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Mutuactivos: 3 razones por las que en España el inversor institucional tiene poca presencia en fondos y mucha en ETFs

La CNMV calcula que en torno al 20% de la inversión en fondos procede del inversor institucional. Pero el presidente y consejero delegado de Mutuactivos, Juan Aznar, considera que esa cifra es menor y que el fondo de inversión tiene una escasa penetración en el ámbito institucional en España. Según sus estimaciones, este tipo de inversores representan en torno al 15% del patrimonio total invertido en fondos de inversión en nuestro país, que ronda los 215.000 millones de euros. En la zona euro, las compañías de seguros y fondos de pensiones a finales del año pasado tenían en sus manos un 37% de todo el patrimonio en inversión colectiva, peso similar al de EE.UU., pero esta cifra es mucho menor en España”, afirmó durante el VII Encuentro Nacional de la Inversión Colectiva, organizado conjuntamente por la APD (Asociación para el Progreso de la Dirección), Deloitte e Inverco.

Juan Aznar apunta, en particular, tres aspectos que justifican la escasa presencia del inversor institucional en la industria de la inversión colectiva española: en primer lugar, estima que este tipo de inversores tienen volumen y capacidades internas de análisis que les permiten acceder directamente a los mercados, especialmente de renta fija, activo en cuya formación de precios intervienen esencialmente inversores mayoristas.

En segundo lugar, el inversor institucional suele externalizar una parte de la gestión para acceder a categorías de activos más desconocidas o que están fuera del alcance de su análisis. “No obstante, esta externalización se suele instrumentar a través de mandatos segregados y a la medida que permiten diseños y estrategias singulares y no tanto a través de vehículos colectivos”.

En tercer y último lugar, según el presidente de Mutuactivos, la demanda de fondos por parte de inversores mayoristas muestra una elasticidad al precio muy superior a la del inversor minorista. “Y aquí los ETFs presentan ventajas significativas respecto a los fondos de gestión activa”. “iShares ha pasado de tener en ETFs 800 millones de euros a 11.000 millones en 2015 en España y un 90% de esa cifra está en manos de institucionales. El volumen de estos vehículos podría ascender a unos 20.000 millones de euros en el país, en manos sobre todo de institucionales. El ganador por atraer al inversor institucional está siendo el ETF”, dice Aznar.

¿Una oferta diferente para el inversor institucional y minorista?

En este contexto Aznar se plantea si las entidades deben proporcionar una oferta diferente para el inversor institucional y minorista y la respuesta es positiva. “Es necesario ofrecer una gestión diferente al inversor mayorista que la ofrecida al minorista para poder atraer a los primeros hacia los fondos de inversión”. Porque no se puede pretender que el institucional entre en productos diseñados para el minorista.

Y, así las cosas, en un entorno en el que la mayor parte del patrimonio en IICs está concentrado en gestoras pertenecientes a bancos con modelos de banca comercial y con una oferta en fondos diseñada para el minorista, cree que las gestoras españolas pueden sacar dos armas para atraer al segmento institucional. En primer lugar, pueden desarrollar estrategias de especialización y de nicho, empezando por realizar una reflexión para ver qué capacidades internas son realmente diferenciales por su especialización en un activo, área geográfica o metodología de inversión y, una vez identificadas, posicionarlas de forma consistente. Y en segundo lugar, no deben tener complejos a la hora de salir fuera de nuestras fronteras. “Estamos encontrando buena receptividad por parte del inversor institucional foráneo hacia nuestra gestión activa y diferencial”, asegura.

Para dar una idea de las oportunidades, Aznar puso como ejemplos algunos de los mayores fondos soberanos del mundo, que externalizan parte de su gestión a entidades foráneas. “El fondo soberano noruego tiene 67 mandatos de gestión de renta variable diseminados por el mundo, otorgados a gestoras globales pero también muy nicho. Podemos salir sin complejos para posicionar nuestras capacidades frente a este tipo de inversor”, añade.

En el evento, el presidente de Inverco, Ángel Martínez Aldama también habló de una mayor internacionalización de la industria de cara al futuro y de un mayor peso de los inversores institucionales, con un porcentaje de éstos invertido con respecto a la media Europa o mercados como Alemania, donde los fondos especiales para institucionales suponen más del 70% de la industria. “La menor dependencia del inversor doméstico siempre será buena”, aseguró.

España pierde 94.000 millonarios en el último año, según Credit Suisse

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El número de millonarios que hay en España -aquellos con más de un millón de dólares-, alcanza las 360.000 personas actualmente, lo que supone una reducción de 94.000 individuos respecto al mismo periodo del año pasado, según revela el Informe de Riqueza Mundial de 2015 de Credit Suisse.

