Foto: Henrik Sandklef
. JP Morgan Chase podría vender la mayor parte del negocio de private equity de Highbridge
JP Morgan Chase podría estar cerca de cerrar un acuerdo para vender la mayoría del negocio de private equity de Highbridge Capital Management, según informa el Wall Street Journal, citando a fuentes cercanas a la operación.
Según el citado medio, el banco estaría negociando un acuerdo –que podría cerrarse antes del final del año- para ceder el control del negocio de 22.000 millones de dólares al consejero delegado de la firma, Scott Kapnick, y parte de su equipo directivo. Sin embargo, se espera que JP Morgan mantenga una parte minoritaria del negocio de private equity, así como la totalidad del negocio de hedge funds de la compañía, que maneja 6.000 millones de dólares.
Una de las principales razones para dicha operación, informa el diario, habría que buscarla en el deseo del equipo de private equity de liberarse de las ataduras de un gran banco. JP Morgan compró una participación mayoritaria en Highbridge en 2004 por 1.300 millones de dólares y en 2009 completó su toma de control sobre el hedge fund.
Los 22.000 millones en activos de clientes destinados a inversiones de private equity de Highbridge, a los que se referiría esta operación, suponen menos del 1% de los 2,32 billones que el negocio de asset managemente de JP Morgan gestiona.
Foto: John Walker. Uruguay busca financiación externa antes de que la Fed suba tipos con la emisión de bonos en dólares y algunas recompras
Recientemente, el Gobierno de Uruguay, siguiendo la línea empleada por otros países emergentes, buscó financiación externa antes de que la Reserva Federal de Estados Unidos decida aumentar la tasa de interés, según publica Reuters.
Uruguay, que tiene grado de inversión con calificaciones Baa2/BBB/BBB-, colocó un bono global en dólares a 2027, con 1.205 millones de dólares en nuevo efectivo con un rendimiento del 4,475%. Además, ofreciórecomprar bonos soberanos a 2017, 2022, 2024 y 2025; cuyo monto en circulación ronda los 2.800 millones de dólares.
Con esta operación, se aumenta significativamente el nivel de liquidez del Gobierno de Uruguay, alcanzando los 3.560 millones de dólares, que equivalen a un 6,4% del producto interior bruto, a los que habría que sumar las líneas de crédito contingente con organismos multilaterales por unos 2.200 millones de dólares.
La operación fue liderada por los bancos Citigroup Global Markets Inc, HSBC Securities USA Inc, y Itaú BBA USA Securities, Inc, consiguiendo más de 3.000 millones de dólares en el libro de órdenes, y destacando la adquisición de deuda uruguaya por varios bancos centrales de Europa.
Photo: Jonathan Sage is the lead portfolio manager on the funds. MFS Launches Two Equity Income Funds
MFS Investment Management anunció estos días el lanzamiento de dos fondos domiciliados en Luxemburgo, el U.S. Equity Income Fund y el Global Equity Income Fund. Ambos fondos persiguen una rentabilidad total, mediante una combinación de ingresos corrientes y revalorización del capital.
En palabras de Lina Medeiros, presidenta de MFS International Ltd: «Nuestro compromiso es ofrecer productos de calidad a nuestros clientes. Los fondos de dividendos resultan atractivos para muchos inversores, no solo para aquellos que buscan ingresos recurrentes, sino también para los ingresos en crecimiento que desean reinvertir los rendimientos para lograr la revalorización del capital en el largo plazo».
Mientras el MFS Meridian Funds Global Equity Income Fund se gestiona en comparación con el MSCI ACWI High Dividend Yield Index y, por lo general, se centra en empresas globales de gran capitalización con una combinación atractiva de rendimiento del dividendo y crecimiento del capital en el largo plazo, el MFS Meridian Funds U.S. Equity Income Fund tiene como índice de referencia el S&P 500. Esta última estrategia trata de generar una rentabilidad total más elevada centrándose principalmente en empresas estadounidenses, con una combinación atractiva de rendimiento del dividendo y potencial de revalorización del capital en el largo plazo.
Estas carteras siguen un proceso disciplinado y reproducible que utiliza todos los recursos de la plataforma de investigación global integrada de MFS, que incluye el análisis fundamental y cuantitativo de renta variable. Este enfoque de análisis combinado recibe el nombre de MFS Blended Research.
