Foto: Lanaspantry, Flickr, Creative Commons. BBVA AM reorganiza su estructura y crea un área específica de Asset Allocation para gestionar productos mixtos
La gestora española BBVA AM ha llevado a cabo una reorganización en su seno. Así, ha optado por crear una estructura que compatibiliza dos ejes geográficos, con un director de inversiones para Europa, Javier Marsal, y un director de inversiones para Latinoamérica, Jorge Unda.
Javier Marsal se estrena así en el cargo de CIO para Europa, pues hasta ahora se encargaba de esa labor Eduardo García Hidalgo, que hacía la doble función de CIO global y CIO para Europa, mientras Unda ya ejercía ese puesto desde México.
Según explica la entidad a Funds Society, la estructura de la gestora cuenta ahora con cuatro áreas globales: de Estrategia global, con Joaquín García Huerga al frente; la de Fondos Garantizados, con Tomás Pérez; la de Asset Allocation, con Jaime Martínez, ex Fonditel al frente; y Proceso inversor y coordinación global, con Francisco Romero.
La gran novedad en estos cambios es la creación del área específica de Asset Allocation, que antes estaba junto con Estrategia global y ahora se separa, bajo la batuta de Martínez. Bajo esta área se gestionarán los fondos mixtos, multiactivo, de distribución de activos y planes de pensiones de empleo (para empresas).
Según la entidad, la reorganización pretende reflejar los ejes de crecimiento que BBVA AM ha venido desarrollando hasta ahora: crecimiento de la oferta de producto y activos bajo gestión en el ámbito de Asset Allocation; incremento de las estrategias de gestión activa en renta variable y renta fija; y profundización en la globalidad.
BBVA Asset Management gestiona a nivel global 100.000 millones de euros, de los que 25.000 millones están en estrategias de asset allocation.
Sheila Ter Laag, especialista de inversiones de bonos convertibles en BNP Paribas IP. Foto cedida. “Los bonos convertibles se comportan muy bien en mercados de gran incertidumbre y volatilidad, como el que tenemos ahora"
Sheila Ter Laag, especialista de inversiones de bonos convertibles en BNP Paribas IP, desvela las ventajas de los bonos convertibles en entornos volátiles como el actual y analiza el impacto de una potencial subida de tipos en EE.UU. en esta entrevista de Funds Society.
El escenario de tipos bajos pero tendencia al alza en EE.UU., y de volatilidad en renta variable, ¿favorece a los convertibles?
La actual incertidumbre, así como lo que pueda ocurrir con los tipos en Estados Unidos, tendrá un impacto directo en los bonos convertibles de larga duración que existen en el mercado. Sin embargo, por la parte del bono, los convertibles son más sensibles a los diferenciales de crédito que a los tipos de interés; así, la mayor parte de los bonos convertibles son más sensibles a la evolución de la acción subyacente, por lo que el mayor impacto que puede tener un bono convertible dependerá de la evolución de las acciones.
Ahora bien, ¿subirán las acciones si suben los tipos porque ello muestra confianza en las empresas, o por el contrario caerán porque los beneficios empresariales se consideran demasiado frágiles? ¿El movimiento se esparcirá por otros mercados? Históricamente en momentos de subidas de tipos a corto plazo las acciones caen pero luego recuperan y suben, y esto es nuestra previsión actual para estos momentos de mercado. Los bonos convertibles reflejarán este movimiento pero con menor amplitud. Si las acciones suben con rapidez, los bonos convertibles recogen el movimiento de subida pero de forma más lenta y atenuada. Por el contrario si hubiera una fuerte corrección en el mercado de acciones, los bonos convertibles han demostrado ser una cobertura muy eficaz en momentos de explosión de volatilidad, tal y como ocurrió en agosto. Los bonos convertibles se comportan muy bien en mercados de gran incertidumbre y volatilidad, y esto es el mercado que tenemos en estos momentos.
¿Por qué es recomendable incluirles en una cartera tradicional de renta fija y variable, es decir, qué aportan en términos de riesgo y diversificación?
En ambas carteras aportan diversificación, principalmente porque los emisores de convertibles son muy diferentes en términos de nombres y distribución sectorial que los existentes en otras clases de activos. Si introducimos convertibles en una cartera de renta variable reduciremos la volatilidad de la cartera sin reducir significativamente la rentabilidad. En una cartera de renta fija los bonos convertibles aumentarían la rentabilidad aumentando ligeramente el riesgo.
¿Cómo es la convexidad en su cartera y la exposición a renta variable? Es momento de ser más o menos agresivos?