En total, los millonarios españoles representan un 1% del total de millonarios en el mundo, y del segmento de mayor riqueza, los denominados “Ultra High Net Worth Individuals”, que atesoran más de 50 millones de dólares, 1.390 son españoles.

Según el informe, España se sitúa en la posición 18 del top 20 mundial de individuos más ricos. Además, la riqueza neta de los hogares españoles ha disminuido en el último año en un 15,7% fruto de la apreciación del dólar respecto al resto de divisas, entre ellas el euro.

La riqueza media por adulto en España asciende a 111.643 dólares (unos 98.000 euros) en 2015, bastante por encima de la del año 2000, de 64.521 dólares (unos 56.669 euros).

Por último, el informe explica que el 55,8% de la población española se considera clase media, y supera los 20,9 millones de individuos. España es el noveno país a nivel global con mayor proporción de clase media.

Los inversionistas mexicanos, interesados en la renta variable europea

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

El fondo AXESEDM, gestionado por la compañía mexicana Finaccess y que replica la cartera del fondo EDM Strategy, ha superado los 60 millones de euros bajo gestión. El producto fue lanzado el pasado mes de abril, después de que EDM Holding y Finaccess firmaran un acuerdo de colaboración a largo plazo. Esta cooperación ha permitido a la firma española impulsar todavía más su plan de expansión en Latinoamérica, donde ya tiene oficina en México.

La buena acogida del AXESEDM confirma el interés de los inversores latinoamericanos por invertir en acciones europeas de calidad, en base a criterios fundamentales. “Con este fondo, los inversores mexicanos tienen la posibilidad de invertir en un producto que selecciona continuamente las mejores acciones europeas, en un contexto de recuperación económica y con el sello de calidad de EDM”, explica Eusebio Díaz-Morera, presidente de EDM Holding.

“El acuerdo con EDM ha permitido a Finaccess ampliar su gama de fondos propios e incorporar un producto que aporta mucho valor a nuestros clientes. AXESEDM les ofrece una vía útil para diversificar sus inversores en Europa y en euros”, señala Luis Felipe Cervantes Coste, presidente de Finaccess.

AXESEDM puede ser suscrito por inversores minoristas e institucionales con condiciones de fiscalidad favorable, ya que invierte a través del Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) de la Bolsa Mexicana de Valores.

Fundada en 1989, EDM es hoy una de las principales gestoras independientes de España, con más de 2.900 millones de euros bajo gestión. La firma cuenta con equipo de reconocido prestigio y con cuatro oficinas comerciales, situadas en Barcelona, Madrid, Luxemburgo y México. EDM apuesta por una estrategia orientada a la creación de valor a largo plazo, centrada exclusivamente en la gestión de los activos de sus clientes, evitando cualquier otro tipo de actividad que pueda entrar en conflicto con sus intereses. A lo largo de los últimos 25 años, EDM ha obtenido rendimientos medios por encima de los índices de referencia y con menor volatilidad.

La compañía mexicana Finaccess fue fundada en el año 2000 y gestiona fondos de inversión valorados en 1.500 millones de dólares. Su estilo de gestión se basa en la profesionalidad y la transparencia y apuesta por la creación de carteras a medida, optimizando la correlación entre riesgo y rendimiento. La gestora opera una gama de fondos propios que abarcan renta fija a corto, medio y largo plazo y renta variable local, europea e internacional.

Alhaja Inversiones, asesorado por la EAFI de Araceli de Frutos, ya está en todas las plataformas

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Alhaja Inversiones, fondo asesorado por la EAFI de Araceli de Frutos, nació a comienzos de este año: concretamente el 9 de enero se inscribió en el registro de fondos de CNMV con el nombre de Alhaja Inversiones RV Mixto FI, siendo plenamente operativo la semana del 26 de enero. El fondo ya está disponible en las principales plataformas españolas: en Renta4 y Allfunds desde su inicio y desde este verano también se encuentra disponible en la de Inversis.

Según comenta su asesora, Araceli de Frutos, en los momentos peores de mercado el fondo se ha comportado mejor que su benchmark, lo que subraya el carácter moderado y de preservación de capital que subyace en su gestión. “La gestión de la volatilidad desde finales de agosto, pero sobre todo en este mes de septiembre, ha permitido a Alhaja comportarse mejor que su benchmark y que los índices de referencia bursátiles”, explica.

