CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ben King
. Credit Suisse: ¿qué pasa con las compensaciones diferidas de los advisors?
Credit Suisse y Wells Fargo hicieron público un acuerdo el 20 de octubre pasado por el que la segunda entidad tenía “derecho exclusivo” a contratar a brokers -y sus asistentes- del negocio doméstico del banco suizo en Estados Unidos, pues la firma anunciaba una profunda restructuración que incluía su salida del negocio de broker-dealer del país, lo que afectaba a 275 advisors.
El banco confirmó a Funds Society, en el momento, que dicho acuerdo no afectaba a los profesionales del negocio US Offshore, que “se encuentran sumidos en un horrible estado de incertidumbre porque ningún anuncio ha sido realizado en relación a su negocio, salvo el abandono de la operación en el país, dejándoles la única opción de abandonar Credit Suisse para proteger sus carteras”, dice Curtis Carlson, socio fundador de la firma de asesoramiento legal Carlson & Associates.
Carlson opina que estos anuncios obligan a los advisors locales de Credit Suisse a tomar la decisión de unirse a Wells Fargo -que, según fuentes sin identificar mencionadas por Carlson, podría no estar ofreciendo el mejor acuerdo o la mejor plataforma para satisfacer sus necesidades- o terceras firmas.
El problema es que los advisors que abandonen la firma perderán las compensaciones diferidas que no hayan sido todavía otorgadas, según señalan a Carlson varias fuentes.
A pesar de que Credit Suisse tenga varios planes de compensación con modelos diferentes, todos ellos especifican que los asesores perderán los beneficios no otorgados si abandonan la compañía. “Ninguno de los advisors está dejando la compañía voluntariamente, están siendo forzados a encontrar una nueva firma. Y para luchar por sus compensaciones diferidas, cada uno de ellos tendrá que iniciar un proceso de reclamación dentro del arbitraje de FINRA”, dice Carlson.
Desde Transearch, una firma de executive search y servicios de consultoría, Mar Hernandez recuerda que “en todos los procesos de búsqueda para posiciones de cierta responsabilidad es recomendable consultar con un abogado laboralista antes de tomar cualquier decisión. Es necesario revisar con un experto las cláusulas del contrato existente y de la nueva oferta para conocer las posibilidades y para saber hasta qué punto la ley ampara al profesional”.
“Los asesores deben ser muy cuidadosos con los términos que utilizan en las comunicaciones que envían a Credit Suisse notificando que cuentan con un nuevo empleo y, en ningún caso, debe ser la típica carta de renuncia. Debe ser una notificación confirmando que, como resultado del cierre de las operaciones domésticas del negocio de banca privada, el advisor está aceptando una nueva posición en otra firma”, concluye Carlson.
Foto: VictorCamilo, Flickr, Creative Commons. Los inversores en fondos son más activos que el resto de ahorradores españoles a la hora de contratar por vía virtual
La digitalización se abre paso a marchas forzadas en la industria financiera de todo el mundo, también la española, y los inversores y ahorradores aprovechan los nuevos medios a su alcance. Según los datos arrojados por el IV Barómetro del Ahorro del Observatorio Inverco, presidido por Ángel Martínez Aldama y presentado recientemente en Madrid, aunque seis de cada 10 inversores dice informarse sobre productos financieros en su oficina bancaria, un 29% con su asesor de banca privada o personal de forma presencial y un 27% con su asesor independiente, un 41% ya se informa en las webs de las entidades financieras y un 26% a través de asesores, personales o de banca privada, de forma no presencial. Un 18% también se informa con los servicios de banca telefónica o a distancia. Es decir, cada vez son más los inversores que utilizan las herramientas online para informarse sobre productos financieros.
Sin embargo, los expertos distinguen entre la información y la contratación de producto, que sigue muy dominada por la banca: a la hora de contratar, ocho de cada 10 lo hacen de forma presencial (ya sea en la oficina bancaria o con su asesor) y solo un 21% lo hace de forma virtual, a través de las webs de las entidades, con asesores no presenciales o con banca telefónica o a distancia.
