Foto: Matthew Straubmuller. La industria bancaria panameña sigue creciendo y ya camina hacia el centenar de entidades
Los datos de la Superintendencia de Bancos indican que el centro bancario panameño sigue creciendo. Cuenta actualmente con 94 entidades: 2 bancos oficiales; 18 bancos panameños con licencia general; 29 extranjeros con licencia general; 29 con licencia internacional y 16 oficinas de representación”, según un artículo publicado en Presa.com
El titular de la Supeintendencia de Bancos de Panamá, Ricardo Fernández, comentó que «hay otros seis bancos interesados en establecerse en la plaza panameña», de los que no reveló nombres. Fernández agregó que en los últimos tres años el crecimiento de los activos en manos de estas entidades ha sido del 35%, por lo que el regulador celebró el «excelente momentum que atraviesa la actividad bancaria en el país, con un crédito interno que crece de manera sostenida por encima del 10%, impulsado principalmente por los sectores hipotecario, comercial, de consumo personal y de la construcción».
«Los depósitos, principal fuente de recursos de los bancos, también mantienen un crecimiento del 10% y cerraron el primer semestre del año en más de 81.400 millones de balboas -lo mismo, en dólares estadounidenses-. De ese total, un 58% corresponde a depósitos locales».
Desde su surgimiento en 1970, con la creación de la ley bancaria, el sector financiero y bancario de Panamá ha ido creciendo y acoplándose a las características de la economía, realizando ajustes pero sobreviviendo a las crisis sufridas a nivel regional y global.
En la actualidad, el Centro Bancario Internacional de Panamá tiene activos por 111.385 millones de balboas, que generan 23.000 empleos directos, y aporta el 10% del PIB del país.
. Receding Systemic Risks, But Cautious Risk Appetite
El índiceLyxor Hedge Fund subió un 1,3% en julio. Ocho de cada 12 índices de Lyxor terminaron el mes en terreno positivo, liderados por el índice Lyxor CTA Long Term, que repuntó un 4,6%, el índice Lyxor Global Macro, que sumó un 2,6% y el índice Lyxor Variable Bias con un incremento del 2,3%.
«El retroceso de los riesgos sistémicos que se produjo tras el acuerdo griego y la estabilización de las bolsas chinas no ha abierto un período de apetito por el riesgo. En cambio, la atención se ha desplazado a las consecuencias de la desaceleración de China y de la normalización de la Fed», explica Jean-Baptiste Berthon, estratega senior de Cross-Asset en Lyxor AM.
En un mes de julio plagado de datos macro, los mercados se han visto impulsados por catalizadores altamente especulativos, casi obligados a seguir las sacudidas imprevisibles de la saga griega antes de la fecha límite de 20 de julio en la que el país heleno debía afrontar un pago de 3.500 millones al BCE. El acuerdo con sus acreedores en el último minuto, permitió que los activos de riesgo se recuperaran.
A 3.000 km de allí, el acuerdo nuclear con Irán desataba otro catalizador especulativo con implicaciones graves para el sector energético. En Asia, la aceleración de la caída de la bolsa china impactó en los activos globales y en los mercados emergentes, elevando la preocupación de un efecto dominó.
Los fondos Long/Short de renta variable subieron con fuerza en general, excepto los de renta variable asiática. El final –temporal– del tema griego y un segundo periodo bajista en las materias primas favoreció selectivamente a Europa y en cierta medida a Japón. Ambas regiones disfrutaron también de una fuerte temporada de ganancias. Los managers de estrategias long/short de renta variable europea superaron al mercado en julio, beneficiándose de una fuerte contribución del beta y de otros temas. Todos estas estretegias subieron en julio.
Por el contrario, el contexto en Estados Unidos se presentó más difícil, debido a la posible normalización de los tipos de interés de la Fed y una pobre temporada de resultados empresariales. Sin embargo, la caída de las correlaciones de Estados Unidos permitió a los managers estadounidenses extraer un fuerte alfa tanto en sus posiciones cortas como en las largas. Casi todos ellos terminaron el mes al alza. El laborioso proceso de estabilización de las bolsas chinas continuó erosionando las rentabilidades de los managers del mercado asiático, aunque estuvieron mucho mejor protegidos que durante la primera fase caídas en las bolsas de China.