Actualmente mantenemos una elevada convexidad en la cartera. En términos de delta, estamos en la zona de carteras mixtas y debido a la incertidumbre existente actualmente en los mercados no queremos estar muy sobreponderados en delta.
Por mercados, qué geografías ofrecen más oportunidades? ¿O recomienda una aproximación e inversión en el activo de forma global?
Para tener una exposición amplia a esta clase de activo recomendamos hacerlo globalmente. Actualmente en nuestro fondo global estamos sobreponderados en mercados desarrollados frente a emergentes. Dentro de los mercados desarrollados tenemos preferencia por Estados Unidos frente a Europa.
¿Cómo valora la relación entre oferta y demanda de este mercado?
Hay demanda por parte de los inversores para invertir y apetito emisor para emitir, aunque las condiciones de emisión no son siempre buenas para ambos lados. A lo largo de los años las emisiones investment grade han ido disminuyendo y aumentado las high yield. Este año ha habido menor número de nuevas emisiones en el mercado asiático (incluido el mercado japonés) que en el mercado europeo y americano. Si mantenemos la actual tendencia de nuevas emisiones deberíamos terminar el año con el mismo nivel de emisiones que el año pasado aproximadamente 100.000 millones de dólares. Ha habido grandes emisiones europeas antes del verano, pero septiembre ha tenido menor volumen de emisión que lo que se esperaba, debido a la fuerte volatilidad de los mercados. Continuamos viendo interés en esta clase de activo debido a su capacidad de cobertura frente a fuertes caídas del mercado y elevadas volatilidades.
¿Diría que los inversores españoles tienen apetito hacia el activo? ¿Qué les aporta, teniendo en cuenta su carácter conservador?
La actitud de los inversores españoles hacia los bonos convertible es parecida a la de los demás inversores a nivel global. La mayoría de ellos son reacios a invertir en este extraño instrumento que es mitad bono mitad acción. Por otro lado siempre hay un pequeño número de inversores que entienden el interés de incluir una pequeña inversión de convertibles en sus carteras conservadoras para añadir exposición a las renta variable a la vez que mantienen un riesgo bajo.
Foto: Luis Robles Miajas, presidente de BBVA Bancomer y de la Asociación de Bancos de México / Foto cedida. Luis Robles, presidente de BBVA Bancomer: “En México hay grandes oportunidades de inversión en los sectores de energía e infraestructura”
Luis Robles Miaja, presidente del Consejo de Administración del Grupo Financiero BBVA Bancomer y presidente de la Asociación de Bancos de México (ABM), participó en el panel “Oportunidades de Inversión en la Alianza del Pacífico” dentro de la primera serie de tres conferencias sobre oportunidades de inversión en el “Roadshow Global de la Alianza del Pacífico”, y enfatizó que en México hay grandes oportunidades de inversión en los sectores de energía e infraestructura; y que la banca se encuentra sólida y solvente, con la capacidad necesaria para financiar un crecimiento dinámico de la economía.
Ante un auditorio que por primera vez reunió en un solo evento a los cuatro presidentes de los gobiernos de Chile, Colombia, México y Perú, así como a cada uno de sus secretarios de Finanzas, Hacienda, secretarios de Economía y Comercio Exterior, secretarios de Relaciones Exteriores, y autoridades, embajadores y reguladores del mercado financiero y de capitales, Robles afirmó: “La banca en México se encuentra sólida y solvente, cumple ampliamente con Basilea III y tiene la capacidad necesaria para financiar un crecimiento dinámico en todos los sectores de la economía”. Además, el evento contó con la participación de una delegación conformada por líderes y representantes de alto nivel del sector empresarial y financiero de la Alianza del Pacífico.
La Alianza del Pacífico es una iniciativa de integración regional conformada por Chile, Colombia, México y Perú, oficialmente creada el 28 de abril de 2011. Entre sus principales objetivos destacan: construir un área de integración profunda para el comercio de bienes, servicios, capitales y personas; e impulsar un mayor crecimiento, desarrollo y competitividad de las economías de sus integrantes. La Alianza del Pacífico constituye la octava potencia económica y la octava potencia exportadora a nivel mundial. Tan sólo en América Latina y el Caribe, el bloque representa el 38% del PIB, concentra 50% del comercio total y atrae el 45% de la inversión extranjera directa.
La ciudad de Nueva York fue la primera sede de un “Roadshow Global” que consiste en tres conferencias internacionales sobre «Oportunidades de inversión en los países de la Alianza del Pacífico». Las siguientes dos conferencias se realizarán en las ciudades de Londres y Singapur para abarcar los centros financieros más importantes del mundo.