Los datos muestran que los ahorradores más dinámicos usan más las vías no presenciales (casi la mitad lo hace, un 47% del total), al igual que un 28% de los moderados y solo un 15% de los conservadores. Es decir, cuanto mayor es el perfil de riesgo, más se utilizan los canales virtuales.
Los datos también varían según los productos financieros de los que hablemos. Los inversores en fondos de inversión son algo más activos también a la hora de contratar estos productos de forma virtual: un 23,4% de los inversores los contratan de forma no presencial, frente al 21% de media. En concreto, utilizan más que la media la banca telefónica (3,4% frente al 3% de media) pero sobre todo los asesores personales o de banca privada de forma no presencial (un 7,3% lo hace frente al 5% en la media de productos). Eso sí, los inversores en fondos utilizan menos las webs de las entidades financieras que la media (12,7% frente a un 13%), según el estudio.
En cuento a las compras de fondos de forma presencial, los inversores usan más el canal asesor presencial que la media (un 22,7% frente al 16%) y mucho menos la oficina bancaria (48,3% frente a un 59% de media en el total de productos financieros). También utilizan más a los asesores financieros independientes (un 5,6% frente al 5% de media).
Se informan más
En cuanto a dónde se informan los inversores en fondos, lo hacen sobre todo en la oficina bancaria (un 83,4%), mucho más que el 60% de media y también con asesores de forma presencial (66,3% frente al 29% de media). También utilizan más que la media los asesores no presenciales (el 41,4% los utiliza frente a un 26% de los inversores en todos los productos), así como los asesores independientes (35,3% frente a un 27%), las webs de entidades (48,3 frente al 41%) y la banca telefónica (25,1% frente a un 18%).
Es decir, en general los inversores en fondos utilizan más medios que los inversores de productos financieros en su conjunto para informarse, según los datos del estudio.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: プらチナ. Consejos para gestionar el riesgo en un entorno volátil
Antes de la semana final del segundo trimestre de 2015, no hubo días en que el Índice S&P 500 tuviera un alza o baja mayor que el 2%. En el tercer trimestre tuvimos ocho de ese tipo de días. Tan solo el 17 de agosto, el índice Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX), una medida de la volatilidad implícita futura de las acciones estadounidenses, era de 13, un nivel muy bajo en relación con su historial. Una semana después, sin más señales, llegó a 53 intradía, más del cuádruple en el lapso de cinco días de operaciones. A principios de octubre, estaba en la medianía de los 20, muy por sobre los niveles históricos.
¿Qué provocó el alza en la volatilidad del mercado y la venta generalizada de acciones? Muchos comentaristas de mercado han apuntado a los temores de un crecimiento económico más lento en China y la incertidumbre en torno a los plazos de la política de la Reserva Federal. Aunque pueden ser catalizadores cercanos, no explican por qué las acciones reaccionaron de forma tan violenta, explica Edward Perkin, director de Inversión de Capital de Eaton Vance Management.
“Creemos que una confluencia de factores ha llevado al repentino y sostenido aumento de la volatilidad en los últimos meses”, dice el experto.
Éstos son para Eaton Vance Management los factores clave de la situación del mercado y sus recomendaciones para los inversores:
Vendedores que no son sensibles a los precios: Un porcentaje significativo del mercado de valores vende acciones sin considerar los aspectos fundamentales, las valoraciones o el precio que se alcanza. Éstos incluyen los fondos mutuos basados en índices (que deben vender cuando tienen flujos de salida), fondos cotizados en bolsa (ETFs) (que deben vender los valores subyacentes cuando hay vendedores netos del ETFs en sí) y diversos fondos de pensiones y anualidades variables que han implementado los denominados programas de “paridad de riesgo” o “volatilidad mínima” que les exigen “eliminar el riesgo” cuando hay un alza en las medidas de volatilidad (como el índice VIX).
Presiones normativas sobre las empresas de corretaje: Históricamente, durante una caída por venta generalizada, las mesas de operaciones de Wall Street usaban sus balances para comprar acciones, que con frecuencia estabilizaban el mercado. Como resultado de la denominada “Norma de Volcker”, las empresas están impedidas de hacer apuestas en cuanto a una dirección con su propio dinero. Además, las reglas de Comprehensive Capital Analysis and Review o CCAR (análisis y examen integral del capital) relativas a los requisitos de capital para los bancos aplican un cobro alto a las actividades que asumen riesgos en el negocio bursátil, lo que ha llevado a muchas empresas a reducir su compromiso con esta área.