MFS Blended Research combina de forma sistemática el análisis fundamental y cuantitativo para generar dos opiniones de inversión independientes aunque complementarias de los equipos de análisis de la firma. Mediante la combinación de estas dos fuentes independientes, MFS obtiene perspectivas compatibles sobre los fundamentales y los indicadores de valoración de las empresas.
Jonathan Sage es el gestor principal de cartera de los fondos y miembro del equipo que lleva aplicando el proceso de inversión de análisis combinado (Blended Research) desde 2001. Este equipo experimentado y colaborativo está formado, entre otros, por los gestores de cartera Jim Fallon, Matt Krummell y Jed Stocks, así como por los gestores de carteras institucionales Dino Davis y Jeff McGrew.
Sage se refirió así al lanzamiento: «Este enfoque ofrece una fuente única de rentabilidad ajustada al riesgo. Ha sido diseñado para aprovechar las ventajas tanto de las estrategias cuantitativas que se han comportado bien históricamente en mercados de tendencias, como de las estrategias que han funcionado mejor en mercados más complejos y volátiles. La combinación de ambas produce unos resultados muy diferentes y la posibilidad de ofrecer unas mayores rentabilidades».
Thomas Angermann. Courtesy photo. "We Definitely See More Opportunities in European Equities and Particularly in Small and Mid Caps than Three Months Ago"
Thomas Angermann es miembro del equipo de especialistas en renta variable de UBS Global AM, responsable de la gestión de varios mandatos de renta variable pan europea centrados en small y midcaps. Está basado en Zúrich y, en esta entrevista con Funds Society, explica por qué el potencial actual de crecimiento que ofrecen las small caps es más alto que el ofrecido por las large caps.
¿Cree que es un buen momento de entrada en la renta variable europea? ¿Han mejorado las valoraciones tras la corrección de agosto?
Actualmente, y después de la reciente corrección del mercado, la valoración de la renta variable es muy interesante. Definitivamente vemos muchas más oportunidades en renta variable europea que hace tres meses, especialmente en small caps y midcaps. Opinamos que la corrección actual es beneficiosa ya que el mercado estaba sobrevalorando las expectativas de crecimiento.
¿Cuáles serán los motores de su subida en bolsa? ¿Importarán más los beneficios o el apoyo del BCE y otros temas macro?
Hay que tener en cuenta tres factores. En primer lugar, el crecimiento potencial de beneficios para el año que viene, así como las expectativas de crecimiento actuales. En segundo lugar, la economía china: hemos podido observar los primeros signos de estabilización, sin embargo estamos esperando evidencias más contundentes. La transición de una economía basada en la inversión a una economía de consumo, más equilibrada, puede llevar varios años. Esto también creará oportunidades. El tercer factor es la política monetaria de los bancos centrales: creemos que continuará siendo favorable, sin embargo no esperamos ninguna medida adicional en el corto plazo.
¿Qué aportarán las small caps versus large y midcaps? ¿pueden ofrecer mayor potencial?
Como anteriormente, debemos mencionar tres factores de riesgo. El primer factor de riesgo al que nos enfrentamos es la inestabilidad en los mercados emergentes. Específicamente: la evolución del patrón de crecimiento de las economías emergentes durante los próximos meses, así como la volatilidad de sus divisas. No deberíamos perder de vista cómo estos factores afectarán a las economías europeas con un carácter mayormente exportador. El segundo factor es el comportamiento de los consumidores europeos y hasta qué punto se mantendrá favorable. El tercer factor de riesgo estaría relacionado con los bancos centrales: como mencionamos antes no esperamos ningún cambio en sus políticas, aunque parece que los mercados permanecen a la espera una subida en los tipos de interés por parte la Fed.
¿Cuáles son los riesgos a corto y medio plazo de que haya correcciones en bolsa europea, y en especial en las small caps?
En primer lugar, el potencial actual de crecimiento que ofrecen las small caps es más alto que el ofrecido por las large caps. Adicionalmente las small caps ofrecen oportunidades de M&A ya que en este momento de bajo crecimiento para las grandes firmas, éstas pueden impulsar su crecimiento mediante la adquisición de small caps. Esperamos que la actividad M&A crezca, y encontrando sus objetivos principales en el universo de las small caps. Un segundo factor es la volatilidad diaria. Sorprendentemente la volatilidad registrada para small caps durante los últimos meses ha sido menor que la registrada por las compañías de gran capitalización. Sin embargo necesitamos más tiempo para confirmar este patrón.