La rentabilidad de los fondos Event Driven se quedó rezagada. Los de Arbitraje evolucionaron peor que los de Situaciones Especiales. El sesgo regional estadounidense de las estrategias, en general, pesó negativamente. La mala temporada de resultados empresariales de Estados Unidos añadió volatilidad en los acuerdos de los sectores sanitario, de medios de comunicación y tecnológico.
Aunque la exposición de los fondos Event Driven a los sectores de las materias primas era limitada, la magnitud de lacaída en el sector de la energía y de los metales básicos en julio fue inesperada. Golpeó posiciones tanto en los fondos de Arbitraje como de los de Situaciones Especiales. Tampoco ayudó el mantenimiento de posiciones ilíquidas antes la posible normalización de los tipo de interés de la Fed no ayuda.
Los fondos Long/short de Credit Arbitrage obtuvieron un resultado decente. Con posiciones muy conservadoras, los gestores consiguieron esquivar la mayor parte del deterioro en el sector energético. También se vieron poco afectados por las preocupaciones sobre los mercados de crédito de Estados Unidos, que aumentaron repentinamente. Además, los gestores fueron capaces de beneficiarse del repunte de los ‘spreads’ en Europa, conforme se acercaba el ‘deadline’ de Grecia.
Los fondos CTA tuvieron buena evolución en julio gracias a la mejora en las materias primas. Al principio de mes se vieron afectados por la reversión de activos tras el anuncio de Grecia de la convocatoria del referéndum. Sin embargo recuperaron totalmente el terreno perdido a partir de entonces. La direccionalidad selectiva dio sus frutos. Las mayores ganancias se registraron en las posiciones cortas del sector de la energía, y las largas en los activos de riesgo europeos.
Los fondos Global Macro tuvieron un buen desempeño en unos mercados restringidos. A diferencia de los gestores de CTA, las materias primas no fueron contribuyentes clave. Sin embargo, los managers estaban bien posicionados para beneficiarse de un ambiente con riesgo sistémico más bajo, aunque aún preocupado por el ritmo de recuperación mundial. La renovada debilidad del petróleo añadió soporte para zonas de reflación.
Photo: Ian Sane
. U.S. On Track To Break $70 Billion In Venture Capital Funding In 2015
Tras haber invertido 56.400 millones en 2014, el capital riesgo estadounidense va camino de alcanzar la cifra de inversión más alta de los últimos cinco años a cierre de este ejercicio si, como pronostica el informe “Venture Pulse Q2´15”, de KPMG y CB Insights, supera los 70.000 millones de dólares este año. A 30 de junio ya habían encontrado destino 36.900 millones.
En los dos primeros trimestres de este año la inversión se ha disparado hasta 18.000 millones, desde los 15.000 de media de los últimos periodos, en parte debido a grandes operaciones como las de airbnb, zenefits o wish. Hay que destacar que, además, entre marzo y junio de este año hasta 24 firmas financiadas con capital riesgo alcanzaron el rango de “compañía unicornio” – aquellas financiadas con capital riesgo y valoraciones que exceden los 1.000 millones- mientras que sólo 11 lo lograron el primer trimestre del año. Esto se puede ligar a la disponibilidad de capital inversor para etapas avanzadas.
La actividad está siendo alta y seguirá así, gracias a los bajos tipos de interés, la fuerte participación de los inversores corporativos y las nuevas fuentes de capital (como hedge funds y fondos mutuos), dice Brian Hughes, co-líder de la división de capital riesgo de KPMG en EE.UU. “Mientras muchos analistas prevén un cierto declive en las inversiones en los próximos meses, nosotros creemos que hay condiciones sólidas para la continuidad de las inversiones”, añade.
El estudio también muestra cómo el 55% de todas las operaciones de capital riesgo del segundo trimestre tuvieron lugar en California, Nueva York o Massachusetts; que en California siguen produciéndose más de 400 operaciones por trimestre y que Nueva York está consolidando su segunda plaza superando consistentemente a Massachusetts.