Concentración excesiva: En la primera mitad de 2015, la amplitud del mercado de valores se había estrechado mucho, en la que un puñado de acciones representaban el grueso del funcionamiento del mercado. A medida que los inversionistas basados en el ímpetu se concentraban en un pequeño grupo de acciones, se hicieron vulnerables a las malas noticias. El mejor ejemplo reciente de esta situación es el sector de atención de la salud, que se convirtió en el sector más popular de nuestro supervisor de la percepción de los inversionistas. Durante la reciente venta generalizada en las seis semanas finales del tercer trimestre, la atención de la salud fue el segundo sector con peor rentabilidad en el índice S&P 500, exacerbado por el debate en los círculos políticos acerca de los controles de precios de los medicamentos.
La volatilidad es sinónimo de oportunidad: Ya otros han afirmado que los inversionistas a menudo pagan un precio muy alto por la certeza. La volatilidad es el intento del mercado de poner precio a la incertidumbre. La historia ha demostrado que las mejores oportunidades tienden a presentarse cuando existe una elevada incertidumbre. Si parte del mercado se compone de inversionistas que venden sin importar el precio, debe representar una oportunidad para aquellos de nosotros que estamos dispuestos a hacer el trabajo arduo de análisis fundamental y valoración. Quienes tienen la fortaleza para aceptar la incertidumbre deberían ser capaces de aprovechar la volatilidad, a nuestro entender.
“En Eaton Vance, estamos siguiendo de cerca las medidas de concentración, incluidas las acciones que componen una gran parte de los ETFs. Mantenemos objetivos de precio a la baja (y al alza) para las tenencias actuales y potenciales que nos ayudan a guiar la decisión de actuar cuando el precio de una acción se desplaza de sus bases”, apunta Perkin.
Recomendaciones
La firma de estima que hemos asistido a un largo período de sequía para los inversionistas que intentan encontrar verdaderas gangas en el mercado de valores. Aunque gran parte del mercado todavía considera de forma equitativa una valoración íntegra, da la impresión de que las oportunidades finalmente comenzaron a materializarse para los inversionistas sagaces.
“Una estrategia comprobada de inversión en bolsa administradas activamente elegida con mucho cuidado puede ayudar a los inversionistas a capitalizar las oportunidades emergentes que presenta el mercado actual. A medida que madura el mercado alcista de Estados Unidos creemos que se están generando signos de un punto de inflexión que favorecen una administración activa. Es importante considerar que un beneficio potencial clave de la administración activa es la capacidad de administrar el riesgo en un entorno volátil como el de la actualidad y posiblemente ayudar a limitar las pérdidas cuando el mercado baje”, concluye el director de Inversión de Capital de Eaton Vance Management en su análisis.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: GotCredit
. La SEC alerta sobre los riesgos de subcontratar los servicios de compliance
La semana pasada, la SEC lanzó una alerta de riesgo, “risk alert”, tras el examen realizado sobre 20 firmas de asesoramiento financiero y gestión de patrimonio que han subcontratado con empresas externas independientes– consultoras o firmas de servicios legales- las responsabilidades propias del departamento de compliance. Según el documento del regulador norteamericano, existe una creciente tendencia en la industria a subcontratar con terceros independientes este servicio, llegando incluso a cubrirse el puesto de director de compliance con profesionales ajenos a la empresa.
A la luz de algunas debilidades encontradas entre los asesores y fondos que subcontrataron estos servicios, la SEC urge a las empresas registradas a revisar sus prácticas de negocio con el fin de asegurar la satisfacción de las responsabilidades derivadas de las normas de cumplimiento («Compliance Rules») y recuerda que el director de cumplimiento -sea empleado o subcontratado- debe tener el suficiente conocimiento y autoridad para desarrollar efectivamente su labor, así como que cada empresa registrada es la responsable última de la adopción e implementación de un programa de compliance efectivo y que podrá ser sancionada por sus deficiencias.