De acuerdo con el presidente de BBVA Bancomer y de la ABM, con las reformas estructurales impulsadas por el gobierno del Presidente Enrique Peña Nieto se están abriendo grandes oportunidades de inversión en México, en particular en los sectores de energía e infraestructura.
Por un lado, la reforma energética elimina los monopolios estatales y abre toda la cadena productiva al sector privado: exploración, producción, refinación y distribución en petróleo, gas y electricidad. Además, es una reforma que abre las puertas a las inversiones de empresas de todo tamaño, desde las microempresas, medianas empresas e incluye también al sector privado de los países miembros de la Alianza del Pacífico.
En ese sentido, Robles comentó: “La reforma energética es una reforma bien conceptualizada y tiene todos los elementos necesarios para implementarse de forma exitosa: nuevo marco legal, instrumentos financieros innovadores en México y mecanismos eficientes de asignación de contratos tales como las próximas licitaciones a celebrarse los días 30 de septiembre y 15 de diciembre para explotación y extracción de hidrocarburos en aguas someras, y campos terrestres, respectivamente”.
En lo que se refiere al desarrollo de infraestructura, Robles explicó que el principal estímulo proviene de las necesidades propias de la población, la cual se incrementará en el país en poco más de 30 millones de personas durante los próximos 15 años, hasta alcanzar su máximo en 2030. Por lo tanto, dijo Robles, “el rol del sector privado en los sectores energético e infraestructura será muy importante pues ante la baja en los precios del petróleo se necesitarán recursos crecientes, además de su aportación en tecnología y administración de proyectos”.
Por otra parte, al referirse a la integración de los sistemas bancarios y financieros dentro de las economías de la Alianza del Pacífico, Robles dijo que no se vislumbra una tendencia hacia una mayor integración porque el modelo de subsidiarias que actualmente domina en América Latina ha probado ser muy exitoso. En este sentido, argumentó que “el modelo probó ser muy resistente a los riesgos de contagio internacional y a los riesgos sistémicos que se registraron durante la pasada crisis financiera del 2008; además de que en ningún momento se detuvieron las actividades habituales de la banca, de manera particular el crédito al sector privado siguió fluyendo”.
Robles comentó que la penetración del crédito en los países de la Alianza del Pacífico, medida como la razón del crédito al sector privado como porcentaje del PIB ha aumentado considerablemente en la última década, si bien en algunos países más que en otros el avance es mucho mayor al de los países miembros del Mercosur. Por ejemplo, explicó Robles, la penetración promedio del crédito al sector privado al cierre del año pasado fue de 57% en los países miembros de la Alianza contra un 45% en promedio de los países miembros del Mercosur.
El presidente de la ABM resaltó la capacidad de financiamiento de la banca: “Tomando en cuenta que el índice de capitalización de la banca en México a julio de 2015 es 15.5% y que el regulatorio es 10.5%, los recursos que la banca hipotéticamente podría asignar para dar crédito a todos los sectores, sin poner en riesgo su solvencia, ascienden a 132.000 millones de dólares, un incremento equivalente al 32% de su capacidad actual”.
Anticipó que dadas las nuevas perspectivas que ofrece el sector energético, el sector financiero podría estar participando con un financiamiento del orden de 120.000 millones de dólares (40.000 millones de la banca, 45.000 millones de los inversionistas institucionales domésticos y 35.000 millones en la bolsa de valores).
Otros miembros del panel fueron el presidente de Grupo Sura en Colombia, David Bojanini; la CEO para América Latina de Citi, Jane Fraser; el Vicepresidente de FIAP en Perú, Luis Valdivieso; y como moderador del panel el periodista del Financial Times, Andrés Schipiani; quienes coincidieron con Robles en el importante papel de liderazgo que debe ejercer el sector privado al interior de las negociaciones de la Alianza del Pacífico y las grandes oportunidades de inversión que representa el bloque.
Por otra parte, al concluir lo referente a la integración financiera dentro de las economías de la Alianza del Pacífico, Robles dijo que “para lograr una mayor integración financiera entre los países de la Alianza del Pacífico se requiere avanzar en la homologación de criterios regulatorios, fiscales y contables entre los países así como también en el desarrollo de los vehículos de inversión adecuados”.
Al respecto, Robles resaltó que en México ya se empiezan a desarrollar esfuerzos en este sentido con la creación de dos nuevos instrumentos financieros que captarán recursos; la Fibra “E” para el sector energético y los CERPI para la infraestructura. “La FIBRA “E” se trata de un esquema similar a los Real Estate Investment Trust (REITs) y de manera específica a los Master Limited Partnership (MLPs) que son instrumentos que se utilizan desde hace más de 20 años en Estados Unidos para financiar proyectos de energía. La Fibra “E” está lista para iniciar operaciones con incentivos fiscales muy atractivos y simplificados”. Por su parte, “los Certificados de Proyectos de Inversión (CERPI) permitirán a los fondos de pensiones, aseguradoras y otros inversionistas institucionales -nacionales y extranjeros- invertir en una amplia gama de proyectos, en todos los sectores de la economía”.
