Foto: Juan Antonio Capo Alonso, Flickr, Creative Commons. Mirabaud AM refuerza su estrategia en small y mid caps con un nuevo fondo que invierte en Europa
Mirabaud Asset Management sigue reforzando su oferta para los inversores en el ámbito de la renta variable de pequeña y mediana capitalización con el lanzamiento de una estrategia que invierte en este segmento de la bolsa europea (European Small & Mid Cap). La gestora prevé alcanzar los 1.000 millones gestionados en esta área en los próximos años.
El equipo de gestores de Mirabaud Asset Management especializado en empresas de pequeña y mediana capitalización prevé que la nueva estrategia de inversión centrada en compañías europeas permita al equipo tener una capacidad de unos 1.000 millones de euros gestionados. “Pretendemos alcanzar este volumen poco a poco durante los próximos años, centrándonos en nuestro principal objetivo: generar rentabilidad para nuestros inversores”, declara Ken Nicholson, ubicado en la sede de Mirabaud Asset Management en Londres desde agosto.
Los cinco motivos clave por los que el inversor debería sopesar invertir en la estrategia European Small and Mid Cap gestionada por Mirabaud Asset Management son los siguientes, según apunta la gestora en un comunicado:
Europa tiene un gran número de empresas líderes mundiales con una capitalización bursátil de menos de 5.000 millones de euros.
Por lo general, estas empresas no están suficientemente cubiertas por los analistas, lo que ofrece excelentes oportunidades para los expertos en selección de valores.
En un periodo de mayor correlación entre las clases de activos, los valores de mediana y pequeña capitalización mantienen sus ventajas de diversificación y su potencial de valor añadido.
El actual entorno económico y de política monetaria resulta favorable para la renta variable europea en general y, en particular, para las empresas de pequeña y mediana capitalización.
El historial y la experiencia del equipo de inversión que proporciona Mirabaud.
Foto: El candidato a la presidencia por Ciudadanos, Albert Rivera . España a las urnas: “Un gobierno de corte centrista sería la opción más beneficiosa para los inversores”
España se encuentra a tan sólo cinco días de las elecciones generales. El próximo domingo los ciudadanos acudirán a las urnas y los mercados se preguntan si tras la cita, el país será gobernable. Los partidos emergentes parecen estar ganando votos para configurar un panorama electoral en el que no habrá un ganador absoluto que pueda formar ejecutivo sin el apoyo de otras fuerzas políticas. ¿Se pondrán de acuerdo?
El resultado más probable de las elecciones generales del 20 de Diciembre sería un gobierno de coalición encabezado por los partidos conservadores, estima Léon Cornelissen, economista jefe de Robeco.
Cornelissen vaticina que el Partido Popular (PP), formación conservadora en el poder y dirigida por el presidente Mariano Rajoy, será la que obtenga mayor número de escaños en el nuevo parlamento, pero no el suficiente para mantener la mayoría absoluta de la que disfruta. Esto supone, según sus previsiones, que tendría que compartir el poder con Ciudadanos, un partido orientado a la empresa y la economia de mercado, lo que sería beneficioso para los intereses de los inversores.
La principal fuerza en la oposición en la actualidad, el Partido Socialista Obrero Español (PSOE), es probable que siga representando este papel. Cornelissen no prevé que el otro gran partido de la izquierda, Podemos, que se percibe como la versión española de Syriza en Grecia, vaya a disfrutar de una representación más elevada.
“Lo mejor para los intereses de los inversores sería una coalición entre el Partido Popular y Ciudadanos, que daría lugar a un gobierno de carácter centrista, orientado hacia la UE, la empresa y la economia de mercado, y con un claro compromiso contra la corrupción”, afirma. Pero la otra cara de la moneda es que España no tiene tradición de gobiernos de coalición, por lo que existe la posibilidad de que el Partido Popular gobierne en minoría, o incluso que se concierte un ‘gobierno de mayoritarios’ aliándose con los socialistas.