En este sentido, el regulador pide a las empresas registradas, especialmente a las que han subcontratado estos servicios, que evalúen si los riesgos de su negocio y derivados del cumplimiento han sido correctamente identificados y si las políticas y procedimientos diseñados se han adecuado a los riesgos asociados o propios de su negocio, así como que su CCO (Chief Compliance Officer) tenga la suficiente capacidad y autoridad para desarrollar efectivamente su labor.
Entre otros hallazgos, la SEC encontró que los CCO externos que hablaban frecuentemente con los advisors y fondos, en lugar de utilizar las comunicación electrónicas, tenían un mejor entendimiento del negocio de la firma y se observaron menos problemas de cumplimiento. Por el contrario, en aquellas empresas en que el equipo subcontratado utilizaba listados estándar de asuntos a comprobar, los profesionales externos tenían un menor conocimiento del modelo de negocio, prácticas, estrategias y riesgos de compliance de las firmas para las que desarrollan el trabajo. En concreto, la SEC notó que algunos manuales de compliance creados por proveedores externos incluían políticas o procedimientos no adaptados a las prácticas del negocio.
Para ver la alerta completa, puede utilizar este link
Foto: Tjeerd Wiersma. Santander AM Chile recibe un premio por su liderazgo en sustentabilidad
La Agenda de Líderes Sustentables 2020 (ALAS20) premió a los líderes sustentables de Chile, entre los cuales figura Santander Asset Management, que obtuvo el segundo lugar en la categoría institución líder en investigación de sustentabilidad.
Este premio se basa en la divulgación pública de información sobre estudios e investigaciones referidas a sustentabilidad e inversiones responsables, y aporta nueva y valiosa evidencia empírica para facilitar el proceso de toma de decisiones a la comunidad de inversionistas.
A Santander Asset Management se le reconoció el cumplimiento en los criterios de conocimiento sobre el impacto de la sustentabilidad para los mercados, credibilidad por parte del mercado de capitales sobre la investigación en sustentabilidad de la empresa, independencia y objetividad de la investigación de sustentabilidad y evidencia empírica de investigación de sustentabilidad.
En relación al premio obtenido, María Paz Hidalgo, CEO de Santander Asset Management Chile, señaló que “refleja nuestra preocupación por avanzar en temas de sustentabilidad e inversiones responsables. Nuestro objetivo es aportar un valor añadido a nuestros clientes en sus inversiones, para conseguir un proceso de toma de decisiones más eficiente en el largo plazo”.
El Estudio Anual de Sustentabilidad e Inversiones Responsables de la Agenda de Líderes Sustentables 2020 (Alas20) es una iniciativa del think thank GovernArt, que busca impulsar el desarrollo sustentable en la región de empresas e instituciones. Las categorías que considera el ranking reconocen el desempeño de empresas e instituciones financieras en sustentabilidad, gobierno corporativo, relaciones con inversionistas e inversiones responsables.
Credit Suisse ha fichado a un nuevo banquero privado: se trata de Pablo Bernad, que acaba de incorporase a la firma suiza desde Abante Asesores, donde ejercía como asesor financiero desde abril de 2013, explican fuentes del mercado a Funds Society.
En su puesto en Abante, realizó labores de asesoramiento financiero y wealth management, asignación de activos y gestión de carteras y relaciones con los clientes. Anteriormente trabajó durante casi tres años como analista senior en Arthur Andersen Spin-off, en Londres, como consultor financiero en proyectos para instituciones financieras internacionales como Santander UK, BBVA, BBVA Compass o BBVA Bancomer.
Anteriormente, trabajó en GBS Finanzas y también en Deloite Real Estate, según su perfil de Linkedin. Es licenciado en Administración de Empresas y Finanzas Internacionales por la Universidad de Miami-School of Business y tiene el título EFPA.
Foto: Morton1905, Flickr, Creative Commons. Los atentados de París provocan una traslación del riesgo geopolítico al mundo desarrollado y mayor cautela inversora
A la volatilidad que los expertos vaticinan en los mercados para los próximos meses se ha unido ahora una nueva razón: el aumento del riesgo geopolítico tras los atentados de París el pasado viernes. “La sincronización de ataques organizados por el Estado Islámico supone una traslación del riesgo geopolítico a los países desarrollados”, explican desde Citi. Los expertos consideran que el impacto a corto plazo puede ser leve pero reconocen que a medio y largo plazo valorar las implicaciones es complejo y será un importante factor a considerar… sobre todo, para los activos de riesgo.
