La CCR aprueba fondos de Edmond de Rothschild AM, NN Investment Partners y BlackRock

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La CCR aprueba fondos de Edmond de Rothschild AM, NN Investment Partners y BlackRock
Foto: Ryan Bjorkquist. La CCR aprueba fondos de Edmond de Rothschild AM, NN Investment Partners y BlackRock

En su nuevo informe de revisión mensual de febrero, la Comisión Clasificadora del Riesgo (CCR) chilena publicó los últimos instrumentos de inversión extranjeros aprobados. En este mes han sido sólo cinco fondos de tres gestoras: Edmond de Rothschild AM, NN Investment Partners y BlackRock.

La gestora que más aprobaciones consiguió fue Edmond de Rothschild AM con tres aprobaciones. El primero de ellos, el fondo Edmond de Rothschild Fund Europe Synergy, es un fondo de renta variable europea que busca capturar rendimiento combinando dos motores de rentabilidad complementarios, invirtiendo en compañías que podrían verse envueltas en procesos de fusiones y adquisiciones, así como en empresas involucradas en un proceso de reestructuración. El segundo fondo es el Edmond de Rothschild Fund Europe Value & Yield, es un fondo que invierte en compañías europeas que cotizan con descuento y en empresas que ofrecen una atractiva rentabilidad por dividendo. Las compañías que cotizan con descuento tienen un fuerte potencial de revalorización que ayuda a capturar el rendimiento del mercado en renta variable, mientras que las empresas elegidas por la cuantía y sostenibilidad de sus dividendos pueden ayudar a amortiguar las caídas del mercado. Y por último, el tercer fondo aprobado fue el Edmond de Rothschild US Fund Value & Yield, que invierte por una parte en acciones de mediana y gran capitalización del mercado norteamericano con un descuento significativo respecto de su competencia (value), y por otra en compañías valoradas por debajo de su valor contable (deep value).

La gestora de origen holandés, NN Investment Partners, consiguió la aprobación del fondo NN (L) Global Convertible Opportunities, fondo que invierte en una cartera de bonos convertibles minuciosamente seleccionados. Los bonos convertibles son bonos de deuda senior no garantizada que pueden convertirse en acciones a un precio fijo, estos bonos tienen por lo general una duración corta. La gestora NN IP, lanzó recientemente un site para que los inversores puedan encontrar más información sobre la clase de activo y opiniones del principal gestor de la estrategia.

Por último, la gestora americana BlackRock consiguió que su BlackRock Emerging Markets Flexi Dynamic Bond Fund fuera aprobado. Este fondo invierte en títulos de renta fija emitidos por los gobiernos, subdivisiones gubernamentales (estados, provincias y municipalidades), agencias y empresas ligadas a países emergentes, así como también utiliza derivados.   

GBM y Valmex, las mejores operadoras de fondos en México

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GBM y Valmex, las mejores operadoras de fondos en México
Premio Morningstar. GBM y Valmex, las mejores operadoras de fondos en México

Los Premios Morningstar México reconocen a los fondos para inversionistas individuales y operadoras que han agregado mayor valor a los inversionistas en el 2015 y períodos de mayor plazo, en el contexto de su categoría. Los ganadores se seleccionan utilizando una metodología cuantitativa y cualitativa desarrollada por Morningstar que toma en cuenta el rendimiento a uno y tres años de los fondos elegibles. Morningstar ajusta el retorno por riesgo a través un filtro que impone una mayor penalidad a una variación a la baja en el rendimiento de un fondo que una volatilidad a la alza.

Las operadoras ganadores de los Premios Morningstar México 2016 son:

José Fierro Von Mohr, director de Sociedades de Inversión de GBM, expresó “Nos complace recibir estos reconocimientos, son un reflejo del trabajo, dedicación y compromiso de muchas áreas de GBM por brindar a nuestros clientes estrategias de valor, consistentes en el largo plazo”. Por su parte Alberto Herrera, director de Producto de GBMfondos, destacó “Para nosotros (GBMfondos), estos reconocimientos son prueba de que las estrategias que ofrecemos a nuestros clientes responden al compromiso por ayudarlos a conseguir sus objetivos a través de resultados alcanzables con productos de primer nivel”.

