José Caturla, CEO de Aviva Gestión. Foto cedida. Aviva Gestión dará respuesta al inversor institucional, español y foráneo, con el lanzamiento de una sicav en Luxemburgo que replique al Espabolsa
La gestora Aviva Gestión lanzará próximamente, previsiblemente antes del verano, una réplica de su fondo insignia Espabolsa, que invierte en renta variable europea, en formato de sicav en Luxemburgo. El objetivo: que los inversores que no quieren invertir en productos españoles tengan alternativa y con la meta también de acceder a los clientes internacionales. Sobre todo institucionales.
“Hemos detectado que hay inversores que por diferentes circunstancias no pueden o no quieren invertir en fondos de inversión de derecho español. Se han dado casos de inversores que han mostrado su interés por Espabolsa pero finalmente no han invertido debido a la estructura jurídica actual”, explica el consejero delegado de Aviva Gestión, José Caturla, en declaraciones a Funds Society. Así, explica que con el lanzamiento de la sicav buscan “eliminar este inconveniente”.
“La está dirigida principalmente tanto para clientes nacionales como extranjeros, generalmente institucionales. Es posible que algún cliente particular que ya esté invirtiendo en nuestros fondos decida invertir en Espabolsa Sicav, pero creemos que serán los menos”, dice.
Cuando lo lance, éste será el primer producto de la gestora en Luxemburgo, lo que significa en la práctica su salto al Ducado. “Iremos analizando si lanzar más productos en Luxemburgo en función de cómo evolucione este primero”, explica Caturla.
Un nicho para las gestoras españolas
La elección del Espabolsa, dice el CEO, se debe, por una parte, a que la inversión en bolsa española es un nicho de mercado menos cubierto por gestoras internacionales y por otro a que es el fondo de inversión más conocido de su gestora, “con un track record muy bueno”.
Foto cedida. Frédéric Carbonnier es nombrado responsable de UBP Investment Advisors SA
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado el nombramiento de Frédéric Carbonnier en el puesto de CEO de UBP Investment Advisors SA (UBP IAS), efectivo desde el pasado 1 de enero.
UBP IAS, sociedad suiza creada por UBP en Ginebra en febrero de 2014, fue inscrita ante la autoridad financiera estadounidense (Securities and Exchange Commission) y se especializa en la gestión de carteras de ciudadanos estadounidenses y de personas consideradas residentes de aquel país.
UBP IAS ofrece servicios personalizados de gestión de activos adaptados a las necesidades particulares de cada cliente y desde el punto de vista de las exigencias de la normativa y de la fiscalidad estadounidense. Es una filial independiente y los activos cuya administración le es confiada son depositados en UBP o en otros bancos, a la elección del cliente.
Frédéric Carbonnier tiene casi treinta años de experiencia en el ámbito bancario al servicio de la clientela estadounidense, de los cuales más de doce los ha dedicado a la gestión de patrimonio en Norteamérica.
De izquierda a derecha, Cesar Barea, Isabel Alonso, Sara Alonso, David Rivadulla, de la nueva oficina de Tressis en Vigo. Foto cedida. Andbank abre una oficina en Burgos y Tressis en Vigo
Cada vez son más las entidades que apuestan por desarrollar su negocio en España este año. Prueba de ello son las últimas decisiones de la firma de banca privada andorrana Andbank y de la sociedad de valores española Tressis. La primera ha decidido abrir una nueva oficina en Burgos y la segunda apuesta por el inversor gallego como parte de su plan de crecimiento y ha hecho lo propio en Vigo.
Así, Andbank ha inaugurado esta semana una nueva oficina en Burgos (calle Juan Albarellos, 2), reforzando su presencia en España; en Burgos gestiona 50 millones de euros y tiene más de 500 clientes y además es su primera oficina en Castilla y León, una comunidad en la que también cuenta con un agente financiero en Valladolid y otro en León.
Diego García, con más de 20 años de experiencia en la gestión de patrimonios, lidera la nueva oficina, a la que también se incorporan dos banqueros privados, Javier Sastre y María Paz Fernández -en la foto, abajo, Diego García, responsable de Andbank en Burgos junto a Javier Sastre, banquero privado en Andbank-. El responsable de Andbank en Burgos trabaja desde hace tres años en la oficina de Madrid como director de banca privada. Hasta su incorporación en Andbank, García desarrolló su carrera en entidades como Bankia Banca Privada o Banif.