“Mis analistas políticos nos advierten hoy del mayor riesgo político internacional que suponen estos atentados para el futuro. Esto es muy importante cuando, en mi opinión, será la política la principal amenaza a medio y largo plazo a nivel mundial. Política, social, militar…. son tiempos complicados los que tenemos por delante. Y un difícil escenario que requiere el mayor consenso a nivel mundial para sobrellevarlos”, comenta el estratega de Citi en España, José Luis Martínez Campuzano. “Al final, más incertidumbre en un escenario, el actual, dominado ya por un nivel de incertidumbre muy elevado. ¿Resultado? Más aversión al riesgo a medio y largo plazo”, asegura.
Sin embargo, añade: “La incertidumbre siempre tiene un coste en los mercados en términos de precio y de inestabilidad. Pero la esperada respuesta conjunta – las decisiones de la pasada reunión del G20…, probablemente las iremos conociendo en las próximas semanas y meses- sin duda también supone un espaldarazo para que retorne la confianza inversora. Además, las autoridades monetarias siguen primando la estabilidad financiera por encima de cualquier otro objetivo…. como sería la macroeconomía. Con todo, por el momento no espero más que apoyos verbales. En diciembre puede ser algo muy diferente, especialmente desde el BCE. ¿La Fed? Ya veremos”.
“En el sentimiento del mercado pesarán hoy, sin duda, los atentados de París del pasado viernes”, dicen en Selfbank. A pesar de lo terrible de los atentados, la repercusión era limitada por la mañana en los mercados financieros europeos: los futuros anticipaban descensos del 2% en la bolsa de París, pero las caídas se limitaban al entorno del 1% en las principales plazas europeas y al 1,5% en Asia, mientras en EE.UU. se anticipan caídas de medio punto. Eso sí, los sectores del turismo y las aerolíneas eran los más afectados, con caídas del 5% por ejemplo en IAG o del 2% en los hoteles NH. En Francia, la cadena hotelera Accor y la aerolínea Air-France sufrían caídas del 7%. También se nota lo ocurrido en París en el precio del petróleo, que sube hasta cerca de los 45 dólares el barril, y en la subida del dólar, hasta 1,07 euros, mientras el oro marca 1.094 dólares.
“De cara al más corto plazo, dos son los aspectos que creemos definirán en mayor medida el comportamiento de los mercados: por un lado, los datos macroeconómicos en Estados Unidos, lo cuales si continúan siendo positivos deberían llevar al mercado a descontar con mayor probabilidad –desde el 66% actual- un aumento de los tipos de interés en la reunión del mes que viene; y por otro, el aumento del riesgo geopolítico tras lo ocurrido en Francia y que ya ha tenido su impacto en el crudo, que ha subido un 3% frente al viernes”, explican los analistas de Renta 4.
“Los atroces hechos acaecidos el pasado viernes en París pueden tener, al menos en el corto plazo, negativas repercusiones en los mercados financieros internacionales. No tanto por el efecto directo económico, sino más por la incertidumbre e inestabilidad que siempre conllevan estos trágicos episodios”, comenta Guillermo Santos, fundador de la EAFI iCapital en su blog en Expansión. “Sucesos de la dimensión de los atentados de París crean incertidumbre y dudas en los inversores que pueden traducirse en ventas y caídas en los precios de los activos de riesgo, bolsas y bonos privados. Algunos sectores ligados al turismo, como líneas áreas y ocio, pueden experimentar los mayores retrocesos. En el lado opuesto, es muy probable que veamos un movimiento de flujos de dinero que busquen protección en los activos más seguros, como el bund alemán, y en otros que en situaciones similares han actuado como refugio, como el oro y el franco suizo”, predice el experto. En su opinión, la divisa europea podría llevarse la peor parte de la situación de inestabilidad instaurada tras los atentados.
