que siempre la vamos a incluir en la cartera. Es la parte más sólida del portfolio y nos ayuda a compensar el efecto que la debilidad económica pueda tener en otros activos de nuestra estrategia».
En lo que respecta a los mercados emergentes, Swanson cree que en el crecimiento mundial a lo largo de este año habrá tres importantes agujeros negros, los tres en situados en los mercados emergentes: Brasil, Rusia y Venezuela. Al resto de emergentes les está ayudando el aumento de las importaciones de Estados Unidos como consecuencia de la fortaleza del dólar.
Álex Fusté, economista jefe de Andbank. Andbank: “México está bien posicionado para afrontar el riesgo de turbulencias ante una eventual reversión de flujos de capital”
Los mercados no cierran en agosto y continúan atentos, principalmente, a lo que ocurre en dos países: China y Grecia. Sin embargo, Álex Fusté, economista jefe de Andbank, también analiza otros mercados en sus perspectivas para los próximos meses. No hay que perder de vista regiones como EE.UU., Japón, Latinoamérica o India. Estas son las principales claves para la época estival.
En Latinoamérica, se centra en Brasil y habla de un sistema político al borde de la parálisis. “El endurecimiento continuo de la política monetaria hace que sea posible que en 2016 asistamos a un segundo año de contracción económica. Pero, en general, no se aprecia un gran problema de solvencia”, dice.
También habla de México, pues tanto el entorno de inflación como el consumo interno siguen siendo favorables. “A nuestro juicio, México está bien posicionado para afrontar el riesgo de turbulencias ante una eventual reversión de flujos de capital, debido a su estrecha relación con la economía estadounidense”.
Con respecto a EE.UU. habla de una renta variable soportada, pero con poco ímpetu.“Mantenemos nuestra predicción de que en septiembre se producirá al menos una subida de los tipos de interés, con la posibilidad de que a finales de año tenga lugar otra subida de un cuarto de punto. No vemos ni rastro de un gran ciclo de subidas. Eso nos deja en un entorno poco hostil para los activos de renta variable y renta fija. Ciertamente se ha registrado un crecimiento menor, aunque aparentemente sostenible, en la economía estadounidense”.
En la Eurozona, defiende no abandonar el mercado a pesar de Grecia.“Tras el acuerdo de última hora con Grecia, que permite a la Unión Europea proporcionar una ayuda económica puente para atender las necesidades financieras más inmediatas, los riesgos parecen manejables «bajo el paraguas» de un tercer paquete de rescate. Grecia recibirá hasta 86.000 millones de euros, que incluyen 10.000-25.000 millones de euros para la recapitalización bancaria, a cambio de aplicar una amplia lista de medidas (subida de impuestos, reforma de pensiones, etc.)”.
En su opinión, Grecia seguirá representando un problema para los mercados, pero parece perder importancia en comparación con otros temas (los resultados del segundo trimestre, la FED, ¿China?). Además, sobre el alivio de la deuda en Grecia, Draghi ha hablado alto y claro: “Es indiscutible que es necesario”. “Pensamos siempre en reestructuración del préstamo oficial. El FMI respalda la idea de vencimientos más largos, junto con un recorte nominal. Alemania sugiere algún tipo de reestructuración, tras de la conclusión de la primera revisión del programa de rescate”.
Las previsiones del PIB para la Eurozona han mantenido una tendencia al alza durante 2015 y se han estabilizado para el próximo año. Los expertos ven un recorrido al alza en la renta variable europea (+8% desde niveles de cierre de julio) y para la renta fija periférica (en ausencia de sustos políticos). Y ve la relación euro/dólar gradualmente caminando hacia la paridad.
Sobre Asia emergente, cree que está al borde de un auge sin precedentes en inversión. “Con el lanzamiento del AIIB (Asian Infrastructure Investment Bank)y los 40.000 millones de dólares del Silk Road Fund (el Fondo de la Ruta de la Seda), China está peleando con Japón por la influencia regional en una batalla por la ayuda financiera para los países de la región. Japón sigue siendo el donante más generoso en Asia, como un medio de mantener su influencia regional (y ha respondido al lanzamiento del AIIB con un nuevo programa de financiación de infrestructuras de USD 100.000 millones) pero China está incrementando rápidamente sus contribuciones. En esta “guerra de la financiación” entre China y Japón, Asia va a salir beneficiada”.
Sobre China, defiende que las autoridades siguen apoyando ampliamente el mercado.“El Gobierno se ha visto forzado a intervenir en el mercado con el fin de devolver la confianza a los inversores. ¿Cómo? Con la suspensión de nuevas emisiones de acciones, el incremento del capital de la CSFC (China Securities Finance Corporation) en 100.000 millones de RMB y con medidas enérgicas contra las ventas al descubierto”. Sobre el panorama a largo plazo, defienden que el objetivo de un mercado de renta variable fuerte pero sostenible es uno de los principales componentes del “sueño chino” del presidente Si Jinping.
“Las medidas monetarias restrictivas anteriores iban destinadas precisamente a suavizar y controlar el auge descontrolado al que se había asistido en los últimos 12 meses. Sin embargo, nuestra percepción es que las autoridades siguen mostrando un amplio apoyo al mercado. Su intención es facilitar una política más amplia de liberalización económica, amortiguar el impacto negativo de una trayectoria de crecimiento más lenta, facilitar que las empresas chinas aumenten el capital social reduciendo la dependencia de los préstamos bancarios y mejorando la asignación de capital, facilitar la privatización de los activos estatales y, por tanto, suavizar la transición de China hacia una economía más regida por las fuerzas del mercado que por la imposición oficial”.
Esto no tendrá ningún impacto en la economía, dice. ¿Por qué? En primer lugar, cualquier efecto riqueza resultante de la caída de los valores de las acciones será pequeño; en segundo, los auges anteriores en los precios de las acciones no provocaron ninguna expansión del gasto; y, en tercer lugar, sólo 50 millones de inversores (o el 7% de los hogares) poseían acciones. Por tanto, las pérdidas de los inversores son mucho menores de lo que se había supuesto, ya que sólo el 33% del mercado de valores es propiedad de inversores privados. Aunque las empresas chinas recaudaron dinero mediante la venta de acciones, éstas representan sólo el 5% de la financiación total del sector privado. Además, no existen tensiones por liquidez en el sistema bancario (SHIBOR 3m en el 3,19%).
Mientras, India seguirá con su recuperación gradual en 2017. El nuevo gobierno está fijando la causa de la esclerosis económica que padece el país mediante la transferencia de más poderes a los gobiernos locales en una amplia plataforma denominada “federalismo competitivo y cooperativo”. India ha iniciado reformas de gran alcance, lo que indica un sustancial cambio en el entorno empresarial, defiende.
Sobre Japón, pone en interrogantes un renacimiento post-industrial. “La demografía del país podría convertirse en uno de los principales factores que respalden la renta variable japonesa. Los fondos de pensiones sólo pueden cumplir sus obligaciones mediante el incremento de las rentabilidades de las inversiones. De este modo, los fondos de pensiones invierten sus recursos en aquellas empresas que mejor maximizan el valor para el accionista. Esto podría explicar por qué Japón está viviendo un renacimiento post-industrial”.
