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La paradoja de la relajación cuantitativa eleva espectacularmente la predisposición al riesgo de las aseguradoras

Las políticas monetarias expansivas de los bancos centrales están llevando a las aseguradoras de todo el mundo a asumir más riesgo en su inversión para proteger los márgenes de beneficios, según un nuevo estudio encargado por BlackRock en el que han participado compañías de seguros que gestionan activos por valor de 6,5 billones de dólares.

En un entorno marcado por la relajación de las condiciones monetarias por parte de los bancos centrales, los bajos rendimientos de los bonos y el crecimiento económico incierto, el estudio de BlackRock -realizado por The Economist Intelligence Unit– revela que el impacto de la relajación cuantitativa sobre los precios de los activos ha provocado que la predisposición al riesgo de las aseguradoras prácticamente se duplique, hasta el punto de que el 57% tiene previsto incrementar la exposición al riesgo durante los próximos 12 a 24 meses, frente al 33% hace un año.

Patrick M. Liedtke, responsable del negocio de gestión de activos de seguros de BlackRock en Europa, señaló: “Las aseguradoras operan en un entorno de inversión tremendamente complejo. La relajación cuantitativa ha llevado a estas empresas a asumir un porcentaje de riesgo considerablemente mayor que en años anteriores y las divergencias en las políticas de los bancos centrales suponen una amenaza para sus negocios”.

Los retos de la política monetaria

Las aseguradoras están contraponiendo las ventajas a corto plazo que ha tenido la relajación cuantitativa y la política monetaria en los precios de los activos y el crecimiento económico a los desequilibrios que podrían crear estas políticas en los mercados a largo plazo. El 49% ha realizado importantes cambios en su estrategia de inversión en respuesta a la relajación cuantitativa y la política monetaria, mientras que otro 43% pretende hacerlos durante los próximos 12 a 24 meses. El 83% de las aseguradoras de todo el mundo espera que la relajación cuantitativa y la política monetaria sostengan los precios durante los próximos dos años.

Sin embargo, a muchos también les preocupa que la relajación cuantitativa y la política monetaria puedan crear desequilibrios en los mercados que afecten negativamente a la economía y creen un entorno insostenible en el sector asegurador. El entorno de tipos de interés persistentemente bajos se considera el principal riesgo de mercado (44%), seguido de una importante subida de los tipos de interés (36%) y una corrección en los precios de los activos (33%).

Como resultado de ello, y con el fin de tener más margen para movimientos tácticos en el futuro, casi la mitad (47%) de los encuestados prevé aumentar las posiciones en activos líquidos durante los próximos 12 a 24 meses. Más de un tercio (36%) pretende aumentar los activos líquidos de forma más general, si bien dentro de este grupo se incluye casi la mitad (45%) de los que pretenden incrementar la exposición al riesgo.

Liedtke añadió: “El panorama macroprudencial está llevando a muchas personas a poner un pie en el acelerador y otro en el freno al mismo tiempo, algo que lógicamente dificulta la gestión del balance”.

Los alternativos son la nueva normalidad

El 82% de los encuestados planea aumentar las posiciones en uno o más activos alternativos de deuda corporativa que generen rentas, como bonos de inmuebles comerciales o préstamos directos a pymes, ámbitos dominados tradicionalmente por los bancos.

Este hecho es importante, ya que las aseguradoras tradicionalmente han centrado sus inversiones en deuda pública y corporativa con calificación Investment Grade. Los bancos tradicionales han reducido su actividad de préstamos durante los últimos años y el estudio de BlackRock sugiere que las aseguradoras han llenado en parte ese vacío concediendo créditos para promociones de inmuebles comerciales y a pymes.

