Eduardo Robson - foto: LinkedIn. Eduardo Robson y Daniel Aymerich dejan Merrill Lynch para unirse al equipo de Bolton Global Capital
Daniel Aymerich y Eduardo Robson han dejado las oficinas de Merrill Lynch, firma a la que han dedicado practicamente su carrera profesional, para unirse al equipo de Bolton Global Capital, donde ya están registrados en FINRA.Según Investment News su cartera asciende a 180 millones de dólares.
Eduardo Robson es un veterano que lleva más de 33 años en Merril Lynch, donde tenía el cargo de VP. Por su parte, Aymerich deja su puesto de FA en Merrill Lynch Global Wealth Advisors tras 19 años en la firma en la que ha desarrollado su carrera profesional, tras graduarse en el School of Business de la University of Miami en 1994.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Andrés H. Cabrera
. El CIO de Apex Capital deja la compañía para lanzar un hedge fund
El director de inversiones de Apex Capital deja la compañía para lanzar un hedge fund orientado a tecnología, provocando una reorganización en su antigua firma, según una carta que Apex Capital envió a sus clientes y a la que Reuters tuvo acceso.
“Aunque entendemos que el momento que viven los mercados a la hora de realizar esta restructuración puede no parecer el ideal, esto no nos ha empujado a tomar la decisión de realizar una transición en la empresa”, decía Sandy Colen, fundador y CEO de Apex a sus inversores en una carta, “sino la decisión de nuestro equipo especializado en tecnología de dejar la compañía para lanzar otra firma orientada al ese sector”.
La nueva firma se llama SoMa Equity Partners y será dirigida por el hasta ahora CIO de Apex, Gil Simon. Simon llevada en la empresa desde 2006 y era el portfolio manager para inversiones en la industria tecnológica, medios de comunicación y telecomunicaciones, desde 2012 -explica la agencia de noticias- y CIO desde 2015. Simon no es único en dejar la firma, pues tres analistas y cuatro miembros del equipo de operaciones de Apex le seguirán en su nueva aventura empresarial.
«Después de 21 años como fundador y director de Apex Capital, he decidido reestructurar la firma y crear alianzas con otras family offices con dilatada trayectoria y demostrado éxito”, decía Colen en su nota en la que informaba a los inversores que tenían la opción de retirar su capital o participar dela nueva estructura. Apex gestionaba alrededor de 850 millones de dólares, a 1 de enero.
Equipo directivo de BNP Paribas Investment Partners México, foto cedida. Rivera, Palacio, Montaño, Díaz Terán y Orviz lanzan BNP Paribas Investment Partners México
Considerando que el potencial del mercado de Asset Management en México es de aproximadamente 38.000 millones de dólares, no es de sorprender que firmas de la talla de BNP Paribas miren al país azteca.
De acuerdo con Ligia Torres, directora para Mercados Emergentes y Asia Pacífico de BNP Paribas Investment Partners, “América Latina es una región estratégica de desarrollo” y en BNP Paribas están decididos a convertirse «en un actor importante en la región, principalmente en el mercado institucional”. Es por eso que a principios de febrero se presentó BNP Paribas Investment Partners México.
A la cabeza de la firma dedicada a la administración de portafolios de inversión se encuentra un equipo altamente experimentado en el mercado local y plenamente orientado a clientes institucionales que se compone por Carlos Rivera, como director general y estratega, Luis Palacio en el rol de director comercial, Ana Paula Montaño en la dirección de Riesgos, Jorge Mario Díaz Terán en la de Operaciones, así como José Manuel Orviz como director de Ventas. El equipo ya había trabajado junto en el pasado.
