Foto: Ennor, Flickr, Creative Commons. MiFID II, UCITS, PRIPS: ¿Dónde empiezan y acaban los cambios en el documento de información de los fondos?
Con UCITS IV se estableció el KID, o documento de datos fundamentales en los fondos de inversión (conocido también como DFI, por sus siglas en español). Pero los requisitos de información siguen evolucionando con nuevas regulaciones como MiFID II, PRIPS o una circular que prepara la CNMV. Así pues, ¿qué deben tener en cuenta las gestoras con respecto a sus obligaciones de información, de cara a modificar los documentos fundamentales de sus fondos?
En el horizonte figura PRIPS, que introducirá cambios y nuevas obligaciones de información para los fondos, a la par que introduce obligaciones de documentos similares en otros vehículos de inversión empaquetados para inversiones minoristas, como los seguros u otros productos estructurados. El objetivo es homogeneizar los requisitos de información para que los inversores puedan comparar y decidir con todas las garantías. Aunque no habrá cambios excesivos, las gestoras tendrán que adaptar el documento de información de sus fondos a las exigencias de PRIPS, lo que supone que tendrán que hacer cambios cuando la normativa llegue, algo que se prevé en 2019.
Sin embargo, MiFID II, que llegará en 2017, podría incluir algunas obligaciones que ya obligarán a introducir más información, adelantándose a PRIPS.
Según explicó José María Marcos Bermejo, subdirector general de entidades de la CNMV, en unas jornadas destinadas a hablar de la regulación en Europa organizadas por el supervisor español, MiFID II podría exigir que se facilite al inversor una información sobre los costes, incluidos los implícitos y los de transacción que se dan en los fondos. “Son implícitos porque a día de hoy el documento KID de los fondos no obliga a los gestores a incluir información sobre esos costes, derivados de las transacciones en renta fija o estructurados”. Marcos explica que, a pesar de que PRIPS, que sí obliga a ello, tiene como plazo de aplicación 2019, esta exigencia podría estar presente a partir de 2017 para las gestoras y los distribuidores.
“El objetivo de la normativa es alinear UCITS y PRIPS. MiFID II dice que con el cumplimiento de UCITS o PRIPS todo es correcto”, añade. El experto asegura que el modelo DFI para los UCITS ya está asentado, y lo estará hasta 2019 con los cambios que traiga PRIPS, pero eso no quiere decir que no haya obligaciones adicionales de informar de los costes implícitos de contratación en diversos productos.
Sobre un proyecto de orden de la CNMV en España al respecto, aún no ha avanzado pero el objetivo era anticipar la protección a los clientes en línea con PRIPS, pero con una antelación de unos 18 meses. Eso sí, teniendo siempre claro que era algo temporal, una norma que habría que ajustar más tarde con la llegada de PRIPS. De momento, no hay novedades al respecto.
. A la hora de analizar distintos fondos de inversión, no existe el café para todos
Durante la pasada edición del Fundsforum organizado por iiR tuvimos la oportunidad de escuchar de primera mano las nuevas tendencias que marcarán la industria de gestión activos, no sólo desde el punto de vista legislativo u operativo, sino también de aquellos profesionales que se dedican diariamente a la gestión de activos. En la mesa redonda moderada por Ana Guzmán, responsable de Aberdeen en España, participaron profesionales del análisis, selección y gestión de fondos de entidades como Andbank, A&G, Bankia Banca Privada, BBVA, Unigest e Inversis, todos ellos con más de 10 años de experiencia en esta labor.
En el foro de debate por supuesto hubo opiniones dispares, pero también algunos puntos de acuerdo. Entre ellos, la industria ha evolucionado significativamente, equiparándose el papel del selector español al de las principales plazas financieras mundiales y conforme siga avanzando la industria, cobrará aún mayor importancia: con la llegada de MIFID II el asesoramiento profesional juega, si cabe, un papel aún más importante.
Y el papel del analista es clave en un mundo con cada vez mayor oferta: “El hecho de que cada vez haya más variedad de fondos de inversión internacionales a disposición del inversor final es un aspecto positivo que se acentúa con la cada vez mayor información del partícipe. Aquí resulta primordial el papel del analista puesto que, incluso dentro de una misma categoría de fondos las diferencias en cuanto al estilo de gestión, sesgo y otros parámetros son significativos. El hecho de contar con una mayor gama de fondos, si no lleva aparejado un correcto análisis y asesoramiento no minora los riesgos para el inversor sino que incluso en determinados casos podría incrementarlos”, explica la moderadora del panel, Guzmán.