Volatilidad en los sondeos
En las próximas elecciones generales del 20 de Diciembre, se repartirán los 350 escaños del Congreso de los Diputados y 208 de los 266 escaños del Senado. Estos comicios se suceden tras las recientes elecciones autonómicas en Cataluña, la comunidad española más rica, pues representa la quinta parte del PIB, en las que el movimiento independentista se alzó con una mayoría de escaños, aunque no con el apoyo de la mayor parte de la ciudadanía. Los principales partidos políticos españoles se oponen a la independencia de Cataluña, aunque ninguno de ellos ha obtenido grandes resultados en la región.
“Los sondeos se han tornado muy volátiles últimamente, pero parece claro que ningún partido va a obtener la mayoría en España” declara Cornelissen. “El Partido Popular posiblemente sea el más representado en el parlamento, con un 24% de los votos. Ciudadanos está ganando muchos apoyos, y podría situarse en un 23%. Mientras, el Partido Socialista probablemente obtendría alrededor del 21%, y Podemos cerca del 17%”.
“Por ello, es lógico pensar que se producirá una coalición nueva entre el Partido Popular y Ciudadanos, que podría ser positiva. El mejor resultado para los inversores es que se mantenga la tónica actual en España, aunque se atenúe un poco. En general, las políticas económicas no cambiarían demasiado”.
Concesiones para Cataluña
Aunque protagoniza un problema de secesionismo regional similar al de Escocia en el Reino Unido, “Cataluña es también muy importante de cara a la batalla electoral”, aclara Cornelissen. “Se ha producido una escalada, en la que la coalición independentista, con al apoyo de la izquierda radical, ha anunciado una hoja de ruta para alcanzar la independencia. Pero el Tribunal Constitucional español ha suspendido esta iniciativa a resultas de su impugnación por parte del gobierno central”.
“Los catalanes han anunciado que seguirán avanzando y presionando, por lo que existe una crisis en ciernes. La insubordinación de los líderes catalanes, en teoría, podría dar lugar a acusaciones penales por desobediencia al Tribunal Constitucional, por lo que la situación podría empeorar muy rápidamente. Pero el Presidente Rajoy ha abogado por la unidad nacional y está adoptando un enfoque moderado y reflexivo”.
Cornelissen afirma también que las luchas internas entre los independentistas, incapaces de llegar a un acuerdo para nombrar a un nuevo presidente para su parlamento regional, podrían obligar a convocar nuevos comicios en Cataluña el próximo año. “Lo irónico es que la agencia de rating Fitch ha rebajado la calificación crediticia de Cataluña a BB- (bonos basura), debido a la proliferación de las tensiones independentistas, mientras que España mantiene una calificación de investment grade, con BBB+”, manifiesta.
“El gobierno ha endurecido las condiciones de financiación para Cataluña, pero ha desbloqueado nuevos fondos, con condiciones más estrictas. Están teniendo cuidado de no provocar en exceso al electorado catalán. Mi principal previsión es que el nuevo gobierno central tenga algunos gestos decisivos, por ejemplo en la esfera fiscal, y que así Cataluña decida permanecer en España, ya que no tiene un mandato claro para abandonarla. Pero las tensiones van en aumento.”
Mejora de la economía española
Cornelissen destaca que la mejora de la economía española supone un buen augurio para los partidos proclives a la empresa y la economia de mercado, aunque el desempleo y la deuda se mantienen en niveles elevados en todo el país. “De cara a las elecciones, el contexto macroeconómico resulta favorable en estos momentos”, y añade que “España probablemente registre un crecimiento de más del 3% y, teniendo en cuenta el repunte del conjunto de la zona euro, es probable que la tasa de crecimiento de 2016 sea comparable.”
“La UE no está muy satisfecha con las políticas presupuestarias del gobierno español, ya que observan un debilitamiento del balance estructural, y están presionando a España para que introduzca mejoras en sus presupuestos, pero tendrán que esperar hasta después de las elecciones. Teniendo en cuenta que el crecimiento económico va en aumento, no creo que el nuevo gobierno tenga mucho trabajo que hacer en este frente.”
“El endeudamiento público sigue siendo elevado, con un 99% del PIB, pero no va a empeorar el año próximo, también gracias al citado repunte, por lo que no soy pesimista en ese ámbito. Lo más probable es que se logren contener las tensiones regionales, que se constituya un nuevo gobierno de coalición y, en resumen, la mejor noticia para los mercados seria que los inversores no se tengan que preocupar demasiado por España.