Según Torres, los directivos tendrán la tarea de “desarrollar una oferta de fondos de inversión y mandatos así como contribuir con las autoridades, reguladores y gestores para el beneficio de los inversionistas mexicanos”. BNP Paribas Investment Partners México buscará durante los próximos cinco o seis años contar con al menos 2.660 millones de dólares en activos bajo administración, lo que equivale al 7% del mercado de administración de activos en México.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Miss Barabanov. A la caza de empresas que pueden sobrevivir -y prosperar- con precios del petróleo bajos
Históricamente, el equipo internacional y el crecimiento global de Invesco ha adoptado una posición infraponderada en el sector de la energía, en la creencia de que en el transcurso de un ciclo económico, muy pocos productores de petróleo y gas pueden ganar consistentemente por encima de su costes de capital. Además, explica Richard Nield, senior portfolio manager de la firma, hay muchos equipos de gestión priorizando el crecimiento del volumen por encima de los retornos, una estrategia que con el tiempo hace caer los precios o los sitúa por debajo del punto de equilibrio de la curva de costes media. Pero después de la reciente carnicería en los mercados de petróleo, Invesco reconoce que está empezando a desempolvar algunos de sus archivos de empresas de energía en busca de oportunidades.
En esta búsqueda, la firma cree que es fundamental mantener un enfoque en la calidad para determinar qué empresas pueden sobrevivir -y prosperar- en este contexto. Nield argumenta que la mayoría de las empresas de energía no son capaces de acceder a los mercados para emitir deuda nueva, y eso significa que sus únicas opciones son las de acudir a más recortes de los dividendos, dilución de las acciones o la venta de activos de alta calidad. “Esperamos ver varias quiebras en 2016”, dice.
La visión en el petróleo
“Creemos que los precios del petróleo en el entorno de los 31 dólares el barril no son económicamente viables para la industria, y debería haber al menos un recorte de 1,5 millones de barriles por día para que la oferta y la demanda vuelvan al punto de equilibrio. De hecho, es probable que asistamos a una destrucción acelerada de volumen en la segunda mitad de 2016, ya que las empresas han estado reduciendo sus gastos de capital a niveles de mantenimiento: el número de equipos de América del Norte se ha reducido un 57% respecto al año anterior, y más del 63% desde los máximos de 2014. Sin embargo, los saudíes parecen dispuestos a sufrir grandes déficits con el fin de sacar a su competencia del mercado”, apunta el gestor.
En este sentido, Nield recuerda que mientras las empresas de menor calidad tienden a hacerlo mejor a corto plazo cuando las materias primas rebotan, las compañías de gran capitalización con mayor calidad siguen obteniendo mejores resultados a largo plazo a medida que aumenta la probabilidad de que el barril de petróleo se coloque en el nivel de 80 dólares. Además, cuenta, junto a la aceleración del crecimiento global, sería necesario un período de debilidad del dólar para que los precios de las materias primas den señales de una tendencia positiva a largo plazo. Y dado que los bonos del Tesoro estadounidense pagan una rentabilidad mayor que otros mercados desarrollados, tendríamos que ver cómo esa brecha empieza a cerrarse para que el dólar se deprecie.
Posiciones en energía
“Nuestra mayor posición en una compañía petrolífera es Suncor, que a 31 de diciembre suponía el 1,53% del fondo Invesco International Growth. Suncor es una empresa canadiense integrada con uno de los balances más fuertes del sector, que está aprovechando de la crisis para adquirir acciones de Canadian Oil Sands (el fondo no tiene posiciones aquí). Este acuerdo podría aumentar la participación de Suncor en el proyecto Syncrude, para extraer petróleo de arenas. Es el mayor proyecto de este tipo del mundo y tiene 40 años de reservas probadas y probables”, afirma el senior portfolio manager de Invesco.
Otra de las posiciones de energía es Royal Dutch Shell, inmersa en el proceso de compra de BG Group en un momentoen que pocas empresas tienen los balances como para plantearse siquiera un acuerdo de este tipo. La compañía suponía a 31 de diciembre de 2015, el 1,26% del fondo Invesco International Growth, mientras que BG Groupno está en la cartera del fondo.
“Creemos que las empresas como Shell o Suncor normalmente salen reforzadas de turbulencias de este tipo y deberían ser capaces de obtener mayores rendimientos en un futuro con un precio del petróleo menor”, concluye Nield.