Según los expertos que intervinieron en el panel –en la foto, Iván Junquera, responsable de Análisis de Producto en Bankia Banca Privada; Borja Montero de Espinosa, selector de fondos en BBVA-Quality Funds; Diego Fernández Elices, director de Selección de Fondos en A&G Banca Privada; Francisco Javier Velasco Santiago, de análisis de fondos en Andbank España; Guendalina Bolis, responsable de Selección de gestores en Inversis; y Esther Revilla Montes, directora de Inversiones de Unigest (antigua Caja España Fondos)- a la hora de analizar distintos fondos de inversión no existe el café para todos: el análisis y la selección de un fondo de inversión es un arte que requiere la combinación de diferentes elementos y en distintas proporciones no sólo en función de la tipología del activo sino incluso del momento de mercado.
Junto con las medidas tradicionales de rentabilidad, riesgo y consistencia, entre otras, cada vez se le otorga más importancia a otras variables como el gobierno corporativo de la compañía, la solidez y apuesta por los mercados locales, los soportes digitales y la calidad del equipo de ventas, entre otros aspectos. “Es esencial que todos nosotros nos involucremos en la formación al cliente final y seamos transparentes”, dicen los expertos.
Otra de las conclusiones es que la inversión activa es perfectamente compatible con la gestión pasiva, dependiendo del tipo de activo al que se quiera tener acceso. “No tiene sentido hablar de la posible canibalización del papel del gestor por parte de los ETFs puesto que ambos son complementarios y como en cualquier aspecto, la competencia y profundidad de los mercados es positiva”.
Los nuevos métodos de construcción de carteras que están entrando poco a poco en el mercado (las carteras modelizadas por los conocidos como Robo Advisors) no tienen por qué ser una amenaza sino un actor más para un perfil de inversor determinado.
“Interesantes reflexiones que aportan gran dosis de sentido común y buen hacer, algo esencial en una industria en la que el pilar sobre la que se sustenta es la confianza”, apostilla Guzmán.
Foto cedida. Ignacio Deschamps, nuevo director general para Banca Digital Global de Scotiabank
Ignacio Deschamps, líder de la banca internacional de Scotiabank y quien pasara 22 años en BBVA Bancomer ha sido nombrado asesor estratégico y director general para Banca Digital Global en Scotiabank, efectivo a partir del 4 de enero.
Deschamps tendrá sus oficinas en Nueva York y Toronto y desde ahí, se encargará de perfeccionar una hoja de ruta de banca digital y de priorizar inversiones y recursos para acelerar la transformación digital del Banco. Además de trabajar en estrecha colaboración con Porter y otros líderes en las líneas de negocios del Banco, Deschamps trabajará de cerca con los cojefes de tecnología Michael Zerbs y Kyle McNamara para acelerar la transformación digital de Scotiabank, reinventar y simplificar la experiencia del cliente y digitalizar los sistemas y procesos del banco en todo el mundo.
Brian Porter, presidente y director general del banco canadiense comentó que “Ignacio es un banquero global talentoso y con mucha experiencia. Su liderazgo para impulsar las tendencias de banca digital, y su vasta experiencia bancaria en mercados clave en América Latina, serán un enorme beneficio para Scotiabank”.
. Tasas de depósitos o artillería pesada para sorprender al mercado: ¿Qué hará Draghi?
Diciembre será un mes cargado de reuniones de los bancos centrales. El Banco Central Europeo (BCE) cogerá el testigo hoy jueves. La pregunta ahora no es si va a optar por una nueva flexibilización de la política monetaria, sino más bien de qué proporciones estamos hablando de dicha flexibilización, comenta Christopher Dembik, analista financiero de Saxo Bank. Durante las últimas semanas, muchos miembros del BCE han preparado el terreno: Ewald Nowotny, el gobernador del Banco Central de Australia, una vez más ha marcado el riesgo de entrar en una situación al estilo de Japón. Y Peter Praet, economista jefe del BCE, ha reiterado la eficiencia de las tasas negativas que incluso tenía un impacto positivo en la rentabilidad de los bancos. Pero esto aún no se ha demostrado, dice el experto.