Finalmente, el presidente de la ABM concluyó que tanto en México como en el exterior es necesario seguir profundizando los elementos fundamentales de la Alianza del Pacifico, y que los Presidentes de los cuatro países (Chile, Colombia, México y Perú) consideran como básicos la apertura comercial, abrir sectores a la inversión extranjera y lograr acuerdo de homologación, contable, fiscal, etcétera. “Todos esos factores serán los detonadores para el desarrollo en el mediano, pero sobre todo en el largo plazo de mayores flujos de inversión entre nuestros países, lo que llevará como una conclusión natural al nacimiento y crecimiento de mercados financieros de la región”, argumentó Robles.
Foto cedida. Pelayo Gil-Turner Smith sustituye a Alberto Spagnolo como responsable de Gestión de Julius Baer en Iberia
Julius Baer ha nombrado a Pelayo Gil-Turner Smith como responsable de gestión de la entidad para el mercado de Iberia, nombramiento que será efectivo desde hoy. Según ha confirmado la entidad a Funds Society, Pelayo Gil-Turner Smith estará basado en Madrid y reportará a Carolina Martinez-Caro, directora general de Julius Baer para Iberia. Sustituye en el puesto a Alberto Spagnolo, quien ha decidido asumir un nuevo reto profesional fuera de Julius Baer.
Pelayo Gil-Turner, con más 10 años de experiencia en el sector de la gestión de grandes patrimonios, se incorporó a Julius Baer en abril de 2014, donde hasta la fecha ocupaba el cargo de subdirector de gestión. En su nuevo puesto, se encargará de dirigir al equipo de profesionales de la gestora Julius Baer Gestion SGIIC S.A, asesorar a los clientes en sus estrategias de inversión y gestionar su patrimonio.
Gil-Turner es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad Complutense y cuenta con un Master MBA por IESE Business School (Madrid). Antes de incorporarse a la firma trabajó como gestor de sicav y fondos de inversión en Banco Urquijo.
Carolina Martínez-Caro, directora general de Julius Baer para Iberia, declara: «Me complace mucho que Pelayo Gil-Turner haya aceptado el reto de convertirse en responsable de Gestión en Iberia. Nuestros clientes podrán beneficiarse de su larga experiencia en asesoramiento y su gran conocimiento de los mercados. Asimismo, me gustaría expresar mi agradecimiento a Alberto Spagnolo por su apoyo y gran trabajo durante todos estos años y desearle lo mejor en sus futuros proyectos. Nuestro objetivo sigue siendo convertirnos en el nuevo banco privado de referencia en España y para conseguirlo contamos con un equipo de grandes profesionales”.
Foto: Red.es / Ana Botín. Ana Botín da su voto de confianza a Brasil y anticipa un retorno a la senda de crecimiento el próximo año
Desde que el Grupo Santander aterrizara en el mercado brasileño con la compra de Banco Geral do Comercio en 1997 y la compra de Banco Real en el 2007, el banco ha sobrevivido a la devaluación del real brasileño en 1999 y a una situación cercana a la quiebra en 2002. En el presente, mientras algunos inversores han optado por retirarse de una economía en sumida en recesión, haciendo que la crisis se perpetúe, Ana Botín, presidenta del banco, está dando al país un voto de confianza, según publica una reciente entrevista en Bloomberg.
“En Brasil han tomado el camino de la reforma, tomando decisiones tomando duras decisiones que no son fáciles para la gente, no son fáciles para la economía, y esto es lo que está pasando en estos momentos” comenta Ana Botín. Aunque considera que un escenario muy negativo, en el que la economía brasileña pueda entrar en una fase de estancamiento es posible, anticipa un retorno a la senda de crecimiento en el siguiente año. Lo que podría representar para el grupo un enorme giro con respecto a los resultados de este año.
El real brasileño ha caído cerca de un 36% en lo que va de año, los mercados de renta variable y renta fija también han sufrido fuertes caídas. Recientemente el gobierno anunció una rebaja en sus previsiones, esperando que la economía disminuya un 2,4% al cierre de año. Por su parte, la presidente Dilma Rousseff trata implementar recortes en el déficit presupuestario a través del congreso para demostrar confianza a los inversores y detener la fuga de capitales que se está produciendo en el país. A la vez que lucha por evitar su destitución por su participación en un caso de corrupción en el que está involucrada la compañía estatal Petrobras.