“Estamos muy ilusionados con la apertura de la nueva oficina, que confirma la apuesta de la entidad por una provincia tan importante a nivel empresarial como Burgos. Nuestro objetivo es convertirnos en un banco especializado en la gestión de patrimonios de referencia en la provincia y continuar creciendo los próximos años”, dice García. El acto de inauguración se celebrará esta tarde en el Hotel NH Burgos.
Tressis y su crecimiento
Por su parte, Tressis ha puesto en marcha su plan de crecimiento en Galicia con la inauguración de su primera oficina en Vigo, ubicada en la calle Policarpo Sanz, 21. La nueva oficina estará bajo la dirección de Sara Alonso García, profesional que ha desempeñado puestos de responsabilidad en banca privada y gestión de patrimonios en varias entidades bancarias, entre las que destacan Banco Madrid, Banco Caixa Geral, Banco Privado Portugués y BBVA. El equipo de Tressis en Vigo incluye a los asesores Isabel Alonso Rodríguez, David Rivadulla Rodal y Cesar Berea González, gestores de patrimonios con amplia experiencia en el sector financiero gallego (ver foto principal).
Galicia cuenta con un ahorro superior a la media del resto de España y es una zona estratégica e importante para Tressis. La nueva oficina de Vigo aporta a la entidad una excelente oportunidad para crecer en volumen de patrimonio bajo gestión sumando nuevos clientes sensibles a su propuesta de valor, dice en un comunicado.
Para Sara Alonso García, directora de Tressis en Vigo, “los inversores gallegos, con un perfil tradicionalmente conservador, buscan alternativas atractivas en el actual contexto de incertidumbre y de baja rentabilidad de los activos hasta ahora conservadores. La combinación de una amplia gama de productos, equipos especializados en la selección, análisis, asesoramiento y gestión, nos permite ofrecer soluciones a medida para los distintos perfiles de inversores».
José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis, considera que “la oficina de Vigo es una apuesta importante para consolidar nuestro plan de crecimiento en Galicia. El inversor gallego es cada vez más activo en la gestión de sus finanzas y, en un entorno de incertidumbre en los mercados, busca nuevos vehículos de inversión que le permitan seguir rentabilizando al máximo su ahorro, sin renunciar a la liquidez y a la seguridad”.
Finalmente, la Comisión ha propuesto extender un año la fecha en la que entrará en vigor la directiva, de forma que ha pasado del 3 de enero de 2017 al 3 de enero de 2018, con el objetivo de “tener en cuenta los retos técnicos excepcionales derivados de la implementación que afrontan los reguladores y los participantes del mercado”, según anunciaba hace unas horas en un comunicado de prensa. “La Comisión ha propuesto hoy otorgar a las autoridades nacionales competentes y a los participantes del mercado un año más para cumplir con las normas de la directiva MiFID II”, asegura el organismo.
El anuncio aclara así la situación para los participantes del mercado, que no sabían si la implementación se produciría en 2017 o 2018 desde que ESMA, la autoridad de mercado europeo, alertó sobre la posibilidad de que los bancos y otras instituciones financieras no tuvieran tiempo suficiente como para construir los sistemas de reportes de datos necesarios antes del primer deadline en 2017.
Razones técnicas
Las razones son técnicas: “La razón reside en las complejas infraestructuras técnicas que se necesita establecer para que MiFID II pueda aplicarse de forma efectiva. La autoridad de mercados europea, ESMA, ha de recopilar datos de 300 centros de trading sobre unos 15 millones de instrumentos financieros. Para lograrlo, debe trabajar de cerca con las autoridades nacionales competentes y las compañías pero ni unos ni otros tendrían los sistemas necesarios el 3 de enero de 2017”, reza la nota. Y a la vista de estas circunstancias y para evitar incertidumbre regulatoria y disrupciones de mercado, la Comisión considera que el retraso es “necesario”.
“Dada la complejidad de los retos técnicos subrayados por ESMA, tiene sentido extender la fecha”, dice Jonathan Hill, comisario de servicios financieros de la UE. “Daremos a la gente otro año para prepararse de forma apropiada y hacer los cambios necesarios en sus sistemas”.