En su opinión, los tres escenarios principales que son posibles esta semana son los siguientes:
1.Una bajada de la tasa de depósitos para dejar más margen a una mayor flexibilización. Hasta la fecha, la tasa de depósito parece ser el instrumento privilegiado del BCE. «Nuestro escenario base se basa en una disminución de 10 a 20 puntos básicos de este último, lo que significa que van de -0,20% a -0,30%/-0,40%. Tal decisión estaría en línea con las expectativas del mercado». Hay tres argumentos principales en favor de una acción mínima para diciembre, dice: el nivel del euro está indiscutiblemente cómodo para la institución -la tasa de cambio óptimo para el BCE se mantiene en un rango entre 1,12 y 1,15 para el euro-dólar (EURUSD)-; los recientes indicadores del PMI compuesto se relacionan más a una postura de política monetaria más restrictiva que a un período de flexibilización monetaria; el BCE necesita mantener un poco de munición en caso de deterioro de la inflación en la zona euro o pánico del mercado a raíz de la probable subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal.
A mediados de noviembre, en la audiencia ante el Parlamento Europeo, Mario Draghi, expresó su preocupación por una desaceleración en el aumento de la inflación para el año 2016. A diferencia de su predecesor al frente del BCE, Draghi se basa en la inflación subyacente para medir la evolución futura de los precios en la zona euro. Jean -Claude Trichet, antiguo presidente del BCE, pensaba que el último no era un indicador fiable. Desde su punto más bajo en el 0,6% a principios de año, el HICP aumentó en octubre para llegar a una cifra récord de 1,1%, un nivel no visto desde hace dos años. «Los miedos de un estancamiento de la inflación subyacente durante el año 2016 no son totalmente infundadas; sin embargo, la aceleración pronunciada está lejos de haber terminado. Es muy probable que veamos un aumento hasta el 1,3%. Por tanto, no hay necesidad real de una intervención urgente. Una nueva evaluación en la primavera de 2016 del sistema existente dejaría tiempo suficiente para que el BCE obtenga más datos sobre el panorama económico de la zona euro y para ajustar su política monetaria a la velocidad de la tasa de crecimiento en EE.UU. Entonces, el BCE sólo estaría en condiciones de decidir si extender o no el BCE más allá de septiembre de 2016 y/o fortalecerlo aún más», explica el experto.
2. Se introduce una tasa de depósito en dos niveles para meter más presión a los bancos. El BCE trabaja lógicamente con un rango amplio de herramientas que puede incluir, en concreto, una tasa de depósitos de dos niveles. Esto consistiría en imponer diferentes tasas de depósitos basadas en el exceso del nivel de reservas depositados por los bancos a los bancos centrales. Los bancos con altos niveles de exceso de reserva, sobre todo los grandes bancos europeos que utilizan ampliamente las herramientas de depósito, estarían sujetos a una tasa de depósito más negativa que los bancos con un nivel menos importante de reservas en exceso.
«La idea es, una vez más, empujar a los bancos a prestar dinero. En vista de este enfoque se podría sugerir tener una tasa de depósito inicial en -0,30% y una tasa de depósito «punitiva» en -0,40%. No está claro si este sistema sería muy eficaz, a menos que se introduzca cada vez más la tasa de depósito «punitiva». En el caso de que esta medida se utilice a partir de este mes, sería, en todo caso, una medida de una complejidad sin precedentes en la política monetaria que reflejaría el desorden de todos los bancos centrales, al no poder aumentar significativamente la inflación y el crecimiento».
3. Lanzamiento de un nuevo «bazuca» monetario para sorprender a los mercado. «Dado que un estancamiento de la inflación es inevitable de cara al próximo año, y porque el QE sigue en marcha, el BCE podría decidir la creación de una onda de choque con el lanzamiento de un nuevo «bazuca» monetaria. Aún están disponibles muchos ajustes en el programa de rescate de activos: su extensión, el aumento de las compras mensuales, la introducción de nuevos activos, así como los bonos emitidos por las autoridades locales, o dejar caer el límite de compra del 25% de los bonos soberanos con calificación AAA».