. El Banco de Portugal ofrece Banco Internacional de Funchal (Banif) a la banca española
El Banco de Portugal habría puesto a la venta el 60,5% que tiene en el Banco Internacional de Funchal (Banif), según publica el diario Expansión. Según sus informaciones, habrían contactado con los bancos españoles y también con fondos internacionales, como Apollo, y entidades chinas, como Angbang y Fosun, los tres inversores que pujaron hasta la fase final en la subasta pública de Novo Banco, antiguo Banco Espirito Santo.
Banif, con sede en el archipiélago de Madeira, fue uno de los bancos lusos que recibió fondos públicos durante la crisis. En total, se inyectaron 1.100 millones de euros, de los que, por el momento, sólo ha devuelto 275 millones.
Esta ronda de llamadas a la banca española coincidía el lunes con los rumores de que el supervisor pretendía intervenirla y proceder al cierre de la entidad, rumores desmentidos por Banif en un comunicado al indicar que no existía ningún plan por parte del Estado para este fin y que continuaba con la búsqueda de un socio estratégico.
«El consejo reafirma que sigue abierto un proceso competitivo de venta de la participación del Estado en Banif, en el que hay varios inversores internacionales envueltos. Cualquier escenario de resolución o imposición de una medida administrativa no tiene ningún sentido ni fundamento», decía la entidad.
Esta mañana, el primer ministro de Portugal, António Costa, garantizó que todos los depósitos de los clientes del banco Banif están integralmente salvaguardados.
«El proceso del Banif continúa siendo apreciado por las instituciones europeas, el proceso de venta sigue su curso y, en cualquier circunstancia, el Estado garantizará siempre la integridad de los depósitos, independientemente de su montante», declaró Costa, después de reunirse con todos los partidos con presencia en el Parlamento para analizar la delicada situación del banco.
Foto cedida. El grupo Edmond de Rothschild refuerza su equipo de análisis con el nombramiento de Mathilde Lemoine como economista jefe
Mathilde Lemoine se incorporará al Grupo Edmond de Rothschild el 7 de enero de 2016 como economista jefe del Grupo. Reportará directamente a Ariane de Rothschild, presidenta del Comité Ejecutivo del Grupo.
El nombramiento de Mathilde Lemoine como economista jefe refleja la intención de Edmond de Rothschild de desarrollar un equipo de análisis económico reconocido a nivel internacial e independiente.
Para Ariane de Rothschild, la incorporación de Mathilde Lemoine ayudará a la firma «a reforzar nuestro liderazgo en estrategias de mercado y nos permitirá anticipar de manera más precisa la evolución de los cambios económicos que se producen en el entorno actual caracterizado por una alta volatilidad. El conocimiento aportado por Mathilde Lemoine y su equipo será fundamental para ayudar a nuestros trabajadores y clientes a dar forma a sus decisiones de inversión y beneficiarse de esta manera de las oportunidades internacionales”.
“Pondré todas mis conocimientos al servicio del Grupo Edmond de Rothschild con el objetivo de fortalecer su alcance global y de afianzar la confianza que los clientes han depositivo en el Grupo a largo plazo”, explicó Lemoine.
Tras una temporada como profesora/investigadora, Mathilde Lemoine ha trabajado en varios gabinetes ministeriales del gobierno francés, especialmente como asesora en temas macroeconómicos y fiscales para el primer ministro. De 2006 a 2015, fue directora de Análisis Económico y de Estrategia de Mercado en HSBC Francia.
Mathilde Lemoine, de 46 años, tiene un doctorado en Economía y es macroeconomista. Ha publicado numerosos análisis sobre cuestiones internacionales, monetarias, de empleo y de crecimiento económico.
También es miembro del consejo de administración de Carrefour y de Ecole Normale Supérieure y desde 2013 del Haut Conseil de Finanzas Publiques. Desde 1997, ha impartido conferencias sobre macroeconomía en Sciences Po, París. Asimismo, forma parte del consejo científico de la Cité de l’Economie et de la Monnaie que se creó para mejorar la comprensión de las cuestiones económicas entre la ciudadanía en general y los jóvenes en particular.