Foto: AlbertoCarrascoCasado, Flickr, Creative Commons. El mercado alternativo bursátil aprueba nuevo reglamento
El Mercado Alternativo Bursátil (MAB) ha actualizado su reglamento y las circulares que lo desarrollan como consecuencia de diversos cambios de legislación financiera que se han producido en 2015 y que afectan a la normativa vigente. Con ocasión de la modificación del reglamento, el MAB ha incorporado nuevas obligaciones a asesores registrados y emisoras que antes eran voluntarias y ahora se establecen como obligatorias.
La legislación aprobada en el Parlamento en 2015, que origina modificaciones, incluye la Ley 5/2015 de Fomento de la Financiación Empresarial, cambios realizados en el Texto Refundido de la Ley del Mercado de Valores, la Ley de Auditoría, la nueva Normativa de Compensación y Liquidación, así como las Directivas europeas de Abuso de Mercado y MiFID II.
En base a la experiencia acumulada y aprovechando el cambio normativo, se han incorporado también a la regulación muchas de las recomendaciones voluntarias de las Guías de Buenas Prácticas referidas a las entidades emisoras y a los asesores registrados.
Los cambios inciden fundamentalmente en los capítulos dedicados a la incorporación y exclusión de empresas, la información a suministrar por las mismas y las funciones de los asesores registrados.
Entre las principales novedades, en el apartado de las exclusiones del MAB, se incorporan como supuestos la admisión a negociación en bolsa, por la vía voluntaria o por la obligatoria si supera los 500 millones de euros de capitalización, a la vez que se elimina la exigencia de recompra de acciones a minoritarios en estos supuestos. Asimismo, se incluyen como nuevos supuestos de exclusión el de sociedades en fase de liquidación por proceso concursal o liquidación societaria ordinaria.
En el capítulo de la información a suministrar por las empresas destaca la obligación de someter las cuentas semestrales a una revisión limitada por el auditor y la ampliación del plazo de presentación a cuatro meses tras el cierre del semestre. Adicionalmente, los requerimientos de la Ley de Auditoría a partir de junio de 2016 incluyen para las empresas la necesidad de contar con un auditor para Entidades de Interés Público y emitir un Informe de la Comisión de Auditoría, que habrá de constituirse con mayoría de consejeros independientes y ser presidida por independiente. Así mismo, se explicita la obligación de proveer al asesor registrado de cualquier información que precise.
El nuevo reglamento del MAB incluye numerosas novedades referidas a los asesores registrados. Entre los requisitos de acceso destaca que deberán estar sujetos a la supervisión de la CNMV, Banco de España, ICAC o bien aportar informes complementarios. Se precisan el alcance y plazo de la experiencia que han de tener, así como los requisitos de su independencia de las empresas asesoradas. No podrán ejercer como asesores las entidades sancionadas o inhabilitadas por CNMV.
En las funciones del asesor registrado se distinguen tres capítulos: funciones generales, funciones específicas previas a la incorporación y funciones específicas tras la incorporación:
– En el primero destaca el asesorar para que los emisores cumplan sus obligaciones por su participación en el mercado y la presentación de información, así como revisar que la empresa reúne los requisitos de incorporación.
– En el segundo, asistir en la elaboración del Documento Informativo de Incorporación al Mercado, revisar que la información cumple la normativa y no omite datos relevantes y aportar al mercado un informe acreditativo en el que analicen y valoren el cumplimiento de los mencionados requisitos.
– Tras la incorporación, la nueva normativa detalla cómo el contacto regular con la compañía permitirá al asesor registrado examinar toda la información, periódica o puntual, que la empresa deba facilitar, y seguir de cerca su difusión en actos públicos o a través de los medios de comunicación. El asesor deberá aportar al mercado un informe acreditativo de cada actuación.
Silvia Merino, analista de Renta Variable de Gesconsult. Foto cedida. ¿Dónde están las oportunidades de inversión en dividendos?