Según Saxo Bank, el BCE podría tratar de aprovechar el elemento sorpresa. «La modificación del QE podría ir de la mano de una disminución de la tasa de depósito a fin de maximizar el impacto psicológico en los actores económicos de las nuevas medidas del BCE. A corto plazo, parece muy poco probable este escenario, ya que requeriría un gran consenso entre el banco central y la información de apoyo a la necesidad de actuar lo más rápido posible», dice. Porque, a día de hoy, las conversaciones sobre este asunto sólo están en una etapa muy preliminar y los miembros alemanes del BCE, Jens Weidmann y Sabine Lautenschläger, están en contra aún de imprimir más dinero. «Además, este escenario presupone que existe un riesgo claro: si siempre esperamos que se sorprenda a los mercados, llega un momento en que no hay nuevas herramientas que se puedan utilizar y seguramente el BCE decepcionaría».
Los límites de la expansión de la política monetaria
En los últimos años, se ha hecho muy difícil anticipar los cambios de la política monetaria. Se ha vuelto cada vez más difícil saber cómo los bancos centrales están analizando los datos macroeconómicos. El deseo, para algunos de ellos, incluido el BCE, para responder siempre de forma proactiva las expectativas del mercado es un tanto desconcertante, dados los más magros resultados de la política expansiva. La zona euro se enfrenta a una paradoja: la política monetaria nunca ha sido tan servicial, y sin embargo, la actividad no ha tenido tanto éxito. «El efecto más positivo de una de las intervenciones del BCE fue la depreciación del euro. Para Francia, una disminución del 10% del euro se tradujo en un aumento de las exportaciones, alcanzando hasta un 8% para el sector del automóvil y en aproximadamente de 20.000 a 30.000 nuevos puestos de trabajo. La caída del euro coincide con las tasas de interés del mercado de bonos, que se encuentran en sus niveles más bajos. Hoy en día, el 30% de los bonos soberanos de la zona euro tienen rendimientos negativos. Para Alemania: más del 50% de los bonos soberanos se ven afectados».
En opinión del banco, a pesar de estos aspectos positivos, el crecimiento sigue siendo débil y una inflación baja en comparación con el objetivo del banco central. «Es hora de reconocer que, en la actualidad, la política monetaria ya no es la palanca más eficiente. Mario Draghi implicaba esto al final de noviembre cuando subrayó el hecho de que un aumento en el crecimiento de los salarios nominales en los sectores de servicios reforzaría la subida de la inflación. Este mensaje se dirige principalmente a Alemania y es probable que el país vaya a hacer oído sordos».
El baile de los bancos centrales
El diferencial de la política monetaria, a ambos lados del Atlántico, tiene un impacto significativo en los mercados financieros. Esto lógicamente debería inducir a la volatilidad del tipo de cambio adicional, lo que podría conducir a una disminución del euro y un movimiento más cerca de la paridad con el dólar. El análisis técnico destaca esencialmente el principal apoyo psicológico para la zona de 1,0450 a 1,0500, lo que limita las posibles tendencias bajistas. Si el nivel era romper, las posiciones cortas de opciones muy probablemente estimularán al par a perder varios cientos de pips en un corto tiempo. La paridad volvería a estar a la vista. Si no se logra a finales de diciembre de este año, será durante 2016 como resultado de la divergencia inevitable de los tipos de interés.
Y vendrán más medidas: a aíz de la intervención del BCE y especialmente de la Fed, se espera un gran ajuste de la política monetaria. El Banco Nacional de Suiza podría, tan pronto como el 10 de diciembre, fortalecer su sistema para luchar contra la apreciación del franco suizo al reducir su tasa de depósitos a un nuevo mínimo, al 1,0%. «Los mercados emergentes, más dependientes de la Fed que del BCE, podrían esperar hasta el 16 de diciembre antes de actuar. En este contexto, Turquía podría ser uno de los principales países emergentes en subir sus tipos. Diciembre de ninguna manera debería ser una réplica de enero de 2015. Ningún banco central debe realmente sorprender a los agentes del mercado. Por otra parte, los bancos centrales han entendido claramente que una verdadera coordinación de las políticas monetarias a nivel mundial se está implementando en torno a las zonas de cambio dólar/euro».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Katie Killary
. Los milmillonarios de Londres emigran a Nueva York, Miami y Los Ángeles
Tras la continuas subidas de impuestos con las que el gobierno del Reino Unido ha gravado las propiedades más lujosas –aquellas de más de un millón de libras esterlinas- parece que los milmillonarios han tomado la decisión de emigrar a Nueva York, Miamiy Los Ángeles, según se desprende del nuevo informe Transatlantic Wealth Report.