El desarrollo de nivel II continúa
Este retraso, sin embargo, se limita al trabajo de implementaciones técnicas y no tendrá impacto en los tiempos para el desarrollo de las medidas de nivel II bajo MiFID y MiFIR, que se tendrán próximamente. Y la Comisión Europea seguirá vigilando su desarrollo: “Seguimos presionando con la legislación de nivel II para implementar MiFID II y esperamos anunciar pronto las medidas”, asegura Hill.
Es decir, aunque el retraso afecta a todo el paquete MiFID II (que consta de un bloque que afecta más a las normas de conducta, desarrollado en MiFID, y otro más dirigido a las infraestructuras de mercado e información sobre instrumentos financieros, volúmenes de inversión, etc, desarrollado en MiFIR), el desarrollo de nivel II seguirá su curso dentro de los plazos previstos, para garantizar que las entidades y participantes de mercado conocen este año la normativa y tienen efectivamente más tiempo para adaptarse a la misma.
«La normativa se conocerá en los plazos previstos pero los efectos y la entrada en vigor tendrán lugar un año más tarde, en 2018», explica Elisa Ricón, directora general de Inverco. Por eso, valora el retraso de forma favorable: «La normativa tendrá un gran impacto en las entidades financieras y es importante que se disponga de tiempo para su implementación de forma adecuada», asegura.
Foto: Alan Cleaver
. Con los precios del crudo en mínimos de 10 años, los ETFs de energía presentan una oportunidad
De acuerdo con Kenneth Lamont, analista de fondos pasivos en Morningstar, algunos inversores pueden aprovechar el que el precio del crudo se encuentra en niveles no vistos desde hace más de una década para aumentar su exposición a la materia prima.
En un video de Morningstar Lamont comenta que «una forma en que esto se puede hacer es invertir indirectamente en las empresas de que operan en este espacio. Los inversores pueden comprar acciones individuales como BP o Shell, aunque este enfoque tiene un riesgo específico idiosincrásico significativo o un riesgo de una compañía específica». Por lo que recomienda como opción para diversificar ese riesgo el invertir en ETFs sectoriales amplios como Lyxor World Energy ETF. Añadiendo que «al invertir en este producto los inversores diversifican a nivel mundial en empresas de energía que operan en el segmento del petróleo y gas. Los inversores que buscan una exposición más pura al precio del petróleo pueden dirigirse hacia el iShares Exploration & Production ETF. Este fondo ofrece exposición diversificada al segmento upstream de la industria del petróleo y el gas. Las acciones upstream exploradoras se consideran generalmente que son particularmente sensibles a los movimientos en el precio del petróleo. Esto se puede ver en la baja rentabilidad relativa del ET frente al fondo de Lyxor desde que el precio del petróleo empezó a caer a mediados de 2014″.
En su opinión, las tres principales ventajas de invertir de esta manera en lugar de hacerlo directamente a través de Exchange Traded Commodities (ETC) son:
Regulación: ya que los ETFs de renta variable cumplen con la normativa UCITs y los ETCs no
Simplicidad: ya que con los ETFs de renta variable los inversores no tienen por qué preocuparse por la complejidad de los mercados de futuros
Precio: ya que los ETFs de renta variable son generalmente más baratos que los ETCs por lo que son más adecuados para inversores que invierten a medio y largo plazo
Fuente: JP Morgan AM.. El mapa de las enfermedades económicas y financieras que afronta el mundo
El mundo sufre actualmente de numerosos achaques, no está en su mejor momento desde el punto de vista económico y financiero. Pero, según Manuel Arroyo, director de Estrategia para España y Portugal para JP Morgan AM, “ninguno de los problemas macroeconómicos que afronta es mortal ni tan grande como para generar una recesión global”.
En la gestora presentaron en un reciente evento lo que llaman “el mapa de las enfermedades”, en el que resumen algunos de los problemas más acuciantes que están comprometiendo la salud financiera de muchas regiones.
EE.UU. sufre, por ejemplo, de la enfermedad del mal de altura ante la fortaleza del dólar, anemia de crecimiento en sus beneficios empresariales, acidez por la caída de precios del shale gas y también una esclerosis política tóxica, mientras su vecino México tiene la enfermedad de Pemex.