Alhaja ha caído en el mes de septiembre un 1,35% con una inversión media en renta variable del 56%, una menor caída comparado con las del Ibex, Eurostoxx50 y Msci World, en ese mismo porcentaje.

La vocación del fondo es de renta variable mixto internacional lo que significa que el porcentaje de inversión en renta variable está delimitado entre un mínimo de un 30% a un máximo de un 75%. A cierre del mes de septiembre la posición de renta variable, incluyendo derivados, se situaba en 55,18% del patrimonio. “Se mantiene una posición significativa en liquidez a la espera de nuevas oportunidades de inversión que puedan surgir y ante esperados recortes de mercado”. En renta fija, se ve poco valor en esta clase de activo así que se está infraponderado en esta clase de activo, explica De Frutos.

La volatilidad anualizada del fondo a 30 de septiembre es de 10,87%. “Este aumento de volatilidad va en consonancia con el incremento sustancial de la volatilidad de mercado. No obstante, como se puede ver el riesgo que se adquiere en renta variable es moderado, ya que Alhaja no es un fondo de renta variable puro”.

En renta variable, Alhaja invierte en compañías internacionales, tanto de alta como de baja capitalización bursátil sin especial predilección por algún sector o país. El criterio de selección se basa tanto en el análisis fundamental como en el técnico. “Las empresas con creciente y sostenido dividendo, son parte de la estrategia, que se considera fundamental en un entorno como en el que estamos de tipos cero, pues añade una rentabilidad adicional a la cartera”. Alhaja también utiliza instrumentos derivados de forma marginal. También puede estar invertido en otros fondos y ETFs hasta un límite del 10% del patrimonio.

“Alhaja está pensado para un inversor moderado, que sea su primera incursión en renta variable. A su vez es un fondo refugio para los que quieren disminuir el riesgo en renta variable. Lo que Alhaja pretende es no perder dinero”, añade De Frutos.

La entrada de China en los mercados de capital no será fácil

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Hay pocas dudas de China va a jugar un papel muy relevante a la hora de determinar la trayectoria de los mercados globales. Así que con la segunda mayor economía del mundo atravesando un periodo de profundos cambios, es crucial que los inversores comprendan los desafíos y las oportunidades inherentes a esta transformación, explica Investec Asset Management en uno de sus últimos análisis de mercado.

Durante los últimoscinco años o más, China ha estado tratando de hacer que el consumo sea una parte más grande que las inversiones en su economía, y del sector servicios un factor más relevante en el crecimiento que la manufactura. El gigante asiático también está tratando de integrarse mejor en el sistema financiero mundial al permitir una mayor participación extranjera en sus mercados de capital nacionales y alentando a sus empresas a invertir en el extranjero.

“Las recientes turbulencias en los mercados onshore de China han sido una prueba más de que este proceso de reequilibrio no iba tan bien como estaba previsto, mientras que la reacción mundial reveló que muchos inversores no han entendido el proceso o los retos que representa”, explican los expertos de la firma.

Sin embargo, Investec cree quese debe esperar estas rotaciones mientras los ajustes estructurales están en marcha. “A medida el proceso de reequilibrio avance, los inversores dispuestos a tomar un enfoque disciplinado, con un enfoque bottom-up y un horizonte temporala largo plazo, pueden descubrir una gran cantidad de oportunidades”, dice.

Mientras que muchos inversores podrían no estar dispuestos a invertir en los mercados onshore de China hoy en día, el análisis de la gestora destaca que existe un creciente reconocimiento de la importancia de desarrollar una comprensión más matizada de los cambios que están teniendo lugar en el país y su papel en la evolución del sistema financiero global.

“Creemos que las pronunciadas reacciones a nivel mundial frente a la volatilidad de las bolsas chinas y la devaluación del renminbi este verano dejan claro que nos estamos embarcando en una nueva era en los mercados globales, que tiene como protagonista a la integración cada vez mayor de China en el núcleo del sistema financiero mundial”, afirma.

Este procesono ha hecho más que empezar y es probable que el camino se encuentre lleno de baches. La respuesta política de Pekín para guiar el país a través de su transición económica y financiera, no va a ser igualitaria, cree Investec. China está adoptando un camino alternativo a la regulación financiera trazada por occidente. Las autoridades probablemente hará pequeños y regulares ajustes a diversos instrumentos de política monetaria para averiguar qué funciona.