¿Afecta a su sector temas como las elecciones en países como España?
En cuanto a temas como el de las elecciones, afectan a las small caps en la misma medida que a las large caps. No esperamos ningún impacto a largo plazo como consecuencia de la situación política española. Aunque sí se podrían observar efectos a corto plazo.
¿Cree que la volatilidad va a aumentar en los próximos meses? En este sentido, ¿cuáles son las consecuencias en su estilo de gestión?
No esperamos ningún incremento adicional de la volatilidad, bajo las condiciones actuales de mercado, dado que ésta ha aumentado bastante desde finales de 2014, especialmente en agosto y septiembre. Sin embargo, ante un ‘black-swan-event’ sí se vería un incremento de la volatilidad. Pese a todo ello no modificaríamos nuestro estilo de gestión, nos aferraríamos a nuestro estilo de stock-picking poniendo especial atención a nuestras medidas de riesgo.
Foto: Yutaka Seki. El desafío de América Latina: ¿cómo aprovechar al máximo su relación con Asia?
En momentos de caídas en los precios de las materias primas y de incertidumbre en los mercados mundiales, ¿cómo puede América Latina aprovechar al máximo su relación con Asia? Desde la posibilidad de ofrecer mercados que permitan diversificar exportaciones, hasta iniciativas de transferencia de tecnología para “ciudades inteligentes”, Asia es el perfecto complemento para América Latina.
Ahora que la economía de China ha entrado en un ritmo de crecimiento más moderado, los analistas coinciden en que el desafío para América Latina es mirar a Asia más allá del gigante asiático para diversificar sus exportaciones y captar nuevas tecnologías que le permitan mejorar la calidad de vida de sus habitantes, cada vez más urbanizados.
“Hay países en Asia (…) que han tenido y tienen buenas experiencias de desarrollo, como Corea del Sur, hay que buscar ese “know how” y definitivamente hay mucho que se puede aprovechar de ellos”, afirma Hugo Sarmiento, vicepresidente corporativo de finanzas de CAF-banco de Desarrollo de América Latina. “Dada la condición económica actual es muy importante siempre estar mirando a distintos polos para no concentrarse solamente en uno y tener problemas a futuro”, destaca.
Los expertos vaticinan que, en el nuevo contexto mundial, el comercio y la inversión entre América Latina y Asia se convertirán en dos pilares importantes para el desarrollo de los dos bloques, que poseen economías fuertemente complementarias.
Las cifras reflejan esta creciente relación: el comercio entre Asia Pacífico y América Latinacreció desde prácticamente cero en 1980 hasta 522.520 millones de dólares en el 2013, alimentado en gran parte por el voraz apetito de China por las materias primas que exporta la región, según dice la CEPAL.
Actualmente los 10 principales productos exportados por América Latina a Asia (70% del total de las ventas externas) son materias primas, al tiempo que las importaciones desde Asia están dominadas por las manufacturas, de acuerdo con la CEPAL.
El desafío es entonces diversificar las exportaciones hacia productos y servicios de mayor valor agregado y atraer inversión extranjera directa hacia manufacturas, servicios e infraestructura.
En ese contexto, Japón, Corea del Sur e India, entre otros países asiáticos, aparecen bien posicionados para ser buenos socios estratégicos para América Latina. De acuerdo con CEPAL, Japón aún es más importante que China como fuente de inversión extranjera directa en la región, mientras que Corea concentra sus desembolsos en el sector automotor y de electrónica, al tiempo que India es fuerte en la industria de los servicios.
“Podemos aprender de las buenas experiencias que ellos han tenido en los últimos años y con las cuales han mostrado tener éxito para insertarse en la economía mundial”, dice Sarmiento. “Países como Corea y Singapur, con toda la parte de infraestructura, de ahí se puede aprender mucho”, agrega.
Los conocimientos que tiene Singapur acerca del funcionamiento de las ‘ciudades modernas’ o ‘ciudades vivibles” puede ser muy valioso para América Latina, una región que en 2030 tendrá al menos seis mega ciudades con más de 10 millones de habitantes cada una, según las Naciones Unidas.