“Las aseguradoras están recurriendo a una gama más amplia de activos, especialmente inversiones en activos de deuda corporativa alternativos que generan rentas, como los préstamos directos, con el fin de diversificar las rentabilidades e impulsar sus flujos de rentas. Sin embargo, están surgiendo dificultades, ya que estos mercados no suelen ser su hábitat natural y para tener éxito hay que superar algunos obstáculos”, añadió Liedtke.

Solvencia II está obligando a actuar

Los cambios normativos destacan en la encuesta como el factor más importante de cambio en el sector asegurador durante los próximos 12 a 24 meses, pues se mencionan en el 49% de las respuestas. Los requisitos de capital más estrictos de Solvencia II, que entran en vigor el 1 de enero de 2016, están obligando a las aseguradoras europeas y de todo el mundo, especialmente a aquellas con coeficientes de solvencia más bajos, a aumentar sus inversiones en bonos Investment Grade y a diversificar aplicando unos presupuestos de riesgo más estrictos. A es te respecto, y en contraposición a la tendencia a invertir en activos alternativos, sorprende constatar que el número de encuestados que pretende aumentar sus inversiones en activos de renta fija Investment Grade prácticamente se ha duplicado hasta el 45%, comparado con el 24 % de hace un año.

“Si no se aplica bien Solvencia II, no se conseguirá captar capital para el negocio. Quienes tengan mayores coeficientes de solvencia pueden diversificar e invertir en estrategias con rentabilidades más altas que conllevan mayor gasto de capital, pero los que presenten coeficientes de solvencia más bajos lo tendrán más difícil, ya que la política monetaria, la fuerte demanda de papel de calidad y la reforma de la regulación financiera han contribuido a reducir los inventarios de los intermediarios y la rotación de los bonos, lo que está reduciendo la liquidez en la renta fija”, explicó Liedtke.

Hacia los derivados y los ETFs

Más de dos tercios (68%) de las aseguradoras afirman que la falta de liquidez está dificultando el acceso a las inversiones en renta fija y aproximadamente tres cuartas partes (73%) creen que la liquidez es menor que antes de la crisis financiera. A consecuencia de ello, la mayor parte de las aseguradoras está estudiando usar más derivados (69%) y ETFs (67%) y lo explican fundamentalmente por la falta de liquidez en la renta fija con calificación Investment Grade.

A modo de conclusión, Liedtke afirmó: “La divergencia en las políticas de los bancos centrales, el riesgo de liquidez de los mercados de renta fija y el endurecimiento del marco normativo están creando un dilema para la industria aseguradora. Existen oportunidades para proteger la salud del balance y mantener líneas de negocio en dificultades, pero los inversores necesitan hacer – y rápido – un ejercicio de diversificación en las carteras hacia activos con riesgos y rendimientos más altos, y también gestionar con atención los riesgos inherentes a estas nuevas inversiones”.

«Si la Fed sube los tipos cuatro veces este año sería visto como un error porque estaría infraestimando el impacto de sus políticas»

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2016 ha empezado con un patrón muy similar al de la segunda mitad de 2015: los mercados emergentes inmersos en un complicado entorno, con el foco en China; un crecimiento liderado por el mundo desarrollado (con EE.UU. y el sector de consumo como baluartes); y divergencias en las políticas monetarias a ambos lados del Atlántico. “2016 también será un año difícil para los CIOs, con fuertes riesgos como el de China o las subidas de tipos de la Fed, con la volatilidad como protagonista y los inversores con la necesidad de adaptarse a un entorno con rentabilidades más bajas a largo plazo”, dice Sebastián Velasco, contry head para España y Portugal de Fidelity en su primer evento del año, celebrado en Madrid, en el que expertos de la gestora presentaron sus perspectivas para 2016.