El informe -realizado por la firma londinense Beauchamp Estates, la neoyorkina Leslie J Garfield, los datos estadísticos de Dataloft y publicado por Business Insider-, muestra que en los últimos 12 meses se ha producido un incremento del 7%en el número de grandes patrimonios que buscan propiedades premium en Nueva York y de entre el 7 y el 10%por parte de compradores londinenses buscando propiedades de lujo en Miami y Los Ángeles.
Según el informe, la inversión media de los compradores londinenses en apartamentos en Manhattan oscila entre los cinco y seis millones de dólares. El valor de las propiedades en las mejores zonas de Londres es casi el doble –comparado el precio por pie cuadrado- que el de las de Manhattan, donde además suelen ser más grandes. Cabe señalar que el precio de una vivienda grande en la mejor zona de Knightsbridge (en Londres) puede rondar de media los 3.615 dólares pie cuadrado, frente a los 1.832 del Upper East Side (Sur) de Manhattan.
En la actualidad, según los datos del informe, son 140 los milmillonarios y 191.000 los millonarios que viven en Londres, superando a los 103 y 389.100 milmillonarios y millonarios, respectivamente, que lo hacen en Nueva York. Aunque por el momento, Londres concentre el mayor número de grandes patrimonios del mundo, crece el número de los que consideran mudarse a estas tres ciudades norteamericanas. Así, ya son más de 120.000 los expatriados británicos que viven en Nueva York y más de 758.000 en el total de los Estados Unidos.
Las firmas Beauchamp Estates y Leslie J Garfield se han unido para realizar este informe conscientes de que se necesitan mutuamente para manejar las ventas transoceánicas y aprovechar esta nueva tendencia.
Foto: PaulaPez, FLickr, Creative Commons. La gestora TREA suscribe 30 millones del capital del BCC como parte de su acuerdo para potenciar la comercialización de fondos
En virtud de este acuerdo, TREA gestionará, de forma exclusiva, la gama de fondos de inversión de la entidad. Además de las categorías de renta fija euro y renta fija mixta euro que ya comercializa el Grupo Cooperativo Cajamar, la oferta se ampliará con cinco fondos nuevos de modo que el cliente, en función de su perfil de riesgo, podrá disponer de un mayor número de opciones en renta variable euro, global, renta fija internacional y retorno absoluto; gracias a la experiencia del equipo de gestores y analistas de TREA, que, de esta manera, se consolida como una de las gestoras independientes más importantes de España.
El Grupo Cooperativo Cajamar ha aumentado un 50% el patrimonio de fondos comercializados en el último año, porcentaje que espera seguir incrementando puesto que las previsiones apuntan a crecimientos significativos de este negocio en el próximo ejercicio. De ahí el interés de ambas entidades en aunar esfuerzos para impulsar su oferta y mejorar su cuota de mercado en este segmento.
La entrada de TREA en el capital del Banco de Crédito Cooperativo fue ratificada ayer por el Consejo de Administración del BCC, y se suma a la también anunciada por la aseguradora Generali. De esta manera, el BCC eleva el número de accionistas independientes, que se suman a las 32 cajas rurales que lo constituyeron el año pasado, con el fin de generar sinergias que impulsen el crecimiento del negocio y asimismo contribuyan a la mejora del gobierno corporativo.
Las compañías han estado asesoradas en esta operación por las firmas Pérez Llorca, Montalbán Atlas, Cuatrecasas y GBS.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ericsson. BTG Pactual anuncia la salida de André Esteves de su posición de control
Siguen los movimientos en el mayor banco independiente de América Latina, tras la detención y posterior renuncia de André Esteves por su supuesta obstrucción de investigaciones dentro de la operación Lava-Jato, el empresario que fundó BTG Pactual se estaría deshaciendo de su posición de control en la entidad, según informa OGlobo.
BTG Pactual informó en un comunicado que André Esteves se deshizo de su participación mayoritaria mediante un canje de acciones entre el ex-directivo y socio fundador, y los llamados “Top Seven Partners”, grupo compuesto por Marcelo Kalim, Roberto Balls Sallouti, Pérsio Árida, Antonio Carlos Canto Porto Filho James Marcos de Oliveira, Renato Monteiro dos Santos, y Guillherme da Costa Paes. Siendo Pérsio Árida el nuevo CEO interino del banco, y Marcelo Kalim y Roberto Balls Sallouti co-gerentes generales.
André Esteves, que controlaba un 28,8% del capital de la firma, realizó el cambio de acciones con derecho a voto, por acciones sin derecho político. La salida de Esteves ha sido interpretada como una forma de restaurar la credibilidad de BTG Pactual. El cambio de control propietario está sujeto a la aprobación del Banco Central de Brasil.