Los fondos ganadores de los Premios Morningstar México 2016 son:


«Santander Oportunidades es un Fondo que busca la apreciación del capital. Su éxito ha radicado en un proceso robusto de selección de emisoras a través de un equipo experimentado que utiliza análisis fundamental propio»comentó Santander México. “Todos los ganadores registraron buenos rendimientos a tres años después de ajustar por riesgo y proporcionaron mejores rendimientos que sus pares durante los últimos 12 meses”, comentó Alejandro Ritch director general de Morningstar Mexico. “Estos fondos y operadoras han demostrado tener la habilidad de registrar buenos rendimientos en el largo plazo con riesgos acotados. Pensamos que tener paciencia y una vision de largo plazo al invertir, eventualmente ayuda a los inversionistas alcanzar sus metas financieras”.

Snowden Lane amplía su equipo Offshore con Alex Arista y Juan Carlos Moreno

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Snowden Lane amplía su equipo Offshore con Alex Arista y Juan Carlos Moreno
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: peasap . Snowden Lane amplía su equipo Offshore con Alex Arista y Juan Carlos Moreno

La firma independiente de wealth advisory, Snowden Lane Partners ha anunciado la contratación del financial advisor Alex Arista y del banquero y especialista en crédito Juan Carlos Moreno, quienes se incorporan a la oficina de la firma en San Diego, ambos provenientes de Merrill Lynch. Con ellos, ya son seis los profesionales de la firma basados en San Diego para servir a los clientes no residentes, evidenciando la continua expansión de la firma en el mercado Offshore.

Alex Arista se une al equipo de LDR internacional, liderado por el socio y MD de la firma Rick Leyva; este grupo está especializado en dar servicio a los clientes no residentes, en proveer una visión holística del patrimonio, incluidas inversiones, trusts y estrategias de transferencia de patrimonio prudentes y de acuerdo a todas las normativas.

Por su parte, Juan Carlos Moreno se incorpora al equipo corporativo de la firma, reportando al MP y presidente Greg Franks, para trabajar con los clientes y asesores en la perfecta integración de soluciones de inversión y servicios de banca privada de terceros.

La globalización es un reto para combatir prácticas de antisoborno y corrupción

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La globalización es un reto para combatir prácticas de antisoborno y corrupción
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: CHRISTOPHER DOMBRES. La globalización es un reto para combatir prácticas de antisoborno y corrupción

De acuerdo con la encuesta “Antisoborno y corrupción: enfrentando el desafío en la era de la globalización” realizada por KPMG, dos factores están creando nuevas dificultades para las compañías, en primer lugar, un número cada vez mayor de gobiernos en todo el mundo está endureciendo o generando nuevas regulaciones antisoborno y corrupción. Y en segundo lugar, a medida que las compañías están globalizando sus operaciones, dependen cada vez más de terceros para hacer negocios en el mundo, donde existe un alto riesgo de corrupción.

“A pesar de los grandes esfuerzos por construir un marco antisoborno y corrupción, es claro que aún existen brechas”, dice Shelley Hayes, socia líder del área Forensic de KPMG en México. “El problema es particularmente grave en el manejo de los terceros relacionados, quienes han incrementado su actuación como canales para conducir los sobornos, lo que dificulta la tarea de rastreo. Los directivos admiten que este es el reto más grande, pero que ellos no están haciendo lo suficiente por desarrollar una cultura de cumplimento entre sus empleados, proveedores y otros socios de negocio”.

En el mismo sentido que la encuesta global, para las compañías mexicanas uno de los principales retos es la administración de terceros, la información sobre aquellos que proveen bienes y prestan servicios a la organización. A nivel global, 34% de las compañías admitieron no tener un proceso formal para identificar a los terceros de alto riesgo. En el caso de México, 55% de los encuestados admitieron no identificar a los terceros de alto riesgo y 23% no sabe cuáles son esos terceros. Sólo 48% de las compañías encuestadas en México cuenta con un programa formal de antisoborno y corrupción por escrito.