Aunque la volatilidad que están sufriendo ahora los mercados es dramática, el CIO de Renta Variable Global de la entidad, Dominic Rossi, lo tiene claro: las bolsas del mundo desarrollado seguirán su senda alcista y batiendo a las emergentes. Entre los motivos más fuertes recurre a la innovación como motor de rentabilidad. “Las compañías que están ahora inmersas en un mercado alcista no son las mismas que triunfaron en el periodo 2003-2008”: entonces China estaba en una posición de liderazgo, en un mundo en el que los mercados emergentes batían a los desarrollados, los activos tangibles subían y triunfaban las estrategias alternativas y multiactivos, mientras a partir de 2009 EE.UU. tiene el liderazgo, los mercados desarrollados baten a aquellos en desarrollo, suben los activos intangibles y es la era de la obtención de rentas.

“Hay nuevos liderazgos en el mercado tras la crisis financiera de 2008: ahora triunfan las empresas de información, tecnología, medios de comunicación… ahí están los líderes y esto seguirá”, explica Rossi. “En renta variable, se trata de la innovación, y en ese sentido, las empresas estadounidenses llevan la delantera, con las tecnológicas del Nasdaq, con Sillicon Valley y el rol que juegan las universidades en la creación empresarial, algo que no se da en otros mercados”, y lo que justifica en su opinión las subidas continuadas de su mercado de renta variable. El experto recuerda que en Davos se debatió sobre la 4ª Revolución Industrial en ese sentido de “innovación”.

Más motivos para ser optimista

Además, explica otros motivos que jugarán a favor de la renta variable, como el aumento de los dividendos. “Los dividendos en la bolsa estadounidense subieron un 10% el año pasado y esta tendencia puede continuar, teniendo en cuenta que en EE.UU. el ritmo de crecimiento anual ha sido mayor al 13% en dólares en los últimos años”, explica.

Rossi habla de otros factores positivos que apoyarán las bolsas: la alta confianza económica en EE.UU. pese al fuerte dólar y el crecimiento de la rentas en el país –ante la creación de empleo-, algo que impulsará el consumo. Eso sí, también apunta el riesgo de que, más que el consumo, los ciudadanos destinen esas mayores rentas (también derivadas del ahorro ante un petróleo más barato) al ahorro, como ocurrió en 2015. En Europa, que crecerá al 1%, también ve la demanda en buena forma, ante la mejoría de la situación en países que han hecho reformas y en los que cae el paro, como España y Portugal.

Eso sí, hay un riesgo para los mercados: que la Fed pueda equivocarse este año. Mientras el mercado descuenta dos subidas de tipos, la autoridad ha hablado de cuatro pero si hace todas esas subidas, dice Rossi, “sería visto como un error porque estaría infraestimando el impacto de su política en los mercados de divisas”, y el de la fortaleza del dólar en las condiciones financieras. La esperanza, dice Rossi, “es que la Fed se fije en indicadores que aún son débiles” –los que advierten de la subida salarial en EE.UU. se equivocan, dice- porque no hay que preocuparse por la inflación. “La Fed debe ser cauta”, apostilla.

Tercera ola deflacionista

En su presentación, el CIO habló también de la tercera ola deflacionista (tras la de 2008-09 con el crash en el mercado inmobiliario de EE.UU. y la de 2011 con la crisis de la Eurozona), marcada ahora por la crisis del mundo emergente (primero en sus divisas, luego en los mercados de capitales y luego en la economía real). “Las dos primeras oleadas cambiaron la estructura del crecimiento nominal”, dice, con cifras mucho más bajas a partir de 2008 y eso está llegando también al mundo emergente. Para el CIO, será clave identificar aquellos emergentes que están hacienda reformas (México o India y China) de los que no entienden que la época del dinero fácil ha acabado y no hacen reformas (Brasil, Rusia o Suráfrica).

En su opinión, esta tercera ola tendrá un impacto diverso por el mundo y afectará más a aquellos países con más vínculos con el mundo emergente (vía exportaciones por ejemplo) y también a aquellos que apoyan su economía en la industria. “Esta ola tiene un gran impacto en el sector industrial, que está en recesión global desde el verano pasado y persistirá a lo largo de 2016”, apostilla.