Latinoamérica está inmersa en una situación bastante peor, sobre todo en países como Brasil, que sufre de petro-bronquitis (ante el escándalo de Petrobras), un brote de inflación, deficiencia de hierro y una enfermedad degenerativa derivada de la crisis política con su presidenta Dilma. Por su parte, Chile tiene una “coperitinitis”, una infección derivada de la caída de los precios de las materias primas y que le afecta especialmente por su condición de exportador de cobre.
Europa, por su parte, sufre de un desorden de personalidad económica múltiple, debido a la diferente situación económica de muchos de sus mercados, sin olvidar los dolores crónicos derivados de la delicada situación de su mercado laboral. Algunos países sufren enfermedades particulares como Francia con su “lependicitis”, ante la popularidad creciente de los partidos populistas de derechas, Reino Unido con su “Brexitis”, Noruega con su petronucleosis o Italia con la narcolepsia industrial inducida por el euro. Rusia, por su parte, sufre de “putinitis” y petronucleosis (al igual que Arabia Saudí), ante los bajos tipos del petróleo, mientras Turquía sufre de adicción al capital internacional.
China, por su parte, sufre de un desorden compulsivo de la construcción o del síndrome laboral del “no-descanso”, entre otras enfermedades, mientras el Sudeste Asiático sufre por su sobre exposición a ese mercado, además de una inflación en sus balances.
A Australia se le puede diagnosticar una resaca derivada de la fiesta de las materias primas de los últimos años, y a Japón, un envenenamiento por consumo.
Foto: mortime, Flickr, Creative Commons. Metagestión aprovecha la volatilidad para poner a trabajar la liquidez de sus carteras y elevar su potencial
El año ha comenzado con dificultades en los mercados, con abultadas caídas, elevada volatilidad y dudas sobre China, Europa, el petróleo y el resto de materias primas, el gobierno en España… “nada nuevo bajo el sol”, dice Metagestión en su último comentario mensual, salvo porque esta situación les ha dado la oportunidad para poner “a trabajar la importante liquidez” que tenían en sus fondos, sobre todo Metavalor. “Llevábamos un tiempo con la tesorería del fondo en niveles de doble dígito”, explican.
“En la carta anual que publicamos en diciembre, comentábamos que es probable que los próximos años vivamos en un entorno de elevada volatilidad en los mercados, lo que se podrá traducir en comportamientos erráticos también de nuestros fondos en plazos cortos de tiempo. Sin embargo, como siempre decimos, la volatilidad puede ser una excelente aliada de los gestores, generando oportunidades de inversión y desinversión en periodos cortos”, dicen desde la entidad.
Es en estos entornos en los que un buen proceso inversor se vuelve vital, continúan. “La mayoría de personas, incluyendo a los profesionales de la inversión, tiende a centrarse en resultados de corto plazo, lo que les lleva a vender cuando los mercados acumulan importantes caídas y a comprar en caso contrario e imposibilita que obtengan rentabilidades consistentes en el tiempo. Sin embargo, en Metagestión nuestro objetivo es que los fondos que gestionamos obtengan rentabilidades satisfactorias y sostenibles en el largo plazo, por lo que no nos preocupa que nuestros fondos sufran en periodos cortos de tiempo si en el proceso estamos generando mayor valor para nuestros partícipes”.
Enero puede ser un claro ejemplo de ello. “Hemos aprovechado las grandes caídas para aumentar la inversión de nuestros fondos y re-balancear nuestras carteras, lo que ha aumentado el potencial teórico de nuestros fondos a niveles no vistos en mucho tiempo. Obviamente, si persisten las caídas nuestros fondos seguirán cayendo. Sin embargo, estamos convencidos de que el ser fieles a nuestro proceso inversor contribuirá muy positivamente a la rentabilidad que puedan obtener nuestros fondos los próximos años”.
Salidas a corto plazo
Entrando más en detalle, dentro de los fondos que siguen la filosofía de «value investing» en la casa, el fondo de renta variable española Metavalor se apuntó unas pérdidas en enero del 7,2% frente al 7,9%del IGBM. En cuanto a Metavalor Internacional, se anotó en el mes un -9,7% frente al -5,7% del MSCI World Euro.