Mantener posiciones
“Tras los atentados terroristas cometidos en Francia el pasado viernes, es previsible un incremento en los riesgos de tipo geopolítico en el corto plazo; las respuestas a los ataques se están produciendo ya, y desde el país vecino se afirma que continuarán en el tiempo”, comentan desde Banca March. “En anteriores escenarios de ataque terrorista, los mercados de renta variable han reaccionado fuertemente a la baja tras los primeros momentos (el SP500 cayó un 7% en los cinco primeros días tras el 11 de septiembre de 2001; el Ibex 35, un 7,2% tras el 11 de marzo de 2004 y el Footsie un 2% tras el 7 de julio de 2005), aunque suele tratarse de movimientos muy acusados con movimientos de recuperación muy rápidos”.
Por lo tanto, en el corto plazo cabría esperar movimientos negativos en los mercados de renta variable; incremento de la volatilidad en los mercados a corto plazo; incremento en los precios de los activos considerados como refugios de valor, como el oro, o los bonos de máxima calidad; incremento en los precios del petróleo, especialmente si se produce un escenario de mayor tensión militar en Oriente Medio. “Sin embargo, insistimos en que dichos efectos, en escenarios similares, han sido acusados en los primeros momentos tras los atentados, aunque han revertido con igual celeridad tras las primeras sesiones de mayor volatilidad. Recomendamos, por tanto, mantener las posiciones actuales”, aseguran desde la entidad.
Funds Society se solidariza con el pueblo francés tras los terribles atentados acaecidos en París el 13 de noviembre. Nuestro más sentido pésame a todos los familiares y amigos de las víctimas.
Richard House es responsable de Renta Fija Emergente de Standard Life Investments, y estuvo recientemente en Madrid. Foto cedida. "Vender euros y comprar deuda emergente en divisa local podría ofrecer retornos de doble dígito el próximo año”
La deuda emergente cuenta con un universo muy hetereogéneo y por eso su responsable en Standard Life Investments, Richard House, contesta rápidamente cuando le preguntamos, en el marco de una entrevista aprovechando una reciente visita a Madrid, si ya es momento de entrar en el activo: “Todo depende del segmento del mercado del que hablemos”, y añade que podría ser una buena idea empezar a comprar deuda emergente en moneda local, pero hacerlo en euros, no en dólares. El activo ha caído cerca de un 20% en lo que va de año (en euros) y ahora, debido a las bajas valoraciones, sería un buen momento para involucrarse, pues “podría ser un buen trade para el próximo año, vender euros y comprar deuda emergente en divisa local”.
Así, augura retornos en dólares del 5%-8%, pero en euros podrían alcanzar el doble dígito –en un entorno en el que hay más posibilidades de que el BCE aumente su QE que de que suba los tipos-, y el experto habla de retornos del 10%-15%, tanto por la evolución a la baja del euro como por la posible recuperación de las divisas del mundo en desarrollo y también ante la posibilidad de que haya “historias de turnaround” en el mundo emergente. Porque, dice, si hace 20 años, la crisis en un mercado afectaba a los demás, ahora no hay tal contagio y hay grandes diferencias entre mercados.
Hablando de divisas emergentes, House comenta que “están baratas por primera vez en muchos años” y explica que, con la potencial subida de tipos de la Fed, algunos bancos centrales del mundo en desarrollo subirán tipos para apoyar a sus divisas, como México o Colombia (que ya los subió recientemente). Así, le gusta el peso colombiano, mexicano o dominicano; también apuesta por las divisas de Filipinas e Indonesia, y evita el dólar de Singapur, Malasia, y dentro de Latam, se aleja de Chile y Perú.
Apuestas en Latinoamérica
House habla tiene una fuerte convicción en Colombia, donde la divisa ha caído mucho y su debilidad juega a favor de un país con un gran carácter exportador y que ha implementado políticas que han adaptado la divisa a las caídas en el precio del petróleo para mantener los precios constantes, algo muy positivo, dice. Juzga positivamente la situación de su balanza por cuenta corriente y es positivo con la deuda externa en dólares del país, aunque en los últimos tiempos ha empezado a apostar por la divisa local. En México también es positivo, ante las reformas implementadas, la cercanía a EE.UU. y las políticas de su banco central que previsiblemente seguirán a la Fed y apoyarán su divisa.