Excel Capital: la vuelta a los orígenes de dos ex-Celfin Capital

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A finales de septiembre, Felipe Monárdez y Gastón Angélico decidieron dejar atrás la filial chilena de BTG Pactual para crear Excel Capital (XLC), su propia firma de distribución de fondos mutuos internacionales y colocación de private equity con presencia en Chile, Colombia y Perú.

Los dos socios fundadores cuentan con una larga experiencia en la industria. Ambos trabajaron en Celfin Capital, firma que fue posteriormente adquirida por BTG Pactual en 2011, y de la cual los dos fueron socios. Mientras los ex-Celfin estaban convencidos de que BTG Pactual era una muy buena empresa para trabajar en ese tiempo, estratégicamente consideraban que no necesariamente era la mejor plataforma para distribuir los productos de terceros, dado que BTG Pactual era a su vez un gran manager con presencia global.Por fortuna, la decisión se toma un mes y medio antes del arresto de André Esteves y de que comenzaran los problemas para BTG Pactual.

Distribución de fondos internacionales

En Excel Capital no buscan trabajar con una gran cantidad de managers. Si bien, actualmente trabajan con varias gestoras de activos, cuidan mucho que no exista sobreposición entre los productos que representan. Buscan exposición a toda la gama de estrategias que un inversor de fondos necesite, pero maximizando los activos de cada una de las gestoras que representan, sin duplicidades.

En la actualidad disponen de tres contratos de distribución exclusiva: Henderson (gestora especializada en renta variable de mercados desarrollados), Aberdeen (que destaca por su gestión en mercados emergentes) y Aviva (gestora especialista en renta fija). Además, están inmersos en medio de un proceso de búsqueda de una cuarta gestora para complementar la oferta, el resultado se conocerá en el mes de marzo.

Otra característica que Excel Capital considera fundamental para tener éxito en el negocio de distribución de fondos internacionales es cubrir cada mercado con profesionales senior locales. Es así, como tienen presencia en Chile, Colombia y Perú: “Excel Capital busca siempre relaciones de las gestoras para estos tres mercados, Chile, Perú y Colombia. Al ser Chile un mercado tan grande, si quieres cubrir otro país desde Chile no es fácil. Se necesita recursos y atención exclusiva para darle el foco e importancia necesaria. Es mucho más eficaz llevar Perú y Colombia con presencia local que tenga mucho seniority, que llevarlo desde Chile. Somos el único participante del mercado con presencia senior en los tres países”, comentan desde Excel Capital.

Así, en Perú cuentan con José Piaggio, socio de Excel y también proveniente de BTG Pactual; y en Colombia con Carlos Eduardo Martínez (más conocido por su sobrenombre, Calalo), que tenía su propia boutique de distribución de fondos (Casaloma Capital Markets) tras haber estado a cargo del departamento de fondos de Correval. Ambos son perfiles muy senior, que han contribuido al crecimiento del negocio de fondos mutuos en sus respectivos países y que conocen extremadamente bien los mercados en los que operan.

El crecimiento que se logró en los últimos cinco años ha sido exponencial. En 2011, en Perú había 40 millones de dólares en fondos mutuos internacionales, ahora hay cerca de 600 millones de dólares. Para Colombia, se ha pasado de 85 millones en 2011 a 700 millones en la actualidad. Tanto Jose Piaggio como Carlos Eduardo Martínez han participado en este proceso en sus respectivos mercados por lo que conocen a la perfección su funcionamiento.

Colocación de private equity

Existe un gran apetito por el private equity en la región, se partió hace cinco años, invirtiendo principalmente en grandes gestoras internacionales como Blackstone y KKR, y alguna agencia de colocación regional como SouthernCross. Con una trayectoria similar a la llegada de los fondos mutuos internacionales a Chile, el negocio de private equity comenzó poco a poco, pero ahora, cada AFP (Administradora de Fondos de Pensiones) dispone de equipos especializados en su análisis.