El año pasado fueron las compañías de Internet las que dominaron las operaciones de capital riesgo y la tendencia se mantiene este año. En el segundo trimestre del año protagonizaron el 45% del total, seguidas por las telecos con un 16%; sanidad, con el 14%, software para mobiles, que supuso el 6%; productos y servicios de consumo, con el 3% y el restante 15% repartido entre otros sectores.
También ha crecido el porcentaje de capital que absorben, pues si en el primer semestre del año fue del 34 en este segundo fue el 51, principalmente por los 1.500 millones que captó airbnb a final de junio. Esta vez las compañías relacionadas con los móviles se llevaron sólo un 14% de las inversiones, bajando desde el 27% del primer semestre –que alcanzaron gracias a la megafinanciación de Uber de varios miles de millones, frente a los 337 millones de Snapchat en la mayor operación del segundo trimestre-.
El 49% de las operaciones se producen en fases tempranas -5,3 millones en el segundo trimestre del año, frente a los 5 de los últimos cinco semestres-; mientras que el capital semilla descendió hasta el 24%, la cifra más baja de los últimos 5 semestres. Por lo que respecta a las operaciones en fases intermedias (series B y C) crecieron hasta el 26%, lo que supone el mayor porcentaje de los últimos 15 meses. Y, en cuanto a las series D (capital de últimas fases) las operaciones en Norteamérica crecieron por tercer trimestre consecutivo, con una media por operación de 56,3 millones en el segundo trimestre del año, en parte debido al incremento de la participación de fondos mutuos, hedge funds y firmas de private equity en grandes rondas. “La disponibilidad de financiación para satisfacer estas mega-rondas en fases tardías, retrasa las potenciales OPVs, ya que si las compañías consiguen la misma cantidad de dinero privadamente, optan por esta posibilidad” explica Conor Moore, co-líder de la división de capital riesgo de KPMG en EE.UU.
Propiedad en Alemania de TIAA-CREF. Foto cedida. TIAA-CREF y dos fondos de pensiones públicos suecos formalizan una alianza para invertir en oficinas en Europa
TIAA-CREF, firma de servicios financieros, y los fondos de pensiones públicos suecos AP1 y AP2 han acordado aunar fuerzas en una nueva empresa conjunta con vistas a crear una de las plataformas de inversión en oficinas más destacadas de Europa. TH Real Estate, encargada de reunir a las partes, ha constituido la plataforma y gestionará el vehículo en nombre de los inversores, prestando servicios de inversión y gestión de activos.
La alianza estará formada por los inmuebles que actualmente mantienen TIAA General Account, AP1 y AP2, creando así una plataforma inicial valorada en 2.200 millones de euros, compuesta por 258.000 metros cuadrados de espacio de oficinas core en el Reino Unido, Francia y Alemania. Con 15 activos (9 aportados por TIAA General Account y 6 por AP1 y AP2), la cartera actual incluye activos emblemáticos como 12-14 New Fetter Lane y One Kingdom Street en Londres, Tour Areva en París y Atlantic Haus en Hamburgo.
La empresa pondrá en marcha un programa de inversión activa con capital nuevo procedente de TIAA General Account, AP1 y AP2 destinado a realizar una inversión adicional de alrededor de 2.000 millones de euros en los próximos tres años. Se centrará principalmente en inversiones core en ciudades de primer nivel, como Londres, París, Múnich, Hamburgo, Fráncfort y Berlín. Además, el programa de inversión se centrará en oportunidades de valor añadido como arrendamientos, reformas y promociones en esta clasificación de ciudades o en inversiones core consolidadas en ciudades de segundo nivel como Madrid, Milán y Ámsterdam, entre otras. El vehículo de inversión recién constituido se denominará Cityhold Office Partnership. TIAA-CREF mantendrá una participación del 50% en el vehículo y cada fondo AP ostentará un 25%.