Singapur es la primera “ciudad inteligente” del planeta. A través de un programa llamado “LiveSingapore!”, la ciudad mide su funcionamiento y las interacciones que los ciudadanos tienen con ella en tiempo real. La plataforma funciona a través de sensores conectados a Internet y los teléfonos móviles de los ciudadanos y su objetivo es hacer más eficiente el transporte, el uso de energía, de agua y hasta delaire.
Ignacio Bartesaghi, coordinador del Observatorio América Latina – Asia Pacífico de la ALADI, CAF y la CEPAL, considera que de la mano de la complementariedad de las economías de ambos bloques pueden además surgir nuevos nichos de negocios para los empresarios de la región, especialmente en los sectores de la alimentación y los servicios, donde muchos países de Asia (salvo Corea, Japón e India) no son tan competitivos.
Otro aspecto interesante de la relación latinoamericana con Asia es el acuerdo comercial Transpacífico (TPP, por sus siglas en inglés) alcanzado este mes, que representa al 40% de la economía mundial y del que forman parte entre otros Japón, Estados Unidos, México, Chile y Perú.
Este acuerdo comercial supone una buena plataforma para diversificar exportaciones y consolidar la presencia de América Latina en esa región, aunque tendrá un impacto diferente según las particularidades de cada país de la región.
“Se trata de un bloque que explica cerca del 25% del comercio mundial, 40% del PIB y un importante porcentaje de las inversiones mundiales”, señala Bartesaghi.
Frente a esto, el llamado es a profundizar la relación entre ambas regiones, que aún se conocen poco. “Hay mucho por hacer, tanto a nivel académico y empresarial como gubernamental”, dice Bartesaghi.
Las oportunidades están a la vista: Asia es ya el segundo socio comercial de la región y según la CEPAL, para el año 2020 el continente representará el 60% del comercio globlal, mientras que hacia 2030 concentrará dos tercios de la clase media mundial.
Foto cedida. Trinitario Royo, nuevo director de Desarrollo de Negocio de la EAFI EFE&ENE
EFE&ENE, empresa de asesoramiento financiero española (EAFI), ha incorporado recientemente al economista Trinitario Royo como director de Desarrollo de Negocio. Con una amplia trayectoria profesional en diversos ámbitos del sector financiero, Trinitario será el nuevo responsable comercial y de desarrollo de las áreas que gestiona el multifamily office valenciano: área financiera, corporate, jurídica e inmobiliaria.
Con experiencia como auditor, asesor, analista financiero y gestor de operaciones corporativas, Trinitario aportará a EFE&ENE una visión global con la que atraer clientes, desarrollar nuevas oportunidades comerciales e incrementar las relaciones de la firma con sede en Valencia.
Trinitario Royo es licenciado en Economía por la Universidad de Valencia. Máster Fiscal en Gestión de Patrimonios. Postgrado en Gestión Patrimonial y Banca Privada Escuela de Negocios CEU. Es asesor financiero europeo en EFPA.
Inició su actividad profesional en Arthur Andersen y Deloitte, desarrollando funciones en el ámbito de la auditoría financiera y consultoría como especialista en el sector financiero e industrial. Ha trabajado en banca y participado en operaciones corporativas como analista en I.V. Sociedad de Capital Riesgo. Adicionalmente, cuenta con una dilatada experiencia en banca privada y en gestión de patrimonios como director de Cuentas en Arcalia Patrimonios y como director de Banca Privada en Nordkapp Inversiones y posteriormente en Banco Madrid. Ha asesorado a distintos grupos familiares y ha sido consejero en diversas sociedades de inversión de capital variable (sicavs).
De izq. a dcha: Steve Varley (presidente de EY en Reino Unido e Irlanda), Rafael Roldán (socio director del área de Transaccio. EY y Ascri reúnen en Londres a más de 80 inversores institucionales internacionales y fondos de capital riesgo españoles
Las expectativas de buenos resultados empresariales a corto plazo, las positivas previsiones macroeconómicas y la gran liquidez en el mercado global de capital riesgo hacen que España continúe centrando el interés de los inversores internacionales, pese a las inquietudes que surgen como consecuencia de los acontecimientos geopolíticos. Esta es una de las principales conclusiones del encuentro celebrado recientemente en Londres, organizado por la firma de servicios profesionales EY junto con la Asociación Española de Entidades de Capital Riesgo (ASCRI).