El entorno actual de mercados no es nada fácil: con los tipos bajos es más difícil que nunca encontrar oportunidades de inversión en renta fija, mientras en renta variable reina la volatilidad: hoy, la bolsa española cayó casi un 5%, un desplome no visto desde agosto y el Ibex volvió a niveles de 2013, con la prima de riesgo en torno a los 160 puntos básicos. Por eso los inversores están buscando alternativas. En este sentido, la inversión en valores con alta rentabilidad por dividendo puede aportar mucho a sus carteras. Silvia Merino, analista de Renta Variable de Gesconsult, gestora de fondos española e independiente especializada en la gestión activa y flexible, explica dónde se encuentran las oportunidades en cuanto a dividendos en el contexto actual.
«La actual política monetaria implementada por el Banco Central Europeo, con un entorno de tipos cero, y el actual escenario de volatilidad en las bolsas favorece la inversión en compañías que ofrecen elevada rentabilidad por dividendo a sus accionistas. Por otro lado, ante las escasas oportunidades que encontramos actualmente en los mercados de renta fija, muchos son los inversores de perfil conservador o planes de pensiones que, en busca de alternativas que ofrezcan unos mayores retornos, eligen invertir en valores con elevado dividendo», explica.
El mejor dividendo, sostenible y en efectivo
En 2016 se estima que se repartan cerca de 27.000 millones de euros en forma de dividendo. En 2015 varias fueron las empresas que retomaron el pago de dividendos (como Sacyr y Mediaset España) y otras confirmaron una subida sucesiva del mismo en los próximos ejercicios (como Gas Natural, Endesa o Red Eléctrica). «Estas previsiones se apoyan en la recuperación de beneficios empresariales esperada, que a su vez se basa en una ligera aceleración global del crecimiento, los bajos precios del crudo, un euro debilitado frente al dólar y unas condiciones, en general, favorables propiciadas por la política económica expansiva del BCE», asegura.
En este contexto, desde Gesconsult creen que es importante elegir negocios con capacidad de generación de caja, para que la remuneración sea sostenible y que el pago sea en efectivo, y no en acciones. «De la misma manera, nos decantamos por buscar oportunidades dentro de la bolsa española preferentemente, por ser la que mayor rentabilidad por dividendo ofrece (un 5%) frente al CAC francés (un 3,47%), el Dax alemán (un 3,06%), el EuroStoxx 50 (un 3,9%) o el S&P americano (un 2,34%)».
Centrándose en compañías españolas, dentro del Ibex 35, que presenten balances sostenibles y en las que no ven peligrar la sostenibilidad de su dividendo, obviando aquellas que lo reparten en forma de scrip dividend, sus valores favoritos por rentabilidad por dividendo serían Telefónica -con una rentabilidad por dividendo del 8,11%-, Endesa -del 6,83%-, Mediaset España -del 5,82%-, Gas Natural -del 5,71%- o Enagás -del 5,39%-. «En la bolsa europea destacamos como nuestros favoritos por rentabilidad por dividendo las francesas Vivendi (del 7,44%), Engie (del 7,10%) y Total (del 6,24%); y las italianas Eni (del 6,29%) e Intesa SanPaolo, (del 6,60%)».
Estrategias para el inversor
«Desde Gesconsult consideramos clave, a la hora de escoger una compañía por rentabilidad por dividendo, analizar la sostenibilidad del mismo y su estabilidad en el tiempo. Creemos importante analizar la fortaleza financiera de la empresa, la solidez en la generación de caja y su capacidad de mantener o incluso elevar las retribuciones en los próximos trimestres», matiza la analista.
También es importante valorar si la compañía reparte dividendo en efectivo o si lo hace en forma de scrip dividend o dividendos flexibles, que consiste en entregar el dividendo en forma de acciones para lo que la compañía realiza una ampliación de capital liberada con derecho de suscripción preferente. Esta modalidad de scrip dividend emergió entre las cotizadas sobre todo a raíz de la crisis acontecida los últimos años; las empresas que se han acogido a este formato son casi todas compañías que han atravesado dificultades financieras y que han preferido conservar, al menos, este formato de retribución al accionista antes de tener que eliminar el pago de dividendo por completo, algo que sería mal acogido por el mercado y consecuentemente, les penalizaría. «Sin embargo, no podemos obviar que un proceso de descapitalización para mantener un dividendo no nos parece la mejor opción para el accionista», aclara.