“A pesar de mejores controles y rigurosas políticas de antisoborno y corrupción, las compañías siguen fallando en cumplir regulaciones más estrictas y, en consecuencia, son fuertemente multadas”, agrega Shelley Hayes.

“Mucho se ha dicho sobre el ‘énfasis en la alta dirección’ y aun así, continuamente vemos áreas de oportunidad en los mandos medios y en los niveles que le reportan a la alta gerencia, lo que nos lleva a concluir que no hay suficiente “énfasis en los mandos medios’. Las compañías pueden tener un programa antisoborno y corrupción perfecto y aun así quedarse cortas si no mejoran la manera en la que hacen negocios”, concluye Hayes.

Puede leer los resultados de la encuesta en el siguiente link.

Febrero vuelve a cerrar en negativo y acerca a 8.000 millones las pérdidas en los fondos en dos meses

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Febrero vuelve a cerrar en negativo y acerca a 8.000 millones las pérdidas en los fondos en dos meses
Foto: AuroraDiaz, Flickr, Creative Commons.. Febrero vuelve a cerrar en negativo y acerca a 8.000 millones las pérdidas en los fondos en dos meses

Otro mes difícil en los mercados… y en la industria de fondos de inversión. Las fuertes caídas en los mercados continuaron haciendo mella en este negocio, de forma que su patrimonio se redujo en el mes en un 1,3%, o 2.740 millones de euros, según los primeros datos de Imantia Capital.

“No son tiempos para la lírica”, dicen en la entidad, pues este retroceso sitúa el patrimonio total gestionado en 214.500 millones de euros, un 3,5% por debajo de niveles de 2015. En tan sólo dos meses la industria ha cedido 7.750 millones de euros, perdiendo todo lo ganado en el último trimestre del año pasado (el volumen bajo gestión continúa en niveles de mediados de 2008).

Aunque el efecto mercado es el principal responsable, los inversores también retiraron dinero en febrero, y por primera vez desde hace mucho tiempo de forma significativa: 1.500 millones de euros de reembolsos netos.

El efecto mercado hizo el resto, con tres causas provocando caídas: las dudas sobre la pérdida de tracción de la economía estadounidense, la caída del crudo y las dudas sobre la solvencia y la capacidad de generar beneficios del sector financiero. Las carteras caían un 0,57% por este motivo, en conjunto, lo que sitúa el retroceso acumulado en enero y febrero en el 2,56%, en términos de rentabilidad. En febrero, todas las categorías de fondos cierran con rentabilidades negativas -a excepción de los inmobiliarios, que se hallan en proceso de liquidación-. Las caídas van desde el pequeño retroceso de los fondos monetarios, que ceden apenas un 0,02%, a la pérdida del 2,28% de los fondos de inversión libre, en una escalada negativa asociada a la exposición a activos bursátiles.

Hacia los activos refugio

Las pérdidas patrimoniales han alcanzado a prácticamente todas las categorías, pero han hecho especial mella en aquellas ligadas a bolsa. En este sentido, los fondos mixtos y de renta variable pierden en el mes 2.500 millones de euros. Se trata de una caída muy superior a la de otras familias de fondos y, sin embargo, es claramente inferior a los 6.170 millones de euros perdidos por la misma categoría en enero.

Y es que los partícipes han vuelto a poner de manifiesto su aversión a los vaivenes del mercado: en estos dos meses de fuertes turbulencias han huido de todo aquello que tuviera apenas un toque de renta variable y se han refugiado en los activos más conservadores.

Así, las familias de renta fija vuelven a ser en febrero las únicas capaces de atraer suscripciones netas. Los fondos monetarios suman 600 millones de euros y los de renta fija duración, 80 millones. Sorprende que los partícipes hayan pasado por alto los fondos de renta fija corto plazo, con ligeras caídas de 20 millones de euros, dicen en Imantia.

En el otro lado de la balanza, los fondos mixtos son los que sufren las mayores salidas patrimoniales, 790 millones los de renta fija y 520 los de renta variable. Los fondos puros de bolsa, por su parte, registran reembolsos netos por valor de 210 millones de euros.