Más de 80 grandes inversores internacionales y fondos de capital riesgo españoles, tales como Portobello Capital, N+1, Corpfin Capital, Cinven, MCH Private Equity, Artá Capital o Altamar Group, se reunieron en las oficinas londinenses de EY en un encuentro que contó en su apertura con el secretario de Estado de Economía y Apoyo a la Empresa, Íñigo Fernández de Mesa. Steve Varley, presidente de EY en Reino Unido e Irlanda y miembro del Consejo de Asesores Empresariales del primer ministro de Reino Unido, clausuró las jornadas en las que participaron también Rafael Roldán, socio director responsable del Área de Asesoramiento en Transacciones, y Maite Ballester, senior advisor, ambos de EY, junto con Javier Ulecia y Juan Luis Ramírez, presidente y vicepresidente de Ascri, respectivamente, entre otros representantes de ambas organizaciones.
En el acto se puso de manifiesto el optimismo sobre la marcha de la economía española y las buenas perspectivas de las empresas nacionales, lo que ha permitido recuperar la confianza de los grandes fondos de private equity internacionales y situar a nuestro país entre los principales mercados para invertir. Así, según datos del Capital Confidence Barometer elaborado por EY, cinco de cada diez empresas españolas confiesan estar implicadas en operaciones de M&A motivadas por las continuas revisiones al alza del crecimiento económico nacional y los indicios de mejora en el mercado laboral. Todo ello teniendo en cuenta la incertidumbre que genera la inestabilidad política global y regional.
Rafael Roldán, socio director responsable del Área de Asesoramiento en Transacciones de EY, explicó que “en todo año electoral, las grandes operaciones quedan pendientes de los resultados de los comicios, principalmente en los sectores más regulados como son las infraestructuras, energía, medios de comunicación o bancos. Hasta que no haya un escenario político estable es difícil ver operaciones de gran valor económico, aunque sí las hay, y muchas, en el middle market”.
“Más allá de las elecciones –concluye Roldán- , la expectativa de que los resultados empresariales para el conjunto del año sean, en general, muy buenos y la necesidad de inversión por parte de muchos fondos, que cuentan con grandes cantidades de dinero para invertir, son un aliciente para que el próximo año España sea un hervidero de operaciones de M&A. No olvidemos, tampoco, que desde 2013 el interés por nuestro país ha ido en aumento».
El presidente de Ascri y socio fundador de BullnetCapital, Javier Ulecia, apuntó que «la actividad tanto de inversión como de desinversión de los fondos españoles de capital riesgo está creciendo respecto a 2014, que ya fue un muy buen año para el sector, y ello nos permite mirar el futuro con optimismo. Sorprende el interés que ha despertado esta segunda edición de la Spanish Conference en Londres, lo cual denota la extraordinaria perspectiva que cabe esperar del sector en los próximos años”.
Juan Luis Ramírez, vicepresidente de Ascri y socio de Portobello Capital, afirmó que hay una “clara evolución positiva de nuestra actividad, es muy significativo el fuerte incremento de las operaciones de middle market”. En su opinión, el capital riesgo español tiene “un gran recorrido para los próximos años, hasta que nos acerquemos a los niveles de nuestros países vecinos. En España quedan muchas más pymes propiedad de sus fundadores o herederos, cuya evolución natural debe ser profesionalizarse y crecer para ganar competitividad, y ahí el capital riesgo es clave al aportar capital inteligente”.
Emily Whiting, client portfolio manager de mercados emergentes de JP Morgan AM, recientemente en Londres.. "No hacemos timing de mercado pero sabemos que no es momento de reducir la exposición a emergentes”
Cuando estalló la crisis financiera de 2008, algunos inversores optaron por refugiarse en los mercados emergentes ante la posibilidad de un desacoplamiento que permitiría a éstos mantenerse relativamente al margen de los problemas en el mundo desarrollado, en un entorno propicio de tipos de interés a la baja en EE.UU. Ahora, cuando gran parte de los retos económicos y las crisis se concentran en el mundo en desarrollo, los inversores miran a EE.UU., Europa y Japón de forma más positiva, si bien Emily Whiting, client portfolio manager de mercados emergentes de JP Morgan AM, niega que exista un “decoupling” como tal entre ambos mercados, aunque sí reconoce divergencias en cuanto al crecimiento.