Eric Syz, CEO del Grupo. Foto cedida. La división de banca privada del Grupo SYZ duplica sus activos y entra en el top 20 en Suiza tras integrar la filial en el país de Royal Bank of Canada
Cinco meses después del anuncio de la adquisición de la filial suiza de Royal Bank of Canada, que pasó a llamarse Banque SYZ Suisse SA, se ha hecho efectiva la fusión con Banque SYZ SA. Gracias a esta operación, la división de banca privada del Grupo SYZ duplica sus activos y pasa a formar parte del grupo de las 20 mayores entidades de banca privada de Suiza. Esta adquisición —financiada enteramente con fondos propios—permite a Banque SYZ ampliar sus actividades en nuevos mercados.
Según anuncia el grupo en un comunicado, la integración de Banque SYZ Suisse SA (la antigua Royal Bank of Canada (Suisse) SA) se ha realizado en cinco meses, gracias a la voluntad de todos sus empleados de llevar a buen puerto esta fusión.
Los clientes se benefician de una organización, unos recursos y unas competencias reforzados, en los que se combinan las ventajas de una entidad de banca privada independiente y sólida y una gestión de activos orientada a la rentabilidad. Su modelo de negocio le ha valido a Banque SYZ SA la obtención por segundo año consecutivo de uno de los premios concedidos en el marco de los Global Private Banking Awards2015, una clasificación anual elaborada por PWM y The Banker, dos publicaciones del Grupo Financial Times.
Esta adquisición eleva hasta 24.000 millones de francos suizos los activos gestionados en la división de banca privada SYZ Wealth Management y hasta 40.000 millones los activos gestionados por el Grupo. Además, permite a Banque SYZ desarrollarse en regiones donde no tenía presencia hasta ahora, como América Latina y África, gracias a las reconocidas competencias de los equipos que trabajan en estos mercados. También permite materializar economías de escala derivadas del aumento de los activos y la rentabilización de las inversiones que imponen los mayores requisitos en materia de controles reglamentarios.
«Esta fusión nos permite entrar en el grupo de las 20 mayores entidades de banca privada. Estoy convencido de que este refuerzo será beneficioso tanto para nuestros clientes como para nuestra entidad, y nos permitirá superar los nuevos desafíos que debe afrontar el sector financiero suizo», declaró Eric Syz, CEO del Grupo.
Foto: JulioCesarMesa, Flickr, Creative Commons. Casi 900 asesores financieros de toda España se examinan para obtener las certificaciones de EFPA
853 asesores financieros de toda España se presentan los próximos 17 y 18 de diciembre a los exámenes DAF (Diploma de Agente Financiero) y EFA (European Financial Advisor) de EFPA España, correspondientes a la cuarta y última convocatoria de este año. 221 profesionales del sector financiero participarán en las pruebas para la obtención del diploma DAF, 175 realizarán las pruebas de Nivel II y un total de 124 asesores se examinarán para la obtención del EFA.
De este modo, a lo largo de 2015, 3.800 asesores financieros se han inscrito en los exámenes DAF y EFA que promueve EFPA España, lo que supone la cifra más alta de toda la historia de EFPA España y un incremento del 6% con respecto al año pasado.
Los exámenes para la obtención del DAF (Diploma de Agente Financiero) se celebrarán el próximo jueves 17 de diciembre en Madrid, Barcelona, A Coruña, Las Palmas de Gran Canaria, Murcia, Palma de Mallorca, Pamplona, Sevilla, Santa Cruz de Tenerife y Valencia, además del Principado de Andorra, mientras que los exámenes para la obtención de la certificación EFA (European Financial Advisor) se celebrarán el viernes 18 de diciembre en las ciudades de Madrid, Barcelona, Sevilla, Bilbao, Valencia, Las Palmas de Gran Canaria, Santa Cruz de Tenerife, A Coruña y Palma de Mallorca.
En los últimos doce años, EFPA España ha realizado casi 45.000 exámenes en más de 50 ciudades de toda España para la obtención de las diferentes certificaciones profesionales de la asociación, las únicas que exigen su renovación cada dos años para asegurar la formación continua y la actualización de los conocimientos de los profesionales del sector.