Foto: iammarlon, Flickr, Creative Commons. Allianz GI cierra sus fondos líquidos alternativos long-short de bolsa alemana y europea pero lanzará nuevos vehículos en un mes
Morir de éxito. Eso es lo que le ha ocurrido a la gestora Allianz Global Investors, que ha anunciado el cierre de suscripciones total (hard close) para sus dos fondosAllianz Discovery Europe Strategy y Allianz Discovery Germany Strategy, fondos de renta variable long-short que invierten respectivamente en Europa y Alemania. La razón: han alcanzado la capacidad objetivo establecida por el equipo gestor, después de los “excelentes resultados ofrecidos por la estrategia en los años precedentes”, según ha comunicado la gestora.
Pero la firma no dejará a los inversores en la estacada y ya está preparando nuevas estructuras para que los inversores puedan dar salida a su apetito por estrategias de este tipo: entre sus planes más inmediatos, lanzará una nueva alternativa en bolsa europea, gestionada por el mismo equipo, y con el mismo proceso y filosofía de inversión, según explican a Funds Society fuentes de la firma.
En los últimos años, el apetito por estrategias de inversión líquidas que generen una rentabilidad no direccional de forma consistente han hecho subir como la espuma el volumen de los dos fondos que ahora se cierran a suscripciones, que además obtuvieron retornos de doble dígito el año pasado con volatilidades por debajo del 5%.
“Nuestros inversores han reconocido el excelente trabajo del equipo gestor liderado por Harald Sporleder, como demuestran las importantes entradas registradas por ambos fondos durante el último año. Con el objetivo final de proteger los intereses de los clientes partícipes y llevar a cabo una gestión óptima del patrimonio acumulado en el fondo, Allianz Global Investors va a proceder al cierre del fondo Allianz Discovery Europe Strategy el día 12 de febrero a las 2 pm CET y del fondo Allianz Discovery Germany Strategy el día 15 de febrero a las 6pm CET. A partir de las mencionadas horas de corte, no se aceptarán órdenes de suscripción, mientras que los reembolsos se seguirán tramitando con total normalidad”, dice en su comunicado.
Nuevos lanzamientos
Pero la gestora tendrá en breve, en aproximadamente un mes, un nuevo fondo que servirá como alternativa a estos productos y que seguirá el mismo proceso y filosofía que el vehículo de renta variable europea ahora con hard close. El nuevo fondo será muy similar y además contará con el mismo equipo gestor. De hecho, la gestora lanzará en breve dos estrategias, los nuevos fondos Allianz Structured Alpha 250 y Allianz Discovery Europe Opportunities.
Y es que en la gestora confían en el éxito de estas estrategias y de los líquidos alternativos: inversiones con liquidez, que buscan generar rentabilidad no direccional en el medio plazo, con unos retornos sistemáticamente moderados y una volatilidad baja-media. “En Allianz Global Investors entendemos que en un mercado de bajo crecimiento estructural, mínimos tipos de interés y factores geoestratégicos que generan incertidumbre y puntas de volatilidad, el desarrollo de estrategias atractivas y líquidas en el espacio de los activos alternativos es fundamental. De ahí que llevemos tiempo trabajando, desarrollando ideas de inversión y gestionando carteras de este tipo”, afirman.
Otras alternativas disponibles de este tipo son fondos como el Allianz Merger Arbitrage.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jose Javier Martin . "El crecimiento económico de los mercados emergentes está sometido a la fuerza del dólar"
Mientras las perspectivas de crecimiento en 2016 son algo mejores que las de 2015, Mirae Asset Global Investments anticipa que el mundo permanecerá en un periodo de bajo crecimiento durante un tiempo, con los mercados financieros reflejando un crecimiento económico más débil caracterizado por la sobrecapacidad en la industria manufacturera global, un fuerte descenso del comercio a nivel mundial y una acusada caída en el precio de las materias primas.