“Sí podemos hablar de un desacoplamiento en términos de crecimiento del PIB entre mercados emergentes y desarrollados, pues mientras en los últimos se acelera en los primeros se ralentiza”, explica en una entrevista a Funds Society, en el marco del evento anual de prensa de la gestora celebrado recientemente en Londres. Pero matiza que, aunque el crecimiento en los emergentes merma y el gap con respecto a los desarrollados se reduce, aún es un 2% mayor. “Las economías emergentes aún crecen más rápido y un buen ejemplo es China, que supera a otros mercados a pesar de su evolución a la baja”, indica.
Whiting matiza también los efectos negativos que podrá tener en el mundo emergente la normalización monetaria y próxima subida de tipos por parte de la Fed: “Gran parte de ese movimiento ya está puesto en precio en el mundo emergente, no será ninguna sorpresa, es algo que se conoce”, dice, aunque traerá algo de ruido y volatilidad y está generando nerviosismo actualmente por la forma en que se está gestionando.
La experta también denuncia que estos mercados están sobrevendidos –representan un 12% del MSCI World en términos de capitalización bursátil pero típicamente no suponen más de un 5% en las carteras- y que los inversores institucionales han reducido su exposición, dentro de su asset allocation, a mínimos históricos. Pero dice no sentirse preocupada por los problemas de financiación de los fondos soberanos –en un contexto de petróleo más barato- y la posibilidad de que éstos retiren también su apoyo a estos mercados: “Siempre van por delante y buscan buenas oportunidades donde invertir”, añade.
Teniendo todo ello en cuenta, y aunque desconoce si todos los que se han ido volverán a estos mercados y reconoce que siempre pueden caer más y abaratarse más, es partidaria de no reducir la exposición a renta variable emergente. “No podemos hacer timing de mercado pero al menos sabemos que no es momento de reducir la exposición a emergentes”, explica. Para Whiting, el nivel de valoración actual justificaría más bien acumular exposición.
Aunque en la gestora son muy cautos en emergentes, la visión de JP Morgan AM es más positiva actualmente en bolsa –con valoraciones más atractivas y más beneficiada por el aumento de los beneficios- que en deuda emergente. El hecho de que sus divisas, en general, estén baratas, puede beneficiar a ambos activos, y ser un factor clave en los retornos.
Asia y Brasil
Por geografías, y aunque su estilo de inversión en bolsa emergente es bottom-up, considera que Asia presenta un aspecto atractivo para invertir actualmente y señala también a algunos países de Latinoamérica, como Brasil, en ese caso con un horizonte temporal más dilatado. “Los inversores son pesimistas con China pero se pueden encontrar muchas buenas oportunidades. Frente a la vieja China, representada por firmas industriales, optamos por compañías que representan a la nueva China, en sectores como consumo o Internet, siempre de forma selectiva”, dice.
En Latinoamérica, Brasil ofrece una gran oportunidad a largo plazo, pues es un mercado que puede verse beneficiado por la debilidad de su divisa (impulso a las exportaciones, mayor competitividad y reducción del déficit), a la larga. Chile también ofrece un crecimiento “decente”, aunque es importante ser selectivo, mientras México se beneficia de un contexto de crecimiento, con muy baja inflación y la cercanía a EE.UU., aunque en algunos casos las valoraciones son altas y es necesario mirar al segmento de small y midcaps. En la gestora no tienen posiciones en Colombia.
Una filosofía de inversión bottom-up
A la hora de invertir en renta variable emergente, la gestora da más importancia a la micro, aunque nunca olvida el contexto en el que se mueve cada empresa, algo que le ha llevado a no invertir en firmas que tenían atractivo, por ejemplo, en Argentina. Y a la hora de elegir cada compañía son clave tres aspectos: el económico (el balance); la gobernanza (confianza en la gestión, un aspecto que está mejorando en el mundo emergente); y la duración (que mide la oportunidad de crecimiento).
White explica que pueden encontrar firmas capaces de crecer a fuerte ritmo incluso en un mundo con un crecimiento más pausado, lo que podría permitir a la bolsa emergente seguir ofreciendo retornos incluso de doble dígito. “Nos gustan los negocios capaces de pagar su deuda, invertir en crecimiento y ganar cuota de mercado incluso en un mundo agnóstico con respecto al crecimiento”, explica, y cita una cadena de supermercados rusa.