“Desde que establecimos nuestra oficina de Hong Kong en 1997, Investec Asset Management ha invertido tanto en valores chinos onshore y offshore. En las últimas dos décadas hemos aprendido a navegar a través de los procesos regulatorios complejos y cambiantes del país, y entender su inusual dinámica de mercados. Esperamos compartir este conocimiento con nuestros clientes y utilizar nuestro conocimiento y experiencia para ayudarles a entender el impacto que tendrá en sus carteras lo que pase en China, dondequiera que inviertan”.

James Swanson: «El entorno actual es incierto y turbulento, pero no anormal»

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James Swanson, estratega jefe de MFS Investment Management, repasó la actualidad de los mercados ante un numeroso grupo de clientes que la gestora reunió en una cena –como cada año- en Miami. En el evento, además de Swanson y José Corena, también estuvieron Paul Brito y Nicholas Paul, por parte de la gestora. El estratega comenzó dando unas pinceladas sobre la situación del mercado laboral, los seguros, la construcción o los 11,5 años de antigüedad media de los vehículos para señalar que la inversión corporativa está despertando después de un periodo en que las compañías no han querido endeudarse y que estamos más cerca de una subida de tipos por parte de la Fed, aunque China siga parada.

Estados Unidos lleva seis años creciendo –apuntó-, Europa lo ha hecho, aunque pobremente, y hay previsiones de recesión para Japón. Pero los datos que señalan un crecimiento por parte de China del 6,5% y de Estados Unidos del 2,5% son positivos, aunque algunas voces pongan en entredicho la previsión del gobierno chino. No es de extrañar dada su falta de transparencia. Swanson, que además de liderar la estrategia de MFS, gestiona el Diversified Income Fund de la firma, cifró en un 4,5% real el crecimiento esperado para China y opinó que su economía está siendo manipulada por un gobierno que impulsa el éxodo del campo a la ciudad de 1.200 millones de personas para reactivar la economía, pues todos ellos necesitarán, en el nuevo entorno, adquirir una buena cantidad de bienes de consumo.

El resto del mundo

Hay países asiáticos que viven un buen momento, aunque el 22% del PIB de Corea, Taiwán, Singapur o Indonesia se genera gracias al comercio exterior; Europa, que sigue creciendo, debe hasta el 30% de su PIB a las exportaciones –de las cuales un tercio va a parar al gigante asiático-. El euro está dubitativo y volverá a perder fuerza con respecto al dólar -considera el experto-, lo que favorecerá a una región que exporta más que Estados Unidos.

En el caso de este último país, sólo el 13% del PIB está ligado a exportaciones –que se reduce hasta el 1% si las relacionamos con China, siendo la soja la mayor exportación a este mercado. El 87% restante de la economía de Estados Unidos se debe al mercado local, que se encuentra en buena forma. En Estados unidos, los márgenes mejoran gracias al bajo precio del petróleo, bajos tipos de interés y un dólar fuerte, y la mayor parte de los sectores (siete, de diez) están revisando a la alza sus previsiones de beneficios para el tercer trimestre del año.

Pero existen efectos secundarios y uno es la bajada de precios de las materias primas, que países como Perú, Chile, Brasil o Rusia, todos ellos exportadores de cobre, están sufriendo; o la caída de los precios del petróleo –que Swanson sitúa en 60/65 dólares en dos años-, que favorece a Japón (importador neto del 100% de la energía consumida en el país), a Europa (que importa el 80%) o, incluso a Estados Unidos -donde los consumidores gozan de mayor poder adquisitivo-, pero lastra las economías de los productores y exportadores de energía y los resultados de la industria energética, de materias primas y de bienes de capital, que además han tenido que lidiar con la fortaleza de la moneda norteamericana.

James Swanson terminó su exposición dando nuevas pinceladas y algunas recomendaciones: “Nos encontramos en el tercer año del ciclo electoral y ese no es el mejor momento para estar en renta variable”; “Cuando se produce una subida de tipos, los mercados caen los siguientes 90 días”; “El high yield se está volviendo ilíquido y veremos titulares negativos”; “Si quieres commodities, no compres todavía”; o “Si vas a invertir, hazlo en Estados Unidos». Para Swanson el entorno actual es “incierto y turbulento, pero no anormal”.

Más de un 70% de los inversores españoles dicen que los fondos son el vehículo que más pesa en sus carteras

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los inversores profesionales españoles son optimistas a la hora de predecir los retornos que puede ofrecer la renta variable de cara a los próximos doce meses. A pesar de la volatilidad del verano, un 65% de los profesionales se declara positivo, frente a un 20% neutral y solo un 15% con visión negativa. Entre los inversores particulares la visión es más cauta: menos de un 40% es optimista, un 45% es neutral y más de un 25% es bajista. Así se desprende de los resultados de la primera encuesta «Visión de los mercados» que realiza Unience con el apoyo de Funds Society y en la que han participado en septiembre más de 700 inversores tanto individuales como profesionales.