Otros factores importantes de los que estar pendientes en 2016 son los tipos de interés en Estados Unidos, el precio del crudo, el crecimiento de la economía china y la composición del comercio global. Cíclicamente, el precio del petróleo ha sido un indicador clave del sentimiento. Mientras los bajos precios del crudo fomentan el crecimiento económico beneficiando a los importadores netos asiáticos, tienen un nocivo efecto para las posiciones fiscales de muchas otras economías emergentes.
El crecimiento económico aparecerá en las regiones de mercados emergentes, a pesar de que algunas cuestiones en cuanto a la financiación de la deuda y cuestiones geopolíticas puedan producir ruido en América Latina y en la región de Europa del Este, Oriente Medio y África. Asia puede representar las mejores oportunidades en el medio plazo. En particular, las compañías asiáticas de los sectores de consumo, salud y tecnología, que están creciendo rápidamente, gracias al aumento de la clase media en la región, que están tomando una mayor conciencia en temas de salud y adoptando rápidamente nuevas tecnologías, dicen desde Mirae.
Asia excluyendo Japón
«Sostenemos una visión cautelarmente optimista de Asia y su renta variable para 2016, siguiendo con los meses de volatilidad de finales de 2015. No vemos ningún catalizador fuerte para que se dé un fuerte rally del mercado, dado que el crecimiento económico está sometido a la fuerza del dólar americano. Sin embargo, hay lugar para un crecimiento resistente a pesar de las menores perspectivas de crecimiento a nivel global», explican. Desde Mirae Assets Global Investments, esperan ver una mayor divergencia en el rendimiento de las compañías líderes en sus sectores que pueden mantener su crecimiento por encima del resto del mercado, haciendo más importante centrarse en compañías de calidad que exhiben valoraciones razonables.
Europa del Este, Oriente Medio y África
Mirae Assets Global Investments espera que estas regiones tengan un crecimiento mayor en 2016 que en 2015. La caída causada por la profunda recesión que atraviesa Rusia es similar al efecto que Brasil ha tenido sobre los mercados en América Latina. Esta región es la más expuesta a los precios del crudo, de todos los mercados emergentes, y puede crecer por encima del 2%, mientras la escasa inflación deja lugar a una mayor flexibilidad en sus políticas monetarias.
La región permanece expuesta a tensiones geopolíticas y muy probablemente así sea por algún tiempo. Cualquier mejora en la economía de China debería afectar positivamente a esta región, a través de los canales comerciales que aliviarían la presión fiscal en los déficits actuales, dicen desde la gestora.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: William Warby. Robeco toma posiciones en crédito para aprovechar el ajuste de los diferenciales
Enero ha sido uno de los peores arranques del año de la historia. Pero a pesar de todas las noticias negativas, Victor Verberk y Reinout Schapers, portfolio managers de renta fija de Robeco Institutional Asset Management, US, creen que esto representa una buena oportunidad de compra en el crédito.
“La oleada de ventas de activos de riesgo a nivel global se ha visto alentada por la debilidad de los mercados energéticos, los recortes en el gasto de capital del sector industrial, los temores a una recesión en Estados Unidos y unas cifras de ganancias débiles en general”, argumentan.
Además, las economías emergentes han estado publicando cifras de crecimiento pobres y siguen siendo un foco de preocupación en el mercado, apuntan ambos gestores. “Una vez dicho esto, hay que tener en cuenta también que cada vez más países emergentes se financian a sí mismos en moneda local y las devaluaciones de sus monedas funcionan como una válvula de escape. Aun así, los datos económicos europeos siguen apuntando contra la estabilización”, explican.
Tanto Verberk como Schapers coinciden en que el mercado ha pasado una temporada en modo de pánico preparándose para las salidas y temiendo un mayor deterioro. “Sobre todo, las empresas de energía han tenido una pobre evolución debido a que los precios del petróleo han caído por debajo de 30 dólares por barril. Pero los mercados desarrollados más estables tampoco han sido inmunes a todo esto. Las noticias de un posible abandono de Reino Unido de la Unión Europea (Brexit) o la posibilidad de que los ‘defaults’ alcancen el 5% o 6% tampoco están ayudando a la confianza en los mercados”, dicen.