El DAF es un diploma de carácter nacional que acapara el 60% de los contenidos EFA, lo que permite liberar materia para la obtención de este certificado europeo en un plazo máximo de tres años.
La certificación EFA acredita la idoneidad profesional para ejercer tareas de consejo, gestión y asesoría financiera a particulares en banca personal o privada, servicios financieros orientados al cliente individual y cualquier función profesional bancaria, de seguros o independiente, que implique la oferta de un servicio integrado de asesoría patrimonial y financiera.
Foto: Pablo Correa, economista jefe de Banco Santander / Foto cedida. Pablo Correa, economista jefe de Santander: “El principal temor para Chile en 2016 es crecer menos que en 2015"
Durante este año, Chile experimentó una serie de fenómenos, tanto internos como externos, que llevaron a la economía local a enfrentar un nuevo escenario, donde el crecimiento potencial dista mucho del registrado en años pasados. Lo anterior abre una serie de desafíos a resolver para retomar los niveles de crecimiento que permitan llegar prontamente al desarrollo. Las acciones a realizar para lograr esta meta y las perspectivas que en materia macroeconómica, política y social enfrentará Chile y el mundo de cara al próximo año es lo que presentó Pablo Correa, economista jefe de Banco Santander, en el informe “Visión 2016: ante la incertidumbre, consensos”, elaborado por el área de Estudios y Políticas Públicas.
En su intervención, Correa sostuvo que, en cuanto al panorama local, el principal temor es crecer menos que lo que se alcanzará en 2015. Así, “si consideramos que el próximo año las políticas fiscal y monetaria serán menos expansivas, y a esto sumamos menores precios del cobre, crecer lo mismo que este año parece difícil”, afirmó. En ese sentido, destacó también que en caso de que no se recupere el precio del cobre, es probable ver al país creciendo 1,6%, mientras que para alcanzar niveles del 2% “se necesitará que se concrete una recuperación de las expectativas y que el sector externo se mantenga estable”. En efecto, el área de Estudios y Políticas redujo su estimación de crecimiento para el PIB 2016 a 2%, desde un 2,4% estimado en el informe de economía Santander del tercer trimestre.
En tanto, para aumentar el nivel de crecimiento del país es clave incrementar la eficiencia. “Las líneas de acción son claras: mejorar la productividad, incrementar la movilidad y reducir las fricciones del mercado laboral. En el mediano plazo es clave minimizar las fallas de mercado e incrementar la competencia, procurar un Estado más eficiente y transparente, y crear una institucionalidad pública que se preocupe de pavimentar la diversificación de la matriz productiva”, afirmó Correa.
A la hora de analizar la economía mundial, las proyecciones también indican que habrá que acostumbrarse a menores cifras. Si antes esta economía se expandía entre el 5% y el 6%, hoy lo hace cerca de entre el 3,5% y el 4%. En este escenario, los mercados más desarrollados seguirán siendo el polo de atracción, mientras que los emergentes tendrán comportamientos disímiles y no exentos de dificultades. En efecto, éstos seguirán enfrentando complejidades. Al ajuste a la baja en los precios de los commodities y a la menor demanda por sus productos de exportación, que redundarán en menores ingresos, se suma un aumento en el costo del financiamiento externo. En tanto, Latinoamérica continuará afectada por la caída en el precio de las commodities, la recesión en Brasil, el menor crecimiento de China, y la salida de flujos de capital.
Para analizar el incierto escenario económico mundial, el área de Estudios y Políticas Públicas elaboró un heat map o mapa de calor, que refleja qué mercados ofrecen el mayor atractivo para nuestras exportaciones. Así, destacan Estados Unidos y la Eurozona con una buena evaluación. Mientras en el primero las políticas monetarias expansivas de los últimos años se han traducido en un aumento de la actividad, y por consiguiente, de la demanda de trabajo, generando dinamismo en el mercado laboral, en la Eurozona el mayor dinamismo responde a una demanda interna algo más fuerte y a una depreciación del euro que ha favorecido a las exportaciones, aunque aún queda mucho terreno que recuperar, dado que el producto todavía está en niveles inferiores a los de 2008.