El Grupo Santander espera ver su resultado afectado por las depreciaciones de las divisas en América Latina. El precio de la acción ya ha acusado las crecientes preocupaciones por un menor crecimiento global y por la salida de los inversores en los mercados emergentes, con una caída de un 32% en lo que va de año. Aún así, Ana Patricia Botín está convencida de que la presencia en mercados desarrollados y emergentes del Grupo Santander, permitirá obtener al banco español una mayor estabilidad en su cuenta de resultados. La mitad de los beneficios del grupo son obtenidos de mercados desarrollados como Reino Unido, Estados Unidos, España y Alemania, mientras que la otra mitad procede de mercados emergentes, siendo Santander Brasiluna quinta parte de los resultados. “Si las cosas empeoran, deberíamos hacerlo mejor que la competencia. Nos afectará, pero menos que al resto” comenta Ana Botín.
Entre los pronósticos para el año que viene, la presidenta de la entidad bancaria española no espera cambios tan dramáticos como en sus primeros 12 meses al frente del banco, en los que Ana Botín amplió capital a principios de enero y reemplazó la cúpula directiva de Estados Unidos, España, Reino Unido y Brasil. Adelanta que el banco permanecerá enfocado en potenciar los beneficios y los ratios de capital y en crecer en número de clientes, sin dar prioridad a las adquisiciones.
En el mes de agosto, el Grupo Santander estuvo en conversaciones para adquirir la unidad de HSBC Brasil, pero Banco Bradesco consiguió cerrar la compra, añadiendo 146.000 millones de reales brasileños a sus activos. Como parte de los cambios que ha implementado Ana Botín desde su llegada a la presidencia del grupo, Sergio Rial fue nombrado presidente ejecutivo de la unidad brasileña a principios de septiembre, sustituyendo a Jesús Zabalza, que había estado en el cargo desde abril 2013.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Oliver Schnücker. Reacciones exageradas del mercado: el enfoque ‘Episode’ de M&G para encontrar oportunidades
Amundi anunció esta semana el lanzamiento del primer ETF en Europa que aprovecha el tema de la recompra de acciones europeas, mediante el seguimiento del índice MSCI Europe Equal Weighted Buyback Yield. El lanzamiento supone otro paso en la expansión del rango de estrategias Smart Beta de los ETFs de Amundi.
El ETF está diseñado especialmente para los inversores que buscan capturar rentabilidad en el mercado de renta variable europea a través de un enfoque Smart Beta orientado al retorno. Este vehículo de inversión proporciona exposición a empresas que realizan recompras de acciones, un método de reparto de los ingresos a los accionistas que es probable que crezca en Europa en los próximos años.
Los programas de recompra de acciones permiten a las empresas con grandes cantidades de efectivo recomprar sus propios títulos. Este sistema, ampliamente utilizado en Estados Unidos, debería volverse más popular para las empresas europeas, ya que supone un uso más eficiente del cash en un entorno de bajos tipos de interés y da a las empresas una mayor flexibilidad que los programas de dividendos. Por otra parte, los programas de recompra son interesantes para los inversores porque pueden proporcionar una mayor rentabilidad en un entorno de tipos bajos.
El índice MSCI Europe Equal Weighted Buyback Yield mide la evolución de los valores del MSCI Europe que han realizado recompras en los 12 meses previos. Además, la estrategia de este índice aplica una metodología de misma ponderación, lo que aumenta la diversificación y proporciona una exposición más pura a la temática de la recompra de acciones.
Amundi ETF ha lanzado este nuevo producto en respuesta a la demanda de los clientes, tras el lanzamiento de un ETF de recompra de acciones estadounidenses a principios de este año, lo que motivó el interés por la aparición de una versión europea. El ETF empezará a estar disponible en París y, posteriormente, se extenderá a las principales bolsas europeas.
Valérie Baudson, directora Global de ETF y Indexing de Amundi, explicó: «Este innovador ETF se suma a nuestra amplia gama de Smart Beta y refuerza el posicionamiento de Amundi como una de las principales firmas de ETF en Europa”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Francisco Gonzalez
. ¿Gestión activa o pasiva? Las dos
Ante las noticias de los últimos meses sobre flujos de salida de activos institucionales de los índices -en su presentación de resultados del segundo trimestre, BlackRock anunció que cada trimestre soporta salidas de 31.000 millones de dólares-, cabría preguntarse si después de años en que la gestión pasiva ha estado superando la media de la activa, tanto en el contexto institucional como de particulares, deberíamos considerar los flujos de salida del segundo trimestre el inicio de una tendencia de cambio. Así lo plantea la última edición de Cerulli Edge para inmediatamente responder “No. Pero no porque uno de los dos tipos de gestión vaya a triunfar”.