“En Robeco, hemos estado debatiendo la oleada de ventas y el contexto económico de forma amplia y también con grupos de investigación externos. Estas son nuestras principales conclusiones:
Sabemos que las recesiones son difíciles de predecir o casi imposibles, así que no vamos a intentar hacerlo;
Lo que sí vemos es que los mercados de crédito estadounidenses descuentan una recesión en investment grade y un ciclo severo de ‘defaults’ en high yield;
Bonos de las empresas de energía o empresas mineras, por ejemplo, están ofreciendo un diferencial del 5% y 6%, respectivamente;
La deuda bancaria subordinada y bonos seguros (Lower Tier 2) ofrecen un diferencial del 3% y 4%, respectivamente;
Los valores híbridos cotizan con un diferencial en torno al 5%”.
Los portfolio managers de Robeco creen que llegados a este punto, la pregunta que debemos hacernos es si estamos entrando en un escenario como el de 2008 o más como un ciclo parecido al del 2002 (que no causó una gran recesión). “Creemos que es el segundo, ya que la desaceleración actual se debe a ciertos sectores empresariales”, concluyen Verberk y Schapers.
Los sectores de energía y minería tienen un exceso de capacidad como consecuencia de la demanda de los países emergentes. “Es necesario enjuagar este exceso pero este tipo de correcciones históricamente no han dado lugar un freno repentino o a recesiones profundas tal y como vimos en 2008. El sobreapalancamiento de las corporaciones les obligará a ajustar sus estrategias y reparar sus balances, lo cual es bueno para los acreedores. Además, la caída de los precios del petróleo es una gran ventaja para Estados Unidos, pero sin duda también para el consumidor europeo”, cuentan.
Así, creen que la búsqueda de rentabilidad continúa alimentada por las medidas de política monetaria adoptadas por el Banco Central Europeo, el Banco de Japón y el Banco de China y desde Robeco estiman que la Reserva Federal va a ser muy cautelosa en lo que respecta al aumento de los tipos de interés en este período de volatilidad y de datos económicos débiles.
Por eso, recuerdan que los mercados de crédito tienden a funcionar bien en entorno de crecimiento lento, de política monetaria flexible y de reequilibrios corporativos. La búsqueda de rentabilidad se intensificará, especialmente si, en marzo, el BCE responde a las acciones del Banco de Japón.
“Esta es la razón de que estamos añadiendo lentamente riesgo en nuestra cartera, incluyendo la compra de algunas de las mejores compañías mineras en su clase y de compañías petroleras integradas. También hemos añadido a algunos valores financieros. De hecho, para este sector sigue siendo válida nuestra teoría del desapalancamiento visto tras la crisis financiera de 2008. En nuestra opinión, las nuevas valoraciones son una oportunidad para los inversores”, dicen.
Y concluyen afirmando que aunque todavía mantienen la cautela y siguen analizando los balances de calidad y los casos de negocio, este contexto representa una buena oportunidad de compra. “Cuando este sentimiento bajista termine, la liquidez del mercado, o en realidad la ausencia de ella, hará que los diferenciales sean más ajustados”, apuntan.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alan Cleaver. Los contribuyentes de México y del mundo pagarán más impuestos en el futuro para que los gobiernos afronten su deuda y el sistema de previsión social
Se pronostica que los contribuyentes de México y del mundo pagarán más impuestos en los próximos años a medida que los gobiernos amplíen sus sistemas fiscales para pagar su deuda y mayor previsión social. Hoy los esfuerzos internacionales por actualizar la legislación fiscal del siglo XXI empiezan a tener efecto.