Foto: Marc Bruneke. El salario de los asesores empleados se estanca mientras su número supera al de los propietarios de una firma de asesoramiento
Hoy en día, las firmas independientes de asesoría financiera no sólo se guían por el talento de los fundadores y de los equipos de inversores, sino que existe un número creciente de empresas que se nutren del talento de los empleados para desempeñar diferentes puestos y disciplinas, según apunta la encuesta “InvestmentNews Compensation & Staffing Study”, patrocinada por Pershing, empresa que pertenece a BNY Mellon.
Entre los resultados, la encuesta destaca que las firmas que alcanzan los mayores niveles de rendimiento son aquellas que sitúan en su lista de prioridades la atracción de talento, la motivación de los empleados, y la implementación de planes bien diseñados.
Según el reporte, el crecimiento de la industria está cambiando la naturaleza de las firmas. La propiedad de la empresa asesora solía definir la independencia de ésta; sin embargo, en la actualidad los asesores empleados superan en número a los propietarios. Este cambio amplifica la importancia de desarrollar un plan de carrera, una cultura en el lugar de trabajo, un desarrollo a través de la formación, y determinar un posicionamiento competitivo. Así como el crecimiento de los últimos años ha traído una ola de contrataciones, no parece haber afectado a la compensación de la mayor parte de las posiciones en los últimos dos años. Los salarios de los asesores empleados y de otros profesionales clave en los últimos dos años prácticamente se han mantenido.
El efecto acumulativo del crecimiento ha doblado el tamaño de la empresa media en los últimos cinco años. En 2014, el crecimiento de los ingresos fue de un 13,5%.
“Contratar talento y entregar un servicio excepcional al cliente es crítico para el éxito en la asesoría financiera”, comenta Ben Harrison, director ejecutivo y jefe de desarrollo de negocio y gestión de relaciones en Pershing Advisor Solutions. “Tanto si la firma de asesoramiento financiero pertenece a un gran grupo como si es una firma pequeña, implementar una estrategia de gestión de negocios es fundamental. En Pershing estamos invirtiendo en ayudar a nuestros clientes a conseguir sus metas y hemos descubierto en esta encuesta ideas clave para ayudar a atraer inversores, talento y gestionar el negocio de forma efectiva”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto de Tim Geers. Pemex y Blackstone alistan un fondo de 800 millones de dólares
Petróleos Mexicanos (Pemex) y Global Water Development Partners (GWDP), fundada por fondos de capital privado operados por Blackstone, acordaron la creación de una sociedad conjunta enfocada a invertir en infraestructura de agua y tratamiento de aguas residuales para instalaciones upstream y downstream en México, con una inversión estimada de 800 millones de dólares.
El acuerdo, firmado en mayo de este año, acelerará los esfuerzos para ejecutar y financiar soluciones ambientalmente sustentables para el manejo del agua en las operaciones de petróleo y gas.
La sociedad facilitará el acceso a la tecnología más avanzada de la industria mundial para cubrir las necesidades de abastecimiento y tratamiento de aguas residuales de las instalaciones de Pemex, tanto en áreas de producción en tierra y mar, como en refinerías y plantas petroquímicas. De acuerdo con Pemex, «el desarrollo de este proyecto permitirá acondicionar los volúmenes producidos de las corrientes de petróleo crudo provenientes de los campos de aguas someras, a fin de que se incremente la capacidad de manejo y distribución de petróleo para la comercialización nacional y de exportación».
En el evento de la firma del contrato, José Manuel Carrera, director corporativo de Alianzas y Nuevos Negocios, señaló que dicha sociedad permitirá a Pemex enfocarse en su negocio principal de exploración y producción, mientras que cumple con sus necesidades en los citados aspectos ambientales.
A su vez, Alejandro Martínez Sibaja, director general de Pemex Transformación Industrial, aseguró que la reforma energética ha creado oportunidades de negocio en todos los segmentos de la cadena productiva, lo cual coincide con la estrategia de Petróleos Mexicanos de maximizar la creación de valor, a través de captar las oportunidades más rentables mediante asociaciones con terceros y orientar los recursos a las operaciones esenciales del negocio y de alta rentabilidad.