Sin embargo evita Chile, por su sensibilidad exportadora hacia China y hacia el negocio de las materias primas, las mismas razones que le llevan a estar fuera de países como Malasia. “Sí, estamos jugando el tema de los exportadores e importadores de petróleo en la cartera”, dice; en este sentido, México, Colombia o India se ven beneficiados.
Sobre Brasil, House es escéptico: las valoraciones son atractivas pero la macro es “terrible” y hay muchas incertidumbres, de ahí que solo lo juegue de forma táctica (con apuestas como Petrobras, bajo la convicción de que es una empresa clave para el país que el Gobierno no dejará quebrar). En su opinión, si hay más agencias, como ya ha hecho S&P, que rebajen su rating por debajo del grado de inversión, eso forzará un cambio en el país, y más reformas.
¿Cuáles son los riesgos?
Pero estar en emergentes sigue teniendo riesgos. En primer lugar, la liquidez, aunque House matiza que ése es ahora un problema para todo el mundo, debido al mundo que han dejado los cambios regulatorios. Desde el punto de vista macro, hay dos grandes riesgos: la Fed y China. Con respecto al primero, destaca que los países más afectados por las subidas de tipos serán aquellos que toman prestado y se financian en dólares y sitúa en esta parte a mercados como Turquía o Suráfrica, que evita. Pero matiza que el efecto de la Fed no tiene por qué ser dañino porque, mirando la historia, las últimas veces que hubo subidas de tasas (en 2004-2006 y en 1999-2000), los mercados incluso ganaron porque “los movimientos siempre están en precio” y además ahora las valoraciones son muy bajas.
Con respecto a la volatilidad en China y su impacto, también cree que hay mucho ya en precio en la deuda emergente, y asegura que, para invertir, China es más una historia de renta variable que de renta fija.
Y apunta un riesgo más: el ritmo de crecimiento de las emisiones, sobre todo las soberanas en divisa local y también la deuda externa corporativa, lo que indica mayores necesidades de financiación de estos mercados y las necesidades de refinanciaciones.
La macro manda
En la gestora tienen estrategias distinas, de deuda pública, privada y sin restricciones o mixtas, lanzada esta última en abril y que está empezando a tomar más posiciones en deuda local, que evita países con problemas (Brasil, Turquía o Suráfrica) y que encuentra en los mercados frontera, como República Dominicana, Líbano o Marruecos, muchas oportunidades. Todas ellas, gestionadas con un sesgo macro que les lleva a tomar o no posiciones en los distintos mercados.
Ese sesgo les lleva ahora a jugar temas como un petróleo barato (estando largos en países como Kazakhstan, Azerbaijan o Colombia y evitando divisas de países bajo presión como el rublo ruso o la divisa nigeriana); candidatos a subidas de rating (Hungría, Paraguay o Costa del Marfil); un momento de reformas (México e India) o a evitar historias negativas (Argentina, Venezuela, Ucrania, Suráfrica o Turquía).
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Moyan Brenn. Nace Skylar, una nueva firma global de asset management
La boutique francesa Société Privée de Gestion de Patrimoine (SPGP), junto con el private equity inglés Galaxis Capital y el grupo de inversiones alternativas Casteel Capital se han unido para crear una nueva firma global de asset management.
La compañía, que se llamará Skylar, operará a nivel global y ayudará a cada una de sus matrices a expandir el negocio internacional. Al mismo tiempo, la firma se nutrirá de la experiencia en asset y wealth management de SPGP y del conocimiento en asesoría corporativa y del mercado de fusiones y adquisiciones de Galaxis. Por su parte, informaron varios medios en Europa, Casteel Capital aportará su capacidad de gestión en estrategias alternativas.
La nueva firma contará con oficinas en Londres, París y Bruselas e inicia su andadura con 50 profesionales entre las tres sucursales. Cédric Chaboud, actual presidente de SPGP, pasará a ocupar el cargo de CIO y managing partner de Skylar y será el encargado de la orientación estratégica y táctica, al tiempo que el resto de socios supervisa el cumplimiento y la coherencia del enfoque.
“Cada cliente tendrá acceso a soluciones integrales de su patrimonio gracias al family office y a la especialización en finanzas corporativas, private equity, mercado inmobiliario, gestión de patrimonios y gestión de activos”, explican desde Skylar.