De cara a los próximos meses, la renta variable europea, seguida de la española, son los activos más populares en el que los inversores declaran que invertirán: en torno a un 70% de los inversores optará por la bolsa del Viejo Continente frente a un 30% que se posicionará en España. Los depósitos y liquidez y la renta variable de EE.UU. son también activos populares y, cada vez, más, también la gestión alternativa. En concreto, un 35% de inversores profesionales invertirán en estas estrategias, pero también lo hará un 15% de los particulares, lo que pone de manifiesto que estos vehículos cuentan con cada vez más demanda de los inversores.

En general, creen que sus carteras están bien diversificadas, con distintos tipos de activos, combinando títulos con distintos niveles de riesgo o mediante diversificación geográfica o por divisa. Cada vez son menos los que diversifican por sectores y solo un 3% de los inversores particulares confiesan que nunca se han planteado el tema de la diversificación.

Con respecto a retos de mercado futuros, como las subidas de tipos en EE.UU., la mayoría dice que no tiene intención de cambiar su cartera, pero algunos sí lo harán: el 10% de los particulares y el 20% de los profesionales aumentarán su exposición a bolsa mientras la mitad se plantea precisamente hacer lo contrario, reducir sus posiciones en renta variable.

Los fondos de inversión, cada vez más populares

El 45% de los inversores, de ambos perfiles, invierten de forma directa en acciones, lo que corrobora la visión positiva que tienen en bolsa. Pero, teniendo en cuenta los vehículos, donde los inversores empiezan a posicionarse con más fuerza es en los fondos de inversión, presentes como vehículo de mayor peso en las carteras de más de un 70% de inversores, también de ambos tipos. Los depósitos y liquidez es el tercer vehículo más popular en las carteras, que reconoce tener un 25% de inversores particulares y un 35% de los profesionales encuestados, seguido de los planes de pensiones y seguros, renta fija y ETFs (que tiene un 5% de inversores particulares y un 15% de los profesionales).

Con respecto a la ayuda de un asesor financiero, el 40% de los inversores dice que no lo han contratado nunca porque no lo creen necesario, y en torno a un 15% no lo ha hecho pero le gustaría. Solo un 25% de los particulares y un 35% de los profesionales trabaja con uno en la actualidad y un 15% y 10% respectivamente lo ha hecho de forma esporádica, según las conclusiones de la encuesta.

Banco Continental en Honduras empieza a devolver depósitos

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

De acuerdo con la Comisión Nacional de Bancos y Seguros (CNBS) de Honduras, este miércoles en horario de 2 a 8 pm, se procederá a devolver los depósitos de ahorro y depósitos a plazo fijo de los clientes de Banco Continental, hasta por un monto de L.208.680 (9.000 dólares) a las personas naturales por el orden alfabético del primer apellido y a personas jurídicas, en orden alfabético de la primera letra del nombre de la empresa, por medio de los siguientes bancos:

1. FICOHSA	De la letra A a la C
2. BANCO ATLANTIDA, S.A.	De la letra D a la K
3. BANCO DEL PAIS, S.A.	De la letra L a la P
4. BANCO OCCIDENTE, S.A.	De la letra Q a la Z

Debido a que el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos implicó a miembros de la familia Rosenthal en un presunto escándalo de lavado de dinero proveniente del narcotráfico, el banco hondureño es objeto de una liquidación forzosa.

Además, buscando proteger a los usuarios de Banco Continental, la CNBS canceló la autorización de la entidad para operar como institución bancaria, añadiendo que “no se le aceptará participar en la cámara de compensación, lo cual implica una imposibilidad de seguir operando en el sistema de pagos nacional e internacional”. Por su parte el embajador estadounidense en Honduras comentó en su cuenta de Twitter que “Cuando un banco es designado, debe ser aislado para proteger el bienestar del sistema financiero.” Asi como que “Honduras está actuando rápida y decisivamente para proteger a los ahorrantes del #BancoContinental”

Recordemos que la CNBS ordenó la liquidación forzosa del Banco el domingo y el lunes nombraron a Evasio Agustín Asencio como liquidador oficial, quien hizo un llamamiento a las personas que poseen cuentas con el Banco Continental a que tengan calma mientras se efectua el proceso.