Si entonces BlackRock justificó las salidas de capital en la necesidad por parte de las instituciones de países emergentes de efectivo y en la reubicación de activos por parte de otros clientes que buscaban propuestas multiactivo y estrategias alternativas dentro de su propia oferta, Cerulli sostiene que el debate sobre gestión activa o pasiva, al menos en el segmento institucional, dejará paso a la búsqueda de la manera en que ambos estilos de gestión puedan ser utilizados en una estrategia multiactivos ligada a objetivos y dice que la migración esperada hacia soluciones institucionales personalizadas tendrá implicaciones para el mundo de los honorarios de la gestión de las inversiones institucionales.
La importancia de la asignación de activos, en concreto de la asignación táctica de activos, no puede ser subestimada en la obtención de negocio para las estrategias multiactivos por parte de las instituciones pues, según un directivo de una gran gestora internacional declaró a Cerulli, la experiencia en asignación de activos se ha convertido en la “mayor causa de retornos en una cartera”.
En comparación a otras disciplinas de gestión de activos para instituciones, podríamos referirnos a los honorarios para la gestión de multiactivos como algo “no establecido”. Existe una gran disparidad en cuanto a lo que se le carga a una institución por servicios similares: los honorarios por gestión de inversiones en multiactivos varía –en puntos básicos- desde las cifras de un sólo dígito hasta la de 60, encontrando su media en el entorno de los 20 pb, según datos de Cerulli. La firma cree que el mercado está todavía buscando los precios de esos servicios y que hay poco entendimiento en cuanto a lo que debe ser cargado por alcanzar un objetivo señalado o un plan de asignación de activos.
Sin embargo, lo que sí es público es que los mandatos personalizados tienden a seguir las normas institucionales: las estrategias multiactivos más complejas suelen suponer mayores compensaciones que aquellas con activos únicos y las mayores cuentas consiguen mejores acuerdos que las pequeñas. Estas estrategias requieren, por definición, mercados pasivos o exposiciones beta combinadas con clases de activos más complejos y no correlacionados y activos alternativos. Por tanto, el futuro no parece que vaya a ser de la inversión pasiva de precios bajos o de las estrategias activas más costosas, sino de ambos.
Y mientras el entorno de los honorarios para la gestión de multiactivos y otras soluciones personalizadas es fluido, los gestores deberían prepararse para el día en que sus clientes quieran obtener más valor de sus dólares. Cerulli anima a los gestores a evaluar los costes reales de los diferentes servicios que los clientes de soluciones personalizadas requieren y fijar precios acordes. Al mismo tiempo -concluye el documento- deberían propiciar la transparencia y el diálogo con los clientes y potenciales clientes sobre costes y honorarios.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Jônatas Cunha. ¿Está pasada de moda la asignación 60/40 en un portfolio?
Los modelos de inversión tradicionales pueden no sostenerse en los complejos mercados actuales, y obligan a los asesores a reconsiderar el papel de las inversiones alternativas y la combinación de inversiones activas y pasivas en las carteras. El 77% de los asesores a nivel global considera que la asignación 60/40 ya no es la mejor manera de generar rentabilidad y riesgo de inversión, según una nueva encuesta realizada por Natixis Global Asset Management entre 2.400 asesores de América, Asia y Europa. Este porcentaje es incluso mayor en España (81%). El informe hace referencia a alternativos, como a un activo que no es ninguno de los tres tradicionales (acciones, bonos o liquidez). Es decir, hedge funds, futuros, activos inmobiliarios o materias primas, entre otros.
Existe una necesidad percibida de sustituir las técnicas tradicionales de construcción de carteras (63% a nivel mundial frente a 79% en España). Y las inversiones alternativas pueden proporcionar una diversificación adecuada.
Sophie del Campo, directora general para Iberia, Latinoamérica y US Offshore de Natixis Global Asset Management, señala que «después de 15 años de auge y crisis, ya no basta con pedir a los clientes que mantengan sus inversiones a largo plazo. Ahora, los asesores deben ayudarles a gestionar sus emociones, educarles sobre el mundo de la inversión y ayudarles a desarrollar una perspectiva racional que se centre en el logro de objetivos y no en reaccionar a los acontecimientos del mercado». En este contexto, «los asesores deben desempeñar un papel esencial guiando y orientando a los inversores a través de las complejidades de la inversión y ayudándoles clientes a definir objetivos financieros claros y a sortear los riesgos».