En el top 10…

Entre las grandes gestoras, el cierre fue mixto, con las tres entidades de menor volumen patrimonial convirtiéndose en las únicas de este ranking en cerrar febrero en positivo. La gestora de Bankinter suma 80 millones de euros y las de Unicaja e Ibercaja mantienen las cifras de enero. El signo positivo de las dos primeras se debe, principalmente, al crecimiento en productos de renta fija, mientras que la gestora Ibercaja no destaca en ninguna categoría, pero mantiene posición en todas.

Aunque el comportamiento global de las diez grandes gestoras sea dispar, sí presentan un punto en común: la única categoría en la que todas logran signo positivo es en la de fondos monetarios. Además, todas, a excepción de Unicaja, sufren caídas en los productos de riesgo, categoría que recoge las mayores caídas en términos generales.

Cygnus AM colaborará con EFPA España en la formación de los asesores financieros

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Cygnus AM colaborará con EFPA España en la formación de los asesores financieros
Foto: PhotographerPadawan, Flickr, Creative Commons. Cygnus AM colaborará con EFPA España en la formación de los asesores financieros

EFPA España (delegación en España de la Asociación Europea de Asesores Financieros) ha firmado un nuevo acuerdo de colaboración con Cygnus Asset Management. A través de este acuerdo, ambas entidades se comprometen a contribuir en la formación continua de los asesores financieros mediante la organización de cursos, conferencias y seminarios válidos para la certificación de EFPA European Financial Advisor (EFA) y EFPA European Financial Planner (EFP).

De esta forma, Cygnus participará en acciones de apoyo a la labor de cualificación y certificación profesional de EFPA España en el sector financiero y en otras iniciativas para facilitar una mejor y más adecuada oferta de productos financieros a la comunidad inversora de acuerdo a la legislación y recomendaciones vigentes.

Para Carlos Tusquets, presidente de EFPA España, este acuerdo de colaboración “forma parte de la gran apuesta de nuestra asociación por el impulso de la formación continua de los profesionales, para garantizar un servicio de asesoramiento financiero de calidad para todos los clientes”.

Cygnus AM puede considerarse el actual decano de la gestión alternativa en España, manteniendo desde 2006 el fondo de inversión libre registrado más antiguo. Se trata de un fondo long-short especializado en el sector de utilities y energía (Cygnus Utilities, Infraestructuras y Renovables FIL), gestionado por Juan Cruz, Luis Amusategui y Alejandro Vigil. Como gestora, Cygnus AM está registrada en la CNMV, con licencia para gestionar tanto vehículos armonizados (UCITS), como no armonizados (AIFMD), teniendo pasaporte para gestionar vehículos en Irlanda y Malta, y para comercializar en los principales países europeos. La gestora también está registrada en la SEC americana, país donde radican una parte de sus inversores, principalmente fondos de pensiones, bancos y family offices.

“Estamos encantados de colaborar con EFPA España, donde encontramos a muchos de los más respetados profesionales del sector de la inversión en España, y muchos son además buenos amigos. La actividad divulgativa y formativa de la Asociación es una gran labor, que mejora notablemente la calidad de este sector. Y nos gustará contribuir por nuestra parte, sobre todo, en lo referente a la gestión alternativa, donde tenemos la suerte de contar con gestores muy experimentados, vanguardistas e internacionalmente reconocidos en nuestro sector. Compartir sus conocimientos y experiencia pensamos puede resultar interesante a los asociados», comentan en Cygnus AM.

Tras esta incorporación, el número de socios corporativos de EFPA España asciende a 45, entre los que se encuentran las principales entidades bancarias y gestoras de fondos nacionales y extranjeras.

Fidelity, T. Rowe Price, Belgravia y Metagestión: destacados ganadores en los premios Morningstar

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Fidelity, T. Rowe Price, Belgravia y Metagestión: destacados ganadores en los premios Morningstar
Foto cedida. Fidelity, T. Rowe Price, Belgravia y Metagestión: destacados ganadores en los premios Morningstar

Morningstar celebró el pasado jueves su tradicional entrega de premios a las mejores gestoras y a los mejores fondos de inversión y planes de pensiones comercializados en el mercado español. Entre las gestoras internacionales destacaron entidades como Fidelity, T. Rowe Price, Nordea, BlackRock o DNCA (de Natixis Global AM) mientras entre las nacionales brillaron con luz propia nombres como Belgravia o Metagestión. La ceremonia de entrega tuvo lugar en el hotel Villa Magna de Madrid.