Por otra parte, en su intento por conseguir una mayor liquidez, el Grupo BTG Pactual vendió su participación en Rede D´Or Sao Luiz SA, la mayor cadena de hospitales de Brasil por unos 618 millones de dólares, a un fondo soberano de Singapur, GIC Pte.
From left to right: Bruce Zagaris, a partner at Berliner Corcoran & Rowe; Jon Grouf, partner at Duane Morris; David Schwartz, president of FIBA, and Ernesto Mairhofer, Regional Manager for Latin America at Citco Corporate Services - Photo Funds Society. Where Is Increasingly Complex Regulation Leading Us?
La presión sobre la industria de la gestión de patrimonios se está incrementando a tal velocidad -dado el dinamismo de las autoridades nacionales e internacionales y los diferentes acuerdos entre países que van entrando en vigor sin dar descanso- que David Schwartz, presidente de FIBA (Florida International Bankers Association) declara que “la industria se encuentra ante una encrucijada”.
El panorama regulatorio no es ni mucho menos fácil para las firmas de wealth management, sean éstas grandes o pequeñas. Los crecientes costes de ampliar los equipos de compliance están poniendo en duda la rentabilidad de los negocios, y la privacidad de los clientes parece haber desaparecido del terreno de juego. “¿Se ha perdido la privacidad para siempre? Quizá. Estamos en un nuevo mundo”, dice Jon Grouf, socio de la firma neoyorkina Duane Morris –que cuenta con más de 700 abogados-.
Schwartz y Grouf participaron junto Bruce Zagaris, socio de la boutique legal Berliner Corcoran & Rowe de Washington, en una mesa redonda organizada por Citco Corporate Services sobre la regulación de la industria, en la que Ernesto Mairhofer, director para Américas de la firma, ejerció de moderador.
El contexto se ha complicado enormemente en los últimos años. Por un lado, Estados Unidos implementa FATCA y sus “IGA” (acuerdos intergubernamentales) que, dependiendo del modelo firmado, supone un intercambio unilateral o bilateral. Posteriormente, su equivalente –aunque con algunas diferencias- GATCA, en el Reino Unido.Y ahora, el CRS (Common Reporting Standard) de la OCDE, que en la práctica ya empieza a funciona en algunos países el 1 de enero del 2016, aunque el primer intercambio se haga en el 2017.
Dado que el mencionado acuerdo de intercambio automático de información de la OCDE debe ser trasladado por las diferentes jurisdicciones a la normativa local, aún veremos el nacimiento de nueva legislación en muchos de los países participantes, entre los que las diferencias en el grado de implementación son notables.
Pero lo que preocupa a las entidades –según el socio de Berliner Corcoran & Rowe-, además de los costes y el correcto cumplimiento de todas estas normas, son los recortes en los derechos de privacidad de los titulares de los patrimonios, pues en regiones como América Latina son clave –incluso por razones de seguridad física- para los clientes. Estos recortes vienen –además de por las nuevas regulaciones- de la cada vez mayor actividad de whistleblowers (denunciantes, no siempre dentro del marco de la ley), del creciente auge del periodismo de investigación -que ha dado lugar al nacimiento de un consorcio formado por más de 190 periodistas de 65 países-, o de filtraciones (como el famoso caso de wikileaks, que hizo que algunos individuos llegasen a abandonar sus paísespor razones de seguridad). “Deberíamos luchar más por los derechos de los que pagamos impuestos. No debería darnos miedo pedir más derechos”, dice.
“Antiguamente, casi nadie preguntaba por activos a nombre de una sociedad, pero hoy se busca al dueño último” señala Jon Grouf. Las estructuras multi jurisdiccionales utilizadas hasta ahora pueden cambiar sus atributos en función de los países implicados y los acuerdos entre unos y otros. “Esta nueva regulación va a tener un impacto grande en muchos países, aunque quizá no en los Estados Unidos”. Todo dependerá de si el país es considerado “participante o no”, porque sus reguladores se muestran reticentes a sumarse a CRS esgrimiendo como razón la existencia de FATCA.
Las grandes fortunas y, especialmente, sus asesores tendrán que invertir, mal que les pese, en abogados y expertos que les ayuden a cumplir con las leyes internacionales y los deseos de sus clientes, y todos los jugadores de la industria del wealth management que deseen seguir operando lo harán para evitar implicaciones legales y daños reputacionales.