Jasper Gilbey, director en TH Real Estate y asesor principal del vehículo de inversión, afirmó: “Nuestra estrategia será centrarnos en oportunidades de oficinas core en Europa, haciendo especial hincapié en mercados con un perfil de riesgo reducido y liquidez como Londres, París, Hamburgo, Múnich, Berlín y Fráncfort. Aunque la empresa se centrará en oportunidades core, también tendrá en cuenta oportunidades de valor añadido en los principales mercados core, así como oportunidades consolidadas en otras grandes ciudades europeas -como Madrid- con vistas a impulsar la rentabilidad y generar interesantes rendimientos ajustados al riesgo. Además de por su liquidez y diversidad, los mercados objetivo han sido seleccionados por sus tendencias estructurales a largo plazo, como sus factores demográficos, sus características tecnológicas y su sostenibilidad, que esperamos que impulsen unas sólidas previsiones de crecimiento y deriven en una mayor rentabilidad de la inversión a largo plazo”.
La joint venture amplía la asociación de inversión a largo plazo entre TIAA-CREF y AP2, que lleva coinvirtiendo con TIAA-CREF desde 2011 en diversas estrategias inmobiliarias, incluidas la estrategia centrada en superficies forestales de TIAA-CREF y una compañía centrada en la inversión en terreno agrícola en Estados Unidos, Australia y Brasil.
Se espera que la operación se culmine en septiembre.
Phil McAndrews, director general senior y director de inversiones de TIAA-CREF Global Real Estate, comentó: “Nuestra asociación de inversión con AP1 y AP2, entidades que comparten nuestra misma visión y nuestro horizonte de inversión a largo plazo y que se centran en activos de calidad, nos permite diversificar aún más la cartera de oficinas actual que TIAA mantiene en Europa en cuanto a activos, inquilinos y exposiciones a mercados, al tiempo que establecemos una plataforma más amplia para impulsar nuestras inversiones en Europa”.
“En el año 2011, en colaboración con AP1, constituimos Cityhold Property AB con el fin de invertir en activos inmobiliarios ubicados en las principales ciudades europeas. Ahora que la cartera inmobiliaria de Cityhold se ha fusionado con la cartera europea de inmuebles terciarios de TIAA-CREF, hemos mejorado y diversificado con acierto la cartera inmobiliaria que tenemos en Europa, en consonancia con la estrategia esbozada originalmente para la compañía. Además, con TH Real Estate ganamos un socio operativo con una notable experiencia y saber hacer, especialmente en lo referente a los mercados locales”, comenta Eva Halvarsson, consejera delegada de AP2.
Johan Magnusson, consejero delegado de AP1, declaró: “Nos llena de ilusión fusionar los activos que actualmente posee Cityhold con los de TIAA-CREF y nos comprometemos a realizar nuevas inversiones en los próximos años. La ampliación de la base de capital brinda al vehículo más oportunidades para realizar buenas inversiones a largo plazo en inmuebles terciarios en determinadas grandes ciudades europeas”.
. Michael Hasenstab, de Franklin Templeton, busca oportunidades en divisas latinoamericanas
La volatilidad del mercado y, en especial, lo ocurrido en China, han dejado varias oportunidades de inversión a largo plazo al descubierto. Para Michael Hasenstab, vicepresidente ejecutivo y CIO de Bonos Globales de Franklin Templeton, una de ellas está en las divisas de los mercados emergentes, que han vuelto a niveles de los años 90 pero con unos fundamentales que nada tienen que ver con las cifras que provocaron la crisis asiática entonces.
Un gran número de divisas de los países emergentes han tocado sus niveles mínimos hace poco. Es el caso del peso mexicano, la rupia indonesia, el ringgit malasio, el won coreano o el real brasileño.
“No es el momento de huir de Asia”, explicaba convencido la semana pasada en una entrevista en Citywire. “De hecho, la mayoría de los países tienen reservas significativamente más altas gracias a grandes superávits en cuenta corriente, el crecimiento es mucho más fuerte de lo que era en ese período en el que había una burbuja de inversión y existían grandes desequilibrios macroeconómicos que llevaron a un colapso. Ahora mismo, estamos viendo un enorme valor en esa región», declaró.