Los problemas del banco crecieron la semana pasada cuando el Departamento del Tesoro de los Estados Unidos anunció que Grupo Continental, de la familia Rosenthal, fue listado bajo el Acto Kingpin por actividades ilícitas ligadas al narcotráfico. Al mismo tiempo el Departamento de Justicia publicó un documento en el cual informaban que había aprendido, en Miami, a Yankel Rosenthal Coello y que buscaba a Jaime Rolando Rosenthal Oliva, a Yani Benjamin Rosenthal Hidalgo y a Andres Acosta García, quienes presuntamente “usaron el sistema bancario y sus negocios para blanquear activos provenientes del narcotráfico en los Estados Unidos», por lo que buscarán juzgarlos en ese país, dónde podrían cumplir con sentencias de hasta 20 años de cárcel.

Voceros de la familia niegan los cargos y esperan su inocencia se demuestre en el juicio. En un comunicado respondieron a su listado en la lista Kingpin -donde normalmente sólo aparecen narcotraficantes y terroristas- comentando «Se nos ha incluido en esta lista a pesar de que nunca hemos estado involucrados en ninguna de esas 2 actividades. Por tanto, la inclusión en esta lista es un acto de saña en contra nuestra que repudiamos».

¿Cuál será el futuro de Brasil tras la rebaja de su calificación?

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A principios del mes pasado S&P rebajó la calificación de Brasil a BB+ para la deuda en divisa extranjera a largo plazo y alto rendimiento. Javier Murcio, director de mercados emergentes en Standish, parte de BNY Mellon, comenta que aunque las perspectivas del país son negativas el cambio ha sorprendido a mucha gente, pero confirma el rápido declive del reciente ejemplo modélico de mercado emergente. «La lógica subyacente a la calificación señala los cambios que llevamos un tiempo comentando, en concreto el rápido deterioro de la situación fiscal en menos de dos meses y la confirmación implícita de que no hay capacidad política de introducir reformas serias«.

Murcio cree que la economía está en recesión y prevé una contracción del 2,3% y del 0,5% en el PIB para este año y el próximo, mientras que la inflación se mantiene por encima del 9% (frente al objetivo del 4,5%). Y añade que «la dinámica de la deuda sugiere un empeoramiento de los ratios de deuda, y las perspectivas de S&P, similares a las nuestras, apuntan a que no habrá mejoras a corto plazo«.

En opinión de Murcio, de la rebaja de la calificación se infieren varias ideas, entre ellas cuál es la posibilidad de que otros países tengan el mismo comportamiento. En parte, éste es el resultado del impacto de la rebaja en unos niveles de confianza que ya estaban bajos y sugiere que el entorno de recesión empeorará y habrá más presión en los ingresos fiscales. Y comenta que «las políticas procíclicas contribuirán a este escenario».

Una de las consecuencias a corto plazo podría ser un cambio de enfoque al sector de deuda corporativa y cuasi-pública, ya que una mayor rentabilidad aumenta la presión sobre las empresas endeudadas y hace que la nueva financiación sea más cara.

También hay otra preocupación que podría generar un aumento del «ruido» político, ya que la salida de la presidenta Dilma Rouseff (bien por dimisión o por destitución) parece más probable.

Esto no significa que no haya soluciones al actual dilema de Brasil. Murcio señala que el ministro de economía Joaquim Levy ha salido en televisión hablando de los pasos que se están debatiendo en el Congreso. Estos pasos incluyen impuestos relacionados con la seguridad social y los beneficios de transacciones financieras, así como iniciativas a más largo plazo, como el retraso de la edad de jubilación. Sin embargo, Murcio cree que estas iniciativas no tienen calado para crear verdaderos cambios y opina que «si se aprueban, estos nuevos impuestos son una solución equivocada y demasiado pequeña para marcar una diferencia. Sobre todo, si tenemos en cuenta que más del 80% del gasto gubernamental es obligatorio y está asignado a áreas como seguridad social, bienestar y salarios. Si no hay una voluntad política fuerte, será difícil hacer recortes importantes, aunque existe la esperanza de que la rebaja presione a los políticos para que acepten las reformas necesarias.»

Pero a pesar de sus problemas a corto plazo, Murcio señala algunas de las fortalezas a largo plazo de Brasil, las cuales lo sitúan por delante de países similares. Dichas fortalezas incluyen sus grandes reservas extranjeras, niveles de deuda extranjera manejable, instituciones jurídicas fuertes y acceso a los mercados de capital. Dice que «en realidad, los balances del país siguen siendo relativamente moderados, incluso si actualmente la dinámica va en la dirección equivocada. Para inversores especializados en mercados emergentes, los precios de los activos pueden alcanzar en las próximas semanas niveles dentro de la categoría BB que pueden ser relativamente atractivos, aunque por ahora no me aventuro a aconsejar acumular o pasar a una sobreponderación de activos brasileños».