Excel Capital también tiene un gran interés por distribuir esta clase de activos. En Chile, la normativa exige que las AFPs inviertan en productos de gestión alternativa solo a través de un vehículo creado por una AGF (Administradora General de Fondos) local, a través de un “feeder fund”. Es por ello que Excel Capital está en proceso de registrarse como AGF regulada para poder funcionar como agente colocador de private equity en el país.

En Perú y Colombia la normativa no exige la inversión en alternativos a través de una entidad regulada en el país, por lo que la distribución de producto internacional de private equity es menos compleja, y ha crecido mucho.

Azimut cuenta con una propuesta en deuda subordinada para las AFPs chilenas

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En diciembre, la Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR) chilena aprobó cuatro fondos de la gestora italiana Azimut, entre ellos el fondo AZ Funds 1 Hybrid Bonds, un fondo de renta fija que invierte exclusivamente en deuda subordinada de empresas con grado de inversión. Teniendo en cuenta el entorno de bajos tipos de interés que se está viviendo a nivel global, la deuda subordinada se presenta como una alternativa en la que los inversores pueden obtener unas rentabilidades potencialmente más altas, sin tener que aumentar la duración de la cartera o aumentar significativamente el riesgo crediticio.

AZ Funds 1 Hybrid Bonds

El fondo AZ Funds 1 Hybrid Bonds es distribuido en Chile por la filial del grupo en el país, AZ Andes. El fondo fue lanzado en 2013 y cumple con la normativa UCITS, ofreciendo liquidez diaria a sus inversores.

En el tercer trimestre de 2015, el fondo contaba con 1.450 millones de euros en activos bajo gestión invertidos en 112 diferentes emisiones de bonos híbridos y 70 emisores, con una exposición del 2,5% por emisor (el fondo puede llegar a alcanzar un máximo del 4% de exposición por emisor).

El fondo excluye aquellas emisiones de bonos convertibles contingentes o CoCo’s, emitidos por entidades financieras, que son más complejos de valorar e implican mayor exposición de riesgos para el inversor, incluso el riesgo de conversión a equity. El fondo tiene un mayor posicionamiento geográfico en Europa, especialmente en compañías alemanas, francesas y holandesas.

El mercado de bonos híbridos

A finales de 2015, el mercado de bonos híbridos alcanzaba un volumen de 150 billones de dólares, siendo los principales países emisores en Europa, Alemania, Francia y Países bajos. En la actualidad, existen más de 300 empresas que emiten deuda subordinada en más de 30 países diferentes. Se espera que, en 2016, el volumen aumente hasta los 200 billones de dólares.

Para que una entidad pueda emitir bonos híbridos, ésta tiene que contar con una calificación de grado de inversión por parte de las agencias de rating. La empresa no puede emitir más del 15% del valor de la compañía, entendido como la suma de su deuda y capital propio. Las agencias de rating suelen considerar este tipo de bonos como 50% deuda y 50% recursos propios, los emisores pueden emitir deuda protegiendo su riesgo crediticio y aumentando sus recursos propios de una forma más efectiva y menos costosa, de ahí el atractivo para las emisoras.

Los bonos híbridos suelen ser bonos perpetuos, o con una fecha de vencimiento lejana en el tiempo, pero tienen un call a 5, 7 o 10 años. Si la empresa emisora no ejecuta el call, el cupón del bono se convierte en variable (swap más un spread generalmente muy alto) y pierden su condición de ser considerados como 50% capital propio por la agencia de rating.

Los bonos híbridos, por su condición de deuda subordinada, reciben generalmente 2 o 3 notches menos de clasificación que la entidad emisora, pudiendo llegar a recibir la calificación por debajo del grado de inversión en el caso en el que el emisor se encuentre en la frontera entre la deuda de grado de inversión y la especulativa.