Todos estos cambios en la normativa internacional están llevando a que muchos países abran la oportunidad de que cumplan ahora con sus obligaciones fiscales -a través de regulaciones o amnistías- aquellos contribuyentes que no lo hicieron en su momento. En este sentido, Grouf recuerda que Chile tiene un programa de regularización al 8%, Estados Unidos del 27,5%, Brasil está discutiendo en el parlamento algo similar pero con una mayor alícuota del orden del 30% y Colombia anunció este año un 16% hasta 2017. También tenemos a México con un programa de regularización y a Argentina, cuyo programa ha tenido poco éxito y se espera uno más atractivo.
¿A dónde nos lleva esto? “Puede que cada vez haya más entidades que no quieran aceptar fondos del exterior”, apunta el socio de Duane Morris. El presidente de la asociación de banqueros internacionales de Florida no duda en calificar el momento actual de “sobreregulación”, no alberga esperanzas de relajación por parte de las autoridades y anima a la industria a exponer su opinión, mientras señala que: “el riesgo ya ha influido en la industria. Ya estamos viendo bancos que reducen su riesgo y dejan jurisdicciones enteras”, y reconoce que en un momento dado, “pensamos en la muerte de Miami como centro financiero, pero la escalada global de regulación ha eliminado la desventaja de nuestra plaza y el dinero vuelve a Miami. ¿Hasta cuando? No lo sabemos, pero hay que aprovechar el momento”.
A lo que Ernesto Mairhofer, de Citco, añade“hay un mundo luego de FATCA y CRS, diferente sin lugar a dudas, pero las familias de altos recursos tendrán las mismas necesidades que hoy día: planificación hereditaria ordenada, temas de cross border (por ej. hijos viviendo en diferentes países), inseguridad en sus países de residencia, evitar ganancias ficticias por la devaluación de sus monedas, etc.”
Foto: De izquierda a derecha, José María Casado, Ramón Jáuregui y Valentí Pich /Foto cedida. Economistas internacionales reclaman una alianza estratégica entre la UE y América Latina que garantice la gobernabilidad mundial
Más de un centenar de economistas de los diecinueve países que integran el Comité de Integración Latino Europa – América (CILEA) se reunieron el pasado 27 de noviembre en Santiago, para evaluar el estado de las relaciones de cooperación entre la Unión Europea y América Latina.
El XXXI Seminario Internacional de Países Latinos Europa-América, organizado por el Comité de Integración Latino Europa – América (CILEA) tiene por objetivo favorecer una fluida comunicación entre las organizaciones profesionales de economistas de los países latinos.
Ramón Jáuregui, presidente de la asamblea parlamentaria euro-latinoamericana, explicó en detalle la situación actual de las relaciones económicas, sociales y políticas entre ambos continentes. “No vamos a engañarnos, Europa está muy mal y gravemente dañada”. En este sentido, Jáuregui señaló que la imprevisibilidad de los acontecimientos mundiales condiciona la política. Así, destacó que Europa afronta una grave crisis en diferentes ramas y de desconocidas consecuencias. “El terrorismo, el fenómeno migratorio, la estructura y organización de base de la Unión Europea, los problemas de gobernanza económica de la unión monetaria y los movimientos anti europeístas están afectando de manera peligrosa a Europa”.
El eurodiputado sostuvo además que la Unión Europea no ha estado a la altura en el mantenimiento de las relaciones históricas con América Latina, “Europa se mira demasiado el ombligo y descuida los problemas externos. La política europea no acompañó al marco histórico de cooperación con las regiones latinas y esto fue aprovechado por China para incursionar en esos países”. Como conclusión, Jáuregui manifestó que las relaciones entre Europa y América Latina deben caminar hacia el establecimiento de “una alianza estratégica que garantice la gobernabilidad mundial y favorezca una sociedad civil interrelacionada”.
Diversos retos
Para José María Casado, coordinador del encuentro y director de Relaciones Internacionales del Consejo General de Economistas, las actuales relaciones económicas entre Europa y América Latina “se debaten dentro de un marco de continua profundización”.