La experta recuerda que los retornos al invertir en acciones de una compañía pueden venir de varias fuentes (crecimiento de beneficios, reparto de dividendos, cambios en su valoración o el efecto divisa), por lo que se pueden obtener buenas rentabilidades incluso en un mundo con bajo crecimiento. Aunque lo ideal es que todas las fuentes aporten, cita el ejemplo de algunas compañías brasileñas que pueden beneficiarse de la recuperación de su divisa aunque no consigan crecer demasiado.
El mayor riesgo
Para Whiting, el mayor riesgo para el mundo emergente es que los beneficios de las empresas se vuelvan negativos, pues dichos beneficios son muy necesarios para poder mejorar la visión sobre estos mercados. Otros riesgos son una ralentización en el crecimiento, los efectos de la previsible subida de tipos de la Fed y las preocupaciones alrededor de China y su economía. Aunque otros bancos centrales locales podrían tomar medidas acomodaticias en un entorno con menores presiones inflacionistas, Whiting explica que ese factor podría ser algo positivo pero no lo suficiente como para contrarrestar las amenazas anteriores.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gerry Lauzon
. El escándalo de Volkswagen presenta tanto oportunidades de inversión como riesgos
A finales de septiembre, la Agencia de Protección Ambiental estadounidense (EPA) anunció que Volkswagen había violado la Ley de Aire Limpio en aquel país al instalar dispositivos para trucar los motores de varios de sus modelos diésel, con el objetivo de que pasaran los controles de emisiones contaminantes.
El consejero delegado del grupo alemán admitió unos días después que unos 11 millones de coches diésel ‘limpios’ –la gran mayoría, vendidos en Europa– tienen instalado el software de trucaje y la empresa anunció que provisionaría 6.500 millones de euros (tercer trimestre de 2015) para hacer frente a la reparación de los vehículos implicados (sin incluir el coste de posibles multas y acciones legales).
Luc Simoncini, especialista en inversiones sénior del equipo de renta variable de Kames Capital, analiza las implicaciones del escándalo para los inversores.
«Probablemente, pasará mucho tiempo antes de que conozcamos la verdadera magnitud del escándalo de Volkswagen. Sin embargo, este fraude ha generado dudas sobre hasta qué punto se trata de una práctica habitual en la industria automovilística y qué fabricantes y sectores podrían verse implicados o afectados a medio-largo plazo».
Como ocurre ante cualquier episodio de volatilidad, el escándalo de Volkswagen (y la posibilidad de que se trate de un problema generalizado en la industria) presenta tanto oportunidades de inversión como riesgos.
Varios sectores ya han reaccionado a las malas noticias: a principios de octubre, el sector europeo de fabricación de coches se había dejado un 16% y el de componentes de automoción, un 11%. A partir de ahora, las decisiones de inversión dependerán hasta cierto punto del universo de inversión inicial. Por ejemplo, nuestro equipo de renta variable global ha reducido la exposición a los fabricantes de equipos originales (OEM) de automoción como medida preventiva, ya que el sector se ve ahora mismo rodeado de incertidumbre mientras otros ofrecen múltiples oportunidades de inversión.
«Los fabricantes de coches podrían verse castigados durante algún tiempo, independientemente de la situación individual de cada empresa. El escándalo de Volkswagen recuerda demasiado a los que salpicaron a los grandes bancos en el momento álgido del boom financiero, cuando los años de fuerte crecimiento acabaron debilitando las prácticas de buen gobierno corporativo, dando pie a los excesos. Pese a que no todos los bancos adoptaron este tipo de prácticas, todos se vieron castigados por igual hasta que se aclaró la situación y, sobre todo, la postura de los reguladores», estima Simoncini.
En el caso de la industria automovilística, el gestor de Kames Capital cree que aún no está claro cuál será la respuesta de los reguladores de todo el mundo, especialmente en lo que se refiere a la implementación de nuevas pruebas de medición de emisiones. Además, la apuesta de largo plazo por los motores diésel para los coches compactos podría verse amenazada y lastrar las valoraciones fundamentales de la mayoría de las empresas del sector.
«Desde el punto de vista de un inversor global, existen muchas oportunidades en otros sectores, por lo que en estos momentos no está justificado mantener la exposición al sector del automóvil (que solo representa una pequeña parte del universo de la renta variable global). No obstante, seguiremos atentos a los sectores relacionados con la automoción (como la industria química, los fabricantes de equipos y la venta minorista de vehículos) con el fin de determinar si las tesis de inversión individuales se han visto afectadas y si, en conjunto, las expectativas de rentabilidad ajustada al riesgo vuelven a resultar atractivas con el tiempo», apunta.