Tales son las conclusiones de la Encuesta global sobre tasas fiscales (2015 Global Tax Rate Survey), el más reciente informe fiscal realizado por KPMG International, red de firmas multidisciplinarias que proveen servicios de auditoría, impuestos y asesoría. Basada en información de 145 países, la encuesta arroja que, si bien las tasas fiscales en general no están cambiando con mucha rapidez, los gobiernos se están inclinando por ampliar la base fiscal al incrementar los rangos en alimentos, servicios y actividades que pueden recaudar más ingresos. Al mismo tiempo, se están retirando los incentivos fiscales que se introdujeron durante la recesión para dar apoyo a las industrias y fomentar que los consumidores gasten.
“La mayoría de los países están trabajando activamente para ampliar sus bases fiscales, reduciendo las deducciones y subsidios, y trayendo nuevos flujos de ingresos en el sistema tributario. Los sistemas tributarios de todo el mundo van a cambiar mucho más rápido, y quizá de manera más radical en los próximos cinco años”, señala César Catalán, socio líder de Impuestos Indirectos de KPMG en México. «México, al igual que muchos países, ha presentado cambios mínimos comparado con 2014; en materia de impuestos corporativos, nuestro país se ubica por arriba del promedio de la tabla con una tasa del 30% para las compañías (en el listado de países de la Organización para la Cooperación y Desarrollo Económicos), y un máximo del 35% para las personas físicas, lo que significa que nos encontramos fuera de la tendencia global de disminuir las tasas de impuestos corporativos para favorecer a los impuestos indirectos», añade.
El cambio generalizado en las tasas se está fomentando, en parte, gracias a la recuperación económica mundial y al cambio de expectativas sobre la previsión social que el Estado proporciona. “Los gobiernos han hecho lo que pueden por mantener las economías activas y saludables a través de los años desde la crisis financiera mundial de 2008 y muchos han contraído grandes deudas en el proceso”, indica César Catalán. “Ahora que muchas economías están saliendo de recesión hacia el crecimiento, vemos legislaturas que están actualizando sus sistemas fiscales para incrementar ingresos, de modo que puedan reducir su deuda».
Las tasas de ISR seguirán disminuyendo globalmente a largo plazo, debido a la competencia fiscal, ya que las empresas se centran en la tasa, junto con los incentivos y subsidios al momento de elegir dónde invertir. Por otra parte, el estudio muestra que las tasas de Seguridad Social se han incrementado alrededor del mundo. En la actualidad, las contribuciones obrero-patronales promedio de seguridad social a nivel mundial son más altas de lo que han sido en cualquier otro momento en los últimos siete años.
Impuestos indirectos, una fuente de ingresos a la alta
También ha habido un movimiento silencioso a favor de los impuestos indirectos. Este año, con la introducción de nuevo IVA en Malasia y las Bahamas, así como los planes de un impuesto similar en India y los estados del Golfo, el IVA ahora está presente en más de 160 países; Estados Unidos sigue siendo la excepción.
Avances a pasos firmes
Los factores económicos y sociales que generan impuestos más elevados llegan en un momento en el que se está llevando a cabo un esfuerzo importante a nivel internacional por actualizar y modernizar los sistemas fiscales. Iniciado por la OCDE en 2013 y respaldado por el G20, el Plan de Acción de la OCDE de abordar la Erosión de la Base Fiscal y la Reubicación de Utilidades (BEPS, por sus siglas en inglés) incluye 15 áreas principales que fomentan mayor transparencia, mejor emisión de informes y más cooperación entre países en los que operan las compañías multinacionales. A finales de 2015, la OCDE emitió un paquete final de informes, así como un plan de trabajo de seguimiento y un itinerario para su implementación. Si bien la implementación y los tiempos variarán más allá de fronteras (y algunas jurisdicciones europeas ya han incorporado aspectos del plan), la liberación final por parte de la OCDE marca un cambio decisivo de la fase de recomendación y consulta de BEPS a su legislación e implementación. “El trabajo que la OCDE está realizando es de aplaudirse”, indica Catalán, añadiendo que “en KPMG confiamos en que esta iniciativa conducirá a un sistema fiscal diferente en el futuro, uno que se adapte al propósito, fomente más transparencia y esté mejor equipado para las demandas del siglo XXI».