Por otra parte, para Carl Shepherd, gestor de cartera del equipo de renta fija de Newton, hay buenas razones para conservar al menos algo de exposición a la deuda brasileña.

Señala que el fondo BNY Mellon Global Bond posee el 1,83% de un bono gubernamental en moneda brasileña y añade que esa emisión sigue estando en grado de inversión, ya que la rebaja de S&P solo afecta a los bonos en divisa extranjera de Brasil. En relación a la liquidez, comenta que la emisión es de aproximadamente dos mil millones de dólares estadounidenses (similar al tamaño de un bono del tesoro estadounidense típico) y tiene altos niveles de comercialización y participación por parte de grandes fuentes de liquidez provenientes de fondos de seguros y pensiones.

Shepherd opina que la lógica de mantener el bono es la gran rentabilidad que ofrece, y explica que «la rentabilidad del bono está por encima del 15%, los tipos de base en Brasil son del 14,25% y la inflación está actualmente por encima del 9%. Con un desempleo en aumento y un debilitamiento de la demanda doméstica y el crecimiento del crédito, creemos que la perspectiva consensuada de inflación al 6% para el 2016 y el 2017 es razonable y que en este contexto el banco central estaría dispuesto a reducir los tipos de interés, aumentando por lo tanto el precio del bono. Probablemente mantendríamos una cobertura de divisas, ya que el coste de la cobertura con tipos menores se reducirá y puede haber una propensión a que la divisa se debilite cuando los tipos bajen, aunque ya se ha debilitado mucho en los últimos 18 meses.»

«En conclusión, creo que la rebaja ha ocurrido porque el ministro de finanzas ha admitido que no se alcanzaría el objetivo de déficit, lo cual aumentaría la deuda gubernamental del país. El gobierno sigue siendo solvente y no me preocupa mucho su capacidad para cumplir con sus obligaciones».

Juan Pablo Córdoba: “Los reguladores de planes de pensiones en América Latina no pueden permitirse un papel pasivo”

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La Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones (FIAP) y las Administradoras de Fondos de Ahorro Previsional (AFAP) de Uruguay (Integración, Sura, República y Unión Capital), organizaron el XIII Seminario Internacional FIAP, titulado «Los Sistemas de Pensiones Multipilares: Invirtiendo en el Futuro”. El encuentro se llevó a cabo los días 24 y 25 de septiembre de 2015, en el Radisson Montevideo Victoria Plaza Hotel, en Montevideo, Uruguay.

Los objetivos principales de este seminario fueron el análisis de las lecciones y recomendaciones que surgen de las experiencias con sistemas multipilares de pensiones en distintos países, incluyendo el denominado cuarto pilar, y la discusión de propuestas para aumentar la rentabilidad y seguridad esperada de las inversiones en el largo plazo y los montos de pensión que los afiliados pueden obtener.

En el sexto bloque de la conferencia (organizada en seis bloques, a lo largo de dos días), llamado “Integración Financiera en la Alianza del Pacífico: el caso de los Fondos de Pensiones”, participaron los reguladores y los responsables de la industria de los cuatro países de la Alianza del Pacífico. Inició las ponencias Juan Pablo Córdoba, presidente de la Federación Iberoamericana de Bolsas, con una charla sobre el rol de los fondos de pensiones en la integración de los mercados de capitales latinoamericanos. Córdoba señaló en su discurso: “La integración financiera es el camino para el avance en la economía latinoamericana. Mercados bursátiles integrados proporcionarán crecimiento, y potenciarán la innovación”. En su participación añadió que los reguladores de los planes de pensiones Chile, México, Perú y Colombia no se podían permitir un papel pasivo, y mantener las restricciones que prohíben a los planes de pensiones invertir entre países de la región. Asimismo comentó que los mercados de América Latina sólo representan el 2% del mercado global de capitales, y que se debe trabajar en mejorar la percepción que en el extranjero se tiene de los mismos, para atraer nuevos flujos de otros mercados de capital a la región. Añadió que la creación en 2011 del Mercado Integrado Latinoamericano (MILA), para fomentar la liquidez de mercado dentro de la Alianza del Pacífico, fue un gran paso en la dirección correcta, pero que incluye pocos países (actualmente sólo Chile, Colombia, México y Perú).