Pero si tuviera que elegir, entre los emergentes Hasenstab prefiere las divisas de los países latinoamericanos y es ahí donde busca oportunidades. El peso mexicano se ha depreciado fuertemente contra el dólar estadounidense y el experto de Franklin Templeton estima que ha sido un movimiento mayor que el visto durante la denominada crisis del ‘efecto Tequila’.
Sin embargo, enumeraba a la publicación financiera, “México tiene hoy muy poca deuda, las reservas son sólidas y tiene a su favor la influencia positiva de la recuperación económica de Estados Unidos”.
En su nuevo puesto, dará servicio y hará crecer las relaciones con los clientes privados ya existentes y desarrollará relaciones con nuevos clientes, principalmente profesionales y altos patrimonios.
“Ana es un buen activo para nuestro equipo de banca privada. Habiendo tenido el placer de trabajar con ella en el pasado, sé de primera mano que cuenta con las aptitudes necesarias para captar, desarrollar y fidelizar clientes. Además, participa en grupos profesionales y sociales, que son un componente esencial de crecimiento y desarrollo de este importante mercado”, declara Pelham en el comunicado.
Olarte, que se licenció en International Business en la Florida State University, procede de Gibraltar Private Bank, donde era SVP y banquera privada. Comenzó su carrera en BankUnited hace casi una década y su experiencia incluye préstamos al consumo y banca priada internacional, además de local.
Foto: Alberto Carrasco, Flickr, Creative Commons. Las caídas de los mercados llevan a los fondos españoles a cerrar agosto con pérdidas de más de 4.000 millones
Tras un mes de julio tranquilo, las turbulencias en los mercados financieros han llevado a cerrar agosto con caídas patrimoniales por segunda vez en el año. Según los últimos datos de AC Gestión, durante estas últimas semanas los fondos de inversión se han dejado 4.090 millones de euros en términos brutos (teniendo en cuenta el efecto de las cotizaciones), lo que supone una caída del 1,8% respecto a los datos a cierre de julio.
Esta caída patrimonial, que deja el patrimonio total de la industria en 219.000 millones de euros, es debida a la evolución de los mercados pues, descontando su efecto, los fondos habrían captado en términos netos 2.110 millones. Así, en agosto la industria encadena su trigésimo segundo mes seguido de entradas netas, a pesar tanto de los mercados como de la época vacacional, superando la cifra de junio y julio. En lo que va de 2015, las entradas rozan los 22.000 millones.
El dinero fluye sobre todo a productos de riesgo, mixtos de renta fija especialmente, que suman otros 1.350 millones mientras los de bolsa y mixtos de bolsa captan casi 700 millones cada uno –mientras el resto de categorías sufre flujos negativos, salvo la renta fija a corto plazo, refugio en este periodo con captaciones de 630 millones-.
Así las cosas, la distribución del patrimonio de los fondos españoles ha cambiado a lo largo de 2015. Las categorías de riesgo, contando los fondos mixtos y los de renta variable, ya suponen más de la mitad del patrimonio de la industria, el 51,6%, pues solo los mixtos de renta fija suponen ya un cuarto del volumen total de los fondos españoles. Los de renta fija tienen el 29% mientras garantizados y de rentabilidad objetivo suman apenas el 20% del total.
Rentabilidades en el año ya en negativo
En términos de rentabilidad, todas las categorías de fondos, a excepción de monetarios que no sufren variación, cierran el mes con rentabilidades negativas, siendo las familias con peor comportamiento aquellas que tienen componente de riesgo. Así la categoría de renta variable se deja un 10,31% en el mes. Con todo, la rentabilidad promedio del mercado durante el mes es del -2,69%, lo que lleva al acumulado anual al terreno negativo con una rentabilidad del -0,02%.
El top 10: se salva BBVA AM
En agosto las grandes entidades de la gestión española suponen sólo el 63% de la caída patrimonial del sector, con una disminución de 2.580 millones frente a los 4.090 millones del total de la industria. En esta ocasión, las diez entidades del ranking padecen caída patrimonial salvo el caso de BBVA AM, que consigue no verse tan afectada por los mercados y sumar 180 millones de euros.