En cuanto al resto de fondos de la casa, su fondo mixto Metavalor Global se anotó una rentabilidad del -1,8% en el mes. Por último, Metavalor Dividendo se apuntó en el mes un -4,8% frente al -5,6% del MSCI World TR €. Metavalor Pensiones, plan que replica la cartera de Metavalor Internacional, se anota en el primer mes del año un -9,1%.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Day Donaldson
. Esperando a Janet Yellen
La mujer más influyente en el mundo de las finanzas, Janet Yellen, máxima responsable de la Reserva Federal de Estados Unidos, comparece mañana y pasado mañana ante el congreso y todas las miradas se dirigen ya hacia Capitol Hill. La atención hacia su discurso y, sobre todo, hacia las pistas que pueda dar sobre la política que su organismo seguirá con respecto a los tipos en los próximos meses es máxima.
En su última comparecencia pública anunció la primera subida de tipos en muchos meses. Ahora, la situación no es la misma. Los mercados están revueltos ante la incertidumbre económica global y muchos inversores –y analistas- descartan que se vaya a producir otro incremento en los próximos meses.
“Probablemente Yellen tenga una actitud frente al Congreso esta semana. La economía está progresando en gran medida como la Fed había previsto que lo haría: con un crecimiento salarial más elevado, que finalmente comienza a alinearse con un desempleo más bajo. El dato de nóminas de la semana pasada fue un poco más débil aunque dentro de la esfera de lo que se considera como saludable, y los detalles subyacentes fueron mucho más sólidos”, opina Luke Bartholomew, gestor de inversiones en Aberdeen AM.
Sin embargo -continúa el experto-, las posibilidades de que la Fed sea capaz de subir los tipos en marzo y cuatro veces este año se han reducido. La volatilidad que vimos en enero ha significado que las condiciones financieras se han endurecido de forma significativa. Probablemente no refleja una economía más débil en Estados Unidos, pero los mercados tienen la costumbre de crear profecías autocumplidas, dice.
Las grandes ventas pueden herir a la economía, que crea por sí misma las condiciones que justifican dicha ola de ventas. La Fed es muy consciente de esto y “Yellen intentará neutralizar parte del endurecimiento de las condiciones financieras que hemos visto. Probablemente insinuará que el camino de los tipos será más tranquilo por el que la Fed ha insinuado a los mercados hasta ahora”, añade Bartholomew.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tom Walker
. Posibles cambios en la cúpula de Bridgewater
Greg Jensen, que compagina los puestos de co CIO y co CEO de Bridgewater Associates, el mayor hedge fund del mundo, parece querer dejar sus responsabilidades como co consejero delegado.
Jensen comparte el puesto de consejero delegado y tareas derivadas con su homóloga Eileen Murray y querría dejar éstas para centrarse en su función de co director de inversiones, reporta Reuters sobre una información que primero publicó Financial Times.
Ray Dalio, presidente del consejo y co CIO de Bridgewater, declaró posteriormente que la información era desproporcionada. “Como parte de mi proceso de transición, siempre estamos intentando determinar el mix de responsabilidades adecuado para cada miembro del equipo directivo”, dijo en respuesta a una pregunta de la agencia que señala que The Wall Street Journal había reportado con anterioridad disputas entre Dalio y Jensen. Según este medio, sus desavenencias habían llegado hasta el punto de pedir a los empleados con más rango y accionistas que votaran sobre sus caracteres y conductas para resolver la disputa.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Cristina Valencia. Cautela en Brasil: el escenario político actual presenta tantos riesgos como oportunidades
En su reporte de perspectivas para 2016, Mirae Asset Global Investments considera Latinoamérica como la región con más desafíos dentro del marco de los mercados emergentes, pero espera que el crecimiento económico mejore y proporcione apoyo al beneficio de las empresas en el medio plazo.
Brasil ha sufrido la mayor caída en crecimiento de la región debido a un año con unas fuertes revisiones a la baja en su producto interior bruto. América Latina experimentó un ajuste tanto en el frente exterior, a través de la depreciación de sus monedas, como el frente interior a través de un menor crecimiento en el año. Con ajustes en la balanza comercial y fiscal ya en marcha, Mirae Asset Global Investments considera que 2016 será otro año de reformas y mejoras estructurales.