La principal ventaja de la deuda subordinada es su posicionamiento como complemento a la deuda high yield y a la deuda de grado de inversión. El diferencial entre un bono híbrido y un bono tradicional con vencimiento cercano a la fecha del call del híbrido de la misma compañía, hoy en día está entre 4% y el 5%, nivel históricamente alto, por lo que resulta muy atractivo.

Ibercaja traspasa a Aktua su compañía de gestión de activos inmobiliarios y sellan una alianza estratégica a largo plazo

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Ibercaja ha llegado a un acuerdo con el grupo Aktua, especializado en la prestación de servicios a instituciones financieras y la gestión de activos financieros e inmobiliarios, para la venta de su compañía Gestión de Inmuebles Salduvia S.A. Ibercaja ha estado asesorada en el proceso por N+1 y Baker & McKenzie, y Aktua, por KPMG asesor financiero y legal.

Por este acuerdo, Aktua se convierte en socio estratégico de Ibercaja durante los próximos diez años, en los que gestionará:

 Los actuales activos inmobiliarios en el balance del Grupo Ibercaja.

 Los futuros activos inmobiliarios que sean incorporados al balance general del banco o de sus filiales inmobiliarias.

 La comercialización de otros activos inmobiliarios con financiación de la entidad.

Esta operación supone para Ibercaja seguir avanzando en el objetivo de centrarse en su negocio financiero tradicional, estableciendo alianzas estables para la aceleración del ritmo de venta de activos no estratégicos para la entidad. En 2014, el banco vendió 3.558 inmuebles, un 20% más que el ejercicio anterior. Y en 2015, el número de unidades vendidas ha alcanzado las 4.436, lo que ha supuesto un crecimiento interanual del 25%. El acuerdo permitirá, además, a Ibercaja ampliar el potencial de crecimiento en financiación hipotecaria para adquisición de vivienda.

Para el consejero delegado de Ibercaja, Víctor Iglesias, “asociarnos a un especialista en activos inmobiliarios supone una ventaja muy significativa para nuestra estrategia, lo que se traducirá en mejores resultados para nuestro banco”.

Enrique Dancausa, consejero delegado de Aktua, considera, por su parte, que “esta operación supone una nueva alianza con una importante entidad financiera que aumenta significativamente nuestros activos en gestión y reafirma nuestro liderazgo en el mercado”.

Un nuevo hito en el Plan Estratégico 2015-2017 de Ibercaja

La operación constituye un nuevo hito en la “hoja de ruta” de Ibercaja fijada por su Plan Estratégico 2015–2017. La entidad logró colocar en el mercado institucional en julio de 2015 una emisión de deuda subordinada por 500 millones de euros, la primera y hasta el momento única efectuada por una entidad bancaria española no cotizada desde el inicio de la crisis.

Asimismo, a finales de octubre, Ibercaja completó también la transacción de una cartera de préstamos promotor en situación irregular, la operación “Goya”, que figuraban en el balance por un importe nominal de 698 millones de euros. En este sentido, Ibercaja consigue con la operación firmada acelerar la salida futura de activos improductivos de su balance, dedicando los recursos liberados a la concesión de crédito, y avanza a la par en la asignación eficiente del capital. Además, el acuerdo profundiza en la simplificación y optimización de la estructura del negocio inmobiliario del grupo.

Schroders refuerza su equipo de bonos convertibles con Stefan Krause

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Schroders ha reforzado su equipo de bonos convertibles con el fichaje de Stefan Krause, que se incorpora a la firma como portfolio manager en el equipo de bonos convertibles de la oficina de Zúrich de la gestora. Además, Stefan trabajará junto con Peter Reinmuth como co-director del Schroder ISF Global Conservative Convertible Bond.