En el lado de las caídas, se diferencian tres bloques, según AC Gestión: entidades con bajada patrimonial abultada, Santander AM España y la gestora de La Caixa, con caídas de 1.000 y 890 millones respectivamente; un grupo intermedio con disminuciones patrimoniales entre 100 y 200 millones, en el que se encuentran las gestoras de Bankinter, Kutxabank, Ibercaja y Mutuactivos; y un tercer bloque con caídas inferiores a 100 millones de euros, con las gestoras de Banco Sabadell, Allianz Popular y Bankia.
Foto: Trey Raatcliff, Flickr, Creative Commons. Asteriscs: un nuevo acrónimo para redefinir a los mercados emergentes
Tras una larga reflexión sobre las deficiencias del concepto «mercados emergentes» y sobre qué requeriría un descriptor más útil, Alexander Kozhemiakin, director de países emergentes en Standish, parte de BNY Mellon, considera quela mejor solución es referirse a estos países como Asteriscs (del inglés «assets tied to economies of risky countries», algo que se podría traducir como «activos ligados a economías de países de riesgo»).
«Mercados emergentes» es un término pegadizo que ha supuesto un éxito de marketing, explica. Pero, advierte: también ha sido una mala guía para los inversores. “Se trata sobre todo de un término confuso e incoherente. El término describe características del mercado real: un mercado incipiente con baja liquidez. También puede referirse a un país, a una clase de activos de un país emergente. El problema es que el término suele utilizarse simultáneamente de ambas formas. Sin embargo, un país puede tener varios mercados (renta fija y variable, divisas, inmobiliario, etc.) con diferentes características”, advierte el experto.
El concepto de «mercados emergentes» puede ser engañoso, explica. “¿Experimentan los mercados o países alguna transformación para ser emergentes? Las referencias sarcásticas ocasionales a mercados «sumergentes» son comprensibles. Además, el término mercados emergentes puede hacer que nos acomodemos demasiado en otro término complementario: «mercados desarrollados». Desarrollado implica un equilibrio estable, pero ¿pueden los mercados desarrollados involucionar? Las recientes crisis de deuda en varios países desarrollados indican que no se trata solo de una pregunta teórica”.
La descripción de «mercados emergentes» como mercados incipientes no logra ilustrar su característica principal. La baja liquidez no siempre es característica de los mercados emergentes ni es un atributo exclusivo de ellos. Y recientemente ha aparecido una etiqueta diferente («mercados frontera») para describir a mercados emergentes menos líquidos.
Definir el riesgo país de los emergentes
La riqueza de un país es un buen punto de partida para definir a un país emergente. Aúna muchos atributos, ya que la renta nacional per cápita muestra una correlación fuerte aunque no perfecta con otras características de interés para los inversores: estabilidad institucional, estado de derecho, competitividad económica y solvencia crediticia.“Por lo tanto, podemos empezar a pensar en los países emergentes como un grupo de clases de activos afectados por los desarrollos en países no ricos. Visto de esta forma, el atractivo y los riesgos de los mercados emergentes son más claros”, dice.
“El atractivo se basa en la promesa de que las economías de los países emergentes pueden crecer más que aquellas de los países desarrollados. Esta promesa está incorporada en la propia definición de país emergente. Un país no rico comienza con una base menor y tiene más margen para llegar al mismo nivel. Esta definición también nos advierte sobre los principales riesgos de invertir en mercados emergentes: el hecho de que estos países no son ricos es informativo de por sí”.
Pero algunos países ricos que se enfrentan a amenazas geopolíticas, a riesgos políticos que podrían destruir su régimen actual o a serios problemas de deuda podrían seguir siendo clasificados como emergentes. “Necesitamos una definición más completa de país emergente que utilice la presencia del riesgo país relativamente elevado como criterio diferenciador. Independientemente de su origen concreto, los riesgos país tienen una característica en común: el potencial de afectar al rendimiento de todas las clases de activos con fuertes lazos con ese país”. Y por supuesto, reconocer un elevado riesgo país es más fácil tras un evento que antes del mismo.