En el caso de los asesores españoles que utilizan las inversiones alternativas (76%) representan un porcentaje mayor que la media mundial (70%). En España, el 54% de los asesores las utiliza para clientes con unos activos de entre 1 y 4,9 millones de dólares y el 56% para clientes con más de 5 millones de dólares. También las utilizan con sus clientes del mercado general más que la media mundial (44% frente a 31% respectivamente).
Con respecto a la gestión activa y pasiva, los asesores españoles muestran uno de los mayores porcentajes de asignación a inversiones pasivas de los países encuestados, con una media del 46% en las carteras. No obstante, admiten que las inversiones activas son más atractivas en mercados volátiles, sobre todo para aprovechar las fluctuaciones a corto plazo (76%), acceder a los mercados emergentes (84%) y generar alfa (89%).
Nuevos tiempos, nuevos clientes: gran interés por los millenials
La asignación de activos no es lo único que evoluciona; los perfiles de los clientes también cambian. Los «baby boomers» envejecen mientras que la influencia de las mujeres está aumentando y la generación Y (los nacidos en las dos últimas décadas del siglo XX, o millenials) gana importancia, por lo que los asesores necesitarán adaptar mejor sus ofertas a las necesidades singulares de estos poderosos grupos demográficos.
Más de ocho de cada diez asesores a nivel mundial (82%) y en España (85%) afirma que establecer relaciones con los hijos de los clientes es clave. No obstante, los asesores no parecen muy preocupados: aproximadamente tres de cada cinco (63%) consideran que cuentan con herramientas adecuadas para atraer a este grupo demográfico.
La encuesta también revela que los millenials se sienten más cómodos con los nuevos enfoques de inversión. El 61% de los miembros de la generación Y encuestados en todo el mundo afirma que invierte en activos alternativos, lo que representa un porcentaje muy superior al 35% de los «baby boomers» y el 50% del total de inversores. Curiosamente, las carteras construidas para ellos parecen diferentes de las de sus padres. Los asesores pueden considerar modelos que incorporen un conjunto más amplio de clases de activos.
Y, hablando del futuro, desde la última encuesta de asesores de 2014, el asesoramiento automatizado ha pasado a ocupar el primer plano en el debate sobre el futuro de la industria. Mucho se ha escrito acerca de estos nuevos servicios de gestión de activos con algoritmos sofisticados.
Los asesores españoles consideran que las soluciones automatizadas les harán trabajar más para demostrar su valor a los clientes. Pero menos de la tercera parte (28%) de los asesores españoles piensa que los robo-advisors puedan dejar obsoletos los modelos de asesoramiento. Por el contrario, consideran que les da espacio para reforzar y ampliar el servicio que ofrecen. Tienen una oportunidad única para demostrar su experiencia a la hora de ayudar a los clientes a navegar en todas las condiciones de mercado.
Foto: AlexSegre, Flickr, Creative Commons. La industria de fondos española cierra el primer trimestre con pérdidas desde el inicio de la recuperación
El efecto mercado ya venía pesando en la industria en los últimos meses y los datos de AC Gestión lo confirman: el sector ha cerrado el tercer trimestre del año como el peor de 2015 y también el peor desde el segundo de 2012. La culpa es de los mercados: la desaceleración de la economía china, el escándalo de Volkswagen y la devaluación del real brasileño, entre otros, son algunos de los aspectos que han alterado los mercados financieros en estas últimas semanas y que han provocado pérdidas en las carteras de los fondos de inversión.
En concreto, en los tres meses de verano el sector ha visto disminuir su patrimonio en 3.570 millones de euros, convirtiéndose en el peor trimestre desde el segundo de 2012, cuando el mercado se dejaba cerca de 7.000 millones. Se trata también del primer trimestre en negativo desde el cuarto trimestre de 2012, periodo que se convirtió en punto de inflexión del sector, al empezar a recuperar el brillo de años anteriores. Es decir, el primer trimestre en negativo desde que empezó la recuperación.
En septiembre, el revés bursátil ha hecho que el patrimonio de los fondos sufriera un retroceso de 2.460 millones de euros, un 1,1% respecto a agosto. Así, tras dos meses de caídas, el volumen total gestionado se cifra en 217.810 millones de euros. A ello contribuyó el efecto mercado pero también el hecho, por primera vez desde hace 32 meses, de que haya habido reembolsos netos en los fondos, aunque solo de 110 millones de euros.
Así las cosas, los niveles patrimoniales nos sitúan nuevamente en junio de 2008, aunque el crecimiento en 2015 continúa siendo positivo. En los nueve primeros meses del año la industria suma 20.560 millones de euros, lo que representa un crecimiento anual del 10,4%, en línea con las expectativas del sector para el total del año.