Este episodio, concluye Simoncini podría servir para que una parte del mercado diésel evolucione hacia la fabricación de coches más ecológicos, más baratos y más eficientes.
Foto: Matthew Straubmuller
. El 75% de los asesores financieros de Panamá cree que la toma de decisiones emocionales es el mayor error de los inversores particulares
El 75% de los asesores panameños creen que la toma emocional de decisiones de inversión es el error más común que los inversores individuales cometen, junto con la priorización de los movimientos del mercado a corto plazo y la falta de un plan financiero (63% en ambos casos), según muestran los resultados de una encuesta realizada por Natixis entre 2.400 asesores financieros de América, Asia y Europa.
El 84% de los consultores panameños opinan que es importante evitar que los inversores tomen decisiones emocionales con frecuencia irracionales y, en el mundo, el 82% cree que su capacidad de evitar que los clientes tomen decisiones emocionales es un factor crítico para el éxito.
De acuerdo con la encuesta, como la mayoría de los asesores de América Latina, los consultores de Panamá están preocupados por el potencial aumento de las tasas de interés por la Reserva Federal en este año. Esto se ve reflejado en que los asesores panameños clasificaron al desempeño del mercado (33%) como el principal obstáculo para el crecimiento de su negocio, seguido por los cambios regulatorios (27%) y la adquisición de activos de inversores que se dirigen a una fase de reducción/gasto (11%).
A pesar de las oleadas de acontecimientos en los mercados, crisis financieras y el espectro de una normativa más estricta, los asesores financieros ven un panorama positivo para sus perspectivas de negocio a partir del primer semestre de 2015, pues creen que su negocio crecerá un promedio del 12,3% en los próximos 12 meses. Los consultores de Panamá esperan crecer un 16,2% en promedio, muy por encima de la media global, principalmente por el apoyo de los activos de clientes nuevos y existentes (81% en ambos casos).
«Los consultores financieros, a pesar de los muchos obstáculos que los asedian y la incertidumbre que permea la industria en la que trabajan, son seres adaptables con una mayoría capaz de ajustarse admirablemente para sobrellevar estos cambios», dice Sophie del Campo, directora general para Iberia y directora de Desarrollo de Negocio en Latinoamérica de Natixis Global Asset Management.
Sin considerar el optimismo, los asesores a escala global aceptan que hay una serie de factores que impiden los negocios. Sin embargo, los consultores panameños citaron un cambio en la estructura de precios o comisiones como la mayor fuente de una reducción potencial (70%) el año próximo.
El 55% de los asesores panameños (63% a nivel mundial) dice que los clientes están más interesados en analizar el riesgo de lo que estaban el año pasado y el 59% (57% globalmente) afirma que el nivel de riesgo de sus clientes al invertir va en aumento. «En este contexto, los asesores tienen un papel crucial a desempeñar en dirigir y guiar a los inversores a través de las complejidades de la inversión y ayudar a sus clientes a definir metas financieras claras y navegar el riesgo», dijo Del Campo.
Las inversiones alternativas pueden proporcionar diversificación. En Panamá, el 60% de los asesores las utilizan para clientes con activos de entre uno y 4,9 millones de dólares y el 39% para clientes con más de 5 millones de dólares.
En mercados altamente volátiles, los asesores panameños perciben a las inversiones activas como más benéficas que las pasivas; ya sea aprovechando los movimientos del mercado a corto plazo (79% vs. 73% global), accediendo a las oportunidades de los mercados emergentes (76% vs. 79% a nivel mundial) o generando alfa (91% vs. 85% global).
Después de 15 años de auge y caídas, ya no es suficiente pedir a los clientes que mantengan sus inversiones a largo plazo. Los consultores ahora deben ayudar a sus clientes a manejar sus emociones, educarlos en mercados e inversión, y apoyarles a desarrollar una perspectiva racional que se enfoque en el logro de objetivos en lugar de centrarse en los movimientos del mercado. «Esto es fundamental para la proposición de valor del mercado actual de consultoría, ya no se trata sólo de la conformación del portafolio», concluye Del Campo.