De cualquier modo, en todos los casos de riesgo país alto hay al menos una de las siguientes características:riqueza del país por debajo del umbral de ingresos altos; amenaza geopolítica; solvencia crediticia mala; régimen político no democrático.
La amenaza geopolítica no necesita explicación, ya que tanto las guerras como otros tipos de conflictos armados representan factores de riesgo importantes. Una mala solvencia crediticia, como por ejemplo en una calificación crediticia de grado especulativo, es un riesgo país porque la mora en la deuda pública es un evento sistémico que socava la confianza del inversor, daña el sistema financiero y aumenta el coste de capital. Por último, las democracias institucionalizan la incertidumbre, ya que los gobiernos electos cambian constantemente. Pero precisamente la flexibilidad de un sistema democrático mitiga el riesgo de mayores disturbios políticos que sí existe en regímenes no democráticos.
En un mundo enamorado de los acrónimos, podemos entonces conceptualizar a los «mercados emergentes» como Asteriscs (activos ligados a economías de países de riesgo). En otras palabras, son clases de activos con un asterisco que debería recordar a los inversores que, además de los riesgos tradicionales que varían por clase de activo, también asumen un elevado riesgo país. Las investigaciones empíricas que subrayan la importancia de los riesgos país apoyan este enfoque, dice el experto.
Pensar en los «mercados emergentes» como Asteriscs ilustra sus dos papeles en una cartera. En primer lugar, al aceptar riesgos país elevados, los «mercados emergentes» pueden aumentar potencialmente sus ingresos. En segundo lugar, los Asteriscs también pueden diversificar los niveles de riesgo país en una cartera. “Esta ventaja puede ser potencialmente significativa, teniendo en cuenta el sesgo doméstico de muchas carteras. Y también alberga el hecho de que algunas economías desarrolladas avanzan en rápido camino de convertirse en Asteriscs”.
Foto: DanNguyen, Flickr, Creative Commons. ¿Cuáles son los mercados de renta variable que ofrecen las mejores oportunidades?
Japón representa una de las mejores oportunidades para generar rentabilidad en renta variable en la segunda mitad del año, asegura Stephen Jones, director de inversiones en Kames Capital. Las acciones japonesas son una de las clases de activo que mejor se han comportado en el año, como demuestra el hecho de que el Nikkei 225 se haya anotado una ganancia del 19% en 2015, frente al 3% generado por el FTSE 100 y el S&P 500.
Aunque esta rentabilidad supera con creces la que ofrecen la mayoría de los mercados, Jones confía en la sostenibilidad del impresionante rally nipón, que se ve respaldado tanto por la persistente debilidad del yen como por las políticas de estímulo aplicadas en el país. “La depreciación del yen resulta positiva para las empresas exportadoras, el gobierno mantiene sus medidas de estímulo y las políticas del banco central están fomentando la inversión”, explica.
“Existe un auténtico sentimiento reformista que ha calado en toda la sociedad japonesa y tanto las empresas como los particulares y los políticos parecen unidos en sus esfuerzos por contribuir a la recuperación. Por eso, estamos sobreponderados en la región”, añade.
El PIB japonés sorprendió a los analistas en el primer trimestre, cuando la tasa de crecimiento se revisó hasta el 3,9%. En opinión de Jones, esta fortaleza, que se ve respaldada además por un yen cuyo valor ha caído a su nivel más bajo de los últimos diez años, convierte al país en una de las pocas regiones que aún ofrecen valor en renta variable.
La otra región por la que se decanta Kames Capital es Europa, donde algunos índices como el DAX alemán han registrado una rentabilidad similar a la de Japón en lo que va de año. Jones considera que la región sigue resultando atractiva tras las recientes correcciones. “Pese a la intensa volatilidad de las bolsas europeas, estamos sobreponderados en la región tras la clara rebaja del nivel de riesgo de las carteras”, apunta.