Según explican en la firma de análisis, el objetivo de los Premios Morningstar es elegir aquellos fondos, planes de pensiones y entidades gestoras que más valor han aportado a los partícipes no sólo durante el año 2015 sino también en los últimos cinco años. Aunque son premios anuales, no están basados exclusivamente en la rentabilidad obtenida en el año 2015, sino que metodología tiene una doble vertiente: por un lado, los fondos deben presentar unas sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo tanto en el año 2015 como en los últimos tres y cinco años y además deben haber conseguido un resultado por encima de sus competidores en al menos tres de los últimos cinco años, de forma que se premia la consistencia; en segundo término, se aplica un filtro cualitativo para elegir a los ganadores.

Y, en cuanto a las gestoras, los premios pretenden recompensar a aquellas que han proporcionado una rentabilidad ajustada al riesgo por encima del resto de sus competidoras de forma sostenida a través de su gama de fondos. Fidelity ganó el premio a la mejor gestora de Renta Variable, en la que han participado entidades con al menos cinco fondos de este tipo con rating a cinco años disponibles a la venta en España. También Fidelity ganó el premio a la mejor gestora Global, con los mismos requisitos de participación. Por su parte, T. Rowe Price se ha hecho con el galardón a la mejor de Renta Fija, categoría en la que han participado las entidades con al menos tres fondos de deuda con rating a cinco años y comercializados en España.

En cuanto a fondos de inversión, Belgravia Épsilon ha ganado el premio al mejor fondo mixto, mientras BGF Euro Bond A3 es el mejor de renta fija a corto plazo, DNCA Invest Value Europe A el mejor de bolsa europea, Nordea-1 Global Stable Eq Unhedg BP EUR el mejor de renta variable global y Metavalor el mejor de bolsa española.

Morningstar este año ha tomado la decisión de reducir el número de premios, dando un total de cinco frente a 18 en del año pasado. “Con ello pensamos que se distinguirá mejor a aquellos fondos que han mostrado la mayor excelencia en el contexto de los criterios de los premios, y creemos que los cambios, en última instancia, deberían ayudar a mejorar la experiencia inversora de los partícipes”, explican desde la firma.

En cuanto a fondos de pensiones, destacan productos de entidades como Bankinter, Santander o Deutsche Bank.

Ryan Virag se muda a Londres para llevar la cartera europea de ClearBridge Investments

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Ryan Virag se muda a Londres para llevar la cartera europea de ClearBridge Investments
Ryan Virag/ foto cedida. Ryan Virag se muda a Londres para llevar la cartera europea de ClearBridge Investments

Ryan Virag, director financiero y gestor de carteras de clientes en ClearBridge Investments, trabajará desde la oficina de Londres para impulsar la presencia de la gestora en Europa. Virag actuará como contacto local de gestión de inversiones para los clientes. Además, trabajará para fomentar el conocimiento de ClearBridge y de sus servicios de inversión entre los inversores, asesores de inversión y asesores financieros.

Terrence Murphy, consejero delegado de ClearBridge Investments, comentó que perciben «una gran oportunidad para ampliar las ventas y el conocimiento de nuestras capacidades de inversión a escala mundial. Cada vez más inversores internacionales buscan profesionales consolidados de la gestión activa con trayectorias contrastadas. Antes de incorporarse a nuestro equipo, Ryan era responsable de estrategia de inversión especializado en carteras de renta variable internacional y ha forjado sólidas relaciones con destacados inversores institucionales y particulares, por lo que es lógico que haya protagonizado nuestro primer nombramiento fuera de Estados Unidos».