En este sentido, apuntó que la “Unión Europea y América Latina cuentan con una larga trayectoria de diálogo económico-político y de cooperación birregional en la que el desarrollo, en sentido amplio, ha ocupado un lugar central. La asociación estratégica birregional entre la Unión Europea y América Latina jugará un papel importante en la agenda global del desarrollo post-2015 en varias dimensiones que hacen referencia, en primer lugar, a su visión sobre la democracia y su contenido de cohesión e inclusión social; en segundo lugar, a la construcción de un marco político consensuado para la gobernanza mundial del desarrollo y, en tercer lugar, en un dialogo de cooperación birregional que puede impulsar la agenda de objetivos de desarrollo sostenible post-2015, a través de cinco ejes: democracia y cohesión social; regionalismo e integración; educación superior; ciencia, tecnología e Innovación y cambio climático”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: A Guy Taking Pictures. El viento que impulsa los mercados financieros y la economía amaina: las velas de la economía mundial se deshinchan
Se prevé que la economía mundial crezca a una tasa moderada del 3,1% en 2016, en sintonía con su evolución este año. Sin embargo, estas perspectivas aparentemente estables ocultan una brecha entre las tendencias predominantemente positivas en las economías desarrolladas y la desaceleración general en las tasas de crecimiento de la mayor parte de los principales mercados emergentes. «Esta marcada divergencia cíclica plantea un grave riesgo económico y deflacionista en todo el mundo para el que no existe un remedio obvio, ya que el margen que ofrecen las medidas de política monetaria está prácticamente agotado y los precios de las materias primas ya se encuentran en niveles bajos», alerta Janwillem Acket, economista jefe de Bank Julius Baer.
La confianza de Bank Julius Baer en la economía de cara al próximo año radica en sus perspectivas para el consumo privado en las grandes economías desarrolladas del mundo, Estados Unidos, Europa y Japón, que se están beneficiando del aumento del poder adquisitivo de los consumidores y el descenso de las tasas de desempleo. El ciclo alcista en EE.UU. entrará en su séptimo año en 2016 y ya ha dejado atrás su punto álgido. Por el contrario, la recuperación de la zona euro apenas tiene tres años de vida y todavía le queda recorrido.
Persisten los riesgos deflacionistas
Aunque la firma prevé que el crecimiento total en el conjunto de los mercados emergentes será decepcionante, los expertos de Bank Julius Baer siguen confiando en las perspectivas de los dos mayores mercados emergentes: China y la India. El gigante asiático se enfrenta ahora a una nueva realidad. En un futuro próximo, necesitará adaptarse a unos objetivos de crecimiento anual considerablemente más bajos que el ambicioso 6,5 % que fija su nuevo Plan Quinquenal para el periodo 2016-2020. Los dos países son grandes importadores de materias primas y seguirán beneficiándose de los bajos precios de estos productos.
Sin embargo, a diferencia de lo ocurrido en 2014 y 2015, es poco probable que la economía mundial reciba un gran impulso adicional de la caída de las materias primas el próximo año. Lo mismo ocurre con la política monetaria. A pesar de los nuevos recortes en los tipos de referencia en China y la India, los tipos de interés reales en todos los mercados emergentes —a diferencia de las economías desarrolladas— siguen estando relativamente altos y, por tanto, constriñen el crecimiento. “En general, la liquidez está cada vez más restringida en las economías emergentes con déficits en sus balanzas de pagos. Y dado que el ciclo crediticio está bastante avanzado en muchas de esas economías, no se pueden descartar perturbaciones”, subraya el economista jefe de Bank Julius Baer.
No hay motivos para plegar velas
Cinco años de crecimiento deflacionista han empujado a las bolsas hasta nuevos máximos y, al mismo tiempo, han reducido los tipos de interés hasta mínimos históricos y, en algunos casos, por debajo del cero. A la vista de que las previsiones apuntan a un clima económico menos benigno en el futuro, las oportunidades de conseguir rentabilidad que ofrecen las inversiones financieras son inferiores a sus medias a largo plazo.
A pesar de ello, Christian Gattiker, estratega jefe y responsable del departamento de Análisis en Bank Julius Baer, recomienda no perder la perspectiva: «La rentabilidad prevista a medio plazo de las acciones está en el entorno del 5% y los bonos ofrecen rendimientos positivos en términos reales, por lo que no hay razones todavía para salir completamente de las inversiones financieras, sobre todo porque las alzas de los precios se han dado prácticamente en todos los activos reales, desde las subastas de arte hasta los traspasos de futbolistas. Lo único que nos sigue faltando es un abanico de alternativas atractivas».