Al otro lado del mundo, China es protagonista ahora por sus correcciones tras un fuerte rally en el año. Por eso el director de inversiones de la casa escocesa aconseja prudencia, sobre todo después de que las autoridades chinas decidiesen suspender la cotización del 40% de las empresas del índice a principios de julio. “El desplome de las bolsas chinas ha sido muy abrupto y sigue a una burbuja generada por la abundante liquidez”, señala Jones. “La economía del país atraviesa un periodo de ajuste y, aunque el mercado está mucho más barato que hace un mes, conviene ser muy prudentes”.
Por último, el experto cree que las acciones británicas pueden volver a la región de máximos en los próximos meses. “Tras la corrección vivida, sobre todo, en el espacio de pequeña y mediana capitalización, las valoraciones vuelven a resultar razonables”, argumenta. “Los beneficios ganarán importancia conforme avance el año pero las empresas que nos interesan son optimistas y podrían dar más sorpresas positivas, lo que podría devolver al FTSE 100 al nivel de los 6900 puntos, sobre todo si la actividad de fusiones y adquisiciones repunta en cuanto se resuelva la situación de Grecia”.
Foto: Mark Hillary
. El Banco Central de Brasil no será agresivo y ayudará a mantener el real depreciado
La información más reciente sobre Brasil continúa siendo mayoritariamente negativa –dice el responsable del fondo Alinea Global y economista jefe de MCH IS en su último informe mensual-: las ventas minoristas continúan débiles; se agrava la destrucción de empleo; caen los indicadores de confianza; el índice del sector servicios desacelera; o la moderación de los precios de los alquileres pone de manifiesto la debilidad del sector inmobiliario, enumera Álvaro Sanmartín, autor del informe. Prácticamente la única sorpresa positiva que ha deparado Brasil ha estado relacionada con la actividad industrial, que en el último mes ha sido marginalmente mejor de lo anticipado. También ha mejorado marginalmente la confianza de los consumidores.
Aunque la inflación continúa siendo muy elevada en tasa interanual –prosigue Sanmartín-, la debilidad económica estaría permitiendo una cierta moderación de los precios en tasa mensual. Esta evolución es la responsable de que las expectativas de inflación para 2016 hayan empezado a reducirse, aunque todavía permanecen por encima del 4,5% (que es el centro de la banda objetivo establecido por el Banco Central). Este es el motivo que probablemente ha llevado al banco central a subir los tipos de interés en 50 pbs. “En declaraciones recientes, el banco central ha dejado caer que debido a la debilidad económica, ésta será, posiblemente, la última subida de tipos de interés”, especifica el informe.
“El gobierno, con la popularidad de Rousseff por los suelos, sigue peleándose con el parlamento para intentar sacar adelante sus medidas de consolidación fiscal. En julio, de hecho, el parlamento ha tomado decisiones que van en contra de los objetivos de reducción del déficit público: se han aprobado medidas que implican aumentar el gasto en pensiones; y se han retrasado las votaciones relativas a ciertas subidas de impuestos que venía promoviendo el gobierno”.
En este contexto, y también por el efecto negativo de la recesión sobre los ingresos públicos –continúa Sanmartin-, Levy se ha visto obligado a rebajar sus objetivos de superávit primario para este año. Para intentar mantener la maltrecha credibilidad, algo esencial si Brasil quiere mantener su deuda en grado de inversión, Levy decidió también congelar el gasto de los ministerios. Así las cosas, S&P mantiene el rating de la deuda, aunque rebaja la perspectiva a negativa.
El economista jefe de MCH hace su balance y previsión, teniendo en cuenta los efectos contractivos que a corto plazo tendrán el recorte fiscal y la limitación en la concesión de crédito subsidiado por parte de la banca pública y sabiendo también que las expectativas de inflación para 2016 dan muestras de una cierta moderación. Su previsión es que el Banco Central no será especialmente agresivo de aquí en adelante. “Este tipo de actitud por parte del Banco Central ayudaría a mantener depreciado el real, de forma que el sector exterior pudiera hacer una mejor contribución al crecimiento”, concluye.