Por su parte Virag mencionó que «el hincapié que hace ClearBridge en la calidad y los fundamentales es un aspecto muy demandado por los inversores británicos y europeos que buscan exposición a estrategias de renta variable estadounidense y mundial con una gestión verdaderamente activa. Estoy muy ilusionado con esta oportunidad y con el hecho de poder ampliar la red de inversores de ClearBridge en la región».

Ryan Virag se incorporó a ClearBridge Investments en 2012 y cuenta con 15 años de experiencia en el ámbito de la inversión. Antes de unirse a la firma, fue responsable de estrategia de inversión especializado en carteras de renta variable internacional en Oppenheimer Funds. También fue analista en la división de banca de inversión de Goldman Sachs y en Morgan Stanley. Además, cuenta con la certificación CFA y es licenciado en Administración de Empresas y Finanzas por la Villanova University.

¿Qué efecto tienen los ETFs de bonos corporativos sobre la liquidez del mercado?

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Los sonámbulos
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñera. Los sonámbulos

La liquidez de los ETFs de bonos corporativos representa un tema candente para los inversores, operadores, autoridades reguladores y analistas, debido a que los ETFs de bonos corporativos combinan la promesa principal de un ETF (negociabilidad bajo demanda) con una clase de activo subyacente tradicionalmente menos líquida.

Los ETFs de renta fija han gozado de una gran popularidad, hasta alcanzar los 450.000 millones de dólares en activos gestionados en julio de 2015, lo que supone aproximadamente el 15% del valor del mercado total de ETF, que asciende a casi tres billones de dólares. Sin embargo, persiste la preocupación, especialmente entre las autoridades reguladoras, de que los ETFs de bonos corporativos supongan una amenaza para la estabilidad del mercado.

En uno de los trabajos académicos realizados por ETF Research Academy, una iniciativa fundada por Paris-Duaphine House of Finance con el apoyo de Lyxor Asset Management para potenciar la investigación independiente y el análisis sobre esta industria, el investigador Syed Galib Sultan, de la Universidad de Washington, en Seattle, analizó el efecto que han tenido en el pasado los ETFs de bonos corporativos sobre la liquidez del mercado de los bonos corporativos, a partir de cinco medidas de liquidez empleadas con frecuencia en los estudios académicos: la medida de Amihud (2002), la medida de Roll (1984), el porcentaje de cero rentabilidad y cero días de negociación, los costes medios totales asociados a las transacciones de apertura y cierre de titulos, y la negociación.

Sus principales conclusiones son:

  • La huella de los ETFs en el mercado de bonos corporativos sigue siendo relativamente pequeña (poseían el 1,5% del mercado durante el periodo analizado).
  • Los bonos corporativos propiedad de los ETFs son, por lo general, más líquidos que los que no son propiedad de los ETFs.
  • En general, el impacto de los ETFs en la liquidez de los bonos corporativos de mayor rendimiento (menor calidad crediticia) es también positivo, aunque los resultados varían algo dependiendo de la medida de liquidez utilizada.
  • El efecto de los ETFs en la liquidez del mercado de bonos corporativos subyacentes puede cambiar durante periodos de graves tensiones en los mercados (como por ejemplo 2008, según Sultan), aunque sigue siendo positivo en periodos de mayor duración.

Curiosamente, los resultados clave de Sultan difieren de los de otros investigadores: como por ejemplo, de Dannhauser (2014), que señaló que la propiedad de los ETFs tiene un efecto neto negativo en la liquidez de los bonos de mayor calidad (calificación investment grade). Futuros análisis podrían ayudar a esclarecer estos vínculos centrándose, por ejemplo, en la relación entre los ETFs y la liquidez de los bonos en entornos de mercado distintos, por segmentos de mercado o por índice de bonos.

Carmignac: “El mercado puede llegar a creer que el QE no funciona, y ése es un gran riesgo en Europa”

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Carmignac: “El mercado puede llegar a creer que el QE no funciona, y ése es un gran riesgo en Europa”
Muhammed Yesilhark, responsable del equipo de renta variable europea. Foto cedida. Carmignac: “El mercado puede llegar a creer que el QE no funciona, y ése es un gran riesgo en Europa”

El año pasado estuvo lleno de eventos en los mercados y, aunque se presentaban oportunidades al principio, con fuertes rallies, la volatilidad en China hizo que se sucedieran las ventas de forma masiva. A pesar de las últimas caídas, el equipo de renta variable de Carmignac no cree que se haya corregido lo suficiente y vaticina, al menos en renta variable, un 2016 tan lleno de eventos como 2015, por lo que en su visión manda la cautela y su exposición a bolsa está en mínimos o con coberturas.