Stefan se une a Schroders desde Man Investments AG, donde era responsable de la gestión del fondo Man Convertibles Europe. Antes de unirse Man en 2012, Stefan pasó dos años en la oficina de Warburg Invest en Hamburgo como portfolio manager de bonos convertibles europeos y casi cinco años con UBS en Zúrich. Stefan tiene un máster en Administración de Empresas por la Universidad de Zúrich.

Esta nueva contratación coincide con el primer aniversario del Schroder ISF Global Conservative Bond. En este año, el fondo ha logrado buenos resultados frente a su benchmark y continúa registrando flujos positivos. El fondo tiene como objetivo garantizar el capital y crecer en un contexto de mercados volátiles mediante la inversión en bonos convertibles de alta calidad y calificados como investment grade en todo momento. El enfoque conservador hace hincapié en los elementos de protección de los convertibles, centrándose en la mayor protección frente a las caídas que la media.

Con un equipo de ocho especialistas, el equipo de bonos convertibles de Schroders gestiona tres estrategias de inversión dedicadas: oportunidades globales, conservadores globales y bonos convertibles asiáticos.

El oro como estándar podría resolver el caos monetario, según NCPA

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La incertidumbre monetaria que sufre la economía estadounidense surge, en gran parte, de las manipulaciones de la Reserva Federal sobre el mercado, según un informe del National Center for Policy Analysis, una asociación sin ánimo de lucro, fundada en 1983 con el objetivo de desarrollary promover alternativas de libre mercado frente a la regulación y el control del gobierno y solucionar problemas basándose en la fuerza de la competencia.

«La actual inestabilidad e incertidumbre económica global deja claro que el sistema de fiat, o papel, con dinero micro-gestionado por los bancos centrales, incluida la FED, ha sido un fracaso absoluto», dice el economista Richard Ebeling, autor del estudio. «Los insostenibles crecimientos se han visto seguidos por pinchazos económicos y financieros, debido a las políticas monetarias discrecionales y a las manipulaciones de tipos de interés que han distorsionado y desequilibrado los mercados de la inversión, la vivienda y las materias primas, una y otra vez.»

La atención del día a día de los ciudadanos tiene que pasar de los cambios de política monetaria y de los tipos de interés a una pregunta más amplia: ¿debemos seguir dejando la política monetaria y bancaria en manos de los bancos centrales y los planificadores?

«Este sistema de gestión monetaria por parte del banco central necesita ser cambiado dramáticamente. Una alternativa históricamente probada que debe ser seriamente considerada y puesta en práctica es un sistema monetario respaldado por las commodities, como el oro, que elimina las manos de los responsables políticos de la imprenta monetaria «.

Richard Ebeling es BB&T Distinguished Professor of Etics and Free Enterprise LeadershipThe Citadel en Charleston, Carolina del Sur.

Goldman dice que podríamos vernos forzados a replantearnos el funcionamiento del capitalismo

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Dado el animado debate sobre si los beneficios empresariales podrán mantener su elevado historial o tomarán una senda descendente, Sumana Manohar, analista de Goldman Sachs, argumenta que los márgenes de beneficios se han ampliado gracias a cuatro tendencias: la fortaleza de los precios de las commodities, los bajos costes de producción en los países emergentes, la creciente demanda por parte de éstos y una mayor eficiencia de las corporaciones gracias a la tecnología. Para completar el contexto, dice Bloomberg, Manohar añade que los mercados han recompensado mejor a las compañías que se han protagonizado fusiones u otras operaciones corporativas, que a aquellas que han invertido internamente.

Con argumentos a favor del mantenimiento de los niveles, como la consolidación de las industrias o la bajado de costes, se encuentran también argumentos para su caída, como el descenso de la demanda y sobrecapacidad general de industria.

En su nota, Goldman dice: “Siempre recelamos de un posible cambio de tendencia, pero si nos equivocaos y los altos márgenes consiguen mantenerse en los próximos años (particularmente cuando la tendencia de crecimiento de demanda global es negativa), habrá que plantearse cuestiones más amplias con respecto a la eficacia del capitalismo”.