Reembolsos y cambio de preferencias
Los reembolsos de septiembre han venido acompañados de un cambio en las preferencias de los inversores: por primera vez desde hace 17 meses (abril de 2014), según AC Gestión, los fondos mixtos de renta fija dejan de ser la categoría ganadora en cuanto a volumen de suscripciones. Por el contrario, bajan en el ranking de crecimiento mensual hasta la cuarta posición, lugar que comparten con los fondos monetarios y la inversión libre. “En esta ocasión, quizá motivado por la búsqueda de cierta calma en tormenta bursátil son los fondos de renta fija a corto los que logran un mayor éxito, con entradas netas por valor de 460 millones de euros, muy por delante de la renta variable, que suma 100 millones de euros, y los mixtos de renta variable, con 90 millones”.
El menor crecimiento de los mixtos de renta fija en septiembre, sin embargo, no desluce su evolución en el año. En los tres primeros trimestres de 2015 acumulan 25.730 millones de euros. Le siguen de lejos los 9.370 millones de los mixtos de renta variable y los 2.450 millones de la renta variable pura, recuerda AC Gestión.
En el top 10…
Las caídas patrimoniales del mes de septiembre no han pasado de largo de las diez mayores entidades del país, que en conjunto restan 1.730 millones de euros al sector, el 70% del retroceso total. Sin embargo, lo han hecho con diferente intensidad. En términos porcentuales las tres mayores entidades sufren una caída patrimonial ligeramente superior a la media del mercado del 1,1%. Otras cinco componentes del top ten restantes, por el contrario, experimentan caídas menores a la media, de entre el 0,5% y el 0,9%. Incluso hay dos entidades que logran crecer a pesar del entorno de mercado: se trata de la gestora de Allianz Popular y Kutxabank, que suman en septiembre 70 y 40 millones, respectivamente gracias al incremento patrimonial en fondos de renta fija, fundamentalmente, y al menor impacto de las caídas en sus productos de riesgo.
En septiembre, la rentabilidad de los fondos es negativa, del -1,05%, lo que sitúa la rentabilidad acumulada en los nueve primeros meses del año en número rojos, en el -0,40%.
Photo: Mark Mobius, Guru of emerging market equities at Franklin Templeton. Star Manager: Hero or Villain?
Cada firma de assset management tiene su estrella o al menos su portfolio manager de referencia. Ese gestor con años de experiencia, track record de infarto y una conocida reputación en la industria. Si en Franklin Templeton a Mark Mobius y Michael Hasenstab o en Matthews Asia a Andy Rothman, en BlackRock no hay que olvidar a Russ Koesterich ni a Greg Saichin en Allianz GI.
Lideran equipos con buenos resultados y están en las principales firmas de fondos de inversión. Durante años, su gestión atrae clientes y con ellos aumenta el flujo de capital. El problema viene cuando quieren emprender nuevos proyectos, cambiar de compañía o jubilarse sin más.
Lo que durante años fue un dulce sueño para cualquier firma se torna de la noche a la mañana en pesadilla. El ejemplo más reciente es el de Bill Gross, que tras años en PIMCO como gestor estrella –la empresa que ayudó a fundar- decidió cambiar de aires y fichar por Janus Capital.
La filial de Allianz experimentó entonces salidas de capital que llegaron a ascender a 176.000 millones de dólares en todo el mundo en 2014, es decir, el 26% de los activos que manejaba en 2013. Las pérdidas del PIMCO Total Return, la estrategia de Gross, ascendieron a más de 96.000 millones de dólares en sólo cinco meses. Una catástrofe.
En España sucedió algo similar con la salida de Bestinver, del Grupo Acciona, de Francisco García Paramés tras 25 años en la gestora. El conocido como «Warren Buffett europeo» llegó a colocar los fondos de la gestora en los primeros lugares de los ránking de su categoría. Pero cuando decidió emprender un proyecto nuevo, los fondos comenzaron a salir. Los activos bajo gestión se redujeron alrededor de un 30%, sobre todo ante la marcha de clientes institucionales.
La salida de capital obliga a las empresas a reaccionar con rapidez buscando el reemplazo más idóneo, pero aun así los clientes prefieren elegir otros gestores con reputación similar. El daño para la firma es doble. No sólo se van, es que además lo hacen a la competencia.
Recientemente, Morningstar puso el ejemplo de relevo en el Jupiter UK Growth que pasó a manos de Steve Davies tras la salida de Ian McVeigh como una transición ordenada y de baja repercusión para la firma, dejando abierta la puerta a la esperanza. Entre las lecciones que se pueden extraer es que cuanto más tiempo trabajan juntos el gestor estrella y quien debe reemplazarlo, menor es el impacto en la firma.