“Creemos que habrá ajustes en 2016”, decía en una reciente entrevista con medios celebrada en París Muhammed Yesilhark, responsable del equipo de renta variable europea. En su opinión, hay dos malentendidos en este mercado: en primer lugar, hay que tener en cuenta que, debido a que el QE ha llegado a Europa cinco años más tarde que a Estados Unidos y que ahora está inmerso en el programa, es un mercado más sensible a los QE que el estadounidense. El gestor llama, tanto a Europa como a Japón, “QE beta markets”. Y, en este sentido, advierte de que si la Fed ha cometido un error con su subida de tipos, y se sigue viendo en el mercado deflación y falta de crecimiento, “el mercado puede llegar a creer que el QE no funciona”, y ése es un gran riesgo, dice, porque, en ese escenario, “no importan los fundamentales”, y no importa que sean buenos.

En segundo lugar, el gestor advierte sobre el impacto que puede tener en la renta variable europea las ventas del inversor estadounidense, que determina el comportamiento de los mercados en el Viejo Continente. “Si hay problemas en EE.UU., desgraciadamente lo primero que venden los inversores es lo que tienen más lejano, no sus activos nacionales”, algo que según Yesilhark ya está sucediendo con ventas en activos europeos, tanto en sus vehículos de gestión activa como pasiva.

Mirar a la Europa core…

Al hablar sobre el efecto de la política en países de la periferia como Grecia, Portugal o España, que cuentan o podrían contar con gobiernos rebeldes de izquierda, el gestor es muy práctico e insta a poner el foco en la Europa core. “La historia dice que lo que realmente importa es la reacción de la Europa core: si sigue apoyando a la periferia no habrá cambios, independientemente de quien gobierne”, si bien también reconoce que, tras lo ocurrido con Tsipras, forzado a actuar conforme a los dictámenes de la UE, “los gobiernos rebeldes no lo tienen nada fácil”. Pero insiste en que habrá qué mirar si el tema de los refugiados o las ayudas a Europa pasan factura a Merkel, si pierde peso a favor de partidos como el antieuropeo AFD (Alternative für Deutschland), porque eso impacta más en la periferia europea que en la propia Alemania.

Sobre el Brexit, cree que la mayoría votará a favor de la permanencia en la UE pero reconoce que las negociaciones son duras. En caso de suceder, cree que el mayor impacto estaría en el incremento de la burocracia, con el consiguiente impacto negativo en el PIB y en las exportadoras británicas.

¿Podrá el BCE cambiar su negativa visión?

Parece difícil que el BCE, aunque tome medidas en marzo, cambie el pesimismo de la gestora, que ve a una Europa afectada tanto por los problemas en EE.UU. como por la volatilidad en China y el mundo emergente, por su carácter exportador. Ni siquiera si Draghi toma más medidas sorprendería positivamente al gestor: “En el pasado, el impacto de las medidas de los bancos centrales duraba días en los mercados pero ahora casi pasan desapercibidas. Los inversores se han acostumbrado a la morfina monetaria”, dice. Y eso es la parte más escalofriante, que ya no haya reacción.

El gestor recuerda que cuanto parece que más ha hecho el BCE para luchar contra la deflación, más deflación hay, y los mercados pueden tener esa sensación de que los QE no funcionan. El primer impacto, dice, fue la depreciación del euro, con lo que las exportadoras ganaron competitividad por ejemplo frente al dólar; pero eso también fuerza a otras economías a hacer lo mismo, devaluar sus divisas para ganar competitividad, lo que desemboca en una espiral de guerra de divisas o de las llamadas políticas de empobrecimiento del vecino, que son una consecuencia no deseada de las políticas de los bancos centrales.