A continuación, le siguió la intervención, Augusto Iglesias, socio y director de PrimAmérica Consultores, habló sobre la visión de las administradoras de fondos de pensiones. Y para finalizar, en el espacio “la visión del regulador”, participaron Tamara Agnic, superintendente de pensiones en Chile, Juan Carlos Alfaro, superintendente delegado adjunto para supervisión de riesgos y conductas de mercados de la Superintendencia de Colombia, Carlos Ramírez, presidente de CONSAR en México, Michael Canta, superintendente adjunto de AFP de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP de Perú. Tamara Agnic y Carlos Ramírez aprovecharon su participación para dar su réplica a los comentarios de Juan Pablo Córdoba. En primer lugar, Agnic comentó que las AFPs chilenas están invertidas en un 1,7% en mercados de Latinoamérica, muy por debajo de los límites establecidos por el regulador: “Como reguladores no podemos forzar a los inversores locales a invertir más en los mercados de Latinoamérica”.

Por su parte Carlos Ramírez defendió que la situación actual se debe en gran medida a la falta de demanda: “Al final del día, el objetivo de una cartera de un fondo de pensiones es maximizar el valor de su cartera, para ofrecer a sus clientes los mejores retornos posibles. Si ese objetivo coincidiese con el desarrollo de los mercados en América Latina, sería maravilloso, pero esa no es la situación actual”.

Las jornadas estaban estructuradas por bloques, los cuatro primeros bloques tuvieron lugar el jueves 24. Y el viernes 25, tras la conferencia de Moshe A. Milevsky, profesor titular en la Escuela de Negocios Schulich de la Universidad de York y Director Ejecutivo del Centro IFID (Toronto, Canadá), se desarrollaron el quinto y sexto bloque.

En el primer bloque “Los esquemas de pensiones multipilares”, participaron los siguientes ponentes:

Tendencias en los países de la OCDE. Expositor: Christian Daude, economista principal, OCDE.
Cómo fortalecer los sistemas de pensiones multipilares en América Latina. Expositor: Rodrigo Acuña, asesor externo de la FIAP.
El sistema multipilar integrado y complementario de Chile. Expositor: Ricardo Paredes, profesor titular de la Pontificia Universidad Católica de Chile, miembro de la Comisión de Reforma Previsional de Chile.

En un segundo bloque, denominado “Mejoras en las pensiones y reducción de los riesgos”, participó Solange Berstein, ex superintendente de pensiones de Chile, con el tema “Principales riesgos de pensión que enfrentan los afiliados en los sistemas de capitalización individual y mecanismos para su mitigación”. La visión del regulador estuvo a cargo de Edgar Robles, ex vicepresidente de la Organización Internacional de Supervisores de Pensiones (IOPS). En tanto, la visión de la industria estuvo cargo de Carlos Noriega, presidente de la Asociación Mexicana de Administradoras de Fondos para el Retiro (AMAFORE).

En el tercer bloque, llamado “Fomentando los Pilares de Ahorro Previsional Voluntario”, se contó con la participación de Renee Schaaf, vicepresidente de planificación estratégica y desarrollo de negocios para Principal International, con el tema “Tercer pilar: elementos claves para incentivar el ahorro previsional voluntario”. También participó Joseph Ramos, ex decano Facultad de Economía y Negocios de la Universidad de Chile, con el tema “El cuarto pilar de ahorro: la hipoteca revertida”.

El cuarto bloque estuvo dedicado al tema “Inversiones alternativas como mecanismo para aumentar la rentabilidad”. Tras la conferencia del profesor Milevsky, titulada “Las decisiones de ahorro e inversión para un retiro seguro y confiable”, prosiguió el quinto bloque, que estuvo dedicado a la “Comunicación con los afiliados y la educación financiera”, donde el investigador estadounidense de Microsoft Research, Daniel Gray, habló sobre la psicología de las comunicaciones efectivas. Después, Mario Bergara, compartió experiencias recientes en su mandato como presidente del Banco Central del Uruguay.

Este seminario coincidió con la celebración del XX aniversario de la Ley que creó el sistema de ahorro individual en Uruguay, así como también con la realización de la XIX Asamblea Anual FIAP. Tal como en ocasiones anteriores, contó con la presencia de expertos internacionales y con participantes de diferentes regiones del mundo (miembros de la FIAP y otros), incluidas autoridades gubernamentales, parlamentarios, funcionarios de organismos internacionales, representantes de las administradoras de fondos de pensiones, fondos mutuos y compañías de seguros, y otras personalidades relacionadas al ámbito financiero y de la seguridad social.