Los cambios en el modelo económico, por el que muchos países de la región confiaron ampliamente en economías dependientes de las materias primas, harán que este nuevo modelo sea más sostenible. La necesidad de recurrir a mercados externos para refinanciar la deuda de las corporaciones y países será el gran test que pondrá a las compañías y gobiernos de la región más alineados con los inversores internacionales. Latinoamérica sigue muy fragmentada como región, cada país se enfrenta a sus propios riesgos y catalizadores.
Brasil
Brasil continúa en recesión. La incertidumbre política es la principal causa de incertidumbre en los mercados y puede ser también la principal fuente de mejora. El mercado reaccionará positivamente a cualquier mejora en este frente. Brasil ha demostrado que su marco institucional es lo suficientemente fuerte como para soportar un escándalo de la magnitud del caso de corrupción de Petrobras. La reforma fiscal y el saneamiento de las empresas del gobierno serán un punto positivo a largo plazo para la economía del país. El ajuste del real brasileño hace que Brasil vuelva a ser competitivo y que continúe mejorando en la balanza comercial y fiscal, avances que se espera que se materialicen en 2016.
La posición fiscal de Brasil tiene el potencial de ayudar a la recuperación en el ciclo económico. La estabilización de la deuda y la divisa deberían proporcionar una perspectiva más amable para el inversor extranjero en 2016. A pesar de que en Mirae Assets Global Investments ven potencial para la mejora, siguen con cautela, ya que el escenario político de Brasil presenta tantoss riesgos como oportunidades, por lo que continúan monitorizando la actividad del país de cerca.
México
México continúa siendo una de las historias de éxito dentro de mercados emergentes. Los bajos precios del crudo han causado revisiones a la baja en las previsiones del crecimiento del producto interior bruto del país, pero esto no ha hecho descarrilar la agenda de reformas del gobierno. La economía mexicana sigue siendo una de las más expuestas a la recuperación económica de Estados Unidos. Un crecimiento positivo, y una reforma potencial hacen de México uno de los mercados preferidos a los que dirigirse en 2016. El mayor riesgo de México es la probabilidad de que Estados Unidos tenga una recaída y que esto repercuta en la economía del país. Las subastas de energía que están por acontecer pueden ser el catalizador para un mayor rendimiento en el mercado de renta variable. También, hay una fuerte visión positiva sobre el consumo y el crecimiento industrial mexicano.
El trío andino (Chile, Perú, y Colombia)
La región de los Andes presenta atractivas valuaciones con respecto al resto de mercados emergentes y con respecto a su media histórica. Chile se puede beneficiar de un retroceso en los riesgos regulatorios, menores precios del crudo y de una mejora en la situación macroeconómica. Chile ha mostrado una mejora significativa en su déficit de cuenta corriente y su economía está mostrando signos de recuperación. Los inversores deben prestar una mayor atención a las continuadas reformas, especialmente en el mercado laboral, la inflación, los precios del cobre y la fortaleza del fenómeno meteorológico El Niño.
Perú sigue siendo la economía con mayor crecimiento de la región de los Andes, a pesar de que la bajada del precio de las materias primas también ha desacelerado su economía. Los proyectos de infraestructura que el gobierno está acometiendo pueden suponer un crecimiento del 10% del producto interior bruto en los próximos 3 o 5 años. El país también se beneficia de unas fuertes cuentas fiscales y unas reservas internacionales altas. En el lado negativo, bajos precios en el cobre y el oro muy probablemente hagan descender la inversión privada en el corto plazo y los grandes proyectos de inversión minera (y los puestos de trabajo asociados a estos). La depreciación del nuevo sol peruano es otro factor a tener en cuenta. Por último, Perú tendrá elecciones presidenciales en 2016, pero ningún candidato se ha diferenciado todavía por una postura significativamente favorable o contraria para los mercados.
En Colombia, los inversores continúan enfocándose en si el programa de infraestructura del Gobierno, conocido por el nombre de 4G (proyectos de carreteras de cuarta generación), superará la caída económica derivada de los bajos precios del crudo. Si los precios del petróleo continuasen en los niveles actuales, muy probablemente se deteriorarían las cuentas fiscales y el gasto público disminuiría. Los inversores pueden enfocarse en los precios del petróleo, las reformas fiscales y la participación internacional en el desarrollo del plan de infraestructura.