Por su parte, Usha Rao-Monari, CEO de GWDP, afirmó que se ha logrado mucho progreso desde la firma del memorando de entendimiento en mayo de este año, anticipando la construcción y operación de infraestructura de clase mundial como soporte para las operaciones de Pemex en México.
Sean Klimczak, director operativo senior de Blackstone, comentó estar muy entusiasmado con el avance en la sociedad con Pemex y su misión crítica para el manejo de agua y aguas residuales.
El año pasado, Blackstone estableció Global Water Development Partners como una plataforma para expandir sus inversiones en el sector de tratamiento de aguas.
Foto: Benjamin Thompson. Credit Suisse: “Es improbable que las divisas latinoamericanas puedan cambiar su trayectoria de depreciación en un futuro próximo”
En el informe “El debilitamiento de las divisas afecta a los beneficios empresariales”, Philipp E Lisibach, director en la división de banca privada y gestión de patrimonio en Credit Suisse, comenta cómo ha perjudicado el debilitamiento de las divisas de América Latina frente al dólar a la rentabilidad de las empresas, no llegando éstas siquiera a cumplir con las previsiones del tercer trimestre, que ya de por sí eran bajas.
“Entre otros problemas, los costes de financiación han aumentado, puesto que la deuda emitida en dólares estadounidenses se está liquidando en monedas locales, más débiles, lo que amplifica las complicaciones ya existentes. Desde principio de año (hasta el 19 de noviembre), el real brasileño ha perdido un 28,9% de su valor frente al dólar estadounidense, seguido por el peso chileno y el peso argentino, que se han devaluado un 14,6% y un 12,3%, respectivamente frente al billete verde”, explica el experto.
En opinión de Lisibach, parece improbable que las monedas latinoamericanas tengan potencial para cambiar su trayectoria de depreciación en un futuro próximo, sobre todo porque los inversores prevén un potencial incremento de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal ya en diciembre, lo que podría ejercer más presión sobre las frágiles divisas de los mercados emergentes.
Mercado caro, y con posibles revisiones a la baja de los beneficios
La previsión de crecimiento para 2015 del índice MSCI Latin America (que representa a 129 empresas de capitalización mediana y grande de Brasil, Chile, Colombia, México y Perú) se ha visto reducida al -16%, pero las previsiones de EPS para 2016 no se han ajustado suficientemente, en opinión opinión de Credit Suisse, por lo que la previsión de crecimiento de los beneficios para 2016 es del 24% (véase la Figura 1).
Dada la continuada presión sobre los precios de las materias primas y la deceleración de la demanda de estas materias, así como los posibles nuevos debilitamientos de las divisas, y el empeoramiento de los términos de intercambio y de la actitud de consumidores y empresas, se espera que las previsiones de beneficios para 2016 sigan ajustándose a la baja, quizás significativamente. La reducción de las previsiones de EPS aumentaría aún más la valoración del índice MSCI Latin America, que se sitúa actualmente en una P/B a 12 meses vista de 12,7, por encima de su media de los últimos 10 años: 11,3.
“Nuestro equipo de economistas ha recortado las previsiones de crecimiento del PIB real de Brasil para 2015/16, que ahora son del -3,5/-2,2%, lo que viene a refrendar nuestra perspectiva de que 2016 no va a traer el inicio de la tan esperada recuperación, al menos no para Brasil”, afirma Lisibach.
En consecuencia, Credit Suisse mantiene su posición de infraponderación en los mercados latinoamericanos de renta variable en relación con los mercados emergentes del resto del mundo (véase la Tabla 1).
Credit Suisse revisa la valoración de los bonos de mercados emergentes internacionales y latinoamericanos denominados en monedas seguras, cambiando de infraponderación a neutral, ante la mejoría de sus previsiones para algunos países de la zona (véase la Tabla 2).
En el caso de Brasil, por ejemplo, los diferenciales reflejan una previsión de reducción de varios escalones en la calificación crediticia, que podría no materializarse a muy corto plazo. “Consideramos que está empezando a surgir valor en la deuda brasileña denominada en moneda segura, y por ello hemos cambiado nuestra posición, de infraponderación a neutral”, finaliza Lisibach.