Lo natural, explica la agencia de noticias, sería que los márgenes oscilen naturalmente. Si no suben, animando a otros competidores a entrar en el mercado, y no bajan, haciendo salir del negocio a las empresas más débiles, algo extraño está sucediendo.

La SEC facilita la búsqueda de los historiales de los brokers

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La Securities and Exchange Commission (SEC) quiere ayudar a los inversores a realizar su due diligence sobre advisors, y por ese motivo ha realizado cambios en su website que facilitan la navegación y permite acceder a datos desde smartphones y tabletas.

El cambio más relevante en la página de búsqueda de Investment Adviser Public Disclosure es un más cómodo acceso a determinados datos, aunque el contenido de la página no ha cambiado.

Owen Donley, chief counsel de la oficina de investor education and advocacy, comenta que “queríamos hacerlo más fácil. Uno de nuestros principales mensajes es que se debe realizar una búsqueda de historial y asegurarse de que se está tratando con un profesional de las finanzas”. Según la SEC, mensualmente se producen más de dos millones de búsquedas sobre empresas de asesoría y más de cinco sobre profesionales en concreto, a través de la página.

FINRA comparte el objetivo y el verano pasado realizó una campaña de publicidad sobres BrokerCheck, su propia base de datos.

Seilern Investment Management celebra el 20 aniversario de su fondo estrella

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Seilern Investment Management, el grupo de inversión a largo plazo, celebra el 20 aniversario de su fondo estrella, Stryx World Growth. Lanzado el 15 de enero de 1996, el fondo ha seguido un estricto proceso de inversión, creando una cartera concentrada de valores de crecimiento de elevada calidad.

Desde su lanzamiento, 15 de enero de 1996, el fondo ha registrado un crecimiento del 297% (el 7,1% de crecimiento medio anual) frente al índice (MSCI World TR) que ha tenido un rendimiento del 145,8% (4,6% medio anual) en el mismo periodo.

El fondo ha seguido la misma estrategia desde su lanzamiento, que ha estado marcada por una perspectiva a largo plazo y la convicción de invertir en negocios de elevada calidad.

Las compañías incluidas en el ‘Universo Seilern’, el conjunto de empresas en las que los gestores pueden invertir, son identificadas a través de un riguroso proceso de análisis propio. Solo las compañías de muy elevada calidad, con modelos de negocio superiores, estables y con beneficios predecibles y una ventaja competitiva sostenible, son seleccionadas para ser incluidas en nuestro universo. Una vez elegidas, esas empresas se mantienen en la cartera durante un largo periodo de tiempo, a menudo durante muchos años.

Peter Seilern-Aspang, fundador de la compañía y creador del proceso de inversión comentó: “El valor de lo que Seilern ha hecho durante los últimos 20 años queda claro si se tienen en cuenta los rendimientos récord. La filosofía de la firma, de solo invertir en lo mejor, ha dado sus frutos a largo plazo. La clave de nuestro éxito es encontrar esas compañías y tener convicción para dejarlas crecer. Estas empresas han demostrado que pueden tener una buena evolución a lo largo de los ciclos y, últimamente, tener un rendimiento significativamente mejor que el mercado”.

Raphaël Pitoun, director general de Inversiones, señaló: “Hemos demostrado que nuestro enfoque a largo plazo puede capear la volatilidad del mercado y generar una significativa rentabilidad absoluta a lo largo de los ciclos. Estamos convencidos de que en una industria de inversión que está cada vez más marcada por los índices de referencia y las inversiones a corto plazo, un proceso de inversión meticuloso y centrado en el análisis de las perspectivas a largo plazo continuará obteniendo rendimientos significativos”.

En España, los fondos de Seilern Investment Management están comercializados por Capital Strategies Partners y registrados en la CNMV desde abril de 2015.